2023Q3业绩短期承压，看好公司长期成长，维持“买入”评级公司 2023前三季度实现营收 18.52亿元，同比+9.84%；归母净利润 1.93亿元，同比-13.02%；扣非净利润 1.40亿元，同比-24.03%；毛利率 29.29%，同比-1.03pcts。 2023Q3单季度实现营收 6.54亿元，同比+9.19%，环比+3.45%；归母净利润 0.40亿元，同比-40.53%，环比-58.62%；扣非净利润 0.42亿元，同比-41.41%，环比-31.55%；毛利率 30.44%， 环比+4.60pcts。 Q3单季度利润环比下滑，主要受到财务费用上升、 投资收益下降和部分存货跌价的影响。综合来看， 公司经营层面逐步向好，毛利率呈回升态势， 看好公司长期成长。但考虑短期行业复苏不及预期等因素，我们下调公司业绩，预计 2023-2025年归母净利润为 2.56/3.93/5.17亿元（前值为 3.83/5.14/6.40亿元），对应 EPS 为 0.96/1.48/1.95元（前值为1.44/1.94/2.41元），当前股价对应 PE 为 62.9/41.0/31.2倍，维持“买入”评级。 持续加大研发投入，零部件业务快速成长公司重视研发， 2023年前三季度研发投入达 1.16亿元，同比+37.08%，研发费用率达 6.26%。 研发费用的持续投入加速了公司项目产业化进度，公司年产 7万个超大规模集成电路用超高纯金属溅射靶材产业化项目持续推进中。 同时， 公司持续完善半导体精密零部件相关业务布局， 拟收购控股零部件子公司芯创科技约 46%股权，完成对芯创科技的 100%控股。在公司的持续推动下， 2023Q3公司零部件业务实现营收 1.68亿元，环比+39.87%， 呈现快速增长态势，有望成为拉动公司业绩的新增长极。 回购股份用于员工持股，彰显公司长期发展决心2023年 9月 11日，公司发布股份回购公告，拟花费 5000-8000万元用于股份回购，回购价格不超过 85元/股。此次回购的股份公司计划全部用于实施股权激励或员工持股计划，彰显了公司长期发展决心。 风险提示： 下游需求不及预期；产能释放不及预期；技术研发不及预期；客户导入不及预期。

2023Q3业绩同比稳增， 产品矩阵拓展助力营收增长， 维持“买入”评级公司发布 2023三季报公告， 2023前三季度实现营收 10.27亿元，同比+8.18%； 归母净利润 0.87亿元，同比+3.96%；扣非净利润 0.68亿元，同比+6.57%；毛利率 40.75%，同比+0.71pcts。 2023Q3单季度实现营收 3.60亿元，同比+7.29%，环比+3.18%；归母净利润 0.23亿元，同比+9.85%， 环比-32.51%；扣非净利润0.14亿元，同比-0.86%， 环比-49.51%； 毛利率 40.58%，同比+0.85pcts，环比-0.39pcts。 受下游客户业务下滑影响，我们下调盈利预测， 预计 2023/2024/2025年归母净利润为 1.29/2.18/3.33亿元（前值为 1.41/2.29/3.56亿元），预计2023/2024/2025年 EPS 为 1.60/2.70/4.13元（前值为 1.75/2.85/4.42元）， 当前股价对应 PE 为 60.9/36.0/23.5倍， 我们看好公司产品矩阵拓展带来的成长动力， 维持“买入”评级。 芯片营收同比增长较快， 库存水位持续下降，高研发投入强化核心壁垒2023Q1-Q3芯片营收同比增长较快，大客户采购数量较多导致毛利率下降，2023Q1-Q3芯片实现营收 3.69亿元（占比 35.9%），同比+26.50%，毛利率 46.82%，同比-1.36pcts，模组实现营收 6.47亿元（占比 63.0%），同比-0.65%，毛利率 37.06%，同比+0.83pcts； 公司库存水位、存货周转天数持续下降， 2023Q3库存达 3.05亿元，环比-11.91%，季度存货周转天数达 137天，环比-23天；公司持续投入高研发费用， 积极吸收市场优秀人才， 2023Q3公司研发费用为 1.08亿元，同比+24.13%，环比+16.14%，研发人员数量约 490人，同比+10.84%。 C3、 S3已进入快速增长期， 看好产品持续放量带来的成长动力2023Q1-Q3公司 ESP32-C3和 ESP32-S3已进入快速增长阶段， 可满足更广泛的客户应用需求， 助力公司拓展新的客户与业务，其中 S3产品强化了 AI 方向的应用，增加了用于加速神经网络计算和信号处理等工作的向量指令， 我们看好随着产品持续放量带来的成长动力。 风险提示： 下游需求不及预期； 新产品推广不及预期；行业竞争加剧。

2023Q3业绩短期承压， 公司下游多个领域景气向好， 维持“买入”评级公司发布2023年三季报，2023Q1-Q3期间，公司实现营收 40.41亿元，同比-8.54%； 归母净利润 6.18亿元，同比-33.39%；扣非净利润 6.13亿元，同比-28.53%；毛利率 30.87%，同比-5.23pcts。计算得 2023Q3单季度实现营收 14.16亿元，同比-3.46%，环比+7.73%；归母净利润 2.07亿元，同比-39.15%， 环比-9.49%；扣非归母净利润 2.03亿元，同比-28.59%，环比-11.39%；毛利率 32.28%，同比-2.90pcts，环比+2.76pcts。 受汇兑损益影响， 公司归母净利润表现短期承压， 我们下调盈利预测， 预计 2023/2024/2025年归母净利润为 8.58/12.21/15.13亿元（前值为11.03/13.29/15.75亿元），预计 2023/2024/2025年 EPS 为 1.59/2.26/2.79元（前值为 2.04/2.46/2.91元）， 当前股价对应 PE 为 20.8/14.6/11.8倍， 我们看好公司产品在汽车电子领域的持续放量， 维持“买入”评级。 下游多个领域景气向好， 公司多项指标环比改善从下游领域来看， 2023Q3， 公司在消费与工业市场的业务已开始复苏， 并且在汽车电子和清洁能源等业务中实现了强劲增长，带动公司单季度营收明显提升（环比+7.73%）、单季度毛利率水平环比改善（环比+2.76pcts）。 库存方面，2023Q2-Q3， 公司存货及存货周转天数连续两个季度环比降低，库存去化成果逐渐显现，随着下游各领域景气度持续向好，公司未来的库存压力有望逐步减轻。 SiC、车载模块等业务持续推进，公司成长动能充足SiC 业务方面，公司从 2022年开始陆续完成了多个 SiC MOSFET 产品开发上市，产品性能对标国际标杆 SiC MOS 平面栅企业的第三代水平，受到多家光伏、 储能客户的青睐，目前累计出货量已突破 1kk。 车载模块方面， 公司自主开发的HPD 以及 DCM 全碳化硅主驱模块将在 2023年内完成 A 样试制，目前已经获得多家 Tier1和终端车企的测试及合作意向，计划于 2025年完成全国产主驱碳化硅模块的批量上车。 风险提示： 下游需求不及预期；产品研发不及预期；行业竞争加剧。

2023Q3业绩同比高增， 智能座舱放量贡献增量， 维持“买入”评级公司发布 2023三季报公告， 2023前三季度实现营收 14.55亿元，同比-7.37%； 归母净利润 0.77亿元，同比-71.99%；扣非净利润 0.66亿元，同比-61.56%；毛利率 34.81%，同比-3.66pcts。 2023Q3单季度实现营收 6.02亿元，同比+83.26%，环比+15.02%；归母净利润 0.53亿元，同比+1318.46%，环比+21.63%；扣非净利润 0.51亿元，同比+0.75亿元，环比+30.84%； 毛利率 36.08%，同比-0.96pcts，环比+1.85pcts。公司是国内 AIoT 领域 SoC 龙头，因下游需求恢复不及预期，我们下调盈利预测， 预计 2023/2024/2025年归母净利润为 1.90/4.77/6.92亿元（前值为 3.45/5.39/7.88亿元），预计 2023/2024/2025年 EPS 为 0.45/1.14/1.66元（前值为 0.83/1.29/1.89元）， 当前股价对应 PE 为 151.8/60.5/41.7倍， 我们看好公司产品在智能座舱领域的持续放量， 维持“买入”评级。 库存下降叠加费用率维稳，净利率环比修复从行业层面来看， 2023Q3国内电子业内外销下降幅度收窄； 从公司层面来看，一方面受益于长期耕耘布局的 AIoT 需求逐渐提升， 另一方面产品在智能座舱领域中量产，公司 2023Q3业绩同环比上涨。公司库存明显改善， 2023Q3库存达到 14.10亿元，环比-6.48%，存货周转天数达 341天，环比-53天； 重视研发，2023Q3研发费用为 1.41亿元，同比+4.00%，环比+1.38%， 研发费用率为 23.37%，同比-17.81pcts，环比-3.15pcts； 管理/销售费用率控制良好， 2023Q3管理/销售费用率分别为 4.06%/1.87%，同比分别-2.74/-1.61pcts，环比-0.26/-0.12pcts； 净利率环比修复， 2023Q3净利率为 8.73%，同比+7.60pcts，环比+0.48pcts。 持续开拓智能座舱市场，有望随智能座舱持续放量带来业绩增长公司 RK3588已得到数家头部车厂的认可，未来将陆续在更多的汽车上进行导入，持续提升汽车电子领域市场份额。随着公司产品在智能座舱领域中的持续放量，有望为公司未来业绩增长注入成长动力。 风险提示： 下游需求不及预期；产品研发不及预期；行业竞争加剧。

公司首次覆盖报告l国内微电子化学品龙头，首次覆盖给予“买入”评级公司是国内微电子化学品龙头，技术及客户资源方面优势领先，半导体材料市场空间广阔，同时国产替代为未来趋势，公司积极扩产，成长动力充足。我们预计2022-2024年公司实现净利润1.59亿元/2.35亿元/3.50亿元，EPS0.27/0.40/0.60元，当前股价对应PE60.6/41.1/27.6倍，首次覆盖给予“买入”评级。l湿电子化学品空间广阔，公司产品达G5等级，积极扩产，前景可期据前瞻产业研究院统计，国内湿电子化学品市场规模2020年达101亿元，随着国内半导体、平板显示及太阳能行业的快速发展，未来市场空间仍将持续增长。 公司主流产品达国际最高纯度等级G5，成功打破国外技术垄断，已成功在中芯国际、长江存储、华虹宏力、合肥长鑫、武汉新芯等龙头企业批量销售。公司积极扩产，随着下游晶圆厂的产能扩张及国产替代，公司前景可期。l光刻胶市场稳定增长，集中度较高，公司技术实力优秀，国产替代前景广阔光刻胶市场空间较大，据Cision预测，2022年全球光刻胶市场规模将达到105亿美元。光刻胶高壁垒导致全球市场集中度高，主要被美日企业垄断。公司作为国内光刻胶龙头，是国内最早从事光刻胶生产的企业之一，目前已经取得合肥长鑫、士兰微、扬杰科技、福顺微电子、中芯国际等国内企业的供货订单。 KrF光刻胶完成中试，ArF高端光刻胶研发工作也已经正式启动，国产替代背景下前景广阔。l锂电池材料需求旺盛，公司产品性能突出，积极扩产，成长动力充足随着社会对环境保护、节能降耗的要求越来越高，锂电池所具有的循环利用寿命长、环保节能的优点愈加突显，应用领域将不断拓宽。公司锂电材料主要包括NMP和锂电池粘结剂。据中商产业研究院预测，中国锂电池粘结剂市场规模预计2022年市场规模将达62.1亿元。公司锂电池粘结剂性能优秀，同时积极扩产NMP产能，未来有望持续受益于锂电池行业需求的持续增长。l风险提示：原材料价格上涨风险、客户验证不及预期、下游需求不及预期。

CMP设备龙头，业绩高增长，维持“买入”评级2022年10月19日公司发布2022三季报，2022前三季度公司实现营收11.33亿元，同比+；归母净利润3.43亿元，同比+；扣非净利润2.66亿元，同比+238.60%。其中2022Q3单季度实现营收4.16亿元，同比+，环比+；归母净利润1.57亿元，同比+，环比+；扣非净利润1.22亿元，环比+85.76%。 公司是国内半导体CMP设备龙头，受益于公司积累的领先技术以及国产替代化的加速，发展潜力较大。我们上调盈利预测，2022-2024年归母净利润预计为3.99（+0.05）/6.40（+0.52）/8.54（+0.83）亿元，EPS预计为3.74（+0.05）/6.00（+0.49）/8.00（+0.77）元，当前股价对应PE为73.0/45.4/34.1倍，维持“买入”评级。l盈利能力提升明显，在手订单大幅增长，成长动力充足2022Q3公司单季度毛利率，环比+1.36pcts；净利率，环比+12.15pcts，盈利能力进一步提升，或主要由于公司产品结构优化所致。2022年前三季度公司销售/管理/财务/研发费用率分别为5.93%/6.32%/-1.09%/，同比分别-2.38/-1.59/-0.86/+0.38pcts，费用控制体现明显。2022Q3末合同负债为10.64亿元，环比+0.61亿元，位居历史高位，显示公司在手订单充足。公司是国内唯一实现12寸CMP设备商业化厂商，CMP设备在28nm市占率持续提升，且公司持续推进14nm及以下制程技术研发，已有多台机台在客户端进行14nm不同工艺的并行验证，目前进展顺利。受益于下游晶圆厂产能扩建，公司CMP设备能够满足市场需求，业绩有望持续快速增长。 同时公司积极开拓协同性强的业务，继续推进12寸晶圆减薄抛光一体机、再生晶圆代工业务、设备耗材及技术服务业务。耗材和维保业务随着公司销售CMP设备数量增加，业绩贡献有望持续提升。晶圆再生业务进展顺利，现已实现双线运行，产能达到50K/月，已获得多家大生产线的批量订单并实现长期稳定供货，公司成长动力充足。l风险提示：行业需求下降风险；新产品市场拓展不及预期风险；产能建设不及预期风险。

2022H1业绩高增长，维持“买入”评级 2022年8月31日公司发布半年报，2022H1营收17.36亿元，同比+53.31%；归母净利润2.62亿元，同比+36.09%；扣非归母净利润2.54亿元，同比+38.49%。计算得2022Q2单季度营收11.32亿元，同比+46.38%，环比+87.14%；归母净利润1.62亿元，同比+21.88%，环比+61.32%；扣非归母净利润1.58亿元，同比+25.74%，环比+65.67%。目前下游需求旺盛，我们上调盈利预测，2022-2024年归母净利润预计为5.68（+0.18）/7.35（+0.47）/9.49（+0.74）亿元，EPS预计为1.42（+0.14）/1.84（+0.12）/2.37（+0.18）元，当前股价对应PE为67.5/52.2/40.4倍，维持“买入”评级。 T/R组件稀缺龙头，前景可期 分产品看，2022H1，公司射频识别模块产品营收15.37亿元，同比+60.32%，占营收88.52%；射频芯片营收1.78亿元，同比+14.53%，占营收10.27%。在新技术方面，公司采用异构集成技术，已完成W波段超低剖面有源相控阵列微系统样件的研制，为未来包含太赫兹在内的超高频产品开拓打下基础。T/R组件领域，公司持续为陆、海、空、天等各型装备配套大量关键产品，顺利完成各类重点型号T/R组件的生产交付，研制的GaN射频芯片已在T/R组件中得到广泛应用。射频模块领域，公司开发的GaN射频模块完整产品系列，主要应用于4G、5G基站设备中，相关产品的线性度、效率、可靠性等主要产品性能与国际主流产品水平相当，产品覆盖面、种类、技术达到国际先进水平。射频芯片：2022H1在国内5G基站建设放缓的大环境下，公司拓展产品领域，新产品方面，公司研发的应用于5G基站新一代智能天线的高线性控制器件业务增长迅速，保持了射频芯片业务的稳定增长。新业务方面，公司加大通信终端、车载射频产品的研发投入和产品推广，部分产品已经通过客户认证并取得批量订单。 风险提示：下游景气度不及预期、技术迭代和人才流失风险、募投项目进展不及预期、行业竞争加剧。

国内涂胶显影设备龙头，2022H1业绩高增长，维持“买入”评级2022年8月25日公司发布半年报，2022H1营收5.04亿元，同比+43.70%；归母净利润0.69亿元，同比+97.91%；扣非净利润0.66亿元，同比+122.41%。计算得2022Q2单季度营收3.21亿元，同比+34.97%，环比+74.48%；归母净利润0.37亿元，同比+29.50%，环比+14.13%；扣非净利润0.34亿元，同比+37.98%，环比+9.95%。公司为国内涂胶显影设备龙头，国产替代背景下，成长动力充足，我们上调盈利预测，2022-2024年归母净利润预计为1.59（+0.22）/2.52（+0.26）/3.50（+0.35）亿元，EPS预计为1.72（+0.09）/2.73（+0.05）/3.79（+0.04）元，当前股价对应PE为109.3/68.8/49.5倍，维持“买入”评级。 公司技术持续突破，客户资源优秀，前景可期2022H1公司前道涂胶显影设备在28nm及以上工艺节点的多项关键技术取得突破：光刻胶涂覆缺陷及成本控制技术、在线式工艺缺陷检测技术、自动刷压控制技术均已达国际先进水平。前道涂胶显影：：offine、I-ine、KrF机台均批量销售，已陆续获得了中芯京城、上海华力、长江存储、合肥长鑫、武汉新芯、士兰集科、上海积塔、株洲中车、青岛芯恩、中芯绍兴、中芯宁波、京东方等多个前道大客户订单，新签订单规模同比大幅增长，I-ine、KrF获多家头部晶圆厂小批量重复订单。前道物理清洗：：SpinScrubber已达国际先进水平，获中芯国际、上海华力、青岛芯恩、武汉新芯、北京燕东等多个客户批量重复订单。后道先进封装：涂胶显影设备和单片式湿法设备部分技术已领先于国际知名企业，目前作为主流机型已批量应用于台积电、长电科技、华天科技、通富微电、晶方科技、中芯绍兴、中芯宁波等客户，已成为客户端的主力量产设备。化合物、MEMS、LED等小尺寸领域：小尺寸涂胶显影设备与单片式湿法设备已批量应用于三安集成、中芯宁波、中电科集团、士兰明镓、华灿光电、江西兆驰、东莞中图、乾照光电、北京赛微等客户，已成为客户端的主力量产设备，未来公司市场份额有望继续提升。 风险提示：下游景气度不及预期、技术研发不及预期、行业竞争加剧。

国内半导体靶材龙头，2022H1业绩高增长，维持“买入”评级公司2022年7月14日发布2022年半年度业绩预告,预计2022H1营收10.86亿元，同比+50.2%;归母净利润1.49-1.67亿元，同比+145.0-175.0%;扣非净利润1.06-1.25亿元，同比+164.5-209.8%。计算得2022Q2单季度实现收入5.96亿元, .同比+46.9%，环比+21.8%;归母净利润1.15-1.33亿元，环比+244.2-298.6%， 预告中值对应归母净利率20.8%，同比+11.5pcts,环比+14.8pcts; 扣非净利润0.64-0.83亿元，环比+51.1-94.1%， 预告中值对应扣非净利率12.3%，同比+7.7pct,环比+3.6pcts，盈利能力大幅提升。供需两旺背景下，公司盈利有望快速提升，我们上调2022-2024年业绩预测，预计2022-2024年归母净利润为2.97/3.85/5.18(+0.49/+0.72/+0.84)亿元，对应EPS为1.26/1.64/2.21(+0.19/+0.29/+0.34) 元，当前股价对应PE为53.8/41.4/30.8倍，维持“买入”评级。 半导体靶材及零部件供需两旺，成长动力充足公司利润高增主因: (1)积极推进原材料国产化带来成本下降; (2) 公司通过对半导体靶材产线智能化改造提升产能，出货量提升; (3)下游晶圆厂对半导体靶材需求旺盛，供不应求，公司产品价格有所提升; (4)零部件需求旺盛，公司零部件产品供不应求，销量迅速增长，同时规模效应下，盈利能力持续提升。费用端，2021年公司海外收入占比达57%，近期美元较人民币升值亦将为公司带来汇兑收益。2022H1公司预计非经常性损益金额约为4217.41万元，主要系公司4月转让参股公司创润新材12.79%股权，获得收益6395万元、政府补助、公司间接持有的中芯国际股票公允价值变动以及公益性捐赠等所致。公司2021年定增预案拟募资在浙江海宁建设年产1.8万个超大规模集成电路用超高纯金属溅射靶材产业化项目,未来将进一步提高公司半导体铜及铜合金靶材等产品产能。同时公司半导体零部件领域建成全流程生产体系，产品加速放量,成为公司第二成长曲线。 .风险提示:产线建设不及预期风险;行业需求下降风险;行业竞争加剧风险。.