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张旭

山西证券

研究方向: 农林牧渔业

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工作经历: 证书编号:S0760511010001...>>

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爱尔眼科 医药生物 2017-04-17 31.60 -- -- 32.75 3.64% -- 32.75 3.64% -- 详细
事件: 爱尔眼科发布重大事项公告,公司拟通过间接全资持有的欧洲爱尔向持有Clínica Baviera, S.A.100%股份的股东发起自愿收购要约,其中持有标的公司69.353%股权的6位股东不可撤销地向欧洲爱尔转让其持有的59.353%的股权,本次要约对应股本(90%股权)的对价约为1.52亿欧元。 点评: 收购标的为欧洲最大的连锁眼科医疗机构。ClínicaBaviera, S.A.是欧洲最大的连锁眼科医疗上市公司,具有25年的发展历史,在欧洲具有广泛的市场影响力,目前在西班牙、德国、意大利等国家共经营76家眼科医疗机构,其屈光业务在西班牙、德国占有率第一。标的公司人才实力雄厚,目前已有174名眼科医生和110名视光医生,包括创始人Julio Baviera医生在内的骨干医生在欧洲享有很高声誉。 增厚上市公司业绩,最大化提升医疗服务水平。本次交易对公司的影响:一方面,标的公司近几年业绩保持稳健增长,其中2016年营收9157万欧元,净利润795万欧元,收购成功后将会显著增厚上市公司业绩;另一方面,通过本次收购,将引进欧洲最先进的技术和服务,有利于公司快速提升医疗水平和服务品质,同时公司也将向并购标的分享爱尔眼科的成功经验,实现双向交流、联动发展。比如随着我国老龄化的加剧,国内老花眼市场空间巨大,而欧洲由于进入老龄化较早这块市场已经比较成熟,爱尔眼科可以引进欧洲最先进的老花眼治疗技术。 共享全球眼科智慧,搭建世界级眼科新平台。本次收购是爱尔眼科相继成功并购香港、美国一流眼科中心后推进全球化战略的又一重大举措,而且本次交易无论是体量还是布局在国际眼科界都史无前例,对爱尔的发展具有重要的里程碑意义,是爱尔践行“共享全球眼科智慧”理念的一大步,将构建眼健康生态圈的新平台。公司战略目标近5年将集中资源发展国内市场,之后再逐步向全球扩张。 投资建议 暂不考虑本次收购带来的影响,预计公司2017-2019年EPS分别为0.73,0.91和1.15,对应PE分别为41.65倍,33.42倍和26.44倍。爱尔眼科作为医疗服务领域的龙头白马,我们看好其未来通过并购基金快速扩张的连锁运营模式,维持“买入”评级。 风险提示:1.政策风险;2.医疗事故风险。
完美世界 传播与文化 2016-01-26 30.78 -- -- 47.00 52.70%
47.00 52.70%
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事件描述 完美环球近日公告,将以作价1,200,000万元与同一控制公司完美世界进行资产重组。资产重组将以发行股份购买资产,股票发行价格19.53元/股计算,总量发行约614,439,323股。此外,公司公告称拟向池宇峰、员工持股计划及招商财富-招商银行-完美1号专项资管计划发行股份募集不超过500,000万元,用于多个募投项目。 点评 领先游戏研发运营商回归A股。完美世界与上市公司同属实际控制人池宇峰先生。公司主要从事网络游戏开发与运营。成立之初,完美世界主要致力于客户端游戏,2006年推出《完美世界》,此后独立研发《武林外传》《诛仙》等多款产品,至今保持年过亿流水。2012年完美世界扩展至页游,2013年扩展至移动游戏及电视游戏。截至15年9月,完美世界共拥有23款端游、27款移动游戏、4款页游和2款电视游戏在线运营;另有16款游戏预计16年上线,多款游戏研发储备。此外,完美世界积极开拓电子竞技类游戏,成功举办多场dota2相关赛事;积极开拓海外市场,拥有海外20家子公司,进行全球IP采购、研发、运营。完美世界独立自主的游戏引擎开发能力和强大的服务器研发能力,已经成为行业标杆,为公司在市场竞争中奠定强大的技术基础。 重组业务协同,构建影游联动。完美环球主要从事于精品电视剧的创作和电影及艺人经纪业务,目前拥有赵宝刚等重量级的影视创作人才,打造了《男人帮》、《咱们结婚吧》等多部优质影视剧作品,IP资源积累丰富。完美世界进入上市公司,一方面可借助资本平台进行融资并购;更重要的是,双方在IP研发、IP积累、IP运营方面本身实力强劲,形成业务协同后可共同打造泛娱乐的IP开发运营平台,对影视和游戏IP进行再开发,并吸纳和创造更多原创IP进行改造,形成影游一体化的系列产品,无论在影视、游戏,还是泛娱乐业务上都能增强各自实力。此外,完美世界在海外输出有成功经验,上市公司可借助完美世界已经构建的采购、推广体系进行海外影视剧作品宣传和销售,以及人才团队的引进等事项。因此,我们认为,二者结合将有望打造出以IP为核心的泛娱乐化、全球化的传媒公司。 员工持股计划,锁定人才、项目输血。公司拟向池宇峰、员工持股计划(认购配套融资方式)(一)、员工持股计划(认购配套融资方式)(二)及招商财富-招商银行-完美1号专项资管计划发行股份募集配套资金不超过500,000万,将用于影视剧投资、游戏研发和代理、多端游戏发行平台、还贷、补充现金流等事项。不仅在资金上为业务输血,还为公司锁定人才、改善财务情况,实际控制人参与募资彰显对公司发展的信心。 盈利预测与估值 我们认为公司在2014年借壳上市后再次对完美世界进行资产重组整合,表明管理层对公司发展的路径思路清晰,目标明确,符合行业发展的趋势,看好公司未来影游一体化构架的建立和发展。我们预计上市公司2015年、2016年、2017年EPS分别为0.51、0.64和0.79;对应公司2016年1月21日收盘价25.44元,2015PE-20167PE分别为49.63倍、39.91倍、32.15倍。参考完美世界资产重组公布的2016-2018年7.55亿、9.88亿和11.98亿的业绩承诺,若重组顺利完成,上市公司2016年-2017年的备考业绩为10.6亿、13.7亿,以13.14亿股本摊薄,EPS为0.81和1.05,对应PE分别为31.37倍和24.34倍,估值具有上升空间。首次覆盖,给予买入评级。 存在风险:政策监管风险;行业竞争加剧;知识产权受侵犯;二级市场波动风险等。
华录百纳 传播与文化 2015-11-10 32.48 -- -- 39.55 21.77%
43.00 32.39%
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事件描述 华录百纳于11月3日晚公布公司定增预案,公司拟进行非公开发行募集资金不超过21.99亿元,发行价格21.16元/股,发行股票数量不超过103,922,495股。扣除相关费用后用于影视剧内容制作、综艺节目制作、体育赛事运营等项目,公司实际控制人华录集团参与定增,另有博时基金、博时资本、申万菱信基金和长城国融四家机构参与。 点评 定增补血,内容项目有望更加充实。本次非公开发行募集资金用途将围绕公司的主营业务,用于影视剧内容制作、综艺节目制作、体育赛事运营及媒介资源集中采购项目中。具体募投项目包括,电视剧约15个项目投资5亿元,电影约5个项目投资1亿元,综艺节目约8个项目投资8亿元,体育赛事运营投资5亿元以及媒介资源采购2.99亿元。目前电影市场竞争激烈,电视行业面临向精品化、互联网化以及综艺方向转型,体育产业市场化起步面临广阔前景,在此行业背景下,定增募集资金将为公司及时补血,未来公司有望通过“全面规划+全称控制”的业务模式,利用公司在综艺节目核心IP资源和内容运营的优势,延续精品电视剧路线,重点发展综艺节目衍生电影、互联网+综艺以及通过建立的体育运营公司和积累的体育资源发展成为优势内容制作和运营商。 实际控制人领投,彰显公司信心。非公开发行股票的发行对象为华录集团、博时基金、博时资本、申万菱信基金、长城国融。其中华录集团为公司实际控制人,此次认购约2599万股,占比25%。此外,博时基金、博时资本、申万菱信基金分别通过旗下资管计划分别认购此次 定增股份的27.29%、13.64%和25.01%;三者均为国内知名的资产管理机构。此外,作为华录集团第二大股东长城资管也通过子公司长城国融认购公司9%股份。内外机构参与定增彰显了对公司未来发展的信心,也有助于公司更好地根据自己的规划发展。 2015年三季报超预期,看好公司未来发展。2015年1-9月,实现营业收入146,546.16万元,同比增长438.78%;归母净利润19,145.45万元,同比增长258.18%。蓝火并表增厚业绩外,公司影视、综艺、体育三大业务板块全面推进:电视剧保持精品优势,《乱世丽人行》已进入发行阶段;《造梦者》、《前往世界的尽头》、《欢乐喜剧人》、《最美和声》(第三季)、《女神新装》陆续在一线卫视播出;拿下欧篮15年中国区运营权,通过中超等核心资源为公司客户展开营销服务,未来还将与河北省在冰雪项目进行跨界融合。 盈利预测与估值 我们认为,公司在致力成为互联网时代领先的综合性文化传媒集团的发展道路上已经起航。2015年公司自主发展、战略合作及资本整合的效应将更加凸显,相关的事件驱动也会对为公司股价构成催化。预计公司2015年、2016年EPS分别为0.56和0.69,对应公司停牌前股价28.51元,2015PE和2016PE分别为52倍和41倍,维持“增持”评级。 存在风险 政策监管风险;行业竞争加剧风险;作品审查风险;二级市场波动风险等。
华策影视 传播与文化 2014-11-10 31.49 -- -- 33.14 5.24%
33.14 5.24%
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事件描述 华策影视于11月6日发布对外投资公告,公司与自然人高军、天映文化传媒(天津)有限公司(“天映传媒”)签署了《投资合作协议书》,约定公司以3000万元受让高军持有的天映传媒100万元出资的股权,同时以1000万元对天映传媒增资。股权转让和增资完成后,华策影视持股比例为40%,高军持股60%。 点评 入股优质综艺内容商,加码综艺节目布局。公告显示,公司此次入股的天映传媒为媒体综艺内容提供商,在原创节目研发、大型活动策划与执行、跨界资源整合及互联网平台联动具有一定实力与经验。参与的项目包括:《INCHINA时尚中国》(出品与制作),《最美和声》(运作),《爱唱才会赢》、《中国梦想秀》(参与策划制作)等知名节目;此外天映传媒还策划和执行了四届莱卡中国风尚颁奖大典和浙江卫视四年跨年晚会等大型活动。公司入股天映后,将与其在综艺节目开发、投资和制作上开展合作,享有天映自主开发综艺的优先投资权和收益分成,并且还将委托其承制公司部分综艺,以发挥各自在项目制作与运营、媒体资源及客户资源的优势,增强核心竞争力。 影视剧业绩发展稳定,为公司搭建转型地基。公司三季报数据显示,公司2014年前三季度实现营业收入12.43亿,同比增长79.75%,归属母公司股东净利润2.92亿,同比增长39.68%。2014年Q3有8部电视剧取得发行许可,《鹿鼎记》也有望于Q4播出。而电影方面,《归来》《一生一世》等影片的成功也将为公司带来收益。公司在影视剧方面的优势较为明显,克顿并表后行业的龙头地位更加巩固。影视剧业务的发展稳健将为公司转型提供基础和保障,同时也将促进新媒体等其他新板块的成长与发展壮大。 产业链布局动作频频,业务结构优化与转型步伐加快。我们首先梳理一下今年以来公司在产业链布局的动作,1)入股高格影视18.1%股份,网罗新生代创作力量及IP资源;2)引入杜昉加盟公司,负责新媒体业务;3)入股JDF金典剧场19%股份,参与舞台剧投资出品及剧院合作;4)与北京爱奇艺共同出资成立华策爱奇艺影视公司,规划的《成人之美》《闺蜜星室》等四个项目有望2015年初上线;5)认购韩国电影公司NEW15%股权,加强电影业务的同时开展海外合作及海外市场的拓展。从以上不难看出,公司在增强影视剧业务实力和竞争力的基础之上积极开展了业务的拓展和转型。从单一的影视剧制作与发行商向电影、综艺、舞台剧、互联网新媒体及海外业务逐步推进,打造多元化内容的服务商。尤其是在传统电视领域受到互联网的冲击与挑战,“一剧两星”行业政策改变了市场供求格局的背景下,公司能够坚定拥抱互联网扩充渠道,实行业务领域的开拓和转型,这些将为公司降低风险,扩大优势,有利于公司可持续地成长与发展。 盈利预测与估值 公司此前公布了20亿定增融资计划,夯实影视剧业务的发展并推动公司多元化布局。我们认为再融资的落实及对外投资将助推公司业务在电影、综艺等领域的扩展,电视渠道与互联网渠道深度融合,公司业务发展的区域也将进一步扩大至韩国及海外。因此,我们看好公司全媒体内容、多媒体渠道发展。不考虑定增对股本的影响,维持原盈利预测,预计2014年、2015年EPS分别为0.87和1.07,对应当前股价30.54元,2014PE和2015PE分别为35倍和29倍,维持“增持”评级。 存在风险 政策监管风险;行业竞争加剧风险;投资不达预期风险等。
华策影视 传播与文化 2014-10-13 35.29 -- -- 34.58 -2.01%
34.58 -2.01%
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事件描述 公司于10月9日发布非公开发行A 股股票预案:公司拟以向五名特定对象非公开发行股票募集资金不超过200,000 万元,扣除发行费用后用于补充影视业务及相关业务营运资金。发行价格为27.51 元/股,发行股票数量不超过72,700,835股,锁定期36 个月。 公司同日发布对外投资公告:公司全资孙公司香港投资与韩国电影公司NEW签署了《新股认购协议》,香港投资使用53,581,050,000韩元(约人民币323,186,259.73元),收购韩国NEW公司发行的1,786,035股新股,获得其15%的股权。 点评 定增融资夯实业务,内容布局符合行业趋势。公告显示,公司募集资金扣除相关费用后将在未来三年内全部用于公司补充影视业务及相关业务营运资金。具体为:(1)13亿募集资金用于网络剧、电影及综艺节目内容业务的升级,其中包括4.5亿用于打造20部以上网络剧;5亿用于13部名家名导系列电影及国际巨制以及3.5亿推出8档综艺节目。(2)1亿资金用于内容版权及模式采购,丰富版权资源。(3)4.5亿用于创作、艺人等资源方面的培植与整合。(4)1.5亿用于包括移动互联网视频应用开发、自媒体和大数据应用平台的建设等互联网应用开发项目。 我们认为:在“一剧两星”、互联网电视规范化等行业政策变动及互联网对传统电视用户分流的背景下,与新媒体深度融合、拓展互联网渠道及多元化内容的发展成为影视公司变革的重要途径。公司作为国 内影视剧行业龙头,定增融资将帮助公司在内容版权、渠道拓展等方面夯实影视剧业务的发展。同时在电影、综艺节目等内容上的布局将有助于公司多元化发展,优化公司业务结构,丰富公司收入来源,完善产业链,巩固公司的行业地位。最终将帮助公司实现各种内容品牌的聚集效应,由全媒体内容提供商转变成为内容运营商。 定增对象关联互联网巨头,有望为公司植入优质互联网基因。本次非公开发行股票的发行对象为鼎鹿中原、泰康资产、朱雀投资、建投传媒、北京瓦力,认购金额分别为10亿、4亿、3.5亿、2亿和0.5亿。定增对象实力强劲,其中泰康资产为国内最大的机构投资者之一;建投传媒为中央汇金旗下专注于文化传媒领域战略布局的投资平台。此外,鼎鹿中原为从事互联网信息服务公司,其实际控制人为百度副总裁;而北京瓦力的实际控制人为小米的雷军。 我们认为:公司曾在8月公告将与爱奇艺共同出资成立从事互联网影视剧及综艺节目制作的公司。此次公司引进互联网巨头关联方充分显示了公司实施互联网战略的决心,未来公司与百度、小米合作存在想象空间,或将依托互联网公司的网络渠道、线上用户资源等优势增强公司线上实力,加速公司互联网平台的建设,形成线上线下多媒体渠道,充分发挥公司内容资源优势和新媒体发展潜力。 入股韩国成功的内容发行商,推进国际化发展。NEW是韩国四大电影发行公司之一,发展势头强劲。最近3年,该公司在韩国电影发行市场上均占据前4的地位,成为韩国主要的、以及最为成功的内容发行商,以电影观众人数统计,2013年市场占有率达到18.4%。该公司投资发行了《海雾》、《七号房的礼物》、《辩护人》、《圣殇》、《捉迷藏》等诸多叫好又卖座的影片。同时,该公司还在拓展演出、音乐、经纪、附加版权等娱乐领域,力图打造顶尖的综合文化娱乐企业。根据公告,双方原则上将5年内共同合作达到每年制作不少于2部电影,并促使合资公司在包括韩国、中国在内的亚洲电影市场发挥主导作用。 我们认为:韩国影视剧、综艺节目等文化产品在亚洲具有很高的影响 力,其在电影拍摄技术、节目运营模式、“粉丝文化”培养等方面都具有优势,本次投资将有利于公司吸取国外影视产业成功发展经验,同时也有利于加快海外战略布局,整合国际资源,提高公司核心竞争力。此外,NEW2013年营业收入7.48亿、净利润1.12亿,此次投资对应估值约19倍,较为合理。根据公告表明,公司的投资将推进NEW的IPO进程,体现了NEW对华策实力的肯定,未来也将增加公司的投资收益。 盈利预测与估值 我们看好公司全媒体内容、多媒体渠道发展,此次定增融资计划落实及对外投资将助推公司业务在电影、综艺等领域的扩展,电视渠道与互联网渠道深度融合,而公司业务发展的区域也将进一步扩大至韩国及海外。考虑到定增方案最终完成的时间不确定,按照原股本摊薄,我们将维持原盈利预测,预计2014年、2015年EPS分别为0.87和1.07,对应当前收盘价32.08元,2014PE和2015PE分别为37倍和30倍,维持“增持”评级。 存在风险 政策监管风险;行业竞争加剧风险;知识产权受侵害风险;投资不达预期风险等。
益生股份 农林牧渔类行业 2014-09-02 12.45 -- -- 14.20 14.06%
14.61 17.35%
详细
基本业绩:公司披露2014年半年度报告。报告期内,公司实现营业收入313,635,860.19元,较上年同期上升16.39%,实现归属于上市公司股东净利润-64,787,191.88元,较去年同期的-93,334,925.46元有了显著改善。公司经营活动产生的现金流量净额较上年同期增加121.10%,主要原因是随着公司产品价格的回升及销量的增加,销售商品、提供劳务收到的现金增加4843.76万元大于经营活动现金流出增加金额4655.96万元。 投资要点: 养殖行业周期反转,公司养殖业务逐步改善。近两年来肉鸡行业一直处于寒冬期,从2012年年底的速成鸡事件开始,到2013年爆发的H7N9疫情,给行业带来了前所未有的危机。同时,由于我国白羽肉鸡祖代鸡引种数量急剧增加,给产业链下游造成了明显压力,导致鸡肉产业出现产能过剩的情况。而年初成立的白羽肉鸡联盟, 一方面对祖代鸡引种量加以控制,进行配额管理,另一方面对满50周龄的祖代种鸡进行强制淘汰,行业去产能化明显提速。上半年祖代鸡引种量54万套,比去年同期的89万套的下降了40%。中国畜牧业协会禽业分会官网数据显示,截至7月底,多数禽企完成任务,减产总数占在产存栏的10.5%。此前市场供应过剩的现状得到明显缓解,鸡禽价格持续回升,行情出现了实质性的好转。目前商品代肉雏鸡和父母代肉种雏鸡价格都有所回升。我们认为随着养殖行业的周期反转,下半年公司商品鸡苗盈利水平会继续保持高速增长。公司上半年鸡类业务毛利率同比上升了16.25%。另一方面,作为公司上半年毛利率最低的生猪养殖业务,由于上半年我国生猪养殖市场整体面临亏损,公司生猪养殖业务毛利率相比去年同期下降了22.06%。但随着我国能繁母猪存栏量的不断降低,近期市场猪价已经明显步入了上行区间,而生猪价格的触底反弹必然会导致公司猪类产品的收入得到改善。 逆势扩张,巩固市场份额。公司逐步优化家禽养殖区域布局,巩固和扩大鸡类产品的生产能力。今年公司积极实施睢宁种鸡产业化项目,上半年已有四个场陆续达产,并产生效益;另一方面,公司租赁中粮肉食(宿迁)有限公司种禽养殖场作为种鸡饲养及孵化使用,今年将全部投产,并将于第四季度实现部分达产。随着行业的复苏,公司有望抢占更多的市场份额。 投资风险:行业竞争加剧,鸡肉价格上涨不如预期或者发生重大疫病的风险;发生食品安全的风险。 投资建议:鉴于公司今年业绩反转,商品代肉雏鸡和父母代肉种雏鸡,生猪价格都有所回升,会给公司业绩的增长带来驱动力,享有足够大的盈利弹性。公司今年业绩扭亏的可能性极大。我们预计公司14/15年EPS为0.012元。给予公司增持评级。
天康生物 农林牧渔类行业 2014-09-01 12.71 -- -- 14.19 11.64%
15.51 22.03%
详细
基本业绩:公司披露2014年半年度报告。报告期内,公司实现营业收入173,128.21万元,比上年同期增长0.58%;实现利润总额8,871.32万元,比上年同期增长19.24%;实现净利润7,989.79万元,比上年同期增长17.09%;归属于母公司所有者净利润8,231.17万元,比上年同期增长16.74%。 吸收合并母公司,农业产业链愈发完善。天康生物通过向天康控股的全体股东兵团国资公司、天邦投资、中新建招商发行股份吸收合并天康控股,实现了控股股东的业务整体上市。上市公司的主营业务将由目前的畜禽用生物疫苗、饲料及饲用植物蛋白的生产、销售,扩展到种猪繁育、生猪养殖、屠宰加工及肉制品销售,全产业链架构基本形成,减少了中间环节的交易成本,进一步提高了饲料、养殖和屠宰等各项业务的标准化,规模化进程,公司核心竞争能力进一步增强。 新疆经济建设给公司带来发展机遇。十八届三中全会审议通过的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》明确提出了要推进丝绸之路经济带的发展。新疆作为丝绸之路经济带的一部分,在中央政治局第二次中央新疆工作座谈会已经明确提出要大力推动新疆地区的经济建设,改善当地民生。随着中央支持新疆跨越式发展的政策陆续出台,在政策面的扶持下,公司有望迎来新的发展契机。 投资风险:养殖业受到餐饮等行业收入下降的影响,存在利润继续下滑、畜禽出栏量下降等风险,或者规模化进程缓慢,这对未来的兽用疫苗以及饲料行业会产生一定负面影响。投资建议:公司疫苗业务的持续发力,生猪养殖屠宰业务的并入都给公司带来新的利润增长点,同时下半年养殖行业景气回升会给公司各项业务的业绩增长提供有力保证。我们预计公司14/15年EPS0.45为元。给予公司增持评级。
中文传媒 传播与文化 2014-09-01 15.65 -- -- 16.84 7.60%
16.84 7.60%
详细
事件描述 公司于8月27日晚间发布2014年业绩中报。报告期内,公司累计实现营业收入614,572.54万元,比上年同期增长38.13%;营业利润41,375.33万元,比上年同期增长49.89%;实现归属于母公司股东的净利润40,835.83万元,比上年同期增长31.82%;每股收益0.34元。 点评 主营业务收入增长良好,传统业务支撑有力。1)2014年H1公司营业收入61.45亿元,同比增长38.13%。主要是由于销售的增加及广州主语文化等子公司并表,报表合并范围扩大。2)物资贸易、发行与出版仍为公司营业收入的主力支撑,2014年H1三个板块分别实现收入36.58亿、13.92亿和9.67亿元,同比增长60.76%、16.79% 和7.09%;分别占到营业总收入的60.67%、23.10%和16.05%。3) 其中,出版新书1821种(+3.17%),重印再版2440种(+19.96%),教材教辅实现收入15.42亿,同比减少5.98%。 毛利率保持稳定,费用率控制良好。2014H1公司毛利率为16.97%, 较去年同期降低0.44个百分点;费用率控制良好,分别为2.3%、5.94%和0.27%,销售费用率和管理费用率有所下降,分别下降0.04和1.17个百分点。 新业态业绩增长迅速度,毛利率改善明显。1)报告期内,新媒体出版与影视剧投资板块积极推进转型,收购北京百分在线、福建思迈网络完成;艺术品公司利用微信、微博等线上营销方式吸引客 户。2)报告期内,艺术品和新媒体板块经营升级,促进新业态快速增长,2014H1实现收入1.51亿,同比增长462.59%,占营业总收入的2.5%,同比增长1.86个百分点。毛利率改善明显,达到68.75%,同比增长45.36个百分点。 收购智明星通,注入优质互联网基因。1)报告期内公司宣布收购互联网公司智明星通100%股权。智明星通以免费安全软件和导航网站为切入点,过搭建游戏运营发行平台(337.com)和电商服务平台(行云)实现流量变,将游戏产品作为利润的重要突破点,成功打造了面向海外市场的“流量入口-发行平台-游戏与应用产品”的互联网生态系统,在用户、游戏、平台等方面具有优势。2)本次收购将为公司注入优质的互联网基因,公司可借助互联网平台进行渠道的拓展,实现线上线下相结合,形成广告业务协同,加强IP布局和转化,推进公司全产业链文化产品和服务运营商战略。 盈利预测与估值 公司作为国内出版发行龙头公司,在传统业务发展稳定的同时正积极向新媒体业务开展布局,我们看好公司注入的优质资产,公司互联网转型前景值得期待。 智明星通2014-2015年业绩承诺为1.51亿元和2.02亿元。考虑到并购进程,排除并表因素,我们预计2014年、2015年EPS分别为0.70和0.82,对应8月27日收盘价16.20元,2014PE和2015PE分别为23倍和20倍,维持“增持”评级。 存在风险 教辅教材出版发行政策变化的风险;并购审批不确定性;业务整合及业绩承诺违约风险。
长电科技 电子元器件行业 2014-09-01 11.28 -- -- 11.75 4.17%
12.36 9.57%
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事件追踪: 公司公布2014年半年报。公司2014年上半年营收为29.44亿元,较上年同期上涨18.40%;归属于母公司所有者的净利润为4916.10万元,较上年同期增长141.30%;基本每股收益为0.06元,较上年同期增长151.05。归属于母公司净资产为24.69亿元,较上年同期增长1.53%。本期不派发现金红利,不送红股,不以公积金转增股本。公司预计2014年1-9月归属于母公司净利润较上年同期相比增长9-11倍。 事件分析: 国际半导体行业整体呈增长态势。根据美国半导体产业协会(SIA)发布的最新统计数据:2014年6月全球半导体销售额达到275.7亿美元,较去年同月的248.8亿美元成长10.8%,也较5月的268.6亿美元成长2.6%。国际半导体产业的大环境回暖给行业带来良好的发展环境。 国家政策护航利好我国集成电路产业的长期发展。在智能移动终端快速发展的带动下,我国集成电路市场稳步增长,而国务院于2014年6月颁布的《国家集成电路产业发展促进纲要》,将为我国集成电路的发展提供了强有力的支持。集成电路作为我国的战略性高新技术产业,在国内芯片需求快速增长的带动下,短缺状况日趋紧张,13年国内芯片进口已近九成,集电产业存在巨大的进口替代空间 高端产品迅速增长,毛利继续提升。公司高端产品中圆片级封装、高像素影像传感器继续保持高速增长,以智能手机、平板电脑等市场应用的基板封测保持二成以上的增幅;低成本生产基地初步见效,进入盈利阶段。公司各项规划的重点项目稳步推进,为公司后续增长提供了有力支撑。产品结构的加速调整也为公司毛利带来共享,芯片封测和芯片销售的毛利分别较上年同期增加0.32和3.58个百分点,毛利继续提升。 盈利预测与投资建议: 盈利预测及投资建议。公司是世界集成电路封测行业第六名,也是企业规模唯一进入世界封测行业排名前十的中国大陆封测企业。公司各项业务发展较好,目前公司圆片级先进封装从技术到产能已具有较强的国际竞争能力,考虑到国家层面的IC扶持政策以及公司产能的释放,我们看好公司发展前景,维持对公司“增持”的投资评级。 投资风险:原材料价格上涨风险;行业波动风险
新文化 传播与文化 2014-08-29 24.80 -- -- 29.71 19.80%
34.60 39.52%
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事件描述 公司于8月25日晚间发布半年度业绩报告称,2014年半年度归属于母公司所有者的净利润为5818.22万元,较上年同期增长14.80%;营业收入为2.97亿元,较上年同期增长22.42%;基本每股收益为0.303元,较上年同期增14.77%。 点评 电视剧板块发展稳定,业务占比98%。1)2014年H1公司电视剧项目进展顺利,《大江东去》等多部剧目实现收入;4部取得发行许可;《映山红》正在后期制作;此外新增《大熔炉》等两项目。2)电视剧业务取得收入2.92亿元,同比增长20.42%,其中收入前五名剧目实现收入2.08亿元。电视剧仍为公司收入主要来源,营收占比达98.61%。3)公司海外发行取得进展,报告期内实现收入1017万元,同比增长高达4016.15%。4)此外,公司使用超募资金分别向《胜利之路》和《两个女人的故事》项目投资2300万及2600万元,提高资金使用率,加码电视剧业务。 电视栏目与电影业务项目储备丰富,收视与票房值得期待。1)报告期内,兰馨影院5月进入运营,共计播映76部电影,3部话剧,92场上座率接近100%;凯羿影业参投或宣发上映《化妆师》等5部电影,票房累计超过3500万。2)2014年H1电影业务实现收入406.58万,栏目实现收入4.61万。3)公司参投的人气节目《两天一夜》将于四季度在东方卫视播出,版权引进韩国,收视值得期待。此外,下半年公司参投的《美人邦》《一生一世》等三部电影将上映,另有北京分公司投资的《Skiptrace》等剧目做储备。尽管现阶段,电影与栏目业务在营业收入比重较小,但随着兰馨影院运营逐步成熟,公司在电影与栏目的布局逐步推进,未来两者或将成为公司业绩新的增长点。 收购LED广告公司,实现内容+媒体协同发展。1)公司于今年6月宣布收购优质户外LED屏幕媒体标的郁金香传播与达克斯广告,意在发展媒体播放+内容生产的综合性传媒集团。收购标的分别为全国户外LED屏幕媒体规模最大的广告公司之一和东北企业领先的户外LED屏幕媒体。2)此次收购将与公司原有影视剧业务形成协同效应:利用标的公司LED资源扩展影视产品宣发平台,提升营销效果;产生宣发资源与影视资源置换效应,为公司获得更多影视发行与栏目制作的机会;此外,在客户植入广告及视频制作上为标的公司提供支持和服务。 盈利预测与估值我们看好公司在新的行业政策背景下优化业务结构,在电视剧、电影和电视剧栏目布局的全内容矩阵,并通过外延式并购拓展媒体渠道。此外,公司在网游IP资源、3D制作技术等方面开展对外合作,提升公司竞争力。我们维持原有盈利预测并考虑股本变化,预计2014年、2015年EPS为0.79和1.03,对应8月26日的收盘价,2014、2015PE分别为31倍和24倍。若考虑年内并购完成并表,2014、2015年全年备考EPS分别为0.94和1.20。维持增持评级。 存在风险 作品审查风险;“一剧两星”行业风险;并购审批及整合风险。
大北农 农林牧渔类行业 2014-08-29 14.20 -- -- 14.34 0.99%
15.10 6.34%
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基本业绩:2014年上半年度,公司营业收入822,516.73万元,同比增长26.56%,营业成本641,536.18万元,同比增长25.08%。主营业务方面,饲料销售收入为759,862.92万元,同比增长26.43%;种子销售收入为23,146.13万元,同比增长1.12%;动保销售收入为15,364.02万元,同比增长24.22%。公司主营业务综合毛利率为21.83%,同比增长了0.87个百分点。归属于上市公司股东的净利润28,497.66万元,同比下降11.01%。 投资要点: 养殖行业周期反转,带动饲料行业复苏。在整个生猪养殖市场长达半年的亏损期后,前期市场猪价已经明显步入了上行区间。公司在上半年养殖行业持续收缩的情况下,饲料销售收入仍然同比增长26.43%,而在下半年随着养殖行业转暖以及多个新项目完工后的产能释放,公司下半年盈利有望提速。 智慧大北农平台建设日趋完善,增加客户黏性。公司上半年大力发展互联网与智慧型服务网络建设,“农智网”,“农智网店”,“农智通”,“服务体验中心”,“农信网”,“农富宝”等多个产品陆续上线。为公司的养猪户、经销商等合作伙伴提供了集猪场管理、养猪资讯、网上订购产品、小额贷款、网络结算等农村互联网解决方案。通过农富网合理盘活进货资金,通过猪管网进行猪场管理,2014年上半年度通过网络订货、结算、并完成交易的金额为70.5亿元。通过网络实现业务整合,加强产业链上下游的紧密合作。 优化人员结构,提供组织效率。三费的高速增长是制约公司业绩增长的一大主因,而薪酬以及差旅费的增长是导致销售和管理费用增加的最大原因。2013年公司通过不断扩大销售队伍以抢占市场,上半年员工人数增加了5088人。而2014年公司开始逐步调整战略,减缓员工增加速度,2014年上半年新增员工数量仅1316人,通过重点建设精英型小团队,打造扁平化的组织体系。规定省级单位负责人直管15-20个分公司级业务单元,初步建立了事业部、分公司、突击队三层结构,砍掉了中间没有必要的环节。工作模式也进行了相应调整,工作重心更多用以维护优质重点客户。进一步优化了人员结构,缩减了人员开支。虽然公司上半年三费增长仍然保持在较高水平,但是相比去年同期,销售费用和管理费用都有所改善。 投资风险:上游玉米、豆粕等原材料上涨导致成本增加; 猪价下降间接导致饲料的销量降低。 投资建议:随着养殖行业的转暖,饲料行业的景气度逐步回升。同时智慧大北农平台的建设以及销售团队结构的改善都有利于推动公司业绩的增长。我们预计公司14/15年EPS为0.493元。给予公司增持评级。
中南传媒 传播与文化 2014-08-28 14.76 -- -- 16.25 10.09%
16.25 10.09%
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事件描述 公司于 8月25日晚间发布半年度业绩报告:2014年半年度归属于母公司所有者的净利润为6.41亿元,较上年同期增31.76%; 营业收入为38.64亿元,较上年同期增14.93%;基本每股收益为0.36元,较上年同期增33.33%。 点评 传统出版发行业务增长稳定,奠定业绩基础。1)报告期内,公司《语文》、《历史》教材前四册完成修订并获初审通过;三种教辅纳入教育厅推荐目录;一般图书零售市场码洋市占率达3.72%,同比增加0.35个百分点。2)发行业务方面,继续推进校园连锁书店建设,“智慧书城”APP 平台试运营,新华书店淘宝网店开张,线下网店建设与线上平台化、网络化营销共同推进。3)传统出版与发行业务毛利率稳定,分别2014H1分别实现营业收入9.83亿元(+7.36%) 和29.35亿元(+26.02%),占到主营业务收入的25.98%和77.57%。传统出版发行业务发展良好,为公司在转型期的业绩奠定基础。 数字教育业务继续推进,毛利率显著提高。1)报告期内,天闻数媒签订合同达1.42亿,同比增长158%;Aischool 数字教育解决方案单校产品订单新增251个,订单数同比增长116%,累计单校拓展至478个。2)区域教育云产品在广东、上海等五个省市实施商用。3)得益于天闻数媒产品交付占比大幅增长,2014年H1公司数字出版实现收入3135.77万元,同比增长29.92%,毛利率由40%增至68%。4)天闻数媒以中南传媒内容资源为依托,以华为软件开发能力为背书,以B2B 模式积累客户资源,数字教育业务有望继续快速推进,并以B2C模式打开后续盈利增长的空间。 财务公司成立,文化传媒多业态布局。1)中南传媒控股70%的湖南出版投资控股顺利挂牌营业,成为全国文化企业首家财务公司。未来或将为中南传媒直接贡献利润,并有助于公司整合文化资源,经营文化资产。2)此外,湖南教育电视传媒多档自制节目反响良好,广告结构进一步优化,新增房产、IT和美容行业。3)天闻角川代理多个小说集画集IP出版策划,并开展动漫衍生品的合作生产。 盈利预测与估值 公司作为国有出版龙头企业,1)集编辑、印制、发行、供销、物流全产业链于一身,并布局了多介质发展路径,在新媒体战略的推进上处全国前列;2)发行业务盈利能力持续增强及数字出版与金融服务高毛利有望进一步提升公司毛利率;3)现金流充沛;4)政策红利为国有传统媒体集团转型发展提供机遇。 我们维持原有的盈利预测,预计公司2014、2015EPS分别为0.73和0.86,对应2014年8月25日收盘价,2014、2015PE分别为20倍和17倍,维持增持评级。 存在风险 教辅教材出版发行政策变化的风险;数字媒体开发及市场开拓的不确定性。
水晶光电 电子元器件行业 2014-08-28 21.44 -- -- 23.43 9.28%
23.43 9.28%
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事件追踪: 公司公布2014年半年报。公司2014年上半年营业收入为4.35亿元,较上年同期增长53.85%;归属于母公司所有者的净利润为8225.93万元,较上年同期增长44.97%;基本每股收益为0.22元,较上年同期增长46.67%。归属于上市公司净资产为13.61亿元,较上年同期增长21.30%。本期不派发现金红利,不送红股,不以公积金转增股本。 事件分析: 公司各项业务增长稳定,单季毛利环比提升。2014年上半年,公司根据年度经营方针,通过战略的有效实施、产业布局的稳步推进以及基础管理的强化,半年度取得了良好的经营业绩。二季度单季毛利34.57%,较一季度的32.35%提升2.22个百分点。 公司双蓝业务供不应求,新业务蓄势待发。公司手机行业发展势头良好,组立件产品供不应求,特别是蓝玻璃组立件市场需求超预期;由于需求市场的扩大,公司生产的LED用蓝宝石衬底市场需求旺盛,双蓝业务表现良好。在可穿戴设备方面,公司在跟进视频眼镜发展的同时积极进行延伸产品的开发和布局;另外,新近切入的反光材料产品市场需求量上升,上半年业绩明显好于预期。 公司蓝玻璃业务良率提升,迎来稳定成长期。目前,公司蓝玻璃产品的良率已经由去年的20%-30%提升至现在的70%-80%。伴随着蓝玻璃产品的良率提升,产能得到进一步发挥。随着安防监控、手机前后摄像头改用蓝玻璃的需求趋势进一步明显,市场空间较大,未来两三年应该都处于一个增量阶段,蓝玻璃业务进入稳定的成长期。 盈利预测与投资建议: 盈利预测及投资建议。公司目前产品线主要贡献来源于蓝宝石业务和蓝玻璃业务,主要涵盖下游照明、安防、消费电子等多个消费类行业。目前,公司各类设备运转良好,公司规模效应持续显现,有望进一步压低成本。考虑到照明行业以及消费电子升级带来的旺盛需求以及公司产能的陆续释放,我们维持对公司“增持”的投资评级。 投资风险: 行业需求不达预期的风险;原材料价格上涨风险
奥飞动漫 传播与文化 2014-08-27 35.58 -- -- 36.78 3.37%
36.78 3.37%
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事件描述 公司于8月21日晚间发布半年度业绩报告称,报告期内公司实现营业总收入102,326.56万元,同比增长55.48%;实现利润总额18,296.92万元,同比增长75.06%;归属于上市公司股东的净利润17,058.05万元,同比增长89.06%;公司总资产376,213.92万元,净资产204,324.16万元。 点评 业绩增长超预期,2014Q2业绩环比增长145%。1)公司2014年H1营业收入增长55.48%,净利润同比增长达89.06%,毛利率为47.03%,同比增加3.17个百分点。2)分季度来看,2014年Q2公司业绩实现高增长,营业收入64,738万,环比上涨72.44%;净利润11,825.51万,环比飙升145%。3)公司业绩增长良好主要是由于玩具业务销售良好,尤其是陀螺项目业绩超预期,以及爱乐游、方寸科技完成并表,手游业务有所增长。2014年H1公司玩具销售实现收入69,617万元,营收占比68.03%,其中动漫玩具业务实现收入57,549万元,同比增长达51.70%。游戏业务贡献收入6,913万元。 玩具业务优势明显,渠道变革推动销售增长。2014年H1公司实行了线上线下销售与市场同步推广相结合策略。1)渠道上继续加强扁平化,并将渠道分拆成 “推广线“+”业务线“,对潮流属性及其他属性产品分别进行销售和推广。2)电商业务发展加速,销售业绩同比增长450%,为O2O业务奠定基础。3)我们认为,由于公司在渠道上进行了深度变革以及实行了立体式营销体系,2014年H1动漫玩具 的毛利率达到43.99%,较去年同期增加3.17个百分点。预计未来渠道变革的不断深化及线上销售比重的增加,玩具业务的毛利率将会进一步增加,并将带动公司整体毛利率的提升。 新业务布局日趋完善,平台优势继续强化。1)2014年H1公司通过对外投资叶游信息、三乐信息、奥飞多屏和壹沙(北京),进一步布局了手游、端游和新媒体业务,同时加强了原创动漫和漫画的部署,从而在内容创作、播出平道与广告运营上同公司原有的板块形成了协同效应,产业链的布局日趋完善。2)2014年H1公司平台优势继续加强:公司加速整合了品牌授权业务和电影业务,授权业务由授权事业部统一运营,业绩增速明显,同比增长100%以上;动漫电影实现收入19,345万,同比增速高达127.65%。3)随着授权业务运营更加专业以及公司电影板块经营模式的不断成熟,预计未来将成为公司业绩强有力的增长点和支撑点。 IP布局持续不断,夯实公司品牌优势。1)在整合IP“喜羊羊与灰太狼“之后,公司有通过组建奥飞贝肯文化对海外优质IP“贝肯熊”(又名倒霉熊)进行收购和运营,利用其在国内享有的知名度和众多粉丝,为公司IP和用户资源进行背书。2)此外公司还对国内优秀的动漫团队”狼烟动画“和”太极鼠“进行整合,增强公司原创力量,保证公司IP资源的质量和可持续性。3)我们认为,公司所坚持的以IP内容为核心的发展思路非常符合现今“内容为王”的行业发展背景,现阶段公司所拥有的动漫品牌涵盖全年龄段以及具有针对性,同时在玩具和婴童领域具有品牌优势。公司通过外延整合以及内部原创力量的加强,对IP资源的掌握将不断助力公司泛娱乐产业化的发展,为公司产业链延伸和影响力的增加同样提供保障。 盈利预测与估值 公司在“全面泛娱乐产业化”战略的布局思路清晰。1)动漫+游戏+广告+玩具+电影+授权各个业务口相互协同,通过动漫内容的影响力和媒介资源的优势促进动漫衍生品的盈利,以此反哺公司品牌的成长并支持公司对IP资源的持续投入。2)股权激励强化核心团队建设,保障公司业绩增速,为公司持续发展提供人才保障。 我们上调了公司的盈利预测,考虑到股本变动,我们预计公司2014、2015EPS分别为0.73和0.97,对应8月21日的收盘价,2014、2015PE分别为50倍和37倍。维持增持评级。 存在风险 玩具销售波动;外延增长不达预期;盗版风险。
华谊兄弟 传播与文化 2014-08-27 23.42 -- -- 24.50 4.61%
28.43 21.39%
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事件描述 公司于8月21日晚间公布2014年半年报。报告期内,公司实现营业收入48,381.16万元,较上年同期相比下降35.35%;实现营业利润52,043.47万元,较上年同期相比下降0.78%;实现利润总额55,890.71万元,较上年同期相比增长3.37%;归属于上市公司股东的净利润为41,738.48万元,较上年同期相比增长3.55%。 点评 业绩符合预期。1)公司2014年H1实现营业收入4.83亿元,同比下降35.53%,归属于上市公司股东净利润4.17亿元,同比上升3.55%。其中第二季度实现营收2.79亿,环比上升36.55%,归净4808万,同比降低86.98%。2)公司投资收益为公司利润贡献4.95亿,较去年同期增长49.62%。公司业绩基本符合市场预期。 毛利率稳定,费用率上升。1)公司2014年H1毛利率维持了较高水平,为65.68%,较去年增加3.78个百分点。2)报告期内,公司费用率有所上升,销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为35.71%(+11.44个百分点)、14.25%(+8.30个百分点)和9.76%(+4.77个百分点),主要系银汉科技并表及营业收入同比下滑。 电影业务同比下滑,期待下半年有所爆发。1)2014年H1公司电影业务实现收入14,833万,同比下降68.67%,其中票房分账及版权销售收入为11,273万(-75.88%);衍生品销售收入3560万,同比大增488.86%。2)2014年H1电影收入贡献主要为《私人定制》《前任攻略》等6部电影,虽较去年增加3部,但由于去年《西游·降魔篇》等票房的高基数,使得今年票房增长略有压力。3)下半年,公司将有《军中乐园》等5部电影预计上映,期待下半年票房收入有所爆发。 电视剧业务毛利率显著提升,期待下半年新剧。1)公司2014年H1共有《无贼》等18部电视剧实现收入,共计6030.16万元,同比下降30.33%,未有新剧发行。电视剧板块毛利率为56.30%,同比上升了42.59个百分点,改善明显。2)下半年,公司将有《风雨丽人》等8部电视剧项目计划拍摄或发行,计划形成收入的有包括《红色宝藏》在内的15部电视剧,剧集将达到608集。 影院投资增长稳定。报告期内公司建成投入的影院已达15家,覆盖重庆、武汉等主要城市。影院运营逐步进入成熟阶段,2014年H1实现收入1.31亿元,同比增长30.44%。 银汉科技完成并表,增厚业绩。1)2014年H1银汉科技《时空猎人》《神魔世界》等游戏运营良好,实现收入7496.32万元,贡献营收占比约15.5%;净利润贡献3374.86万元。2)通过并购银汉,公司以强大的内容资源为依托,将游戏与影视相协同,渠道资源共享。未来,公司或将在互联网娱乐产业增长更加迅速。 盈利预测与估值 我们看好公司产业链布局,并期待公司在产业链上的继续推进。此外1)公司收购卖座网51%股权,布局互联网线上产业链,为O2O奠定基础;2)再融资方案已经推出,定向增发不超过12000万股,募集资金不超过25亿。其中5亿用于偿还银行贷款,17.3亿用于12部电影的投拍,2.66亿用于加码电视剧业务;再融资方案的推行有望改善公司的资本负债率,降低财务成本,公司主业也将更近一步的强化。考虑公司股本变动,我们预计公司2014、2015EPS分别为0.66和0.77,对应8月22日收盘价,2014、2015PE分别为36倍和31倍。维持增持评级。 存在风险 作品审查风险;行业政策风险;电影票房下行风险;知识产权侵权和纠纷风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名