投资要点 业绩概要:首钢股份发布前三季度业绩预告,公司预计2016年1-9月业绩扭亏为盈,实现归属于母公司净利润0.97-1.46亿元,折合EPS为0.02-0.03元,其中三季度单季盈利0.8-1.3亿元,折合EPS为0.015-0.025元;去年同期实现归属于母公司净利润-4.80亿元,EPS为-0.09元,其中三季度亏损3.07亿元,EPS为-0.058元;公司单季盈利收窄:公司三季度单季盈利为0.8-1.3亿元,而2015四季度至2016年上半年公司单季净利分别为-5.69亿元、-4.82亿元、4.99亿元,三季度单季盈利环比下降74%-84%,但仍处于近年来较高水平。相对于二季度公司单季盈利出现收窄一方面是行业在9月份受制于钢价回调和焦炭等原材料价格的过快上涨,导致吨钢毛利出现收缩,公司板材盈利也受到影响;另一方面则是二季度公司取得投资收益1.79亿元,造成基数较高。值得注意的是,虽然相比较于二季度公司业绩有所下滑,但是与去年三季度净利-3.44亿元相比,单季改善幅度仍较为明显;转型升级仍是最大看点:虽然前期公司定增方案未能通过股东大会审议,但公司作为华北地区的特大型钢铁企业,是京津冀协同发展战略的龙头受益企业,首钢集团旗下众多的优质资产成为其转型发展的坚强基石。首钢集团已经承诺将公司作为钢铁产业链发展、整合的唯一平台,尽管还未明确非钢资产注入计划,但从国企改革大背景出发,公司超低资产证券化率确保了资产注入的可能性及广阔空间。就目前集团旗下的非钢资产来看,可大体分为三类:以矿业、贸易、机电和汽车零部件产业为主的钢铁业协同类资产,以金融和文体医教为主的城市综合服务软件类资产和以园区、建筑、房地产、环保、IT、材料等为主的城市综合服务硬件类资产,未来公司通过资产注入向非钢产业转型发展看点颇多;三季度行业需求持稳:三季度钢铁消费继续增长,一方面源自于经济总体保持稳健,在基建和地产拉动下,一些后周期行业如机械、汽车等产业链行业持续好转,尤其是冷轧系用钢需求旺盛,主要生产钢企订单出现超订情况。而最新数据显示,9月份挖机销量同比实现增幅71.40%,建筑回暖对钢铁行业需求支撑性强。 另一方面商品市场价格连续上涨本身会创造需求,库存周期启动,产业链前期主动补充库存对三季度整体亦有正面贡献;关注四季度下游需求演变:十一长假期间近20个城市相继出台了房地产限购政策,导致市场对产业链相关周期品中期需求担忧加剧。相对于调控政策而言,我们更关注的后期货币政策是否转向,利率环境被迫收紧是后期周期品最核心风险。从目前情况判断,我们倾向于政策意图并非一味打压房地产市场,热点城市库存较低,扭转价格上涨方向难度较大。热点地区交易成本增加后有利于向三四线城市外溢,同时政策上加大土地供给,有利于房地产投资后期恢复,对周期品需求构成支撑;投资建议:公司作为年产能超过1800万吨的大型钢企,核心产品汽车板和取向硅钢市场占有率皆位居国内前三,今年取向电工钢技术实现比肩国际先进水平,跻身变压器材料供应世界第一梯队。目前公司盈利仍处于改善通道之中,宏观环境的稳定或为公司四季度业绩提供支撑,预计2016-2018年公司EPS为0.04元、0.03元以及0.05元,维持“增持”评级。

业绩概要:鞍钢股份发布前三季度业绩预告,公司预计2016年1-9月业绩扭亏为盈,实现归属于母公司净利润约9.77亿元,EPS约0.135元,其中三季度单季盈利约6.77亿元,折合EPS为0.094元;去年同期实现归属于母公司净利润-8.88亿元,EPS为-0.123元,其中三季度亏损10.43亿元,EPS为-0.144元; 公司单季盈利收缩:近四季度公司单季净利分别为-37.05亿元、-6.15亿元、9.15亿元以及6.77亿元,三季度单季盈利环比下降约26%,但仍处于近年来较高水平。公司产品以板材为主,冷轧板和热轧板上半年营收占比超过80%,我们测算7、8、9月份行业板材吨钢毛利分别为270元/吨、246元/吨、178元/吨,8月底钢价回调叠加焦炭等原材料价格持续上涨,对9月行业盈利造成负面影响; 三季度行业需求持稳:三季度钢铁消费继续增长,一方面源自于经济总体保持稳健,在基建和地产拉动下,一些后周期行业如机械、汽车等产业链行业持续好转,尤其是冷轧系用钢需求旺盛,主要生产钢企订单出现超订情况。而最新数据显示,9月份挖机销量同比实现增幅71.40%,建筑回暖对钢铁行业需求支撑性强。另一方面商品市场价格连续上涨本身会创造需求,库存周期启动,产业链前期主动补充库存对三季度整体亦有正面贡献; 关注四季度下游需求演变:十一长假期间近20个城市相继出台了房地产限购政策,导致市场对产业链相关周期品中期需求担忧加剧。相对于调控政策而言,我们更关注的后期货币政策是否转向,利率环境被迫收紧是后期周期品最核心风险。从目前情况判断,我们倾向于政策意图并非一味打压房地产市场,热点城市库存较低,扭转价格上涨方向难度较大。热点地区交易成本增加后有利于向三四线城市外溢,同时政策上加大土地供给,有利于房地产投资后期恢复,对周期品需求构成支撑; 投资建议:公司绝大部分产品为通用类钢材,盈利变化主要跟随于行业整体变化方向,年内宏观经济恢复为其业绩增长奠定了坚实基础。但考虑到原材料价格与季节性淡季临近,四季度盈利或有所收窄,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.18元、0.16元以及0.15元,维持“增持”评级。

业绩概要:新钢股份公布2016年半年报业绩公告,报告期内公司实现营业收入12.31亿元,同比增加0.21%;实现归属于母公司股东的净利润1.11亿,同比增长180.67%,基本每股收益0.08元。其中一季度净利为-0.92亿元、EPS为-0.07元,二季度净利为2.03亿元、EPS为0.15元。去年同期公司实现属于母公司股东的净利润-1.37亿元,每股收益-0.10元。公司同时公告半年度利润分配预案,拟向全体股东每10股转增10股; 吨钢数据:报告期内,公司实现生铁439万吨、钢431万吨、钢材坯391万吨,同比变化-1.79%、2.13%以及-1.58%,结合半年报数据折算吨钢售价2856元/吨,吨钢成本2669元/吨,吨钢毛利25元/吨,同比分别变动-53元/吨、-108元/吨和55元/吨; 业绩增长明显,拟推高送转:公司二季度业绩表现亮眼,单季度实现净利逾2亿元,单季盈利环比增加近3亿元,盈利呈现大幅改善。而从已经公告业绩表现的行业相关上市公司来看,今年二季度的业绩表现都明显增长,因此我们认为行业基本面的复苏是公司业绩改善的最大动因。与此同时,公司公告半年度利润分配预案,拟向全体股东每10股转增10股; 行业盈利持续回暖:自去年12月份以来,库存周期叠加需求的弱复苏便导致了行业盈利开始底部反弹,而到了今年二季度需求端的扩张尤其是房地产投资领域的显著拉动,造成钢厂订单快速回暖,行业利润出现大级别回升,虽然期间五月份钢价快速下跌导致行业盈利呈现收缩,但六月份止跌企稳致使行业盈利重回升势。经我们测算,自去年四季度以来螺纹钢单季吨钢毛利分别为-3.5元、93.29元以及182.59元,热轧板单季吨钢毛利分别为-94.53元、51.59元以及322.86元,中厚板单季吨钢毛利分别为-310.2元、-46.96元以及53.53元,行业各品种毛利都呈现逐步改善迹象; 复苏趋势有望延续:虽然7月份日均钢产量环比大降6.9%,远超市场预期,但这可能是7月水灾较为严重有关,尚不能判定整体经济重新开始大幅回落。从前期召开的政治局会议到近期引起热议的ppp项目来看,下半年的经济政策重心依旧是“积极的财政政策和稳健的货币政策”,而“适度扩大总需求”的表述再一次体现了稳增长的重要性,基建投资有望继续维持高位,整体经济将大概率保持稳健。虽然最近几周社会库存有所回升,但总体库存水平依旧处于相对低位。随着酷暑消退,钢铁消费淡季逐步进入尾声,“金九银十”的行业传统旺季有望带来钢铁消费的季节性回升,配合低库存,后期钢价总体将表现偏强势,行业盈利改善势头有望延续; 投资建议:公司是江西省内唯一的国营钢企上市公司,中板、电工钢板、厚板、冷热轧板等占比达70%,具有一定的区域溢价优势。公司2016年计划粗钢产量896万吨,同比增长60万吨,吨钢市值目前在行业仍然处于相对较低水平,在下半年行业盈利趋势总体呈现向好背景下,公司业绩有望获得持续改善,预计2016-2018年公司EPS分别为0.28元、0.15元以及0.20元,维持“增持”评级。

投资要点 业绩概要:马钢股份发布2016年上半年业绩公告,报告期内公司实现营业收入210.01亿元,同比下降10.4%;实现归属于母公司股东的净利润4.53亿,同比增长136.61%,基本每股收益0.06元。其中一季度净利为-3.48亿元、EPS为-0.045元,二季度净利为8.01亿元、EPS为0.104元。去年同期公司实现属于母公司股东的净利润-12.37亿元,每股收益-0.161元; 半年报业绩大幅改善:无论是从同比还是环比角度,公司二季度业绩表现堪称亮眼。环比来看,从2015年四季度至今公司单季EPS表现分别为-0.29元、-0.05元以及0.10元,上半年产品毛利率达到14.58%,比去年同期增加11.21个百分点,业绩改善势头明显。同比来看,公司上半年业绩相比增长逾一倍,二季度表现更是创2009年以来公司单季业绩最佳。公司业绩改善趋势和行业相关上市公司保持了高度一致,所以我们认为行业基本面的复苏是公司业绩反转的最重要原因; 行业盈利持续回暖:自去年12月份以来,库存周期叠加需求的弱复苏便导致了行业盈利开始底部反弹,而到了今年二季度需求端的扩张尤其是房地产投资领域的显著拉动,造成钢厂订单快速回暖,行业利润出现大级别回升,虽然期间五月份钢价快速下跌导致行业盈利呈现收缩,但六月份止跌企稳致使行业盈利重回升势。经我们测算,自去年四季度以来螺纹钢单季吨钢毛利分别为-3.5元、93.29元以及182.59元,热轧板单季吨钢毛利分别为-94.53元、51.59元以及322.86元,中厚板单季吨钢毛利分别为-310.2元、-46.96元以及53.53元,行业各品种毛利都呈现逐步改善迹象; 复苏趋势有望延续:虽然7月份日均钢产量环比大降6.9%,远超市场预期,但这可能是7月水灾较为严重有关,尚不能判定整体经济重新开始大幅回落。从前期召开的政治局会议到近期引起热议的ppp项目来看,下半年的经济政策重心依旧是“积极的财政政策和稳健的货币政策”,而“适度扩大总需求”的表述再一次体现了稳增长的重要性,基建投资有望继续维持高位,整体经济将大概率保持稳健。虽然最近几周社会库存有所回升,但总体库存水平依旧处于相对低位。随着酷暑消退,钢铁消费淡季逐步进入尾声,“金九银十”的行业传统旺季有望带来钢铁消费的季节性回升,配合低库存,后期钢价总体将表现偏强势,行业盈利改善势头有望延续;高速车轮轮箍业务仍需等待:目前我国高速动车车轮实质仍全部依靠欧洲进口,公司之前产品以货车、低速客车车轮为主,但在携手法国瓦顿(全球四大轮箍生产商之一,拥有全球速度最快轮对技术)之后,产品技术得到提升。目前250公里车轮已经装车试运行、350公里研制成功,材料性质已经通过检测,今年年底有望通过里程审核,但考虑到初始期订单数量较小,今年高速车轮轮箍业务尚难贡献盈利,短期公司业绩主要来源依然来自于普碳钢产品; 投资建议:公司作为华东地区的大型钢铁生产企业,根据公司2016年计划粗钢产量近1900万吨,在下半年行业盈利趋势总体呈现向好背景下,公司业绩有望获得持续改善,预计2016-2018年公司EPS分别为0.21元、0.05元以及0.02元,维持“增持”评级。

业绩概要:2016年上半年公司实现营业收入379.11亿元,同比降低10.65%;归属上市公司股东净利润4.09亿,同比增长14.57%;扣非后归属上市公司股东净利润3.97亿元,同比增长27.34%。基本每股收益0.04元。其中一季度净利为1.16亿、EPS为0.01元,二季度净利为2.93亿、EPS为0.03元; 吨钢数据:报告期内,公司共生产铁1449.29万吨,同比降低7.93%;粗钢1412.42万吨,同比降低11.48%; 钢材1372万吨,同比降低6.96%。结合半年报数据折算吨钢售价2616元/吨,吨钢成本2298元/吨,吨钢毛利317元/吨,同比分别变动-71元/吨、-81元/吨和11元/吨; 业绩环比改善明显:2015年四季度至今公司单季EPS表现分别为0.006元、0.011元以及0.028元,业绩持续改善势头明显。同比来看,公司上半年营收虽略有下滑,但整体净利仍小幅上升,二季度表现更是创2012年以来公司单季业绩最佳。作为河北第一大钢企,业绩改善一方面得益于行业整体基本面的复苏,另一方面也与公司积极推进营销模式转型、大力削减附加成本密切相关。同时,公司财务状况得到进一步改善并于2016年7-8月顺利发行50亿公司债券,票面利率创今年钢铁行业新低,有效降低融资成本; 行业盈利持续回暖:自去年12月份以来,库存周期叠加需求的弱复苏便导致了行业盈利开始底部反弹,而到了今年二季度需求端的扩张尤其是房地产投资领域的显著拉动,造成钢厂订单快速回暖,行业利润出现大级别回升,虽然期间五月份钢价快速下跌导致行业盈利呈现收缩,但六月份止跌企稳致使行业盈利重回升势。经我们测算,自去年四季度以来螺纹钢单季吨钢毛利分别为-3.5元、93.29元以及182.59元,热轧板单季吨钢毛利分别为-94.53元、51.59元以及322.86元,中厚板单季吨钢毛利分别为-310.2元、-46.96元以及53.53元,行业各品种毛利都呈现逐步改善迹象; 复苏趋势有望延续:虽然7月份日均钢产量环比大降6.9%,远超市场预期,但这可能与7月水灾较为严重有关,尚不能判定整体经济重新开始大幅回落。从前期召开的政治局会议到近期引发热议的ppp项目来看,下半年的经济政策重心依旧是“积极的财政政策和稳健的货币政策”,而“适度扩大总需求”的表述再一次体现了稳增长的重要性,基建投资有望继续维持高位,整体经济将大概率保持稳健。虽然最近几周社会库存有所回升,但总体库存水平依旧处于相对低位。随着酷暑消退,钢铁消费淡季逐步进入尾声,“金九银十”的行业传统旺季有望带来钢铁消费的季节性回升,配合低库存,后期钢价总体将表现偏强势,行业盈利改善势头有望延续; 投资建议:伴随行业基本面回暖的机遇,公司以打造“最具竞争力的钢铁业”为战略目标,围绕“市场”和“产品”两大主题,有效激活企业内部动力与活力,实现生产经营稳步增长。在下半年行业盈利趋势仍然持稳的背景下,作为河北省内的第一大钢企,配合京津冀一体化建设,公司盈利及估值仍有上升空间。预计公司2016、2017年EPS分别为0.09元、0.06元,维持“增持”评级。

业绩概要:华菱钢铁公布2016年上半年业绩公告,报告期内公司实现营业收入219.33亿元,同比增加2.31%;实现归属于母公司股东的净利润-9.46亿,同比下降512.86%,基本每股收益-0.314元。其中一季度净利为-8.15亿元、EPS 为-0.270元,二季度净利为-1.31亿元、EPS 为-0.044元。去年同期公司实现属于母公司股东的净利润-1.54亿元,每股收益-0.051元; 半年报业绩承压:虽然上半年行业基本面出现了明显复苏,但是公司半年报业绩表现却不尽人意,1-6月份净利同比下滑超过512%。主要原因在于以下几方面,1)公司无缝管下游油气开采投资仍持续低迷,导致公司钢管业务收入大幅下滑逾20%,产品毛利率也下降近27%,对公司业绩拖累严重;2)子公司华菱钢管对部分固定资产、存货及应收账款计提了4.16亿元减值准备,因此报告期内华菱钢管亏损9.8亿元;3)人民币贬值导致产生汇兑损失以及汽车板公司尚未达产出现亏损。尽管业绩下滑,但公司亏损呈现环比收窄趋势,从2015年四季度至今,单季EPS 分别为-0.62元、-0.27元以及-0.04元; 行业盈利持续回暖:自去年12月份以来,库存周期叠加需求的弱复苏便导致了行业盈利开始底部反弹,而到了今年二季度需求端的扩张尤其是房地产投资领域的显著拉动,造成钢厂订单快速回暖,行业利润出现大级别回升,虽然期间五月份钢价快速下跌导致行业盈利呈现收缩,但六月份止跌企稳致使行业盈利重回升势。经我们测算,自去年四季度以来螺纹钢单季吨钢毛利分别为-3.5元、93.29元以及182.59元,热轧板单季吨钢毛利分别为-94.53元、51.59元以及322.86元,中厚板单季吨钢毛利分别为-310.2元、-46.96元以及53.53元,行业各品种毛利都呈现逐步改善迹象; 复苏趋势有望延续:虽然7月份日均钢产量环比大降6.9%,远超市场预期,但这可能是7月水灾较为严重有关,尚不能判定整体经济重新开始大幅回落。从前期召开的政治局会议到近期引起热议的ppp 项目来看,下半年的经济政策重心依旧是“积极的财政政策和稳健的货币政策”,而“适度扩大总需求”的表述再一次体现了稳增长的重要性,基建投资有望继续维持高位,整体经济将大概率保持稳健。虽然最近几周社会库存有所回升,但总体库存水平依旧处于相对低位。随着酷暑消退,钢铁消费淡季逐步进入尾声,“金九银十”的行业传统旺季有望带来钢铁消费的季节性回升,配合低库存,后期钢价总体将表现偏强势,行业盈利改善势头有望延续; 传统钢企华丽转身,打造“金融+环保节能”大平台:公司于今年7月中下旬发布重大资产置换以及非公开发行交易预案,从此次交易方案来看,拟注入的资产以盈利能力较强的金融类为主,包括财富证券、湖南信托、吉祥人寿等。交易完成后,华菱集团、财信金控、华菱控股、深圳泽润将分别持有华菱钢铁23.39%、29.27%、30.32%、1.36%股权,而华菱钢铁将直接或间接持有财富证券100%股权、湖南信托96%股权、吉祥人寿29.19%股权、湘潭节能100%股权、华菱节能100%股权,公司将由传统的钢铁业务转型为证券、信托、保险及节能发电等业务。本次交易完成之后,公司实现了华丽转身,将有效拓宽其盈利来源,提升可持续发展能力、抗风险能力以及后续发展潜力,并为整体经营业绩提升提供保证。上市公司以后将形成以“金融+节能发电”双轮驱动的业务架构,成功打造以湖南地区为主、辐射全国的金融控股平台; 投资建议:虽然公司目前钢铁主业乏善可陈,但是通过转型发展之后公司将从传统钢铁业务切换到大金融领域,在国有资源整合的同时实现了上市公司平台内装资源的以优换劣,“金融+节能环保”的双轮驱动将为公司业绩的长期增长注入活力。建议持续关注公司的转型升级发展之路,维持“增持”评级。

业绩概要:2016年上半年公司实现营业收入288.5亿元,同比降低16.42%;归属上市公司股东净利润2.73亿元,同比降低47.71%;扣非后归属上市公司股东净利润2.58亿元,同比降低49.22%。上半年EPS为0.03元,单季度EPS分别为0.003元、0.024元; 吨钢数据:报告期内,公司生产铁768.74万吨,同比下降0.53%;钢776.78万吨,同比下降0.85%; 钢材718.06万吨,同比下降1.76%;销售钢材767万吨,同比增加0.27%。结合中报数据折算吨钢售价2938元/吨,吨钢成本2689元/吨,吨钢毛利249元/吨,同比分别变动-578元/吨、-531元/吨、-46元/吨; 行业基本面复苏:自去年年底以来,需求端弱复苏叠加库存周期,行业盈利开始底部反弹。今年上半年受下游地产基建投资复苏影响,钢企开工率与盈利大幅回升。从已公布的业内上市公司半年报业绩来看,二季度大部分钢企盈利显著提升,行业基本面的复苏是业绩大幅改善的主要原因。根据我们的测算,自去年四季度以来热轧板单季度吨钢毛利分别为-94.53元、51.59元以及322.86元,冷轧板单季度吨钢毛利分别为-434元、-30元、110元,呈现盈利逐步改善迹象; 冷轧产品造成业绩同比下滑:与行业基本面复苏趋势同步,公司净利润由一季度的0.3亿元大幅提升至二季度的2.43亿元,二季度EPS为0.024元,盈利环比改善明显。但是同比看盈利数据下滑,根据我们测算,公司钢铁产品吨钢毛利由去年同期295元/吨下滑至249元/吨,主要是归于冷轧产品盈利的下滑(由去年的542元/吨下滑至246元/吨); 有望受益于“宝武合并”:6月26日,公司发布停牌公告,宣布武钢集团与宝钢集团正在策划战略重组事宜。 作为两个产能规模超5000万吨的超级钢铁集团,二者的强强联手产生的战略协同效应将大大提高龙头企业的市场竞争力,同时还将改善整个行业竞争格局,对行业层面整体来讲是利好。公司作为取向硅钢的龙头企业(占据市场份额50%左右),受益于二者的合并有望进一步提高该产品的市场占有率和竞争力,由于具体重组方案还未出,仍需观察后续进展及对公司带来的影响; 投资建议:随着行业基本面企稳,公司盈利逐步回升。作为公司核心产品的取向硅钢,伴随电网建设投资加速,价格有望触底反弹,公司作为细分领域龙头有望大幅受益。此外,作为年产2000万吨/级的大型地方国有钢企,随着国企改革加速推进,公司有望率先获益。预计公司2016、2017年EPS分别为0.07元、0.06元,维持“增持”评级。

业绩概要:公司2016年前三季度实现营业收入591.12亿元,同比降低3.4%;归属上市公司股东净利润9.33亿元,同比增长83.9%;扣非后归属上市公司股东净利润9.27亿元,同比增长101.43%。报告期内EPS为0.09元,其中三季度单季盈利5.24亿元,EPS为0.05元; 基本面复苏带动业绩持续向好:今年年初以来,行业基本面持续好转,前期以基建和房地产为代表的需求侧企稳反弹,建筑回暖对钢铁行业需求支撑性较强。同时后周期行业如汽车等产业链持续好转,拉升了以汽车板为代表的工业材需求。另一方面,市场价格上涨本身会创造需求,库存周期提前启动,产业链前期主动补充库存对三季度有正面贡献。受益于基本面复苏,上市钢企盈利持续改善,近四季度公司单季度EPS分别为0.006元、0.011元、0.028元、0.049元,上升趋势明显,其中三季度盈利创了2011年以来单季盈利最好水平; 优化资本结构:公司积极推进营销模式转型、大力削减附加成本,同时,公司财务状况得到进一步改善并于2016年7-8月顺利发行50亿公司债券,票面利率创今年钢铁行业新低,有效降低融资成本。截至报告期,长期借款较年初增加了70.01%,应付债券较年初增加了398.78%; 关注后市需求演变:近期库存下降速度加快,在钢铁行业产能利用率基本不变的状态下,库存快速下降意味着真实需求依然强劲,钢价依然值得期待。十一期间20个城市相继出台了房地产限购政策,导致市场对产业链相关周期品中期需求担忧加剧。就本次房地产限购政策而言,对基本面影响不大,后市的不确定性主要来自于政府被迫收紧的风险。从目前情况判断,我们倾向于政策意图并非一味打压房地产市场,热点城市库存较低,扭转价格上涨方向难度较大。热点地区交易成本增加后有利于向三四线城市外溢,同时政策上加大土地供给,有利于房地产投资后期恢复,对周期品需求构成支撑; 投资建议:伴随行业基本面复苏,公司以打造“最具竞争力的钢铁业”为战略目标,围绕“市场”和“产品”两大主题,有效激活企业内部动力与活力,实现生产经营稳步增长。作为河北省内的第一大钢企,配合京津冀一体化建设,公司盈利及估值仍有上升空间。预计公司2016、2017年EPS分别为0.12元、0.09元,维持“增持”评级。

业绩概要:鞍钢股份发布2016年半年度业绩公告,报告期内公司实现营业收入254.30亿元,同比下降12.29%;实现归属于母公司股东的净利润3.00亿,同比增加93.55%,基本每股收益0.04元。其中一季度净利为-6.15亿元、EPS为-0.09元,二季度净利为9.15亿元、EPS为0.13元。去年同期公司实现属于母公司股东的净利润1.55亿元,每股收益0.02元; 吨钢数据:报告期内,公司共生产铁1,080万吨,比上年同期减少1.34%;钢1,074万吨,比上年同期减少0.17%;钢材986万吨,比上年同期增加0.79%;销售钢材961万吨,比上年同期增加2.54%,实现钢材产销率为97.47%。结合半年报数据折算吨钢售价2363元/吨,吨钢成本2064元/吨,吨钢毛利215元/吨,同比分别变动-331元/吨、-297元/吨和35元/吨; 半年报业绩大幅增长:在行业大复苏背景下,公司业绩反转也在意料之中。环比来看,从2015年四季度至今公司单季EPS表现分别为-0.51元、-0.09元以及0.13元,业绩持续改善势头明显。同比来看,预计公司上半年业绩相比去年翻一番,二季度表现更是创2010年以来公司单季业绩最佳。除了行业盈利改善带来该业绩增长之外,在挖潜增效努力下公司自身三项费用也明显下降,吨钢三项费用较去年下降38元,产品毛利率提升1.99个百分点; 行业盈利持续回暖:自去年12月份以来,库存周期叠加需求的弱复苏便导致了行业盈利开始底部反弹,而到了今年二季度需求端的扩张尤其是房地产投资领域的显著拉动,造成钢厂订单快速回暖,行业利润出现大级别回升,虽然期间五月份钢价快速下跌导致行业盈利呈现收缩,但六月份止跌企稳致使行业盈利重回升势。经我们测算,自去年四季度以来螺纹钢单季吨钢毛利分别为-3.5元、93.29元以及182.59元,热轧板单季吨钢毛利分别为-94.53元、51.59元以及322.86元,中厚板单季吨钢毛利分别为-310.2元、-46.96元以及53.53元,行业各品种毛利都呈现逐步改善迹象; 复苏趋势有望延续:虽然7月份日均钢产量环比大降6.9%,远超市场预期,但这可能是7月水灾较为严重有关,尚不能判定整体经济重新开始大幅回落。从前期召开的政治局会议到近期引起热议的ppp项目来看,下半年的经济政策重心依旧是“积极的财政政策和稳健的货币政策”,而“适度扩大总需求”的表述再一次体现了稳增长的重要性,基建投资有望继续维持高位,整体经济将大概率保持稳健。虽然最近几周社会库存有所回升,但总体库存水平依旧处于相对低位。随着酷暑消退,钢铁消费淡季逐步进入尾声,“金九银十”的行业传统旺季有望带来钢铁消费的季节性回升,配合低库存,后期钢价总体将表现偏强势,行业盈利改善势头有望延续; 投资建议:目前钢铁行业运行至三季度,吨钢盈利仍然处于相对高位,这对行业大多数钢企今年业绩形成较好支撑。公司作为国内排名前列的大型板材龙头企业,在下半年行业盈利趋势总体呈现向好背景下,业绩有望获得改善,预计2016-2018年公司EPS分别为0.24元、0.15元以及0.12元,维持“增持”评级。

业绩概要:首钢股份发布2016年半年度业绩公告,报告期内公司实现营业收入183.02亿元,同比下降10.77%;实现归属于母公司股东的净利润0.16亿,同比增加109.46%,基本每股收益0.003元。其中一季度净利为-4.82亿元、EPS 为-0.091元,二季度净利为4.98亿元、EPS 为0.094元。去年同期公司实现属于母公司股东的净利润-1.74亿元,每股收益-0.033元;产量数据:报告期内,主要产品产量完成情况如下: (1)迁钢公司:铁323.70万吨,同比下降14.7%;钢321.05万吨,同比下降14.19%;钢材306.40万吨,同比下降13.78%。 (2)冷轧公司:冷轧板材75.78万吨,同比下降18.38%。 (3)京唐公司:铁457.04万吨,同比增长0.41%;钢440.39万吨,同比下降0.12%;钢材375.84万吨,同比下降1.16%; 半年报业绩改善明显:无论是从同比还是环比角度,公司二季度业绩表现堪称亮眼。环比来看,从2015年四季度至今公司单季EPS 表现分别为-0.11元、-0.09元以及0.09元,业绩持续改善势头明显。同比来看,公司上半年业绩相比增长逾一倍,二季度单季盈利表现更是创公司历史新高。作为华北地区的大型钢铁企业,业绩反转一方面得益于公司推进降本增效,提高资金使用效率,另一方面更重要的是行业基本面回暖导致公司业绩持续受益; 行业盈利持续回暖:自去年12月份以来,库存周期叠加需求的弱复苏便导致了行业盈利开始底部反弹,而到了今年二季度需求端的扩张尤其是房地产投资领域的显著拉动,造成钢厂订单快速回暖,行业利润出现大级别回升,虽然期间五月份钢价快速下跌导致行业盈利呈现收缩,但六月份止跌企稳致使行业盈利重回升势。经我们测算,自去年四季度以来螺纹钢单季吨钢毛利分别为-3.5元、93.29元以及182.59元,热轧板单季吨钢毛利分别为-94.53元、51.59元以及322.86元,中厚板单季吨钢毛利分别为-310.2元、-46.96元以及53.53元,行业各品种毛利都呈现逐步改善迹象; 定向增发仍在推进,构建转型新支点:在2015年9月份的定增方案中,公司拟募集资金6.7亿元用于曹建投股权收购及后续PPP 项目。曹建投与政府主要采取PPP 合作模式,政府利用社会资本对先行启动区和试验区进行开发、建设和运营管理。曹建投作为社会资本方参与本项目范围内的土地整理、市政基础设施、能源动力配套设施、房地产开发等项目的投资、建设和运营,并通过提供服务、对设施进行经营管理、获取工程回购款、分享土地增值收益等方式收回投资并获得合理回报,预计相关项目的税后净投资收益约为实际总投资成本的8%。 公司通过收购曹建投一方面将充分享受产业区红利,增厚公司业绩,另一方面也可切入转型城市综合服务运营领域,实现公司业务升级与多元化发展。虽然定增方案公布将近一年仍未得到监管当局批复,但收购曹建投、转型城市综合运营乃是公司未来转型的重要支点,公司目前仍在积极推进之中,后续进程值得关注; 优质非钢资产存在注入预期:公司背靠首钢集团,是典型的大集团小公司模式,相对首钢集团庞大的资产总量,目前其资产证券化率却仅为15%,远低于行业内平均水平。首钢集团已经承诺将公司作为钢铁产业链发展、整合的唯一平台,尽管还未明确非钢资产注入计划,但从国企改革大背景出发,公司超低资产证券化率确保了资产注入的可能性及广阔空间。就目前集团旗下的非钢资产来看,可大体分为三类:以矿业、贸易、机电和汽车零部件产业为主的钢铁业协同类资产,以金融和文体医教为主的城市综合服务软件类资产和以园区、建筑、房地产、环保、IT、材料等为主的城市综合服务硬件类资产。另外公司入股曹建投可看做与集团“钢铁+城市综合服务”的发展战略正式同步,未来公司通过资产注入向非钢产业转型发展看点颇多; 投资建议:公司作为年产能超过1800万吨的大型钢企,核心产品汽车板和取向硅钢市场占有率皆位居国内前三,今年取向电工钢技术实现比肩国际先进水平,跻身变压器材料供应世界第一梯队。在京唐项目资产注入之后,公司钢铁主业优势将进一步巩固,加之16年年初以来行业基本面的复苏,未来公司业绩有望持续改善。我们预计2016-2017年公司的EPS 分别为0.02元以及0.04元,维持“增持”评级。

业绩概要:2016年上半年公司实现营业收入61.04亿元,同比降低1.31%;归属上市公司股东净利润-0.8亿元,同比增长43.87%;扣非后归属上市公司股东净利润-0.82亿元,同比增长42.76%。上半年EPS为-0.03元,单季度EPS 分别为-0.1元、0.02元; 吨钢数据:报告期内,公司生产钢140.92万吨,同比降低25.79%;铁127.99万吨,同比降低32.22%;钢材158.2万吨,同比降低17.67%;销售钢材221万吨,同比降低3.35%。钢铁产品产量降幅较大的原因是,上年一季度包含有从凌钢集团租赁的设备的产量。从去年二季度起,公司不再租赁相关资产,导致钢铁产品产量大幅下降。结合中报数据折算吨钢售价2117元/吨,吨钢成本2029元/吨,吨钢毛利88元/吨,同比分别变动-21元/吨、-39元/吨、17元/吨; 行业基本面复苏带来盈利改善:今年上半年受下游地产基建投资复苏影响,钢企开工率与盈利大幅回升。从已公布的业内上市公司半年报业绩来看,二季度大部分钢企盈利显著提升,行业基本面的复苏是业绩大幅改善的主要原因。落实到公司数据看,公司净利润由一季度的-1.3亿元提升至0.5亿元,盈利环比大幅提升; 需求短期仍然向好:尽管从7月份各项数据看大幅下滑超出市场预期,剔除辽宁省统计口径变更的影响,七月固定资产仍从12.2%下降至11.3%左右,这可能与7月水灾较为严重有关,尚不能判定整体经济重新开始大幅回落。目前产业链库存基本又回到去年年底底部区域,八月以来偏强的下游需求与极低的社会库存是支撑近期钢价强势的主要因素,随着钢铁消费淡季逐步进入尾声,中下旬开始钢铁消费将季节性回升,钢价存在继续表现的可能,行业盈利格局有望维持; 投资建议:受益于行业基本面回暖,公司二季度业绩大幅改善。2016年公司计划销售钢材470万吨以上,营业收入100亿元以上,两者完成进度分别为47.11%、61.04%,计划推进情况良好。在下半年行业盈利趋势仍然持稳的背景下,公司业绩有望获得持续改善。去年公司由于获得巨额政府补贴导致业绩扭转,今年在不考虑营业外收入的情况下,实现全年盈利的目标仍任重道远。预计公司2016、2017年EPS 分别为0.003元、-0.013元,维持“增持”评级。

投资要点 业绩概要:五矿发展发布2016年上半年业绩公告,报告期内公司实现营业收入168.64亿,同比下滑52.58%;实现归属于上市公司股东的净利润1.12亿,同比增长138.3%,基本每股收益0.1049元。其中一季度净利为1.62亿、EPS 为0.1507元,二季度净利为-0.5亿、EPS 为-0.0458元。去年同期归属于上市公司股东的净利润为-2.94亿元,基本每股收益-0.2739元; 半年报业绩成功扭亏:报告期内,公司实现营业收入168.64亿元,虽同比下降明显,但净利同比扭亏为盈(实现净利1.12亿元)。单纯看二季度营业收入102.46亿元,较一季度增长54.82%,但二季度整体净利却为负,一二季度公司盈利出现大幅波动,这主要和公司投资收益确认与资产剥离节奏有关。虽然公司总体营收下滑,但与去年三四季度分别亏损6.27亿元与30.32亿元相比,目前公司业绩呈现改善之势,主要原因有三方面:首先,公司合并范围发生变化,五矿营钢不再纳入公司合并范围;其次,今年大宗商品价格上涨对于公司这样的大型钢贸商而言,存货价值有利于放大公司业绩;最后,尽管公司汇兑损失有所增加,但公司在收到五矿营钢归还的欠款后偿还了大量银行借款,融资规模下降,利息支出减少,对公司业绩改善有所提升; 适当缩减业务规模,公司固本培元:起始于去年12月底的钢价底部复苏在今年呈现大幅上涨,1-4月板材、螺纹钢等价格涨幅都在50%左右,钢材价格的不断走高带动产品毛利率小幅上涨,报告期内主要分产品钢筋、铬铁毛利率同比增长0.78%和0.44%。但在钢价重启强势的背景下,公司却选择缩减业务规模。一方面考虑到宏观经济长期下行压力较大,钢铁行业将继续处于低位震荡期,为控制经营风险缩减业务,报告期内贸易行业营收同比下降44.11%;另一方面公司回归本质、固本培元,持续推进低效资产清理,强化费用预算管控,使得办公费用同比减少265万元,下降9.30%;业务招待费同比减少198万元,下降14.68%。同时优先夯实发展基础,报告期内对外股权投资1.48亿元,同比增长84.71%,均投资于钢铁物流领域,旨在重构竞争优势; 剥离五矿营钢,正向作用开始凸显:公司于上年度末处置了原子公司五矿营钢股权,与上年同期相比,合并范围发生变化,最直接的正向作用体现在销售费用和管理费用的同比减少,其次体现在经营性现金流量的净额变动(由负转正)。五矿营钢归还全部欠款本金,公司现金流充足从而融资减少,在带息负债规模大幅下降的同时本期确认的利息收入同比增加1.72亿元,增长幅度达789.71%,主要原因也在于合并范围变化使得利息收入不再合并抵消。剥离低效资产之后,公司将专注于构建以钢铁流通供应链为核心的增值服务体系,打造综合性钢铁流通服务商,在这一过程中,公司缩减规模稳扎稳打,以期未来的厚积薄发; 阿里创投增资,五矿发展电商基因日趋明显:根据公司、阿里创投、海立云垂与五矿电商于2015年11月27日签署的《增资协议》、《股东协议》,公司和阿里创投已于今年3月28日向五矿电商支付全部增资款,增资后公司、阿里创投、海立云垂持有五矿电商的股权分别为46%、44%、10%,公司对五矿电商由控制变为共同控制,报告期内权益法下确认投资损益-869万,单二季度对联营企业和合营企业的投资收益为-874万。阿里创投进一步增资,与公司共同控制五矿电商,进一步证明五矿天然产业链资源优势,五矿与钢铁行业上中下游和关联方已简历长期紧密的合作关系,能够快速形成强大的综合性和专业化相结合的服务能力; 投资建议:作为最早线下布局钢铁电商的平台,公司与阿里创投共同打造的电商合资公司发展迅速,先后完成董事会成立、 “合伙人”新型业务模式落地实践、新平台“五阿哥”上线运营等一系列重要工作。截至 6月底,鑫益联平台累计企业级会员已达 5075家,五阿哥平台累计新增注册会员 2268家,累计开发钢铁拍档108家。同时,公司无锡、麻涌、罗泾钢铁物流园相继投入运营,已与当地的分销体系、加工中心、物流网点有效结合,整体协同运营效益初步显现。我们看好公司基于线下体系培育的钢铁电商模式,实现从传统钢贸商转型升级的发展战略,预计 2016-2018年 EPS 为 0.23元、0.11元以及0.20元,维持“增持”评级。

业绩概要:杭钢股份发布2016年上半年业绩公告,报告期内公司实现营业收入93.53亿元,同比下降22.79%;实现归属于母公司股东的净利润3.39亿,同比增长233.31%,基本每股收益0.23元。其中一季度净利为1.11亿元、EPS为0.05元,二季度净利为2.28亿元、EPS为0.18元。去年同期公司实现属于母公司股东的净利润-2.54亿元,每股收益-0.30元; 半年报业绩大幅改善:无论是从同比还是环比角度,公司二季度业绩表现堪称亮眼。环比来看,从2015年四季度至今公司单季EPS表现分别为-0.81元、0.05元以及0.18元,业绩持续改善势头明显。同比来看,公司上半年业绩相比增长逾两倍,二季度表现更是创2012年以来公司单季业绩最佳。作为华东地区的大型钢铁企业,业绩有如此增长一方面得益于行业的改善,另一方面也与其积极挖潜增效、压缩费用支出密切相关,上半年公司产品毛利率达到9.03%,创五年来新高; 行业盈利持续回暖:自去年12月份以来,库存周期叠加需求的弱复苏便导致了行业盈利开始底部反弹,而到了今年二季度需求端的扩张尤其是房地产投资领域的显著拉动,造成钢厂订单快速回暖,行业利润出现大级别回升,虽然期间五月份钢价快速下跌导致行业盈利呈现收缩,但六月份止跌企稳致使行业盈利重回升势。经我们测算,自去年四季度以来螺纹钢单季吨钢毛利分别为-3.5元、93.29元以及182.59元,热轧板单季吨钢毛利分别为-94.53元、51.59元以及322.86元,中厚板单季吨钢毛利分别为-310.2元、-46.96元以及53.53元,行业各品种毛利都呈现逐步改善迹象; 复苏趋势有望延续:虽然7月份日均钢产量环比大降6.9%,远超市场预期,但这可能是7月水灾较为严重有关,尚不能判定整体经济重新开始大幅回落。从前期召开的政治局会议到近期引起热议的ppp项目来看,下半年的经济政策重心依旧是“积极的财政政策和稳健的货币政策”,而“适度扩大总需求”的表述再一次体现了稳增长的重要性,基建投资有望继续维持高位,整体经济将大概率保持稳健。虽然最近几周社会库存有所回升,但总体库存水平依旧处于相对低位。随着酷暑消退,钢铁消费淡季逐步进入尾声,“金九银十”的行业传统旺季有望带来钢铁消费的季节性回升,配合低库存,后期钢价总体将表现偏强势,行业盈利改善势头有望延续; “钢铁+大环保”战略持续推进:公司通过前期的重大资产重组,置出半山钢铁业相关资产,置入宁波钢铁100%股权、紫光环保87.54%股权、再生资源97%股权和再生科技100%股权,同时募集配套资金用于置入资产环保污水处理项目、钢铁节能环保项目和金属贸易电商平台建设项目等,以期形成“钢铁+大环保”两轮驱动发展模式。其中资产置换已经于今年3月份完成,而募集配套资金也在今年6月完成相关验资登记工作,公司转型发展战略不断推进。上半年,作为公司未来发展转型重要支撑点的环保业务不断得以壮大,新增污水处理能力30万吨/日,实现营收1.49亿元,毛利率为38.03%; 投资建议:在下半年宏观经济趋稳大背景下,钢铁行业终端需求支撑性较强,这成为公司盈利得以持续改善的最大动力。而通过“钢铁+大环保”战略持续推进,未来公司环保业务有望得以不断壮大,成为公司业绩新的增长点,预计公司2016-2018年EPS分别为0.51元、0.34元以及0.40元,给予“增持”评级。

业绩概要:欧浦智网发布2016年上半年业绩公告,报告期内公司实现营业收入13.08亿元,同比增长70.99%;实现归属于母公司股东的净利润1.09亿,同比增长57.96%,基本每股收益0.17元。其中一季度净利为0.51亿元、EPS为0.15元,二季度净利为0.58亿元、EPS为0.02元。去年同期公司实现属于母公司股东的净利润0.69亿元,每股收益0.10元; 钢价强势奠定公司业绩改善基调:公司作为华南地区的钢贸龙头,钢材价格的波动对公司业绩影响明显。 起始于去年12月初的钢价底部复苏在今年呈现大幅上涨,1-4月期间板材、螺纹钢等价格涨幅都在50%左右。虽然5月份中间有所回落,但6月初再次启动上涨之势,钢材价格的不断走高为公司业绩的改善奠定了良好基础,营业收入和利润实现同比增长70.99%与57.96%; 综合性电商平台不断推进:公司积极横向延伸电商平台领域,在原有钢铁电商基础上家居电商也不断取得进步,拓展了公司电商覆盖领域。报告期内,公司钢铁电商主要承载平台在“欧浦商城”及“钢材超市”的基础上进一步升级,正式推出服务中小型终端客户的“钢材物料采购平台”,通过集中采购、集中拼单加工、集中拼单运输创值,减少浪费,降低了终端用户采购成本。而在家居领域,公司通过资源整合,将“欧浦家具网”升级成为“欧浦家居网”,并加大人力物力投入,丰富了“欧浦家居网”产品线,加大对“欧浦家居网”的线上加盟推广,完成18家体验馆的招商工作,并积极筹备佛山自营店的建设,极大的提升了平台的竞争力; 供应链整合日趋完善:报告期内公司在物流和供应链金融领域持续获得突破。欧浦小贷不断开发新的贷款业务模式,积极切入家居、塑料等产业链上下游,为更多客户提供更加多元化的金融服务。而在物流领域,客户自助物流平台项目已经完成用户需求分析工作,进入开发阶段。项目完成后,将实现客户在线办单、交费、打单功能,提高公司服务质量和客户满意度。同时,公司正在积极开展“物联网技术三期试验工程”、“物联网仓库库区无人化方案”等的前期调研工作,力争仓库未来实现货物入仓和异常处理快捷定位、出仓自动找货、遥控控制行车、“一键找货”等自动化操作; 投资建议:公司作为国内领先的钢铁物流企业,通过外延式发展电商服务逐渐覆盖家居、塑料、冷链等领域,其在综合物流服务、仓储、供应链金融领域具备较强的竞争实力。目前公司电商平台初具规模,欧浦电商在线业务增长明显,看好公司未来业绩增长表现,预计2016-2018年公司EPS分别为0.41元、0.34元以及0.48元,维持“增持”评级。

投资要点 投资建议:2016年上半年公司实现营业收入251.19亿元,同比降低29.13%;归属上市公司股东净利润3.02亿元,同比增长371.75%;扣非后归属上市公司股东净利润2.77亿元,同比增长2442.65%。上半年EPS 为0.05元,单季度EPS 分别为-0.1元、0.15元; 吨钢数据:报告期内,公司生产钢511.45万吨,同比降低0.48%,其中不锈钢204.73万吨,同比增加3.59%。结合中报数据折算吨钢售价4396元/吨,吨钢成本3679元/吨,吨钢毛利717元/吨,同比分别变动-500元/吨、-635元/吨、135元/吨; 基本面回暖带来业绩改善:上半年受下游地产基建投资复苏影响,钢企开工率与盈利大幅回升。从已公布的业内上市公司半年报业绩来看,二季度大部分钢企盈利显著提升,行业基本面的复苏是业绩大幅改善的主要原因。报告期内公司各项产品除钢坯外盈利呈不同程度回升,净利润由一季度的-5.44亿元增加至二季度的8.45亿元,盈利大幅改善。二季度EPS 为0.15元,盈利创2009年以来的单季最好水平; 需求短期仍然向好:尽管从7月份各项数据看大幅下滑超出市场预期,剔除辽宁省统计口径变更的影响,七月固定资产仍从12.2%下降至11.3%左右,这可能与7月水灾较为严重有关,尚不能判定整体经济重新开始大幅回落。目前产业链库存基本又回到去年年底底部区域,八月以来偏强的下游需求与极低的社会库存是支撑近期钢价强势的主要因素,随着钢铁消费淡季逐步进入尾声,中下旬开始钢铁消费将季节性回升,钢价存在继续表现的可能,行业盈利格局有望维持; 投资建议:作为不锈钢龙头企业,不锈钢产品保持较高的盈利性。2016年公司经营目标为钢产量1040万吨(其中不锈钢420万吨),上半年完成了计划的49.18%,不锈钢产品完成48.75%,生产进度推进良好。在下半年行业盈利趋势仍然持稳的背景下,公司业绩有望获得持续改善。预计公司2016、2017年EPS 分别为0.21元、0.23元,维持“增持”评级。