公司2012 年一季度公司实现营业收入9.7 亿元,同比增加970%,基本延续了去年四季度的高增长,由于一季度春节假期影响,环比略有下降,环比下降8%,公司实现归属于母公司股东净利润1.42 亿元,同比增长70%,环比增长20%,显示公司增长质量明显提高,实现基本每股收益(最新股本)0.21 元。 一季报财务费用达到2.42 亿元,高于去年四季度的2.29 亿元,由于一季度公司实施了增发,因此公司资产负债率从去年四季度的74%下降到60%,公司长期负债结构得到改善,但短期负债增加较多,从去年年报的63 亿,增加到83亿,其中很大一部分为高利率的信托融资,因此利率较高,由于公司发展较快导致技改煤矿以及收购煤矿的巨大资金需求,因此公司财务费用仍然居高不下,导致短期负债增大,吞噬了大部分利润。 公司披露预计中报净利润预增200%以上,去年同期净利润1.12 亿元,按照预增公告,半年净利润达到3.36 亿元,合每股收益(按照未送配的股本)为0.38 元/股。 短期资金压力不影响长期价值,公司一季报净资产达到了8.86 元,市净率近2.2 倍,远低于纯焦煤股4 倍市净率,显示出投资价值较高,虽然煤矿投产进度低于预期,但未来实现的概率仍较高,我们仍看好公司的长期价值。 我们认为公司是未来三年增长最为明确的公司之一,我们维持公司业绩预测,预计12-14 年的EPS 分别为1.36、1.67、1.98 元,对应的PE 分别为12、10、8 倍,估值低于行业平均水平,考虑公司股本小、发展快,我们维持“强烈推荐”的投资评级。

兰花科创公告2011年年度报告:公司2011年全年营业收入为76.08亿元,较2010年增长30.91%,归属上市公司股东净利润为16.63亿元,较2010年增长26.51%,基本每股收益2.9108元。 公司2011年利润分配预案:公司拟以2011年末总股本57120万股为基数,每10股分配现金红利6元(含税),共分配股利342,720,000元,同时,每10股资本公积转增5股未分配利润送5股(含税)。 兰花科创同时公告2012年一季度季报:公司2012年一季度实现营业收入21.34,亿元,同比增长22.4%,归属上市公司股东净利润为5.13亿元,同比增长52%,主要原因是去年同期亚美大宁停产,造成亏损3527万元,今年一季度亚美贡献投资收益1.34亿元。 2012亚美大宁煤矿全面复产将恢复业绩贡献,亚美大宁产能400万吨,2011年停产9个月,产量约130万吨,贡献投资收益6031万吨;12年全面复产后,预计产量将达到约450万吨,亚美大宁无烟煤成块率达40%,总体盈利能力较好,由于公司增持5%的股权至41%,因此预计12年贡献投资收益约6亿,贡献EPS约1.1元,由于12年两免三减半到期,所得税由12.5%升至25%,以及费用增大,一季报贡献业绩略低于预期。 公司公告中提到全力加快资源整合和新建矿井项目建设进度,力争兰花焦煤兰兴煤业60万吨/年矿井项目、兰花宝欣煤业90万吨/年矿井项目年内实现联合试运转;口前煤业90万吨/年矿井项目2013年三季度投入联合试运转;玉溪煤矿240万吨/年矿井项目、永胜煤业120万吨/年项目,同宝90万吨/年建设项目、百盛90万吨/年建设项目2014年投入试生产。 2013起公司整合煤矿陆续释放产能,2014年新建矿井玉溪矿投产。预计未来四年公司实现权益产量翻番,十二五期间,公司产量复合增长率16%,权益产量复合增长率15%。 成长性优良。 兰花科创公告拟投资建设年产20万吨己内酰胺项目。 项目总投资约45.31亿元,其中:建设投资41.92亿元,建设期贷款利息2.24亿元,铺底流动资金1.15亿元。项目建设周期预计为2年,投产后预计可实现年销售收入45.5亿元,年利税10.7亿元,年净利润7.86亿元。项目内部收益率所得税前为26.37%,所得税后为20.82%;投资回收期6.18年。 己内酰胺项目有利于完善公司煤化工产业链,公司目前有化肥、甲醇以及二甲醚项目,由于规模小、盈利能力一般,未来随着项目规模的增大以及产业链的完善,以及公司在煤化工方面的管理经验,因此未来煤化工项目将是2015年以后的看点。 我们预计公司12-14年EPS分别为4.01元、4.63元和5.2元,对应未来三年的动态市盈率只有12年估值仅11.25倍、9.7倍和8.6倍,估值优势明显,继续维持“强烈推荐”评级。 风险提示:系统性风险将带来个股估值的大幅波动,请投资者注意风险。

煤气化公布2011年年度报告:基本每股收益0.4022元,稀释每股收益0.4022元,基本每股收益(扣除)0.3641元,每股净资产6.1513元,摊薄净资产收益率6.539%,加权净资产收益率6.81%;营业收入3779198809.27元,归属于母公司所有者净利润206645364.99元,归属于母公司股东权益3160209380.63元。 公司2011年利润分配预案:以2011年12月31日总股本513,747,000股为基数,每10股派送现金股利1元,共计派送51,374,700元(含税);本年度不进行资本公积转赠股本;剩余的未分配利润1,054,144,413.66元,暂不进行分配,用于公司以后的发展和利润分配。 公司经营方面煤炭收入增长10%,但受成本上升影响,毛利率下降约3个百分点,煤气业务公司依然亏损严重,毛利率继续下降,受到龙泉矿以及技改矿资金大量投入影响,公司负债率上升,财务费用增加明显。 我们判断公司2012年业绩将出现转折,2013年起业绩将爆发,龙泉矿有望三季度起投产,整合技改矿有望2013年形成产量,由于公司煤炭基数低,因此增长潜力大。同时晋煤集团的重组预期也将提升公司估值。 我们预计公司12-13年的EPS分别为0.56、0.83对应的PE 分别为30、20,估值高于行业平均水平,考虑公司煤炭业务增长潜力巨大,焦炭业务有望减亏,我们维持“谨慎推荐”的投资评级。 风险提示:系统性风险将带来个股估值的大幅波动,请投资者注意风险。

公司原来主营成品油经营业务、房地产开发业务和金矿开采业,2007年民营控股企业江苏永泰地产受让公司控股权后,公司抓住山西煤炭资源整合最后的机会,通过现金收购以及定向增发融资,在短短两年时间里成长为中型煤炭上市公司。 由于山西煤炭资源整合限定了整合主体的资格,公司能在焦煤资源集中的山西灵石县获取不费的资源,公司资本运作的能力让其他公司望其项背。 公司在灵石县获取的全部为焦煤,赋存条件好售价高,坑口价达到650-700元/吨,洗精煤达到1200-1400元/吨,而公司的生产成本只有280元左右,完全成本在420元左右,吨煤净利润达到240元/吨。由于公司煤矿配套的洗煤厂能力不足,公司2010年只生产出7万吨洗精煤,2011年上半年也只有21万吨精煤,随着收购的洗煤厂逐步投入生产,预计公司洗精煤比例将会提高,公司的销售结构将由以原煤销售转变为精煤销售为主,公司的盈利能力将会明显提高。 上半年公司生产原煤65万吨,洗精煤21万吨,下半年冯家坛煤矿将保持生产平稳全年达到45万吨,荡荡岭全年有望达到75万吨,第二次融资收购的集广和柏沟技改顺利下半年有少量岀煤,预计分别有35万吨和15万吨,公司先期收购的银源安苑和银源新生条件较好,技改顺利预计三季度将结束技改并并表,预计第四个季度贡献20万吨产量,预计全年将实现195万吨的产量,远高于上半年的65万吨产量。 由于公司煤炭业务发展迅速,并且收购资金压力大,因此主要实施快速销售的策略,并且新收购洗煤厂与煤矿生产不配套所致原煤入洗比例较低,2010年公司生产原煤95万吨,洗精煤只有7万吨,2011年上半年生产的65万吨煤炭中,精煤仅占21万吨,精煤洗出率逐步提高。公司目前有两个洗煤厂,洗选能力达到120万吨,年底前还将收购一个洗煤厂总洗选能力达到240万吨,预计四季度可实现80%的原煤入洗,洗出率保持在55-60%的水平。 盈利预测方面,荡荡岭、冯家坛矿年内可达满产;孙义、集广、柏沟、金泰源、致富11年产煤50万吨,12年产煤165万吨;安苑、新生12年贡献120万吨;亿华矿业14年可部分投产贡献100万吨,15年达产。预计公司11年精煤洗出率55%,销量173万吨,精煤均价1200元/吨;新疆公司销售原煤20万吨。 预计公司11-13年的原煤产量分别为195、449、640万吨;综合销售价格方面11-13年维持高位的可能性较大;考虑公司的第三次增发,按照5.68亿的股本测算,我们预计11-13年的EPS分别为0.40、1.00、1.68元,对应的PE分别为36、14、7倍,公司2012年还将继续展开收购,预计产能约300万吨,考虑公司在行业中负担轻、发展快、机制好、总市值低,处于成长阶段,增长明确,估值方面可以给予一定的溢价,我们给予“强烈推荐”的投资评级。

盘江股份接到控股股东贵州盘江煤电有限责任公司(下简称“盘江煤电”)通知,盘江煤电已召开临时股东会会议,决议拟履行减少其注册资本程序,并拟将其持有的本公司部分股份作为减资支付对价,支付给拟参与其减资的股东兖矿集团有限公司、中国华融资产管理公司、中国信达资产管理股份有限公司、中国建设银行股份有限公司。 本次盘江煤电减资以及以上市公司股份支付对价后,盘江煤电持有上市公司的股份将会减少,但仍保持控股地位,而盘江控股持有盘江煤电的比例将会提高,进一步增强了对上市公司的控制力,由于信达等其他股东持有上市公司股权,利益趋于一致,这样未来盘江煤电以及盘江控股对上市公司进行资产注入的障碍将会消除。这是暨去年10月份冀中能源集团股份置换上市公司股份后的又一双赢案例,对债转股的煤炭上市公司将有更大的借鉴意义。 盘江投控集团为盘江矿区的整合主体,将通过自身或者上市公司兼并重组大幅增加煤炭资源,母公司的煤炭资源待条件成熟后将逐步放进上市公司,从而支持上市公司的可持续发展。未来盘江股份很可能注入盘南煤炭开发公司持有的响水矿,计年产能400万吨,目前一采区100万吨/年已建成投产,二采区300万吨/年正在建设中。 我们预计公司EPS2011年为1.63,元,2012年为2.08元,2013年为2.66元。P/E估值我们给出2011到2013年分别为19.7X,15.4X,12.1X。目前的估值水平高于行业平均的18倍,考虑到公司在贵州省的地位以及未来产量增长明确,因此我们维持“强烈推荐”的投资评级。同时建议关注同样具有债转股题材的冀中能源、阳泉煤业、大同煤业、西山煤电。

报告期内,实现营业总收入1,097,170.89万元,同比增加238,315.91万元, 增长27.75 % ; 利润总额252,367.50万元,同比增加46,935.65万元,增长22.85%;净利润192,759.38万元,同比增加39,234.62万元,增长25.56%;每股收益达到0.86元。 生产销售情况:公司生产原煤1,721.50万吨,同比增加167.83万吨,增长10.82%;商品煤销量1,435.22万吨,同比增加145.96万吨,增长11.32%;商品煤平均售价为713.12元,同比增加90.02元/吨,增长14.45%;生产焦化产品30.44万吨,同比增加0.95万吨,增长3.22%。销售焦化产品25.97万吨,同比减少3.81万吨,为同期的87.21%。 公司收入同比增长27%,成本同比增长23%,考虑原煤产量增长10.8%,公司实际成本增长12%,管理费用同比大增71%,二季度环比大增70%,主要是公司二季度合并整合矿井相应费用增加所致,同时公司研发费、职工薪酬同比增加。 预计2011-2015年将是集团资产大规模注入时段。 集团2010年产量7098万吨,是上市公司煤炭产量的2.14倍。司马、郭庄是在产煤矿,属于成熟资产,短期注入的可能性比较大,其煤炭产能合计480万吨,2010年净利润14.5亿元,如注入将增厚每股收益。 不考虑资产注入,预测公司2011/12 EPS 为1.8、1.9,动态P/E 分别为18倍和17倍,略高于行业中值。考虑公司的行业地位,以及未来资产注入前景明确,我们继续给予“强烈推荐”评级。

小结 中煤集团是中国第二大煤炭生产企业,产销量过亿吨。2011年上半年煤炭产销两旺,营业利润71.7亿元。每股每股收益0.38元,每股净资产5.82元。目前PE 在13倍左右,估值有较强优势。但投资者也应注意煤炭价格下行风险,及公司成本上升等因素。我们维持谨慎推荐评级。

经过资产注入后,公司煤矿数量由原有的2个增加到6个,公司煤炭产量爆发式增长,从2007年到2010年产量年均复合增长31%,公司矿区技改的进行,推动产能持续扩大,预计到2013年,产能将扩至1500万吨。同时受益于电价的上涨,公司盈利水平随着煤炭产量的增加而大幅增涨。 公司主要客户需求稳定。四川攀枝花的攀钢集团、六盘水市的水城钢铁、贵州黔桂发电公司、贵州粤黔电力公司、广西建设燃料公司等,这四大客户占其销售量的58%。 短期内我国难以改变能源格局,下游煤炭、钢铁等行业需求持续旺盛,煤价上涨压力较大。 “十二五”西南地区煤炭需求持续增长带来市场空间。“十二五”期间西南地区的工业化、城市化将加速推进,贵州省是主要的煤炭调出省,年净调出量不低于4000万吨;“十二五”期间贵州省煤炭需求预计年均增长近10%,需求的持续增长给公司的扩张带来了广阔的市场空间。 公司生产成本优势明显。公司2010年吨煤生产成本为261.7元,比行业平均水平低14.7%,公司的吨煤销售费用仅为72.8元,低于行业平均成本。省内煤炭价格调节基金对公司利润影响不大。 或受益稀缺煤种保护政策。公司拥有丰富的肥煤和1/3焦煤资源,这些稀缺煤种存在着严重浪费,在煤价还未完全市场化之前,指导价格和市场价格差距较大,稀缺煤种价格被严重低估,一旦保护性政策出台,必然引起煤价的大幅上涨,公司将从中获益。 公司地理位置优越,相对竞争力强。公司拥有华南最大的煤矿资源,产煤量大、质量高。盘江矿区交通运输条件便利,南昆铁路红威支线,盘西支线及320国道、镇胜高速公路贯穿矿区南北,公司各生产矿井和选煤厂均设有铁路专用线;地理位置得天独厚,公司所处的周边省区如四川、重庆、云南、湖南、广东、广西、海南等均为缺煤省,江南仅贵州为煤炭净调出省,相对于山西、内蒙煤,运输成本优势明显。 公司是目前贵州最大的也是唯一的A 股上市煤炭企业,现有产能1100万吨。贵州是江南第一煤炭大省,贵州煤炭工业发展“十二五”规划的出台,拉开了新的产业整合大幕,“十二五”规划建成1个5000万吨大型煤炭企业,公司是5000万吨企业的唯一培养目标。 有望再获母公司资产注入。目前母公司旗下主要煤炭资产为子公司盘南煤炭开发公司持有的响水矿,设计年产能400万吨,尽管响水煤矿的股权结构较为复杂,但是将此资产注入上市公司符合集团公司长期利益和发展目标。我们预计响水矿有望在2012年注入上市公司。 现有煤矿扩能以及新建项目可使“十二五”末产能达3000万吨,复合增速22%,公司自身的成长性在煤炭上市公司中首屈一指。公司作为兼并重组主体,参与省内煤炭整合(整合小煤矿以及未来可能的大中型煤炭企业的合并重组)可助推5000万吨目标的实现。 在不考虑资产注进的情况下,我们预计公司2011年-2013年每股收益分别为1.63元,2.08元,2.66元。P/E估值我们给出2011到2013年分别为19.7X,15.4X,12.1X。 公司净利润年均增长30%,现金流量充沛,各项财务指标良好。 目前的估值水平高于行业平均的18倍,考虑到公司在贵州省的地位以及未来产量增长明确,因此我们给予“强烈推荐”的投资评级。 风险提示:系统性风险将带来个股估值的大幅波动,请投资者注意风险。

看好理由 公司拥有中国最重要的铁路运输大通道—大秦铁路,2010年收购大股东资产后,公司的路网资源进一步优化,规模进一步扩大,公司作为铁路部的上市平台,未来将资产注入将会持续进行。 公司所辖的大秦线和丰沙大线采用特殊运价,总运价在0.12元/吨公里左右。由于特殊运价是基于线路的投资成本而定,建造时间晚、投资额大的线路往往享有较高运价,未来随着投资、人力、物力的提高,特殊运价依然有上涨空间。 公司重载列车技术成熟,将保证未来三年大秦线运量上升至5亿吨,而公司参股的朔黄线有望成为第二个大秦线,远期运量达3.5亿吨。 预计公司未来两年每股收益分别为0.82元、0.88元,对应目前动态PE 分别为9.2倍、8.5倍。处于历史的绝对低位,短期由于高铁事故导致公众对公司股票出现风险厌恶,但高铁事故对公司影响不大,未来随着能源供应格局的“西移”,以及未来铁道部改革以及市场化运作将使迎来新一轮大发展,目前的价格为我们提供了长期买入的机会,为此我们给予公司“强烈推荐”的投资评级。

五粮液昨日发布中报:上半年实现营业收入105.95亿元,同比增长39.84%;实现归属于母公司股东的净利润33.63亿元,同比增长48.72%,基本每股收益0.886元。净资产收益率17.16%,同比提高2.48个百分点。 点评: 第二季度增速继续加快,半年目标超额完成 上半年,五粮液系列酒产品销售总量较上年同期增长30.50%,净利润增速继续加快。第二季度营收同比增长41%,净利润同比增长74%,均快于第一季度,呈现出淡季不淡的趋势。 毛利和费用方面:上半年毛利率达到66.12%,同期下降1.27个百分点,主要原因是中低档系列增长较快导致成本增长;净利率达到32.95%,同期提高2.02个百分点,主要是销售费用率(同比下降1.2个百分点)和管理费用率(同比下降1.12百分点)。 预收账款方面:二季度末预收账款余额为82.42亿元,较去年同期增长56.36%,提价预期使得经销商提前备货,今年的销售仍然比较有保证。 股价表现较为强势,有望突破前期高点 二级市场上,随着酿酒行业的转强,公司股价表现也开始强势,整体处在缓慢上升趋势中。技术上看,重测前期41.48元高点的概率较大。公司今年业绩增速快于往年,我们认为突破41元位置的可能非常大。 盈利预测和评级 目前市场继续上调公司的盈利预期,预计公司2011年、2012年每股收益分别为1.53元、1.98元,分别同比增长31%、29%左右。对应的滚动市盈率分别为25倍、19倍,估值较为合理,维持“强烈推荐”的评级,提价将是股价近期表现的催化剂。 风险提示:产品需求的下滑;市场继续向下波动的风险。

投资要点: 事件:青岛啤酒今日发布中报,1-6月份实现营业收入约120.50亿元,同比增长21.38%;实现归属于母公司股东的净利润约9.90亿元,同比增长21.62%,每股收益0.73元;净资产收益率为9.80%,同比增加0.55个百分点。 点评: 上半年增速尚可,成本压力开始显现 公司上半年收入和净利润增速均保持在21%左右,相比燕京啤酒既快又稳;销量方面,上半年同比增长20.6%至375万千升,也快于燕京啤酒。横向比较可以发现青岛啤酒是更好的投资标的。 但公司上半年也面临了较大的成本压力,毛利率同比下降1.01个百分点至43.23%,销售净利率同比微降0.08个百分点至8.69%。可喜的是销售费用率同比下降1.79个百分点至19.72%,管理费用率同比持平,费用率的下降部分弥补了成本的上升。 行业掀起新一轮的规模扩张,利润率的提升尚待时日 上半年,主要啤酒巨头加速了规模扩张的步伐。华润雪花收购河南奥克啤酒、江苏三泰啤酒,清河墨尼啤酒(80%的股权)、江苏大富豪(49%的股权)、上海亚太、河南蓝牌啤酒等。青岛啤酒也收购了杭州紫金滩酒业及其他的二线品牌,并不断进行产能的扩建。国内啤酒龙头的跑马圈地运动愈演愈烈,相反,内生性的增长没有得到足够的重视。啤酒龙头先做大后做强的战略导致其利润率短期内不会大幅的提升。 股价表现并较为强势,处在上涨趋势中 二级市场上看,主营业务是啤酒的上市公司表现不是很抢眼,不过青岛啤酒因业绩增速又快又稳,表现要好于燕京啤酒、惠泉啤酒等,在啤酒行业中较为强势,目前股价仍然处在上升趋势中。 盈利预测和评级 目前市场对公司2011年、2012年每股收益一致预期分别为1.39元、1.73元,同比增速均在24%左右,对应的市盈率分别为27倍、22倍,估值较为合理。综合分析,我们认为青岛啤酒仍然是啤酒行业中最好的投资标的,维持对公司“谨慎推荐”的投资评级。 风险提示:产品需求的下滑;市场向下波动的风险。

投资要点:事件:山西汾酒昨日发布中报,上半年公司实现营业收入约28.95亿元,同比增长79.89%;实现归属于母公司股东的净利润约6.59亿元,同比增长97.21%,每股收益1.52元;净资产收益率为30.67%,同比增加13.20个百分点。中报实际情况与前期预增相符。 点评: 省外市场增速翻倍,销售费用率有所下降公司上半年的经营情况令人欣喜,收入和净利润均保持高速增长。从我们了解的情况看,上半年业绩大幅增长的主要原因是中高档产品(青花瓷)销量的大幅提升(目前占比达到20%-30%),以及3月底的提价。 从区域来看,上半年省内、省外占比由年初的6.5:3.5进一步下降至6.3:3.7,省外市场占比继续提高,并且增速已超过到100%,洋河的经验显示,要实现全国化,必须要连续几年省外增速翻倍才行,汾酒上半年增速翻倍或许标志着全国化的实质性进展。 盈利性指标方面,上半年毛利率达到75.68%,与去年同期基本持平;净利率达到26.64%,同比提高2.32个百分点,主要原因是销售费用率(同比下降1.32个百分点至18.14%)和管理费用率(同比下降1.99个百分点至4.81%)的下降。洋河自蓝色经典运作成功后,其销售费用率的小幅下降带来了净利率大幅提高,我们认为,公司在进入追求效益的发展阶段后,也将会出现这种趋势(公司预计2013年左右)。 公司未来看点较多,值得长期关注我们认为汾酒未来几年的看点主要有以下几点:一是省内市场继续深耕,省外市场进一步开拓,全国化进程逐步推进;二是竹叶青酒的销售占比进一步提升,实现双轮驱动。公司现已单独运作竹叶青酒,计划未来5-10年之内,把竹叶青做到20-30亿的销售收入规模;三是进入效益发展阶段后,费用率的下降和净利率的大幅提升会带来净利润的快速增长;四是销售公司股权占比未来有望提高,利润流出部分减少;五是山西省资源型城市经济转型配套改革给公司带来的一些政策机遇。 股价表现非常强势,屡创新高剑指一百二级市场上看,公司股价近期表现非常强势,已经成功重测并突破了前期82.78元的高点,与我们前期的判断一致。公司股价屡创新高,短期来看有调整的趋势,但总体仍然处在上升趋势中。 盈利预测和评级目前市场对公司2011年、2012年每股收益的一致预期分别为2.01元、2.91元,对应的市盈率分别为43倍、29倍。综合分析,我们维持对山西汾酒“强烈推荐”的评级,短期可能调整,建议投资者中长期继续积极关注。

经过资产重组后,公司经营范围由“畜牧业”变更为“煤炭生产、洗选加工、销售”,受益于大宗商品市场繁荣以及煤炭行业高景气度,公司重组后主营业务收入快速增长,虽然08-09年的金融危机导致煤价大跌,但2010年公司恢复增长,各项财务指标表现良好。 国电集团成为公司控股股东后,公司加大了和大股东的合作,国电集团部分电厂分布在公司在产煤矿的周边区域,一定程度上保障了公司的煤炭销售。2011年公司分别与13家热电企业签订重点电煤合同,总计煤炭销售合同量为440万吨,占公司预计销售量的40%,合同金额15.13亿元(销售价格及金额均为含税价格),综合售价达到了343元/吨。 由于近几年煤炭行业处于高度景气阶段,煤价不断上升,而煤炭市场没有完全放开,计划煤和市场煤价格差距不断拉大,09年以来公司不断调整销售结构,减少电煤即合同煤比例,适度增加了在当地的销售比例,使得公司综合煤价仍稳步上升。 公司本部成熟矿井未来增产空间较小,09年、10年产品平稳,分别为1003万吨和983万吨,小幅下降2%,而1011年公司计划生产1024万吨,只比2010年增长约41万吨,增幅约4%。未来增长主要依靠产品价格的提升。 公司主要矿区位于内蒙东部赤峰市,东部和辽宁省接壤、北部临近锡林郭勒盟、交通优势明显,矿区自营铁路与国铁在四个车站接轨,国铁叶赤线纵跨矿区,京通线横贯北端。赤朝、平双公路交汇贯通,铁路、公路可直达京津、东北等各大中城市及秦皇岛港、锦州港,交通十分便利。 即将建成的赤大白铁路将与锦赤(锦州―赤峰)铁路、锦州港码头连接,形成我国‘北煤南运’的第四条大通道,2010年开工的赤绥铁路(赤峰—绥中港),从蒙东地区交通要冲赤峰直达辽西港口绥中港,是蒙东地区又一条大运能煤炭下海通道。这两条铁路为华东、华中、华南提供稳定的煤炭资源,也为公司的煤炭销售开启了新的通道。 平煤集团重组草原兴发时曾承诺,为彻底解决平庄煤业与上市公司同业竞争问题,平庄煤业已承诺在元宝山露天矿、白音华矿符合上市条件并且市场时机合适时尽快完成煤炭资产整体上市。白音华矿可采储量7.38亿吨,项目二期达产后,该矿产能可达到1500万吨/年。元宝山露天矿可采储量3亿吨,如果上述两矿注入上市公司,平庄能源拥有的煤炭可采储量将增加11亿吨,将带给公司2.5倍产能提升,3倍多的储量提升。 根据内蒙古煤炭整合重组方案的要求,至2013年,全区地方煤炭企业将由现有的353户减少到80-100户之间,在规模上,地方企业中将形成1-2户亿吨级、5-6户五千万吨级、15-16户千万吨级的大型煤炭企业,其中20户营业收入要超百亿元。2013年底,全区煤炭生产企业最低生产规模120万吨(部分地区可根据自身条件,提高到300万吨)。生产规模在120万吨以下的煤炭生产企业全部退出市场。公司所在地赤峰市规划煤炭企业数量少于7户,未来公司有望成为当地煤炭整合的主体。 在不考虑资产注进的情况下,我们预计公司2011年-2013年每股收益分袂为0.79元、0.85元,分别对应20X、18X 和13.7X 市盈率,略高于行业平均值。但从长期来看,大股东的承诺的注入条件越来越成熟,而内蒙古煤炭资源整合也给公司发展带来的机遇,因此我们给予“强烈推荐”的投资评级。

盈利预测和评级 目前市场普遍预期公司2011年的每股收益在2元以上,对应2011年的市盈率约为36.75倍,估值仍较合理,另一方面,市场的逐步反弹将为公司股价重测82元高点奠定良好的基础。综合分析,我们维持对山西汾酒“强烈推荐”的评级, 建议投资者在股价调整至均线附近时加仓。 风险提示:产品需求的下滑;市场向下波动的风险。

国家放开水电审批权,“十二五”水电发展加快 在国家政策支持下,目前水电项目审批已经开始提速,2010年国家审批水电项目1600万千瓦,大幅超过2007-2009年平均水平;2011年一季度,就有共计870万千瓦的大型水电项目获批。在水电开发提速的大背景下,水电设备制造企业因其高业务弹性将最先直接受益。按照水电设备单位千瓦成本在1100~1200元测算,“十二五” 新开工1.2亿千瓦水电项目对应的设备市场容量将达到1300~1400亿元,平均每年约210~230亿。 调峰电源不足,抽水蓄能电站建设将提速 截至2010年底我国抽水蓄能电站的总装机容量约为1900万千瓦,占全国总装机容量的比例不足2%,远低于10-12%的合理水平。更为重要的是,我国近年加快了核能、风能以及太阳能等新能源的开发利用,而这些清洁能源电力都需要建设大批抽水蓄能电站来配套。“十二五”期间我国新开工抽水蓄能电站规模约5000万千瓦,有望带来1000亿元的水电设备需求。因此,未来抽水蓄能机组设备市场空间巨大。 国内外市场并举,步入第二轮高速成长期 2005-2007年浙富股份经历了其第一轮快速增长期,但随后因水电审批暂停等原因,公司2008-2010年业务增长趋缓。在国家2010年下半年重启水电审批,海外市场业务取得进展的背景下,公司水轮发电机组订单迅速增长。我们预计,在大量订单支持下,公司已经进入到第二轮高速成长期,未来两年将保持较快速度增长。 增发布局核电、小水电设备领域 公司5月10日公告,拟通过非公开发行股票募集资金总额不超过8.9亿元,用于水轮发电机组生产技术改造、增资临海电机以及增资华都公司等项目。此举将公司布局扩展至核电、小水电设备领域,培育新的利润增长点,增强公司的长期竞争力。 投资建议:预计浙富股份2011、2012年每股收益分别为1.25元、1.64元,目前股价对应市盈率分别为34、26倍。相对比于公司未来的成长性而言,目前股价仍具有一定的估值优势。我们认为,在巨额订单支持下,公司已经进入到第二轮高速成长期,看好公司未来的增长前景,首次给予“谨慎推荐”的投资评级。 风险提示:系统性风险将带来个股估值的大幅波动,请投资者注意风险。