维持“增持”评级。公司2016年实现营收33.21亿元,同比增长20.94%;归母净利6.71亿元,同比增长38.46%,EPS0.88元,符合预期。我们上调2017-2018年EPS预测至1.12元、1.42元(+0.07、+0.17元),参考可比公司17年平均23倍PE,上调目标价至25.76元(+3.76元),维持“增持”评级。 消费升级,零售占比继续提升。受益消费升级与2016年房地产市场回暖,消费品建材龙头企业市占率明显提升。公司PPR管件销量同比大增32%,占利润比重已经超过70%;受益前三季度原材料价格低位及销量增长,全年PPR毛利率继续提升2.16%至58.74%;值得注意的是2016H2PPR管毛利依然维持58%高位,品牌溢价能力对冲了油价上行导致成本冲击的担忧。 经营质量进一步大幅抬升。公司经营性净现金流同比大幅上升约4.95亿,同比增长94.83%,一方面源于销售增长、议价能力的提升,另一方面应付账款同比提升约1.46亿。综合毛利率、净利率继续创历史新高,分别达到46.55%、20.19%,费用率为21.99%小幅下降。 打造系统提供商。我们认为伟星将充分发挥“星管家”的渠道优势,防水产品2017年逐步开始销售,前置净化器等亦依托“星管家”服务快速推广。同时有望依托并购基金持续进行产品外延,发展为系统服务提供商。 风险提示:应收账款大幅上升、宏观经济形势下行。

本报告导读:公司公告16年业绩快报,归母净利润2.60亿元,同比增长166.32%,Q4业绩继续保持强劲,维持“增持”评级。 投资要点:维持“增持”评级。公司预告16年营收26.82亿,同比增长62.83%;归母净利润2.60亿元,同比增长166.32%,EPS0.32元,符合预期。 我们维持2016-17年EPS0.31、0.44元,维持目标价17.60元。 地产调控不改Q4业绩继续强劲,看好后续发展。按照业绩预告计算,Q4营收8.91亿元,同增77.49%;归母净利8100万元,同增101%,继续保持良好的销售态势。我们纵观公司近几年发展,主要依托专卖店铺设的内生增长,2012-2013年300多家,2014年增长400多家,2015年增长500多家,2016年预计要增长745家,我们预计公司专卖店的铺设速度仍会保持每年500-600家左右,持续的扩张将助力收入及业绩保持快速增长。同时公司设立并购基金(基金总额10亿),主要方向聚焦于优质家居单品项目,完善大家居产业链外延有望持续落地。 第二期股权激励推出,有望继续超过业绩承诺。第一期股权激励授予对象49人,本次扩大到490人,是第一期的10倍,覆盖主要的技术骨干及管理人员,授予面明显扩大。按照业绩承诺计算,17-19年公司业绩复合增速不低于23.9%;而参考公司第一期股权激励目标未来3年业绩增速28%,但是实际公司实现每年业绩翻番,公司未来仍有明显超预期可能。 风险提示:房地产大幅下滑、原材料价格上涨风险。

本报告导读: 受益于消费升级及自主品牌车爆发,福耀汽玻销量增长15%超预期;美国线预计17年5 月实现盈利,欧洲德国工厂开建顺利;研发高强投入,高端新品投入均价提升。 维持“增持”,上调目标价至28.05 元。公司发布年报,2016年收入166.21 亿元同增22%利润31.44 亿元同增21%;业绩超预期,我们预计2017-19 年EPS1.44(+0.1)、1.65(+0.11)、1.91 元,上调目标价至28.05 元,对应2018 年17 倍PE,维持“增持”评级。 增长强劲,销量超预期。2016 年中国汽车产量2811.88 万辆,同比增长14.46%继续冠绝全球,而此前市场预期仅6%左右,受益于消费升级及自主品牌车爆发,人均汽车拥有量继续上行(目前人均是美国1/15),行业将维持较快增长。公司国内市占率达到65%新高度,充分受益行业,全年汽玻销量超预期增长15%,达到1.05 亿平。 海外建厂继续推进,靠近市场与客户共成长。16 年10 月代顿工厂投产,测算美国线16 年生产100 万套亏损约3000 万,预计17 年5 月可实现盈利;面向欧洲的俄罗斯工厂推进顺利,德国工厂已开建,预计海外市占率逐步提高。美国厂产量有望在18 年爬升到400 万套以上,届时将占据北美25%的新增市场,今年汽玻海外收入增速24%。 研发高投入,新品附加值不断提升。汽车玻璃朝着智能、集成方向发展,公司高端产品如HUD 等使售价提升近7%;16 年能源成本下降,全年汽玻毛利率增长0.33pcts、综合毛利率增0.64pcts;美国汽玻投产,职工薪酬多支出8 个亿YOY44%(美国2300 人),研发保持高强度,16 年投入7.28 亿同增22%,产品附加值不断提升。 风险提示:国内以及欧美汽车需求低于预期。

投资要点 维持“增持”评级,维持目标价22元。公司公布年度业绩快报,收入33.21亿同增20.94%,归母净利6.7亿同增38.46%。Q4单季收入增长28.4%,收入的增长大超预期,利润2.27亿同增46.6%创历史新高。我们上调2016-18年至EPS0.86、1.12、1.37元(+0.01、+0.07、+0.12元),维持目标价22元。现价对应17年PE仅14倍,且公司拥有4%的股息率,我们看好估值修复,维持“增持”评级。 销量继续超预期,品牌和服务认知越过临界点。我们判断Q4发货量依然维持近30%的增速,明显领先于行业,反映了伟星的品牌和“星管家”服务对消费者购买决策的影响愈加增强,伟星业内独创并坚持数年的“星管家”使得从单一的产品销售到提供一站式服务,改变了行业生态,与竞争对手差距进一步拉大。 定价能力显著,PPR进一步占比提升。我们测算Q4净利率19.27%,环比下滑4.74pcts,同比增加2.36pcts。PPR原料价格16年在9000元-1.1万元/吨间波动,波动范围20%以内,而同期国际原油期货涨幅70-80%。PPR是上游石化副产品,价格相对独立,判断原料价格涨价空间有限。PPR全年收入占比提升至约60%。公司扁平化的渠道体系令掌控能力强,定价能力显现。 涉足防水,品类扩张开启新成长。今年3、4月份会推出防水产品试点,我们认为通过全国2万家门店及星管家服务,成长性进一步打开。 风险提示:地产投资销售大幅下滑,原材料价格大幅上升;

投资要点: 维持“增持”评级。拟授予限制性股票3500万股,占总股本4.23%,授予价格5.94元,分3年解锁,业绩考核以2016年为基数,2017-2019年净利润增长率不低于30%、60%、90%,营收增速不低于40%、85%、135%。我们维持2016-17 年EPS 0.31、0.44 元,维持目标价17.60 元。 授予激励面明显扩大,业绩承诺未来3年业绩增速23.9%。第一期股权激励授予对象49人,本次扩大到490人,是第一期的10倍,覆盖主要的技术骨干及管理人员,授予面明显扩大。按照业绩承诺计算,17-19年公司业绩复合增速不低于23.9%;而参考公司第一期股权激励目标未来3年业绩增速28%,但是实际公司实现每年业绩翻番,公司未来仍有明显超预期可能。我们认为公司之前业绩增长主要来自于专卖店的快速扩张,2012-2013年300多家,2014年增长400多家,2015年增长500多家,2016年预计要增长745家,我们预计公司专卖店的铺设速度仍会保持每年500-600家左右,持续的扩张将助力收入及业绩保持快速增长。 地产调控不改增长预期,大家居产业链拓展进行时。我们认为房地产调控并不影响公司未来增长,纵观近几年发展,主要依托专卖店铺设的内生增长。而公司并购多赢网络后设立并购基金(基金总额10亿),主要方向聚焦于优质家居单品项目,完善大家居产业链外延有望持续落地。 风险提示:房地产大幅下滑、原材料价格上涨风险。

维持“增持”评级,维持目标价15.11元。公司发布业绩预告,2016年归母净利同比增长50%~60%。我们预计2016全年盈利约15亿,产量预计增长8-9%,按照增速中位数测算,16Q4单季业绩3.82亿同比增长75%,增速明显回升。我们维持2016-17年EPS0.66/0.80元,17年PE15倍以内,维持目标价15.11元,维持“增持”评级。 公司产品结构高端化,行业两极分化。16年下半年低端玻纤纱价格跌到近年低点,而公司利润增速环比大幅回升超预期,我们判断主要是公司成本下降至全球最低,巨石高端产品(风电、汽车、热塑等)占比及毛利率续升,埃及2条高端线满产满销,而2017年风电回暖。公司高强研发投入开发出E7、E8、浸润剂等先进产品,产品质量和应用领域高端化,有效对冲低端价格下行,行业分化明显。 美国重启基建核心受益者:巨石是美国目前主要的玻纤出口商,出口美国占比10-20%(整体出口占比50%左右),国外铺路玻纤布需求强度远高于国内;16年12月9日美国工厂已经开工建设,预计2018年投产,世界独家; 复材平台显雏形,国改进程提速。公司前期已现金收购中建材旗下中复联众(主营风电叶片)32.04%股权,判断后续碳纤维等优质资产注入预期进一步增强,复材平台显雏形。 风险提示:宏观经济大幅下行,国改力度和进度低于预期;

维持增持评级,上调目标价至11.50元。我们预计2016-17年EPS0.30、0.47元(17年上调0.03元),根据可比公司估值,上调17年目标价至11.50元(+1.03元),维持“增持”评级。 高弹性的区域龙头:我们认为,华新不同于其他水泥股之处在于盈利改善幅度之于水泥价格提升的高弹性:我们测算,2016年公司不含税均价225元/吨,全年吨毛利在58元左右,其中16Q4单季均价约268元,吨毛利约76元。考虑到资产减值等因素,预计2017年业绩约7亿元,业绩弹性显著。同时,我们判断高盈利能力的海外及西藏项目(测算吨净利200元以上)建设提速,贡献占比进一步扩大。 坐镇武汉,中部打造两湖城市带新增长极:公司大本营所在的湖北省2016年前11个月水泥产量、固投增速明显高于全国平均,我们判断,以鄂东地区为核心的湖北省,将打造中部崛起的新增长极,有利于区域水泥需求维持增长态势; 供给侧新常态,有效产能或进一步压缩:我们认为水泥行业供给侧改革将在2017年继续深化,环保严格执行及企业整合并协同有望成为未来一段时间主导水泥行业的关键词,湖北省内集中度较高CR3达70%。近期包括湖北的主要省份应对大气减排均出台了春节期间相应的错峰停产停窑限产的计划,停窑计划时间再度刷新近年记录。

维持“增持”评级。公司股权激励落地超预期,同时发布业绩预告,2016年经营业绩同增55%-75%,符合预期;我们维持2016-18年EPS0.22、0.28、0.37元,维持目标价12.64元,维持“增持”评级。 股权激励落地超预期。拟授予限制性股票1033万股,占公司总股本2.2%,授予价格4.43元/股。分三年解锁,考核条件以2016年归母净利为基数,2017-19年净利润增长率不低于20%、35%、50%。激励对象包括董事、高管、中层以上管理人员以及核心技术(业务人员)共77人;我们认为激励范围广泛,涉及公司及各子公司层面,股权激励数量占总股本2.2%力度超预期。设置的业绩考核条款明显高于行业增速,公司2016年业绩高增长,以16年利润作为考核基数彰显大股东和管理层对未来成长的信心。 业绩迈入高增长快车道。取预告增速范围中位数65%增长对应业绩约8900万元,我们判断2016年在1亿元左右。公司为索菲亚最大单体供应商,刨花板2016年多次涨价带来业绩弹性,17年继续提价可能性大。预计17年惠州厂刨花板线毛利率25%以上,南宁厂技改新增30万立方均质刨花产能预计18年部分投产,主业成长良好。 内部机制理顺,想象空间打开。公司有着一批具有人造板行业资深经验的专家及国际投行背景的管理层,随着股权激励落地,我们判断内部治理进一步完善,未来沿着产业链布局想象空间将进一步打开。

维持“增持”评级。公司预告2016年盈利50863-60400万元,同比增长60-90%,超过市场预期。我们看好公司股权激励理顺管理机制及切入大家居前景,上调2016-17年EPS预测至0.98、1.20元(+0.20、+0.20元),维持目标价至28.00元,维持“增持”评级。 四季度业绩超预期。按照业绩预告测算,四季度业绩2.27-3.22亿,同增39%-97%。我们认为业绩增长一方面来自于毛利率提升:2016年公司高端实木复合占比提升,而实木复合价格是强化的约2.5倍,导致子公司圣象盈利能力明显上升;另外大亚木业(黑龙江)停产减亏(15年亏损1.1亿元)。另一方面,公司剥离亏损的印刷包装和轮毂等业务减少贷款规模,导致财务费用大幅下降约1亿左右。 聚焦主业,收入增长或将启动。公司12月公告拟在宿迁市投资6亿元兴建年产50万立方米刨花板项目,项目投产后预计年销售额达7亿元;并且宿迁市政府在合理价格前提下,保障每年供应70万吨原料。随着下游索菲亚、好莱客转向刨花板,行业景气度向上,公司顺应行业需求扩建产能,预计项目盈利较强。 股权激励有助管理机制理顺。2016第一期股权激励推出,效果显著,2017我们认为仍将继续推进,管理机制进一步理顺。未来判断公司将继续贯彻大家居战略,“圣象”地板龙头深入人心且具备得天独厚专卖店网络,切入大家居将具备先发优质,厚积薄发。 风险提示:宏观经济风险,原材料价格上涨。

维持“增持”评级。我们看好粤东加速发展给公司带来的发展机遇,首条万吨有望于2017年下半年投产,契合粤东需求增长,令公司成为水泥股中稀缺的成长性品种。我们上调2016-17年EPS至0.50、0.72元(+0.03、+0.13元),根据可比公司2017年平均19倍PE估值,上调目标价至13.68元(+2.20元),维持“增持”评级。 粤东需求景气持续向好:2016年10月广东省水泥价格逐月抬升,已经接近400元/吨的历史高位;同时水泥销量同比增长3.7%,明显好于全国的2.6%的增速,主要是粤东加速发展贡献,有望继续在2017年延续。广东省良好财政基础支持粤东做为广东经济发展的洼地在“十三五”基础设施建设加速,另外,我们认为随着环保问责审查力度加大,淘汰落后产能速度有望加速,区域供需格局持续向好。 粤东龙头,成长的弹性展开。塔牌集团作为粤东龙头,市占率超过45%,有望充分受益区域供需景气格局的上行。我们估算公司2016年12月吨毛利达到100元/吨,盈利趋势有望延续到2017年全年。 同时我们判断公司在建两条万吨线,文福一线有望于2017年下半年投产,使得公司成为水泥板块稀缺的成长性品种。 外延拓展步伐有望加速。2016年12月公司参股民营银行获批,同时公司设立股权投资基金(投资方向为TMT、生物医药等新兴产业),家底殷实的资产负债表支持公司后续在新兴产业实现突破。 风险提示:宏观经济风险,原材料价格上涨

维持“增持”评级。维持“增持”评级。公司公布2016年业绩预告,净利润65000-71000万,同增505.93%-561.87%,符合预期。我们维持公司2016-2017年EPS预测0.91、1.57元,维持目标价22.61元,维持“增持”评级。 方大城项目四季度集中结转,带来盈利大幅上升。按照业绩预告估算,Q4净利润5.36-5.96亿元(前三季度总计为1.14亿),四季度业绩大幅增长主要是方大城项目销售部分款项在四季度集中确认(截止季度末销售4万余平,金额17.78亿)。而2017年方大城项目剩余万余平也将销售完毕,继续带来业绩大幅增长。 稳增长发力轨交,打造轨交综合服务商。近日,部分省份的2017年重大项目投资计划出炉,整体规模估计达到16万亿,基建尤其是轨道交通领域的投资占据了重要的地位。公司做为地铁屏蔽门全球的龙头,国内需求有望持续爆发。后续我们认为公司有望打造轨交综合服务商,并将延伸至车站相关产品及车门等领域,逐步完成轨交领域布局,成为轨交领域新龙头。 订单储备丰富,后续成长无忧。12月底公司公告中标一批高端节能幕墙项目,中标总金额8.1亿;截止2016年12月底,公司累计在手订单近40亿元,充足的订单储备为后续增长垫下了坚实的基础。 风险提示:原材料成本上升风险、宏观经济形势风险。

维持“增持”评级。公司公布2016年业绩预告,净利润2000-8000万,全年成功实现扭亏为盈。我们维持公司2016年盈利预测0.03元,上调2017-18年EPS预测至0.99、1.36元(+0.73、+1.02元),如果按重组后产能估算2017-2018年净利润为28、37亿元,增发后EPS为0.91、1.21元。维持目标价14.21元,维持“增持”评级。 整合成效初现:金隅冀东整合成效初现,全年冀东实现水泥和熟料综合销量7744万吨,同比增长10.23%;考虑到金隅公布水泥销量增长41%,冀东京津冀区域销量增速明显超过10.23%。我们估算冀东Q4盈利约5亿元左右,与Q3相当;销量约1800万吨左右,同比增长2%,主要受京津冀雾霾影响,区域生产线11月中旬开始停产,影响利润增长。2016年非经常损益约7亿元,去年同期10.4亿元,扣非后净利润亏损约6-7亿元,同比大幅减亏约20亿元。 环保压力小企业有望加速淘汰,看好金隅冀东市场整合:我们测算,两家企业已经控制控制京津冀地区60%的水泥熟料产能,随着京津冀环保问题的发酵,环保压力逐步增大。我们发现近期环保审查问责力度超过预期,有望加速京津冀落后产能的淘汰。而金隅冀东有望在17年深化市场整合,进一步提升市占率。另一方面,随着北京市政府搬迁通州,北京二机场等重大工程项目开建,京津冀一体化进程有望加速,提升区域需求,区域水泥边际供需有望进一步向好。 风险提示:原材料成本上升风险、宏观经济形势风险。

维持“增持”评级。我们维持2016-2017 EPS 预测0.85元、1.05元, 维持目标价22 元,维持“增持”评级。 涉足防水谋划已久,预计年后防水产品实现销售。公司谋划进入防水材料行业已久,通过自我研发,技术设备生产条件均已经具备,我们预计年后防水材料开始实现销售。我们认为本次考虑加入5 个核心经销商主要为了提升销售积极性,后续随着防水材料生产线在其他区域布点,可能还会采取这种形式。 打造隐蔽工程系统提供商。我们认为伟星切入防水材料领域,优势在于同属隐蔽工程,有利于产品链拓展;同时伟星可以通过全国2 万家门店及有口皆碑的“星管家”服务快速推广防水材料拓展,大幅降低推广成本,后续逐步发展为隐蔽工程系统提供商。 优秀企业进入防水行业,利于行业正向发展。防水材料行业典型大行业小公司,1000 亿市场龙头东方雨虹市占率仅5%左右,业内70% 都属于假冒伪劣产品,不具备生产高质量的产品与施工能力。我们认为巨大的市场空间欢迎例如伟星等优秀的公司进来,带动行业往高质量高标准的方向走,是利好整个防水行业正向发展。公司主要瞄准家装防水材料市场,此市场认可度较高的以国外品牌为主,短期内不会与东方雨虹产生直面竞争,并且市场足够大。

投资要点: 首次覆盖给与“增持”评级,目标价12.64元。我们预计2016-18年EPS0.22、0.28、0.37元,参考可比公司2017年估值,给予目标价12.64元,首次覆盖给与“增持”评级。 行业悄然分化,优秀企业刚出发:人造板行业规模近万亿,规模以上生产企业近5000家,极度分散,但我们观察到,近两年行业开始分化,诸如兔宝宝等步入高成长,大亚科技等在房地产增速下滑后依然投建刨花板生产线,在一个大行业且低集中度的环境下,行业格局或悄然分化,优秀企业刚刚出发。 品质口碑卓越,提前布局刨花板产能:公司保持高水平的产能利用率,2015年产能利用率约100%,在收购惠州亚创20万立方刨花板产能后快速提升产品品质及盈利能力,成为索菲亚最大的单体供货工厂,而2016年对南宁工厂技改新建30万立方均质刨花板产能,顺应行业趋势进一步拓展高端刨花板产能,且公司自主研发胶水实现E0及无醛产品体系,品质口碑卓越。 高质量财报的“小而美”公司,产业链外延拓展预期渐强:公司账面超6亿元现金,流动比例超过10,且资产负债率仅为17%,良好的现金流体现出较高的营收购量,属于高质量财报的“小而美”公司,我们认为公司外延扩张及资本运作思路或已打开,收购惠州亚创作为信号,我们判断未来产业链外延拓展思路越发清晰。 风险提示:房地产投资增速大幅下滑、刨花板未来产能过剩等。

投资要点: 维持“增持”评级。公司发布三季度业绩,1-9月份营收7.15亿元同降15.31%,归母净利3291万元同增142.46%;业绩符合预期,考虑到一旦Q4补贴落地,新能源总成销量集中在今年最后2个月可能性较大,维持2016-18EPS0.16、0.27、0.34元不变,维持目标价9.62元,维持“增持”评级。 Q3动力总成出货好转。今年9月份财政部公布了《关于新能源汽车推广应用补助资金专项检查》的结果:相关部门对苏州吉姆西、苏州金龙等五家客车企业停止执行中央财政补贴,并取消苏州吉姆西的整车资质;历时8个月的骗补调查落地后利空基本出尽,7月纯电动客车产量3394量骤降40%,而8月、9月分别增长30%和7%,大厂宇通、比亚迪等推动销售增长,市场信心恢复,公司出货亦明显好转, Q3净利润1000万,判断基本由万润总成收入带来。 万润技术储备深厚,具备后发优势。我们判断2016年补贴退坡将促使行业分化,万润在节能指标(Ekg)等技术领先,具后发优势;品类扩张能力优秀,可提供包括物流车、纯电动客车、乘用车等总成; 布局优秀,与嗒嗒的合作预计2017年将对总成销量有更大推动,公司未来将进一步推进沿着零部件、整车、运营、汽车电子进行布局。 管材尚待 4季度放量。公司参与的PPP 工程如龙岩由于施工进度等原因,Q3出货平平,但生产基本正常,判断Q4发货或将将提升。 风险提示:新能源补贴政策大幅低于预期,工程施工进度受阻。