事项: 2012年净利润基本持平,一季度下滑40%-60%。兆日科技(300333)4月18日公布年报,公司2012年实现收入2.31亿元,同比增长12.29%,实现归属母公司的净利润7926.33万元,同比下滑3.44%。对应EPS为0.71元。同时公司预计一季度业绩同比下滑40%-60%。同时公司拟每10股派5元。 主要观点: 公司的毛利率较去年同期的78.99%下滑至73.30%,但仍然较同行保持了较高的水平。另外,公司的费用控制情况良好,在新产品大规模推广的基础上,销售费用率保持了过去的平均水平,员工薪酬上升使得公司管理费用率由去年同期的14.64%上升到17.65%。 公司的主营业务支付密码器经历2010年和2011年的快速增长后,产品进入成熟期、市场需求步入平稳期。2012年随着金融票据防伪产品市场渗透率的提升,市场竞争进一步加剧。2012年下半年至今,行业内主要企业的产品销售价格均有较大幅度的下降,致使全行业利润率出现较大幅度的下降。 尽管公司于2012年下半年提前完成了第二代电子支付密码器CI980的销售推广,一定程度上缓解了公司产品价格下降的趋势,使得公司产品毛利率仍处于行业领先地位,但公司产品毛利率自去年下半年以来与过去三年相比仍出现了较大下滑。在行业内,本公司依然处于领先的市场地位。2013年公司的电子支付密码器的销售数量同比基本持平,但由于销售毛利同比下降较大,公司今年的营收增长仍面临较大的压力。目前公司大力研发的纸纹放克隆设备在今年上半年推出样机,销售模式可采取租赁或者买断式两种,预计今年下半年会出现小批量的销售并产生销售收入。 由于今年公司的支付密码器仍面临价格下滑的压力,公司今年的毛利率仍将下滑。我们预计公司2013-2014年可实现的EPS分别为0.79元、0.91元和1.02元,分别对应20.24倍、17.58倍和15.71倍PE。公司新产品盈利释放尚需一定时间,调整目标价为20.93元,重申持有评级。

事项: 公司公布2013年一季度报告:2013年第一季度,公司实现营业收入8,557.96万元,同比增长24.41%。实现归属于母公司股东的净利润1,709.23万元,同比增长38.49%。 主要观点: 一季度平稳增长,政府补助拉高净利润增速。公司一季度实现营收8558万元,增速24.41%,相对于12年143.52%的高增长有所放缓,其中主要原因还是项目确认时间的问题【42.35%的毛利率可见印尼智平板电脑项目报告期内或没有确认】,从业务层面来看公司各项业务订单保持较快增长,预计在二季度或下半年开始体现。两项费用合计保持32.90%的稳定增长,销售费用增长63.40%,可见市场开拓力度在持续加大。一季度净利润增速高于营收增速14个百分点,主要原因是营业外收入增长178万元,其中主要是政府补助增加。一季度全年业绩占比为15%左右,无碍公司全年业绩高增长。 智能终端再超预期概率大。12年公司智能终端业务实现了116.60%爆发增长,验证了我们之前的判断,我们持续看好未来此项业务的增长潜力,预计13年仍将有望实现100%左右的高成长。判断的主要依据是公司客户的增长和产业链延伸:公司12年平板电脑业务实现突破,印尼平板电脑项目有望继续续签大单,其他类似模式和客户的开拓也在推进,也有望在业务模式和新客户开拓方面实现新突破;同时,公司在手机、车载终端、其他终端均有丰富的客户资源和技术优势,与Airbiquity公司、丰田汽车、TCL和华为的合作持续深化,持续深入合作项目将落地。存货金额较大,新业务将贡献收益。积极围绕核心研发技术延伸服务领域是公司一贯的业务战略,12年公司与IBM取得战略合作,13年公司将借助行业和技术优势,进行创新研发,推出面向“智慧城市”的解决方案,目前公司有2000多万的存货,或为IBM设备采购,一季度存货未有变化,预计合作项目将在一季度后落地,13年开始将持续贡献受益。 市场竞争力持续提升,未来发展亮点多。作为江苏省最大的软件外包企业,公司区位和技术优势同样重要,在技术研发提升的同时在江苏及南京政府的支持下进行软件园运作,市场竞争力正持续提升,持续快速稳定成长无虞。 预计公司13-15年可实现EPS分别为1.20元、1.63元和2.11元,对应当前26.74倍、19.69倍和15.21倍PE。保守目标价36.00元,对应13年30倍PE,持续买入评级。 风险提示:人力成本上升、应收账款增加、汇率波动或是主要风险。

事项: 公司14日公布2012年年报:营收52.64亿元,同比增9.08%。扣非后归属上市公司净利润8.55亿元,同比减15.76%。净经营活动现金流8.07亿元,同比减11.53%。EPS为1.79元,同比减20.44%。扣非后加权平均ROE为16.84%,比上年减少7.94个百分点。第4季度单季度营收12.75亿元,同比增2.95%,环比基本持平。归属上市公司净利润1.09亿元,同比减41.45%,环比减24.21%。 主要观点: 2012年VE价格走低,费用上升致12年业绩下滑。公司主导产品维生素E市场竞争日趋激烈,价格持续走低,三、四季度价格下跌到近几年的最低点,导致12年业绩下降。三项费用率合计11.25%,比去年提升1.34个百分点。VE类业务下降和费用上升是业绩大幅下降的主要原因。非维生素业务(医药)增长较快,突破10亿规模。医药制造产品实现营收10.23亿元,增长45.75%;毛利率34.62%,同比减少6.55个百分点。如盐酸万古霉素2012年销售量同比增长72.01%,与诺华公司合作生产的本芴醇原料药销售量同比增加了20.52%。制剂产品来立信(乳酸左氧氟沙星)销售持续旺盛,以致出现产能不足,产品供不应求,年度销售收入增长了15.62%。 大力推进研发,成果斐然。2012年公司共向SFDA注册申报9个化药3类、5类及6类新药的生产批文或临床申请,其中申请生产批文7个,1.1类新药索西沙星(原盐酸昌欣沙星)片获Ⅱ期临床批文。公司预计在研品种奈诺沙星的口服剂型和注射剂型可分别于2013年、2016年获批。募投项目VE等部分项目2013年6月底将进入试生产,未来医药业务提升估值。公司在医药研发上有很深厚的积累,其制药业务正逐步进入于收获期,未来将持续增长,占比也将逐渐提升,有利于提升公司的估值,看好公司中长期发展。 盈利预测。预计2013年-2015年EPS分别为1.92元,2.36元和2.97元。给予“持有”评级。

事项: 2012年增长近四成,一季度预增72%。科大讯飞(002230)公布2012年年报,公司2012年实现收入7.84亿元,同比增长40.74%,实现归属母公司的净利润1.82亿元,同比增长37.53%。对应EPS为0.48元。同时公司公告2013年一季报,公司一季度实现收入1.73亿元,同比增长33.04%,实现归属母公司的净利润3432.05万元,同比增长72.81%。同时公司预计2013年1-6月的净利润增速为30%-50%。 主要观点: 语音测评与教育表现最为抢眼。公司收入实现了较快增长主要得益于语音支撑软件和语音测评教学产品实现了较好的增长,尤其是语音测评与教学业务(同比实现了185.68%的增长)。公司净利润增速略慢于收入增长主要是由于销售费用率较去年同期的15.34%上升到16.68%,另外公司的毛利率由去年同期的57.24%下滑至53.74%,这主要是由于行业应用软件的物流成本投入提升所致,但一季度公司的盈利能力有所恢复,预计毛利率全年仍可维持去年的水平。另外,公司在移动互联网领域的投入导致公司的销售费用率也有所提升,我们预计费用率今年全年仍要维持较高的水平。 普通话测评增长依然稳健,中高考口语测评进入快速推广期。2012年公司的语音测评与教学业务取得了突破性的进展,收入同比增长近2倍,这一方面得益于公司的传统优势业务普通话测评依然保持强劲的增长势头,2012年国内的普通话水平智能测试已经基本实现全国覆盖。截至2012年12月,“国家普通话水平智能测试系统”正式应用省市已达29个,累计测试考生突破800万人。另外,公司研发的中高考英语智能听说测试系统取得重大进展,已于去年通过了广东省的鉴定,该次鉴定的核心技术,是迄今唯一经国家语委权威认定达到实用阶段、并在全国大规模推广应用的口语评测技术,已经成功应用于国家普通话水平测试和全国多个省市的英语教学和评估中,可以自动检测发音者存在的语音错误和缺陷,对大规模英语听说测试的组织实施和学生日常英语听说能力的培养都能够提供良好的技术支撑。公司的智能口语评测核心技术是目前我国唯一通过国家语委鉴定并在正式口语考试中大规模应用的技术成果。该技术与应用获得越来越多教育主管部门的青睐,并已经成功在广东省高考,江苏、重庆、温州等地的中考英语听说考试中正式应用,累计测试考生超过700万人。2013年公司的“英语听说智能评测系统”在重庆市7个区县中考英语口语考试中的扩大试点。 目前公司英语测评系统已在广东省高考,江苏省及温州市的中考得到了正式的应用,累计测试考生已超过了700万人。普通话评测考试是国家官方考试,面向大学毕业生及成人,公务员及教师的考试内容之一,基数大约为四百万。但英语口语将面向高中各年级学生的学习,一旦英语口语考试落地,学生规模很大。另外,如果英语口语机考作为中考和高考的内容,会促使学生上平台进行测试,系统提供改进地方的提示。通过反复测试,将带来多次测试和持续学习,会带来全新的业务增长方式。同时也给公司带来英语课堂教学产品的优势。鉴于未来比普通话测评人数更为庞大的中高考测评的学生基数,且随着国家素质教育改革和“一年多考”政策深入推进,公司的中高考英语测评系统未来3年内将迎来快速的增长,预计2013年在中考和高考测评领域,均将新增2-3个省份应用此系统与测评模式。 行业客户不断扩展,应用延伸寻找新盈利模式。行业应用软件领域,2013年公司实现中国工商银行、浙江移动、安徽联通等主要客户的成功应用;面向手机、电视、车载、玩具等消费电子行业的语音应用方案应用范围快速扩大。智能手机领域,公司已与各国产主流手机厂商包括联想、华为、中兴、宇龙、金立、步步高、oppo、小米等厂商建立合作关系,在智能电视领域,与中国前六大电视机品牌--长虹、康佳、创维、TCL、海信、海尔厂商建立全面合作,为国内智能手机和电视提供语音交互解决方案。在车载领域,与电信运营商、核心地图厂商的合作,解决了车内信息获取的方便性和安全性的刚性需求,目前公司已经和国内主要的汽车电子厂商及车厂包括奇瑞、江淮、上汽、奥迪、德尔福、大陆电子、哈曼等建立了合作。不断扩充的行业客户规模,有助于公司基础语音技术的变现,更有利于公司长期打通产业链,为移动互联网产生收益奠定坚实的用户基础。 移动互联网仍处于投入期,公司或成为运营商数据压力增大的长期受益者。今年3月,公司发布了新一代“语音云”平台及示范性应用产品“讯飞语点”。语音云用户呈现快速增长,报告期末使用语音云的移动应用下载和激活数量超过1.2亿,一大批基于讯飞“语音云”的优秀应用陆续发布。讯飞语音输入法等自有应用数量超过4000万,“讯飞语点”产品荣获2012中国互联网大会创新典范奖。12月5日,公司携手中国移动,共同推出了智能语音门户产品-“灵犀”,为移动互联网业务发展打下坚实基础。对于近期热议的微信收费对于包括公司在内的OTT服务商的影响,我们认为公司有望成为长期的受益者之一,首先,公司已经与三大运营商建立起了良好的合作关系,包括为运营商提供增加Arpu值的增值服务、语音客服替代降低运营成本等;其次,运营商认为微信应该收费是由于微信大量挤占了其信令通道,影响了其他用户的通信质量和效率,另外微信产生的数据收入不足以抵扣网间结算的收入,公司目前实行的技术除了能够提供高抗噪音、高识别率等的优质语音体验之外,产生的数据流量亦能控制在一定范围内,这不仅远远超过了国内的竞争对手(百度、搜狗语音),还将海外的巨头远远甩在身后。这在一定程度内缓和了运营商以牺牲用户传输体验为代价带来的流量增加的顾虑。以用户体验和低产业链伙伴投入为方向的技术特色使得公司在移动互联网领域具备了竞争对手不可比拟的竞争优势。我们预计今年移动互联网领域仍处于投入阶段,但是用户基数仍会保持高速增长。 目标价36.50元,重申持有。我们预计公司2013-2014年可实现的EPS分别为0.73元、0.98元和1.23元,分别对应52.12倍、38.66倍和30.75倍PE,给予目标价36.50元,重申持有评级。

事项: 战略联手歌华有线,拓展有线电视运营商。科大讯飞(002230)4月2日发布战略合作公告,公司拟与北京歌华有线签署战略合作协议,双方将基于高清交互数字电视平台和歌华飞视平台,探索在技术、业务和资本合作等三个领域就有线电视相关业务中的智能语音技术应用开展战略合作。协议有效期为3年。 主要观点: 与有线电视运营商深度探索合作,分享互联网电视成长盛宴。公司此次与歌华有线达成战略合作协议,侧重于开拓有线电视数字化与智能语音交互技术相融合的新业务新领域,探索建立符合我国数字电视观看模式的智能语音系统,实现文字语音化、视频文字化、遥控语音化,让用户从“看电视”跨越到“用电视”乃至“玩电视”,在全国有线电视行业中凸显语音技术应用于有线数字化成果的示范效应,实现文化与科技的美好融合。2012年是公认的互联网电视元年,2013年各大互联网电视一体机厂商、内容集成商、广电和电信运营商都会进一步加大在互联网电视竞争中的投入。智能家电是公司在移动互联网领域的三驾马车之一(包括智能家电、智能手机和汽车),智能语音交互功能可以方便的满足客厅的便捷性控制需求,在频道和服务数量上百的今天,智能语音交互控制已成为互联网电视产业链各方增强用户操作体验便利性的标准配臵方向。公司目前已经于包括创维、海信等在内的国内六大主流电视厂商建立了战略合作协议,与电信运营商也建立了长期深入的战略合作关系,此次与歌华有线签署战略合作协议,意味着公司与有线电视网络运营商在技术及产品开发方面更进一步。不仅有助于公司语音业务规模的扩张,更有利于公司在快速成长的互联网电视产业链上获取更多的竞争优势与市场参与度。 教育领域和移动增值业务是稳定现金流。目前包括普通话测试、中高考英语口语测试的教育业务仍是公司优质的现金流来源,今年广东省高考口语测试有望在全国得到进一步的推广,我们预计今年新增2-3个省份采取公司的高考口语测试系统。智能语音教具也有望保持25%以上的增长。来自于电信运营商的声动彩铃炫铃业务在全国各省的推广并陆续进入良性运营,目前跟公司合作彩铃炫铃搜索业务的省级运营商包括24家联通和9家移动公司。联通和移动已决定在全国范围内推广应用,随着公司覆盖运营商范围的扩张,我们预计炫铃业务仍能保持30%以上的增速。 安徽智能语音产业带动公司产品产业化推进。政策层面,根据去年8月工信部与安徽省人民政府签署了《关于共同推进安徽省语音产业发展合作备忘录》,将共同打造以科大讯飞公司为龙头的中国合肥国际智能语音产业园,到2017年使安徽省语音产业销售收入达到1000亿元。未来5年工信部每年都拿出1亿元专项资金用于支持安徽语音产业发展,其中最大的受益者是以公司为首的肥语音产业集群。而安徽省将在全省汽车生产企业和115个县(市、区)所辖农村中小学分别建立“语音智能导航示范工程”和“语音智能教学示范工程”,并逐步向互联网、医疗、通讯、智能家电、机器人、文化演出等其他相关领域推广。另外通过作为安徽省支柱工业产业的汽车整车产业推广公司的语音产业快速发展也有望成为今年新的看点。 移动互联网今年仍是战略布局层面,明年有望获益。公司一直致力于将领先的语音技术转化为商业应用,并通过不断延伸语音产业链做大市场。2012年公司的语音嵌入式服务已经扩展到教育、汽车、家电、电信、互联网等多种领域。公司2010年10月份推出讯飞语音云至今,用户规模已经超过1亿人我们认为2012年仍是公司的移动互联网领域的投入期,预计公司在服务器、带宽仍然要有1亿元左右的投入(包括服务器折旧、研发人员薪酬等)。随着用户规模突破2亿人,公司的盈利模式有望更为清晰。 我们预计公司2012-2014年可实现的EPS分别为0.48元、0.71元和0.95元,分别对应73.42倍、49.61倍和37.19倍PE,给予目标价35.04元,重申持有评级。

事项: 公司4月1日晚间发布公告:2012年营收54.35亿元,同比增19.44%;扣非后归属母公司净利润10.43亿元,同比增22.87%。净经营活动现金流为9.58亿元,同比增81.73%。EPS为0.87元。扣非后加权平均ROE为22.18%。 拟每10股派送现金0.80元(含税),每10股送红股1股。 盈利预测。我们预计公司2013-2015年的EPS分别为1.07元,1.34元和1.70元,对应公司目前股价的PE分别为30X,24X和19X。建议“持有”。

事项: 业绩增长超四成,符合市场预期。百视通(600637)3月28日发布2012年年报,公司2012年实现收入20.28亿元,同比增长51.84%,实现利润总额5.83亿元,同比增长42.85%;实现归属母公司的净利润5.16亿元,同比增长43.75%。对应EPS为0.46元。符合市场的预期。 主要观点: IPTV四季度增长200万,收入结构持续优化。2012年公司的毛利率较去年同比下滑了5.74%,这主要是由于IPTV业务同比下滑了8.29%,这主要是由于与地方广电签约客户数量有所提升、分成增加所致,以及版权采购成本增加所致。至2012年年底,公司累计的IPTV用户超过了1600万人,较三季度的1400万人单季度增长了200万人。另外,公司通过产品创新,有效地促进了IPTV业务的用户开发,实现了IPTV收益结构的转型:(1)2012年,公司累计在上海等地发展高清用户超过50万户,预计2013年还会保持高速的成长。(2)全国用户中,平均10%的用户订购了IPTV点播增值包(PPV),百视通实际获得PPV收入同比增长80%,这意味着公司的付费电视业务取得了实质性的突破,我们认为这得益于两个方面:首先用户的付费习惯已经培养成熟,其次,公司对于付费电视模式的探索也逐步成熟,2012年是公司PPV的探索年,2013年该业务有望进入高速的收获期。(3)公司在上海开展了自营为主的广告经营,积累了品牌广告客户近30家,公司当年实现广告收入超过1亿元(其中IPTV广告收入同比增长100%)。这意味着公司的付费电视业务已经有了更快速了公司已经开发垂直看吧产品20个,其中6个看吧产品已实施独立收费,“星星国”儿童社区产品注册用户超过300万,并启动商用开发。2013年,公司将进一步落实国家三网融合政策要求,更全面地开展IPTV技术、内容等方面的市场化合作,全面提高对客户、用户的服务能力,继续推进我国IPTV产业高速、健康发展。 充分挖掘SMG内容资源,全版权运营综合优势已形成。2012年公司采购版权总量超过50000小时,公司累计新媒体版权内容超过400000小时,版权库容总量位居行业最前列。其中,电影超过30000部,当年新片引进量居行业第一位,电视剧超过120000集,高清节目(含蓝光高清节目)超过50000小时。其他各类版权内容(如体育、纪实、娱乐等节目)的数量和质量亦均保持行业优势地位。同时,公司已经与超过300家海内外版权生产商、代理商建立版权交易、版权联合运营等合作关系。公司在2012年实施了部分独家院线电影、卫视热播剧的经营尝试,在品牌推广、收视率提升等方面取得成效;与SMG开展的“台网联动”,充分发掘上海广播电视台的内容优势,实现全版权运营的综合优势。 互联网电视全面布局,蓄势待发。公司于2012年初步完成了互联网云电视平台“百视云”系统建设并已实现商用、研发并投产了互联网电视机顶盒终端,获得了国家给予公司发展互联网电视的政策支持,于年底全面启动了互联网电视大产业布局,为2013年业务放号打下坚实基础。公司2012年整合了IPTV、手机电视、智能电视、电视支付、增值业务、智能广告等子系统为“云电视”平台,该平台采取动态码率等关键技术,可以同步对接IPTV专网、互联网、移动互联网、3G/4G、NGB、WIFI等各类网络,可服务IPTV、智能电视OTT/一体机、PC、手机/PAD等各类终端,可实现“统一信源、统一片库、统一播控、动态码率、智能分发、多终端适配”,初步实现公司新媒体业务的集约化运营。公司自行研发的高清智能互联网电视机顶盒(即“小红”)于2012年6月6日发布并逐步推出OTT新产品的研发与商用。2012年11月1日,国家广电总局批准百视通200万个互联网电视机顶盒OTT客户端编号。公司当年获得国内最大规模的OTT序列号牌照批复,为OTT规模用户发展获得有力的政策支持,将为公司形成OTT产业先发优势提供条件。智能电视内容方面,公司已经建设了具有40万小时总量的版权片库,内容主要包括电影、电视剧、纪实、卡通、娱乐、综艺、体育、财经等。公司第一代产品的高清节目总量超过5万小时,在2012年已经集成了超过150款电视版本的精品“应用”(APP)。OTT销售渠道方面,截至2012年12月公司已经在上海等地实现上万台销量,用户对公司的互联网电视终端、内容产品的接受度较好。智能电视产业链方面:公司已经与国内外的内容生产商、互联网、芯片、应用提供商等领域启动了全面的产业链建设,为上海及全国智慧城市建设提供服务、获得新的市场机会。智能电视一体机方面,至2012年年末公司累计激活的智能电视一体机用户总数超过300万,同比增长了40%以上;公司计划在2013年更加重视对智能电视一体机业务的对接与服务,并加大对智能终端的投入与布局。 海外市场稳步拓展。公司在全国试点城市提供了IPTV、互联网电视、手机视频的内容与技术服务。同时,公司抓住国际上“电信媒体化”的整体趋势,加大了海外业务拓展的步伐。2012年3月,百视通与印尼电信签订协议,启动OTT、IPTV、手机电视等新媒体联合运营和服务,并于2012年年底实现实际收入在百万级别以上。公司在IPTV领域丰富的运维经验,有望助公司将大陆模式向包括印尼及巴西等亚美国家持续推广,目标价23.80元,重申买入。我们预计2013-2015年公司的IPTV用户有望保持50%以上的增速,毛利率会由于在地方IPTV拓展、分成计提的上升有所下降,管理费用和销售费用基本保持稳定。预计2013-2015年公司可实现的EPS分别为0.68元、0.94元和1.26元,分别对应24.54倍、17.82倍和13.27倍PE,给予目标价23.80元,重申买入评级。

事项: 业绩增长两成,符合预期。天源迪科(300047)3月28日公布年报,公司2012年实现收入6.65亿元,同比增长59.32%;实现归属母公司的净利润9973.04万元,同比增长22.74%。对应EPS为0.64元。同时公司预计2013年一季度业绩同比增幅在0-20%之间。 主要观点: 电信运营商基础支撑软件持续突破,广电BSS系统地位进一步加强。2012年公司进一步加强了自身在电信运营商支撑软件中的地位,与中国电信和中国联通的合作不断深入,通过积极推进业务和产品创新,优化完善软件项目交付体系,实行差异化的市场拓展策略,公司的融合计费系统、OCS在线计费系统、集团集客系统、总部数据枢纽系统、互联网业务大数据分析系统等业务领域的领先地位。2012年公司的新产品成功进入联通的6个省份,在中国电信集团,核心业务产品新增1个省份市场,通过新产品开拓了4个省份市场。广电运营商支撑软件领域,公司积极应对电信网、互联网和广播电视网三网融合趋势,公司继续巩固在广电业务运营支撑系统领域的领先地位,成功承接山东有线等大型广电网络运营商的BOSS项目,市场地位得到进一步加强。2013年深圳汇巨已由亏损扭转为盈利31万元,预计随着2013年三网融合建设的加速,汇巨技术的市场地位以及股东同洲电子在广电系的市场影响的帮助下,其收益增速有望加速提升。当前电信数据、互联网以及广电新应用需求都在持续的高成长,这也是的电信和广电运营商的压力进一步增大,为了满足用户日益增长的数据需求,运营商不得不投入巨资升级其网络设施,并不断推出新业务。以更灵活的架构、更低的成本、更高效的手段,使新业务快速上线成为电信运营商关心的重点,我们预计电信和广电基础的运营支撑软件建设在未来3年内高增长依旧。 海外客户延迟交付拉低移动互联网业务。移动互联网应用领域,公司继续加强融合通信平台、社交网络平台、移动互联网存储平台和智能语音业务平台的研发投入,积极拓展运营类业务市场。移动互联网手机客户端软件开发团队已形成规模,交付能力全面提升。受世界经济低迷的影响,2012年几大海外客户调整、放缓原来制定的软件产品策略,延迟了软件上线时间和订单的签订:(1).俄罗斯MegaFon延迟了RCS软件上线的时间(从原定的2012年二季度延迟至2012年12月份),导致后续的产品定单未能跟上;(2)阿联酋Etisalat原定在2012年二季度由集团完成软件订单签订,后又延至三季度,最后在2012年底确认由各子网来逐一谈判订单的签订,直接导致该定单在2012年无法签订;(3)伊朗MTN的RCS软件产品,受伊朗局势动荡的影响,也未能在2012年完成第一期的终验,更导致新一期的定单无法签订。这导致了子公司广州易杰的融合通信软件产品收入完成情况低于原定的水平。为改善以上现状,从2012年下半年开始,广州易杰在维系好原有大客户业务(以华为RCS终端产品为代表)的基础上,一方面在原有大客户中拓展新的业务、产品合作,另一方面大力拓展国内移动互联网行业市场,以分散海外市场波动的风险。 收购稳步推进,产业链整合与行业复制稳步推进。实行2012年度,公司继续通过并购和新设的方式拓宽业务范围,实现跨行业产业布局。2012年12月收购了广州正道软件33%股权,其主要客户为:中国电信、中国电信香港、中国电信欧洲、中国移动国际,收购广州正道实现了在电信行业的客户关系与产品的优势互补,进一步增强竞争能力。2012年11月公司收购了广西驿途信息科技51%股权,布局广西电子、移动政务市场。2012年11月,依托合肥软件研发基地,成立合肥英泽信息科技有限公司,建立IT外包服务及人才培训为一体的业务体系,为客户提供一站式的IT服务;整合公司在电信、广电、金融、政府等行业的能力和资源,结合服务国际厂商的经验,实现以客户为纵深的价值链整合、以行业复制为横向的市场规模扩张。 目标价,重申买入。我们预计公司2013-2015年可实行的EPS分别为0.88元、1.12元和1.38元,分别对应16.67倍、13.13倍和10.66倍PE。给与目标价23.76元,对应2013年27倍PE,重申买入。

事项: 收入增长三成,10转5派1.5元。榕基软件(002474)3月19日发布2012年年报,公司2012年实现收入5.68亿元,同比增长31.27%,实现归属母公司的净利润为1.24亿元,同比增长4.07%。对应EPS为0.58元。与公司业绩快报一致。同时公司公告业绩分配预案,拟每10股转增5股,派发现金1.5元(含税)。 目标价26.70元,重申买入。我们预计公司2013-2015年可实现的EPS分别为0.89元、1.07元和1.23元,分别对应给予公司17.02倍、14.09倍和12.26倍PE。目标价26.70元,对应2013年30倍PE,重申买入。

事项: 公司于25日晚间公布2012年年报:营业收入75.04亿元,同比增长22.85%;净利润5.70亿元,同比增长30.13%;扣非后净利润5.53亿元,同比增长35.43%;EPS0.44元;扣非后加权平均ROE为15.10%,同比上升2.94个百分点;净经营活动现金流8.74亿元,同比增60.39%.每10股派发现金红利2.5元(含税)。 主要观点: 公司营收同比增长22.85%,营业利润同比增长32.90%,综合毛利率增长2.91个百分点。 公司品种资源丰富,梯队建设逐渐成熟。公司目前大约拥有20多个剂型及200多个品种,以六味地黄丸、感冒清热颗粒、牛黄解毒片为主导产品,涵盖清热解毒类、补益类、小儿类等多个门类。公司主导品种销售情况良好,实现平均增速10%以上;二三线品种表现出色,增速大于20%。报告期内巴戟天寡糖胶囊取得新药证书与生产批件,该品种已做了初步的学术推广,效果良好,目前正寻找契机进入医院终端,未来值得期待。六类新药清脑宣窍滴丸即将进入三期临床研究工作;八类新药坤宝片,将于新年度开展注册申报工作。 同仁堂科技公司和商业投资业绩优异。实现营收24.26亿元,同比增长28.77%;营业利润4.71亿元,同比增长41.64%;净利润3.99亿元,同比增长41.95%。北京同仁堂商业投资集团实现营收34.67亿元,同比增长35.76%;营业利润2.72亿元,同比增长58.54%;净利润2.05亿元,同比增长60.91%。 公司品牌优势十分显着,行业地位无以伦比。在中医药行业,同仁堂具有其它任何企业无法比拟的品牌优势,品牌价值无以复加。公司的产品以质优价廉着称,随着经营体制变得更加灵活,管理层激励机制逐步改善,公司正以稳健的步伐不断发展壮大,未来其在传统中药领域的光芒将更加闪耀。 盈利预测。我们预计公司2013年-2015年的EPS分别为0.56元,0.69元和0.84元。建议”持有”。

事项: 通过CMMI4认可兼认定为国家重软。天源迪科(300047)3月25日发布公告称,公司于近日成功通过CMMI4级评估认证,另外公司被认定为“2011-2012年度国家规划布局内重点软件企业”。 我们预计2012-2015年公司可实现的EPS分别为0.63元、0.79元和1.06元,分别对应2012-2014年23.07倍、18.88倍和14.20倍PE。给予目标价21.33元,对应2013年27倍PE,重申买入评级。

主要观点:智能终端业务助推营收超预期,费用投入拉低净利润增速。12年公司借助资本和品牌优势,继续在三大主营业务深挖,成果显着。12年供应链管理业务收入14066.02万元,同比增35.85%;智能终端业务收入14063.82万元,同比增116.60%;电网信息化业务收入4995.54万元,同比增57.43%。智能终端业务爆发增长符合我们之前的预测,也正是推动公司营收高速增长的主要原因。净利润增速低于营收增速,主要是公司研发和业务开拓费用使得销售和管理费用增长81.33%和58.71%,费用投入符合所处行业业务发展规律,利于公司业务布局和长期快速发展。伴随着公司12年业务开拓的持续落地,和人员投入的稳定,未来净利润增速将与营收增长趋于一致。 智能终端业务线继续延伸,再超预期概率大。12年公司智能终端业务实现了116.60%爆发增长,验证了我们之前的判断,显现出此项业务良好发展潜力。12年公司借助智能终端快速发展的机遇,与Airbiquity公司、海信电器等客户取得更紧密的合作,新开拓了智能终端产品销售业务,该业务的开拓提高了公司在智能终端嵌入式软件及产品业务领域的核心竞争力,公司将继续研究智能终端产业链的业务延伸和业务模式创新。目前印尼平板电脑项目有2500万元左右的可见订单,未来有望继续续签更大订单;公司与华为、TCL、丰田、Airbiquity等大客户的在智能终端业务的合作也正持续加深,更多业务项目有望落地,公司智能终端业务有望继续保持高速增长。 技术优势保障供应链管理软件业务享受行业高增长。供应链管理领域是公司业务时间最长、技术积累最深厚的领域,现有研发人员470人,此项业务处于行业领先地位,大客户遍布餐饮、服装、汽车、电器等国内主要需求行业,12年供应链管理业务收入14066.02万元,连续三年保持40%左右的快速增长。公司此项业务潜力之大,一方面是公司业务渗透率的提升,公司在上述行业均具有大客户示范作用,但目前主要服务为大客户战略,未来有望借助行业示范效应拓展更多新客户;二是伴随着新技术的发展,物流行业智能化管理创新不断,新的供应链管理软件正在面临升级替换需求,市场规模巨大。根据博科资讯物流供应链研究中心多年研究监测,未来5年中国物流供应链专业软件市场均保持20%以上的高速增长,2015中国仅物流供应链专业软件市场规模就将突破40亿元。公司在供应链管理领域的技术优势及示范客户优势将有望助力公司此项业务实现高增长。 研发实力持续提升,电力信息化业务有望继续保持高增长。智能电网信息化业务开展仅四年,2009年的收入仅1430.62万元,12年公司智能终端业务已实现4995.54万元的收入,近60%的高速增长,连续三年复合增速超50%,显现长足发展潜力。公司主要客户为南瑞集团(含国网电力科学院、南瑞集团其他控制企业等)和江苏电力(含方天电力、电力信息等江苏电力控制企业),南瑞集团公司是国家电网公司直属产业单位,国内最大的电力设备和信息化企业之一,江苏省电力公司为江苏省规模最大的国有企业,也是国家电网公司系统规模最大的省级电力公司,客户优势明显。智能电网建设是国家的能源战略重要组成部分,十二五更是国家智能电网建设的关键之年,12年公司投入自有资金在“智能电网信息化软件”专业领域中进行技术研发,伴随着业务领域产品化的加速和新客户的开拓,公司此项业务有望继续保持60%左右的高速增长。 三大业务均迎黄金发展期,新业务有望助力。公司集中力量专注三大业务领域,所处三大行业均为目前市场规模高速增长行业,且公司品牌和技术优势积累迎来历史最好时期,三大业务均迎来黄金发展期。同时,公司积极围绕核心研发技术延伸服务领域,13年公司将基于与IBM的合作,借助行业和技术优势,进行创新研发,推出面向“智慧城市”的解决方案,新业务有望助力。相对于国内其他软件外包企业,公司目前规模仍然较小,扩张空间巨大,预计公司未来三年净利润有望保持35%以上的复合增速,营收增速有望再超预期。预计公司13-15年可实现EPS分别为1.20元、1.63元和2.11元,对应当前23.32倍、17.24倍和13.32倍PE。保守目标价33.60元,对应13年28倍PE,持续买入评级。 风险提示:人力成本上升、应收账款增加、汇率波动或是主要风险。

事项: 3月17日,海油工程发布2012年年度报告,全年实现营业收入123.83亿,同比增长67.69%;实现利润总额10.49亿,同比增长274.89%;实现归属于上市公司股东的净利润8.48亿,同比增长368.7%。报告期基本每股收益0.22元,去年同期为0.05元。 主要观点: 四季度发力,全年业绩如期超预期。2012年第四季度,公司实现营业收入47.09亿元,创上市以来单季度业绩之最,实现净利润3.93亿元。业绩高速增长符合我们在三季报点评时对公司全年业绩超预期的判断。对2012年业绩高增长构成支撑的主要是南海业务、东海业务和海外业务。 在手订单保证2013~2014年业绩,海外业务打开远期发展。据我们了解,根据公司当前订单情况,2013~2014年的业绩预计将十分饱满。而中海油2013年资本开支计划增长30%以上也是公司业绩的有力保障。 为了平滑工程项目的周期性、减少对国内油公司的依赖,海油工程加速国际化战略步伐。目前公司的海外订单以贡献2015年后业绩的为主,这对公司远期业绩构成了有力支撑。 期待高新技术企业资格利好,会计政策调整影响不大。目前深圳子公司已成功申到高新技术企业资格认定,其余公司也进入最后的审核阶段。 同时,研发阶段支出会计科目的调整不影响损益,只涉及管理费用与主营业务成本的重分类,预计不会对公司构成重大影响。 盈利预测。我们认为公司将在2013年实现25%增长,2013~2015年的每股盈利分别为0.30元、0.38元和0.39元,看好公司未来发展,我们维持“买入”评级。

事项:2012年增长近八成,2013年Q1预增3倍。3月8日光线传媒(300251)公布2012年年报,公司2012年实现收入10.34亿元,同比增长48.13%,实现归属母公司的净利润3.10亿元,同比增长76.47%。实现EPS为1.29元。同时公司2013年一季度业绩快报,公司2013年1-3月实现净利润为7688.85万元-8280.30万元,同比增长290%-320%。同时公司公告业绩分配预案,拟10转11股派现4元。高于市场预期。主要观点:u2012年电影表现抢眼,2013仍是公司电影大年。2012年公司来自于影视剧领域的收入同比增长了131.53%,达到6.45亿元。公司共投资、制作、发行了包括《新天生一对》、《新龙门客栈》、《情谜》、《匹夫》、《百万巨鳄》、《四大名捕》、《伤心童话》、《神探亨特张》、《乐翻天》、《铜雀台》、《大海啸之鲨口逃生》、《人再途之泰》在内的12部影片,全年实现票房约16.1亿,约占全国国产片票房总收入的20%,发行的国产影片数量和票房收入位于行业第二。其中,公司投资的电影前4名分别为电影《泰》、《四大名捕》、《铜雀台》、《画壁》,其票房均超过了2亿,《泰》更是创造了超过12.6亿元的票房记录,成为票房最高的内地电影。通过《泰》的成功,公司制定了在电影投资制作发行方面的总体思路:(1)发掘内地新导演。较成名导演相比,内地导演的处女作由于其在创作思维和指导方面不受以往思路局限,其电影作品出彩叫好叫座的概率不亚于已成名的导演。加之公司加强在电影投资方面的调研和论证,只对票房有保障的电影项目进行投资,从而有效规避与控制了风险。(2)继续坚持商业类型片计划,同时全面提升电影立项与制作标准,最大限度的规避投资失败的可能性;(3)坚持系列片拍摄计划。由于系列片在规划方面具备了全局性、与同时可以拍摄多部的可行性,因此其在演员片酬和宣传成本较单集影片相比具备了更多的优势。公司目前在规划的系列片包括了《布衣神相》(6部)、《上海滩》(上下),《四大名捕》(2、3部),且近期也买下了金庸先生的包括《笑傲江湖》、《鹿鼎记》等在内的4部电影作品的版权。该三项措施,有效的从提升创造高票房可能性、控制制作成本且规避投资风险等方面形成了环控制,为公司今后复制《泰囧2013年公司重点投入制作与发行的电影如下:3月29日上映的《厨子、戏子和痞子》,主演为刘烨、张涵予和黄渤,该影片除了引入了实力派的演员外,还开创了国内首次演员以片酬换电影收益股权的先例,在一定程度上增强了电影制作的精良程度与演员的投入度;(2)4月份上映的《致我们逝去的青春》是赵薇的电影导演处女作,影片的试播得到了广泛的好评;(3)《不二神探》是由公司投资、制作,集合了李连杰、文章、刘诗诗、柳岩等众多明星的警匪大片,实力派和偶像派演员的集体结盟及高质量的剧本,使得该喜剧片有望在暑期档脱颖而出;(4)《四大名捕》2、3集预计分别于暑期档和寒假档上映,《四大名捕》1的成功和前期的大力宣传,相信该2部影片也将取得不俗的表现。我们预计公司2013年的电影收入可保持在30%的水准。 节目制作营收与口碑双丰收,平台渠道与营收模式双突破。公司2012年电视剧栏目制作实现的收入,同比增长。公司的节目联供网保持了国内绝对领先的覆盖全国的娱乐资源整合运营商地位。2012年公司进一步抓住了综艺节目全面崛起的黄金时代,在卫视和各地方电视台保持了领先的收视率。对于电视节目来说,渠道是重中之重,从2012年开始,公司的综艺节目渠道进一步得到了拓宽,包括央视在内的各卫视对于公司的节目制作水准与质量有了更多的认可,2012年来自于卫视的电视节目收入得到了快速的增长。2013年中央电视台仍是公司节目制作的重点,目前已经确定了《梦想合唱团》、《将减肥进行到底》、《喜剧之王》、《加油少年派》、《是真的吗》5档节目,预计单个节目制作费用是常规联供网节目的规模的数倍以上。除了在承接为电视台制作栏目的数量上有所提升外,公司在与央视在节目谈判分成模式上也有所突破:变传统的纯节目制作费为制作广告费分档(根据节目的广告投标收入按照档次进行不同比例的分成),由于公司为央视制作的节目均在中央一套和二套的黄金时段播出,因此可以有效保障公司节目在央视播出节目的广告收益。公司目前与省级卫视确定新增合作的节目包括了《妈妈的选择》和《公益中国》在内的多档节目。在中央电视台的平台号召力与更加有利于公司的营收模式下,我们预计公司2013年的节目广告收入增速有望保持在35%的水平。 电视剧稳步积淀开始,强强联合共同打造内容生态圈迈进。2013年电视剧会是公司重要的公司去年投资发行的《太平公主秘史》、《独立纵队》等电视剧市场反响良好,今年电视剧方面公司将加大与包括公司去年参股的欢瑞世纪在内的具备多的合作,目前确定2013年能够取得发行许可证的电视剧包括《精忠岳飞》、《抓紧时间爱》、《剩女的代价2》、《少年神探狄仁杰》等8部作品,2013年预计拍摄的电视剧为《画壁》、《上海滩传奇》在内的7部电视剧。2013年公司在电视剧的投资数量及投资比例方面都会有所提升。从电视剧长远规划来看,公司正在联合包括欢瑞世纪在内的多家电视剧制作公司形成有利于发挥公司平台优势的影视剧联盟,除了发挥公司在平台方面的优势外,也可有效提升公司电视剧的制作及项目选取能力。我们预计2013年公司电视剧业务的增速有望保持在25%的水平。 新媒体战略储备布局正进行。公司的节目发行渠道和盈利的来源主要是传统的电视媒体,为了顺应新媒体快速发展的行业趋势,公司亟需扩大新媒体渠道。随着网络的普及,视频网站已经成为重要的娱乐新媒体,其已经开始渗透到消费者的日常生活中,传统媒体的内容必须通过新媒体进行传播,才能进一步提升其价值和影响力。公司在加强电视电影等优势内容的同时,通过外部股权收购等方式拓展互联网新媒体渠道,进一步完善产业链条布局。去年8月和今年1月公司分布收购了天神互动和2.5%的股权,未来公司投资的电影将与天神互动的网络游戏产品深度结合,充分发挥电影产品巨大的文化穿透力和爆发性的优势以及网络游戏深入持久的娱乐体验和良好的现金流的优势,实现跨界合作,形成良好的互动和互补效应,借鉴国际“影游互动”的经验,促进不同娱乐产品之间的融合。目前公司已与天神互动展开合作,将影片《四大名捕》的人物肖像权利授予天神互动进行游戏开发。去年10月公司对参股了互联网视频社区服务服务商长风信息技术32%的股权。公司现有的电视节目、影视剧等优质内容将与呱呱视频社区展开更深入的合作,形成良好的互补和协同效应。 目标价45.60元,维持买入评级。2013年公司在电影电视剧方面不论是投资比重还是在投资项目数量都较去年有了进一步的提升,电视节目制作在平台和分成模式方面亦有了进一步的突破。我们预计公司2013-2014年可实现的EPS分别为1.52元、1.83元和2.19元,分别对应21.99倍、18.29倍和15.33倍PE。给予目标价45.60元,给予持续买入评级。

不同之处:正确认识国内优秀大型系统集成商。基于国内信息化发展的路径、推动力和需求特点的不同,我们认为系统集成是行业信息化的制高点,国内具有技术创新能力、适时而变、具有战略眼光的大型优秀系统集成商将会持续迎来发展机遇,成为信息化过程中的最大受益者。 公司多业务布局利于实现大跨越。公司是国内业务布局领域最为广泛的系统集成商之一,金融、电信等信息化投入为公司贡献稳定收益,医疗、交通、电力等投入规模正在爆发的行业为公司提供了实现跨越式发展机会。公司品牌优势明显、大项目经验丰富、股权结构稳定,且技术创新能力凸出,这些优势提升了公司多业务布局的显着成果。 投资要点:新技术应用和政策推动再掀万亿市场空间。(1)新技术应用加速集成行业规模增长。尽管经过20多年的信息化推进,目前国内信息化的深度和范围仍然处于初级阶段,且伴随着云计算、物联网、GIS等新技术的应用,基础架构面临重构和升级,万亿系统集成市场空间将逐渐被打开。无疑,新特点决定了其中优秀的系统集成商将超行业水平获益。(2)政策推动保障投资快速增长。十二五期间国家持续发布各项信息化激励政策,伴随着城市各领域信息化整合的落地,未来几年将是重点投入和推进年,尽管经济增长面临一定压力,但民生相关领域的信息化投资规模却增长明显。 新业务推进顺利,行权条件显现高增长潜力。公司利用长期积累的基础产品积极进行新领域布局,复制到其他领域,同时投入研发力量进行重点技术突破,2011年以来医疗,金融等行业取得一定突破性进展,这些均是目前市场需求规模较大的几个领域,未来公司新业务将不断取得阶段性突破,贡献更大收益。同时公司进行了股权激励,行权条件较高,时间较长也体现了公司未来高增长的信心。预计13-14年可实现1.12元、1.49元EPS,对应15.45倍和11.61倍PE。鉴于公司所处行业的规模增长和公司技术业务整合优势,保守给予22.24元目标价,对应12年20倍PE,给予“买入”投资评级。 风险提示:管理能力提升风险,财务风险或是主要风险。