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张旭

山西证券

研究方向: 农林牧渔业

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工作经历: 证书编号:S0760511010001...>>

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山西汾酒 食品饮料行业 2017-12-07 50.99 55.00 -- 55.77 9.37% -- 55.77 9.37% -- 详细
山西汾酒历史悠久,国企新政助力汾酒改革。汾酒是我国清香型白酒的典型代表。公司2014 年开始尝试混改之路,2015 年公司业绩成效初显,2016 年持续恢复,2017 年正式开启国企改革的序幕。同时,汾酒在内的22 家山西省国有企业全部划归入山西省属国资公司,也就是以汾酒为代表的山西国企改革从管资产向管资本转变。 省内经济增速首超全国水平,市场消费稳步回升。省内经济增长14 个季度后首超全国平均水平,经济运行质量持续改善,市场消费稳步回升。所以,我们认为山西经济企稳复苏,以及中高端餐饮复苏利好汾酒市场销售。 行业景气度持续,汾老大有望突破重围。在消费升级带动良性需求增加的情况下,促进次高端白酒快速扩容。同时,高端带来的价格空间同样存在,所以,对于300-600 元的次高端来说,性价比继续提升,目前在整个次高端价位中,青花汾酒的占比仍然比较小,在其品牌和市场根基的基础上,汾老大有望突破重围。 产品结构升级,省外快马加鞭。前三季度公司实现营业收入48.56 亿元,同比增42.80%;归母净利润8.06 亿元,同比增78.54%。2018 年是汾酒极具挑战并接受考验的一年,公司已经提前半年开始布局,推出腰部产品(巴拿马系列)、发售限量版青花、汾酒竹叶青销售一体化运作、聚焦省外市场布局等逐步发力。 投资建议与盈利预测。我们认为山西汾酒会继续保持向上发展的趋势,考虑到其强大的品牌力、省内经济复苏、国企新政助力汾酒改革深入进行。预计2017-2019 年公司归母净利润为10.17 亿、16.18 亿、23.02 亿,EPS 分别为1.17元、1.87 元、2.66 元,PE 分别为41 倍、26 倍、18 倍,55 元的目标价,首次“增持”评级。
豫园股份 批发和零售贸易 2017-11-23 10.86 -- -- 11.75 8.20% -- 11.75 8.20% -- 详细
事件追踪: 公司发生重大资产重组,引入复星快乐、时尚的投资理念。公司拟向浙江复星、复地投资管理等17名对象发行股份,购买其持有的上海星泓、闵祥地产等28家公司的全部或部分股权。同时,上市公司拟向黄房公司发行股份,购买黄房公司持有的新元房产100%股权。本次交易不会导致上市公司控制权发生变化。 事件分析: 核心业务持续成长,实现产业升级。公司依托于深厚的文化底蕴,拥有一批颇负盛名的老牌产业资源,品牌优势明显。依托于上海豫园商圈内圈的区位优势,黄金饰品、餐饮、医药、商业、旅游等多业态协同,商业服务链完善。黄金珠宝饰品业务方面突出“老庙黄金”和“亚一珠宝”的品牌优势,以零售批发为主要经营模式,拓展连锁网络,实现产业升级。 优化改造模式拓展,实现三四线城市渠道下沉。近年来,公司围绕“豫园商城”的商业旅游文化品牌,对豫园内圈的经营进行了物业改造、商业调整、服务升级等整合发展的系统工程,在文化传承的基础上,针对不同品牌走特色化经营的道路。同时,公司把豫园的商旅文模式拓展到沈阳,建造开发了沈阳豫珑城项目,通过将成型的经营模式向外复制拓展,有效实现了向三四线城市的渠道下沉。此外,公司正在积极推动上海豫园商圈二期项目的投资开发。 抓住经济全球化契机,积极拓展海外旅游业务。公司通过在日本的全资子公司株式会社新雪收购了日本星野100%股权,并与Club Med 进行合作积极推动海外旅游业务。同时,公司通过控股孙公司裕吉实业有限公司投资了韩国株式会社普光的股权,积极拓展了海外旅游业务的版图,也推进了豫园商城商旅文联动发展。 秉承快乐、时尚的投资理念,收购复星“蜂巢城市”复合功能地产业务资产和黄浦区国资委拥有的豫园商圈毗邻核心业务。“蜂巢城市”是复星为新型城镇化发展,量身定制的“产城一体”的新兴城市建设模式。本次交易完成后,上海星泓、闵祥地产等28家房地产项目公司将成为上市公司的控股或参股公司,新元房产持有的核心商圈物业也将成为上市公司的重要资产为公司注入优质资产的同时也为公司的主营业务注入了新的元素,有助于实现“快乐、时尚”业务的战略升级,完善复星“健康、快乐、富足”业务逻辑下的整体架构。 盈利预测与投资建议: 盈利预测及投资建议。公司是一家综合性商业集团,通过发展黄金饰品、餐饮、医药、商业旅游等多个产业,满足了消费者的多种消费需求。为了适应消费的不断升级,公司对豫园内圈的经营进行了发展整合,在传承传统品牌的同时,走特色化经营道路,并抓住经济全球化契机,积极拓展海外业务。本次收购为公司引入“蜂巢城市”复合功能地产业务,有助于实现“快乐、时尚”的战略升级。我们预计公司2017-19年EPS分别为0.45元、0.54元、0.69元。首次覆盖给予公司“增持”评级。
王府井 批发和零售贸易 2017-11-16 20.60 -- -- 20.90 1.46%
20.90 1.46% -- 详细
实体零售复苏正当时,跨业态转型升级。实体零售行业正处于复苏中,在经历过国庆+中秋黄金周的消费旺季后,可以看到居民的消费水平和消费观念正在同步升级,注重品质化与体验化的场景式消费正逐渐被人们所推崇。在消费者从产品本身延伸到服务体验的需求提升中,传统百货公司正在实现跨业态转型的经营模式转型,购物中心业态和奥特莱斯业态进入快速发展期。购物中心是基于百货商场发展而来,囊括了休闲娱乐餐饮购物等多元化业态,可以充分满足消费者一站式需求的新型业态。奥特莱斯则是充分体现了商品价值回归的消费趋势,满足消费者对于品牌和性价比相融合的消费需求,近年来该行业正处于高速成长期。 区域性收入差异较大,同店增速表现优异。截止到第三季度,王府井共拥有49家购物中心/百货业态,5家奥特莱斯,其主要购物中心/百货门店集中在华北和西南大区,贡献了近60%的营收,主要门店包括太原店、长沙店、成都店、西宁店均表现优异,北京地区基本持平。公司在西北地区的营收同比增长45%,符合三西线城市渠道下沉和消费升级的整体趋势,但受限于地区消费能力,该区域门店收入水平不及其他地区,但整体发展趋势较好。有3家奥特莱斯设于西北大区,由于建设初期投入较大,整体业绩在未来有很大的提升空间。 布局社区最后一公里,携手爱便利、首航共赢。超市本身只是百货业态的一个分支,但随着居民对于生活便利需求的提升,公司开始布局服务社区最后一公里的生活超市、便利店建设,此业态具有纾解非首都功能、提供社区商业服务的独特优势,将通过资本手段引入外部力量来协同发展。王府井看重爱便利的供应链整合能力,通过与爱便利成立合资公司,帮助爱便利在北京地区落地开展业务,主要通过加盟模式开店。社区超市业态王府井选择与首航国力合作,首航在北京地区连锁生鲜超市方面拥有很强的竞争优势,双方组建合资公司,以社区生鲜超市、连锁综合超市、社区型购物中心为主,致力于新零售模式创新。 投资建议: 消费零售市场延续去年三季度以来持续增长的态势,顺应行业增长潮流,公司持续推进多业态成长的发展模式。我们看好王府井完善传统门店改造升级和持续探索新业态的创新发展模式,未来还将受益国企改革的机会。根据我们的假设测算,预计2017-19年公司的EPS 分别为1.13、1.30和1.51元,以11月13日收盘价计算,对应PE 分别是18.5X、16.1X、13.8X,首次覆盖给予“增持”评级。 风险因素:消费升级不达预期;市场竞争加剧风险。
智飞生物 医药生物 2017-09-21 25.54 -- -- 30.67 20.09%
30.96 21.22% -- 详细
事件描述:智飞生物发布公告称,公司已取得北京市食品药品监督管理局签发的《进口药品通关单》,采购的首批默沙东药厂股份有限公司的关联公司生产的四价人乳头瘤病毒疫苗(酿酒酵母)已完成药监进口通关备案,可以办理批签发申请及进口药品检验。 事件点评: 我国女性宫颈癌防治形势严峻,HPV疫苗是预防最有效方法。据《2015中国癌症统计报告》预计,当年我国宫颈癌新发病例约9.89万例,死亡人数约3.05万,是15岁至44岁女性中第三大高发癌症,防治形势严峻。作为人类历史上首个病因明确的癌症,宫颈癌是由高危型HPV病毒的持续感染引起,接种疫苗是预防HPV感染和发展为宫颈癌的最有效方法。 默沙东四价HPV疫苗独家代理商,公司未来业绩可观。默沙东四价人乳头瘤病毒疫苗(HPV6、11、16、18型号)是全球第一个宫颈癌疫苗,可有效预防70%的宫颈癌。今年5月该疫苗于国内获批,是国内首个上市的四价HPV疫苗。公司是该疫苗的独家代理商,公开数据显示,该代理产品已在河南、云南等地中标。依据《中国统计年鉴2016》,2015年我国20-45岁年龄段女性约为2.8亿左右,若按渗透率5%,中标价798元/支(2394/人份三支)计算,产品市场规模可达335亿元,空间巨大。从公告来看,目前产品上市准备工作顺利推进,有望在2018年左右起正式销售,未来将为公司带来极为可观的利润。 投资建议: 公司自主独家产品AC-Hib联合疫苗销售状况良好,独家代理产品四价HPV疫苗即将上市销售,市场消费关注度持续上升,我们预测公司2017-2019年的EPS分别为0.29、0.64和0.99元,以9月18日收盘价25.38元计算,2017-2019年PE分别为87.2、39.7和25.5倍,维持“增持”评级。
安科生物 医药生物 2017-09-15 18.30 -- -- 25.35 38.52%
25.35 38.52% -- 详细
国内市场增长空间大,生长激素发展前景良好。生长激素是矮小症的主要治疗手段,根据“2014中国儿童生长发育健康传播行动”估算,我国矮小人口约3900万人,其中4-15岁需要治疗的患儿约有700万,而我国每年的就诊患者不到30万名,真正接受治疗的患者不到3万名,产品市场渗透率较低,增长空间大。根据PDB数据显示,目前国内生长激素市场规模在20亿元左右,2016行业增速超过30%,正处于快速增长期。随着二胎政策推动人口的增长、居民收入水平的提高以及相关医疗知识的教育普及,生长激素市场规模将进一步提高,未来发展前景良好。 粉针市场高速增长,水针、长效上市在望。基于生长激素行业的高景气状态,公司不断加强专业化销售队伍得建设,坚持深入的学术推广,公司粉针产品增长迅速,上半年销售收入约1.8亿元,同比增速将近60%。此外,相关产品研发进展顺利:水针已收到CFDA药品注册受理通知书,有望在2018年上市,成为国内第二家水针生产企业;长效三期临床也正在顺利开展中,上市在望。品种的丰富将进一步提高公司竞争力,提升公司市场份额。 全产业链布局精准医疗,全面提升公司行业地位。近几年,公司持续加大投资精准医疗,已逐步形成全产业链布局:收购基因检测上游设备供应商湖北三七七;独资设立安科精准医学检验所,布局液态活检、DNA测序等精准医学检测服务;全资收购中德美联,进入司法鉴定领域;参股博生吉,积极推进CAR-T临床研究工作;参股希元生物,进一步推进公司抗肿瘤(肿瘤靶向基因-病毒药物)领域产业化发展;受让礼进生物PD-1抗体及生产细胞株技术,丰富肿瘤靶向治疗产品线;重要肿瘤靶向产品HER2单抗启动三期临床,争取进入国内上市第一梯队。全方位布局精准医疗,协同上下游产业,全面提升公司行业地位。 生长激素粉针产品销售高速增长,水针、长效上市在望,将进一步提升公司市场份额;精准医疗全产业链布局,未来市场潜力巨大。我们预测公司2017-2019年的EPS分别为0.39、0.50和0.61元,以9月13日收盘价18.34元计算,2017-2019年PE分别为47.1、36.3和29.9倍,首次覆盖,给予“增持”评级。
益丰药房 医药生物 2017-08-22 34.02 -- -- 36.30 6.70%
45.00 32.28% -- 详细
事件: 2017年半年报公布,公司实现营业总收入223,860.12万元,较上年同期增长27.00%;归属于上市公司股东净利润15,479.84万元,较上年同期增长38.09%,业绩超出市场预期。 点评: 医药零售行业迎来景气度提升。国内目前药店连锁化率达到49.40%,前10位药品零售企业市场份额占比16.8%。美国零售药店连锁化率达到75%,排名前3的零售药店市场份额占比达到80%,我国医药零售行业集中度仍处于较低水平。随着新版GSP的逐步落地以及两票制等政策的出台,零售药店面临更加严格的监管环境,对于单体药店来说,加盟连锁或药店联盟可能是比较好的出路,国内零售药店的连锁化以及集中度将进一步提升;目前医改已经进入攻坚阶段,“医药分开”是其中的重点内容,国家相继出台一系列政策,要求未来公立医院药占比总体要降到30%左右,禁止医院限制处方外流,患者可自主选择在医院门诊药房或凭处方到零售药店购药,随着政策的逐步推进,处方外流将给药店带来增量。 益丰药房-区域医药零售连锁领先企业。公司主要从事药品、保健品、医疗器械以及与健康相关的日用便利品等的连锁零售业务,主要业务范围集中在湖南、湖北、上海、江苏、江西、浙江、广东七省市内,中南华东区域竞争优势明显。报告期内营业收入较上年同期增长27.00%,主要原因是除了老店同比增长外,公司加速了新店建设和药店并购步伐;归母净利润较上年同期分别增长38.09%,主要是老店的内生式增长以及新开门店、收购门店的外延式增长,以及随着公司规模扩大和内控管理能力的提升,公司盈利能力逐步上升。截止2017年6月30日,公司在湖南、湖北、上海、江苏、江西、浙江、广东七省市拥有连锁药店1,783家。 精细化运营管理能力保证业绩高增长。公司坚持“区域聚焦、稳健扩张”的发展战略和“重点渗透、深度营销”的经营方针,始终注重精细化、标准化、系统化和智能化的运营和管理。在公司外延不断扩张的同时,业绩还能保持可观的增速,公司各项核心经营指标都稳定增长,可见公司的精细化运营管理成效显著。在医药零售行业,公司要想脱颖而出一方面看扩张能力,但同时更重要的是公司的经营管理能力和盈利能力。 投资建议 预计公司2017-2019年EPS分别为0.84,1.10和1.44,对应PE分别为39.14倍,29.89倍和22.83倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:1.处方外流低于预期;2.新店盈利能力不及预期。
通化东宝 医药生物 2017-08-10 17.70 -- -- 19.03 7.51%
24.25 37.01%
详细
事件描述:通化东宝发布2017年半年度报告,上半年公司经营业绩维持稳步增长,实现营业收入11.8亿元,比上年同期增长32.69%,实现利润总额4.8亿元,比上年同期增长29.19%,实现归属于母公司所有者的净利润4.1亿元,比上年同期增长30.21%,业绩增长符合市场预期。 持续重点开拓基层医疗市场,公司核心产品市场维持稳步增长。公司是国内二代胰岛素龙头,主要产品重组人胰岛素已占据20%以上的市场份额,居行业第二位。上半年该系列产品营业收入9.1亿元,同比增长25.13%,占营业收入比重77.18%。产品销售增长的主要原因是公司多年来持续重点开拓基层医疗市场,在基层医疗市场的占有率有所提升所致。二代胰岛素由于价格经济,主打基层市场,占据基层胰岛素市场约80%以上份额,我国糖尿病基层诊疗率低,市场仍将持续放量。同时,依托2017年国家新医保目录重组人胰岛素由医保乙类调入甲类的契机,公司核心产品仍将持续稳步增长。 三代胰岛素新产品上市在望,公司即将步入跨越式发展。国内三代胰岛素市场发展迅速,占比所有胰岛素市场份额已超过60%。公司主要研发项目中,甘精胰岛素注射液已通过临床试验总结报告,即将进行申报生产,门冬胰岛素注射液处于临床总结阶段,两种产品有望于2018年起陆续上市。这两类产品目前占据国内三类胰岛素75%以上的市场份额,上市后将为公司带来较高的经济效益,同时也将打破三代胰岛素的垄断格局,降低患者用药成本。此外,三代胰岛素价位较高,消费人群主要集中在一线城市及三甲医院,公司产品的丰富将进一步推动公司业务区域的全覆盖。 短期来看,公司主要产品二代胰岛素维持稳步增长;长期来看,三代胰岛素新产品在上市后将陆续打开市场,公司将迎来跨越式发展。我们预计公司的2017-2019年的EPS分别为0.49、0.60和0.75元,以8月8日收盘价17.65元计算,2017-2019年PE分别为35.7、29.3和23.5倍。首次覆盖,给予“买入”评级。
广誉远 医药生物 2017-07-13 38.20 -- -- 38.94 1.94%
42.80 12.04%
详细
事件描述:广誉远于7月11日发布2017年半年度业绩公告,预计公司2017年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为7,200万元左右,与上年同期相比,将增加235%左右。 事件点评: 中华老字号企业,产品品牌价值高:广誉远国药历史悠久,距今已有476年,无断代传承,为国家商务部首批“中华老字号”企业。公司拥有龟龄集、定坤丹均两项国家保密品种,龟龄集、定坤丹、安宫牛黄丸三项国家级非物质文化遗产,产品品牌价值高。 全面启动OTC战略,销售渠道迅速扩张。2016年,公司以新品定坤丹水蜜丸上市为契机,全面启动了OTC发展战略,销售渠道迅速扩张。2016全年已开发连锁药店400多家,铺货终端门店达5万余家。2017年第一季度新开发连锁170多家,新开发铺货终端达3万余家。此外,公司于今年四月份全面展开“好孕中国”活动,计划截止今年九月份在全国160家连锁开展3000个好孕专柜为药店提供高毛利产品、高品质服务,带来高价值客户,OTC战略再升级。 产能即将大幅提升,业绩增长可持续。由于产能限制等原因,公司目前只生产定坤丹、龟龄集、安宫牛黄丸、牛黄清心丸等少数产品。公司正在建设的中医药产业园项目预计会在2017年8月完成全部GMP认证,新厂房建成投产后,在扩大现有主要产品的产能之外,也将陆续恢复其他产品的生产,公司的产能将会大幅提升,为业绩的可持续增长提供产品保障。 投资建议: 产能不断释放,市场加速推广以及品牌知名度不断提升,公司业绩维持高增长。我们预计公司的2017-2019年的EPS分别为0.60、0.93和1.60元,以7月11日收盘价38.39元计算,2017-2019年PE分别为64.1、41.2和23.9倍。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:药品安全风险、行业政策风险、原材料供给及价格风险、市场竞争加剧风险、应收账款管理风险。
华兰生物 医药生物 2017-07-04 36.54 -- -- 36.19 -0.96%
36.19 -0.96%
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华兰生物---盈利能力持续走强的国家大型血制品企业。公司成立于1992年3月,2004年在深交所挂牌上市,是一家从事血液制品、疫苗、基因工程产品研发、生产和销售的国家高新技术企业。血制品为公司主要业务收入来源,近几年公司盈利能力持续增强。血制品行业景气度良好,集中化是未来发展趋势。 我国血制品供不应求,行业景气度良好。2015年国内血液制品市场规模由2011年109亿元增加至165亿元,近五年年均复合增长率为17.8%,远高于全球与国内医药行业整体增速。预计到2019年市场规模有望增长至557亿元。 政策推动,供需市场双提升。浆站审批加速,医保目录适应症扩大及药品价格放开均推动了血制品市场空间的提升。 规模、技术研发是核心竞争力,集中化是发展趋势。 国内血制品龙头,疫苗、单抗产业后起之秀。 综合实力强,公司是国内血制品龙头。公司浆站数及采浆量,血制品品种数目及研发技术实力均属行业领先,是国内血制品龙头。 研发与市场实力渐显,公司是疫苗行业后起之秀。作为中国疫苗企业的后起之秀,公司疫苗市场份额不断提升,疫苗业务是公司新的重要利润增长点。 积极研发布局,分享百亿单抗市场。国内单抗市场增速维持在20%-30%,远超过医药工业增速。预计,2020年中国单抗市场规模可达280亿元。目前公司正积极推进单抗研发项目,布局分享百亿单抗市场。 自建营销团队,全程把控产品安全。 投资建议:公司是国内血制品行业龙头,疫苗业务逐步起色,单抗产品研发稳步推进,未来将逐渐形成血液制品、疫苗、单克隆抗体及重组药物为核心的大生物产业格局。基于公司血制品维持稳定高速增长,疫苗行业与公司疫苗自身增长情况,我们预计公司2017-2019年的EPS分别为1.03元、1.40元和1.76元,以6月29日收盘价计算,对应的PE分别为35.6倍、26.1倍和20.8倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 同行业估值比较:对比同行业多家公司的每股收益及估值情况,公司估值均低于同行业公司以及行业平均水平。 风险提示:产品安全风险;浆站监管风险;行业政策风险;产品价格波动风险;研发未达预期风险
智飞生物 医药生物 2017-07-03 18.70 -- -- 21.00 12.30%
26.65 42.51%
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公司是一家生产经营良好的民营疫苗企业。公司是第一家在创业板上市的民营疫苗企业,主营业务为疫苗、生物制品的研发、生产、销售和配送,生产经营状况良好。 行业市场成长空间巨大,二类疫苗是主要驱动力。二胎与健康中国双轮驱动下,预计2020年我国疫苗市场规模将突破500亿元,5年复合增长率约15%。二类疫苗是整个疫苗市场增长主要驱动力,到2020年,我国二类疫苗市场规模最大将达到455亿元左右,其中民营企业占据其主要市场。 全面发力,争做行业领先:独家产品+独家代理,“双独”产品引领市场。独家产品AC-Hib三联疫苗与独家代理产品默沙东四价HPV疫苗,市场需求高,是公司重要的利润增长点,有助于提高公司市场行业地位;研发、产业、市场全面发展,公司综合实力强。坚持研发高投入,公司自主研发项目共计21项,其中14项进入注册程序,成果显著;持续产业化项目建设,保障市场需求;公司拥有自己的全流程销售体系,及时应变市场要求,并积极深入国际化业务。 “试水”精准医疗,抢占百亿市场。公司旗下智睿投资与国际先进精准医学生物治疗团队联合投资2.8亿元设立重庆精准生物技术有限公司,开始进军精准医疗行业,抢占百亿市场。 投资建议:公司是一家拥有独家优势产品,业务链全面,综合实力强大的民营疫苗企业,市场潜力亟待爆发。基于公司独家产品的放量,疫苗行业的恢复与市场增长情况,我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.29元、0.42元和0.57元,以6月28日收盘价计算,对应的PE分别为63.1倍、43.9倍和32.8倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:疫苗安全风险;研发项目未达预期风险;行业政策风险;应收账款发生呆坏账风险
宝莱特 机械行业 2017-05-25 25.81 -- -- 29.25 13.33%
29.25 13.33%
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血液透析行业进入黄金时代。据测算我国目前有超过300万人的终末期肾病患者,而透析治疗的患者不到20%,远低于发达国家70%-90%的水平。随着终末期肾病纳入国家大病医保带来医保支付水平的提升,以及近期出台独立血透中心相关支持性政策,国家加大力度鼓励社会资本进入透析服务领域,国内血透行业进入黄金时代。 宝莱特是目前A股血透领域唯一全产业链公司。宝莱特自12年开始进入血液透析领域,通过一系列的外延并购,从一家传统的监护仪公司成功转型成“设备+耗材+渠道+服务”的全产业链血透公司。公司16年实现营收5.94亿,增速56.19%,归母净利润6714.35万,增速180.71%,其中血透收入占比达到62%,公司16年业绩的大幅增长主要源于血透业务的持续放量。 血透耗材是公司重要利润增长点。公司16年拟非公开发行股票,资金用于“收购挚信鸿达40%股权”、“收购常州华岳60%股权”、“天津血透耗材产业化建设项目”、“南昌血透耗材产业化建设项目”等,这将扩大公司在华东、华北和华中等地区血液透析粉液的供应能力和市场份额,同时在渠道方面继宝瑞、申宝之后成立深圳宝原,主要覆盖广东地区的血透渠道,随着市场覆盖范围的进一步拓展,公司血透耗材中粉液的收入将进一步提升。另外公司透析器方面目前进展一切顺利,有望18年拿证,这块有望成为公司未来非常重要的盈利增长点。 公司掘金透析服务蓝海市场。16年全球透析市场总规模760亿美元,而透析服务市场规模有620亿美元,占到接近82%的份额。当我国血透市场逐渐成熟以后,透析服务的吸引力要大于透析产品。随着清远康华医院和同泰医院相继落地,宝莱特逐步开始在医疗服务领域的布局,进入透析服务市场不仅可以扩大公司产品销量,同时又可分享服务这块巨大蛋糕,公司未来将打开新的成长空间。 员工持股价倒挂率高达27%。16年1月公司完成第1期员工持股计划,交易均价35.72元/股,购买公司股票164万股,占总股本1.12%。根据公司近日股价,倒挂率高达27%,而且这还不考虑公司当时做员工持股计划时配资的成本以及期间产生的一系列费用,因此在公司业绩高速增长的背景下更能凸显其投资价值。 预计公司2017-2019年EPS分别为0.62,0.86和1.13,对应PE分别为41.96倍,30.26倍和23.02倍,首次覆盖给予“买入”评级。
爱尔眼科 医药生物 2017-04-17 20.96 -- -- 32.97 4.34%
23.36 11.45%
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事件: 爱尔眼科发布重大事项公告,公司拟通过间接全资持有的欧洲爱尔向持有Clínica Baviera, S.A.100%股份的股东发起自愿收购要约,其中持有标的公司69.353%股权的6位股东不可撤销地向欧洲爱尔转让其持有的59.353%的股权,本次要约对应股本(90%股权)的对价约为1.52亿欧元。 点评: 收购标的为欧洲最大的连锁眼科医疗机构。ClínicaBaviera, S.A.是欧洲最大的连锁眼科医疗上市公司,具有25年的发展历史,在欧洲具有广泛的市场影响力,目前在西班牙、德国、意大利等国家共经营76家眼科医疗机构,其屈光业务在西班牙、德国占有率第一。标的公司人才实力雄厚,目前已有174名眼科医生和110名视光医生,包括创始人Julio Baviera医生在内的骨干医生在欧洲享有很高声誉。 增厚上市公司业绩,最大化提升医疗服务水平。本次交易对公司的影响:一方面,标的公司近几年业绩保持稳健增长,其中2016年营收9157万欧元,净利润795万欧元,收购成功后将会显著增厚上市公司业绩;另一方面,通过本次收购,将引进欧洲最先进的技术和服务,有利于公司快速提升医疗水平和服务品质,同时公司也将向并购标的分享爱尔眼科的成功经验,实现双向交流、联动发展。比如随着我国老龄化的加剧,国内老花眼市场空间巨大,而欧洲由于进入老龄化较早这块市场已经比较成熟,爱尔眼科可以引进欧洲最先进的老花眼治疗技术。 共享全球眼科智慧,搭建世界级眼科新平台。本次收购是爱尔眼科相继成功并购香港、美国一流眼科中心后推进全球化战略的又一重大举措,而且本次交易无论是体量还是布局在国际眼科界都史无前例,对爱尔的发展具有重要的里程碑意义,是爱尔践行“共享全球眼科智慧”理念的一大步,将构建眼健康生态圈的新平台。公司战略目标近5年将集中资源发展国内市场,之后再逐步向全球扩张。 投资建议 暂不考虑本次收购带来的影响,预计公司2017-2019年EPS分别为0.73,0.91和1.15,对应PE分别为41.65倍,33.42倍和26.44倍。爱尔眼科作为医疗服务领域的龙头白马,我们看好其未来通过并购基金快速扩张的连锁运营模式,维持“买入”评级。 风险提示:1.政策风险;2.医疗事故风险。
完美世界 传播与文化 2016-01-26 30.78 -- -- 47.00 52.70%
47.00 52.70%
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事件描述 完美环球近日公告,将以作价1,200,000万元与同一控制公司完美世界进行资产重组。资产重组将以发行股份购买资产,股票发行价格19.53元/股计算,总量发行约614,439,323股。此外,公司公告称拟向池宇峰、员工持股计划及招商财富-招商银行-完美1号专项资管计划发行股份募集不超过500,000万元,用于多个募投项目。 点评 领先游戏研发运营商回归A股。完美世界与上市公司同属实际控制人池宇峰先生。公司主要从事网络游戏开发与运营。成立之初,完美世界主要致力于客户端游戏,2006年推出《完美世界》,此后独立研发《武林外传》《诛仙》等多款产品,至今保持年过亿流水。2012年完美世界扩展至页游,2013年扩展至移动游戏及电视游戏。截至15年9月,完美世界共拥有23款端游、27款移动游戏、4款页游和2款电视游戏在线运营;另有16款游戏预计16年上线,多款游戏研发储备。此外,完美世界积极开拓电子竞技类游戏,成功举办多场dota2相关赛事;积极开拓海外市场,拥有海外20家子公司,进行全球IP采购、研发、运营。完美世界独立自主的游戏引擎开发能力和强大的服务器研发能力,已经成为行业标杆,为公司在市场竞争中奠定强大的技术基础。 重组业务协同,构建影游联动。完美环球主要从事于精品电视剧的创作和电影及艺人经纪业务,目前拥有赵宝刚等重量级的影视创作人才,打造了《男人帮》、《咱们结婚吧》等多部优质影视剧作品,IP资源积累丰富。完美世界进入上市公司,一方面可借助资本平台进行融资并购;更重要的是,双方在IP研发、IP积累、IP运营方面本身实力强劲,形成业务协同后可共同打造泛娱乐的IP开发运营平台,对影视和游戏IP进行再开发,并吸纳和创造更多原创IP进行改造,形成影游一体化的系列产品,无论在影视、游戏,还是泛娱乐业务上都能增强各自实力。此外,完美世界在海外输出有成功经验,上市公司可借助完美世界已经构建的采购、推广体系进行海外影视剧作品宣传和销售,以及人才团队的引进等事项。因此,我们认为,二者结合将有望打造出以IP为核心的泛娱乐化、全球化的传媒公司。 员工持股计划,锁定人才、项目输血。公司拟向池宇峰、员工持股计划(认购配套融资方式)(一)、员工持股计划(认购配套融资方式)(二)及招商财富-招商银行-完美1号专项资管计划发行股份募集配套资金不超过500,000万,将用于影视剧投资、游戏研发和代理、多端游戏发行平台、还贷、补充现金流等事项。不仅在资金上为业务输血,还为公司锁定人才、改善财务情况,实际控制人参与募资彰显对公司发展的信心。 盈利预测与估值 我们认为公司在2014年借壳上市后再次对完美世界进行资产重组整合,表明管理层对公司发展的路径思路清晰,目标明确,符合行业发展的趋势,看好公司未来影游一体化构架的建立和发展。我们预计上市公司2015年、2016年、2017年EPS分别为0.51、0.64和0.79;对应公司2016年1月21日收盘价25.44元,2015PE-20167PE分别为49.63倍、39.91倍、32.15倍。参考完美世界资产重组公布的2016-2018年7.55亿、9.88亿和11.98亿的业绩承诺,若重组顺利完成,上市公司2016年-2017年的备考业绩为10.6亿、13.7亿,以13.14亿股本摊薄,EPS为0.81和1.05,对应PE分别为31.37倍和24.34倍,估值具有上升空间。首次覆盖,给予买入评级。 存在风险:政策监管风险;行业竞争加剧;知识产权受侵犯;二级市场波动风险等。
华录百纳 传播与文化 2015-11-10 32.48 -- -- 39.55 21.77%
43.00 32.39%
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事件描述 华录百纳于11月3日晚公布公司定增预案,公司拟进行非公开发行募集资金不超过21.99亿元,发行价格21.16元/股,发行股票数量不超过103,922,495股。扣除相关费用后用于影视剧内容制作、综艺节目制作、体育赛事运营等项目,公司实际控制人华录集团参与定增,另有博时基金、博时资本、申万菱信基金和长城国融四家机构参与。 点评 定增补血,内容项目有望更加充实。本次非公开发行募集资金用途将围绕公司的主营业务,用于影视剧内容制作、综艺节目制作、体育赛事运营及媒介资源集中采购项目中。具体募投项目包括,电视剧约15个项目投资5亿元,电影约5个项目投资1亿元,综艺节目约8个项目投资8亿元,体育赛事运营投资5亿元以及媒介资源采购2.99亿元。目前电影市场竞争激烈,电视行业面临向精品化、互联网化以及综艺方向转型,体育产业市场化起步面临广阔前景,在此行业背景下,定增募集资金将为公司及时补血,未来公司有望通过“全面规划+全称控制”的业务模式,利用公司在综艺节目核心IP资源和内容运营的优势,延续精品电视剧路线,重点发展综艺节目衍生电影、互联网+综艺以及通过建立的体育运营公司和积累的体育资源发展成为优势内容制作和运营商。 实际控制人领投,彰显公司信心。非公开发行股票的发行对象为华录集团、博时基金、博时资本、申万菱信基金、长城国融。其中华录集团为公司实际控制人,此次认购约2599万股,占比25%。此外,博时基金、博时资本、申万菱信基金分别通过旗下资管计划分别认购此次 定增股份的27.29%、13.64%和25.01%;三者均为国内知名的资产管理机构。此外,作为华录集团第二大股东长城资管也通过子公司长城国融认购公司9%股份。内外机构参与定增彰显了对公司未来发展的信心,也有助于公司更好地根据自己的规划发展。 2015年三季报超预期,看好公司未来发展。2015年1-9月,实现营业收入146,546.16万元,同比增长438.78%;归母净利润19,145.45万元,同比增长258.18%。蓝火并表增厚业绩外,公司影视、综艺、体育三大业务板块全面推进:电视剧保持精品优势,《乱世丽人行》已进入发行阶段;《造梦者》、《前往世界的尽头》、《欢乐喜剧人》、《最美和声》(第三季)、《女神新装》陆续在一线卫视播出;拿下欧篮15年中国区运营权,通过中超等核心资源为公司客户展开营销服务,未来还将与河北省在冰雪项目进行跨界融合。 盈利预测与估值 我们认为,公司在致力成为互联网时代领先的综合性文化传媒集团的发展道路上已经起航。2015年公司自主发展、战略合作及资本整合的效应将更加凸显,相关的事件驱动也会对为公司股价构成催化。预计公司2015年、2016年EPS分别为0.56和0.69,对应公司停牌前股价28.51元,2015PE和2016PE分别为52倍和41倍,维持“增持”评级。 存在风险 政策监管风险;行业竞争加剧风险;作品审查风险;二级市场波动风险等。
华策影视 传播与文化 2014-11-10 31.49 -- -- 33.14 5.24%
33.14 5.24%
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事件描述 华策影视于11月6日发布对外投资公告,公司与自然人高军、天映文化传媒(天津)有限公司(“天映传媒”)签署了《投资合作协议书》,约定公司以3000万元受让高军持有的天映传媒100万元出资的股权,同时以1000万元对天映传媒增资。股权转让和增资完成后,华策影视持股比例为40%,高军持股60%。 点评 入股优质综艺内容商,加码综艺节目布局。公告显示,公司此次入股的天映传媒为媒体综艺内容提供商,在原创节目研发、大型活动策划与执行、跨界资源整合及互联网平台联动具有一定实力与经验。参与的项目包括:《INCHINA时尚中国》(出品与制作),《最美和声》(运作),《爱唱才会赢》、《中国梦想秀》(参与策划制作)等知名节目;此外天映传媒还策划和执行了四届莱卡中国风尚颁奖大典和浙江卫视四年跨年晚会等大型活动。公司入股天映后,将与其在综艺节目开发、投资和制作上开展合作,享有天映自主开发综艺的优先投资权和收益分成,并且还将委托其承制公司部分综艺,以发挥各自在项目制作与运营、媒体资源及客户资源的优势,增强核心竞争力。 影视剧业绩发展稳定,为公司搭建转型地基。公司三季报数据显示,公司2014年前三季度实现营业收入12.43亿,同比增长79.75%,归属母公司股东净利润2.92亿,同比增长39.68%。2014年Q3有8部电视剧取得发行许可,《鹿鼎记》也有望于Q4播出。而电影方面,《归来》《一生一世》等影片的成功也将为公司带来收益。公司在影视剧方面的优势较为明显,克顿并表后行业的龙头地位更加巩固。影视剧业务的发展稳健将为公司转型提供基础和保障,同时也将促进新媒体等其他新板块的成长与发展壮大。 产业链布局动作频频,业务结构优化与转型步伐加快。我们首先梳理一下今年以来公司在产业链布局的动作,1)入股高格影视18.1%股份,网罗新生代创作力量及IP资源;2)引入杜昉加盟公司,负责新媒体业务;3)入股JDF金典剧场19%股份,参与舞台剧投资出品及剧院合作;4)与北京爱奇艺共同出资成立华策爱奇艺影视公司,规划的《成人之美》《闺蜜星室》等四个项目有望2015年初上线;5)认购韩国电影公司NEW15%股权,加强电影业务的同时开展海外合作及海外市场的拓展。从以上不难看出,公司在增强影视剧业务实力和竞争力的基础之上积极开展了业务的拓展和转型。从单一的影视剧制作与发行商向电影、综艺、舞台剧、互联网新媒体及海外业务逐步推进,打造多元化内容的服务商。尤其是在传统电视领域受到互联网的冲击与挑战,“一剧两星”行业政策改变了市场供求格局的背景下,公司能够坚定拥抱互联网扩充渠道,实行业务领域的开拓和转型,这些将为公司降低风险,扩大优势,有利于公司可持续地成长与发展。 盈利预测与估值 公司此前公布了20亿定增融资计划,夯实影视剧业务的发展并推动公司多元化布局。我们认为再融资的落实及对外投资将助推公司业务在电影、综艺等领域的扩展,电视渠道与互联网渠道深度融合,公司业务发展的区域也将进一步扩大至韩国及海外。因此,我们看好公司全媒体内容、多媒体渠道发展。不考虑定增对股本的影响,维持原盈利预测,预计2014年、2015年EPS分别为0.87和1.07,对应当前股价30.54元,2014PE和2015PE分别为35倍和29倍,维持“增持”评级。 存在风险 政策监管风险;行业竞争加剧风险;投资不达预期风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名