第一,短期产量提升依赖工艺成熟,长期增长靠20万吨募投项目放量 第二,3季度业绩下滑主要源于中海金洲投资收益下降,本部影响不大 第三,需求有保障,盈利能力提升依赖现有产能及募投项目放量后带来的品种结构调整 第四,维持“谨慎推荐”评级 我们暂时维持前期的盈利预测,预计公司2010、2011年EPS分别为0.67和1.00元,维持“谨慎推荐”评级。

第一,3季度业绩:EPS环比下滑,毛利率基本持平 第二,煤炭业务:3季度煤炭价格环比可能有所下滑,但同比量价大幅提升 第三,电解铝业务:3季度受益铝价回升,铝业务逐步减亏 第四,未来主要看点:煤炭产能增长,铝价回升和电解铝成本下降 第五,预计2010-2012年EPS分别为1.367元,1.793元和2.223元,维持公司“推荐”评级 预计公司2009年,2010年和2011年EPS分别为1.367元,1.793元和2.223元,对应PE分别为20.59倍,15.70倍和12.66倍,其中2011年估值低于行业平均17倍水平,同时考虑到公司煤炭业务的成长性以及电解铝业务的弹性,维持公司“推荐”评级。

冀东水泥今日发布三季报,其主要内容为:公司实现营业总收入80.06亿元,同比增加64.30%;实现归属上市公司股东的净利润10.98亿元,同比上升48.20%;实现基本每股收益与稀释后的每股收益0.91,同比上升48.21%。 我们预计2010年~2012年EPS分别为1.197、1.626、2.691元(2011、2012年考虑增发全面摊薄),对应的PE分别为18.97、13.96、8.44,在我们看好行业趋势的前提下,作为行业内业绩增长弹性最高的龙头公司,维持其“推荐”的投资评级。

第一,管理费用大增44.89%使得公司业绩同比降低 第二、三季度盈利情况相对去年出现下降,相比二季度明显改善 第三、非公开发行注入自来水资产,打造西南水务龙头 第四、盈利预测 预计公司2010-2011年营业收入分别为5.9和17.3亿元,EPS为0.52元和0.81元,对应PE分别为39.77和25.53倍,目前公司估值相对其他水务上市公司而言略有偏高,随着公司自来水资产注入上市公司以后,公司业绩将得到大幅提升,使得估值水平将有所降低,我们仍然维持“谨慎推荐”评级。

事件描述 云内动力10月21日公布2010年3季度报表,公司前3季度实现营业收入16.7亿元,同比下滑12.9%;归属母公司所有者的净利润7042万元,同比下滑24.7%。每股收益0.19元,每股净资产为6.73元。 事件评论 第一,传统小柴业务有下滑,战术调整需要战略配合。 根据汽车产销快讯统计,报告期内公司共销售柴油机17.8万台,去年同期销售20.5万台,同比下降13.2%,与半年报时的情况基本相同。主要仍是因为工程车市场需求下滑导致的。尽管国内轻卡市场前3季度同比累计增长约30%,但公司主要客户还是工程车市场,约占总体市场的70%,主要是福田汽车的南、北方工程车、南骏,这些公司销量下滑导致公司的配套量相应下滑。 我们9月份曾经草根调研了山东的工程车市场,这一块市场具有中国特色,从产品上看属于低端的自卸车,按轻中重卡来看,轻中重型车都有,但目前按照汽车产销快讯大多统计在轻卡之类,难以具体区分。2009年工程车销量上升较快,主要是因为农民工返乡投资和4万亿投资拉动的,对于今年的需求有透支。今年以来工程车的销量有一定的下滑,大约下滑10%,我们判断工程车市场今后总量将趋于稳定,但也不至于大幅下滑,因为这一块市场主要是低端市场,吨位较小,价格也较便宜,由于农村的购买力不强但需求也长期存在。 公司在半年报中曾指出,公司将加快技术创新以及新产品开发进度,增加产品技术含量,延伸公司产品线,切实加强公司产品覆盖面及抗风险能力。我们认为,这些举措是战术层面的,难以根本性扭转公司产品线较短、抗风险能力较差的问题,是否起作用还是与公司与整车厂的战略关系密切相关。 第二,公司主营业务盈利能力保持稳定。 公司3季度单季盈利能力与去年同期基本保持稳定,今年3季度单季销售净利率为4.5%,去年同期为4.3%。毛利率受益于公司内部整合效果有所提升,3季度单季毛利为15.6%,去年同期为15.1%,3季度单季的销售费用率+管理费用率为8.6%,去年同期为9.3%,这说明公司提升了成本控制能力。财务费用率3季度单季从0.1%提高到1%,主要是因为报告期内贴现利息增加及子公司贷款利息增加。 第三、乘用车柴油机项目当前的销售规模没有反映公司的长期发展潜力 公司今年轿柴销售规模大致在6000-10000台,主要配套在江淮瑞鹰SUV和东风风行轻客上,其中东风风行是当前最主要的市场。我们认为,公司现有轿柴的销售规模完全没有反映公司未来的潜力,这部分市场的消费者接受有一个过程,此外,这部分市场未来也存在整车厂以内部发动机进行替代的风险,因此当前的销售规模对于公司轿柴项目未来的前景参考价值不大。 考虑到市场环境,我们判断公司0.9L柴油机适配的柴油微客市场是公司轿柴产品未来的主要配套市场,而配套如何上量取决与公司与上汽和长安汽车的合作方式。目前主要微客整车厂如上汽和长安都还没有柴油发动机资源,公司在同行业有着先发优势,在发动机零部件的国产化和整车标定及供应商选择方面有着将近十年的经验,上汽和长安要自建产能所需要的时间成本较大,为了加快产品开发进度,提高产品开发的成功率,上汽和长安采购公司发动机的可能性较大。从发动机行业的运营规律来看,产品、商务层面的合作其实并不稳定,处理好与整车厂的合作方式,解决长期发展的模式问题,这对公司是重中之重。 第四,维持“推荐”评级 我们预计公司10年、11年EPS分别为0.57元,0.58元,当前股价12.52元,对应PE分别为22.2倍和21.6倍。 基于我们对于公司在柴油微客市场配套前景的看好,维持“推荐”投资评级。投资风险主要在于1、成都云内搬迁补贴到位不及时;2、轻卡行业景气度下滑;3、轿柴项目市场开拓不利;4、轻卡市场结构发生巨大变化,而公司无相应产品可销售。

第一,3季度业绩:环比大幅下滑,但毛利率有所回升 第二,煤炭业务:3季度煤炭业务价格环比上涨,但亚美大宁停产影响投资收益 第三,化肥化工业务:3季度尿素甲醇价格位于低位,公司化肥化工业务全面停产 第四,未来主要看点:整合小煤矿产量释放+亚美大宁股权问题解决+化肥化工业务减亏 第五,预计2010-2012年EPS分别为2.369元,3.080元和3.735元,维持公司“推荐”评级 预计2010年和2011年EPS分别为2.369元,3.080元和3.735元,对应PE分别为18.56倍,14.28倍和11.78倍,低于行业平均估值,同时考虑到公司小矿整合中煤炭产能和亚美大宁的增量,以及化肥业务亏损的收窄,给予“推荐”评级。

预计公司2010年-2012年EPS分别为1.151元,1.653元和1.800元,目前股价对应2010年PE为27.55倍,19.17倍和17.61倍,高于行业平均水平,但考虑到公司确定的成长性、贸易业务的弹性以及未来增长注入预期,维持对公司的“推荐”评级。

一汽富维10月20日发布半年报,公司2010年前三季度每股收益1.76元,扣除非经常性损益后每股收益同比增长122.8%。我们对此有如下点评:公司前三季度实现销售收入约42.5亿元,同比增长约80%,同期销售毛利率达到了约5.3%,较09年同期约1.9%有大幅上升。值得注意的是,三季度公司归属母公司净利润较二季度下滑了14%,我们认为其中最主要的原因是公司本部钢车轮业务主要配套车型为一汽解放和一汽集团部分轻型商用车,在三季度的行业淡季,一汽解放实现销售重卡约4.7万辆,较二季度下滑约32%,商用车的周期波动对公司本部业务影响不容忽视。在乘用车行业“以价换量”和节能车补贴政策的双重刺激下,公司参控股子公司主要配套企业一汽大众、一汽轿车、一汽丰田等三季度表现稳定,从而公司投资收益淡季仅小幅下滑约1.6%。 我们上调公司盈利预测,预计公司10年、11年EPS分别为2.44元、3.04元,对应10月20日公司收盘价39.28元,动态PE分别为16.1、12.9倍,维持“谨慎推荐”投资评级。投资风险主要存在于汽车行业景气度下滑,配套车型表现不理想及外延式扩张的风险影响。

近日我们于公司进行实际调研,主要调研结论如下:我们认为公司抓住汽车行业快速增长的机遇,利用良好的品牌形象、客户关系,提升市场份额,提升规模经济和技术水平,实现从“黑马”到“白马”的华丽转身。预计公司10年11年EPS分别为0.56元和0.85元,当前股价15.25元,对应PE分别为27.1倍和18.1倍,给予“推荐”评级。 投资的风险主要在于新增产能不能及时到位、行业景气度下降导致公司的新增产能难以充分利用、行业内发生恶性价格竞争导致公司成本传递不顺畅。其中行业发生负增长导致竞争加剧,产能难以如期释放是最大的风险。

第一,3季度营业收入与营业成本同比继续下滑环比增长 第二,费用水平基本平稳,存货小幅增加 第三,成本加成定价的模式使得公司盈利能力相对有保障,长期盈利提升依赖品种结构调整 第四,4季度业绩改善,预计EPS约为0.06元~0.11元 第五,首次给予“谨慎推荐”评级 预计公司2010、2011年的EPS分别为0.23元和0.30元,首次给予公司“谨慎推荐”的评级。

事件描述 今日碧水源(300070)公布了2010年三季报,主要内容如下: 2010年前三季度,公司实现营业收入22151.3.万元,同比增长73.75%;营业成本11505.97万元,同比增长90.5%; 利润总额7375.8万元,同比增长60.2%;实现净利润6304.1万元,同比增长57.4%,每股收益0.48元,同比增长29.7%; 2010年三季度,公司实现营业收入4989.10万元,同比增长127.92%;营业总成本3074.22万元,同比增加122.16%;营业成本2233.77万元,同比增加162.38%;营业利润1844.87万元,同比增加136.14%;每股收益为0.1元,同比增加66.67%。

金洲管道今日公布2010 年3 季报,3 季度公司实现营业收入7.05 亿元,同比增长7.96%;营业成本6.58 亿元,同比增长11.34%;净利润为0.13 亿元,同比下滑40.91%;实现EPS 为0.11 元。 预计公司2010、2011 年EPS 分别为0.67 和1.00 元,维持“谨慎推荐”评级。

第一,3 季度主营收入和主营成本环比2 季度略有下滑 第二,3季度公司毛利率显著上涨,但期间费用仍居高不下侵蚀净利 第三,3 季度库存环比2 季度小幅上涨,基本平稳 第四,特钢产能稳定,暂无扩产计划,短期技术含量高的老线盈利好于新线 第五,维持“谨慎推荐”评级 我们维持对公司前期的盈利预测,预计公司2010、2011年EPS分别为0.21和0.35元,维持对公司的“谨慎推荐”评级。

事件描述 南钢股份今日发布公告《向特定对象发行股份购买资产暨关联交易实施完成情况及股份变动报告书》,对整体上市的实施情况及所收购资产南钢发展的业绩承诺情况进行了公告。 事件评论 第一,收购南钢发展100%的股权,完成整体上市 本次发行拟收购的目标资产为南钢发展100%的股权,南钢发展是由原南钢联合实施存续分立后新设的公司,该公司拥有原南钢联合下属除南钢股份以外的所有钢铁主业资产。 本次收购计划21.91亿股,发行价格为4.15元/股,交易价格为90.92亿元。 按90.92亿元的收购价格来计算,相应2010年3月31日的净资产对应的PB水平为1.78,略高于当前南钢股份1.65倍的估值水平。由于南钢发展的盈利能力强于南钢股份,因此从定价上看高于南钢股份本身的估值水平属于正常情况。 第二,收购资产盈利有保障,业绩增厚明显 南京钢联已就目标资产未来三年净利润情况做出了书面承诺,承诺如果当年南钢发展归属于母公司所有者的净利润未达到以上预测值,则南京钢联自收到通知后的3个月内以现金形式将差额部分予以补足。 根据南钢发展公告承诺的净利润情况来看,公司完成整体上市后2010-2012年三年保底EPS可实现0.19元、0.20元和0.23元。 结合我们之前对公司的盈利预测来看,整体上市后业绩增厚还是较为明显的,而且,南钢发展的实际盈利情况很有可能超过这一预测的保底的利润水平。 第三,期待中的炼铁环节关联交易随着整体上市得到解决,产能达到650万吨 炼铁环节关联交易一直是多年来困扰公司盈利能力的重要环节,我们根据当前预计发行的21.91亿股进行简单测算,发现仅仅是炼铁环节关联交易的解决就将对公司业绩有一个较大幅度的增厚。 第四,维持“谨慎推荐”评级 我们预计完成整体上市后的公司2010、2011年的EPS分别为0.24元和0.34元,维持对公司的“谨慎推荐”评级。

八一钢铁今日发布公告,预计前3 季度公司共实现净利润约4.8 亿元,相应EPS 为0.63 元,其中3 季度实现净利润为1.52 亿元,相应EPS 为0.20 元。 考虑到公司具有的成本优势、区域优势及较大业绩弹性,我们预计公司2010、2011 年的EPS 分别为0.75 元和0.84元,首次给予公司“推荐”评级。