华泰证券公布2010年年报 2010年,公司实现营业收入89亿元,同比减少6.94%;实现净利润35亿元,同比14.85%。基本每股收益0.63元/股,同比减少23.17%。公司利润分配预案:拟每10股派送现金红利1.5元。 经纪业务跃居行业龙头 2010年,华泰证券股基权交易额市场合计占比达到5.49%,居于行业第二。今年,华泰证券已超越中信证券, 1-2月股基权交易份额达到5.53%,跃居行业第一。 佣金率有企稳迹象,降佣压力相对较小。2010年除第3季度佣金下滑较明显以外,其余3个季度佣金率均维持在0.84‰,4季度更是升至0.857‰。全年华泰证券佣金率为0.84‰,已经处于行业低位,来自于其他券商的低佣金压力并不大。 投行业务业绩大幅提升,自营收益稳健增长 2010年,公司投资银行业务按合并口径全年实现营业收入14.75亿元,同比增长175.71%;营业利润率为47.55%,同比增长102.10%;投资业务按合并口径全年实现营业收入55,154.07万元,同比增长26.24%;营业利润率为89.31%,同比增长1.48%。 创新布局占先机,多业务市场领先 资管业务居于行业前列。从截至2010年12月31日数据来看,公司共管理集合理财产品12支,合计资产净值达到95.06亿元,居于上市券商第3。产品单位净值一直领先于行业水平。 公司股指期货合计交易手数达到187.2万手,合计客户日均权益为9.36亿元,居于行业前列。 融资融券市场份额突出。公司融资融券业务余额为8.65亿元,市场份额为6.77%。 直投介入较早,公司直接投资业务子公司-华泰紫金投资有限责任公司完成项目投资 4家,投资金额合计达到10,585万元。 金控体系进一步扩张 在拥有丰富的银行、保险、证券、信托、租赁金融资源的实质性控股股东江苏国资委的支持下,华泰证券其金控体系或将进一步扩张,使各子业务线受益。 投资建议 华泰证券经纪业务行业第一,降佣压力小;其他传统业务发展良好;创新业务布局早、牌照齐,多项子业务已居于行业前列;在金控体系打造上走在行业前端。我们看好行业及公司发展,维持增持评级。

2011年,新增信贷保持审慎稳定增长 2010年,深发展不含贴现的一般性贷款规模同比增长24%左右,新增规模745亿元左右。2011年,深发展新增贷款将继续审慎稳健增长。其业务特色是:中小企业贷款和贸易融资。其仍将侧重增加这两个业务领域的贷款。 2010年,由于受到存贷比和资本金的约束,深发展的总贷款规模增速为13%,低于行业17%的平均增速;而且,2010年,贷款余额和新增贷款的市场份额都在1%左右,位列中型银行之末。 深发展和平安银行合并以后,其资产规模将达到1万亿以上,相当于规模扩张25%。预计整合完成后,深发展的市场份额将得以提高。 2011年,深发展将完成两家银行的整合 预计近期内,深发展将获得监管部门对重大资产重组申请的正式回复,正式收购平安银行90.75%的股权;之后在完成一系列法律程序后,两行合并成一家银行;预计在12月底基本完成包括客户、产品、网点等各个层面的整合。2011年,深发展将严格控制成本费用支出,防止整合大幅提高成本费用支出。IT系统的整合将在未来的2-3年完成,完成后,新银行只有一个IT系统,将大大降低银行成本费用支出。 2011年,净息差将缓慢提高 其零售业务发展重点是:汽车金融、信用卡业务、个人消费性贷款等,而公司业务发展重点是贸易融资。尽管吸存的压力犹在,但是贷款收益率提高的幅度预计将略高于存款成本提高的幅度。 2010年,深发展的净息差年末相对期初提高6个基点。预计2011年,深发展存贷利差依然提高,由于同业业务成本在提高,银行的净息差将缓慢提高,我们预计2011年全年净息差将提高20个基点以上。 整合完成后,深发展营业网点增加24% 2011年,在资本金相对不足的情况下,网点数增长受限。但是,深发展通过平安银行的资产注入,预计分支机构将增加73家。营业网点增加24%,增设网点是业务规模扩张的主要方式。从2010年净利润来看,平安银行每个营业网点的净利润贡献为0.24亿,高于深发展每个网点的0.20亿的净利润贡献。 两家银行整合能实现优势互补、相互提升 深发展的优势在公司业务,其“供应链融资”品牌在业内领先。平安银行的优势在零售银行业务。两家银行合并后,公司业务和零售银行业务同步发展,属于业务领域的强强联合,也适应了银行业转型的发展趋势。 背靠财务实力雄厚的平安集团,深发展的资本金问题也将得到缓解。平安银行资产质量不会拖累深发展,更大的一种可能性是:提升深发展的资产质量。从盈利能力指标来看,尽管平安银行的主要指标低于深发展,但是从变动的趋势上看,向好的方向非常明显,改善的空间较大。 投资建议 目前,银行板块的估值达到历史的底部。另外,银行板块上涨的宏观条件是:经济增长率上行和通胀率下行。2011年3季度,我国宏观经济将呈现这种条件。银行板块提前一个季度反映宏观面,从而2季度银行板块就会有所反映。银行板块的行业性机会将呈现。我们认为2季度是投资银行板块最佳的时间窗口。 深发展在行业内亮点显着。其一,资产注入。平安银行并入深发展后,营业网点数量增加24%。在自身网点发展受限的背景下,深发展能够通过营业网点扩容成功实现规模扩张。其二,顺利实现战略转型。两家银行合并属于强强联合,以“供应链融资”为代表的公司业务和以“信用卡”为代表的零售业务将成功融合,深发展借机成功实现业务转型。资产规模将达到万亿,相当于资产规模扩展25%。其三,融入平安集团的综合化金融平台。背靠财务实力雄厚的平安集团,深发展的资本金不足问题将得到缓解,作为“银行、保险和投资”三轮齐动的大型金融控股集团公司,银行业务全部由深发展来承担,深发展的客户和业务结构将得到扩张。 我们调高了深发展的盈利预测,预计其2011年净利润增长25%,EPS为2.25,2011年PE/PB为8.1/1.77。深发展亮点突出,而且估值低,业绩增长快,我们继续维持“买入”评级。

公司实现营业收入277.95亿元,同比增长26.30%;实现利润总额163.20亿元,同比增长22.69%。每股收益为1.14元/股。公司利润分配预案:每10股派发现金红利5.00元(含税)。 传统业务依然保持优势 从2011年月度数据来看,中信系证券市场份额总体仍呈现上升态势。佣金率下滑情况好于行业水平。按承销金额看,公司完成了1781亿元,市场份额11.23%,排名市场第一位。 买方和新业务实现突破,买方业务收入已经超过卖方业务收入 2010年公司实现投资110亿元,扣除中信建投转让后也有50多亿元。2010年末,公司浮盈大约为25亿元。由于其重仓股年初以来涨幅较大,我们预计1季度自营将有良好表现。 公司资管规模达到442亿元,同比增长50%,在国内券商中迄今唯一获得社保基金管理资格;融资融券余额15.6亿元,市场占比12.27%,未来发展潜力巨大;金石投资已经有6家上市,2010年获得5亿元收入,年度新完成投资项目35单,投资额合计21亿元。直投业务将进入收获期,成为新亮点。 H股发行为契机,积极推进国际化战略 我们判断中信证券H股融资大约220亿港元左右。募集资金主要用于是建立或择机收购海外研究、销售及交易网络;发展资本性中介业务;补充流动资金。H股发行之后,将大大推进公司国际化,符合公司未来打造中国一流国际投行的战略目标。 投资建议 中信证券各项业务居于行业前列,盈利能力突出。我们看好行业及公司发展,维持增持评级。

2010年,北京银行净利润68亿,同比增长21% 2010年,北京银行实现利润总额86.01亿元,同比增长20.09%; 实现净利润为68.03亿元,同比增长21%。其中,净利息收入达到144.79亿,同比增长32%,手续费以及佣金净收入9.6亿元, 同比增长48%。 在利息净收入和手续费及佣金净收入同比出现增长30%以上的情况下,净利润同比增长21%,主要的原因之一是2010年拨备覆盖率大幅提高52%,达到307%,稀释了净利润。 2010年4季度,净息差环比提高10个点,达到2.22% 北京银行净息差对加息的弹性在各家银行中最大,这是北京银行另一个正面的信号。4季度,北京银行生息资产收益率提高到3.85%,环比提高14个基点;付息负债成本率提高到1.64%,环比提高5个基点;净息差提高到2.22%,环比提高近10个基点。主要原因是2010年4季度,人民银行2次提高基准利率导致北京银行净息差出现较快增长。我们预期2011年,我国进入加息通道后,北京银行的净息差将进一步提高,至少提高10个基点。 2010年,北京银行经营亮点 2010年北京银行人均创利105万,属业内最高;收入结构进一步优化,手续费和佣金收入同比增长48%;风险抵御能力进一步增强,不良率和不良额都实现了双降,拨备覆盖率达到307%;综合化经营的效果将逐步显现;国际化建设进一步推进,在成立香港分行后,本年又在荷兰的阿姆斯特丹成立代表处。北京银行和荷兰ING 的合作将延长5年。 2011年,北京银行的业务重点 加快业务转型,大力发展大零售、大投行和大同业;提高贷款定价能力,提高生息资产收益率;推进中小企业金融业务发展,做好做实中小企业金融品牌;推进营业网点从交易性网点转变为营销型网点,提高各个营业网点竞争力。 定增募集118亿,提高核心资本充足率3%以上,加快战略转型 发布年报的同时,北京银行公布其将以非公开发行方式募集资金不超过118亿元,发行价格为10.88元。募集资金将用于补充核心资本,发行对象分别为华泰汽车、中信证券、泰康人寿等10家机构,锁定期3年。 筹集资本金将提高核心资本充足率和资本充足率3%以上,有助公司各项业务的开张,满足监管的资本要求,而且有助于提高公司风险抵御能力和市场竞争能力。 投资建议 北京银行净息差对利率弹性在同业内是最大,我国进入加息周期后,2011年北京银行净息差将进一步提高;同时手续费和佣金收入同比也将增长50%。我们预计其11年净利润同比增长18%,本年内完成定向增发,摊薄以后EPS 为1.10。我们继续维持其“买入” 评级。

2010年,公司实现营业收入102.19亿元,同比减少2.40%; 实现利润总额56.88亿元,同比减少11.23%。 基本每股收益及稀释每股收益为1.62元/股,同比下降16.92%;但归属于上市公司股东的每股净资产7.74元/股,同比增长13.82%。 经营状况良好 经纪业务:产品附加值打造取得市场认同。 客户数量与资产再创新高。股票基金市场占比达4.13%,行业第4,同比提升2位。经纪业务客户数量和资产再创历史新高, 分别达到339万户和6495亿元。 产品附加值提升得力,市场份额稳步扩张。财富管理中心的成立对提高对高端客户服务能力和提升公司品牌知名度起到了良好的作用。2010年4季度,公司股基权交易市场占比由3季度的4.13%升至4.23%,表明公司在佣金战中实力得以巩固。 投行业务:依托中小项目优势,市场份额成倍增长。 从主承销情况看,广发证券依托其在中小板及创业板市场的竞争优势,抓住一级市场的新机遇,市场份额成倍增长。 自营业务:自营利润率提高,固定收益业务行业领先。 2010年,公司自营业务收入9.60亿元,营业成本0.45亿元, 营业利润率95.33%,比上年同期增长6.73个百分点。 资管业务:依托资源深挖潜力,新产品稳步推出。 截至2011年4月1日,公司券商集合理财产品净值总额达到45.29亿元,在上市券商中排名第五。在资管业务备案制即将实施的背景下,公司资管业务产品发力将具有更好的政策环境。 融资融券:在合规、风控的控制下全面摊开。 公司为第一批取得融资融券业务试点资格券商。截至去年底系统内共有180家营业部开通了融资融券业务;已开立信用账户的客户数1496户;融资融券余额10.6亿元,市场份额为8.3%。 直投业务:亮点突出,进入加速发展期。 截至2010年底,广发信德总资产163,821.27万元,净资产155,217.09万元;营业收入500.00万元,利润总额96.87万元,净利润117.08万元。报告期末,广发信德已投资27家公司,初始投资合计82,266.45万元,其中华仁药业、青龙管业、天广消防3家公司已经上市。 投资建议 增发完成,广发证券资本势力将跃居行业前列。我们看好行业及公司发展,给予增持评级。

借壳ST 汇通:渤海租赁的嬗变之路 渤海租赁成立于2007 年,是商务部批准的第五批内资融资租赁试点企业之一。渤海租赁计划通过ST 汇通实现借壳上市。作为控股股东的海航实业其参与成本为每股9 元左右。 渤海租赁:不动产租赁的领导者 随着经济快速增长,以及城市化、工业化的进一步推进,我国的基础设施建设未来仍将保持较高增速。海航集团以其为地方经济发展提供航空、物流运输等领域提供支持,受到了地方政府的青睐。渤海租赁作为集团的重要一员,未来在基础设施租赁业务领域将有独特和强大的竞争优势。 货币信贷紧缩,融资租赁需求大增 随着货币和信贷政策的日益紧缩,具有融资和融物双重特色的融资租赁受到企业青睐。据我们近期对融资租赁公司的调研,发现业务需求大增,收益率也提升较大。这完全复合我们在2010 年年度策略报告《货币信贷收紧,新型金融业大发展》(2010 年12 月)对融资租赁业发展的判断。这将对租赁业、特别是渤海租赁这样资本金充足的企业提供良好的发展机会。 借壳上市后,渤海租赁业绩高成长可期 通过对工银租赁和华融租赁的认真分析,我们认为,渤海租赁的杠杆可以达到6 倍,利差介于2%左右。渤海租赁的资产损失应较华融租赁小很多,公司的ROE 应该可以达到13.2%左右。如果未来发债融资的话,按10 倍杠杆,公司ROE 为19%。 适当时机介入其他融资租赁的蓝海领域 未来公司将择机进入电力设施和设备、新能源/清洁能源设施和设备等受到国家产业政策扶持的领域。此外,不排除公司通过兼并收购等形式介入发展前景非常广阔的飞机船舶等交通工具融资租赁的领域,以整合海航租赁板块的可能。 投资建议 融资租赁业未来5 年保持40%以上增长速度,渤海租赁的ROE 提升空间巨大。按照重组后股本9.7 亿来计算,每股价值为18.3 元。

经纪业务市场占比及佣金率提升 4季度,东北证券股基权交易额2950亿元,市场占比0.75%,佣金率0.131%。在佣金战激烈的背景下,分别较3季度0.71%的市场份额提升0.04个百分点,0.124%的佣金率提升0.07个百分点。同时,今年1、2月股基权交易市场份额继续提升至0.73%。 投资银行业务量、质快速提升 2010年,公司完成7个保荐项目,实现营业收入1.45亿元,同比增长982%,同时盈利效率大幅提高,营业利润率增大320%。 自营业务在震荡市中稳步发展 从可供出售金融资产的浮盈来看,3季度实现了2300万元,4季度实现了3900万元。全年交易性金融资产及可供出售金融资产投资收益达到1.65亿元。同时,其股权直接投资业务也取得稳步发展。截至2010年底,浮盈实现了6637万元。今年1-2月,浮盈实现了1521万元。 创新业务成功布局 2010年,创新业务成功布局,为公司后续发展拓展新平台。其中,3月,公司取得IB业务资格,已有24家营业部获开展业务资格。9月,公司取得设立直投子公司的资格,公司注册资本达1亿元。 发展中,业务结构加速转型 在经纪业务佣金率全行业下滑,自营业务受指数下挫等因素下,公司利润受及影响。但与此同时投行业务以及资管业务双双发力,较2009年均有大幅提升,营业收入涨幅分别达到982%及1887%,为业务结构转型,提升新的盈利增长点打下良好基础。 投资建议 基于佣金率将企稳,资管业务加速发展,创新业务发力及新三板、转融通及国际板的加速,我们看好行业发展。给于东北证券(000686)增持评级。

2010年,收入结构优化、盈利能力增强、资产质量改善 2010年,工行实现净利润1660.25亿,同比增长28.3%;10年EPS0.48,同比增长0.10元。财务数据显示:工行的收入结构优化,盈利能力增强,资产质量改善,抵御风险能力增强。 手续费收入728.4亿元,同比增长32%,占营业收入的比重达到19.1%,接近国际大行的手续费和佣金收入占比,工行的收入结构优化。ROA到达1.32%,提高0.12%,ROE达到22.79%,提高2.64%,净息差提高到2.35%,提高0.19%,主要是活期存款占比提高到54.1%,信贷结构优化,贷款定价能力提高;这都表明其盈利能力增强。不良率为1.08%,下降0.46%,拨备覆盖率提高到228.20%,提高63.79%。资产质量改善,抵御风险能力增强。 2011年,新增贷款增速13.2%以上,新增贷款8200亿以上 2011年,工行的贷款增速在13.2%-14.2%,预计信贷规模达到8200亿-8800亿元,在信贷增速略有下降的前提下,将竭力通过提高贷款定价能力实现:量降利息净收入不降。手续费和佣金收入的增速将竭力保持在30%以上;将进一步推动综合化平台的建设来增强多个市场获取利润的能力来适应利率市场化改革以及金融市场的大发展,为客户提供跨市场的多元化金融服务。而且在未来3年内,工行将在同中国有着密切投资贸易关系的新兴市场国家新设或者兼并机构来推进国际化,使设立分支机构的国家/地区达到40个,海外业务对净利润的贡献达到10%。 投资建议 做为全球第一大行,工行2010年业绩超预期。2011年,工行在信贷业务方面的增长动力依然存在,中间业务收入增速保持在30%以上。我们预测2011年净利润增速20%,EPS0.57,BVPS为2.64元,PE/PB分别为8/1.7。工行业绩增长有保障,估值优势明显,我们继续维持“增持”评级。

中国太保3月28日在上海召开2010年业绩发布会,与投资者进行了沟通。 通过增加管理和培训,提升营销效率。 2011年中国太保整体保费增长目标为15% 中国经济平稳发展,城镇化和养老发展的趋势以及消费者保险意识的提升。 银保新规对太保既是挑战也是机遇 挑战是短期的,通过深化渠道合作,加快销售模式的转变和队伍建设,也是机遇。 2011年维持或降低综合成本率 综合成本率下降得益于会计准则变化、监管加强和行业自律的提升。中国经济的增长和居民财富累积效应都为产险高速发展提供了支持。80%资产配置于固定收益类,权益类资产投资更加注重灵活和谨慎,引入NII指标做为评估标准。

偿付能力接近监管线,保险业务亟待注资 2010年平安产寿险偿付能力都为180%,资本金相对紧张,注资需求进一步提升。 个险新单高速发展,人均产能行业最高 2010年平安个险新单保费增速37.6%,人均产能7922元,同比增长26.5%,远高于国寿的4721元和太保的2863元。 寿险净利下滑,财险净利出彩 2010年平安寿险净利润同比下降20亿,通过假设调整准备金释放利润的空间已不大,产险净利增长4.7倍。多元化经营对冲寿险盈利的波动性。 一年新业务价值高速增长31.4% 如果中国平安2011年以5-10年期交保费为主,要达到一年新业务价值增长25%的目标,个险新单保费增速至少需要达到15%。

兴业2010年营业收入为434.6亿元,同比增37%;归属于母公司的净利润185.21亿元,同比增39%;基本每股收益3.28元, 同比增28%。平均总资产回报率(ROA)1.16%,同比提高0.03%; 净资产收益率(ROE)24.64%,同比下降0.10%。净利润增长主要由于资产总额增长较快;息差企稳;中间业务收入快速增长。 2011年,兴业的综合化进程将进一步提高,零售银行业务收入增速也将不断提高,兴业银行的收入结构将进一步优化。我们预测2011年净利润增长28%,达到236亿元,EPS 为3.95。11年兴业的PE/PB 为7.48/1.67倍。在宏观面将改善,政策监管层面基本稳定,行业的景气程度有所改善的背景下,银行板块整体的表现可能给人惊喜,兴业的估值优势依然明显,我们继续维持“增持”评级。

事件 中国太保3月27日发布2010年度报告。2010年中国太保实现归属于上市公司股东净利润85.57亿元,其中寿险净利润下降8.16亿元,产险净利润同比增长46.9%。2010年一年新业务价值61亿,同比增长22%。总资产收益率为5.3%。 简评 产险偿付能力接近监管线,集团注资概率增大 2010年太保产险偿付能力167.42%,下降主要由于产险业务高速增长,预计今明两年需要注资。 产险净利润上升,寿险净利润同比下滑 2010年太保寿险净利减少8.16亿,产险同比增长46.9%。寿险业绩下滑主要源于投资不佳和准备金参数调整空间不大,产险高增长主要源于保费高增长和综合成本率的下降。 机动车险对当期产险的盈利影响更大 2010年行业情况为产险承保利润在占总承保利润的75%。 人均新单产能和人均佣金成本同步上升 人力产能的提升源于个险营销费用的高投入。2010年人均产能提升10.24%,人均佣金上升12.9%。 中国太保人均产能仍有提升空间。

事件 中信证券发布公告,宣布公司计划发行H股公司发布董事会会议公告,公司计划发行H股,发行的H股股数不超过发行后公司总股本的10%,并授予簿记管理人不超过上述发行的H股股数15%的超额配售权。公司本次发行H股股票所得的募集资金在扣除发行费用后,将全部通过补充资本金,用于海外业务平台的构建,其中包括: 1、建立或择机收购海外研究、销售及交易网络,包括组建国际研究团队,建设国际销售网络,发展证券保证金融资等其他海外及跨境业务; 2、发展资本性中介业务,包括大宗经纪业务,结构性产品业务,固定收益、外汇及大宗商品业务; 3、补充流动资金。 简评 我们判断H股融资金额大约在220亿港元左右 中信证券A股股价为14元。目前金融股H/A溢价大约在20%左右,综合考虑到中信证券稀缺性给予的溢价、以及相对于二级市场的折让,我们判断中信证券H股发行价大约在20元港币左右。按照目前总股本的11.5%发行,则大约发行11亿股左右,因此,我们预计中信证券此次发行H股筹资金额大约在220亿港元左右。 H股增发将增厚每股净资产0.8元左右,EPS摊薄有限 目前中信2010年每股净资产大约为7.09元,H股增发后每股净资产将增加为7.83元,增加了10%左右。H股募集资金将产生一定收益。根据我们静态测算,短期大约产生收益13亿元人民币左右。(根据中信证券国际2009年的ROE7%作测算),在我们的模型假设下,中信证券2011年的EPS由0.66元变为0.67元,基本不变。 H股增发为公司在海外的兼并整合提供一个良好平台和工具渠道 目前海外战略投资这直接持有券商A股股权还面临一些障碍,海外战投偏好H股股权。因此H股发行之后,中信证券未来将可以如中国平安和招商银行一样,推进在海外的兼并整合,譬如和里昂证券的战略股权合作等。这将大大推进公司国际化,符合公司未来打造中国一流国际投行的战略目标。 投资建议 因为H股增发增厚每股净资产,而且对EPS摊薄基本可以忽略不计,同时有利于公司国际化战略目标的实现。另外,我们研究了中国太保在2009年7月17日宣布发行H股之后的市场发现,当天市场给予太保A股股价以积极响应。 我们维持对中信证券的增持评级。

事件 宏源证券(000562)公布2010年年报 2010年,公司实现营业收入33.04亿元,同比增长13.18%;利润总额17.50亿元,同比增长12.39%;基本每股收益及稀释每股收益0.89元,基本符合我们的预期。 公司 2010年度利润分配预案拟按每10股派发现金红利 2.63元(含税)。 简评 传统业务保持较好增长。 全年来看,受佣金率下滑及市场占有率微跌的影响,代理买卖证券业务净收入同比减少。4季度,宏源证券股基权交易份额较上季略下降至1.22%,但佣金率有所企稳,维持在0.11%水平,今年1-2月更是呈现上升走势。 投资银行业务提升迅速。完成股票主承销12家、主承销金额135.51亿元,家数排名13名、提升24名,金额排名19名、提升24名。同时,投行优势由中小板项目向大型央企及创业板项目保荐方面突破。 固定收益业务成绩斐然。共完成债券承销11家,承销金额125.32亿元,家数排名第8名、提升7名,金额排名第11名、提升3名。 截止2010年底,公司资产管理业务总体管理规模达到23.29亿元。存续期集合理财产品3支,在上市券商集合理财产品中位居第8。 评级重返A类,网点大幅扩张,创新业务顺利开局。 2010年,公司重返A 类评级。营业网点大幅增加、布局更为合理。公司直接股权投资、股指期货、IB业务、融资融券等创新业务先后获批、顺利开局,为分羹创新业务收益提供较好平台。 投资建议 宏源证券(000562)增发前或存在交易性机会,给予增持评级。

中行2010年营业收入为2768亿元,同比增19%;归属于母公司所有者的净利润1044亿元,同比增29%;基本每股收益0.39元, 同比增28%。中行平均总资产回报率(ROA)1.14%,同比提高 0.05%;净资产收益率(ROE)18.87%,同比提高2.39%。 2010年,中行实现千亿净利润,同比增长29%,主要得力于利息收入和非利息收入的同步增长。2010年大规模的再融资完成后,中行的资本金实力进一步增强,便利了未来信贷业务、综合化、国际化业务的拓展,从而中行经营结构将改善、盈利模式将优化,收入结构更趋多元化;中行的零售业务、国际业务收入对净利润的贡献度将进一步提高。我们预测2011年净利润增长21%,达到126亿元,EPS为0.45。11年中行的PE/PB为7.3/1.25倍。在宏观面将改善,政策监管层面基本稳定,行业的景气程度有所改善的背景下,银行板块整体的表现可能给人惊喜,中行低估值,高业绩,我们继续维持增持评级。