盈利预测及投资建议:我们预计2012年、2013年和2014年,公司EPS分别为0.02元、0.52元和0.65元,公司合理股价6.24元,给于“买入”评级。

事件: 公司公布2012半年报:2012上半年公司实现营业收入1,099,092.99万元,同比减少1.05%,实现利润总额3,866.27万元,同比减少35.94%。金属材料及冶金原料业务实现营业收入1,011,769.35万元, 较上年同期减少1.55%。销售各类钢材221.52万吨,同比增长10.26%; 销售铁矿石225.43万吨,同比增长60.04%;销售铁合金1.36万吨, 同比减少61.81%;销售锰矿7.95万吨,同比减少42.28%。 公司汽车贸易及相关服务业务实现营业收入85,551.18万元,较上年同期增长6.78%;实现汽车整车销售12,310辆,同比增长46.29%。 点评: 钢材销量继续保持增长。2012上半年公司销售各类钢材225.43万吨, 同比增长60.04%。由于国内钢铁下游行业需求下降导致钢铁行业产能过剩,钢贸行业也因此受到严重影响。公司在钢贸行业低迷的情况下能够保持钢材销量继续增长,同时实现盈利对年销售量超过400万吨的地方钢贸公司实属不宜。 汽车销量快速增长。公司汽车贸易及相关服务业务实现营业收入85,551.18万元,较上年同期增长6.78%;实现汽车整车销售12,310辆, 同比增长46.29%。 增资中拓锰业、拓展上游资源。公司对全资子公司中拓锰业增资5,800万,增资完成后中拓锰业注册资本为10,000万元。中拓锰业未来将会在矿业资源领域进行投资。 盈利预测及投资建议:我们预计2012年、2013年和2014年,公司EPS 分别0.05元、0.26元和0.4元,合理股价7.8元,给于“买入”评级。

莱河铁矿进入稳产期,价格决定未来收益。公司上半年生产铁精粉49.8万吨,莱河铁矿进入稳定期;实现净利润2.14亿元,略低于去年同期。由于莱河铁矿业绩受铁矿价格影响较大,铁矿价格将决定莱河铁矿未来业绩。 特种石墨将会成为公司未来主要增长点。成都炭素上半年实现净利润2885.7万元,比去年同期有较大幅度回落。公司拟在成都建设3万吨/年特种石墨制造与加工项目,项目总投资金额约为210,191.17万元,项目达产后将形成特种石墨产能3万吨/年。虽然公司特种石墨业务短期内受到光伏产业影响,利润下滑,但是特种石墨未来在模具、核电等领域的拓展也将会扩大特种石墨需求。而且国内产业升级和高端装备制造都需要使用大量高端材料,从长远看,特种石墨将会是公司未来主要增长点。 油系针状焦项目进一步完善公司炭素产业链。公司拟将油系针状焦项目建于葫芦岛市,项目达产后将形成油系针状焦产能约10万吨/年。 公司在针状焦制造技术突破有助于完善炭素产业链,进一步降低高端产品成本,提高质量。 盈利预测及投资建议:我们预计2012年、2013年和2014年,公司EPS分别为0.36元、0.44元和0.54元,按照2012年EPS和各行业市盈率,公司合理股价为10.08元,给予“买入”评级。

地产基建回暖、建筑钢材受益。近期,商品房销售保持较高增长,楼市回暖将会带动房地产新开工面积和投资增长。2012年前5个月铁路固定资产投资只有1082亿元,剩余2918亿将会在其余7个月投放。预计3季度铁路投资和地产回暖将会带动的钢材需求将会逐渐回升。边家沟铁矿建设完毕,保国铁矿产能增长。保国铁矿拥有铁蛋山、黑山和边家沟三个矿区,产能分别为100万吨、80万吨和70万吨。此外,年产80万吨铁蛋山副井项目正在建设中,该项目预计在2012年完工,预计随着新增产能达产,自产矿比重提升,铁精粉生产成本具有较大的下降空间。 公司建筑钢材产能将会保持高速增长。公司现有棒线材产能150万吨,占热轧产能65%。在建年产80万吨合金钢小棒材生产线和年产110万吨大棒材生产线将在2012年底投产。同时公司中型材改造棒材完成生产线,产能从50万吨增至80万吨。在建材需求集中释放时,公司大比例的棒材产能将会有更大的业绩弹性。 央企入主公司、公司费用有望改善。港中旅受让凌钢集团股权比例不低于51%。目前,港中旅控股唐山国丰,该公司盈利能力在国内钢铁企业名列前茅。2011年,唐山国丰三项费用占比仅为1.9%,在上市钢铁公司中排名第一。凌钢股份2011年三项费用率占比3.98%,比国丰高2.08个百分点。如果唐山国丰管理经验能够在凌钢股份得到推广,那么凌钢股份盈利能力改善空间很大。

专注能源领域、公司产品量质齐升。公司近几年不锈钢管产能快速扩张,从2005 年不足两万吨,到2012 年产能已经达到7.75 万吨,在建2 万吨LNG 大口径输送管道项目和1 万吨钛钢复合管项目预计2013 年和2014 年产能不锈钢无缝管和焊接管产能分别为9.75 万吨和10.75 万吨。公司产品不仅产能增长,而且产品品质也大幅提升。其中用于油气输送不锈钢管就达53000 吨,占公司产能的50%;用于核电用管1500 吨,用于火电用管2 万吨。 能源结构调整带动天然气用管快速增长。我国能源消费结构中原煤占比接近70%,天然气在我国能源消费中占比不足4%。我国常规天然气、页岩气和煤层气储量丰富,未来天然气成为发展重点。随着我国LNG 进口、常规天然气、页岩气和煤层气产量快速增长,天然气集气系统和LNG 液化装备需求量将会保持较高增长,从而带动不锈钢管需求快速增长。 油气资源开采西移带动公司镍基合金管业绩释放。随着我国易开发油气藏的日渐枯竭及油气需求量的快速攀升,我国石油天然气战略的中心逐渐由东部向西部的塔里木、准格尔和四川盆地转移。西部高硫油气田占比较高,预计随着中西部油气资源的开发,油气开发用镍基合金钢管需求将会快速增长 估值及盈利预测:我们预计公司2012 年、2013 年和2014 年EPS 分别为0.52 元、0.65 元和0.91 元,按2012 年30 倍市盈率,公司合理股价15.6 元,给予公司“增持”评级。

报告摘要: 专注能源领域、公司产品量质齐升。公司近几年不锈钢管产能快速扩张,从2005年不足两万吨,到2012年产能已经达到7.75万吨,在建2万吨LNG 大口径输送管道项目和1万吨钛钢复合管项目预计2013年和2014年产能不锈钢无缝管和焊接管产能分别为9.75万吨和10.75万吨。公司产品不仅产能增长,而且产品品质也大幅提升。其中用于油气输送不锈钢管就达53000吨,占公司产能的50%;用于核电用管1500吨,用于火电用管2万吨。 能源结构调整带动天然气用管快速增长。我国能源消费结构中原煤占比接近70%,天然气在我国能源消费中占比不足4%。我国常规天然气、页岩气和煤层气储量丰富,未来天然气成为发展重点。随着我国LNG 进口、常规天然气、页岩气和煤层气产量快速增长,天然气集气系统和LNG 液化装备需求量将会保持较高增长,从而带动不锈钢管需求快速增长。 油气资源开采西移带动公司镍基合金管业绩释放。随着我国易开发油气藏的日渐枯竭及油气需求量的快速攀升,我国石油天然气战略的中心逐渐由东部向西部的塔里木、准格尔和四川盆地转移。西部高硫油气田占比较高,预计随着中西部油气资源的开发,油气开发用镍基合金钢管需求将会快速增长 估值及盈利预测:我们预计公司2012年、2013年和2014年EPS 分别为0.52元、0.65元和0.91元,按2012年30倍市盈率,公司合理股价15.6元,给予公司“增持”评级。

事件: 公司公告: 2012年5月3日,公司收到朝阳市国资委与港中旅《关于重组凌源钢铁集团有限责任公司和朝阳龙山资产管理有限公司的框架协议》,框架协议约定:“港中旅以现金方式出资5亿美元等值人民币,其中不少于10%用于对标的企业增资,其余用于受让朝阳市国资委持有的标的企业股权。朝阳市国资委保证,港中旅受让股权及增资后,港中旅对各标的企业的持股比例不低于51%,超过51%的具体持股比例按照框架协议的约定,在股权转让协议和增资协议中确定。港中旅有权决定增加出资额,作为对标的企业的增资并相应提高持股比例。本次受让股权和增资的主体可以为港中旅或港中旅指定的子公司”。 点评: 央企入主,公司资金紧张情况将会有所缓解。港中旅以现金5亿美元(折合人民币31.45亿)收购凌钢集团和龙山资产51%股权,其中10% 用于标的公司增资。目前,公司资产负债率达到了68.74%,港中旅入主有望使公司现金紧张的情况得到缓解。 唐山国丰短期内注入无望。港中旅现是唐山国丰的实际控制人。唐山国丰具有800万吨钢铁产能,其中螺纹钢和中宽带等产品与公司形成同业竞争。目前钢铁企业股价普遍低于净资产,如果唐山国丰按净资产注入公司,明显高估现有市场估值,低于净资产恐难得到其他股东认可,而且唐山国丰资产规模较为庞大,短期内注入上市公司无望。 盈利预测及投资建议:我们预计2012年、2013年和2014年,公司EPS 分别为0.35元、0.57元和0.66元,公司合理股价6.85元,给于“买入”评级。

事件: 公司公布2011年报: 2011年公司钢产量完成59万吨,钢材产量49万吨,同比略有减少,实现营业总收入54.17亿元,同比增长2.57%,实现利润3688万元,实现净利润2563万元,分别比上年下降8.65%和17.73%,实现每股收益0.05元。其中重点品种高温合金完成2512吨,比同期增加19.1%;高强钢完成3215吨,比同期增加32.6%。 点评: 高附加值产品快速增长,产品结构逐渐优化。2011年高温合金产量达到了2512吨,同比增长19.1%。其中民用高温合金产量为955吨, 占38%。高温合金军品国内市场占有率达到80%以上。高强钢完成3215吨,比同期增加32.6%。高强钢国内市场占有率达到90%以上。 公司是国内军工钢龙头,百亿技改一期项目将会在2012年完成。公司是国内军工钢生产基地,东北特钢大部分军工钢均产自公司。公司09年开始实施的百亿技改工程将会使公司在未来几年的产品结构大幅调整。一期技改工程有望在2012年完成。届时公司特冶钢锭产能增加1.96万吨,锻造产能增加10万吨; 开发产品高端市场,不断研发新产品。2011年公司开发新产品247个,新产品入库量8.9万吨,比同期增加13%。全年国际大公司订货总量7万吨,同比增长67%; 2011年开发核电用钢1217吨,风电用钢1104吨,民用高温合金955吨,汽轮机行业1万吨。 盈利预测及投资建议:我们预计2012年和2013年,公司EPS 分别0.21元和0.3元,公司合理股价9元,给于“买入”评级。

事件: 公司公布2011年报:2011年公司实现营业收入238.62亿元,同比增长60.02%,实现营业利润8,530.05万元,同比下降32.34%,实现归属于上市公司股东的净利润7,419.38万元,同比增长10.59%。全年实现金属材料及冶金原料销售收入221.42亿元,同比增长64.14%。全年销售各类钢材446.23万吨,同比增长60.72%,其中钢坯35.08万吨,同比增长93%;销售铁矿石311.99万吨,同比增长7.18%;销售锰矿26.55万吨,同比增长11.65%,销售铁合金6.33万吨,同比减少23.45%。 点评: 钢材销量继续保持高速增长。2011年公司销售各类钢材446.23万吨,同比增长60.72%。尤其在下半年公司销售钢材261万吨,较上半年增长41.2%,突破了2010下半年和2011上半年钢材销量180万吨的限度,实现了钢材销量再一次质的飞跃。 销售区域扩张,终端占比提升。公司快速拓展中西部区域市场,在兰州成立甘肃中拓钢铁贸易有限公司,将钢铁分销网络由“六省一市”扩张至“七省一市”;同时拓展经营品种,在武汉成立型材部,在云南成立板材部等。此外公司新客户特别是终端客户开发取得成效,终端占比有较好提高,特别是工程项目、制造类工厂客户开发取得突破,新客户数量同比增加约40%,终端销量占比达到50%以上。 盈利预测及投资建议:我们预计2012年、2013年和2014年,公司EPS分别0.29元、0.4元和0.52元,考虑公司高速成长和高业绩弹性,公司合理市盈率30倍,合理股价8.7元,给于“买入”评级。

事件: 公司公布2011年报:公司2011年实现营业收入2301.78亿元,比上年增长11.3% ,工程业务板块实现营业收入1774.09亿元,同比增长14.2%。实现营业利润53.23亿元,比上年下降24.05%;归属上市公司所有者的净利润42.43亿元,比上年下降20.25%,实现每股收益0.22元。公司2011年新签合同2279亿元,比上年增长4.3%。其中冶金工程933亿元,同比增长20%。 点评: 冶金工程订单实现较快增长。2011年冶金工程订单933亿元,同比增长20%,扭转了公司冶金工程订单连续两年的地位徘徊。由于国内钢铁产能过剩,新建大型钢铁项目一直未获国家审批,随着国内钢铁产业结构调整,筹备已久的大型钢铁项目有望部分获得审批,公司有望受益。 巴新瑞木项目投产,资源开发得到改观。公司瑞木镍红土矿项目于2012年2月底投料试车,在2012年3月19日生产出氢氧化镍钴产品。该项目投产标志公司矿业资源储量大产量小的局面得到改观。 葫芦岛有色集团巨亏是公司利润下降的直接原因。受国际国内经济影响,有色金属价格走低,加工费持续低迷,原材料成本高,加上生产成本较高,财务费用过大,葫芦岛有色集团亏损24.1亿元,成为公司业绩下降的主要原因。 盈利预测及投资建议:我们预计2012年、2013年和2014年,公司EPS分别0.23元、0.27元和0.31元,公司合理股价3元,给于“买入”评级。

事件: 公司公布2011年报:公司实现营业收入136.32亿元,比上年增长16.14% ,实现营业利润16.88亿元,比上年增长10.08%,归属上市公司所有者的净利润8.76亿元,比上年增长3.21%。服装产业生产服装379.7万件。煤炭产业生产原煤510万吨,入洗原煤516万吨。电力产业发电104亿度,供电 94.6亿度。冶金产业销售硅铁60.2万吨、硅锰11.61万吨。化工产业实现了百万吨电石项目和2500吨多晶硅项目相继投产运行,生产电石90.26万吨,多晶硅778.71吨。 点评: 电厂仍旧是电冶产业的核心地位。2011年电厂发电104亿度,供电 94.6亿度,机组发电小时数超过了7800小时。公司和集团自有电厂利用当地低价煤炭资源通过协议电价使公司电冶产业的电力成本得到有效降低,而且在建的PVC、烧碱、水泥等项目将会在2012年投入运营,电力需求将会进一步提升,电厂的核心地位得到进一步巩固。 煤炭业务进入稳定期、化工产业产能开始释放。公司2011年生产原煤510万吨,入洗原煤516万吨,实现收入12.75亿元,营业利润率57.78%。煤炭产业进入稳定期,未来盈利能力将会继续维持。化工产业百万吨电石项目和2500吨多晶硅项目相继投产运行,生产电石90.26万吨,多晶硅778.71吨。在建的PVC、烧碱、水泥等项目将会在2012年投入运营。化工产业将会成为公司新的利润增长点。 盈利预测及投资建议:公司是国内最大硅铁和硅锰生产基地,利用当地低价煤炭资源得以实现循环经济发展。随着化工产业项目投产,公司盈利将会继续增长。我们预计2012年、2013年和2014年,公司EPS 分别0.89元、0.96元和1.06元,公司合理股价17.8元,给于“买入”评级。

事件: 公司公布2011年报:公司2011年实现营业总收入525.27亿元,比上年同期增长39.62%;实现营业利润19.97亿元,同比增长24.4%,实现利润总额22.02亿元,比上年同期增长24.92%;归属于公司股东净利润14.65亿元,同比增长8.46%。铸管及配套管件完成产量151万吨,同比增长4.21%。铁、钢坯、钢材的产量分别为593.82万吨、496.84万吨、481.62万吨,同比增长分别为7.27%、11.76%、14.83%点评: 新疆项目推动铸管产品继续保持增长。公司2011年铸管产品实现营业总收入75.28亿元,比上年同期增长13.33%;毛利率为15.96%,比上年同期增长2.52个百分点。铸管及配套管件完成产量151万吨,同比增长8.46%。新兴铸管新疆公司钢铁、铸管项目已经在年投入试运营,预计2012年将会贡献业绩,公司铸管产量将会再上台阶。 新疆区域项目业绩逐渐释放。公司布局新疆,新疆项目逐个投产,业绩快速增长。首先新疆金特2011年实现营业收入71.17亿元,同比增长36.03%;实现净利润4.16亿元,同比增长78.54%。其次,新兴铸管资源发展有限公司实现营业收入31.39亿元,净利润8307.36万元。其中国际煤气化产出了75.7万吨煤焦制品,实现2.39亿元毛利。 盈利预测及投资建议:公司是一家具有自身产品特色的钢铁企业。在发展钢铁业务的同时,能够扩展上游,降低原料价格波动风险。我们预计2012年、2013年和2014年,公司EPS分别0.87元、1.05元和1.1元,给于公司“买入”评级。

公司是国内军工钢龙头,百亿技改一期项目将会在2012年完成。公司是国内军工钢生产基地,东北特钢大部分军工钢均产自公司。公司09年开始实施的百亿技改工程将会使公司在未来几年的产品结构大幅调整。一期技改工程有望在2012年完成。届时公司特冶钢锭产能增加1.96万吨,锻造产能增加10万吨; 航空业复苏和国家军队建设带动高温合金和超高强度钢需求增加。波音公司和空客公司飞机订单快速回升,我国海空军现代建设带动超高强度钢和高温合金需求快速增长,公司新增产能将会得到有效释放。 废钢和生铁成本差距减少有望减轻公司普通特钢原料劣势。公司特钢产品以废钢为原料,导致公司原料成本和长流程特钢有比较大的劣势。2011年,采用废钢为原料要比采用生铁成本高近500元/吨。目前采用废钢为原料要比采用生铁成本高近170元/吨,成本劣势得到明显改善。 贴现率和利率未来有望进入下行通道,公司财务费用有望降低。2011上半年公司短期借款24.1亿元、长期借款3.15亿元,应付票据16.21亿元,分别占负债43.95%、5.75%和29.56%。公司资产负债率达到了76.51%。公司三季度财务费用达到了2.18亿元,占营业收入的5.1%。预计2012年,贷款相对宽松,贴现率可能有所降低,公司财务费用压力有望得到减轻。 盈利预测及投资建议:我们预计2012年和2013年,公司EPS 分别为0.21元和0.3元,按2013年业绩给予公司30倍市盈率,公司合理股价为9元,给予“买入”评级。

事件: 2011年报:2011年,公司实现营业收入56.92亿元,同比增加32.54%;实现营业利润35,415万元,同比增长224.35%;实现归属于母公司所有者的净利润29,514万元,同比增长179.65%。 点评: 烟台万润上市,公司实现高额投资收益。由于烟台万润上市发行,公司按现持股比例19.93%共确认了投资收益16,716.40万元,比上年增加530.15%。2011年,烟台万润实现净利润1.2亿元,同比增长超过20%房地产业务是利润增长的主要来源。公司控股子公司鲁邦地产的济南鲁邦银河大厦以6.6亿的价格整体售出,实现营业利润1.72亿。该项目成为公司2011年利润的主要来源。公司另一地产项目鲁邦风情街预计2011年8月份开盘,将会在2012年为公司贡献业绩。 公司参与金融和文化艺术品领域,有望开拓新天地。公司以货币资金出资人民币3000万元,作为主发起人,占鲁银小贷公司注册资本的30%,为鲁银小贷公司的第一大股东。公司以固定资产和货币资金出资人民币1.5亿元(其中鲁银大厦作价9103.84万元,货币资金5896.16万元),设立全资子公司山东鲁银文化艺术品有限公司。 盈利预测及投资建议:,公司2011年、2012年和2013年EPS分别为1.19元、1.02元和1.05元,按照2012年EPS和各行业市盈率,公司合理股价为15.75元,给予“增持”评级。

铁矿注入有利于公司优化产业布局。河北钢铁集团承诺将其持有的铁矿石业务及相关资产注入公司。集团现拥有铁矿石资源量50亿吨,预计到2015年铁精粉产能将达到3500万吨。随着集团钢铁资产和铁矿业务注入上市公司,铁矿石自给率将达到50%左右。公司钢铁产业“加工规模大,资源储量小”的局面将得到明显优化。 首批注入铁矿资源盈利能力强。集团力争在2012年底注入的首批铁矿包括司家营铁矿、黑山铁矿、石人沟铁矿等,预计资源储量不低于10亿吨、铁精粉产能不低于700万吨/年。首批注入矿山盈利能力强,司家营铁矿2011上半年吨矿净利超过420元/吨,净利率在30%左右。 投资建议:我们预计2011年、12年和13年,公司EPS分别为0.2元、0.3元和0.45元,公司合理股价为5元,给予“买入”评级。