营收大幅增长符合预期:前三季度,实现营业收入5578.52百万元,同比增长91.8%,实现归属母公司净利润261.35百万元,同比增长92.38%;其中第三季度,实现营业收入1944.39百万元,同比增长91.47%,实现归属母公司净利润92.98百万元,同比增长35.82%。 市场竞争加剧、原材料涨价以及销售渠道变更共同影响公司毛利率:前三季度,公司销售毛利率为15.39%,较上年同期同比下滑7.48个百分点;其中第三季度销售毛利率为14.8%,同比下滑10.93个百分点,环比下滑0.37个百分点。 整合后的渠道资源和规模优势显现,销售费用率下降显著:前三季度,公司销售费用率和管理费用率分别为5.91%和3.15%,分别较上年同期同比降低7.43个百分点和0.09个百分点;其中第三季度销售费用率和管理费用率分别为6.08%和2.69%,同比分别降低8.81个百分点和升高0.05个百分点,环比分别升高0.65个百分点和0.33个百分点。 盈利预测及投资建议:我们维持对公司的盈利判断,认为10年、11年和12年营业收入将分别增长121.5%、20%、18%,对应10年、11年和12年EPS(摊薄)分别为0.78元、0.97元、1.16元,对应动态PE分别为26倍、21倍和17倍,估值水平相对合理,维持“推荐”投资评级。

投资要点: 2010年前三季度,公司共实现营业收入26.19亿元,同比增长35.19%;实现归属上市公司股东净利润1.35亿元,同比增长27.68%;实现每股收益0.45元。公司经营稳健,业绩符合预期。 从单季度的角度看,2010年第三季度,公司共实现营业收入9.71亿元,同比增长30.79%;实现归属上市公司股东净利润5133.93万元,同比增长8.13%。净利润增速低于营收增速的主要是因为管理费用同比大幅增长所致。 公司预付帐款、存货和预收帐款分别同比增加90.99%、102.16%和145.05%,同比变化较大。预付账款和存货增加主要是因为公司加大了原料的采购储备力度。预收帐款的增加主要是母公司增加的预收客户的货款。 公司公告称子公司华荣公司拟实施从年产5,000吨到10,000吨锂离子电池电解液扩能技改项目。如果该项目能够顺利实施并成功,公司的行业地位将更加巩固,竞争实力将进一步增强。 我们看好新能源汽车的发展前景,也看好公司的发展前景,调升公司的评级“推荐”评级。 风险:公司出口占比较大,汇率波动对业绩有一定影响;新能源汽车的发展进程如低于预期,公司业绩也将低于预期。

格林美三季度业绩高于预期。公司三季度营业收入1.47亿元,同比增加43%,营业成本为0.94亿元,同比上升了36%,归属上市公司的股东净利润为0.26亿元,同比上涨60%,环比上涨5%,每股收益为0.22元,高于预期。 业绩同比大幅增长的原因是产量增加和营业外收入增长。 单季度营业收入较上年同期增长43%,主要是由于主营产品销售量的大幅增长,按照公司规划今年超细钴粉产量将达到1500吨,同比增加25%,超细镍粉量为450吨,同比增加50%。业绩大幅增加的另外一个原因是公司因主营业务是节能环保类受到政策支持,报告期收到政府补贴1千万元,为公司每股贡献了0.08元,鉴于营业外收入不持续性,估计四季度业绩环比下滑。由于政府补贴在季节上不具有持续性,估计四季度营业外收入大幅增长的可能性不大。按照公司主营业务贡献,估计四季度业绩环比出现下滑,单季度每股收益0.13元左右。 受益于“十二五”规划,维持对公司推荐评级。估计公司全年EPS为0.65元预期,考虑到未来两年公司超细镍粉产量大幅增长,估计2011、2012年EPS分别0.72、1.35元,维持推荐评级。 风险提醒。国内再度加息,公司在建项目投产低于预期。

江铜CWB1认股权证进入最后交易日,建议行权。江铜CWB1昨日认股权证收盘价为3.160元/份,权证行权价格为15.33元/股。按照昨日收盘价格,行权成本为每股27.97元,溢价率-8.98%,建议资金充裕的投资者行权。 权证行权后,投机抛售正股给股价带来短期压力。由于权证溢价率-8.98%,不排除行权以后部分投机需求抛售正股,但空间有限,不会给正股带来很大压力。江西铜业总股本为30.22亿股,而权证规模高达17.6亿份,假设全部行权,将有4.4亿股流通股将面向市场,股本扩大14.56%。按照加权法对今年每股收益摊薄3.64%。此外,9月27日,公司控股股东江西铜业集团持有的12.8亿股将上市流通,估计为了巩固控制地位不会出现减持行为。 公司募资项目发展前景广阔。本次行权所筹资金主要将用于德兴铜矿扩产、阿富汗的铜矿和北秘鲁铜矿等项目。德兴4.1万吨扩建项目正在陆续贡献产能,估计今年贡献0.2万吨,明年贡献2万吨。阿富汗的铜矿和北秘鲁铜矿尚未开工开采,估计将在2012年后才会贡献产能。上述三个项目建成投产后,可增加矿产铜近50万吨/年,届时公司近半铜矿将自供,这对于江西铜业的长远发展及价值提升具有重要意义。 维持对公司推荐评级。由于季节需求和美元低位估计短期内铜价仍有冲高的动能,公司基本面仍然向好。今年公司矿产增长主要来自武山矿和德兴,预计分别增加0.30、0.20万吨,全年铜矿自供率23%,同比提高3个百分点,明年城门山二期开始贡献0.40万吨,2011年自供率将达到25%。2010、2011年每股收益1.42、2.17元,维持推荐评级。 风险提醒。美元大幅升值,国内加息,公司生产经营出现问题。

前三季度,公司实现营业收入75.68亿元,同比增长34.27%,归属上市公司股东净利润2.11亿元,同比增长27.60%,基本每股收益0.42元,符合我们的预期。 我们认为公司收入和利润均保持了大幅的增长一方面源于百货业务品牌结构调整成效显著,次新门店逐步成熟;一方面源于公司超市业务规模的不断壮大。中国城市商网公布的数据显示,1-9月,武汉广场销售收入同比增长4.18%,其中9月增长2.03%;世贸广场同比增长17.7%(9月增长19.32%);亚贸广场同比增长18.25%(9月增长9%),可见次新门店增长情况良好且对公司业绩的贡献逐步加大。 1-9月,公司综合毛利率为19.73%,同比提升0.42个百分点,我们认为主要源于超市业务毛利率的快速提高;销售费用率为11.28%,同比上升0.2个百分点,主要源于扩张期费用较高;管理费用率为1.67%,同比下降0.62个百分点,内部效率明显提高。 从单季表现看,公司3季度实现营业收入23.95亿元,同比增长31.08%,较上半年下降1.53个百分点,实现归属上市公司净利润3886.29万元,同比增长29.99%,快于上半年2.92个百分点。 扩张方面,公司积极推进十堰人商改建计划及筹划江南摩尔城项目,“摩尔”扩建工程进展也十分顺利,前景乐观,公司百货业务内生和外延增长均值得期待。超市方面公司计划全年新增门店10家以上,我们认为公司超市业务基数相对较低,仍处于快速成长期,随着规模扩张和物流体系的健全,盈利能力仍有较大的提升空间。 我们预计公司2010年每股收益0.60元,维持推荐评级。

前三季度,公司实现营业收入88.11亿元,同比增长19.84%,归属上市公司股东净利润1.82亿元,同比增长28.02%,基本每股收益0.28元,符合我们的预期。 报告期,公司新增5家门店,营业网点达到667家,比年初净增24家。目前公司已有中百仓储147家、净增8家,中百便民516家、净增16家,百货4家。按照公司全年新增仓储大卖场不少于20家,便民超市60家的发展目标,4季度开店压力较大。 中国城市商网公布的数据显示,1-9月,中百仓储销售收入同比增长15%(按此口径中百集团增长16.36%),其中9月增长23%;中心百货及青山商场前三季度销售增速均维持在5%左右的水平。 公司1-9月综合毛利率为18.18%,同比提高0.35个百分点,保持了稳中有升的态势,规模效应凸显。我们认为公司作为国内物流体系最为健全的超市企业之一,随着新配送中心的建成,毛利率仍有提升空间。 费用方面,1-9月,公司销售费用率为10.85%,同比上升0.07个百分点,管理费用率为3.98%,同比上升0.29个百分点,主要源于扩张费用的增加、员工工资上涨及五险一金标准的提高。 从单季表现看,公司3季度实现营业收入27.55亿元,同比增长18.80%,实现归属上市公司净利5486.93万元,同比增长23.32%,增速较上半年均有所下降,主要由于外延扩张减慢、费用提升以及去年同期基数较高。 我们认为在通胀背景下,公司业绩在4季度仍会有较快的增长,预计公司2010年每股收益0.42元,维持谨慎推荐评级。

前三季度,公司实现营业收入21.15亿元,同比增长10.42%,归属上市公司股东净利润1.38亿元,同比增长7.61%,基本每股收益0.27元,低于我们的预期。 公司前三季度营业收入增速高于上半年3.02个百分点,增速逐季回升,其中新世界城1-8月累计实现销售收入18.36亿元,同比增长12.87%,8月份实现销售收入2.07亿元,同比增长24.69%,并在7月上海单体百货销售排名中位列第二,仅次于第一八佰伴,(数据来源:上海市商业信息网),可见公司商业部分受益于世博,业绩已经得到实质性的恢复,我们认为公司酒店业务在世博效应下也会有较高的业绩增长。 前三季度公司综合毛利率为28.91%,同比提升1.38个百分点。我们认为除新世界城不断调整结构外,主要得益于酒店业务和医药业务的贡献;销售费用率为4.54%,同比上升0.37个百分点,管理费用率为10.26%,同比上升0.75个百分点,主要源于打折促销及宣传活动增加。 从单季表现看,公司3季度实现营业收入6.9亿元,同比增长17.23%,较上半年快9.83个百分点,实现归属上市公司净利润3235.1万元,同比增长35.11%。 我们认为“十一黄金周”上海市乐观的销售数据及旺季到来会部分抵消世博会闭幕及去年4季度基数较高对公司业绩增速的影响,但4季度利润增速低于3季度仍是大概率事件。 目前来看,公司内生增长瓶颈已经比较明显,其未来主要看点在于新南东项目的扩张效果及对黄埔区国资整合的预期。我们下调公司2010年每股收益至0.39元,维持谨慎推荐的评级。

新疆众和三季度业绩符合预期。公司三季度营业收入4.33亿元,同比增加58%,营业成本为3.05亿元,同比上升了56%,归属上市公司的股东净利润为0.75亿元,稍高于原预期的0.73亿元,同比上涨46%,环比下滑4%,每股收益为0.21元,基本符合预期。 业绩同比大幅增长的原因是产量增加。三季度营收和成本都出现了大幅增长,主要系公司销售量增加所致。据我们了解今年公司新增电子铝箔一期开始贡献产能,估计全年电子铝箔产量将达到1.8万吨,同比增加50%,除去下游电电极箔耗量,铝箔销量也将同比增加58%。 公司在建项目进展顺利。截止报告期,公司已使用了73%的2007年募集资金的资金。二期5,000吨/年高纯铝项目在建设中,将于年底建成投产,届时公司产能将达到3.5万吨,同比提高17%;15,000吨非铬酸电子铝箔高技术产业化项目一期8,000吨/年已经投入生产,二期7,000吨/年正在进行厂房建设,估计2011年底公司有望达到2.7万吨总产能,提高35%,2012年二期有望贡献产能;新增年产500万平方米高压电极箔技改项目正在进行厂房建设。 估计全年EPS为0.76元,维持对公司推荐评级。按照我们对公司受季度因素影响的假设估计四季度公司业绩稍低于三季度,维持公司全年EPS为0.76元预期,估计2011、2012年EPS分别0.87、0.93元,维持推荐评级。 风险提醒。美元大幅升值,国内再度加息,公司在建项目投产低于预期。

营收增长放缓,整体业绩增长符合预期:前三季度实现营业收入2116.91百万元,同比增长62.62%,实现净利润214.53百万元,同比增长38.42%;其中第三季度实现营业收入706.22百万元,同比增长33.33%,实现净利润55.19百万元,同比增长20.66%。 行业竞争加剧以及原材料涨价影响下,销售毛利率下滑:前三季度实现销售毛利率33.25%,较去年同期下滑7.92个百分点;其中,第三季度产品销售毛利率为31.15%,较上年同期下滑8.54个百分点。 费用率控制合理:前三季度,公司支付的技术和商标使用费金额较大,同时研发和宣传投入增加较多,使其期间费用有较大幅度增长,但费用率有所下降,销售费用率为17.41%,同比下降6.16个百分点,管理费用率为4.57%,同比下降0.18个百分点。 未来洗衣机和电机产能逐步释放,公司机电产业园一期项目于今年6月底竣工投产,目前已形成3条洗衣机生产线和5条电机生产线,投产后洗衣机产能将达500万台,新增电机产能500万台,其中变频电机产能200万台。 盈利预测:我们认为10年和11年营业收入将分别实现47.73%、38.51%的增长,按最新股本摊薄后,对应10年和11年EPS分别为0.54元、0.66元,对应动态PE分别为29倍和24倍,估值水平相对合理,维持“谨慎推荐”投资评级。

2010年前三季度,公司共实现营业收入3.20亿元,同比增长20.62%;实现归属上市公司股东净利润5042.39万元,同比增长27.68%;实现每股收益0.29元。 从单季度的角度看,2010年第三季度,公司共实现营业收入1.14亿元,同比增长13.88%;实现归属上市公司股东净利润1908.30万元,同比增长13.52%。公司的业绩增速与上半年相比有所下滑。这种下滑主要是因为2009年上半年的基数较低引起的。 从盈利的角度看,前三季度的毛利率为35.70%,净利润率为15.76%,同比略增。公司三季度的单季度毛利率为35.36%,净利润率为16.63%,与上半年相比变化不大。公司盈利能力比较稳定,并未随营收规模的增大而减小。 截止到三季度末,公司存货的金额为1亿元,同比略增,与历史平均水平变化很小。公司的应收账款较上期增加34.72%。其原因为本期销售收入增长所致。从存货和应收账款的变化看,公司的运行平稳,并未出现异常变化。 总的来看,公司的运行平稳,符合预期。今后几年,随着新增产能的不断释放,公司的业绩能够保持稳定增长,因此暂维持公司谨慎推荐的评级。 风险:公司出口占比较大,汇率波动对也业绩有一定影响。

2010年1-9月新北洋实现营业收入2.90亿元,比上年同期增长59.10%;实现归属上市股东净利润0.59亿元,同比增长44.41%,折合每股收益0.43元。其中第三季度单季度新北洋实现营业收入1.17亿元和净利润0.24亿元,分别同比增长68.83%和18.83%。业绩基本符合我们此前的预期。 公司营业收入大幅增长主要是受国内高铁建设和国外经济复苏出口回暖的影响。新北洋掌握热打印核心技术,目前是我国高铁磁客票打印机唯一供应商,同时公司借助打印领域的技术优势,将产品生产范围扩展到泛金融设备领域,公司研发的高铁自助售票机已形成小批量销售,将进一步扩大“高铁蛋糕”的份额。 公司计划将部分超募基金投入纸币处理技术和支票处理技术研发,布局后高铁时代的增长亮点。其中在支票处理技术方面,公司已经与美国BurroughsPaymentSystems公司签署了战略合作协议,公司设计的SmartSource商业级支票扫描仪已进入小批量生产验证阶段,有望带来超预期收益。 维持此前的盈利预测,预计2010-2012年公司每股收益分别为0.86、1.36、2.09元,相对当前股价市盈率分别为48、31、20倍,维持推荐评级。

2010年1-9月蓝色光标实现营业收入3.24亿元,比去年同期增长33.06%;实现归属于上市公司股东净利润0.55亿元,同比增长33.68%,折合每股收益0.48元,基本符合我们此前的预期。其中第三季度单季度实现营业收入1.35亿元,净利润0.23亿元,折合每股收益0.19元。 公司传统优势IT业务稳定增长;受益于汽车、消费品市场繁荣,公司相关领域业务也保持快速增长;同时娱乐营销领域的业务拓展也取得了较好的成效。 公司坚持实施并购战略,此前曾一度接近成功,但9月初发布公告宣布收购中止。我们认为这正体现了公司对风险的控制和投资标的选择的谨慎,公司不是为了收购而收购,而是为了发展而收购。从长期来看,公司的“内外并举”发展策略不会改变,公司的收购计划不会中止。 维持此前的盈利预测,预计公司2010-2012年每股收益分别为0.59、0.83、1.24元,相对于当前股价市盈率分别为52、37、25倍。公关行业在中国是朝阳行业,我们看好公司两条腿走路的业务发展战略和公司风险管控能力,维持推荐评级。

前三季度销售收入超09年全年:前三季度公司实现营业总收入44296百万元,同比增长44.4%,实现归属上市公司股东的净利润2890.08百万元,同比增长45.09%,实现基本每股收益1.03元;其中,第三季度,公司实现营业收入19151.69百万元,同比增长80.35%,实现归属上市公司股东的净利润为1317.46亿元,同比增长73.3%;公司超预期的业绩表现,主要是由于今年以来,空调内销持续火热,出口形势转好,订单饱满,内外销量均有大幅增长。 节能惠民补贴款增加,营业外收入大幅增长:前三季度,公司实现营业外收入1743.27百万元,较去年同期同比大幅增长1748.51%。 毛利率大幅回升至09年的较高水平:今年前三季度公司产品销售毛利率为20.13%,同比下滑5.06个百分点;但从单季度来看,第三季度销售毛利率为25.19%,比上年同期较高的毛利率水平还高出了0.24个百分点,比今年第二季度环比回升12.45个百分点,比今年第一季度高出3.79个百分点;公司产品毛利率在第三季度的大幅回升,主要是由于空调能效新标准出台后,公司在6月份之后连续两次提高产品价格,同时,原材料价格第三季度也较上半年有所回落。 管理效率继续提升,三项费用率控制较好:前三季度,公司销售费用率、管理费用率以及财务费用率分别为13.83%、10.94%和-0.49%,分别较上年同期下降0.5个百分点、0.22个百分点和0.39个百分点。 全年业绩将超出我们的预期:“十一”长假国内空调市场火热延续,整个空调淡季继续表现旺销局势,公司第四季度空调销量也将继续有值得期待的表现,我们预计公司全年业绩将超出我们的预期。 盈利预测和投资建议:我们暂维持对公司的盈利判断,认为10年、11年和12年EPS(摊薄)分别为1.19元、1.37元和1.55元,对应动态PE分别为15倍、13倍和12倍,估值优势明显,维持“推荐”投资评级。

云南铜业三季度业绩符合预期。公司三季度营业收入82.08亿万元,同比增加74%,营业成本为75.15亿元,同比上升了86%,归属上市公司的股东净利润为0.31亿元,同比下滑71%,环比上涨74%,每股收益为0.025元,和公司原预告业绩相符。 业绩同比下滑主要原因是成本上升和投资损失过大。公司业绩同比出现较大幅度下滑的主要原因是成本上幅上升了74%,另外公司三季度投资损失为1.21亿元,每股消耗掉了0.1元的收益。从公司三季度交易性金融资产增加量可以看出公司投资变化,期末的交易性金融资产较期初增加3.52百万元,增幅1,456.58%,主要是今年铜价波动较大,增加了期货套期保值保证金。 估计公司四季度业绩环比转好,未来投资亮点在募投项目。 受益于铜价大幅上涨,估计四季度公司业绩环比明显转好。 公司未来投资亮点是资产注入主题,公司计划启动非公开募投项目将增加公司铜资源量31万吨,比现在提高17%,如果项目能得到证监会批复明年公司铜精矿有望达到7.68万吨,自供率将达到22%。 估计全年EPS为0.33元,谨慎推荐评级。按照我们对四季度铜价平均上涨20%的预期,估计公司四季度业绩明显转好,预计全年EPS为0.33元,考虑到资产注入估计2011、2012年EPS分别0.93、0.92元,维持谨慎推荐评级。 风险提醒。美元大幅升值,公司资产注入低于预期。

营收增长符合预期:前三季度公司实现营业总收入41.32亿元,同比增长43.97%,其中第三季度营业总收入为14.94亿元,同比增长38.34%;前三季度实现归属上市公司股东的净利润2.88亿元,同比增长41.52%,其中第三季度为1.09亿元,同比增长36.08%。 原材料涨价造成公司产品销售毛利率明显下滑:前三季度受原材料价格上涨等因素的影响,公司产品销售毛利率为28.35%,较去年同比下滑3.08个百分点。 期间费用率控制较好:随着公司主营业务的增长,公司规模效应显现,前三季度各项费率明显下降,其中,销售费用率为14.6%,较去年同比下降2.23个百分点,管理费用率为3.77%,较去年同比下降0.88个百分点。 现金流下降明显:前三季度公司现金及现金等价物同比下降260.21%,其中,经营活动现金流净额同比下降75.03%,一方面由于公司较去年同期策略性采购材料预付款增长,另一方面由于公司较去年同期应收票据的回款率增长,现金回款率下降;此外,由于人民币升值,汇率变动影响下的现金流较去年同期下降1158.54%。 盈利预测及投资建议:我们维持对公司的盈利增长预测,认为公司2010年、2011年和2012年的营业收入将分别增长24.33%、27.2%和28.8%,对应EPS(摊薄)分别为0.74元、0.91元和1.15元,对应动态PE分别为29倍、24倍、19倍,维持“谨慎推荐”投资评级。