维持公司“增持”的投资评级。我们预计公司2012-2014年的每股收益分别为0.32元、0.39元、0.45元,按上一交易日收盘价格测算,对应动态市盈率分别为23倍、21倍、19倍,维持公司“增持”的投资评级。 风险提示:LED 封装器件价格大幅下跌的风险;封装用金线、化工原料价格上涨的风险;人工成本上涨的风险;LED 照明市场开拓不力的风险

2011年,公司实现营业收入831.55亿元,同比增长37.60%;营业利润45.42亿元,同比增长65.37%;归属母公司所有者净利润52.37亿元,同比增长22.48%;摊薄每股收益1.74元。 利润分配预案:每10股派现金5元(含税)。 空调主业收入保持快速增长。公司为我国空调行业龙头企业,多年来一直专注于家用及商用空调的生产和销售。产业在线数据显示,2011年,公司空调产品总销量达3,455万台,市场占有率31.71%;内销量达2,363万台,市占率39.04%。 2011年,我国空调总销量达1.09亿台,同比增长15.12%;内销量6,052万台,同比增长17.52%。公司作为行业龙头,空调业务收入同比增长35.70%,高于行业增速。 综合毛利率下降,期间费用控制能力有所提升。2011年,公司综合毛利率18.07%,同比下降3.48个百分点。我们判断其主要原因在于公司下半年整体出口渠道,低毛利率产品比重有所提升。公司期间费用率12.48%,同比下降4.19个百分点。 其中,销售费用率9.68%,同比下降4.24个百分点,是公司期间费用率下降的主要原因。 自有渠道优势明显。公司销售全部通过28家区域销售公司实现,除上海、深圳、珠海的销售公司外,公司不持有其它销售公司股权。销售公司负责组织当地的经销商渠道,与国美、苏宁等大型家电连锁接洽,并承担专卖店的建设。公司目前约有2万家销售终端,其中专卖店超过1万家。从各渠道的收入比重来看,国美、苏宁等共有渠道收入占比不到10%,专卖店自有渠道收入占比达70-80%。公司对大型家电连锁的依赖性不高,对渠道的控制力较强。 出口渠道整合,关注对毛利率的影响。2011年,公司出口收入占总收入的比重为18.95%。出口的主要地区包括巴西、南非、中东等新兴市场,欧洲占比不高。出口方式仍以贴牌为主,贴牌占60%,自主品牌占30%。公司整合出口市场主要是针对出口渠道,不会牺牲产品价格,主要措施更多的是在服务方面,比如帮助客户做一些市场调查,更加注重客户反馈等。我们认为由于出口的产品包括窗机等毛利率较低的产品,出口比重的提升有可能拉低公司整体的毛利率水平。 盈利预测:我们预计公司2012-2013年的每股收益分别为2.27元和3.21元,按昨日收盘价计算,对应的动态市盈率分别为9倍和7倍,维持公司“买入”的投资评级。 风险提示:空调行业需求大幅下滑;管理层变动;毛利率下降。

公司属于元器件行业,主要产品为钕铁硼磁性材料,是国内第一大、全球第二大钕铁硼制造商。 2011 年,公司实现营业收入56.96 亿元,同比增长140.76%;营业利润11.04 亿元,同比增长292.90%;归属母公司所有者净利润76,731 万元,同比增长271.08%;基本每股收益1.51 元。 从单季度看,2011 年第四季度,公司实现营业收入18 亿元,同比增长173.82%;营业利润43,448 万元,同比增长364.63%;归属母公司所有者净利润32,055 万元,同比增长364.50%;基本每股收益0.63 元。 报告期内,稀土原料价格大幅上涨,公司利用自身对下游客户的议价能力,逐步提升产品售价,致使业绩大幅增长。 综合毛利率有所提升。2011年,公司综合毛利率为29.47%,同比增加4.29个百分点,这是公司逐步提升产品价格所致。 期间费用率有所下降。2011年,公司期间费用率9.71%,同比下降3.26个百分点。 参股上游稀土企业稳定原料供应。公司稀土原料主要从包钢、五矿以及两家参股子公司江西南方稀土(持股比例8%)和赣州科力稀土(持股比例27%)采购,两家参股子公司保证了公司稀土原料的稳定供应,另一方面公司与五矿有色、包钢稀土等上游稀土龙头企业在稀土原料供应方面的合作也在不断深入。 节能汽车将是公司未来重点发展的市场。公司一直关注新兴市场的发展,除在普通汽车电机方面与国内外厂商、电机厂商合作外,现已开发出利用N38EH以上系列钕铁硼永磁材料生产的新能源汽车驱动电机用元件样品,并在欧美汽车企业进行产品试用,未来将开拓发展汽车用钕铁硼磁材市场。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2012-2014年的每股收益分别为1.81元、2.18元、2.53元,按4月26日股票收盘价28.94元测算,对应动态市盈率分别为16倍、13倍、11倍,维持公司“增持”的投资评级。 风险提示:原材料价格大幅波动的风险。

公司主要产品包括锂亚、锂锰原电池和锂离子二次电池,主要用于智能表计行业;二次电池主要有锂离子及锂聚合物组合电池,主要应用于消费电子和小型动力供电领域。 2012年1-3月,公司实现营业收入10,816万元,同比增长30.38%;营业利润1,936万元,同比增长23.35;归属母公司所有者净利润1,774万元,同比增长32.37%;基本每股收益0.09元。 报告期内,1)公司锂原电池生产规模保持稳定,国内锂亚电池市场在智能表计行业保持稳定,锂锰扣式电池通过与国际大客户OEM合作方式,以及国内的动态令牌卡行业大客户的突破,正在不断提升产品质量和市场知名度;2)锂离子电池生产规模大幅扩大,在市场开拓方面取得进展,尤其在安防、电子烟等市场销售规模继续扩大,同时公司锂离子电池募投项目产能逐步释放,报告期末公司已形成日产十万只以上锂离子电池的产出,正逐步成为公司新的利润增长点。 综合毛利率有所提升。2012年1-3月,公司综合毛利率为28.49%,同比增加1.09个百分点,主要与公司销售规模的扩大有关。 期间费用率有所提升。2012年1-3月,公司期间费用率10.39%,同比增加 2.16个百分点,主要是公司加强市场开拓以及启用仲恺总部办公大楼增加折旧和摊销费用所致。 海外市场将成锂原电池销量增长接力棒。国内智能电网招标经过前两年的高峰期后,预计未来两年招标数将放缓,公司一次电池主要销售区域将向海外延伸,在亚太地区其他国家如印度、马来西亚等市场有望持续取得突破。 锂离子电池成另一增长点。公司用于平板电脑的高容量锂离子电池已经实现小批量销售,而在电子烟市场已占据10%左右的市场份额,未来主要增长将与行业增速同步。 新产品为未来业绩增长奠定基础。1)公司成功开发出ES电源系统,该系统由高安全性的电池电容器和锂亚电池组成,具有高脉冲宽温区高安全的突出性能,是ETC(不停车收费)系统的最佳电源方案。2)公司与中国电子第四十研究所联合,开发了新型磁保持继电器,用于智能电表。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2012-2014年的每股收益分别为0.49元、0.74元、0.93元,按4月20日股票收盘价14.90元测算,对应动态市盈率分别为31倍、20倍、16倍,维持公司“增持”的投资评级。 风险提示:原材料价格及人工成本上涨的风险;国网智能电表采购量下降的风险;锂离子电池销量不及预期的风险。

公司属于元器件行业,主要产品为各类覆铜板和半固化片、硅微粉等,是国内最大的覆铜板企业。 2012年1-3月,公司实现营业收入14.32亿元,同比下降2.43%;营业利润9,936万元,同比下降44.55%;归属母公司所有者净利润8,074万元,同比下降43.76%;基本每股收益0.07元。 报告期内,全球PCB行业景气度仍处恢复之中,再加之一季度是电子行业传统淡季,覆铜箔板市场自去年四季度以来仍持续下滑,公司营业收入有所下降。 公司业绩大幅下滑的另一主因是公司参股子公司东莞生益因其工厂厂房需加固补强,预计在2012年9月1日前无法恢复生产,停产将导致该公司亏损,将影响公司业绩。 综合毛利率有所下滑。2012年1-3月,公司综合毛利率为14.50%,同比下降3.38个百分点,主要是覆铜板市场景气度低迷所致。 期间费用率有所提升。2012年1-3月,公司期间费用率6.86%,同比增加0.58个百分点。 下游需求将逐步恢复。根据IPC公布的最新数据,2012年2月北美PCB设备综合订单出货比已回升至1.04,订单量同比降幅也逐步收窄,显示出下游需求的恢复迹象。同时,台系覆铜板厂商已开始上调产品售价,可能将会传导至中国大陆的本土厂商,公司存在一定的上调产品售价预期。 未来看点在产品线的丰富。纵观中国大陆CCL市场,FCCL及金属基覆铜板合计占比不足10%,绝大多数厂商以玻布基和CEM-3复合基为主,而智能终端市场和LED照明市场分别对FPC和铝基板具有持续需求,市场空间及成长性好于传统刚性板,公司为适应这一趋势,通过松山湖四期项目扩充2L-FCCL产能75万平方米/年,而松山湖六期将新增铝基LED覆铜板产能240万平方米/年,优化公司产品结构。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2012-2014年的每股收益分别为0.34元、0.49元、0.53元,按4月23日股票收盘价8.84元测算,对应动态市盈率分别为26倍、18倍、17倍,维持公司“增持”的投资评级。

公司属元器件行业,主要从事印制电路板、液晶显示器、覆铜板、电容式触摸屏的生产和销售。 2011年,公司实现营业收入32.93亿元,同比增长10.38%;营业利润26,572万元,同比增长13.88%;归属母公司所有者净利润18,194万元,同比增长14.03%;基本每股收益0.41元。利润分配预案:每10股派送现金1.20元(含税)。 从单季度看,2011年第四季度,公司实现营业收入90,204万元,同比增长11.66%;营业利润6,679万元,同比增长20.90%;归属母公司所有者净利润6,155万元,同比增长23.94%;基本每股收益0.14元。 报告期内,公司主要产品PCB、覆铜板、液晶显示器等产品销量增加,致使公司营业收入实现增长,但受于去年PCB行业整体景气度的下滑,公司营业收入未能实现较高的增长。 其中,公司电容式触摸屏技改项目已于2011年7月正式投产,报告期内新增销售收入4,783万元,利润总额1,158万元。 综合毛利率有所提升。2011年,公司综合毛利率为19.86%,同比增加0.11个百分点,原因是公司通过改进工工艺,优化产品结构,提高产品成品率。 公司已为英特尔的超级本开发出11.6寸电容式触摸屏,若英特尔量产此款式的超级本,则公司有望成为供货商。 切入智能终端产业链。公司2012年1月发布公告称中标中兴多个电容式触摸屏项目及液晶显示屏项目,中标总量1931万套(其中电容式触摸屏1056万套),占招标总量的48.51%(其中电容式触摸屏中标占招标总量的53.33%)。而2011年7月公司电容屏已经投产,良率达到盈利水平,下游客户主要是中兴、联想等国内智能终端厂商,这些厂商今年智能手机出货量都有望实现翻倍增长,将有效消化公司触屏产能。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2012-2014年的每股收益分别为0.61元、0.73元、0.87元,按4月19日股票收盘价12.96元测算,对应动态市盈率分别为21倍、18倍、15倍,维持公司“增持”的投资评级。 风险提示:铜价和劳动力成本上涨的风险;电容屏价格下降过快的风险。

2011年,公司实现营业收入30.65亿元,同比增长18.12%;营业利润1.46亿元,去年同期为533万元;归属母公司所有者净利润3.92亿元,同比增长100.44%;基本每股收益0.81元。 公司的主营业务为开发、生产、销售家用电器及其配件;以及开发、生产、销售LED外延片、LED芯片、LED照明产品、LED显示屏及安装工程等LED系列产品。公司业绩增长的主要原因是公司的LED封装及照明产能逐步释放,2011年公司LED产品收入为9.13亿元,同比增长151%,LED产品销量增长带动公司营业收入的增长。 公司毛利率有所提升。2011综合毛利率为23.3%,同比提高2.4个百分点,其中LED业务毛利率达到了38.40%,比上年上升8.82个百分点,上升的主要原因是毛利率较高的LED应用产品特别是LED路灯产品报告期内大幅度增长;小家电业务报告期内收入及毛利率均保持平稳,扭转了盈利能力下滑的势头。收入的增长及毛利率的提升使报告期内营业利润大幅增长。 公司期间费用率控制能力增强。2011年公司期间费用率为17.6%,同比下降2.1个百分点。其中销售费用率为5.3%,同比下降3.8个百分点;管理费用率为9.9%,同比提高1.8个百分点。财务费用率为2.4%,维持稳定。 公司的芜湖子公司与美国Veeco公司、德国AIXTRONAG公司分别签署的70台、30台MOCVD设备的采购合同将在2011年底之前分批交货,芜湖德豪润达已到货MOCVD设备48台,其中12台已调试完成开始量产,其余设备正处于安装调试过程中,扬州德豪润达厂房正在建设中,预计四季度会有部分MOCVD设备到货。随着公司芜湖、大连产业基地的LED芯片产能逐步释放,以及公司LED照明及显示产品的市场开拓成果逐步显现,公司LED业务占主营业务的比重将进一步提升。 盈利预测:我们预计公司2012-2013年的每股收益分别为1.18元和1.54元,按最新收盘价计算,对应的动态市盈率分别为14倍和11倍,维持公司“增持”的投资评级。

2011年,公司实现营业收入736.63亿元,同比增长13.86%;营业利润40.63亿元,同比增长26.68%;归属母公司所有者净利润26.90亿元,同比增长20.09%;摊薄每股收益1.00元。 利润分配预案:每10股派现金1.70元(含税)。 非主要产品收入快速增长。公司为国内白色家电行业龙头企业,主要产品包括冰箱、洗衣机、空调、热水器等,其中冰箱、空调和洗衣机三项主要产品收入占营业收入的比重接近70%。2011年,公司冰箱、空调、洗衣机三项主要产品收入增速放缓,同比分别增长9.81%、6.19%和5.89%。非主业小家电、热水器、渠道综合服务业以及其他产品收入增长相对较快,增幅分别为35.04%、22.44%和73.95%。 综合毛利率提升,期间费用率基本保持平稳。2011年,公司综合毛利率23.62%,同比提升1.08个百分点。其中,空调和冰箱产品毛利率同比分别提升3.86和3.03个百分点,是公司综合毛利率提升的主要原因。公司期间费用率18.01%,同比小幅提升0.35个百分点,基本保持稳定。 日日顺快速发展帮助公司在三四级市场建立渠道优势。公司拥有完善的销售体系,专卖店和日日顺占50%以上,国美苏宁占20%,其他为百货和超市渠道。日日顺是海尔电器旗下公司,目前已经成为中国最大的三、四级市场分销渠道,拥有上百个物流中心,2000多家配送站;6000多家大型专卖点,上万个县级分销网点,3万家乡镇网络,镇覆盖率达到65%以上,并在13万个村建立了村级服务联系站,设立3000多家服务中心,在物流,销售和服务方面均拥有完善的体系。日日顺的快速发展将帮助公司在三四级市场建立渠道优势,为“家电下乡”退出后抢占市场打下基础,并帮助公司由传统制造型企业转型为制造+服务的综合性企业。 “家电下乡”退出后,公司将发挥产品和渠道优势占领市场。 “家电下乡”政策实施以来,对行业增长起到了很好的促进作用。市场担心2011年底政策逐步退出后会对行业增长产生不利影响。但是我们认为政策的退出将对龙头企业的市场份额提升产生促进作用,在政策补贴的环境下,行政力量扭曲了市场分配方式,有些地方小品牌通过“家电下乡”中标获得部分市场份额。补贴政策退出后,三四线城市的家电销售充分市场化,龙头企业通过产品和渠道优势可以抢占更多市场份额。 盈利预测:我们预计公司2012-2013年的每股收益分别为1.15元和1.40元,按3月30日收盘价计算,对应的动态市盈率分别为9倍和7倍,鉴于公司目前增长稳定,估值较低,维持公司“增持”的投资评级。 风险提示:空调、冰箱、洗衣机产品需求大幅下滑;原材料价格大幅上涨;资产注入进展不确定性。

公司属于元器件行业,主要产品为钕铁硼磁性材料,是国内第二大钕铁硼制造商,第一大汽车用钕铁硼磁材供应商。 2011年,公司实现营业收入39.41亿元,同比增长104.26%;营业利润9.98亿元,同比增长381.96%;归属母公司所有者净利润6.61亿元,同比增长224.80%;基本每股收益1.29元。利润分配预案:每10股派发现金红利1.5元(含税)。 从单季度看,2011年第四季度,公司实现营业收入99,940万元,同比增长75.28%;营业利润42,338万元,同比增长1300.06%;归属母公司所有者净利润26,538万元,同比增长902.55%;基本每股收益0.52元。 报告期内,稀土原材料价格大幅提升,公司逐步提升产品售价,且提价幅度好于公司之前预期,同时公司电机业务也继续实现增长,致使公司业绩实现大幅增长。 综合毛利率大幅提升。2011年,公司综合毛利率为42.63%,同比增加15.39个百分点,原因是公司改进产品工艺,降本增效,且提价的幅度略高于单位成本上升的幅度。 期间费用控制能力有所提升。2011年,公司期间费用率14.85%,同比下降1.86个百分点,主要是产品提价后营业收入规模迅速扩大所致。 可受益于行业集中度的提升。在国家加大稀土资源整合及扶持稀土磁材行业的大背景下,稀土磁材应用领域向高端化发展,拥有技术、产能、销售专利等优势的龙头公司有望受益,且公司产品多销往高端领域,利于提升产品售价。 独具磁机一体化优势。公司最大的特色在于其“磁机一体化”战略,通过其子公司上海电驱动切入汽车电机市场;通过子公司宁波韵升汽车电机和日兴电机切入国内轿车返修市场和重卡、客车以及工程机械车等市场。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2012-2014年的每股收益分别为1.15元、1.39元、1.55元,按4月16日股票收盘价20.39元测算,对应动态市盈率分别为18倍、15倍、13倍,维持公司“增持”的投资评级。 风险提示:原材料价格大幅波动的风险。

公司属于元器件行业,主要产品为高性能钕铁硼磁性材料,产能位居国内前三。 2012年1-3月,公司实现营业收入27,121亿元,同比增长33.61%;营业利润5,023万元,同比增长34.88%;归属母公司所有者净利润4,324万元,同比增长20.12%;基本每股收益0.27元。 报告期内,公司业绩实现增长的原因是:1)2012年一季度销售均价高于去年同期;2)产品结构优化。 综合毛利率有所下滑。2012年1-3月,公司综合毛利率为23.14%,同比降低3.23个百分点,这是因为今年一季度钕系稀土原料价格较去年同期仍有50%以上的增幅,但由于公司下游市场仍以风电市场为主,提价幅度弱于原料价格增长幅度,导致毛利率同比下滑。但相较2011年四季度的17.9%环比已然提升5.5个百分点,这与下游需求进一步恢复有关。 期间费用率有所下滑。2012年1-3月,公司期间费用率3.72%,同比降低3.99个百分点,其中财务费用率-2.62%,同比降低2.69个百分点,这是公司募集资金存款产生的利息收入冲减了公司当期的财务费用所致。 募投项目持续改善产品结构。公司的募投项目将改善公司现有产品结构,减少风电领域销售收入占比,降低向某一领域供货过于集中的风险。同时公司也将利用自有资金扩充产能,预计至2012年第二季度公司自建产能将新增800吨/年。 增资上海大郡,布局新能源汽车市场。公司拟通过增资上海大郡,积极布局新能源汽车市场,使产业链向下游延伸,与电机厂商开发出更符合市场需求的电机产品,并提升自有品牌价值和影响力,获得先发优势,并享受新能源汽车市场的启动。目前上市公司中科三环和宁波韵升都有与下游电机厂商合作布局新能源汽车市场的举措。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2012-2014年的每股收益分别为1.56元、1.92元、2.38元,按4月16日股票收盘价32.50元测算,对应动态市盈率分别为21倍、17倍、14倍,维持公司“增持”的投资评级。 风险提示:上游稀土原料价格剧烈波动的风险。

2011年,公司实现营业收入11.35亿元,同比增长2.91%;营业利润4233.73万元,同比下降40.25%;归属母公司所有者净利润7836.25万元,同比增长3.37%;基本每股收益0.34元/股。 公司主要从事冰箱、空调、汽车用制冷管路产品的生产和销售。2011年公司营业收入同比增长2.9%,增速较低,主要因为公司下游行业需求下滑。据产业在线统计,2011年我国空调产量为10984万台,同比增加12.37%,增速大幅下降。此外,由于公司产品的销售定价方式为基础原材料加加工费,2011年,公司主要原材料钢、铝等价格大幅上涨,导致公司毛利率有所下滑。公司营业利润也受到部分已经完工的募投项目未完全量产化以及新增折旧的影响。 公司毛利率有所下滑。2011年,公司综合毛利率17.8%,同比小幅下降1.7个百分点。分季度看,2011年第四季度综合毛利率为7.5%,同比大幅下降11.6个百分点。四季度毛利率大幅下降拖累全年收益。 公司期间费用率控制能力减弱。2011年公司期间费用率为13.7%,同比提升1.6个百分点。其中财务费用率提升较为明显,同比下降1.4个百分点达到3.4%。此外管理费用率为5.9%,同比上升0.1个百分点。销售费用率为4.4%,同比提升0.1个百分点。 公司是制冷管路新材料替代的领跑者。目前已经成为细分市场的龙头企业,冰箱管路市场占有率达到近30%,部分产品的市场占有率超过50%。公司2010年6月上市,主要募投项目为“制冷用合金铝管路系统制造项目”和“钢制冰箱管路系统节能降耗技术改造项目”目前公司募投项目进展顺利,募投项目的投产将有利于制冷管路铝代铜趋势的发展,预计未来公司在这一领域将占有很大的市场份额。 盈利预测:我们预计公司2012-2013年的每股收益分别为0.40元和0.42元,按最新收盘价计算,对应的动态市盈率分别为18倍和17倍,维持公司“增持”的投资评级。 风险提示:下游需求下滑,原材料价格上升。

2011年,公司实现营业收入81.78亿元,同比增长27.74%;营业利润2.85亿元,同比增长16.74%;归属母公司所有者净利润1.74亿元,同比增长21.1%;基本每股收益0.29元/股。 公司主要从事空调压缩机的研发、生产和销售,同时涉及冰箱压缩机业务以及商用冷柜、特种空调等制冷相关业务。 2011年,公司生产空调压缩机1,753万台,同比增加10.41%;销售空调压缩机1,755万台,同比增加18.56%。据中国家电协会统计,2011年度,公司空调压缩机销售占全国市场份额15.32%,继续保持空调压缩机行业技术和市场领先地位。公司客户为格力、美的、海尔、奥克斯、志高等国内主要空调生产厂商,其中,格力为公司的第一大客户。 公司毛利率有所下滑。2011年,公司综合毛利率12.8%,同比小幅下降1.2个百分点。分季度看,2011年第四季度综合毛利率为14.1%,同比下降1.2个百分点。 公司期间费用率控制能力增强。2011年公司期间费用率为9.3%,同比下降0.7个百分点。其中管理费用率为5.3%,同比下降0.9个百分点;销售费用率为2.3%,同比下降0.4个百分点;财务费用率为1.7%,同比提升0.6个百分点。 未来五年公司新项目将投入资金为36.07亿元。公司计划向控股股东上海电气(集团)总公司定向增发6,500万股,募集资金5.06亿元,用于小型节能无氟变频压缩机改造扩能项目以及L系列超高效压缩机新增产能项目。两个项目均于2012年投产,项目全部达产后,公司将新增小型压缩机产能200万台,L系列高效压缩机产能200万台。预计项目全部达产后,将新增利润1.05亿元,按增发后的股本计算,增厚每股收益0.16元。其余资金将由公司运用各种再融资渠道自筹解决,为公司持续发展提供资金保障。 盈利预测:我们预计公司2012-2013年的每股收益分别为0.54元和0.77元,按最新收盘价计算,对应的动态市盈率分别为13倍和9倍,维持公司“增持”的投资评级。 风险提示:新项目进展不达预期;下游需求萎缩。

2011年,公司实现营业收入58.57亿元,同比增长22.97%; 营业利润7.6亿元,同比增长39.02%;归属母公司所有者净利润8.02亿元,同比增长35.12%;基本每股收益0.45元。 分配预案:每10股派现1.20元(含税)。 公司第一大股东为湖南出版投资控股集团有限公司,主营业务包括出版、发行、物资供应、印刷及报刊和新媒体业务。 报告期内,公司一般图书业务增长迅速,其中,出版环节销售收入同比增长47.98%,发行环节销售收入同比增长44.27%。其原因在于公司在扩大出版规模的同时积极拓展多种营销渠道,农家书屋政府采购业务及对当当、京东、亚马逊等网络书店图书销售业务大幅增加。 报媒业务持续高增长,营业收入同比增长30.52%,销售毛利率同比上升3.46个百分点。我们认为,短期内这种增长仍将维持,主要原因在于公司主打日报《潇湘晨报》影响力不断加深,同时公司加大了《快乐老人报》和《长株潭报》的市场营销力度,广告经营能力不断提高,本期报纸发行收入同比增长6.82%,广告发布收入同比增长33.71%。 综合毛利率下降,期间费用控制力增强。由于政府采购和网络书店采购销售折扣幅度较大,本期公司综合毛利率39.57%,同比下降0.91个百分点。期间费用率24.37%,同比下降2.31个百分点,主要得益于财务费率的下降。本期公司财务费用率-2.60%,同比下降2.27个百分点,其原因在于本期存款利息收入及公司投资理财收益增加;另外,销售费用率11.27%,同比下降0.03个百分点;管理费用率15.69%,与去年同期持平。 数字出版推进步伐加快。我们认为,公司在数媒产业的布局上已然走在国内同行前列:1)中南E库顺利升级,入库图书资源达1.6万册,已实现电子书格式自由转换,一期改造升级工程进入内测阶段;2)旗下子公司天闻数媒科技已完成与华为的合资重组,开发的电子书包进入首个实验区,大众阅读内容在全国出版集团中跃居中国移动阅读基地销售排名第二位,本期实现电子出版物营业收入221万元;3)与湖南移动和地方政府全面合作的红网手机报已在湖南省58个县市上线运营。尽管从短期来看,公司的数字出版业务因其占比较小,对业绩贡献有限,但从长期来看,在国家促进文化产业繁荣的大背景下,凭借公司自有的内容和资源优势,加上覆盖全产业链的业务布局,数字出版将是公司未来业绩增长的重要看点。 我们预计公司 2012-2013年的每股收益分别为0.54元、0.69元,按4月9日股票价格测算,对应动态市盈率分别为19倍、14倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:广告商投放力度减弱、新媒体对传统媒体的冲击。

公司属于元器件行业,是国内最大的印制电路板样板和小批量板生产企业,主要应用于通信、工业及医疗电子、计算机、国防科教等领域。 2011年,公司实现营业收入95,789万元,同比增长19.16%;营业利润14,658万元,同比减少2.64%;归属母公司所有者净利润13,057万元,同比增长7.66%;基本每股收益0.58元。利润分配预案:每10股分配现金股利3.00元(含税)。 从单季度看,2011年第四季度,公司实现营业收入24,147万元,同比增长5.67%;营业利润2,480万元,同比减少43.15%;归属母公司所有者净利润2,817万元,同比减少17.24%;基本每股收益0.13元。 报告期内,公司小批量板产能释放,营业收入同比增长33%,但2011年三季度以来受欧债危机影响公司来自欧洲市场的订单大幅下滑,同时公司未能更深入地拓展其他市场领域,导致订单与产能未能有效匹配,因此业绩仅实现微幅增长。 主营业务毛利率略有下降。2011年,公司主营业务毛利率为38.10%,同比下降1.01个百分点,原因是原材料价格及人工成本上涨。 期间费用率有略有提升。2011年,公司期间费用率22.17%,同比增加3.56个百分点,这是公司研发支出和股权激励费用增加所致。 产能释放与产品结构调整是公司未来业绩增长的保障。公司科学城项目预计2012年达产,是未来公司业绩增长的基础。 同时公司不断改善产品结构,增加高端产品产出占比,提升盈利能力,在保持样板行业领先地位同时拓展小批量板业务,并实施大客户战略。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2012-2014年的每股收益分别为0.79元、0.98元、1.21元,按4月9日股票收盘价17.45元测算,对应动态市盈率分别为22倍、18倍、14倍,维持公司“增持”的投资评级。 风险提示:核心技术人员流失的风险,原料价格及人力成本上涨的风险。

2011年,公司实现营业收入235.24亿元,同比增长10.63%;营业利润18.71亿元,同比增长106.57%;归属母公司所有者净利润16.89亿元,同比增长102.31%;摊薄每股收益1.94元。 利润分配预案:每10股转增5股。 高端产品比重提升推动利润增长。公司主营电视机业务,产品包括LCD、LED、3D电视、智能电视等产品。报告期内,公司电视业务收入增长稳定,同比增速为10.68%,基本与行业整体增长相符。但报告期内公司LED电视、3D电视、智能电视等高端产品发展较快。中怡康数据统计,2011年,公司LED电视、3D电视、智能电视等高端产品销量市场占有率分别为20.00%、17.1%和20.01%,保持行业领先地位。受益于高端产品比重提升,公司综合毛利率同比大幅提升3.85个百分点,至22.33%,推动公司净利润增长超过一倍。 期间费用率有所下降。2011年,公司期间费用率12.38%,同比下降0.23个百分点。其中,由于资金使用效率提高,公司财务费用率同比下降0.43个百分点,至-0.19%,是公司费用率下降的主要原因。 智能电视有望成为公司未来看点。智能电视是目前彩电行业的又一热点,公司在2010年推出Hi-smart智能3D电视后,2011年五一期间又推出4款智能电视产品,销售情况较好。 目前智能电视在大尺寸电视中占比达到10%左右,预计2012年智能电视将占到总量的30%。智能电视的推出将加速电视行业更新换代的速度,维持甚至提高公司产品毛利率,我们认为随着未来智能电视渗透率的提升,公司作为掌握领先优势的龙头公司将首先受益。 “家电下乡”退出对公司影响有限。虽然近两年“家电下乡”中电视销量占比较大,但是由于电视更新换代较快,同型号产品价格保持下行趋势,因此消费者不会因为家电下乡政策提前透支需求。我们认为目前农村仍然有较大的LCD替换CRT空间,所以,“家电下乡”退出后对公司影响不大。 盈利预测:我们预计公司2012-2013年的每股收益分别为2.02元和2.25元,按4月9日收盘价计算,对应的动态市盈率分别为9倍和8倍,维持公司“增持”的投资评级。 风险提示:新产品出现使行业重新洗牌;技术风险;行业需求下滑风险。