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湖南盐业 批发和零售贸易 2020-03-18 5.58 -- -- 6.86 22.94%
6.86 22.94%
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省内最大盐业产销一体化企业,营收稳定增长。湖南盐业是湖南省内最大的食盐、两碱用盐及小工业盐生产企业,也是湖南省唯一的盐业产销一体化企业。公司主要从事盐及盐化工产品的生产、销售,主要产品包括食盐、工业盐、畜牧盐、芒硝和烧碱。2019年,公司预计实现营收22.69亿元,同比下降1.48%;实现归母净利润1.48亿元,同比增长3.94%。2016-2018年,公司销售毛利率分别为53.54%、47.71%、48.65%,盈利能力较强。 下游需求总体稳定,盐改助力盐业市场化。盐是关系国计民生的重要商品,也是化学工业的基础原料,广泛应用于化工、轻工、纺织印染、冶金、食品加工等国民经济的各个领域。我国原盐消费结构中,两碱工业耗盐占比较高,其下游纯碱行业和氯碱行业是制盐行业的主要消费行业,2018年1-12月全国烧碱产量为3420.2万吨,累计增长0.9%,纯碱产量累计达到2699万吨,同比下降1%,两碱产量总体稳定。盐改加剧食盐市场竞争,我们判断未来盐业产销一体化是趋势,市场集中度也会有所提升。 营收规模稳定增长,盐产品是主要的盈利来源。2016-2018年,公司营业总收入分别为21.76亿元、22.04亿元、23.03亿元,同比增长-3.68%、1.30%、4.49%,营收规模呈稳定增长趋势。2018年盐产品营收为18.18亿元,占比78.94%。2018年公司主营业务共实现毛利11.20亿元,其中盐产品、芒硝、32%烧碱毛利分别为9.86亿元、0.69亿元、0.46亿元,盐产品毛利占比88.04%,是公司的主要利润来源。 公开发行不超7.2亿元可转债,提升核心竞争力。公司公开发行可转债募资不超过7.2亿元,募资用于“九二盐业年产30万吨离子膜烧碱项目二期工程”、“收购九二盐业10%股权项目”、“补充流动资金”等6个项目。其中“九二盐业年产30万吨离子膜烧碱项目二期工程”投产后,公司将年产烧碱(100%)20万吨、氯气17.72万吨;公司预计每年将新增营业收入2.74亿元,新增净利润0.35亿元。 盈利预测与估值区间。我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为1.48亿元、1.79亿元和1.86亿元,对应的EPS为0.16元、0.20元和0.20元,给予公司2020年35-40倍PE,对应合理价值区间为7.0-8.0元,首次覆盖给予优于大市评级。 风险提示。市场竞争加剧;募投项目进展低于预期;下游行业周期性风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名