Q2单季度净利润10.02亿,同比增长289.23% 冀东水泥2018年上半年实现营业收入78.24亿元,同比增长19.54%,实现归母净利润5.16亿元,同比扭亏并大幅增长6.27亿元(上年同期为-1.11亿元),EPS为0.3828元/股;其中,Q2单季度实现营业收入58.36亿元,同比增长21.93%,实现归母净利润10.02亿元,同比大幅增长289.23%,主要受益于水泥熟料价格上涨。 盈利能力大幅提升,现金流改善显著 在原材料价格上涨的前提下,公司通过持续加强精细化管理、深入贯彻战略营销等方式,上半年实现综合毛利率35.13%,较去年同期提升6.43个百分点。今年上半年公司共销售水泥熟料2598万吨,较去年同期小幅减少2%;我们测算公司吨收入约280元/吨,吨成本179元/吨,吨毛利101元/吨,吨费用元/吨,分别较上年同期提升49元、17元、33元和15元。同时,经营性净现金流也得到显著提升,上半年实现经营性净现金流11.83亿元,同比大幅增长54.21%。 核心区域市场秩序改善,供给端持续严控 截至上半年公司拥有熟料产能0.75亿吨,水泥产能1.3亿吨,位列全国第三。目前公司与间接控股股东金隅集团出资组建合资公司的重大资产重组方案已实施完毕,产能和市场覆盖区域进一步增加,尤其在京津冀地区,从两家公司在该区域熟料产能合计来看,市场占有率达57%以上,市场话语权持续增强。在环保严控持续下,供给端继续承压,非采暖季错峰生产进一步深化,公司主动发挥大企业带头作用和区域龙头企业的主导作用,积极落实政策,维护区域市场供需关系,市场格局持续向好。 下半年基建需求有望提振,继续给予“买入”评级 上半年全国基建投资大幅下行,近期政治局会议提出加大基础设施领域补短板的力度,我们预计下半年基建需求有望得到明显提振。此外,雄安新区位于公司所在核心区域,公司已参与部分项目建设,支撑区域水泥需求。公司属于京津冀地区水泥龙头企业,拥有区域较强的领导能力和竞争力,预计18-20年分别为1.11/1.35/1.63元/股,对应PE为10.3/8.4/7.0x,继续给予“买入”评级。

收入增长14.41%,净利润增长1107.46%,EPS0.294元/股 2018H1公司共实现营业收入29.71亿元,同比增长14.41%,实现归母净利润3.08亿元,同比大幅增长1107.46%,EPS为0.294元/股,其中Q2实现营业收入22.23亿元,同比增长10.5%,实现归母净利润3.25亿元,同比增长103.55%。公司预计1-9月归母净利润7.1亿元,同比增长126.23%。 受益水泥价格提升,盈利创新高 上半年,公司水泥、熟料、混凝土分别实现营业收入22.07亿元、3.92亿元和3.08亿元,同比增长15.88%、-5.83%、29.02%;毛利率分别为37.44%、26.87%、16.82%,较去年同期分别增长9.55、6.85、6.77个百分点,主因区域“错峰生产”、“环保限产”等多项限产措施影响,供需关系继续改善,水泥价格同比大幅提升,同时公司在价值链各环节精耕细作,持续降本增效,不断提升运营质量、增厚业绩 区域协同执行良好,供需关系持续改善 2018年上半年,水泥行业供给侧结构性改革持续深化,环保督查力度不断加大,水泥行业大力实施“错峰生产”、“环保限产”等多项限产措施,市场供需关系持续改善。受益企业协同较好执行,主要产品水泥价格稳中有升,2018上半年乌鲁木齐水泥均价达405.87元/吨,上年同期为282.8元/吨,同比增长43.51%;同时库存低位运行,区域水泥库容比约58%,上年同期约为70%,下降12个百分点。 关注区域基建需求动向,关注整合,维持“买入”评级 上半年新疆地区受PPP项目清理影响,市场景气度大幅下降,区域固定投资累计增速达-48.9%(2018年新疆固定投资增速目标15%)。7月31日,政治局会议确定坚定实施积极的财政政策和稳健的货币政策,提出加大基建补短板、推动共建“一带一路”向纵深发展等利好政策,预计下半年区域需求有望得到明显回升。随着下半年旺季需求到来,水泥价格或进一步上涨,有望量价齐升。同时,中材曾承诺“逐步实现对水泥业务的梳理,并将水泥业务整合为一个发展平台,从而彻底解决水泥业务的同业竞争。”随着两材合并,后续整合值得关注。预计公司2018-2020年EPS分别为0.79/0.95/1.13元/股,对应PE分别为11.3/9.5/7.9x,维持“买入”评级

收入增长5.97%,归母净利润增长2.91%,EPS0.2978元/股 2018H1实现营业收入47.46亿元,同比增长5.97%,实现归母净利润3.84亿元,同比增长2.91%,EPS为0.298元/股;其中,Q2实现营业收入26.62亿元,同比增长8.79%,实现归母净利润2.36亿元,同比微降0.16%。公司预计2018年1-9月归母净利润5.4-6.6亿元,同比增长-10%-10%。 玻纤业务保持平稳增长 上半年,公司实现玻纤及制品销量40万吨,同比增长17.65%,泰山玻纤实现营收和净利润分别为28.2亿元(同增16.92%)和3.95亿元(同增18.75%),毛利率35.62%(+0.23pct)。公司持续推进生产线技术改造,提升生产效率,降低生产成本。目前,泰山玻纤的玻纤实际生产能力已超过80万吨/年,先进产能的占比达到70%;国际市场方面,深入调研东南亚市场,稳步推进境外建厂相关工作;新产品开发领域,湿法毡生产技术改造完成进入调试阶段,耐碱网格布进入试生产阶段,D450、D900等超细纱实现批量化生产。 风电叶片承压拖累上半年业绩 上半年虽然国内风电装机市场相对平稳,但公司风电业务因受产业迭代加快,部分市场亟需新叶型产能尚处于爬坡期等因素的影响,产销量有所下降,18H1叶片销售1338MW,同比下滑26.6%,中材叶片实现收入8.47亿元(同降21.26%);因受产品结构调整、降价、原材料成本上升等影响,叶片毛利率11.7%(-8.1pct);未来叶片业务将重点推进产品结构升级,积极扩展海外市场。下半年随着新叶型产能释放以及海外市场的开拓,预计叶片业务有望环比改善。 锂膜业务值得期待 山东滕州年产2.4亿平米锂膜生产线项目稳步推进。目前1#、2#生产线产品质量及产能稳步提升;3#生产线进入试生产调试阶段;4#生产线正在安装中。4条生产线的全部建成投产,产品的批量销售将为公司带来新的利润增长点。 多元共进,再接再厉,继续给予“买入”评级 公司现阶段主业多元共进,玻纤和叶片业务相得益彰,锂膜投产引期待,或将带来全新盈利点,预计18-20年EPS分别为0.68/0.85/1.04元/股,对应PE为12.3/9.9/8.0x,给予“买入”评级。

收入增长18.39%,净利润增长23.61%,基本符合预期 2018年上半年实现营业收入18.87亿元,同比增长18.39%,实现归母净利润3.86亿元,同比增长23.61%,对应EPS为0.30元/股,基本符合预期;其中,Q2实现营业收入12.24亿元,同比增长17.45%,实现归母净利润2.78亿元,同比增长21.58%。公司预计1-9月归母净利润为5.45-7.08亿元,同比增长0-30%。 收入增长稳健,盈利稳中有升 2018年上半年收入继续保持稳健增长,其中PPR、PE、PVC及其他产品收入同比增速分别为16.4%、18.54%、24.22%和37.72%,营业收入占比分别为56.9%、26.67%、12.85%和2.2%;其他产品增长主要系新产品防水涂料增加所致。分区域来看,华北地区和华东地区仍是收入的主要来源,占比分别为20.72%和52.15%,增长最快的华南地区增速达50.82%,主要系零售业务和燃气工程业务增长提升所致。公司上半年综合毛利率和销售净利率为46.06%和20.48%,分别较上年同期提高1.09个百分点和0.9个百分点,期间费用率为22.08%,较上年同期降低0.29个百分点,其中受益于美元兑人民币汇率上升导致汇兑收益增加,财务费用从上年同期的-270万元变动至-1128万元。 负债率进一步降低,在手现金充裕 截止报告期期末,公司资产负债率为22.92%,上年同期为23.85%,杠杆率进一步优化。2018年上半年公司实现经营活动现金流1.96亿元,其中销售商品、提供劳务收到现金21.86亿元,截至报告期期末拥有现金7.01亿元,在手现金充裕。 业绩持续稳增长,新领域布局有望打开新增长点,维持“买入”评级 公司围绕“同心多元化”战略,在做好以PPR为核心的原有管道业务同时,利用现有营销渠道资源,积极进军防水、净水市场,并加大PVC家装系列配套销售力度。未来受益区域扩张和渠道下沉,在“零售+工程双轮驱动”的发展战略下有望进一步提升市占率,同时拓品类、积极布局同渠道产品,有望打开新增长点。预计公司2018-2020年EPS分别0.79/0.96/1.15元/股,对应PE20.6/17.1/14.2x,维持“买入”评级。

收入增长53.75%,净利润增长177.3%,拟10派4.2元(含税) 2018H1公司共实现营业收入30.31亿元,同比增长53.75%,实现归母净利润8.61亿元,同比大幅增长177.3%,EPS为0.72元/股,其中Q2实现营业收入18.06亿元,同比增长69.85%,实现归母净利润4.9亿元,同比增长180.18%;同时,拟每10股派发现金股利4.2元(含税)。公司预计1-9月归母净利润11.36-13.88亿元,同比增长80%-130%,同比增长125%-175%。 量价提升,盈利大幅提升 2018H1公司水泥销量790.5万吨,同比增长14.25%。我们测算销售价格约354.8元/吨,吨成本196.7元/吨,吨毛利158元/吨,吨费用18元/吨,分别较去年同期提升91.6元、8.6元、82.5元、-2元;其中吨费用降低主因财务费用大幅降低(2018H1为-650万元,2017H1为304万元)。此外,公司实现混凝土销售39.41万方、营业收入1.33亿元,较上年同期分别增长37.97%和61.52%;实现管桩销售55.02万米、营业收入0.76亿元,较上年同期分别增长0.04%和48.51%。 受益行业景气,下半年有望持续超预期 随着水泥行业错峰生产常态化,行业供求格局有望继续向好。据数字水泥网数据,截止8月4日,广东地区库容比同比降低11.66个百分点,高标号P·O42.5水泥及熟料价格分别同比增长32.4%和36.8%。上半年水泥价格高位震荡,水泥库存处于相对低位。随着下半年旺季需求到来,水泥价格有望进一步上涨,叠加去年11月文福一期万吨线投产,业绩有望持续超预期。 粤港澳大湾区建设支撑需求,未来文福万吨二线增强业绩弹性 2018年7月13日,广东省政府印发《实施粤澳合作框架协议2018年重点工作的通知》,预示粤港澳大湾区规划有望于年内出台。公司目前拥有水泥产能1800万吨,正在兴建的文福万吨线项目全部投产后,水泥产能将达2200万吨,有助于进一步提升公司市场地位。公司作为广东本土唯一的水泥上市公司,区域话语权强,随着未来新增产能投产,叠加粤港澳湾区建设带来需求支撑,有望给区域水泥价格及公司业绩带来较大弹性。我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.55/1.77/2.03元/股,对应PE分别为7.7/6.7/5.9x,维持“买入”评级。

量价稳增,高端品比例持续提升,成本管控优良是业绩增长核心动能我们认为公司业绩增长基本符合预期。公司自1月1日起对玻璃纤维产品价格上调6%,一季度以来价格调整陆续执行到位,且产销态势良好,预计上半年销量较去年同期相比增长15-20%;同时公司积极调整产品结构,高端产品和高端市场占比进一步提升,叠加成本管控优良,综合成本进一步下降,预计二季度毛利好于去年同期。2018Q1公司实现归母净利润61,690.10万元,按业绩预告估算,预计2018Q2实现归母净利润超过64,099.55万元(上年同期为53,600.14万元),同比增长20%以上。 产能陆续投放为未来增长进一步打开空间2018年2月底九江年产12万吨池窑生产线顺利点火投产,九江3条冷修技改生产线(2+7+8,合计17万吨)也于上半年陆续点火复产,技改后总产能增至23万吨,上半年合计新增产能达18万吨。此外,巨石美国 8万吨生产线预计将于四季度建成投产,巨石桐乡总部新材料智能制造基地粗纱一期15万吨生产线、细纱一期 6万吨电子纱暨 2亿米电子布生产线预计也将于四季度建成投产,而印度10万吨生产线项目的筹备工作也按计划稳步推进。随着九江项目、美国项目、智能制造基地一期项目以及印度项目的相继投产,预计将为公司未来增长进一步打开空间。 市场对贸易战给公司带来的影响过度忧虑前期市场因公司海外销售占比较高,过度担忧中美贸易战对公司的影响,但我们认为:首先,此轮贸易战中美国征税项目并未包含玻纤产品,无直接联系;其次,尽管美国作为玻纤重要市场,但目前公司出口美国仅8-10万吨,占比仅约7-8%,总体影响有限,且公司正积极推进美国8万吨生产线项目建设,随着四季度建成投产,将有效规避中美贸易摩擦影响。此外,随着公司全球各地区产能布局的持续推进,公司将充分灵活应对未来国际局势的动荡,有效降低经营风险。 估值低、业绩增长确定性高,持续看好公司中长期发展,继续给予“买入”评级今年以来公司股价出现较大幅度调整,目前较低的估值水平已充分反映了市场在中美贸易战反复、国际局势动荡以及国内宏观经济下行的背景下对于公司成长性的担忧。作为全球最大的玻纤专业制造商,公司产能全球领先,海外市场拓展、产品结构优化将进一步提升公司盈利能力和成长空间,持续看好公司中长期发展,业绩增长确定性高。按2018年全年业绩30%增速预估,对应PE 仅12.6倍,预计18-20年EPS 分别为0.79/1.01/1.22元/股,对应PE 为12.6/9.0/8.2x,公司价值严重低估,继续给予“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅上涨;产能超预期投放;中美贸易摩擦未来进展不确定

收入增长47.04%,归母净利润增长20.43%,EPS1.36元/股。 2017年公司实现营业收入102.93亿元,同比增长47.04%,实现归母净利润12.39亿元,同比增长20.43%,EPS为1.36元/股,基本符合此前业绩预告。公司发布2017年利润分配方案为每10股派发现金红利1.5元(含税),每10股转增7股。 新建产能释放,各板块业务高增长。 受益于公司唐山、上海、徐州工厂新生产线的相继投产,以及公司在各市场渠道布局的进一步优化,公司主要产品销量稳步增加,各板块业绩保持高增长。分产品来看,防水卷材、防水涂料、工程施工和其他业务分别实现收入53.35、29.72、14.17和5.23亿元,同比增速分别为44.79%、56.49%、48.2%和45.71%,占营业收入比重分别为51.83%(-0.8pct)、28.87%(+1.74pct)、13.77%(+0.11pct)和5.08%(-0.04pct),其中涂料业务逐步推广开来,占比逐渐提升。 原材料价格增长明显,盈利能力小幅下降。 公司2017年综合毛利率为38.84%,较上年同期下降4.9个百分点,分产品来看,防水卷材、放水涂料、工程施工三大主要业务分别实现40.40%(-7.19pct)、41.21%(-4.66pct)和29.33%(+0.66pct),主要由于原材料成本较上年同期出现大幅上涨。针对原材料价格的大幅波动,公司通过大规模集中采购、淡季增加储备等方案进行有效控制,同时进一步加强管理能力和费用管控能力,降低管理成本,报告期内公司三项费用率为22.65%,较上年同期降低1.79个百分点。报告期内公司经营性活动净现金流为0.24亿元,较上年同期减少95.94%,主要由于公司大量采购原材料储备所致。 竞争优势明显,看好未来成长性,给予买入评级。 公司是国内领先的防水系统综合服务商,具有明显的品牌、渠道、产能布局优势等优势,防水产品的应用领域已经从传统的房屋建筑领域拓展至高铁、公路、城市道桥、地铁、机场和水利设施等基础设施建设以及公共建筑建设等领域,未来持续高增长可期,预计18-20年EPS分别为1.87/2.54/3.36元/股,对应PE为20.2/14.9/11.2x,给予“买入”评级。 风险提示:业务推进不及预期;原材料价格上涨超预期。

收入增长24.33%,净利润增长29.50%,并拟10转5派1.94元 2017年蒙娜丽莎共实现营业收入28.90亿元,同比增长24.33%,实现营业利润3.60亿元,同比增长44.56%,实现归母净利润3.02亿元,同比增长29.50%,EPS为1.91元/股,符合此前业绩预告;并拟每10股转增5股,派发现金红利1.94元(含税)。同时,根据公司此前Q1业绩预告,预计实现净利润3729.74万元~4558.57万元,同比增长-10%~10%,基本与上年同期持平。 盈利能力稳步提升,陶瓷薄板增长提速 收入增长稳健,盈利能力稳步提升,综合毛利率达36.03%,同比提升1.22个百分点。其中,瓷质有釉砖实现收入12.60亿元,为目前主要收入来源(占43.59%),毛利率39.70%;瓷质无釉砖和非瓷质有釉砖分别实现收入7.83亿元和5.94亿元,毛利率分别为31.04%和27.17%;陶瓷薄板/薄砖实现收入1.93亿元,同比增长37.74%,毛利率49.79%,虽然收入占比不高(6.69%),但增长提速明显(15、16年收入同比增速分别为19.16%和14.07%),同时受益于先发优势和议价能力,盈利能力较强,毛利率远高于公司其他产品。 费用率基本持平,现金流充裕 期间费用率与上年同期基本持平,其中2017年公司加大在央视、高铁、机场、户外等高端渠道的广告投放,广告宣传投入同比增长114.95%至7116万元,销售费用同比增长28.85%,销售费用率同比上升0.48个百分点至13.7%;管理费用率和财务费用率分别降低0.28个百分点和0.18个百分点至8.29%和0.69%。2017年公司实现经营活动现金流量净额3.7亿元,同比增长61.79%,现金流大幅增加,超过净利润规模,显示销售回款良好。期末账面现金14.93亿元,较上年末增加11.88亿元,在手现金充裕。 零售+工程同步发力,品牌优势明显,给予“买入”评级 公司作为中高端陶瓷产品一线品牌,零售+工程同步发力,目前已拥有3000多个销售网点,覆盖全国各省主要城市,与国内大型家居流通商红星美凯龙、居然之家等形成长期稳定战略合作关系,并与万科、碧桂园、保利等国内多家知名房地产企业形成长期稳定的战略合作业务。随着公司成功上市,品牌形象和知名度有望快速提升,同时募投项目实施提升产能,将进一步夯实公司在行业中的领先地位,未来业绩持续增长可期。我们预计公司18-20年EPS分别为2.42/3.08/3.93元/股,对应PE为18.1/14.3/11.2x,给予“买入”评级。 风险提示:房地产超预期下滑;原材料价格超预期上升;项目推进不及预期。

收入增长99.96%,净利润增长40.52%,并拟10转4派1.6元。 17年再升科技共实现营业收入6.4亿元,同比增长99.96%,实现营业利润1.31亿元,同比增长81.47%,实现归母净利润1.14亿元,同比增长40.52%,EPS为0.29元/股;并拟每10股转增4股,派发现金红利1.6元(含税)。同时公司披露一季报,2018Q1实现营业收入2.22亿元,同比增长145.53%,实现归母净利润0.32亿元,同比增长83.66%。 收入大幅增长,并表增厚业绩。 受益洁净节能市场迅猛发展和募投产能进一步释放(报告期,宣汉正原2.5万吨高性能玻璃纤维扩建项目生产线全面投产),核心主营产品收入快速提升,2017年实现微纤维棉及制品收入4.4亿元,同比增长44.04%,其中玻纤滤纸收入2.62亿元,同比增长34.67%,VIP芯材及保温材料1.78亿元,同比增长60.43%,毛利率分别为47.21%和31.42%,同比减少3.36个百分点和1.72个百分点,主因募投项目部分转固,产能未完全释放,导致单位成本有所上升。 同时,报告期收购悠远环境(8月整合并表)并成立北京再升,新增净化设备收入1.79亿元,收入占比28.99%,毛利率为22.11%,未来有望通过整合进一步提升产品毛利。从分地区收入来看,2017年分别实现国内和国外收入4.5亿元和1.69亿元,收入占比分别为72.75%和27.25%。 收购悠远环境整合上下游资源,提升核心竞争力。 2017年6月公司拟以现金44000万元收购悠远环境100%股权,并于2017年8月完成收购。悠远环境为从事“室内干净空气解决方案”的环保型企业,在行业中享有强大技术实力和品牌知名度。通过和悠远环境强强联合,完善延伸产业链,有望推动公司优质过滤材料真正应用到终端商业、民用市场,强化公司在空气净化领域的地位,提升核心竞争力。 打造全产业链平台,持续受益洁净节能市场发展,首次覆盖,给予“买入”评级。 公司致力于打造国际一流微纤维品牌,通过整合上下游资源,从材料制造走向用户服务,打造全产业链平台,未来有望持续受益洁净节能市场发展,同时募投产能释放进一步夯实公司在微玻纤领域的市场地位,业绩持续高增长可期。 我们预计公司18-20年EPS分别为0.48/0.68/0.92元/股,对应PE为31.3/22.4/16.6x,首次覆盖,给予“买入”评级。

收入增长53.89%,归母净利润增长40.43% ,EPS 0.44元/股。 2017年公司实现营业收入41.2亿元,同比增长53.89%,实现归母净利润3.65亿元,同比增长40.43%,EPS 为0.44元/股,符合此前业绩预告。公司发布2017年利润分配方案为每10股派发现金红利2.3元(含税)。公司同时公布2018年一季度业绩预告,预计一季度归母净利润约4773.53-6205.59万元,同比增长0%-30%。 主营板块高增长持续,盈利能力维持较高水平。 作为业务占比最高的板块(约78.68%),公司在品牌推广、渠道建设和终端网络等方面不断努力,装饰材料全年实现营收29.04亿元,同比大幅增长54.46%,此外占比约10.57%的成品家具板块实现收入4.35亿元,同比增长46.28%。 盈利能力方面,公司实现综合毛利率17.26%,较上年同期减少2.11个百分点,主要由于原材料价格上涨明显,但目前毛利率水平仍然处于相对高位,仅次于过去两年水平;同时公司净利率实现8.84%,为上市以来第二高水平,较去年减少0.8个百分点。净利率表现更加主要由于公司全年优化管控,优化供应商生态链,全年三费水平实现7.51%,同比减少0.74个百分点。 渠道下沉并进一步优化。 公司销售渠道在去年进一步扩张并下沉,全年各体系新建专卖店774家,累计投入运营专卖店达3013家,在浙江、江苏、上海、安徽、湖北四省一市的核心区域实现全面覆盖并已延生至乡镇,其他重点类市场如江西、福建、湖南等已实现地级市全覆盖,县级市80%覆盖,同时对专卖店质量执行优胜劣汰机制,全年淘汰288家专卖店并重新招商,保证整体经销商质量。 家居宅配业务稳步推进,大力发展“易装”。 公司在品牌和渠道优势下,稳步推进家居宅配业务,衣柜、地板、木门专卖店合计达1214家,实现收入7.42亿,同增64.5%,家居产业园二期建设已完成,同时全面推进“易装”,2018年计划易装落地专卖店200家,建设加工中心50家,力争落地专卖店业务转化率达20%。 看好公司未来成长性,给予买入评级。 公司拥有多年积累的渠道优势,积极进行品牌和营销推广,同时大力推进易装业务,切入定制家居市场,看好公司业绩成长性,预计18-20年EPS 分别为0.54/0.71/0.96元/股,对应PE 为19.5/14.7/11.0x,给予“买入”评级。 风险提示:业务推进不及预期;原材料价格上涨超预期。

收入增长34.45%,净利润增长31.66%,并拟10转3派5.5元 2017年三棵树共实现营业收入26.19亿元,同比增长34.45%,实现营业利润2.21亿元,同比增长56.09%,实现归母净利润1.76亿元,同比增长31.66%,扣非归母净利润1.45亿元,同比增长39.79%,基本符合此前业绩预告,EPS为1.76元/股;同时,拟每10股转增3股,并派发现金红利5.5元。 收入增长提速,毛利率有所下滑 受益墙面漆销售增长,收入增长提速,其中家装墙面漆和工程墙面漆销售量分别较上年同期增长24.16%和48.76%,销售收入同比增长28.88%和46.63%,收入占比分别为27.8%(-1.21%)和49.91%(+4.15%)。受上游化工原料价格涨价影响,主要产品毛利率均有不同幅度下降,其中家装墙面漆、工程墙面漆、家装木器漆和工业木器漆分别为56.93%(-0.85%)、39.12%(-3.34%)、37.93%(-9.34%)和24.65%(-6.95%),叠加产品结构性调整影响(毛利率较低的工程墙面漆占比提升,其中低毛利的内墙漆占比逐步提高),综合毛利率较上年同期下降4.72个百分点至40.62%。 家装+工程持续发力,产能分布持续优化 公司在家装漆方面继续深耕渠道建设,截至期末终端销售网点增至近1.9万个,较上年增长近3000个;工程漆方面继续加强与大型房地产企业合作,与国内10强地产中8家、50强地产中31家、100强地产中47家签署了战略合作协议或建立了合作伙伴关系。同时,公司规划在安徽明光市、保定市博野县、莆田市秀屿区新建生产基地,建成后将进一步提高公司产品的覆盖率和市场占有率,完善全国布局,并拟在四川生产基地建设涂料生产及配套建设三期项目,进一步布局保温材料、保温一体板及防水卷材等,丰富公司产品品类。 转型综合服务提供商,业绩高增长可期,维持“买入”评级 作为国内领先涂料生产企业,工程墙面漆和家装墙面漆齐发力,目前已进入快速发展期。同时,公司加快向综合服务商转型,推进“马上住”服务和“O2O”体系,布局涂装一体化和城市焕新重涂业务,打造361°服务体系,实现公司从单一涂料生产商向“涂料+服务咨询+施工服务”的综合服务商转变。随着产能布局、营销网络逐步完善和品牌知名度提升,业绩高增长可期。预计18-20年EPS为2.46/3.41/4.27元/股,对应PE为28.2/20.4/1l 风险提示:地产投资超预期下滑;化工原料超预期涨价;项目建设投产不及预期。6.3x,维持“买入”评级。

收入增长14.67%,归母净利润减少21.62%,并拟10派1元 2017年长海股份共实现营业收入20.27亿元,同比增长14.67%,实现营业利润2.33亿元,同比减少23.76%,实现归母净利润2.02亿元,同比减少21.62%,EPS为0.48元/股,基本符合此前业绩预告;同时,拟每10股派发现金红利1元(含税)。公司预计2018Q1实现归母净利润0.32-0.48亿元(上年同期为0.6亿元),同比减少46.69%-20.04%。 收入增速趋缓,毛利率承压回落,汇兑损失拖累盈利 2017年共销售玻纤及制品13.6万吨(+1.95%)、化工制品6.69万吨(+63.72%)、玻璃钢制品1.35吨.千个(+25.89%),分别实现营业收入11.8亿元(+0.39%)、7.33亿元(+48.46%)、1.12亿元(+15.71%),收入占比分别为58.28%、36.19%和5.53%;实现综合毛利率25.33%,同比下降6.55个百分点,主要受化工原料价格大幅上涨所致,其中玻纤及制品33.4%(-5.34%)、化工制品11.84%(-4.94%)、玻璃钢制品28.61%(+3.02%)。分地区来看,实现境内收入14.07亿元(+26.44%)、境外收入6.19亿元(-5.36%),占比分别为69.44%、30.56%。同时,受美元汇率走低影响,汇兑损失大幅增加导致财务费用同比增长595.06%。 募投项目逐步投产,有望带动业绩增长 目前,公司“4万吨/年不饱和聚酯树脂生产技改项目”生产线已基本建成,处于投产初期,效益尚未完全体现出来;“环保型玻璃纤维池窑拉丝生产线项目”、“原年产70,000吨E-CH玻璃纤维生产线扩能技改项目”、“年产7,200吨连续纤维增强热塑性复合材料生产线项目”预计也将于年内陆续完工。随着募投项目逐步顺利投产,有望带动业绩增长。 全产业链优势,受益玻纤景气提升,增长可期,给予“买入”评级 公司作为国内领先的玻纤制品生产企业,形成了“玻纤纱-玻纤制品-树脂--玻纤复合材料”较为完整的产业链,全产业链优势突出,是短切毡和湿法薄毡领域的细分龙头。受益玻纤行业景气提升及公司募投产能逐步投放,业绩释放可期。我们预计公司18-20年EPS为0.64/0.83/1.01元/股,对应PE为17.2/13.3/10.9x,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:化工原料价格超预期上升;募投项目投产建设不及预期;新产品市场开拓不及预期。

收入增长44.24%,净利润增长14.23%,并拟10转10派2元 2017年建研集团共实现营业收入19.98亿元,同比增长44.24%,实现营业利润2.28亿元,同比增长22.39%,实现归母净利润1.91亿元,同比增长14.23%,EPS为0.56元/股,整体符合预期;并拟每10股转增10股派发现金红利2元(含税)。 双主业同步发展,外加剂业绩贡献提升 受益于“一带一路”、国内基础设施建设投资加速,公司外加剂市场进一步拓展,产销量快速提升,2017年共生产外加剂新材料74万吨,同比增长39.62%,销售74万吨,同比增长39.62%。2017年实现外加剂新材料收入14.07亿元,同比增长54.66%,占营业收入70.43%,成为收入增长主动力;毛利率为21.89%,较上年同期下滑8.14个百分点,主要受原料成本上涨影响(原材料成本占比超80%)。技术服务业务总体保持平稳发展,实现收入3.49亿元,同比增长34.15%,占营业收入17.5%,毛利率为46.21%,同比下滑3.46个百分点。 品牌技术优势明显,核心竞争力持续增强 技术服务方面,17年公司获批国家装配式建筑产业基地,并持续致力于建筑工业化、建筑BIM产业系统解决方案的科技研发及成果转化,进一步稳固行业比较优势;桩基、建材等传统检测业务发展稳健,依托品牌优势市场占有率不断提升。外加剂新材料方面,在国内设立河北科之杰新材料有限公司,布局京津冀,并积极开拓国内高铁项目;在国外新设马来西亚合资公司,提升外加剂品牌国际知名度。公司始终重视科研创新,17年研发投入7474.56万元,占营业收入3.74%,并新获授权专利60项,新申报93项专利。 需求尚好,新增长机会可期,维持“买入”评级 目前基建需求尚好,公司作为国内知名外加剂新材料制造龙头,积极开拓华北市场并加快海外布局,有望进一步提升国内市占率,打开海外市场;同时公司保持传统检测业务稳步发展,继续拓宽服务领域,推进行业外延伸,并着力打通建筑信息化集成系统服务市场,进一步构建“建研家”商城,提供全产业链多元、高效电商平台,有望开启“建筑+互联网”新蓝海。我们预计公司18-20年EPS分别为0.74/0.93/1.13元/股,对应PE为18.6/14.9/12.2x,维持“买入”评级。 风险提示:基建需求不及预期;成本超预期上升;新业务拓展不及预期。

收入增长24.85%,净利润增长7.69%,并拟10 转7 派2 元 2017 年帝王洁具共实现营业收入5.34 亿元,同比增长24.85%,实现营业利润6097 万元,同比增长75.11%,实现归母净利润5453 万元,同比增长7.69%,EPS 为0.63 元/股,基本符合此前业绩预告;同时,拟每10 股转增7 股,并派发现金红利2 元(含税)。 收入增长提速,毛利率略有回落,现金流大幅改善 受益于渠道建设加强及上市带来品牌效应提升,公司产销规模大幅提升,2017年共销售卫生洁具398,276 台(套),同比增长24.09%,销售亚克力板4,839吨,同比增长12.48%;并推动收入增长提速,卫生洁具、亚克力板分别较上年同期增长24.22%和27.92%,收入占比分别为79.06%和20.42%,毛利率分别为卫生洁具34.51%(-0.7%)、亚克力板8.27%(-9.05%),综合毛利率29.12%,同比小幅下滑2.5 个百分点,主要受原料MMA价格上涨影响。此外,受限制性股票激励实施影响,增加管理费用1273 万元,管理费用同比增长70.09%。报告期,公司实现经营性现金流量净额1 亿元,同比增长221.31%,显示销售回款大幅改善。 收购瓷砖巨头欧神诺尘埃落定,协同效应逐步体现 2018 年1 月公司完成欧神诺99.99%股权收购,成功切入高端瓷砖领域。欧神诺是瓷砖行业巨头,工程渠道优势明显(报告期欧神诺工程销售同比增长40.75%),拥有包括碧桂园、万科、恒大等大型房企客户,帝王主要以零售为主,通过渠道、品牌、资本等方面融合互补,将助力公司扩展销售渠道、丰富产品布局,并进一步增厚业绩(公司已于2018 年1 月与碧桂园签署采购框架协议)。2017 年欧神诺实现营业收入24 亿元,同比增长32.4%,净利润2.22亿元,同比增长30.58%。 协同发展、强者恒强,开启业绩新篇章,维持“买入”评级 公司作为国内亚克力卫浴龙头,目前正投建年产27.68 万台浴室柜和16.04 万台坐便器扩建项目,投产后进一步提升公司市场地位;同时收购欧神诺协同发展,将于2018Q1 并表,有望开启业绩增长新篇章(目前拥有佛山、景德镇和广西三个生产基地,其中广西基地预计下半年建成投产)。预计公司18-20 年EPS 为2.59/3.27/4.02 元/股,对应PE 为20.1/15.9/13.0x,维持“买入”评级。 风险提示:地产投资超预期下滑;原料价格超预期上升;项目建设不及预期。

收入增长33.39%,净利润增长5.6%,EPS0.27元/股 2017年金隅集团实现营业收入636.78亿元,同比增长33.39%,实现归属母公司净利润28.37亿元,同比增长5.58%,EPS为0.27元/股,基本符合此前业绩预告。公司公布2017年利润分配方案为每10股派0.48元(含税)。 水泥增长强劲,京津冀区域格局明显改善 17年水泥板块营收310.74亿,同增102%,实现毛利率27%,同比大幅提高6.72pct,主要受益于水泥价格大幅上涨。报告期内水泥及熟料销量1.03亿吨,同比增加79%,混凝土销量1473万方,同比增加11.5%。公司熟料产能约1.1亿吨,水泥产能约1.7亿吨,其余预拌混凝土、预拌砂浆、骨料产能分别约为7800万方、225万吨和3850万吨。控股冀东水泥后,京津冀地区水泥产业格局明显改善,区域议价能力和把控力大幅提升,17年区域均价约398元/吨,较上年价格中枢增长34.57%,高于全国平均的26.14%约8.4个百分点。 地产业务差强人意,在手土地储备丰富 受去年房地产市场政策调控影响,地产板块业绩出现一定波动,全年实现收入160.8亿,同比减少约13%,全年实现结转面积94.86万平,同比减少18%,累计合同签约面积137.76万平,同比增加17%,其中主要受益于保障性住房累计合同签约35.1万平,同增379%,此外商品房累计签约102.66万平,同减7.1%。公司17年加大拿地力度,全年新增土地储备136万平,较上年增加15%,目前拥有土地储备总面积846万平,为长期地产板块业绩提供保障。 物业投资稳中向好,毛利率明显提升 公司地产经营业务发展良好,物业投资及管理板块实现收入33.16亿,同增1.72%,毛利率59.59%,较上年提高7.75个百分点,北京核心区域持有投资性物业总面积71.6万平,平均综合出租率达89%。 京津冀龙头,期待整合之后取得更优发展,继续维持“买入”评级 公司为北京国资委旗下企业,水泥业务与冀东整合后未来还有更优发展潜力,同时公司土地储备丰富,除商品房外,未来工业用地转换也有望带来价值重估,长期看好公司发展,预测18-20年EPS分别为0.31/0.36/0.42元,对应PE为15.9/13.8/11.8x。继续给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济低于预期;区域需求低于预期。