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王招华

光大证券

研究方向: 钢铁行业

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工作经历: 证书编号:S0930515050001。曾供职于国金证券研究所、上海大智慧股份有限公司和广发证券股份有限公司。2015年5月加入光大证券股份有限公司。...>>

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华宏科技 机械行业 2018-05-03 12.48 -- -- 23.07 8.31%
13.52 8.33%
详细
2017年业绩翻倍增长,2018年计划增长61%。公司2017年营业收入13亿元,同比增29.3%,归母净利润1.24亿元,同比增96.6%,毛利率22.96%,同比提高2.6个百分点,期间费用率12.5%,同比稍有下降。受益于废钢加工设备市场回暖,以及电梯零部件业务的稳定增长,公司计划2018年完成销售收入18亿元,净利润2亿元,同比增长61.3%。 2018年Q1业绩靓丽,Q2预告超预期。公司2018年Q1实现营业收入3.3亿元,同比增长30.7%,归母净利0.3亿元,同比增长142%。受再生资源板块市场复苏的影响,公司订单数量激增,在手订单充足,且大量订单进入交货期,预计2018年1-6月实现归母净利0.85亿元-1亿元,同比增长115%-153%,计算得Q2归母净利为0.55亿元-0.70亿元。 废钢行业持续发展,设备制造加工贸易齐受益。钢铁行业供给侧改革持续进行,打击“地条钢”后,废钢资源大量流入正规钢企,叠加环保高压政策,电炉炼钢比例逐渐提升,高炉-转炉增加废钢添加量,多方面因素使得废钢及其加工设备的需求保持旺盛。公司是国内领先的废钢加工设备制造企业,还拥有约15万吨/年的废钢加工能力,这两块业务将随着废钢行业的发展而持续受益。 威尔曼质地优异,电梯零部件业务稳健经营。2015年11月,公司成功收购威尔曼100%股权,切入电梯零部件领域,威尔曼通过与下游客户建立长期稳定的合作关系,经营业绩随着行业的稳定发展而稳健增长,2015-2017年分别实现净利润0.79亿元、0.88亿元、0.99亿元,完成业绩承诺,2013-2017年净利润年均复合增速为15.66%。 投资建议:维持“增持”评级。考虑到公司目前再生资源设备的订单饱满,未来将持续受益于废钢行业的发展,另外公司的电梯零部件业务具有稳定的盈利水平,我们上调2018-2019年的盈利预测,归母净利润分别为2.15亿元、2.18亿元(前值为1.80亿元、2.05亿元),新增2020年归母净利润为2.25亿元,对应EPS分别为1.03元/股、1.04元/股、1.07元/股,维持“增持”评级。 风险提示:1)废钢价格下行;2)经营不善;3)商誉减值。
安阳钢铁 钢铁行业 2018-04-30 3.64 -- -- 3.71 1.92%
4.82 32.42%
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一季度同比扭亏环比下降79%,经营性现金流净额继续为正。公司发布2018年一季报,报告期内实现营业收入62.6亿元,同比增长14%,归母净利润1.29亿元,同比扭亏,环比下降79.3%。公司经营性现金流净额7亿元,连续5个季度继续为正,经营稳健。毛利率10%,同比提升4个百分点,期间费用率7%,同比下降2.4个百分点,资产负债率继续下降,报告期末为79%。 环保限产仍有一定影响,二季度有望得到改善。由于钢材市场震荡及区域环保限产影响,2018年Q1公司钢材产量163万吨,吨钢净利79元,与2017年Q3、Q4相比,产量和利润均下降明显。随着公司持续推进降本增效、深化内部管理改革、优化产品结构,以及环保限产压力的逐步趋缓,生产经营将逐步改善,公司预测年初至下一报告期末经营业绩将同比实现大幅增长。 2018年的主要看点在产量增长和挖潜增效。(1)公司2017年粗钢产量743万吨,2018年计划增长21.39%至903万吨,在国内上市钢厂增幅居于前列;(2)公司参股80.5%的冷轧厂2017年亏损1亿元,这主要是由于冷连轧生产线工序流程长,工艺复杂,投产时间短,处于调试阶段所生产产品质量指标不稳定,实际产量远不达设计产能120万吨,随着后续工艺的改善和调试的完成,我们认为冷轧产量会逐渐提升,效益会逐渐好转。 行业震荡市背景下,2018年内生式增长的公司尤其值得重视。我们一直强调,2018年钢铁行业需求总体预计持平,但是供给是有弹性的,这会使得行业整体呈震荡行情,在这样的背景下,有内生式增长的公司(譬如内部挖潜、产量增长)尤其值得期待,安阳钢铁则是行业内不多的这样的公司。 投资建议:维持“增持”评级。我们维持公司2018-2020年的盈利预测,归母净利润分别为18.68、18.72、19.00亿元,对应EPS为0.78、0.78、0.79元/股,目前股价对应2018年PE仅4.9倍,维持“增持”评级。 风险提示:1)环保限产力度加大,公司产量下降的风险;2)公司治理不善;3)钢铁需求不及预期,钢价下行的风险。
西宁特钢 钢铁行业 2018-04-18 4.65 5.50 172.28% 4.77 2.58%
6.00 29.03%
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全年实现0.6亿净利,扣非后亏损6.84亿元。2017年公司实现营业收入74.34亿元,同比增长0.60%,归母净利润5981万元,同比下降13.83%,扣非后归母净利润-6.84亿元,全年毛利率8.97%,期间费用率16.69%。全年共生产铁102.4万吨,钢119.5万吨,材126.7万吨,铁精粉111.6万吨,焦炭51.8万吨,销售房产410套。2017年Q1-Q4分别实现归母净利润0. 11、0.00、-1.72、2.21亿元,扣非后为0.08、-0.03、-1.74、-5.16亿元。 存货占营收的比重创近年来新高。在非经常性损益的影响下,2017年公司经营活动现金流净额为4.16亿元,自2012年以来首次由负转正;资产负债率下降2个百分点至84.74%;公司存货占营收的比重2017年达到40.5%,同比提升11个百分点,创近年来新高。 出售矿石子公司贡献7.2亿投资收益,2018年粗钢产量拟增长38%。报告期内出售4家矿业公司全部股权,确认投资收益7.20亿元,2016年这4家子公司共计亏损1.6亿元。测算2017年公司钢铁业务实现净利润2331亿元,吨钢净利仅19.5元,与行业平均相差较大,公司2018年计划产钢165万吨(同比增长38%),若伴随吨钢净利提升,业绩提升值得期待。 高度关注公司的混改进程。公司在2月9日曾公告,江西方大钢铁集团拟受让西钢集团相关股东所持有的西钢集团(公司控股股东)公司部分股权,同时择机对西钢集团公司进行增资。但目前尚未签署相关正式协议。由于江西方大钢铁集团旗下的相关上市公司如方大特钢业绩优异,因此,公司的相关混改进程值得关注。 投资建议:首次覆盖,给予“增持”评级。预计公司2018-2020年归母净利润分别为0.62亿元、0.74亿元、0.82亿元,对应EPS分别为0.06、0.07、0.08元/股,我们看好公司的长期发展,采用相对估值方法,给予2018年1.8倍PB,目标价5.50元/股,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示: (1)钢价波动风险; (2)公司自由现金流长期为负,存在经营风险; (3)公司的存货较多,存在跌价风险; (4)负债较多,存在偿债能力不足风险。 (5)混改进程不达预期的风险。
柳钢股份 钢铁行业 2018-04-18 6.15 5.30 109.49% 8.05 21.97%
8.65 40.65%
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2017年归母净利高达26.5亿元,拟分红股息率7.66%。公司2017年营业收入415.6亿元,同比增56%,归母净利润26.5亿元,同比增1247%,EPS为1.03元/股,全年粗钢产量1230万吨,吨钢净利215元。公司拟每10股派息5元,合计现金分红12.81亿元,占归母净利润48.42%,股息率为7.66%。 2018年Q1业绩预告归母净利中枢10.8亿元。2017年Q1-Q4,公司分别实现归母净利润2.03亿元、1.93亿元、8.60亿元和13.91亿元,Q4业绩创造历史最佳水平。公司发布业绩预告,2018年Q1实现归母净利润9.51-12.15亿元。 小型材利润弹性大,钢坯经营稳健。2017年公司共生产钢坯514万吨、小型材648万吨、中板材65万吨、中型材10万吨,其中小型材毛利率高达20%,贡献毛利42亿元,公司利润基本来自于小型材。钢坯毛利率2.87%,贡献毛利4亿元,虽然盈利能力不及小型材,但经营稳健,历史上公司的钢坯业务未出现过亏损。 广西地区最大钢企,充分享受区域高价优势。公司是目前广西区域最大的钢铁生产企业,2017年粗钢产量占全省54%,产品在两广地区的销售收入占比87%。华南地区由于钢铁产量较少,而经济发展在全国位居前列,所需钢材较多,供给缺口常年存在,这使得华南地区的钢价一直都高于全国其他地区,公司作为广西地区的龙头钢企,充分享受了区域高价优势。 首次覆盖,给予“增持”评级。我们预计公司2018-2020年的归母净利润分别为27.13亿元、26.22亿元、25.56亿元,对应EPS分别为1.06元/股、1.02元/股、1.00元/股,采用相对估值方法,给予2018年7倍PE,对应目标价7.42元/股,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:1)钢价下行风险;2)公司经营不善风险;3)政策风险。
华菱钢铁 钢铁行业 2018-04-12 8.37 5.07 46.53% 8.86 5.85%
9.63 15.05%
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2018Q1预计归母净利润14-16亿元,小幅超出市场预期。公司发布业绩预告,预计2018Q1实现归母净利润14-16亿元,2017Q1-Q4归母净利润依次为3.08、6.49、16.15、15.49亿元。公司2018Q1归母净利润同比增长355%~419%,环比增长-9.5%~3.3%,小幅超出市场预期。 2018Q1高炉检修使粗钢产量环比下降,吨钢净利润环比增长-8%~2.6%。公司2018Q1粗钢产量447万吨,同比显著增长14%,环比则小幅下降4.28%,公司一座2200m3高炉检修影响了产量,Q2产量有望提升。以净利润(包含少数股东损益)口径计算,公司2018Q1预计吨钢净利润为391元/吨~436元/吨,环比增长-8%~2.6%,2017Q1~Q4依次为92、202、452、425元/吨。 湖南省唯一大型国企,板材产品盈利稳健。公司是湖南省唯一的大型国企,钢产量占全省85%以上,湖南省钢价平均水平长期高于全国,可支撑公司业绩。公司以板材产品为主,产品竞争力和盈利水平稳健。此外公司与安塞乐米塔尔合资的VAMA子汽车板公司已实现盈利,未来后劲可期。 2018年钢铁行业供给弹性显现,难有趋势性上涨行情。我们预计2018年钢铁行业需求平稳,但供给弹性不容忽视,主要来自电弧炉的复产,以及部分高炉通过添加废钢、改进工艺等方式增产等。预计钢价将整体上呈现震荡,难有趋势性的上涨行情,关注波段性的反弹机会。 市盈率和吨钢市值最低的钢铁股之一,维持“增持”评级。我们调高公司2018~2020年预计实现归母净利润为41.91亿元、43.68亿元、45.45亿元,对应EPS分别为1.39元、1.45元、1.51元。公司PE(2018E)仅为5.5倍,吨钢市值仅1345元/吨,均处于较低水平,公司具有显著的低估值优势。参照行业整体估值水平,我们给予2018年6.5倍PE估值,6个月目标价9.04元,维持“增持”评级。 风险提示:钢价波动、汽车板子公司盈利不及预期、公司治理风险等。
宝钢股份 钢铁行业 2018-04-12 8.48 6.77 18.36% 9.56 7.17%
9.09 7.19%
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盈利创历史最佳接近预告区间下限,拟分红股息率5.26%。公司2017年实现归母净利润191.7亿元,同比增长114%,创历史最佳水平,接近此前预告区间的下限。2017Q1~Q4归母净利润分别为37.86、23.83、54.99、75.02亿元。公司拟分红0.45元/股(含税),合计100.2亿元,占2017年归母净利润52.27%,股息率为5.26%。 欧冶出表影响营收但增厚净利,降本增效显著。欧冶云商自2017年8月起出表,改按净额法确认销售收入,公司2018Q4营收因此环比下滑,但同时贡献了处置子公司利得8.55亿元,增厚了公司净利润。2017年公司期间费用率下降了0.83个百分点,表明宝武合并工作进展较为顺利。 武钢有限吨钢净利仅39元,未来释放空间大。武钢有限2017年实现净利润5.9亿元,吨钢净利只有39元/吨;其中2017Q4单季吨钢净利润约为150元/吨。相比之下,地理区位、产品结构类似的南京梅山钢铁吨钢净利润为331元/吨,武钢有限盈利水平仍有释放空间。 湛江钢铁净利23亿超预期,1550冷轧产线投产后提振未来业绩。2017年是湛江钢铁全面投产的第一个会计年度就实现23亿归母净利润,吨钢净利润289元/吨,已超出原先预期。2017年9月湛江1550冷轧产线投产,公司愿景是建成全国最具竞争力的钢铁基地,参照上海宝山本部588元/吨的吨钢净利润水平,湛江钢铁净利润水平成长空间广阔。 对2018年行业格局判断谨慎,目标产销量小幅下降。公司预计2018年中国粗钢产量、粗钢表观消费量与2017年持平或略有下降。公司2018年计划销售商品坯材4568万吨,同比2017年下滑1.06%。整体上公司对2018年钢铁行业景气度的判断较为谨慎。 龙头钢企内生增长潜力大,维持“买入”评级。我们维持公司2018年-2020年的预计归母净利润为227.88亿元、238.44亿元、239.55亿元,对应EPS分别为1.02元/股、1.07元/股、1.08元/股。给予宝钢股份2018年10倍PE估值,目标价10.20元,维持公司“买入”评级。 风险提示:钢价波动风险;武钢、湛江业绩提升不及预期风险等。
首钢股份 钢铁行业 2018-04-09 4.71 4.92 84.27% 4.84 2.76%
4.84 2.76%
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2017年业绩创历史最佳,PB仅0.94倍。公司2017年实现营收603亿元,同比增长43.9%;归母净利润22.11亿元,同比增长451%,创历史最佳盈利水平,ROE为8.7%,吨钢利润总额216元。2017年Q1-Q4单季归母净利润分别为4.97亿元、4.52亿元、8.14亿元、4.48亿元,Q4环比下降45%原因是公司高炉采暖季限产。2017年期间费用率同比下降2.07个百分点;经营净现金流93.34亿元,同比增长18.73%。公司归母净资产为264.2亿元,当前PB仅0.94倍。 持股51%的京唐钢铁盈利颇丰,二期有望年底建成提供长期盈利弹性。京唐钢铁2017年已实现净利润18.3亿元,同比大幅增长320%。京唐二期一步项目计划钢产能510万吨,占公司当前钢产量32%,通过压减唐山市其他落后产能来减量置换,有望2018年底建成,2019-2020年逐步投产,提供未来的长期盈利弹性。 集团可交债转股价与公司当前股价显著倒挂。2017年4月公司控股股东首钢集团非公开发行60亿元可交换公司债券,以公司股票作为质押担保。可交债的初始转股价格为7.82元,而公司当前(2018年4月2日)收盘价仅为4.86元,较转股价低38%。公司当前股价和转股价形成显著倒挂。 经营稳健盈利弹性大,给予“增持”评级。预计公司2018年-2020年归母净利润分别为22.71亿元、26.24亿元、29.39亿元,对应EPS分别为0.43元、0.50元、0.56元。给予首钢股份2018年12倍PE估值,目标价5.16元。鉴于公司经营扎实稳健,京唐二期提供盈利弹性,我们首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:(1)市场钢价波动风险。(2)京唐二期建设进度不及预期。
山东钢铁 钢铁行业 2018-04-03 -- 2.08 67.74% -- 0.00%
-- 0.00%
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2017年归母净利润19.24亿元创历史最佳,期间费用率下降1.2个百分点。2017年公司实现归母净利润19.24亿元,创历史最佳水平,而2016年为亏损6亿元;2017年ROE为11.29%。2017年Q1-Q4归母净利润依次为4.53、1.43、4.77、8.52亿元。公司2017年期间费用率下降1.2个百分点,相对公司4%的净利率来说,成本下降显著。 置出济钢使钢产量和营收同比下降,当前仅剩莱钢基地资产精简。公司在2015年以前原有济钢、莱钢两大生产基地,在2016-2017年逐步将产能较落后的济钢基地出售给山钢集团,目前仅剩莱钢一个主要生产基地,资产精简。受置出资产影响,公司2017年营收同比有所下降,2017年钢材产量仅720万吨,为上市以来最低。 持股51%日照基地2018年投产将提供盈利弹性,拟定增提高持股比例。公司2018年目标钢材产量1047万吨,较2017年增长46.03%,是少有的产量显著增长的钢企。我们预计公司新建的日照精品钢基地将在2018年投产320万吨左右,主要产品定位于高端汽车、家电等板材。日照精品钢基地设计钢产能850万吨/年,2017年第一条生产线工程建设完成,并已实现全年净利润4850万元,2018年部分投产后有望实现更多盈利。公司目前持有日照基地51%的股权,已公告拟定增提升持股比例。 未来业绩预将显著增长,维持“增持”评级。我们维持公司盈利预测,预计2017年-2019年归母净利润分别为27.09亿元、30.88亿元、33.30亿元,对应EPS分别为0.25元、0.28元、0.30元。参照可比公司估值,给予山东钢铁2018年9倍PE,目标价2.25元。鉴于山东钢铁具有日照精品钢基地投产的利好,公司产量和产品结构有望双升级,提振公司盈利水平,我们维持公司“增持”评级。 风险提示:(1)钢铁行业供给端增量超预期;(2)钢铁行业需求不及预期;(3)钢铁行业政策面风险;(4)公司经营风险。
马钢股份 钢铁行业 2018-03-30 3.49 2.97 60.54% 3.80 8.88%
3.99 14.33%
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2017年净利润同比增长236%至41.29亿元,拟分红股息率为4.7%。马钢股份2017年实现营业收入732亿元,归母净利润41.29亿元,创公司历史最佳盈利水平。2017年吨钢净利272元/吨,其中Q1-Q4分别为217元/吨、192元/吨、305元/吨、377元/吨。2017年ROE为15.16%,期末资产负债率为62.27%,同比下降4.4个百分点;人均钢产量615吨/人。公司拟每股分红0.165元,占归母净利30%,股息率为4.7%。 子公司长江钢铁盈利可观、合肥钢铁拖累业绩。公司拥有本部、合肥钢铁(持股71%)、长江钢铁(持股55%)三大生产基地。2017年合肥钢铁亏损1.18亿元,经营欠佳、拖累业绩;长江钢铁实现净利润19.98亿元,盈利表现出色,为公司贡献了25.7%的归母净利润。 2018年计划小幅增产0.71%,业绩有望得以保证。公司2017年粗钢产量1971万吨,同比增长5.8%;2018年计划粗钢产量1985万吨,同比增长0.71%。在钢铁行业供给端控制严格的背景下,公司预期产量仍能稳中有增。 公司粗钢产量占安徽省70%,长江航运便利。公司粗钢产量占安徽省的70%。2017年安徽省粗钢产量占全国3.3%,固定资产投资完成额占全国4.56%,钢铁呈现供不应求格局,安徽省的钢价水平长期高于全国平均水平。公司临近长江,具备长江航运物流便利。 长板材均衡发展,轮轴钢独具特色。2017年公司长材产量894万吨,板材产量947万吨,轮轴钢产量19万吨。长材、板材产品分布较为均衡,双轮驱动,再辅以公司独具优势的特色产品轮轴钢,公司整体产品线较为合理。未来几年我国铁路行业发展空间广阔,有望带动公司轮轴钢业绩。 高盈利具有持续性,给予“增持”评级。我们预计公司2018年-2020年份实现归母净利润为44.95亿元、47.17亿元、50.97亿元,对应EPS分别为0.58元、0.61元、0.66元。公司盈利水平高,且具备可持续性,估值水平偏低,分红回报率高。参照可比公司估值,我们给予公司2018年7倍PE估值,目标价4.06元。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示: (1)钢价波动风险。 (2)政策性风险。 (3)公司生产经营风险。 (4)大盘及板块波动风险等。
安阳钢铁 钢铁行业 2018-03-21 4.49 4.87 247.86% 4.63 3.12%
4.63 3.12%
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2017年净利润16亿元创历史新高,自由现金流继续表现优异。公司发布2017年年报,营业收入270亿元,同比增长23%,归母净利16亿元,同比增长1199%,是公司历史最佳水平;分季度看,Q1-Q4公司的净利润分别为-2.01、2.28、9.49、6.24亿元。公司2017年自由现金流达28.7亿元,同比增长259%,是为数不多连续5年自由现金流为正的钢厂。 吨钢盈利、人均钢产量等指标和行业平均水平仍有一定差距。公司2017年全年吨钢净利润为215元,和上市钢企325元的平均水平仍有一定的差距;即便是公司未受限产影响的下半年吨钢净利润371元,也低于行业450元的平均水平。公司人均钢产量仅419吨,较行业平均值低约一半;若公司人均钢产量能达到行业平均水平,效率提升后业绩也将增厚。 2018年的主要看点在产量增长和挖潜增效。(1)公司2017年粗钢产量743万吨,2018年计划增长21.39%至903万吨,在国内上市钢厂增幅居于前列;(2)公司参股80.5%的冷轧厂2017年亏损1亿元,这主要是由于冷连轧生产线工序流程长,工艺复杂,投产时间短,处于调试阶段所生产产品质量指标不稳定,实际产量远不达设计产能120万吨,随着后续工艺的改善和调试的完成,我们认为冷轧产量会逐渐提升,效益会逐渐好转。 行业震荡市背景下,2018年内生式增长的公司尤其值得重视。我们一直强调,2018年钢铁行业需求总体预计持平,但是供给是有弹性的,这会使得行业整体呈震荡行情,在这样的背景下,有内生式增长的公司(譬如内部挖潜、产量增长)尤其值得期待,安阳钢铁则是行业内不多的这样的公司。 投资建议:首次覆盖,给予“增持”评级。公司虽处河南省,有取暖季及环保限产的压力,但可通过转炉加废钢、电炉复产和外购钢坯轧材等方式应对,预计钢和材的产量将增加,基于对未来钢价整体将震荡运行的判断,我们预计公司2018-2020年的归母净利为18.68、18.72、19.00亿元,对应EPS为0.78、0.78、0.79元/股,目前股价对应2018年PE仅6.1倍,给予2018年7倍的PE估值,目标价5.46元/股,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:1)环保限产力度加大,公司产量下降的风险;2)公司治理不善;3)钢铁需求不及预期,钢价下行的风险。
上海钢联 计算机行业 2018-03-21 67.81 -- -- 80.58 18.83%
80.58 18.83%
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业绩步入快速增长期:2017年增长191%,2018Q1预增234%-264%。公司3月16日晚间发布年报显示,2017年营业收入737亿元,同比增长78%,归母净利润4818万元,同比增长118%。2017年Q1-Q4的归母净利润分别为588万元、1695万元、1109万元和1426万元。2018年Q1预计实现归母净利润1962-2138万元,同比增长234%-264%。 资讯业务愈发出色,电商业务稳健盈利。随着整个钢铁行业盈利在2017年显著改善,公司的资讯业务、寄售(电商)业务盈利能力显著增强:2017年资讯业务净利润约3500万元,电商业务(持股43%)净利润同比增长127%至4148万元,寄售量增23%至2219万吨、用户数增23%至8.13万家、平均月复购率66%、供应链服务规模增145%至136亿元。 钢铁区块链是新的投资亮点,但如何落地仍需进一步观察。新近兴起的区块链技术的可追溯性,可以使数据从采集、交易流通以及计算分析的每一步记录都可以停留在区块链上,对于重构钢铁行业大数据,提高效率、拓展业务边界具有颠覆性意义。而公司作为钢铁电商的三巨头之一,在钢铁区块链领域有先发优势,但是具体如何落地、如何助力盈利,仍需观察。 钢铁电商行业中长期仍然非常值得看好。从中长期的角度来看,钢铁行业将重归供过于求的局面,钢铁行业渠道的价值势必显现。目前钢铁冶炼业已有宝钢、沙钢等在全球都非常具有竞争力的企业,但是钢铁渠道(流通、加工业)并没有。而通过互联网对行业渠道的改造,钢铁电商这一业态胜出的可能性最高,钢铁电商行业未来或许会诞生1-2家能和国际大宗商品流通巨头抗衡的公司。 投资建议:坚定看好上海钢联的中长期投资机会。不考虑配股影响,公司资讯业务和电商业务持续稳定增长,业绩步入快速增长期,我们上调2018-2020年公司净利润分别为1.39亿元、2.41亿元、3.88亿元,对应EPS分别为0.87元/股、1.51元/股、2.44元/股,坚定看好公司的中长期投资机会,维持“增持”评级。 风险提示:1)市场竞争风险;2)公司经营不善的风险;3)信用风险。
宝钢股份 钢铁行业 2018-03-19 9.08 7.50 31.12% 9.28 -2.83%
9.09 0.11%
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公司四月钢材出厂价普遍调高50元/吨,小幅超预期。宝钢股份调高2018年4月期货出厂价,厚板、热轧、冷轧、镀锌等产品普遍上调50元/吨,无取向硅钢上调50~200元/吨,取向硅钢上调0~300元/吨。在近期市场钢价普遍疲弱的背景下,公司调高了四月出厂价,小幅超预期。 公司产品附加值高,冷热轧出厂价较市场价普遍存在明显溢价。公司作为国内钢铁龙头,产品具备更高的竞争力和产品附加值,具有一定溢价。从历史价格来看,公司每月热轧、冷轧出厂价相比市场价存在明显溢价,4月出厂价较当前市场价的溢价,热轧为573元/吨、冷轧为669元/吨。 逆市涨价或基于需求乐观,钢价涨50元/吨有望增厚公司月净利约1.15亿元。近期市场热轧、冷轧价格显著下滑,宝钢股份则是逆市上调了4月份钢材出厂价,表明公司对需求预期乐观。假设公司每吨钢材月度销售价格涨价50元/吨,简单估算可为公司增厚每月净利润约1.15亿元。 武钢基地部分产品纳入统一调价,销售体系整合深化。公司已经将武钢青山基地的钢材产部分纳入统一调价范围。这也意味着宝武合并再进一步,销售体系整合深化,有望产生更多的协同效应。武钢基地2018年盈利能力有望逐渐复苏,为公司贡献更多净利润。 取向硅钢稳步涨价,对公司业绩构成支撑。4月公司取向硅钢产品上调0~300元/吨,此前在2月已上调350元/吨。宝武合并后,宝钢股份占据全国高端取向硅钢产能的近80%,当前取向硅钢价格处于偏低水平,2018年取向硅钢价格有望进一步上涨,对公司净利润构成支撑。龙头钢企盈利能力强、内生增长潜力大,维持“买入”评级。本次公司逆市上调4月出厂价,表明公司产品竞争力强、具备较高溢价空间。我们维持公司2017年-2019年的预计归母净利润为195.24亿元、227.53亿元、235.99亿元,对应EPS分别为0.88元/股、1.03元/股、1.07元/股。给予宝钢股份2018年11倍PE估值,目标价11.33元。维持公司“买入”评级。 风险提示:钢价波动风险;武钢、湛江业绩提升不及预期风险;公司经营不善风险等。
方大炭素 非金属类建材业 2018-02-02 28.52 -- -- 30.83 8.10%
30.83 8.10%
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Q4业绩符合预期,显著受益石墨电极涨价。公司1月29日公告,预计2017年实现归母净利润36.24-36.57亿元,同比增加5273%-5323%。分季度来看,Q1、Q2、Q3分别实现归母净利润0.74、3.38、16.07亿元,计算得Q4归母净利润为16.05亿元-16.38亿元,符合我们的预期。公司非经常性损益仅1亿元左右,净利润大幅增长主要是由于石墨电极涨价所致,从涨幅可见其业绩弹性颇大。 石墨电极加权均价已涨回前期高点,取暖季期间供给仍然偏紧。石墨电极加权均价从2017年初以来已上涨866%,11月份由于受市场恐慌情绪影响而有所下跌,12月份至今又重新上涨,部分规格已突破前期高点。目前处于取暖季期间,“2+26”地区的炭素企业限产50%,部分地区由于空气质量太差而全部关停,造成石墨电极供给进一步趋紧。石墨电极的生产周期长,2018年6月份之前供给难有显著释放,我们判断石墨电极加权均价有望继续上涨或保持高位稳定。 2018年业绩有望继续增长。石墨电极60%的需求来自于电炉钢,2017年以来,我国电弧炉的开工率一直在提高,我们预计2018年电炉钢的产量将继续明显增加,而石墨电极的供给在下半年才能释放,因此,预计2018年全年公司的盈利有望继续增长。 投资建议:根据业绩预告以及对石墨电极行业供需格局的判断,我们调整盈利预测,预计公司17-19年的净利润分别为36.46亿元、45.64亿元、39.49亿元(前值为37.63亿元、39.72亿元、25.02亿元),对应EPS分别为2.04、2.55、2.21元/股,继续维持“增持”评级。 风险提示:(1)石墨电极行业大量企业复产的风险;(2)采暖季限产政策执行不达预期的风险;(3)需求下滑的风险;(4)原材料价格上涨过快的风险;5)公司治理不善的风险。
太钢不锈 钢铁行业 2018-02-01 6.08 5.78 89.51% 7.43 22.20%
7.43 22.20%
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2017年Q4净利环比增长58%-93%至22-27亿元,显著超预期。公司1月26日晚间公告,预计2017年实现归母净利润44-49亿元,同比增长284%-328%;公司2017年Q1-Q3的归母净利润分别为3.22亿元、4.18亿元、14.18亿元,计算得Q4的归母净利润为22.42-27.42亿元,创了历史新高,显著超出了市场预期。 Q4业绩超预期的原因还有待公司披露更多的细节。我们模拟的不考虑库存的钢铁业细分品种吨钢毛利Q4较Q3的变化:不锈钢下降835元/吨,普碳板材环比增加268元/吨。而根据公司2017年上半年的营收分布(不锈钢业贡献64%、普碳贡献29%)来看,我们认为,根据现有的信息,公司4季度业绩超预期的最主要原因很难从主营业务中寻找,或者说还有待年报披露更详细的数据后再做分析。 公司对不锈钢业务的弹性颇大,期待不锈钢行业的供给侧。以太钢不锈412万吨的不锈钢年产量乐观估算,假设不锈钢产品全年均价上涨1000元/吨(相当于公司304/2B 冷轧不锈钢卷2017年均价15445元/吨的6.5%),其他成本均保持不变,则可增厚公司净利润26.4亿元(相当于公司2017年净利润的57%),可见弹性之大。我们期待未来不锈钢行业的供给侧改革。 投资建议:估值优势显著的不锈钢龙头。根据业绩预告,以及公司作为不锈钢行业龙头,不锈钢业务与普碳钢业务双轮驱动下,业绩大幅提升,我们上调盈利预测,预计17-19年实现归母净利润46.46、50.67、47.57亿元,对应EPS 分别为0.82、0.89、0.84元/股(前值0.54、0.51、0.46元/股),给予2018年8倍PE(行业平均水平),目标价7.12元,维持“增持”评级。 风险提示: (1)环保限产风险。 (2)不锈钢价和普钢价波动风险。 (3)下游需求不及预期。 (4)公司经营不善风险。 (5)大盘波动风险等。
八一钢铁 钢铁行业 2018-01-30 14.34 7.76 185.29% 16.88 17.71%
16.88 17.71%
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2017年公司归母净利润预计同比增长3036%,业绩表现亮眼。27日公司发布业绩预告,2017年归母净利11.63亿元左右,同比增长3036%,Q4单季净利2.98亿元左右,扣非净利同比增长14.3%,净利环比3季度下降35.7%。2017年折合公司吨钢净利为242元/吨。业绩大增的原因主要是钢铁行业供给侧改革、新疆地区需求大幅增长,以及公司提高产品产销量和推进降本增效所致。 2017年公司粗钢产量516万吨,产品盈利表现较好。公司钢材品种包括棒线材(占44.0%)和热轧(占32.9%)、中厚板(占12.5%)和冷轧(占10.6%)四大类,这些品种在2017年都表现出较好的盈利水平。根据我们吨钢毛利模型的测算,2017年热卷平均毛利496元/吨,冷轧平均毛利448元/吨,棒线材平均毛利595元/吨。 集团铁前资产注入在继续推进中,公司钢铁产业链将逐步完善。2017年9月公司公告董事会通过资产重组议案,10月份宝武集团批复资产重组方案,并于11月份公司临时股东大会通过,12月公司公告资产置换及支付现金购买资产暨关联交易涉及资产过户完成,后续事项包括置入资产变更登记或过户手续以及信息披露等。集团资产注入在正常推进之中,这将有利于完善公司钢铁产业链。 综合考虑,维持对公司的“增持”评级。鉴于2017年公司经营情况表现较好,我们调整公司2017-2019年归母净利预计分别为11.66亿元、11.87亿元和12.19亿元(之前为11.32亿元/11.85亿元/12.16亿元),对应2017-2019年EPS分别为1.52元/股、1.55元/股、1.59元/股,当前股价对应PE为9.4倍、9.2倍和9.0倍。给予公司2018年10倍PE估值,对应目标价15.50元,维持“增持”评级。 风险提示:(1)需求缩减导致钢价大幅波动的风险;(2)环保政策不及预期,钢铁去产能进展缓慢的风险;(3)公司经营不善的风险。(4)拟置入集团资产存在一定的不确定性,以及与公司现有资产整合协同风险。(5)公司与五冶集团存在诉讼案件的不确定性风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名