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思瑞浦 2022-10-31 256.43 -- -- 335.00 30.64%
335.00 30.64% -- 详细
2022年前三季度扣非归母净利润 2.17亿元,同比下降 16%2022年前三季度公司营收 14.69亿元,同比增长 65%,归母净利润 2.77亿元,同比下降 11%,扣非归母净利润 2.17亿元,同比下降 16%。剔除股份支付费用影响后,2022年前三季度扣非归母净利润 4.69亿元,同比增长 35%。 22Q3单季度营收 4.71亿元,环比下降 15%,归母净利润 0.42亿元,环比下降 71%,扣非归母净利润 0.24亿元,环比下降 80%;毛利率 58.90%,环比下降 0.51pct,净利率 8.90%,环比下降 16.95pct,净利率环比下降主要系研发费用率环比提升 14.48%,以及摊销的股份支付费用大幅增加。 信号链芯片销量稳步增长,电源管理芯片占比提升公司第一大业务为信号链芯片,22Q3单季度信号链芯片营收 3.37亿元,占总营收的 71%,同比增长 12%,毛利率 62.69%,同比下降 3.61pct,环比下降 0.38pct。信号链芯片销量稳步增长,霍尔传感器信号调理芯片等 AFE 产品市场表现良好,多款信号链产品在新能源等市场广泛应用。 第二大业务为电源管理芯片,22Q3单季度电源管理芯片营收 1.32亿元,占总营收的 28%,同比增长 24%,毛利率 49.29%,同比下降 1.54pct,环比下降 1.83pct。线性电源、电源监控及马达驱动等电源产品销售规模继续扩大,宽电压中小电流的降压 DC/DC 变换器、GaN 驱动芯片等多款电源新产品实现量产。 定增方案着力推进平台型建设,车规级产品扬帆起航10月 15日,公司公告《2022年向特定对象发行 A股股票募集说明书(申报稿)》,拟募集不超过 40.19亿元,其中临港综合性研发中心建设项目(14.38亿元),高集成度模拟前端及数模混合产品研发及产业化项目(1.20亿元),测试中心建设项目(7.80亿元),以及补充流动资金(6.00亿元),以着力推进平台型建设。 公司积极布局汽车电子。9月 28日,公司推出全球新一代汽车级大电流线性稳压器 TPL8151Q,已顺利通过车规 AEC Q100认证。10月 13日,公司推出全自主研发、拥有完整独立知识产权的 CAN 收发器芯片 TPT1042和TPT1051,主要应用于汽车中各个模块之间的通信,产品已通过德国 C&S 兼容性认证,是国首家 2款 CAN 收发器同时获 C&S 兼容性认证的芯片厂商。 信号链国产标杆,电源管理芯片加速成长,维持“增持”评级公司是信号链类模拟芯片领军企业,同时发力电源管理/MCU,公司市场空间快速打开,预计公司 2022~2024年净利润分别为 3.21/4.45/5.89亿元,对应22/23/24年 PE 为 65/47/36倍,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济不及预期;地缘政治因素;疫情影响;研发不及预期等
思瑞浦 2022-08-23 399.94 -- -- 380.54 -4.85%
380.54 -4.85% -- 详细
事件:8 月18 日,思瑞浦发布2022 年中报,2022 年上半年公司实现营收9.98 亿元(YoY+105.89%),归母净利润2.35 亿元(YoY+51.89%),剔除股份支付费用影响后,归母净利3.98 亿元(YoY+86.67%)。 Q2 业绩超预期。对应2022 年Q2 单季度,公司实现营收5.56 亿元,同比+74.95%,环比+25.60%;归母净利1.44 亿元,同比+16.17%,环比+57.02%;扣非净利1.20 亿元,同比+21.09%,环比+65.78%。剔除股权激励费用影响后归母净利2.23 亿元,同比+45.77%,环比+27.27%;扣非净利2.00 亿元,同比+55.20%,环比+27.73%,超市场预期。 电源管理稳步放量,平台化布局逐渐完善。公司持续奉行双轮驱动成长战略,完善信号链+电源管理平台化布局,Q2 信号链营收4.12 亿元,同比+54.73%,环比+44.27%,单季度占比回升至74%,毛利率62.30%,环比+1.03pct;电源管理营收1.44 亿元,同比+179.11%,环比-8.30%,毛利率51.13%,环比+2.01pct。 研发团队持续扩容,隔离、电源管理新品进展喜人。公司持续加大新品研发力度,中报披露研发、技术人员数量增加至378 人,同比增长85.29%,研发技术人员占公司员工总数的73.40%,硕士、博士及以上学历人数占比为69.05%。 公司研发效率显著,上半年持续推出新品。其中,霍尔电流传感器信号调理IC 等AFE 产品市场表现良好,多款信号链产品在新能源等细分市场得到广泛应用;电源管理方面,宽电压中小电流降压DC/DC、GaN 驱动芯片等新品实现量产;MCU方面,公司已完成产品定义、系统架构、产品研发等核心团队的搭建;隔离方面,第一款多通道数字隔离器市场表现良好,多种不同通道、不同封装的数字隔离器产品的研发与认证正推进中。 持续加大车规级芯片投入,打造成长新引擎。公司持续加大车规级体系建设,并参与汽车芯片标准体系建设,推进全车规流程的产品研发。目前公司首颗汽车级放大器销售规模逐步提升,首颗车规级低压差线性稳压器实现量产,其余高可靠性车规电源、接口等产品等也在研中,后续汽车电子有望成为公司成长新引擎。 投资建议:考虑Q2 超预期业绩表现,我们小幅上调公司盈利预测,预计公司2022/23/24 年归母净利润分别为5.77/10.79/15.56 亿元,对应现价PE 分别为82/44/30 倍,我们看好公司在电源管理、隔离、MCU、AFE 等产品线拓展能力,凸显平台化布局,且公司下游持续向汽车、服务器等市场开拓,成长路径清晰,维持“推荐”评级。 风险提示:产品研发风险;行业景气度下滑风险;市场竞争风险。
思瑞浦 2022-08-22 399.94 -- -- 406.72 1.70%
406.72 1.70% -- 详细
思瑞浦发布2022年半年度报告:2022年上半年实现营业收入9.98亿元,同比增长105.89%,实现归母净利润2.35亿元,同比增长51.89%,实现扣非后归母净利润1.93亿元,同比增长63.02%。 投资要点业绩超预期,双轮驱动业务格局巩固剔除股份支付费用影响后公司上半年归母净利润为3.98亿元,同比增长86.67%。根据测算公司Q2实现营业收入5.56亿元,同比增长75%,环比增长25.6%,实现归母净利润1.44亿元,同比增长16%,环比增长57%,Q2单季度毛利率为59.41%,整体上半年毛利率达到58.32%。细分产品来看,信号链和电源管理上半年分别实现营收6.97亿元和3.01亿元,分别同比增长68.12%和328.79%,毛利率分别为61.88%和50.08%(同比+3.6pct)。产品结构方面,信号链和电源管理占比分别达到69.82%和30.18%,公司整体收入结构更加均衡,双轮驱动业务格局进一步巩固。 坚持平台型发展,车规与隔离产品迅速推进模拟:霍尔电流传感器信号调理芯片等AFE产品市场表现良好,多款信号链产品在新能源等细分市场得到广泛应用;线性稳压电源、电源监控等电源产品销售规模继续扩大,宽电压中小电流的降压DC/DC变换器、GaN驱动芯片等多款电源新产品实现量产。 嵌入式处理器:完成产品定义、系统架构、产品研发等核心团队的搭建,正紧密结合泛工业、汽车市场等应用需求,积极推进工艺平台开发、IP积累与产品研发工作。 车规技术与产品:积极参与汽车芯片标准体系建设,助力集成电路产业和汽车产业的协同创新发展。同时进一步加强车规功能安全体系建设并持续推进车规级产品研发,首颗汽车级放大器销售规模逐步提升,首颗车规级低压差线性稳压器实现量产。 隔离技术与产品:数字高压隔离产品批量出货,隔离运放、隔离驱动、隔离电源等多种隔离产品的研发正在开展。 盈利预测预测公司2021-2023年收入分别为21.00、30.70、42.29亿元,EPS分别为6.30、10.46、15.67元,当前股价对应PE分别为93、56、38倍,维持“买入”投资评级。 风险提示行业景气度下行风险、产品研发进度不及预期风险、行业竞争加剧风险、海外政策变化的风险等。
思瑞浦 2022-08-22 375.10 -- -- 606.00 8.43%
406.72 8.43% -- 详细
事件:公司发布半年报,2022H1公司营收9.98亿元,yoy+105.89%;归母净利2.35亿元,yoy+51.89%;若剥离股份支付费用影响,归母净利3.98亿元,yoy+86.67%。毛利率58.32%,净利率23.55%。Q2单季,公司营收5.56亿元,yoy+74.95%;归母净利1.44亿元,yoy+16.17%;毛利率59.41%,净利率25.85%。公司平台化发展持续推进,产品类别及型号持续丰富,研发团队进一步壮大,细分市场拓展取得诸多新成果。信号链高增,电源管理业务迅速壮大,双轮驱动格局持续巩固。22H1公司信号链营收6.97亿元,同比+68.12%;毛利率61.88%,同比基本稳定;电源管理毛利率50.08%,同比提升3.6pt。电源管理营收3.01亿元,同比+328.79%,持续高增,受益于线性电源、电源监控及马达驱动等电源产品销售规模持续扩大。电源管理营收占比提升至30.18%,公司毛利率同比微降1.57pt至58.32%。 隔离、车规级芯片进展喜人,平台化持续推进。 (1)隔离:公司数字高压隔离产品批量出货,隔离运放、隔离驱动、隔离电源等多种隔离产品的研发正在开展; (2)车规:基于IATF16949汽车电子质量管理体系要求研发的相关车规级芯片产品开始批量供货,汽车功能安全体系建设持续推进,车规产品研发投入持续增加。首颗汽车级放大器销售规模逐步提升,首颗车规级低压差线性稳压器实现量产。 (3)嵌入式处理器:事业部完成了产品定义、系统架构、产品研发等核心团队的搭建,面向泛工业、汽车需求,积极推进工艺平台&产品开发、IP积累。 公司持续重磅研发投入,研发团队规模稳健扩容。22H1,研发人员378人,同比+85.29%;占比73.40%,同比+5.63pt。技术研发人员中,硕博士及以上学历占比69.05%,同比+6.30pt。截至22H1末,公司及子公司累计发明专利42项,实用新型18项,集成电路布图设计专有权83项。 盈利预测及投资建议:预计公司2022/2023/2024归母净利为5.05/8.01/10.64亿元,同比+13.8%/58.8%/32.8%;对应PE 87.0/54.8/41.2x;预计剥离股权激励费用影响的归母净利为9.14/10.05/11.39亿元。维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期,公司新品孵化不及预期。
思瑞浦 2022-05-27 527.15 -- -- 619.99 17.61%
623.00 18.18%
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产品结构持续均衡,电源管理产品占比大幅提升。2022Q1公司实现收入4.42亿元,同比+164.70%;归母净利润0.91亿元,同比+193.73%。 其中,信号链产品收入2.85亿元,同比+92.08%;电源管理产品收入1.57亿元,同比+744.08%。2022Q1电源管理产品占收入比重大幅提升,由2021年的22.49%提升至2022Q1的35.52%。 信号链和电源管理毛利率持续提升,电源管理占比提升拉低综合毛利率。2022Q1公司综合毛利率为56.96%,同比-1.19pct,主要系毛利率相对较低的电源管理芯片产品收入占比提高所致。2022Q1信号链芯片产品毛利率为61.27%,同比+1.15pct;电源管理芯片产品毛利率为49.12%,同比+6.75pct。 研发投入持续加大,研发费用率达31.26%。2022Q1公司研发费用为1.38亿元,同比+146.84%,研发费用率达31.26%。研发费用大幅增加主要系公司于2021年12月份开始实施股权激励使报告期摊销的股份支付费用增加。此外,研发人员增加导致职工薪酬费用增长。研发人员是模拟IC 公司的基本盘,公司加强股权激励及积极招募人才为未来成长奠定坚实基础。 信号链和电源管理双轮驱动,公司产品型号累计超过1600个。2021年,公司闭环霍尔电流检测、高精密数模转换器及CAN 接口等信号链新产品实现量产,多项产品性能比肩国际友商;另一方面,公司继续保持对电源管理芯片产品线的投入力度,实现了线性稳压电源、电池线性充电芯片等产品的客户导入与量产。 成立嵌入式处理器事业部,车规与隔离已有产品实现量产。2021年,公司成立嵌入式处理器事业部,公司将结合通讯、泛工业等领域需求,推进嵌入式处理器技术研发与IP 积累,全面满足终端客户需求。2021年公司首颗汽车级高压精密放大器已实现批量供货;第一款多通道数字隔离器已经量产,包含隔离电压、静电保护等多项关键指标达到国内领先水平,CMTI 指标达到国际领先水平。 盈利预测: 我们预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为5.41/10.48/13.88亿元,对应5月20日股价PE 分别为80/41/31倍,维持“买入”评级。 风险提示:新产品研发不及预期、新领域拓展不及预期、研发人员流失。
思瑞浦 2022-05-17 487.63 468.19 42.96% 619.99 27.14%
619.99 27.14%
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静电保护技术、低噪声低温漂参考电压技术、低失调 CMOS 放大器等三大核心通用技术,成就其国内模拟信号链龙头地位; 2,公司的线性产品、ADC/DAC 转换器和接口产品等三大模拟信号链产品性能直追国际大厂; 3,公司下游客户以中高端为主,且客户类型从通讯类向工业、汽车、高端消费拓展, 从 21年公司的下游客户类型看, 泛通讯(包括光通信、无线设备、有线设备、服务器等)占比约 55%;泛工业领域占比约 30%;消费电子占比约 10%;汽车电子(非车规)、医疗、安防占比 5%。 思瑞浦的机会: 1, 需求端, 汽车电动化+智能化、工业自动化、 5G 通讯推动模拟芯片需求高增长, IC Isights 数据显示, 2021年全球模拟芯片出货量同比增长 22%, 强劲的市场需求和供应链中断,导致平均售格上升了 6%,整体市场规模提升至 741亿美元,同比增 30%,并预计 2022年将持续量价齐升,市场规模将增长 12%至 832亿美元。 2, 供给端, 未来 3年全球模拟芯片产能 CAGR 为 8%,“缺芯潮”推动国产替代加速,国产化率有望由2020年的 12%提升至 2025年的 20%左右。 3,公司在坚持信号链主业以外,持续开发电源管理产品(21年收入同增 1276%),同时也重点拓展嵌入式处理器和加大车规与隔离技术研发, 产品型号累计超过 1600个,通过持续产品扩充,向平台型企业推进。 投资建议 我们看好公司作为国内模拟信号链行业龙头,受益于汽车电动化和智能化、工业自动化升级以及 5G 带来的物联网终端应用爆发增加对模拟芯片的需求, 发力电源管理与嵌入式产品以持续扩充品类、 中高端客户持续突破以及高研发构筑核心技术壁垒,叠加全球缺芯带来的国产替代机会,未来有望进一步提升市场份额。 鉴于公司持续股权激励, 21年股份支付费用为 1.43亿元, 考虑未来 3年持续股权激励导致费用增长。 预计公司 2022-2024年归母净利润为 5.45/10.17/14.79亿元, 给予 2023年 55倍 PE,目标市值为 559亿元,对应目标价为 697.6元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险 下游需求不及预期风险;行业竞争加剧;原材料涨价;股票解禁风险等。
思瑞浦 2022-05-11 420.00 -- -- 619.99 47.62%
619.99 47.62%
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起家信号链,全面拓展电源管理,延展数模混合能力同时加码车规、隔离。思瑞浦2012年成立,致力于高性能模拟集成电路产品设计近10年。信号链方面,公司系国内龙头;2019年高单价转换器放量,同年放大器&比较器营收挺进亚太前十,全球第十二。电源管理领域,公司快速起量,2021年电源管理营收高增1276%至2.98亿元。公司成立嵌入式处理器事业部,在原有模拟能力基础上逐步融入数模混合能力,并逐步加大车规与隔离两大平台投入。公司首款多通道数字隔离器已量产,近期推出全新隔离系列,隔离电压等级高、静电保护与浪涌防护能力强、±200kV/μs CMTI能力全球领先。首颗汽车级高压精密放大器(TPA1882Q)已批量供货;并有较完整方案助力激光雷达应用。 模拟赛道优质投资属性:大空间+高增长+低波动。1)空间:据SIA,2021年全球模拟电路市场规模740亿美金,yoy+33.10%。2)增速:IC insights 预测2021~2026F 模拟IC CAGR 为半导体各品类中最高,达11.8%。3)波动:WSTS数据显示,2012-2020年模拟电路需求同比增速波动相较数字电路更小,成长更具稳定性。 国产替代空间广阔,细分赛道存在大量突破机会。中国是全球最大模拟IC消费市场,高端模拟电路仍以国际大厂为主,国产替代空间广阔。中国模拟IC需求占全球比重60%,使用模拟集成电路产品约占世界产量45%,而我国模拟芯片产量仅占世界份额的10%左右。巨大的产业缺口为本土集成电路公司提供了良好发展机遇。模拟品类繁多,下游应用的多元化导致细分赛道极多;不同领域企业优势差异较大。整体来看,不存在单一企业在所有模拟IC细分市场占优的情况,细分赛道仍存在大量国产突破机会。 研发铸造世界级产品力,产业合作保障交付。公司信号链产品齐全,具备国际水平竞争产品力。如CMOS全高清视频滤波器,零漂运算放大器,主流能耗监控芯片(转换器),接口产品(高速RS485芯片、RS232芯片)四类产品接近或领先于国际水平。且公司持续拓展能力圈,产品端:信号链以外发力电源管理、MCU等;应用端:通信领域外,亦持续强化泛工业、汽车领域实力。同时,公司与代工企业深度合作,封测端加大设备投放,强化交付能力。 盈利预测及估值建议:综上,我们预计公司2022/2023/2024营收分别为20.26/30.35/43.45亿元,同比+52.8%/49.8%/43.2%;归母净利为6.31/9.07/12.02亿元,同比+42.2%/43.7%/32.5%;对应PE 57.5/40.0/30.2x。由于公司为国内信号链龙头,质地优质,给予较可比公司较高估值;首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期,公司新品孵化不及预期。
思瑞浦 2022-04-29 509.35 -- -- 569.88 11.88%
619.99 21.72%
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事件: 公司 2022年 4月 21日发布 2022年一季报, 2022年 1-3月实现营收 4.42亿元,同比增长 164.70%; 归母净利润 0.91亿元,同比增长193.73%; 扣除股份支付费用后,公司实现归母净利润 1.75亿元,同比增长 190.35%l 主营业务增长持续稳健, 电源管理芯片快速放量。 报告期内, 公司信号链芯片产品实现收入 2.85亿元,同比增长 92.08%, 占比 64.48%,主营业务继续保持稳健增长态势;电源管理芯片产品实现收入 15,713.70万元,同比增长 744.08%, 占比 35.52%, 随着市场拓展的顺利推进, 公司线性电源、电源监控等电源管理芯片产品收入规模进一步扩大,带动公司电源管理芯片业务快速放量。 2022Q1公司综合毛利率 56.96%,同比下降1.19pct,主要系毛利率相对较低的电源管理芯片产品收入占比提高所致。拆分来看, 信号链芯片产品毛利率 61.27%,同比提高 1.15pct;电源管理芯片产品毛利率 49.12%,同比提高 6.75pct。 持续加大研发投入, 费用增长与业绩增长相匹配。 2022Q1,公司发生销售费用 0.15亿元,同比增加 54%,销售费率 3.4%;管理费用 0.22亿元,同比增长 115%,管理费率 5.0%;财务费用-0.01亿元,同比减少74%,财务费率-0.1%;研发费用 1.38亿元, 同比增长 146.84%, 研发费率 31.3%, 主要系限制性股票激励计划,使得报告期摊销的股份支付费用增加,同时持续引入研发技术人才导致职工薪酬费用增长所致。 公司研发投入的持续加大,有助于公司补充关键研发能力,为实现持续的产品与技术创新奠定了坚实的人才基础。 持续加强新产品研发,应用领域不断拓宽。 公司专注于模拟芯片设计,在信号链和电源模拟芯片的基础上,将逐渐融合嵌入式处理器,为客户提供全方位的芯片解决方案。公司产品在通讯、泛工业及绿色能源等多个应用领域的市场拓展取得丰硕成果, 并且与 Samsung、中维电子、Maytronics、群光电子、明维及飞宏等国内外多家优质客户达成合作。 随公司产品应用领域不断拓宽, 优质客户的合作,公司长期竞争力进一步增强。 投资建议与盈利预测我们预计公司 22-24年有望实现收入 19.89、 27.84、 36.48亿元, 归母净利润 5.37、 8. 12、 10.71亿元,对应 PE 76.64、 50.71、 38.44x, 看好公司长期稳健增长,上调至“买入”评级。 风险提示行业竞争加剧;下游需求不及预期; 新品类扩展不及预期
思瑞浦 2022-04-22 529.74 -- -- 569.88 7.58%
619.99 17.04%
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1Q22收入创季度新高,归母净利润增长 194%。公司 1Q22营收 4.42亿元(YoY165%, QoQ 2%) , 创季度新高, 归母净利润 0.91亿元(YoY 194%, QoQ -31%),扣非归母净利润 0.72亿元(YoY 283%, QoQ -35%) , 净利润环比减少幅度较大主要是由于 2021年 12月开始实施 2021年限制性股票激励计划, 1Q22共计提股权激励费用 0.83亿元, 剔除股份支付费用影响后, 归母净利润为1.75亿元(YoY 190%, QoQ -6%) 。 从盈利能力看, 公司 1Q22毛利率 56.96%,同比减少 1.19pct, 环比减少 2.64pct; 净利率 20.67%, 同比提高 2.04pct,环比减少 9.63pct;研发费率 31.26%, 同比减少 2.26pct, 环比提高 7.33pct。 信号链芯片稳健增长, 电源管理芯片持续放量。 分产品来看, 1Q22信号链芯片继续保持稳健增长, 实现收入 2.85亿元(YoY 92.08%) , 占比由 4Q21的72.03%降至 64.48%; 电源管理芯片实现收入 1.57亿元(YoY 744%) , 占比由 4Q21的 27.97%升至 35.52%, 主要是随着市场拓展的顺利推进, 线性电源、电源监控等电源管理芯片产品进一步放量, 公司收入结构渐趋均衡。 从下游应用领域来看, 公司在通讯、 泛工业及绿色能源等多个应用领域的市场拓展取得成果, 与 Samsung、 中维电子、 Maytronics、 群光电子、 明维及飞宏等国内外多家优质客户达成合作, 产品应用领域不断拓宽。 加大车规与隔离产品的投入, 推出全新隔离系列产品。 截止 2021年底, 公司产品型号累计超过 1600个, 同时公司加大车规与隔离两大平台技术的投入, 已建立完整的汽车电子质量管理体系并通过相关客户的认可, 首颗汽车级高压精密放大器(TPA1882Q) 已实现批量供货。 自 2019年深耕隔离技术以来, 公司积累了丰富的发明专利, 其中基础隔离、 传输电路、 工艺优化、新型封装等技术专利共计 9项, 截至目前, 已推出 2通道数字隔离器TPT7720/7721系列, 最新再推出 TPT7740/7741/7742四通道数字隔离器、TPT7487/7488隔离 RS485、 TPT71050/71044隔离 CAN 等系列隔离产品, 针对工厂自动化、 电力自动化、 电机驱动、 电源控制、 医疗等应用场景。 投资建议: 公司产品型号和下游应用领域不断丰富, 维持“买入” 评级我们预计公司 2022-2024年归母净利润 5.13/8.18/11.27亿元(前值为5.56/7.45/10.31亿元) , 同比增速 16/60/38%; EPS 为 6.39/10.19/14.05元, 对应 2022年 4月 20日股价的 PE 分别为 83/52/38x。 公司产品型号和下游应用领域不断丰富, 有望继续受益芯片国产替代, 维持“买入” 评级。 风险提示: 新产品研发不及预期; 客户验证不及预期; 需求不及预期。
思瑞浦 2022-04-13 519.90 -- -- 562.69 8.23%
619.99 19.25%
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事件:思瑞浦推出TPT7740/7741/7742四通道数字隔离器、TPT7487/7488隔离RS485、TPT71050/71044隔离CAN等全新隔离系列产品。 泛工业领域持续发力,隔离产品线进一步拓展:作为泛工业领域模拟IC龙头,公司自2019年起便深耕隔离技术,已积累丰富的发明专利,其中基础隔离、传输电路、工艺优化、新型封装等技术专利共计9项,国内领先。 此前,公司已推出2通道数字隔离器TPT7720/7721系列,获得客户认可与好评,当下更推出TPT7740/7741/7742四通道数字隔离器、TPT7487/7488隔离RS485、TPT71050/71044隔离CAN等系列隔离产品,目标针对工厂自动化、电力自动化、电机驱动、电源控制、医疗等场景。且未来将持续推出隔离运放、隔离驱动、隔离电源等,产品线持续丰富。 隔离新品性能指标领先,产品竞争力凸显:就产品性能来看,公司自主专利的隔离产品在击穿电压、抗冲击保护能力、共模瞬态抑制CMTI等表现突出,已达国内/国际领先水平。 以新推出的TPT7741产品为例,击穿电压方面,公司产品BV达到10kV,与国内同类产品相比,处于国内领先水平,与国际友商产品的指标12kV最为接近。 抗冲击保护能力方面,公司产品具备±8kVIECESD和±6kV防浪涌能力(对应±10kVpeak),领先国内同类产品,与国际友商产品性能一致,处于国际先进水平。共模瞬态抑制CMTI能力方面,公司产品具备±200kV/μs的静态CMTI,动态CMTI也高达±150kV/μs,优于国内外同类产品,处于国际领先水平。 品类持续扩充、下游持续拓展,平台化布局越发完善。公司深耕信号链IC,并持续拓展电源管理、MCU、AFE等产品线,彰显平台化布局,21年产品型号累计超过1600个,新增400款以上。且从下游市场来看,21年公司工业、汽车电子、医疗、消费类营收已达4成以上,随着隔离、汽车电子平台的进一步丰富,在工业、汽车等高性能、高可靠性市场的竞争力将更为凸显。当下,公司产品品类持续扩充,下游向泛工业持续拓展的成长逻辑清晰,后续预将再添硕果。 投资建议:我们预计公司2022/23/24年归母净利分别为4.88/9.95/14.42亿元,对应现价(2022.4.11收盘价)PE分别为85/42/29倍,我们看好公司在电源管理、隔离、MCU、AFE等产品线拓展能力,凸显平台化布局,且公司下游持续开拓,受单一通信下游影响大为减弱。维持“推荐”评级。 风险提示:产品研发风险;行业景气度下滑风险;市场竞争风险。
思瑞浦 2022-01-27 695.00 -- -- 680.00 -2.16%
709.99 2.16%
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1月25日,思瑞浦发布业绩预告,公司预计21年实现营收13.21-13.31亿元,同比增长133.18%-134.95%;归母净利4.26-4.56亿元,同比增长131.92%-148.25%;扣非净利3.46-3.76亿元,同比增长106.65%-124.57%。加回股份支付费用后,预计实现归母净利5.69-5.99亿元,同比增长172.15%-186.49%;扣非净利4.89-5.19亿元,同比增长153.63%-169.19%。 营收创历史新高,股权激励费用影响利润。21Q4预计营收4.30-4.40亿元,中值同比增长290.17%,环比增长7.06%,营收创历史新高;归母净利1.15-1.45亿元,以中值计算(下同)同比增长517.44%,环比下降17.47%;扣非净利0.88-1.18亿元,中值同比增长1319.29%,环比下降26.07%。环比下降,我们认为主要因股权激励费用影响,以及年底奖金费用等略有提升,而公司毛利率水平保持稳定。若各季度均加回股权激励计算,Q4归母净利1.69-1.99亿元,对应Q3归母净利1.87亿,中值环比微降1.43%;Q4扣非净利1.43-1.73亿,对应Q3扣非净利1.70亿,中值环比微降6.86%。 高度重视研发,助力长期成长。我们预计公司年底可达400余人,全年新增近200人。其中研发人员占比达7成左右。且为吸引留住人才,上市以来公司发布三轮股权激励方案,达到近乎全员型覆盖。21年研发费用预计达2.99亿元,其中计入研发费用的股份支付预计为1.05亿元。短期虽因高额股权激励费用影响表观利润,但长期更助产品研发成长。 品类持续扩张,泛工业领域持续突破。公司研发成果十分显著,全年产品型号预计更达1600-1800款,新增400款以上。除扎实信号链IC,DCDC、LDO、马达驱动等电源管理IC逐渐推出,更开发出数字隔离、MCU、AFE等,平台化布局越发完善。如Q3电源管理IC营收占比达26.17%,我们预计Q4占比亦有望进一步提升。且公司受单一通信下游影响大为减弱,前三季度工业、汽车电子、医疗、消费类营收已达4成以上,目前公司汽车级高压精密放大器已批量出货,国内领先。且预计随着隔离类产品更加丰富,在工业、汽车等高性能高可靠性要求领域更有望持续突破。 投资建议:我们预计公司2021/22/23年归母净利分别为4.38/4.67/8.64亿元,对应现价(2022.1.25收盘价)PE分别为126/118/64倍,我们看好公司在电源管理、隔离、MCU、AFE等产品线拓展能力,凸显平台化布局,且公司下游持续开拓,受单一通信下游影响大为减弱。维持“推荐”评级。 风险提示:产品研发风险;行业景气度下滑风险;市场竞争风险。
思瑞浦 2022-01-26 661.45 623.39 90.35% 702.85 6.26%
709.99 7.34%
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事件:2022年1月25日晚,公司发布 2021年业绩预告,预计全年实现营业收入13.21-13.31亿元,同比增长133.18%到134.95%,预计全年实现归母净利润4.26-4.56亿元,同比增长131.92%到148.25%,剔除历次股份支付费用的影响,预计全年实现归母净利润5.69-5.99亿元,同比增加172.15%到186.49%。 点评:5G 基站建设超预期,带动公司业绩快速增长。根据公司2021年三季报,通信行业贡献公司收入的60%,根据工信部最新数据,截止2021年11月底,我国建成5G 基站139.6万站,新增67.8万站,超市场预期,新建数量相比2020年全年增长15.3%;公司产品品类从2020年底的1200款到2021年三季度末的1500款,带动公司在通信设备中的模拟IC 价值量提升;公司持续在高性能方向扩品类,整体ASP 在稳步提升。行业增长、份额和ASP 提升三方面共同推动业绩快速增长。 品类扩张、客户开拓进展顺利,泛工业领域拓展奠定长期增长基础。除通信领域以外,公司在工控、汽车、医疗等领域也进行广泛的开拓,仅2021年第三季度,即增加400多家有交易客户,部分代表客户如三星、三菱电梯、美的(制冷设备)、德赛西威(汽车电子)、松下电器等。整体来看,公司在非通信领域的行业结构及客户结构均较为分散,业绩基数较低,我们认为近两年非通信方面为客户导入期,未来业绩弹性较大。 未来两年仍是5G 基站建设高峰,公司供应链稳定,增长可期。根据5G应用“扬帆”计划,2023年底每万人5G 基站覆盖目标18站/万人,则2023年5G 基站数量需要达到254万站,根据工信部通信行业十四五规划,5G 宏基站2025年达到367万站,预计2022年为建设高峰,新增或达到80-90万站,相比2021年增速达到20%以上。 维持“买入”评级。公司业绩增长符合预期,预计2021-2023年归母净利润为4.53、5.53、10.67亿元,剔除股份支付后归母净利润为5.95、9.02、12.31亿元,当前市值(2022年1月25日收盘价)对应剔除股份支付后2021-2023年归母净利润的PE 倍数为93/61/45倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业景气度不及预期;公司产能增长不及预期。
思瑞浦 2021-12-13 830.48 784.26 139.47% 926.99 11.62%
926.99 11.62%
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国际大厂团队回国创业,填补国产高性能模拟 IC 空白。2007年思瑞浦成立,公司从信号链切入模拟 IC,定位高性能产品、聚焦泛工业领域,逐步实现主流信号链和电源管理 IC 覆盖,广泛应用于通讯/工业控制/汽车电子等领域,受到行业标杆客户认可,收入和利润实现快速增长,2021年前三季度收入同比+95.8%至 8.9亿元,归母净利润同比+91.5%至 3.1亿元,公司近期股权激励业绩目标,2021-2024年收入分别为 12/17/22.8/30亿元,归母净利润分别为 4.8/6.1/7.5/9亿元。 需求:市场规模大,与全社会“电气化率”同增长,汽车是未来主要推动力。模拟 IC 应用广泛,市场规模高达 557亿美元,随着人类社会电气化率提升和联网设备增加呈现稳定增长,WSTS 预计 2021年行业增速高达 29%;从需求结构来看,通信(36.5%)、汽车(24%)、工业(20.6%)是主要下游,从未来驱动力来看,汽车是主要驱动力,IDC 预测汽车模拟 IC 市场 2021-2025年复合增速将达到 13.2%。 供给:竞争格局分散,中高端产品国产化率低,替代空间大。全球和中国模拟 IC 市场均呈现分散格局,CR 10占比稳定在 55%-60%之间,主要由欧美厂商主导;中国模拟 IC 市场需求大,2020年占全球模拟 IC 市场的 36%,但自给率仅为 12%,国产化替代空间广阔,如果考虑到亚洲其他地区市场需求(32%),则国内企业的替代空间更为广阔。 公司增量:5G 基站建设景气度高,产品技术过硬,产能有保障。公司收入 60%来自通信,工信部 5G 应用“扬帆”计划要求 2023年底每万人 18站 5G 基站,则 5G 基站数量需达到 254万, 2021年 10月底 5G 基站数量 129万,尚需 125万在未来两年建设完毕,2年增速近一倍,年复合增速 40.3%。公司产品技术过硬,受到全球领先通信基础设施供应商认可,不断引进新的晶圆厂和封测厂,产能有保障,增长可期。 首次覆盖给予买入评级,2022E 目标 PE 150x,目标价 1170元。预计公司 2021-2023年 EPS 为 5.6/7.8/9.5元(股份支付摊销前),参考可比公司,我们认为公司受基站建设景气度影响大,叠加在其他泛工业领域的快速拓展,业绩弹性较高,给予 2022E 目标 PE 150倍,目标价 1170元。 风险提示:基站建设景气度不及预期、公司产品研发进度不及预期;
思瑞浦 2021-11-02 770.00 -- -- 908.90 18.04%
926.99 20.39%
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事件:公司发布2021年三季度报告:2021年前三季度公司实现营收8.91亿元(同比+95.82%),实现归母净利润3.12亿元,(同比+91.41%),环比+121.27%)。其中2021Q3单季度公司实现营收4.06亿元(同比+165.36%,环比+13.72%),实现归母净利润1.57亿元(同比+282.92%,环比+26.61%)。 投资要点:投资要点:2021Q3业绩超预期,电源管理芯片快速放量,产品结构日趋均衡。业绩超预期,电源管理芯片快速放量,产品结构日趋均衡。 公司盈利能力强劲,2021年前三季度公司综合毛利率60.99%,(同比-2.52pct),归母净利率35.02%(同比-0.8pct)。分产品来看,电源管理芯片快速起量,公司营收结构日趋均衡,信号链产品:得益于及部分信号链新产品的投放,信号链产品收入稳健增长,2021年公司前三季度信号链产品实现营收7.14亿元(同比+61.69%),毛利率63.90%,其中2021Q3单季度实现营收2.99亿元;电源管理芯片产品:得益于线性稳压电源、电源监控等电源管理产品逐步实现量产,前三季度实现营收1.77亿元(同比+1240.97%),毛利率49.18%,其中2021Q3单季度实现营收1.07亿元。三费方面,2021Q3单季度公司期间费用率(不含研发)为7.63%(同比-4.13pct,环比-2.11pct),其中销售费用率为3.94%(同比+0.02pct,环比-1.09pct),管理费用率为4.19%(同比-3.66pct,环比-0.02pct),财务费用率为-0.49%(同比-0.49pct,环比-0.81pct)。 产品线持续丰富,客户验证不断推进。作为典型的技术驱动型公司,公司持续加码研发,研发成效显著。2021Q3研发费用1.97亿元(同比+123.89%)。2021H1公司累计推出200余款新产品,涵盖信号链及电源管理两大产品领域,包括通用性多通道模数转换器、高压高精度低噪声仪表放大器、高精度电池保护产品等,部分产品实现小批量出货。公司新客户验证持续推进,2021H1新增客户百余家,已与Vertiv、迈瑞医疗、泰坦科技、长城电源等优质客户开展合作。我们认为模拟芯片具有通用性强、生命周期长等特点,公司技术积累深厚,产品和客户优势显著,随着新产品的不断推出和新客户的不断推进,公司有望借国产替代东风,快速崛起。 盈利预测与投资评级:公司深耕信号链模拟芯片领域十余载,逐渐向电源管理模拟芯片拓展,2020年电源管理芯片产品开始起量,截至2020年H1,公司共有1400余款在售产品。受益于5G通信、移动数码、工业驱动和新能源汽车等下游景气需求驱动,叠加国产替代,公司作为国内模拟芯片龙头厂商有望充分享受行业增长与份额扩张的双重红利,实现快速成长。我们上调盈利预测,预计2021-2023年公司实现归母净利润分别为4.51(+0.47)/6.48(+0.77)/9.15(+1.40)亿元,对应EPS分别为5.63/8.09/11.44元/股,当前股价对应PE估值分别为138/96/68倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期风险;公司新产品研发进度不及预期风险;客户验证进度不及预期风险。
思瑞浦 2021-11-02 770.00 -- -- 908.90 18.04%
926.99 20.39%
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一、事件概述2021/10/28公司发布21年三季报,前三季度实现营收8.91亿元,归母净利润3.12亿元。 二、分析与判断扣除股权激励费用业绩逾倍增长,净利率同比+9pct1)前三季度:实现营收8.91亿元,同比+95.82%,归母净利润3.12亿元,同比+91.46%,扣非归母净利润2.58亿元,同比+60.96%。毛利率60.99%,同比-2.52pct,净利率34.98%,同比-0.8pct。同期股权激励费用为8833万元,扣除此影响,归母净利率为4.00亿,同比+118.13%,扣非归母净利率3.46亿,同比+91.50%,净利率44.89%,同比+9.11pct。此外,前三季度投资收益3142万元、增加公允价值变动1443万元,在扣除股权激励费用的基础上扣除此影响,归母净利润3.54亿元,同比+93.52%,业绩增速与营收增速基本匹配。2)Q3单季度:实现营收4.06亿,同比+165.36%,环比+26.67%,归母净利润1.57亿元,同比+285.29%,环比+26.61%,扣非归母净利润1.40亿元,同比+252.28%,环比+41.41%。毛利率62.29%,同比+1.54pct,环比+1.48pct,净利率38.63%,同比+12.02pct,环比-0.29pct,略微持平。 信号链稳健增长,毛利率较为平稳信号链产品前三季度营收7.14亿,占总营收的比例为80%,同比+61.69%,主要得益于市场的开拓和公司新产品的投放。毛利率63.90%,2020年全年、2021Q1、2022H1毛利率依次为62.50%、60.12%、62.17%,较为平稳,略微有所波动主要因下游相关应用领域产品种类需求波动导致。Q1/Q2/Q3单季度营收依次为1.49/2.66/3.00亿元,同比+18.63%/57.68%/103.39%,环比+44.66%/78.52%/12.78%。 电源模拟芯片环比翻倍增长,毛利率环比提升电源模拟芯片前三季度营收1.77亿,占总营收的比例为20%,同比大幅增长1240.97%,主要得益于线性稳压电源、电源监控等产品逐步量产。同期毛利率49.18%,2020年全年、2021Q1、2021H1毛利率依次为29.24%、42.37%、46.48%,毛利率逐步提升。Q1/Q2/Q3单季度营收依次为0.19/0.52/1.07亿元,Q2/Q3环比+174%/102%。 三、投资建议预计21-23年公司归母净利润分别为4.8/6.7/9.0亿元,对应估值分别为130/93/69倍,考虑模拟公司产品生命周期长、壁垒高,一旦业务起量成长确定性高,维持“推荐”评级。 四、风险提示:产品料号开发进度不及预期,新料号客户推广进度不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名