盈利预测与估值。我们预计公司13-15年EPS分别为0.47、0.620.72元,对应PE为23、17、15倍。维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:毛利率下滑风险、环保业务进展低于预期风险。

事件 贝因美4月15日晚公布2012年年报。2012年公司实现营业总收入53.54亿元,同比增长13.28%;实现归属于上市公司股东净利润5.09亿元,同比增长16.59%;公司拟每10股派发现金股利5.8元(含税),同时每10股转增5股。按4月16日收盘价对应派现回报率1.35%(税后)。 投资要点 12Q4净利润同比22.9%、毛利率升至68.88%。12Q4公司实现营业收入15.58元,当期同比上涨17.3%;净利润2.04亿元,当期同比上涨22.9%;毛利率68.88%,较12Q3上涨6.64个百分点。四季度高端产品“爱+”占比提升导致公司整体毛利率上升。 全年收入增长13.28%,净利上涨16.59%。在12年下半年开始,公司持续受益于“生育高峰”带来的婴幼儿奶粉景气度提高以及“同业奶粉质量事故”、“海外限购”等利好影响,累计收入增速从Q2的7.99%上升5.29个百分点至13.28%。同时,由于高端产品占比提升带来的毛利率上行(12年较11年升0.6个百分点至64.65%)以及销售费用率控制(12年较11年降3.08个百分点至40.85%),公司净利增速得以回升。 受益行业景气、专注核心主业。12年中国进入上世纪80年代以来的又一次生育高峰,13年婴幼儿奶粉行业进入景气高峰,预计13-15年行业收入在15%左右。贝因美在12年剥离婴童用品之后,聚焦“中国婴童食品第一品牌的目标”。13年公司加大在媒体广告投放,并赞助国内首档妈妈歌唱类真人秀节目“贝因美妈妈咪呀”,配合行业景气度加大公司品牌推广,预计13年公司奶粉主营业务收入增速将达到20%。同时,公司米粉\辅食业务经过产品调整之后,13年收入增速有望恢复至增长30%左右。 投资建议:预计13-15年公司收入复合增速为18.9%,净利润复合增速为26.4%。13-15年收入分别为62.11、74.77、90.03亿元,归属上市公司股东净利润分别为6.88、8.52、10.29亿元,转增前股本对应EPS分别为1.62、2.00、2.42元。考虑到行业景气向上和公司国内婴童食品龙头地位,给予13年28倍PE对应目标价45元,“强烈推荐”评级。 风险:食品安全问题、外资品牌冲击

事件: 近期,由住房城乡建设部建筑节能与科技司组织的智慧城市创建任务书编织培训会在京举行。来自会上提供的信息显示:继国开行提供不低于800亿元的投融资额度后,又有两家商业银行作出承诺,表示将提供不低于国开行的授信额度,支持智慧城市建设。另有其他投资机构也在4月初签订了2000亿元的投资额度。粗略估计,相关投资或将超过4400亿元。 点评: 智慧城市将大规模加速启动,公司受益明显。住建部将于5月初与首批通过审核的国家智慧城市试点城市完成创建任务书的签订,意味着智慧城市建设将大规模加速启动。公司是智慧电能的领导者,已完成由单一电源产品制造商向包含高端UPS电源及配套、数据中心等综合电能服务商转型,充分受益智慧城市建设带来的智能交通、智能政务、智能金融、智能电力、智能医疗、智能楼宇等领域电源设备约160亿元的市场需求。 毛利回升趋势确立,前期网点铺设及客户渗透今年体现。11-12年是公司过渡转型的关键两年,全国服务网点的全面铺设,公司大功率产品比重的逐步回升,产品结构调整均大幅提升公司产品毛利水平,从2012年一季度至三季度,由产品结构调整促使毛利迅速回升。公司前期网点铺设和客户渗透今年将大幅体现,预计今年工业(特别是石油石化)、轨道交通和公用事业将成为主要增长引擎,主要发力下游将使公司今年综合毛利维持在更高水平。 股权激励为公司业绩大幅增长保驾护航。公司2013年度股权激励解锁条件为,净利润较2010年增长率不低于60%,且加权平均净资产收益率不低于13%。公司2010年的净利润为9328.71万元,意味着2013年的净利润至少为1.49亿元(EPS0.68元)。股票期权调整后行权价格为7.8元/股,目前股价高出行权价33%,股权激励目标将提供公司业绩高增长动力。 盈利预测与估值:我们预计公司12-14年摊薄EPS分别为0.42、0.81、1.05元,对应PE分别为24、12、10倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:宏观经济下滑风险、行业竞争加剧风险、原材料波动风险、新产品开发风险。

内蒙古合作协议终止,形象影响大于实质。公司于2013年4月2日与研究室签署了《合作协议书》:将合作开展《内蒙古信息化建设与发展》的课题研究,并将参与内蒙信息化的规划及建设;现研究室提出因“《合作协议书》内容未事先征得研究室同意,且对协议的内容作了过度的商业化解读”而终止双方协议。公司与内蒙古地方政府有着长期良好的合作,合作协议的终止并不会阻碍公司全面参与内蒙信息化建设。 智慧城市与激光显示将推动公司高增长。公司经过上市后的投入、布局和培育,智慧城市和激光显示两块业务在2013年将迎来高速发展阶段:1、智慧城市业务将成为公司核心业务,深厚的党政军客户资源是其最大优势,预计2013年将在多地开花结果。2、公司是国内激光显示领域最具实力且产业化最领先的企业,2013年将在激光电影投影机及激光工程机两块取得规模收入。 未来催化剂。智慧城市订单的获取,激光投影业务的规模推广。 盈利预测与估值。预计2012-2014年归属母公司的净利润分别为2836万元、5468万元和8713万元,EPS分别为0.26元、0.55元和0.87元,对应PE分别为49、23和15。注意规避短期风险,但鉴于公司智慧城市和激光显示2块业务长期的成长性,维持公司“强烈推荐”的投资评级,目标价22元。 风险提示。激光投影产业化推广不及预期;智慧城市业务拓展不顺。

事件: 4月9日公布2012年年报:公司2012年实现营业总收入39.73亿元,同比增长29.48%;营业利润4.31亿元,同比增长30.04%;归属上市公司股东净利润4.81亿元,同比增长50.2%;基本每股收益为0.57元。 点评摘要: 公司处于战略扩张期,市场结构进一步优化 公司2012年完成了襄阳、华中、华南、海峡公司的生产布局,戴瑞米克隔膜公司一期投产,楚凯冶金公司一期试生产。年产600万KVAH新型蓄电池项目和谷城塑胶制品项目也已投产,在还未达产的情况下已获得超过募投项目规划的年度利润额。2012年公司实现营业收入39.73亿元,同比增长29.5%,其中华北、华南、西北、东北和海外市场收入分别增长62.3%、118%、60.7%、47.8%、48.2%,公司传统市场区域华中和华东收入占比下降至60.5%,市场结构进一步优化。 加大营销力度,销售费用增长44.74% 2012年公司主营业务毛利率上升0.38个百分点,除汽车启动电池毛利率小幅下降0.22个百分点外,其他产品毛利率均有不同程度的提升;但由于其他业务毛利率仅6%,导致综合毛利率同比下降1.35个百分点。 公司积极拓展销售渠道,完善主机配套、售后维修和出口市场的销售管理;2012年销售费用1.92亿元,同比增长44.74%。而由于职工薪酬下降和利息收入增长,管理及财务费用分别下降1.44%、32.35%;致使营业利润在综合毛利率下降的情况下仍增长30%,略高于收入增速。 无形资产处置利得增长9829.4万元,增厚EPS0.115元 2012年营业外收入1.5亿元,同比增长222.57%。其中由于收到土地收储补偿款,无形资产处置利得1.01亿元,同比增长9829.4万元,增厚EPS约0.115元;使得归属净利润大幅增长50%、远高于营业利润增速。 对内提产能、扩销售,对外行业并购,未来三年将实现高增长 公司通过在建的5个项目,进行全国性产业布局,目前产能约1600KVAH,预计未来三年将拓展至3000KVAH左右,产能实现翻倍增长。 同时,通过提高主机配套份额、拓展销售渠道,保障产能的顺利消化。 公司目前在手货币资金13.78亿元、资金充裕。2012年7月工信部、环保部联合发布《铅蓄电池行业准入条件》,对行业发展进行规范,铅蓄电池行业集中度有望提高。公司作为汽车启动电池行业龙头,迎来难得的

事件 洽洽食品4月8日公布2012年年报。2012年公司实现营业总收入27.50亿元,同比增长0.40%;实现营业利润3.63亿元,同比增长28.96%;实现归属于上市公司股东净利润2.83亿元,同比增长33.03%;公司拟每10股派发现金股利7元(含税),按4月9日收盘价对应派现回报率3.08%(税后)。 投资要点 12Q4营收同比-4.4%、毛利率下滑至28.6%。12Q4公司实现营业收入8亿元,单季度同比下滑4.4%;12年春节较11年延后20天左右导致公司四季度发货量有所下降,造成单季度营收下滑,但13Q1收入增速有望改善;12Q4毛利率较Q3下滑4.81个百分点至28.61%,主要来源于采购成本的上涨。 全年净利增长33.03%,来源于费用率下滑和毛利率提升。虽然收入接近零增长,但12年公司全年净利增速高达33.03%,净利提升主要来源于(1)期间费用率下降1.05百分点至16.77%。其中销售费用率下滑1.51个百分点至12.79%,广告投入缩减0.44亿元是主因;管理费用率上涨0.84个百分点至6.13%;财务费用率下降0.38个百分点至-2.15%;(2)毛利率提升2.04个百分点至30.85%,对比中国旺旺(0151.HK)、蜡笔小新(1262.HK)等休闲食品企业33-45%毛利率区间水平,公司毛利率提升仍有提升空间。 葵花子收入维持增长、薯片业务和小品项产品收入下滑。从12年全年的分类产品项目来看,葵花籽业务收入增长5.76%;薯片业务收入下滑29.81%,喀吱脆系列在广告缩减之后销售迅速下滑;其他小品项产品下滑5.84%。 终端网点大幅增加、13年新品推广和外延扩张成为收入增长主要驱动力。 12年公司终端网点数量由11年底19万家大幅增加至12年底近30万家,覆盖广度得到有效提升。由于前期薯片产品推广不利,13年公司收入增长主要驱动力仍需寄希望新品:其中公司12年完成5项新品上市,并储备5项新品。此外,公司16亿货币资金为外延扩张提供保障,公司发展战略中明确“通过适当参股、控股方式实现休闲食品多元延伸”。 投资建议:预计,13-15年公司收入复合增速为12%,净利润复合增速为14%。 13-15年收入分别为30.51、35.08、38.99亿元,归属上市公司股东净利润分别为3.20、3.81、4.47亿元,EPS分别为0.95、1.13、1.32元。如果公司实现外延收购扩张,则上述收入预测将可能调高。我们按照13年25倍PE,给予公司24元目标价。 风险:食品安全问题、新品推广不及预期

事件:华北制药2013年4月10日发布2012年度报告,全年实现营收111.26亿元,同比下降9.19%.归属母公司净利润1779.7万元,基本每股收益0.016元。 核心观点: 华北制药主营的青霉素、头孢制剂等产品受基药招标政策影响,价格处于历史低位;主要化学原料药由于产能过剩价格亦难以提升。全年主营产品盈利空间被压缩。公司通过调整产品结构,提高制剂药比例,同时加强新药品种研发力度已经具备持续发展基础。借助新版GMP认证体系推行及基药目录扩充等利好,公司将走上复苏之路。 投资要点: 产业链完整,制剂药比例将继续提升:公司头孢类产品已经打造从原料药到制剂药完整产业链,全年头孢类产品营收同比增长79%,18条新头孢项目产线已全部满产。青霉素类产品产业链整合进展顺利,利润同比增长23%;2012年原料药与制剂药销售比例达到6:4,与我们之前预期完全一致,公司2013年目标是进一步提升制剂药占比使原料与制剂药比例达到1:1。随着制剂药比例的提升,公司综合盈利能力将显着加强。储备项目丰富,新产品将不断推出:公司除了在传统的青霉素、VC等产品的技术指标创出新高外,已经在新药研发中取得重大突破。其中,抗癌常用药紫杉醇获得上市批件,新型抗生素达托霉素进入报产阶段,中药参乌胶囊已进入技术审评阶段,全年已获得产品文号7个。另外,市场关注的国内首个辅料级白蛋白产品已启动临床,如果获得许可顺利,培养级白蛋白在2013年将贡献业绩。新产品的陆续推出可以保证业绩的稳定增长。 主要生产线已通过GMP认证:目前公司已有14条制剂生产线和10个原料药品种通过新版GMP认证,华民公司头孢全产业链在全国率先通过新版认证。鉴于各地的基药招标更加注重药品质量及GMP认证政策明确规定药品生产企业通过的时间节点,未来部分经营不善的中小企业将逐渐退出市场,产品价格由底部回归合理,产线合格的大型基药生产企业将有更大的利润空间和议价能力。华北制药作为GMP认证通过比例较高的大型基药企业,将具备先占优势和市场竞争力。 基药目录扩大直接利好公司:2013年3月卫生部公布了新基药目录,品种由原来的307种扩大至520种。增加了抗肿瘤和血液病用药,注重与常见病、多发病的药物品种; 在二、三级医院明确了基药使用比例。为了使基药招标更加规范,缩减了招标的规格和剂型。可以预计,随着国内基药市场容量进一步扩大及行业集中度提高,华北制药这类具有质量和规模优势的大型医药企业将率先受益。 预测公司2013-2014年每股收益0.30元和0.62元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1、青霉素、头孢类产品提价空间低于预期;2、新制剂项目进度延迟。

事件摘要。 金字火腿(002515)2013年1月8日发布公告称,该公司拟出资8775万元,收购自然人陈火法所持浙江创逸投资有限公司67.5%的股权,从而间接持有神华宝日希勒能源有限公司1.15%股权。神华宝日希勒能源公司主要从事煤矿开采。 点评。 参股公司成长性突出。根据公司参股的神华宝日希勒能源有限公司数据,截止至12年11月份,公司净利润为113891万元。预计12年公司净利润将达到12400万元。公司11年、12E营业收入同比增速分别为61.8%、30.9%,净利润同比增速分别为77.4%、87.1%,经营现金流同比增速分别为45.6%、80.8%。 基于12年财务数据和中性预期,该笔投资的收益率为5.5%-6.9%。根据参股公司12年的财务数据,再基于40%-50%的派息比例,预计公司12年可取得投资收益为573-717万元。(中国神华10、11年派息比例40.1%、39.8%,西山煤电为59.6%、22.4%,盘江股份为69.7%和55%)。 预计该笔投资13年可增厚公司每股收益约0.06元。我们基于参股公司13年利润增速50%的假设,预计上市公司13年取得投资收益约为900万元,增厚上市公司每股收益约为0.063元。 即食火腿消费仍处培育期,主营业务需等待创新模式的后续效果。公司近两年来积极拓展江浙及北上广深等有消费实力的区域市场,同时开拓了网上业务(12年内收入预计800-1000万)、巴玛理财产品(12年12月2亿规模销售告罄)、巴玛会模式(无锡店开业成功)等创新营销手段。从效果来看,部分创新模式已经取得一定突破,但大众对于即食火腿的消费习惯仍在培育期,创新模式的效果需时间来发酵,公司整体主营收入增速提速还需耐心等待。 投资建议:我们预计,金字火腿2012-2014年的营业收入为1.91亿、2.20亿、2.63亿,同比增速为8.8%,15.2%,19.4%;净利润为0.37.、0.48、0.60亿,同比增速-24.1%、29.5%和23.9%;每股收益为0.26、0.34、0.42元。1月7日收盘价12.85元对应13-14年PE分别为31.7、25.6倍,给予“谨慎推荐”评级,目标价15元。 风险提示:市场开拓受阻;食品质量安全问题。