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刘元瑞

长江证券

研究方向: 钢铁行业

联系方式:

工作经历: 华中科技大学财务金融硕士、经济学学士毕业,从事钢铁行业研究...>>

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南钢股份 钢铁行业 2016-01-13 3.24 -- -- 3.15 -2.78%
3.15 -2.78%
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事件描述 公司公告非公开发行A 股股票预案,拟以2.87元/股的发行底价非公开发行15.78亿股股票,预计募集资金总额不超过45.29亿元,扣除发行费用后拟全部用于高效利用煤气发电项目、板材全流程智能定制配送项目、新材料研究及研发能力提升项目和偿还银行贷款。此外,公司公告出资3.75亿合资在上海自贸区设立上海金益融资租赁有限公司;下属子公司江苏金凯节能环保拟投资1亿元设立江苏金凯再生资源有限公司;孙公司南钢有限出资400万元对江苏金恒信息科技有限公司增资并改制设立为股份有限公司。 事件评论 定增募集逾45亿,拓展环保、智能制造及新材料领域:此次定增项目共包括4个部分,其中,13.26亿元高效利用煤气发电项目在充分利用多余煤气同时将进一步减少煤气对外排放,预计公司将减少外购电费5.43亿元,节能效果显著且有效降低生产成本;17.01亿元板材全流程智能定制配送项目将对板材生产系统全面改造,同时结合互联网大数据、云计算等信息技术手段,共同助力公司全流程运营模式转型;1.53亿元新材料研究及研发能力提升项目将加快公司耐腐蚀钢、汽车用钢以及压力容器用钢等高端钢材的产业化进程,进一步拓展高毛利的高端钢材市场并提升公司钢铁主业核心竞争力;13.5亿元偿还银行贷款,预计将降低资产负债率至70.71%,降低财务费用支出。本次定增发行股票锁定期为12个月。 简单以公司2014年有息负债约123亿元及财务费用9.53亿元来计算资金成本,此次定增还贷13.5亿元大约可以节省财务费用1.05亿元,对应增厚税后利润0.78亿元,加上公司预计高效利用煤气发电项目及板材全流程智能定制配送项目达产后年均分别实现2.01亿元、2.18亿元税后净利润,预计此次定增2016/2017/2018年分别增厚公司净利润0.78亿元,2.79亿元, 4.97亿元。公司2015年前3季度受行业低迷影响亏损4.74亿元。 总体而言,公司借助此次定增项目降本增效,设立再生资源、融资租赁公司打造新利润增长点,有助于公司在当前行业景气低迷时赢得更多生存空间。 预计公司2015、2016年EPS 为-0.20元和0.01元,维持“买入”评级。
玉龙股份 钢铁行业 2015-12-30 9.15 -- -- 9.68 5.79%
9.68 5.79%
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海外市场拓展顺利,短期仍将贡献较大业绩增量:自2014年以来,公司加大了海外市场开拓力度并凭借长期积累的成本、技术及品牌等优势而取得斐然成绩,先后获得黎巴嫩等多笔海外巨额订单,并成功将相关油气输送用管产线投建到尼日利亚。海外市场订单的丰富性及高盈利性,缓解了公司2014年业绩下滑幅度,并带来其2015年业绩较高增长。而随着2016年尼日利亚产线投产,公司在当地乃至中东、非洲地区的市场拓展、订单供应能力将有望进一步增强,从而为公司未来业绩实现较高增长提供重要保障。 国内市场逐步探底,油气管网改革破冰:无论是从油价周期还是政府动向来看,目前国内油气投资市场底部已逐渐明晰:1)从较长历史区间来看,当前的油价已经超过了2008年金融危机时最低点,短期继续大幅下行的空间相对有限,经济层面大概率已难以成为延缓国内油气发展的重要因素;2)近期中石油管道整合改革破冰,一方面象征着国内油气领域改革等相关事宜仍在推进,国内油气领域投资建设重启值得期待,而一旦重启,公司作为国内综合接单能力最强的民营油气管道龙头,业绩弹性将非常可观;另一方面,油气管网运营改革拟引入民间资本,将进一步增强类似公司这种民营管道企业获取国内油气市场份额的可能性。 稳中求进,并购基金引领转型升级:除了主业持续发力外,公司还通过并购等方式积极转型:2014年4季度公司正式成立投资并购部,外延式并购扩张正式被纳入公司整体战略布局;2015年5月,公司现金收购响水紫源燃气公司60%股权并且投资设立金融租赁公司,投资并购步伐已然开启;2015年7月,公司公告称拟寻找合适金融机构,并牵头筹备组建“玉龙能源装备产业并购基金”,计划投资于天然气运营、自动化装备、军工装备、新材料等相关产业链的上下游公司,进一步加速了转型升级步伐。总体来看,虽然长期深耕制造主业的经营理念,使得公司并购等转型步伐相对稳健,但一系列的转型动作依然为公司长期可持续发展播下了希望的种子,从而有望为公司打造新的业绩增长点。 预计公司2015、2016年EPS分别为0.25元、0.55元,维持“买入”评级。
应流股份 机械行业 2015-12-30 30.20 -- -- 31.96 5.83%
31.96 5.83%
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报告要点 事件描述 应流股份跟踪点评。 事件评论 核电领域产品频获突破,龙头优势凸显:公司作为国内铸造工艺领域龙头,在相关技术研发、产品制造、质量保证等方面处于国内领先地位,达到国际先进水平。其中,公司在壁垒极高的核电零部件制造方面成果丰硕,从核一级泵壳到中子吸收材料,再到金属保温层产品等,充分体现出公司经长久耕耘后形成的技术、工艺等的深厚积淀,由此也打开了公司进军核电领域相关其他铸造产品的想象空间。更进一步,我们也有理由对公司此后在空间更为广阔的航空航天领域获得技术与产品突破抱有期待。 核电重启加速,零部件供应商及运营领域耗材弹性更大:2015年核电取得实质性进展,年内总共核准8台、开工5台,其中12月下半月核准4台、开工2台,核电重启进展顺利。我国核电已有30台在运行、23台在建、3台已经核准未开工,装机容量合计分别为2688.9万千瓦、2580.5万千瓦、331万千瓦,在运和在建的装机容量合计约为5269.4万千瓦。结合《能源发展战略行动计划(2014-2020年)》提出到2020年核电装机容量达到5800万千瓦、在建容量达到3000万千瓦以上这两个目标来看,我们可以简单推算:1)2016-2020年,总共还需要新开工约33台核电机组,平均每年开工6-7台机组;2)已经核准未开工的有3台机组,因此平均每年需要新核准约6台机组;3)其中,2016年上半年,至少需要开工约5台核电机组。 在核电重启而带来的设备、零部件及耗材等需求领域,由于核电建设阶段零部件供应商收入体量较小、运营阶段耗材需求呈现累加效应,因此相关供应商业绩弹性相对更大,而这也正是应流股份所长期耕耘的领域。 核电主题投资机会值得关注:诚然,核电领域进口替代因安全问题重大而相对缓慢,并且不可避免将面临着打破垄断加剧竞争过程中,产品价格大幅下降的局面,由此使得包括应流股份在内的核电企业在未来一段时间内业绩显著超预期存在一定难度。但是,考虑到核电相关标的更多呈现主题性行情,受估值束缚相对较小,在现阶段核电重启进程相对顺利叠加应流股份相关领域捷报频传的背景下,依然建议重点关注公司后续投资机会。 预计公司2015、2016年EPS分别0.24元和0.40元,维持“买入”评级。
法尔胜 机械行业 2015-12-29 13.77 -- -- 14.19 3.05%
14.19 3.05%
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事件描述 法尔胜发布公告,公司董事会通过决议,注销其原下属分厂阜宁金属制品厂及下属分公司法尔胜精细钢绳分公司,同时,将注销公司原有资产分别整体注入公司以自有资金投资成立的法尔胜阜宁金属制品有限公司、法尔胜精细钢绳有限公司,此外,公司新设江苏法尔胜金属线缆销售有限公司,三家公司出资均为5000万元。 事件评论 原资产注入新设公司,理顺产权关系:此次从母公司独立成立子公司的资产原属于公司分厂或分公司,并不具有独立法人地位,同时,除新设立的传统业务子公司外,公司还有其他如缆索、线材等传统业务子公司。 我们预计此举对公司经营主要影响如下:1)新设阜宁金属制品有限公司和精细钢绳有限公司,企业法人身份的转换有利于理顺产权关系,从而助力公司管理水平提升;2)在传统主营产品钢丝绳业绩下滑压力增大的同时,公司大桥缆索制品业务受益基建投资加速影响而独树一帜,2014年订单金额达6亿元,海外市场拓展也初显成效,总体仍保持相对较好销售势头。此次设立金属线缆销售公司或表明公司有意加强缆索产品业务以巩固其在特大型项目领域优势地位、提升话语权;3)受制行业低迷,公司主业整体业绩下滑压力较大,同时,结合公司本月公告转让参股公司江阴贝卡尔特钢丝制品有限公司18%股权事件来看,公司转型彻底转型的可能依然存在,但这还需等待进一步验证。 主业低迷,转型融资服务平台:受制传统主业低迷及业务模式单一,公司近年来传统主业盈利微薄。在此背景下,公司转型态度积极,今年9月,公司发布定增方案收购华中租赁和摩山保理,涉足融资租赁和商业保理业务,力图将其打造为公司多渠道融资服务平台。总的来说,传统主业低迷之下,转型金融服务有利于为公司开辟新的业绩增长点,实现公司长远发展。 本次定增方案尚待证监会批准,因此短期内不考虑其对公司盈利能力的影响,预计公司2015年、2016年EPS 分别为0.01元、0.02元,上调至“买入”评级。
上海钢联 计算机行业 2015-12-28 54.20 -- -- 54.93 1.35%
54.93 1.35%
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报告要点 事件描述 公司今日发布公告,公司控股子公司钢银电商拟在新三板进行股票定向发行,发行数量不超过1.5亿股普通股股票,预计融资金额不超过6.75亿元。此外,公司放弃钢银电商本次定向发行股票优先认购权,预计发行完成后,公司对钢银电商的持股比例由67.82%最低降至54.98%(按本次发行方案测算),钢银电商仍为公司的控股子公司,仍纳入公司合并报表范围。 事件评论 资本青睐钢铁电商,顺势融资为平台输血:钢铁的行业特性决定了钢铁电商的发展必须要有强大的资金实力予以支撑,同时,随着钢铁电商群雄并起以及行业景气下行,资本支持因素将更大程度地影响未来钢铁电商格局走向。 目前,相对于O2O 等其他电商领域,资本对于钢铁电商,特别是龙头平台是有所偏好的。一级市场上,找钢网方面近期透露其已经完成E 轮融资,规模超10亿;新三板市场也是动静不断,中钢网年内已计划两次增发融资,近期又推增发方案,融资不超过1.6亿元,而钢钢网截至目前已发布四次增发公告,前两次发行导致其资产规模和净资产翻倍。因此,对于刚挂牌新三板的钢银电商而言,新三板的融资功能在当前友好的资本环境下,有望顺畅地为钢银电商融到计划数额资金,同时,钢银电商股票交易活跃度也将受到积极影响,从而为平台运营与体系构建提供持续的资本支持。 放弃优先认购权,股权合作引入各方资源:此次定增方案值得注意的一点是,公司放弃了优先认购权。公司此举正应证了此前我们对钢铁电商领域的判断(参见报告《E 评(1):钢铁电商进行时,单兵优化更新,全局合纵连横》),即各家平台都在以不同方式寻找战略合作伙伴,引入各方资源实现优势互补。钢银电商此次采取了股权合作方式,相较于战略合作协议等方式,更具有激励动力,也更能促进合作方资源的高效利用,有理由期待本次定增将出现实力型投资者。 钢银电商经营改善预期增强,公司业绩有望因此获益:包括钢银在内的各家钢铁电商今年盈利状况不佳,有一部分诱因是因为钢价跌势不止而造成存货跌价损失,而在明年钢价下行空间有限情况下,叠加钢银电商目前交易量稳步攀升(年度寄售量突破千万吨)、产品服务优化升级以及体系构建完善等有利因素,锁定线上交易流量入口的钢银电商,明年经营有望实质性向好,对于仍是其控股股东的公司而言,业绩也将大概率获益于此。 预计公司2015、2016年 EPS 分别-1.71元、0.11元,首次给予“增持”评级。
大冶特钢 钢铁行业 2015-12-25 12.10 -- -- 13.47 11.32%
13.47 11.32%
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破晓见日,估值洼地终被发掘。 市场虽几经调整,但在增量资金入市的推动下,估值始终难以下行,钢铁板块也水涨船高,板块内具有估值洼地、业绩趋稳的标的凤毛麟角。然而,大冶特钢因所处特钢行业相对稳定并具备集团背景、民营机制等独特品质,确是目前为数不多符合此条件的公司:目前公司22倍PE显著低于SW钢铁及特钢板块估值水平,最新1.59倍PB,也远小于A股其他主要特钢公司。 有效供给,特钢应用大势所趋。 不同于普钢的是,虽然宏观经济趋势下行,但应用多元化决定了特钢行业产品种类极其广泛,而小量化使用的特点则使得单个特钢企业也具有十分丰富的品种结构,由此共同导致特钢行业及单个特钢企业面临的需求周期短期相对平稳。同时,尽管我国目前粗钢产量中特钢占比仅约为15%,但长期来看,随着我国逐渐步入后工业化时期,经济结构转型将带来高端制造比重提升,相关特钢需求市场也将进一步拓展,目前日本、德国等已经完成工业化的国家特钢占比粗钢产量比例均已达到22%左右。 精细管理,集团、机制优势凸显。 品种结构丰富、下游市场广阔使得公司产品需求相对稳定,东边不亮西边亮;而生产的多样性及灵活性,则又使得公司相对能够根据下游领域需求景气差异主动调整产品乃至产能结构。同时,借助实际控制人中特集团在特钢领域强大的技术及渠道优势,公司有望持续获得协同发展,从而进一步夯实其整体盈利基础。此外,民营式优良治理机制,一方面,能够保证公司在精细化生产要求极高的特钢领域,维持相对较高产出效率的同时降低费率,另一方面,也为重组失败之后的公司提供了更为广阔的改革想象空间。 投资:攻防兼备的特钢龙头。 综合而言,公司是当前A股市场少有的攻防兼备投资标的:1)进攻方面,几经调整之后的股市在大类资产配置面临资产荒局面时仍具有相对优势,估值难以下行,而近期受现货反弹、产能关停事件影响的钢铁板块估值水平有望进一步提升,而估值具有洼地、市值也偏小的特点使得公司有望乘借此东风扶摇而上;2)防守方面,一方面,目前公司绝对估值水平相对较低,向下空间比较有限,另一方面,特钢需求周期短期偏稳、长期趋增属性叠加公司产品、背景及机制优势,相对稳健的业绩表现将为公司股价提供可靠的安全边际。预计公司2015、2016年EPS为0.60元、0.68元,维持“买入”评级。
应流股份 机械行业 2015-12-24 29.39 -- -- 32.30 9.90%
32.30 9.90%
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报告要点 事件描述 今日公司公告全资子公司安徽应流集团霍山铸造有限公司与中国核动力研究设计院联合研制的 “核动力装置主设备金属保温层” 通过了专家组鉴定,专家组认为该项成果具有完全自主知识产权,达到国外同类产品的先进水平,可应用于工程。 事件评论 核电产品再下一城,铸造龙头综合积淀优势凸显:核动力装置主设备金属保温层是应用于反应堆压力容器、蒸汽发生器、稳压器、蒸汽主管道等核动力装置主设备的保温结构,与目前国内绝大部分在运行核动力装置主设备保温层采用的超细玻璃棉等非金属保温层相比,金属保温层安全性能更高,并具有耐腐蚀、使用寿命长等优点,是国际上核动力装置主设备保温技术发展趋势。该产品的成功研制进一步凸显出公司作为铸造工艺龙头所积淀的技术、工艺等综合优势。 由于长时间耕耘铸造领域,公司已经积累了具有领先优势的技术、工艺等,并成功在核电等高端领域立足。目前公司具备核一级主泵泵壳、核级阀门等生产资质并在相关订单获取方面占据主导份额,同时,公司已经进入核电运营阶段乏燃料处理用耗材中子吸收材料材料领域,本次金属保温层产品的突破,在为公司核电领域产品新增一员的同时,也再次打开了公司凭借铸造领域深厚综合积淀,进军核电领域相关其他铸造产品的想象空间。更进一步,我们也有理由对公司此后在空间更为广阔的航空航天领域获得技术与产品突破抱有期待。 核电重启进程顺利,主题投资机会值得关注:诚然,核电领域进口替代因安全问题重大而相对缓慢,并且不可避免将面临着打破垄断加剧竞争过程中,产品价格大幅下降的局面,由此使得包括公司在内的核电企业在未来一段时间内业绩显著超预期存在一定难度。但是,考虑到核电相关标的更多呈现主题性行情,受估值束缚相对较小,在现阶段核电重启进程相对顺利的背景下(中国核电12月21日公告,华龙一号示范工程福清核电6号机组开工建设),依然建议重点关注公司后续投资机会。 预计公司2015、2016年EPS 分别0.24元和0.40元,维持“买入”评级。
新兴铸管 钢铁行业 2015-12-23 6.87 -- -- 6.89 0.29%
6.89 0.29%
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事件描述 新兴铸管今日发布公告,公司全资子公司新兴铸管(香港)有限公司近日与H 股上市公司中建置地签署《合作意向备忘录》,铸管香港有意动用12亿港元现金认购中建置地拟向铸管香港发行的新股份,交易达成后,铸管香港成为中建置地控股股东。 事件评论 拟控股港股上市公司平台,构建多元化投融资渠道:公司全资子公司铸管香港拟以12亿港元认购中建置地股份从而实施控股。中建置地为一家在香港上市的投资控股公司,主营业务包括电讯产品、儿童产品贸易及内地房地产业务三大板块,其中电讯产品业务2015年上半年收入占比达68.6%,儿童产品贸易次之。公司产品主要面向海外并以欧洲市场为主要销售市场,受制欧洲市场低迷,公司2015年上半年收入同比下降11.0%,亏损-0.35亿元。 铸管香港有意动用12亿港元现金认购中建置地股份,而中建置地有意向铸管香港发行新股份,如果拟议交易能够达成,铸管香港可成为中建置地的控股股东,届时对公司主要影响如下:1)中建置地2007年以来一直延续亏损且收入结构高度依赖欧洲市场,欧洲经济低迷之下,入主中建置地或难对公司盈利能力有实质提升。同时,考虑到中建置地业务结构与公司主业及当前业务转型方向并无一致协同效应,简单控股中建置地或并非公司主要意图; 2)相对而言,控股中建置地并将其打造成为公司海外投融资平台对公司意义更为重大,一方面,港股上市公司的平台优势将有力扩展公司多元化融资渠道,不排除公司通过该平台融资推动国内项目建设的可能,另一方面,控股中建置地后,公司借力香港资本市场优势进行海外多元化投资也并非不可能,不过,这均有待进一步跟踪考证。 立足主业,积极谋求转型:公司虽身处重资产钢铁行业,但转型意愿一直强烈。早在钢铁行业资源及终端制造相对景气时期,公司积极进行相关多元化, 进军上游矿石、煤炭资源,并布局下游管道、锻造等产能。在钢铁行业景气不再的今天,公司积极拓展非相关多元化,涉足能源、节能环保和水务管网投融资建设等领域。目前来看,公司通过多元化谋求路转型意图强烈,不排除未来有望形成以传统业务为立足点,能源、节能环保、类金融等多领域蓬勃发展的业务格局,而国企改革优化人事与激励机制将进一步加速此进程。 因此事项并未最终达成,暂不考虑其对公司业绩影响,预计公司2015、2016年EPS 分别0.11元和0.11元,维持“买入”评级。
欧浦智网 综合类 2015-12-18 38.14 -- -- 43.78 14.79%
43.78 14.79%
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事件描述 公司今日发布公告,公司与民生电商控股(深圳)有限公司签订了《合作框架协议》,双方就供应链金融相关业务达成全面战略合作协议,合作范围包括但不限于:优先使用对方服务、共同成立全在线供应链融资平台以及共同组建产业基金等。 事件评论 牵手民生电商,银行系战略投资者或为背后推手:民生电商是致力打造以“移动互联网+社区网点”为核心的金融生活服务平台,以金融为主轴,衔接互联网和传统产业,构建金融应用场景,进而提供金融服务,目前已形成以金融交易、商业服务、科技创新和投资合作为组合的业务体系,旗下拥有民生易贷、民生转赚、民生商城、民生小区等多个业务平台。 公司此次与民生电商达成全面战略合作协议,主要合作的范围有:1)优先使用对方服务,此项对于公司的意义在于,日后可以使用民生电商的支付结算平台、互联网金融平台并且得到具有融资需求的客户资源;2)共同成立全在线供应链融资平台,借助民生电商在大数据方面的技术优势,进行贷前审核、贷中管控以及贷后稽查,再结合自身线下管控优势,可以安全有效地开展订单融资、仓单融资和应收账款保理融资等供应链金融具体业务,为欧浦智网“钢铁、家具、塑料及冷链”各电商平台的上下游小微企业提供对口融资渠道;3)共同组建产业基金、共享大数据等。 我们在近期报告《综合服务商体系建设有序落地》中提过,银行系战略投资者华山投资将可以为公司金融业务牵线搭桥,考虑到华山投资起源于民生银行贸易金融部,而民生电商为民生银行系资产,据此推测,此次双方合作与华山投资可能有关系,若推测成立,日后公司有望借助华山投资接触到更多的金融资源。 供应链金融再度强化,加速电商平台线上线下融合:公司始终在积极开拓供应链金融业务,此次与民生电商合作,是华山投资现金增资公司控股股东中基投资事项落地后的首次出发,这也无疑是对公司供应链金融业务的再度强化。公司借助其大数据技术可实现潜在客户资源挖掘,提升供应链金融对电商平台流量的变现能力。此外,对于公司各个电商平台上下游用户而言,成熟线上供应链金融技术的引进,叠加公司线下物流仓储优势基础,以及由此形成的对产业链风险的管控力,用户将能得到最实惠最对口的金融服务,同时加速公司线上线下融合效果,供应链综合服务商体系随之完善。 预计公司2015、2016年 EPS 分别0.47元、0.67元,维持“买入”评级。
宝钢股份 钢铁行业 2015-12-18 5.46 -- -- 6.15 12.64%
6.15 12.64%
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报告要点 事件描述 宝钢股份公布了2016年1月主要产品出厂价政策,主要调整明细如下:1、热轧:直属厂部、湛江及梅钢热轧汽车用钢产品基价维持不变;2、普冷:直属厂部CQ级软钢及非汽车品种钢维持不变,其他上调50元/吨。梅钢公司产品在直属厂部价格基础上优惠100元/吨;3、酸洗:直属厂部及梅钢公司产品,维持不变;4、热镀锌:直属厂部及梅钢公司产品,维持不变;5、电镀锌:维持不变;6、镀铝锌:直属厂部及梅钢公司产品,维持不变;7、无取向电工钢:维持不变;8、取向电工钢:维持不变。 事件评论 预计板材反弹大概率难以超预期,高位价差制约公司1月出厂价上调:在近期板材市场价格反弹的情况下,包括武钢、宝钢等大型板材厂商2016年1月主要产品热轧、冷轧出厂价一改往年1月强势惯例,并未上调,而是继续维持平稳,不禁令人疑惑。对此,我们需要探讨的是,一,近期板材价格为什么上涨,能否持续;二,宝钢、武钢为何没有上调出厂价。 首先,持续一周板材价格反弹,主要源于供需两端格局均有所好转:1)前期板材价格持续处于低位导致相关钢厂产线检修增加,目前供给处于相对低位;2)历年年末到年初,汽车、家电等下游需求相对较好,11月汽车产量同比增速环比大幅提升也有部分季节性因素。不过,短期来看,由于轧线检修耗时相对较短,中期来看,地产产业链颓势始终制约汽车、家电等领域发展,并且仍有新增产能投放市场(宝钢热轧产线12月投产,后续宝钢冷轧、首钢京唐及山钢日照等冷轧项目产能达产),因此,预计本轮板材价格反弹持续时间大概率难以太超预期。 其次,从之前经验来看,宝钢、武钢价格政策与市场价格整体走势并非完全一致,前期板材市场价格持续下跌过程中,宝钢、武钢持续维持价格稳定使得其产品出厂价与市场价之间价差不断累积,在本轮大概率难以超预期的板材价格反弹面前,目前已处于绝对高位的价差也制约了公司价格上调空间。 预计公司2015、2016年的EPS分别为0.22元、0.31元,维持“买入”评级。
五矿发展 批发和零售贸易 2015-12-17 26.44 -- -- 27.00 2.12%
27.00 2.12%
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报告要点 事件描述 公司发布公告,公司拟向中国五矿集团公司转让公司持有的五矿营口中板有限责任公司(五矿营钢)50.3958%的股权,上述股权的评估价值为-3.23亿元(最终以经评估备案的评估值为准),本次股权转让价款为1元。此外,五矿营钢对公司及五矿钢铁尚未偿还的借款共计88.58亿元,中国五矿将积极敦促五矿营钢解决上述借款问题。 事件评论 转让五矿营钢股权,剥离战略相关度较弱且亏损资产:一方面,五矿营钢作为公司控股子公司,近两年经营状况不佳,2014年全年净利润为-6.49亿,2015年1-9月净利润为-33.45亿,从静态角度予以年化,2015年全年亏损将会达到44.6亿,此外,截止至2015年9月30日五矿营钢净资产仅为-1.97亿,表明五矿营钢资产盈利状况的确不容乐观;另一方面,五矿营钢经营范围为生产经营钢、铁及原材料,同时生产经营并出口热轧中厚板、中板制品等,主营业务较为传统,与公司未来以钢铁流通供应链为核心的增值服务体系契合度不高,增值服务属性不明显,总体来说对于公司未来总体战略执行无较大相关性。 因此,公司此番转让五矿营钢股权,是剥离了战略相关度较弱且亏损资产,直接影响主要有:1)虽然对五矿营钢资产评估减值4.44亿将会导致公司当期账面发生损失,但资产剥离后,公司将不会承担对应亏损额(按50.3958%的股权计算,今年前三季度五矿营钢为公司贡献亏损额高达16.86亿,而公司前三季度归属于母公司股东净利润仅为-9.21亿),未来公司将有望大幅减亏;2)公司将可以集中资源全力构建增值服务体系,为客户提供整体解决方案来突出服务属性,在通往综合性钢铁流通服务商之路上,将摆脱钢铁之沉重,代以服务之灵活,黑色产业链整体下行背景下不失为一种可行策略。 以电商平台为突破点,服务商体系构建渐次推进:公司钢铁电商平台鑫益联交易量已突破1000万吨,已然跻身电商第一阵营,但这只是个开始,在零和市场博弈氛围下,个体对抗时代强调的是合纵连横之策略,方可增流量、推服务,因此,公司对围绕电商平台的系列推进开始加速,从与阿里战略性合作升级平台,到定增募集资金用于平台对应线下配套建设与供应链金融项目开展,再到现在剥离传统钢铁类亏损资产,互联网时代服务商轻快格局蔚然呈现,综合性钢铁流通服务商的征程也必将继续快马加鞭。 由于此次股权出售尚待股东大会批准,暂不考虑其对公司业绩的影响,预计公司2015、2016年EPS分别为-1.07元、0.28元,维持“买入”评级。
欧浦智网 综合类 2015-12-16 35.64 -- -- 43.78 22.84%
43.78 22.84%
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设立欧浦冷链,综合性电商布局为钢铁主业减负:此次欧浦冷链的成立,是对公司7月与银信物流签订《全面战略合作协议》其中具体事项的实质推进,由此,欧浦冷链以公司控股子公司形式开始存在,冷链电商平台的搭建至此也有一个经营实体予以负责落实,预计冷链电商平台建设将会逐步加速。 公司将形成“钢铁、家具、塑料及冷链”的综合性电商平台布局,此布局涉足领域大相径庭,绝非简单的钢铁产业链业务延伸,带有显著的“去钢化”意味。在钢铁行业盈利状况江河日下的背景下,此般四面出击有着更深层次的蕴意,即为公司的相关钢铁业务进行经营业绩减负。目前,公司的钢铁仓储、加工等业务由于传统实力深厚,今年对应业务营收仍保持一定增速,其中上半年仓储业务同比增长6.19%,加工业务同比增长23.38%。不过相比往年,增速都有所放缓,3季度EPS较2季度也有所下降,在钢铁行业短期颓势不可扭转情形下,公司选择远离钢铁甚至大宗领域的范围进行电商业务开拓,实为对整体经营风险的对冲,若某一业务领域在未来产生良好的盈利效果,叠加“互联网+”的快速传播效应,可对公司传统钢铁主业形成业绩上的有力支撑。 控股股东中基投资获增资,银行系战略投资者为金融业务牵线搭桥:华山投资此次增资完成,是对公司6月份《关于控股股东股权结构变更的公告》的进展披露。华山投资起源于民生银行贸易金融部,熟稔各类资本运作业务,增资后,其有权向公司委派2名执行董事和1名独立董事。因此,作为银行系的战略投资者,华山投资可利用其包括银行在内的金融资源,协助公司搭建连接供应商、终端用户和金融机构的金融通道并丰富供应链金融产品。 体系建设有序落地,供应链综合服务商再进一步:设立欧浦冷链与控股股东获增资,都是公司对于此前战略布局措施的实质推进,而电商布局开拓与供应链金融可形成协同效应,助力公司在供应链综合服务商之路上踏实前进。 预计公司2015、2016年EPS分别0.47元、0.67元,维持“买入”评级。
韶钢松山 钢铁行业 2015-12-11 5.05 -- -- 5.47 8.32%
5.47 8.32%
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报告要点 事件描述 公司今天发布公告,拟以全资子公司宝钢特钢韶关有限公司100%股权和自有资金共13.72亿元出资,宝钢特钢有限公司以构筑物和自有资金共 14.28亿元出资,共同成立合资公司宝钢特钢长材有限公司,其中本公司持股49%。另外,公司拟与上海欧冶材料技术股份有限公司广州分公司通过托盘业务模式销售公司钢铁产品,2015年销售金额预计为5.25亿元。 事件评论 借力宝钢特钢,特钢扭亏概率增大:宝钢特钢原是宝钢股份子公司,于2012年出协议剥离特钢与不锈钢资产,剥离前,2011年不锈钢事业部与特钢事业部亏损均较大。特钢业务剥离后,宝钢特钢仍继续亏损,但2014年起连续两年实现大幅减亏,2014年利润总额为-12.40亿元,环比减亏5.39亿元。公司2015年经营目标为利润总额减亏5.18亿元,业绩连续减亏一定程度上表明宝钢特钢的经营管理整体在改善。宝钢特钢韶关有限公司为韶钢松山于2015年11月17日以自有资金1.91亿元及特钢事业部共投资13.72亿元成立全资子公司,根据公司公布的特棒均价及单位成本,我们估算2014年特钢韶钢主要产品特棒毛利润出现亏损,2015年亏损有扩大趋势。 虽然并入合资公司的资产为原经营效益欠佳的韶钢特钢资产,但从过往经验来看,特钢领域盈利与否更多取决于公司经营管理情况,考虑到宝钢特钢整体连续减亏,经营管理能力改善,本次合资公司有望借助宝钢特钢管理经验,逐步提高扭亏概率。只不过,在行业整体下行的背景下,包括宝钢特钢自身在内的特钢资产扭亏进程或被拉长。 托盘售钢,融入5.25亿元资金:从公司与欧冶南方材料公司合作协议来看,公司通过托盘业务模式将公司与下游客户签订的《钢材销售年度协议》或《钢材销售合同》里约定的所有权利和义务平移给欧冶南方,欧冶南方支付货款总金额的100%作为预付款,公司给予欧冶南方月息3.625‰的倒贴息,显示出本次合作相当于公司从欧冶南方融于5.25亿元资金。结合公司公告相关信息,公司今年年初至披露日与上海欧冶材料技术股份有限公司累计已发生的各类关联交易的总金额为0元,因此可以预计合同中总量21万吨的销售将在年底剩下20天内完成。 公司一系列与钢铁主业相关的重组、经营举措,一定程度或表明公司及集团对于未来维持钢铁主业的态度相对坚定,不过,这有待于进一步跟踪确认,预计公司2015、2016年EPS 分别为-0.87元、0.00元,维持“增持”评级。
华菱钢铁 钢铁行业 2015-12-10 2.97 -- -- 4.24 42.76%
5.01 68.69%
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报告要点 事件描述 公司发布非公开发行股票预案(修订稿),修订稿中对发行价、发行股数及募集资金投向进行了调整;同时,公司拟与上海歆华租赁开展“银租通”业务,将原本民生银行直接发放贷款转为由歆华租赁以售后回租名义发放,公司与歆华租赁业务实施主体为控股子公司华菱湘钢、华菱涟钢和华菱钢管;此外,华菱湘钢、华菱涟钢及华菱连轧管公司拟分别与远东租赁、中航租赁及平安租赁开展融资租赁业务,融资金额分别为1亿元、2亿元及1亿元。 事件评论 下调定增价至当前每股净资产以下,补流资金调整为还贷:公司发布定增预案修改稿,拟以不低于2.79元/股价格(原预案中为4.53元/股)非公开发行不超过15.05亿股(原预案中为9.27亿股),募集资金42亿元,资金用于投资“互联网+”、节能环保、特种用钢等项目并偿还银行贷款,在新预案中,原预案中用于补充流动资金的部分被调整为用于偿还银行贷款。 此次下调发行价2.79元的定价方式为不低于发行基准日前20天股价均价,已低于公司3季报每股净资产3.03元,意味着公司预计在方案批复之时,会采用3季报至少下一会计期间重新计算每股净资产,并以此为参考标准比对“国资委关于国企增发不能低于1倍净资产”要求。假设采用2015年年度为参考会计期间,我们据此测算公司4季度归属于母公司净利润可能亏损7.18亿元。考虑到公司3季度亏损9.42亿元,4季度钢铁行业形势并未好转,公司4季度可能继续较大幅度亏损也并不意外。当然,我们测算考虑因素较为简单,考虑到实际经营复杂性,公司具体情况有待相关报告公布确认。 同时,可能由于考虑到在当前需求低迷形势下,现金流及偿债问题是钢厂面临各项问题的重中之重,同时较高的财务费用对公司业绩及现金流消耗较大,故调整资金用途集中用于还债也在情理之中。 开展售后回租融资,提升运营能力:由于歆华租赁为“营改增”试点企业,可为公司开具17%的增值税发票,将民生银行贷款借道歆华租赁以售后回租融资方式发放,将可减少融资费用302万元,降低公司融资成本。同时,考虑到公司当前负债率相对较高,钢铁行业持续低迷,公司通过售后回租融资有利于盘活固定资产补充流动资金,既是形势所迫之下的无奈之举,也反映出公司面对困境,积极调整,多方挖潜的能动性。 预计2015、2016年公司EPS 分别为-0.50元、0.03元,考虑到目前钢铁板块股价表现与基本面相关度不大,预期之内的业绩低迷对股价的影响也应有限,维持“增持”评级。
银龙股份 有色金属行业 2015-12-04 17.87 -- -- 21.70 21.43%
21.70 21.43%
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事件描述 银龙股份今日公告,2015年12月1日,公司控股子公司河间顺泰、银龙轨道分别与中铁十九局京沈TJ-3项目部署了《建筑工程施工劳务合同》、《设备租赁合同》,价值分别为1.02亿元、0.56亿元。 事件评论 获1.59亿轨道板订单,助力业绩提升:根据公司与中铁十九局京沈TJ-3项目部签署的两项经营合同,公司为中铁十九局京沈京沈铁路客运专线辽宁段TJ-3项目部的35,914块轨道板制作提供所有的劳务工作人员和设备租赁,相当于公司获得总计价值1.59亿的外包订单。用公司2015年上半年轨道板产品的毛利率33.20%和上半年的三项费用率10.62%估算,此项目能够给公司总共带来0.27亿元的净利润,约占公司2014净利润的20%。考虑到高铁轨道板铺设一般是在高铁基建项目的中后期使用,因此预计此项合同对公司2015年业绩影响有限,或主要集中在2016年年末及2017年年初执行。 强者恒强,一步领先则步步领先:高铁轨道板在整个高铁建设项目中的成本中占比并不高,但是下游客户对轨道板质量要求非常高,之前国内轨道板主要依赖进口,因此在轨道板细分领域,呈现出的是典型的“强者恒强”竞争格局:具有先发优势的龙头企业,在后续竞争中的优势地位不断得以巩固。公司是国内为数不多的具备高端无砟轨道板生产技术的厂商之一,凭借其在此领域已经存在的先发优势,在未来市场开拓方面进展顺利并不意外:2013年9月,子公司银龙轨道安徽分公司获得徐客专线CRTSIII型轨道板订单并于2015年批量供应,此次又实质性获得京沈铁路客运专线的轨道板的合同,并且除此之外,公司在2015年4月公告投资成都西南铁路轨道有限公司,2015年8月投资华东公司,均展现出其在轨道板新业务领域具备的竞争优势和蓬勃发展态势,因此,预计公司后期受益于铁路投资增长的弹性很大。 期待募投释放与高铁新品拓展:公司未来主要看点在于原有预应力钢丝业务借助募投项目投产实现市场份额的提升及新业务轨道板进一步打开市场并成为新的利润增长点:1)宏观经济下行背景下,逆周期基建投资虽相对稳定但增长有限,公司未来此领域盈利提升有待于30万吨预应力钢材募投项目投产,并成功占领市场;2)公司轨道板业务目前发展顺利,同时,公司2015年4月公告投资成都西南铁路轨道有限公司,8月投资华东公司,均有助于加速公司此领域业务发展速度。 预计公司2015、2016年EPS为0.30元、0.36元,对应PE为59倍、49倍,期待后续基建投资尤其是轨道板业务进展超预期,维持“增持”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名