东华软件公布2011年中报,上半年公司实现营业收入10.96亿元,同比增长28%;实现营业利润1.67亿元,同比增长27%;实现归属于上市公司股东的净利润1.71亿元,同比增长32%;实现基本每股收益0.39元,符合我们此前的预期。 2011年上半年,公司的销售毛利率为29.14%,同比增长1.7个百分点,主要由于毛利率更高的技术服务业务占比不断提高所致。公司在各行业客户的业务扩张方面均取得了不同幅度的进展,增幅最大的是金融保险医保行业,实现收入同比增长45%。各业务条线的毛利率均实现同比增长。我们认为,通过收入结构的不断优化,以及下游行业IT 投资需求的持续增长,公司的盈利能力有望不断提高。公司全年业绩保持快速增长的确定性较强,预期1-9月净利润同比增幅约为30%-50%。 2011年上半年,公司的管理费用同比增长29.5%,保持与收入增长持平的平稳增长势头,销售费用同比增长86.62%,主要由于承接合同增加和神州新桥的并表所致。另外,由于“新18号文”的细则仍未出台,公司尚未收到今年上半的软件增值税退税款,致使营业外收入受到一定负面影响。 我们认为,基于下游行业客户旺盛的IT投资需求和公司目前获得的订单情况,公司2011年全年有望实现净利润同比增长30%-50%,业绩保持快速增长具有较大的确定性。我们预计东华软件2011年到2013年的每股收益分别为0.81元,1.12元和1.47元。目前软件与系统集成行业内上市公司的平均动态市盈率约为26倍,考虑公司的盈利能力和管理能力均强于行业平均水平,以及下游行业分布广泛且IT需求旺盛,应给予一定的估值溢价,我们给予公司2011年30倍动态市盈率,6个月内合理价值应为24.30元,我们给予其“买入”的投资评级。

烽火通信今日发布半年报,上半年公司实现营业收入28.54亿元,同比增长16%,实现归属于上市公司股东的净利润2.19亿元,同比上升18.26%,实现基本每股收益0.50元。 受运营商加大光纤宽带投资力度的刺激,上半年公司通信系统设备销售收入同比上升30.34%。光纤及线缆以及数据网络产品销售收入同比基本持平。 公司总体毛利率水平同比提高了0.03个百分点,基本保持未变。费用支出占营业收入比重维持在20%左右,与去年同期持平。 公司同时公告,拟以不低于25.7元/股的价格定向增发不超过6,000万股,募集不超过10.75亿元用于分组传送网设备(PTN)产业化项目、新一代光传送网设备(OTN)产业化项目、FTTx 光纤分配网(ODN)系列产品项目、家庭网关系列产品项目、光传送网安全审计系统项目以及光通信研发中心建设等6个项目。 烽火通信此次募投的项目所生产的产品均为未来行业发展方向,目前各大运营商都在加快建设光纤宽带网络,行业需求较为旺盛,而且投资周期较长,我们看好项目的盈利前景。 我们预计,下半年运营商在光通信领域的投资规模将持续扩大,公司产品的市场需求也将持续增长。我们预测公司2011年~2013年EPS分别为0.98元,1.08元和1.23元。我们认为公司2011年合理PE在28~33倍,目前估值略低于行业平均,我们给予公司“推荐”评级,6个月目标价31元。

公司经营业绩稳定增长。报告期内,公司实现营业收入1.56亿元,同比增长27.40%;实现营业利润5533.30万元,同比增长36.64%;归属于上市公司股东的净利润4708.65万元,同比增长26.66%;全面摊薄每股收益0.33元,公司经营业绩基本符合预期。 受下游行业需求拉动,公司产品销量稳定增长。大功率半导体器件广泛应用于钢铁冶炼、输变电和配电、新能源等领域。报告期内,公司加大产品销售和服务力度,优化产品结构和市场结构,积极扩充产能,实现了良好的经营业绩,其中晶闸管销量35.87万只,同比增长32.86%;模块销量31.06万只,同比增长27.39%,这是公司营业收入稳定增长的主要原因。 原材料成本上升导致毛利率小幅降低。公司生产所需的主要原材料包括硅片、钼片、铜材等有色金属,其耗用成本占生产成本比重约75%左右。报告期内,受全球宏观经济的影响,主要原材料价格及人工费用持续上涨,导致公司毛利率同比下降1.79个百分点。但同时,公司加强内部管理,管理费用同比下降34%,有效地抵消了部分成本上升导致的不利影响。 公司新产品不断推出,增强综合竞争能力。报告期内,公司持续开发6500V高压晶闸管、特种脉冲大功率器件、高可靠性焊接模块、机车专用器件等各类新型产品,并着力为客户提供快捷准确的配套服务和解决方案,这将有效地增强公司在该领域的核心竞争优势,也为公司未来的业绩发展奠定基础。 着眼未来,我们看好产品需求空间巨大给公司带来的发展机遇。公司是国内大功率半导体器件市场的优质企业。国民经济的发展,给大功率半导体器件制造业带来良好的发展机遇。同时,公司在行业内拥有产能规模、质量品牌、营销渠道、技术开发等竞争优势,未来有望实现经营业绩的进一步提升。我们预计,公司2011年营业收入有望达到3.47亿元,每股收益0.76元,以8月18日收盘价计算,目前公司2011年动态PE 26.56倍,估值优势明显,我们给予公司“推荐”的评级。

新海宜发布2011半年报,公司上半年实现营业收入3.3亿元,同比上升47.52%,实现归属于上市公司股东的净利润7694万元,同比增长62.73%。其中,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润5517万元,同比增长25.93%。实现基本每股收益0.218元。受益于控股子公司深圳市易思博软件技术有限公司计算机软件业务迅速拓展,公司营业收入和利润增长超过我们之前的预期。 公司通信设备制造业务2011上半年收入2.04亿元,同比上升19.09%,毛利率基本保持稳定。软件外包业务上半年收入1.257亿元,同比增长143.14%,由于研发人员规模扩大、项目拓展成本增大等因素影响,毛利率下滑20.6%。公司销售费用和管理费用保持稳定。我们预计软件外包业务毛利率下滑的态势将在公司“ICT软件产品及服务业务项目”投资完成后得以改变。 公司上半年投资收益同比上升1398.85%,达到3867.78万元,主要系公司子公司易思博软件分红收入及出售禾盛新材股权取得。其中,易思博软件分红收入1385万元,公司出售禾盛新材股权收入为约2千万元。公司于2007年4月向禾盛新材投资696万元,持有禾盛新材200万股股份。2009年9月3日禾盛新材上市后公司开始逐步出售其股权。我们预计未来公司会继续逐步出售禾盛新材股权,这将在出售期内给公司带来稳定的投资收益。扣除投资收益,公司上半年净利润为3127万元,同比下滑25%。 公司募投项目正在顺利进行,明年年底将如期达产。达产后公司在接入网设备、软件外包服务、视频监控等方面的产能有望大幅提高。同时,公司大力进行多元化扩张,使用自有资金增资江苏沭阳东吴村镇银行股份有限公司,投资参股吴江财智置业发展有限公司,投资设立苏州海量能源管理有限公司,并计划投资苏州纳晶光电有限公司进军LED行业。我们预计这些项目将在未来给公司带来稳定的收入。 我们预计,下半年运营商在光通信领域规模将持续扩大,软件外包业务在国家宽带战略和“云计算”战略的支持下将保持稳定快速增长。我们预测公司2011年~2013年EPS分别为0.51元、0.65元和0.91元。我们认为公司2011年合理PE在28~33倍,目前估值略低于行业平均,我们给予公司“推荐”评级,6个月目标价15.3元。

投资要点: 公司业绩低于预期。公司今年中报实现营业收入76185万元,同比增长8.79%;实现归属母公司净利润8,525万元,每股净利润为0.20元, 同比下滑33.3%。 毛利率大幅下降,LED 业务毛利率下降最多。公司 11年中报毛利率为30.64%,较去年同期的34.75%减少了4.11个百分点,公司毛利率下降主要由于人工成本、能源成本和材料成本较去年同期上升;从细分业务来看,综合毛利率下降主要是由于LED业务毛利率较去年同期大幅下降,LED器件芯片毛利率下降的主要原因是外购外延片的占比提升导致材料成本有较大幅度的增加,而产品售价较去年同期有所下降所致。 LED产能开出低预期,下半年产能将大幅增加。子公司杭州士兰明芯科技有限公司去年订购的8台大型MOCVD 设备,6月份只有2台设备开始投入生产, 另外6台设备均未能按计划投入生产。主要原因是: 设备出厂时间比计划推迟较多,晚交付的6台设备都是最新型的55片机型的MOCVD 设备,调机需要更多的时间。新增6台设备中,7月份, 已有3台设备转入试生产,2台装机完成在做工艺调试,剩下1台还在装机过程中。另外公司白光小芯片已通过客户认证,并开始有小批量出货。下半年随着MOCVD 设备陆续投入使用,LED芯片的盈利能力将会得到改善。 我们预测公司 2011~2013年EPS 分别为0.55、0.68、0.78元。LED 芯片虽然价格大幅下跌,但与公司其他现有产品相比依然毛利率较高, 随着原材料价格的下减,未来LED 芯片的毛利率有望保持稳定。我们预计公司LED 芯片产能今年下半年和明年上半年会大幅释放,因此在其他业务正常运转的前提下,下半年业绩有望较上半年有所提升。我们给予公司11年30倍PE,对应目标价16.5元,给予公司“推荐”评级。 风险提示:公司产能开出速度低于预期 LED 芯片价格下跌幅度高于预期

投资要点: 1、 公司业绩符合预期。公司今年中报实现营业收入63228.53万元,同比增长33.06%;实现净利润26628.11万元,每股净利润为0.44元,同比增长70.64%。 2、 公司今年中报毛利率为56.36% ,较去年同期的52.94%提升了3.42个百分点,公司毛利率提升主要由于毛利率较高的小尺寸触摸屏在去年下半年达产,今年上半年小尺寸触摸屏需求旺盛,触摸屏业绩占比较去年同期大幅提高;另外公司成本控制合理,原有产品毛利率下降幅度不大;11年中报管理费用为4,644.99万元,较去年同期增长28.23%,主要是公司研发投入增加。 3、 公司第一批400万片中大尺寸项目所采购的设备去年年底已经调试成功,并在今年上半年逐步经历了样品试生产和小批量试生产,今年三季度有望达到批量生产能力;第二批400万中大尺寸电容式触摸屏项目还有部分主要设备将在下半年陆续到厂,并将进行安装调试,我们预计公司今年三季度将实现全部规划产能。 4、 据Gartner统计,今年一季度全球手机销售总量为4.28亿部,同比增长19%; 智能手机量占总体销量的23.6%,同比增长85%,因此我们认为今年公司CF、ITO和小尺寸触摸屏的下游需求依然较为旺盛;由于iPad和Android平板电脑的销售情况良好,IDC已将2011年全球平板电脑销售预期上调6.2%,至5350万台,我们预计公司中大尺寸触摸屏全年销量有望达到300万片;公司已经新建厂房,未来将投建新项目,这将给公司业绩增长提供新的动力。 我们预测公司 2011~2013年EPS 分别为1.32、1.75、2.21元。我们给予公司11年30倍PE,对应目标价39.6元,给予公司“买入”评级。 风险提示: 中大尺寸触摸屏的客户需求低于预期产品价格下降风险

投资要点: 日海通讯11年上半年实现营业收入5.35亿元,较上年同期增长59.09%;归属于母公司所有者的净利润0.63亿元,较上年同期增长62.95%。基本每股收益0.63元/股。业绩呈现快速增长,与前期业绩预告情况相符。 公司营业收入呈现大幅上涨,主要因为受益于国内3G网络的持续建设、4G网络的试点启动和光纤宽带网络的大规模持续建设,公司在运营商集采中凭借在行业中的领先综合实力和竞争优势获得大量订单和领先份额,产品销售情况良好,增幅明显。 在运营商集采方式对产品价格形成压力的情况下,公司销售毛利率不仅没有出现下滑,而且呈现微幅上升(销售毛利率达到32.11%,比去年同期提升0.4个百分点),一方面由于订单大幅增加,公司募投项目顺利实施产能有效释放,规模效益体现明显,另一方面也是公司通信网络连接分配产品在业内受高度认可的体现(该项产品毛利率32.64%,销售量同比增长79.43%)。 从行业来看,景气度提升给公司业务快增提供机会。在国内,在宽带战略的驱动下,三大运营商纷纷加大光纤和移动宽带建设投资,给公司ODN解决方案和移动网络一体化建站方案提供良好市场机遇。在海外,全球电信业在经济复苏后正在恢复通信设备投资,公司的海外业务大幅提升。 我们认为公司的再融资武汉光谷产业园项目将扩大公司的ODN全系列产品和移动网络基站配套设备的产能,将解决公司存在的产能瓶颈,满足市场需求,有利于公司的业务发展。考虑公司在行业的竞争优势和行业需求快增的预期,我们看好公司未来的发展前景,预测11-12年EPS为1.54、2.05元/股,对应PE为34、26,维持“推荐”评级。

通鼎光电今日发布半年报,公司2011年上半年实现营业收入8.3亿元,同比上升32.32%,实现归属于上市公司股东净利润9千万元,同比增长35.08%,实现基本每股收益0.3366元。公司业绩保持快速增长,符合我们此前的预期。 从公司各项业务来看,通信电缆销售收入同比上升28.84%,但毛利率下滑9.25%,我们预计主要由于上游原材料价格上涨所致。通信光缆销售收入同比上升36.82%,毛利率上升4.71%,我们预计主要由于光纤自给率提高降低了通信光缆制造成本。 从公司近期规划来看,公司募投的光纤生产项目进展顺利,下半年年产光纤700万芯公里项目及年产光纤300万芯公里项目将达产,将极大地缓解公司光纤产能不足的困境,有助于提高公司光纤自给率并提升光缆毛利率。明年5月份公司年产600万芯公里通信光缆项目也将达产,将有效提升公司光缆产能。 从今年上半年通信行业总体投资趋势来看,运营商FTTx、三网融合等光通信基础建设的投资保持旺盛,同时受日本地震影响,光纤价格保持坚挺,维持在了71元/芯公里的去年同期最高水平,利好光纤光缆制造行业。 近期公司公告在中国电信2011年光缆集采中中标量名列第一,在中国联通2011年光缆集采中中标量名列第二。同时光纤中标量亦有大幅度提高。而中国移动集采将于下半年开始,我们预计公司也将获取较大的集采份额,使得公司2011-2012财年业绩保持快速增长。 在公司大力提高产能及毛利率的同时接连中标运营商大单使我们对公司今年盈利前景充满信心。我们预期,公司2011-2013年收入增速分别为46%、20.5%、20.3%,净利润同比增速分别为59%、21%、29%,EPS(摊薄)分别为0.85、1.03、1.32元,对应市盈率分别为19.54倍、16.13倍和12.58倍。结合相对估值法和绝对估值法,我们认为,公司的合理价格区间是25.3-28.9元, 给予“买入”评级。

投资要点: 1、 公司业绩基本符合预期。公司今年中报实现营业收入18231元,同比增长40.27%;实现净利润8787万元,每股净利润为0.3元,同比增长45.68%。 2、 公司 11年中报毛利率为63.68%,较去年同期的61.42%提升了2.26个百分点,公司毛利率提升主要由于新设备维护成本较低,以及公司成本控制合理;11年中报管理费用为2,088.24万元,较去年同期增长107.21%,主要是公司新产品研发投入增加。 3、 明年年底公司生产红黄光LED芯片的MOCVD设备将达到27台,局时,公司红黄光LED芯片总产能将超过晶元光电,成为全球第一。公司目前共有MOCVD 设备15台,厦门MOCVD设备数量为5台,其中4台量产LED 芯片;扬州MOCVD设备数量为10台,其中已有7台量产LED芯片。今年三季度末,公司扬州签订的MOCVD 设备将全部到位,预计明年年底公司用于生产红黄光LED芯片的MOCVD设备将达到27台,虽然公司产能大增, 但是从全球来看红黄光LED芯片产能增加仍有限。 4、 公司生产的三结砷化镓太阳能电池外延片加工而成的电池产品光电转化效率达到27%-29%,在500-1000倍聚光条件下实现的光电转化效率达到35%-39%,达到国际先进水平。公司目前在扬州和厦门分别有一台设备研制CPV芯片,未来太阳能电池芯片有望成为公司新的业绩增长点。 5、 我们预测公司 2011~2013年EPS 分别为0.85、1.39、1.61元。因公司LED芯片产能明年大幅释放,并且公司未来有望受益于新一代太阳电池市场的启动。我们给予公司11年45倍PE,对应目标价38.25元,给予公司“推荐”评级。 风险提示: 公司产能开出速度低于预期

投资要点: 公司是国内领先的非结构化信息处理软件提供商,是中文全文检索技术的创始者,在长期的研发积累中建立了较高的技术竞争门槛。核心软件产品包括企业搜索、内容管理和文本挖掘等相关平台和应用软件。 尽管非结构化信息搜索技术的应用范围目前还属于前沿领域,新兴市场的空间目前较小,但拓尔思已经成功占据了行业龙头的位置,在有限的市场空间中占据了靠前的排名。 目前行业内的竞争格局是由拓尔思,IBM,微软等龙头企业占据50%的市场份额,其他厂商广泛存在争夺剩余的市场空间。公司多年来年通过研发和渠道上的持续投入,市场份额不断提升,积累了国家电网,公安部,新华社等一大批优质客户资源。公司的产品主要是以软件和服务的形式提供的,因此,毛利率水平接近80%。 随着知识经济时代的到来,对海量信息的存储和检索的需求日益增长,其中,非结构化信息占信息总量的80%以上,非结构化信息搜索的应用领域目前主要集中在企业搜索,内容管理,知识管理和垂直搜索等领域。预计到2012年,我国非结构化信息处理技术应用的市场将超过30亿元,复合增速将超过25%。 本次募集资金1.66亿元,主要投向TRS 企业搜索引擎软件V7.0升级项目等4个项目。我们认为,募投项目是基于公司现有产品体系的进一步丰富和延伸,如TRS 企业搜索引擎软件7.0项目将致力于把现有系统构架全面转向云计算平台,而TRS 内容管理软件V7.0项目将为客户提供“技术+ 服务+内容”的一站式解决方案;基于垂直搜索的软件运营和信息服务平台研发项目,将以SaaS 模式为客户提供移动互联网终端下的舆情服务。 我们预期公司2011-2013年的EPS 为0.62,0.83和1.12元,我们挑选从事软件服务的6家公司进行比较,目前可比公司11年平均PE 为29.7倍, 综合考虑行业和公司未来的成长性,我们给予公司2011年27倍的市盈率水平,合理价格为16.74元,给予“推荐”的投资评级。

近日媒体报道,经过3年多的艰苦谈判,又经过半年多的评标与技术澄清,中天科技海底光缆终于在今年2月份,与美国阿拉斯加某电话公司的海底光缆项目签约。该项目为美国的政府支持项目,项目采取总包方式,公开招标。项目长度为160公里,要求大长度连续交货,项目条款包括供货、运输、现场接头及现场安装督导。6月22日,美国阿拉斯加海底光缆项目委托的第三方机构专家来到中天科技海缆有限公司进行厂验。 评论 中天科技海底光缆目前已经拥有5000公里/年的海底光(电)缆的产、储、运的能力,并且仍在持续扩产中,年产值接近3亿元人民币。相对于普通光纤光缆15%左右的毛利率而言,海底光缆毛利率有明显优势,中天科技海底光缆毛利率在30%左右,可以为企业提供更大的利润空间。 海底光缆作为国际通信的重要手段,承担了90%的国际跨洋通信业务,是全球信息通信产业快速发展的重要载体。但是,由于海底特殊的环境,海底光缆系统,特别是应用于国际传输领域的海底光缆系统对于海压、抗腐蚀、耐磨等技术指标的要求非常高。海底光缆产业建设周期长,投资巨大;涉及设计、开发、生产、施工以及维护等众多环节,每个环节都需要有专门的技术和设备,对产品的可靠性要求非常高。 此前,中天科技的产品已在中国电信、中国网通、中国联通、中国移动、中国铁通、中国石油、中国石化、中海油及国防通信等领域广泛使用,其海底光缆也已间接出口到越南、印尼、中东等国家和地区。 中天科技此次海底光缆成功打入美国市场证明,中天科技海底光缆已经逐步获得了国际电信运营商的认可,成为了全球为数不多的海光缆技术提供商,也是在发展中国家第一个打进美国海底光缆市场的优秀企业。

投资要点: 天瑞仪器目前的主要产品是X 射线荧光光谱仪,公司是生产高精密分析仪器的高新技术企业和软件企业,在为客户提供化学分析仪器的同时,还提供应用解决方案和相关技术服务。公司最近几年收入快速增加,但由于在研发和销售方面的巨大投入,以及所得税的原因,公司净利润增速要显著低于收入增速。2010年公司收入增长45.36%,而净利润仅增长9.10%。 公司产品未来有望持续增加。公司产品的下游应用十分广泛,相比起传统化学方法,公司产品又有环保、快速、可在线分析等优势,因此未来需求仍然旺盛;国家环保相关政策的推出、公司新产品的不断推出也将带动公司收入的增长;而海外市场也是公司未来增长的动力。 研发和销售是公司的主要优势。公司已经掌握XRF 系列产品五大核心部件的主要技术,产品性能达到国际同类产品的领先水平。公司还是国内唯一能生产波长色散型X 射线荧光光谱仪的厂商,也是最早推出手持式X 射线荧光光谱仪的厂商。目前,公司在维持X 射线荧光光谱仪技术优势的同时, 正逐步推出质谱仪、电感耦合等离子体发射光谱仪、光电直读光谱仪等分析仪器。公司的销售网络在国内企业中处于领先地位,并且在不断完善。目前公司已经有两个5S 区域营销中心和20多个区域营销网点,公司未来将增加到10个5S 区域营销中心,并将升级区域营销网点,销售网络将继续完善。 费用控制是公司业绩增长的重点。管理费用和销售费用的增长一直是阻碍公司净利润增长的主要因素。根据我们对于两项费用各个细分项目的分析我们认为,公司未来管理费用和销售费用的增速都会下降,其中,管理费用的增速将明显下降。因此,公司未来净利润增速有望大幅提高。 我们对于公司分两个部分进行分别估值。排除超募资金影响因素后,我们认为,2011年公司的净利润可以达到1.02亿,同比增长31.9%。根据公司的成长性以及行业的估值水平,我们认为可以给予26倍的动态市盈率。因此, 公司主营业务的市值应该是26.52亿,再加上公司9亿元的超募现金资产, 公司目前的合理市值应该是35.52亿,对应的合理股价是30元。我们给予公司“推荐”评级。

投资要点: 1、家电细分行业需求旺盛,今年新大客户的开发以及新增产能将保证公司家电类控制器类业务稳定增长。今年一季度小家电智能化加快、变频空调升级加速,众多智能化小家电产品增速超25%,空调产量为3536万台,同比增长41.4%, 变频空调渗透率由去年同期20.45%上升到47.18%;去年公司大客户中伟嘉贡献最大,占该类产品营业收入的29.4%,今年公司将与TTI、德龙合作,未来几年也将逐步放量;公司去年产能利用率接近100%,今年公司已经租赁2.4万平方米厂房用于扩大产能,我们预计今年公司家电控制器销售收入为9.13亿元, 较去年增加50.9%,占预测总营收69%。 2、公司576V-180AH 锂动力电池已送交中科深江进行实车测试,未来有望一定程度上受益于电动汽车国际示范区建设。公司100Ah 纳米磷酸铁锂电池已通过北方汽车质量监督检验鉴定试验所试验,576V-180AH 锂动力电池已送交中科深江进行实车测试;中科深江地处上海市嘉定区,嘉定未来作为中国电动汽车国际示范区,我们认为中科深江相比较嘉定区以外的企业,未来有望获得相对较多的政府支持,如果公司锂动力电池能通过中科深江的检测,未来也将在一定程度上受益。今年公司锂动力电池已有年产能约能产生1亿元的营业收入,我们预计公司在下半年能够通过中科深江的检测,则锂动力电池业务全年约能产生5000万元营业收入,占总营收4%,按照30%的毛利率计算,11年约能产生1000万元净利。 3、估值:公司今年新租厂房,增发后家电类控制器将扩产近50%左右,这将给公司今年业绩带来直接支撑;去年公司便携式电池业务获得MFI 授权认证, 随着公司产品知名度的提升,今年也将继续保持高增长。公司去年收购煜城鑫67%的股权,增发项目投产后将实现年产动力锂电池3,000万安时,电池管理系统15万套,这将保证公司未来三年的成长。我们预测公司2011-2012年每股EPS 为0.62元、0.85元和1.20元。截止今年5月25日,A 股锂电池概念股票市盈率为39.77倍;公司进军锂动力电池领域,我们给予公司11年39.77倍PE,对应目标价24.66元,给予公司“买入”评级。

投资要点: 烽火通信是目前 A 股上市的唯一一家集通信设备、光纤光缆、光纤预制棒、网络数据产品以及箱体产品制造于一体的通信行业制造商。公司产品全国市场占有率名列前茅。 公司 2010年年报显示,公司营业收入56.84亿元,同比增长21.25%,而归属上市公司股东净利润则达到3.77亿元,同比上升43.97%,实现每股收益0.85元,同比增加35.58%。 公司 2011年第一季度报告显示,公司总资产达到了79.68亿元,公司2011年一季度营业收入为10.99亿元,同比上涨了9%,实现归属母公司所有者净利润6375.9万元,同比增长9.22%,保持了良好的增长势头。 公司主打的通信系统设备未来收入将继续提升,但毛利率或有所下降。光纤光缆受日本地震影响目前销售价格有所回升但长期来说价格仍应处于下行通道。数据网络产品由于技术替代效应需求将继续减少,但毛利率仍将得以维持。 公司箱体产品今年销售将继续放大,而募投项目将在今年年中全部达产,预计将在今年年底或明年年初开始释放产能,为公司业绩做出贡献。公司光纤预制棒产能目前较小,不足以满足公司自身的需求,短期内暂时不足以对公司业绩造成影响。 我们预计公司 2011-2013年EPS 分别为0.93元,1.08元,1.27元。对应当前股价PE 为32倍,28倍和23倍。我们认为目前公司估值偏低,给予“推荐”评级。

公司一季报业绩每股收益0.294元,同比增长104%基本符合预期。去年四季度公司每股收益0.417元,环比下滑原因主要是公司去年四季度获得政府补贴620万元左右,并计提了全年所得税优惠2400万元,扣除这两部分,去年四季度业绩为0.343元,一季度作为传统淡季每股收益环比下降14.2%左右,我们认为基本正常。苹果公司在2011年一季度共售出1865万部iPhone,同比增长113%,公司一季度中小尺寸屏需求旺盛。 日本大地震目前并没有对公司经营产生影响。公司产品订单能见度为一个月,月产能15万片中小尺寸触摸屏去年三季度已经达产,第一批400万片中大尺寸产能的设备去年年底已经到位,第二批400万产能的设备也将在今年7月份全部到位,日本设备提供商不会延期交设备;上游原材料方面,对于今年价格上涨较多的靶材,公司存货较多,足够今年全年使用。公司已在客户多元化方面取得显著进展。去年公司触摸屏的最终客户主要是苹果,为降低单一客户比重高的风险,从去年4季度开始,公司做客户多元化方面的工作,目前已取得显著进展,新客户订单价格跟老客户订单价格一样,因而不会影响公司的整体毛利率水平。 估值:公司去年三季度小尺寸触摸屏达产,产能的释放将直接推动今年业绩增长,公司去年中小尺寸产量估计68万片,今年估计将达到165万片;今年新建的中大尺寸触摸屏的出货量有望达到300万片;并将在今年四季度达产年产能800万片,这将成为2012年业绩的增长点。公司今年新建光明工厂二期厂房,未来一年内要投新产品,目前相关产品已进入论证阶段,这将会成为公司2013年的业绩增长点。未来工艺的提升和本土配套的提升将为公司持续降低成本,保持毛利率水平稳定。我们预计未来三年每股收益为1.85元、2.46元、3.10元。我们给予公司11年33倍PE,对应第一目标价为61.05元。这与DCF估值得出每股价值61.24元正好相符,我们给予未来6-12个月目标位61.05元。