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上海沪工 机械行业 2021-03-18 19.10 -- -- 21.51 12.62% -- 21.51 12.62% -- 详细
国内焊机龙头,发力航天军工业务上海沪工是国内最大的焊接与切割设备制造商之一,公司通过收购航天华宇进入航天军工业务。公司在智能制造领域积极布局,军工业务蓄势待发。结合可比公司估值,我们预测公司2020-2022年归母净利润分别为1.42/2.51/3.95亿元,EPS分别为0.45/0.79/1.24元/股,当前股价对应市盈率分别为43.4/24.5/15.6倍,首次覆盖给予“买入”评级。 外延进入航天军工,内生培育卫星制造上海沪工是国内最大的焊接与切割设备制造商之一,目前智能制造与航天军工双主业发展。2018年公司收购航天华宇,切入航天军工产业链,拓宽了公司业务发展领域。2018年公司新设卫星业务平台沪航卫星,主要从事商业卫星总装集成、航天产品核心部件设计以及制造等服务,卫星业务扬帆起航。 立足南昌,加码产能2019年公司与南昌小蓝经开区达成协议,公司将建设一个集航天航空、海洋装备、智能制造为一体的科技型军民融合示范基地。首批计划投资用地约200亩,用于航空航天及配套产品的生产制造。南昌地理位置优越,根据江西“十四五”规划和2035年远景目标纲要,2025年江西航空产业规模预计将达到2000亿元,相关产业或将受益。 智能制造设备自动化发展前景广阔焊接与切割设备为现代工业重要金属加工设备,应用领域广泛。行业景气程度与制造业投资密切相关,我国工业机器人行业快速发展,焊接机器人市场前景广阔。 公司在苏州设立沪工智能科技(苏州)有限公司,主要生产激光设备、机器人柔性生产线、数字化焊接设备和数控切割设备等产品。苏州沪工一期已于2020年正式投产。 风险提示:汇率波动风险;原材料价格波动风险;募投项目效益不及预期;军工板块景气度不及预期
上海沪工 机械行业 2021-01-13 25.35 31.00 52.33% 27.00 6.51%
27.00 6.51% -- 详细
事件: 2021年1月11日,上海沪工发布业绩预增公告,预计2020年归母净利润1.15-1.45亿元,同比增加20.8%-52.3%,扣非归母净利润1.03-1.31亿元,同比增长22.2%-55%。 点评: 1)预计2020年归母净利润1.15-1.45亿元,同比增长20.8%-52.3%,增速中位值为36.55%,整体符合预期。公司的航天业务发展迅速,盈利同比增幅较大;另智能制造业务中的外销业务继续呈现良好态势,外销收入增幅较高;同时,因受外部整体环境影响,汇兑损失较大,两者分别对主营业务产生一定的有利、不利影响,但总体看公司主要业务的经营情况符合预期,考虑到军工业务的成长性,业绩增长可期。 2)受益航天特种装备高景气,产能瓶颈打开,航天军工板块增量大。旗下航天华宇为多型需求量大的型号配套,十四五期间将受益导弹武器装备的高景气,随着南昌小蓝航天装备基地建成,产能瓶颈打开,进入高增长阶段,2020年已经有所体现,预计21年加速增长;一方面,新基地地处航空产业聚焦地南昌,航空和航天特种装备需求旺盛,我们认为凭借其领先的制造能力及区位优势,有望率先受益航空装备制造需求的外溢,成为又一业务亮点;另一方面随着我国卫星互联网的布局及推进,国内低轨卫星空间广阔,有望成为公司新的业绩增长点。 投资建议:公司是国内规模最大的焊接与切割设备制造商之一,智能制造业务持续发力;旗下航天华宇为多型需求量大的型号配套,受益航天特种装备高景气,随着产能瓶颈的打开,预计进入高增长阶段;此外,一方面,新基地地处航空产业聚焦地南昌,航空和航天特种装备需求旺盛,我们认为凭借其领先的制造能力及区位优势,有望率先受益航空装备制造需求的外溢,成为又一业务亮点;另一方面随着我国卫星互联网的布局及推进,国内低轨卫星空间广阔,有望成为公司新的业绩增长点。预计公司2021-2022年净利润为2.7亿元、4.2亿元,对应PE为30X和19X,维持推荐! 风险提示:外贸收入受疫情影响;低轨卫星星座建设节奏不及预期;航天特种装备景气度不及预期。
上海沪工 机械行业 2021-01-13 25.35 -- -- 27.00 6.51%
27.00 6.51% -- 详细
2020年公司全年业绩大幅超预期,智能制造和航天军工双主业发力我们认为公司 2020年全年业绩超出预期,是智能制造和航天军工业务双主业共同发力的结果。智能制造业务从 2020年第二季度开始,收入恢复远超预期,而且产品结构继续改善,毛利率环比和同比都较大幅度改善。主要的原因可能是受国外疫情影响国外相应弧焊机产能开工,国外供给受限使得订单向国内转移。同时,国内经济恢复较好,公司自动化成套和焊接设备业务发力,开始进入放量期,虽然基数不大但形式不错。而汽车机器人业务,20年开始新增转产口罩机,业务整体运营情况明显好转,20年有望扭亏,公司整体业绩出血点有明显改善。而 20年公司航天业务景气度维持高位,且江西小蓝 20年下半年开始试生产,公司航天结构件业务主体北京航天华宇的业绩大概率持续超预期。 盈利预测公司 20年全年业绩大幅超出我们预期,我们根据业绩预告情况适当调整各项业务盈利预测。我们预计公司 2020-2022年,可实现营业收入 12.33、19.55和25.42亿元,归属母公司净利润 144、3.04和 4.63亿元,总股本 3.18亿股,对应 EPS 0.45、0.96和 1.46元。2021年 1月 11日,股价 25.34元,对应市值 81亿元,2020-2022年 PE 约为 35、16和 11倍。2020年太仓和南昌小蓝生产基地投产将保证公司 2021业绩增长,公司将进入 3-5年的高增长期,我们维持“增持”评级。
上海沪工 机械行业 2021-01-13 25.35 -- -- 27.00 6.51%
27.00 6.51% -- 详细
事件:近日,公司发布 2020年业绩预增公告,预计实现归属于上市公司股东的净利润为 11,500万元到 14,500万元,同比增加 20.8%到 52.3%。 2020年业绩预告符合预期,2021年有望继续加速:2020年业绩预增主要系航天华宇的航天业务发展迅速,并购后的协同效应逐步显现,盈利同比增幅较大,同时智能制造业务外销部分继续呈现良好态势,外销收入增幅较高,伴随着国内 PMI 持续回升,公司的通用设备有望持续受益,订单排产较满,看好公司 2021年各板块的业务发展。 航天业务景气高,新基地扩产规模大,增长潜力大:南昌小蓝经济技术开发区布局集“高、精、尖”航天业务板块示范基地,仅机器设备投入 1.9亿元,未来产能会有很大提高,将会有效解决北京航天华宇现有场地紧张、产能无法满足需求的问题,有利于获取后续量产阶段的配套订单,进一步提升公司在航天业务领域内整体装备和技术的先进性。公司内生式增长与外延式扩张并举,向上延伸航天飞行器的设计、研发业务,向下拓展装配、试验测试业务,公司涉及的航天业务在十四五期间有望迎来高景气,未来发展空间潜力大。 高起点布局商业卫星,全球小卫星星座建设高峰有望开启,小卫星制造业务面对一片蓝海:5G 布局下的通信时代,给太空互联网发展带来新的机遇,美国商业航天有望快速推动太空平民化时代的到来,星链计划 2020年在轨卫星接近 1000颗,2021年有望继续加速,国内大量低轨商业卫星项目也正在加速,在对卫星平民化的市场需求和国家政策支持下,低成本、快响应的微小商业卫星有望成为一片蓝海市场,优先受益。公司卫星业务是国内少数具有 500kg 以上卫星 AIT 场地的民营卫星公司和卫星电子装联、热控实施、射频组件生产的产品供应商,2021年发展有望加快。 投资建议:鉴于公司“高、精、尖”航天业务板块布局深远,南昌基地建仿宋 设 2021年有望迎来扩产大周期,按产能规划有望再造多个航天华宇,航天业务发展潜力大增,继续给予“强烈推荐”评级,根据我们模型测算,公司收入及毛利率未来有望持续提升,我们上调公司未来的业绩预期,预计 2020-2022年归母净利润分别为 1.26亿元、2.56亿元、3.56亿元,对应 PE 摊薄为 59倍、29倍、21倍。 风险提示:宏观经济持续大幅下行,国际贸易形势严重恶化,行业竞争加剧,疫情加剧,汇率大幅波动风险,整合不及预期,基地建设项目推进不及预期,可转债项目推进不及预期等。
上海沪工 机械行业 2020-12-15 26.45 -- -- 31.88 20.53%
31.88 20.53%
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投资建议:公司是国内规模最大的焊接与切割设备制造商之一,依托智能制造板块优势,内生外延拓展至航空航天军工领域。旗下航天华宇是导弹领域的零部件加工制造的服务商,为多型需求量大的型号配套,随着公司南昌小蓝航天装备基地的建设完成,产能瓶颈不再是制约公司发展的瓶颈,十四五期间航天华宇将受益导弹武器装备的高景气,进入高增长阶段,尤其2021年开始就有望开始呈现;公司新基地地处航空产业聚焦地南昌,有望凭借地域优势率先受益当时航空制造需求的外溢,成为除航天业务外的又一业务亮点。综合看,预计公司从2021年开始航空航天军工业务利润贡献就有望超过传统主业,并有望维持高增长。传统主业则向智能制造渗透,继续保持优势稳健增长。我们预计公司2020-2022年的净利润分别为1.7、2.7、4.2亿元,相应估值分别为49、31、20倍,给予“买入-A”评级。 风险提示:外贸收入受疫情影响;航天特种装备景气度不及预期。
上海沪工 机械行业 2020-08-12 23.17 -- -- 24.58 6.09%
24.63 6.30%
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事件 上海沪工发布2020年中期报告:2020年1-6月实现营业收入3.56亿元,同比下降3.05%;实现毛利1.00亿元,同比上升2.04%;实现营业利润0.38亿元,同比上升36.91%;实现归属母公司净利润0.32亿元,同比上升27.77%。 点评 2020年公司1-6月业绩超出预期主要是第二季度收入同比增速和毛利率大幅上行,1-6月财务费用减少所致 2020年1-6月实现营业收入3.56亿元,同比下降3.05%;实现毛利1.00亿元,同比上升2.04%;实现归属母公司净利润0.32亿元,同比上升27.77%。与2019年1-6月收入和归母净利润同比增速相比,分别下降了9.96和27.78个百分点。2020年1-6月累计实现综合毛利率28.14%,与2019年1-6月累计相比提高了1.39个百分点。 2020年第二季度实现营业收入2.52亿元,同比上升26.21%;实现毛利0.73亿元,同比上升30.36%;实现归属母公司净利润0.27亿元,同比上升79.54%。 实现综合毛利率28.97%,与2019年第二季度相比同比提高了0.97个百分点,与2020年第一季度相比环比提高了2.05个百分点。公司2020年中期业绩超出预期的原因,主要是2020年第二季度智能制造业务收入恢复远超预期,而且产品结构继续改善,毛利率环比和同比都较大幅度改善。而企业运营整体财务费用则有所降低,同时,参股子公司燊星机器人经营减亏效果明显,公司整体业绩出血点有明显改善。 盈利预测 公司智能制造业务出口比例较高,在第二季度的恢复超出我们预期,我们根据中报情况适当调整各项业务盈利预测。我们预计公司2020-2022年,可实现营业收入10.47、12.38和15.03亿元,归属母公司净利润1.25、1.79和2.70亿元,总股本3.18亿股,对应EPS0.39、0.56和0.85元。2020年8月10日,股价23.20元,对应市值74亿元,2020-2022年PE约为59、41和27倍。2020年太仓和南昌小蓝生产基地投产将保证公司2020业绩增长,公司将进入3-5年的高增长期,我们维持“增持”评级。 风险提示:政策执行不及预期,新产品市场拓展放缓,成本挤压超预期。
上海沪工 机械行业 2019-11-04 13.93 -- -- 13.93 0.00%
16.66 19.60%
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事件: 2019年 10月 30日,公司发布 2019年第三季度报告, 1-9月实现营收 5.53亿元,同比微降 3.72%, 实现归母净利润 0.41亿元,同比下降8.26%,但航天业务板块的业绩将在第四季度集中体现, 经公司财务部门初步测算,预计 2019年度归母净利润约为 9,000万元到 13,000万元, 同比预计增长 21%-75%。 “高、精、尖”航天业务板块南昌基地建设落地加速, 批量上产有望加快, 外贸型产品锦上添花, 内生式增长与外延式扩张并举: 通过发行可转债有望加快航天板块的推进力度,南昌小蓝经济技术开发区布局集“高、精、尖”航天业务板块示范基地,仅机器设备投入 1.9亿元,未来产能会有很大提高,将会有效解决北京航天华宇现有场地紧张、产能无法满足需求的问题,有利于获取后续量产阶段的配套订单,进一步提升公司在航天业务领域内整体装备和技术的先进性。 公司内生式增长与外延式扩张并举,向上延伸航天飞行器的设计、研发业务,向下拓展装配、试验测试业务,未来发展空间打开。 星链计划扩容,全球小卫星星座建设高峰有望开启, 高起点布局商业卫星, 小卫星制造业务卡位精准,面对一片蓝海: 5G 布局下的通信时代,给太空互联网发展带来新的机遇,美国商业航天有望快速推动太空平民化时代的到来, 星链计划的卫星规模已由 12000颗上调至 42000颗,规模正急速扩大。 国内大量低轨商业卫星项目也正在加速,在对卫星平民化的市场需求和国家军民融合政策支持下,低成本、快响应的微小商业卫星有望成为一片蓝海市场,优先受益。 公司卫星业务是国内少数具有 500kg以上卫星 AIT 场地的民营卫星公司和卫星电子装联、热控实施、射频组件生产的产品供应商, 2019年有望具备一定的业绩贡献,未来发展值得期待。 具备国际视野的焊接与切割设备的龙头企业,在建工程投入加快,苏州 沪工有望加快智能制造产能释放: 在智能制造领域,公司是国内焊接与切割行业的龙头企业, 产品以外销为主, 具有全系列产品生产能力。 通过债转股等形式加大对智能制造与系统控制、激光焊接与切割、机器人自动化等领域的投入,为其数字化、网络化和智能化发展提供更多研发及生产支持,持续加大对数字化产品在工业物联网和大数据领域的应用,进一步扩大产能, 三季度末在建工程投入已有 6140万,苏州沪工有望在未来投产,加快提高产品的市场占有率和收益率。 投资建议:鉴于公司“高、精、尖”航天业务板块布局深远,南昌基地建设提速, 苏州沪工项目加快在建工程的投入, 传统焊接切割潜力增加,未来业绩有望继续维持在高成长阶段, 继续给予“强烈推荐”评级, 根据我们模型测算,公司收入及毛利率未来有望大幅提升,预计 2019-2021年归母净利润分别为 1.20亿元、 2.01亿元、 2.91亿元,对应 PE 摊薄为 40倍、24倍、 16倍。 风险提示:宏观经济持续大幅下行,国际贸易形势严重恶化,行业竞争加剧,汇率大幅波动风险, 整合不及预期, 基地建设项目推进不及预期,可转债项目推进不及预期等。
上海沪工 机械行业 2019-11-04 13.69 -- -- 13.93 1.75%
16.66 21.69%
详细
事件 公司发布2019年三季报,报告期内公司实现营业收入5.53亿元(-3.72%),归母净利润0.41亿元(-8.26%),经营活动净现金流同比减少16.83%。同时,公司预计2019年度实现归母净利润0.9-1.3亿元,同比增长22%-76%,公司航天业务业绩将在第四季度集中体现。 投资要点 三季度业绩略降,全年保持高增长公司2019Q3业绩略降,主要由于一方面去年同期业绩基数较高,另一方面汽车行业低迷拖累公司机器人系统业务。公司毛利率相比去年同期提升4.4个百分点,说明公司产品结构有所优化。资产负债端,公司预收账款大幅增加47.71%,预付款项增加86.31%,存货增加29.71%,反映出公司订单饱满且积极备货生产。航天华宇2019年业绩承诺5500万,结合航天产品集中四季度交付的特点,公司全年业绩有望保持高增长。 拟发行可转债,助力“智能制造”与“航天军工”齐头并进 10月8日,公司公告拟公开发行A股可转债募集资金不超过4亿元,将用于航天装备制造基地一期建设项目(南昌诚航)、精密数控激光切割装备扩产项目(江苏太仓沪工)和补充流动资金。我们认为,这将有助于公司突破产能瓶颈,丰富产品结构,推动“智能制造”与“航天军工”两大板块加速前进。 盈利预测及估值 公司是焊接与切割设备的领先企业,同时切入军工领域,成功搭建“智能制造”与“航天军工”两大业务板块。预计公司2019-2021年收入分别为11.15/13.17/15.63亿元,归母净利润分别为1.21/1.55/1.88亿元,同比增长62.47%/28.61%/21.04%,EPS分别为0.38/0.49/0.59元/股,对应PE为39.50/30.71/25.37倍,考虑到公司的市场地位与成长性,给予“增持”评级。 风险提示 原材料价格波动及国际贸易受阻;汇率波动;航天军工业务拓展不及预期。
上海沪工 机械行业 2019-11-01 14.22 -- -- 13.93 -2.04%
16.66 17.16%
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事件 公司发布2019年三季度报告,2019年前三季度实现营业收入5.53亿元,同比减少3.72%;实现毛利1.50亿元,同比增长15.38%;实现归属母公司净利润0.41亿元,同比减少8.26%。 点评 公司2019年第三季度收入增长和综合毛利率修复低于预期 2019年1-9月,公司实现销售收入5.53亿元,同比减少3.72%。实现归属母公司净利润0.41亿元,同比减少8.26%。公司实现毛利1.50亿元,同比增长15.38%;综合毛利率27.08%,与2019年中期相比上升了0.29个百分点。公司前三个季度收入和利润增速略低于我们预期。 2019年7-9月,实现总营业收入1.85亿元,同比减少19.56%;毛利0.51亿元,同比减少10.53%;归母净利润0.16亿元,同比减少44.19%;与2019年第二季度相比,收入、毛利和归母净利润同比增速下滑都比较明显,我们估计主要是售价和毛利率修复低于预期所致。 公司北京航空航天业务业绩将主要在四季度结算,上海卫星总装业务2019年仍有可能贡献业绩北京航天华宇是公司的航天业务核心平台,主营业务是航天飞行器结构件及直属件的生产、装配和试验测试服务,以及其他相关航天产品的生产组装。北京华宇原有业务生产产能利用率维持高位,预计主要营收在第四季度结算。沪航卫星公司与航天八院的合作顺利向前推进,卫星总装业务已有加工部件交付,2019年仍有可能贡献业绩。 盈利预测 考虑公司航空航天各项业务可能超预期,我们仍维持2019年盈利预测,预计公司2019-2021年,可实现营业收入11.54、15.06和21.10亿元,归属母公司净利润1.21、1.78和2.67亿元,总股本3.18亿股,对应EPS0.38、0.56和0.84元。2019年10月30日,股价14.28元,对应市值45亿元。2019-2021年PE约为38、26和17倍,最新PB为3.94倍。2019年是公司业务布局明朗的一年,2019年底太仓和南昌小蓝生产基地投产将保证公司2020业绩增长,公司将从2019年进入3-5年的高增长期,我们维持“增持”评级。 风险提示:建设进度低于预期,收入增长低于预期,毛利率修复低于预期
上海沪工 机械行业 2019-10-10 14.43 -- -- 16.05 11.23%
16.05 11.23%
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公司公告拟公开发行A股可转换公司债券不超过4亿元,其中航天装备制造基地一期建设项目24,598万元,转债募集19,000万元;激光切割装备扩产项目13,340万元,转债募集9,000万元;另外转债募集12,000万元补充流动资金。 转债和自有资金投入“高、精、尖”航天业务板块南昌基地建设,批量上产有望加快,内生式增长与外延式扩张并举:发行可转债有望加快航天板块的推进力度,南昌小蓝经济技术开发区布局集“高、精、尖”航天业务板块示范基地,仅机器设备投入1.9亿元,未来产能会有很大提高,将会有效解决北京航天华宇现有场地紧张、产能无法满足需求的问题,有利于获取后续量产阶段的配套订单,进一步提升公司在航天业务领域内整体装备和技术的先进性。公司内生式增长与外延式扩张并举,向上延伸航天飞行器的设计、研发业务,向下拓展装配、试验测试业务,未来发展空间打开。 具备国际视野的焊接与切割设备的龙头企业,加快智能制造产能释放,全面提高收益率:在智能制造领域,公司是国内焊接与切割行业的龙头企业,产品以外销为主,具有全系列产品生产能力。通过债转股等形式加大对智能制造与系统控制、激光焊接与切割、机器人自动化等领域的投入,为其数字化、网络化和智能化发展提供更多研发及生产支持,持续加大对数字化产品在工业物联网和大数据领域的应用,进一步扩大产能,提高产品的市场占有率和收益率。 投资建议:鉴于公司“高、精、尖”航天业务板块布局深远,南昌基地建设提速,传统焊接切割增加潜力依然很大,未来产能有望释放,业绩有望进入高成长阶段,坚定给予“强烈推荐”评级,鉴于发行可转债尚需监管机构审批等流程,暂未上调未来盈利预期。根据我们模型测算,公司收入及毛利率有望大幅提升,预计2019-2021年归母净利润分别为1.57亿元、2.27亿元、3.15亿元,对应PE 摊薄为29倍、20倍、15倍。 风险提示:宏观经济持续大幅下行,国际贸易形势严重恶化,行业竞争加剧,汇率波动风险,重组整合不及预期,项目推进不及预期。
上海沪工 机械行业 2019-08-30 15.06 -- -- 16.79 11.49%
16.79 11.49%
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事件:2019年8月26日,公司发布2019年半年报,2019年上半年实现营收3.67亿元,同比增长6.91%,实现归母净利润0.25亿元,同比增长55.55%。 焊接与切割设备龙头证伪贸易战的巨大冲击,上半年仅依靠焊接切割业务就实现高增长,传统业务下半年增速有望继续加快,未来增长潜力依然很大:2019H1在贸易战不断升级的严峻形势下,公司顶住压力,加大品牌建设的力度,依靠销售拓展,优化设计,提升价格和产品品质,降本增效、汇率等助力,产品综合毛利率达到,同比增加5.55pct,下半年传统业务有望加快成长。公司期间费用0.70亿元,同比增长30.25%,主要是子公司并表和航天业务行业季节性的特征造成,其中销售费用/研发费用/管理费用/财务费用分别为0.25/0.20/0.25/0.006亿元,同比增长16.26%/11.46%/65.68%/328.45%,费用率分别为6.73%/5.44%/6.83%/0.17%。 “高、精、尖”航天业务板块业绩第四季度有望集中体现,南昌生产基地建设为2020年之后的发展打开更大空间,批量上产有望加快,外贸型产品锦上添花:南昌小蓝经济技术开发区布局集“高、精、尖”航天业务板块示范基地,将会有效解决北京航天华宇现有场地紧张、产能无法满足需求的问题,有利于获取后续量产阶段的配套订单,还可以逐步积累总体设计经验和总装经验,与产业链上下游产生更深度的融合,进一步提升公司在航天业务领域内整体装备和技术的先进性,对推动公司产业升级和产业链的延伸具有重要意义,打开未来的成长空间。同时,航天华宇正在加大对外贸出口型号的设计、研发、生产加工、装配及试验测试的协作力度,为公司未来发展锦上添花。 全球小卫星星座建设高峰有望开启,高起点布局商业卫星,沪航卫星面对一片蓝海:5G布局下的通信时代,给太空互联网发展带来新的机遇,美国商业航天有望快速推动太空平民化时代的到来,国内大量低轨商业卫星项目正在加速,在对卫星平民化的市场需求和国家军民融合政策支持下,低成本、快响应的微小商业卫星有望成为一片蓝海市场,优先受益。公司设立上海沪航卫星科技有限公司,背靠上海卫星工程研究所,作为唯一供应商负责商业卫星AIT(总装、测试及实验)及核心部件的研制及制造业务,拥有该领域国内高标准建设的生产场地,是国内少数具有500kg以上卫星AIT场地的民营卫星公司。上海璈宇机电有限公司成立于2013年,是一家以卫星电子装联、热控实施、射频组件生产的产品供应商,用户广泛分布于以卫星任务研制为主的航天单位,2019 年正在实现量产,未来发展值得期待。 投资建议:鉴于公司“高、精、尖”航天业务板块布局深远,南昌基地建设提速,传统焊接切割增加潜力依然很大,未来产能有望释放,业绩有望进入高成长阶段,坚定给予“强烈推荐”评级。根据我们模型测算,公司收入及毛利率有望大幅提升,预计2019-2021年归母净利润分别为1.57亿元、2.27亿元、3.15亿元,摊薄EPS分别为0.69、1.00元、1.39元,对应PE 摊薄为30倍、21倍、15倍。 风险提示:宏观经济持续大幅下行,国际贸易形势严重恶化,行业竞争加剧,汇率波动风险,重组整合不及预期,项目推进不及预期。
上海沪工 机械行业 2019-08-28 14.78 -- -- 16.79 13.60%
16.79 13.60%
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公司发布 2019年中期报告, 2019年中期实现营业收入 3.67亿元,同比增加6.91%; 实现毛利 0.98亿元,同比增长 5.54%; 实现归属母公司净利润 0.25亿元,同比增长 55.55%。 点评 公司 2019年第二季度综合毛利率加速修复,全年毛利率修复仍有空间2019年 4-6月, 公司实现总营业收入 2.00亿元,同比增长 5.39%;毛利 0.56亿元,同比 40%的增长, 与一季度毛利同比增长 27.27%相比,增速上升了 12.73个百分点; 归母净利润 0.15亿元,同比增长-1.73%。 因为公司军工业务在 2018年并表低于预期,且主要集中在四季度,当前的收入和利润都主要来自于智能制造主业, 公司原有主业综合毛利率水平如预期修复。考虑高毛利率的航空航天业务收入在 2019年将完全并表, 公司综合毛利率水平修复仍有空间。 公司相关智能制造业务受制于产能,太仓生产基地建设进度基本符合预期太仓生产基地预计 2019年建成 2020年投产,基地将专注中高端自动化(智能)成套设备的生产,可以有效突破青浦基地的产能瓶颈。公司一直聚焦切割和焊接核心工艺,未来盈利模式将从卖设备转变为输出核心加工能力, 2019年是公司业务布局成型的元年。 公司航空航天业务生产经营情况符合预期北京航天华宇是公司的航天业务核心平台,主营业务是航天飞行器结构件及直属件的生产、装配和试验测试服务,以及其他相关航天产品的生产组装。 北京华宇原有业务生产产能利用率维持高位, 上半年经营效果符合预期, 航天华宇参与的外贸出口型号航天器进展顺利; 江西南昌小蓝生产基地建设顺利推进,预计 2019年底达到投产状态。 沪航卫星公司的卫星总装业务已有加工部件交付,与航天八院的合作顺利向前推进。 盈利预测根据中报信息, 我们上调盈利预测,预计公司 2019-2021年,可实现营业收入11.54、 15.06和 21.10亿元,归属母公司净利润 1.21、 1.78和 2.67亿元,总股本 3.18亿股,对应 EPS0.38、 0.56和 0.84元。 2019年 8月 26日,股价14.78元,对应市值 47亿元。 2019-2021年 PE 约为 39、 26和 18倍,最新 PB为 4.07倍。 2019年是公司业务布局明朗的一年, 2019年底太仓和南昌小蓝生产基地投产将保证公司 2020业绩增长,公司将从 2019年进入 3-5年的高增长期, 我们维持“增持”评级。 风险提示: 建设进度低于预期, 收入增长低于预期, 毛利率修复低于预期。
上海沪工 机械行业 2019-08-28 14.78 -- -- 16.79 13.60%
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公司发布 2019年半年报,报告期内公司实现营业收入 3.67亿元,同比增长 6.91%;归母净利润 0.25亿元,同比增长 55.55%;经营活动净现金流同比增长 46.81%。 此外,公司航天业务板块的业绩将在第四季度集中体现。 投资要点? 毛利率大幅提升,现金流明显改善,业绩有望持续高增长公司 2019H1归母净利润大幅增长 55.55%,主要由于智能制造业务产品结构优化,毛利率相比上年同期提升 5.55个百分点。 公司经营活动净现金流明显改善,主要由于公司销售收入增长且回款情况良好。 我们预计未来人民币对美元汇率适度浮动,且公司受中美贸易摩擦影响不大。 结合公司的预收账款大幅增加 48.13%,存货也同步增加,可以看出公司的订单任务饱满且积极备货生产,全年业绩有望保持高增长。 ? 航天军工板块任务饱满,南昌航天制造基地潜力十足根据航天军工行业的季节性特点,公司航天业务板块的业绩将集中在第四季度体现。 航天华宇 2019年业绩承诺 5500万元,这将极大增厚公司全年业绩。 此外,公司与南昌市政府合作打造航天军工装备制造基地,未来有望引入一系列导弹、火箭、商业卫星等高端项目, 发展潜力十足。 ? 盈利预测及估值公司是焊接与切割设备的领先企业, 同时切入军工领域, 成功搭建“智能制造”与“ 航 天 军 工 ” 两 大 业 务 板 块 。 预 计 公 司 2019-2021年 收 入 分 别 为11.15/13.17/15.63亿元,归母净利润分别为 1.21/1.55/1.88亿元,同比增长62.47%/28.61%/21.04%, EPS 分别为 0.38/0.49/0.59元/股,对应 PE 为37.41/29.09/24.03倍, 考虑到公司的市场地位与成长性, 给予“增持”评级。 ? 风险提示原材料价格波动及国际贸易受阻;汇率波动;航天军工业务拓展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名