海康威视是以视频为核心的物联网解决方案和大数据服务提供商,连续八年(2011-2018)蝉联IHS全球视频监控市场占有率第1位。公司产品已涵盖视频监控系统的所有主要设备,包括前端采集设备、后端存储及集中控制、显示、管理及储存设备。同时,公司积极布局智能家居、机器人、汽车电子、存储、微影等创新业务。 19Q2收入增速回暖,乐观展望下半年。海康威视19Q2收入增速21.46%,逆转18H2以来的收入增速下滑。海康指引19年3月开始,商机数逐步增长,19Q2开始社会投资企稳,公司EBG增速较快,PBG企稳,SMBG较Q1相比回升明显。从半年报看,2019H1,国内增速16.46%,海外增速10.29%,从2018H2贸易情绪影响加重以来,海外增速低于国内。 安防龙头厂有其面向碎片化市场的优势积累。海康威视从传统安防大厂出发,定义智能安防为“AICloud”架构;华为从ICT强者进入,定义安防为“平台+AI+生态”。实质上,两者也有很多共同点,海康推动边缘智能,华为推动高端软件定义摄像头;海康发布AI开放平台,华为也有AI开放平台。我们认为,不同点在于,海康更强调安防特有的碎片化特点,针对PBG和EBG开拓数据分析市场;华为更强调平台智能化,重点针对政府市场,只做摄像头和平台,不做应用。 海康威视是国内安防龙头企业,在AI升级时引领行业发展,打开物信融合、数据分析蓝海市场。我们预计,随着2019Q3行业需求逐渐回暖,AI升级持续加速,海康有望持续受益于龙头地位的竞争优势。我们预计,2019~2021年公司收入增速分别为21.2%/20.2%/20.4%,归母净利润分别为131/159/194亿元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:国内需求不确定性、贸易关系影响不确定性、安防AI推进不及预期。

2019H1半年度公司实现营业收入108.07亿元,同比增长10.11%;实现归母净利润12.39亿元,同比增长14.51%。上半年归母净利润贴近此前业绩指引区间10.82~12.44亿元的上缘,超过市场预期,表现较为强劲。 国内收入增速强于海外,海外毛利率上涨较多。公司2019H1中国大陆收入70.88亿元,同比增长11.18%;海外收入37.19亿元,同比增长8.14%。中国大陆业务毛利率37.5%,同比增加1.03个百分点,环比增加3.71个百分点;海外市场毛利率45.9%,同比增加9.26个百分点,环比增加1.77个百分点。我们判断公司海外渠道下沉,产品结构优化,高附加值比重提升,同时这也说明了公司综合毛利率走强不仅仅是由于国内增值税的影响,业务优化也是重要原因。 2019H2行业回暖持续,收入端有望向上走。收入增速放缓的原因主要是渠道市场受宏观经济影响,海外市场仍然有压力,而国内政府和行业市场比较好。近几个月,需求逐月改善。根据股权激励,公司全年收入目标需要达到20.47%,以此计算下半年的收入增速需要达到27.8%,才能完成股权激励目标。我们乐观判断,2019H2行业回暖会延续,公司有望达成该目标。 我们预计安防行业今年景气度持续回暖,安防AI项目有望持续落地,产品结构升级,公司盈利能力将有望进一步提升。我们预计公司2019-2021年营收同比增速为20.6%/23.4%/23.1%,实现归母净利润31.06/37.96/47.25亿元。维持“买入”评级。 风险提示:行业需求不及预期、海外市场不及预期、安防升级不及预期。

愈挫愈勇,重回行业领头羊之势,继续保持高增长。过往多年弘信电子作为FPC老牌企业,专心致志专攻FPC领域,成为内资FPC领头羊之一。在18Q1由于受到手机行业向全面屏切换,致使公司在18Q1的营收及利润双双走低。至18Q2,公司毅然更换管理层同时积极拓展客户,改善管理方式,成功在18Q2至今助公司重新回到FPC行业领头羊的正轨之上。 伴随PCB产业转移之势,FPC国产化已是定局。自2010年前PCB行业向中国大陆迁移后,作为PCB中不可或缺的FPC也同样伴随左右顺势向国内转移。目前PCB行业在2018年时保持了约为8%的增长,达到了635亿美元的产值;而对应的FPC而言,在2018年也占据了PCB约130亿美元的产值,成为所有PCB子行业中增长最快的细分领域。 FPC在消费电子渗透率稳步提升,FPC用量只上不下。随着消费电子产品得快速更新迭代,不断向着小型、轻薄、多功能转变,FPC得益于此,用量大幅提高,行业阈值不断突破。在2018年虽然全球智能手机出货量下降,但是下降幅度远远不及单机所使用的FPC数量的增幅。此消不及彼长的情况下,FPC总体价值量将迎来进一步的提升。除此之外在新5G时代以及折叠屏手机量产后,可预期的未来智能手机换机潮也将接踵而至,带动智能手机出货量,对FPC的用量将再添一把火。 汽车电子化加速,FPC行业阈值再突破。汽车电子化、智能化等趋势已成为车企未来必争之地。中国产业信息网统计2010年汽车电子占整车成本比达29.6%,且预计2020年达34.3%,到2030年整车成本占比接近50%。目前汽车电子占新能源汽车整车成本已在50%以上,未来FPC用量及价值量有望继续提升,预计车用FPC将达到100片以上。加之汽车行业对安全性、高质量和稳定性等严格要求下,客户粘性愈发强化。目前公司积极拓展其汽车领域,如若发展顺利极有可能将给公司带来稳定的收入来源以及帮助公司再次奠定了在FPC行业的领头羊之势。 盈利预测及投资建议:公司通过对现有FPC产线的技改、以及扩产,以及SMT智能化生产线的建设,同时在公司管理层上面进行调整,积极拓展公司业务模式,开展三条直线:LCM+手机直供+汽车电子。公司长期以来作为FPC国产龙头一员,我们看好公司在FPC领域的继续成长。预计公司在2019E/2020E/2021E年实现营收31.40/41.92/54.00亿元;归母净利润2.02/3.09/4.36亿元,目前对应PE为27.6x/18.0x/12.8x,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:下游市场超预期疲软;新建产能进度不及预期;产品原材料价格上涨。

具体事件:兴森科技公告2019半年报 19H1营收17.66亿元,YoY增长4.39%;归母净利润1.39亿元,YoY增长44.64%;毛利/净利率分别为31.29%/8.81%。 19Q2营收9.14亿元,YoY增长2.86%;归母净利润1.02亿元,YoY增长35.04%;毛利/净利率分别为32.15%/11.99%。 重点关注: 1.半导体IC载板实现收入1.35亿元,YoY增长18.59%,毛利率18.93%; 2.上海泽丰实现收入7419万元,盈利1314.17万元,YoY增长129.52%; 3.Harbor实现收入1.58亿元,盈利1338万元,YoY增长313.72%; 4.硅谷宜兴实现收入1.92亿元,盈利847万元,YoY增长174.87%; 5.Exception实现收入3424万元,盈利42.66万元,YoY增长756%; 6.管理费用同比下降6.10%,销售费用同比下降5.77%。 逻辑兑现:“出血”业务扭亏转盈,半导体业务加速发力。此次公司公告了旗下所有子公司情况,在2018年所有亏损子公司(业务)均实现了扭亏转盈,兑现了我们前期对公司的主观点之一。同时在“出血”业务中我们可以看到公司半导体业务:IC载板、Harbor、以及上海泽丰均实现了质的突破。目前公司IC载板月产能1万,产能利用率已超90%,订单应接不暇,产能十分紧俏;Harbor实现1338万元盈利(2018H1亏损628万元);上海泽丰前期布局5G且深耕高端芯片测试业务,19H1净利率已经高达约18%。同时此次公司半导体业务占比提升至约20%,辅以半导体板块的高盈利能力,我们预测公司2019H1半导体业务的利润占比将约为25%。此次公司利润从“出血”到盈利,同时半导体发力,前期所述逻辑一一兑现! 半导体:产能升级刻不容缓,积极发展高端市场。目前兴森产能为每月1万平米,在2018年公司开展新8000平米月产能的扩产,再到6月时签署的产业项目投资合作协议,对公司IC载板投资约30亿元(根据前期报告测算,约为5~6万平米月产能),合计来看公司所有项目达产后将具备约为7.3万平米的IC载板产能。目前公司载板订单十分饱和,而中国半导体的大力发展势必带领着国产半导体材料的需求扩大,多次扩产更是帮助公司解决产能不足的燃眉之急,实现真正的产能升级。 PCB管理改善,盈利复苏:公司作为PCB样板龙头,受益于当前及未来,数据中心、云计算机、5G技术所带来的行业革命。公司在样板方面积极扩产PCB样板产能,根据我们的预计将在2020年投产新产能。在PCB小批量板方面,在公司过往的亏损业务上(硅谷宜兴+英国Exception)均通过提高良率,以及实施各项成本管控得以扭亏转盈,让原先“出血”项目得以止血。随着公司2019年宜兴厂的盈利趋势向好以及兴森快捷的产线投产,我们持续看好公司样板+小批量板的增长。 风险提示:扩产进度不及预期,下游需求不及预期。

具体事件:生益科技发布2019半年报。19H1营收59.73亿元,YoY增长2.85%;归母净利润6.29亿元,YoY增长18.02%;毛利/净利率分别为25.86%/11.33%。 19Q2营收32.28亿元,YoY增长8.68%;归母净利润3.80亿元,YoY增长33.89%;毛利/净利率分别为27.14%/12.68%。 此次生益科技超市场预期,增速达到18%,其主要原因来源于子公司生益电子(PCB企业)的贡献。生益电子在19H1实现收入12.83亿,销售43万平,单价约3000元,利润1.93亿元,同比增长128%;目前PCB行业整体需求的增长主要来源于4G/5G以及数通方面的需求,同时此类通信板的层数较高,对应较高的的单价以及毛利率,再看到生益电子在2018年的均价为2100提升至目前的约3000元(根据生益科技所公示营收及销售数据所推算),毛利率提高至33%(提高9%),高附加值的产品真正帮助生益电子优化产品结构以及盈利情况(2018及2019年的净利率分别为10.5%、15.04%)。 覆铜板5G逐步放量,价格有望下半年回暖。生益科技主业覆铜板,但因为覆铜板是一个较为周期性的行业,受到全球局势下游需求并未非常旺盛(除通信领域)。目前根据华为所述基站端完全不受美国影响,且出货量已超15W。根据我们前期对华为产业链的战略判断,产业链的国产化趋势有望持续,而生益科技作为目前5G覆铜板替代的核心标的且已真正实现了替代的公司,目前具备高频产品产能8w/月且已满产,同时搭配高频产品的高价格,在后期我们认为5G高频板产能以及收入占比将会逐步提高。 生益电子PCB继续扩产,投资25亿定位高端市场。8月初时生益电子公告继续投资25亿,预计建设一期70万产能,二期110万产能,方向主要为汽车以及通讯用板等高端用板。此次一期的扩产预计在2020年完工,且稳定后预计年收入将会在11亿元,对应利润1.9亿元。此次扩产解决了生益电子目前的产能问题且帮助生益电子面对未来更大的需求。 风险提示:下游需求不及预期,扩产进度不及预期。

公司积极布局 ATE,持续开拓半导体市场。 公司设立武汉精鸿,同时参股韩国 IT&T,聚焦自动检测设备(ATE)领域,本次进一步收购 Wintest,不断增强半导体领域布局。 2018年以来,公司半导体布局不断落地,致力于打造成为领先的半导体测试设备供应商及服务商。 Wintest主营业务半导体自动测试设备。Wintest主要产品是 LCD/OLED 等平板显示器驱动芯片、 CMOS 图像传感器芯片、逻辑芯片以及模拟混合信号芯片用的自动测试设备,同时, WINTEST 也开展太阳能光伏电站的运营维护服务业务。 Wintest 未来面向需求快速增长的大陆市场。 目前 WINTEST 业务拓展的重点是 LCD/OLED 驱动芯片测试机的市场。中国大陆和台湾的 LCD/OLED 驱动芯片测试机的总需求量在 1,200-1,500台左右。预计未来 3-4年,大陆市场CMOS 图像传感器芯片测试需求量在 200-300台左右。 WINTEST 这类成熟的设备厂商样机认证需要 12个月左右,新的设备厂商样机认证的过程往往会拉长 24到 36个月。 精测电子作为检测设备龙头,半导体是重点布局方向。 公司本次收购,加快推进其在半导体检测设备的进程,有望快速切入国内显示驱动芯片以及 CIS测试设备市场。精测电子以半导体、面板、新能源为主线,目前半导体是重点布局方向,有望复制国外优质厂商成长路径。我们预计公司 2019-2021年实现营收 20.29、 28.30、 36.92亿元,同比增长 46%、 40%、 31%;实现归母净利润 4.10、 5.69、 7.33亿元,同比增长 42%、 39%、 29%,维持“ 买入” 评级。 风险提示: 产品研发进展不及预期、下游需求不及预期、 收购事项不确定性

收入、利润保持稳健增长,预期下半年快速放量。 2019H1,公司收入 26.7亿元,同比增长 21.48%;归母净利润 1.22亿元,同比增长 26.96%。从半年度表现看,公司收入利润均实现平稳增长。 2019Q2,公司收入 16.2亿元,同比增长 25.67%,环比增长 55.40%;归母净利润 0.82亿元,同比增长10.36%,环比增长 102.16%。 光学是公司本年业绩拐点的关键,也是未来的投资逻辑主轴。 上半年,光学收入 4.66亿,同比增长 88%。光学的迅速增长,符合我们对于公司光学业务多点花开、即将放量的判断。上半年公司光学业务已经进一步加强,而且诸如手机屏下光学指纹镜头、 1G6P 镜头都是下半年才出货,且下半年手机镜头、模组产能也将进一步提升,因此光学是公司本轮业绩拐点的关键,也是未来的投资逻辑主轴。 车载镜头逐步起量,扩大市场占有率。 车载镜头领域,公司向 Tesla、 Valeo等客户供应的产品正在稳定起量中。车载镜头有望逐步从研制向市场推广转变,逐渐扩大公司的市场占有率。上半年,大立光宣布车载镜头不再进行投入,低调退出车载市场。车载领域更适合联创电子这种同时具备玻璃和塑料产能和技术的公司。 手机镜头新品迭出,手机模组基本满产。 公司的屏下光学镜头已经获得国际知名手机品牌客户认可, 8月将开始大批量出货,研制的 1G6P 高端手机镜头预计下半年也将量产。年底手机镜头产能预计 8~10KK/月。手机摄像头模组现有 5KK/月基本满产,计划下半年扩大到 8KK/月,主要供应华勤、闻泰等 ODM 厂商。 盈利预测与投资建议: 我们预计公司 2019~2021年归母净利润分别为 3.2、4.8、 6.1亿元,对应目前股价 PE 为 23.5、 15.7、 12.4倍,继续推荐!风险提示: 屏下指纹新品进展不及预期、 玻塑混合推出不及预期、 车载摄像头市场不及预期

大华股份是全球领先的以视频为核心的智慧物联解决方案提供商和运营服务商。根据IHS,大华股份连续多年蝉联视频监控行业市场占有率全球第二,2017年份额为12%。 基于视频业务,从安防向新兴视频物联拓展。公司提供端到端的视频解决方案,产品涵盖摄像头、DVR、NVR、服务器及配套的存储、显示、网关等系列设备。公司为城市运营、企业管理、个人消费者提供视频监控解决方案,下游客户涵盖公安、交管、消防、金融、零售、能源等领域。基于视频业务,公司持续探索新兴业务,延展了机器视觉、视频会议系统、专业无人机、智慧消防、电子车牌、RFID及机器人等新兴视频物联业务。 安防行业景气度回暖,龙头企业表现超预期。海康、大华19Q2业绩表现强劲,部分原因是由于增值税下调,安防龙头竞争力相对较强,有效提升毛利率;更重要的是行业回暖、产品升级等中长期动力持续驱动。 长期关注安防行业变革与升级,短期看需求回暖、贸易纷争情绪缓和。长期看安防行业,不管是海康推的AICloud、物信融合,还是大华推的HOC,安防行业处于长期变革的拐点,重投入、重研发,推开新的市场空间。短期看,雪亮工程最后两年项目继续落地,国内需求Q2增速回暖,贸易纷争情绪缓和,均有利于行业恢复。 我们预计安防行业今年景气度持续回暖,安防AI项目有望持续落地,产品结构升级,公司盈利能力将有望进一步提升。我们预计公司2019-2021年营收同比增速为20.6%/23.4%/23.1%,实现归母净利润31.06/37.96/47.25亿元。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:行业需求不及预期、海外市场不及预期、安防升级不及预期。

消费电子领域全面开拓,多点开花。深圳市智动力精密技术股份有限公司主要从事消费电子功能性及结构性器件的研发、生产和销售,2018年12月收购的子公司广东阿特斯科技有限公司(以下简称“阿特斯”)主要从事消费电子结构性器件,主营产品为PMMA/PC新材料手机背板。公司全面开拓消费电子领域,通过投资方式积极往上下游拓展,现已介入手机智能终端盖板等结构件、车载电子器件领域以及精密光学器件等产品的生产和研发,产品广泛应用于手机、平板电脑、可穿戴设备、影音设备等消费电子产品及其组件,应用品牌包括三星、OPPO、vivo、小米、华为等知名手机及其他消费电子品牌。 5G欣然而至,行业迎来发展红利。随着5G时代来临,我国消费电子产品行业也将迎来新的产业发展机会和整合机遇,手机出货量受换机潮的驱动会保持几年的持续增长。公司作为消费电子行业领先企业,凭借多年的技术储备和优质的客户资源,也将受益于行业发展带来的巨大红利。公司旗下子公司逐渐扩大汽车电子领域中车载显示模组镜片的市场份额,主要产品为车载中控视窗镜片、车载感应器镜片等器件,未来将积极开拓车载电子领域的其他电子器件。随着汽车电子市场规模的迅速增加,智动力在汽车领域也将迎来广阔的成长空间。 积极收购,扩大业务布局。2018年12月公司使用自有资金1.26亿元人民币收购广东阿特斯科技有限公司36%的股权。本次收购完成后公司共持有阿特斯51%的股权,阿特斯成为公司的控股子公司。阿特斯主营产品为PMMA/PC新材料手机背板,该类手机背板目前大量取代塑料背板与玻璃背板市场。阿特斯目前手机背板的主要客户为OPPO品牌厂商,目前主要应用于OPPOA系列手机,阿特斯未来发展前景可观。 盈利预测与投资建议:公司以优质的产品和优良的服务与上下游客户端建立了长期、稳固的合作关系。公司未来将抓住5G、复合板材以及车载电子器件等领域的爆发机会,形成以消费电子器件为基本盘,车载电子、精密光学器件等重点突破的多元化全方位的业务结构。我们预计2019E/2020E/2021E实现归母净利润1.47/2.00/2.79亿元,同比增长2058.1%/35.8%/39.4%,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:行业发展波动风险,市场竞争及利润空间缩小的风险,国际形势的影响。

华天科技是国内封测大厂之一,封装规模和销售收入均位列国内同行业上市公司第二位。公司集成电路封装产品主要有DIP/SDIP、SOT、SOP、SSOP、TSSOP/ETSSOP、QFP/LQFP/TQFP、QFN/DFN、BGA/LGA、FC、MCM(MCP)、SiP、WLP、TSV、Bumping、MEMS等多个系列,产品主要应用于计算机、网络通讯、消费电子及智能移动终端、物联网、工业自动化控制、汽车电子等电子整机和智能化领域。 封测产业是业绩兑现环节,华天更是封测里财务稳健、业绩拐点的重要标的之一。我们研判半导体景气拐点到来,国内封测行业直接受全球逻辑电路景气周期影响。华天科技业绩稳健、管理高效,随着产能利用率提升,Unisem并表以及财务费用下降,公司2019H2将有望迎来业绩拐点。收购Unisem形成全球化产业布局,拥抱5G射频机遇。收购Unisem将使公司形成以中国大陆为中心,以美国、马来西亚、印度尼西亚巴淡为境外集成电路封测基地的分布格局,进一步完善了公司全球化产业发展布局,提升公司全球市场竞争力。同时Unisem公告主要客户为美国Skyworks、Qorvo、Broadcomm等,明年也将显著受益5G渗透,有望体现业绩弹性。 我们预计公司基本面最差阶段已经过去,Q2起受益产能利用率提升,经营情况迎来拐点。同时Q3起随着天水、西安产能利用率进一步改善,公司有望迎来环比、同比持续大幅增长。我们预计公司2019-2021年营收同比增速为28.2%/13.2%/14.2%,实现营收91.3/103.4/118.0亿元;2019-2021年公司归母净利润同比增速为7.2%/54.4%/21.1%,实现归母净利润4.2/6.5/7.8亿元。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:下游需求不达预期;全球供应链风险;并购整合不及预期;行业竞争加剧的风险。

国内领先的高科技光电企业。 水晶光电创建于 2002年 8月 2日, 2008年9月 19日在深圳交易所挂牌上市,公司专业从事光学影像、 LED、微显示、反光材料等领域相关产品的研发、生产和销售。公司经过多年研发、生产经验的积累以及业务的扩张,形成光学、 LED 蓝宝石、反光材料和新型显示四大业务板块。公司主要产品应用于数码相机、可拍照手机摄像头、安防监控摄像头、电脑摄像头及其它数字摄像镜头、半导体照明、微型投影仪、视频眼镜、公路交通标志、安全防护等产品,主导产品光学低通滤波器(OLPF)和红外截止滤光片(IRCF)两大产品产销量居全球前列。 精密光电薄膜市场需求快速增加,多摄、 3D 感应、屏下指纹、潜望式等光学创新带来新的发展机遇。 随着全球消费类电子产品需求的高速增长和配套硬件的快速更新,上游的光学光电子行业也获得了快速发展、市场需求快速增长、应用领域不断拓展。红外截止滤光片作为手机镜头中的组成部分,随着手机镜头数量的提升,其市场需求也将不断扩大。 随着双摄渗透率不断提升,三摄甚至多摄也逐渐蓬勃发展。根据 Statista 的预测, 2020年三摄的渗透率将达到 24.5%。 窄带滤光片在 3D 传感领域需求大,是 3D 视觉系统中红外光接受模组的组成部分, 随着未来潜望式镜头渗透率不断提升,棱镜的需求也将水涨船高,水晶光电在棱镜的布局将有利于其承接这一轮增长。 积极布局新型显示行业。未来,随着技术的发展与商业应用内容的不断丰富,一方面, AR、 VR 会向更高清晰、超便携、超精巧的方向发展;另一方面,针对不同的需求, 应用视频眼镜也将具备更多的功能,有望成为下一个消费类电子产品的新热点。根据 Greenlight 预测, 2020年全球虚拟现实产业规模将超过 2000亿元。 随着 5G 技术的推广及 AI 技术在 AR/VR 设备上的应用, AR/VR 产品形态及应用形式将更为多元化, 公司在新型显示领域具有多年的品牌和技术积累, 将为公司构建新的成长空间。 盈利预测与估值建议。 公司 2019年将聚焦成像、传感和显示领域,继续保持和扩大光学元器件领域的市占率,在 3D 成像光学产品、半导体光学领域产品以及 AR 成像模组等方面力争实现技术与量产能力的突破。 我们预计公司 2019E/2020E/2021E 归母净利润可达 4.74/5.97/7.24亿元,同比增长1.2%/25.9%/21.3%。公司目前股价对应 2019年 PE 为 26.0倍,具有估值优势,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 行业发展波动风险,市场竞争及利润空间缩小的风险,国际形势的影响。

2019Q1重返高速增长轨道,预期 19H1利润增速中枢 40%。 2019Q1,公司营收 10.45亿元,同比增长 15.49%,归母净利润 0.40亿元,同比增长 82.45%。 我们预计 2019~2020年公司光学产品即将收入放量,业绩也将迎来快速增长。 受益于屏下光学指纹识别芯片,公司 Lens 有望迎来放量增长。 光学屏下指纹识别迎来放量期, 2019年全球出货量有望达到 1.8亿颗。神盾是韩系客户指纹识别芯片核心供应链厂商, 2019年供应韩系客户 A 系列屏下产品。随着屏下指纹识别芯片市场的放量,公司 Lens 产品也有望迎来增长。 玻塑混合镜头登上舞台,公司已配合国内大客户小批量试产。 手机镜头持续升级, 玻塑混合成为重要技术路径。由于进一步设计满足厚度瓶颈的 8P产品难度提升, 6P1G 等玻塑混合镜头成为未来更高像素的重要选择方案之一。模造玻璃在规模量产性和高解析度两方面都满足,较适合于手机成像镜头。公司玻塑混合镜头已经开始小量试产。 车载摄像头是汽车之眼,担任主动控制功能的信号入口。 公司与车载影像传感器生产商 On-Semi 和算法方案公司 Mobileye 等建立良好的研发合作关系,使得公司的镜头可以与这些传感器和方案同步推出。公司配合Mobileye 的 EyeQ 系列产品,已经通过 8款镜头认证。 ADAS 所用车载玻塑混合镜头,涉及两片以上的玻璃镜片,制造难度更大,单品价值量更高。 盈利预测与投资建议: 我们预计公司 2019~2021年净利润分别为 3.2、4.8、 6.1亿元,对应 2019/7/24日收盘价 PE 分别为 23.2、 15.4、 12.2倍,首次覆盖, 给予“买入”评级。 风险提示: 屏下指纹新品进展不及预期; 玻塑混合推出不及预期;车载摄像头市场不及预期;运动相机市场不确定性持续。

声光电为核心,提供全方位服务。歌尔股份主要从事声光电精密零组件、智能整机、高端装备的研发、制造和销售。歌尔深耕产业价值链上下游,布局上游零组件、模组,以及下游的智能硬件,模具、注塑、表面处理,高精度自动线的自主设计与制造,致力于打造高度垂直整合的精密加工与智能制造的平台。公司的主营业务分为精密零组件业务、智能声学整机业务和智能硬件,公司不断坚持自主研发与自主创新,在声学器件方面具有自主知识产权,在智能声学整机和智能硬件领域通过“ODM”或“JDM”的方式,同客户合作进行产品开发,与客户建立了良好的合作关系。 TWS无线耳机迎来爆发年。2016年蓝牙技术联盟在伦敦正式发布了最新的蓝牙5.0技术标准,蓝牙mesh技术的成熟,也为未来的IOT带来更大的想象空间。智研咨询预计2018-2020年全球TWS耳机将实现高速增长,出货量分别达到6500万台,1亿台和1.5亿台,年复合增速达51.9%。预计随着无线耳机音质以及功能性持续改善,未来无线耳机的渗透率有望继续提升。新版AirPods发布,华为、小米以及传统耳机厂商陆续跟进。未来物联网的智能语音入口。伴随着人工智能技术落地,谷歌、亚马逊、京东及百度等互联网巨头都争先在消费lOT进行布局,相继推出智能音箱。TWS蓝牙耳机+智能音箱,有望打开智能交互入口。智能音箱一直被视为智能家居入口,在家庭场景下,TWS耳机可以作为声音交互的辅助入口,形成智能音箱+TWS耳机入口闭环。 5G时代AR/VR成为新的成长动能。根据中国信息通信院的数据显示,全球虚拟现实产业规模接近千亿元人民币,2017-2022年均复合增长率有望超过70%。2018年全球AR\VR市场规模超过700亿元人民币,同比增长126%。预计2020年全球虚拟现实产业规模将超过2000亿元,其中VR市场1600亿元,AR市场450亿元。5G时代可以通过云端计算,在边缘云上做大量的处理,用高CPU/GPU做这种处理不会过多地消耗功耗,通过5G的快速连接可以迅速的传到本地,将有力支撑用户VR/AR产品体验的提升。5G时代,AR/VR的应用场景也将更加广泛。 盈利预测以及投资建议。公司围绕即将到来的5G时代,创新性地推出了应用新型芯片解决方案的虚拟现实参考设计平台,在增强现实领域着重布局光学镜片、光栅、光机模组等新型光学器件。公司紧紧把握智能无线耳机产业创新机遇,发挥传统无线耳机业务既有竞争优势,继续巩固公司在全球声光电整体解决方案领域的领先地位。因此我们预计2019E/2020E/2021E公司归母净利润可达12.10/17.09/26.75亿元,同比增长39.5 %/41.2%/56.6%。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:行业发展波动风险,市场竞争及利润空间缩小的风险,国际形势的影响。

深耕材料市场,布局精密零部件。公司主要业务板块按产品分类主要包括精密功能及结构件、显示及触控模组、材料、贸易及物流业务等,其中公司的重点发展制造类相关的业务,具体产品包括精密功能件(模切、CNC、冲压、注塑等)、精密结构件、液晶显示模组、电容式触摸屏、磁性材料、电线电缆、电机、次组装等。2014年之前,公司通过主要生产永磁铁氧体、软磁铁氧体以及稀土永磁等磁性材料,成功进阶为国内最大的铁氧体磁性材料原件制造商之一;2015、2016年依次通过并购重组帝晶光电与东方亮彩,有效整合原有客户资源,协助公司成功进入小米和OPPO的供应链。2017年通过收购国内消费电子产品精密功能器件龙头-领益科技100%股权,为客户提供高品质的功能器件产品及一站式解决方案。 消费电子市场规模的扩大将为精密功能器件行业带来广阔的市场需求。随着物联网和云计算等新兴技术高速发展,以智能手机、平板电脑和可穿戴设备等为代表的智能移动终端产品成为了消费电子领域的发展引擎,5G的步伐渐行渐近,未来随着第五代移动通信技术(5G)的推出,将进一步推动3C产业的快速发展,也为精密功能器件产业的发展带来新的增长机遇。根据IDC预测,2019年全年手机出货量会小幅下降,但从下半年开始,5G设备将逐渐走入消费者身边,智能手机会恢复增长趋势,预期2019年全年手机出货量为13.95亿部,由于5G的布局需要几年去实现,手机出货量受这一轮换机潮的驱动会保持几年的持续增长,预期2023年出货量将达到15.42亿部。无线充电、OLED等新功能的渗透带来零组件的价量齐升。 盈利预测与估值建议。随着5G时代到来,智能手机市场将迎来新的换机潮,OLED和无线充电技术等新技术的完善、推广、应用和普及,未来几年智能终端将迎来革命性的升级。而该类新增功能的应用对新工艺要求极高,这就导致了智能终端产品中需要有更多的新型材料和精密功能器件来予以辅助,这些新型材料的单体市场价格也会较之前的产品有明显提升。我们预计19E/20E/21E公司营业收入可达256.06/311.60/396.53亿元,同比增长13.80%/21.69%/27.26%, 2019E/2020E/2021E归母净利润可达19.49/23.26/31.98亿元,同比增长386.7%/19.3 %/37.5%。公司目前股价对应2019年PE为22.5倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期,行业竞争加剧,国际形势的影响,业绩承诺不及预期。

卓胜微:国内射频的领先企业。卓胜微电子成立于2012年,总部设立在江苏无锡,并在上海、深圳、成都等地建立了分公司。公司专注于射频领域集成电路的研发和销售,借助卓越的科研技术逐渐发展成为在射频器件及无线连接专业方向上具有顶尖技术实力和强大市场竞争力的芯片设计公司。目前公司已成为国内智能手机射频开关、射频低噪声放大器的领先品牌,公司的射频前端芯片应用于三星、小米、华为、联想、魅族、TCL等终端厂商的产品。 中国半导体市场飞速发展。国内集成电路行业在需求、政策的驱动下迅速扩张。需求方面,高速发展的计算机、网络通信、消费电子构成了国内集成电路行业下游应用领域的主要部分。在工业市场,传统产业的转型升级,大型、复杂化的自动化、智能化工业设备出现,加速了芯片需求的提升;在消费类市场,智能手机、平板电脑等消费类电子的需求带动相关芯片行业爆发式增长;此外,汽车电子、智能家居场景等拓展了芯片的应用领域。2018年中国集成电路产业销售额为6,532亿元,较2017年增长20.71%,2009年至2018年的年均复合增长率达21.78%。 5G推动射频前端芯片市场不断发展。射频前端芯片市场规模主要受移动终端需求的驱动。近年来,随着移动终端功能的逐渐完善,手机、平板电脑等移动终端的出货量保持稳定。根据Gartner的数据统计,手机、平板电脑、超极本等移动终端的出货量预计未来保持稳定,从2012年的22亿台增长至2017年的23亿台。为了更好的提高智能手机对不同通信制式兼容的能力,4G方案的射频前端芯片数量相比2G方案和3G方案有了明显的增长,单个智能手机中射频前端芯片的整体价值也不断提高。随着5G商业化的逐步临近,现在已经形成的初步共识认为,5G标准下现有的移动通信、物联网通信标准将进行统一,因此未来在统一标准下射频前端芯片产品的应用领域会被进一步放大。同时,5G下单个智能手机的射频前端芯片价值亦将继续上升。 盈利预测与投资建议。中国射频前端芯片行业保持蓬勃发展趋势,市场规模逐年上升,公司在行业中保持了稳定的竞争优势和市场地位。随着5G商业化的逐步临近,射频前端芯片产品的应用领域会被进一步放大。我们预计2019E/2020E/2021E公司营业收入可达8.88/13.63/19.07亿元,同比增长58.6%/53.4%/39.9%,归母净利润可达3.26/4.92/6.99亿元,同比增长100.9%/50.9%/42.0%。2019年行业平均PE为62.78倍,公司目前股价对应2019年PE为44.5倍,具有估值优势,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:行业发展波动风险,市场竞争及利润空间缩小的风险,国际形势的影响。