事件:公司发布 2012年一季报预告,业绩同比增长120%-150%,净利润3113.2万元-3537.73万元。 一季度公司增加产品库存使得期间费用率增加,是导致业绩略低于市场预期的重要原因公司一季报业绩略低于市场预期,我们认为,主要原因是由于公司一季度增加产品库存导致期间费用率增加。一季度来看,公司炭黑产量在18万吨,但考虑到炭黑未来有涨价预期,因此公司主动增加了产品库存,预计一季度销量在16万多吨(也就是说收入少了,但费用没有少),从而导致公司期间费用率增加,这是公司一季度业绩低于市场预期的重要原因。 公司一季度单月出口环比不断增长,而出口盈利能力强于国内,公司整体盈利水平将稳步提升。 公司 1-3月份出口量分别达到1.1万吨,1.8万吨和2.1万吨,一季度合计5万吨,而历史来看6~10月份才是炭黑出口的旺季,预计公司全年出口量达到24-25万吨,目前出口盈利能力好于国内(出口400元/吨以上净利,国内100元/吨净利),随着公司出口占比提升,整体盈利水平将稳步提升。 国内和国外焦油巨大价差导致出口顺畅,此外国内外下游轮胎需求稳定,国内龙头炭黑企业议价能力增强,4月份炭黑仍将继续提价,盈利趋势向上。 从炭黑行业来看,我们认为国内和国外成本差异导致国内出口顺畅(目前原材料价差270美金/吨,价差维持在100美金以上国内炭黑出口就有成本优势),预计2012年国内炭黑出口达到70万吨以上,同比增长50%;此外国内外下游轮胎需求稳定,这使得国内龙头炭黑企业议价能力增强。假设未来上述情况维持,炭黑企业盈利能力将维持稳定向上,即使煤焦油涨价,炭黑企业也可以通过涨价转嫁成本上涨,我们预计4月份炭黑仍将继续提价。 一季报略低于预期主要是公司增加产品库存导致期间费用率增加,但炭黑涨势确立基本面仍然向好,估值已在历史底部,维持”买入”的投资评级。 公司一季报业绩略低于市场预期,主要是一季度增加产品库存导致期间费用率增加,但炭黑基本面仍然向好,预计二、三季度炭黑仍有望继续提价,从而转嫁煤焦油价格上涨,我们维持对公司12、13年EPS0.43和0.53元的盈利预测,目前估值已在历史底部(历史市盈率波动范围20-40倍),维持”买入”的投资评级,12个月目标价10元。

事件:公司发布业绩快报,12年1-3月预计归属上市公司股东净利润为2430-2730万元,同比增长20-35%。另11年利润分配预案为以资本公积金向全体股东每10股转增5股并派送先进红利1.5元(含税)。 一季度增长超市场预期,产能增长是主因:我们认为公司一季报同比增长超市场预期。主要增长的动力来自于 1)公司0.5万吨AMB 抗冲改性剂以及1万吨ACM 项目分别于11年底和12年一季度投产2)一季度PVC 改性剂行业销售情况良好。 受益于产品升级和出口放量,国内高端PVC 改性剂市场迎来高增长期:目前国内的 PVC 改性剂仍以低端的CPE 为主,其占到全部改性剂市场的70%以上市场,参考国外市场发展我们认为未来ACR、MBS 等高端产品将逐步替代传统改性剂。另一方面,国内MBS 等产品大量依赖进口(进口依存度64%,进口约5.5万吨),作为性价比优良的AMB 等产品将有望对其进行替代并逐步出口至海外市场。 产能年平均增速超过50%,12-13年业绩增长有保证:公司利用募投及超募资金等进行新产能建设,预计12-13年公司产能将进入集中投产期,平均增速将超过50%。其中公司原有ACR 产能4.8万吨,12年底将扩大至8.3万吨(其中自有资金1万吨,募投项目2.5万吨);ACM项目目前产能已达到2.3万吨(其中募投项目1万吨产能已于1季度建成投产),另外公司控股子公司日科橡塑(79.21%)将在2012年4季度前建成5万吨项目。AMB 项目目前产能1.1万吨,今年年中剩余1万吨产能将投产。 另外公司计划新建的共挤色母料(ASA)7万吨产能将于2013年10月投产。 产能集中释放下公司增长确定,首次覆盖给予“买入”评级:我们认为公司主要产品均是未来 PVC 改性剂的发展方向,市场容量和未来增速均较为可观。12-13年公司将迎来产能爆发期,平均年产能增速将超过50%,我们预计公司11-13年业绩为0.73、0.95和1.25元,首次覆盖给予“买入”评级

事件:公司公布 11年年报,2011年全年营业收入136.6亿元,同比增加44.88%,实现归属上市公司股东净利润18.53亿元,同比增长21.15%,对应基本每股收益0.86元/股,基本符合市场预期。另公司拟10股派现金红利6元(含税)。 产品价格下跌及产量减少造成公司四季度业绩环比下滑:公司四季度实现净利润 3.15亿,环比下滑41%,我们认为主要是由于以下两方面造成:1)MDI 价格四季度价格下跌导致公司毛利率下降,据测算在原材料纯苯价格相对平稳下,四季度聚合MDI 和纯MDI 均价环比下跌约9%和6%。2)万华宁波第二套MDI 装置(产能30万吨)在四季度检修45天,导致产量明显减少。 一季度MDI 价格明显向好,价差扩大下盈利能力明显增强:正如我们三季报点评所判断的,MDI 价格在11年年底开始步入上升阶段,一季度至今聚合和纯MDI 价格分别上涨21%和14%,产品价差较四季度最差的时候提升约1200元/吨。并且3月份最新挂牌价格中万华再次大幅上调价格(纯MDI 上调1200元/吨至21900元/吨,聚合MDI 上调1000元/吨至17800元/吨,并在货源偏紧下对贸易商只保证七成供应。 考虑到由于冰箱生产进入高峰且北方建筑保温工程硬泡需求增加等因素,我们认为3-6月份国内聚合MDI 的价格可能将继续小幅上扬并维持高位;而根据我们的草根调研,纯MDI 下游的氨纶、浆料以及鞋底原液等订单情况比较平稳,因此纯MDI 相对的上涨空间可能较聚合MDI 略小。 2012-14年产能增长确定,一体化下竞争力不断加强:公司产能不断投放将保证业绩成长性,今年上半年宁波基地将继续扩至90万吨,使总产能达110万吨。烟台八角基地进展顺利,一期工程60万吨MDI、30万吨TDI 预计2013年建成。并且公司未来3-4年将在烟台基地建设60万吨丙烷脱氢制丙烯、24万吨环氧丙烷、22.5万吨、30万吨丙烯酸及脂类以及30万吨聚醚多元醇装置,未来“丙烷-丙烯-环丙-聚醚多元醇-白料”全产业链布局将明显提升公司盈利能力并为公司未来增长打开空间。 维持“买入”的投资评级,给予目标价20元:考虑到未来 3年MDI 有序竞争格局延续且需求稳定增长,且公司将积极进行一体化延伸增强竞争力,我们维持对公司“买入”评级,目标价20元。

事件: 公司发布11年年报,实现营业收入16.60亿元,同比增长21.80%,营业利润1.29亿元,同比下降16.03%,归属于上市公司股东净利润1.01亿元,同比下降13.33%,基本每股收益0.33元。利润分配预案每10股派发现金红利1.00元。 年报业绩符合预期,立足现有PE 管材管件和薄膜业务,积极开拓锂电隔膜新业务 公司业绩符合预期,收入同比增长 22%,但净利润下滑13%,主要受到BOPA 薄膜业务拖累,原因是11年原材料价格大幅波动导致毛利率下滑。 12年我们预计原材料将保持平稳,这有利于公司BOPA 薄膜业务毛利率的恢复。公司PE 燃气管材管件业务处于行业双寡头地位,因此即使在11年原材料波动幅度较大,仍然保持20%以上的稳定毛利率,预计十二五期间国内管材管件行业仍将保持10%以上增长,12年该业务仍将保持稳定快速增长。 年报显示公司正在开拓锂离子电池隔膜市场,加大新产品研发和技术改造力度,实现未来可持续发展。公司动力锂电隔膜项目采用干法单向拉升技术,目前国内仅三家拥有该技术,产品较湿法技术产品更适用于汽车、自行车用动力锂电池。公司目前项目进展顺利,已成功获得下游客户认证和订单,从产品技术指标来看,处于行业领先地位。我们认为,公司是目前A 股上市公司中较好的锂电池材料标的。 公司年报符合预期,主营业务稳定增长,动力锂电隔膜有明显突破,维持“买入”的投资评级。 公司年报业绩符合预期,主营业务 PE 燃气管和给水管材管件需求增长和盈利情况稳定,BOPA 薄膜长期看受益较好的性能和原材料下降,12年盈利能力将逐渐恢复,公司凭借薄膜拉升技术和系统集成经验,动力锂电隔膜项目进展顺利,已获得下游客户认证和订单,维持“买入”的投资评级。

事件:公司发布11年年报,11年实现收入4.45亿元,同比增长33.05%,净利润3612万,同比下降18.27%,每股收益0.36元。公司同时公布一季报业绩预告,预计同比增长40%-70%,每股收益0.12-0.15元。 四季度毛利率大幅回升,一季报业绩预告处于正常范围,12年高增长可期:公司年报业绩符合我们预期,四季度毛利率水平恢复至27%,环比大幅回升。11年公司的重要成果是正式进入了神华核心供应商体系,宣告公司正式打开煤炭输送带市场,其中公司募投项目叠层阻燃带作为神华唯一合格供应商在全神华推广。年报显示公司煤炭用输送带毛利率高达28%,明显高于其他领域输送带,我们预计12年公司煤炭用输送带的收入占比将达到20%以上,从而提升公司整体毛利率水平。 公司一季报业绩预告处于我们预计的正常范围,输送带行业一般年初定价,全年价格会参考年初价格上下波动,而一季度天胶价格较去年四季度环比回升,这有利于公司全年的定价,后续看我们认为胶价大幅上涨不具备供面面支撑,公司12年整体盈利水平较11年将显著回升。 看好公司在煤炭输送带领域和未来出口市场的拓展:我们认为,公司成功进入神华,其在煤炭领域的示范效应显著,更大意义在于其将能成为行业的标杆,提高公司产品在其它煤炭集团的认可度,公司已全面打开煤炭用输送带市场空间。 公司另一个亮点是11年出口大幅增长,11年出口金额7085万,同比增长644%,毛利率22%,高于整体毛利率水平,主要由于公司11年在国外市场进入大型煤机生产商的渠道销售体系,且订单量充沛,公司目前出口处于供不应求的状态。我们预计随着公司超募资金投资的高强度钢丝绳芯输送带投产,国外市场将保证其获得足够的订单。 公司盈利趋势符合预期,看好其在煤炭输送带领域和出口市场的拓展,维持“买入”的投资评级。 公司业绩符合预期,公司在橡胶输送带领域无疑在技术、规模具有很强的竞争优势。公司顺利进入神华供应体系以后,成功打开煤炭市场,伴随着原材料的下跌,公司毛利率将恢复到历史平均水平,12年经营业绩将大幅提升,我们认为在目前宏观经济不确定性大的情况下,公司12年有较好的基本面和业绩支撑,无疑是攻守兼备的投资品种,维持“买入”的投资评级。

事件: 公司发布11年年报,实现营业收入23.6亿元,同比增长42.47%,营业利润2.17亿元,同比增长33.74%,归属母公司股东净利润2.01亿元,同比增长31.10%,基本每股收益0.46元。 11年业绩略低于市场预期,主要受普通丝拖累: 公司目前涤纶工业丝产能12万吨,其中车用丝5万吨,普通丝7万吨。 由于11年4季度需求较差,普通丝价格下滑较大,导致整体毛利率受到影响,致使收入和净利润略低于市场预期。预计12年普通丝盈利也难以改观。 车用丝进入壁垒高而稳定,气囊丝等发展空间较大: 公司目前工业丝收入占比约70%,借助其拳头产品高模低缩丝(HMLS)积极向下游帘子布、安全带、气囊丝等领域拓展,并供货给国际知名轮胎企业的供应商。由于下游对安全性和质量的要求,进入壁垒较高。 气囊丝是公司目前毛利率最高的品种,将能缓解普通丝毛利率下滑带来的影响。预计公司气囊丝的产能将不断通过技改来扩张,预计12/13年产能将达到0.8/1.1万吨(预计11年产销量为0.5万吨)。 帘子布项目将成为新的利润增长点: 公司1.5万吨帘子布项目预计2季度投产,目前处于试车阶段,产品的试用效果理想。预计帘子布今年销量约8000吨,配套的丝大概5-6月份投产。一般而言配套的HMLS丝本身的毛利率约25%,而单独加工帘子布的毛利率约25%,一体化项目的综合毛利率将达到35%-37%。考虑到12年刚开始运营该项目,预计毛利率情况将比合理的毛利率低。 维持公司“买入”评级: 考虑到公司的利润来源为汽车丝及相关下游延伸产品,其竞争壁垒较高,相对盈利能力稳定。而且帘子布、气囊丝等新项目将推动公司不断向前发展,我们维持公司“买入”的投资评级,按12年业绩20倍给予目标价11.4元。 风险提示: 下游需求持续下滑,帘子布项目销售进度低于预期。

事件: 公司11年度实现营业收入15.26亿元,同比增191.11%,归属上市公司股东的净利润1.30亿元,同比增86.56%,基本每股收益0.40元。此外,公司预计2012年1季度归属于上市公司股东净利润同比增长150%-180%。 利润分配预案每10股转增6股,并每10股派发现金红利0.4元。 所得税率和股权激励费用影响11年业绩,预涂膜盈利能力进一步提高 公司11年业绩低于我们此前预计的0.47元,主要是所得税问题影响0.04分钱,以及股权激励费用影响0.02元,考虑到公司预涂膜产品和光学膜产品技术壁垒高,同时属于国家产业政策支持的产品,获得高新技术企业认证的概率极大,未来综合税率将进一步降低。 尽管公司募投项目的2.4万吨预涂膜生产线还在调试当中,但公司通过对已有的1.8万吨生产系进行提速改造,加上产品提价,公司预涂膜业务在仍实现了55%的收入增长。同时,在产品结构优化,出口占比提高,高端新产品不断推出等因素的影响下,各类预涂膜的毛利率同比提高3-4个百分点。 光学膜项目进展顺利,12年继续保持高增长 公司4000万平米光学膜示范线已1月份量产,预计3月份完全达产。 公司目前已经与国内4家企业签订战略合作协议(创维、惠科、佳的美、天乐),预计在手订单1500万平米,其他客户预计将在2012年陆续签订合作协议,如京东方、TCL、天马、长虹等,预计国内需求总量达4.8亿平方米。 随着募投的4条高速生产线的投产,公司2012年的预涂膜产能将达到4万吨以上,增长超过1倍将解决目前产品供不应求的局面。此外公司4000万平米的光学膜生产线也开始为下游客户供货,一季度开始即可以贡献业绩。因此公司公告2012年一季度净利润同比增长超过150%,我们预计公司2012年将整体保持超过150%的增长。 中短期看光学膜拿到大客户订单,长期看业绩继续高增长,维持“增持”的投资评级,12个月目标价格30元。 我们预计2012年公司预涂膜产能即将翻番,预计该业务将实现100%的增长,实现Eps0.8元左右,保守计算当前已经确定的1500万平米光学膜合同可实现Eps0.3元,维持对12/13年eps1.10和1.57元的盈利预测,考虑到未来公司的光学膜仍有可能持续获得其他面板企业的订单,产量有望超预期,维持“增持”的投资评级。

事件: 宝通带业发布11年业绩预测,预计全年收入4-4.5亿元,净利润3500-4000万元,对应EPS0.35-0.4元。 业绩符合预期,四季度受益原材料下降,业绩环比大幅回升 公司业绩预告符合我们预期,公司前三季度由于原材料橡胶价格大幅波动,导致毛利率下滑,而四季度受益胶价下跌,毛利率回升,目前毛利率整体已回升至25%以上,其中12月份单月毛利率达到30%。 募投项目已顺利达产,进入神华核心供应商体系进展顺利 公司目前募投项目已全部投产,下游订单情况饱满,公司正积极参与神华核心供应商体系的认证,预计进展顺利,顺利拿到订单只是时间问题。 12年初招标价格较11年均价仍有上升,胶价12年大幅上涨暂时看可能性较小 我们预计公司11年收入预计在4.3亿元,EPS0.36元,12年收入预计在6-7个亿元,参考12年初公司招标情况,产品价格较11年仍有上升,而我们认为胶价12年不会再出现大幅上涨的情况,我们按照25%的毛利率和15%的净利润率,则对应12年净利润在1个亿左右,每股EPS1.00元,对应12年市盈率12倍左右,近三年复合增速超过40%。 12年进入神华核心供应商体系,原材料下跌,公司处于经营和周期景气双拐点,维持“买入”评级,目标价格25元。 总体我们认为,公司在橡胶输送带领域无疑在技术、规模具有很强的竞争优势。受益公司12年即将进入神华核心供应商体系,成功打开煤炭市场,以及原材料价格下跌,12年经营业绩将大幅提升,我们认为在目前宏观经济不确定性增大,市场整体低迷的情况下,公司12年较好的基本面和业绩增长,无疑是既有进攻性又有防御性的投资品种,我们维持“买入”的投资评级。

“大行业、小公司、高壁垒”,首次覆盖给予“买入”评级,目标价38-42元 我们预计公司 11-12年业绩预测为 0.63元、1.41元。考虑到公司是以技术驱动的专业工程公司,“大行业、小公司、高壁垒”下未来公司发展潜力巨大,在手订单饱满确保未来2年业绩将穿越周期高速增长,且将受益于“十二五”环保脱硫标准提高等政策。 考虑其稀缺性和良好的成长性以及历史估值情况,我们认为可以给予公司12年27-30倍PE,合理股价38-42元

事件:公司公告全资子公司内蒙宜化拟受让华电能源持有的内蒙古华电乌达热电27%的股权(交易价格未定)。股权转让完成后,华电能源同意将乌达热电现有两台15万千瓦热电机组以自备供电的结算方式向内蒙宜化年产30万吨聚氯乙烯项目供电。 内蒙自备电厂获取将明显降低公司聚氯乙烯生产成本 我们认为公司通过购买乌达热电27%以获取廉价的电力供应将大幅降低其内蒙古30万吨聚氯乙烯的生产成本。 按照测算,采用自备供电结算后,内蒙宜化生产用电将从目前的0.455元/千瓦时降至0.365元/千瓦时,而在聚氯乙烯的生产过程中每吨需要消耗约5700-6200千瓦时的电力供应(含电石的电力消耗),那么每千瓦时的电价下降0.09元将使公司每年至少节省1.54-1.70亿元的成本,相当于节省每股收益约0.31元(不考虑增发摊薄)。 低成本扩张战略下,未来持续高增长可期: 公司上周公告获取江家墩磷矿一期30万吨开采权,而今日公告通过购买股权获取内蒙自备电力供应,两者均彰显了公司一直所秉承的低成本扩张战略。目前公司产能为260万吨尿素、70万吨二铵、84万吨PVC、10万吨保险粉和10万吨季戊四醇。未来公司还将继续增加包括新疆60万吨尿素、60万吨PVC(一期30万吨和二期30万吨),湖北54万吨二铵产能,其低成本扩张的步伐仍将前行,从而带来公司业绩的持续高速增长。 维持“买入”投资评级,给予目标价22元: 预计公司11、12年业绩分别为1.70、2.00元/股(不考虑增发摊薄)。考虑到公司积极推进向西部资源地区发展的战略,明年将实现尿素、氯碱等大宗品的低成本扩张,而且公司的资源属性也将逐步被市场所挖掘,我们维持公司“买入”评级,给予目标价22元。 风险提示:化工产品价格波段的风险。

事件: 公司公告称其控股 77.36%的湖北宜化江家墩矿业有限公司近日取得江家墩磷矿西矿段采矿权,该矿区面积1.1361平方公里,生产规模为30万吨。 江家墩磷矿总体按 150万吨/年开采能力设计,分东、西部矿段两期开发,本次取得的是首期开发的西部矿段采矿权,东部矿段目前正在勘探过程中。 点评: 我们认为公司获取江家墩磷矿一期开采权将标志着公司磷矿资源战略进入收获期,未来公司在江家墩磷矿二期(120万吨/年开采能力)及卡哈洛磷矿(持股82.54%,计划产能150万吨/年)将逐步投产。 我们认为,磷矿石基于国内和国外的巨大价差,磷矿品位整体逐年降低,以及劳动力、能源等成本上升,未来长期趋势向上,其资源稀缺性也将越发明显。且未来行业整合带来的集中度提高,也将提升磷矿资源企业的议价能力,长期看好拥有优质磷矿资源及潜在整合预期的相关企业。 未来西部扩张战略下,业绩持续高增长可期: 公司目前产能为 260万吨尿素、70万吨二铵、84万吨PVC、10万吨保险粉、10万吨季戊四醇。未来公司还将增加新疆60万吨尿素、60万吨PVC(一期30万吨,二期30万吨),湖北54万吨二铵的产能,其低成本扩张的步伐仍将前行,从而带来公司业绩的持续高速增长。 维持“买入”投资评级,给予目标价22元: 我们暂维持对公司 11/12年1.70元和2.00元的业绩(不考虑增发摊薄)预测,考虑到公司向西部的战略转移、未来磷矿投产将提升公司估值,我们维持对公司“买入”评级,给予目标价22元。 风险提示: 化工产品价格大幅波动的风险。

事件: 今日工信部网站公布 2011年(第十一届)信息产业重大技术发明评审结果,其中鼎龙股份的彩色聚合墨粉项目获得该奖项,我们对此点评如下 点评: 该奖项由工信部组织评选,和国家科技进步奖处于同等水平,原则上每年有七个获奖名额,过去几年一共仅60几个项目获得该奖,但是宁缺勿滥,因此今年仅有五家获得该奖项,而根据我们了解,公司的是唯一一个获得全票通过的奖项。 该奖项评价有两个基本原则,一是技术创新性,二是有很好的市场应用前景和经济效益,能够带动整个行业的发展。 我们就入围该评选项目的产业化问题与信息产业重大技术发明评选办公室相关人士做了了解,其认为能够获得该奖项的项目是已授权专利项目已产业化或产业化难度较小的项目,评委均是信息技术领域的重要专家和权威人士。 我们认为公司能够全票获得该奖项,证明公司彩色聚合墨粉项目在技术先进性、应用前景和经济效益方面获得了信息技术领域专家和权威的一致认可。根据我们对项目进度的跟踪,公司目前彩色聚合碳粉项目部分设备已经吊装阶段,项目进展顺利,预计在明年3月份试车,公司彩色聚合碳粉的产业化项目成功,将给公司带来爆炸式业绩增长和估值提升。 股价近期回落,安全边际逐渐显现,获工信部重大奖项,打消市场对其产业化疑虑,上调评级至”增持”评级,合理股价在35.1-41元。 我们按照彩色聚合碳粉 30万元售价,吨净利15万元/吨测算,则每实现100吨销售,贡献EPS 0.16元,对业绩贡献和估值提升巨大。而现有电荷调节剂业务以极强的性价比优势快速抢占市场,提供公司股价安全边际,不考虑彩色碳粉明年贡献,我们预计现有业务11,12年贡献EPS 分别为0.6和0.85元, 假设12年彩色聚合碳粉投产成功,12-14年分别销售200吨、800吨和1200吨,则11~13年EPS 分别为0.6,1.17和2.3元。我们认为公司是化工股中典型的技术突破与创新型成长品种,应给予一定估值溢价,给予12年30-35倍市盈率, 对应合理股价在35.1-41元,一旦彩色聚合墨粉项目投产,其成长空间巨大,建议逢低积极关注。

事件: 公司发布 2011年三季报业绩,前三季度实现营业收入34.7亿元,同比增长36.85%,归属母公司股东净利润5.06亿元,同比增长153.14%。 三季报业绩略低于市场预期,四季度国内外新增环氧丙烷投产供给将增加: 公司三季报业绩略低于市场预期,主要是公司高新技术企业到期,三季报所得税税率提高至15%至25%,单季度税率达到近30%。根据我们对环氧丙烷及其原材料的价差跟踪,三季度产品与原材料的平均价差和二季度大致相当,因此三季度产品盈利情况尚维持稳定。 四季度来看,环氧丙烷 11月迎来投产集中期(预计国内扩产8-10%,国外陶氏泰国产能释放将逐渐进入国内),短期对价格存在压力。 下游聚醚扩产也较快,而环氧丙烷新产能投放较少,长期环氧丙烷盈利情况维持稳定: 尽管短期来看,国内外环氧丙烷新增产能较多,而目前下游需求较弱的情况,短期对环氧丙烷价格有一定冲击。但是中长期来看,下游聚醚新增产能也较快,而14年之前环氧丙烷新产能较少,一旦下游需求,环氧丙烷盈利情况仍将维持稳定。 三季度业绩略低于预期,短期新增供给较大,长期景气度仍将维持,给予”增持”的投资评级,目标价格20元: 公司三季度业绩略低于预期,主要是受所得税率调高影响。短期来看,四季度国内外新增环氧丙烷对应目前下游弱需求对环氧丙烷价格将有一定冲击,但是下游聚醚扩产也较快,一旦需求复苏,环氧丙烷盈利情况仍将维持稳定。公司此次增发项目,产业链向下游延伸,一体化优势将更为明显,实现公司从基础化工原料产品向高端精细化工产品拓展,未来新项目只是时间问题,不考虑增发摊薄和新项目,调整公司11-13年EPS分别为1、1.03和1.11的盈利预测,暂给予“增持”的投资评级,目标价格20元。

事件: 公司发布公司发布2011年三季报,前三季度实现营业收入61.9亿元,同比增长28.84%,归属母公司股东净利润6.89亿元,同比增长14.73%,折合每股EPS0.47元。 点评: 公司三季报盈利情况维持稳定,收入增速和毛利率情况和上半年没有较大改变,今年以来,由于下游汽车、纺织增长放缓,公司汽车业务、活性染料表现低于预期,此外公司今年中间体业务由于产能大幅增长,公司通过压价策略抢占市场份额,也影响了产品的盈利能力。但是即使如此,公司的产品整体盈利能力依然维持稳定,显示公司作为染料龙头一体化优势的盈利稳定性。 四季度我们预计和三季度情况相差不大,四季度主营业务预计贡献0.12元左右,投资收益和营业外收入预计四季度贡献0.1元。明年随着公司中间体业务行业洗牌结束,德司达业务整合顺利,公司明年业绩仍有较大可能超预期。 盈利预测及投资建议: 考虑到今年dystar转股不确定性,我们调整对公司11年盈利预测,预计11-13年EPS分别为0.69,0.91和1.07元,公司染料业务在经济景气向下周期盈利稳定性强,凸显防御性,目前公司估值水平已近历史低点,我们预计四季度随着原材料价格下降,下游纺织、汽车等需求逐步回暖,公司景气将逐渐上行,维持“买入”的投资评级,12个月目标价格13.5元。

事件: 公司发布三季报业绩,前三季度实现主营业务收入32.74亿元,同比增长25%,归属母公司股东净利润1.66亿元,同比增长22.85%。 点评: 公司三季报业绩略超预期,主要是市场担心电解液业务和外贸业务受宏观经济影响,可能会出现下滑,但是从业绩来看较为正常,因此略超市场预期,公司三季报预计全年业绩增长在10%-30%区间,基本符合我们中报点评时的预期。 我们认为,公司外贸业务在今年国内经济波动剧烈的情况下仍然维持稳定实属不易。公司外贸业务快速增长,得益于其商业模式采取总承包的方式成为国外企业的订单总代理。公司在获得原始订单后,从服装的研发、设计、甚至原材料采购都是公司自己进行,而利润率最低的服装加工生产则通过外部的方式转移给代工工厂生产。这种模式的好处在于一方面通过全方位的总包服务,节省了客户的交易成本,增强了客户对公司的满意度和依赖度;另一方面是在这一过程中进行团队合作,切断之间的环节,增强公司对环节间的控制力,避免了人员流失。我们看好公司外贸业务的成长,预计未来仍将保持15%以上的增长。 公司目前电解液核心原材料六氟磷酸锂产业化项目仍然处于调试阶段,我们认为一旦公司六氟磷酸锂突破,公司将打通电解液上下游产业链,成为最具竞争力的电解液生产企业,而随着公司正极材料下半年投产,公司将成为国内上游锂电材料产业链最具有竞争力的企业。我们看好公司未来锂电材料业务的发展。 盈利预测及投资建议: 我们略调整公司 11年EPS 预测,预计11-13年公司EPS 分别为0.60、0.82和1.07元,其化工业务预计11,12年贡献EPS0.2元和0.3元,目前股价对应12年16.8倍,我们看好一旦新能源汽车市场打开,公司锂电材料业务的成长,维持“买入”的评级,给予12年20倍PE,目标价格19元。