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丁思德

华融证券

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工作经历: 证书编号:S1490515070002,曾供职于联讯证券研究...>>

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康得新 基础化工业 2016-11-04 17.41 -- -- 18.75 7.70%
21.26 22.11%
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前三季度继续保持平稳增长 2016 年1-9 月,公司实现营业收入71.57 亿元,同比增长35.54%;实现归属于上市公司股东的净利润14.15 亿元,同比增长36.21%;实现每股收益0.44 元。公司同时预计2016 年1-12 月,归属于上市公司股东的净利润将同比增长35%-45%。公司业绩能够保持平稳增长,主要得益于光学膜产品销量的增加以及高端产品占比的提高。 产品结构优化还在继续 公司是传统的预涂膜龙头企业,2012 年开始切入市场空间更加广阔的光学膜领域,近年来随着产能的不断扩建及市场开发力度的深入,公司光学膜产品已经成为公司主要的收入、利润来源。为了进一步优化产品结构,2016 年公司完成了对山东泗水公司的剥离,同时收购上海玮舟微电子科技有限公司。公司向大股东康得集团定向募资48 亿元目前已经完成,资本实力进一步加强。 在建项目为公司业绩增长打下基础 公司目前在建的光学膜二期项目正在稳步推进过程中,项目建成后,公司高端光学膜产品占比将显著提高。正在建成中的年产1 亿片裸眼3D 模组也将成为公司未来重要的业绩增长点。在裸眼3D 领域,目前正在显示端、内容端、应用端进行布局,力图打造裸眼3D 完整产业链。同时公司还在碳纤维、智能显示等领域有所布局。未来几年,随着公司在建产能的不断投产,业绩有望继续保持增长。 盈利预测及估值 我们维持公司盈利预测不变,由于公司完成对大股东的定增,股本发生变化,按照最新股本计算,预计2016-2018 年公司每股收益分别为0.56 元、0.68 元和0.91 元,以昨日收盘价计算,对应的动态市盈率为32 倍、26 倍和18 倍,维持公司“推荐”评级。 风险提示 1、在建项目进度不达预期风险;2、新产品市场开拓风险。
康得新 基础化工业 2016-08-29 18.13 -- -- 18.88 4.14%
18.88 4.14%
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上半年营收平稳增长。 2016年1-6月,公司实现营业收入44.99亿元,同比增长36.29%;实现归属于上市公司股东的净利润8.98亿元,同比增长36.26%;实现每股收益0.28元。公司同时预计2016年1-9月,归属于上市公司股东的净利润将同比增长35%-45%。 光学膜规模效应逐步显现。 2012年公司完成定增,募资投向年产2亿平方米光学薄膜项目,该项目于2013年年底达产,产品得到下游客户认可,目前已为苹果、LG、三星、友达、华为、TCL、联想、海信、长虹、创维、康佳、京东方等国内外200余家厂商量产供货。上半年,光学膜收入36.25亿元,同比增长43.58%。公司光学膜产品包括增亮膜、反光膜、扩散膜、硬化膜等多个品种,除被用于液晶显示器外,还被用于汽车窗膜、显示触摸屏、消费电子外壳等领域。在产能规模扩大的同时,产品线也在不断丰富,规模效应逐步显现。 光学膜二期正在建设,计划切入OLED、裸眼3D等领域。 2015年12月,公司完成定增,募集资金30亿元,用于光学膜二期项目建设,建设内容为年产1.02亿平米先进高分子膜材料。具体产品包括多层阻隔膜、水汽阻隔膜等,其中水汽阻隔膜是柔性OLED显示器的重要部件,公司有望受益于OLED需求的增长。目前,公司另一定增计划已经获得证监会核准,计划向第一大股东康得集团定增募资48亿元用于光学膜二期及年产1亿片裸眼3D模组项目。新产能的建设及新领域的拓展有望成为公司未来重要的业绩增长来源。 盈利预测及估值。 我们预计2016-2018年公司每股收益分别为0.61元、0.75元和1.00元,以昨日收盘价计算,对应的动态市盈率为29倍、24倍和18倍,首次给予公司“推荐”评级。 风险提示。 1、在建项目进度不达预期风险;2、新产品市场开拓风险。
万华化学 基础化工业 2016-08-15 20.10 -- -- 21.28 5.87%
21.88 8.86%
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2016年上半年业绩平稳增长。 数据显示,2016年1-6月,公司实现营业收入124.76亿元,同比增长24.23%;实现归属于上市公司股东的净利润13.68亿元,同比增长34.29%;实现每股收益0.63元。 MDI 价格逐步回升,石化业务也开始发力。 公司主营业务为聚氨酯原料MDI,得益于上半年原油价格的企稳回升,2016年以来公司MDI 价格持续上涨,其中公司纯MDI 挂牌价从2016年初的16200元/吨上涨至8月份的19400元/吨,聚合MDI 挂牌价从2016年初的10500元/吨上涨至8月份的12800元/吨。虽然年初至今MDI 价格有所上涨,但相对去年,均价仍有所下跌,其中纯MDI 价格上半年均价较去年同期下跌14%,聚合MDI 均价较去年同期下跌17%,因此上半年公司聚氨酯相关业务收入下滑8.74%。另一方面,公司2016年上半年石化装置运营状况较好,上半石化业务贡献收入37.16亿元,同比大幅增长441.48%,毛利率也提升1.13个百分点。我们预计,随着装置稳定性的不断提升,未来石化业务对公司业绩贡献作用将逐步增强。 非公开发行获证监会审核通过。 7月13日公司发布公告称,公司非公开发行A 股股票的申请,获得了证监会的审核通过,目前正在等待正式文件。公司此次非公开发行主要用于建设年产20万吨的PC 项目,PC 为五大工程塑料之一,目前国内产能尚不能满足需求,需要大量进口。公司预计,该项目达产后预计将年均新增营业收入32亿元,年均新增净利润6.78亿元。公司PC 项目采用光气法,经过了10余年的实验室开发历程,已经取得了相应的专利技术,主要原料光气、烧碱、盐酸等可由现有装置内部供应,仅部分原料需外购。我们认为PC 项目的实施有利于公司拓展产品线,进一步降低产品单一风险。 盈利预测及估值。 我们维持公司盈利预测,预计公司2016-2018年每股收益分别为1.22元、1.62元和2.1元,以昨日收盘价计算,对应的动态市盈率分别为17倍、12倍和10倍。维持公司“推荐”评级。 风险提示。 1、在建项目进度不达预期风险;2、安全生产风险;3、原油价格波动风险;4、汇率风险。
碧水源 电力、煤气及水等公用事业 2016-07-29 17.10 -- -- 19.80 15.79%
20.60 20.47%
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业绩靓丽依旧,高速增长延续 2016年上半年公司实现营业收入23.47亿元,同比增长122.74%;实现归属于上市公司股东的净利润为2.70亿元,同比增长76.16%,实现每股收益0.09元。上半年公司销售保持了强劲的增长势头,污水处理整体解决方案、市政与给排水工程营业收入同比大增78.34%和293.05%。 市场拓展更进一步,进军水生态与黑臭水体治理新领域 公司不断开拓,已经形成京津冀、华南、华中、华北、华东等多个核心区域市场,2016年上半年公司又成功进入西藏,进一步打开西南水务市场,中报显示公司外埠营收占比已经达到83.98%。公司还致力于走向海外,26日,公司与巴基斯坦旁遮普省签订谅解备忘录,双方将开展水处理技术与工程、市政基础设施建设的投融资合作。与此同时,公司也积极布局水生态与黑臭水体的治理工作,上半年获得并部分完成了天津宝坻与河南汝洲等国家湿地公园的建设工作。黑臭河治理需求巨大且迫切,到2020年,全国市场规模约为4000亿元,今年开始各地的黑臭水体治理将进入实质性阶段,公司有望受益于该市场的需求释放。 技术创新维持领先,订单充足支撑成长 技术方面,公司生产的DF膜开始规模化生产,结合公司的优势MBR技术,可实现地表水II类/III类的出水水质,继续保持行业领先地位。2014年起国家大力推进PPP模式,在政策和需求双重驱动下,2015年以来PPP项目开始加速落地,其中水务项目推进稳步。公司是国内开展PPP模式最早的公司之一,已拥有40余家PPP模式合资公司。目前,公司集中拓展BOT为核心的PPP项目,上半年公司新增重大订单31个,投资金额总计92.83亿元,其中BOT项目16个,公司签订的各类框架协议和项目合同超过300亿元。公司在手订单充足,业绩高速增长有支撑。 盈利预测及估值 预计公司2016-2018年每股收益分别为0.64元、0.91元和1.22元,以昨日收盘价计算,对应的动态市盈率分别为27倍、19倍和14倍。维持公司“推荐”评级。 风险提示 1、公司项目拓展不力;2、工程进度缓慢;3、行业竞争加剧导致毛利率下降。
洛阳钼业 有色金属行业 2016-05-24 3.69 -- -- 4.74 27.76%
4.88 32.25%
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事件: 公司于2016年4月29日停牌,并于5月10日、5月15日先后发布重大资产购买预案,拟分别收购境外铌磷、铜钴业务。 标的对价合计41.50亿美元,公司总资产将翻番 公司拟通过香港子公司CMOCLimited以支付现金方式分别收购英美资源集团旗下巴西铌磷业务及FCX旗下FMDRC,并控制刚果(金)TFM所拥有的铜钴矿。 巴西铌磷业务交易对价15亿美元,包含全球三大铌矿石生产商之一的AANB,拥有巴西品味最高的P2O5资源。铌主要用于钢铁生产,可提高钢的强度、韧性、抗高温氧化性和耐蚀性,此外还可用于超导材料、航空航天等领域。交易对手英美资源集团2015财年亏损56亿美元,但铌磷业务盈利能力强,2015年EBITDA为1.78亿美元,交易倍率8.42倍。 FMDRC交易对价26.50亿美元,间接持有TenkeFungurume铜钴矿56%权益,该矿区是世界上规模最大、矿石品位最高的铜钴矿之一,2015年合计产销量接近5亿磅。交易对手FCX连续两年亏损,负债高企,FMDRC盈利能力良好,2015年EBITDA2.69亿美元,交易倍率9.83.本轮收购,公司借着有色行业周期底部、国外公司经营堪忧之际,出手收购其国际级优质矿山资产,以合理价格将全球最优质资产纳入囊中。完成收购后,公司总资产将接近翻番,业绩方面可合计贡献EBITDA4.5亿美元,约2倍于公司原有业绩。 本次交易为纯现金收购,若以纯债务方式筹集资金,成本较高不利于且公司资产负债结构。公司目前股权集中,可考虑通过定增筹集部分资金,保持良好资产负债率,并控制财务费用。 盈利预测与投资建议 公司此次拟收购矿山资产优质,交易对价合理,将对公司市值构成较大提升。由于本次并购完成时点尚不确定,我们暂不考虑并购影响,预计公司2016年至2018年EPS分别为0.08、0.09、0.09元,给予“推荐”评级。 风险提示 1,并购进度不及预期;2,有色金属价格剧烈波动。
正海磁材 电子元器件行业 2016-04-26 18.75 -- -- 23.80 26.60%
26.44 41.01%
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事件:公司发布2016年第一季度报告,实现营收3.36亿元,同比增长63.50%,归母净利润3178.65万元,同比增长18.74%。公司营收与净利润的增长主要源自去年定增收购的上海大郡并表。 上海大郡业绩超预期,定增引战再加码 上海大郡2015年扣非净利润3306.83万元,远超2000万元业绩承诺。2015年是新能源汽车的腾飞年,上海大郡生产的新能源汽车电机国内领先,并主打国内高端市场,产品技术附加值高。乘用车客户包括上汽、东风、长安、北汽、广汽等一线主机厂。未来新能源汽车的流行将是不可逆转的大趋势,上海大郡是这条高速成长产业链上的核心部件生产商,且具有技术壁垒,未来业绩爆发可持续。 正海磁材近期发布定增预案,推出12亿元三年期定增,公告用途为补充流动资金。我们认为公司将加大新能源汽车电机驱动系统的生产及研发投入,紧跟市场快速成长的步伐。此外定增认购对象中包括上汽投资,是上汽集团旗下资本运作平台,此次入股可视作战略投资。 稀土资源整合进入下半场,供给侧改革促周期反转 稀土是公司钕铁硼永磁材料的上游环节。2015年组建六大稀土集团,行业集中度已获得提高,近期商业收储已启动,国储也有望跟进。稀土行业资源整合已进入下半场,后续重点看打黑。新能源汽车的爆发也为钕铁硼永磁材料的需求端提供了增量,稀土行业最快今年可走出底部。公司生产的钕铁硼永磁材料定价采取成本加成模式,价格随稀土价格波动,稀土价格上涨时公司产品会有更强议价能力,从历史财务数据也可看出在稀土价格较高的年份,公司有更高毛利率。 盈利预测与投资建议 公司已形成钕铁硼永磁材料、新能源汽车电机驱动系统两大主业,且具有协同效应,双核发力,增长可期。预计公司2016年至2018年EPS分别为0.52、0.65、0.82元,给予“推荐”评级。 风险提示 1,新能源汽车推广低于预期;2,稀土价格剧烈波动。
史丹利 基础化工业 2016-04-13 14.28 -- -- 28.37 -1.42%
14.07 -1.47%
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业绩稳定增长并计划实施高送转 数据显示,2015年1-12月公司实现营业收入70.4亿元,同比增长24.53%;实现归属于上市股东的净利润6.2亿元,同比增长25.23%;实现每股收益1.07元。分红预案为每10股转增10股送红利2元(含税)。 产能扩增、渠道建设、产业链上下游拓展是业绩增长主因 我们认为,公司2015年业绩增长的主要原因有三个方面。一是2015年公司“山东临沭80万吨缓释肥项目”剩余40万吨、“贵港二期20万吨新型复合肥项目”建设完毕并投入生产,丰城公司30万吨产能建设完毕并投入生产,产能扩增为公司业绩增长提供了基础;二是公司积极拓展销售渠道,在全国31个省、市、自治区拥有超过3000个销售服务网点;三是积极向上下游拓展,2015年以现金增资的方式取得拥有磷矿资源的湖北中孚20%股权,有利于公司降低生产成本。 贴近产品消费区域建设产能基地 公司是国内大型复合肥生产企业,拥有复合肥产能580万吨,产品包括高塔复合肥、硝基复合肥、水溶肥、缓控释肥等主流品种。在生产基地建设方面,公司采取靠近下游消费区域的策略建设生产基地,目前在山东、吉林、广西、湖北、河南、江西、甘肃等主要作物产区建有生产基地,有利于公司快速响应所在区域的用肥需求并降低运输成本。 积极向综合农业服务商转型 在土地流转、化肥使用零增长等大的政策背景下,公司在巩固自身传统复合肥产品生产的同时,积极向农业综合服务商转型,为下游种植户提供化肥、种子、农药、农机服务,粮食收储、金融服务等全套作物种植方案和全流程服务。 盈利预测及估值 我们预计2016-2018年公司每股收益分别为1.31元、1.52元和1.83元,以昨日收盘价计算,对应的动态市盈率为20倍、18倍和15倍,首次给予公司“推荐”评级。 风险提示 1、政策风险;2、新建项目进度不达预期风险;3、安全生产风险。
普利特 交运设备行业 2016-03-30 24.36 -- -- 26.33 7.69%
30.40 24.79%
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收入、利润增长三成以上 年报显示,2015 年1-12 月,公司实现营业收入27.87 亿元,同比增长37.6%;实现归属于上市公司股东的净利润2.6 亿元,同比增长32.82%; 实现每股收益0.96 元。分红预案为每10 股派发现金红利1 元(含税)。 多因素促业绩增长 公司业绩增长的主要原因有两个。一是2015 年2 月,公司完成对美国WPR 公司并购,WPR 公司是目前全球领先的利用回收地毯作为原材料的尼龙工程材料生产商,在北美汽车行业三大巨头中占有领先的市场份额,2015 年WPR 公司实现收入1.28 亿美元,实现利润336 万美元, 并表后对公司业绩提升有较大作用;二是2015 年国际油价持续低迷, 而公司主要原料与油价关联度较大,在此背景下,公司原料成本有所下降,综合毛利率提升2.82 个百分点。 油价持续低迷,WPR 公司2015 年业绩低于预期 在收购WPR 公司时,公司给出的2015 年年度净利润数为715 万美元, 而最终,WPR 公司2015 年实现净利润为336 万美元。主要原因是, 公司主营业务为回收地毯与PET 瓶片,加工生产再生工程塑料树脂材料与PET 材料,全部产品均为替代石油型原生料的再生材料,属于石油节约型环保产品。2015 年估计油价持续低迷,WPR 公司产品价格受累于以原油为原料的产品价格下跌,价格下跌明显,从而使得WRP 公司盈利低于预期。2016 年以来,国际油价企稳回升,我们预计这将有利于WRP 公司盈利的提升。 产能有序扩增,产品线不断丰富 目前,公司改性塑料国内产能为22 万吨,WPR 公司美国产能为4 万吨, 合计产能26 万吨。经过多年的发展,公司产品涉及多个主流改性塑料品种,并已经进入大众、通用、福特、克莱斯勒等全球主流汽车厂商供应链。目前,公司嘉兴工厂的年产15 万吨产能在建,预计将于2018 年达产,届时公司产能规模将进一步扩大。 盈利预测及估值 假设公司各产能建设进度符合预期,预计2016-2018 年公司每股收益分别为1.23 元、1.59 元和1.84 元,以昨日收盘价计算,对应的动态市盈率为20 倍、15 倍和13 倍,首次给予公司“推荐”评级。 风险提示 1、原油价格波动风险;2、在建项目进度不达预期风险;3、下游汽车产销量放缓风险。
天齐锂业 基础化工业 2016-03-30 39.96 -- -- 182.12 19.73%
52.55 31.51%
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事件: 公司发布2016年第一季度业绩预告,预计2016年一季度归母净利润2.74亿元至2.88亿元,较上年同期增长819.39%至866.42%,且已超过2015年度业绩预告净利润范围,预计一季度利润即超去年全年。 锂价上涨推动公司盈利增长。 公司业绩预告中对业绩增长的原因解释为,受锂电池下游市场需求稳步增长拉动,锂电池材料行业带动锂化工产品需求快速增长,公司电池级碳酸锂产品量价齐升,营收大幅增长且毛利率大幅提高。今年一季度,碳酸锂市场价格混乱:渤海现货碳酸锂价格维持在11万元/吨水平;百川资讯提供的工业级碳酸锂及电池级碳酸锂价格均已超过16万元/吨;另据统计四川地区电池级碳酸锂主流成交价已达15万元/吨,小批量产品成交价甚至达到18万元/吨。天齐锂业CEO吴薇此前曾公开表示,公司成单价低于“市场报价”,对长期、稳定客户给予量价倾斜。 目前,天齐锂业射洪基地碳酸锂产能为10500吨/年,处于满产状态;张家港基地设计碳酸锂产能为17000吨/年,目前达产60%,即月产能900吨,根据产能逆推,我们判断天齐锂业碳酸锂成单价约为12万元/吨,符合我们此前预期。 二股东计划减持。 公司与一季度业绩预告同期还公告称,新华资产管理股份有限公司受托管理的“新华人寿保险股份有限公司-分红-团体分红-018L-FH001深”持有公司1360万股股份(约占公司总股本的5.20%),其计划在2016年4月19日~10月18日以集中竞价方式减持公司股份不超过260万股(约占公司总股本的0.99%)。新华资管所持股份为2014年3月参与定增获配股份,部分获利了结属情理之中,若公司股价受此影响下行,应是建仓机会。 盈利预测与投资建议。 假设公司碳酸锂成单价保持12万元/吨,2015~2017年EPS分别预计为0.91元、4.40元、4.96元,对应PE分别为168倍、35倍、31倍。公司2016年爆发力强,给予“强烈推荐”评级。 风险提示。 1,新能源汽车推广低于预期;2,氢氧燃料电池替代。
金正大 基础化工业 2016-03-30 8.52 -- -- 17.15 0.06%
8.52 0.00%
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利润平稳增长并实施高送转 年报显示,2015年1-12月,公司实现营业收入177.48亿元,同比增长30.94%;实现归属于上市公司股东的净利润11.12亿元,同比增长28.35%;实现每股收益0.71元。分红预案为以资本公积金向全体股东每10股转增10股,同时派发现金红利1元(含税)。 多品种收入增长明显,产能利用率高于行业平均水平 目前,公司拥有各类复合肥产能655万吨,其中普通复合肥年产能295万吨,缓控释肥年产能180万吨,硝基复合肥年产能150万吨,水溶性肥料年产能30万吨。产量方面,2015年公司各类复合肥产量为544万吨,同比增长21.36%。销量的增长使得公司收入增长明显,分业务看普通复合肥收入增长25.17%、控释复合肥收入增长1.3%、硝基复合肥收入增长19.72%、水溶肥收入增长405.54%、原料化肥收入增长109.22%。数据显示,我国复合肥产能约为2亿吨左右,而实际产量两仅为6000万吨左右,产能利用率仅为30%左右,而粗略计算,公司产能利用率达到83%,远高于行业平均水平。 受益于化肥使用零增长的供给侧改革 2015年3月,农业部印发了《到2020年化肥使用量零增长行动方案》的通知。表面上利空于整个行业,但实际上,我国化肥使用存在重复率高、使用效率低、低端化肥产品占比高等问题,化肥使用零增长的目标有利于进行整个化肥产业的供给侧改革,进一步优化化肥行业的产业结构。公司产品共有12大类100多种,部分细分产品占据国内龙头地位,多数产品为技术含量较高的新型肥料,将受益于这轮化肥行业的供给侧改革。在销售产品的同时,公司也重视农化服务,利用多渠道为种植户提供种植辅导,从而提高公司产品附加值。 盈利预测及估值 我们预计2016-2018年公司每股收益分别为0.93元、1.23元和1.61元,以昨日收盘价计算,对应的动态市盈率为17倍、13倍和10倍,首次给予公司“推荐”评级。 风险提示 1、农化行业政策风险;2、在建项目进度不达预期风险;3、自然灾害风险。
沧州明珠 基础化工业 2016-03-28 17.76 -- -- 19.65 9.84%
28.88 62.61%
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四大因素带动一季度业绩大增。 公司此前发布公告称,预计2016年1-3月将实现归属于上市公司所有者的净利润9,394.50万元-10,960.25万元,同比大幅增长200%-250%,以目前股本计算,对应的EPS为0.15元-0.18元。公司一季度业绩增长主要来源于四个方面:一是今年1月,公司年产2500万平米湿法薄膜项目投产,并开始给比亚迪等下游客户供货;二是去年下半年,公司年产2000万平米干法薄膜项目投产;三是消化了部分去年隔膜存货;四是原油价格低迷背景下公司BOPA薄膜成本有所下降,而得益于日本尤尼吉可关闭了位于苏州的一条同步发BOPA薄膜生产线,导致供应紧张,公司BOPA薄膜价格上涨。在以上四个因素作用下,公司一季度业绩出现大幅增长。 紧盯下游产业发展,传统主业稳定为主。 公司目前有三大业务,PE管道、BOPA薄膜和锂电池隔膜。PE管道主要用于城市燃气及给排水等领域;BOPA薄膜主要用于食品包装领域;锂电池隔膜用于锂电池隔膜和电子产品领域。其中PE管道和BOPA薄膜是公司传统主业,经过多年的发展,在行业内处于龙头地位,下游客户较为稳定,暂时不打算扩增产能,以保持稳定为主。锂电池隔膜方面,公司于2009年开始研发,并于2012年开始销售干法锂电池隔膜,近年来又突破湿法锂电池隔膜技术。湿法薄膜制造的锂电池具有能量密度高、体积小等特点,过去主要用于电子产品,随着锂电池三元正极材料的广泛应用,湿法隔膜也可以用于动力电池领域,未来增量可观。因此公司根据对未来产业的发展判断,重点发展湿法隔膜产品。兼具干法、湿法隔膜产能,重点发展湿法隔膜。 随着1月份年产2500万平米的湿法隔膜投产,公司目前的锂电池产能结构是年产5000万平米干法隔膜和年产2500万平米湿法隔膜。售价方面,湿法隔膜比干法高10%-20%。由于三元材料在锂电池中的应用不断增多,将间接带动湿法隔膜的需求,因此公司重点加码湿法隔膜产能。公司自筹资金建设的年产6000万平米湿法隔膜项目预计将于2016年年底达产。同时公司计划定增募资建设年产1.05亿平米湿法隔膜项目,全部达产后,公司将拥有2.4亿平米的锂电池隔膜产能,其中湿法隔膜产能1.9亿平米。公司目前已经成为比亚迪、ATL、力神、万向等国内主要客户的供应商。隔膜产品的不断扩产,将成为公司未来业绩增长的主要动力。 盈利预测及估值。 假设公司各在建项目顺利达产,我们维持公司盈利预测,预计2016-2018年公司每股收益分别为0.47元、0.62元和0.84元,以昨日收盘价计算,对应的动态市盈率为38倍、29倍和21,维持公司“推荐”评级。 风险提示。 1、在建项目进度不达预期风险;2、原油价格波动风险;3、新能源汽车政策风险;4、锂电池隔膜过于依赖大客户风险。
万华化学 基础化工业 2016-03-09 14.43 -- -- 15.76 7.95%
16.98 17.67%
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2015年业绩低于预期 数据显示,2015年公司实现营业收入194.9亿元,同比下滑11.75%;实现归属于上市公司股东的净利润16.1亿元,同比下滑33.46%;实现每股收益0.74元。分红预案为每10股派发2.00元现金红利(含税)。 主营产品价格下跌是业绩下滑主因 公司是全球最大的MDI生产企业,在宁波和烟台建有生产基地。2015年,受累于油价低迷,公司产品价格走低,全年纯MDI挂牌价均价为18450元/吨,较去年同期下跌16.7%;聚合MDI挂牌价均价为12614元/吨,较去年同期下跌24.82%。产品价格的下跌致使公司在产品产销量增长超过20%的情况下,收入出现下滑。由于公司具有技术、规模等方面的优势,在产品价格下跌的同时保证了一定的盈利能力,2015年综合毛利率为30.13%,仅较去年同期下滑0.74个百分点。同时,受累于烟台工业园MDI项目等转固后工程借款利息支出费用化影响,公司财务费用同比提升93.69%,财务费用率达到4.32%,同比提升2.35个百分点,这在一定程度上也拖累了公司业绩。 逐步摆脱产品单一影响,综合化新材料供应商在成长 经过多年发展,公司已经成长为MDI的绝对龙头,但这也给公司带来了过度依赖单一产品的风险。为了改变这种局面,近年来公司在巩固原有优势的前提下,不断拓展其他新业务。如烟台工业园MDI及其配套项目、石化及下游深加工项目等。去年11月,公司发布公告称,拟定增募资不超过25亿元,大部分资金用于建设年产20万吨聚碳酸酯项目,有望成为公司新的利润增长点。我们认为公司未来的发展趋势是MDI产业链一体化程度不断提高、其他新项目逐步贡献收益,成长为综合化的新材料供应商。 盈利预测及估值 根据公司的最新情况,我们预计公司2016-2018年每股收益分别为1.22元、1.62元和2.1元,以昨日收盘价计算,对应的动态市盈率分别为12倍、9倍和7倍。维持公司“推荐”评级。 风险提示 1、在建项目进度不达预期风险;2、安全生产风险;3、原油价格波动风险;4、汇率风险。
沧州明珠 基础化工业 2016-03-03 14.55 -- -- 19.61 33.77%
24.50 68.38%
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利润增速高于收入增速。 2015年年报显示,公司实现营业收入21.75亿元,同比增长4.08%;实现归属于上市公司所有者的净利润2.15亿元,同比增长28.44%;实现每股收益0.35元。分红预案为每10股派发现金红利1.60元(含税)。 高毛利产品占比提升,综合盈利能力增强。 公司主营PE管道、BOPA薄膜和锂离子电池隔膜产品,PE管道和BOPA薄膜产能和技术均位居国内前列,是公司传统优势主业。2009年公司开始进军锂电池隔膜产业,经过多年发展,成为国内少数几家能够规模化生产干法和湿法隔膜的生产企业。数据显示,2015年公司锂电池隔膜毛利率高达68.03%,同比提升3.41个百分点。收入占比方面,锂电池占公司2015年收入的8%,而毛利占比却达到23%。高毛利的锂电池隔膜收入占比的提升,有效优化了公司产品结构,2015年综合毛利率提升3.79个百分点。 2016年锂电池隔膜销量有望翻倍增长。 年报显示,2015年公司锂电池隔膜销量为595.23吨,同比增长52.27%,按照7万平米隔膜重1吨粗略计算,公司2015年锂电池隔膜销量换算成平米大概为4167万平米,目前公司有年产6000万平米湿法隔膜产能在建,预计将于2016年投产。同时公司制定的2016年隔膜销量目标为9000万平米,根据我们的测算,2016年公司锂电池隔膜销量有望翻翻。公司同时预计PE管道销量为9.5万吨、BOPA薄膜销量为3.3万吨,与2015年相比有小幅提升。预计公司未来两年业绩增长主要来自于锂电池隔膜产销量的增长。 盈利预测及估值。 公司目前有年产6000万吨隔膜在建,同时计划增发用于年产1.05亿平米隔膜项目,假设公司各在建产能顺利建成投产,我们暂预计2016-2018年公司每股收益分别为0.47元、0.62元和0.84元,以昨日收盘价计算,对应的动态市盈率为26倍、20倍和15,维持公司“推荐”评级。 风险提示。 1、在建项目进度不达预期风险;2、原油价格波动风险;3、新能源汽车政策风险。
佰利联 基础化工业 2016-03-03 11.32 -- -- 59.00 47.87%
18.61 64.40%
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利润增长七成有余。 年报显示,2015年1-12月,公司实现营业收入26.35亿元,同比增长28.43%;实现归属于上市公司股东的净利润1.11亿元,同比大幅76.49%;实现每股收益0.57元,略高于我们此前0.53的预期。分红预案为每10股转增25股,派发现金股利3.5元(含税)。 产销量、毛利率同比提升为业绩增长主因。 公司主要收入、利润来源为钛白粉,数据显示2015年公司共销售钛白粉22.86万吨,同比增长25.85%,其中内销13.17万吨,同比增长41.35%,出口9.69万吨,同比增长9.53%。同时,公司钛白粉毛利率提升1.4个百分点。产品销量增长及毛利率的提升是公司业绩增长的主要原因。 供给侧改革初见成效,关注与龙蟒合并事宜。 受下游市场需求放缓影响,2015年我国钛白粉产量为232.3万吨,同比下滑4.6%,是自1998年以来首次出现产量下滑。与此同时,出口量也同比下滑2.55%。在总体表现不佳背景下,公司销量却逆势增长,主要得益于公司注重供给侧改革,建成了污染较小、技术含量较高的年产6万吨氯化法钛白粉产量装置,优化了公司产能结构,同时也保证了公司业绩的增长。目前,公司与四川龙蟒的合并事宜还在继续,合并完成后,公司产能将达到56万吨。在产能扩增的同时,由于四川龙蟒拥有钒钛磁铁矿资源,公司成本有望进一步下降。 盈利预测及估值。 在不考虑增发合并龙蟒的情况下,我们预计公司2016-2018年每股收益分别为0.95元、1.37元和1.86,以昨日收盘价计算,对应的动态市盈率分别为39倍、27倍和20倍,我们看好公司与四川龙蟒合并之后的前景,维持公司“推荐”评级。 风险提示。 1、在建项目进度不达预期风险;2、合并进度不达预期风险;3、原料价格波动风险。
联化科技 基础化工业 2016-02-11 13.61 -- -- 15.30 11.43%
16.04 17.85%
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2015年收入微升,利润增长明显 公司年报显示,2015年公司实现营业收入40.08亿元,同比小幅增长0.44%;实现归属于上市公司股东的净利润6.38亿元,同比增长15.79%; 实现每股收益0.77元。分红预案为每10股派现金红利1.2元(含税)。 三主业协同发展,综合毛利率提升 公司是国内精细化工行业龙头企业,目前已经形成了农药中间体、医药中间体和功能化学品三大主业。采用定制生产模式,公司下游客户几乎涵盖了全球前10大农药生产企业,同时与多家医药前20大公司建立了广泛长期的合作关系,近年来公司毛利率保持相对稳定。2015年年报显示,占公司营业收入68.77%的农药中间体业务收入同比提升7.25%,同时毛利率同比提升1.93个百分点;占公司收入11.82%的医药中间体业务收入同比提升10.42%,同时毛利率同比提升0.72个百分点。由于主营产品毛利率提升,公司2015年综合毛利率为37.24%,同比提升3.6个百分点。良好的客户关系、先进的制造技术,使得公司盈利能力在稳定的同时有小幅提升。 多个产能在建,产品结构有望进一步优化 目前公司有多个产能在建,包括:台州中间体项目;年产400吨LT822、10吨TMEDA、20吨MACC、15吨AMTB 医药中间体项目;年产1,000吨LH-1技改项目;年产9,000吨氨氧化系列产品技改项目等多个项目, 这些项目均为盈利能力较强的精细化工产品。随着新产能的建设,一方面公司为公司业绩增长打下基础,另一方面,公司产品结构也在不断优化,未来有望形成三大主业营收规模相当的局面。 盈利预测及估值 我们预计2015-2018年每股收益分别为1.01元、1.19元和1.4元,以昨日收盘价计算,对应的动态市盈率分别为15倍、13倍和11倍。我们认为公司历年来盈利能力较强,且相对稳定,近期在大盘系统性调整下公司估值向下调整幅度较大,目前具有一定的估值安全边际,首次给予公司“推荐”评级。 风险提示 安全生产风险;汇率风险;新建产能进度不达预期风险;大盘系统性风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名