事件：4月7日，斯达半导发布2022年年报，2022全年公司实现营收27.05亿元，同比增长58.53%；实现归母净利润8.18亿元，同比增长105.24%。其中4Q22单季度公司实现营收8.31亿元，同比增长63.05%，环比增长15.45%；实现归母净利润2.27亿元，同比增长72.52%，环比减少6.63%。 业绩表现亮眼，新能源业务营收快速增长。2022全年公司实现营收27.05亿元，同比增长58.53%；实现归母净利润8.18亿元，同比增长105.24%。从毛利率看，公司2022年整体毛利率40.34%，同比增长3.79pct；其中Q4单季度毛利率为38.56%，环比下降2.81pct。分行业看，公司新能源业务快速增长，2022年实现营收14.56亿元，同比增长154.81%，收入占总营收比例达到53.82%；工控业务实现收入11.06亿元，同比增长3.93%；家电及其他业务收入1.20亿元，同比增长99.19%。 新能源车配套超120万辆，海外市场取得突破。2022年公司生产的应用于主电机控制器的车规级IGBT模块持续放量，合计配套超过120万辆新能源汽车，其中A级及以上车型超过60万辆；同时公司在车用空调、充电桩、电子助力转向等其他车用半导体器件的市场份额进一步提高。此外，车规级IGBT模块在海外市场取得突破，获得多家国际一线品牌Tier1定点，预计2023年开始大批量供货。光伏储能方面，公司业务持续增长，进一步加强与行业中全球知名企业合作，并成为多家全球Top10光伏储能企业的战略合作伙伴。从研发进展来看，公司基于第七代微沟槽TrenchFieldStop技术的新一代车规级650V/750VIGBT芯片通过客户验证并开始大批量供货；新一代车规级1200VIGBT芯片产品通过客户验证，芯片电流密度较上一代产品提升超过35%。此外，公司新增多个IGBT项目定点，将对2024年至2030年公司产品销售增长提供持续推动力。 SiCMOSFET大批量装车，SiC芯片研发进展顺利。2022年，公司应用于乘用车主控制器的车规级SiCMOSFET模块开始大批量装车应用。从研发进展看，SiC芯片研发及产业化项目顺利开展，使用公司自主芯片的车规级SiCMOSFET模块预计2023年开始在主电机控制器客户批量供货。此外，公司新增多个使用车规级SiCMOSFET模块的800V系统的主电机控制器项目定点，有利于未来主控制器用车规级SiCMOSFET模块销售持续增长。 投资建议：公司下游结构不断优化，新产品突破进展顺利，我们小幅调整公司盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为11.25/15.66/21.19亿元，同比增长37.6%/39.2%/35.3%，当前市值对应PE为45/32/24倍，维持“推荐”评级。 风险提示：新产品营收增长不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；下游需求波动的风险。

事件：3月31日，士兰微发布2022年年度报告，公司实现营收82.82亿元，同比增长15.12%；实现归母净利润10.52亿元，同比下降30.66%；实现扣非归母净利润6.31亿元，同比下降29.49%。 22Q4费用计提影响利润表现，23年营收目标彰显信心。Q4公司实现营收20.38亿元，同比增长3.33%，环比下降1.06%，主要系消费电子产品需求较为疲软、产能利用率下降所致。不过值得注意的是，公司Q4毛利率为28.07%，环比上升0.65pct，我们认为得益于公司在汽车、新能源领域的开拓，产品结构升级，使得在消费类承压的情况下毛利率依旧得以环比提升。 公司归母净利润2.78亿元，同比下降64.81%，环比降低58.83%；而公司扣非利润-0.39亿元，同比下降118.64%，环比下降123.18%，归母与扣非的差异系1）计提3.1亿元公允价值变动收益；2）投资净收益亏损0.81亿。而扣非利润亏损，主要系1）营收降速；2）年底奖金计提、股份支付与研发增速导致费用大幅提升；3）计提5151万元的资产减值损失，侵蚀公司利润。 展望2023年，公司目标实现营收110亿元左右（同比增长33%左右），营业总成本将控制在95亿元左右，充分彰显公司信心。 12英寸产能持续加码，SiC产线开始爬坡。公司产能持续扩充，2022年12吋线总计产出芯片47万片，较上年同期加125%，随着公司持续扩产，将成为国内最大产能IDM公司。此外，公司积极布局碳化硅市场，Q46英寸SiC产线已实现初步通线，月产能达2000片/月，预计23年底月产能可达6000片/月。 IGBT等高端产品持续发力，下游迈向汽车、新能源市场。IGBT方面，公司自主研发的V代IGBT和FRD芯片的电动汽车主电机驱动模块，已在国内多家客户通过测试，并已在部分客户批量供货。公司正在加快汽车级功率模块（PIM）产能的建设，已具备月产10万只汽车级模块产能。SiC方面，公司已完成第一代平面栅SiCMOSFET技术的开发，性能指标达到业内同类器件结构的先进水平。且公司SiCMOSFET模块参数指标较好，并已向客户送样。模拟芯片方面，持续发力AC/DC、DCDC产品，如PoE（以太网供电）芯片营收快速成长，该产品可以满足安防等领域多种功率和整机应用需求，整体解决方案国内领先。 投资建议：我们预计2023-2025年公司归母净利润为11.83/16.25/20.47亿元，同比增长12.4%/37.3%/26.0%，当前市值对应PE为49/36/29倍，我们看好当前公司产能持续提升，高门槛产品占比提升，未来新市场开拓值得期待，维持“推荐”评级。 风险提示：产能释放不及预期的风险；新产品营收增长不及预期的风险；行业景气度变化的风险。

立足以太网PHY 芯片，多维布局蓄势待发。裕太微创立于2017 年，是国内以太网芯片龙头。公司以以太网PHY 芯片作为市场切入点，不断推出系列芯片产品，营收飞速成长，由19 年的132.62 万元迅速增长至21 年的2.54 亿元，CAGR 高达1284.15%，2022 年度依旧保持高增，营收4.03 亿元，同比增长58.61%。 公司产品涵盖商规级、工规级、车规级等不同性能等级，下游领域拓展至信息通讯、汽车电子、工业控制、监控设备等多元场景，按22 年H1 营收，工规级芯片占比63.36%，商规级芯片占比27.20%，车规级芯片占比0.95%。目前公司全力开拓布局车载芯片、交换芯片等新兴产品，产品竞争力不断提升，逐步突围海外巨头所垄断市场。 PHY 芯片应用场景多元，国产替代正当时。随着以太网“万物互联”的持续发展，PHY 芯片在下游应用领域的需求进一步扩大。其中，信息通讯、消费电子市场持续稳健增长，车载以太网未来有望助力PHY 芯片市场快速腾飞。据Mouser 预测，国内车载以太网芯片市场规模将从2020 年的23 亿元增长至2025 年的293 亿元，CAGR 达到66%，具备较强的成长性，有望带领PHY 市场强劲增长。而目前看，以太网物理层芯片仍主要为海外巨头厂商垄断，2020 年博通、美满电子、德州仪器、高通、微芯和瑞昱几家龙头企业占据全球和中国大陆超过90%的市场份额。随着政策鼓励支持与国内厂商技术突破，国内厂商有望切入原由海外厂商主导话语权的市场，抢占更大市场份额。 产品研发步履不停，车载市场引领增量。公司以本土市场需求为导向，多维拓展产品布局。纵向来看，裕太微将产品传输速率向更高层级延伸，攻关2.5G 以上更高速率的PHY 芯片，其中2.5G 物理层产品已量产流片，且5G/10G 更高速率PHY 芯片产品处于预研阶段；横向来看，裕太微始终以市场导向的眼光引领产品布局，不断开发车载以太网芯片，百兆车载以太网芯片已出货，车载千兆以太网物理层芯片已工程流片，车规级芯片收入有望快速增长，另一方面，公司开发交换芯片、网关芯片等产品领域，产品布局更为多元。 投资建议：我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为4.03/6.93/9.85 亿元，对应PS 为42/24/17 倍。考虑公司作为国内以太网物理层芯片稀缺标的，横向拓展交换芯片、网关芯片等，纵向推进5G 以上更高速率PHY 芯片研发，受益于国产替代趋势，未来成长可期。首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：新产品研发不及预期的风险、行业竞争加剧的风险、下游市场需求增长不及预期的风险、新股股价波动的风险

事件：3 月20 日，新洁能发布2022 年年报，2022 全年公司实现营收18.11亿元，同比增长19.87%；实现归母净利润4.35 亿元，同比增长4.51%。剔除股份支付影响后净利5.04 亿元，同比增长20.45%。其中4Q22 单季度公司实现营收4.84 亿元，同比增长21.31%，环比增长3.84%；实现归母净利润0.97 亿元，同比下降2.25%，环比下降5.81%。 消费类需求偏弱，新能源收入占比快速提升。受下游消费类需求较弱影响，4Q22 公司实现营收4.84 亿元，环比增长3.84%，实现归母净利润0.97 亿元，环比下降5.81%。下游需求放缓亦对公司毛利率产生影响，4Q22 公司毛利率为33.91%，环比下降1.53pct。而公司持续提升高端产品比重，2022 年IGBT 实现营收4.03 亿元，同比增长398%，收入占比提升至22%，同时应用于光伏、储能的IGBT 模块产品开发进展顺利，预计部分产品的验证评估可在2023 年4月完成并向客户送样，并于3Q23 实现量产；SGT MOS 实现营收6.81 亿元，同比增长15%；SJ MOS 实现营收2.13 亿元，同比增长38%。随着公司产品结构不断改善，IGBT、SJ MOS 等产品下游需求提升将持续带动公司业绩稳步增长。 三代半导体快速突破，功率IC 产品进一步完善。除传统业务稳步增长外，公司三代半导体和功率IC 研发进展亦较为顺利。碳化硅方面，目前公司已完成1200V 32mohm/62mohm 新能源汽车OBC、光伏储能用SiC MOS 产品开发；氮化镓方面，公司650V/190mohm E-Mode GaN HEMT 产品开发完成，性能达到国内领先水平。功率IC 方面，子公司国硅集成已量产驱动芯片合计超30 款，相关产品已在光伏、储能、工控等领域头部客户实现大批量应用，此外公司汽车电子领域的隔离驱动IC 产品和Smart MOS 产品开发节奏顺利，预计2023 年底实现出样。 下游结构持续改善，新能源占比不断提升。2022 年公司不断降低下游客户中消费电子、短距离交通等产品的占比，提升汽车电子、光伏储能、数据中心、工控等领域收入。2022 全年公司光伏储能和汽车电子营收占比分别达到25%和14%，其中下半年公司光伏、储能、汽车电子收入占比已达到48%。当前公司在汽车领域已打入比亚迪、理想、蔚来、小鹏等客户供应链，在光伏储能领域与德业股份、阳光电源、固德威、上能等客户合作不断深入。随着公司下游结构不断改善，消费类影响逐步下降，新能源客户需求将助力公司长足发展。 投资建议：考虑到消费类需求弱复苏，我们小幅下调公司盈利预测，预计2023-2025 年公司归母净利润为5.16/6.76/8.51 亿元，当前市值对应PE 为34/26/20 倍，由于公司在新能源领域不断拓展，我们持续看好公司长期发展态势，维持“推荐”评级。 风险提示：新产品营收增长不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；下游需求波动的风险；产能释放不及预期的风险。

事件：2月 20日，思瑞浦发布 2022年业绩快报。公司 2022年实现营收17.83亿元，YoY+34.50%，归母净利 2.67亿元，YoY-39.85%；剔除股份支付费用影响后，归母净利 5.65亿元，YoY-3.67%。 通讯、工业需求不佳，四季度业绩承压。Q4单季度实现营收 3.15亿元，YoY-27.64%，QoQ-33.12%，主要受通讯、工业市场需求下滑影响。且由于费用刚性，导致 Q4归母净利-0.10亿元，出现亏损，环比下降幅度达 124.21%。 剔除股权激励之后归母净利 3604.78万元。 具体拆分产品结构来看，Q4公司信号链产品实现收入 2.27亿元，YoY-27.41%，营收占比 72.26%；电源管理芯片产品实现收入 8730.83万元，YoY-28.23%,营收占比 27.74%。 电源、隔离新品放量可期，布局车规领域发力未来。公司持续加大研发技术投入力度，截至 2022年底技术研发人员同比增加 76.73%，带来研发费用大幅增长。虽然短期影响利润但奠定成长基础，通过持续的研发投入，公司产品类别及型号持续丰富。 其中，信号链方面，特殊放大器品类不断丰富，AFE 产品市场表现良好并围绕汽车、新能源等垂直市场需求加大研发；电源管理方面，公司品类包括线性稳压器、电源监控（监控复位）、驱动、电源开关、DC/DC（开关电源稳压器）、PMIC等，22年 7月份，公司投入超募资金 2.9亿元启动高性能电源产品研发项目，多相数字电源及电源模块的研发持续加码；MCU 方面，面向泛工业领域的平台搭建基本完成，后续产品开发围绕泛工业、汽车市场，产品有望逐步量产；隔离产品方面，多种封装形式的四通道、两通道数字隔离器产品发布且出货量逐步增加，未来向优越的 TDDB 及 CMTI 性能发展；车规产品方面，在研汽车电子产品品类覆盖车规级信号链、接口、线性电源、高边开关、DC-DC、电池管理等，于传统车企和造车新势力客户拓展顺利，单车价值量不断提高。 投资建议：考虑通讯、消费等需求疲软等因素，我们调整盈利预测，预计公司 2022/23/24年归母净利润分别为 2.82/5.31/7.34亿元，对应现价 PE 分别为108/57/42倍，我们看好公司在工控、新能源汽车领域的不断拓展，随着车规、隔离、电源管理等新品的持续发布，成长性无虞。维持“推荐”评级。 风险提示：产品研发迭代不足的风险；下游需求波动的风险；市场竞争加剧的风险。

事件：2 月22 日，纳芯微发布业绩快报，公司2022 年实现营收16.73 亿元，YoY+94.02%，归母净利2.33 亿元，YoY+4.21%；剔除股份支付后归母净利4.30 亿元，YoY+83.79%。 工业需求走弱导致营收环比下降，资产减值准备影响利润表现。单Q4 来看，公司实现营收3.96 亿元，YoY+40.12%，QoQ-17.85%；归母净利-885.85 万元，YoY -112.75%，QoQ -118.85%。剔除约9596.44 万股权激励费用后归母净利为8710.59 万元。我们认为Q4 业绩承压主要由于：1）下半年以来下游工业等需求走弱，且12 月疫情影响公司产品交付，2）研发费用刚性，为持续推出新品，公司保持高研发投入，3）公司计提大额减值准备，全年计提金额达6789.38万元。其中因襄阳臻芯22 年业绩低于预期而计提长期股权投资减值准备2000万元，计提存货跌价准备2507.82 万元。 新品持续推出，打开营收增量空间。产品方面，公司隔离类产品持续丰富，不断拓展如汽车主驱隔离等新料号，且公司电源等新品均开始放量。其中电源管理方面，公司车灯LED 驱动、LDO 以及功率路径保护产品都已经完成客户验证导入，持续量产中；信号感知类产品中，磁电流传感器以及角度传感器已经实现量产。马达驱动、CAN/LIN 等非隔离接口也在逐步实现客户导入，单机价值量持续提升。 新能源汽车、泛能源占比提升，下游结构不断优化。公司下游结构不断优化，汽车与光伏风电等相关领域占比不断提升，公司已覆盖比亚迪、东风、上汽、联合电子等国内主流车企及Tier 1,及微逆、昱能、阳光、固得威等光伏客户，使得公司在下游消费需求疲软的背景下，保持一定的营收韧性。2023 年2 月，公司与大陆集团陆博汽车电子宣布产品合作，就乘用车关键零部件轮速传感器本土化项目签署产品合作协议，标志着向海外Tier1 厂商开拓更进一步。展望后期，光伏以及汽车领域将保持高增长态势，且上游模拟芯片仍有较大国产替代空间，随着公司新品持续推出，有望在新能源汽车、泛能源领域持续占据领先地位。 投资建议：考虑股权激励等因素，我们调整盈利预测，预计公司2022/23/24年归母净利润分别为2.33/3.50/6.52 亿元，对应现价PE 分别为133/88/48 倍，我们看好公司在新能源汽车、泛能源领域卡位布局，随着车载传感器、驱动、电源等新品的持续发布，成长性无虞。维持“推荐”评级。 风险提示：产品研发迭代不足的风险；下游需求不及预期的风险；市场竞争风险。

事件：2月 21日，艾为电子发布《关于向激励对象首次授予限制性股票的公告》，公司首次授予 478万股，占股本的 2.88%，授予价格 53.07元/股，授予高管及核心骨干等 744人，预留 102万股。我们认为公司已具周期底部布局机会，随着复苏渐行渐近，公司业绩有望迎来拐点。 重视弱复苏下价值量提升。2022年消费类砍单叠加行业库存堆积，公司新品放量受阻，而当下库存即将去化+需求好转，厂商拉货意愿将逐步改善，公司储备料号+新品有望迎来上量。 从成长空间来看，我们认为公司在消费市场成长空间依旧广阔，统计 2020年 TI等 11家海外龙头公司消费类营收超 150亿美元，而 22年业绩快报显示公司营收仅 20.89亿元。随着 ASP 更高的 AMOLED 电源、电荷泵等高端化新品推出，增量空间无虞。此外，公司亦在 AIOT、ARVR 等领域逐步渗透，如 AR/VR 领域公司也已覆盖 Meta、PICO、Nreal 等客户，进一步打开成长空间。 从竞争格局看，我们认为公司龙头地位稳固，多品类覆盖+客户支持速度+价格优势为公司在消费市场的核心竞争力，前期公司在音频领域市占领先，已彰显能力，后续电源等市场亦有望复刻。 布局汽车、工业，把握未来成长。前期公司工业、汽车营收占比低，但近年来研发投入向工业+汽车大为倾斜。工业领域已进入安防、矿机、电表等市场，汽车进入比亚迪，奇瑞，吉利等客户，且近年来逐步推出更多车规级料号。此外，公司持续加强实验室和测试中心的建设，提供高标准的可靠性验证、CP 测试和量产测试，为手机、AIOT、工业、汽车等各大领域客户提供优质的品质保障。 23年为人均产出提效，费用改善拐点。22年公司员工已超 1000人，为模拟公司中体量最大之一，但营收仅 20.89亿元。对比来看，矽力杰员工 1500人，营收达 53亿元。2019年起，公司引入华为 IPD 模式优化内部管理，后续人均产出提效，费用率改善可期。 投资建议：预计公司 2022/23/24年归母净利润分别为-0.51/0.80/3.53亿元，当前股价对应 23-24年 PE 分别为 235/53倍，我们认为目前公司处于周期底部，看好后续需求回暖，费用改善后利润有大幅提升空间，且公司在 AIOT、工业、汽车领域领域的不断拓展，打开成长空间，维持“推荐”评级。 风险提示：产品研发迭代不足的风险；下游需求波动的风险；市场竞争加剧的风险。

事件：2月16日，公司发布业绩快报，2022年公司实现营收10.71亿元，YoY+21.89%，归母净利5.25亿元，YoY+19.67%。 Q4业绩环比增长，订单底部回暖迹象明确：单Q4，公司实现营收2.92亿元，YoY+21.31%，QoQ+23.39%；归母净利1.43亿元，YoY+12.51%，QoQ+29.31%。我们认为主要得益于大功率测试及STS8300机台放量。22年二季度由于消费需求低迷以及疫情封控等因素，公司订单滑至谷底，但22年下半年以来订单有所好转，呈逐月上升态势，反映整体需求复苏趋势，我们看好2023年公司业绩底部回暖。 8300生态圈持续发展巩固，新机台有望打开公司营收空间：公司STS8300研发稳步推进，生态圈持续发展巩固。公司100Mhz数字主频的机台稳定出货，且针对逻辑类测试的200M-400Mhz机台正持续推动客户验证；且公司800Mhz以上的新平台亦有望推出，产品对标泰瑞达Flex系列，目前正持续推动板卡开发。 SiC/IGBT大功率测试快速放量，客户进展喜人：受益于新能源、光伏等下游行业的高景气，公司大功率SiC/IGBT测试机台持续快速放量。公司凭借在SiC/IGBT/GaN大功率类测试机领域拥有的全球话语权，在积累了navitas、台积电、三垦电气等行业知名客户以外，还进入ST、Wolfspeed、斯达等客户，客户进展稳中向好。公司作为平台型测试设备供应商，依靠率先卡位获得的先发优势，未来也将逐步覆盖更多功率测试范围。 投资建议：考虑大功率测试和STS8300产品上量拉低整体毛利率，我们略微下调利润预期，预计公司2022/23/24年归母净利分别为5.25/6.23/8.46亿元，对应现价（2023.2.22收盘价）PE分别为49/41/30倍，我们看好公司在测试机领域的领先地位，且SOC测试及第三代半导体测试将为公司打开长期成长空间。维持“推荐”评级。 风险提示：产品研发风险、行业景气度下滑风险、市场竞争风险

事件概述：公司于 2月 18日发布公告，拟使用自有资金以公开摘牌方式参与楚微半导体 30%股权转让项目，受让底价为 2.94亿元人民币。 完成股权转让交易，楚微将成为公司控股子公司。本次交易实施前，公司、湖南高新创投集团、长沙高新控股集团有限公司分别持有楚微半导体 40%、30%、30%的股权。此次交易完成后，扬杰将持有楚微半导体 70%的股权，楚微半导体将成为公司控股子公司，纳入公司合并报表范围。 楚微短期经营亏损，产能持续扩张带动业绩改善。楚微半导体成立于 2019年 6月 28日，主要业务为在 8英寸生产工艺平台下进行半导体功率器件芯片的生产及销售，产品主要包括高、中、低压沟槽式 MOSFET 芯片和沟槽式光伏二极管芯片等，后续将向 SiC 芯片等产品拓展。目前楚微半导体已实现 8寸线的规模化生产，月产近 2万片，产能持续爬坡中。2022年楚微实现营业收入 1.39亿，净利润-0.51亿，后续楚微产能持续爬坡，盈利能力有望逐步改善。 传统业务稳健增长，IGBT 等新产品进展顺利。公司凭借在功率 IDM 领域的领先布局，把握国产化窗口，业绩快速增长。新产品方面，2022年前三季度公司 MOSFET、IGBT、SiC 等新产品销售收入增长超 100%，小信号产品销售收入超 70%，并且与超过 300家汽车零部件企业开始批量交易，业绩同比增速超500%。基于需求侧的快速扩张和供给侧的产能不足，公司此次投资楚微半导体，将加强与楚微在研发、产品、市场等方面的深度融合，完善公司在 8英寸功率半导体芯片的生产布局，助力公司突破产能瓶颈，提升制造工艺水平，进一步发挥IDM 一体化优势，强化中高端功率器件布局。 投资建议：我们持续看好扬杰作为老牌 IDM 领先企业的客户能力和成本控制能力，但考虑到四季度疫情短期影响公司生产经营，下修公司盈利预测。预计2022-2024年 公 司 归 母 净 利 润 为 11.67/14.16/17.34亿 元 ， 同 比 增 长52.0%/21.3%/22.5%，当前市值对应 PE 为 24/20/16倍，维持“推荐”评级。 风险提示：产能释放不及预期的风险；新产品营收增长不及预期的风险；行业景气度变化的风险。

杰华特：国内稀缺的虚拟 IDM 模拟厂商，技术团队实力领先。公司是国内少数采用虚拟 IDM 模式的厂商，与中芯国际、合肥晶合等晶圆厂合作，构建自有工艺平台。可以基于下游应用领域定制化开发、降低成本，有利于进入高端市场。公司团队技术实力领先，创始人 Zhou Xunwei, 黄必亮等毕业于清华大学、浙江大学、弗吉尼亚理工大学等知名院校，拥有凌特等国际大厂工作经验，且近年来持续加大海外龙头公司人才引进，截至 22年 6月末公司员工 579人，其中研发人员占比 58.89%，硕士以上学历占比 41.80%，30岁以上员工占 55.96%，为公司高速成长奠定根基。 产品线持续丰富，业绩快速释放。公司产品主要包括 ACDC 芯片、DCDC 芯片、线性电源芯片等，且持续推进产品高端化，ACDC方面推出高功率快充，DCDC陆续推出中高压 DCDC、Dr MOS、多相控制器等，均属国内率先推出、性能领先的高壁垒产品，并且拓展 ADC 等信号链，推动平台化布局。得益于品类的丰富、下游需求放量及客户突破，公司营收由 2019年的 2.57亿元增长至 2021的10.42亿元，年复合增长率高达 101.38%；公司净利润在 2021年扭亏为盈，进入健康发展时期。 进入多家龙头企业供应链，知名股东参股背书。经过多年发展，公司先后进入了中兴、新华三、浪潮等通讯设备与服务器厂商、荣耀、小米、欧普照明等消费电子厂商供应链体系，同时也是仁宝电脑、纬创集团、英业达等全球头部笔记本代工厂的合格供应商。公司实力也受到多家产业基金认可，如哈勃投资、比亚迪、英特尔、海康威视等先后对公司进行战略投资，股权绑定之下合作更为稳固。 瞄准中高端市场，开启车规级芯片布局。公司产品结构向高端化升级，毛利率水平持续改善，由 2019年 13.66%提升至 2021年的 42.16%，体现竞争力稳步增强。公司下游领域持续拓展，公司由消费电子起步，近年来不断在通讯电子、计算与存储领域取得突破进展，往后看随着公司车规产品的研发推广，汽车电子将成为公司的新方向。 投资建议：我们预计 2022-24年公司归母净利为 1.63/2.85/4.34亿元，对应 PE 分别为 125/72/47倍。公司拥有 AC-DC 芯片、DC-DC 芯片、线性电源芯片三大产品线，且正持续丰富品类，改善营收结构，扩展新的下游市场。公司产品不断获得更多客户信任，实力受到上下游企业的认可。我们看好公司长期成长，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：产品研发不及预期、客户集中度高、经营现金流量为负、募集项目进展不及预期、新股股价波动的风险

事件：10月 28日，英集芯发布 2022年三季报。公司 2022年前三季度实现营收 6.11亿元，YoY+7.14%，实现归母净利润 1.16亿元，YoY+12.12%。 需求低迷导致 Q3业绩承压，但存货保持良性水位。3Q22公司实现营收2.01亿元，YoY-6.43%，QoQ+0.72%，归母净利 0.18亿元，YoY-73.01%，QoQ-55.70%。公司利润承压，主要因下游消费类需求低迷，导致营收放缓的同时，毛利率亦有所波动，但公司持续投入研发，费用刚性致使净利润下滑幅度明显大于营收。具体来看，公司 Q3毛利率为 37.70%，同比下降 11.43pct，环比下降 6.24pct；单季度研发费用达 4986万元，研发费用率达 24.8%。 但从库存来看，公司保持良性水平，截至 2022Q3的存货为 2.79亿，存货周转天数 181天，环比持平。此外，公司 Q3预付款达 1.50亿元，相比 Q2增加 0.91亿元，主要因预付材料（mask、晶圆等）款增加，彰显对未来增长信心。 展望后期，我们认为 Q3消费类断崖式砍单现象不再，伴随着需求回暖，公司业绩亦将逐渐改善。 以 SoC 技术为核，拓宽品类打开成长边界。公司为消费电子市场电源管理芯片和快充协议芯片核心供应商之一，基于自主研发的数模混合 SoC 集成技术，公司将其应用在电源芯片领域，形成差异化竞争，于移动电源、无线充电、车充等细分领域逐步成长。其中，移动电源、无线充电领域客户包括安克、绿联等知名品牌，车充芯片公司进入三星、博世供应。在协议芯片领域，公司获得多个主流平台授权，为国内第一家通过高通 QC 5.0认证的芯片原厂，目前下游客户囊括 VIVO、小米、OPPO 等手机品牌，且应用领域往平板、笔记本、电动工具、智能家居设备等电子终端拓展。 此外，公司正在拓展更多数模混合产品线，例如物联网芯片、智能音频处理芯片、信号链芯片等，不断打开公司成长边界。 投资建议：考虑消费电子需求疲软，我们调整盈利预测，预计公司2022/23/24年归母净利润分别为 1.45/1.95/2.80亿元，对应现价 PE 分别为69/51/36倍，公司作为国内快充芯片领域的佼佼者，通过将 SoC 技术应用在电源芯片领域实现差异化竞争，且后续将持续抢抓数模混合芯片行业机遇。维持“推荐”评级。 风险提示：产品研发迭代不足的风险；下游需求波动的风险；市场竞争加剧的风险。

事件：10月31日，艾为电子发布2022年三季报。公司2022年前三季度实现营收16.70亿元，YoY+0.53%，实现归母净利润0.54亿元，YoY-72.14%，实现扣非归母净利润0.18亿元，YoY-89.80%。 需求低迷叠加客户砍单，公司Q3业绩承压。由于终端手机市场需求持续疲软，叠加客户库存周期调整导致手机断崖式砍单，公司三季度业绩承压。3Q22公司实现营收3.71亿元，YoY-37.59%，QoQ-47.25%，单季度毛利率35.01%，环比-6.58pct，归母净利亏损7567万元，YoY-202.87%，QoQ-204.15%，扣非归母净利亏损9143万元，YoY-232.23%，QoQ-257.27%，除受市场需求影响外，公司逆周期加大研发费用，Q3单季度研发费用投入超过1.7个亿，同比+66.69%，同时因实施2021年度股权激励计划，股份支付费用有所增加，虽然短期增加拉低利润表现，但充分体现公司长期成长信心。 AIOT、工业、汽车领域布局拓宽，客户进展顺利。公司持续拓展汽车领域客户，产品已应用于比亚迪、零跑等品牌汽车，且预将推出更多车规级料号；虽然消费需求不佳，但公司产品覆盖面持续延申，目前在AR/VR领域，公司也已覆盖Meta、PICO、Nreal等客户。此外，公司持续加强实验室和测试中心的建设，提供高标准的可靠性验证、CP测试和量产测试，为手机、AIOT、工业、汽车等各大领域客户提供优质的品质保障。 研发不断加码，料号品类持续丰富。公司3Q22研发费用达1.75亿元，研发费用率47.14%，研发人员占比60%以上；料号新增100款+至1000余款。信号链方面新推出运放、接口、磁性传感器等，且在研音频ADC等；电源方面推出高转换效率、高电流精度的闪光灯驱动，10W到120W全品类快充，呼吸灯驱动产品布局已趋于全面，同时积极布局车载电源产品，且预将推出AMOLEDpower。 投资建议：考虑消费需求疲软等因素，我们调整盈利预测，预计公司2022/23/24年归母净利润分别为0.48/2.02/3.94亿元，对应现价PE分别为340/82/42倍，我们看好公司在AIOT、工业、汽车领域领域的不断拓展，维持“推荐”评级。 风险提示：产品研发迭代不足的风险；下游需求波动的风险；市场竞争加剧的风险。

事件概述：11 月7 日，新洁能公告对外投资，以自有资金人民币2500 万元认购常州臻晶22.96 万股，增资后持有常州臻晶11.11%股权。 常州臻晶：专业从事第三代半导体研发，突破液相法碳化硅长晶技术。常州臻晶专业从事SiC 液相法晶体研发及生产销售，产品布局6-8 英寸n 型碳化硅衬底，应用于新能源汽车、光伏、储能等；6-8 英寸p 型碳化硅衬底，应用于轨道交通、特高压输电等高压场景；6-8 英寸半绝缘碳化硅衬底，主要应用领域为5G 通讯等。臻晶6 英寸产品预计于2023 年下半年（6-9 月）向客户送样，已与目标客户达成相关意向。8 英寸产品预计2025 年推出。同时，臻晶当前已掌握高效n/p 参杂、热场实时监控、多元活性助溶剂、固液界面稳定技术等液相法核心技术，技术优势显著。 围绕整体发展战略，外延扩张完善碳化硅布局。目前新洁能已推出多个1200V SiC MOSFET 样品，目标瞄准汽车、光伏广阔市场，产品已通过相关电性能测试评估及可靠性考核，综合特性达到国际先进水平。与传统的硅半导体相比，碳化硅在性能和应用上具有显著优势，是第三代半导体材料的核心，在汽车、工业、IT 及消费电子等多个领域的应用中有替代Si 基器件的潜力，未来前景广阔。新洁能此次入股正是通过对产业链的纵向布局以及资源整合，增强公司在碳化硅等化合物半导体领域的核心竞争力，从而把握未来，实现更高成长。 不断完善产品结构，加强SiC 系列产品研发。作为国内半导体功率器件行业的领军企业，新洁能产品种类丰富，拥有覆盖12V-1350V 电压范围、0.1A-450A电流范围的多系列细分型号产品，其中MOSFET 产品系列最齐全。近年来新洁能持续提升IGBT 产品收入，同时加强第三代半导体研发，推动车规级功率器件产品产业化。公司本次入股常州臻晶半导体，在保持公司既有产品技术持续创新、领先的同时，提高了公司SiC 系列产品的整体领先性与综合技术门槛，增强了公司的核心竞争力。 投资建议：我们维持公司盈利预测，预计2022-2024 年公司归母净利润为4.55/6.28/8.17 亿元，同比10.8%/38.0%/30.1%，当前市值对应PE 为42/30/23倍，由于公司在新能源领域不断拓展，我们持续看好公司长期发展态势，维持“推荐”评级。 风险提示：新产品营收增长不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；下游需求波动的风险；产能释放不及预期的风险。

事件：10 月29 日，思瑞浦发布2022 年三季报。公司2022 年前三季度实现营收14.69 亿元，YoY+64.83%，实现归母净利润2.77 亿元，YoY-11.16%，实现扣非归母净利润2.17 亿元，YoY-15.96%，剔除股份支付费用后的归母净利润为5.30 亿元，YoY+32.3%。 通讯+工业需求低迷，公司三季度业绩承压。3Q22 公司实现营收4.71 亿元，YoY+15.83%，QoQ-15.32%，主要因通讯、工业和消费市场需求下滑的影响；盈利能力来看，3Q22 公司毛利率达58.9%，总体维持较高水平，环比微降0.51pct。不过由于费用刚性，且摊销的股份支付费用大幅增加以及公司职工薪酬、研发耗材、开发及测试等费用，导致研发费用大幅提升，公司Q3 实现归母净利0.42 亿元，YoY-73.32%，QoQ-70.84%。不过，公司现金流情况表现良好，经营现金流流入/营收为1.27，经营现金流净额/净利润为2.83，且公司库存保持良性水位，截至2022Q3 的存货为1.99 亿，前三季度存货周转天数为77 天，和去年同期基本一致。 电源管理产品持续放量，平台化路线进行时。公司持续奉行双轮驱动成长战略，完善信号链+电源管理平台化布局，Q3 电源管理占比重新回升至28%。具体来看，信号链芯片产品实现收入3.38 亿元，同比+12.8%，环比-18.55%，毛利率为62.66%，环比+0.36pct；电源管理芯片产品实现收入1.32 亿元，同比+24.33%，环比-8.25%，毛利率为49.29%，环比-1.83pct。 电源、隔离新品放量可期，布局车规领域发力未来。公司持续加大研发技术投入力度，研发效率显著。其中，信号链方面，特殊放大器品类不断丰富，AFE产品市场表现良好并围绕汽车、新能源等垂直市场需求加大研发；电源管理方面，22 年7 月份，公司投入超募资金2.9 亿元启动高性能电源产品研发项目，多相数字电源及电源模块的研发持续加码；MCU 方面，面向泛工业领域的平台搭建基本完成，后续产品开发围绕泛工业、汽车市场；隔离产品方面，多种封装形式的四通道、两通道数字隔离器产品发布且出货量逐步增加，未来向优越的TDDB及CMTI 性能发展；车规产品方面，在研汽车电子产品品类覆盖车规级信号链、接口、线性电源、高边开关、DC-DC、电池管理等，于传统车企和造车新势力客户拓展顺利，单车价值量不断提高。 投资建议：考虑通讯、消费等需求疲软等因素，我们调整盈利预测，预计公司2022/23/24 年归母净利润分别为3.15/5.95/7.67 亿元，对应现价PE 分别为105/56/43 倍，我们看好公司在工控、新能源汽车领域的不断拓展，随着车规、隔离、电源管理等新品的持续发布，成长性无虞。维持“推荐”评级。 风险提示：产品研发迭代不足的风险；下游需求波动的风险；市场竞争加剧的风险。

事件概述：10月 29日，士兰微发布 2022年三季报，前三季度公司实现营收 62.44亿元，同比增长 19.58%；实现归母净利润 7.74亿元，同比增长 6.43%；实现扣非归母净利润 6.70亿元，同比下降 2.51%；其中单三季度公司实现营收20.59亿元，同比增长 7.63%，环比下降 5.69%；实现归母净利润 1.75亿元，同比下降 41.01%，环比降低 47.10%；实现扣非归母净利润 1.67亿元，同比下降 41.40%，环比下降 31.10%。 Q3短期业绩承压，加快产品结构调整步伐。2022年单三季度公司实现营收 20.59亿元，同比增长 7.63%，增速有所放缓，主要系下游消费电子市场需求放缓所致。盈利能力来看，公司产品单季度综合毛利率为 27.41%，环比下降3.42pct，主要系 LED 芯片产能利用率因疫情大幅下降、成都限电引起产线停产所致。受毛利率降低影响，单三季度公司实现归母净利润 1.75亿，环比下降47.10%。公司加大研发投入，单三季度公司研发费用较去年同期增加 3129万元，公司加快产品结构调整步伐，未来成长空间可观。 扩建晶圆和封装产线，为长期发展提供产能保障。10月 14日，公司发布公告，计划投入 48.5亿扩建晶圆和封装产线。其中，晶圆产线项目达产后将新增年产 12万片 FS-IGBT、12万片 T-DPMOSFET、12万片 SGT-MOSFET 功率芯片产能；SiC 器件产线项目达产后将实现年产 12万片 SiC-MOSFET 和年产 2.4万片 SiC-SBD 6寸晶圆产能；汽车半导体封装项目（一期）达产后将形成年产720万块汽车级功率模块产能。公司此次扩产，为后续在 IGBT、SiC 和车规级功率模块领域的发展发展奠定了基础。 IGBT、碳化硅产品发展节奏稳健，未来成长空间广阔。公司 IGBT、SiC 等产品研发进展顺利。IGBT 方面，基于公司自主研发的 V 代 IGBT 和 FRD 芯片的电动汽车主电机驱动模块，已在国内多家客户通过测试，并已在部分客户批量供货。公司目前已具备月产 7万只汽车级 PIM 模块的生产能力，向比亚迪、零跑、汇川等下游厂商实现批量供货。SiC 方面，参股子公司士兰明镓的 SiC 产线有望在今年四季度通线，在产能快速拓展的保障下，公司 IGBT、SiC 产品有望实现更快成长。 投资建议：考虑到消费类市场疲软影响公司短期业绩，我们下调公司盈利预测，预计 2022-2024年公司归母净利润为 10.28/14.27/19.13亿元，同比-32.3%/38.8%/34.0%，当前市值对应 PE 为 45/32/24倍，我们看好当前公司产能持续提升，高门槛产品占比提升，未来新市场开拓值得期待，维持“推荐”评级。 风险提示：产能释放不及预期的风险；新产品营收增长不及预期的风险；行业景气度变化的风险。