投资要点: 首次覆盖给予“增持”评级,目标价100元。公司是墙面涂料唯一主板上市公司,已深耕三四线渠道多年,通过大地产商进入一二线城市,业绩呈爆发态势,未来有望转型涂料+施工+服务的综合服务商,进入消费端的地产后市场。我们预计2016-2018年EPS为1.48、1.98、2.85元,根据行业可比公司估值,给予公司2016年67.5倍PE,目标价100元,首次覆盖给予“增持”评级。 好行业,稀缺性。公司水性涂料占比80%,成功塑造了绿色环保品牌形象,“三棵树,马上住”知名度颇广。行业空间大,2015年预计国内涂料行业销售额4142.2亿元,十年间CAGR为24.5%,总产量1,711万吨,其中建筑涂料约占30%以上,公司未来市占率有望持续提升。 渠道战略布局优秀,绑定地产商促工程爆发。2600家标准店布局在三四线,深度受益于水性漆对油性的替代,错位竞争显成效;绑定大地产商进入一二线,工程漆收入翻倍式增长。公司正在推行产品一体化,最终将转型成为涂料+施工+咨询+服务的B2C涂料综合服务商。 降费提效将长期驱动业绩,上市后将强化渠道和品牌。公司近两年处于渠道扩张期,三费占比显著高于竞争对手,销售管理费高且单店尚在培育期,人均销售额明显低于竞争对手嘉宝莉。判断未来人均销售额提升、费用率下降,业绩将持续释放。募集资金除了建产能基地外,还将强化渠道和品牌等,进一步拉开与竞争对手差距。 风险提示:房地产竣工面积大幅下滑,原材料大幅上涨。

业绩低于预期,下调目标价至14.95元。公司上半年营收3.23亿元同增38.55%,归母净利2876.4万元同增50.59%(去年低基数),EPS0.06元;业绩低于预期(主要是今年工程进度推后导致收入延缓确认),不考虑增发摊薄,下调2016-18年EPS至0.23、0.44、0.54元(-0.33、-0.33、-0.30元),给与2016年65倍PE,下调目标价至14.95元(-2.89元),维持“增持”评级。 施工进度低于预期,业绩释放推迟到2017年。PCCP行业上半年施工进度低于预期,鄂北项目原定今年确认约2亿收入,但由于遇到铁路、高铁等障碍需要相关批文并改道,预计今年供货较困难;其他项目如辽宁大伙房等都已供货、新疆4.18亿项目今年处于建厂阶段,预计主要业绩推迟到明年;行业自去年年底回暖,目前公司在手订单超过21亿,判断订单转化为收入是确定的,不确定的只是时点。 新峰并表业绩为负,全年业绩有略有压力。新峰5月后并表的2个月业绩贡献为负,核电并未见明显增长(在手1亿,预计明年上半年管子招标密集),2016年新峰承诺业绩4200万,预计完成略有压力。 本次增发助力项目设厂,现价低于上轮定增管理层成本25%。公司吉林和新疆项目先行建厂资金占用较大,募集3.47亿资金将帮助项目顺利展开并补充流动资金。一年期增发底价11.42元,与现价接近,且现价低于上一轮大股东和管理层定增成本25.7%,凸显安全边际。 风险提示:施工继续严重低于预期、增发失败、核电需求差等。

投资要点: 投资建议:定增虽缩水但坚定推进。若定增通过,公司负债率下降、资金实力增强。维持公司2016-2017年盈利预测,预计EPS为0.20、0.24元,维持目标价10.00元,维持“增持”评级; 事件:公司披露非公开发行股票预案(二次修订案);发行对象为中国再生资源开发有限公司等6家机构;发行数量0.70亿股;发行价格6.63元(不能低于定价基准日前20个交易日股价70%);募集资金4.6亿元(之前预案募集13亿元)、全部补充流动资金; 定增缩水但初心未改。公司于6月29日披露定增申请被证监会中止审查。此次定增修订案中,发行数量从1.96亿股变为0.70亿股,募集资金从13.0亿元减少为4.6亿元。电子废弃物回收的国家补贴发放历时不断加长(3个月左右延长到近12个月),而采购废旧电器电子的付款周期一直较短,公司需要补充足够流动资金满足业务需求;如果通过定增,资产负债率可从62%下降到52%,可提高公司抗风险能力;大股东及其一致行动人现金增持提升公司投资价值; 背靠央企资源丰富,市场空间尚未完全打开。秦岭水泥背靠中国供销集团,多元回收网络渠道优势明显,可解决运输半径问题;央企能够获得较高的银行授信及优惠利率、相对容易得到高额贷款。行业层面上,电子废弃物拆解除目前目录以外,未来手机、报废汽车等多个细分领域市场尚未开启,前景值得期待; 风险因素。(1)宏观经济下滑。(2)行业补贴政策推进低于预期。

首次覆盖给与“增持”评级,目标价11.33元。公司是混凝土龙头,未来将跟着大股东中建不断进行低成本扩张提升市占率。预计公司2016-2018年净利润4.62、5.60、6.67亿,对应EPS0.45、0.54、0.65元。我们给与2016年25.2倍PE,目标价11.33元,对比现价有35%以上空间,首次覆盖给与“增持”评级。 混凝土逐步走向集约化,利润向龙头集中。混凝土生产集约化、商品化的趋势明显,我国预拌混凝土商品化率不断提高,到2015年已经达到89.51%;市场空间近7000亿,利润向具备快速响应能力的龙头企业集中,集中度不断提升。 是唯一全国性上市混凝土企业,有着大股东构筑的独家护城河。公司全国布局,是大股东中国建筑旗下唯一混凝土平台,有着独特且不可复制的护城河,2015年供应中建仅占后者总需求8.7%,后续提升空间较大;商混企业增长的来源在于低成本、高产出的站点布局与扩张,而中建将成为公司新培育市场的中流砥柱,在行业不景气时依然可以保证业绩增长和市占率提升。 在手订单保障增长,应收计提政策压低实际盈利能力,2016年上半年新签合同额增长62%,达到77.43亿;中建今年1-7月建筑业新签订单10236亿元,同增32%,充足订单将是业绩有利保障,而公司对应收的大比例计提导致目前的账面利润率偏低。 风险提示:新进入区域培育缓慢,行业垫资情况恶化。

维持“增持”评级。实现营收29.21亿元,同比增长33.02%,归母净利润3.64亿元,同比增长28.28%,EPS0.44元;扣非后归母净利3.56亿元,同比增长59.43%,超出市场预期。我们维持2016-17年EPS预测1.20、1.50元,根据可比公司2017年PE20倍,上调目标价至30.00元(+1.89元),维持“增持”评级。 出货量带动营收业绩快速提升。我们观察到营收端增速自2015Q4逐季抬升(15Q421.11%,2016Q125.77%,2016Q237.30%);我们估算上半年销量增速达到近40%,分产品看最主要防水卷材营收增速达到42.22%。我们预计随着一二线房地产复苏,下半年公司销售依然会保持旺盛的态势,全年有望继续保持30%以上增速。 盈利能力创新高。受益原材料成本下行及零售占比提升,毛利率同比上升2.24%达到42.97%历史更高水平,随着销售规模扩大,费用率环比下降7.21%同比基本持平,净利率维持基本稳定。经营性净现金流-1.12亿元系房地产开发项目结转周期所致。 渠道“众筹”股权激励助力雨虹焕发新春:我们认为此轮地产复苏主要由一二线城市带动,各地产后周期装饰品建材龙头受益显著,销量自2015Q4明显复苏,我们判断全年依然会维持这种趋势。同时受益东方雨虹今年推动经销商众筹及第二期股权激励(2017-2020年业绩复合增速不低于25%)更加激发了公司活力。 风险提示:宏观经济风险,原材料价格上涨。

本报告导读: 业绩略超预期,浮法玻璃盈利能力提升,且上半年光伏抢装带来业绩大幅增厚,我们判断公司新业务超薄玻璃等将有望实现进口替代,贡献业绩。 投资要点: 维持“增持”评级,上调目标价至14.35元。2016年H1营收42.28亿,同增27.24%;归母净利4.67亿,同增126.90%,略超预期;上调2016-2018EPS至0.41/0.46/0.50元(+0.08/0.07/0.05元),反应玻璃及光伏业务盈利能力略超预期。给与2016年35倍PE,上调目标价至14.35元(+2.63元),维持“增持”评级。 平板玻璃毛利大幅增长,工程玻璃成本端售价端双受压。占30%成本的天然气价格去年底降约5-8%,而今年上半年玻璃均价上涨4%-6%,因此平板毛利率同比上升10.73个百分点至21.98%。上半年该业务收入增速22%,成本增速几乎为零。预计该业务给公司带来1.5亿左右利润增厚;反观深加工玻璃产能过剩,上半年需求不错的情况下价格无起色,而原片价格上涨导致工程玻璃成本上升,毛利率26.22%同降3.02个百分点,全年或难有改观。 光伏抢装,硅片业务爆发。太阳能板块12.45亿同增102%,毛利同增350%。Q1和Q2太阳能业绩各贡献约1亿利润(大部分来自硅片),抢装效益使硅片等供不应求。但随着6月30日后退坡实施,我们判断太阳能业绩Q3会出现明显滑坡,全年依然维持30%-40%收入增长。 清远超薄玻璃进入商业化运行,实现进口替代可期。公司已建成3条超薄线,清远线已于6月正式转为商业运营,生产0.55~1.1mm高铝盖板玻璃,有望实现进口替代,明年或贡献业绩。 风险提示:原材料成本大幅上升,地产等需求大幅下降等。

本报告导读: 我们看好公司通过美生元进入传媒娱乐行业,后续有望通过业务拓展及后续收购打造“泛娱乐”的全产业链,首次覆盖给予“增持”评级。 首次覆盖给予“增持评级”。我们看好公司通过美生元进入传媒娱乐行业,后续有望通过业务拓展及后续收购打造“泛娱乐”的全产业链。我们预测2016-17年EPS为0.41、0.69元,参考可比公司49倍PE估值,我们给予公司目标价20.00元,首次覆盖给予“增持”评级。 完成收购美生元,娱乐传媒首单落地2016年6月,公司完成斥资34亿元对手游研发发行公司美生元的收购,成功切入了传媒娱乐领域。我们看好在互联网技术应用、移动终端普及及现代人碎片化娱乐需求引领下,移动游戏的发展趋势。我们认为美生元核心竞争实力在于链接研发与运营终端的能力,同时不断加重在中重度游戏及精品IP方面布局也凸显了公司长远的眼光与精准的战略决策。 “泛传媒”布局初现端倪。我们认为公司力图打造的“泛传媒化”布局,美生元将是开始的第一步,通过美生元加强在IP领域布局,实现影视游戏联动,并有望拓展其周边产品,后续进入到综艺娱乐领域,打造“泛娱乐”的全产业链布局,实现大跨步发展。 装饰面板主业维持平稳。公司多年深耕中高端装饰贴面材料领域,为国内装饰纸行业龙头,受益于房地产市场回暖,公司2016年Q1业绩已开始触底回升。我们认为装饰纸在建筑装饰领域有不可替代性,同时公共建筑装饰领域的潜在增量需求也有助市场需求保持稳定,预计装饰纸业务可为公司业绩提供稳定支撑。 风险提示:美生元业绩承诺不达预期,装饰纸下游需求大幅下降。

投资要点: 维持“增持”评级。公司公告半年业绩,实现营收13.23亿元,同增18.5%;归母净利2.47亿元,同增30%;扣非后增速达到33.79%,超过市场预期。我们维持2016-2017EPS预测0.80元、1.00元,维持目标价22元,维持“增持”评级。 零售端产产品再上台阶。我们判断业绩增长一方面来源于地产后市场消费品建材销量普遍增长(雨虹、北新等5月销量亦创新高),另一方面公司零售端占比继续提升。主营PPR管H1营收增长19.46%,主要原材料价格略有下行,PPR管产品毛利率同比继续提升5.11个百分点至58.86%,再创新高,利润占比继续提升2.1%达到71.1%。 经营质量进一步提升。报告末,公司经营性净现金流同比大幅上升约2亿,同比增长193.46%,一方面源于销售增长、议价能力的提升,另一方面应付账款大幅提升(其他应付中涉及股权激励的限制性股票回购义务)。综合毛利率、净利率均创历史新高,分别达到45.68%、18.63%,费用率为22.93%保持相对的稳定。 首次涉足并购基金,有望内生外延并行。首次参与设立股权投资基金,基金投资总规模为11.02亿元,公司出资5亿元(其中首期出资1亿),涉及方向我们判断为产业上下游及相关产业为主。我们认为伟星新材一直以内生式发展,此次首次涉足外延并购式基金,说明管理层思想已经打开,未来有望内生外延并行。 风险提示:应收账款大幅上升、宏观经济形势下行。

维持“增持”评级。公司上半年实现营收10.09亿元,同比下滑12.23%;实现归母净利5316万元,同比上升3.58%,略低于预期;但扣非后净利润4426万元,同比上升24.74%。我们维持2016-2017EPS预测0.91元、1.57元,维持目标价至22.61元,维持“增持”评级。 幕墙业务受2季度天气及结算进度影响:幕墙业务目前占收入比重近8成,受今年2季度华中、华北、华南暴雨天气影响,重大幕墙项目进展放缓,但我们观察到公司在手订单较为充沛(21.93亿元),下半年随着天气好转,幕墙业务有望明显回升。 轨交屏蔽门业务双爆发,有望成为新增长点:2016H1公司轨交屏蔽门业务营收同比增长69%,共计中标签约订单6.68亿元,截止上半年末累计订单储备11.6亿元(施工周期平均18个月,2015年全年收入4.64亿)。我们认为公司作为全球地铁及城市轨交屏蔽门龙头,将充分受益“十三五”期间轨交的快速发展,同时公司海外订单也开始爆发,上半年拿下港铁大单及印度项目,我们认为下半年轨交业务有望继续发量,未来我们判断公司将进一步打造轨交综合服务商。 方大城项目实现有力资金保障。方大城项目今年1月入市销售,已实现销售金额15.9亿元(对应约4万余平米),体现在报告期预收款项截止今年6月底相比15年底增加6.04亿元达到7.35亿元,我们判断方大城项目有望在4季度集中确认收入,带来业绩大幅增长。 风险提示:应收账款大幅上升、宏观经济形势下行。

维持“增持”评级。公司公告半年业绩快报,实现营收13.23亿元,同增18.5%;归母净利2.47亿元,同增30%,超过市场预期。并且2季度增速还高于一季度,Q2营收同增20%(Q1同增15%),归母净利同增33%(Q1同增21%)。我们看好公司零售端发力带来的业绩成长性,我们上调2016-2017EPS预测至0.80元、1.00元(+0.09、+0.12元),按照可比公司2017年22倍PE估值,上调目标价至22元(+5.14元),维持“增持”评级。 地产复苏助力销量再上台阶,Q3有望更好。我们判断业绩增长一方面来自于原材料下行零售占比继续提升,利润率继续上升;另一方面,地产后市场消费品建材销量Q2均有明显提升(东方雨虹5月销量也创历史新高),我们认为增长主要还是零售端的ppr管,带动销量增速达到25%以上。我们认为三季度销量有望保持二季度旺盛趋势,同时考虑去年同期低基数效应,Q3业绩有望再上一个台阶。 首次涉足并购基金,有望内生外延并行。公告与东鹏创动、TCL创投等合资设立股权投资基金,基金投资总规模为11.02亿元,公司出资5亿元(其中首期出资1亿),基金所投资的方向是伟星新材产业上下游及相关产业、TMT、新能源、新材料等行业。我们认为伟星新材一直以内生式发展,此次首次涉足外延并购式基金,说明管理层思想已经打开,未来有望内生外延并行。 风险提示:应收账款大幅上升、宏观经济形势下行。

本报告导读: 我们认为悲观的预期已反映较为充分(2016年上半年业绩预告为大幅负增长),而2016年下半年有望进入业绩同比大幅提升的拐点,首次覆盖给予“增持”评级。 投资要点: 首次覆盖给予“增持评级”。我们认为悲观的预期已反映较为充分(2016年上半年业绩预告为大幅负增长),而2016年下半年有望进入业绩同比大幅提升的拐点(基数亦较低),而员工持股亦有望近期完成,我们预测2016-17年EPS为0.48、0.79元,参考可比公司2017年38倍PE估值,我们给予目标价30.00元,首次覆盖给予“增持”评级。 工业搪瓷材料领域新机遇新变化:我们认为2015年政策推出“近零排放”(中东部发达地区2018年前对燃煤机组全面实施超低排放和节能改造,其他地区2020年完成)提供了新的政策机遇,我们认为公司品类有望延伸到政策受益品种低温省煤器及烟囱烟道领域,而搪瓷材料极优的性价比有望帮助公司在该领域实现突破。 “稳增长”轨交先行,地铁内立面龙头受益。公司是地铁内立面搪瓷材料龙头,市占率超过60%,内立面搪瓷材料2015年营收占比约四成,我们判断“十三五”期间,轨道交通是“稳增长”的主要方向,行业有望保持高速增长,公司或将充分受益。 珐琅板产能释放,成为业绩新亮点。公司2012年启动珐琅板幕墙业务,但因为生产线与地铁内立面材料重合且地铁毛利率较高,抑制了幕墙发展。我们认为2016年50万平方米/年新增珐琅板产能投产,将解决公司的产能瓶颈问题。随着珐琅板推广及下游客户接受程度逐步提升,有望成为公司新的利润点。 风险提示:轨交需求放缓,电厂改造进度低于预期。

投资要点: 维持“增持”评级。我们认为2016年中国巨石业绩增幅为61%,对应净利润近16亿元,高于WIND一致预期,我们认为中报后,市场预期曲线或向我们预测靠拢,维持2016-17年EPS0.65、0.77、上调18年EPS至0.92元(+0.06元,反应18年美国线投产),维持目标价15.11元,维持“增持”评级。 玻纤行业的新周期:我们认为,当前玻纤行业的景气逻辑在于需求结构升级令供给隐性出清,在全球需求保持稳定略有增长的格局下拼产品及成本,并不是重走周期品提价老路。 产品结构逆周期升级,成本控制全球领先,工艺逼平国际一流布局海外,全球市占率看翻倍:公司用5年时间突破浸润剂等关键技术,在周期底部对国外竞争对手中高端产品的替代,而周期上行时,实现了成功卡位;控制成本全球领先,2007-14年产能翻倍但总员工数及生产工人数均有减少,当下,巨石的自动化程度及工艺已达全球一流,我们判断埃及、美国线成功将令其全球成长空间打开,巨石进入高举高打的全球扩张期,判断市占率有翻倍空间,公司进入新的成长阶段。 中建材集团改革提速,巨石有望成为新材料资产整合平台。从政策落地节奏看,我们观察到,自2016年5月以来国企改革动作明显加快。我们判断,下半年中建材-中材集团整合或将提速,中国巨石有望成为新集团新材料-复合材料资产证券化平台,而新集团在玻纤下游的复合材料、尖端新材料领域优质资产布局颇为完备。 风险提示:海内外经济疲弱、混合所有制改革延后。

投资要点: 维持“增持” 评级。 我们认为 2季度将成为公司业绩的拐点,未来 业绩增速或将再超预期,上半年股权激励已实现核心团队利益绑定, 有助于公司实现跨越发展。我们维持2016-2017 EPS 预测0.52 元、0.83 元,维持目标价40 元,维持“增持”评级。 半年报预计业绩同增130%-160%,业绩拐点已现。公司公告半年报预告,业绩同比增长130%-160%,印证了我们对于公司业绩拐点的判断。公司业绩增长一方面由于报告期实施历史订单的项目较多,另一方面,公司上半年新签订单数量同比大幅增加,部分项目进入开工阶段,因此本期收入同比有较大幅度增长;同时,报告期期间费用增速低于收入增速;此外,公司投资的深圳玉禾田和苏州市伏泰信息实现投资收益同比有较大增长。 股权激励绑定利益,“土十条”落地,土壤修复龙头加速起航:公司股权激励6 月16 日完成授予,实现了核心高管团队的利益绑定。我们认为随着“土十条”的落地,土壤修复行业万亿市场空间正式打开, 公司作为民营土壤修复龙头,有望实现跨越式发展。从订单方面亦可印证我们判断,6 月9 日公司成功签署与苏州市土地储备中心的土壤修复订单2.59 亿,超过15 年全年营收25%,我们估算上半年公司新签环境修复类订单已近10 亿元(2015 年为4 亿余元),预计全年收入占比重有望过半。 风险提示:应收账款大幅上升、宏观经济形势下行。

投资要点: 上调至“增持”评级。冀东金隅重组方案正式落地,重组后京津地区市场集中度大幅提升,冀东有望主导市场格局的改善。我们维持公司2016-2018年盈利预测0.03、0.26、0.34元,2018年将进入重组后的收获期,如果按重组后产能保守估算净利润为3.7、20.4、30.3亿元,增发后EPS为0.12、0.67、0.99元。根据可比公司平均2.1倍PB估值,上调目标价至14.21元(+1.81元),上调至“增持”评级。 重组落地,国企改革进展大幅超预期,冀东水泥成为唯一的水泥上市平台:金隅股份以现金47.5亿元认购冀东集团新增注册资本,并购买中泰信托持有的冀东集团10%的股权,成为冀东集团的控股股东,持股比例55%;。冀东水泥向金隅股份及冀东集团非公开发行股份购买两者水泥及混凝土等相关业务并募集配套资金,冀东水泥成为两家的全部水泥业务的上市平台; 供给侧改革范本,冀东有望成为京津冀市场格局变革者:我们测算,两家企业整合后将控制京津冀地区59%的水泥熟料产能,冀东水泥成为金隅股份的控股水泥上市平台,未来也将是京津冀唯一水泥上市龙头企业,而目前京津冀区域的恶性竞争令水泥业务亏损严重,整合改写竞争格局,提供了水泥行业供给侧改革范本,叠加了京津冀一体化的基建需求启动,及环保压力下小产能的退出,我们看好京津冀地区水泥价格的上行明显弹性。 风险提示:原材料成本上升风险、宏观经济形势风险。

维持“增持”评级。公司再推股权激励,规模力度空前,我们判断公司时隔一年半再度满产满销,期间费用率的下行或带来业绩的明显上行弹性。我们上调2016-17年EPS预测至1.20、1.50元(+0.10、0.14元),维持28.11元目标价,维持“增持”评级。 再推股权激励,规模力度空前:公司推出第二期股权激励方案,拟授予限制性股票6504.40万股,7.83%,涉及1112人大范围的中高层管理技术人员的激励,授予价格8.24元/股。股票分四年解锁,考核条件以首次授予前一年净利润为基数,首次授予及后三年净利润增长率不低于25%、56%、95%、144%,加权ROE均不低于13.5%。参考第一期股权激励,当时设置的条款也是复合增长25%,实际2012-15业绩增幅为80%、93%、58%、27%,远超行权考核下限,而2016年此时收入体量已经较2012年时约翻倍,考核条件仍设定为4年复合25%的增速,彰显公司对未来发展极强的信心,同时25%的复合增速大幅超越市场一致预期(普遍预期在10%左右的复合增速)。 渠道“众筹”股权激励助力雨虹焕发新春:我们注意到地产中后期装饰品建材股从2015Q4销售收入有明显复苏,而2016年我们判断这种趋势有望延续全年。同时我们观察到雨虹的弹性尤为突出,今年公司工程渠道众筹等创新取得了良好的效果,我们判断股权激励和经销商众筹等激励方式,或令雨虹焕发新的活力,步入新的增长周期。 风险提示:宏观经济风险,原材料价格上涨。