投资要点: 事件:高德红外发布2015年中报,公司2015年上半年实现营业收入2.65亿元,同比增长25.43%,实现归属上市公司股东净利润0.37亿元,同比减少12.96%。 主营业务收入稳定增长,核心器件研发取得突破。报告期内由于原材料和人工成本增加以及产品结构差异等因素利润有所下滑,实现国内营业收入2.32亿元,同比增长22.16%,实现国外营业收入0.29亿元,同比增长44.09%。在核心器件方面,公司继非制冷红外焦平面探测器实现批产、碲镉汞材料红外焦平面探测器列入国家强基工程后,Ⅱ类超晶格探测器研发取得重要突破,成为国内首个掌握该项技术的企业,该技术对红外远程导弹、红外预警卫星等国家战略装备研制具有重要意义。 红外热成像技术消费品化先行者和开拓者。公司以核心元器件红外焦平面探测器产业化为契机,大力推动红外热成像技术在新兴民用领域的应用。2015年公司成立了车载事业部、个人视觉产业事业部、电商事业部,集中优质资源拓展新兴民用领域。在车载夜视领域除巩固前装市场外,还加大了准前装和后装市场的培育;个人视觉领域方面,在夜间观察、徒步、旅游、打猎等消费电子市场采用电子商务方式直面终端消费者,减少中间环节进一步打开需求。 现代化精准打击武器系统核心承制商。公司已发展成为以红外热成像技术为核心的综合光电系统产品专业供应商,在红外及以其为核心的综合光电系统和新型完整武器系统领域拥有不可复制的核心竞争力,产品广泛应用于陆海空及二炮等各军种,实现了红外夜视、侦查、制导、对抗等多层次军事应用,是多型号高端装备类系统产品的国内唯一供应商。 投资评级与估值。我们维持2015、2016、2017年 EPS 分别为0.16元、0.22元、0.28元。作为首家进入完整武器系统总体研制领域的民营企业,在当前军民深度融合的背景下,公司军品业务在系统级武器供应商方面有望取得较大的进展和突破,同时我们认为公司在民用方面消费品化的思路符合公司未来发展需要,通过前期的产品积累和布局,未来两年将会初步显现成效,维持增持评级。

投资要点 公司公告:2015年上半年公司实现营业收入2.36亿元,同比增长36%;实现归属母公司股东净利润5,623万元,同比增长7%。 业绩略低于预期,“内生+外延”积极拓展“四大板块”战略发展。我们认为,上半年收入增长尤其是利润增长低于预期的原因在于产品结构收入确认,高毛利的轨交连接器上半年实现收入1.21亿元,同比下滑了20%,而收入增速高达5710%的通讯连接器实现收入3780万元毛利率仅6.3%,低于预期;电动汽车连接器实现收入6805万元,同比增长366%,毛利率上升4.84%至31.68%符合预期。公司在2014年年年报中明确提出“立足连接器市场,拓展相关产业;立足铁路市场,拓展相关领域;立足国内市场,拓展国际市场”的发展战略,具体来说公司将立足轨道交通连接器,积极进行跨行业产品拓展,报告期内,3月公司750万元对宁波佳明进行增资,增资后持有30%股权;6月,以2,744万元受让王波等股东持有深圳市金立诚49%股权。 新产品储备较多,轨交传感器、油压减震器新品值得期待。在轨道交通连接器项目中,年初立项的标准动车组电气车钩项目完成样车试装,已经进入运行考核阶段;新能源电动汽车连接器项目中的高压电连接器已处于试验验证阶段,快换电连接器项目处于小批量生产阶段;通信连接器方面,电模块高速线缆项目完成样品制作及认证,已经进入小批量生产阶段;军工及其他方面,LRM连接器产品已完成设计,核电站专用三防电连接器项目已开发完成,准备验收。 员工持股计划7月3日已完成股票购买,均价38.39元。公司员工持股计划于6月24日到7月3日陆续通过二级市场交易的方式购买公司股票230万股,占公司总股本的0.68%,购买均价38.39元,锁定期为2015年7月4日到2016年7月3日,相比现价21.88元,员工持股已浮亏43%。我们认为员工持股计划虽总金额不大但覆盖面广,整体激励效果将非常明显,参与此次员工持股计划的董监高人员包括副总经理兼董秘贾飞龙,监事杨润利、车菊红,以及核心员工不超过107人,资金总额不超过8,860万元。 维持盈利预测,维持增持评级。不考虑外延式并购,我们维持公司2015-2017年EPS为0.43/0.55/0.72元的判断,同比分别增长28%/27%/32%,近两个月公司股价已向下调整62%,且现价低于公司员工持股计划均价43%,考虑到公司清晰的“四大板块”+外延式并购发展战略,继续维持“增持”评级。

投资要点 事件:中国卫星发布2015年中报,公司2015年上半年实现营业收入20.05亿元,同比减少9.14%,实现归属上市公司股东净利润1.68亿元,同比增长5.12%。 公司主业稳步发展。上半年营业收入有所下滑主要是由于公司卫星研制类业务收入有所下降,报告期内公司各在研型号项目推进顺利,在轨卫星运行稳定,小卫星和微小卫星研制进展良好。应用业务方面,在卫星通信、卫星导航、卫星遥感、卫星运营、综合运营等领域坚守核心市场的同时积极开拓全新产业市场。报告期内主营业务卫星研制及航天技术应用共实现营业收入19.98亿元,同比减少9.25%,毛利率14.34%,同比增长2.22%。 卫星产业迎来发展黄金期。《中国制造2025》中重点提及加强卫星遥感、通信、导航等空间信息服务能力,目前我国已计划未来发射约120颗应用卫星,其中包括大约70颗遥感卫星、20颗通信卫星、30颗导航卫星。而《中国的军事战略》白皮书中也多次强调太空力量将是战略竞争新制高点,据我国无线电监测中心统计,截止2012年8月全球在轨卫星共有1016颗。未来10年间,全球卫星制造与发射的总规模将达到2482亿美元,其中约四分之一的订单将在国际商业市场公开招标。 投资评级与估值。航天科技集团五院为我国最主要的空间技术及其产品研制基地,该院计划2015年完成总收入500亿元,实现利润30亿元的经济目标,公司作为五院唯一的上市平台,未来有望注入其优质资产,受益于其整合。我们看好公司未来的发展前景,维持2015、2016、2017年EPS分别为0.33元、0.38元、0.45元,维持增持评级。

投资要点: 事件:中航飞机发布2015年中报,公司2015年上半年实现营业收入82.48亿元,同比增长17.20%,实现归属上市公司股东净利润-1.06亿元,同比减少38.30%。 公司订单饱满,各项业务进展顺利。公司上半年利润有所下滑的主要原因为报告期交付航空产品结构有所变化,且主要航空产品集中在下半年交付。2015年上半年公司新舟60和600飞机共获得订单280架(其中意向订单105架),累计交付101架;交付飞机起落架114架;交付飞机制动系统23台套;交付国际合作项目64个品种4373架份部组件;销售铝型材9842吨。目前各项业务均在顺利执行年度计划,且按期完成了军机交付任务。 新舟700市场启动,冲刺涡桨支线飞机世界第一。作为新一代70座级涡桨支线飞机,新舟700定位于承担800公里以内的中等运量市场区域航空运输业务,是最适合短航线运营的支线飞机。根据最新涡桨支线飞机市场展望,未来20年全球航空公司预计将需新增或更换涡桨支线飞机3400架,价值约800亿美元,其中新舟700所属的60座-90座级涡桨支线飞机的市场需求约1600架。新舟700将在2016年完成部装,2017年总装下线并首飞,2019年完成适航取证并开始交付。公司已与奥凯航空和幸福航空签订了购机框架协议,分别意向订购30架新舟700,同时还有9家国内外客户向公司意向订购共125架新舟700. 大型军用运输机唯一制造商——公司运-20未来市场空间超过2000亿。目前公司轰-6和歼轰-7是我军轰炸机的主力机型,而其运8系列飞机以及起落架业务、航空机轮和刹车业务等也形成了公司自己的飞机产业链。特别是公司的运-20,作为我国空军急需的战略性装备,国防经济研究中心发布的《中国军民融合发展报告2014》中建议部队配备400架运-20大型运输机,按每架6亿元人民币计算(参考美军类似机型保守估计),仅运-20一项未来就有2400亿以上的市场空间。 中航系5家上市公司联合增资推进防务资产成长。公司拟以不超过4.41亿元现金与中航科工、中航资本、中航电子、中航机电共同对沈飞集团和成飞集团现金增资。沈飞和成飞两大集团为我国歼击机整机制造单位,业务发展稳定,沈飞集团2014年营业收入121.68亿元、利润总额4.62亿元,成飞集团2014年营业收入115.19亿元、利润总额4.65亿元。 本次增资两大防务航空装备集团为股权投资,将在有效提高我国防务航空装备能力的同时助力公司业绩增长。 打造军民融合型两大飞机产业体系,维持增持评级。作为我国飞机制造企业的龙头,公司订单饱满,产品结构丰富,我们看好公司未来的发展前景,维持2015、2016、2017年EPS为0.24元、0.28、0.36元,维持增持评级。

投资要点: 事件:四川九洲发布2015年中报,公司2015年上半年实现营业收入12.57亿元,同比减少12.02%,实现归属上市公司股东净利润0.68亿元,同比增长5.26%。 受益于通航政策放开,实现军民融合多业务发展。公司形成了数字电视、空管和物联网三大产业并进的格局,其中空管产业上半年实现营业收入2.26亿元,同比增长5.23%,净利润0.4亿元,同比增长11.67%。九洲空管是通航放开最受益的标的,是通航监测技术ADS-B的唯一上市公司,在国家低空空域对空监视和通信设施试点建设项目承担任务最多,市场份额最高,同时,公司还承担了包括国内多种军用空管设备、大飞机等空管应答设备的研制和销售任务。报告期内公司在签订防撞系统系列产品配套等新平台技术协议保证军航市场份额稳步增长的同时,加大了对民航市场的开拓,积极推进DME测距仪等民航产品的资质取证工作,有望提前占位民航通航领域。 发挥集成优势开拓物联网军民市场。公司物联网产业上半年实现营业收入1.29亿元,同比增长18.89%,净利润0.17亿元,同比增长118.27%,形成了以军事物流信息化和智能溯源两大领域为主的物联网技术应用格局。九洲信息聚焦物联网,在军用物联网和军队RFID具有先发优势,集中资源重点开发总参、总后领域,全面参与军油、军交等重大工程,目前航材信息管理系统等军品已在空军海军及陆航部署;同时在民用方面,围绕商务部肉菜溯源系统、中药材溯源系统建设,结合农产品流通产业的发展趋势,推出了溯源电子称租赁运营新模式,并在基于RFID、传感器、数据通信、数据安全、应用设备、软件和中间件等技术发展趋势方面积极开展了产学研合作。 背靠九洲集团,受益于国企改革。九洲集团是我国从事二次雷达系统及设备、空管系统及设备科研、生产的大型骨干军工企业。2014年集团共实现营业收入超200亿元,同比增长10%,利润8亿元,同比增长1.9%,在军工电子、空管通航、北斗卫星导航等产业都实现了长足的发展,集团计划在2015年实现营业收入确保300亿元、力争500亿元的目标。 公司作为集团唯一的上市平台,相对而言规模较小,未来有望持续注入其他优质资产,同时考虑到集团正在积极推进国企改革,公司有望受益于其整合。 投资评级与估值。基于收购的九洲空管和九洲信息的备考利润,我们维持2015、2016、2017年EPS分别为0.42元、0.50元、0.60元,考虑到九洲空管和九洲信息备考盈利预测有大幅上调的空间,维持增持评级。

投资要点: 事件:中航动力发布2015年中报,公司2015年上半年实现营业收入93.04亿元,同比减少15.98%,实现归属上市公司股东净利润3.76亿元,同比增长59.82%。 业绩符合预期,公司业务保持稳步增长。2015年公司计划实现营业收入251亿元,上半年完成年度计划37%,究其原因除了航空发动机及衍生产品需求增长外,还有部分产品价格的上调。公司上半年新接订单85.16亿元,相对去年同期有所增长。上半年公司航空发动机及衍生产品实现收入57.62亿元,同比增长6.68%,外贸出口实现收入11.71亿元,同比减少11.51%,非航空产品及服务业实现收入22.62亿元,同比减少46.08%,其中服务业同比减少71.59%。 航空发动机、燃气轮机重大专项首次列入政府工作报告。由于缺乏核心机延伸、下游客户体系独立,导致我国航空发动机产业并没有与欧美成熟发达市场一样通过核心机延伸拓展产业链。航空发动机产品仍然只是立足于航空领域,船用和工业用燃气轮机制造没有形成规模。 重大专项的出台、体制改革到位,未来中国航空发动机将真正进入产业化运营的阶段。从需求端来看,我们预计未来20年中国航空发动机及其衍生产品需求量将超过2000亿美金,年均复合增长率达到20%以上。国内需求的高速增长为公司提供未来业绩保障。 军品需求进入高增长期。以太行为代表的三代战机发动机于2006年设计定型,经历三年的实验和改进之后,我们认为逐渐达到批量量产的阶段。公司将分享三代战机更新带来的爆发式增长的机会。同时,资产整合之后的航空动力也是中国四代机、大型运输机、直升机、无人机发动机的研发制造基地,产品储备完善,业绩增长具有持续性。 我国航空发动机整机制造唯一平台。随着中国航空发动机产业体制机制和定价采购体系改革的不断推进,我们看好公司作为龙头总装的未来发展前景,维持2015、2016、2017年EPS分别为0.65元、0.78元、0.94元,维持增持评级。具体分析参考我们2014年5月的《航空动力(600893)深度研究》以及2014年8月的《产业变革奠定市值扩大基础——国防军工改革深度研究报告之三:航空发动机产业变革》。

投资要点: 事件:银河电子发布2015年中报,公司2015年上半年实现营业收入6.31亿元,同比增长10.95%,实现归属上市公司股东净利润0.94亿元,同比增长102.87%。 未来重点布局军工和新能源汽车两大产业。公司目前三大业务板块中,数字电视智能终端业务平稳发展,军工综合机电管理系统业务快速增长,新能源电动汽车充电设备业务高速增长。未来公司将重点布局军工和新能源汽车两大产业,军工方面,目前公司训练模拟器、综合保障信息系统、中频电源和车载工况记录仪等军工新产品都已实现规模销售,预计未来军工业务有望保持40%左右的增长;新能源电动汽车方面,公司规划了充电设备及系统、车载关键零部件、结构件、充电站及网络运营等四大业务,并通过收购福建骏鹏和嘉盛电源予以落地,2014年下半年新能源电动汽车市场开始放量,公司相关业务将随着未来行业需求的上升高速增长。 收购优质标的实现资源互补。福建骏鹏主营业务为新能源电动车和高端LED关键结构件,其工业自动化在精密结构件方面的应用填补了国内空白,具有技术领先优势,本次收购为公司引入了智能制造技术,提供了新能源汽车及军工的产业化制造基础,有助于实现协同效应。而嘉盛电源的主营业务本身就定位于新能源电动汽车的充电类产品,完成收购后将能够更好地为公司新能源领域战略布局提供技术支持。公司通过此次收购掌握了新能源汽车充电桩的相关核心技术,进一步完善了新能源汽车产业链,加深和扩大了产业的深度和广度。 民参军龙头,维持增持评级。不考虑收购,我们维持2015、2016、2017年EPS分别为0.33元、0.45元、0.57元,考虑到前期的限制性股权激励和此次收购的两家公司的业绩承诺,我们预测2015、2016、2017年业绩分别为3亿元、3.7亿元、4.8亿元(保守预测,预计会有超预期表现)。未来10年将是民参军企业发展的黄金十年,作为民参军的龙头企业,我们看好公司在把握产学研一体化和混合所有制产业化平台两条民参军核心路径下的未来空间,维持增持评级,第一目标市值200亿元。

投资要点: 公司公告2015年中报业绩:实现收入4.59亿元,同比增长80%,实现净利润0.94亿元,同比增长211%,略超市场预期,公司同时预计2015年1-9月归属于上市公司股东的净利润盈利约1.4亿元至1.6亿元,同比增长88%-115%。 公司聚焦轨交行业,坚持内生+外延推进“地面到车辆、增量到存量”战略。地面到车辆,报告期内公司车辆领域产品合计中标金额4.56亿元(包括铁道客车DC600V电源、车辆空调、车辆特种电缆),地面领域产品合计中标金额2.21亿元,车辆产品中标量大幅超过地面产品。上半年以3.6亿元现金全资收购中车有限(是原铁道部机车车辆空调三家定点厂家之一),进入了车辆空调市场,与现有车载辅助电源产品协同发展,高铁动车车辆空调产品实现了在部分系列动车组上的试装车,同时实现了在城际动车上的载客试运行,海兴电缆部分车辆特种电缆进入时速350公里的“中国标准”动车组样车应用;增量到存量,打造轨交服务平台,以9650万元参股奇辉电子(早期货运检测生产课题组5名成员之一),拓展货运系统、客运系统等轨道交通核心信息系统服务业务;铁路4C产品、2C产品实现突破;上半年检测产品中标额超过2014年全年中标金额;模式创新方面,与贵阳市政府签署了《战略合作协议》,基于贵阳市规划的未来城市轨道交通项目建设,双方就贵阳市城市轨道交通装备产业建设业务方面建立战略合作关系,达成投资合作意向(总投资10亿元,分三期完成,一期3000万与15年3月15日前投资完毕,二期3亿元于17年底完成,三期6.7亿元于20年底完成,项目主要为轨交屏蔽门核心系统、制动储能系统、机车车辆电源及空调等电气装备、机车特种电缆、配件等,预计2020年可实现产值20亿元)。 核心新产品与技术储备丰富。地铁制动储能系统,由于国内技术应用尚处于空白,由于储能设备能有效的节约电能与净化稳压等特性提升相关用电设备寿命,因此公司发挥自身逆变与控制技术的综合优势,覆盖该领域主要充放电控制装置的研制。该产品目前已完成内部测试和正式样机开发,正准备进行型式试验和拓展试验局点;动车组辅助电源目前仍处于原型样机开发阶段,进口替代空间大;动车组空调系统部分已试装,同时实现了在城际动车上的载客试运行,未来有望实现批量供应。 维持盈利预测,维持“买入”评级。我们维持公司2015-2017年EPS0.63/0.80元/1.01元的判断,同比增长87%、27%和27%。我们认为:行业高景气度、公司跨界成长战略清晰、新产品突破以及外延优质标的收购是我们看好公司未来业绩持续超预期的主要逻辑,与地方政府的全面深度合作非常值得期待,维持“买入”评级。

投资要点: 公司是国内高端铸件企业领导者,深耕15年,核心竞争力强。公司在技术研发、产品制造等方面处于国内领先地位,达到国际先进水平,拥有以铸造为源头的专用设备零部件制造完整产业链。公司产品70%以上供应全球最大的核电和电站设备制造商(如阿海珐)、钻井平台油田机械制造商(如斯伦贝谢)、工程矿山机械制造商(卡特彼勒)、轨交设备商等。 充分受益国内核电项目重启,三代核电站主泵泵壳以及中子吸收材料等核电业务步入高速增长期。公司是核一级铸件核心供应商, 是国内极少数拥有核一级泵阀类铸件资质的企业,也是目前国产第三代核电主泵泵壳唯一供应商。随着2014年“CAP1400(DN450)爆破阀阀体铸件”和“CAP1400屏蔽电机主泵泵壳”研制项目通过国家验收,单机组公司可供产品将破亿元,预计核电业务今年开始进入业绩爆发期。与中国工程物理研究院合作开发中子吸收材料,积极进军乏燃料处理领域市场。目前全球核电乏燃料池所需中子吸收材料为美国 Holtech 等极少数公司垄断,国内尚无厂家可以生产。新建一个核电机组乏燃料贮存格架需要中子吸收材料约20吨,按照每年新增8个机组、单吨80-100万元计算,每年仅新建核电站需求就在1.28亿元-1.6亿元,未来离堆存储和容器存储的需求更大,粗略测算,2020年新增乏燃料贮藏需求6500吨将对应中子吸收材料52-65亿元需求,预计产品净利润率可达30%以上,进口替代空间巨大。 大力进军航空发动机、燃气轮机零部件领域,25.62元(现价23.88元)三年期定增彰显公司未来发展信心。未来20年我国航空发动机产业进入黄金年代,产业需求达到1886亿美元,年均复合增长率达到20%以上。高温合金国内需求近340亿美金。公司6月公告定增募资 15.15亿元开展航空机和燃气轮机零部件项目及补充流动资金,产品主要为燃气轮机叶片、航空发动机叶片、导向架和机匣,项目预计18年达产,新增收入5.5亿元,利润0.98亿元。董事长、中广核财务、国开金融、安徽省铁路建设投资基金以及员工持股的三家有限合伙公司分别认购了2/2/4.5/3.44亿元,彰显公司对未来发展信心。 首次给予买入评级。我们预计公司2015年-2017年将实现净利润分别为1.15亿、1.93亿和2.84亿元,三年复合增速达39%,其中2016和2017年业绩增速68%/47%,EPS分别为0.29元/0.48/0.71元,对应目前股价PE 分别为83/50/34倍。公司在高端铸件领域已积累了众多国际一线客户,近看未来两年核电主泵泵壳等产品以及中子吸收材料的放量,远看航空发动机零部件及燃气轮机零部件的深度布局,对标美股精密机件(PCP)327亿美金市值,公司目前95亿元市值未来成长空间巨大,我们看好公司在高端铸件及航空发动机燃气轮机零部件领域的长期发展,首次覆盖给予“买入”评级。

事件: 公司2015年中报实现收入2.41亿元,净利润0.61亿元,分别同比增长36.63%和1.10%,EPS为0.19元。公司拟更名为“天壕环境股份有限公司”,并增加经营范围。 投资要点: 中报业绩符合预期。公司15年上半年实现收入2.41亿元,同比增长36.63%,净利润0.61亿元,同比增长1.10%,符合预期。在上半年宏观经济严峻的市场环境下,公司主营业务余热发电合同能源管理收入比上年同期略微下降3.99%,主要原因来自于售电量的下降。 营业收入增长主要来自于余热发电工程建设承包与技术服务收入的大幅增长。公司在上半年继续加大余热发电工程总承包或设计、建设、技术服务领域的拓展力度,收入同比增长达414.76%,在公司营业收入中的占比自2014年的14.46%跃升为36.26%。 环保PPP+P2P打造金融+项目大平台,业务多元化更进一步。2015年5月,公司设立合资公司天壕普惠网络科技公司,正式进入互联网金融行业。公司有望自业内成熟互联网金融公司处取得P2P平台,并以环保行业PPP项目资源为基础,打造PPP+P2P模式的金融+项目大平台,实现不同业务的协同效应。目前,公司拟进一步为天壕惠普引入战略投资者,高效布局外延式发展多元化业务,未来盈收将进一步增长。 增发收购北京华盛,业绩受益于天然气产业链的拓展将大幅提升。2015年7月,北京华盛完成股权过户登记和工商信息登记变更,正式成为公司全资控股子公司。受益于此次收购,公司获得天然气供应业务,产业链得以完善。北京华盛拥有原平、兴县、保德三地燃气供应特许经营权,另有与山西同德铝业签约的氧化铝项目在建,投产后带来增量巨大。 借助力拓西气东输扩展EMC稳固余热发电龙头地位。作为余热发电EMC业务领域中首屈一指的跨行业公司,继水泥、玻璃、干熄焦、铁合金后,收购北京力拓,进一步将EMC行业延伸至天然气管输。北京力拓已和中石油西北联合管道有限责任公司等签署了17座西气东输管道压气站余热利用项目及5座压气站余热利用排他意向性协议。预计达产后年均息税前利润将在2016年和2017年达到1860万元和5760万元,所有项目将投入9亿元,全部达产后年营业收入将超过3亿元,年净利润将超过1.5亿元。 投资评级与估值:假设华盛9月底并表,预计公司2015-2017年净利润1.99、3.53、5.49亿元,EPS为0.51、0.91、1.42元/股,对应PE为54、30、19倍。 我们认为公司是具备独特商业模式、风控等核心竞争力的清洁能源环保平台,维持“买入”评级。

公司公告:员工持股计划7月3日已完成股票购买,均价38.39元。公司员工持股计划于6月24日到7月3日陆续通过二级市场交易的方式购买公司股票230万股,占公司总股本的0.68%,购买均价38.39元,锁定期为2015年7月4日到2016年7月3日,相比现价28元,员工持股已浮亏27%。我们认为员工持股计划虽总金额不大但覆盖面广,整体激励效果将非常明显,公司38.39元的购买均价也充分显示了集体高管对公司未来的发展信心!参与此次员工持股计划的董监高人员包括副总经理兼董秘贾飞龙,监事杨润利、车菊红,以及核心员工不超过107人(部门负责人或对公司有特殊贡献员工),资金总额不超过8,860万元,锁定期为12个月,存续期为24个月。 “内生+外延”积极拓展“四大板块”战略发展。公司在2014年年年报中明确提出“立足连接器市场,拓展相关产业;立足铁路市场,拓展相关领域;立足国内市场,拓展国际市场”的发展战略,具体来说公司将立足轨道交通连接器,积极进行跨行业产品拓展,其中新能源汽车连接器目前已快速放量,通讯连接器、军工连接器将逐步贡献收益;铁路市场内,拓展的轨交传感器、油压减震器等新产品也有望成为公司未来业绩增长新动力。 轨交连接器市场份额将有望进一步提高,轨交传感器、油压减震器新品值得期待。公司2014年超过80%收入来自于轨交连接器,09-14年净利润复合增速高达31%,按照车辆连接器年市场需求20亿元计算,公司轨交连接器整体市占率约15%,其中城轨份额约30%,动车组份额7%,机车份额22%,高铁动车组主要竞争对手为德国哈廷、美国安费诺和日本JAE等,我们认为公司轨交连接器份额将进一步提升。其中增资宁波佳明,进军轨交传感器,产品涵盖轨道交通用速度、压力、电量传感器,工业领域用位置、转速传感器,2015-2017扣非业绩承诺500万、750万和1100万元;油压减震器已取得CRCC认证,主要替代进口,将充分受益未来高铁动车国产化以及车辆维保后市场。 新能源汽车连接器及通信连接器快速放量中,北京博得并购被否不影响外延战略发展。公司09年就开始布局新能源汽车电连接互联技术,目前主要产品国标交直流充电接口、电池快换连接器、高压大电流互联系统、动力电池连接系统等,主要客户比亚迪、万向、五洲龙、长安新能源、力帆、众泰、东风小康等,2014年收入4656万元,预计2015年收入将近1亿元。成立合资公司永贵盟立快速切入通信连接器,作为华为合格供应商提供线缆组件配套业务,15-17业绩承诺1210/1815/3040万元!军工连接器同样值得期待;此外,我们认为北京博得的并购被否并不会影响公司外延式战略发展的进程。 维持盈利预测,维持增持评级。不考虑外延式并购,我们维持公司2015-2017年EPS为0.43/0.55/0.72元的判断,同比分别增长28%/27%/32%,近一个月公司股价已向下调整50%,且现价低于公司员工持股计划均价27%,安全边际相对较高。考虑到公司清晰的“四大板块”+外延式并购发展战略,继续维持“增持”评级。

事件: 银河电子拟非公开发行不超过1.59亿股,募集资金总额不超过23.6亿元,并公告预收购福建骏鹏及嘉盛电源股权。 投资要点: 兵器兵装两大集团参与定增助力公司打造民参军产业化平台。公司拟向管理层、被收购资产股东、兵器集团、兵装集团、瑞华投资等发行股票发展 “基于互联网+的新能源汽车充电站建设与运营”、“新能源汽车关键部件产业化”、“智能机电设备及管理系统产业化”、“研发中心建设”四大项目。本次发行后,兵装集团和兵器集团将成为公司下游股东,我们认为兵器和兵装两大集团是出于对公司的看好才一同参与增发,这为此后公司参与两大军工集团混合所有制改革以及产品的进一步对接奠定了基础,我们看好公司未来打造民参军产业化平台的执行力。 借助“互联网+”发力新能源汽车运营服务。公司拟投入14亿元在5年内于江苏、安徽等省市完成2万个充电桩建设,初步形成覆盖以上地区的新能源汽车充电站运营体系,建设涵盖“移动端APP+云端管理系统+网络数据共享+线下充电设备”的新能源汽车互联网服务体系,实现向下游运营服务的延伸,打造“互联网+新能源汽车”以及“互联网+充电桩”的O2O 模式。未来将进一步将范围扩大到全国,在引入大数据技术的基础上,进行“互联网+充电站”、“互联网+车主”、“互联网+智慧交通”、以及“互联网+智能电网”等业务创新。 收购优质标的实现资源互补。福建骏鹏主营业务为新能源电动车和高端LED 关键结构件,其工业自动化在精密结构件方面的应用填补了国内空白,具有技术领先优势,本次收购为公司引入了智能制造技术,提供了新能源汽车及军工的产业化制造基础,有助于实现协同效应。而嘉盛电源的主营业务本身就定位于新能源电动汽车的充电类产品,完成收购后将能够更好地为公司新能源领域战略布局提供技术支持。公司通过此次收购掌握了新能源汽车充电桩的相关核心技术,进一步完善了新能源汽车产业链,加深和扩大了产业的深度和广度。 民参军龙头,维持增持评级。此次定增后,公司股本将为7.27亿股,对应停牌之前的137亿市值,不考虑收购,我们预计2015、2016、2017年 EPS 分别为0.26元、0.35元、0.45元,考虑到前期的限制性股权激励和此次收购的两家公司的业绩承诺,我们预测2015、2016、2017年业绩分别为2.6亿元、3.6亿元、4.6亿元(新收购公司业绩保守参考业绩承诺,预计会有超预期表现)。未来10年将是民参军企业发展的黄金十年,作为民参军的龙头企业,我们看好公司在把握产学研一体化和混合所有制产业化平台两条民参军核心路径下的未来空间,维持增持评级。

公司公告 2015 年第一次临时股东大会通过员工持股计划,我们认为员工持股计划虽总金额不大但覆盖面广,整体激励效果将非常明显!参与此次员工持股计划的董监高人员包括副总经理兼董秘贾飞龙,监事杨润利、车菊红,以及核心员工不超过107 人(部门负责人或对公司有特殊贡献员工),资金总额不超过8,860 万元,锁定期为12 个月,存续期为24 个月。原则上看,员工持股计划在股东大会董事会通过后的六个月内都可以通过二级市场购买并持有公司股票锁定一年,但是为了规避定期报告(中报+业绩预告)敏感期,我们预计公司将尽快实施员工持股计划。 “内生+外延”积极拓展“四大板块”战略发展。公司在2014 年年年报中明确提出“立足连接器市场,拓展相关产业;立足铁路市场,拓展相关领域;立足国内市场,拓展国际市场”的发展战略,具体来说公司将立足轨道交通连接器,积极进行跨行业产品拓展,其中新能源汽车连接器目前已快速放量,通讯连接器、军工连接器将逐步贡献收益;铁路市场内,拓展的轨交传感器、油压减震器等新产品也有望成为公司未来业绩增长新动力。 轨交连接器市场份额将有望进一步提高,轨交传感器、油压减震器新品值得期待。公司2014年超过80%收入来自于轨交连接器,09-14 年净利润复合增速高达31%,按照车辆连接器年市场需求20 亿元计算,公司轨交连接器整体市占率约15%,其中城轨份额约30%,动车组份额7%,机车份额22%,高铁动车组主要竞争对手为德国哈廷、美国安费诺和日本JAE 等,我们认为公司轨交连接器份额将进一步提升。其中增资宁波佳明,进军轨交传感器,产品涵盖轨道交通用速度、压力、电量传感器,工业领域用位置、转速传感器,2015-2017 扣非业绩承诺500 万、750 万和1100 万元;油压减震器已取得CRCC 认证,主要替代进口,将充分受益未来高铁动车国产化以及车辆维保后市场。 新能源汽车连接器及通信连接器快速放量中,北京博得并购被否不影响外延战略发展。公司09 年就开始布局新能源汽车电连接互联技术,目前主要产品国标交直流充电接口、电池快换连接器、高压大电流互联系统、动力电池连接系统等,主要客户比亚迪、万向、五洲龙、长安新能源、力帆、众泰、东风小康等,2014 年收入4656 万元,预计2015 年收入将近1 亿元。成立合资公司永贵盟立快速切入通信连接器,作为华为合格供应商提供线缆组件配套业务,15-17 业绩承诺1210/1815/3040 万元!军工连接器同样值得期待;此外,我们认为北京博得的并购被否并不会影响公司外延式战略发展的进程。 维持增持评级及盈利预测。不考虑外延式并购,我们预计公司2015-2017 年EPS 为0.43/0.55/0.72 元,同比增长28%/27%/32%,相比目前股价估值偏贵,但考虑到公司清晰的“四大板块”+外延式并购发展战略,以及近期可能执行的员工持股计划,我们给予公司“增持”评级。

公司公告拟与间接控股股东东银控股共同投资设立上海合农网络科技有限公司,同时计划将机械制造业务注入全资子公司盐城市江动汽油机制造有限公司,并更名为“江苏江淮动力有限公司”,将其定位为公司机械制造业务平台。合农网络注册资本拟为1 亿元,公司拟自筹资金出资 5100 万元,占合农网络注册资本的51%。 公司正加速由农业机械制造商向综合性农业服务商转型。传统产业依旧坚持“国外做园林机械、国内做农业装备”的方向,但公司战略上已调整为“向综合性农业服务商发展,打造全国性的综合农业互联网服务平台”。未来服务内容主要包括为农综合信息服务、农业生产资料和农产品电子商务、农业生产管理、农产品安全追溯,农业农村大数据库,农业物联网基础软件平台和应用服务系统,农业农村信息化培训;并探索整合线上和线下资源,试水电子商务O2O 模式;依托于农业农村大数据库,开展农村金融服务。合农网络的成立将立志打造成全国性的综合农业互联网服务平台,为农村合作社、家庭农场、农户提供服务,内容包括农业生产资料和农产品电子商务、农村金融服务、农业农村信息化培训等。 上农信深耕农业信息化 15 年(江动2014 年8 月以1.14 亿收购其60%股权)是目前是国内农业信息化解决方案和专业服务的领导者,平台价值凸显。其拥有农业物联网平台(大田、果蔬、水产、农机、动物等)、追溯(产品品种近300 种,遍布800 多家养殖场和1400 多家园艺场,追溯平台正由省级向全国进展)、进村入户(信息服务推广已覆盖3000多个村),在上海农业信息化软件市场占有率超80%,从2010 年开始在江苏、四川、山东、福建、内蒙等省得到部分应用。公司2013 年实现收入6994 万元,净利润898 万元,承诺2014-2016 年净利润不低于1200/1350/1600 万元。与农业部信息中心的战略合作,将积极拓展农业农村信息化基础研究、技术应用推广等。落地方面,公司一月份与湖北供销华西农产品市场股份有限公司签订战略合作协议参与湖北农产品批发市场管理信息平台建设及运维(如农产品电子交易系统、农产品安全追溯管理系统、农产品仓储物流管理系统、农贸市场综合管理等信息化系统、大宗农产品电子商务交易平台等);与福建省尤溪县人民政府签署战略合作将共同把尤溪县打造成全国农业信息化示范县、创建国家现代农业示范区。四月与湖北供销合作总社签署战略合作协议推进湖北省农业信息化建设。 维持盈利预测,维持增持评级。随着公司增发募资农机项目的逐步投产以及上农信的平台建设,考虑拆迁土地补偿款后,我们维持公司15-16 年EPS 由0.21/0.26 元的判断,预计公司2017 年EPS 为0.31 元,同比分别增长432%/23%/20%,我们继续看好上农信的平台价值以及公司综合农业供应商的加速转型,维持“增持”评级。

与控股股东成立天壕普惠欲打造环保P2P 平台。公司公告拟与控股股东天壕投资集团出资设立天壕普惠网络科技有限公司,公司出资5100 万元,股权占比51%。主营业务为开展互联网金融信息服务,通过P2P 网贷模式搭建用户投资和融资的双向通道,环保P2P 平台呼之欲出。项目方面,公司深耕节能环保领域多年,余热发电EMC 全国领先,与清华烟气净化核心技术团队合资设立天壕环保,通过业务合作以及行业协会和产业联盟(中国节能服务产业委员会主任委员单位)等优质企业项目资源丰富。互联网融资平台最大的经营风险取决于平台上项目的风险控制,而公司核心竞争力便在于多年开发余热发电EMC项目积累下来的项目筛选和风控能力。控股股东的加入将充分利用其项目投资能力、资源优势、资金优势和信用能力。同时,P2P 平台的建立与未来环保PPP 项目的结合值得期待。 董事会决议继续推进增发收购天然气资产事项,公司转型天然气产业链的决心与进程不变。 公司4 月16 日增发上会审核未通过的原因主要为标的公司的股权代持、受环保、税务、工商等机构处罚引起的对公司治理结构以及持续经营能力的质疑,我们认为公司转型天然气产业链的方向不变,华盛资源稀缺,将进一步补充材料尽快二次上会。华盛资产评估值10 亿元,其中配套资金2.5 亿(董事长13 元/股配资1.6 亿元)。北京华盛控股管理的原平天然气(86%股权,主要客户为中电投山西铝业),保德海通(66%股权,商业客户为主,集中度低,潜在客户山西同德铝业),兴县华盛(90%股权,主要客户山西华兴铝业),分别从事山西省原平市、保德县、兴县城市燃气管网的建设和运营业务,在当地拥有供气独家特许经营权,2013 年收入6.9 亿元,净利润0.52 亿元,公司承诺2015-2017 年扣非净利润不低于0.8 亿/1.1 亿/1.8 亿元。 公司通过北京力拓进军天然气输气管道余热发电,与 GE 油气旗下公司深度合作引进先进发电技术。北京力拓拥有17 座西气东输管道压气站余热利用项目合作协议,以及5 座压气站余热利用项目排他意向性协议。今年预计1 个项目投产,明年预计4 个项目投产,其他处于在建或前期筹备阶段。项目全部达产后预计年营业收入将超过3 亿元,年净利润将超过1.5 亿元。4 月公司与GE 油气集团旗下的新比隆公司签署战略合作协议,双方合作的国内首例采用ORegenTM 新型发电技术平台(发电无水化、运营零排放、稳定无人值守)的余热利用示范项目(力拓34MW项目)将正式进入实施阶段。 维持买入评级。若不考虑华盛收购,我们维持公司2015-2017 年EPS 0.53/0.64/0.77 元的判断,复合增速20%,若考虑华盛和力拓的收购,华盛2017 年1.8 亿净利润承诺,力拓项目全部投产后1.5 亿元,公司合计净利润将超过5 亿元,25 倍PE 对应市值超125 亿元。环保P2P 平台的设立将极大的打开公司未来成长空间,我们坚持认为天壕是A 股节能环保领域中具备独特商业模式、风控等核心竞争力强的稀缺标的,维持“买入”评级。