龙泉股份近期中标3个河南南水北调项目,总金额2.65亿。另中标14亿某大型供水项目管道订单。河南项目合理价中标,公司生产管理效率高,预计利润空间可以保证;且河南南水北调计划明年完工,因此预计明年能完成供货确认收入。 14亿大订单规模优势明显,且运费由对方承担,费用率低,实际净利率可以保证。目前尚前期准备,预计明年5月起供货。 河南南水北调11段已有5段招标完成,尚有6段近期将招标。河北南水北调大多处于勘查设计和可研审批阶段,也计划将13年主体完工14年通水,预计也将在今年底明年初开始招标。山西大水网项目今年处于隧洞阶段,明年或能进入管道建设招标期。河北山西项目规模都在300公里以上。还有新疆、内蒙、云南等多个省的大型引水项目尚在规划,市场空间大。 龙泉等第一梯队PCCP管道竞争实力强,有望在爆发市场中获利。公司在河南5段已完成招标工程中中标4个标段,经验丰富。公司目前河南生产基地产能120公里,足够所有段拿下一个标段生产。因此公司在河南有较强竞争力。而龙泉在其余地方新建生产线一般只需3个月左右,投资7000-8000万,龙泉资金充足且经验丰富,有助于提高竞争力。 目前新签项目将带来明年业绩大幅增长,而十二五水利建设力度加大或带来明后年持续的订单高峰。公司预计今年净利润增速15%~35%。我们预计公司12-13年EPS0.98和1.45元。谨慎增持,目标价29.5元。

围海股份发布三季报,1-9月实现营业收入8.3亿,同增11.2%;净利润0.4亿,同增32%;EPS0.2元。其中第三季度营收同增0.15%,环降24%;净利润同增44%,环增7.7%。主因第三季度毛利率17%同增4个百分点,较二季度提高1.5个百分点。费用率提高,财务费用率同增1.5个百分点。 公司工程项目总体进展顺利,存货较去年同期降5%显示结算进度尚可。 长期应收款由去年的1.3亿增加至目前的5.1亿,显示BT项目顺利推进。 预收款项同增5%显示项目新开工保持正常速度。公司前三季度经营性现金流净额-1.03亿,较去年同期-1.18亿有所好转。三季度提供劳务受到的现金/收入比值为1.33,环比二季度0.91和去年同期1有较大好转,体现回款较为顺利。目前有货币现金3亿,充足的资金和良好的回款保证了公司现有项目的顺利推进以及有助于公司在新的项目中提高竞争实力。 国务院批复七省一市海洋功能区划,其中浙江规划到2020年建设用围填海规模控制在5.06万公顷以内,整治修复海岸线长度不少于300公里。 围填海和修复海岸线规模较大。另外,《温州市瓯飞淤涨型高涂围垦养殖用海规划》已得到国家海洋局批复,规划年限2012年至2016年,工程一期围垦面积约13.3万亩。围海去年中标该项目的试验标,竞争实力体现。 公司预计今年全年业绩增速在0-50%。鉴于目前项目进展和回款顺利,我们预计12-13年公司EPS0.49和0.69元,目标价17.4元,谨慎增持。

中铁二局前3季度收入449.8亿,同增4.5%,实现归属上市公司净利润3.75亿,同降9.02%,实现EPS0.26元。其中3季度收入同增15.7%,净利润同增1084%,实现EPS为0.14元。3季度公司收入环比增长16.6%,净利润环比2季度增长66.7%,受益于铁道部投资加大,企业盈利效益恢复明显,去年3季度由于铁路停工事件带来业绩低点导致同期恢复较快。 盈利能力恢复明显,应收账款与存货小幅增长。前3季度毛利率5.63%,同降0.6pp,相对上半年提升0.04个pp。费用控制3季度显著改善,管理费用率相对上半年下降0.3个pp;销售费用率同降0.09个pp,相对上半年下降0.01个pp。净利率同降0.1个pp,相对上半年提升0.24个pp。低毛利率物资销售占比提升,盈利能力恢复预计还依靠铁路收入确认加快,同时房地产毛利率创历史新高给予了较好的盈利支持。应收账款以及存货相对上半年分别增长12.3%与7.7%;经营性现金流下滑2.6亿至-19.3亿。下半年基本建设的投资加速,未验收工程收入确认有望增多。 1-9月份铁路基本建设投资2921亿,同减16%(上月为-28%)。铁路固投和基建投资的累计降幅继续减少,投资环比大幅增加。预计今年的铁路基建投资计划有望完成,资金保障提高有利企业盈利恢复。公司前3季度新签合同236亿,同降15.5%,但铁路项目中标7.4亿,相比上半年已经出现新签恢复。 盈利预测:铁路投资加速环境有望提升企业关注度,公司向上弹性更为充足。预计12-13年EPS为0.33、0.44元,谨慎增持,目标价7元。

公司前三季度营收3032亿,同减6.5%,净利润51亿,同增2.1%。毛利率10.24%,同升0.6pp,期间费用率5.4%,同比提高0.6pp。单看第三季度,营收1186亿,同增5.1%,净利润19亿,同增41%,而第二季度的增速仅为2%。第三季度毛利率为10%,同升0.6pp,环降0.1pp。第三季度业绩增速较高主要原因有两个,一是去年第三季度之后铁路投资环比下滑,铁路建设放缓,使去年第三季度净利润基数较低;二是基建复苏投资回暖逐渐反映到公司业绩,第三季度净利润增速出现大幅回升。 公司前三季度累计新签合同额4619亿元,同增53%。新签国内合同额4058亿,占88%,同增39%;海外合同561亿,占12.1%,同增441%。公司第三季度新签合同额1818亿,同增88.3%,环增4%,增长主因是国内基建市场逐步复苏和海外新签合同的快速增长,第三季度完成年度计划的33.1%。截至9月30日公司未完工合同总额1.36万亿元,其中未完成的国内合同额达1.13万亿元。公司新签合同量增长较快,在手订单充足。2012年原计划铁路基建投资4060亿。铁道部近期上调铁路基建投资计划1100亿至5160亿。要完成计划,2012年第四季度需要继续投入约2240亿,而2011年10-12月基建投资为1142亿,2012年10-12月投资比去年高96%,4季度铁路基建投资同比增速将会较快。这对公司铁路订单转化为业绩产生较大利好,我们预计4季度公司业绩仍将保持较高增速。 铁路投资回暖带来业绩好转,4季度或将持续;在手订单充足,路外及海外业务稳步发展。12-13EPS0.72、0.83元,增持,目标价5.5元。

公司前三季度营业收入17.9亿,同增41.3%,归属母公司股东净利润1.84亿,同增25.6%,实现EPS0.41元。公司前三季度综合毛利率19.8%,同降4个百分点。销售期间费用率7.2%,同降1.4个百分点。净利率10.3%,同比下降1.3个百分点。第三季度营收8.23亿,同增51%,环增15%。第三季度毛利率15.2%,同降3.7个百分点,环降7.3个百分点。毛利率下跌主因报告期内确认的收入中毛利率较低的项目收入比重较大。公司预计全年归属上市公司股东的净利润同比增长20%-40%。 东华科技主营业务为化工工程设计以及工程总承包。公司11年新签订单中煤化工订单占比超过90%,是煤化工工程行业的重要标的。公司在现代煤化工领域有深厚积淀,拥有FMTP技术的部分权益,在承接相关订单时具有先发优势,将会受益于现代煤化工行业发展。公司上半年新签订单2亿元,以设计订单为主。公司8月6日与府谷县恒源煤焦电化有限公司签订合同,承担烯烃装置工艺包编制工作及项目的设计工作,金额7750万元,目前该合同履行顺利。同日公司签订安庆市曙光化工股份有限公司煤制氢项目EPC合同,总额15亿元,公司已收到预付款1500万元。 近期促发因素:①《煤炭深加工示范项目规划》及《煤炭深加工产业发展政策》或将发布。②前三季度我国GDP增速7.7%,加速煤化工项目投资或成为经济“稳增长”策略之一。 盈利预测:在手订单充足,煤化工仍高景气运行,煤炭深加工示范项目规划或出台,预计12-13EPS0.8、1.05元,目标价23元,谨慎增持。

中国化学前三季度营收380.6亿,同增33.2%,净利润21.8亿,同增53.6%,实现EPS0.43元。第3季度营收150.8亿,同增46.4%;净利润7.7亿元,同增61%,实现EPS0.16元。公司前三季度毛利率12.9%,同比降低0.6个百分点;期间费用率4.14%,同比降低0.6个百分点。第三季度毛利率11.2%,同降2.2pp,环降3.7pp。 业绩超出预期的主要原因在于期间费用率的降低及非流动资产处置损失的同比增加。 公司1-9月新签合同额692亿元,同比去年下降19.2%,但合同额依然较高。新签订单中境内合同额396亿元,境外合同额296亿元,境内占比57.3%。9月新签订单30.4亿,环比8月下降55.4%。9月新签订单中27.8亿为国内订单,环降58.6%;新签境外订单仅2.5亿。公司已签订单执行顺利,营业收入继续保持高增长,订单充足保持高位保障业绩持续增长。 中国化学2011年新签订单中有33%是煤化工,煤化工的发展对公司发展影响巨大。 新型煤化工具有长期发展动力和短期促发因素。长期动力:能源缺口、化工产品缺口、国际油价处于可行区间、丰富的煤炭资源、经济发展需求、技术革新推动、国家战略安全需求。促发因素:①《煤炭深加工示范项目规划》及《煤炭深加工产业发展政策》在酝酿中,如果规划颁布,就意味着国家正式批准其中的多个示范项目,给示范项目颁布“准生证”。②经济增速下滑背景下加速煤化工项目投资或成为“稳增长”策略。 盈利预测:中国化学12年初在手订单903.5亿,前三季度新签692亿,目前在手订单充足。预计12-13年EPS0.72、0.96元,增持,目标价8元。

方兴科技2012年前3季度实现营业收入7.15亿,同降15.6%,归属于上市公司净利润1.06亿,同增68.3%,实现EPS为0.91元。净利润增速领先收入增速源于11年下半年亏损浮法业务置出以及公司3月份实现对中恒公司少数股东权益收回的影响。3季度收入2.3亿,同降6.4%,环降20.2%;3季度净利润0.37亿,同增37%,环降24.5%,实现EPS0.32元。前3季度毛利率同期持平,相对上半年下滑0.05个pp,随着3季度氧化锆有所小幅下滑,3季度毛利率环比2季度下降2.5个pp。 公司凭借着是锆英砂供应商ILUKA最大进货商的良好的合作关系,维持了新材料业务较高的盈利水平。公司业务转型后费用率控制保持良好,前3季度净利率达到16.15%创出新高,同增1.9个pp,相对上半年提升0.4个pp。 新产能投放维系新材料业务龙头地位,导电玻璃加快新产品推进研发。中恒公司年产7000吨电熔氧化锆生产线完成建设,电熔氧化锆龙头地位将进一步得到巩固,有望延伸产业链从而加强盈利能力控制,适当降价进一步压缩竞争对手生产空间。随着ITO导电玻璃行业在2季度后逐步转暖,华益公司经营状况稳定提升,新产品不断推进过程中;其中公司年产130万片电容式触摸屏用导电膜玻璃在5月份已经投产逐步贡献效益。 盈利预测:资产置换后重获发展动力,逐步延伸产业链提升发展空间。定增价不低19.89元,拟募集不超10亿。预计公司2012-13年EPS为1.26、1.61元,维持7月11日调研报告的“增持”评级,上调目标价至30元。

投资要点: 公司前3季度实现收入87.8亿,同增36.6%,净利润7.1亿,同增62.4%,实现EPS为0.91元,符合我们预期。其中第3季度公司收入同增34.4%,净利润同增52.1%,实现EPS为0.38元。净利润增长远高收入增长是因为公司12年享受15%所得税率优惠,所得税率同比下降9个pp,同时公司在规模扩张的同时,销售、管理费用率仍然实现了一定程度的压缩。 净利率继续提升,现金流控制优秀。前3季度公司毛利率16.9%,同比维持不变,相对上半年略增0.06个pp。由于所得税率优惠,净利率达到8.06%,同增1.04个pp,相比上半年同增0.02个pp。公司再融资实施带来财务利息净收入也支撑了净利率提升。 前3季度公司经营性现金流净额达到0.36亿,上半年为-2.07亿,在经济弱势背景下仍然展现出了优秀的现金流管理绩效。前3季度收现比达到0.81,同比略下滑0.03,相对上半年下滑0.04,但仍保持在同行业装饰上市企业水平中的绝对领先地位。 实现建筑装饰百强企业“十连冠”:省外市场开拓顺利维系新签订单增长良好,设计订单环增趋势明显,成熟管理体系可保障企业后百亿发展新阶段。随着去年下半年省外市场的开拓加强订单增多,上半年公司省外收入占比已经提升至62.3%;在施工订单保持良好增长同时,设计订单的逐步环增保障下一轮订单资源;“一站式”信息化企业管理模式运营逐步成熟。 定向增发0.55亿股将于11月26日解禁,公司预计12年净利润同增50-60%。维持12-13年EPS1.46、2.01元预测,谨慎增持,目标价41元。

洪Ta涛bl股e_S份u公mm告ar2y0]12年3季报,前3季度公司实现收入21.5亿,同增36.6%,归属上市公司净利润1.39亿,同增32.8%,实现EPS0.30元。其中3季度公司收入同增31.7%,净利润同增5.9%,环增75%,EPS0.13元。3季度盈利率能力小幅下滑,单季度毛利率同降1个pp,环比下降0.8个pp由于去年3季度盈利处高点,同时3季度部分工程进度推延,因此公司单季度增速放缓,下调预增范围,但今年新签订单高增速仍可保障全年增长订单承揽高峰与盈利能力提升是公司今年最大看点,期待业绩印证成长加速。洪涛在艺术剧院、五星级酒店建立良好的竞争优势,其中上半年承接了27项五星级酒店的设计与施工。在今年酒店等公建项目依然较为旺盛背景下。随着公司管理体制的优化、股权激励刺激对于公司带动效应逐渐明晰,洪涛形成12年装饰企业中高增速典范。前3季度公司净利率同比持平为6.45%,但由于12年资产减值损失提升明显,因此公司规模提升过程中,通过加强大项目与高端项目的占比提升等策略提升盈利能力。 行业景气依然较好,现金流控制能力维持良好。装饰行业经营环境部分依赖地产行业转暖,行业景气仍有压力但已实现部分恢复。前3季度公司经营性现金流为-1.4亿,相比上半年改善0.36亿;前3季度公司收现比为0.8,公司在规模迅速提升的过程中保障了相对同行优质的现金收款能力盈利预测:公司预测12年净利润同增45-85%。考虑到去年4季度业绩低点,我们预计12-13年EPS0.48、0.65元,谨慎增持,目标价18元。

亚厦股份29日晚公告2012年3季报,前3季度公司实现收入64亿,同增27.4%,归属上市公司净利润4.3亿,同增52.2%,实现EPS为0.68元,符合我们之前预期。其中3季度收入同增12.4%,净利润同增54.4%,实现EPS0.28元,下半年持续高增长。3季度环比2季度净利润环增10.3%。公司持续高增长除业务量增加,还因为毛利率提升和内部管理改善费用降低。前3季度公司保持高毛利率16.2%,同增1个pp,相比上半年下降0.2个pp。前3季度销售费率管理费率继续下降,分别较去年同期降0.02和0.4个pp。净利率上升1.1个pp至6.99%,相比上半年上升0.35个pp。 亚厦股份前3季度经营性现金流为-3.99亿,相比上半年改善1亿,同比下滑1个亿,4季度有望进一步改善。应收帐款同比提高42%,较上半年末提高0.4%;但前3季度公司收现比0.7,同比提高5个pp,相对上半年提高1个pp,在现金回款方面较上半年有所改善。 公司拟开展非公开增发并且发行债券,用于扩产配套装饰幕墙的石材等生产线和营销网络建设,增强产业链一体化实力,并提高内部管理能力,提升净利率水平。同时收购浙江雅迪装饰,进入嘉兴地区,有助于进一步拓展和整合公司在长三角地区的业务,外延复制提高公司业务扩张能力。 前期订单较为充足,公司预计全年净利润同增35-70%;装饰行业景气依然较高,公司现金流控制良好;推出0.51亿股(23.11元)增发预案仍在推进中。预计公司12-13年EPS1.13、1.59元,谨慎增持,目标价30元。

广田股份25日晚公告2012年3季报,前3季度公司实现收入44亿,同增18.3%,归属上市公司净利润2.3亿,同增15.4%,实现EPS为0.44元,符合我们之前预期。其中3季度收入同增45.3%,净利润同增46.2%,实现EPS0.17元,下半年业绩增长发力。3季度环比2季度净利润略降3%。 依靠在手订单充足及经营环境改善带来新签订单逐月提升,公司在3季度逐步展示出业绩快速增长态势。前3季度公司毛利率14.7%,同增1个pp,相比上半年下降0.7个pp。由于销售范围扩张带来的费用提升以及股权激励行权费用摊销,公司前3季度净利率同降0.1个pp至5.14%,相比上半年下降0.37个pp,因此公司业绩拐点向上主要依靠工程规模提升。 下半年订单增多,新项目开工进场增多,公司预收款相比上半年增长50%。同时由于大部分项目进度逐步加快,今年汇票支付比例提升,公司前3季度经营性现金流为-8.2亿,相比上半年下降4.3亿。前3季度公司收现比62.7%,相对上半年下降8个pp,但是3季度收现比52.6%,相比2季度提升7个pp,公司在工程施工收款端相对之前提升了控制力度。公司同时公告使用超募资金1.9亿补充流动资金,从而加强财务费用管理。 业绩拐点向上4季度可持续,超募资金与充裕订单助业绩释放。加大收购兼并活动,收购方特幕墙打造更大市场平台,延续华南装饰业绩承诺与股票购买更添保障。公司预计全年净利润同增10-40%,有望满足行权要求。 盈利预测:预计公司12-13年EPS0.73、0.98元,增持,目标价22元。

建研集团前三季度实现营收8.9亿元,同增30%,净利润1.4亿元,同增60%,毛利率34%,同增5.5个百分点,净利率17%,同增0.3个百分点,销售费用率6.6%,同增0.8个百分点,管理费用率5.6%,同降0.3个百分点。公司主营业务混凝土外加剂销售收入大幅上升,毛利率同比提升。 公司三季度单季实现营收3.3亿元,同增30%,环降0.7%,净利润0.56亿元,同增54%,环增13%,毛利率36%,同增2.7个百分点,环增4个百分点,销售费用0.23亿元,同增57%,环降3%,管理费用0.2亿元,同增32%,环增23%。公司三季度成本端继续下行,毛利率有较大提升。 公司减水剂产能逐步向内度扩张,轻资产不存在产能过剩,区域复制能力较强,因区域产能集中,前十大减水剂企业没有形成直接竞争,随着公司产能扩大,凭借资金优势,影响力或将深入到行业主要竞争对手区域,行业地位有较大提升空间。监测业务平稳增长,贡献稳定现金流,渠道逐渐下沉扩大市场空间。厦门商混业务较去年有较大改善,应收帐款相对稳定。 三季度减水剂主要原材料工业萘平均价格同比下降25%,环比下降4%,7、8、9月平均价格分别环比变化-2%、-2%、12%,工业萘成本面支撑乏力,下游需求欠佳,价格或维持低位,预计四季度公司毛利率仍将处于较高水平,预测公司12-13年EPS1.01、1.36,目标价23元,增持。

永高股份发布三季报,1-9月实现营业收入18.2亿,同增6.9%;净利润1.8亿,同增48%;EPS0.91元。其中三季度营收同增4%,环降1%;净利润同增84%,环增5.6%;毛利率27%与二季度持平,较去年同期提高8个百分点,主要因原材料PVC、PPR价格同比分别下降16%和19%。原材料价格下降带来的毛利率提升是公司业绩大幅增长的主要原因。目前原材料价格虽较期末提高2%但仍处低位,且存货仍可持续1-2个月。因公司渠道控制较强,产品降价幅度少,因此今年高毛利率可以保证。 公司募投新生产基地渠道建设仍在完善中,渠道经销收入同降0.4%。房地产直接配送业务发展良好,同增43%。但相应的,应收帐款增长47%,地产直接配送带来了占款增加。另外公司直揽工程市场拓展力度加大,预收工程客户预付款增加致预收账款比年初增长96%。因购买原料支出下降,公司经营活动现金净流量与净利润之比为1.2:1,现金流显著改善。 公司目前高新技术资格正在复审,若复审通过税率将从25%降到15%,提高业绩。明年募投产能即将释放,地产销售好转将有助于公司华东华南销售再增长。天津、重庆等新进入地区公司经销渠道逐渐成熟后销量提升。 公司预计全年业绩增速40%-70%。我们预计公司今年高毛利持续,明年依靠销量增长,12-13年EPS为1.23元,1.49元。增持,目标价20元。

普邦园林10月25日晚公告2012年3季报,前3季度公司实现收入12.5亿,同增46.3%,归属上市公司净利润1.5亿,同增49.4%,实现EPS为0.54元,符合我们预期。其中3季度公司收入同增63%,净利润同增52%,实现EPS为0.10元。公司上市后的资金优势促进公司保持快速增长态势。上市首年订单与资金充裕,规模提升空间巨大。公司上市后加大华南以外地区的市场开拓力度,凭借设计品牌与资金充足优势,取得良好的新签订单增长。公司超募资金9亿,3季报货币资金10.5亿,资产负债率仅13.6%,在地产产业链资金较为紧张的背景下,公司规模安全扩张保障依然充足。盈利能力3季度小幅下降,规模扩张期间保持现金流控制优势。前3季度公司毛利率24.9%,同比下降0.7个pp,相比上半年下降1.5个pp;受益于上市超募资金带来财务费用正收益,净利率同增0.2个pp,相比上半年下降2个pp。前3季度公司收现比71.8%,相比2季度提升7.2个pp,前3季度合计经营性现金流净额为-2.1亿,相比上半年仅小幅下滑0.5亿。设计优势不断加强,大客户战略可支持近两年高速增长。公司2011设计排名全国前三,设计队伍超300人,上市后继续加大设计平台的建设。公司规模尚,大客户战略效应仍明显。公司预计2012年净利润同增30-60%。盈利预测:预计12-13年EPS为0.90、1.31元,谨慎增持,目标价28元。

海螺水泥前3季度实现收入322亿、同降8%,净利润39亿、同降57%,EPS0.74元,业绩与我们预期基本一致。公司产品销量实现正增长,业绩大幅下降主要因为区域供需关系恶化水泥价格大幅下跌所致。毛利率26%、同降16个百分点,三项费用率11%、同增3个百分点:营业、管理、财务费用4.8%、4.3%、2.2%,分别同降1.2、1.1、0.9个百分点。营业外收入同增31%,占利润总额比13.8%、同比增加9个百分点。所得税率20%、同比下降4个百分点,净利润率12%、同降14个百分点。第3季度收入117亿、同比下降8%,净利润10亿、同比下降67%,EPS0.19元,业绩基本符合我们预期。毛利率23%、同比下降17个百分点、环比下降4个百分点,3季度传统淡季因素强化了水泥价格下跌趋势。三项费用率11.8%、环比增加0.8个百分点、同比增加3.7个百分点。从价格变动看,9月开始华东旺季进入传统旺季,水泥价格和水泥煤炭价格差继续上升,预期旺季可持续到12月份,南方水泥价格10月仍有上涨空间和动机。预期海螺水泥4季度业绩将好于3季度,受近期价格上涨拉动环比将有改善。坚持8月末深圳策略会观点《水泥旺季切换或现反弹,小建材成本下行盈利提升》,十八大之前尚维持水泥股基于政策维稳预期和旺季水泥价格恢复上涨带来政策博弈性反弹。预期2012-13年EPS1.10、1.34元,同比增加-50%、22%,维持增持评级和目标价格20元不变。风险是需求恢复低于预期明年上半年有压力。