公司2010年全年预计门店总数达到160家,其中亨联达36家。经销方面,1-10月,亨吉利全年收入预计12-13亿元,亨联达1亿元,80%以上的成熟门店同店增长在40%以上。虽然境外原产地购买和香港强势经销网络对公司的内陆业务均有一定分流,但从数据上来看,国内消费占奢侈品消费总额比例14%的增长速度高出境外消费占比6个百分点;此外5000元以上出境物品关税从严征收也一定程度上削弱了香港名表消费对内地市场的分流。基于以上分析,我们调高公司10-12的收入增长假设为43%、40%、33%。 飞亚达自有品牌的蓝海领航和亨吉利专业连锁终端与传统零售红海购物中心化转型的完美对接铸就了公司作为手表全产业链龙头的成长空间,品牌战略对综合毛利率的提升有望在未来两年逐步释放。同时考虑非公开增发3123万股对业绩摊薄11%的影响,我们调整公司10-11年的EPS至0.39和0.53元,对应的PE为44倍、32倍,维持“推荐”的投资评级。

公司此次新建湖北华占种业生产基地,将在武汉购买30亩土地建成年加工750万公斤杂交水稻种子加工与仓储基地,项目建成后将与江西先农基地、湖南浏阳基地一起覆盖长江中下游中稻、早晚稻区以及华南稻区,为公司未来三到五年杂交水稻种子业务发展打下坚实基础。水稻种子公司一般主打品种有3到5个,但要支持企业长期发展则需要几个品种布局配合,不同地区搭配不同主打种子,此次湖北基地建好后将配合周边种植大省形成长江中下游不同稻种的区域布局。 今年以来公司乳猪料月销量快速增长,目前当月销量已比3月翻番,我们预计随着首次和二次超募资金在乳猪料项目的投产,公司乳猪料产能的限制将逐步缓解,供不应求局面将得到显著改善,明年销量大幅增长。配合料方面将主要依托产能扩张和销售能力提高,我们预计今年上半年新招收的销售服务人员经过培训后明年效用将极大体现。下半年饲料行业回暖,7月公司饲料销量同比大幅增长,我们预计下半年玉米等原材料不会出现大涨,同时猪肉价格缓慢上涨,成本稳定、需求增加将带动公司饲料销售增长,乳猪料也可借助预混料成熟的销售渠道实现高速增长。种子是公司未来发展的重要战略之一,水稻种子将主要依靠多品种综合布局,早、中、晚稻和地区分布相结合,通过品种与地域双重布局达成系列化种子占有率提高的局面。玉米种子是做大种业必不可少的部分,农化101今年开始销售,预计明年制种销量将有大幅提高。随着国家种业规划和扶持政策的逐渐明朗,大型企业和有科研实力的公司将在繁多的小企业中脱颖而出,相关法制和标准的完善将进一步规范小企业生产,公司将在行业竞争逐步有序化下得到发展。预计2010-2012年EPS分别为0.87元、1.26元和1.76元,对应的PE为49倍、34倍和25倍,维持“推荐”评级。

源于聚晶金刚石磨具在切割钢丝制造领域核心磨具的关键地位;同时加之自有金刚石技术制备优势以及国外股东优势资源,有力助推着公司积极进入新能源领域并与区域企业在产业链上形成战略上强强联合,切入国内新能源产业。我们研判,公司未来在新能源领域内取得技术突破可能性极高,利润增长想象空间巨大。目前公司再融资项目存在提前释放产能的可能,聚晶金刚石复合片和金属复合粉产量有望在11-12年大幅进入市场,同时源于产能优势,毛利率大幅提升至40%左右水平。我们谨慎预计11-12年公司聚晶金刚石复合片产量为200万,500万和1200万片,金属复合粉产量为1200吨,3500吨和12000吨,在不考虑公司未来新能源领域所获利润情况下,公司10-12年EPS分别为0.21元、0.52元和1.08元;目前股价是16元左右,对应的PE分别为78倍、31倍和15倍,考虑到公司未来新品逐渐大规模进入市场以及在新能源领域等存在突破的可能,给予公司12年30倍PE计算,则目标价位为32.4元,仍有1倍以上空间,为长期价值投资的首选,我们强烈看好该公司,给予公司“强烈推荐”评级。

公司再融资项目存在提前释放产能的可能,聚晶金刚石复合片和金属复合粉产量有望在11-12年大幅进入市场,同时源于产能优势,毛利率大幅提升至40%左右水平。公司利用自有金刚石技术制备优势,利用自身国外股东优势资源,积极参与新能源领域热点产品研发;研判未来公司将积极地与区域内相关企业开展合作,形成强强联合,积极切入国内新能源产业。公司未来在新能源领域内取得技术突破可能性极高,利润增长想象空间巨大。我们谨慎预计11-12年公司聚晶金刚石复合片产量为200万,500万和1200万片,金属复合粉产量为1200吨,3500吨和12000吨,则公司10-12年EPS分别为0.21元、0.52元和1.08元;目前股价是12元左右,对应的PE分别为61倍、22倍和11倍,考虑到公司未来新品逐渐大规模进入市场以及在新能源领域等存在突破的可能,给予公司12年30倍PE计算,则目标价位为32.4元,仍有1倍以上空间,为长期价值投资的首选,我们强烈看好该公司,给予公司“强烈推荐”评级。

公司近期接连亿元大单,强烈表明了公司作为行业领跑者,其多晶硅铸锭炉及其配套产品品质和服务已经征服下游用户。截止到目前,公司已经手持有效签约订单314台(套),11年收益基本锁定。公司作为多晶硅淘金热中的“卖铲人”,无疑是近年光伏产业扩张中的率先受益者;而公司的差异化产品服务策略,将进一步拓宽了公司产品市场空间。我们谨慎预计公司11-12年多晶硅铸锭炉以及开方机产品销售量为350台、350台和26台、87台左右,按照30-35%左右的毛利率推算,我们谨慎预计10-12年公司的EPS分别为0.43元、1.38元(+0.17元)和1.58元,11年EPS调升14%;目前股价是35元左右,对应的PE分别为85倍、27倍和23倍。由于公司在手合同已经基本锁定11年公司收益且公司未来增长明确,我们强烈看好该公司,给予公司“强烈推荐”评级。

公司7日发布董事会公告,其全资子公司河南恒星光伏科技发展有限公司拟投资2.63亿元建设“年产100MW硅片新建项目”。本项目建设周期约2年,明年1月开工,预计13年12月完工。建成投产后,公司将形成100MW规模的年设计产能,预计项目完全达产后,保守估计年新增收入10个多亿元,税后利润约1亿元左右,EPS摊薄增厚约0.3元。 公司此次“年产100MW硅片项目”以及其对上游晶硅制造业“万年硅业”的整合将使得公司加速进入太阳能光伏产业中利润较高的硅制造-切割片-电池片等制造领域,这使得公司未来盈利能力有较大提升空间,正所谓“磨刀不误砍柴工”。我们仅根据公司新增太阳能晶硅切割线项目,并且以谨慎态度来预测公司11-12年切割钢丝产量为9800吨和13800吨,销售价格按照9.7万和9.3万,毛利率按照54%和47%(目前成本不到3万,毛利率达69%),可为公司分别带来收入9.6亿元和12.8亿元;粗略估算,11-12年为公司增加净利润3.7亿元和4.3亿元,这将使公司增厚EPS(增发摊薄后)约1.23元和1.4元. 我们预测,10-12年EPS估计为0.39,1.49和1.66,对应EPS为85、23和20;若按照11年40倍市盈率估算,目标价位60元;若谨慎的按照35倍市盈率估算计算,则达到52元,尚有50%以上的空间。长期来看,我们强烈看好该公司,给予“强烈推荐”的评级。

公司和协鑫等光伏产业巨头签订亿元大单并成为首选供应商,强烈表明了公司多晶硅铸锭炉及其配套产品在市场上的认可度。目前公司已经成为国内多晶硅铸锭炉行业的市场占有率第一的龙头企业,其产能扩张超预期,市场占有率节节攀升。公司作为多晶硅淘金热中的“卖铲人”,将成为今后几年内光伏产业扩张中的率先受益者。未来公司新能源业务所占比重将从今年的22%左右,迅速提升到11年65%和12年73%左右的水平。我们谨慎预计公司11-12年多晶硅铸锭炉以及开方机产品销售量为300台、345台和26台、80台左右,按照30-35%左右的毛利率推算,我们谨慎预计10-12年公司的EPS分别为0.43元、1.21元(+0.2元)和1.58元(+0.2元),11-12年EPS分别调升20%和14%;目前股价是34元左右,对应的PE分别为78倍、28倍和22倍,若按照谨慎原则,给予公司11年38倍PE计算,则公司11年目标价位分别为46元,近期仍有30%以上空间。由于公司今年合同已经基本锁定11年公司收益且公司未来增长明确,我们强烈看好该公司,给予公司“强烈推荐”评级。

公司是自养自宰一体化模式,上至祖代鸡养殖下至食品加工,产业链完善、短期内难以复制。 公司鸡肉品质高,产品常年供不应求。此次建立合资公司成为麦当劳的供应商就是公司高品质鸡肉的最好佐证。根据之前与肯德基签订的框架协议,公司等三家核心供应商共占比55%(公司占比20%左右,但由于产能有限,目前不足20%),在供应商减少的情况下我们预计公司未来的占比还有提高可能。 大客户需求旺盛,产能扩张将持续,高增长伴随未来几年。公司上市仅一年又启动非公开发行,我们预计募投项目9600万羽肉鸡出栏明年上半年就可陆续释放;公司预计6000万羽产能将在3年内达到,我们预计未来进展可能快于预期。 公司具有完整的一体化链条(饲料-养殖-屠宰-食品加工)、产品品质高且供不应求,未来产能扩张势在必行,高成长还将继续。我们预计2010-2012年EPS分别为0.72元、1.13元和1.55元,对应的PE为45倍、29倍和21倍,维持“强烈推荐”评级。

事件: 公司27日公布销售合同公告,与江苏协鑫硅材料科技发展有限公司签署150台(套)多晶硅铸锭炉及辅助配套设备合同,以满足江苏协鑫1.4GW铸锭项目。此合同金额涉及人民币4.02亿元,其中150套设备分四批交付给客户,11年6月30日前交付完毕,如买方要求推迟交货,则推迟日最迟不超过11年12月31日。买方向卖方支付合同总造价的20%,即8020万元作为预付款。 初步估算,此4亿元大单将给公司带来毛利润约1.3亿元左右,净利润估计约6000万元左右,为11年EPS贡献0.42元左右;这是续10月份与江苏协鑫签订1.38亿元52套多晶硅铸锭炉合同之后的再次合作;此外,公司11月上旬公布了与江苏宏宝电子科技有限公司签订的价值1.06亿元的40台套晶硅铸锭炉设备。截止到11月底,公司已经对外公布2011年8月前交货的订单达242台(套)(其中10年底前交付40台,11年交付212台),涉及合同金额达到6.46亿元。 观点: 1.掘金“铲子”受追捧,明年收益已锁定。 公司自主研发的JJL500型高效多晶炉,比传统的JJL250型效率提高近一倍,作为公司新能源领域主打产品,将成为公司今后最主要的利润来源之一。近期亿元大单频现,充分说明了下游用户对公司新型多晶硅铸锭炉产品的广泛接受和认可。考虑到公司再融资项目提前进行的可能性,谨慎预计公司明年上半年产能即可达到500台,在11年光伏市场产能持续扩张情况下,谨慎估计11年全年完成300台多晶硅铸锭炉产品销售不成问题。粗略估算,将可为公司带来营业收入8亿元左右,高于我们先前6亿元左右的预测,净利润保守估计达1.6亿元左右。目前国内多晶硅铸锭炉60%左右市场份额为以美国GT为首的国外品牌所垄断,国产品牌以精功科技和京运通为首,占据40%左右市场份额,随着国产设备厂商技术的进一步成熟以及规模成本优势的进一步体现,预计未来两年国产铸锭炉市场份额会显著提升。截止到10年,精功科技的多晶硅铸锭炉市场占有率约为24-28%左右,在国产铸锭炉中排名第一;谨慎估计,未来精功科技的铸锭炉产品试产占有率将迅速提升到30-35%,这将为公司未来盈利带来持续的增长空间。 2.最佳拍档:JJL500铸锭炉+JXP800铸锭开方机,提升公司未来盈利能力。 公司自主研发的铸锭开方机(JXP840)正在加紧测试中,预计11年可与多晶硅铸锭炉JJL500形成配套产能。此类铸锭开方机产品以前主要被瑞士HCT以及MeyerBurger,日本NTC等国外多线切割设备厂商所垄断,目前国内有能力生产此类设备并形成规模的,主要是上海日进(日本日进工机合作企业)和大连连成。 公司JXP800产品将以低于国外产品25~30%左右的价格切入该领域,并与JJL500多晶硅铸炉产品形成4:1配套,这有利于公司迅速抢占国内铸锭开方机市场。若该产品明年形成配套产能,则保守估计,11年配套销售可达20多台,销售收入达到1个多亿,谨慎估计为公司贡献利润约1800多万元。 3.晶硅片产能扩大,提升硅片盈利水平。 公司太阳能多晶硅片生产线原本设计为铸锭炉配套测试使用,产能只有25MW。因产能小,使得公司多晶硅片毛利率远低于行业平均水平,三季报仅有5%左右;今后随着100MW太阳能硅片项目建成后,多晶硅片产品毛利率有望提升到15%的行业平均中上水平,在未来市场持续增长的情况下,可为公司实现年销售收入5个多亿,净利润2000多万元。 4.纵向扩张至下游光伏电站建设,垂直攫取产业链利润。 公司目前介入太阳能电站建设,子公司精工新能源投资3000万元建设1000KW光电建筑并网发电工程得到浙江财政约1000万元的财政补助。这为今后公司从光伏产业中上游的多晶硅切片领域扩展到下游组件以及光伏电站建设打下坚实基础,预计今后光伏电站将设项目将成为公司未来新的利润来源之一。 结论: 公司近期接连亿元大单,强烈表明了公司多晶硅铸锭炉配套产品越来越多的被下游客户接受和认可。截止到10年12月份以前,已经签约240多台(套)设备订单,基本提前锁定了11年收益。公司作为多晶硅淘金热中的“卖铲人”,无疑是近年光伏产业扩张中的率先受益者。未来公司新能源业务所占比重将从今年的22%左右,迅速提升到明年65%和后年73%左右水平。我们谨慎预计公司11-12年多晶硅铸锭炉以及开方机产品销售量为300台、345台和26台、80台左右,按照30-35%左右的毛利率推算,我们谨慎预计10-12年公司的EPS分别为0.43元、1.21元(+0.2元)和1.58元(+0.2元),11-12年EPS分别调升20%和14%;目前股价是35元左右,对应的PE分别为81倍、29倍和22倍,若按照谨慎原则,给予公司11年38倍PE计算,则公司11年目标价位分别为46元。 由于公司今年合同已经基本锁定11年公司收益且公司未来增长明确,我们强烈看好该公司,给予公司“强烈推荐”评级。

盈利预测与投资评级。在政策向中低收入人群倾向的政策扶持和通胀愈演愈烈的大背景下,步步高中西合璧的管理团队不仅打造了后台优良的供应链管理系统(存货周转水平)和标准化的前台品类、布局管理(毛利率),其多业态全能型定位的协同效应与其所主导的二三线城市消费升级形成了良好的契合。预计2010-2011年公司EPS分别为0.68元和0.89元,对应PE分别为38倍和29倍。我们首次给予公司“推荐”的投资评级。

结论: 公司目前5000吨超精细切割钢丝项目,产能释放迅速,估计预计今年达到450吨,11年可达10000吨左右,这为迅速占领国内切割线市场打下坚实基础;未来太阳能超精细钢丝切割线市场产能不足以及持续的“卖方市场”情况下,公司投资收益十分明显;考虑到未来公司对上游晶硅制造业“万年硅业”的持股以及将切入太阳能光伏产业链的晶硅制造-切割片-电池片等制造领域,想象空间巨大。我们仅根据公司新增太阳能晶硅切割线项目,并且以谨慎态度来预测公司11年4800吨切割钢丝产能释放,则带来收入5.2亿元,增发摊薄后增厚EPS约0.60元;12年保守估计切割钢丝产量达12200吨,则贡献收入12.7亿元,增发摊薄后增厚(摊薄13%左右)EPS达1.4元左右;预计公司10-12年EPS为0.39元、0.88元和1.65元;对应10-12年PE为77倍,34倍和18倍。虽然因谨慎原则,未提升公司EPS和PE,但长期来看,我们强烈看好该公司,给予“强烈推荐”的调升评级。

事件: 公司昨晚公布销售合同公告,与江苏宏宝电子科技有限公司签署40套JJL500型多晶硅铸锭炉及辅助配套设备合同。此合同金额涉及人民币1.06亿元,其中40套设备分三批交付给客户,11年7月30日前交付完毕。 初步估算,此亿元大单将给公司带来毛利润约3700万元,净利润约1100万元,为11年EPS贡献0.076元;这是续10月份与江苏协鑫签订1.38亿元52套多晶硅铸锭炉合同之后,又一个亿元大单。 观点: 1.亿元大单频现,掘金“铲子”倍受亲睐。 多晶硅铸锭炉作为公司新能源领域主打产品,将随着今后产能的扩大,成为公司最主要的利润来源之一。近期亿元大单频现,说明了下游用户对公司多晶硅铸锭炉产品的广泛接受和认可。公司自主研发的JJL500型多晶硅铸锭炉,一次出锭500kg,与JJL250型多晶硅铸锭炉相比,提升了1一倍,单台年产能达到50吨; 而价格仅提高了10%左右,因此受到广大客户的亲睐,目前新订单98%以上是新型JJL500型多晶硅铸锭炉。 截止到10年,多晶硅铸锭炉(主要是JJL500型)市场占有率约为24-28%左右,在国产铸锭炉中排名第一,预计未来两年能逐步提升到30-35%。预计11年营业收入可达6亿左右,为公司贡献利润约6000多万。 2.最佳拍档:JJL500铸锭炉+JXP800铸锭开方机,提升公司未来盈利能力。 公司自主研发的铸锭开方机(JXP840)正在加紧测试中,预计11年可与多晶硅铸锭炉JJL500形成配套产能。此类铸锭开方机产品以前主要被瑞士HCT以及MeyerBurger,日本NTC等国外多线切割设备厂商所垄断,目前国内有能力生产此类设备并形成规模的,主要是上海日进(日本日进工机合作企业)和大连连成。 公司JXP800产品将以低于国外产品25~30%左右的价格切入该领域,并与JJL500多晶硅铸炉产品形成4:1配套,这有利于公司迅速抢占国内铸锭开方机市场。若该产品明年形成配套产能,则保守估计,达产后每年为公司带来约2亿的销售收入,贡献约2000多万利润。 3.晶硅片产能扩大,提升硅片盈利水平。 公司太阳能多晶硅片生产线原本设计为铸锭炉配套测试使用,产能只有25MW。因产能小,使得公司多晶硅片毛利率远低于行业平均水平,三季报仅有5%左右;今后随着100MW太阳能硅片项目建成后,多晶硅片产品毛利率有望提升到15%的行业平均中上水平,在未来市场持续增长的情况下,可为公司实现年销售收入5个多亿,净利润2000多万元。 4.纵向扩张至下游光伏电站建设,垂直攫取产业链利润。 公司目前介入太阳能电站建设,子公司精工新能源投资3000万元建设1000KW光电建筑并网发电工程得到浙江财政约1000万元的财政补助。这为今后公司从光伏产业中上游的多晶硅切片领域扩展到下游组件以及光伏电站建设打下坚实基础,预计今后光伏电站将设项目将成为公司未来新的利润来源之一。 结论: 未来年产500台(套)太阳能光伏装备制造扩建项目和太阳能多晶硅切片生产线改造项目的募集建设,将会为公司带来较大的利润增长。近期亿元大单频现,强烈表明了公司多晶硅铸锭炉配套产品越来越多的被下游客户接受和认可。公司多晶硅铸锭炉和太阳能多晶硅片业务今年已经占到其营业收入的22%;且毛利率分别达到36%和5%。随着光伏产品产能进一步扩大,成本将会持续下降,毛利率会有较大提升空间;而明年铸锭开方机的投产,将会进一步扩展公司在铸锭炉及相关设备的市场占有率,新能源业务在营业收入中的比重将逐渐升高,利润攫取能力将会进一步增强。作为多晶硅淘金热的“卖铲人”,无疑是光伏产业扩张中的优先受益者。 我们谨慎预计10-12年公司的EPS分别为0.43元、1.01元和1.38元,目前股价是26.02元,对应的PE分别为64倍、27倍和20倍。由于行业未来增长性明确,公司成长性明显,我们看好该公司,给予公司“推荐”评级。

公司再融资项目将会为公司进一步打开国内太阳能晶硅切割线市场大门,同时为迅速占领国内市场打下坚实基础;在未来太阳能超精细钢丝切割线市场产能不足以及持续的“卖方市场”情况下,此次再融资项目将会给公司带来较高投资收益。从产品链来看,公司发展追求的是“细无止境”,从“粗到细”:钢绞线-钢帘线-超精细切割钢丝,未来公司在保证主业竞争优势的同时,积极切入太阳能超精细切割钢丝市场。我们根据公司新增太阳能晶硅切割线项目,并且以谨慎态度来预测,预计公司10-12年EPS为0.39元、0.88元和1.66元;对应10-12年P/E为74.7倍,33.4倍和17.75倍。长期来看,我们强烈看好该公司,给予“推荐”的评级。

事件: 公司在10月28日发布了2010年第三季度财务报告,公司10年第三季度实现收入23.1亿元,同比增83.7%; 实现综合毛利率46.38%,同比去年下降5.98个百分点;实现净利润2.8亿元,同比增长309.93%。 业务展望: 我们预计,公司MB品牌10-12年加盟店数量分别为2808、3229、3617家;直营店数量分别为504、554、609家。预计MC品牌10-12年直营店数量分别为119、155、201家。 我们认为,随着公司升级能力的不断提升,终端销售管理的日趋完善,以及品牌建设的逐步深化,公司品牌核心竞争力将持续提升,产品加价能力也将稳步提升。预计公司10-12综合毛利率分别为44.3%、44.7%、45%。 近期公司将MC的人事、财务等方面的管理职能划分由MC事业部独立行使,我们认为这是公司对品牌管理模式的又一次进步,我们预计公司未来对品牌的管理将逐渐趋于类控股公司型的模式,职业经营团队对品牌运营的具体操作权限可能将逐渐提升。 盈利预测: 我们预计公司10-12年的EPS分别为0.78、1.26、1.73元,基于服装消费升级品牌化、时尚化的大趋势的判断以及公司品牌力优势的不断强化,我们认为给予公司30-35倍的PE较为合理,2011年预测业绩对应的股价区间为37.8-44.1元,维持“强烈推荐”的投资评级。

业务展望:我们预计未来两年公司渠道扩张幅度将达每年近300家的水平。从未来的开店区域来看,公司将不急于向北方的三线城市下沉,而是在巩固北方一、二线城市的同时着重加强南方市场的发展。 公司目前平均单店店销约为120-150万的水平(以终端销售额计算),安踏和李宁的这一数据分别约为180、360万左右,可见公司未来的店销还有较大提升空间。随着公司销售、管理能力的提升以及户外用品消费潮流的深化,我们预计公司店销将在未来3年内保持10%以上的增长速度。 公司在加盟收入占比超过80%的情形下,依然实现了近48%的毛利率。就户外用品行业目前的发展状况来看,新进入者的威胁日趋严重,我们认为公司在此局面下,继续提高综合毛利率的可能性相对较小,预计10-12年的产品综合毛利率分别为47.5%、47.2%、47%。 盈利预测我们预计公司10-12年的EPS分别为0.39、0.70、1.06元,基于国内户外用品行业的飞速发展以及公司在行业中所处的地位,我们认为给予45-50倍的PE较为合理,2011年预测业绩对应的价格区间为31.5-35元,给予“推荐”的投资评级。