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骆驼股份 交运设备行业 2013-04-12 11.61 9.97 55.37% 13.48 16.11%
14.24 22.65%
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事件: 4月9日公布2012年年报:公司2012年实现营业总收入39.73亿元,同比增长29.48%;营业利润4.31亿元,同比增长30.04%;归属上市公司股东净利润4.81亿元,同比增长50.2%;基本每股收益为0.57元。 点评摘要: 公司处于战略扩张期,市场结构进一步优化 公司2012年完成了襄阳、华中、华南、海峡公司的生产布局,戴瑞米克隔膜公司一期投产,楚凯冶金公司一期试生产。年产600万KVAH新型蓄电池项目和谷城塑胶制品项目也已投产,在还未达产的情况下已获得超过募投项目规划的年度利润额。2012年公司实现营业收入39.73亿元,同比增长29.5%,其中华北、华南、西北、东北和海外市场收入分别增长62.3%、118%、60.7%、47.8%、48.2%,公司传统市场区域华中和华东收入占比下降至60.5%,市场结构进一步优化。 加大营销力度,销售费用增长44.74% 2012年公司主营业务毛利率上升0.38个百分点,除汽车启动电池毛利率小幅下降0.22个百分点外,其他产品毛利率均有不同程度的提升;但由于其他业务毛利率仅6%,导致综合毛利率同比下降1.35个百分点。 公司积极拓展销售渠道,完善主机配套、售后维修和出口市场的销售管理;2012年销售费用1.92亿元,同比增长44.74%。而由于职工薪酬下降和利息收入增长,管理及财务费用分别下降1.44%、32.35%;致使营业利润在综合毛利率下降的情况下仍增长30%,略高于收入增速。 无形资产处置利得增长9829.4万元,增厚EPS0.115元 2012年营业外收入1.5亿元,同比增长222.57%。其中由于收到土地收储补偿款,无形资产处置利得1.01亿元,同比增长9829.4万元,增厚EPS约0.115元;使得归属净利润大幅增长50%、远高于营业利润增速。 对内提产能、扩销售,对外行业并购,未来三年将实现高增长 公司通过在建的5个项目,进行全国性产业布局,目前产能约1600KVAH,预计未来三年将拓展至3000KVAH左右,产能实现翻倍增长。 同时,通过提高主机配套份额、拓展销售渠道,保障产能的顺利消化。 公司目前在手货币资金13.78亿元、资金充裕。2012年7月工信部、环保部联合发布《铅蓄电池行业准入条件》,对行业发展进行规范,铅蓄电池行业集中度有望提高。公司作为汽车启动电池行业龙头,迎来难得的
洽洽食品 食品饮料行业 2013-04-12 19.27 12.44 -- 19.27 0.00%
20.56 6.69%
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事件 洽洽食品4月8日公布2012年年报。2012年公司实现营业总收入27.50亿元,同比增长0.40%;实现营业利润3.63亿元,同比增长28.96%;实现归属于上市公司股东净利润2.83亿元,同比增长33.03%;公司拟每10股派发现金股利7元(含税),按4月9日收盘价对应派现回报率3.08%(税后)。 投资要点 12Q4营收同比-4.4%、毛利率下滑至28.6%。12Q4公司实现营业收入8亿元,单季度同比下滑4.4%;12年春节较11年延后20天左右导致公司四季度发货量有所下降,造成单季度营收下滑,但13Q1收入增速有望改善;12Q4毛利率较Q3下滑4.81个百分点至28.61%,主要来源于采购成本的上涨。 全年净利增长33.03%,来源于费用率下滑和毛利率提升。虽然收入接近零增长,但12年公司全年净利增速高达33.03%,净利提升主要来源于(1)期间费用率下降1.05百分点至16.77%。其中销售费用率下滑1.51个百分点至12.79%,广告投入缩减0.44亿元是主因;管理费用率上涨0.84个百分点至6.13%;财务费用率下降0.38个百分点至-2.15%;(2)毛利率提升2.04个百分点至30.85%,对比中国旺旺(0151.HK)、蜡笔小新(1262.HK)等休闲食品企业33-45%毛利率区间水平,公司毛利率提升仍有提升空间。 葵花子收入维持增长、薯片业务和小品项产品收入下滑。从12年全年的分类产品项目来看,葵花籽业务收入增长5.76%;薯片业务收入下滑29.81%,喀吱脆系列在广告缩减之后销售迅速下滑;其他小品项产品下滑5.84%。 终端网点大幅增加、13年新品推广和外延扩张成为收入增长主要驱动力。 12年公司终端网点数量由11年底19万家大幅增加至12年底近30万家,覆盖广度得到有效提升。由于前期薯片产品推广不利,13年公司收入增长主要驱动力仍需寄希望新品:其中公司12年完成5项新品上市,并储备5项新品。此外,公司16亿货币资金为外延扩张提供保障,公司发展战略中明确“通过适当参股、控股方式实现休闲食品多元延伸”。 投资建议:预计,13-15年公司收入复合增速为12%,净利润复合增速为14%。 13-15年收入分别为30.51、35.08、38.99亿元,归属上市公司股东净利润分别为3.20、3.81、4.47亿元,EPS分别为0.95、1.13、1.32元。如果公司实现外延收购扩张,则上述收入预测将可能调高。我们按照13年25倍PE,给予公司24元目标价。 风险:食品安全问题、新品推广不及预期
华北制药 医药生物 2013-04-12 6.33 9.28 -- 6.90 9.00%
6.90 9.00%
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事件:华北制药2013年4月10日发布2012年度报告,全年实现营收111.26亿元,同比下降9.19%.归属母公司净利润1779.7万元,基本每股收益0.016元。 核心观点: 华北制药主营的青霉素、头孢制剂等产品受基药招标政策影响,价格处于历史低位;主要化学原料药由于产能过剩价格亦难以提升。全年主营产品盈利空间被压缩。公司通过调整产品结构,提高制剂药比例,同时加强新药品种研发力度已经具备持续发展基础。借助新版GMP认证体系推行及基药目录扩充等利好,公司将走上复苏之路。 投资要点: 产业链完整,制剂药比例将继续提升:公司头孢类产品已经打造从原料药到制剂药完整产业链,全年头孢类产品营收同比增长79%,18条新头孢项目产线已全部满产。青霉素类产品产业链整合进展顺利,利润同比增长23%;2012年原料药与制剂药销售比例达到6:4,与我们之前预期完全一致,公司2013年目标是进一步提升制剂药占比使原料与制剂药比例达到1:1。随着制剂药比例的提升,公司综合盈利能力将显着加强。储备项目丰富,新产品将不断推出:公司除了在传统的青霉素、VC等产品的技术指标创出新高外,已经在新药研发中取得重大突破。其中,抗癌常用药紫杉醇获得上市批件,新型抗生素达托霉素进入报产阶段,中药参乌胶囊已进入技术审评阶段,全年已获得产品文号7个。另外,市场关注的国内首个辅料级白蛋白产品已启动临床,如果获得许可顺利,培养级白蛋白在2013年将贡献业绩。新产品的陆续推出可以保证业绩的稳定增长。 主要生产线已通过GMP认证:目前公司已有14条制剂生产线和10个原料药品种通过新版GMP认证,华民公司头孢全产业链在全国率先通过新版认证。鉴于各地的基药招标更加注重药品质量及GMP认证政策明确规定药品生产企业通过的时间节点,未来部分经营不善的中小企业将逐渐退出市场,产品价格由底部回归合理,产线合格的大型基药生产企业将有更大的利润空间和议价能力。华北制药作为GMP认证通过比例较高的大型基药企业,将具备先占优势和市场竞争力。 基药目录扩大直接利好公司:2013年3月卫生部公布了新基药目录,品种由原来的307种扩大至520种。增加了抗肿瘤和血液病用药,注重与常见病、多发病的药物品种; 在二、三级医院明确了基药使用比例。为了使基药招标更加规范,缩减了招标的规格和剂型。可以预计,随着国内基药市场容量进一步扩大及行业集中度提高,华北制药这类具有质量和规模优势的大型医药企业将率先受益。 预测公司2013-2014年每股收益0.30元和0.62元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1、青霉素、头孢类产品提价空间低于预期;2、新制剂项目进度延迟。
金字火腿 食品饮料行业 2013-01-10 12.98 2.66 -- 13.99 7.78%
13.99 7.78%
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事件摘要。 金字火腿(002515)2013年1月8日发布公告称,该公司拟出资8775万元,收购自然人陈火法所持浙江创逸投资有限公司67.5%的股权,从而间接持有神华宝日希勒能源有限公司1.15%股权。神华宝日希勒能源公司主要从事煤矿开采。 点评。 参股公司成长性突出。根据公司参股的神华宝日希勒能源有限公司数据,截止至12年11月份,公司净利润为113891万元。预计12年公司净利润将达到12400万元。公司11年、12E营业收入同比增速分别为61.8%、30.9%,净利润同比增速分别为77.4%、87.1%,经营现金流同比增速分别为45.6%、80.8%。 基于12年财务数据和中性预期,该笔投资的收益率为5.5%-6.9%。根据参股公司12年的财务数据,再基于40%-50%的派息比例,预计公司12年可取得投资收益为573-717万元。(中国神华10、11年派息比例40.1%、39.8%,西山煤电为59.6%、22.4%,盘江股份为69.7%和55%)。 预计该笔投资13年可增厚公司每股收益约0.06元。我们基于参股公司13年利润增速50%的假设,预计上市公司13年取得投资收益约为900万元,增厚上市公司每股收益约为0.063元。 即食火腿消费仍处培育期,主营业务需等待创新模式的后续效果。公司近两年来积极拓展江浙及北上广深等有消费实力的区域市场,同时开拓了网上业务(12年内收入预计800-1000万)、巴玛理财产品(12年12月2亿规模销售告罄)、巴玛会模式(无锡店开业成功)等创新营销手段。从效果来看,部分创新模式已经取得一定突破,但大众对于即食火腿的消费习惯仍在培育期,创新模式的效果需时间来发酵,公司整体主营收入增速提速还需耐心等待。 投资建议:我们预计,金字火腿2012-2014年的营业收入为1.91亿、2.20亿、2.63亿,同比增速为8.8%,15.2%,19.4%;净利润为0.37.、0.48、0.60亿,同比增速-24.1%、29.5%和23.9%;每股收益为0.26、0.34、0.42元。1月7日收盘价12.85元对应13-14年PE分别为31.7、25.6倍,给予“谨慎推荐”评级,目标价15元。 风险提示:市场开拓受阻;食品质量安全问题。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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