收入、效益不断提升,轮胎产品行销世界 公司2019年营业收入及净利润分别较上期增加18.62亿元和4.87亿元,主要是由于轮胎销售数量增加所致。2019年公司累计生产轮胎6,194.7万条,同比增长12.17%;累计销售5,899.48万条,同比增长10.37%。公司产品畅销全球180多个国家和地区,2019年半钢胎产量、海外工厂产量及公司利润居国内第一,轮胎外胎产量、子午胎产量、全钢胎产量均位居国内第二。 高效释放全球产能,市场份额持续增加 2019年公司有序推进国内外工厂建设,湖北荆门工厂一期项目全钢和半钢轮胎相继建成进行试生产,广西工厂100万套全钢子午胎达产,工程特种轮胎顺利投产,泰国工厂三期项目包括半钢子午胎300万套、全钢子午胎60万套也全部达产。公司2020年拟建长春生产基地,规划产能为1200万条半钢胎、200万条全钢胎、20万条翻新胎,进一步优化公司制造产地分布,提高市场占有率。 加强品牌高端化建设,塑造一流品牌形象 玲珑轮胎连续多年入围世界轮胎二十强,中国轮胎前三强。2019年6月25日,第十六届《中国500最具价值品牌》报告出炉,“玲珑”品牌以453.69亿元品牌价值,第十五次荣登榜单,排位116名,连续6年保持每年50亿元以上的增长。同时上榜“2020年全球十大最具价值轮胎品牌”,品牌价值进入全球前十。 投资建议 公司品牌战略清晰,且未来5年公司新产能将逐步投放,有望带动业绩的持续增长。我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.41、1.70、1.91元,对应当前股价PE分别为14.1、11.7、10.5倍,公司目前PE(TTM)为15.81倍,行业中位值为18.36倍,维持“推荐”评级。 风险提示:橡胶等原材料价格大幅波动、汽车产销景气度不及预期等。

一、事件概述3月30晚间,公司披露的年报显示,2019年公司营业收入为25.42亿元,同比上升17.01%,公司归属于上市公司股东的净利润为2.16亿元,同比上升38.32%。 二、分析与判断受益于芳纶业务增长,公司盈利水平提升公司作为国内芳纶行业龙头,间位芳纶产能7000吨/年,对位芳纶1500吨/年,均位列全国第一,今年即将投产3000吨对位芳纶,投产后合计4500吨对位芳纶。公司间位芳纶在防护领域保持着高端市场占有率,对位芳纶通过新应用领域的不断开发和销售,持续带动利润稳步增长。2019年,公司芳纶业务收入10.10亿元,同比上升10%,毛利率达44.22%,芳纶业务带动公司业绩增长。 芳纶产能扩张计划有望带动业绩持续增长公司计划将间位芳纶产能在目前的基础上提高70%,对位芳纶产能在目前的基础上提高7倍,公司的扩产计划有利于解决公司的芳纶产能瓶颈问题,大幅度提高公司保障市场、保障客户的能力。公司高性能对位芳纶工程项目及防护用高性能间位芳纶高效集成产业化项目正在实施,力争在新项目的建设上提高一倍以上的生产效率,进一步提高产品质量、降低成本、扩大竞争优势。 实施低成本扩张策略,推动氨纶市场占有率提升受全球经济及行业内产能过剩影响,氨纶需求低迷,价格仍然较为低迷,2019年,公司氨纶业务收入15.08亿元,毛利率为0.16%。针对氨纶行业的一系列变化,公司实施双基地战略,计划在烟台基地新建高效差别化粗旦氨纶项目,并在宁夏基地大力实施低成本扩张策略,新建绿色差别化氨纶智能制造工程项目。通过新旧动能转换,重新构筑业务的竞争新优势,推动公司氨纶市场占有率提升。 三、投资建议公司作为国内芳纶领军企业,未来随着新产能的陆续投放,业绩有望迎来持续的增长。 我们预计公司2020-2022年EPS为0.41、0.58、0.86元,对应当前市值PE为27.3、19.5、13.1倍。公司PB(LF)为2.93,行业平均值为3.78,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 芳纶投产进度不及预期;氨纶需求不及预期等。

一、事件概述 公司3月27日晚间公告表示,公司拟投资48.94亿元在长春汽车经济技术开发区建设国内第五个生产基地。项目规划产能为1200万条半钢胎、200万条全钢胎、20万条翻新胎。 二、分析与判断 长春基地将有望深化公司与一汽集团的合作 长春汽车经济技术开发区是长春汽车产业的核心区域,一汽解放、一汽大众等一汽集团的整车制造企业坐落在区内,区内已经形成了“中、重、轿”三大系列多个车型的产品格局,形成年产120万辆轿车、20万辆卡车的生产能力。公司与一汽集团的合作已长达20年,随着公司在长春建厂,公司有望深化与一汽的合作,进一步增加配套份额。 公司“6+6”战略力争产能规模进入世界前五 随着公司业务不断扩展、规模不断扩大,公司先前的“5+3”发展战略已不能满足公司发展需求,为充分利用全球资源,开拓全球轮胎市场,公司实施“6+6”全球战略布局,即:国内六个生产基地、海外六个生产基地。公司力争到2030年期间实现轮胎产销量1.6亿条,实现销售收入超800亿元,产能规模进入世界前五,打造世界一流技术型轮胎制造企业。 炭黑价格持续下降有望继续提升单胎盈利 炭黑价格自2018年以来受产能过剩的影响持续下降,一季度在疫情影响下开工率下滑至50%,需求的减弱使得炭黑价格进一步下降。主要原材料橡胶价格较2019年变化不大,而炭黑约占轮胎原料成本的8%,炭黑价格下降,在一定程度上扩大轮胎的价差,根据我们的模型测算,我们预计公司2020年的半钢胎单胎炭黑成本降至12.7元/条,全钢胎单胎炭黑成本降至66.4元/条,公司轮胎单胎盈利有所提升。 三、投资建议 公司品牌战略清晰,深耕配套领域。未来随着公司新产能的逐步投放,有望带动业绩的持续增长。我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.38、1.55、1.95元,对应当前股价PE分别为14.3、12.8、10.1倍,公司目前PE(TTM)为15.7倍,行业中位值为18.8倍,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 橡胶价格大幅波动、汽车景气度不及预期等。

三维度成本控制,成效显著 公司的低成本战略成效显著,主要从三维度严控成本:第一,工艺上公司是我国率先使用水煤浆加压气化工艺的企业,其多喷嘴对置式水煤浆气化技术效率高,多项效率指标表现优异;第二,公司重视技改,不断采取节能改造措施降低生产成本;第三,公司注重内部管理,严控管理费用、销售费用、财务费用。 “一头多线”柔性联产,平滑产品周期性 公司各产品下游相关性不大,公司可根据产品市场需求变化进行产品间、系统间、园区间的联产联动。公司各产品销量与价格基本符合正相关关系。“一头多线”利于公司适时调整产品结构,力求效益最大化。 氨醇产能阶段性增长,强内生性促效益提升 合成氨和甲醇产能的提升是公司产品多样化的基础,也是公司内生增长的关键。公司自技改以来,氨醇产能阶段性增长,内生动力持续提升,截至19年上半年,公司氨醇产能合计为204.02万吨,其中合成氨产能为134.02万吨,已完全实现自给自足,甲醇产能为70万吨。公司积极投资固定资产,通过其强大的内生动力的稳健增长,带来了效益及产业规模的持续增长。 进军高附加值产品领域,赋予增长新动力 公司投资建设精己二酸品质提升项目和己内酰胺及尼龙新材料项目,己内酰胺及尼龙6新材料项目将使公司建立起己二酸-己内酰胺-尼龙6的产业链,公司煤化工产业链有望进一步向下游附加值更高的材料延伸。 投资建议 公司作为煤化工龙头,打造的“一头多线”柔性联产展示了其较强的成本优势,新项目有望继续延续成本优势,并进一步拓展公司产业链。我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.58,1.73、1.93元,对应当前股价PE为11.3、10.2和9.2倍,公司PE(TTM)为12.04倍,行业中位值为16.80倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示 产品价格下滑、原材料价格大幅波动、新项目进度不及预期等。

芳纶应用领域不断扩大,需求增加带动盈利水平提升 公司作为行业龙头,芳纶产能7000吨/年,对位芳纶产能4500吨/年,均位列全国第一。公司间位芳纶已从低附加值过滤领域转向以高附加值防护领域为主,对位芳纶进口依存度高达80%,国产替代空间大。芳纶下游逐步由通信、防护、橡胶等拓展到新能源领域,公司产品不断向高端领域进军,对位、间位芳纶两大业务板块持续拉动业绩增长。 芳纶产能扩建打破发展瓶颈,未来业绩成长性强 近两年国产芳纶可满足进口替代的要求,公司芳纶供不应求,基本处于满负荷状态,公司不断加快新产能的投放,优化产业布局,以促进销量的持续增长。宁夏3000吨/年对位芳纶投产后,公司对位芳纶总产能为4500吨/年。公司五年规划对位芳纶、间位芳纶各扩产至1.2万吨。随着产能的逐步投放,公司有望突破芳纶的产能瓶颈,并带动业绩的持续提升。 氨纶行业仍处整合期,低成本扩张利于度过行业寒冬 在氨纶行业洗牌的背景下,公司实施低成本扩张策略,在生产要素价格相对低的宁夏建设基地,现有3万吨产能投入生产,二期将再建3万吨,据公司公告,宁夏单吨生产成本较东部沿海下降约2000元/吨,低成本扩张利于公司度过行业寒冬。 投资建议 公司作为国内芳纶领军企业,未来随着新产能的陆续投放,业绩有望迎来持续的增长。我们预计公司2019-2021年EPS为0.34、0.48、0.67元,对应当前市值PE为31.3、22.1、15.8倍,公司PB(MRQ)为3.42,行业中位值为3.61,维持“推荐”评级。 风险提示:芳纶投产进度不及预期;氨纶需求不及预期等。

一、事件概述 公司发布2019年业绩预增公告,预计2019年实现归属于上市公司股东的净利润为3.6~4亿元,同比增长176.92%-207.69%。公司根据谨慎性原则,预计全年计提减值准备1.9~2.5亿。 二、分析与判断 PVA需求向上,蒙维实现满产 2019年前三季度公司PVA对外销量为17.06万吨,同比增速约15%;全年来看,预计销量同比仍实现较快增长,原因主要有两个方面:一是新材料领域如PVA光学膜、PVB等的需求持续增长;二是出口延续良好增长态势。子公司蒙维具有20万吨PVA产能,且具备一定的成本优势,在需求的拉动下,蒙维满负荷生产,实现较大的业绩贡献。 厚积薄发,TFT级PVA光学膜项目值得期待 公司已具备500万平方米PVA光学膜产业化的经验,产品主要应用于小尺寸液晶显示器用偏光片、眼镜用偏光片等。经过多年的研发,公司TFT级PVA光学薄膜生产技术也取得重大技术突破,2018年投资建设的700万平方米光学膜及偏光片项目预计2020年投产。投产后,一方面有望实现TFT级PVA光学薄膜的进口替代,同时有望打通电石-PVA-光学膜-偏光片产业链,增强公司一体化盈利能力。 高强高模PVA纤维迎来较快增长 2014年前,公司高强高模PVA纤维处于市场开发期,年产量基本稳定在1~2万吨。2015年后,随着市场的逐步打开,产销量迎来了较大的增长,产量从2015年的2.35万吨增长到2018年的4.12万吨,年增长率约为25%,拉动了上游PVA的需求。 三、投资建议 我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.21,0.34、0.43元,对应当前股价PE为17.0、10.5和8.3倍,公司PB(MRQ)为1.39倍,行业中位值为2.42倍,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 行业退出产能复产超预期;原材料价格大幅上涨、偏光片投放进程不及预期等。

主业已过寒冬,PVA龙头进入收获期 PVA价格自2018至今稳步上涨,其中2019年主要原材料电石、醋酸等价格的回落使得PVA价差的扩大。我们测算目前公司PVA的单吨毛利润约4040元,单吨净利润约2600元。公司作为PVA龙头,市占率达35%以上,业绩弹性大。 供给格局大幅改善,奠定行业中长期向上基础 行业自2008-2016年经历了多年的低迷期,经过行业的洗牌,较多不具备优势的企业出现亏损,并逐渐停产、退出。目前行业形成了以皖维系、中石化系和民营系为代表的三大体系的格局,三大系约占国内有效产能的八成,PVA行业的集中度已经得到了较大的提高。 PVA需求向上,公司产销实现较大增长 2019年行业的PVA产销量较2018年实现了增长,其中头部企业如皖维高新增长较大,公司2019年前三季度对外销量为17.06万吨,同比增速约15%,较快增长主要原因是两个方面:一是出口延续良好增长态势,二是新材料领域如PVA光学膜、PVB等的需求持续增长。 下游新材料应用持续开拓,三大亮点值得期待 下游新材料领域有望成为拉动PVA需求的增长点,分别为偏光片及光学膜、PVB、高强高模纤维。公司700万平方米偏光片及配套的光学膜项目预计明后年投产,之前已具备500万平方米PVA光学膜的产业化经验。公司的PVB膜已达到建筑用安全玻璃的标准,未来有望进一步向汽车领域的挡风玻璃拓展。高强高模经过多年的开拓培育,近几年的产销量迎来了较大的增长,替代石棉的进程有望加快。 投资建议 公司作为PVA 行业一体化的龙头,将受益于PVA 价格的上行。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.21,0.29、0.39元,对应当前股价PE为17.3、12.7和9.4倍,公司PB(MRQ)为1.46倍,行业中位值为2.07倍,给予“推荐”评级。 风险提示 行业退出产能复产超预期;原材料价格大幅上涨、偏光片投放进程不及预期等。

从出口到海外建厂,民族轮胎打开二次成长空间 近两年国内汽车产销量出现了近28年来的首次负增长,这个数据显然激发了民族轮胎企业思考未来10~20年行业的成长性的问题。这几年随着部分国家对国内轮胎实施双反税的惩罚,行业再次站在了十字路口。而这次,海外建厂成为了国内轮胎龙头的战略性选择方向,把中国的轮胎制造优势搬到国门外,参与全球竞争,有望打开民族轮胎品牌的二次成长空间。 原材料预计供给充足,奠定单胎盈利向上周期的基础 天然橡胶树的上一轮投放高峰期在2009~2012年,预计2020~2022年橡胶供应仍然充足。炭黑近三年投放产能较多,根据百川数据,截止2019年炭黑有效产能为780.2万吨,较2016年增长7.8%,2018年消费量仅为480万吨。我们预测,2019-2021年公司半钢单胎税后净利润分别为26、31、33元;全钢单胎税后净利润为48、70、78元。 产销逆势增长,未来规划产能仍将贡献增速 自公司2016年上市以来,半钢、全钢产销量基本保持10%~15%的增速。配套与零售同步发力,未来3~5年,公司湖北荆门基地、塞尔维亚基地将会继续贡献新增产能,持续有效解决公司的产能瓶颈。 品牌战略清晰,民族轮胎龙头扬帆起航 2016年以来,玲珑轮胎的品牌价值处于中国轮胎行业的领先地位,2016~2018年分别为253.28、305.62、378.08亿元。公司每年都会投入较大的资金,从进入高端车型的配套、品牌形象店搭建、软硬广告投放、自媒体平台建设以及体育营销的经营等多个维度,致力于玲珑这一民族品牌的战略崛起。 投资建议 公司品牌战略清晰,在配套领域逐步进入了大众、通用等全球知名车企;未来5年公司新产能将逐步投放,有望带动业绩的持续增长。我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.40、1.68、2.08元,对应当前股价PE分别为14.7、12.2、9.9倍,公司目前PE(TTM)为16倍,行业中位值为19倍,上调至推荐评级。 风险提示: 橡胶价格大幅波动、汽车产销景气度不及预期等。

归母净利润大幅增长 公司业绩符合预期:近日铜陵有色发布2018年年报,公司全年实现营收845.89亿元,同比增长2.62%;归母净利润7.09亿元,同比增长31.99%;扣非后归母净利润5.18亿元,同比增长17.62%; 利润分配方案为每10股派发现金0.3元(含税)。通过对应收票据及账款的管理,公司营运现金流实现由负转正,达到55.65亿元。受融资成本增加及人民币贬值带来的汇兑净损失影响,本期财务费用升至10.62亿元,同比增长100.02%,对业绩略有拖累,但受益于主营产品铜、黄金、硫酸等价格上涨,公司整体毛利率上升0.35个百分点,叠加本期资产减值同比减少41.09%,对业绩形成一定支撑,公司全年业绩表现符合预期。 铜业务产量持续增长 硫酸业务量价齐升:公司2018年共生产阴极铜132.86万吨,同比增长3.92%;铜精矿含铜量5.37万吨,同比增长14.96%; 铜加工材35.05万吨,同比增长4.78%;硫酸422.28万吨,同比增长11.61%。 主营产品产销持续增长,为公司业绩形成坚实支撑。2018年受环保督查影响,硫酸价格大幅上涨,涨幅超过30%,公司硫酸产品量价齐升,显著增厚公司业绩。我们预计未来环保督查仍将趋严,硫酸价格有望维持高位,公司硫酸业务将持续贡献丰厚利润。 高端锂电铜箔产能逐步释放 集团优质矿山有望注入:公司2万吨高精度储能用超薄电子铜箔项目一期已建成并逐步投放产能。达产后,公司将拥有4万吨铜箔产能,其中标箔2.25万吨(吨利润7000元),锂电铜箔1.75万吨(吨利润1万元)。在新能源汽车行业快速发展的背景下,高端锂电铜箔逐渐放量有望推动公司业绩显著增长。此外,集团海外矿山建设步入收工阶段,注入预期强烈,公司未来或将成为A 股资源和冶炼双龙头。 投资建议:我们预计公司2019-2021年EPS 分别为0.08元/0.09元/0.11元,对应PE 分别为34.25/28.75/24.07倍,维持“推荐”评级。 风险提示:铜加工费下跌 新能源汽车产销量不及预期 项目推进不及预期

投资要点1:公司是国内最大民营LPG贸易商,2017年公司LPG贸易量约710万吨,2018年贸易量可能提升至千万吨,随着中美贸易摩擦的进一步缓解,贸易量有望进一步增加,市场影响力将进一步增强; 投资要点2:公司打通LPG(丙烷)-丙烯-聚丙烯产业链,LPG为其贸易产品使其拥有较低的PDH原料,在成本上具备先发优势; 投资要点3:丙烯和聚丙烯国内处于净进口状态,表明国内供给存在缺口;而MTO/MTP装置原料为甲醇,其产量约占国内丙烯产能的10%,其生产成本在成本曲线的最上端,甲醇制烯烃成本高企,为PDH装置提供足够的盈利空间; n 投资要点4:8000元/吨的丙烯成本对应原油80美金/桶,煤炭640元/吨,丙烷600美元/吨,甲醇2250元/吨;甲烷/原油与PDH装置利润呈现负相关关系,PDH装置有望长时间内维持1500元/吨以上的利润; 投资要点5:公司具备长期清晰的目标,利用LPG的贸易优势,进一步扩大PDH和聚丙烯规模,目前公司拥有产能126万吨丙烯和80万吨聚丙烯产能,未来规划有5套PDH及聚丙烯配套装置,总产能达到(516+320)万吨,为未来成长打开空间。 投资建议:公司是国内最大的民营LPG贸易公司,利用LPG贸易优势打造最大的PDH和聚丙烯生产规模,具有长期清晰的发展目前,公司前景广阔,我们预测18/19/20年EPS分别为0.66,081和0.91,对应PE分别为17.35,13.99和12.57倍,首次覆盖,给与“推荐”评级。 风险提示:1、中美贸易冲突导致公司贸易量大幅下滑;2、聚丙烯需求不及预期;3、公司产能投放不及预期;4、原油价格大幅波动

国内碳纤维龙头,业绩稳步增长:公司是国内碳纤维龙头企业,拥有从原丝开始的碳纤维、织物、树脂、高性能预浸材料、复合材料制品的完整产业链布局,公司产品在国防军工及民用领域均具有广泛的应用前景,是发展国防军工与国民经济的重要战略物资。近日,公司发布2018年度业绩预告,预计实现营收13.64亿元(同比+44%),归母净利润3.77亿元(同比+59%),业绩增长主要系军品业务稳定增长,民品风电碳梁业务继续保持较快增长。 需求稳步增长,碳纤维进口替代空间广阔:世界范围内,碳纤维主要应用在航空航天及风电领域;根据中国海关统计局数据,2017年全球碳纤维理论产能约为14.7万吨,行业CR5产能占比近60%。需求方面,受益于商用飞机轻质化及风电叶片大型化发展,碳纤维需求量以10%增速逐年稳定增长,2017年全球碳纤维需求量达8.4万吨。国内方面,由于碳纤维企业受制于生产技术及设备水平落后限制,2017年产量仅为7400吨,产能利用率不足30%;此外,根据国家统计局数据,2017年国内碳纤维进口量为1.61万吨,碳纤维进口依赖度高达68.5%。近几年,随着促进碳纤维产业发展的政策不断出台,国内碳纤维技术水平不断突破,碳纤维进口替代空间广阔。 兼具技术及市场优势,良好布局助力公司腾飞:光威复材拥有深厚的技术优势,近二十年来一直致力于高性能碳纤维的研发和生产,形成了一系列具有自主知识产权的工艺制造技术和经验等;同时,公司作为碳纤维国产化的实践者,在一系列应用方和客户的牵引鼓励下,目前已形成了军品的稳定供货局面确立了市场先入优势。此外,公司首次公开发行股票募集资金净额9.46 亿元用于建设2000 吨/年碳纤维产能项目有望明年建成投产,中长期看,公司盈利能力有望随着新增产能的释放得到进一步增强。 风险提示:下游需求拓展不及预期;产能释放不及预期等。

事件:诚志股份3月14日披露年报,公司2018年实现营收58.68亿元,同比增长3.05%;净利润8.49亿元,同比增长5.05%;每股收益0.68元。 资产减值影响公司利润:2018年计提各项资产减值准备1.97亿元、核销资产103.27万元,上述事项共计减少2018年度归属于母公司净利润1.65亿元,影响归于母公司所有者权益1.65亿元。 南京诚志基于产业园区运营模式,是国内MTO工艺的先行者,随着60万吨产能在2019年投产盈利能力将进一步增强:子公司南京诚志(南京惠生)是国内MTO工艺先行者,目前公司拥有30万吨MTO装置产能,在建60万吨产能预计在2019年投产,随着聚丙烯价格维持高位叠加禁塑令的影响促使盈利能力进一步增强。 公司是原油和天然气上涨的受益标的:原油价格决定了丙烯的价格中枢,而天然气和合成气价格同向变化,公司外购原料主要为煤炭和甲醇,在煤炭价格区间波动的情况下,原油和天然气价格的上涨将带来产品价格的提升从而增厚公司业绩。 液晶显示材料项目转固,将受益于柔性OLED屏占比的提升:诚志永华投建的TFT-LCD高世代线用液晶材料项目全部转固,子公司的OLED材料可以用于柔性OLED产线,将受益于柔性OLED屏占比的提升。 公司拟受让云南汉素持有的云南汉盟37.14%股权。公司与云南汉素、云南汉盟等多方签订签署股权转让及增资框架协议。公司或下属公司拟1.3亿元受让云南汉素持有的云南汉盟37.14%股权,同时对云南汉盟增资不超1亿元。此次增资完成后,公司或下属公司成为云南汉盟的控股股东。云南汉盟主要从事工业大麻的加工提取,该公司已于2018年9月获得公安部门颁发的《关于云南汉盟制药有限公司申请筹备开展工业大麻花叶加工项目的批复》。通过本次收购,有利于公司进一步拓展生命科技和医疗健康板块的业务范围,公司将积极挖掘和推动协同效应的发挥,助力工业大麻在医疗健康领域的应用。 投资建议:公司是MTO领域的先行者,具有丰富的运营经验,随着液晶材料项目转固和60万吨MTO装置的投产,公司盈利能力将显著增强,我们预测19/20/21年EPS分别为0.84、1.09和1.20元,维持“推荐”评级。 风险提示:MTO装置投产不及预期风险,甲醇装置投产不及预期风险,仲裁补偿风险,商誉减值风险,工业大麻项目不及预期。

事件:公司发布2018 年业绩快报,报告期内公司实现营业总收入12.06亿元,较上年同期增长49.81%;营业利润2.87 亿元,较上年同期增长87.84%;利润总额2.86 亿元,较上年同期增长 90.99%;归属上市公司股东的净利润 2.40 亿元,较上年同期增长 93.80%。 车牌膜及车牌半成品业务提升公司业绩。报告期内,公司玻璃微珠产品业务在下游车牌膜和车牌半成品市场份额增长提升产品附加值使得公司主营玻璃微珠型反光材料业绩得到较快增长;未来每年新增约3000 万辆车,需要3000 万副车牌,每平方车牌膜可用5-6 副车牌,未来每年预计新增600 万平米的市场,且随着更多省份车管所系统开始采取车牌半成品招标,公司也从车牌膜供应商向车牌半成品供应商转变,整体车牌膜及半成品市场规模将呈现大幅度增长,公司有望获取更高的市场份额。 微棱镜膜产能逐步释放,有望贡献增量业绩。公司是国内首家全球第四家突破微棱镜型反光膜技术壁垒的龙头企业,拥有玻璃微珠反光膜产能1680 万平米膜,微棱镜发光膜产能1000 万平米,反光布产能1320 万平米以及反光衣产能500 万套。相比曾经处于垄断地位的美国3M、艾利、瑞飞等国外企业,未来公司凭借良好的服务和略低15%-20%的价格优势,有望快速抢占国内市场。公司微棱镜型反光膜等高毛利产品销售收入大幅增长提升了公司整体毛利水平。2018 年前三季度微棱镜型反光膜实现销售数量197 万平方米。随着产能进一步释放,未来公司微棱镜膜业务有望贡献增量业绩。 铝塑膜处动力电池领域认证阶段,即将进入收获期。铝塑膜作为软包锂电池封装的关键材料之一,同时也是锂电池产业链中壁垒最高的关键环节之一。全球铝塑膜市场和技术一直被日韩等少数企业垄断,国产率不足5%。 其中DNP 与昭和电工所生产铝塑膜全球市场占有率达70%左右。由于铝塑膜垄断性强,导致价格居高不下,毛利率超过50%。同时,铝塑膜成本占软包电池成本的15%左右,国内外价格差距约在20%-30%。国内锂电池厂商迫切要求降低锂电池原材料成本,因此铝塑膜实现进口替代、国产化需求日益凸显。公司铝塑膜采用干法工艺,已于2017 年二季度已经进入稳定的量产阶段,各项性能指标与国外品牌同类产品性能一致,是国内极少数能够量产铝塑膜的企业之一。目前公司已获得超过五十家3C 锂电池企业订单,主流动力客户均处于认证阶段,有部分小厂家及助动车、储能车客户已采购使用动力类膜。随着认证完毕,公司铝塑膜业务有望进入收获期。 收购华威,布局显示光学膜,量子点膜前景可期。华威新材料主要产品为LCD 用多功能复合型增亮膜卷材及光学膜片材(合成液晶模组光学膜片),主要客户包括TCL、兆驰、创维、康冠、惠科等国内外企业。目前,量子点膜已安装调试完成达到量产条件,有望成为公司利润新增长点。 投资建议:公司是国内反光材料领域的龙头,传统业务稳步增长,未来新兴业务有望提供业绩增长点。预计公司18-20 年EPS 为0.38 元,0.48 元,0.61 元;对应的PE 为22.16X,17.59X,13.90X;维持“强烈推荐”评级。 风险提示:反光材料行业景气度大幅下滑,铝塑膜需求大幅下滑,显示光学膜需求大幅下滑。

事件:公司2018年度实现营业收入153.02亿元,较上年同期增长9.94%;实现归属于上市公司股东的净利润12.58亿元,较上年同期增长20.09%。 轮胎产品量价齐升,业绩稳定增长:公司主要产品包括全钢胎、半钢胎和斜交胎。售价方面:2018年公司对全钢、半钢部分产品价格进行上调。销量方面:2018年公司销售轮胎5344.06万套,较上年增长8.83%。原材料方面:2018年天然橡胶价格在10000-12000元/吨之间波动,年平均价格10800.03元/吨,同比下跌26.82%;2018年合成橡胶价格在1700-1800美元/吨之间波动,年平均价格1732.33美元/吨,同比下跌11.64%;原材料价格基本处于稳定低位。汇兑损益方面:受美元汇率影响,公司2018年获得了一定的汇兑收益。公司轮胎销售量价齐升是公司业绩实现稳定增长的核心驱动力。 海内外产能有序扩张,轮胎产销量有望进一步突破:公司目前拥有半钢胎产能逾4000万条,全钢胎产能逾600万条。截至目前,柳州子午线轮胎生产项目一期续建年产500万套半钢子午线轮胎生产线和年产100万套全钢子午线轮胎生产线部分已顺利投产;2018年3月,湖北玲珑轮胎有限公司完成工商注册登记手续,并于7月举行了奠基仪式。项目建成后,年可实现半钢子午线轮胎产能1200万套、全钢子午线轮胎240万套,工程胎6万套。此外,公司海外泰国三期项目于2018年3月启动,拟建设年产400万套高性能轮胎项目,包括半钢子午胎300万套、全钢子午胎60万套、高性能拖车胎36万套、特种胎4万套;公司还拟在塞尔维亚投资建设年产1362万条高性能子午线轮胎项目。公司海内外产能有序扩张,为公司轮胎产销量进一步突破提供有力支撑。 汽车产量增速同比下滑,保有量稳定增加:2018年,国内汽车产量276.80万辆,同比增速-3.8%。轮胎配套需求增速同步下滑。保有量方面,截至2018年上半年全国机动车保有量达3.19亿辆,同比增长4.93%。受益于庞大的汽车保有量,轮胎替换需求维持正增长。轮胎替换需求的稳定增长在一定程度上平滑了配套需求增速的下降。综合来看,预计轮胎总需求保持正增长。 投资建议:玲珑轮胎为国内领先的轮胎企业,我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.05、1. 26、1.50元,对应PE分别为15.73X、13.07X、11.01X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:轮胎行业景气下滑风险,天胶价格大幅上涨风险,预投项目不达预期风险。

事件:公司发布2018年业绩快报,报告期内公司共实现营业利润1.64亿元,同比上升32.78%;利润总额1.63亿元,同比上升32.67%;归属于上市公司股东的净利润1.62亿元,同比上升61.57%;基本每股收益0.26元,同比上升62.50%。 芳纶业务高景气,公司业绩快速增长。2018年,受益于间位芳纶、对位芳纶两大业务板块的增长,公司盈利水平出现了较大幅度的提升。间位芳纶方面,由于供应偏紧、需求增长,成本上涨的推动,芳纶销售价格持续上涨,产销量实现较大幅增长。对位芳纶方面,公司多年来的市场培育取得成效,下游需求持续增加,销售价格不断上涨,产品继续满产满销,军用头盔、战术手套等军民融合项目相继落地,经济效益大幅增加。氨纶原料价格高位运行,下游市场需求不旺,氨纶业务出现亏损,减少了公司业绩的增长幅度。 芳纶产能扩建打破发展瓶颈,未来业绩成长性强。随着下游应用领域逐渐打开,公司芳纶产线虽然处于满负荷状态仍无法满足市场需求。公司目前在宁夏基地建设3000吨/年对位芳纶项目已动工,预计2019年底或2020年初完工投产,烟台产业园12000吨/年间位芳纶、12000吨/年对位芳纶项目预计2019年动工,2022年底完成二期项目。扩产项目完成后,公司将拥有间位芳纶,对位芳纶产能都将得到大幅度提升。 氨纶行业处深度调整期,未来公司业绩弹性大。截至目前,国内氨纶年产能约71万吨,年需求约53万吨。受供应过剩、中美贸易摩擦等因素影响,市场持续低迷,产品价格不断下滑;同时,行业进入深度调整期,“小散乱”退出,头部企业继续扩产。公司实行烟台、宁夏双基地战略,在低成本地区收购氨纶项目,积极优化产业布局,巩固提升竞争实力,全年产量、销量均实现大幅增长。随着未来行业格局改善,氨纶盈利水平有望得到提升。 投资建议:公司作为国内芳纶领军企业,有望充分受益于行业景气的上行;未来随着新产能的陆续投放,业绩有望迎来持续的增长;低成本的扩张战略有利于公司度过氨纶行业整合期。我们预计公司2018-2020年EPS为0.26、0.32、0.41元,维持“推荐”评级。 风险提示:项目建设进程不及预期;宏观经济下行等风险。