光线传媒发布2013年1季报,实现收入2.12亿元,同比增长94.8%;营业成本0.93亿元,同比增长15.4%;毛利率56.3%,同比提升30个百分点;实现归属母公司净利润0.82亿元,同比增长317%。 主要观点 1.公司1季度业绩高增长主要来自《人再囧途之泰囧》和《厨子戏子痞子》的部分票房分账收入。根据公司公告和我们的测算,2013年1季度《泰囧》票房大约2.8亿元,《厨子戏子痞子》票房大约0.8亿元,合计贡献大约0.55-0.65亿净利润。 2.公司1季度三大主营业务以影视剧业务、演艺活动表现突出,节目制作及广告由于战略调整暂时表现平淡;预计后续电影业务会持续发力、电视剧业务开始陆续确认收入、节目制作及广告从6月份开始恢复稳定增长。 电视节目制作及广告:2013Q1实现收入0.47亿元,同比下降22%;毛利率37.2%,同比下降3.8个百分点;预计6月份开始恢复稳定增长。 影视剧业务:2013Q1实现收入1.5亿元,同比增长283%;毛利率62.95,同比提升50个百分点;公司后续电影业务将持续发力,电视剧开始陆续确认收入。公司2013Q2发行的电影为4月26日《致青春》(投资+发行)、5月18日《中国合伙人》(代理发行)、6月《光辉岁月》、《不二神探》;2013Q3、Q4将上映的有《四大名捕II、III》、《赛尔号III》等;2013Q2预计将有4部电视剧开始销售,分别是《精忠岳飞》、《杀狼花2》、《抓紧时间爱》、《胜女的代价2》。 演艺活动:2013Q1实现收入0.15亿元,同比增长63.2%;毛利率6.4%,同比下降5个百分点。2013Q2举办的活动包括深圳南山区音乐节(4月11日)、音乐风云榜颁奖盛典(4月14日)3.我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.82元、1.00元、1.20元,当前股价对应13-15年PE分别为28.8倍、23.8倍、19.7倍。我们认为《致青春》(赵薇导演,4月26日公映)片子品质非常不错、青春伤感怀旧、代入感强、容易引起共鸣和对青春的回忆、受众基本可以覆盖所有电影观众群、原著小说有群众基础目前百度指数表现不错,有望通过宣发+口碑效应带来超预期票房表现,加上电影业务后续还将持续复制这种模式(持续投资+发行中小制作潜力级电影,不断制造票房爆发点),电视剧+节目制作及广告+演艺活动业务盈利性将明显好于2012年,维持推荐评级。 风险提示:单片票房不达预期可能会影响短期股价

事项 省广股份发布2013年1季报,实现收入10.8亿元,同比增长21.9%;营业成本8.98亿元,同比增长19.4%;毛利率16.8%,同比提升1.7个百分点;实现归属母公司净利润0.42亿元,同比增长66.7%。同时公司给出2013年上半年业绩增速指引为60%-90%,超我们和市场预期。 主要观点 1.公司1季度业绩同比增幅达66.7%,主要是来自收购标的并表产生的同比业绩纯增厚效应、自有媒体业务的强劲表现,以及媒介代理、品牌管理业务的不错增长,同时营改增对表戴利润也有积极促进左右。 2.公司2013年上半年业绩增速指引为60-90%,超出我们和市场预期,我们认为今年上半年业绩强劲表现主要因为广告形势比去年同期更乐观、龙头通吃效应越来越明显、青岛先锋(2012年9月并表)+上海窗之外(2012年9月并表)+合众传播(2012年12月并表)并表带来的同比纯增量效应、以户外广告为主的自有媒体高度受广告主欢迎。 3.我们预计公司2013年在上半年业绩强劲表现的基础上,下半年由于广告旺季、自有媒体的强劲表现、以及持续的并表效应,将继续表现强劲,全年业绩向上弹性空间很大。 4.公司外延并购战略不会停止,我们预计公司未来并购方向将是继续围绕全国业务覆盖、传播产业链补齐、抢占新的专业传播领域、以客户需求为导向、以及瞄准未来广告行业发展趋势进行。 5.我们分别上调公司2013-2015年EPS至1.46元、1.97元、2.52元,业绩同比增速分别为56%、35%、28%,我们给予公司未来6个月目标价59元,维持强烈推荐评级。我们认为公司后续业绩存在较大向上弹性空间,加上不断强化的并购预期,建议积极介入! 风险提示 1.宏观经济形势不景气影响广告行业 2.并购进程不达预期、或并购标的业绩不达预期 3.核心人才流失风险 4.解禁风险

1.权威新闻优势带来流量快速增加,人民网影响力正处于上升期。 人民网在Alexa全球网站排名中,由2012年初的250名左右提升至年末的170名左右;年末日均页面浏览量较年初增长150%以上,日均访问者数较年初增长200%以上。 2.广告及宣传服务业务增长主要是对广告资源进行优化、广告渠道团队建立以及成功导入4A公司,未来新看点是地方分公司对地方客户销售力度的加大。 公司2012年广告及宣传服务业务实现收入3.94亿元,同比增长32.5%,毛利率为67.3%,同比提升6个百分点。公司对网页广告位重新进行规划,增加了窄通、文字链、背投及视频类广告位置;广告渠道团队设立,大力拓展广告渠道销售业务,核心代理公司在人民网上投放广告金额增长迅速;地方分公司数量超过30个,地方客户在地方频道投放额度加大。 3.信息服务业务增长主要有赖于网络舆情业务的快速发展,未来新看点是舆情培训以及公关业务崛起。 公司2012年信息服务业务实现收入1.8亿元,同比增长28.7%;毛利率64.3%,同比下降4个百分点。公司舆情监测室全年发布数十篇有影响力的舆情报告和一系列舆情榜单,稳固了公司在舆情研究方面的领先地位。公司新成立了舆情培训团队和公关事业部,使舆情培训和公关业务成为新的收入增长点。 4.移动增值业务增长主要有赖于手机视频、手机报、手机短信、手机音乐业务,未来新看点是公司可能会大力度介入手机游戏业务。 公司2012年移动增值业务实现收入1.18亿元,同比大幅增长140.6%;毛利率41.8%,同比提升5.6个百分点。 5.我们预测公司2013-2015年EPS分别为1.16元、1.64元、2.23元,当前股价对应13-15年PE分别为32.7倍、23.2倍、17倍,我们认为公司未来2-3年业绩增长确定,后续收购预期日趋强烈,收购方向包括地方网站、财经媒体、移动视频、移动游戏、移动阅读等,我们首次给予公司“推荐”投资评级,目标价43-46元。 风险提示:宏观经济持续不景气对广告投放的影响,并购标的或进程低于预期。

事项 华谊兄弟发布2013年1季报,实现收入5.3亿元,同比增长125%;营业利润2.1亿元,同比增长541%;实现归属母公司净利润1.6亿元,同比增长459%。 主要观点 1.公司1季报业绩大幅增长主要是来源于电影业务《西游降魔篇》以及《十二生肖》的跨年票房贡献,电视剧和艺人经纪业务均同比下滑,电影院业务高速增长。 2013年1季度《西游降魔篇》实现电影分账及版权销售收入3.86亿元,衍生收入281万元;《十二生肖》实现票房分账及版权销售收入0.4亿元,衍生收入37万元。 2.公司1季度末应收账款为12.9亿元,同比增长29%,公司认为主要是确认的应收电影票房分账款增加所致;可供出售金融资产9.4亿元,同比增加60%,主要是公司持有上市公司掌趣科技的股份。 3.公司2013年全年共预计将上映7-8部电影,预计全年总票房将创新高。具体包括《西游降魔篇》(票房12.4亿)、《忠烈杨家将》(票房0.6亿,投资比例25%左右)、《大海啸》、《棒球明猩》、《狄仁杰前传》、《控城计》、《私人定制》等。 4.公司2012年实现销售收入电视剧主要有6部、约234集;计划在2013年主要形成收入的电视剧总计8部,约304集,主要包括《石光荣和他的儿女们》、《双雄》、《我们的生活比蜜甜》、《秀秀的男人》、《孩奴》、《无贼》、《永不低头》、《我儿是一朵奇葩》。 5.我们认为华谊兄弟作为国内电影产业龙头地位依旧,具有制作、发行、终端、衍生等产业链一体化、平台化优势;面对电影产业新的趋势,需要适度降低对上游自主制作的倚重、更加重视发行的主导作用,规避需求端快速变化、供给端调整周期滞后带来的不利影响。我们预测公司2013-2015年EPS分别为0.70元、0.90元、1.15元,当前股价对应2013-2015年PE分别为27.2倍、21.2倍、16.6倍,给予“推荐”投资评级。 风险提示 1.单片投资规模较大,票房不达预期可能影响公司业绩 2.电视剧收入确认进度低于预期

事项 4月1日华创传媒组调研了华录百纳,我们结合调研情况和公司年报分析如下: 主要观点 1、全国卫视黄金档电视剧编排策略调整对公司整体毛利率影响较小,公司A类剧数量会保持稳定向上趋势,同时高价剧单集价格有望将再创新高。全国卫视调整黄金档播剧编排策略,两集连播变三集连播或独播,四家卫视联合购买和播出难度加大,独播比例提升,电视剧需求有增加,不过也导致单集价格面临下调压力。中档以上、高端剧以下的价格有受影响,排名前10影响不大。 2、公司合作卫视基本上是前10卫视,电视剧联播一般都是前5之间的组合,或者至少有一家是前5和一家前10组合,其他排名较低卫视的组合较少。公司2013年已经确定合作的卫视包括央视、湖南、浙江、安徽、北京等一线卫视,独播剧数量增加;同时也在考虑制作满足全国排名10-20的卫视对较低制作成本电视剧的需求,提升公司整体电视剧出产量。 3、公司未来业绩驱动力主要是来自电视剧权益集数提升、A类剧价格上涨,同时电影业务在风险极低情况下会带来不错的向上业绩弹性空间。公司2013年有望确认收入的电视剧主要有8部,大约270集,权益集数174-199集,权益比例64%-74%,同比有较大提升;2013年预计制作12-14部电视剧,A类剧超过6部,包括《北京一家人》《追忆似水年华》等。 4、电影《金太郎的幸福生活》(4月12日上映)取材于公司出品的热播剧,由公司经纪业务板块签约演员集体出演,将探索公司全程主导的电影制作新模式。这部片子观众基础广泛,类型接地气,投资规模不到600万,有望取得高投入产出比的票房收益。 5、我们预测公司2013-2015年EPS分别为2.69元、3.44元、4.35元,当前股价对应13-15年PE分别为27.2倍、21.2倍、16.8倍,考虑公司A类剧价格有弹性,电影投资规模小但潜力票房空间大,给予“推荐”投资评级,目标价80.6元-86.1元。 风险提示 1、电视剧收入确认进程低于预期,2、电影票房低于预期

事项 公司发布2012年报,实现收入2.74亿元,同比增长58.6%;实现归属母公司净利润0.92亿元,同比增长44.7%;公司拟每10股派现2.5元(含税)。公司同时预告2013Q1业绩增速区间为-5%-15%。 主要观点 一、公司2013Q1业绩增速平淡,属于季节性原因,对全年业绩增速预测可参考价值一般。国内相当多网吧都分布在学校附近和外出务工人员附近,学校放假和务工人员回家过年,导致网吧用户会比平时大幅减少,所以1季度一般为行业淡季,加上1季度净利润规模较小,业绩增长容易波动较大,对全年业绩增速预测可参考价值和影响较小;而Q2、Q3、Q4为全年业绩相对高点,且业绩分布较为均匀。 二、公司通过发布系列产品不断改善用户体验,在网吧行业的竞争优势不断强化,不断拉开跟竞争对手的差距。公司核心产品“网维大师”、“云海平台”终端安装数分别超过550万和30万;“万象网管”活跃终端数400万,占计费系统市场份额30%。 三、公司目前业绩驱动力主要是网络广告(网络广告及推广服务)、游戏联运(用户中心系统)、以及流量出售(互联网增值服务)。预计未来游戏联运在公司加大资源倾斜和行业景气的趋势下将保持高速增长态势,同时网络广告、流量出售在渠道份额提升的趋势下也会保持快速增长。 四、公司业务正逐渐从面向网吧和上游客户的“软件+渠道”模式向直接面向网民的“平台+服务”的互联网模式转变,盈利模式逐渐从“广告”向“广告+付费”转型,同时积极瞄准移动互联网带来的新机会。 五、我们预测公司2013年-2015年EPS分别为1.01元、1.48元、1.84元,当前股价对应2013-2015年PE分别为29倍、20倍、16倍,考虑到公司在逐渐摆脱网吧渠道式微带来的不利影响,逐渐从面向网吧和上游客户的“软件+渠道”模式向直接面向网民的“平台+服务”的互联网模式转变,未来成长空间在不断重构和提升,我们给予公司2013年35倍合理PE,对应目标价为35元,首次给予“推荐”投资评级。公司后续股价催化剂:新的收购标的落地,新产品、新业务货币化进程超预期。 风险提示:吉胜科技后续整合及运营不利,网吧渠道衰减速度超预期,新产品新业务商业化、货币化进程低于预期。

一、公司2012年业绩高增长主要来自动漫玩具和婴童产品,以及管理费用率、销售费用率的下降。 1、动漫玩具实现收入7.35亿元,其中陀螺产品2012年就实现收入近3.9亿,占了一半;2、婴童产品实现收入0.85亿元,同比增幅达114%;3、管理费用率、销售费用率分别同比下降0.78个百分点和0.52个百分点。二、公司2013年上半年在陀螺继续保持不错销售、新主打产品手指滑板推出的情况下将继续保持收入快速增长,在期间费用率下降的情况下将推动净利润更快速增长。 1、公司今年上半年陀螺产品将有望保持不错的销售势头:1月份陀螺产品继续大卖,2月份销售受春节放假影响有下滑,预计3月下旬开始随着终端推广活动及动画片在央视播放有望扭转销售下滑势头;2、公司在4月初将推出新主打产品-手指滑板,届时全国首部手指滑板主题动画片《翼空之巅》也将播出;3、婴童业务的持续高速增长。 三、奥飞动漫未来业绩增长驱动力主要来自:更多卡通衍生产品推出、渠道扁平化、动漫玩具出厂价提价、终端数增长、婴童产业内生增长及投资并购、期间费用率的持续下降等。 四、我们预测公司2013-2015年EPS分别为0.58元、0.75元、0.96元,当前股价对应2013-2015年PE分别为34倍、27倍、21倍,估值处于行业中高端。考虑到公司是目前国内最具完整产业链的动漫公司,平台性越来越强,首次给予“推荐”投资评级。公司目前正在进行的渠道变革以及在婴童产业的并购将会给业绩带来很大弹性,同时公司可能会推出相关资本运作规划,建议积极关注和把握。 风险提示:春节因素可能影响1季度业绩,陀螺和手指滑板推广时点衔接不利可能导致整体业绩低于预期,解禁减持风险

事件: 公司公告拟使用超募资金1.35亿元,以受让合众传播原股东江西宝中投资的部分股权之方式投资入股合众传播,交易完成后公司将持有合众传播55%股权。 点评: 1、公司收购合众传播股权对应2012-2014年收购PE分别为7.9倍、6.6倍、5.5倍,显著低于二级市场平均估值,再次证明了省广在国内营销传播产业中的领先地位、平台优势以及议价能力。合众传播2011年、2012年上半年实现收入分别为5.26亿、2.62亿,实现净利润分别为0.25亿元、0.19亿元;2012-2014年承诺净利润分别为0.31亿、0.372亿、0.446亿,同比增速分别为26%、20%、20%,如果以合众传播全部股权价值2.45亿计算,本次收购对应2012-2014年收购PE分别为7.9倍、6.6倍、5.5倍,2012年收购PE仅相当于二级市场的1/4。 2、本次收购的股权转让款分别以50%/25%/25%的份额分3期支付,支付金额将与合众传播2012-2014年业绩挂钩。若合众传播实际净利润低于当年约定利润,大于当年约定利润的80%,则约定估值按原估值的85%计算;若实际净利润低于当年约定利润的80%,但大于当年约定利润的70%,则约定估值按原估值的70%计算;若实现净利润小于约定利润的70%,则双方均有权取消交易,并对上市公司做相应补偿或另行协商合作方式。同时合众传播原股东将其持有的部分股权(不超过合众传播股权的15%)在2012年以合适的对价出让给核心骨干及相关人士,该等股权的授予与合众传播业绩承诺挂钩。 3、收购后的整合规划:人事安排保障业务协同+客户类型、代理媒体类型、覆盖区域均存在很强协同互补效应+后续或将继续增持股权。1)合众传播董事长由省广提名的董事担任,总经理由合作传播原股东委派后由董事会聘任,财务最高负责人由省广委派,省广还将委派业务协作副总1人加强业务协同;2)合众传播代理电视媒体偏重央视和地方卫视,青岛先锋代理媒体类型偏重地面频道,两者之间正好产生互补效应;3)合众传播客户类型偏重大健康产业,未来省广在消费类等客户类型可以为合众传播带来很好的互补效应;4)公司将借助合众传播整合以北京为核心的华北市场及东北市场的客户及媒介资源,扩大品牌管理业务及媒介代理业务城市覆盖面;5)如果合众传播公司治理符合上市公司规范且3年实际完成的利润总额超过约定总利润,省广将继续收购部分或全部股权。 4、合众传播的核心竞争力:全面业务服务能力+华北及东北市场优势+多行业板块及超30家上市公司常年整合传播服务+大健康行业网络营销优势。1)合众传播是中国4A协会成员单位,具有合众广告、合众媒体、合众互动、合众无线四大业务板块;2)业务涉及医药、金融、电子、IT、服装、家电、通讯、日化、食品、能源等行业,为超过30家上市公司常年提供整合传播服务;3)拥有非常多宝贵的第一手市场数据和资料,并已打造出专业的传播服务平台,培养出了一群高忠诚度的客户群;4)在以北京为中心的华北及东北市场具有良好的市场基础和客户资源;5)合众传播旗下的合众互动是中国优秀的大健康行业网络营销传播服务商,已在大健康行业耕耘9年,为客户提供整合互动传播全网络媒体投放计划分析及采购、企业网络口碑公关顾问、网站策划设计及开发制作等服务,合作媒体超过500家。 5、省广股份此前已经初步形成了以广州、深圳、上海、青岛、北京、成都、武汉等一、二线城市为中心的全国网络化布局,华南区一直是省广股份的传统优势区域。此次投资收购合众传播将奠定省广在以北京为中心的华北及东北区域领先优势;我们预计省广未来还将在其他区域继续复制这种布局策略,从而不断实现渠道下沉和做实业务渗透能力。 6、维持公司“强烈推荐-A”投资评级。考虑到适度偏紧的广告行业形势、以及此前盈利预测假设包含了部分收购预期,略微上调2013、2014年EPS,我们预测公司2012~2014年EPS分别为0.73元、1.04元、1.35元,当前股价对应公司12~14年PE分别为30倍、21倍和16倍,我们认为省广股份是一家“厚积薄发”型的公司,我们继续看好省广业绩将保持持续快速增长,并预期省广明年并购频度会加快,维持“强烈推荐-A”投资评级,目标价26元。 风险提示:宏观经济持续不景气影响广告投放,收购进程低于预期。

事件1:公司拟向不超过10名特定对象(包括基金、券商、信托、财务公司、保险机构等机构投资者以及自然人)以不低于14.99元/股的价格发行不超过8,672万股票,募集资金总额将不超过13亿,扣除发行费后不超过12.6亿元;所募集资金将用于新华文化城项目(1.8亿)、现代出版物流港项目(6.7亿)、环保包装印刷项目(1.7亿)、印刷技术改造项目(1.4亿)、江西晨报立体传播系统项目(1亿)。 简评:公司此次非公开定向增发,是盘活公司自有资源、强化有增长潜力和空间的业务板块以及探索传统纸质媒体的单项传播向全媒体数字化、立体化传播转型的需。预计随着定向增发募投项目的实施,将会提升公司在文化书城综合经营、物流业务、包装印刷业务以及传媒业务方面的营收贡献。 事件2:公司全资子公司江西新华发行集团拟和中国出版集团以业务合作为基础和核心、以资本合作为纽带,共同出资重组新华联合发行有限公司;其中,中国出版集团控股51%,认缴出资2.04亿元;江西新华发行集团持股49%,认缴出资1.96亿元。 同时公司公告拟以现金出资的方式对全资子公司江西新华发行集团增资2亿元,江西新华发行集团有限公司增资后的注册资本为18.8亿元。 简评:北京是全国的政治、文化中心,拥有全国近一半的出版社及数量众多的报社和期刊社,是全国的出版、发行中心。投资参股组建新华联合发行有限公司,有利于公司利用北京的出版资源优势,实现从区域出版发行集团向全国性的跨区域出版发行集团转型发展。 事件3:公司拟为子公司江西蓝海国际贸易公司提供期限1年总额不超过6.2亿的银行融资担保,占公司2010年净资产比例18.2%。 简评:此次担保融资,将会提高蓝海国际的的资金流动性,增强盈利能力。江西蓝海国际贸易公司主要从事国内贸易、进出口贸易(实行国营贸易管理货物的进出口业务除外)、音像制品的批发、国内版图书、电子出版物批发兼零售等业务,2010年总资产3.9亿元,总负债3.7亿元,净资产0.2亿元;实现营收4.9亿元,营业利润529万元,净利润530万元。 风险提示:募投项目对业绩贡献低于预期,数字出版快速发展对传统出版冲击。

事件: 2011年中国国际影视节目展于8.25~27日在北京展览馆召开,中视传媒参展并于展会期间开展多项活动。在此展会期间,公司于25日上午举办了《启程-导演战略签约合作仪式》,出席签约仪式的领导有广电总局电视剧管理司司长李京盛、中央电视台副台长胡恩、中国导演协会副会长郑晓龙和中视传媒领导等。此次签约仪式是公司与4位知名电视剧导演高希希、康洪雷、阎建钢、都晓以及著名青年电视剧导演李路,以“4+1”的模式签署战略合作协议,双方将随后合作推出《马上天下》、《战上海》、《赵氏孤儿》、《客家人》、《青春万岁》5部大剧。 在签约仪式结束后,公司总经理王焰、董秘贺芳与投资者进行了沟通交流。 调研纪要: 1、公司总经理王焰给人印象是:对自己个人能力自信、有想法、想做事,希望能让公司发展有所突破。同时王焰会上提到“我们不是纯粹的制作机构,不是以盈利为唯一目标的机构”、“我们的作品,全是围绕弘扬中华美德、价值观在做,这就是无价之宝”,让人感觉公司作为央视旗下上市公司,在追求商业利益的同时要必须符合宣传主旋律文化价值观,这两者如何有效平衡而又能符合股东的利益,对公司来说是个挑战。 2、公司3大业务包括影视剧、广告、旅游,公司表示要以影视剧为突破口,强调内容为王;公司不希望投资者将中视看成制作公司,公司未来会考虑通过内容整合渠道,还提到了时代华纳。 3、电视剧业务这块,公司表示要改变以前“叫好不叫座”的问题。公司此次高调签约高希希、康洪雷、阎建钢、都晓以和李路5位导演制作《马上天下》、《战上海》、《赵氏孤儿》、《客家人》、《青春万岁》5部电视剧就是好的开始。 4、广告业务方面:公司表示不会局限于央视10套,会拓展其他资源,公司会大力发展长三角地区的广告。 5、旅游业务方面:1、公司会策划电影主题游;2、关于旅游基地比较老的问题,会旧貌换新颜,大手笔做,把南海、无锡基地,跟当地政府联手,融入当地政府,顺势而为,寻找中视、地方政府契合点;3、无锡基地提价是着眼于做高端旅游。 维持“审慎推荐-A”的投资评级。 预测公司11~13年EPS分别为0.30元、0.42元和0.54元,当期股价对应11~13年PE分别为42倍、30倍和24倍。公司后续股价催化剂在于:1、电视剧业务取得超预期发展;2、公司后续有融资需求;3、广告、旅游表现超预期,或其他新业务方面取得进展。 风险提示:电视剧投拍风险,宏观经济形势不好影响广告、旅游业务等。

公司上半年业绩符合我们和市场预期。公司上半年实现营业收入24.8亿,同比增长21.9%;营业成本14.5亿,同比增长22.5%,增速略快于收入增速,致使毛利率略下降0.3个百分点降为41.7%;实现归属母公司净利润为3.7亿,同比增长33.5%,主要是公司募集资金产生了数额较大的利息收入,使得财务费用同比减少0.45亿;实现EPS为0.21元。 公司上半年经营回顾:从收入贡献由高到低排序,分别是发行(17.2亿)、出版(6.5亿)、印刷(3.5亿)、报媒(3.2亿)、物资供应(2.7亿);从毛利贡献由高到低排序,分别是发行(5.8亿)、出版(2.0亿)、报媒(1.5亿)、印刷(0.7亿)、物资供应(0.1亿);发行业务对公司业绩贡献最大,报媒业务增速快且毛利率高,后续有望超过出版成为公司第2个业务。 1、出版业务:实现收入6.5亿,同比增长14%。公司传统图书品牌继续保持强势市场地位,畅销书取得新突破;在全国主要出版集团中排名第4,比去年同期上升5个位次。教材教辅和一般图书分别实现收入5.0亿(+27%)和1.1亿(+10%),占出版业务收入比例分别为77%和17%。 2、发行业务:实现收入17.2亿,同比增长13%。公司争取有关学科配套音带、光盘进入用书目录,今年上半年新增了租型版光盘业务;在教材代理上取得新突破,发行环节教材教辅销售收入同比增长8.7%,占发行业务收入比例为81%;一般图书销售受益于“农家书屋”项目销售增长,收入同比增长38.6%,占发行业务收入比例为15%;自主研发的天闻点读笔自去年下半年开始投入市场,至今年6月末已累计销售约20万支,使文化用品销售收入同比增长42.7%。 公司再次获得义务教育教材政府采购单一来源供应权,全省春季教材教辅实现销售码洋13.1亿元,同比增长1.21亿元。全省新华书店一般图书通过实施分业经营,实现销售码洋3.9亿元。教材市场基本维持稳定,部分省份稳中有升,并成功获得全国出版物总发权资格。2011年春季在北京、广东等25个省(市)征订发行义务教育教材3,165万册。 3、印刷业务:实现收入3.46亿(对内销售占比为63.8%,对外销售占比36.2%),同比增长6%。新增湖南天使文化《绘梦》、《花火》、《湖南科技报》、《新一佳超市DM报》以及湖北《家乐福超市DM报》、《知音·漫客》等各类期刊、报纸的印刷业务;获得了3500册法国《LeLapinNain》24开全彩图书的印制业务,实现海外输出和海外业务零的突破。 4、报媒业务:实现收入3.2亿,同比增长50%。潇湘晨报报纸发行收入和广告收入继续高速增长,同比增长52.6%;天闻数媒公司与华为的合作积极推进,本期实现电子出版物营业收入130万元。 5、五大数字出版项目:公司与华为技合作重组天闻数媒公司项目已完成全新发展规划,重点瞄准大众阅读和数字教育两大市场;公司与中广传播合作,推动三网融合创新教学平台成为国内首创的基础性服务平台,中南传媒成为中广传播CMMB教育教学资源的内容引入方和产品设计方;公司与联通合作将联通阅读基地落户湖南,公司成为内容合作伙伴之一,负责基地阅读精品店的营运;公司与湖南移动、拓维信息等全面合作,推出县级手机报项目。 公司后续经营展望:改造传统图书出版、发行业态,挖掘传统产业潜力;推进公司向数字媒体和全媒体战略转型;对外收购整合,实现大图书产业链整合和升级。 改造图书出版业态:以现有优势图书板块为依托,推进事业部制建设,划小生产单位和利润核算单元,组建责权利相统一的经营实体;按照“先试先行,先行先受益”原则,对先行的事业部,适当放开选题范围,加大资源投入,提高收益受益程度;在一些重要板块,探索打通社际边界,进行跨法人主体整合,进一步理顺关系,集聚资源;与优质民营机构构建跨所有制的事业部。 改造发行业态:推行新华书店分业经营;加大馆配图书竞标力度;改造中心门店,深耕图书零售市场,推动一般图书快速增长;实施全国出版物营销渠道建设项目,加速搭建省级服务平台和市县级办事中心,努力建成覆盖全国的出版物营销网络体系。 改造书刊印刷业态:适应书刊印刷增量受限的发展趋势,加快向“一大一小”战略转移,发展新型印刷业态,“一大”是指向非出版业的大社会印刷转移,积极拓展商业包装、装潢、广告印刷,介入社会印刷业务,“一小”是指向多批次小批量个性化印刷转移,以并购上海凯基为契机,引入合版技术,发展数码快印、短版印刷等新型业态。 推行数字媒体和全媒体战略:重点发展数字阅读、社区动漫游戏、全媒体传播等业务;推进与华为的数字出版战略合作;推进潇湘晨报全媒体建设,酝酿《潇湘晨报》的新一轮改版升级,完成《快乐老人报》全国性布局,大力推进红网县级分站阵地建设,加快布点红网传媒,分次推出晨报的手机网和客户端。 维持“审慎推荐-A”的投资评级。我们预测公司11~13年业绩分别为0.42元、0.48元和0.54元,当前股价对应11~13年PE分别为22倍、19倍和17倍。 风险提示:数字出版、新媒体业务快速发展对公司传统业务的冲击;募投项目实施效果不如预期。

公司上半年业绩符合我们和市场预期。公司上半年实现营业收入1.28亿,同比增长30.5%,主要是省外业务实现翻番增长(+108%);营业成本0.86亿,同比增长32.8%,增速略快于收入增长,导致公司毛利率同比下降0.8个百分点降为32.8%;归属母公司净利润为0.22亿,同比增长35%,增速快于收入增速,主要是财务费用同比减少446万所致;实现EPS为0.22元。 公司上半年经营回顾:文教类图书(包括教材、教辅、英语学习类)增长强劲;省外市场收入占比快速提升。 分产品类别看:1、青少年图书实现收入0.96亿,同比增长31%。其中文教类图书(包括教材、教辅、英语学习类)实现收入0.7亿,同比大幅增长63%;而少儿类图书实现收入0.26亿,同比下降14%,主要是公司今年上半年在湖南省“农家书屋”政府采购中没有中得少儿包,而上年同期中标“农家书屋”政府采购中少儿包占比较大。2、社科类图书实现收入0.32亿,同比增长41%,表现不错。3、版税收入70万,同比下降73%,主要是图书发行和结算方式发生变化,公司大部份自主策划的图书均采取全渠道包销,出版社较少参与发行,因而出版社支付公司的版税减少。 分地区看:1、省内市场实现收入0.81亿,同比增长7%,收入占比为63%。 2、省外市场实现收入0.47亿,同比大幅增长108%,收入占比为37%,占比同比上升14个百分点,这是公司重点推进了全国市场拓展,其中四川省、河北省收入增长较快。 公司后续经营展望:将重点建设三大项目(北舟公司+浙江天舟+江苏凤凰天舟)布局未来3年发展,集中力量突破部分省市教辅市场和全国教材市场,同时继续加大“农家书屋”、“馆配图书”等政府公共采购项目拓展力度。 1、半年报中指出了公司未来3年的发展布局,重点推进3大项目建设:1、组建了以网游、动漫等数字产品为主的江苏凤凰天舟新媒体发展公司;2、组建了以优质少儿读物版权引进和开发的浙江天舟图书公司;3、开展了与北洋出版传媒集团以整合教材资源、拓展馆配图书市场为主的合作。这些项目陆续运营,将成为公司新的业绩增长点。 2、省内市场表现不错,中标项目对业绩贡献将在下半年开始体现。公司8月10日发布公告,中标湖南省新闻出版局的“农家书屋图书电子音像制品公开招标项目”中的第3包和第6包(分别为图书中的文学艺术类和少儿类图书),中标金额0.5亿(约占公司2010年收入的23%),这部分收入对公司业绩贡献将在今年下半年开始体现。 3、省外市场具有较大想象空间,将成为公司新的业绩增长点。目前公司业务已经拓展进入河北、四川、河南、江西、湖北、贵州等地区,未来将集中力量在3~5个省的教辅图书市场和全国教材市场取得突破;比如公司作为第2大股东与北洋传媒及其子公司河北省新华书店在北京共同投资成立了北舟公司,代理冀版教材教辅在全国市场(河北省除外)的营销推广;同时负责北洋传媒的出版物(不含系统定制、包销定制、合作出书)在全国市场的营销推广,包括政府采购项目中的“馆配图书”、“农家书屋”图书业务。 我们认为公司的业务发展模式可从“消费人群-内容策划-发行服务-衍生品”4个层面分析判断。 1、在目标消费人群方面,青少年读物涵盖了从3岁到20岁青少年读者。公司将以中小学学生为核心群体,向学龄前儿童及其家长延伸,实现对青少年读者市场及其附属市场的全覆盖;公司的中小学教辅系列图书涵盖了从小学、初中、高中各门课程的基础训练、考试辅导等全套课内辅导用书;少儿类图书则以“原创新童话”、“阅读点亮童话”系列为创作主线,包含了童话、经典文学、国学、科普、青春文学等内容。 2、在内容策划方面,采取名社(人教社、教科社、语文社等)、名校(全国重点中学长郡等)、名师(龚亚夫等)合作模式。公司策划发行的青少年读物以服务教育教学、推广原创、普及阅读为重点,产品包括天舟学练王、红魔英语、阅读点亮童年、原创新童话等6大系列;公司成立浙江天舟图书公司,开展少儿优质读物的引进和开发工作。 3、在发行服务方面,公司构建了经销、系统销售、招投标采购3种不同的销售模式,并建立全国营销网络,先后设立了9家分、子公司,4个中心和300多个营销网点。 作为全国18家获得总发行资质的民营图书企业之一,公司将积极发挥民营企业在发行推广、营销服务方面的机制灵活优势,与北洋出版传媒集团等国有出版集团、出版社战略合作,代理发行其相关出版物,积极竞标公共采购类项目,做图书发行服务商。 4、在衍生品方面,开发数字出版、新媒体产品,实现品牌和内容价值最大化。公司积极稳妥的介入与公司资源优势高度相关的教材、教育培训市场和数字出版、新媒体产品,组建了以网游、动漫等数字产品为主的江苏凤凰天舟新媒体发展公司,重点推进“幼儿教育资源包”、“素质教育培训”等新项目的建设。 维持“审慎推荐-A”的投资评级:我们预测公司11~13年业绩分别为0.45元、0.61元和0.79元,当前股价对应11~13年PE分别为33倍、25倍和19倍,估值具有安全边际。 公司后续股价催化剂是公司中标获得新的“农家书屋”、“馆配图书”等公共采购项目以及省外教材、教辅市场拓展进度超预期。 风险提示:数字出版、新媒体业务快速发展对公司传统业务的冲击。

公司上半年业绩符合我们和市场预期。公司上半年实现收入3.95亿,同比增长2.2%;营业成本2.47亿,同比下降5.1%,毛利率同比提升4.8个百分点到37.5%,主要是公司今年全年标清机顶盒折旧与去年相比大幅减少0.8亿营业利润为0.55亿,同比增长28%;归属母公司净利润为0.58亿,同比大幅增长68%;每股盈利0.18元。 公司2季度收入和归属母公司净利润分别为1.94亿和0.31亿,同比增长-3.6%和78%;2季度EPS为0.10元,1季度EPS为0.08元。其中09年公司0.16亿所得税退税款已于今年7月获得,预计将在公司3季报中得到体现,对应增厚EPS为0.05元。 公司上半年经营回顾:电视用户略有流失,高清交互带动用户ARPU值持续提升;同时积极围绕“三网融合”进行布局,包括公司和控股子公司天华世纪联手深圳先进技术研究院重点建设“三网融合先进视频工程联合实验室”,确立了与深圳移动、同洲电子共同合作开发基于移动互联网的融合类业务“甩信”,并向深圳市科工贸信委申报了“三网融合示范小区”建设项目。 公司数字电视业务在用户终端数略有下降情况下,收入实现不错增长,主要受益于高清交互带动户均ARPU值持续提升,未来将成为该业务增长的主要驱动因素。公司上半年数字电视业务收入2.07亿,同比增长7%;数字用户终端数为109万,与10年底相比减少1万,我们判断主要是副终端数减少;交互用户终端数为29万,比10年底新增5.2万;其中高清交互终端已达到22.85万,比10年底新增5.5万;而标清交互终端为6.2万,比10年底减少0.3万,我们判断该部分减少的用户基本都升级为高清交互用户,表明高清交互业务更受消费者青睐;而由于目前国内付费频道缺乏足够吸引用户的优质及差异化内容,上半年付费频道用户减少0.03万户,降为4.64万户。 公司宽带用户上半年拓展情况良好(比去年底新增1.5万户),但由于单用户ARPU值略降,导致该业务同比下降1.3%(收入为0.96亿)。 公司以0.61亿现金收购大股东深圳广电集团旗下光明新区有线运营商“天明网络”100%股权,向市场传递了明确和积极的信号,就是深圳市政府和深圳广电集团以天威为平台在深圳市内进行网络整合取得实质性进展,这将明显提升市场对以天威为平台加快深圳市内有线网络整合的预期。 公司以每户1千元价格购买天明网络电视用户的价格合理。天明网络目前拥有有线电视用户约6万户,由于早在09年底就已基本完成有线电视数字化,同时在10年底又开始推广高清电视业务,天明网络具有不错的用户质量和网络质量;因此0.61亿现金收购对应到每用户相当于是以1千元价格进行收购这和电广传媒早先参股河北保定和青海西宁49%股权时,对其每用户收购价格分别为每户964元和每户1039元价格相当,因为这2个地市有线网络用户也基本是数字电视用户,而非模拟电视用户。 天明网络未来在盈利能力和潜在用户规模都有潜力可挖。 天明网络未来盈利能力还有较大改善空间。10年收入和净利润分别为0.26亿和-0.10亿,今年上半年收入和净利润分别为0.11亿和-0.03亿。净利润为负数,主要是数字化改造工作完成后,固定资产折旧及数字电视整转费用摊销所致;不过天威完成对天明网络的收购整合后,能有效提升天明网络运营水平,同时可以带来规模运营优势和协同效应,天明网络盈利能力能逐步释放。 凭借光明新区不错的区位优势,未来天明网络潜在有线电视用户规模还有较大潜力可挖。光明新区位于深圳市西北部,东至观澜、西接松岗、南抵石岩,北与东莞市接壤;距离宝安国际机场、蛇口港区和大铲湾港区约25分钟车程,正在建设的广深港铁路客运专线在境内设立城际客运站,规划中的深圳轨道交通6号线直达新区,具有比较明显的区位优势;该地区总面积156平方公里,人口约80万人,预计未来能够达到10万用户的规模,与目前天明6万用户相比,还有大量用户可以挖掘。 公司后续值得关注的催化剂:1、在广东省网整合进程加快的背景下,深圳市内将加快网络整合,预计于今年3季度末或4季度启动概率高;2、广东省网整合进程超预期,预计年底就将启动对深圳的整合,据媒体报道,广东广电网络董事长张健在今年8月8日省网挂牌1周年庆典上透露,接下来广东广电网络整合将加快推进,今年底要对深圳天威视讯进行整合;3、媒体报道国网公司今年年内有望挂牌,一旦挂牌成立,市场将预期倒逼广东省网整合进程,进而会提升省网以天威为平台做整合的预期。 目前广州有线珠江数码已挂牌成为广东省网子公司,预计到今年3季度广州珠江数码将全部整合进入广东省网,届时整个广东省就只剩下省网(650万用户规模)和深圳市网(250万用户规模),这表明省网整合在加速,深圳市网络整合也有望加快。 维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预测公司11~13年业绩分别为0.51元、0.56元和0.58元,当前股价对应11~13年PE分别为37倍、34倍和23倍。我们看好省网以天威为平台完成网络整合,股价催化剂是全国有线网络公司挂牌成立,将加速现有省网整合,提升市场对广东省网加速网络整合预期。 风险提示:关外整合进程低于市场预期,以及成为省网整合平台存在不确定性。

公司上半年业绩符合我们和市场预期。公司上半年实现收入和营业成本分别为1.69亿和0.56亿,同比分别增长13.6%和-5.7%;受益于单集电视剧价格(电视台+新媒体版权)上升,公司毛利率同比提高了6.8个百分点到66.9%;营业利润0.93亿,同比增长27%,营业利润率提升5.8个百分点到55%;归属母公司净利润0.8亿,同比增长34%;实现EPS为0.71元。公司拟每10股派现3元转增7股。 公司今年2季度收入和归属母公司净利润分别为1.07亿(+10%)和0.55亿(+48%)。公司1、2季度业绩分别为0.23元和0.49元,2季度业绩增速快于1季度,主要是2季度政府补贴增加使营业外收入达到0.14亿,同比、环比分别增加0.07亿和0.14亿,公司上半年经营回顾:电视剧业务毛利率提升明显,电影业务处于培育期,同时积极拓展广告、新媒体版权分销。 1、电视剧业务:收入增长平稳,毛利率提升是亮点。上半年实现收入1.58亿,同比增长6.4%;毛利率为65.7%,同比上升了5.6个百分点,主要是受益于电视剧面向电视台和网络视频企业单集销售价格提升。公司上半年实现发行收入的部数为42部,其中新增发行电视剧10部,《京城四少》、《花环夫人》、《金枝欲孽》、《爱上查美乐》是上半年该业务收入主要贡献来源。 2、电影业务:处于培育期。上半年实现收入136万,成本174万,处亏损阶段;参投电影《人鱼帝国》、《一场风花雪月的事》在后期制作中。 3、新增业务:1、广告业务表现不错,实现收入730万元;2、对外投资控股西安佳韵社数字娱乐发行有限公司,获得大量新媒体产品版权,掌握了一支资深的新媒体发行团队,为公司的全媒体战略进行布局。 公司后续经营展望:全年投拍电视剧规模比年初公告有所增加,电视剧业务继续深耕细作。 1、电视剧业务:投拍剧制作规模稳定增长,打造二轮剧供片集散中心,同时加强电视剧发行销售和新媒体渠道开拓工作。 投拍剧开机制作规模稳步增长。公司下半年计划开机电视剧12部443集,加上上半年新增投拍、制作电视剧8部280余集,今年将总计开机20部723集,比年初2010年年报计划的20部634集多了89集。 打造国内最大二轮剧供片集散中心。公司计划根据市场需求,与国内外品牌佳、口碑好的影视机构合作,购买二轮剧目,打造国内最大二轮剧供片集散中心。强化营销推广和新媒体版权发行。 公司计划下半年参加国内外重大电视节展,包括北京、四川电视节、台北、韩国、新加坡电视节等;继续加强自拍剧的新媒体发行,同时利用下属专业从事新媒体发行业务的控股子公司(西安佳韵社)完善新媒体产品线,探索、发展适合网络播出平台的产品类型及营销模式,实现内容价值最大化。 2、电影业务:前期参与投资的2部电影年底前完成制作,预计年底或明年初上映;下半年将新增《太平轮》和《听风》2部电影。 正在制作的《人鱼帝国》、《一场风花雪月的事》电影,可能提前转让相关权益实现收入:这2部电影是公司前期投资的,公告将于年底前完成制作,预计年底或明年初上映。 为了降低风险,对《人鱼帝国》等已经投入较长时间、后续制作、发行进度还存在一定不确定性的产品,公司表示不排除在产品发行公映前,采用包括转让相关权益等方式尽早实现收益。 下半年新增投入《太平轮》和《听风》2部电影电影:战争题材电影《太平轮》已进入最后筹备阶段,公司占影片总投资的30%,预计10月份可开机拍摄,由吴宇森执导,影片背景是基于二战末和中国人民解放战争,讲述中国人民解放战争期间的四段爱情故事;《听风》目前正在与各合作方积极洽谈,公司计划投资比例为20%,争取在年底前完成合作相关合约并开机拍摄。 维持“审慎推荐-A”的投资评级。 我们预测公司11~13年业绩分别为1.30元、1.70元和2.15元;当前股价对应公司11~13年PE分别为37倍、28倍和22倍。公司后续股价催化剂包括影视剧版权(含网络版权)价格大幅提升,以及电影票房超市场预期。 风险提示:影片投入成本较高而实际票房低于预期,或因内容原因无法通过审查获得上映或播出许可。

公司 1季度业绩表现强劲,符合我们和市场预期。公司1季度实现收入2.8亿元,同比大幅增长90%,有赖于《火力王3》的继续热播带来悠悠球的持续热销;营业成本1.8亿,同比增长99%,成本增速快于收入增速的主要原因是动漫玩具业务生产所耗用的原材料价格、生产人工成本上升所致;致使公司毛利率和营业利润率分别下降2.8和2个百分点,降为36%和14%;归属母公司净利润0.37亿,同比增长54%;每股盈利0.15亿。 展望 11年及未来,我们认为公司积极打造的多极盈利增长点基本成型。 1、动漫玩具业务:预计全年将保持强劲增长,原因是公司今年在新动画片储备上弹药充足,去年上半年出现的“闹片荒”问题在今年不会出现。今年新动画片预计有望达到8部左右,上半年就有6部新动画片播出,是去年同期3倍; 下半年还有望新增1~2部动画片播出。 去年上半年只是在 3月末新增了《果宝特攻》、《机甲兽神(上半部)》2部,缺乏强势新片以促进动漫玩具热销;今年1季度已经播出的有《火力王3》(真人版+动漫版2个版本,真人版属于今年的新片)、《闪电冲线2》和《铠甲勇士2》,2季度播出的新片有《巴啦啦2之(彩虹心石)》、《仁者无敌》(超兽武装)、《机甲兽神(下半部)》,其中后2部4~5月份将在央视少儿台播出;4月底起将在上海等地推出铠甲、巴啦啦等约200场巡回的舞台剧,将极大提升卡通形象的知名度和授权价值,强化与小朋友的互动和情感体验。 2、婴童业务:“澳贝”品牌定位升级后将驶入快车道,成为公司近几年高速成长的业务。婴童产品市场是一个非常庞大的市场,该市场包括了奶粉、纸尿裤、棉纺品、洗护、哺育用品、玩具等,整个市场规模达740亿之巨。公司的澳贝品牌过去只涉足儿童玩具这一细分市场,该市场规模预计在10亿左右,在整个婴童产品市场的份额仅为1.4%;澳贝未来要发力的领域主要集中在婴童棉纺品、洗护和哺育用品领域,上述3个领域的市场规模预计分别为100亿、40亿和35亿,合计接近180亿的市场规模,是婴童玩具市场规模的18倍。 公司前期已完成对婴童棉纺品领域的拥有“藤之木”自有品牌的广州执诚服饰的收购,后续还将进入洗护和哺育用品领域,可以看到公司婴童业务未来还有很大的成长空间和潜力。 3、嘉佳卡通:在公司的产业定位,不仅仅只是一个媒体播出平台,更是公司强有力的产业推广平台,和公司业务的协同效应正在逐步体现;同时凭借嘉佳制作优质的产业合作栏目,将成为公司与对手差异化竞争的有力手段。嘉佳卡通在各省市落地的目的,也是为了更好的服务于公司的产业化运营,借助嘉佳卡通的媒体播出平台,可以和公司的零售业务进行充分的互动,在公司大型活动推广和调动经销商积极性上,进行密切合作;会开辟专门的电视栏目,建立媒体和终端的互动模式。 比如河南在 10年10月份前,当地没有少儿媒体,公司在当地销售一直比较被动,嘉佳落地郑州后,对公司玩具的销售刺激是非常大;嘉佳卡通目前在全国佳经过1年的调整,收视率已经超过南方少儿频道,在广东省内落地覆盖已实现90%,综合市场份额达1.3%;嘉佳前期已经落地的有广东、广西、贵州、海南、湖北武汉、河南郑州、浙江杭州、福建泉州等。 4、公司还积极进行消费群体细分,有很大拓展空间。奥飞目前动画片主要以4~12岁男孩为主,并通过澳贝品牌、《迪迪世界》和《芭啦啦小魔仙》向0~3岁婴幼儿和7~12岁女孩拓展;此外还积极向12岁以上青少年和成年人群进行拓展,包括已推出的《铠甲勇士刑天》(铠甲2)和将于12年推出的动画片《凯能机战》等,与公司原有动画片相比,具有更为丰富的世界观,从而有望使公司目标消费群的年龄层实现提升和丰富。 5、除了上面所做的分析外,我们简单对公司近几年还可关注的成长点做些归纳:11年看公司婴童业务快速成长,12年可关注公司童装、童鞋领域的布局,13年公司有望涉足零售事业(类似美国的玩具反斗城)、嘉佳卡通广告业务会成为增量,以及后续奥飞主题乐园等。 首次给予全年目标价45元,对应当前股价有接近40%的涨幅。我们维持公司11~13年业绩预测分别为0.69元、0.87元和1.07元,当前股价对应PE 分别为47倍、38倍和31倍。维持“审慎推荐-A”的投资评级,鉴于公司积极打造多极盈利增长点已基本成型,后续业绩将保持快速增长,并有望实现业绩超预期;我们首次给予全年目标价45元,对应12年PE 为50倍,公司作为本土动漫产业的先行者,伴随我国动漫产业快速发展过程中将有望获得创新红利和行业红利,建议看好本土动漫产业的长期投资者积极买入。 公司后续股价催化剂包括:1、上半年业绩超预期;2、公司后续有融资考虑,公司年报中提到“利用资本市场的平台继续巩固和提高公司在行业中的龙头地位”;3、对网络游戏、在线网络儿童虚拟社区的收购,和童装、童鞋、童车领域的收购等。 风险提示:动画片播出效果一般影响动漫玩具销售,使公司业绩可能低于预期。