核心观点: 事件描述: 公司2017 年报显示,全年实现营收1800.81 亿元,同比增加25%; 归母净利润为13.78 亿元,同比增长274%。2018Q1 数据显示,营收366.7 亿元,同比减少10.5%;归母净利润3.09 亿元,同比减少19.4% 事件点评: 营收提升源于氧化铝、电解铝量价齐升。2017 年公司氧化铝、电解铝板块营收为380.79 亿元、472.46 亿元,同比分别增加80.52 亿元127.82 亿元。随供给侧改革推进,供需格局逐步改善,氧化铝、电解铝价格中枢上移。2017 年国内氧化铝均价为2,909 元/吨,同比上涨40.5%,SHFE 三月期铝均价为14,731 元/吨,同比上涨21.7%。我们认为供给侧改革之后,未来2-3 年,铝在国内供给已由供需严重过剩到再平衡状态,行业景气度持续向上。 伴随盈利提升,运营费用合理提升。2017 年报显示,公司销售费用、管理费用以及财务费用分别为23.42、40.46、45.59 亿元,同比增加13.2%、39%以及7.2%。通过借力资本市场债转股机遇,公司财务费用大幅减少,资产负债结构优化。公司启动总规模达126 亿元的债转股项目,使得资产负债率大幅降低,公司的盈利能力显著增强。 “适度扩大内需”提振有色工业金属板块。政治局会议提“适度扩大内需”,保持宏观经济平稳运行,大宗周期品情绪得到边际改善提振已处底部的电解铝板块。铝金属的下游50%是应用于建材、轨交等领域,是有色金属板块中体量最大的工业金属。虽然短期俄铝制裁等因素出现扰动,但不改国内外行业基本面持续改善趋势。 盈利预测及投资建议:预计公司2018-2020 年归母净利润分别为17.57、23.2、46.22 亿元;EPS 分别为0.12、0.16、0.31 元,以2018 年4 月24 日股价对应P/E 为40.55、30.7、15.4X,给予买入评级。 风险提示:铝价剧烈波动,供给侧改革不及预期。

事件:2017年公司实现营业总收入2,895.0亿元,同比增长17.48%;实现归属于上市公司股东净利润191.7亿元。公司拟派发每股现金分红(含税)0.45元。 17年业绩历史最优,宝武整合有序推进,湛江钢铁全面投产。2017年公司经营业绩国内行业最优,吨钢利润在全球主要钢企中排名前三,全方位成本削减61.1亿元,正式员工劳动效率提升比例8.8%,超额完成年度经营目标。2017年2月27日,公司完成换股吸收合并武钢股份,充分发挥了宝武整合协同优势,硅钢产品销售规模已位居全球第一,汽车板销售规模也进入了全球前三,公司按照“联合、整合、融合、化合”总体路径,全方位大力推进宝武整合,取得了超出预期的成效,全年武钢有限实现净利润5.9亿元,较去年同期增长338%。同时湛江钢铁于2017年2月全面投产,主要工序稳产、超产,各项技术经济指标快速提升,全年实现净利润23.1亿元。2018年,宝钢股份计划产铁4563万吨、产钢4737万吨、营业总收入2786亿元。 18年四大基地协同发展,共同降本增效为后续重点。公司现有上海宝山、武汉青山、南京梅山和湛江东山等四大制造基地,形成四大制造基地的管理运作机制,未来着力于整合四大基地协同发展,公司管理上采用“一厂管一厂、一部管一部“的创新体制,积极推进实施营销、采购和研发统一管理,构建集中一贯管理的具有宝钢特色的多制造基地管理模式。2018年,公司将围绕“一体两翼、四地协同,改革创新谋发展;差异竞争、成本变革,绿色精益创佳绩”的经营总方针,努力实现“经营业绩保持国内第一;吨钢EBITDA挑战全球前三;全口径成本环比削减20亿元;宝武协同实现效益20亿元;正式员工劳动效率提升比例8%以上”的经营总目标,效率有望再上台阶。 盈利预测/投资建议:预计公司2018/19/20EPS分别为0.98/1.18/1.34元,对应PE分别为9.28/7.70/6.78倍。给予“买入”评级。 风险提示:环保政策趋严,钢价快速下行

事件描述: 公司发布2017年年度报告,全年实现钛材销售量9265吨,同比增长12%,营业收入28.7亿元,同比增加14.6%。归属于上市公司股东净利润为0.21亿元,同比减少约41.7%。 事件点评: 海绵钛价格中枢抬升,产品毛利率稳步改善。2017年海绵钛均价6.3万元/吨,同比增长33%,当前最新报价5.9万元/吨。公司持有宝钛华神钛业66.67%的股权,该子公司为海绵钛主要生产基地,2017年海绵钛净利润4799万元,同比增加4518万元。公司作为钛金属行业龙头企业,受益海绵钛及钛材价格上涨。 成本管控力度增强,盈利拐点显现。公司2017年销售费用、管理费用、财务费用分别为0.34亿元、2.71亿元、1.31亿元,占总收入的1.18%、9.43%、4.57%,其中财务费用较去年同比增加22.4%,主要由于汇兑损益增加导致。从利润角度看,公司三季度净利润扭亏为盈,伴随钛金属景气度提升,公司盈利拐点显现。 产品结构优化,关注“大国重器”对订单催化效应。公司为国内唯一具有铸-锻-钛材加工完整生产链的龙头企业,是国内最大的钛材生产企业,计划在未来3-5年内,实现主导钛产品产量3万吨,把公司建设成为具有较强盈利能力的国内一流企业。2017年实现钛材销售量9265吨,其中军品钛材占比提升,公司是国家钛加工材标准和中国军标的主要制订者,受益军工现代化加速。公司拥有的“万吨自由锻”等世界级设备已陆续投入生产,关注“大国重器”对订单催化效应。 盈利预测及投资建议:预计公司2018-2020年归母净利润分别为1.48、2.3、3.38亿元;EPS分别为0.34、0.53、0.79元,以2018年4月23日股价对应P/E为54X、34.9X、23.8X,看好海绵钛、钛材价格回暖及军品放量对钛材的需求拉动,给予买入评级。 风险提示:海绵钛价格剧烈波动,钛材需求增长乏力。

事件: 公司发布2017 年年报:实现全年营收152.26 亿元,同比增长77.79%, 归母净利润21.78 亿元,同比增长68.13%,EPS0.81 元/股。 点评: 业绩符合预期,业务结构持续优化。水环境综合治理/传统园林施工/ 固废处置/ 全域旅游收入占比分别为46.00%( -0.42pct ) /30.19% (-4.06pct)/9.88%(-4.33pct)/7.24%(+7.24pct),新开展的全域旅游业务成果显著,公司已成为全域旅游行业的龙头企业。水环境综合治理/传统园林施工/固废处置收入占比虽有所下降,但同比仍分别实现76.18%/56.70%/23.66%的增长,考虑到去年收入高基数及政策、资金面收紧的大环境,公司各主业仍保持高增,彰显了行业龙头的综合实力。 盈利能力仍居行业前列,现金流持续改善。17 年公司ROE 增4.46pct 至21.25%,虽然毛利率降1.27pct 至31.56%,净利率降1.55pct 至14.58%,但仍居行业领先水平,考虑到未来PPP 领域民企竞争可能有所缓解,毛利率将有回升的空间。经营活动现金净流量29.24 亿, YOY86.5%,现金流持续改善。 订单充足,业绩增长保障强。17 年公司合计中标项目金额为763.21 亿元,YOY83.29%(其中PPP 项目50 个,金额达715.71 亿,YOY88.30%; 传统项目中标金额为47.50 亿元,YOY30.83%)。分业务来看,水环境综合治理业务中标41 个,总金额达583.09 亿,全域旅游中标9 个,总金额达132.62 亿,危废处置已取得工业危废环评批复126.45 万吨,经营许可证62 万吨。报告期内,公司新成立SPV 公司43 家,截至报告期末,累计中标PPP 项目共88 个,已成立SPV 公司达75 家,业务推进顺利。18 年以来公司公告中标项目金额累计约200 亿,在鼓励民企参与PPP 的政策支持下,公司订单承接形势仍将良好。 财务预测与估值:我们预测公司18-20 年业收入220.24、306.18、408.49 亿,归母净利润为32.91、44.26、57.66 亿元,EPS 分别为1.23、1.65、2.15 元,对应PE 分别为15.51X、11.53X、8.85X,维持“买入”评级。 风险提示:PPP 项目推进不及预期,现金流改善不及预期。

业绩符合预期,经营指标不断改善。公司连续两年业绩实现超高增速,17年毛利率提升4.06pct至20.75%,18年Q1业绩延续高增态势实现扭亏为盈(17年Q1归母净利润-0.54亿),主要是因为公司在生态城镇业务上取得实质性进展,已从前几年的转型阵痛期走出来,同时公司生态城镇业务毛利率是传统园林施工业务的将近2倍,提升了公司整体盈利水平。公司经营性现金流持续改善,17年净流量2.26亿,同增237.22%。 转型收到成效,生态城镇业务迅猛发展。公司是业内较早转型并坚定布局生态城镇的龙头公司,初步形成了标准化的棕榈模式,步入对外拓展成长阶段。17年生态城镇业务已开始逐步提升收入和利润占比分别达12.84%、19.36%,参与投资建设的生态城镇项目达已11个,其中4个项目已进入收获期,运营情况良好,社会关注度较高,形成了良好的品牌及地位,看好公司领先的生态城镇理论以及可复制拓展的棕榈生态城镇模式。 订单充足,PPP、EPC并重发展更稳健。公司17年底在手未完工订单约195亿,是公司17年营收的3.7倍,其中工程订单(含PPP)约180亿。17年Q4公司加强了EPC总承包项目的获取力度,降低PPP业务拓展中的资金压力。18年以来,公司公告新签订单额123.84亿(不含框架),新签订单仍保持较快增长。 财务预测与估值:我们预测公司18-20年业收入64.67、80.32、99.28亿元,归母净利润为6.00、8.60、11.40亿元,EPS分别为0.40、0.58、0.77元,对应PE分别为18.25X、12.73X、9.60X,维持“买入”评级。 风险提示:PPP项目推进不及预期,生态城镇业务不及预期。

宝钢、武钢整合有望持续释放效益,湛江钢厂投产后整体盈利能力有望持续提升。宝钢、武钢仍然在整合阶段,2018年将深化采购、销售、研发等“三个统一”管理,取得整合第二年阶段性、实质性的成效,通过实施营销管理、设备管理等嵌入式支撑项目,将整合工作向融合化合推进。2017年,宝武协同效应初显累计实现13.6亿元,武钢有限实现净利润5.9亿元。湛江钢厂也逐步投产,作为拥有天然地域优势的生产基地,湛江钢厂无论在采购成本、物流成本方面均有较强的竞争力,当前生产效益仍有上升空间,17年湛江钢铁净利润23.1亿元,未来有望持续提升整体产品的综合盈利能力。 产品竞争力保持全球前列,盈利能力将不断提升。硅钢产品销售规模已位居全球第一,冷轧汽车板国内份额均达到60%以上,与年度经营目标比,2017年公司经营业绩国内行业最优,吨钢利润在全球主要钢企中排名前三,全方位成本削减61.1亿元,正式员工劳动效率提升比例8.8%,超额完成年度经营目标。同时公司加大成本对标分析力度,提高多基地成本信息可比性,全年定比2015年实现成本削减61.1亿元。产品质量和降本增效方面仍在国内钢企前列。 18年降本增利持续。2018年,公司将围绕“一体两翼、四地协同,改革创新谋发展;差异竞争、成本变革,绿色精益创佳绩”的经营总方针,努力实现“经营业绩保持国内第一;吨钢EBITDA挑战全球前三;全口径成本环比削减20亿元;宝武协同实现效益20亿元;正式员工劳动效率提升比例8%以上”的经营总目标。2018年产钢4737万吨,宝钢定下3年降本100亿的目标,将继续围绕“变革驱动”“管理降本”“协同降本”“技术降本”和“经济运行”五个维度开展成本削减推进工作,推动信息系统、绩效设计、监督机制和培训等相关工作的有序开展,实现新一轮成本竞争力的提升。盈利预测/投资建议:预计公司2018/19/20EPS分别为0.98/1.18/1.34元,对应PE分别为9.28/7.70/6.78倍。给予“买入”评级。

国内领先的中厚板生产基地,竞争优势突出,产品结构中优特钢占比高,JIT+C2M保证竞争力服务水平。公司是国内重要的中厚板生产基地,中厚板材生产体系包括5,000mm宽厚板,其技术在国内处于领先水平,在一季度钢材价格下行较快的背景下,中厚板价格相对坚挺使得公司业绩水平相对较好,一季报公司归母净利润10亿元,基本与去年四季度12亿趋同,考虑相应春节因素利润水平并未受行业价格快速下行过多影响,业绩仍然相对稳健,公司一直定位于中高端市场,优特钢产品占比逐步提升,板材产品中优特钢销量占比达85%以上,长材产品中优特钢销量占比达60%以上,同时公司全行业首先推行JIT+C2M,即时响应和以终端客户需求提供定制化、柔性服务的商业模式使得公司与下游客户黏性较强。 降本方向持续推进,债务结构优良。公司近年来持续推进降本增效,2015-2017年公司分别实现吨钢综合能耗605千克标煤、590千克标煤和572千克标煤;吨钢耗新水3.14立方米、3.10立方米和2.60立方米。同时公司自建发电厂,通过回收焦炉、高炉和转炉煤气发电,2015-2017年自发电分别为21.37亿千瓦时、23.22亿千瓦时和24.69亿千瓦时,约占全年总耗电量的50.8%、53.8%和53.5%。从各项指标来看,公司在成本端口的抗周期力量均在逐步增强,2018年一季报资产负债率水平为59%,财务压力相对较轻。 公司双轮驱动发展快速推进。公司作为复星控股的上市公司,持续实施“钢铁+新产业”双主业发展战略,现阶段仍然在快速布局,旗下公司钢宝股份和金恒科技已经在新三板上市,同时已经控股金凯节能、参股菲尔特和思普润,整体的进度和目标均推行较快,公司定下的2020年目标新产业收入占比争取超过钢铁主业,年利润达到20亿元,后续资产整合值得期待。盈利预测/投资建议:预计公司2018/19/20EPS分别为0.83/0.89/0.92元,对应PE分别为5.42/5.06/4.89倍。给予“买入”评级。

事件描述: 公司发布2017 年年度报告,全年实现营收102.06 亿元,同比增加0.4%;归母净利润为1.07 亿元,同比增加99%,其中四季度0.69 亿元;每股收益0.03 元/股,同比增加50%。 事件点评: 钼价大幅上涨,公司利润大幅提升。2017 年钼产品价格大幅上涨, 国际市场MW 氧化钼1-12 月均价为8.2 美元/磅钼,同比上涨27%,国内市场四季度钼产品价格暴涨,钼铁平均成交价达9.5 万元/吨,钼精矿均价1375 元/吨。公司2017 年钼精矿产销量4.5/4.6 万吨,同比增长15%/6%,全年销售钼产品折合钼金属量同比增长6%。 报告期内费用控制良好,财务费用有所提升。2017 年公司销售费用同比增加1521 万元,增加30%,主要是公司销售量增加、运输费增加所致;管理费用同比减少888 万元,下降2.89%;财务费用同比增加9269 万元,主要是利息收入减少及汇兑损失增加所致。 钼原料市场阶段性供给偏紧,钼价维持高位可期。根据美国地质调查局数据显示,2017 年全球钼矿供给29 万吨,中国供给13 万吨,占比44%。行业经过近十年的自我出清,整体资源趋于集中,上游市场控价能力增强。根据草根调研,钼行业精矿现金成本价格约在1100-1200 元/吨度范围,但供给端受矿山技改、环保投入等影响,小矿山复产有限,钼精矿开工率下降,短期现货供给阶段性受限,叠加钢厂复产的补库需求,钼行业正逐步转向卖方市场。我们认为上半年钼价高位趋稳,后期有望继续维持上行态势,而股价尚未兑现钼价格走势,存在预期差,建议关注钼价高位维稳后的补涨机会。 盈利预测及投资建议:预计公司2018-2020 年归母净利分别为2.95、3.15、3.33 亿元;EPS 分别为0.09、0.1、0.1 元,以 2018 年4 月17 日股价对应P/E 为73X、68X、65X,给予增持评级。 风险提示:钼金属价格波动,下游需求不及预期

业绩略低于预期,四季度业绩增速放缓。分季度来看,17年Q1~Q4收入增速分别为92.11%/93.11%/94.78%/62.43%,归母净利润增速分别为7.21%/50.36%/71.18%/27.45%,四季度明显放缓,低于我们预期,原因可能是受到政策及资金面影响,项目落地进展有所放缓所致。 业务结构优化,大生态格局成型。公司17年调整了业务统计口径,分业务来看,生态环保、市政园林、生态旅游的收入分别同增254.01%/15.10%/79.49%,占比分别+22.82pct/-22.28pct/-0.03pct至46.17%/40.11%/11.18%,业务结构持续优化,产业链得以延伸,由传统园林绿化和生态修复建设向景观、旅游和环保的大生态环境产业方向升级,业务新格局已初步成型。 毛利率有所下降,期间费用率控制良好。公司17年综合毛利率为25.22%,下降1.57pct,主要是受市场竞争加剧的影响,材料、人工成本有所增加。期间费用率下降0.2pct至15.38%,其中管理费用由于公司推行区域布局,成立了多个区域中心,导致增长0.91pct至1.26%。 在手订单充沛,规模及规范化均具优势。报告期内,公司累计中标金额318.2亿元,YOY+161.2%,是17年营收的3.89倍,其中PPP项目257.35亿元,占比81%。截至目前公司累计PPP中标金额已达439亿,位居民营企业前列,在第四批PPP示范项目中公司中标8个位居民营企业之首,在PPP规模及规范化程度方面均具优势,同时通过可转债、中票短融等多元方式拓展融资渠道,有利于公司项目持续稳步落地。 财务预测与估值:我们预测公司18-20年业收入127.7、175.8、219.9亿元,归母净利润为11.7、15.8、20.0亿元,EPS分别为0.77、1.04、1.32元,对应PE分别为13.3X、9.8X、7.6X,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济不及预期,PPP项目落地不及预期。

公司发布2017 年年报:实现全年营收46.28 亿元,同比增长6.68%, 归母净利润7.68 亿元,同比增长71.14%,EPS0.56 元/股。 点评: 业绩高增主要源于技术授权。业绩高增的原因主要在于钢结构施工营收同增15.2%,占比62.6%(+4.67pct),仍是公司收入的主要来源,在传统主业继续夯实的同时,技术授权业务收入同增34.3%,占比28.4% (+5.8pct),且技术授权毛利率比传统业务更高,对业绩高增贡献巨大。 技术授权势头良好,签订重大合同。公司研发的钢管束剪力墙结构相比传统结构而言具备一定创新性,公司通过技术授权的形式实现业务拓展,14-17 年签署合作协议分别有1/9/29/36 个,收取一次性资源使用费分别0.40/3.06/9.78/13.13 亿,,实际回款0.39/2.63/9.60/10.48 亿, 18 年截至目前新签协议6 个,一次性资源使用费2.36 亿,合作协议逐年加速落地。同时后续项目实施阶段,按建筑面积收取5 元/ 的费用,以获取长期技术使用收益。 受益装配式推行东风。装配式市场空间巨大,且受到政策面大力支持, 钢结构是天然的装配式建筑,具备绿色建筑的特征,通过合理设计与组织安排,可发挥轻质高强、抗震性能卓越、施工工期短,结构占用面积小等优点。当前钢结构装配式的市场份额尚不足20%,未来仍有广阔空间。 电商平台上线,布局产业链一站式采购服务。万郡绿建是以绿色建筑全产业链材料为产品的垂直领域B2B 电商交易平台,于18 年3 月8 日正式上线,把握绿色建筑产业机遇,发展“互联网+绿色建筑”战略, 通过线上商城、线下体验馆相结合模式,有望解决传统建筑行业供需矛盾,打造一站式、全方位、闭环服务。 财务预测与估值:我们预测公司18-20 年业收入52.18/57.32/61.72 亿, 归母净利润为9.37/11.06/12.29 亿元,EPS 分别为0.68、0.81、0.89 元, 对应PE 分别为13.4X、11.4X、10.2X,维持“买入”评级。 风险提示:装配式推行不及预期,技术授权业务不及预期。

多因素叠加导致业绩大幅下滑。2017年公司主要业绩指标同比降幅明显,主要归结于以下几个原因:1)钕铁硼方面,受风电行业全国新增并网容量下降及风电新品开发的影响,公司在风电领域的销售量和销售收入同比下降,但在汽车及家电领域取得突破。钕铁硼全年营收同比下降12.8%,净利润增长1.99%。2)电机驱动方面,受新能源汽车“补贴退坡”和“推荐目录重申”双重政策影响,公司控股子公司上海大郡营收同比下降39.7%,净利润下降193.1%。3)公司客户东方电气破产清算,对其单项计提坏账准备导致公司本期增加资产减值损失3096.2万元,减少公司本期净利润2631.7万元。 报告期内费用控制良好。2017年公司销售费用、管理费用分别为0.56亿元、1.46亿元,同比下降18.48%、15.97%;财务费用为-133.75万元,同比增长91.79%,财务费用的提升主要是存款利息减少所致。 产品结构逐步调整,发展前景仍然广阔。公司传统市场风电行业在15年抢装之后,16-17年新增装机大幅下滑。而17年我国新能源汽车产销量达到79.4/77.7万辆,同比增长53.8%/53.3%。我们认为,通过调整产品结构,完善新能源汽车核心材料业务布局,伴随新能源汽车产销量快速增长以及永磁需求高端化,未来订单将逐步向优势龙头企业靠拢,新能源汽车用高端永磁将成为公司利润提升的爆发点。 盈利预测及投资建议:预计公司2018-2020年归母净利分别为1.74、2.26、2.99亿元;EPS分别为0.21、0.27、0.36元,以2018年4月16日股价对应P/E为39.12、30.16、22.85X,给予增持评级。 风险提示:稀土价格剧烈波动,新能源汽车销量增速缓慢。

事件描述: 公司发布2017 年年度报告,实现营收573.23 亿元,同比减少3.16%;归母净利润为2.27 亿元,同比增加11.82%;每股收益0.16 元/股,同比增加11.84%。 事件点评: 铜价进入上行通道,公司业绩改善。公司2017 年全年生产铜金属5.52 万吨,高纯阴极铜62.61 万吨,黄金10.028 吨,白银450.87 吨。2017 年受到矿山罢工扰动以及新增产能有限等因素影响,矿山供给持续偏紧,带动铜价上涨,LME 铜价格累计涨幅超过30%。受益于此,公司业绩较之前有所改善。 期间费用控制良好,资产减值拖累公司业绩。2017 年度公司销售费用为4.06 亿元,同比增加5.85%;管理费用、财务费用分别为6.37 亿元、5.43 亿元,同比减少8.59%、18.92%,主要系公司强化管控力度,精益管理得到全面提升。本期共计提资产减值损失2.66 亿元,主要是旗下公司景谷矿冶等破产清算,拖累公司全年业绩。 拟收购普朗铜矿,量价齐升促增长。公司拟使用14.39 亿元非公开发行募集资金收购迪庆有色50.01%股权。该公司拥有普朗采矿权和普朗外围探矿权两项矿业权。普朗铜矿目前备案的平均品位铜金属量有143.76 万吨,平均品位为0.51%;此外还拥有平均品位0.24%的低品位铜金属量136.71 万吨。2017 年已经开始投产,达产后产能为 1250 万吨/年,按平均品位0.51%计算,年产量预计在6 万吨金属铜,权益金属量约在3 万吨。受益于铜价进入上升通道,叠加一个产量的提升, 未来公司业绩有望迎来量价齐升的局面。 盈利预测及投资建议:预计公司2018-2020 年归母净利分别为3.34、3.93、4.76 亿元;EPS 分别为0.24、0.28、0.34 元,以2018 年4 月11 日收盘价对应P/E 为48.63X、41.34X、34.17X,给予买入评级。 风险提示:铜价不及预期,收购进度不及预期。

公司发布2017年年报:实现全年营收10541.07亿元,同比增长9.83%,归母净利润329.42亿元,同比增长10.28%,EPS(基本)1.07元/股,EPS(稀释)10.5元/股。 点评: 业绩增长稳定,回款、利润率、负债等指标向好。17年Q1~Q4收入增速分别为9.70%/13.61%/22.51%/-2.0%,业绩增速分别为11.03%/12.69%/-10.63%/40.26%,四季度可能是受到环保限产等因素收入有所下滑,但业绩呈现高增的原因除了16年Q4业绩基数较低以外,公司加强收款力度也是重要原因,17年收现比100.26%,较16年提升了3.76pct。 公司17年毛利率10.49%,上升0.39pct,主要是因为毛利率较高的基建和地产业务表现良好,不仅收入占比得以提升,毛利率也分别实现0.1pct/2.4pct的增长。负债率下降1.12pct至77.97%,主要是由于公司坚持产融结合推动主业,资源得以有效盘活。 基建地产占比提升,业务结构进一步优化。房建仍是公司收入最主要的贡献来源,但占比下滑5.32pct至59.30%,基建占比提升3.97pct至21.91%,地产占比提升1.17pct至17.00%,业务结构持续优化,向公司2020年房建、基建、地产的“532”产业结构调整目标更进一步。 新签订单高增,土储丰富,18年营收目标1.1万亿。公司建筑业务新签2.2万亿,YOY18.4%,其中房建/基建分别1.5/0.7万亿,YOY13.8%/28.2%,海外建筑业务新签0.2万亿,YOY74.8%;地产板块新购置土地2960万方,YOY22.3%,在手土储8947万方,YOY16.1%。 订单持续高增以及丰富的土地储备为公司未来业绩提供保障,公司18年新签合同额目标超2.6万亿,收入目标超1.1万亿。 财务预测与估值:我们预测公司18-20年业收入1.15、1.26、1.38万亿,归母净利润为365、408、456亿,EPS分别为1.22、1.36、1.52元,对应PE分别为7.1X、6.3X、5.6X,维持“买入”评级。

事件描述: 公司发布2017年年度报告,实现营收4.64亿元,同比增长55.63%; 归母净利润为846万元,同比扭亏为盈;每股收益0.01元/股。其中四季度归母净利为446万元,环比大幅增加。 事件点评: 四季度锗价上涨提升公司业绩。2017年前三季度上海隆泰锗锭价维持在6850元/千克-7500元/千克区间震荡,四季度锗价开始单边上行,最高曾到达9250元/千克。公司前三季度单季归母净利分别为142万、118万、141万,第四季度单季归母净利为446万,环比有较大增长。2017年全年共生产锗相关产品40.3吨,销售41.7吨,同比分别增加55.3%、30.41%。主要原因是随着市场价格逐步回升。产量逐步恢复正常。 期间费用控制良好,管理费用有所下降。2017年度公司销售费用、财务费用分别为307、1436万元,同比增加15.37%、10.41%。管理费用为8132万元,同比减少21.31%,主要是市场回暖,开工率上升, 减少停产费用以及研发费用减少等原因。 行业状况持续改善,公司系业内龙头。2017年环保态势趋严,部分环保要求不达标产能被关闭,锗行业供给端偏紧,锗价逐步回升, 2018年一季度价格已经突破10000元/千克。公司目前是国内最大的锗系列产品生产商和供应商。未来公司将积极研发高附加值高科技含量的锗系列高端产品,不断扩大产业规模效应,产品向中高端方向发展。 盈利预测及投资建议:预计公司2018-2020年归母净利分别为2400、3900、5800万元;EPS 分别为0.04、0.06、0.09元,以2018年4月9日收盘价对应P/E 为344.68X、215.78X、143.67X,给予增持评级。 风险提示:锗价不及预期,矿山发生安全环保事故

事件:公司发布2017年年报,实现营业总收入65.2亿元,YOY+55.2%,实现归母净利润4.6亿元,YOY+22.3%。 点评: 业绩略低于预期,海外业务业绩贡献尚未显现。业绩增速22.3%略低于我们此前预期,毛利率29.09%,同比下降1.08pct,期间费用率16.58%,同比上升0.5pct,我们认为主要原因是EP 和TA 并表,但海外业务业绩贡献尚未显现,省外及海外的业务扩张使得管理费用有所提升,未来公司业务属地化建设加强后,管理费用和毛利率均有望实现改善。 EPTISA 作为苏交科国际化业务平台,将TestAmerica 作为苏交科环保业务平台。EP 与公司原本业务重合较多,在业务布局海外几十个国家,顺应我国一带一路战略,是公司业务走向世界的重要平台。环保未来会是公司重要的发展方向之一,对标AECOM 有三分之一收入来源于环保业务。收购TA 拓展环境监测业务,使公司在该领域实力大增,而环境检测是发展环保业务的重要突破口,有望充分发挥业务协同与带动效应。 外延并购,技术驱动,设计引领,迈向一站式总包服务商。公司坚持围绕核心竞争力外延并购,定位一站式综合性专业服务商,通过并购实现区域扩张,属地化增强,同时丰富扩充自身技术能力。为进一步完善我国工程建设组织模式,住建部日前发文(建市监函[2018]9号),拟鼓励全过程工程咨询服务,有利于工程设计咨询龙头企业做大做强。 EPC 及PPP 等模式发展迅速,为公司以设计带动总包,迈向一站式服务提供契机。 盈利预测及估值。公司当前PE(TTM)为19.2X,为行业内企业的较低水平,公司历史PE 区间为13.96X~69.30X,目前处于自身历史低位,我们预计公司18~20年营收分别为83.17/105.73/128.58亿元,归母净利润5.92/7.31/8.97亿元,EPS1.02/1.26/1.55元,对应当前股价PE 分别为14.9X/12.1X/9.8X,维持“增持”评级。 风险提示:交通投资波动风险,业务融合不及预期。