业绩总结：公司2021全年实现营业收入58.1亿元，同比增长39.6%；公司2021全年实现归母净利润-5.5亿元，亏损较上年同比增加65.9%。 公司2021全年营收增幅较大，毛利率连续4年保持增长态势。1）从营收端来看，2021年公司营收同比增长39.6%，主要系公司网络安全主管部门新思想驱动政企客户需求转变，公司内生安全技术理念和新赛道安全产品促进各行业客户收入高速增长，新赛道产品竞争力增强。2）从利润端来看，2021年公司归母净利润未实现盈利，亏损同比上升65.9%，主要系公司仍处于战略投入期，研发投入高、周期长，且研发人员快速扩张，研发费用较高。公司毛利率为60%，与去年同期基本持平。3）从费用端来看，2021年公司销售、管理、研发费用率分别为30.3%、11.2%和30.1%，其中研发费用同比增长42.4%，主要系公司研发人员数量和薪资水平上涨导致研发费用变动较大。 新赛道产品优势凸显，持续领跑全行业。公司新赛道产品收入占安全产品及服务的收入比例超70%，其中数据安全与隐私保护产品收入增速超50%；态势感知产品收入近12亿元，同比增长超30%；终端安全产品收入同比增长超30%，市占率连续4年全国第一。受冬奥会场景实战化影响，公司实现终端安全产品与云端、网关类、平台类产品深度协同联动，大禹平台投入期提前完成，即将进入量产阶段，量产后将大幅提升产品研发效率，加速产品更新迭代进程。 各行业客户收入快速增长，海外市场实现重大突破。2021年公司在运营商、金融、能源、医疗等关键信息基础设施行业客户及政府客户收入增长迅猛，其中政府行业客户收入占主营业务比例超29%，增速超42%，公检法司客户收入增长超45%，运营商行业增长率超66%。公司新赛道核心产品国际竞争力增强，产品特性更符合海外用户特点，预计未来海外市场增长空间广阔。 盈利预测与投资建议。预计2022-2024年营业收入分别为82.8亿元、117.7亿元、166.4亿元，未来三年营业收入将达到42.0%的复合增长率。考虑到政策推动行业发展，网络安全行业高景气，公司作为网络安全领域的领先企业，大力投入技术产品研发和客户拓展，预计公司订单量在2022年将迎来显著增长，维持“买入”评级。 风险提示：客户拓展不及预期、研发项目不及预期等风险。

业绩总结：公司2021全年实现营业收入18.2亿元，同比增长37.6%；实现归母净利润0.1亿元，同比下降89.7%。公司2021全年营收增长较快，归母净利润大幅下滑。1）从营收端来看，2021年公司营收同比增长37.6%，主要系公司主要产品营收大幅增长，公司在各行业市场份额进一步上升，其中网络信息安全基础产品、网络信息安全平台产品、网络信息安全服务营收同比增长14.5%、32%、59.8%。2）从利润端看，2021年公司归母净利润同比下降89.7%，主要系公司战略新方向处于投入阶段，相关效益尚未体现，预计未来随着新产品技术不断成熟，将持续创造新的利润增长点。公司毛利率为64.1%，较去年同期下降5.1%。3）从费用端来看，2021年公司销售、管理、研发费用率分别为35.1%、9.2%和29.6%，其中研发费用同比增长71.8%，主要系研发人员增加、薪酬上涨及股权激励费用增加所致。研发投入增加，新兴赛道核心竞争力持续增强。 公司加大战略新方向相关产品和平台的技术研发、市场开拓和管理优化的投入力度，研发投入同比增长71.8%。数据安全方面，公司AIGuard数据安全相关产品高速增长，Ailand数据安全岛陆续落地；托管运营服务MSS方面，公司全力推动云服务战略的发展，致力于打造业内最具竞争力的MSS业务，随着云服务的推广覆盖，预计将大幅降低安全服务成本，提升毛利；信创安全方面，公司信创产品市场份额快速扩张，推出多云多芯一体多元管理信创安全运营平台，助力行业国产化替代；终端安全方面，公司突破性进入了央采市场，入围运营商集采名录，安恒EDR产品服务的各类政企用户突破10000家；车联网安全方面，公司加大安全测试、安全防护产品等方向的投入，未来将进一步深化车联网方向的安全能力应用；智能安全网关方面，公司新一代智能网关产品不断突破，多平台环境适配、加密流量识别等基础能力实现大幅提升。盈利预测与投资建议。预计2022-2024年公司营业收入分别为25.5亿元、35.4亿元、48.6亿元，未来三年营业收入将达到38.7%的复合增长率。考虑到公司各业务板块高速发展，核心竞争力持续增强，预计公司订单量在2022年将迎来显著增长，维持“买入”评级。风险提示：客户拓展不及预期、下游需求不及预期等风险。

事件：公司发布2021 年年度报告及2022 年一季度报告。2021 年实现收入19.2亿元，同比增长13.2%；实现归母净利润3.1 亿元，同比增长16.2%。2022 年Q1 实现营业收入3.7 亿元，同比增长24.8%；实现归母净利润740.6 万元，同比增长2.8%。 集团管理业务稳定增长，纵向加深与横向拓宽并进。2021 年公司集团管理业务实现营收12.0 亿元，同比增长7.2%，近5年CAGR为9.0%，基石业务优势稳固。公司持续加深与国家电网的协同，参与多个企业重点项目与创新项目建设，其中核心系统DAP 已实现在国网电商全单位、全业务覆盖，成为国产化标杆。 同时，公司参与承建的数字南网相关工作取得积极进展，系统覆盖全部财务业务领域，基于全面国产化环境，采用云化、微服务化的技术，成功完成试点上线运行，正在全网推广应用。此外，公司将核心能力逐步外延至非电市场，助力生产制造、医疗行业、轨道交通、航空等集团企业数字化建设。 电力市场化改革加速，智慧能源业务充分受益。近年来，公司智慧能源业务高速扩张，2021 年实现营收2.5亿元，同比增长56.7%，2017-2021 年CAGR达到54.7%。公司面向发电类、输电类、售电类、用电类四大市场主体深入布局，协同国网电商参与建设“网上国网市场化售电e助手”，积极落实全国统一电力市场的建设要求，构建电力市场运营服务体系；同时聚焦“综合能源服务、虚拟电厂、电力市场交易、能源运维、双碳业务”等多个新兴业态，形成服务各社会主体的套装产品和解决方案、赋能各社会主体能源与数字化双转型，并已完成多个案例落地实施。“双碳”大背景下，新型电力系统改革需求高企，公司有望充分发挥与国网电商的协同效应，助推智慧能源业务加速成长。 不断拓展新兴技术，打造增长新动能。顺应“双碳”目标发展需要，公司逐年加大新兴技术储备，已开始进入红利兑现期，人工智能、数据服务、区块链业务收入增速分别为29.1%、45.8%、26.4%，合力构筑公司增长新动能。1）人工智能方面，公司围绕智能硬件、RPA 平台及应用和AI应用等方向，结合客户实际业务需求和应用场景，推出了多款新型数字化产品，OCR应用平台在多家核心客户单位成功应用。2）数据服务方面，数字化创新平台Realinsight 已完成华为“鲲鹏生态”的全栈适配，并不断深化数字孪生、数据处理、多维分析等能力，帮助企业打通“数据-信息-知识-智慧”全链条。3）区块链业务方面，公司将区块链技术与各应用场景深度融合，迭代推出企业电子单证服务平台、源网荷储一体化应用等多款产品。 盈利预测与投资建议。预计2022-2024 年公司归母净利润复合增速达21.8%。 “双碳”目标驱动下，电力行业信息化建设有望迎来新一轮投入周期；公司深耕能源电力行业，背靠国网电商协同效应凸显，集团管理系统业务竞争力优势突出，智慧能源等业务有望持续受益于电力市场化改革加速发展。故给予2022年25 倍估值，对应目标价7.25 元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：电力市场化改革政策推进力度不及预期；电网投资额度不及预期；核心技术研发不及预期；与国网电商协同效应未达预期等。

业绩总结：公司] 2022年一季度实现营业收入 1.01亿元，同比增长 86.5%；实现归母净利润 0.09亿元，同比下降 6.6%。 公司 2022年一季度营收大幅增长，毛利率保持较高水平。1）从营收端来看，2022年一季度公司营收同比增长 86.5%，主要系公司订单大幅增加，2022年一季度末公司在手订单（含口头订单）5.05亿元。2）从利润端看，2022年一季度公司归母净利润同比下降 6.6%，主要系公司进行 921万元股份支付，剔除股份支付费用影响后的归母净利润为 0.16亿元，同比增长 76.5%。公司毛利率为 55.0%，较去年同期有所下降。3）从费用端来看，2022年一季度公司销售、管理、研发费用率分别为 8.1%、11.5%和 26.5%，其中研发费用同比增长 59.5%，主要系研发人员增加及薪酬较去年同期上涨。 加强供应链保障，各项业务稳定发展。由于一季度疫情和地缘政治因素，公司原材料供应、产品交付和业务拓展受到影响，公司持续加强内部管理，于 2019年开始战略性备货，加强供应链保障，2022年一季度克服疫情影响，经营业务正常开展，整体业绩实现大幅增长。 研发持续投入，下游需求旺盛。公司在核心技术产品研发方面持续投入，不断扩充研发队伍，拓展新产品品类，推动公司长远发展。公司一季度研发投入同比增长 59.5%，研发新项目数 65个。嵌入式计算机行业景气度高，下游需求旺盛，公司订单量持续增长，一季度末在手订单（含口头订单）5.05亿元，在手订单充足。 盈利预测与投资建议。预计 2022-2024年 EPS 分别为 3.08元、4.50元、6.62元，未来三年归母净利润将达到 44.1%的复合增长率。考虑到嵌入式计算机行业迎来高速发展阶段，公司作为军用嵌入式计算机领域的领先企业，持续加大对研发、市场的投入力度，预计公司订单量在 2022年将迎来显著增长，给予公司 2022年 45倍估值，对应目标价 138.6元，维持“买入”评级。 风险提示：军费不及预期、产品研发不及预期、客户拓展不及预期等风险。

业绩总结：公司2021全年实现营业收入814.2亿元，同比增长28.2%；实现归母净利润168.0亿元，同比增长25.5%。 公司2021全年营收及归母净利润快速增长，毛利率保持稳定。1）从营收端来看看，2021年公司营收同比增长28.2%，主要系创新业务和建造工程业务快速发展。2）从利润端看，2021年公司归母净利润同比增长25.5%，主要系营业收入较去年同期增加。公司毛利率为44.3%，较去年同期下降2.2%，主要系2021年底确认了一些毛利较低的工程项目收入以及2021四季度会计准则调整。3）从费用端来看，2021年销售费用同比增长16.4%，主要系公司持续在国内外营销网络上加大投入；管理费用同比增长19.1%，主要系公司业务规模扩张及人员增长所致；研发费用同比增长29.4%，主要系公司继续加大研发投入。 创新业务蓬勃发展，成为重要增长动力。公司自2015年开始鼓励内部员工创新创业，建立内部创新跟投制度，先后成立了8个创新业务。公司创新业务规模持续扩大，在各自市场取得良好的市场地位，2021年，智能家居、机器人、热成像、汽车电子和存储业务等创新业务收入超过10亿，并取得正收益。未来公司将持续加强新业务与主业、新业务之间的协作，实现共同发展。 加大研发投入，软硬件研发工作平台化运行有序推进。公司高度重视智能物联领域的技术创新，提供软硬融合、云边融合、物信融合、数智融合的智能物联系列化软硬件产品，实现软硬件产品开发良性互动。公司持续加大研发投入，扩充研发队伍，2021年研发投入占营业收入比重超过10%，研发人员数量超过2万人，同比增长23.1%，公司将以持续的研发投入打造综合能力，保持技术、产品研发优势，推动公司长远发展。 盈利预测与投资建议。预计2022-2024年EPS分别为2.10元、2.48元、2.89元，未来三年归母净利润将达到17.5%的复合增长率。考虑到公司是智能物联领域的领先企业，高度重视核心技术研发和新业务拓展，持续完善全球营销服务网络，扩充研发队伍，预计订单量在2022年将迎来显著增长，给予2022年25倍估值，对应目标价52.5元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：研发项目不及预期、创新业务发展不及预期等风险。

业绩总结：公司 2021全年实现营业收入 6.2亿元，同比增长 35.7%；实现归母净利润 1.8亿元，同比增长 50.9%。 公司 2021全年营收及归母净利润增幅较大，毛利率水平表现优异。1）从营收端来看，2021年公司营收同比增长 35.7%，主要系公司积极开发境内与境外商业市场行业大客户，以及国内市场大型企业国产化正版化的持续推进。2）从利润端看，2021年公司归母净利润同比上升 50.9%，主要系营收、政府补助及理财收益较去年同期增加。公司毛利率为 98.1%，较去年同期下降 0.9%。3）从费用端来看，2021年公司销售、管理、研发费用率分别为 43.2%、9.1%和 32.8%，其中销售费用同比增长 47.1%，主要系公司加强营销体系建设，强化直销队伍向大客户模式转变。 境内商业市场对工业软件需求持续增长。我国工业软件市场长期被国外厂商产品占据，中美贸易摩擦的加剧使得核心技术国产化的重要性更加突出，国产研发设计类工业软件进入国内大型企业的步伐加快。公司积极拥抱国产化趋势，通过稳步扩大直销团队，积极招募渠道经销商伙伴，加速二线城市市场下沉，为更多中小企事业单位提供服务，与中国工业软件合作伙伴共享产业发展红利。 助力教育变革，境外市场覆盖率不断提高。公司产品在教育行业内不断普及，提供的人工智能教育解决方案支持 27省市 AI 教育落地。公司不断完善丰富产品矩阵，21年共发布 10款新产品/产品新版本，其中中望教育云平台产品试用人次同比增长 516.7%。此外，公司国外经销渠道网络建设取得了明显突破，新增合作渠道商数量为往年的两倍以上，已成功在美国、越南、日本等战略市场建立本地业务和支持团队。 盈利预测与投资建议。预计 2022-2024年 EPS 分别为 3.75元、5.12元、6.63元，未来三年归母净利润将达到 31.2%的复合增长率。考虑到公司是国内工业软件领域的领先企业，高度重视核心技术研发，持续加强品牌影响力和营销体系建设，加强人才队伍建设，预计订单量在 2022年将迎来显著增长，给予 2022年 65倍估值，对应目标价 243.75元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：研发项目不及预期、客户拓展不及预期等风险。

事件：公司发布2021年年度报告与2022年一季度报告。2021年实现营业收入27.5亿元，同比增长21.3%；实现归母净利润3.8亿元，同比下降23.0%。2022年Q1实现营业收入4.5亿元，同比增长29.3%；实现归母净利润3176.3万元，同比增长121.7%。 疫情影响项目验收，互联网医疗表现亮眼，多因素致使利润承压。1））医卫信息化业务：2021年实现收入23.1亿元，同比增长9.3%；其中软件销售及技术服务实现收入18.7亿元，同比增长12.6%。受疫情影响，项目验收及回款有所滞后，公司医卫信息化业务增速较过去几年有所放缓，但2021年公司新签合同订单金额同比增长超过25%，较2020年已有明显改善；其中千万级项目达到36个，数量尽管有所减少，而合同订单金额同比增长约16%，部分延后确认的收入将于后续集中表现。2）互联网医疗业务：2021年实现收入4.4亿元，同比增长191.6%，收入占比提升至16.0%。2021年公司利润表现不及预期，除疫情带来的验收回款进度延后影响外，主要系公司互联网创新业务亏损加大、减值损失增加等多因素负向拖累。其中纳里健康平台累计服务人次突破3亿，医疗机构突破7400家，运营类业务收入占比大幅提升，后续盈利能力有望改善；沄钥科技并表后，影响公司综合毛利率表现，但RiNGNEX平台已接入超过200家医疗机构和8万余家药房，积极打通院内外外医、药、健、险运营体系，后续伴随战略投入、加盟商费用等一次性影响有望减小，改善利润表现。此外，公司2021年减值损失计提金额达到2.5亿元，同比增加81.2%，主要系下游回款进度拉长，且公司计提比例高于业内同行等因素所致；而参考公司及行业过往的回款情况，实际坏账比例较低，大部分计提减值有望得到转回。 WiNEX研发及落地进展良好，“1+X级”战略升级。2021年，WiNEX产品已在全国220余家医院落地，覆盖25个省份。其中，上海市浦南医院上线WiNEX13个核心系统仅历时40天，成为快速部署的成功案例，为后续全面铺开、快速切换打造标杆。2022年，公司将双轮驱动升级为“1+X”战略，即基于统一中台的WiNEX系列产品，实现医疗卫生服务资源数字化，并依托WinDHP在数字空间构建出数字化产品、数据服务创新、互联网医院、医药险联动等X个数字健康应用场景，持续丰富医疗数字化生态。 下游需求依然刚性，Q1表现向好。2021年国家陆续发布多项医疗、医保信息化相关政策，其中多项政策对电子病历、智慧管理、智慧服务等相关模块建设提出定量评级目标，下游医疗机构的项目规划及招投标有望集中于2022年开启。我们认为，尽管近期国内疫情反复或影响项目实施交付进度，但下游仍然存在刚性需求，拉长时间维度看，行业景气度或有望维持。2022年Q1，公司医疗卫生信息化业务新签合同订单金额同比增长超过35%，较2021年度增速超过25%有所提高；其中千万级项目15个（包含WiNEX项目6个），上年同期为2个，数量及金额同比均大幅增长；销售商品、提供劳务收到的现金同比增长约37%，若扣除2021年第四季度客户延期付款承诺文件带来的收款影响约4000万元，则同比增长约26%。盈利预测与投资建议。预计2022-2024年公司EPS分别为0.21元、0.27元、0.33元。伴随政策持续落地催化，行业迎来景气度拐点，医疗医保信息化建设有望迎来新一轮投入周期；公司是国内医疗信息化综合解决方案的第一梯队厂商，WiNEX技术与落地进程领先，互联网医疗拓展顺利且亏损有望逐步收窄，虽然疫情对收款交付提出考验，但相关需求只是延后而非减弱，公司在手订单充足，有望持续受益，我们对公司长期发展潜力看好，维持“买入”评级。 风险提示：政策推进力度不及预期，医院内生改革动力不足，疫情反复影响交付，行业竞争加剧等。

事件：公司发布2021年年度报告与2022年一季度报告。2021年实现营业收入 27.5亿元，同比增长21.3%；实现归母净利润3.8亿元，同比下降23.0%。2022年Q1实现营业收入4.5亿元，同比增长29.3%；实现归母净利润3176.3万元，同比增长121.7%。 疫情影响项目验收，互联网医疗表现亮眼，多因素致使利润承压。1）医卫信息化业务：2021年实现收入23.1亿元，同比增长9.3%；其中软件销售及技术服务实现收入18.7亿元，同比增长12.6%。受疫情影响，项目验收及回款有所滞后，公司医卫信息化业务增速较过去几年有所放缓，但2021年公司新签合同订单金额同比增长超过25%，较2020年已有明显改善；其中千万级项目达到36个，数量尽管有所减少，而合同订单金额同比增长约16%，部分延后确认的收入将于后续集中表现。2）互联网医疗业务：2021年实现收入4.4亿元，同比增长191.6%，收入占比提升至16.0%。2021年公司利润表现不及预期，除疫情带来的验收回款进度延后影响外，主要系公司互联网创新业务亏损加大、减值损失增加等多因素负向拖累。其中纳里健康平台累计服务人次突破3亿，医疗机构突破7400家，运营类业务收入占比大幅提升，后续盈利能力有望改善；沄钥科技并表后，影响公司综合毛利率表现，但RiNGNEX平台已接入超过200家医疗机构和8万余家药房，积极打通院内外外医、药、健、险运营体系，后续伴随战略投入、加盟商费用等一次性影响有望减小，改善利润表现。此外，公司2021年减值损失计提金额达到2.5亿元，同比增加81.2%，主要系下游回款进度拉长，且公司计提比例高于业内同行等因素所致；而参考公司及行业过往的回款情况，实际坏账比例较低，大部分计提减值有望得到转回。 WiNEX研发及落地进展良好，“1+X”战略升级。2021年，WiNEX产品已在全国220余家医院落地，覆盖25个省份。其中，上海市浦南医院上线WiNEX13个核心系统仅历时40天，成为快速部署的成功案例，为后续全面铺开、快速切换打造标杆。2022年，公司将双轮驱动升级为“1+X”战略，即基于统一中台的WiNEX系列产品，实现医疗卫生服务资源数字化，并依托WinDHP在数字空间构建出数字化产品、数据服务创新、互联网医院、医药险联动等X个数字健康应用场景，持续丰富医疗数字化生态。 下游需求依然刚性，Q1表现向好。2021年国家陆续发布多项医疗、医保信息化相关政策，其中多项政策对电子病历、智慧管理、智慧服务等相关模块建设提出定量评级目标，下游医疗机构的项目规划及招投标有望集中于2022年开启。我们认为，尽管近期国内疫情反复或影响项目实施交付进度，但下游仍然存在刚性需求，拉长时间维度看，行业景气度或有望维持。2022年Q1，公司医疗卫生信息化业务新签合同订单金额同比增长超过35%，较2021年度增速超过25%有所提高；其中千万级项目15个（包含WiNEX项目6个），上年同期为2个，数量及金额同比均大幅增长；销售商品、提供劳务收到的现金同比增长约37%，若扣除2021年第四季度客户延期付款承诺文件带来的收款影响约4000万元，则同比增长约26%。盈利预测与投资建议。预计2022-2024年公司EPS 分别为0.21元、0.27元、0.33元。伴随政策持续落地催化，行业迎来景气度拐点，医疗医保信息化建设有望迎来新一轮投入周期；公司是国内医疗信息化综合解决方案的第一梯队厂商，WiNEX技术与落地进程领先，互联网医疗拓展顺利且亏损有望逐步收窄，虽然疫情对收款交付提出考验，但相关需求只是延后而非减弱，公司在手订单充足，有望持续受益，我们对公司长期发展潜力看好，维持“买入”评级。 风险提示：政策推进力度不及预期，医院内生改革动力不足，疫情反复影响交付，行业竞争加剧等。

业绩总结：公司2021全年实现营业收入3.2亿元，同比增长66.3%；公司2021全年实现归母净利润0.9亿元，同比增长75.7%。 公司2021全年营收及归母净利润均实现大幅增长。1）从营收端来看，2021年公司营收同比增长66.3%，主要系公司积极把握行业的良好发展机遇，加快产品推陈出新、技术迭代升级，积极拓展市场。分业务来看，公司信息化综合解决方案收入达1.1亿元，同比增长48.9%；网络信息安全服务收入达2.1亿元，同比增长76.2%；技术服务收入达476.1万元，同比增长99.3%。2）从利润端看，2021年公司归母净利润同比上升75.7%，公司毛利率为53.4%，较去年同期上升1.4%。3）从费用端来看，2021年公司销售、管理、研发费用率分别为0.02%、4.5%和9.2%，其中销售费用同比增长66.3%，主要由公司业务规模扩大所致；研发费用同比增长104.8%，主要系公司加大研发投入。 国内网络安全市场总体支出增速将继续领跑全球网安市场。随着网络安全形势日益严峻，我国对网络安全重视程度不断提高，网络安全已上升为国家战略。据IDC预测，2021年中国网安市场总体支出将达102.2亿美元，2020-2024年复合年均增长率为16.8%。工信部预测，2023年我国网安产业规模预计将超过2500亿元。公司是国家网络信息安全装备的供应商与研制单位，与国家重点单位保持了良好合作关系，在网安行业民营企业中占据一定的领先地位。 信息化建设全面发展，信息化需求不断加大。在我国经济转型、产业升级及“两化融合”进程深入的背景下，信息化行业迎来巨大市场机遇。公司在医疗健康、国防军工和政务服务领域深耕多年，具有较强整体方案深化设计和项目实施部署能力，并且已掌握高性能分布式数据库技术等多项核心技术，在该领域具有较强竞争优势。 盈利预测与投资建议。预计2022-2024年EPS分别为1.66元、2.61元、3.60元，未来三年归母净利润将达到53.1%的复合增长率。网络安全行业高景气，公司行业项目经验丰富，持续加强核心技术的开发和积累，全产业链覆盖智能信息化业务，给予公司2022年50倍估值，对应目标价83元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、技术研发不及预期、大客户集中度高的风险等。

事件：公司发布2021年年度报告，实现营业收入19.0亿元，同比增长16.3%；实现归母净利润4.1亿元，同比增长24.3%。业绩整体符合预期。 医卫信息化优势巩固，医保产品打开空间。2021年公司进一步收缩非医疗业务，医疗行业业务整体实现收入17.0万元，同比增长24.4%，贡献营收比重提升至89.3%，核心业务进一步聚焦。公司作为国内医疗信息化综合解决方案的龙头厂商，其产品线全面、技术实力领先等优势进一步凸显，报告期内新增千万级订单32个，千万级订单金额同比增长超40%，标杆项目进一步丰富。此外，公司医保业务线表现亮眼，参与建设多个省级、市级医保平台及院端项目，医保业务实现收入5734万元，同比增长132%，带来新的增量。分产品看，公司软件销售、技术服务和系统集成设备分别实现营收7.7/7.3/2.8亿元， 分别同比增长29.6%/9.0%/74.9%；软件销售和技术服务毛利率保持较高水平，而系统集成业务收入增速较快且毛利率下降4.23pp 至12.49%，略微拉低了综合毛利率至54.2%。 云化转型顺利，产品矩阵逐步完善。2021年公司正式启动“慧康云2.0”的整体云化转型发展战略，计划在未来3-5年时间内，在云端构筑全面产品矩阵，真正形成医疗卫生健康信息化行业的云生态价值供应链。报告期内，公司HIT 产品的全面云化解决方案、混合云的子系统解决方案成果转化成功，进入市场推广期；“慧康云2.0”全面云化解决方案在三级医疗机构成功上线，新一代产品提高了系统性能和可扩展性，可以满足医院内部的业务一体、外部的医卫健一体、集团医院管理的上下一体的管理需求。此外，公司陆续发布运维云平台、智慧养老云、5G+危重症协同救治云等产品，生态建设已经初具雏形，后续规模化落地值得期待。 “以评促建”政策频出，下游需求依然刚性。2021年，国家密集发布《DRG/DIP支付方式改革三年行动计划》、《关于推动公立医院高质量发展行动（2021-2025年）》等相关政策，其中多项政策对电子病历、智慧管理、智慧服务等相关模块建设提出定量评级目标，下游医疗机构的项目规划及招投标有望集中于2022年开启。我们认为，尽管近期国内疫情反复或影响项目实施交付进度，但下游仍然存在刚性需求，拉长时间维度看行业景气度或有望维持；伴随疫情拐点渐进，公司云产品落地部署节奏有望加快，后续业绩弹性充足。 盈利预测与投资建议。预计2022-2024年公司归母净利润复合增速达29.1%。 伴随政策持续落地催化，行业迎来景气度拐点，医疗医保信息化建设有望迎来新一轮投入周期；公司是国内医疗信息化综合解决方案的第一梯队厂商，云化进程领先，医疗信息化系统竞争力优势突出，医保信息化系统空间打开，全国化扩张进展顺利，在手订单充足，有望持续受益，故给予2022年29倍PE，对应目标价10.15元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：政策推进力度不及预期，医院内生改革动力不足，疫情反复影响交付，行业竞争加剧等。

事件：公司发布2021年业绩报告，2021年全年公司实现营业收入43.9亿元，同比增长20.3%；实现归母净利润8.6亿元，同比增长7.1%；实现扣非归母净利润7.6亿元，同比增长8.7%。 营收持续健康增长，新业务凸显拉动作用。公司2021年实现营收4.8亿元，同比增长32.2%。业绩增长显著，主要系2021年公司网络安全运营等战略不断夯实落地，在安全运营中心、国产化、工控安全业务收入实现了快速增长。公司积极布局战略新兴业务，发布数据绿洲技术框架，提出数据安全从1.0的数据对象安全，到2.0的数据汇聚安全，再到3.0的数据流通安全的演化路径。数据安全业务实现营业收入9.12亿元，较上年同期增长52%，其中数据安全2.0和3.0实现营业收入3.12亿元。公司在数据安全2.0和3.0、安全运营中心、工业互联网安全和云安全新业务板块，实现营业收入15.54亿元，较上年同期增长48%。 持续高研发投入，重点投入与新业务、新赛道、实战化能力。2021年公司研发投入8.5亿元，同比增长29.4%，研发投入站应收比重为19.4%。公司研发投入集中在以下几个方向：1）新业务方向：包括数据安全、云安全、安全运营中心、国产化适配、工控安全、车联网安全等；2）新赛道产品：EDR、蜜罐/密网、SOAR、UEBA、网络安全靶场、空间测绘、全流量检测等；3）实战化能力：2021年增加了9个区域和行业的积极防御实验室，将漏洞挖掘能力，应急响应能力向区域和行业输出。 网络安全法律法规体系基本建成，推动安全投入持续加大。网络安全相关法律法规、政策意见密集出台，提升了网络安全在信息化建设中的地位和作用。2021年国家陆续颁布了《中华人民共和国数据安全法》、《关键信息基础设施安全保护条例》、《中华人民共和国个人信息保护法》、《网络安全审查办法》等法规，相关配套制度和标准逐渐完善，全方位构建网络空间安全和国家安全能力，强化网络安全、数据安全和个人信息保护。随着监管范围逐步扩大，网络平台运营者、中小型客户的需求有望加速释放。 盈利预测与投资建议。预计2022-2024年EPS 分别为1.18元、1.45元、1.68元，未来三年归母净利润将达到22.1%的复合增长率。公司为信息安全行业领军企业，产品技术实力过硬，客户资源优质，预计公司订单量将迎来显著增长，给予公司2022年25倍估值，对应目标价29.5元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、大客户订单风险等风险。

事件：公司发布2021年年度报告，实现营业收入19.0亿元，同比增长16.3%；实现归母净利润4.1亿元，同比增长24.3%。业绩整体符合预期。 医卫信息化优势巩固，医保产品打开空间。2021年公司进一步收缩非医疗业务，医疗行业业务整体实现收入17.0万元，同比增长24.4%，贡献营收比重提升至89.3%，核心业务进一步聚焦。公司作为国内医疗信息化综合解决方案的龙头厂商，其产品线全面、技术实力领先等优势进一步凸显，报告期内新增千万级订单32个，千万级订单金额同比增长超40%，标杆项目进一步丰富。此外，公司医保业务线表现亮眼，参与建设多个省级、市级医保平台及院端项目，医保业务实现收入5734万元，同比增长132%，带来新的增量。分产品看，公司软件销售、技术服务和系统集成设备分别实现营收7.7/7.3/2.8亿元，分别同比增长29.6%/9.0%/74.9%；软件销售和技术服务毛利率保持较高水平，而系统集成业务收入增速较快且毛利率下降4.23pp至12.49%，略微拉低了综合毛利率至54.2%。 云化转型顺利，产品矩阵逐步完善。2021年公司正式启动“慧康云2.0”的整体云化转型发展战略，计划在未来3-5年时间内，在云端构筑全面产品矩阵，真正形成医疗卫生健康信息化行业的云生态价值供应链。报告期内，公司HIT产品的全面云化解决方案、混合云的子系统解决方案成果转化成功，进入市场推广期；“慧康云2.0”全面云化解决方案在三级医疗机构成功上线，新一代产品提高了系统性能和可扩展性，可以满足医院内部的业务一体、外部的医卫健一体、集团医院管理的上下一体的管理需求。此外，公司陆续发布运维云平台、智慧养老云、5G+危重症协同救治云等产品，生态建设已经初具雏形，后续规模化落地值得期待。 “以评促建”政策频出，下游需求依然刚性。2021年，国家密集发布《DRG/DIP 支付方式改革三年行动计划》、《关于推动公立医院高质量发展行动（2021-2025年）》等相关政策，其中多项政策对电子病历、智慧管理、智慧服务等相关模块建设提出定量评级目标，下游医疗机构的项目规划及招投标有望集中于2022年开启。我们认为，尽管近期国内疫情反复或影响项目实施交付进度，但下游仍然存在刚性需求，拉长时间维度看行业景气度或有望维持；伴随疫情拐点渐进，公司云产品落地部署节奏有望加快，后续业绩弹性充足。 盈利预测与投资建议。预计2022-2024年公司归母净利润复合增速达29.1%。伴随政策持续落地催化，行业迎来景气度拐点，医疗医保信息化建设有望迎来新一轮投入周期；公司是国内医疗信息化综合解决方案的第一梯队厂商，云化进程领先，医疗信息化系统竞争力优势突出，医保信息化系统空间打开，全国化扩张进展顺利，在手订单充足，有望持续受益，故给予2022年29倍PE，对应目标价10.15元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：政策推进力度不及预期，医院内生改革动力不足，疫情反复影响交付， 行业竞争加剧等。

事件：1）公司发布2021年年度报告，实现营业收入5.1亿元，同比增长39.6%；实现归母净利润1.0亿元，同比增长32.4%。2）公司发布2022年第一季度业绩预告，预计实现营业收入6500万元-6600万元，同比增长52.7%-55.0%；预计实现归母净利润-235万元至-195万元，同比增长59.4%至66.3%。 业务稳步拓展，成本及费用有所加大。在全国数字化改革和节水节能背景下，水务行业信息化建设需求旺盛，公司先后中标嘉兴、黄岩、盐城、绍兴等多个大型项目，其中绍兴市区供水智能化建设试点项目订单金额达到6382.2万元，产品竞争力及实施交付等综合实力得到充分验证；并在北京、山西、重庆建立销售办事处，市场区域得到进一步扩张，后续业务拓展有望加速。此外，由于公司整体解决方案收入占比上升，部分项目因集成产品多、首次实施和实施复杂等原因，导致综合毛利率同比下降3.19pp至44.8%；同时公司加大人才引进与研发投入，销售、管理、研发费用率分别为9.6%（+0.26pp）、18.3%（-1.88pp）、12.5%（+1.77pp），成本及费用端短期承压影响利润表现。 政策与需求两头驱动，行业景气度高企。1）自上而下，政策推动行业智能化转型加速。2020年，我国漏损水量超过78亿立方米，平均管网漏损率仍达到13.4%，造成不必要的资源浪费和水质污染。水务系统的建全升级关系国计民生，发改委、住建部等相继发布《“十四五”节水型社会建设规划》、《关于加强公共供水官网漏损控制的通知》等政策，明确指示到2025年需将城市管网漏损率降至9%以下，而目前大量水务企业的信息化水平仍停留在初期部署阶段，亟待智能化转型升级，市场空间广阔。2）自下而上，下游客户付费积极性高。相比较其他公共事业领域，水务公司自负盈亏独立运营，而节水减漏与企业效益密切相关，下游客户更愿意积极拥抱数字化转型。2021年8月，国家出台《城镇供水价格管理办法》，对控制管网漏损率实行了明确的激励约束机制，允许水务公司将信息化建设纳入准许成本，客户积极性得到极大提振，行业即将迎来大跨步发展。 产品矩阵完备，项目经验丰富。和达科技自2000年创立以来便深耕水务信息化领域，在智能感传终端和水务信息系统方面技术优势突出，是为数不多能够提供软硬一体全流程解决方案的技术服务商；公司已经累计服务超过300个城市和600余家水务企业，龙头地位稳固，标杆项目众多，其中与绍兴水务的合作项目已将漏损率控制在3%以下。公司有望凭借“技术+资源”的领先优势取得大量订单，众多新建水厂已将公司产品作为标配，同时老客户每年仍然存在大量的建全升级需求，助推公司业绩实现高速且高质的增长。 盈利预测与投资建议。预计2022-2024年公司归母净利润复合增速达44.83%。 我国水务系统痛点明显，管网漏损严重，水务行业智能化转型势在必行；国家政策持续推动，水务信息化建设纳入准许成本，下游企业积极性高，行业景气度极大提振；和达科技深耕水务智能化行业二十余年，提供软硬一体的整体解决方案，技术优势突出，标杆项目众多，有望扩大领先优势，实现业务的快速扩张。给予公司2022年25倍PE，对应目标价34.50元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：政策推进力度不及预期；毛利率恢复不及预期；疫情反复影响交付；行业竞争加剧等。 64848

事件：公司发布2021年业绩报告，2021年公司实现营收5.2亿元，同比增长26.0%；实现归母净利润1.5亿元，同比增长43.6%；实现扣非归母净利润1.5亿元，同比增长40.5%。 深耕金融行业，布局政府及企业领域，营收利润高速增长。2021年公司实现营收5.2亿元，同比增长26.0%。其中，金融行业作为公司的传统优势行业，保持稳定快速增长，公司近年来大力拓展的政府行业增速强劲。公司2021年实现归母净利润1.6亿元，同比增长43.6%，扣非归母净利润1.5亿元，同比增长40.5%。公司净利润增速提升，主要系：1）公司业务上加强行业和区域横纵结合，营业收入增长较快；2）公司产品化程度较高，毛利率小幅提升；3）公司通过管理节能增效，总体期间费用增长率小于收入增长率。 持续加大研发投入，产品迭代助力业态布局。2021年，公司加强密码安全产品和网络安全产品的开发，优化和丰富产品结构，持续满足新、老客户网络应用的安全需求。2021年公司发布了信安IMC统一管理中心系统、信安NetTSA可信时间戳服务器等新产品，完善了云计算、车联网等的安全解决方案。在包含同态加密、隐私计算、云计算等方面的技术领域，公司取得了36项发明专利。 在持续推广国产密码算法应用的同时，公司积极开展信息技术创新应用工作，目前已基于兆芯、海光、飞腾等国产芯片发布了鼎安系列-信息技术应用创新系列多款产品，产品已全面适配银河麒麟、统信等国产操作系统。 法律法规与信息技术日益成熟，推动网络安全行业快速发展。2021年，国家发布多项政策法规，提高金融、政府、企业客户对网络信息安全的合规要求，带动金融、政府、企业在网络信息安全方面的投入，促进网络安全行业快速发展。 同时，随着云计算、大数据、物联网和人工智能等新型信息技术的飞速发展，用户面临的网络环境日趋复杂，对产品和服务的需求不断丰富和细化，促进网络安全行业快速发展。 盈利预测与投资建议。预计2022-2024年EPS分别为2.17元、2.84元、3.70元，未来三年归母净利润将达到30.71%的复合增长率。考虑到政策推动行业需求增加，公司持续加大新产品开发力度，优化丰富产品结构，预计公司订单量在2022年将迎来显著增长，给予公司2022年30倍估值，对应目标价65.10元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：研发项目不及预期、客户拓展不及预期等风险。

业绩总结：公司] 2021全年实现营业收入 4.5亿元，同比增长 38.4%；公司 2021全年实现归母净利润 1.1亿元，同比增长 30.3%。 公司 2021全年营收与归母净利润增幅均超过 30%，毛利率持续保持高水平。1）从营收端来看，2021年公司营收同比增长 38.4%，主要系公司订单大幅增加，2021年公司在手订单 5.17亿元，同比增长 29.6%。分业务来看，公司机载产品收入达 3亿元，同比增长 56.5%；弹载产品收入达 0.6亿元，同比增长 138.5%； 车载产品收入达 0.4亿元，同比下降 16.7%；舰载产品收入达 0.06亿元，同比下降 78.7%；其他产品收入达 3.8亿元，同比增长 41.8%。2）从利润端看，2021年公司归母净利润同比上升 30.3%，剔除股份支付费用影响后的归母净利润为1.3亿元，同比增长 56.3%。公司毛利率为 61.1%，较去年同期下降 2.1%。3）从费用端来看，2021年公司销售、管理、研发费用率分别为 33.2%、12.8%和12.8%，其中研发费用同比增长 68.4%，主要系研发人员增加 28.5%，薪酬较去年同期上涨 40.8%。 军用嵌入式计算机行业进入黄金发展期，公司积极响应行业新趋势。当前嵌入式计算机的研制与应用已成为新的国民经济增长点，行业景气度提升。公司 2021年在此大背景下加强了供应链的保障措施，其机载和弹载嵌入式计算机产品取得了高速发展，整体业绩实现大幅增长。同时，公司加大研发投入，增加研发人员数量，持续拓展新产品品类。公司增资铭科思微，形成产业链协同效应，致力于在未来实现良性可持续发展，为实现产品开发和技术进步奠定了建设基础。目前公司已实现元器件、原材料、软件操作系统等方面自主可控，并在多个型号设备中实现批量应用，未来将持续跟进行业新方向、新技术发展趋势，进行多方向的开拓创新。 盈利预测与投资建议。预计 2022-2024年 EPS 分别为 3.08元、4.50元、6.62元，未来三年归母净利润将达到 44.1%的复合增长率。考虑到嵌入式计算机行业迎来高速发展阶段，公司作为军用嵌入式计算机领域的领先企业，持续加大对研发、市场的投入力度，预计公司订单量在 2022年将迎来显著增长，给予公司 2022年 45倍估值，对应目标价 138.6元，维持“买入”评级。 风险提示：军费不及预期、产品研发不及预期、客户拓展不及预期等风险。