投资要点: 维持“增持”评级,调整目标价至28元。凯乐子公司上海凡卓获9亿元终端大订单,同时投资设立锐翊通讯开展基于展讯平台的手机研发设计,将为转型期的凯乐打下坚实的业绩基础。而发行债券募资7亿元,将为凯乐转型战略的成功推进保驾护航。维持凯乐2015-2016年EPS为0.32/0.49元。因近期市场大幅波动,行业平均估值水平下移,调整目标价至28元(-30%),维持“增持”评级。 凡卓获9亿元终端订单,投资进入展讯平台手机研发设计。公司公告,深圳凡卓携手深圳犹他获得手机订单合计不低于100万台,预估总价款人民币9亿元,合同期限24个月。同时上海凡卓拟出资人民币150万元参与锐翊通讯的成立,股权占比30%,拟设立的锐翊通讯将从事基于展讯平台的手机研发设计。我们认为,9亿元订单的获得将为上海凡卓的业绩奠定坚实的基础,而锐翊通讯的成立将有利于上海凡卓搭建“联发科+展讯”的手机研发设计平台,发挥经营协同效应。 坚决转型新经济,后续布局将逐步完善。市场对公司的转型布局认知不足,我们认为公司的转型是坚决的、持续推进的。①上海凡卓是凯乐业绩贡献的主力,也是公司开展移动智能终端软硬件解决方案的战略支点。②长信畅中是凯乐做大做强区域医疗信息化业务的立足点,未来有望涉足医疗云,同时有望与上海凡卓形成“可穿戴+移动医疗”的闭环。③抱财网和斯耐浦将为凯乐智能终端和移动医疗业务提供移动支付和网络安全支撑,在上市公司总体层面形成较强的协同效应。 催化剂:打开可穿戴设备市场;进一步完善行业移动信息化布局。 风险提示:光纤光缆竞争加剧;9亿大订单未能如期执行。

本报告导读: 中报业绩符合预期,南都抓住机遇打通产业链迎来全新发展空间。维持“增持”评级,维持目标价47.50元。 投资要点: 维持“增持”评级,维持目标价47.50元:公司中报15年上半年营业收入20.5亿同比增长18.65%;归母净利润8千万,扣除会计政策调整对14年的2000万影响同比增长43%。考虑南都储能加速落地效益渐显、其他一般电池销售迎来重大机遇。维持2015-17年EPS预测分别为0.35/0.55/0.79元,维持目标价47.50元及“增持”评级。 抓住机遇打通产业链,南都业务持续发展。市场认为业绩增长只是由于原业务市场环境的改善,是暂时的,但我们认为增长恰恰是对南都先前准确布局与拓展的证实,在产品产业链上的拓展及储能运营业务巨大前景还将持续为公司发展提供新支持。原因:○1随着IDC热度持续机房后备电源有望拓展成新增长点;南都较早布局扩大公司锂电产能及时抓住新能源汽车市场发展机遇,动力锂电池收入有望快速增长;○2南都收购华铂科技进入再生铅领域一举解决公司铅原材料供应与所售废旧铅电池回收两个问题,打通产业链形成有效闭环,同时华铂优秀业绩可提升公司盈利能力,华铂在回收领域为南都带来税收、环保等政策上的主动,保障未来稳健发展。③南都储能运营落地开启全新发展空间。南都上半年储能电池及系统收入达9,667万元,同比增长30%。我国新能源产业、电力体制改革政策渐渐明晰,储能的战略地位快速提升。南都加快能源管理平台建设加快储能布局,在分布式储能、户用储能等领域各类产品及系统解决方案逐渐成熟。有望依靠管理平台和铅碳电池技术优势率先实现储能商业化应用。 风险提示:储能补贴政策迟迟未出台;储能项目进展缓慢;市场波动风险

本报告导读: 佳讯飞鸿增资工业机器人龙头公司通用机器人,将加强工业数据感知和智能执行能力,完善工业互联网闭环,维持“增持”评级及60元目标价。 投资要点: 维持“增持”评级,目标价60元。公司公告以自有资金1,094.85万元,以增资方式投资通用机器人公司,取得6.01%股权。通用机器人是国内工业机器人产业龙头,研发实力雄厚。本次投资工业机器人,将与原有指挥调度系统、无人机业务形成强协同,促进公司向综合解决方案提供商转型,完善公司在智慧调度产业链上的布局,带动业务规模增长。维持2015-2017年EPS为0.49/0.79/1.13元,维持目标价60元及“增持”评级。 加码工业数据感知和执行,完善工业互联网闭环。工业互联网包括数据的感知、传输、处理、执行四大环节,此前公司大力投入传感器网络和无人机系统,在感知环节已具备较好布局,但固定传感器覆盖范围有限,无人机无法在丛林、隧道等环境使用;此次加码工业机器人,将提高公司方案在不同环境下的可用性,提升竞争力,获取更多业务。此外,工业机器人也是工业互联网终端执行环节的重要角色,据国际机器人联盟数据,中国已成世界第一大工业机器人消费国;随着劳动人口减少,我们预计今后中国工业机器人的消费量还会继续快速增加。 高速内生+持续外延,共筑工业互联网龙头。公司中报收入大幅增长56%,净利润快速增长34.5%(折合Q2同比增速40%),继续保持良好增长势头。外延方面公司先后完成对航通智能、臻迪智能、威标至远、通用机器人等项目并购,且标的均为细分龙头;虽上半年重大资产重组未如期完成,但在工业互联网领域的布局从未止步,已是A股工业互联网布局最为完善的公司。下半年定增完成后,公司弹药将更加充足。 催化剂:工业机器人需求量快速提升,中国制造2025战略政策力度加大。 风险提示:工业互联网推广慢于预期。

本报告导读: 公司中报业绩符合市场预期,我们判断佳讯飞鸿未来将继续通过“内生+外延”的方式完善产业链布局,这并不会因为上半年重大资产重组受阻而改变。 投资要点: 维持“增持”评级,调整目标价至60元。公司中报继续保持业绩快速增长,同时以调度系统为基础,加速推进工业互联网领域的布局。考虑到公司因短期借款快速增加导致财务费用上升,我们调整2015-2017年EPS为0.49(-9%)/0.79(-4%)/1.13(-2%)元,考虑到近期市场波动加剧,调整目标价至60元(-14%),维持“增持”评级。 收入端快速增长,费用上升拖累业绩增速。公司中报收入大幅增长56%,净利润快速增长34.5%(折合Q2同比增速为40%),继续保持良好增长势头,符合市场预期。净利润增速低于收入增速一方面上半年部分低毛利订单的确定使得整体毛利率下降了2.8个百分点;另一方面,公司各项业务资金需求攀升使得短期借款从2014年同期的820万增长到1.5亿,财务费用增加明显,我们判断,在定增再融资完成后资金短缺问题将得到缓解。 内生+外延,共筑工业互联网龙头。市场对佳讯飞鸿从铁路向国防、电力等领域的横向拓展战略已有所认知,但对其如何在各领域搭建“以大数据分析,物联网为核心的系统”认知不充分。我们认为,佳讯飞鸿在工业互联网“神经网络”(多媒体指挥调度)方面已具备明显的先发优势,未来要形成技术闭环,必须在大数据、云计算等单点技术上依托外延并购实现。公司自2014年起陆续完成了对航通智能、臻迪、威标至远等项目的并购,虽上半年重大资产重组未能如期完成,但后续“内生+外延”的战略不会动摇,下半年定增完成后,公司将更加“粮草充足”。 风险提示:“金关二期”建设缓慢;国防装备支出增长缓慢。

投资要点: 维持“增持”评级,下调目标价至44.37元:公司公告拟增发不超过17.96亿元用于自身大数据分析服务平台及在金融、工业、城市运营等行业大数据应用项目建设。发挥其大数据采集、分析、挖掘纵向一体化能力和横向跨多行业布局优势,打造一站式大数据综合服务平台。我们认为此次增发建设大数据服务平台发展、跨领域大数据应用项目超出市场预期,综合平台性能力的形成助其抓住“数据海量化”机遇飞速发展,维持公司2015-17年EPS 0.40/0.60/0.89元的预测,参考大数据相关公司平均112倍PE 的估值情况,下调目标价至44.37元,对应111倍PE,维持“增持”评级。 东方国信多元化大数据业务发展前景被低估。市场对大数据应用领域的认识仍限于电信、金融等狭小范围内,忽略了在参与互联网+、海量数据应用已是各行业普遍需求下,大数据覆盖整合众多行业发展的重大意义。 我们认为东方国信跨行业大数据业务拥有广阔空间。原因:①来自公司原先在农业等超前布局行业的数据为平台提供数据量的支撑。而该平台又能促进公司大数据的推广,在综合性平台上新行业数据与已有的相联系有力促进向新行业的拓展工作。②公司发展综合性大数据服务平台尤其是以分布式技术模式,增强了公司数据仓库拓展性,不仅可以负担更多行业的大数据业务,也能容纳单个行业更多的数据量。在“数据海量化”趋势下,公司金融、电信、工业等已有行业的业务也需要这样的平台支持。 催化剂:电信运营商的BI 建设;软件国产化政策 核心风险:互联网+进展不及预期;项目受阻进展缓慢

投资要点: 维持“增持”评级,调整目标价至30元。奥维入围《某军区物资采购供应商库》并首次获得某军事院校的订单,表明奥维长期以来开拓军工通信市场的努力取得成效, 并将成为新的业绩增长点。维持2015-2017年EPS 为0.19/0.23/0.27元(若完成对雪鲤鱼的并表,则备考EPS 为0.33/0.42/0.52元),因近期市场巨幅震荡,调整目标价至30元(-28%),维持“增持”评级。 入围《某军区物资采购供应商库》并首次获得某军事院校的订单。奥维公告,公司收到某军区后勤部下发的《通知》,同意公司加入《某军区物资采购供应商库》。与此同时,奥维收到某军事学院下发的《中标通知书》,公司在某战场信息训练系统邀请招标中中标,中标金额人民币329.5万元,工期6个月。我们认为,这是公司继6月份获得与某军事院校合作开展军工项目的续集,说明公司军工业务在快速推进,有望成长为公司新的增长点。未来数年国防信息化将成为通信行业的重要风口,军工通信系统将在未来战场扮演重要角色。奥维通信作为东北三省稀缺的通信高科技企业,坐拥三项军工资质(保密、武器装备承制、科研许可),有望成为当地重点扶持的企业。 移动互联网+军工通信,奥维新添业绩增长双引擎。除了网络优化主业,奥维重点培育的移动互联网和军工通信业务,将为公司业绩增长提供强劲的动力。公司通过收购顶尖游戏接入平台商雪鲤鱼,进军移动互联网游戏平台业务,通过向CP 提供应用发布、代理支付等服务,积累海量用户数据,为将来开展游戏分发和精准营销业务打下坚实基础。 催化剂:与军事院校合作开展军工项目;加码移动互联网、工业通信。 风险提示:主业网优市场竞争加剧;养老业务对业绩形成拖累。

本报告导读: 中兴2015上半年净利润同比增长43%,达到16.1亿元,为历史最好水平。我们认为,有线、无线、智慧城市业务在2015年齐发力,将使中兴面临历史较好发展机遇。 投资要点: 维持“增持”评级,维持目标价25.28元。中兴通讯2015上半年净利润同比增长43%,达到16.1亿元,为历史最好水平。我们认为,有线、无线、智慧城市业务在2015年齐发力,将使中兴面临历史较好发展机遇。维持中兴2015-2017年EPS为0.85/1.04/1.17元,维持目标价25.28元,维持“增持”评级。 有线无线业务齐开花,中期净利润大幅增长43%。中兴2015上半年收入459.4亿元,同比增长21.9%;净利润16.1亿元,同比增长43%,净利润金额为历史同期最高。折算Q2,收入达249.4亿,同比增长34%;净利润达7.3亿,同比增长44%。收入和利润出现优异表现的原因主要是:①业务层面:国内4G项目进度加快、三大运营商加大有线交换及接入系统的投入、国际4G项目业务规模增长并且合同盈利能力改善、智慧城市签约项目数量持续增长;②内部挖潜层面:持续加强对销售费用和管理费用的控制,其占营业收入比例同比下降。 主力业务发力,中兴面临较好发展机遇。我们认为,中兴通讯的有线、无线、智慧城市业务均面临较好的发展机遇。①有线:工信部督促运营商降低资费,为保障ARPU值,运营商有望加速宽带升级,更积极地推进FTTH和传输网升级;②无线:我们预计中移动2015年新增基站数量同比2014年将有小幅增长,而电信和联通则面临较大的增长压力,预计2015年三大运营商合计增长25%左右;③智慧城市:我们预计十三五规划中智慧城市投资将达8000亿元,中兴通讯作为通信网络设备商和智慧城市总承包商,将因此而获得广阔的成长空间。 催化剂:斩获智慧城市大单,智能手机Z9成为2015年的爆款。 风险因素:智慧城市的建设因地方财政制约而影响进度;终端市场竞争加剧导致销量不达预期。

投资要点: 维持“增持”评级,目标价40元。公司已明确在原有光纤光缆基础上,将“一带一路”海外工程和汽车后服务作为战略转型方向,从在手业务情况分析,两大板块均有望呈现爆发式增长。公司收购金亭线束已获证监会批准,考虑并表因素及海外工程项目落地进度,我们上修2015-2017年EPS 为0.42(+17%)/0.7(+84%)/0.96元(+113%)。参考光纤光缆和汽车电子可比公司平均PEG 为1.86倍,而永鼎股份仅为0.91倍,参考行业均值,给予目标价40元,维持“增持”评级。同时,我们注意到,在经历了前期的大幅下跌后,永鼎(7.13-7.17)的周换手率达到42%且成交量明显放大,或出现低位企稳。 通信+车厂资源+后服务资源,打造车联网黑马。我们认为,市场忽视了永鼎在车联网市场中的独特优势:1)通信资源:永鼎97年上市,为国内最早的光缆厂商,运营商资源丰富;2)此次收购的金亭线束具备优质客户资源(大众、通用、沃尔沃、康明斯等);3)金亭线束换股收购后,东昌集团将成为永鼎的第二大股东(东昌是上海知名汽车经销商,拥有近80家4S 门店),这具备后服务的硬件资源,更有是汽车金融等领域的运营经验。公司6000万元的员工持股计划也表明了信心。 “一带一路”海外工程进入爆发期。永鼎海外工程业务在2014年出现爆发式增长。以现有订单和协议来看,其在孟加拉等国拥有良好的项目基础,未来三年海外工程收入总规模或上百亿,带来业绩爆发。 风险提示:光纤光缆价格进一步下滑;海外工程推进偏慢。

维持“增持”评级,维持目标价47.50元:公司公告与杭州中恒电气股份有限公司在能源互联网、分布式能源等领域展开合作,双方签署了《战略合作协议》。中恒电气主营高频开关电源设备、光纤通信设备、电力自动化设备等,具备在电力及新能源领域为客户提供一体化解决方案的能力,正升级为能源互联网方向上的智慧能源综合解决方案服务商。我们认为此次合作超出市场预期,合作带动南都储能业务的延伸,提升系统整合能力增强南都储能运营能力。维持2015-2017年EPS预测分别为0.35/0.55/0.79元,维持目标价47.50元,维持“增持”评级。 南都储能业务巨大增长前景被低估。市场认为南都只擅长储能硬件领域的电池,忽略了南都在储能软件服务运营上的巨大前景。我们认为此次合作对南都迈向储能运营服务的模式创新意义重大。原因:○1中恒已开展的用电需求侧管理等原有业务,积累了众多优质客户且未来还将增加。该部分用电需求侧的客户资源有望成为南都储能运营的客户加速储能运营的开展,特别是带动南都从储能端向用户侧延伸。双方客户资源的协同促进南都储能运营领域的发展。○2南都储能领域与中恒在电力及新能源自动化、信息化、互联化领域的技术、产品、解决方案的协同性价值巨大。通过结合中恒监测、动态仿真、大数据分析等技术优势提升南都系统整合能力,使得其储能系统的建设与运营更为高效与智能。加快南都储能的发展。 催化剂:储能补贴政策出台;售电牌照发放。 核心风险:储能补贴政策迟迟未出台;合作进展缓慢;市场波动风险45318

投资要点: 维持目标价45.4元,维持“增持”评级:公司公告与浙江南都电源动力股份有限公司签署《战略合作协议》将在能源互联网、分布式能源等领域展开合作。南都电源是国内蓄电池领域的龙头企业,主要业务包括通信后备电池和动力电池,拥有锂电和铅炭电池核心技术。我们认为双方此次合作超出市场预期,与南都在储能、分布式能源领域的合作将进一步增强公司能源互联网运营能力。维持15-17年EPS分别为0.35/0.56/0.96元,维持目标价45.4元,维持“增持”评级。 中恒能源互联网运营前景被低估。市场认为能源互联网相关标的众多,中恒电气只是其中之一无明显竞争优势,但我们认为此次合作意义重大为中恒开启能源互联网运营巨大发展空间,原因:○1双方在客户资源方面协同作用贡献巨大。合作前中恒与南都在各自能源领域拥有广泛客户资源,通过合作中恒完全可以开发南都原有相关电池产品客户在智慧能源运营管理上的需求,合作促进公司客户的快速拓展。○2与南都在技术、产品、解决方案等的协同性带来巨大价值。中恒在负载监测、电网大数据分析、数字动态仿真与用电管理咨询等方面拥有的领先技术通过与南都电源在储能系统的建设与管理技术方面的协同互补,能更好为用户的复杂需求提供更全面的综合性产品、更完善的解决方案,开启巨大发展空间。此次合作促进公司智慧能源业务向储能领域发展,加快能源互联网战略的落地。 催化剂:售电牌照发放;电力市场化改革的细则出台核心风险:能源互联网市场迟迟未启动;合作进展缓慢;市场波动风险

投资要点: 维持“增持”评级,调整目标价至30.6元。中兴发布智慧城市2.0战略,致力于解决信息孤岛问题。作为全球智慧城市建设的领导厂商,中兴将充分受益于这一万亿级的市场。维持中兴2015-2017年EPS 为1.02/1.25/1.4元,给予2015年30倍PE,考虑到近期市场波动,修正目标价至30.6元(-14%),维持 “增持”评级。 发布智慧城市2.0战略,致力于解决信息孤岛问题。中兴在第11届分析师大会上发布智慧城市2.0战略。智慧城市1.0往往是单模块建设,信息孤岛问题普遍存在;而智慧城市2.0是多个模块建设,通过建设一个集中所有信息资源的城市运营平台,实现信息的多行业共享。中兴承建的银川智慧政务,实现了政府部门432项业务一站式审批,审批时限缩短78%,获得李总理的充分肯定与力荐。到目前为止,中兴已在全球40个国家共140多个城市开展智慧城市建设,包括北京、深圳、上海、银川、秦皇岛等国内城市,以及法国、罗马尼亚、俄罗斯等国家的城市,成为智慧城市建设中的领导厂商。 智慧城市是惠民工程,将撬动万亿级市场空间。“办证难”的问题屡受百姓诟病,我们认为关键原因在于信息共享壁垒的存在,而智慧城市致力于克服这一难题。据网易报道,我国十二五规划智慧城市投资5000亿元,十三五规划将增加至8000亿元。中兴通讯作为通信网络设备商和智慧城市总承包商,将因此而获得广阔的成长空间。 催化剂:斩获智慧城市大单,智能手机Z9成为2015年的爆款。 风险因素:智慧城市的建设因地方财政制约而影响进度;终端市场竞争加剧导致销量不达预期。

投资要点: 维持“增持”评级 ,维持目标价30.69元。海上风电发电、海洋石油勘探以及海底观测系统的建设,将带动中天科技海缆业务在2015年强劲增长。维持中天科技2015-2017年EPS 分别为0.88\1.0\1.07元,维持目标价30.69元,维持“增持”评级。 国内海上风力发电爆发式增长,海洋石油勘探快速增长。据电缆网介绍,随着我国海上风力发电试点的完成,2014年我国海上风力发电厂进入爆发式增长阶段。我们预计,十三五期间我国海上风力发电厂建设规模将达1000万千瓦以上,带动海缆需求达30亿元/年,中天科技凭借先发优势预计能获得25%的市场份额。在海洋石油勘探市场,自从2011年中天海底光电复合缆中标阿美石油海上天然气开采项目以来,已经进入全球前十大油气公司中的5家,并获得国际UJ、UQJ 认证,成为国内海缆领军企业。我们预计,海上风力发电和海上石油勘探将带动中天海缆需求在2015年增长50%以上。同时,中天已取得海缆系统工程总包资质,标志公司正式进入广阔的海外EPC 领域。 国内海底观测系统建设市场快速启动。我们认为,市场对国内海底观测系统市场的快速启动认知不足。海底观测系统具备军事和环保功能,主要分为海缆+接驳盒+观测器件三个部分。之前市场期待已久但是迟迟未能启动,而在2015年二季度以来出现明显加速迹象。仅从中天科技公告的军用海缆订单来看,已达2亿元。我们估测,海底观测系统总投资规模约1600亿,中天科技军品四证齐全,在已经开展的数个试验网的海缆及接驳盒均为中天科技独家提供,有望成为未来大规模系统建设的主要供应商。 催化剂:海缆订单放量;光伏运营推进加速。 风险提示:光缆和电缆行业务竞争加剧;分布式光伏建设缓慢;海底观测系统的建设减速。

维持“增持”评级,维持目标价40元。公司以1050万元收购主营地产信息门户的好房科技,有望与前期收购的P2P网贷平台产生协同效应,打造“地产门户+P2P”的闭环。维持凯乐2015-2016年EPS为0.32/0.49元(备考EPS为0.36/0.54元),维持目标价40元,维持“增持”评级。 收购好房科技,打造“地产门户+P2P”闭环。公司公告,以1050万元现金收购长沙“好房科技”和“好房传播”各61%股权,好房科技承诺2015-2017年净利润为400万、800万、1200万元。好房科技独家开发长沙市房地产开发预警预报信用信息系统,掌握长沙市最全的房产信息数据,旗下经营好房子网、好房购、好房家居三大平台,业务范围覆盖全国40余座城市,公司计划未来以O2O商业模式,打造以房产为入口的“大社区”智慧生活平台。我们认为,好房科技与凯乐之前收购的中联创投P2P业务具有较大的协同效应。截止2014年底,中联创投旗下运营的P2P平台抱财网成交额已破亿。好房科技与中联创投结合,有望打造“地产门户+P2P”的闭环。 坚决转型新经济,后续布局将逐步完善。市场对公司的转型布局认知不足,我们认为:①公司的转型是坚决的,据公司公告,我们预计三季度将启动剥离白酒的运作;②后续布局将逐步形成闭环,上海凡卓和斯耐浦之于安全智能终端,上海凡卓和长信畅中之于“可穿戴+移动医疗”,长信畅中和抱财网之于“移动医疗+支付”。 催化剂:打开可穿戴设备市场;进一步完善行业移动信息化布局。 风险提示:光纤光缆竞争加剧;增资好房科技不成功。

投资要点: 维持“增持”评级,维持目标价70元。公司以4800万元取得威标至远16.7%的股权,该公司从事军用飞行模拟器的研制、生产和销售,产品已被某部采购列装,列入相关单位武器装备采购名录,并为某型国产先进防空武器系统实弹演习应用。本次投资后,公司将可利用后者的技术和渠道资源实现横向整合,进占防空部队国防信息化市场,加速促进其指挥调度与控制系统业务的增长。维持2015-2017年EPS为0.54/0.82/1.15元,维持目标价70元,维持“增持”评级。 打造国防信息化综合服务商。我们认为,国防信息化的内涵包括敌情侦查、信息保密传输、作战数字模拟、智慧指挥调度等多个重要环节,且各环节间需要严格无缝配合。佳讯飞鸿致力于“做世界领先的指挥调度与控制系统提供商”,且已在国防指挥调度系统市场深耕多年,此次介入作战数字模拟,将进一步增强公司在国防信息化市场中的影响力。此次投资将开拓防空部队细分市场,而各产品间的技术合作及整合,将实现各系统无缝配合,提高产品的整体竞争优势。 未来3年净利润复合增速达62%。我们认为,佳讯飞鸿未来三年具备坚实的业绩支撑,净利润复合增速将达62%,主要驱动力是:①子公司航通智能是海关信息化的龙头,有望在“金关二期”带动下,于2012-2019年间获得年均2.5亿元的订单。②进一步增资臻迪科技,有望凭借性能卓越的无人机扩大电力市场份额;③持续加码国防信息化,国防业务收入有望爆发。 催化剂:获得国防和海关大订单;继续布局工业互联网领域。 风险提示:“金关二期”建设缓慢;国防装备支出增长缓慢。

投资要点: 维持“增持”评级,上调目标价至47.50元:公司公告以3.16亿人民币收购关联公司南都伟峰持有的华铂科技51%股权。华铂科技主营再生铅加工等,拥有全国性回收销售网络渠道优势明显,设备产量规模大环保水平高达国际先进水平。我们认为此次收购有助于南都打通现有铅电池产业链,与公司正在拓展的储能业务结合创造新利润增长点。考虑此次收购增厚公司业绩,上调2015-2017年EPS预测分别至0.35/0.55/0.79元,上调幅度分别为40%、55%、55%。参考能源互联网相关公司估值,给予南都电源15年PEG1.4倍估值,上调目标价至47.50元,维持“增持”评级。 南都储能+环保协同发展的巨大增长前景被低估。市场认为储能由于经济效益等因素增长前景不大,南都此次收购再生铅企业也只是简单的产业链延伸。但我们认为南都通过此次收购储能+环保的协同发展拥有巨大的增长前景。原因:○1在未来以铅碳电池为代表的高性能铅电池将在众多领域存在广泛的应用,尤其是储能领域的背景下,未来铅电池的用量将大大增加。对铅资源需求的也将大增,而我国的铅资源量相对贫乏,再生铅技术是解决未来铅资源供需问题的关键。○2我国政府加大涉铅行业环保监管力度,涉铅项目审批指标成稀缺资源,获批新增企业数极少。未来随着铅电池应用的扩展铅电池使用量的增加,及随之而来的巨大废旧铅电池量面前,再生铅市场迎来强劲发展,现有企业有望独享市场发展带来的收益。 催化剂:储能补贴政策出台;售电牌照发放。 核心风险:储能补贴政策迟迟未出台;合作受阻推进缓慢。