公司公告 24年中报预增，24H1预计实现归母净利润 3.7-4.5亿，去年同期亏损 1.32亿；扣非归母净利 1.7-2.5亿，去年同期亏损 0.96亿。单季度看，Q2归母净利润 0.61-1.41亿，中值 1.01亿，去年同期亏损 0.5亿；扣非归母净利润 0.43-1.23亿，中值 0.83亿，去年同期亏损 0.86亿。结合公司经营近况，我们点评如下： 24Q2实现稳定盈利，源于消费电子及汽车电子需求持续向好。据公司公告，上半年消费类电子及新能源市场持续复苏向好，国际及国内大客户均有重要新项目量产交付，24H1营业收入同比增长约 30%，创上半年历史新高。H2的非经常收益主要来源于公司转让广东天机智能系统有限公司 30%股权，取得约 1.8亿元的投资收益。单看 Q2季度，公司消费电子在 A 客户新品以及终端需求回暖的拉动下仍保持增长势头，新能源业务高增速延续，整体收入同比增速预计在 30%左右，毛利率及净利率亦受益于稼动率提升和内部管理提质增效有望得到提升。 展望 24/25年，消费电子及新能源业务向上+管理能力优化望带动公司盈利弹性释放。短期来看，进入 Q3传统消费电子以及汽车旺季，公司订单需求将持续好转带动稼动率提升，A 客户新料号导入带来新增量，新能源业务稼动率保持平稳向上，Q3盈利能力有望得到进一步改善。全年来看，消费电子业务，公司在 A 客户持续“提份额+扩品类”望带动新增量，安卓钛合金机壳持续放量，国内安卓客户需求逐步回升；新能源业务，T 客户及 C 客户等行业核心头部厂商结构件订单持续导入放量，产能稼动率不断提升。此外，公司加强对内的提质增效，费用严格管控，公司 24/25年整体盈利能力有望迎来逐季改善趋势。 维持“增持”投资评级。中长期来看公司 A 客户结构件及小件业务持续提供增长动能，钛合金趋势带动非 A 客户需求，新能源业务核心客户订单不断释放带动稼动率提升，打开公司长线增长空间。考虑到 H1公司基本面向好趋势，我们最新预测 24/25/26年营收 164.7/192.7/221.6亿，上修归母净利润7.7/9.4/12.7，对应 EPS 为 0.57/0.69/0.94元，对应当前股价 PE 为22.8/18.7/13.7倍，维持“增持”投资评级。 风险提示：行业需求低于预期、同行竞争加剧、原材料价格波动，产能利用率提升不及预期。

事件：公司预告 24H1实现归母净利 10.8-11.6亿同比增长 119.2%-135.5%，扣非归母 10.52-11.32亿同比增长 136.8-154.9%。我们点评如下：Q2利润基本符合预期，AI 需求持续推动产品结构优化、盈利提升。单季度看，24Q2归母净利 5.65-6.45亿，区间中值同比+107.0%环比+17.6%，扣非归母 5.55-6.35亿，区间中值同比+127.6%环比+19.9%。Q2利润同比高增长，主要受益于高速运算服务器、AI 等新兴计算场景对 PCB 的结构性需求，带动公司 Q2盈利能力持续向上。 展望 24/25年，公司海外产能扩建望打破产能瓶颈，AI 算力+汽车板将持续为公司弹性业绩贡献。短期来看，AI 服务器及高阶交换机等高毛利高速高多层板和 HDI 板需求占比仍保持旺盛。展望 24年，全球通用 AI 技术加速演进推动算力领域需求快速增长，公司卡位欧美算力领域头部客户，400G/800G交换机、AI 服务器、EGS 等新平台服务器用高价值量的高多层板、HDI、高速板出货占比有望大幅提升，新建产能加速扩充，将进一步推动公司业绩释放；汽车板领域，公司并购胜伟策卡位下一代核心技术 p2Pack，并在 ADAS、智能座舱域控、电机电控板、雷达板等高端 PCB 环节卡位优势资源，产能加速扩充释放，有望推动汽车业务快速增长，同时加大 48V p2Pack 市场开拓，持续推进 800V 高压 p2Pack 技术产品的商用化，胜伟策有望继续减亏。同时，公司在泰国亦加速新产能的建设投产进度，有望于 24年底投产，全球化布局将为客户带来更完备的供应体系，进一步提升客户粘性，望突破现阶段产能瓶颈，打开中长期利润天花板。 维持“强烈推荐”投资评级。公司长线增长逻辑清晰，依托于下游 AI 及汽车三化创新需求稳步扩产并加快海外产能布局，优化产品业务结构，有望打开新的业绩成长空间。我们上修 24-26年营收为 111.9/134.9/155.8亿，归母净利润为 23.6/29.0/34.8亿，对应 EPS 为 1.23/1.52/1.82元，对应当前股价 PE为 32.6/26.6/22.1倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：客户需求低于预期、同行竞争加剧、地缘政治风险加剧。

公司发布 24年中报业绩预增公告，预计 24H1收入 18.7-22.0亿同比增长18.13%-38.97%，归母净利润 0.94-1.10亿同比增长 876.88%-1049.27%，扣非归母净利润 0.82-0.97亿同比增长 3144.90% -3717.53%。我们点评如下： Q2业绩高增超预期。单季度看，公司 Q2收入中值 11.50亿同比+36.9%环比+30.0%，归母净利润 0.75亿同比+454.5%环比+184.7%，扣非归母净利润 0.47亿同比+373.2%环比+9.3%。单季度收入实现同比快速增长，源于公司 Q2稼动率环比持续改善，下游市场对于高层数、高精度、高密度和高可靠的多层板需求增长。业绩同比实现数倍增长，源于公司亚马逊客户 AI 服务器等高毛利产品订单持续放量，EGS 新平台服务器渗透率提升带动产品单价及毛利水平向上改善，据我们测算，公司单季度毛利率有望实现大幅提升。 展望 24/25年，公司有望在通讯网络、AI 服务器及汽车电子等赛道厚积薄发，重归快速成长轨道。通讯网络高端设备领域，公司持续积极配合头部客户开发 5.5G/6G、卫星通讯、800G 交换机、光模块等应用领域 PCB 产品，预计24年陆续实现批量生产，有望提升产品单价；服务器领域，公司持续优化服务器领域产品结构并紧抓 AI 服务器产品研发，目前已开发包括亚马逊在内的多家服务器客户，AI 配套的主板及加速卡产品已进入量产，24年随着东城四期产能释放，预计 AI 产品收入将进一步扩大；汽车电子领域，公司持续加大汽车专线投入，在智能驾驶、动力能源及智能座舱等细分领域不断开发更多新技术，伴随吉安以及东城产能的提产和更多新客户批量订单的导入，规模保持快速增长。综上，伴随全球算力需求的持续提升，国内数据中心扩容、高算力服务器需求以及新平台升级等，汽车三化趋势加速演进，公司有望持续从受益行业细分领域快速发展以及新增产能释放的红利。 维持“增持”投资评级。公司深耕通讯网络、HPC、汽车电子赛道多年，卡位主流客户资源并掌握核心技术，具备较强核心竞争力，伴随新增产能的持续释放，长期将持续受益于三大主线业务布局，重回快速成长轨道。综合考虑到公司 H1顺利扭亏为盈且超预期，未来在算力市场的客户产品布局所带来的增长潜力，以及公司股权激励目标和待摊费用，我们上修公司 24-26年营收 45.8/61.9/80.4亿，归母净利润 2.2/6.1/9.5亿，对应 EPS 0.27/0.73/1.14元，对应当前股价 PE 76.9/27.9/17.9倍，维持 “增持”投资评级。 风险提示：上游原材价格波动；客户开拓不及预期；下游需求低于预期；新建产能投产爬坡不及预期；行业竞争加剧。

公司发布24年中报业绩预增公告，24H1实现9.1-10.0亿同比增长92.01%-111.00%，扣非归母8.2-9.1亿同比增长92.64-113.78%。单季度看，24Q2归母净利5.3-6.2亿，区间中值5.75亿同比+115.1%环比+51.6%，扣非归母4.84-5.74亿，区间中值5.29亿同比+114.7%环比+57.8%。我们点评如下：Q2利润高增再超预期，受益于稼动率改善、AI相关订单需求带动产品结构优化。Q2利润同环比高增主要系公司把握行业结构性机会，加大各项业务市场拓展力度，订单同比增长，产能稼动率保持向上势头，收入实现同比快速增长，同时由于AI的加速演进及应用深化，公司AI服务器、交换机、光模块等AI相关产品占比进一步提升，叠加EGS服务器渗透率快速提升等因素，公司产品结构优化，毛利率得到改善，推动利润进一步释放。载板方面，无锡封装基板工厂相比去年同期实现扭亏，广州ABF载板项目整体进展顺利。 今明年，受益于国产算力及先进封装载板加速突破背景下，公司高端产能有望迎来高速增长。短期来看，公司下游订单结构向好趋势有望延续，AI服务器、交换机及光模块等AI相关产品、中高端汽车电子产品、载板等需求较佳，整体稼动率有望环比向上，推动公司毛利率继续回升。长期国内算力需求空间广阔，算力芯片以及国产服务器、交换机等基础设备替代紧迫。此外，国内封测厂商亦在先进封装领域均有明确扩产规划，先进封装的需求以及国内国产化进程有望加速。公司卡位国内算力核心大客户，且广州广芯FC-BGA高端载板产线逐步建成投产，未来持续在国内市场深耕并有望受益旺盛的国产算力需求。 维持“强烈推荐”投资评级。考虑到今明年国内算力板需求放量带动公司产品结构优化及高端载板产能前期认证爬坡的费用，以及H1公司盈利端表现超预期，我们上修24-26年营收预测为182.6/219.1/252.0亿元，归母净利润为21.1/25.1/29.7亿元，对应EPS为4.11/4.89/5.79元，对应当前股价PE为26.7/22.5/19.0倍。我们看好公司在算力板领域的产品技术以及核心客户卡位，同时积极拓展高端先进封装载板产能，打开中长线成长空间，维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示：同行竞争加剧、下游需求布局预期、国产替代进度低于预期。

公司公告24年中报业绩预增，预计24H1实现归母净利9-9.5亿同比增长62%-71%，扣非归母8.8-9.3亿同比增长70-80%。单Q2看，归母净利5.08-5.58亿，区间中值同比+73.5%环比+35.9%，扣非归母4.94-5.44亿，区间中值同比+82.8%环比+34.5%。结合公司近况，点评如下：Q2利润超市场预期，验证我们此前预判。 Q2利润同环比高增长，主要系公司覆铜板产销量同比上升，单位制造成本下降，且优化销售结构，使得覆铜板产品营收与毛利率同比上升，以及享受增值税进项税额加计抵减政策增加其他收益，推动盈利增加；同时受益子公司生益电子净利润较大幅度的提升。 短期来看，公司稼动率继续维持在较高水平，客户结构优化+产品升级双管齐下推动盈利能力持续修复。据我们紧密跟踪了解，下游PCB需求景气望延续，公司目前稼动率维持在较高水平，产能偏紧，且公司市场策略延续，产品结构将得到持续优化，盈利能力将得到有质量的稳健提升。此外，公司产品Q2涨价在下游客户陆续得到落地，公司毛利率将继续保持向上提升趋势。 展望24/25年，CCL行业进入上行通道，公司产品高端化不断取得新进展新突破，坚定看好生益科技周期+成长驱动下的长线机会。CCL板块我们判断目前已进入上行通道，行业盈利端将趋于持续改善。在中高端产品方面，公司M7/M8材料已通过海外N客户及国内H客户的认证，预计有望在下半年及明年逐步起量，且国内算力需求亦有望今年迎来持续放量，公司在国内核心客户供应链具备卡位优势；传统服务器EGS平台渗透率快速提升，M6材料需求持续释放，推动产品结构高端升级；ABF载板基膜（SIF膜）已配合国内大客户验证，目前进展良好，今年有望迎来批量出货。且公司在汽车板、数通板、卫通板等中高端产品卡位优势明显，有望持续发力，带来额外成长动能。此外，生益电子在数通领域逐步突破海外头部云厂商客户，取得大额AI订单，新产能持续释放，有望对生益科技形成弹性利润贡献。 维持“强烈推荐”投资评级。我们认为公司产品高端化升级有望持续兑现，中长线有超预期潜力，我们上修24-26年营收为193.2/228.0/262.2亿，归母净利润为20.3/26.2/31.9亿，对应EPS为0.85/1.10/1.35元，对应当前股价PE为24.4/18.9/15.5倍，PB为3.3/2.9/2.6倍。我们看好公司产品矩阵、管理能力及中长线业务发展空间，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：原材料价格波动、行业竞争加剧、需求不达预期、技术升级不达预期。

公司公告24年中报业绩预增，公司预计24H1实现归母净利润6.38-7.02亿同比增长57.9%-73.7%，实现扣非归母净利润5.81-6.39亿同比增加44.3%-58.7%，单季度看，24Q2归母净利3.20-3.84亿，区间中值3.52亿同比+82.9%环比+10.7%，扣非归母净利3.00-3.58亿，区间中值3.29亿同比+54.4%环比+17.0%。结合公司近况我们点评如下：Q2业绩高增超预期，源于公司整体稼动率提升以及产品结构改善。我们认为公司Q2增长势头延续Q1，业绩表现亮眼，这主要源于：1）下游客户需求旺盛，定点项目密集交付，产品市场份额不断提升，整体产能稼动率环比进一步增长；2）高端产品开发和重点客户导入取得突破性进展，珠海金湾HLC/HDI(含SLP)工厂产值稳步提升，经营持续改善。 短期来看，公司24H2仍有望实现更佳的业绩表现。进入Q3，行业将进入传统旺季，各个下游仍维持较高景气度趋势，上游成本的边际增加可通过稼动率提升及客户新品的议价实现部分传导和减轻，24年业绩具备超预期潜力。 各业务看，AI算力侧方面，伴随公司在N客户的新产品持续导入量产，以及国内客户项目持续推进及导入，EGS/Genoa平台渗透率的提升，有望迎来放量增长；消费类电子业务需求回暖势头延续，HDI/SLP出货占比提升，珠海高端厂经营持续向好，有望迎来扭亏；新能车、光伏储能领域保持快速增长态势；工控医疗稳定增长。 中长线来看，公司优秀管理与汽车、数通高端产能释放打开新一轮成长空间。 公司高端化升级战略稳步推进，在硬板领域珠海厂区投放的高多层、HDI/SLP产能目前项目进展顺利，在下游欧美N及国内H等算力头部客户，博世、电装等汽车头部T1客户的高端产品开发取得新的突破性进展，望持续收获高毛利订单，带动业绩快速增长。值得关注的是公司正配合N客户开发新项目，有望贡献明年弹性业绩。我们看好公司优秀管理能力，汽车、数通高端产能升级打开中长线业绩和估值的向上空间。 维持“强烈推荐”评级。考虑到Q2业绩表现超预期，且下游需求较佳，稼动率持续向上，公司下游应用领域广泛，技术及客户卡位较佳，汽车及数通领域产品持续导入放量，且高端产能不断释放，以及股权激励费用等因素，我们维持24-26年营收至125.9/144.7/166.5亿，归母净利润至13.3/16.2/19.7亿，对应EPS为1.55/1.89/2.30元，对应PE为18.9/15.5/12.7倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：行业需求低于预期、同行竞争加剧、产能释放进度低于预期、原材料上涨风险。

事件：公司近期发布激励授予落地公告，结合公司近况及我们跟踪，点评如下：激励授予落地，三年期股权与限制性股票激励，凸显公司管理层长期发展信心。公司董事会同意此前拟授予的股票期权与限制性股票激励计划首次授予日为6月13日，向471名管理层及核心技术人员首次授予股票期权673.00万份，行权价15.32元/份，向419名管理层及核心技术人员首次授予限制性股票1214.05万股，授予价格9.39元/股。激励考核目标为以23年收入或归母净利润为基数，24-26年增长率目标分别为15.0%/32.3%/52.1%，换算得到，24-26年收入目标分别为123.71/142.32/163.61亿，归母净利润目标分别为10.76/12.38/14.23亿，每年增速均为15%。首次授予激励需摊销的总费用为2.69亿，24-27年费用分别为0.96/1.16/0.45/0.12亿。 短期来看，Q2业绩望延续高增势头，积极关注N客户业务增量新进展。Q2公司整体稼动率环比向上，产品结构进一步优化，且公司管理层成功预判上游CCL价格趋势并加强了供应链和库存管理，成本端保持相对稳定，公司业绩有望延续增长表现。各业务看，AI算力侧方面，伴随公司在N客户的新产品持续导入量产，以及国内客户项目持续推进及导入，EGS/Genoa平台渗透率的提升，有望迎来放量增长；消费类电子业务需求回暖势头延续；新能车、光伏储能领域保持快速增长态势；工控医疗稳定增长。 中长线来看，公司优秀管理与汽车、数通高端产能释放打开新一轮成长空间。 公司高端化升级战略稳步推进，在硬板领域珠海厂区投放的高多层、HDI和SLP产能目前项目进展顺利，在下游欧美N及国内H等算力头部客户，博世、电装等汽车头部T1客户的高端产品开发取得新的突破性进展，望持续收获高毛利订单，带动业绩快速增长。值得关注的是公司正配合N客户开发新项目，有望贡献明年弹性业绩。我们看好公司优秀管理能力，汽车、数通高端产能升级打开中长线业绩和估值的向上空间。 维持“强烈推荐”评级。考虑到Q2下游需求较佳，稼动率持续向上，公司下游应用领域广泛，技术及客户卡位较佳，汽车及数通领域产品持续导入放量，且高端产能不断释放，以及股权激励费用等因素，我们上调24-26年营收至125.9/144.7/166.5亿，归母净利润至13.3/16.2/19.7亿，对应EPS为1.57/1.92/2.34元，对应PE为16.6/13.6/11.2倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：行业需求低于预期、同行竞争加剧、产能释放进度低于预期、原材料上涨风险。

公司公告5月收入简报，5月收入21.22亿同比+23.6%环比-3.6%。结合公司近况我们点评如下：24M5收入增速符合预期。公司5月收入21.22亿同比+23.6%环比-3.6%，符合市场预期，收入快速增长，我们分析主因：1）据我们近期跟踪，24Q2大客户手机促销带动需求回升超市场预期（信通院数据显示4月份iPhone中国销量同比+52%），且去年同期出货基数较低，我们预计24Q2有望获得同比不错的增长，鹏鼎在手机端保持品类（模组板）扩张+份额提升趋势；2）非手机消费端，鹏鼎Q1收入保持约30%左右增长，目前大客户iPad新品已发布，大客户财报指引iPadQ2营收将增长双位数，公司5月持续备货，且Mac需求同比持续改善，带动业务持续增长；3）汽车及算力板尽管规模较小，但订单不断放量，保持高速增长。 短期来看，考虑到公司在大客户产品业务方面结构持续优化推动毛利率企稳，且大客户Q2手机销量稳步向上，表现优于市场预期，非手机方面亦有新品发售，车载及AI服务器方面持续有订单导入，我们认为公司Q2业绩将有望继续保持向好态势，且下半年大客户新品备货指引亦较佳，或有望实现超市场悲观预期的表现。 展望24/25年，公司积极布局AI终端及算力、智能车和低轨卫星等领域，并有望迎来多点开花。1）软板业务：公司在大客户新机望导入更多模组板新料号，且大客户AI创新正加速推进，有望带动新的换机周期，叠加软板线宽线距要求进一步增强推动ASP提升，软板业务基本盘中长线向上空间进一步打开；2）硬板业务：大客户终端AI化带动SoC算力升级，HDI/SLP规格将持续升级，有望推动ASP得到明显提升，成为公司未来增量利润空间的重要来源，此外公司积极拓展客户群，导入优质订单，不断推动硬板稼动率回升；3）AI服务器：公司已完成新一代高速高多层及HDI等产品的量产及认证并进入知名服务器客户和欧美芯片厂商供应链，未来伴随泰国产能扩充投放将迎来放量增长；4）汽车电子：雷达、域控制器等硬板及电池软板持续导入新的头部客户；5）低轨卫星：公司已利用既有产能及技术推动腔体式高阶HDI板布局。24年公司预计资本支出额为33亿元，主要投资项目为：淮安第三园区高端HDI和先进类载板（SLP）智能制造项目、台湾高雄FPC项目一期投资、公司数字化转型升级项目、泰国生产基地建设项目，24年软板投资计划等。 公司泰国一期工程将主要以汽车服务器产品为主，预计将于25H2投产。 长期来看，大客户智能终端AI升级提速，未来新机ASP以及需求提升潜力令人期待，公司传统业务在大客户AI化的加持下将开启新一轮的成长，AI服务器/车载/MR/光通讯/低轨卫星等非手机业务的扩张有望为公司提供远期增长动能。 维持“强烈推荐”投资评级。我们最新预测24-26年营收为355.9/409.3/458.4亿，并上修归母净利润为38.7/45.4/51.2亿，对应EPS为1.67/1.96/2.21元，对应当前股价PE为19.1/16.3/14.4倍，维持“强烈推荐”评级。风险提示：行业需求低于预期、同行竞争加剧、扩产进度低于预期。

公司于21日晚公告24年限制性股票激励计划（草案），并于22日举办2024年投资者交流会。结合交流会情况，以及行业和公司近况，我们点评如下：公司对CCL行业中长期发展持积极乐观态度，公司产品和技术具备领先性，有望迎来新一轮发展机遇。交流会上，公司认为目前CCL行业已走出底部并进入上行通道，并展示其在多个材料领域的核心技术进展能全面比肩国际同行，其中1）AI发展对高速材料提出更高的技术要求，服务器端对于CCL需求未来3年有望实现高速增长，公司拥有服务器系统产品解决方案，包括AIGPU（UBB/OAM）、数据中心Switch（400G/800G/1.6T）和Server（MB）；2）AI能源产品的未来趋势包括系统高度集成、薄型化、高转换效率和低压大电流，公司具备相关的AI服务器电源及模组产品解决方案；3）5G-A网络将迎来5年的建设周期，基站规模有望逐年放量，公司于24年已实现相应产品的量产出货；4）6G通信对材料的技术需求提升；5）公司很早开始进行封装基材的研发且布局完善，具备应用于先进封装的材料解决方案，相关产品SIF膜亦率先在海外市场出货，国内亦有望今年迎来批量出货，实现关键材料的国产替代。公司在高端产品以及前沿细分领域布局深厚，未来有望迎来新一轮发展机遇。 短期来看，公司稼动率继续向好，5月产品涨价陆续落地，客户结构优化+产品升级双管齐下推动盈利能力持续修复。据我们紧密跟踪了解，伴随下游需求的逐步回暖，PCB厂备库需求有所提升，公司目前Q2订单能见度较长，稼动率维持在较高水平，产能偏紧，且公司市场策略延续，产品结构将得到进一步优化，盈利能力将得到有质量的稳健提升。此外，我们观察到年初以来上游铜价上涨27%以上，玻纤布亦有涨价，CCL行业亦开始陆续出现涨价函，推动行业进入盈利端改善通道。我们了解到，5月公司亦开始推进产品涨价在下游客户陆续落地，公司毛利率将继续保持向上提升趋势。 展望24年，CCL行业进入上行通道，公司产品高端化不断取得新进展新突破，周期与成长共振驱动业绩增长新空间。CCL板块我们判断目前已进入上行通道，行业盈利端将趋于持续改善。在中高端产品方面，公司M7/M8材料已通过海外N客户及国内H客户的认证，预计有望在下半年及明年逐步起量，且国内算力需求亦有望今年迎来持续放量，公司在国内核心客户供应链具备卡位优势；传统服务器EGS平台渗透率快速提升，M6材料需求持续释放，推动产品结构高端升级；ABF载板基膜（SIF膜）已配合国内大客户验证，目前进展良好，今年有望迎来批量出货。且公司在汽车板、数通板、卫通板等中高端产品卡位优势明显，有望持续发力，带来额外成长动能。此外，生益电子在数通领域逐步突破海外头部云厂商客户，取得大额AI订单，新产能持续释放，有望对生益科技形成弹性利润贡献。 三年期激励绑定核心管理层中长期利益，有望开启新的发展篇章。公司拟一次性授予5893.9万股限制性股票，占总股本2.5%，激励对象为公司董事、高级管理人员、中层管理人员、核心骨干员工，总计738人，占2023年末公司全部职工人数的6.39%。激励目标：以23年扣非归母净利润10.92亿为基数，24/25/26年扣非归母净利润增长不低于25%/44%/66%，经测算24-26年公司扣非净利润激励目标为13.65/15.72/18.13亿，同比增速分别为25.0%/15.2%/15.3%。授予价格：10.49元/股；本次股权激励总摊销成本：预计约6.1亿，24-27年分别摊销为2.0/2.7/1.1/0.3亿。基于对行业和公司的判断，我们认为公司未来三年业绩望明显超越当前激励业绩目标，另外，本次激励员工人数占公司总人数6.4%，覆盖核心管理层和骨干员工，将为公司提升中长期核心竞争力奠定坚实人才基础。 维持“强烈推荐”投资评级。我们认为公司产品高端化升级有望持续兑现，中长线有超预期潜力，我们预计24-26年营收为193.2/222.9/254.4亿，归母净利润为18.5/22.1/26.5亿，对应EPS为0.78/0.94/1.12元，对应当前股价PE为25.3/21.2/17.6倍，PB为3.2/2.8/2.5倍。我们看好公司产品矩阵、管理能力及中长线业务发展空间，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：原材料价格波动、行业竞争加剧、需求不达预期、技术升级不达预期。

公司公告 4 月收入简报，4 月收入 22.0 亿同比增长 52.2%环比-2.3%。结合公司近况我们点评如下： 24M4 收入同比+52%超预期，大客户非手机业务订单较佳。公司 4 月收入22.0 亿同比增长 52.2%环比-2.3%，收入表现大超市场预期，我们分析主因：1）据我们近期跟踪，大客户 CQ1 财报超预期且对于 CQ2 指引较佳，iPhone出货量 23Q2 同期基数较低，我们预期 24Q2 备货相对平稳，较去年有望同比增长，鹏鼎在手机端保持品类（模组板）扩张+份额提升趋势；2）非手机消费端，鹏鼎 Q1 收入保持约 30%左右增长，目前大客户 iPad 新品发布在即，4 月持续备货，且 Mac 需求同比持续改善，带动业务持续增长；3）汽车及算力板尽管规模较小，但订单不断放量，保持高速增长。 短期来看，公司 Q2 业绩或有望保持向上趋势。考虑到公司在 A 客户产品业务方面结构持续优化推动毛利率企稳，且 A 客户 Q2 手机需求平稳，非手机方面亦有新品发售，车载及 AI 服务器方面持续有订单导入，我们认为公司Q2 或有望继续保持向好态势。 展望 24 年，公司积极布局 AI 终端及算力、智能车和低轨卫星等领域，并有望迎来多点开花。1）软板业务，公司在大客户新机望导入更多模组板新料号带来 ASP 提升，且公司在 MR 新品亦有较佳卡位，大客户 AI 创新正加速推进，有望带动新的换机周期，软板业务基本盘长线仍有向上空间；2）硬板业务，大客户终端 AI 化带动算力升级，HDI/SLP 规格升级推动 ASP 进一步提升，且公司积极拓展客户群，导入优质客户订单，持续推动硬板稼动率回升。 3）汽车电子：雷达、域控制器等硬板及电池软板持续导入新的头部客户；4）AI 服务器：公司已完成新一代高速高多层及 HDI 等产品的量产及认证并进入知名服务器客户和欧美芯片厂商供应链，未来伴随产能扩充望逐步迎来放量增长；5）低轨卫星：公司已利用既有产能及技术推动腔体式高阶 HDI 板布局。 24 年公司预计资本支出额为 33 亿元，主要投资项目为：淮安第三园区高端HDI 和先进类载板（SLP）智能制造项目、台湾高雄 FPC 项目一期投资、公司数字化转型升级项目、泰国生产基地建设项目，24 年软板投资计划等。公司泰国一期工程将主要以汽车服务器产品为主，预计将于 25H2 投产。长期来看公司传统业务稳健向上，车载/MR/AI 服务器/光通讯/低轨卫星等非手机业务的扩张有望为公司提供持续增长动能。 维持“强烈推荐”投资评级。我们维持预测 24-26 年营收为 362.4/398.6/438.4亿，上修归母净利润为 38.7/43.6/49.6 亿，对应 EPS 为 1.67/1.88/2.14 元，对应当前股价 PE 为 15.9/14.1/12.4 倍。长期来看公司行业地位稳固，软硬板结构有望优化，盈利能力有望稳步向上，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：行业需求低于预期、同行竞争加剧、扩产进度低于预期

公司公告2023年报及24Q1季报，23年实现收入107.57亿同比+2.31%，归母净利9.36亿同比-12.16%，扣非归母净利8.93亿同比-6.77%，毛利率23.17%同比+0.82pct，净利率8.70%同比-1.43pcts，拟每10股派发现金红利5.00元；24Q1收入27.43亿同比+17.16%环比-8.74%，归母净利3.18亿同比+50.30%环比+34.74%，扣非归母净利2.81亿同比+48.26%环比+37.70%，毛利率24.61%同比+0.17pct环比+5.19pcts，净利率11.57%同比+2.47pcts环比+4.16pcts；同时公司公告三年期股权与限制性股票激励草案。结合公司近况我们点评如下：23年收入稳健增长，利润受价格下行拖累。公司23年实现收入持续稳健增长，经营性现金流净额大幅增加至21.15亿，创历史新高，这得益于公司持续提升在汽车、工控医疗等优势领域的市场份额，其中汽车业务收入43.62以同比+21.01%占比42.59%，数通领域不断发力，新品新客户加快导入，消费电子于下半年开始逐步回暖。利润下滑主因在电子行业整体需求下行的背景下，PCB需求萎缩，行业竞争加剧、价格下行。经测算，公司Q4单季度营收30.05亿同比+7.41%环比+7.69%，归母净利2.36亿同比-26.03%环比-20.41%，扣非归母净利2.04亿同比-18.62%环比-28.48%，单季度毛利率19.41%同比-3.81pcts环比-6.86pcts，净利率7.40%同比-4.05pcts环比-2.92pcts。Q4业绩下滑，盈利水平恶化主因公司前期接的低价订单在Q4迎来集中出货交付，毛利率受到较大负面影响。 24Q1利润同比高增约50%，亮眼业绩大超市场预期。结合我们近期跟踪，公司Q1汽车电子领域仍维持高景气度，新项目订单持续放量，同时消费电子领域边际回暖较为强劲，订单的盈利情况得到明显改善。此外，公司预判了上游主材的价格趋势并加强了供应链和库存管理，成本端保持相对稳定。期间费用率12.95%同比-0.71pct，公司持续优化内部经营管理，提质增效。 公司持续加大研发投入，服务器/卫通/车载等领域取得新突破。2023年公司研发投入6.01亿元，同比增长10.03%，在服务器EGS/Genoa平台、低轨卫星通信高速板、超算PCB板、800G光模块、通信模组高阶HDI、CSSD存储HDI、超薄折叠屏穿轴FPC、AR/VR多层高阶软硬结合板、超长尺寸新能源动力电池FPC、车载摄像头COB软硬结合板等产品实现了量产，同时在交换路由、毫米波六代雷达板、中尺寸OLED多层软板、服务器高速FPC/高阶R-F、超高速GPU显卡FPC/R-F、高速光模块FPC、AR/VRAnylayerFPC、变频电源埋磁芯PCB等产品技术上取得了重大突破。 三年期股权与限制性股票激励，凸显公司管理层长期发展信心。公司拟向916名管理层及核心技术人员授予不超过2239.9万股占总股本的2.66%，其中首次授予1942.04万股，预留297.86万股，其中1）股权激励涵盖487人，拟授予755.79万份股权，首次授予696.22万份，预留59.57万份，行权价15.82元/份；2）限制性股票激励涵盖429人，拟授予1484.11万股，首次授予1245.82万股，预留238.29万股，授予价格9.89元/股。激励考核目标为以23年收入或归母净利润为基数，24-26年增长率目标分别为15.0%/32.3%/52.1%，换算得到，24-26年收入目标分别为123.71/142.32/163.61亿元，归母净利润目标分别为10.76/12.38/14.23亿元，每年增速均为15%。预计首次授予激励需摊销的总费用为1.42亿，24-27年费用分别为0.53/0.59/0.24/0.06亿。 展望24年，公司下游需求持续向好且高端产能不断释放，打开中长线增长空间。短期来看，公司消费类电子订单回暖强劲，新能车、光伏储能领域延续快速增长态势，工控医疗稳定增长，算力侧业务伴随公司在N客户新品认证以及国内客户项目持续推进及导入，EGS/Genoa平台渗透率的提升，有望迎来放量增长，公司整体稼动率仍将呈现上升趋势，且产品结构进一步优化，将带动盈利能力好转。中长线来看，公司将持续在高端产能上持续投入，在硬板领域珠海厂区投放的高多层、HDI和SLP产能目前项目进展顺利，在下游头部客户的高端产品开发取得新的突破性进展，有望持续带来高端订单，打开中长线业绩成长空间。 维持“强烈推荐”评级。考虑到24Q1业绩超预期向好，Q2下游需求较佳，稼动率持续向上，公司下游应用领域广泛，技术及客户卡位较佳，汽车及数通领域产品持续导入放量，且高端产能不断释放，以及股权激励费用等因素，我们最新预计24-26年营收为123.7/142.3/159.3，归母净利润为12.3/15.0/18.0亿，对应EPS为1.46/1.78/2.14元，对应当前股价PE为14.1/11.5/9.6倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：行业需求低于预期、同行竞争加剧、产能释放进度低于预期、原材料上涨风险。

公司公告 24年一季报，营收 3.1亿元同比+40.7%环比-20.4%，归母净利 0.55亿元同比+96.0%环比+6.9%，扣非归母 0.44亿元同比+148.0%环比-6.9%，其中理财产品投资收益 0.1亿。毛利率 32.8%同比+5.7pcts 环比+3.3pcts，净利率 17.7%同比+5.0pcts 环比+4.5pcts。我们点评如下： Q1业绩超预期，营收及利润均创一季度新高。Q1营收同比增速显著提升主要源于汽车电子以及 MR 产品持续放量。利润端同比大幅增长主要系汽车及MR 产品瞳距调节业务快速放量推动稼动率改善，结构优化带动毛利率显著提升，以及费用端优化。费用端：销管研财费用率 4.3%/5.5%/9.8%/-2.6%，同比-0.5/-1.5/-2.9/+1.3pcts，整体费用率减少 3.7pcts。 关注 24年 XR 及汽车电子业务放量增长，并有望通过微型电机向人形机器人等领域延展。公司卡位 A 客户，技术壁垒凸显，MR 产品微型瞳距调节核心模组独供放量，进一步树立行业标杆，吸引更多潜在客户；汽车电子业务伴随尾翼、转动屏、门把手、电动推杆等众多品类不断量产上车，新增产能的持续投放，未来望保持中高速增长态势；智能家居、医疗方面，伴随更多客户及新品导入，增量贡献值得期待。此外，公司 23年已完成高转矩直流电机、无刷直流电机以及微型无刷空心杯电机和永磁步进电机的开发，逐步向上游微型电机领域延展。我们长线看好公司微传动系统在 XR、汽车、医疗、人形机器人等应用边界拓宽及智能化趋势，公司整合齿轮箱和驱动后产品价值量望持续提升，成长空间广阔。 维持“强烈推荐”投资评级。我们预测 24-26年营收 15.1/19.6/26.5亿元，归母净利润 2.3/2.9/3.9亿元，对应 EPS 分别为 1.33/1.69/2.28元，对应当前股价 PE 为 42.4/33.5/24.7倍，考虑到公司在微型传动系统领域的技术壁垒及头部客户的前期卡位优势，同时积极推进纵向一体化战略，我们维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示：下游需求不及预期、新品研发项目进度不及预期、原材料价格波动风险、宏观政治经济环境波动风险

公司公告24Q1季报，24Q1收入39.40亿同比+30.95%环比+0.21%，归母净利润3.09亿，去年同期亏损0.81亿，环比+267.45%；扣非归母净利1.27亿，去年同期亏损0.96亿，环比+34.29%。结合公司近况我们点评如下：24Q1业绩表现高于此前指引区间中值，盈利能力保持在向上通道。Q1非经常收益主要来源于公司转让广东天机智能系统有限公司30%股权，取得约1.8亿元的投资收益。从经营方面看，收入的增长源于订单增加，其中新能源零组件及连接器业务同比+57.17%，消费电子业务同比+24.13%。Q1毛利率17.70%同比-0.53pct环比-3.52pcts；净利率8.22%同比+10.35pcts环比+5.71pcts，盈利能力提升得益于消费电子及新能源市场持续复苏向好，公司A客户MacbookPro机壳以及AVP机壳持续出货，新能源零组件业务订单导入释放产能，带动稼动率提升。费用率方面，销管研财费率0.83%/4.82%/7.08%/0.54%，同比-0.03/-1.03/-1.67/-3.29pcts，整体费用率优化6.02pcts至13.26%。 展望24年，消费电子及新能源业务向上带动公司盈利持续回升。短期来看，公司24Q2三星S24手机全球销量较佳，结构件订单需求旺盛，A客户VisionPro将迎来全球发售，机壳满产持续出货，新款MacBook需求稳健，亦有新料号导入带来新增量，新能源业务稼动率保持平稳向上，Q2盈利能力或有望延续改善趋势。全年来看，消费电子业务，公司在A客户持续“提份额+扩品类”望带动新增量，安卓钛合金机壳持续放量，国内安卓客户需求逐步回升；新能源业务，C/T/H等核心客户结构件订单持续导入放量，产能稼动率不断提升。公司24年整体盈利能力有望迎来逐季改善趋势。 维持“增持”投资评级。中长期来看公司A客户Mac&MR结构件及小件业务持续提供增长动能，钛合金趋势带动非A客户需求，新能源业务围绕核心客户产能不断释放打开公司长线增长空间。考虑到Q1公司基本面向好趋势，我们最新预测24/25/26年营收164.7/192.7/221.6亿，归母净利润7.7/8.7/10.9，对应EPS为0.64/0.73/0.91元，对应当前股价PE为15.8/13.8/11.0倍，维持“增持”投资评级。 风险提示：行业需求低于预期、同行竞争加剧、原材料价格波动，产能利用率提升不及预期。

事件：公司公告 23年报，23年营收 336.51亿元同比+6.56%，归母净利 19.65亿元同比-17.05%，扣非归母 16.15亿元同比-24.08%。我们点评如下： 23年业绩基本符合预期，利润下滑主因光电显示板块拖累，但核心业务仍表现稳健。公司 23年营收 336.51亿元同比+6.56%，归母净利 19.65亿元同比-17.05%，扣非归母 16.15亿元同比-24.08%，其中政府补助 2.49亿元，金融资产投资收益+0.14亿；毛利率为 15.18%同比-2.42pcts，净利率为 5.84%同比-1.66pcts。23年利润端下滑主要系 LED 等部分光电显示器件及模组产能利用率和售价均不及预期，形成了阶段性亏损，但核心主业仍保持稳定的营收和利润表现。公司每 10股派发现金红利 2.5元。 23Q4总体经营边际向好。23Q4营收 111.51亿元同比+27.27%环比+26.23%，归母净利 6.32亿同比-19.78%环比+24.34%；扣非归母 5.78亿同比-13.56%环比+25.90%；毛利率 17.63%同比-2.50pcts 环比+2.81pcts，净利率 5.67%同比-3.32pcts 环比-0.08pcts。Q4费用端：销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.99%/2.70%/3.67%/1.29%，同比+0.14/+0.11/+0.75/-0.30pct。 23年光电显示板块拖累，但 A 客户业务保持稳健增长，T 客户业务订单持续导入保持较高增速。分产品来看，1）PCB 收入 232.61亿元同比+6.61%，占比 69.13%，毛利率 20.79%同比-0.22pct，公司 A 客户订单需求稳中有升，毛利率表现稳健；2）LED 显示收入 11.90亿元同比-29.24%，占比 3.54%，毛利率-26.67%同比-35.48pcts，收入下降主要受小间距 LED 显示屏市场的需求下降影响，毛利率下滑主因市场需求下降，生产量的下降，公司产能利用率不足，单位固定成本的上升，同时 23年因市场竞争的加剧，销售单价有所降低。3）触控类收入 48.62亿元同比+42.88%，占比 14.45%，毛利率 1.77%同比+0.47pct。4）精密组件收入 41.62亿元同比-8.45%，占比 12.37%，毛利率 10.71%同比-4.98pcts，主因通讯精密组件需求下滑，拖累毛利率水平。 值得关注的是，23年新能源业务收入约 63.61亿元，同比高增 168.39%，T客户业务订单持续导入保持较高增速。 展望 24年，关注 LED 业务减亏及核心客户订单导入情况，A+T 长线核心战略不改。短期来看，24Q1因大客户去年同期基数较高，公司短期或面临一定同比下滑的压力，随着公司在 A+T 客户的新品陆续放量，有望迎来边际改善拐点。中长线看，消费电子方面，公司陆续导入 A 客户显示、电池、摄像的模组板料号，MR 新品亦有望放量，ASP 及份额持续提升，仍有增长空间； 汽车电子方面，三大业务板块齐发力，软板硬板、车载显示、电池结构件、水冷板、白车身等精密制造组件等新品不断导入，单车 ASP 有望逐步实现万元，公司进一步加大对国内外产能快速扩充的投入，有望迎来量价齐升的高速增长期；AI 算力方面，公司加大了对 AI 服务器及车载等领域的研发和开拓，并在泰国布局新的产能，有望在包括 T 客户在内的欧美大客户以及国内 H 客户取得进展；而触控及光电显示业务，触控类业务并表苏州晶端，进一步拓展至汽车、工控等新领域，而 LED 显示可关注减亏情况。伴随着公司消费电 子+新能车双轮驱动战略的不断推进，公司盈利能力逐步恢复。 维持“强烈推荐”投资评级。考虑到公司 LED 业务减亏稳步推进，配套 T 客户新产能持续爬坡以及海外基地建设投入等多个因素，我们最新预测 24-26年营收为 380.26/429.69/472.66亿元，归母净利润为 22.70/28.33/34.46亿，对应 EPS 为 1.33/1.66/2.02元，对应当前股价 PE 为 10.4/8.3/6.8倍。未来东山精密卡位 A 客户获稳健增长，同时深耕 T 客户布局新能源汽车赛道，打开第二增长曲线的战略机遇，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：客户需求低于预期、同行竞争加剧、国内外产能扩张不及预期、资产整合不及预期。

事件：公司发布 23年报，公司收入 17.35亿同比+9.01%，归母净利 0.41亿（上年同期亏损 1.52亿），扣非归母净利 669万元（上年同期亏损 1.91亿元），毛利率 20.26%同比+14.80pcts，净利率 2.33%同比+11.92pcts。结合公司近况，我们点评如下： 23年业绩符合预期，逆势扭亏为盈，盈利能力持续改善。公司 23Q4单季度收入 5.14亿同比+19.25%环比-2.05%，归母净利 1344万元（上年同期亏损0.42亿元），扣非归母净利 844万元（同期亏损 0.51亿元），毛利率 24.15%同 比 +14.31pcts 环 比 +2.70pcts ， 净 利 率 3.17% 同 比 +14.19pcts 环 比+3.61pcts，盈利能力进一步改善。公司 23年收入及净利润稳步增长，逆势扭亏主要得益于：1）高毛利的 3D 玻璃盖板产销量提升较大带动产品结构优化；2）新一届管理层通过自动化导入、工艺优化及供应链整合持续优化成本，良效率不断提升。此外，据年报，23年公司收购安徽信光进入新能源领域，丰富公司业务体系；扩建恩施信濠和滁州信濠两园区，稳步扩张 3D 玻璃以及车载玻璃产能，打开业务增长空间；立濠光电建成一条具有全面智能智造管理的玻璃后盖全自动产线，其优秀的直通率获得大客户高度好评，有望为未来与大客户的合作打下坚实基础。 分业务及产品结构来看，公司玻璃盖板产品业务收入 16.56亿同比+4.07%，占比 95.47%，毛利率 20.73%同比+15.27pcts，其中应用于手机和电脑类产品收入 14.62亿同比+17.22%，毛利率 21.41%同比+15.05pcts，头显与可穿戴类产品收入 0.54亿同比+19.33%，毛利率 4.53%同比+31.68pcts，消费电子类产品毛利率大幅回升，得益于公司自身良效率提升以及产品结构优化； 汽车智能座舱类产品收入 0.04亿同比+2.75%，毛利率 10.62%同比-12.34pcts，汽车仍处于起步阶段；其他终端类收入 0.19亿同比-8.17%，毛利率 18.64%同比-4.64pcts。公司光伏户储类产品收入 0.79亿占比 4.53%，23年公司光伏设备及元器件销量 1384套，截止年底库存 8286套，据我们跟踪，公司目前海外订单需求仍佳，有望于 Q2迎来放量出货。 展望 24年，公司安卓 3D 产能扩建投产、户储逐步放量，A 客户及汽车电子业务持续开拓，迎来快速成长期。1）安卓方面：大力拓展恩施 3D 玻璃产能助力主业规模及盈利重拾成长。公司恩施信濠 3D 玻璃中高端产能预计于24Q2末建成投产，随着公司在安卓中高端客户的旗舰机型以及微晶玻璃项目订单持续导入，有望大幅提升目前公司在 3D 玻璃盖板的市占率，助力主业重回高速成长；2）A 客户方面：新品 NPI 打样稳步推进，合作有望落地。 公司 23Q2向子公司南通立濠增资 2亿，进一步助力其在 A 客户的新品NPI 打样研发工作，目前公司与 A 客户的合作稳步推进；3）汽车电子：拓展滁州中大屏玻璃产能，谋局汽车电子新赛道。公司 23Q4设立滁州信濠并增资 0.8亿，预计主要用于新建车载中大屏玻璃产能。公司将积极开拓头部面板厂商及整车厂，未来随着产能的建成投产，有望为公司带来新的成长动能；4）海外户储：24年将迎来放量成长阶段。23H2子公司信光能源在海外大力拓展户储市场，已完成自有品牌发布，产能稳步扩张。23年行业上游零 部件价格调整较大，公司以自有品牌+整体解决方案出海，仍有较强市场竞争力，规模有望实现大幅提升。 维持“强烈投资”投资评级。公司 24年安卓业务向上趋势明确，携手立铠持续开拓 A 客户业务，在立讯体系自动化赋能下，公司后续品类及客户扩张的成长逻辑清晰，有望跻身行业第一梯队，长线份额提升弹性可观。此外，公司收购并增资信光科技进军智慧能源新赛道，汽车业务布局亦已展开，有望打开公司长线增量空间。考虑到公司户储布局初期费用开支较多，且未来安卓、A 客户、汽车、户储多点开花，持续投入，我们最新预测公司 24-26年收入28.6/43.4/52.0亿元，归母净利润 1.50/2.80/4.00亿元，对应 EPS 为1.25/2.33/3.34元，对应 PE 为 34.8/18.7/13.0倍。考虑公司当前规模、核心竞争力和未来长线潜在发展空间，维持 “强烈推荐”投资评级。 风险提示：下游需求复苏低于预期；行业竞争加剧风险；客户及新业务拓展进度不及预期；产品技术升级风险；库存计提减值风险。