京运通发布公告,公司拟以不低于10.6元/股的价格向控股股东以外特定对象定增不超过2.03亿股,募资不超过21.55亿元投向嘉兴150MW分布式光伏发电项目、汽车尾气稀土催化剂项目及补充流动资金: 公司未来将着力打造高端装备制造、光伏发电、新材料和节能环保四大产业,此次非公开增发募集将极大地提升公司的资金实力,并提高公司未来几年的光伏行业拓展的力度,增加环保行业新的盈利点,非公开发行后,公司的控股股东北京京运通达投资有限公司持股比例由66.76%下降到54%。 增发投资嘉兴150MW 分布式项目。公司目前持有160MW 的光伏电站已经并网,有较为成功光伏地面及分布式电站投资及运营经验。此次非公开增发投资的项目是嘉兴-海宁50MW 分布式、嘉兴-平湖50MW 分布式和嘉兴-桐乡50MW 分布式,分别投资4.25亿元。嘉兴地区的分布式补贴较高,除了国家给予的0.42元/度的补贴外,还有浙江省、嘉兴市各增加0.10元/度的补贴,嘉兴市内各区还另有补贴,所以嘉兴市的分布式光伏项目投资有较好经济性,三个项目内部收益率分别达到9.5%、8.4%和9.0%。考虑60%的财务杠杆,公司增发后电站运营规模有望做到700-800MW 左右。 增加环保行业新的盈利点。公司收购的山东天璨环保公司,其稀土系无钒脱硝催化剂顺应无毒催化剂对钒钛系的替代趋势,正处于市场逐步扩张的阶段。此次非公开增发募集的资金4.3亿将用于淄博年产300万套国V 高效净化汽车尾气的稀土催化剂,前期研发曾获得国家自然科学资金等的支持,目前正在产业化过程中。虽然汽车尾气净化技术已成熟,但催化剂国内一直未有突破,公司产品有望实现进口替代,此次投资收益率较高,预计内部收益率将达到21.29%。 盈利预测及评级。不考虑增发,我们预测公司2014-2016EPS 分别0.17、0.40和0.75元,首次给予评级“增持”,建议投资者积极关注。

投资要点:中国西电2014 年前三季度实现营业收入100.3 亿元,同比增长10.4%,归属母公司净利润6.45 亿元,同比增长231.9%,每股收益0.13 元。 报告摘要: 收入增长相对平稳,毛利率逐季提升。第三季度收入增长11.1%,略高于中报10%的收入增长;随着特高压产品交货增加及公司成本控制能力加强,今年以来毛利率逐季提升,前三个季度毛利率分别为21.7%、23.7%、26.6%,尤其是第三季度毛利率同比提高6.4 个百分点,带动1-9 月毛利率提高3.03 个百分点。 销售费用、财务费用下降,西电财司利息收入增加进一步提升净利率。 前三季度销售费用率同比下降0.97 个百分点,此外通过有效的盈余资金管理使财务费用由去年同期的1851 万元变为-4012 万元,尽管管理费用上升较多,但三项费率依然下降0.6 个百分点,此外西电财司利息收入和投资收益分别增长84%和98%,使得前三季度在毛利率提高3.03 个百分点的基础上,净利率进一步提高4.29 个百分点。 特高压进入建设高峰,未来两年业绩持续增长:预计公司全年特高压交货将在50 亿元左右。另外,根据我们测算,单条特高压交、直流线路将分别为公司带来17 亿元、15 亿元左右的订单,今年特高压审批获重大突破后,15 乐观估计会有“三交四直”线路获批,将为公司带来110 亿元左右的订单,继续推动未来两年业绩持续增长。 盈利预测及投资评级:上调公司14-16 年EPS 分别为0.16 元、0.23元、0.27 元,公司将显著受益于特高压建设,并存在较大的管理改善预期,上调公司至买入评级。

投资要点: 一汽夏利近日发布3 季报,前三季度亏损6.95 亿元,亏损幅度进一步加大。同日夏利发布重磅车型骏派D60,有望带动公司逐渐扭亏。 报告摘要:夏利与一汽丰田进入新产品投放周期,度过最差时期。夏利于10 月28 日发布了骏派D60 小型SUV,该款车型定价6.49-9.99 万元,采用丰田动力系统,性价比优势凸显。预计这款车明年销量达5 万台。带动夏利明年销量翻番。一汽丰田下半年推出了新卡罗拉,明年将推出新皇冠,也将带动公司销售走出低谷。 一汽集团整体上市托底,要么死要么生。一汽夏利背靠中国利润最为丰厚的汽车集团-一汽集团,而一汽集团有足够的资源来帮助和拯救困境中的一汽夏利,否则一汽夏利只有走向消亡一条路。整体上市是国企改革的重要举措,也是拯救一汽夏利的主要举措。 我们认为一汽整体上市已经进入最后关头。首先根据一汽股份先前承诺,力争于2015 年4 月5 日前完成一汽股份与一汽夏利同业竞争问题,时间仅剩半年。其次,目前中国六大汽车工业集团(北汽、上汽、一汽、广汽、东风汽车、长安汽车)中北汽已经提交IPO,仅剩下一汽未完成整体上市,刻不容缓。再次,目前横亘在一汽集团整体上市面前的两项主要工作:一汽大众股比调整和一汽集团人事调整均已破冰,预计后续刺激不断。该阶段公司股价讲能产生明显的相对收益。 投资建议:一汽丰田预计今年能给公司带来6.5 亿净利润,参照广汽2014 年市盈率给予12 倍估值,记78 亿市值。夏利品牌参照到国内其他自主品牌上市企业市值,最小为海马汽车为80 亿元,由于夏利亏损我们按照50%即40 亿计算。则合资和自主两块相加一汽夏利估值有望实现120 亿元市值。同时参照广汽长丰整体上市案例,我们认为后续上行空间仍有30%以上,给予7.5 元目标价。

投资要点: 公司发布三季报,营业收入同比增长20%,净利润同比增长435%,每股收益0.06 元。 业绩符合预期。公司前三季度实现营业收入12.09 亿元,同比增长20%,净利润6034 万元,同比增长435%,每股收益0.06 元,前三季度经营活动现金流净额4910 万元,同比大幅度改善。分季度来看,公司Q1~Q3 毛利率分别为14.56%、18.41%和19.57%,盈利能力持续提升。公司前三季度销售费用率4.26%,较去年同期提升0.46 个百分点,管理费用率5.46%,较去年同期下降0.67 个百分点,经营效率有所提升。面对强劲的客户需求和持续下降的原材料价格,公司加大了采购力度,三季度末预付账款5.5 亿元,较年初增长101%,未来业绩释放能力较为充足。 现金充足,投资能力强。面对高景气的市场需求,公司继续保持了很好的现金流,三季度末账面现金达到6.7 个亿,此外公司的应收帐款达到9 个亿,主要来自国内外的风电整机企业。公司将进入风电场开发运营领域,将借助于账面现金,以及盘活整机企业的应收帐款,公司的投资能力非常强,可以撬动GW 级别的项目开发。公司已经在河北、新疆等地洽谈了部分框架合作,其中河北项目可能会率先落地,风电场的开发将正式启动。未来不排除公司进一步借助资本市场,加大风电场开发力度的可能,以提升资产回报率,进一步做大风电相关产业。 盈利预测与投资建议。公司的风电铸件业务景气度将继续提升,明年还将面临市场的抢装需求,盈利能力提升值得期待。此外,公司在风电场开发方面将大展拳脚,提升资产收益率。同时,公司铸造业务强有力的装备和工艺能力,可以拓展至其他重大装备领域,前景值得期待。我们维持2014-2016 年每股收益预测分别为0.17、0.32 和0.45元,维持“买入”评级。

投资要点: 许继电气2014年前三季度实现营业收入50.15亿元,同比增长14.4%,归属母公司净利润5.93亿元,同比增长58.3%,每股收益0.59元。 报告摘要: 收入增速放缓,毛利率有较大提升。上半年电网投资放缓和项目延迟导致第三季度收入仅增长2%,从而拉低前三季度收入增速至14.4%,但第三季度毛利率有较大幅度提升,同比提高4.6个百分点,使前三季度整体毛利率提高1.7个百分点。 费用率压缩、少数股东损益占比减少带动净利率显著提升。前三季度净利率由去年同期的8.5%提升至11.8%,其中第三季度净利率更是达到15.9%,除了上述毛利率提高的因素外,公司管理改革成效继续体现,三项费用率同比减少2个百分点,子公司股权清理带动少数股东损益占净利润比由去年的31.5%下降至19.6%。 未来直流、配网、节能等业务多点开花,将为公司业绩增长的稳定性和持续性提供保证。今年特高压直流审批进展低于预期、配网自动化也尚未大规模启动,公司依靠智能中压设备、智能电表、电源系统依然实现了不错的收入增长,同时依靠管理增效取得了业绩的大幅增长。未来,我们推测2020年前年均将有3-4条特高压直流建设,而配网及配网自动化建设有望成为十三五电网投资的重点,此外公司还布局节能服务等新的业务,这些市场的渐次启动,将使公司获得持续的业绩增长。预计公司14-16年EPS分别为1.02元、1.34元、1.61元,维持买入评级。

投资要点: 公司发布三季报,前三季度营业收入同比增长49%,净利润同比增长536%,每股收益0.44元。公司预计2014全年净利润17.1亿元~19.2亿元,同比增长300%~350%。 全年业绩将再次超预期。公司前三季度实现营业收入106.2亿元,同比增长49%,净利润11.9亿元,同比增长536%,每股收益0.44元。公司风机制造业务景气度继续提升,三季度末预收帐款余额23.03亿元,同比增长184%,待交货合同量大增,由于主动补库存需求,公司三季度末公司存货同比增长54%。分季度来看,公司盈利能力持续提升,Q1~Q3毛利率分别为32.2%、29.9%和28.0%,净利润率分别为3.98%、9.47%和14.01%。公司预计2014全年净利润17.1亿元~19.2亿元,同比增长300%~350%,略超我们预期。 加大风电场投资力度。公司三季度末固定资产余额77亿元,较去年同期增长139%,主要是风电场并网转固定资产,据我们测算公司三季度末权益装机容量达到1.5GW左右,其中并表范围内的风电场达到1.15GW左右,风电场运营已经成为重要的利润来源。同时公司公告将向风电运营平台天润新能现金增资30亿元,继续加大风电场的开发运营,增资完成后天润新能注册资本将达到42亿元。公司在风电场开发方面具备显著的专业优势和后发优势,我们判断四季度的开发力度将显著加速,维持未来3年达到5GW左右运营规模的预测,不排除公司未来进一步的资本运作以加速风电场建设的可能。 盈利预测与投资建议。公司风机制造业面临非常大的业绩弹性,明年市场还将面临抢装需求,盈利水平将继续提升;风电场开发运营是公司中长期业绩增长和大市值的重要支撑,我们略微上调公司盈利预测,2014~2016年每股收益分别为0.70、0.90和1.17元,重申“买入”评级。

投资要点: 金智科技2014年前三季度实现营业收入8.09亿元,同比增长10.9%,归属母公司净利润5298万元元,同比增长49.4%,每股收益0.26元。 同时公司预告全年业绩增长70%-100%。 报告摘要: 收入增长放缓,毛利率提高同时费用率上升。公司第三季度收入同比略有下滑,从而使收入增长率由中报的18.1%降低至前三季度的10.9%。前三季度毛利率相对稳定,同比提高1.72个百分点,但同时三项费率上升2.03个百分点,基本抵消了毛利率提高的积极贡献。 资产减值减少、投资收益和营业外收入增加使利润总额大幅增长。前三季度因坏账计提减少使资产减值损失减少493万元,因收到紫金信托分红等导致投资收益增加381万元,同时政府补助的增加使营业外收支增加1110万元,以上因素共同作用带动三季度利润总额大幅增长49.6%。 向风电场运营扩张开始启动。公司拟将其电力工程设计与总包业务进一步向下游风电场运营延伸,三季报中在建工程进一步增加,主要缘于公司在木垒县老君庙一个49.5MW的风电场进入前期工作,预计该项目今年有望实现并网,标志公司向风电场运营扩张正式开始启动。 转让江苏银行股权,有利增加经营资金供给、保障主业发展。公司拟将其持有的江苏银行2500万股转让给江苏广电,转让价格4.62元/股,共计1.16亿元,这部分转让资金将有利于保障公司主业发展,进一步增强投融资能力。 盈利预测与投资评级。公司前期布局的业务进入收获期促进内生高增长,叠加不断的外延扩张为其提供持续成长动力,预计14-16年EPS分别为0.53、0.84、1.13元,维持买入评级。

投资要点: 公司发布三季报,前三季度营业收入同比增长57.3%,净利润同比增长356.6%,每股收益0.35 元。公司预计2014 全年将实现净利润2.7亿元~3.05 亿元。 毛利率持续提升。前三季度公司实现营业收入22.5 亿元,同比增长57.3%,净利润1.89 亿元,同比增长357%,实现每股收益0.35 元,前三季度经营活动现金流净额6519 万元。公司前三季度综合毛利率16.84%,较去年同期提升3.79 个百分点,分季度来看,Q1~Q3 毛利率分别为16.56%、16.48%和17.3%,盈利能力持续提升,体现出公司强大的成本控制能力和市场竞争优势。公司抓住了光伏制造业的本质,产品价格决定于市场竞争,盈利取决于成本,市场规模的扩大取决于光伏发电成本的下降,公司已经打造了从技术研发到产业化的通道,持续的降低成本、提升产品品质,打造核心竞争力。公司前三季度销售费用率1.2%,同比提升0.16 个百分点,管理费用率4.36%,同比下降0.71 个百分点,财务费用率2.16%,同比下降0.72 个百分点。 抓住单晶产业崛起的机遇。随着单晶电池技术的进步,低成本高效产品的出现,以及以隆基股份为代表的中国企业提供高品质低成本的单晶硅片,单晶产品将在发电成本方面战胜并取代多晶,并引领能源变革。隆基股份正努力把握这一机遇,涉足组件环节,为国内市场提供单晶产品,推动国内单晶的应用。公司还在调研电池片技术,在确保有足够的竞争优势情况下可能进一步进入电池片环节,打造具备竞争优势的一体化单晶产能,抓住行业发展的机遇,市场前景值得期待。 盈利预测与投资建议。我们继续重点推荐隆基股份,公司战略清晰,既有盈利能力又有市场空间,我们略微上调公司盈利预测,2014-2016年EPS 分别为0.54、0.94 和1.22 元,重申“买入”评级!

投资要点: 2014年前三季度实现营业收入52.38亿元,同比增长0.27%,归属母公司净利润6.54亿元,同比减少18.4%,每股收益0.27元。其中扣非后净利润6.46亿元,同比增长5.5%。 报告摘要: 业绩略显平淡,三季度毛利率出现较大幅度下滑。前三季度收入与去年基本持平,但由于第三季度毛利率同比大幅下降9.9个百分点,致使第三季度仅实现营业利润8466万元,远低于去年同期2.35亿元的水平。我们分析毛利率的大幅下降一方面受配网主站招标价格大幅下降的影响,另外也有收入结构变化的因素。 期间费用基本平稳,软件退税大幅减少进一步加大利润总额降低幅度。前三季度管理费用略有上升,带动期间费用率增加1.1个百分点。 由于软件退税减少使前三季度营业外收入减少8472万元,其中第三季度营业外收入减少4824万元,进一步加大利润总额降低幅度。 期待配网自动化、节能等新产业放量带动新一轮成长。我们判断公司三季度业绩的大幅波动是暂时的,公司布局的配电自动化、节能环保、轨道交通、新能源接入并网等业务长期具备较大的市场空间,未来这些市场的大规模启动将带动公司新一轮的成长。 盈利预测与投资评级。公司全年仍力争实现20%左右的业绩增长,我们维持14-16年EPS分别为0.81元、1.03元、1.28元的业绩预测,考虑公司目前估值较低,且存在较强的集团资产注入预期,维持买入评级。

东方日升发布三季报,公司2014年上半年实现营业收入15.55亿元,同比增长22.32%,实现营业利润-255万元,实现归属于上市公司股东净利润3302.43万元,同比减少35.07%。 收入同比有所增长,毛利率维持去年同期水平: 收入同比增长22.32%,从公司三季报可得知,公司光伏产品的销售收入同比仍有所增长,目前组件产能800MW,仍维持较高的产能利用率; 同去年同期的21.21%的毛利率相比,2014年前三季度实现的毛利率为21.49%,基本维持稳定; 财务费用及资产减值损失影响业绩1亿以上: 财务费用同比大幅增加7500万,主要是因为欧元汇率波动导致的汇兑损失增加以及借款的利息增加; 资产减值损失较去年同期增加了3千万; 持续推进海外电站业务:公司目前海外在手运营光伏电站67MW,10月23日公司发布公告,拟在墨西哥杜兰戈州投资建设300MW光伏电站,计划在2014至2016年间分三期开发。墨西哥日照资源丰富,是世界上接受太阳辐射最多的国家之一,每天日照时间5.5个小时以上,目前光伏装机容量规模仅150MW。我们认为东方日升凭借其丰富的海外光伏电站投资经验,海外光伏电站业务进一步推进。 盈利预测及投资评级:从我们前期对公司全年的业绩预期来看,全年利润包括组件销售、电站转让利润及并购的斯威克并表利润,但截至三季度末,公司的电站建设及转让并未有明确推进,再加上财务费用及资产减值损失远超前期预期,导致公司全年业绩存在较大不确定性。从我们7月31日上调“买入”评级推荐以来,公司股价已经大幅上涨36%,最高涨幅46%,我们决定暂时下调公司的投资评级至“增持”。公司若海外电站50MW转让出售顺利,仍有望实现全年业绩预期,配额制、分布式等政策出台也会对公司基本面产生积极影响,若股价调整到位或后期公司光伏电站业务有快速推进动向,我们会适时重新上调评级,投资者仍可持续关注。

大洋电机发布 2014 年三季度业绩,2014 年前三季度公司实现营业收入33.27 亿元,同比增长32.27%,实现归属于上市公司股东净利润2.02亿元,同比增长34.93%,实现基本每股收益0.28 元。公司同时发布了股票期权与限制性股票激励方案,计划授予公司董事、管理层及技术业务骨干146 人权益2349.2 万份,其中股票期权和限制性股票各50%。 第三季度业绩增速有所提升:公司第三季度实现营业收入10.58 亿元,同比增长36.77%,快于上半年收入增速30.27%,其中归属于上市公司股东净利润为6523.13 万元,同比增长44.12%,快于上半年业绩增速30.95%。业绩增速有所提升的原因是第三季度公司主营业务收入增速有所提升以及新能源汽车电驱动产品第三季度出货量大增。 销售费用率和管理费用率略有提升:公司销售费用率受并购北京佩特来的影响,从去年同期3.04%提升到4.22%,而管理费用率受收购咨询费及合并北京佩特来的管理费用增加影响也从7.34%增至8.67%。 公司发布了股票期权和限制性股权的激励方案:公司计划授予公司董事、管理层及技术业务骨干146 人权益2349.2 万份,其中股票期权和限制性股票各50%,首次授予的期权行权价格为14.45 元,限制性股票7.23 元,授予后分别有一年的股票等待/锁定期,锁定期满后每年可可行权/解锁数量为30%、20%、30%、20%。业绩考核的目标分别相比2013 年,2014-2017 年的净利润增长不低于35%、50%、80%、100%,净资产收益率不低于8%。公司战略从传统家电电机往汽车产业转型进行调整,今年无论是增发募资收购北京佩特来,还是设立融资租赁公司都反映了大洋电机大手笔布局汽车产业的思路,此次股权激励方案中净利润增速也保障了公司未来汽车业务将有大作为。从公司列示的期权成本及限制性股权激励成本摊销情况来看,2014-2018年影响每年费用1297.29 万元,对各年净利润影响程度有限,但覆盖范围广的激励方案将对公司经营效率和业绩有较积极影响。 盈利预测及投资评级:公司预计2014 年净利润变动幅度20%-50%,考虑到股权激励等各方面因素的影响,我们调整大洋电机2014-2016EPS 至0.35、0.47 元和0.60 元,重申“买入”评级。

投资要点: 智光电气2014年前三季度实现营业收入4.26亿元,同比增长13.6%,归属母公司净利润2218万元,同比增长76.3%,每股收益0.08元。 同时公司预告全年业绩增长80%-120%。 报告摘要: 节能服务业务收入快速增长,已成为利润贡献的主体。估计公司前三季度节能服务业务收入实现翻番以上的增长,达到1亿元左右,贡献净利润近1千5百万元,已成为利润贡献的绝对主体。 软件增值税退税增加和税收减少有效平滑处置单个项目的影响。前三季度软件增值税退税增加使营业外收入增加475万元,同时递延所得税调整使税收减少481万元,从而有效平滑了上半年因处置单个节能项目造成约5百万元左右的损失。 在建工程大幅增加,四季度将有更多项目进入节能分享期。三季度在建工程大幅增加1.2亿元,对应新增近3亿元合同的项目开始建设,为四季度及以后节能服务业务收入继续增加奠定基础。预计阿拉善左旗瀛海建材等4个项目合计6亿元合同将在四季度及明年初陆续投运并进入节能分享期,从而有力拉动公司业绩增长。 盈利预测与投资评级。随着大量节能服务合同陆续进入项目收益期,公司今明两年业绩将呈现快速增长。此外,公司通过转型节能服务业务在经营意识方面进一步打开思路,加上已有客户的积累也使公司具备将技术产业化的优势,因此公司未来围绕能源服务与节能环保领域的扩张值得期待,预计公司14-16年EPS分别为0.20、0.39、0.54元,维持买入评级。

投资要点: 公司发布股权激励草案,拟向激励对象授予1330 万股限制性股票,占公司总股本的2.47%,授予价格为9.9 元/股,激励计划有效期为5年,限制性股票分4 期解锁。公司同时公告拟收购乐叶光伏85%股权。 股权激励方案出炉。公司发布股权激励草案,拟向管理层、业务骨干共计734 人授予1330 万股限制性股票,占公司总股本的2.47%,授予价格为9.9 元/股。本次股权激励分4 次解锁,每期业绩目标分别是以2013 年为基准,2014 年净利润(扣非后)增长不低于400%,2015年增长不低于600%,2016 年增长不低于750%,2017 年增长不低于850%。折算后具体的净利润目标是2014 年不低于20510 万元,2015年不低于28714 万元,2016 年不低于34867 万元和2017 年不低于38969 万元,我们判断业绩目标可以较容易达到,完成激励的授予,但是激励的效果和力度将由公司未来业绩决定。本次股权激励方案覆盖面广,有利于进一步健全公司激励机制,平衡公司利益与员工利益,稳定核心团队,促进公司稳健发展,确保公司未来发展战略和经营目标的实现。 进入组件环节,推广单晶产品。公司同时发布公告,拟以4610 万元收购浙江乐叶光伏85%的股权。乐叶光伏拥有4 条组件生产线,产能超过200MW,已经进入工信部第一批光伏行业准入名单,并且获得了较为齐全的组件认证。公司未来将借助乐叶公司推广单晶产品,组件出货量规划将达到GW 级别。同时,公司还在可研高效电池片技术,在确保具备足够的竞争优势后,公司也可能进入电池片环节,形成低成本高效单晶产品产业链,引导光伏发电成本的下降。 盈利预测与投资建议。我们继续重点推荐隆基股份,公司战略清晰,股权激励适时出台,将为公司的发展稳定队伍、提振军心!我们维持预测公司2014-2016 年每股收益分别为0.52、0.90 和0.1.19 元,重申“买入”评级!

投资要点: 平高电气 2014年前三季度实现营业收入24.88亿元,同比增长13.8%,归属母公司净利润4.25亿元,同比增长102%,每股收益0.37元。 报告摘要: 业绩大幅增长仍主要缘于毛利率提升和费用率压缩。特高压GIS 交货增加带动前三季度综合毛利率提高3.18个百分点,同时三项费用率同比降低3.08个百分点,此外收购平高东芝25%股权导致公允价值变动产生投资收益2340万元,从而导致公司净利率大幅提升7.47个百分点,带动前三季度净利润大幅增加。 全年特高压GIS 交货有可能低于年初预期。三季度特高压GIS 交货2个间隔,四季度将开始交付淮南-南京-上海线的GIS 间隔,预计在4-7个,全年实现14-17个间隔的交货,略低于年初20个间隔的预期。 延缓交货使15年业绩高增长的确定性进一步加强。公司在淮南-南京-上海线中标16个GIS 间隔,并有望从正在招标的锡盟-山东线中获得11个GIS 间隔,而蒙西-天津线(近40个GIS 间隔)预期也将在明年招标,从而确保公司15年GIS 交货达到30个左右,使公司15年继续实现50%以上的业绩高增长。 盈利预测与投资评级。特高压交流审批获突破带来公司今明两年业绩的爆发式增长,而国家电网正在争取新的“五交五直”方案获批,公司特高压业务的持续性有保证。年底天津中压基地开始投产、检修服务业务顺利推广,将为公司带来新的成长动力,调整公司14-16年EPS 分别为0.63元、0.97元、1.29元,维持对公司的买入评级。

航天机电发布2014 年三季报,上宏半源年公公司司类实模现板营 业收入21.79 亿元,同比增长13.50%;实现归属于上市公司股东净利润3620.60 万元,同减少81.93%。我们的点评如下: 净利润同比下滑的主要原因是: 电站转让的投资收益不及预期:能源局出台文件《国家能源局关于开展新建电源项目投资开发秩序专项监管工作的通知》,文件规定,坚决制止坚决制止新建电源项目投产前的投机行为。公司三季度计划转让的169.5MW 规模的光伏电站到9 月份、10 月份才正式并网,所以电站转让产权挂牌的时间点将从8 月份后移到四季度,所以导致三季度电站转让的投资收益不及预期,同比减少了7624.33 万元;n 汇兑损失及贴现利息增加导致的财务费用增加:公司的财务费用同比增加了4079.34 万元,主要是因为航天控股(香港)汇兑损失同比大幅增加以及连云港神舟新能源票据贴现承担了一部分贴现利息所致。 硅业公司需要计提减值准备:公司同时发布公告,执行2014 年新颁布的相关企业会计准则,对持有的不具有控制,且在活跃市场没有报价、公允价值无法可靠计量的股权投资,作为按成本计量的可供出售金融资产核算而不作为长期股权投资核算,公司已经转让了一部分神舟硅业的股权,目前仍持有19.63%,但神舟硅业的经营性亏损仍未扭转,所以公司需要计提减值准备,减值金额在1.2-2.47 亿之间,目前在做资产的减值测试,具体金额需要待减值测试完成之后确定。 盈利预测及投资评级:公司全年计划转让400MW 电站全部实现可能性较小,我们预期今年电站转让总规模约为220MW-270MW。考虑到硅业公司计提影响,我们下调公司2014 年EPS 至0.03 元,维持2015-2016 年EPS 预测分别为0.47、0.61 元。自从我们6 月16 日发布公司深度报告以来,公司累计涨幅已达45.32%,此次一次性剥离不良资产会将导致今年业绩大幅低于预期,短期市场有波动但考虑公司明年业绩增长无忧且弹性更大,暂不下调长期业绩,维持买入评级。