CVD 法突破 10克拉以上培育钻石毛坯批量制备技术， 达世界一流水平根据豫西集团官方微信公众号 6月 20日新闻， 中兵红箭全资子公司中南钻石 CVD金刚石技术在微波等离子 CVD 设备上突破了 10克拉以上培育钻石毛坯批量制备技术。重复测试结果表明，单炉 MPCVD 设备可生长 14颗 10克拉以上的单晶毛坯，生长速率 11μm/h 以上，经送检 IGI 鉴定，颜色等级 D-E 色，净度等级 VS 以上，产品品质达到了世界一流水平。 公司未来收入在高温高压法六面顶压机扩产基础上， CVD 法培育钻石发展有望超预期。 传统工业金刚石+高温高压法培育钻石+CVD 技术多轮驱动： 公司在持续巩固传统工业应用领域技术和产品优势、保持高温高压合成宝石级培育钻石领先地位的同时，实施了更加开放的人才培养、团队力量配备、有效的价值创造与业绩贡献激励机制， 目前 CVD 技术团队人员配备充足，学历、年龄结构优化，平均年龄 33岁，被授予“中国兵器集团青年文明号” 等多项荣誉称号； 公司技术领先优势将长期保持， 全球工业金刚石+培育钻石龙头地位稳固， 业绩有望加速释放。 培育钻石:2019-2021需求复合增速 107%； 2021年产量渗透率 7%，成长空间大1）培育钻石是少数受疫情影响较小的“免疫型”成长赛道，目前需求主要在美国。 培育钻石需求受“低价格、真钻石、 环保性、新消费” 等核心因素驱动，预计 2022-2025年全球培育钻石原石需求从 143亿元增至 313亿元， 复合增速 35%；我国人均钻石消费量低发展快，未来将成最大潜在市场之一。 2） 印度培育钻石原石进口数据基本可以反映行业需求： 2019-2021年印度培育钻石原石全年进口额 CAGR107%； 2022年一季度同比增长 105%。我们测算 2021年培育钻石产量渗透率约 7%，产值渗透率 5%，未来成长空间大。 中南钻石： 全球最大培育钻石+工业金刚石供应商之一；公司在手现金多公司是全球最大培育钻石原石供应商之一， 培育钻石业务随压机扩产+设备升级+工艺提升有望快速放量； 公司全球工业金刚石市占率第一， 工业金刚石后期随下游高端制造需求放量+工业金刚石涨价，公司业绩有望持续增长。 业绩弹性大，被市场低估： 公司 （1）抗风险能力强：国企+现金多负债少+工艺技术好，存量压机最多（工业金刚石产能可转换）； （2） 改善空间大：压机结构改善+业务结构改善（培育钻石净利润占比提升） +工艺改善，长期业绩弹性大。 投资建议：培育钻石+工业金刚石龙头，兵器集团智能弹药龙头军民品双驱动中兵红箭为全球培育钻石原石+工业金刚石龙头， 同时为兵器集团智能弹药龙头，未来军品+民品双轮驱动。 预计 2022-2024年净利润 10.6/14.9/20.0亿， 同比增长118%/40%/35%，复合增速 60%， PE 为 36/26/19倍， 维持“买入”评级。 风险提示： 培育钻石竞争格局和盈利变化、 新技术迭代， 军品不及预期。

公司拟增资收购天璇半导体公司， 完成后合计持有公司 53.2%股权公司拟同共青城兴达分别以现金方式向天璇半导体增资 9225万元、 775万元， 增资完成后公司将直接持有天璇半导体 46.1%股权；同时公司通过宁波四方鸿达间接持有天璇半导体 7%股权，增资完成后预计公司合计持有天璇半导体 53.2%股权，纳入并表范围。 天璇半导体公司专业从事 MPCVD 设备开发及 MPCVD 金刚石生长工艺研制，批量制备高品质大尺寸超纯 CVD 金刚石，并面向半导体及功率器件、珠宝首饰、精密刀具、光学窗口、芯片热沉等高端先进制造业及消费领域开展产业化应用； 公司作为我国 CVD 法人造金刚石技术储备最先进、扩产力度最大、 产品质量最高公司之一， 通过本次收购并表天璇半导体， 有效实现公司在 CVD 金刚石领域的业务覆盖，提升公司核心竞争力， 有望受益于培育钻石行业旺盛需求， 实现快速发展。 培育钻石原石： 至 2025年需求复合增速 35%； 公司拥 CVD 核心技术将放量行业低渗透高增长： 2021年培育钻石产量渗透率约 7%，产值渗透率 5%； 2019-2021年印度培育钻石原石进口额复合增速为 107%， 2022年 Q1同比增长 105%，未来成长空间大； 低价格、真钻石、环保性、新消费，共促培育钻石需求崛起， 预计至 2025年全球培育钻石原石需求从 143亿提升至 313亿，复合增速 35%； 公司自主掌握 CVD 设备制造及培育钻石生产技术， 通过与高校合作积极扩产培育钻石，长期布局三代半导体等高端工业金刚石领域。 天璇半导体目前规划 MPCVD产能 100台左右，未来有望大幅扩产培育钻石。 根据天璇半导体官方报道，公司已经稳定产出无色 CVD 培育钻石，并且经专业人士鉴定为 E/F 色级。 石油复合片“进口替代+大客户战略”， 超硬刀具随高端制造快速增长公司 2021年实现营收 4.2亿元，同比增长 31%， 归母净利润 0.9亿元， 同比增长22%；公司主营资源开采/工程施工类超硬复合片（主要用于石油钻探）收入占比 56%，毛利率 61%；超硬刀具收入占比 38%，毛利率 38%； 公司超硬材料复合片随油服市场回暖逐渐放量， 通过国内市场抢占进口品份额，国外市场深度绑定大客户，业务有望再创新高；公司超硬刀具业务受益进口替代+合金替代+品类扩张+开拓新客户新市场， 随高端制造需求快速增长。 投资建议：培育钻石+工业金刚石龙头，兵器集团智能弹药龙头军民品双驱动预计公司 2022-2024年归母净利润 1.5/2.3/2.9亿， 同比增长 65%、 51%、 27%， 复合增速为 47%， PE 为 40/26/21倍，维持“增持” 评级。 风险提示： 培育钻石竞争格局变化的风险。

事件1）6月16日，公司发布《关于公司实际控制人提议公司回购股份的公告》，公告称拟以公司自有资金1-2亿元回购股份。2）同日，公司发布《关于提议向下修正“杭叉转债”转股价格的公告》，公告显示公司董事会已同意向下修正“杭叉转债”的转股价格。 投资要点。 资拟斥资1-2亿亿回购股份，彰显公司长期发展信心6月16日，公司公告拟斥资1亿-2亿元，以不超过人民币20.95元/股的价格回购公司股份，本次回购股份将全部优先用于转换公司发行的可转换为股票的公司债券。为我们认为20.95元/股的回购上限体现出公司对下半年经营情况和长期发展前景的信心及长期价值的认可；回购股份全部用于可转债转股将不会增加多余股本，保护了老股东尤其是广大中小股东的利益，有助于促进公司稳定可持续发展。 下修可转债转股价格，尽快实现年内转股目标完成同日公司公告，为支持公司长期稳健发展，优化公司资本结构，维护投资者权益，董事会提出下修“杭叉转债”转股价议案，并定于7月1日召开股东大会审议。目前公司于2021年3月发行的用于建设新能源叉车产能的11.5亿可转债项目进展顺利，新建产能持续放量，公司新能源产品占比不断提升。我们认为公司下修转股价格的原因主要为：1）公司建设的新能源叉车项目进展顺利，下修可转债价格可促进可转债股东转股；2）下修转股价格可促进公司完成可转债全部转股的经营目标，减少财务费用，保证公司盈利空间；3）有助于公司启动下一轮融资项目，有利于公司持续引入设备、提升产能和扩展市场。 行业受疫情冲击国内市场有所波动，海外销量持续保持强劲增长2022年年1-5月全行业叉车销量为45.8万台，同比降下降0.6%；其中国内销量为31.5万台，同比下降11%，出口销量为14.3万台，同比增长32%。5月月全行业达叉车销量达8.7万台，同比下降16%；其中国内销量为5.5万台，同比下降30%，出口销量为3.2台，同比增长25%。受3-4月上海疫情影响，浙江、安徽、广东等地区受到较大冲击，国内叉车销量短期内存在波动，6月已显回暖迹象；海外市场销量持续强劲。2021年公司实现叉车销量24.8万台，同比增长20%；实现电动叉车销量10.9万台，同比增长55%，其中，新能源叉车销量突破6万台，同比增长超100%，公司新能源叉车进程引领行业发展。我们预计随着目前疫情逐步控制和物流的恢复，以及下半年“稳增长”政策发力，公司三四季度和全年销量仍将维持较快增长态势，尤其是海外业务销售有望大幅增长。 盈利预测与估值预计公司2022-2024年可实现净利润10.2/11.6/13.4亿元，同比增长13%/14%/15%，对应EPS为1.18/1.34/1.55元，对应当前PE为12/10/9倍，维持“买入”评级。 风险提示制造业投资低于预期；原材料价格大幅波动；行业竞争格局恶化

第二期股权激励计划授予：覆盖人数广、激发核心骨干员工活力公司公告第二期股权激励已授予：11）授予对象：736人、覆盖公司核心骨干员工。合计授予357.7万股，占总股本比例0.93%。 22）行权价格：首次授予的股票期权（占比总量59%）行权价格为77.79元/股，首次授予的限制性股票（占比总量41%）授予价格48.08元/股。 33）解锁条件：以公司2021年营业收入或净利润为基数，2022-2024年公司营收或净利润同比2021年增长不低于10%/20%/30%（只需满足营收、净利润2者条件之一）。 有别于市场认知：上游供给保障充沛；成本有较大下降空间；向上一体化打开成长空间11）短期：2022年受爬坡速度+疫情影响，硅料仍然紧缺、价格战发生概率较小。市场担心公司硅料、石英坩埚供应保障，我们预计公司准备充分、产能利用率有望维持行业较高水平。 同时，公司设备兼容11082/210大尺寸硅片，可根据客户不同尺寸硅片需求给予供应。 22）中期：切片环节内部化将显著降低成本（提升毛利率约3个百分点）。2020Q3到2022Q1其中6个季度单瓦净利均超0.09元。公司成本、盈利能力已跟龙头差异不大。 33）长期：沿“硅片设备+硅片+硅料+工业硅”产业链一体化布局；不断打开增长天花板，成本有较大下降空间，降低硅片单一环节潜在的波动风险，打开成长空间。 自建硅料项目建设进入高峰期，一期计预计2023年年4月投产；提升公司综合竞争力11）公司010万吨硅料5+15万吨工业硅项目）（自建）：预计32023年年44月完成一期建设（55万吨硅料8+8万吨工业硅）++投产，建成后多晶硅电耗仅为050度电/KG）（处行业领先水平），且公司将在包头固阳县建立风电+光伏发电厂，给多晶硅项目供能、保障低电价成本优势。 22）颗粒硅（参股2277%%、锁定7700%%）产量）：公司已增资共同投资年产010万吨颗粒硅5+15万吨高纯纳米硅项目，参股27%。投产后上机将获得不低于7700%%比例的颗粒硅（对应77）万吨），满足25GW硅片的硅料需求，强化硅料保障、硅片竞争力。项目预计222022年年33季度投产。 3）硅料为光伏行业投资壁垒高的领域，公司进军硅料，有助于保障公司硅片的原材料供应，进一步提升公司的行业综合竞争力和盈利能力、解决仅硅片单一环节的盈利波动风险。 投资建议：高成长、低估值；；“硅片+硅料+工业硅”一体化布局稀缺标的预计2022-2024年归母净利润31/56/61亿元，同比增长80%/82%/10%；PE为17/9.1/8.3倍，PE估值低于行业水平。维持“买入”评级。 风险提示：：大幅扩产导致竞争格局恶化、硅料涨价影响终端需求、技术迭代风险。

事件上市公司近日公告：实际控制人、董事长计划 6个月内以自有资金通过竞价交易或大宗交易增持公司股份，拟增持股份的金额不低于人民币 1亿元。本次增持计划不设置拟增持固定价格或价格区间。 稀有气体、可燃气业务量价齐升，公司全年业绩有望超预期2022年上半年稀有气体、可燃气（液化气、戊烷等）产品销量、价格同比均实现较大幅上涨。6月精制氪氙的市场价上涨至 5.45万元、54.25万元，较年初分别上涨 102%和 88%。可燃气价格与原油价格正相关，2022年上半年原油均价超过 100美元，较去年全年均价提升 40%以上。 已发布 2022年股权激励计划，覆盖面广泛彰显管理层信心该激励计划拟授予不超过 1900万股限制性股票（约占公司总股本的 3%），授予价格为 8.24元。激励对象包含公司高管、中层管理人员、核心技术骨干等合计 220人，占公司员工总数的 31%，激励覆盖面较广。该激励计划业绩考核目标为：2022年/2023年/2024年净利润分别大于 1.8/2.5/3.5亿元。 拟募资不超过 10亿元，用于实施特种气体、高洁净双氧水等两项目公司拟非公开发行 A 股股份募资不超过 10亿元，用于实施宜章凯美特特种气体项目（总投资金额 7.5亿元）、福建凯美特年产 30万吨高洁净双氧水项目（总投资金额 5.2亿元）等两项目。 传统业务稳中向好：二氧化碳产能进一步增加，双氧水等新品助力增长福建凯美特拟投资 5.2亿元实施 30万吨/年（27.5%）高洁净食品、电子级过氧化氢项目，此外揭阳项目也包含 30万吨高洁净双氧水。双氧水具有运输半径的特点，供需不匹配，在福建等部分区域存在供给缺口。 电子特气打造新增长极：稀有气体有望放量，正式切入合成类产品1）2021年稀有气体稳步销售，取得相干认证，累计签订稀有气体（氪气、氙气、氖气）销售合同金额达 1938万元。预计 2022年稀有气体有望放量。 2）拟成立宜章凯美特特种气体有限公司，正式切入合成类气体。产品包括卤族气体、VOC 标气、氘气等产品，项目总投资 7.5亿元，项目建设期为 3年，预计达产后年收入 6.5亿元，纳税 1亿元，内部收益率高达 28%。 盈利预测及投资建议预计公司 2022-2024年的归母净利润分别为 2.5/4.1/5.4亿元，复合增速达57%，对应 PE 分别为 39/23/18倍，维持“买入”评级。 风险提示：项目投产进度不及预期、电子特气销售不及预期。

事件： 据官方公众号：先导智能与宝丰集团签约20GWh储能整线订单。 储能设备业务取得积极进展，获宝丰昱能20GWh储能锂电整线订单 近日，公司与宝丰集团旗下子公司宝丰昱能签订合作协议，为其提供20GWh锂电整线+模组PACK整体解决方案，助力宝丰打造行业单体规模最大的储能电池生产基地，对储能产业和新能源产业发展具有里程碑意义。 储能市场快速爆发，预计2022-2025年全球锂电设备市场复合增速28% 据此前报告，我们测算2025年全球发电侧/电网侧/用电侧储能装机分别达75/68/46.5GWh，合计达190GWh。预计2025年全球储能+动力锂电设备市场规模有望达2983亿元，2022-2025年全球动力锂电设备复合增速达25%（若加储能领域的锂电设备需求，对应复合增速提升至28%）。公司已为行业客户交付近60Gwh储能锂电整线，有力促进了储能电池在各应用场景的推广使用。 疫情边际影响减弱，国内外锂电设备招标有望恢复 1）我们预计国内主要动力电池企业的大规模锂电设备招标有望逐步开启。建议关注国内二、三线动力电池企业（含锂电新势力）的扩产规划。 2）海外市场方面，建议关注欧洲、北美动力电池扩产加速，重点企业：大众汽车、ACC、Northvolt、LG 北美等。 新品拓展、受益锂电扩产浪潮订单饱满；打造非标自动化平台型企业 公司为全球锂电设备龙头，涂布机、辊压机、高速叠片机等新品不断推向市场并持续具备较强竞争力。2021年公司共新签设备订单金额187亿元（不含税），创历年新高，预计2022年业绩将保持较快增长。公司利用平台型公司的竞争优势，有望将先进的研发、管理经验复制到其他领域，成为非标自动化设备龙头。 盈利预测及估值 预计公司2022-2024年的归母净利润分别25.5/36.7/46.3亿元，三年复合增速43%，对应PE分别为36/25/20倍。维持“买入”评级。 风险提示： 锂电企业扩产低于预期；新业务拓展低于预期。

事件：KHL旗下《国际建设》最新YellowTable显示，2021年全球前50强工程机械主机企业中，徐工集团以销售额占比约8%，继续保持全球第三，国内第一。 徐工集团蝉联世界工程机械第三；徐工机械业绩表现处于工程机械行业前列 2021年徐工集团全球销售收入181亿美元，同比增长20%，市场份额保持约8%。2021年YellowTable整体收入为1915亿美元，同比下滑5.5%，中国企业全球份额占比24.2%，下滑0.8个百分点。徐工逆势上扬，蝉联世界第三，国内第一。徐工机械2021年在徐工集团收入中占比约72%，2022Q1营收200亿元，同比下降20%，环比增长39%，归母利润14亿元，同比下降19%，环比增长40%。环比改善亮眼，整体表现高于行业水平，主要系产品线分布广、出口大幅增长，新品放量所致。 徐工机械资产重组审批通过，盈利能力有望持续改善 公司资产重组审批获得有条件通过，未来徐工有限旗下挖掘机（国内市占率第二、全球第六）、混凝土机械（国内市占率第三）、矿机（全球第五）和塔机（全球第二）等工程机械资产将注入上市公司。按3月30日公司发布关联交易报告书中业绩承诺，徐工挖机、塔机2021-2024年合计将实现净利润15、15.7、16.3、17亿元，按此计算，“新徐工”2022年备考净利润约76亿。徐工有限完成混改，员工持股平台增资8.7亿元，改制后活力释放、产品结构优化，预计“新徐工”整体长期净利率由2020年的4.4%提升至10%以上。 2022年下半年稳增长预期增强，Q3需求边际有望改善 3月-4月两次国常会先后强调“稳增长放在更加突出位置”，近期部分城市房地产调控放松，发改委也要求确保“十四五”规划102项重大工程落地见效，Q3需求边际有望改善。2022M4我国房屋新开工面积累计同比下滑26.3%，目前部分地方政府开始放宽购房约束，地产行业有望得到改善；基建发力明显，2022M4全国基础设施建设投资累计同比增8.3%，有望形成一定支撑。短期公司仍然承压，期待稳增长预期下业绩回暖。 工程机械为当下优势产业，中国龙头有望迈向全球龙头 工程机械为中国当下优势产业，中国公司能依赖规模经济、产业链优势、运营效率优势取得全球龙头地位。中国工程机械行业龙头将在完成国内的进口替代后在全球取得相当的市场份额，从中国龙头走向全球龙头。 投资建议： 预计公司2022-2024年实现归母净利润为61/68/77亿元，同比增长8%/12%/13%，对应PE分别为6.8/6.1/5.4。维持买入评级。 风险提示：基建、地产投资不及预期。房屋开工进度不及预期。

拥有轴研所和三磨所两大国家级科研所，培育钻石业务有望贡献业绩增量公司运营主体是轴研所和三磨所。轴研所垄断航天军工特种轴承，具有重要战略地位。三磨所曾研发我国第一颗人造金刚石和第一台六面顶压机，其培育钻石业务同时覆盖高温高压法和 MPCVD法，压机扩产+募投项目投产将贡献业绩增量。 2021年营收 33亿元，归母净利润 1.3亿元，主营业务为磨料磨具（三磨所）、轴承（轴研所）和贸易（中机合作），分别占比 27%、23%和 48%。其中，磨料磨具和轴承业务是公司利润主要来源，毛利占比 44%、38%，预计 2022-2024年，磨料磨具和轴承业务营收复合增速分别 23%、20%。 三磨所：培育钻石设备+产品共促业绩放量，半导体耗材迎国产替代新机遇三磨所主要产品为超硬材料、超硬材料制品和设备，包括 CVD 培育钻石（0.25亿）、半导体划片刀和减薄砂轮（1亿）、六面顶压机（2.6亿）及其他传统产品。 1）培育钻石：预计至 2025年全球培育钻石原石需求从 143亿提升至 313亿，复合增速 35%。公司 MPCVD 培育钻石募投项目基本实施完毕，设备自研，2022年将全面投产，并将在 2年内追加投资 2亿元，预计 2022-2024年营收复合增速60%；2）六面顶压机：公司是锻造六面顶压机龙头，技术、产能均领先同行。 2022年压机产能有望翻倍，预计 2022-2024年营收复合增速 20%；3）半导体耗材：我国减薄砂轮和划片刀等封装耗材市场规模约 20亿，至 2025年 CAGR 超25%，国产化率不足 10%。公司产品打破海外垄断，已供货多家全球主流封测厂，品类拓展+国产替代打造业务新增量。 轴研所：航天军工特种轴承订单饱满，风电主轴轴承获批量订单轴研所主要产品为航天军工特种轴承和民品轴承。1）军品：市场+技术双垄断，需求随航天发射高密度常态化持续高增，订单饱满；2）民品：大兆瓦风电主轴承技术获突破，3.2MW 主轴承获批量订单，成功研制国内首台 7MW 大功率海上风电主轴轴承，打破海外企业垄断，国产替代空间足。 股权激励授予完成，绑定核心高管和技术骨干，彰显公司加速发展信心公司于 2022年 5月 16日正式授予 713万股限制性股票（占股本总额 1.36%），授予价格为 8.64元，覆盖核心高管和技术骨干，业绩考核目标为 2022/2023/2024年净利润复合增速较 2020年分别不低于 51%/42%/38%（对应净利润目标分别不低于 1.4/1.8/2.3亿元），且加权平均净资产收益率不低于对标企业 75分位值水平。 盈利预测与估值预计公司 2022-2024年归母净利润 2.6/3.4/4.4亿元，同比增长 103%/30%/29%，复合增速 51%，PE 为 25/19/15倍。首次覆盖，给予买入评级。 风险提示：培育钻石业务推进不及预期、特种轴承需求不及预期.

中航复材投资设立合资公司涉足 PMI 泡沫领域，不断增强公司核心竞争力1) 6月 9日，公司发布公告，公司全资子公司中航复材拟与誉华融投、赢创运营、赢创中国共同出资成立中航赢创复合材料科技（上海）有限公司（暂定名）开展 PMI 泡沫业务。 2) 中航复材拟出资约 1.7亿元，对应股权比例 39.51%。航空工业集团通过中航复材和誉华融投合计持股 51%，为拟设立公司的实际控制人。 3) 拟设立的中航赢创主要致力于 PMI 泡沫新材料的研发、生产和销售。PMI泡沫作为一种复合材料夹芯材料，已成功应用于雷达天线罩、隐身、火车、船舶、汽车和航空航天、医疗、体育用品等多个领域。此次公司通过投资设立中航赢创的方式拓展 PMI 泡沫业务，有利于推动公司完善材料技术体系， 进一步拓展市场份额，不断增强公司的核心竞争力。 公司 2022年营收目标、关联交易预示稳健增长1) 2022年经营目标：公司 2022年营收目标为 45亿，同比增长 18%、利润总额目标为 8.9亿，同比增长 25%。 2) 关联销售：2022年公司关联销售预计额为 38亿，相较于 2021年实际额 28亿增长了 37%。 军民市场共驱碳纤维复材行业的持久高增长，公司将显著受益1) 军用：中美军机数量差距大，复合材料在先进战机上的用量占比持续提升，歼击机复材占比从二代机的 10%以下提升至四代机的 30%以上。 2) 民用：窄体客机复材占比接近 20%，宽体客机复材占比可达 50%以上。商飞预测截至 2039年中国客机预增 8725架，复材预浸料需求大。公司将借助C919、CR929、ARJ500配套分享广阔市场。 3) 公司基于卡位效应将显著受益于行业增长。叠加国企改革，“提高国有资本效率”，鼓励中长期激励，资产证券化率不断提升，公司亦有望受益。 中航高科：预计未来 3年归母净利润复合增速超 30%预计 2022-2024年公司归母净利润为 7.8/10.4/13.3亿，同比增长 31%/34%/28%，复合增速约 31%，EPS 为 0.56/0.74/0.96元，PE 为 45/34/26倍, 公司近 3年 PE 中枢为 61倍，维持“买入”评级。 风险提示：1）价格波动导致盈利能力下滑；2）“十四五”装备放量订单交付不及预期；3）相关改革举措推进不及预期。

控股股东一致行动人中航证券增持彰显对公司未来发展信心1）6月9日，同为航空工业集团下属的中航证券所管理的“中航证券聚富优选 2号集合资管计划”通过集中竞价的方式增持公司股份146.77万股，占公司总股本的0.053%，增持金额约为人民币4085万元。 2）同时，中航证券聚富优选2号计划于未来6个月内继续增持公司股份，含6月9日增持金额在内的累计增持金额不低于3750万元、不超过7500万元。中航证券承诺在增持期间及法定期限内不减持公司股份。 3）中航证券是公司控股股东航空工业集团下属公司及一致行动人，本次增持彰显了对公司未来持续稳定健康发展的信心、及对公司投资价值的高度认可。 公司重要产品放量在即，2022年有望迎来业绩拐点1）此前公司公告将关联交易存款限额由140亿上调至750亿，预示后续有望收获大额合同负债、重要产品放量在即。 2）本次关联交易存款限额上调幅度达610亿，我们测算，若预收款占合同订单的50%，未来公司在此前基础上有可能增加的合同的上限可能近1200亿元。 3）公司2022年有望迎来业绩拐点： （1）大订单或涉及产品价格调整，公司毛利率将提升； （2）费用将显著减少：公司2021年利息费用1.5亿、应收账款信用减值1.6亿，分别较2020年增加0.8亿、0.9亿，大额预付款到位后预计均将减少； （3）利息收入将增加：参考中航沈飞、航发动力，2021全年预付款到位后利息收入分别为2.8亿、1.2亿，分别较2020增加1.7亿、0.9亿。 公司为军用大中型飞机唯一平台，未来产销规模高增长确定性强运输机：运20放量尚处开始阶段，可改型生产系列化特种飞机；轰炸机：轰6为当前唯一轰炸机，下一代战轰预计量价齐高；特种飞机：信息化战争/体系化作战趋势下特种飞机需求旺盛；民机：未来20年民机机体零部件市场规模约2.4万亿，年均1200亿，复合增速7%。公司在ARJ21/C919两款主力机型中制造量占比在50%以上。 中航西飞：预计未来3年业绩复合增速超40%预计2022-2024年公司归母净利润9.8/14.3/19.2亿，同比增长50%/ 46% / 34%，PE 为78/53/40倍，PS 为2.0/1.6/1.3倍。公司PS 估值在整机厂中偏低。考虑公司高度确定性、未来几年将受益于国企改革利润率弹性大，持续推荐。 风险提示：公司产品交付进度不及预期；相关改革举措推进不及预期。

事件：6月7日晚间，公司发布2022年中报业绩预告。 2022H1归母净利润同比增长-10~10%；扣非归母净利润同比增长0~35%公司预计2022H1实现归母净利润6.6~8.0亿元，同比增长-10~10%；扣非后归母净利润5.8~7.8亿元，同比增长0~35%。单二季度归母净利润4.7~6.2亿元（中值5.4亿元），同比增长0~31%；扣非后归母净利润3.9~5.9亿元，同比增长9.5%~67%(中值4.9亿元，同比增长38%)。2022H1业绩同比增速低主要受1）2021H1基数高；2）国际物流成本高企、疫情反复等因素影响。 公司二季度毛利率进入回升通道，“三座大山”对公司盈利能力影响有望边际改善汇率、船运、原料价格波动三座大山对公司盈利能力影响有望边际改善，2022二季度影响公司毛利率因素主要系国际物流成本高企。1）物流成本高企：美线长协签约季主要集中在每年的3月与4月。根据上海航运交易所上海出口集装箱结算运价指数（美西）， 2022年3月、4月长协定价较2021年同期普遍翻倍。2021年下半年船运价格进入普涨阶段，预计运费对公司毛利率影响将在2022Q3-Q4边际改善；2）汇率：2021年美元兑人民币平均汇率中间价为6.4515，其中上半年稍高，截止2022年5月31日，美元兑人民币平均汇率略低于去年同期水平，汇率对公司毛利率影响环比、同比均进入改善通道；3）原材料价格波动：2022上半年螺纹钢等价格仍处历史高位，公司二季度对成本进行了优化，同时和客户进行了产品价格的平衡性调整，中长期看，大宗商品价格有望回落。公司毛利率有望逐季修复，进入回升通道。 三大业务板块扩张稳中有进，动力工具将逐步成第二增长极1）工具业务：手工具稳健增长，动力工具有望接棒，2021年实现营收10亿元，同比增长454%，4月电动工具获大客户采购，有望逐步成第二增长极。 2）激光测量仪器：获重要客户独家长期订单，有望维持较高增速。 3）存储箱柜：2021年并购基隆大幅增厚营收，同比增长152%；LISTA 受益于欧洲市场复苏，营收增长超30%，目前公司泰国基地全面投产，2022年有望持续增长。 盈利预测预计公司2022-2024年归母净利润分别为15/17/20亿元，同比增长15%/18%/18%，对应PE 15/13/11X。公司作为手工具龙头，积极开拓动力工具领域，维持公司“买入”评级。 风险提示1）动力工具发展不及预期；2）船运、原材料、汇率价格波动

事件：KHL旗下《国际建设》最新YellowTable显示，2021年全球前50强工程机械主机企业中，徐工集团以销售额占比约8%，继续保持全球第三，国内第一。 徐工集团蝉联世界工程机械第三；徐工机械业绩表现处于工程机械行业前列2021年徐工集团全球销售收入181亿美元，同比增长20%，市场份额保持约8%。2021年YellowTable整体收入为1915亿美元，同比下滑5.5%，中国企业全球份额占比24.2%，下滑0.8个百分点。徐工逆势上扬，蝉联世界第三，国内第一。徐工机械2021年在徐工集团收入中占比约72%，2022Q1营收200亿元，同比下降20%，环比增长39%，归母利润14亿元，同比下降19%，环比增长40%。环比改善亮眼，整体表现高于行业水平，主要系产品线分布广、出口大幅增长，新品放量所致。 徐工机械资产重组审批通过，盈利能力有望持续改善公司资产重组审批获得有条件通过，未来徐工有限旗下挖掘机（国内市占率第二、全球第六）、混凝土机械（国内市占率第三）、矿机（全球第五）和塔机（全球第二）等工程机械资产将注入上市公司。按3月30日公司发布关联交易报告书中业绩承诺，徐工挖机、塔机2021-2024年合计将实现净利润15、15.7、16.3、17亿元，按此计算，“新徐工”2022年备考净利润约76亿。徐工有限完成混改，员工持股平台增资8.7亿元，改制后活力释放、产品结构优化，预计“新徐工”整体长期净利率由2020年的4.4%提升至10%以上。 2022年下半年稳增长预期增强，Q3需求边际有望改善3月-4月两次国常会先后强调“稳增长放在更加突出位置”，近期部分城市房地产调控放松，发改委也要求确保“十四五”规划102项重大工程落地见效，Q3需求边际有望改善。2022M4我国房屋新开工面积累计同比下滑26.3%，目前部分地方政府开始放宽购房约束，地产行业有望得到改善；基建发力明显，2022M4全国基础设施建设投资累计同比增8.3%，有望形成一定支撑。短期公司仍然承压，期待稳增长预期下业绩回暖。 工程机械为当下优势产业，中国龙头有望迈向全球龙头工程机械为中国当下优势产业，中国公司能依赖规模经济、产业链优势、运营效率优势取得全球龙头地位。中国工程机械行业龙头将在完成国内的进口替代后在全球取得相当的市场份额，从中国龙头走向全球龙头。 投资建议：预计公司2022-2024年实现归母净利润为61/68/77亿元，同比增长8%/12%/13%，对应PE分别为6.8/6.1/5.4。维持买入评级。 风险提示：基建、地产投资不及预期。房屋开工进度不及预期。

新任总经理、副总经理；管理层趋年轻化；期待国企改革提速、提升活力效率公司公告聘任王宏安先生担任公司总经理职务；聘任王新星先生担任公司副总经理职务。其中：总经理王宏安为豫西工业集团党委副书记、董事（按正职管理），中兵红箭党委副书记，曾任哈尔滨第一机械集团董事；副总经理王新星 1983年出生，曾任中国兵器工业导航与控制技术研究所某研究室主任，获得国防科工局突出贡献奖和中国兵器工业集团科技创新一等奖。公司管理层更趋年轻化。 中国兵器工业集团召开全面深化改革领导小组专题会，董事长刘石泉强调“6月底前全面完成改革三年行动台账任务”、“9月底全面实现改革三年行动成效目标”、“年底前高质量完成改革三年行动全面收官”。本次会议强调：“在提高国有企业活力和效率上要做到“六个推动”——持续推动激励措施更加系统集成、精准有效。 我们认为：2022年是“国企改革三年行动”收官之年，军工央企上市公司“外延”增长有望迎来高峰；中兵红箭作为集团下属市值最大上市公司，有望在股权激励、激发全系统创新活力、实现企业高质量发展等方面优先受益。 培育钻石:2019-2021需求复合增速 107%；2021年产量渗透率 7%，成长空间大1）培育钻石是少数受疫情影响较小的“免疫型”成长赛道，目前需求主要在美国。 培育钻石需求受“低价格、真钻石、环保性、新消费”等核心因素驱动，预计 2022-2025年全球培育钻石原石需求从 143亿元增至 313亿元，复合增速 35%；我国人均钻石消费量低发展快，未来将成最大潜在市场之一。 2）印度培育钻石原石进口数据基本可以反映行业需求：2019-2021年印度培育钻石原石全年进口额 CAGR107%；2022年一季度同比增长 105%。我们测算 2021年培育钻石产量渗透率约 7%，产值渗透率 5%，未来成长空间大。 中南钻石：全球最大培育钻石+工业金刚石供应商之一，目前被显著低估公司是全球最大培育钻石原石供应商之一，培育钻石业务随压机扩产+设备升级+工艺提升有望快速放量；公司全球工业金刚石市占率第一，工业金刚石后期随下游高端制造需求放量+工业金刚石涨价，公司业绩有望持续增长。 业绩弹性大，被明显低估：公司 （1）抗风险能力强：国企+现金多负债少+工艺技术好，存量压机最多（工业金刚石产能可转换）； （2）改善空间大：压机结构改善+业务结构改善（培育钻石净利润占比提升）+工艺改善，长期业绩弹性大。 投资建议：培育钻石+工业金刚石龙头，兵器集团智能弹药龙头军民品双驱动中兵红箭为全球培育钻石原石+工业金刚石龙头，同时为兵器集团智能弹药龙头，未来军品+民品双轮驱动。预计 2022-2024年净利润 10.6/14.9/20.0亿，同比增长118%/40%/35%，复合增速 60%，PE 为 33/23/17倍，维持“买入”评级。 风险提示：培育钻石竞争格局和盈利变化、新技术迭代，军品不及预期。

公司副董事长、总经理离职，子公司中层领导班子调整，提高活力效率公司于2022 年6 月6 日晚公告，公司副董事长、总经理寇军强先生提出辞职，主因个人工作变动。辞职之后，寇总将不在公司及子公司中担任任何职务；北方红阳等子公司于6 月6 日发布新闻，召开公司内部机构调整暨中层领导聘任会议，强调要抓住公司改革发展的重大机遇，奋力开创公司高质量发展新局面。 中国兵器工业集团召开全面深化改革领导小组专题会，董事长刘石泉强调“6 月底前全面完成改革三年行动台账任务”、“9 月底全面实现改革三年行动成效目标”、“年底前高质量完成改革三年行动全面收官”。本次会议强调：“在提高国有企业活力和效率上要做到“六个推动”——持续推动激励措施更加系统集成、精准有效。我们认为：2022 年是“国企改革三年行动”收官之年，军工央企上市公司“外延”增长有望迎来高峰；中兵红箭作为集团下属市值最大上市公司，有望在股权激励、激发全系统创新活力、实现企业高质量发展等方面优先受益。 培育钻石:2019-2021 需求复合增速107%；2021 年产量渗透率7%，成长空间大1）培育钻石是少数受疫情影响较小的“免疫型”成长赛道，目前需求主要在美国。 培育钻石需求受“低价格、真钻石、环保性、新消费”等核心因素驱动，预计2022-2025 年全球培育钻石原石需求从143 亿元增至313 亿元，复合增速35%。 2）印度培育钻石原石进口数据基本可以反映行业需求：2019-2021 年印度培育钻石原石全年进口额CAGR107%；2022 年一季度同比增长105%。我们测算2021 年培育钻石产量渗透率约7%，产值渗透率5%，未来成长空间大。 中南钻石：全球最大培育钻石+工业金刚石供应商之一，目前被显著低估公司是全球最大培育钻石原石供应商之一，培育钻石业务随压机扩产+设备升级+工艺提升有望快速放量；公司全球工业金刚石市占率第一，工业金刚石后期随下游高端制造需求放量+工业金刚石涨价，公司业绩有望持续增长。 业绩弹性大，被明显低估：公司（1）抗风险能力强：国企+现金多负债少+工艺技术好，存量压机最多（工业金刚石产能可转换）；（2）改善空间大：压机结构改善+业务结构改善（培育钻石净利润占比提升）+工艺改善，长期业绩弹性大。 投资建议：培育钻石+工业金刚石龙头，兵器集团智能弹药龙头军民品双驱动中兵红箭为全球培育钻石原石+工业金刚石龙头，同时为兵器集团智能弹药龙头，未来军品+民品双轮驱动。预计2022-2024 年净利润10.6/14.9/20.0 亿，同比增长118%/40%/35%，复合增速60%，PE33/23/17 倍，维持“买入”评级。 风险提示：培育钻石竞争格局和盈利变化、新技术迭代，军品不及预期。

获 2GW 海外组件设备订单；公司为组件设备龙头、传统业务发展稳健据公司官方微信公众号。 1）获 2GW 海外组件订单：公司与印度能源巨头 Adani 集团旗下太阳能光伏制造公司 AdaniSolar 签署 2GW 光伏组件高效自动化生产线合作协议。公司与 Adani 合作起始于 2015年，截至目前公司已累计为 Adani 提供 4GW 光伏组件高端制造装备。 2）客户情况：Adani 是全球最大光伏开发商之一、印度光伏组件供应商 Top5（前五大组件供应商约占整个印度市场份额的 60%）， 目标 2030年达到 45GW 可再生能源项目容量。 3）金辰股份：已具备组件设备“全链条”供应能力。2021年光伏组件设备新增订单创历史新高，海外业务获得长足发展。并积极布局下一代新型 HJT 薄片化高效组件封装技术。 光伏 HJT 设备：首台微晶 PECVD 入驻晋能；目标效率 25%+；建 HJT 实验室1）2022年 3月，公司首台微晶 HJT PECVD 设备运抵晋能科技，攻克了“大面积高沉积速率”的 PECVD 微晶镀膜产业化难题，将推进 HJT 电池量产转换效率迈向 25%+。此前 2021年 12月，公司非晶 HJT 用 PECVD 设备已获晋能产线验证，生产的 166尺寸电池片平均效率已达 24.38%，最优批次平均效率达 24.55%，处于行业领先水平。 2）建 HJT/TOPCon 实验室，加速研发。包括：转换效率 25%以上高效电池工艺和装备技术（包括：双面微晶 HJT，TOPCON，新的金属化方案等）和少银化无银化组件技术和装备等。 3）技术实力：公司与德国 H2GEMINI（核心成员曾就职应用材料、梅耶博格、施密德等）合资设金辰双子，技术实力+股权机制行业领先，PECVD 设备具有产能大、成本低等优点，进展有望超市场预期。公司已发 3.8亿定增、用于形成异质结 PECVD 设备年产能 20台。 4）HJT 设备订单市场空间：预计 2025年 HJT 设备订单市场空间超 400亿元，2020-2025年 CAGR 为 80%。如净利率保持 20%（80亿净利润），给予 25倍 PE，测算 HJT 设备行业合理总市值 2000亿元。我们判断公司在 HJT 设备行业布局领先，如进展顺利将充分受益。 盈利预测预计公司 2022-2024年净利润为 1.4/2/2.8亿元，同比增长 124%/48%/40%，对应 PE 为55/37/26倍。考虑到公司光伏异质结设备的稀缺性，维持“买入”评级。 风险提示：光伏需求低于预期；HJT 电池推进速度不达预期；下游扩产不及预期。