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金智科技 电力设备行业 2019-06-17 10.80 19.00 91.53% 12.76 18.15%
12.76 18.15% -- 详细
事件:公司发布 2019半年度业绩预告,上半年共实现归母净利润 0.88-1亿元,同比增长 50%-70%。 此外,报告期内公司通过转让紫金信托获得 5303.5万元收益, 扣除该部分影响后, 扣非归母净利润同比增速在 57%-111%, 依然维持高水平( 18年存在资产处置收益 2300万元和紫金信托分红 1276万元, 予以扣除)。 泛在电力物联网构建全面感知能力,智能终端招标量有望快速上升。 到 2018年底,国家电网辖区 193个地市公司累计安装 DTU(站所终端) 9.8万台, FTU(馈线终端) 15.2万台,故障指示器 32万套,配电自动化线路覆盖率约 60%,距离 2020年配电自动化 90%覆盖率的发展目标还有很大距离。近几年,配网自动化建设节奏缓慢智能终端招标保持在低位, 2015-2018年,国网智能配变电终端招标量分别为 9.29、 5.09、 9.35和 10.11万只。近期,基于开放边缘计算架构的新一代智能配变电终端产品陆续完成测试并开始首批招标,标志着 2019年智能终端产品的招标量有望快速上升。 公司新一代智能终端成功研制,为全面参与泛在建设做好技术与产品储备。 根据国家电网公司部署, 2019年起以智能配变终端为核心,完成配电物联网关键技术研发,形成面向中低压配电网的电力物联网相关标准及典型设计方案,开展规模化示范应用,完成多个配电台区改造;并将全面推广应用智能配变终端,构建基于物联网的中低压一体化监测管控体系,大幅提高智能配电台区整体覆盖率。公司的 iPACS-5612T 智能配变终端,是基于华为国产芯片自主研发生产的新一代智能配电终端。 iPACS-5612T 智能配变终端的成功研制,为公司参与国家电网公司“泛在电力物联网”建设奠定了坚实的基础。 泛在电力物联网建设将给公司带来发展新机遇。 国网于 2019年 3月提出全面部署泛在电力物联网建设,两步走战略,计划 2024年全面建成泛在电力物联网。 2019年将是启动元年,年度建设方案近期已下发, 从对内、 对外等六大层面提出 57项建设任务, 其中 27项将在 2019年重点开展。公司变电站综合自动化、配电自动化、线路监测、巡检机器人、信息通信基础设施等相关产品及业务都属于泛在电力物联网感层和网络层的重要范畴,有望迎来发展新机遇。此外,公司还在积极布局泛在电力物联网应用场景,先后与国网江苏综合能源服务公司和大全集团展开合作共同拓展泛在电力物联网综合能源服务应用。根据国网能研院研究,从综合能源服务基础业务和终端能源需求两方面测算, 2020年我国综合能源服务市场潜力规模可达 5,000-6,000亿元。 投资建议: 我们预计公司 2019年-2021年的收入增速分别为 4.3%、 6.0%、13.3%,净利润增速分别为 117.7%、 27.9%、 27.3%。维持买入-A 的投资评级, 6个月目标价为 19.00元。 风险提示: 国网泛在电力物联网推进缓慢;公司内部业务整合不力;智能终端招标进度低于预期或竞争过于激烈。
金智科技 电力设备行业 2019-05-31 12.27 18.74 88.91% 12.76 3.99%
12.76 3.99% -- 详细
事件: 近期,公司自主研发的新一代智能配变终端 iPACS-5612T 通过了国家电网公司专项测试、安全功能验证测试、型式试验,获得了智能配变终端全套投标资质。同时,公司新一代智能终端在国网冀北电力招标中标 TTU( 变电终端) 302万元。 智能配变终端是配电物联网边缘计算的核心设备。智能配变终端用于实现配电网的测量、通信、保护、故障定位、隔离与供电恢复、配变监测数据分析、运行维护等, 产品包括 DTU、 FTU、 TTU、故障指示器等。 2018年 8月,中国电力科学院与华为联合发布了基于开放边缘计算架构新型智能配变终端的核心技术,主要包括: 1)采用自研芯片并集成国网安全芯片,支持配变终端双通道身份认证和数据加解密处理; 2)开放的自研操作系统,内置华为边缘计算操作系统( ECOS),通过 eSDK 对外开放系统 API 及设备硬件接口,供第三方 APP 调用; 3)基于开放的边缘计算架构,兼容各种计量方案,可实现各类低压智能设备间的即插即用、互联互通; 4)与配电自动化主站之间建立了端-云协同机制,增强计算的实时性,满足需求快速响应。 泛在电力物联网构建全面感知能力,智能终端招标量有望快速上升。 到 2018年底,国家电网辖区 193个地市公司累计安装 DTU(站所终端) 9.8万台, FTU(馈线终端) 15.2万台,故障指示器 32万套,配电自动化线路覆盖率约 60%,距离 2020年配电自动化 90%覆盖率的发展目标还有很大距离。 近几年,配网自动化建设节奏缓慢智能终端招标保持在低位, 2015-2018年,国网智能配变电终端招标量分别为 9.29、 5.09、 9.35和 10.11万只。 近期, 基于开放边缘计算架构的新一代智能配变电终端产品陆续完成测试并开始首批招标, 标志着 2019年智能终端产品的招标量有望快速上升。 公司新一代智能终端成功研制,为全面参与泛在建设做好技术与产品储备。 根据国家电网公司部署, 2019年起以智能配变终端为核心,完成配电物联网关键技术研发,形成面向中低压配电网的电力物联网相关标准及典型设计方案,开展规模化示范应用,完成多个配电台区改造;并将全面推广应用智能配变终端,构建基于物联网的中低压一体化监测管控体系,大幅提高智能配电台区整体覆盖率。 公司的 iPACS-5612T 智能配变终端,是基于华为国产芯片自主研发生产的新一代智能配电终端。iPACS-5612T 智能配变终端的成功研制,为公司参与国家电网公司“泛在电力物联网”建设奠定了坚实的基础。 投资建议: 我们预计公司 2019年-2021年的收入增速分别为 4.3%、 6.0%、13.3%,净利润增速分别为 117.7%、 27.9%、 27.3%。维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为 32.00元。 风险提示: 国网泛在电力物联网推进缓慢;公司内部业务整合不力;智能终端招标进度低于预期或竞争过于激烈。
金智科技 电力设备行业 2019-04-08 13.39 -- -- 23.20 1.49%
13.59 1.49%
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事件: 公司发布2017年度报告。报告期内,公司实现营业收入23.06亿元,同比增长23.04%;实现归母净利润1.53亿元,同比增长40.57%;实现扣非归母净利润1.27亿元,同比增长57.82%。公司加权平均净资产收益率为12.62%,较上年同期的9.72%增加2.9个百分点。 投资要点: 模块化变电站产品获得主流用户认可,产能快速扩张应对未来需求井喷。公司通过持续对工厂预制式模块化变电站的产品和管理进行优化,同时大力推广市场销售,累计新增订单约1.9亿元。其中,在华能2017年6.30光伏应急项目的11个模块化变电站公开招标里面中标5个,中标金额约3300万元。由于模块化变电站具有结构紧凑、占地小、可靠性高、施工周期短、性价比高等特点,在海上风电升压站、大型储能变电站、铁路牵引变等领域应用正在推广。公司也快速扩张产能,新建中电新源5号厂房及综合楼项目已经正式投入使用,新建厂房占地2万多平米,可同时满足10个110kV模块化变电站厂内生产及调试。受施工周期短和初期营销费用高等影响,公司模块化变电站产品的毛利率在2017年仅有3.24%,但这并不是合理水平,我们认为2018年公司这一业务将会出现显著业绩增长。 配电终端及测试装置销售业绩再创新高,智能配电收入有望高增长。公司在国网各省区电网配网设备2017年第一批次协议库存招标采购中,中标多个省市配电终端约9602万元,位列所有投标厂家前列;在国家电网公司、南方电网公司各省区招标采购中,公司中标配电自动化仿真测试系统及装置、测试服务约7127万元,市场份额保持领先;公司也继续在国网集中招标采购中中标局放测试仪及电压检测仪。我们认为伴随着国网投资重心向智能电网切换,公司的配网自动化业务有望进入高速增长期。 电力设计及总包业务在收入中比重快速增长。公司的电力设计及总包业务在2016年实现营业收入5.29亿元,营收中占比28.24%;而在2017年实现营业收入9.36亿元,营收中占比40.58%。在电力设计业务方面,公司继续保持在风电咨询、勘察设计领域的优势,先后中标大唐、华能、华润等多个项目。在电力总包业务方面,公司承接的内蒙达茂旗198MW风电场EPC总承包项目正在有序推进,正在积极办理并网手续;公司中标南京公用能源有限公司2017年新建充电站EPC项目,标志着公司已具备城市公交充电网设计、建设、集成领域的综合运营能力。 维持盈利预测及“增持”评级不变。我们维持公司2018-2019年盈利预测不变,预计实现归母净利润2.53亿元和3.26亿元,同时新增2020年盈利预测,预计2020年实现归母净利润3.75亿元。当前股价对应的PE分别为20倍、15倍和13倍。维持“增持”评级不变
金智科技 电力设备行业 2018-08-29 14.09 -- -- 14.68 4.19%
16.87 19.73%
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扣除EPC项目影响公司业绩稳定增长,毛利率有所提升。2018H1公司收入大幅下降,主要由于去年同期公司确认达茂旗风电EPC工程共计入6.63亿元营收,该项目于2017年末基本完成,2018H1确认收入仅为4194万元。扣除此项目影响公司收入从去年同期5.92亿上升为今年同期7.27亿元,同比增长22.8%。但同时此项目完成有利于公司毛利率回升至正常,业务结构变化使得公司整体毛利率达到26.7%,同比提升4pcts。三费方面:公司财务费用增长62.10%,主要是由于本期达茂旗EPC 总承包项目利息资本化减少影响,管理费用同比增长0.11%,销售费用同比下降4.32%。 受益于配电网改造政策,公司配电终端及自动化测试有望实现高增长。中报公司配网自动化营收大幅增长148.69%。2018年至今公司在国家电网配网设备协议库存招标采购中,中标多地区配电终端共5831.71万元,并延续在高毛利率配网测试的竞争优势,中标配电自动化终端设备自动化流水线检测1600万元。配电自动化业务将长期受益国网在该领域招标的大幅增长。 公司注重模块化变电站工程管理能力提升以及业务聚焦有助于公司重回高增长轨道。公司上半年继续加强工程项目施工管理能力建设,毛利率比去年提升10pct。公司在该业务上将聚焦华能等大客户合作,并重点深入挖掘海上风电等高毛利率领域应用,上半年首次中标价值4800万莆田220kv海上风电升压站项目并计划今年交货,将进一步提升全年业务规模和毛利率水平。 中标两批“雪亮工程”项目,智慧城市板块持续发力。2018H1公司中标两批“雪亮工程”项目共计37053.05万元,为公司在全国性大范围的“雪亮工程”市场积累丰富经验和技术储备,此外公司专门成立了基于大数据采集、分析及综合智能展示的事业部向业务纵深进行开拓,并中标信息化设备1124.58万元,进一步提升了在智慧城市建设业务领域的品牌影响力。 盈利预测与投资建议 预计公司2018-2020年公司实现归母净利润1.55/1.91/2.52亿元,EPS分别为0.65、0.80、1.06元,三年复合增长率18%,给予增持评级。 风险提示 电网自动化投资不及预期;模块化变电站管理风险。
金智科技 电力设备行业 2018-04-30 19.54 -- -- 19.97 1.37%
19.80 1.33%
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事件 公司发布一季度报告,收入和净利润分别为3.85亿、2132万元,同比分别下降29.4%、36.35%。此外,公司公布子公司东大金智信息新中标一批“雪亮工程”智慧城市项目,累计中标金额达到1.87亿。 经营分析 公司一季度收入大幅下降,主要由于去年一季度公司确认达茂旗风电EPC工程共计2.7亿元营收,而2018年公司该业务确认了0.28亿元。扣除此块业务影响公司收入从去年同期2.75亿上升为今年同期3.57亿元,同比增长30%。业务结构变化使得公司整体毛利率达到28.45%,同比提升5pct。 公司3月至今接连中得两批“雪亮工程”智慧城市项目,两批中标金额分别达到1.84、1.87亿元,总计中标金额占到去年智慧城市中标金额的41.8%,将对今年业绩增长产生非常积极的作用。本次中标充分体现了公司多年来在智慧城市领域积累的技术经验和领先的市场地位,为未来三年来在全国大范围的“雪亮工程”系统建设市场竞争打下了坚实的经验和技术储备 2017年公司累计中标配电终端及测试装置1.9亿,其中在国网、南网各省区累计中标配电终端1.2亿,累计中标配网测试装置0.7亿。最终公司确认收入1亿左右,不考虑今年四批配网招标公司新签订单额,公司当前在手配网终端订单预计1亿左右,看好今年在公司在配网自动化领域的快速增长。 公司去年上半年新增模块化变电站订单1.5亿,下半年由于市场竞争加剧以及模块化变电站工程管理费用大幅增加影响,公司市场开拓主动放缓导致下半年新增订单仅4000万,中电新源收入最终确认1亿,净利润亏损2700万,当前公司新建5号厂房投入使用,可同时满足10个110kv模块化变电站生产调试,据测算年产值能达到5亿左右,新能源市场需求爆发大背景下,公司产能逐渐达产以及项目管理经验日益丰富,将保障该业务高成长。 盈利预测和投资建议 预计2018-2020年归母净利润分别为1.68亿、2.18亿、2.84亿,EPS分别为0.71、0.92、1.19元,三年复合增长率23%,给予增持评级。 风险提示 电网投资不达预期,将直接影响公司电网自动化相关产品的销售;模块化变电站市场应用程度相对传统变电站较低且公司需要通过更多的项目经验来打磨自身产品和服务的成熟度,公司将面临项目管理支出持续上升的风险。
金智科技 电力设备行业 2018-04-05 20.68 -- -- 20.95 0.48%
20.78 0.48%
详细
公司2017年实现收入23.06亿元、归属股东净利润1.53亿元,分别同比增长23.0%、40.6%;实现EPS0.65元;综合毛利率、期间费用率分别同比下降3.31、1.83个百分点至23.8%、19.3%。业绩符合预期。 投资要点。 智慧能源板块为收入主要来源。 公司的智慧能源板块于2017年实现收入16.70亿元,同比增长32.2%,为总收入贡献72.4%。从主要分项业务来看:1)电力设计及总包分项业务实现收入9.36亿元,同比增长76.8%,主要由达茂旗198MW风电场EPC总承包项目贡献。2)受火电投资下降影响,智能发电业务收入同比下降4.0%至1.78亿元,但公司积极开拓新能源市场,中标风光发电、风电制氢等多个项目,并积极开拓国际市场,于南亚等区域取得订单。3)模块化变电站业务实现收入1.04亿元,新增订单1.9亿元,产能扩建顺利,将支撑未来业务放量发展。4)智能输变电与配电等业务,在110kV变电站监控等细分市场维持较强竞争力。 智慧城市业务稳健发展。 公司的智慧城市板块于2017年实现收入6.33亿元,同比增长3.95%。智能交通及平安城市业务中标江苏、安徽和新疆等地多项重点安防监控项目;智能建筑及智慧园区业务中标上海、江苏和新疆等地多处大型智能化建设项目。 维持“增持”评级。 我们看好公司在综合能源大背景下的业务布局及各业务间协同效应发挥潜力,认为智能配电、模块化变电站、新能源充电站建设运营等业务将迎来较快发展。我们预计,公司将于2018~2020年实现EPS0.85元、1.02元、1.18元,对应24.1倍、20.2倍、17.4倍P/E。
金智科技 电力设备行业 2018-04-05 20.68 -- -- 20.95 0.48%
20.78 0.48%
详细
公司发布2017年度报告。报告期内,公司实现营业收入23.06亿元,同比增长23.04%;实现归母净利润1.53亿元,同比增长40.57%;实现扣非归母净利润1.27亿元,同比增长57.82%。公司加权平均净资产收益率为12.62%,较上年同期的9.72%增加2.9个百分点。 模块化变电站产品获得主流用户认可,产能快速扩张应对未来需求井喷。公司通过持续对工厂预制式模块化变电站的产品和管理进行优化,同时大力推广市场销售,累计新增订单约1.9亿元。其中,在华能2017年6.30光伏应急项目的11个模块化变电站公开招标里面中标5个,中标金额约3300万元。由于模块化变电站具有结构紧凑、占地小、可靠性高、施工周期短、性价比高等特点,在海上风电升压站、大型储能变电站、铁路牵引变等领域应用正在推广。公司也快速扩张产能,新建中电新源5号厂房及综合楼项目已经正式投入使用,新建厂房占地2万多平米,可同时满足10个110kV模块化变电站厂内生产及调试。 受施工周期短和初期营销费用高等影响,公司模块化变电站产品的毛利率在2017年仅有3.24%,但这并不是合理水平,我们认为2018年公司这一业务将会出现显著业绩增长。 配电终端及测试装置销售业绩再创新高,智能配电收入有望高增长。公司在国网各省区电网配网设备2017年第一批次协议库存招标采购中,中标多个省市配电终端约9602万元,位列所有投标厂家前列;在国家电网公司、南方电网公司各省区招标采购中,公司中标配电自动化仿真测试系统及装置、测试服务约7127万元,市场份额保持领先;公司也继续在国网集中招标采购中中标局放测试仪及电压检测仪。我们认为伴随着国网投资重心向智能电网切换,公司的配网自动化业务有望进入高速增长期。 电力设计及总包业务在收入中比重快速增长。公司的电力设计及总包业务在2016年实现营业收入5.29亿元,营收中占比28.24%;而在2017年实现营业收入9.36亿元,营收中占比40.58%。在电力设计业务方面,公司继续保持在风电咨询、勘察设计领域的优势,先后中标大唐、华能、华润等多个项目。在电力总包业务方面,公司承接的内蒙达茂旗198MW风电场EPC总承包项目正在有序推进,正在积极办理并网手续;公司中标南京公用能源有限公司2017年新建充电站EPC项目,标志着公司已具备城市公交充电网设计、建设、集成领域的综合运营能力。 维持盈利预测及“增持”评级不变。我们维持公司2018-2019年盈利预测不变,预计实现归母净利润2.53亿元和3.26亿元,同时新增2020年盈利预测,预计2020年实现归母净利润3.75亿元。当前股价对应的PE分别为20倍、15倍和13倍。维持“增持”评级不变。
金智科技 电力设备行业 2018-04-04 19.89 13.65 37.60% 20.95 4.44%
20.78 4.47%
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公司17年营收增长、利润双增长,多项业务实现突破 电力设计与总包业务收入较上年同期有较高增长,同比增长76.83%;电力自动化产品业务收入同比增长56.88%;新能源发电业务积极寻求优质项目机会,收入同比增长14.64%;发电厂电气自动化业务在国家严控新增火电机组大形式下收入下滑4%;模块化变电站业务收入下滑7.38%,利润同比减少93.48%,主要原因是受市场竞争加剧及工程管理费用增加影响,公司正在积极采取措施改善业务毛利率水平,但该业务未来依然具有潜力。 电网自动化产品依旧强势,稳居第一阵营 公司的电网自动化类产品主要包括变电站综合自动化产品和配网自动化装置,营业总收入3.73亿元,占比16.2%。公司在国网2017年六批输变电项目统一招标中累计中标金额1.07亿元,主要产品为110(66)kV智能变电站监控系统、110(66)kV继电保护设备等。公司配电终端及测试装置(系统)销售业绩再创新高,在国网配网设备2017年第一批次协议库存招标采购中,公司中标山东、江苏、北京等省市配电终端0.96亿元;中标配电自动化仿真测试系统及装置、测试服务共计0.71亿元,市场份额保持领先。 电力设计和总包业务收入喜人,但新增订单下滑 报告期内该业务营业收入9.35亿元,占比40.5%,同比增长76.83%。收入跃升的重要原因在于,公司承接的内蒙古达茂旗198MW风电场及送出工程的EPC总承包项目本报告期收入为8.95亿元,较上年增加较大。该项目合同总金额为16.60亿元,其中2016年度确认收入4.46亿元,工程建设基本完成,正在积极办理并网相关手续。但是该业务2017年新增订单仅为1.35亿元,同比下滑92.14%,可以预计2018年该项收入将会萎缩。 电厂电气自动化业务调整合理、发展平稳 在国内火电新增投资下降的大形势下,公司除了抓住新建机组外,积极做好老厂改造工作,并大力开拓新能源发电与海外市场,实现营收1.77亿元,同比略有下降。在火电厂电气自动化市场,公司中标华能、华电、大唐等发电企业所属大型发电厂多台600MW及以上级机组的电气自动化系统及保护装置。在风电、光伏发电等新能源领域,公司积极推广新能源监控系统和保护装置,订单持续保持增长。另外,公司积极开拓海外市场,2017年在巴基斯坦、土耳其、印度、孟加拉、斯里兰卡等国家均获得合同业绩。 模块化变电站契合趋势,蓄势待发 国网在推广标准化设计、工厂化加工、模块化建设以提高智能变电站效率。未来3年我国模块化变电站的年均市场需求近10亿元,2020~2025年有望增至20亿元/年以上。公司控股中电新源,专业从事35~220kV模块化变电站的设计制造。工厂预制式模块化变电站已在多个新能源电站顺利投运,并积极拓展模块化变电站在海上风电升压站、大型储能变电站、城市电力系统老旧站改造及新站建设等领域的应用。在南方电网组织的“金点奖”大赛中,公司参与的“110kV模块化集成式户外变电站工程设计”课题获得“优秀奖”。2017年该业务收入1.03亿元,略有下滑,但我们预计随着业务拓展,公司前期研发及市场投入将逐步兑现,利好营业收入及净利率的提升,模块化变电站将成为公司重要的业绩增长点,并加强公司在智能电网领域的竞争优势。 布局智慧城市新兴板块,智能化产品及服务稳步推进 报告期内公司该业务收入3.77亿元,占比16.3%。公司围绕“成为领先的智慧城市解决方案服务商”的战略目标,提供先进可靠的平安城市、智能交通、智能建筑、智慧社区等综合解决方案,积极探索新能源应用、节能环保、合同能源管理等新方向,进一步增强智慧城市总体解决方案能力,培养新的业务增长点。在智能交通及平安城市业务方面,公司中标江苏南京溧水区智能交通系统工程(二期)、新疆克州公安局边境防控指挥系统等重点项目建设。在智能建筑及智慧园区业务方面,公司中标中国船舶集团上海办公楼、南京南站南广场、新疆克州人民医院等大型智能化建设项目。我们预计,公司智慧城市业务板块未来3年将保持年均10%以上复合增速的较快发展。 预计公司2018、2019年的EPS为0.85、1.10元,对应PE为23.18、19.71倍,维持“买入”评级,目标价23.50元。 风险提示: 1、公司模块化变电站与国网、南网企业标准及典型方案存在差异的风险; 2、电力设计和总包业务后续在没有大型项目的支撑下,营业收入会有下滑风险。
金智科技 电力设备行业 2018-03-29 19.64 18.59 87.40% 21.19 7.02%
21.01 6.98%
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事件:公司发布2017年年报,2017年实现营收23.06亿元,同比增长23%,归母净利润1.53亿元,同比增长40.6%,扣非后归母净利润1.27亿元,同比增长58%。 电力自动化和电力设计总包是增长最快的板块。分细分板块看,电力自动化及产品业务实现收入1702万元,同比增长57%,电力设计与总包业务实现收入9.36亿元,同比增长77%,是增长最快的两项业务。设计和总包业务增长主要是公司承接的内蒙达茂旗(宁风、宁源、宁翔、高传)198MW风电场EPC总承包项目工程建设基本完成。值得注意的是,公司在传统电力设计领域之外取得了突破,中标南京公用能源有限公司2017年新建充电站项目设计、配电设施设备采购、机电安装及系统集成工程项目。 模块化变电站、配网自动化即将进入高增长兑现期。配用电自动化装置与系统业务,公司2017年实现收入9985万元,公司在国网配电终端招标,测试系统服务等方面中标均位居前列。预计模块化变电站未来贡献业绩增量较多,通过销售网络的推广,公司累计新增订单1.9亿元,大幅高于2017年的收入1.04亿元,且中标了华能等主流厂商项目。与之对应,新建中电新源5号厂房及综合楼项目已正式投入使用,可同时满足10个110kV模块化变电站厂内生产及调试,产能大幅提升。应用领域也拓展到海上风电升压站、大型储能变电站、铁路牵引变等方面。 未执行订单保障成长。公司电力产品业务订单同比增长44.37%,主要为公司智能输变电产品业务、智能配网产品业务、模块化变电站产品业务本期订单。同时,截止2017年底,已签署合同尚未确认收入的金额为146,433 万元(含税)。 投资建议:我们预计公司2018/19/20年收入为28.30/34.03/41.35亿元,增速为23%/20%/22%;归属母公司所有者净利润为2.2/3/3.7亿元,增速为40%/41%/22%。看好公司模块化变电站和配网自动化业务带动公司整体业绩高增。维持买入-A 的投资评级,6个月目标价32.00元。 风险提示:整体新能源新增装机不达预期;配网自动化招标数量不达预期或竞争加剧;公司模块化变电站产能扩张不达预期,替代传统变电站进度过慢。
金智科技 电力设备行业 2018-03-23 20.28 -- -- 21.19 3.62%
21.01 3.60%
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公司首次中标海上风电场模块化变电站项目 本次公告的海上风电项目总装机200MW,同时新建1座220kV岛上升压变电站,后者将采用中电新源针对该细分领域全新设计的工厂预制式模块化变电站解决方案,计划于2018年11月投入使用。海上风电场施工场景严苛,如采用传统变电站方案,投入巨大,经济价值低;而模块化变电站结构紧凑,设备模块于工厂预先实现生产、调试、安装,现场二次施工量极少,我们预计现场安装大概率可于1个月内完成。海上风电场配套的模块化变电站国产化加快,将推动国内优质海上风电资源的开发。如该项目推进顺利,将利好公司在风电市场的业务拓展。随着公司模块化变电站扩建产能逐步释放,我们预计,该业务收入有望于2019年突破2亿元(2016年为1.12亿元),成为“智慧能源”板块的一大业务亮点。 中标一批“雪亮工程”项目,利好智慧城市业务拓展 公司于3月16日公告,控股子公司“金智信息”中标一批位于南京、溧阳的“雪亮工程”(公共安全视频监控建设互联网应用工程),中标金额1.84亿元。结合行业发展趋势,我们预计,公司后续有望持续收获相关订单,“雪亮工程”将为公司“智慧城市”板块贡献一定的业务增量。 维持“增持”评级 我们预计2017~2019年公司将实现EPS0.64元、0.88元、1.08元,对应31.7倍、23.2倍、18.9倍P/E。 风险提示 行业投资或放缓;模块化变电站等新业务的发展存在试错风险;行业估值中枢或现波动。
金智科技 电力设备行业 2018-03-19 20.13 -- -- 21.20 4.43%
21.02 4.42%
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与金风科技合作,中电新源模块化变电站订单有望实现较大增长。公司下属子公司中电新源是国内工厂预制式模块化变电站的首创者,主要产品工厂预制式模块化变电站具有结构紧凑、占地小、可靠性高、施工周期短、性价比高等特点,尤其适用于分布式新能源发电应用场景。根据公司已公告数据统计,公司2017年模块化变电站订单共计1.45亿元,中标项目14个,其中包括华能、隆基等行业龙头企业。从17年中标的项目看,主要是以光伏、风电项目的配套为主。而金风科技是目前国内第一、全球前三的风电机组制造企业,在国内连续6年市占率位居第一,2017年国内风机市占率预计在30%左右。未来金风科技预计每年新增风电场并网规模1GW左右,本次战略合作协议约定优先采购公司模块化变电站产品,有望带动公司模块化变电站销售实现较大程度增长。 全资控股金智晟东,配网订单快速增长。为积极拓展配网产品业务,公司于2013年12月收购了金智晟东51%的股权,并于2017年9月收购金智晟东少数股东所持49%的股权,实现了对金智晟东的全资控股。收购金智晟东以来,公司的配网产品业务发展迅速。2017年,公司累计中标配电终端及测试装置(系统)金额约1.9亿元,其中在国家电网公司、南方电网公司各省区招标采购中,累计中标配网终端设备金额约1.2亿元,累计中标配网测试装置(系统)约0.7亿元。 达茂旗EPC项目基本确认收入完毕,2018年业绩仍看中电新源扭亏以及金智晟东配网增长。达茂旗198MW风电EPC项目原合同金额16.6亿元,执行方式已变更为3.24亿元的EPC合同+13.36亿元的设备采购合同。截至2017Q3达茂旗项目已完成85%,累计确认销售收入11.77亿元,其中2016年确认部分为4.46亿元,2017年1-9月确认部分为7.3亿元。2017年底,达茂旗EPC项目基本已经确认收入完毕。2018年公司业绩增量仍将回归到中电新源的扭亏以及金智晟东的配网业务增量上。 盈利预测:2月28日在公司公告的2017年业绩快报中列示2017年公司归母净利润1.53亿元,略低于我们的预期。基于2018年公司模块化变电站及配网业务订单继续较快增长的前提假设,我们调整公司2017、2018、2019年EPS预测值分别为0.64、0.60、0.64元,继续维持其“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:国网配电终端招标量不及预期;配网自动化业务新增订单不及预期;模块化变电站推广不及预期;传统建筑智能化业务业绩稳定性不及预期等。
金智科技 电力设备行业 2018-03-19 20.13 -- -- 21.20 4.43%
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公告概述 公司近日与金风科技签订《战略合作框架协议》,将在新能源领域、微电网、能源互联网、资本市场和金融等领域开展合作,协同创新。 投资要点 与金风科技签订战略合作协议,发挥双方优势据公告,双方合作内容主要有:1)在新能源领域,对于公司自投风电场项目,同等条件下优选金风科技的风机和运维服务等;对于金风科技自投风电场项目,在同等条件下优选公司的工厂预制式模块化变电站、自动化设备和设计服务等。双方酌情共同投资建设风电场等新能源电站,在EPC领域开展合作。2)依托各自优势,共同开拓储能、多能互补、微网、能源互联网领域的业务,并共同探讨、推动创新商业模式。3)在资本市场和金融领域,双方积极开展金融合作,并积极探讨相互参股、资产注入等资本市场层面的战略合作。 我们认为,相关合作如推进顺利,将利好公司在模块化变电站、新能源EPC、配电网等领域的业务拓展,并拓宽融资渠道。 聚焦智慧能源、智慧城市两大主业,紧抓市场机遇谋求业绩成长 我们认为,公司两大业务板块的布局已现轮廓,将借业务深度拓展与协同效应发挥,支持业绩持续成长。据业绩快报,公司2017年预计实现收入23.10亿元、归属股东净利润1.53亿元,分别同比增长23.3%、40.3%,大体符合预期。其中,达茂旗198MW风电场及送出工程的EPC总承包项目的业绩贡献较大。另据投资者关系记录披露,公司近期扩建了模块化变电站产能,新厂房共有10条生产线,理论产能较老厂房将扩大4-5倍。我们预计,公司的模块化变电站业务将突破产能制约,在海上风电、光伏发电等细分市场大展拳脚。 维持“增持”评级 我们预计2017~2019年公司将实现EPS0.64元、0.88元、1.08元,对应31.6倍、23.2倍、18.8倍P/E。 风险提示 行业投资或放缓;模块化变电站等新业务的发展存在试错风险;行业估值中枢或现波动。
金智科技 电力设备行业 2018-03-15 20.43 16.15 62.80% 21.39 3.83%
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新能源领域双方产品和服务互为补充,有利于战略合作持续深化。 公司是目前国内风电、光伏设计领域最好的设计院之一,拥有高级别设计和总包资质。近年来公司加大风电等新能源领域的电力设计和电力总包业务布局,并于2016年获得内蒙达茂旗198MW风电场EPC总承包项目,当前该项目落地和确认收入顺利。金风科技风机设备、运维服务和金智科技的预制式模块化变电站、自动化设备、电力设计服务优势互为补充,未来双方在各自投资或者建设的风电场项目同等条件下优先采用对方优质设备和服务,一方面将带动双方各自产品和服务的销售,另一方面也将充分发挥各自的优势使得项目能够更好、更快地落地以其获得最佳的EPC及运营效率,从而形成良性循环。 微电网、能源互联网等领域合作有望使公司加快推动创新商业模式创新。 当前,国家发改委、能源局大力推广能源互联网、主动配电网、微网,其本质是希望用新技术手段来重塑能源产业链,特别是中低压配网。公司全资子公司金智晟东在配网终端和检测领域快速崛起,近年来在主动配电网技术上取得了快速进展,核心实力国内领先,2018-2019年配网自动化收入有望乘行业春风快速增长。本次合作中,公司有望通过结合自身在配网的优势以及金风在发电侧和微电网建设上的优势,取得在智慧能源业务的快速发展。 本次深化合作有利于公司业务规模的快速提升,继续看好公司未来在模块化变电站和配网自动化业务的快速增长势头。预计2017-2019年归母净利润分别为1.53亿、2.21亿、3.09亿,三年复合增长率41.5%,我们给予公司目标价27.8元,对应2018年30倍估值,给予买入评级。
谭倩 2 6
金智科技 电力设备行业 2018-03-15 20.43 -- -- 21.39 3.83%
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与风机龙头合作双赢,拓宽公司模块化变电站销售渠道。在新能源领域,对于公司自投风电场,同等条件下优选金风科技风机和运维服务;对于金风自投风电场项目,同等条件下优选公司的工厂预制式模块化变电站、自动化设备和设计服务。双方可共同投资建设风电场,亦可在EPC领域合作。金风科技多年蝉联国内风电装机榜首,目前已经是全球领先的风机制造商。公司与风机龙头意向合作,一方面可以提升公司自投风电场的业务规模,另一方面进一步拓宽公司模块化变电站业务的销售渠道。未来三年风电建设迎来新一波投资周期,将对公司业绩形成有效拉动。2017年公司新建的中电新源5号厂房及综合楼项目已经完成,新厂房共有10条生产线,相比老厂房理论产能将扩大4-5倍,产能顺利投放将带动公司在手订单顺利转化。 储能、多能互补、微网、能源互联网领域合作助推智慧能源再上新台阶。在微电网、能源互联网领域,双方依托公司在配电网上的技术和实践优势以及金风在发电侧和微电网建设上的优势,共同开拓储能、多能互补、微网、能源互联网领域的业务,并共同探讨、推动创新商业模式。随着国网转型综合能源服务,“源-网-荷”在加速分布式能源发展,满足用户多元化需求中将充分发挥优势。同时,双方拟在资本市场和金融领域开展合作,还将进一步提升公司融资渠道,为公司业务提供资金支持。 收购金智晟东,配网产品业务发展迅速。公司于2013年12月收购了金智晟东51%的股权,并于2017年9月收购了剩余49%股权。公司通过与金智晟东的优势资源整合,已经具备了配网自动化全系列产品研发、制造能力,产品覆盖从站端层到主站层的配电自动化各个环节。2017年公司累计中标配电终端及测试装置(系统)金额约1.9亿元,大幅超过公司2016年配网收入0.93亿元。我国电网建设重心逐渐向配网端转移,配网自动化覆盖率提升是关键。配网投资将成为未来几年电网投资的重点,公司配网自动化业务向上空间进一步打开。 扣非后归母净利润大幅增长,2018年有望延续增长。2月28日,公司发布业绩快报,2017年公司实现营业收入23.1亿元,同比增长23.25%,主要系达茂旗198MW风电场及送出工程及EPC总包项目基本完成,按照工程进度确认收入。2017年公司实现归母净利润1.53亿元,同比增长40.29%,收购控股子公司乾华科技、金智晟东少数股东股权,以及中电新源本期亏损导致少数股东损益减少。2017年公司实现扣非后归母净利润1.27亿元,同比增长57%,展现出智慧能源细分领域出色的盈利能力。 盈利预测和投资评级:预计公司2017-2019年EPS分别是0.65元、0.95元、1.24元,对应的2017-2019年PE分别为36倍、24倍、18倍。我们看好公司:1)模块化变电站及配网订单的持续落地;2)公司充分发挥产融结合优势,新能源投资运营在做大中做强。维持公司“买入”评级。 风险提示:模块化变电站业务增长不及预期;配网投资不达预期;与金风科技合作进展低于预期;行业竞争加剧的风险。
谭倩 2 6
金智科技 电力设备行业 2017-12-12 22.60 -- -- 23.17 2.52%
23.17 2.52%
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事件: 公司发布第一期员工持股计划(草案),拟筹集员工资金总额不超过3,300万元。本次员工持股计划参与员工合计不超过30人,涉及的标的股票数量约455.17万股,约占公司股本的1.91%。 投资要点: 核心员工持股,完善激励机制,彰显管理层信心。公司发布第一期员工持股计划(草案):拟筹集员工资金不超过3,300万元,员工持股计划设立后,拟委托中航信托设立集合资金信托计划或其他符合政策规定的集合计划。集合计划委托金额上限为9,900万元,按照不超过2:1设立优先份额和一般份额。优先份额和一般份额的资产将合并运作,员工认购集合计划的一般份额。本计划拟在通过后6个月内以大宗交易或者集中竞价等方式在二级市场购买并持有金智科技的股票,存续期24个月,标的锁定期12个月。按照12月7日收盘价计算,本次员工计划涉及公司股票数量为455.17万股,约占公司当前股本的1.91%。 本计划参与员工合计不超过30人,覆盖范围包括公司董监高,核心管理或者业务骨干以及经董事会认定有重要贡献的员工。本次员工持股计划顺利实施后,让对公司有突出贡献的员工享受一定的公司所有权,分享经营成果,有助于调动员工的积极性建立完善、健全的激励机制,同时也彰显了管理层对于公司长期发展的信心。 智慧能源板块发展迅猛,做大做强,多点开花。公司智慧能源与智慧城市两大板块双足驱动,上半年智慧能源板块多点开花,同比增长131%;智慧交通及平安城市业务区域拓展顺利,助推智慧城市板块平稳健康发展。 上半年达茂旗198MW风电场EPC项目确认收入6.63亿元,去年同期未确认收入,目前项目正在有序推进中,预计年底完成全部收入确认。新能源投资运营边际改善,今年上半年公司自持运营的49.5MW风电场项目弃风情况有所改善,带动新能源投资运营营收同比增长19.19%,毛利率同比增长11.15%。公司优秀的项目管理能力及丰富的投资运营经验,树立了其在新能源建设运营领域的竞争优势。产融结合的轻资产运营模式也将助推公司快速做大做强。 模块化变电站订单持续落地,网外市场前景广阔。公司是工厂预制 式模块化变电站的国内首创者,产品具有结构紧凑、占地小、可靠性高、施工周期短、性价比高等特点。上半年成功进入华能集团集中招标市场,中标11个模块化变电站中的5个,金额超过3300万元,标志着模块化变电站已逐步得到主流市场的认可。此次合作得到了客户的高度评价,也一举打开了“五大”的集中招标市场,为后续的长期合作奠定坚实基础。上半年累计新增订单1.21亿元,超过去年全年该板块营收。模块化变电站除在常规新能源领域外,海上升压站、大规模储能变电站、城市用户站改造等领域拥有广阔的应用前景。随着新增产能的不断释放,该板块有望实现持续快速增长并成为公司稳定的利润增长点。 配网集采确立领先地位,输配电产品迅速回暖。在历次国网集采中,公司的配网终端产品无论数量与金额均处于行业领先地位。配网设备2017年第一批协议库存招标采购中,公司中标配电终端9602.35万元,位列所有投标厂家前列;同时配电测试装置在个省区物资招标中市场份额保持领先,中标金额近2400万元。配网自动化投资有望年内加速,随着国网集采及省网公司招标的放量,公司配电产品有望迎来高速增长。输配电领域,公司在国网二次设备集中招标中累计金额约7500万元,已恢复至历史同期水平,全年营收有望实现同比翻倍增长。 盈利预测和投资评级:预计公司2017-2019年EPS分别是0.68元、0.92元、1.23元,对应的2017-2019年PE分别为33倍、24倍、18倍。我们看好公司:1)模块化变电站及配网订单的持续落地;2)公司充分发挥产融结合优势,新能源投资运营在做大中做强。维持公司“买入”评级。 风险提示:模块化变电站业务增长不及预期;配网投资不达预期;行业竞争加剧的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名