扣非业绩符合预期,收入结构持续改善 公司2014年上半年收入7.1亿,同比增长12%,净利润7334万,同比增长21%,扣非净利润同比增长39%。公司目前将主要重心放在附加值较高的行业应用业务上,该部分业务收入同比增长40%,而投入产出比相对较低的传统研发工程服务业务有所下滑,造成整体收入增速放缓。但从整体看,公司收入结构优化明显,相比2011年上市时企业应用开发收入占比已从23.5%大幅提升至43%,金融行业等新兴领域占比亦有大幅增加。业务结构的优化将在未来明显提升公司盈利能力。 转型成效初显,人均产出提升 公司上半年收购主营银行数据仓库的上海泓智和主营网站设计、数据挖掘业务的美国TPG,收购标的的人均收入和利润均显著高于公司原有水平,向高附加值业务迈进的意图明显。目前来看公司2014上半年人均收入和利润分别较去年同期有6%和14%的明显提升。而公司目前业务遍布金融、电信、医疗等信息化发展空间极为广阔的行业,未来随业务结构的进一步改善升级,毛利率和估值都有较大的提升空间。 继续看好公司外延式发展,维持“买入”评级 我们相信公司还会继续坚定贯彻一直以来的外延式扩张战略,从提升业务附加值和盈利能力的角度考虑,外延方向较大可能是我们此前判断的高端解决方案和数据分析领域,应以金融、互联网、信息安全、医疗等等高成长领域为主。总的来看,公司业务结构持续改善、人均产出提升趋势仍将继续,在TPG和泓智信息的并表有望增厚公司全年业绩、后续并购依然值得期待的情况下,预计公司2014~2016年EPS分别为1.10元、1.52元、2.05元。维持“买入”评级。 风险提示 收购分散资源、跨国团队在文化融合上对管理层是挑战

2014上半年营收同比下降9%,净利润同比下降122% 2014年上半年公司实现营收6,648万元,同比下降9%;销售和管理费用分别同比增长32%、8%,费用控制合理;净利润-311万元,同比下降122%,扣非后净利润-811万元,同比下降174%。主要归因于一是季节性销售波动,大合同采购延后;二是人力成本、房租成本同比增加;三是加强市场推广活动;四是应收账款同比增长,造成资产减值损失计提增加;但公司不会因半年度的季节性亏损而改变对全年业绩的预期。 开发支出持续增加,加大产品研发力度 2010-2014年上半年公司研发投入占营业收入的比例分别为28.42%、25.22%、29.65%、31.12%、41.28%,研发投入主要分为两类:一是核心产品的升级研发项目,二是以云计算、大数据为代表的新技术产品研发项目。 收购惠捷朗,开拓大数据、云计算领域 公司拟通过发行股份和支付现金的方式收购惠捷朗100%的股权,交易价格42,000万元。惠捷朗业绩承诺承诺2014年-2016年实现扣非后净利润分别不低于2,860万元、3,680万元和4,660万元。本次交易一方面使公司分享4G 网络建设带来的无线网络测试及优化领域的机遇,丰富软件产品线,提升整体盈利水平;另一方面充分利用公司在中间件领域的核心竞争力,结合惠捷朗在移动端数据采集、网络分析优化等方面的竞争优势,共同开拓大数据、云计算领域,对现有业务形成良好补充和延伸。 盈利预测与估值 我们假设惠捷朗2015年开始并表,增厚448万股,预计公司2014-2016年EPS 分别为1.08、1.89、2.40元,对应市盈率58、33、26倍。我们看好公司长期技术和市场优势以及外延式扩张,维持“谨慎增持”评级。 风险提示 税收优惠与政府补助政策变动风险;销售模式风险;人力资源风险。

软件业务收入大幅增长,盈利能力显著提升。 公司2014H1 收入10 亿,同比增长21%,净利润4432 万,同比增长20%,扣非净利润同比增长26%。其中包括金融IT 业务的定制软件实现收入增长39%,在业务本身毛利率的提升以及占收入比的提升双重影响下,综合毛利率同比上升2%。费用管理方面,二季度单季销售费用率实现同比减少,营销效率大幅提升。在公司业务结构调整、BT 项目带来的利息收入有一定缩减的情况下依然能实现净利润率同比持平,充分说明回归金融IT战略的第二年,公司在金融创新业务推动下公司的业务结构和盈利能力都有了明显提升。 平台化转型拉开序幕,产业链地位大幅提升。 公司6 月与腾讯签署战略合作协议,正式确立了自身作为对接券商系统与互联网的平台的中间平台开发与运营商的角色定位。合作的达成标志着公司从传统应用软件开发商开始向互联网金融平台技术运营商全面转型。随着越来越多中小券商开始寻求互联网企业的流量导入,公司作为中间对接平台的搭建者,议价能力与产业链中的地位将显著提升。并且,公司在向中小券商提供服务的同时,亦将全程参与其互联网化的创新,未来更有望在实现IT 系统与业务的更深层绑定基础上,探索更多合作与盈利模式。 维持“买入”评级。 我们相信在公司传统商品销售业务保持稳定的现状下,金融IT 业务的贡献占比将逐年加大,显著提升公司毛利率并增强业绩弹性。考虑到公司在互联网金融创新的浪潮中盈利模式转型在即,产业链中的地位将日益显著,我们认为公司值得一定的估值溢价。预计2014-2016 年EPS 分别为0.58元、0.80 元、1.02 元,维持“买入”评级。 风险提示。 公司非金融IT 业务占比较大,对整体增速有一定影响。同时,互联网金融平台落地后市场对客户和流水进展有更高期待。

事件: 三泰电子的配股申请于8月13日获得中国证监会通过。公司拟向全体股东每10股配售不超过3股,共计可配售数量不超过1.1亿股,募集资金不超过7.5亿元,用于以“速递易”业务为载体的“24小时自助便民服务网格及平台项目”的实施与运营。 配股方案获批,大幅降低速递易业务政策风险 公司在配股方案的资金用途中提及未来将在速递易网点基础上,结合金融服务等构建O2O 电商平台。其中涉及诸多新业务形态,以及与金融、电商、物流等领域的业务交集。该方案为证监会审核通过,表明了监管机构对此类业务模式在可行性上的认可,在很大程度上降低了速递易作为新业务未来可能面临的政策风险,发展前景更为明朗。 资金到位指日可待,速递易扩张如虎添翼 目前公司以自有资金对速递易进行投入,截至7月已在全国布设网点超过6000个,迄今没有被其他同行数量超越的公开报道。配股方案获批、募集的7.5亿资金到位后,在充足资金支持下,速递易扩张势头有望提速,年底完成新增10000个网点的目标将是大概率事件。届时,公司的领先地位和规模优势将愈加突出,将很有可能正式跻身线下入口之一,跟便利店一样与物流及电商公司达成合作协议,将潜在的竞争对手转变为合作伙伴。 竞争优势独特明显,上调至“买入”评级 除了明显的先发优势外,公司的第三方独立性和上市所带来的融资成本优势让公司在智能储物柜同行企业中成为一枝独秀。公司IT 基因和金融行业深厚的经验积累更为未来率先开展社区金融服务和数据分析类高附加值业务提供了充足的技术经验支持。我们相信公司领先和独特的竞争优势将巩固和扩大其末端配送王者地位,速递易业务正式变现后,仅目前投件、寄件、超时和广告四种收费模式即可为公司贡献丰厚利润,未来作为O2O的社区线下入口可能开展的社区金融、生活服务、电子商务等增值服务更将提供广阔想象空间。预计2014~2016年净利润分别为1.17亿元、2.39亿元、4.25亿元,摊薄后EPS 分别为0.32元、0.50元、0.88元。公司业务开展一旦提速,作为独立第三方平台且将立刻产生收入,其市值上涨空间将上至一个新台阶。上调公司评级至“买入”。 风险提示:速递易网点拓展进度不及预期;

软件和技术服务延续较快增长 公司2014 H1实现收入1.5亿,同比增长20%,净利润3772万,同比增长40%,扣非净利润同比增长52%。其中软件销售收入同比增长31%,硬件销售收入下滑17%,技术服务收入同比增长42%。硬件收入的下滑在一定程度上影响了公司整体收入表现,但长远看有助于公司提升整体业务结构层次。在当前经济政治环境导致政府部门在上半年对IT 技术投资整体偏谨慎的情况下,公司依然能够实现软件与技术服务的收入同比33%的较快增长,与其他IT 同行公司比,增速较为亮眼。 毛利率的较大突破标志着产品标准化程度提升 相对较高的产品化程度是公司与同行相比的一大显著优势。而公司上半年在毛利率上又体现出较大突破,软件与技术服务毛利率分别同比上升6%、11%,标志着公司产品的标准化程度进一步提升。这是盈利能力和发展前景优于项目型公司的明显特征。 重组未成功不影响公司长期外延式扩张圈地策略 上半年公司对山西导通和北京宇信网景的收购充分表明其在全国拍马圈地进程正在加速。7月的重组未能成功尽管短期对公司并购扩张的步伐有一定影响,但是还不至于伤筋动骨。一方面,医疗信息化市场快速发展、市场空间较大;另一方面,上规模的同行本身较少。公司的体量和专业化程度未来在并购市场依然富有吸引力,与同行之间也还远不到需要恶性竞争的地步。 看好公司HIS 龙头地位,维持“谨慎增持”评级 我们相信公司若能继续发挥优势,不断提高产品化程度,并继续稳步推进外延式扩张策略,其在HIS 行业的龙头领先地位将会逐渐突出。加上今年金保二期工程落地可能性较大,公司在医保控费业务先发优势明显,未来几年医保控费业务有望成为公司业绩增长的新亮点。预计2014~2016年EPS 分别为0.57元、0.85元、1.25元。我们看好公司长期发展,但短期看市值上升暂缺新的催化剂,维持“谨慎增持”评级。 风险提示 外延式并购落地时间点存在不确定性;

核心观点: OTA市场竞争加剧、线下支付向线下的转移,产业环境的变化将突显石基巨量消费类企业客户资源及预订、支付平台的价值! OTA竞争加剧,畅联业务空间将不局限于携程 目前携程在国内OTA市场处于领先地位,然而艺龙、去哪儿等平台亦明显处于弱势,呈奋起直追之势。同时阿里开始发力,淘宝旅行酒店预订平台更是推出后付制等新兴商业模式,有望成为新主力。随各大平台对用户体验及人工成本控制的追求,公司联业务有望取得携程以外的突破口。 线上放缓,互联网巨头展开线下支付战争 随电商着电商行业从爆发期进入快速增长期,线上支付市场增速亦随之放缓。然而,线下支付市场是线上的两倍,互联网巨头开始将线上支付战争引入线下。支付宝所依托的淘宝平台在线下并无优势,腾讯财付通则借微信平台提前启动线下市场布局。 技术优势成就资源壁垒,O2O带来变现机遇 O2O平台与商家的信息系统直连是未来的必然趋势,腾讯和阿里等互联网巨头将在酒店、餐饮和零售行业信息系统层面完成对产业链的整合。石基客户资源的价值由此突显。另外公司拥有完善的支付清算系统,打造消费闭环具备天然优势。媒体公开报道表明公司有机会获得预付卡牌照。 盈利预测与估值 预计公司2014~2016年EPS分别为1.62、2.19、2.96元,分别对应36倍、26倍、20倍PE。我们继续看好公司在大消费领域的客户资源壁垒以及在移动互联网O2O时代的变现价值,维持“买入”评级。 风险提示:与互联网企业合作进展不确定性;酒店等下游行业景气度持续低迷的风险;央行关于第三方支付监管政策的不确定性。

业绩增速持续稳定,经营质量提高 公司2014H1实现营业收入6.5亿元,同比增长55%;实现归属母公司股东的净利润1.2亿元,同比增长42%;同时公司扣非后归属于母公司股东的净利润9,197万元,同比增长74%。 下游行业应用需求向好 2C业务方面,讯飞语音输入法用户数达1.4亿,灵犀语音助手用户数已经超过3,000万,用户数量增长良好。然而目前个人用户对语音技术并未形成很好用户习惯,活跃用户数以及未来可能的商业模式有待继续考察。 2B 业务方面,公司语音技术的行业应用主要面向手机、车载及家电行业,相关产品的语音技术应用更具实用性。同时下游竞争较为激烈,市场化程度高,逐渐将附加的语音技术作为相关产品功能的标准配臵,下游客户范围不断扩展。 广泛合作,教育语音业务布局完善 我们一直以来都看好公司语音技术在教育领域的应用前景,一方面教育领域的语音技术应用有望成为刚需,例如口语测评业务;另一方面,公司教育领域暂无竞争者,市场把控能力更强,教育语音领域将是一片蓝海市场。公司拥有技术优势,此前已与出版机构合作,近期与传媒机构的合作则表明公司教育领域已经完整覆盖“技术+内容+渠道”三大要素,布局趋于完善。 盈利预测与估值预计 公司2014~2016年EPS 分别为0.5、0.7、0.97元,分别对应51、38、28倍PE。考虑到公司较好的稳定增长性,以及拥有基础核心IT 技术的稀缺性,维持“买入”评级。 风险提示 移动互联网及口语测评领域市场推广低于预期;行业竞争加剧的风险。

费用控制得当,业绩增长亮眼 公司2014H1实现销售收入8.9亿,同比增长19%,净利润8986万,同比增长40%,扣非净利润同比增长50%。其中亚太安讯在报告期内对公司贡献净利润799.5万,扣除并表和政府补助等非经常性损益的影响后,公司内生扣非净利润增速依然达35.6%,主要来自于费用控制得当和管理效率的提升。亚太安讯主营轨道交通智能化,结款周期受行业季节性影响主要集中在下半年,预计全年业绩释放后对进一步助力公司整体业绩高增长。 智慧医疗订单增速高企,推迟订单有望下半年释放 公司上半年新增订单共计9.2亿元,其中智慧医疗业务新增订单额同比增长46%,充分体现了公司大力发展以区域医疗代表的医疗信息化业务之决心。智慧交通与包含智慧建筑在内的智慧城市业务订单量有20%和24%下滑,我们估计主要原因如下:1、公司对其盈利能力和质地的一贯重视或导致其对毛利率和现金流相对较弱的智能建筑订单有选择性回避,尽管短期影响订单总额,但长期将优化公司整体业务结构。2、整顿风带来项目审批和订单的更加谨慎,导致智能交通项目的推迟。考虑到智能交通业务政府的主观推行意愿较强,加上三四季度政府保增长压力会增加,我们认为推迟的订单在下半年集中释放可能性较大。 智慧城市跑马圈地进程加速,项目全国范围开花 随着智慧城市建设继续推进,公司作为行业龙头,上半年共斩获各地智慧城市总包框架协议共计5个,总投资金额51亿元,项目范围遍布全国,彻底走出公司原有资源优势较大的华东地区,充分彰显行业龙头地位。而公司在大多数项目中采取的依然是政府投资、公司承建的传统模式,更突出了其对项目现金流及盈利能力的重视,也是我们长期看好公司的主要逻辑。 全年业绩增长无忧,维持“买入”评级 我们相信在下半年亚太安讯并表的情况下,公司全年业绩有望进一步增长,而接连斩获的总包合同将为公司未来业绩做出有力支撑。预计2014~2016年净利润分别为0.87元、1.18元、1.56元,对应当前股价PE分别为32倍、24倍、18倍,维持”买入“评级。 风险提示 智慧城市相关订单落地时间不确定性较大;短期股价上涨需要催化剂

收购滨河创新100%股权,交易总价79,800 万元 公司拟通过发行股份和支付现金的方式购买刘开同、董书倩、刘运龙和滨河数据(其中刘开同与董书倩分别持有滨河数据80%和20%的股权)所持有的滨河创新100%股权,合计支付17,602,940 股股份(占本次重组对价的60%)和31,920 万元现金(占本次重组对价的40%),发行价格为27.20元/股,交易总价为79,800 万元。 专注银行信息化外包服务的运营商 滨河创新是一家银行信息化建设整体外包服务的专业运营商,以保障银行信息数据、系统运行安全为基础,以自助平台建设及运营管理为支撑,承接农信社(农商行)及城商行信息化建设整体服务外包业务。业绩承诺2014-2016 年实现扣非后净利润分别不低于6,100、7,250 和8,650 万元。 战略优化客户结构,拓展产品与服务市场 滨河创新具有较强的盈利能力,交易完成后公司的盈利水平将显著提升,业绩实现翻倍增长;通过收购并整合滨河创新,公司在农信社(农商行)、城商行等快速增长的业务领域获得优质稳定的客户资源,优化公司的客户结构;并购、重组是公司快速发展的重要手段之一,公司希望通过并购具有一定客户基础、业务渠道、技术优势和竞争实力、符合长期发展战略的相关标的,提升公司整体实力,实现公司的跨越式发展。 盈利预测与估值 我们假设滨河创新2015 年开始并表,增厚2738.24 万股,我们预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.64、1.19、1.55 元,对应市盈率分别为44、24、18 倍,维持公司“买入”投资评级。 风险提示 业绩补偿承诺实施的违约风险,收购整合风险,核心人员流失的风险,自助终端设备管理风险。

2014年半年报:营收同比增长57%,净利润同比增长59%。 2014年上半年公司实现营业收入26,989万元,同比增长57%;销售费用和费用分别同比增长49%、29%,费用控制合理;净利润6,315万元,同比增长59%,扣非后净利润5,639万元,同比增长73%;综合毛利率48.84%,同比下降8.56%,主归因于国内外销售客户结构变化以及产品品种销售结构变化,加之为拓展城商行、农商行、农信社等,公司调整部分销售价格。 主导产品继续快速增长,新产品新业务顺利推进。 (1)从细分产品来看,清分机系列实现收入21,093万元,同比增长59%;点钞机系列实现收入3,579万元,同比增长220%,均保持了收入的大幅增长;(2)新产品、新业务方面,新一代存取款一体机、柜员循环出钞机、全自动现钞清分环保流水线、硬币兑换机等新产品及现金运营服务外包新业务持续在商业银行顺利推广试用。 完善整体产业布局,不断扩大产业规模。 公司以不断扩大产业规模为战略,并对整体产业进行布局;上市以来采取的主要途径为对外投资新设控股子公司。2014年上半年先后设立忻州聚龙金融服务有限公司、安阳聚龙鑫融信息技术服务有限公司、辽宁聚龙海目星智能物流科技有限公司,有利于公司完善在清分外包服务领域及现钞流通领域的布局,积极把握良好市场机遇,寻求新的业务增长点。 盈利预测与估值。 按照2014年51%增长的预期,目前股价对应2014年动态市盈率36倍;虽然公司市值高达147亿,但我们认为纸币清分机将继续快速增长,而多个新产品有望实现放量,共同推动业绩持续高成长,维持“买入”评级。 风险提示。 新产品拓展的风险;主营产品降价和增速下滑风险;人才缺口的风险。

上半年延续收入与净利高增长态势,增速超预期 公司2014H1实现收入8.7亿,同比增长75%,其中Q2单季实现收入4.5亿,同比增长78%。上半年净利润1.9亿,同比增长247%,扣除包含政府补贴在内的3376万非经常性损益后,实现扣非净利润同比增长177%。 1-6月综合毛利率以及Q2单季度的毛利率都实现同比与环比的增长,其中CDN 业务上半年毛利率高达42.6%,同比上升3.5%。此外,摊薄ROE 由去年同期的6%跃升至15%,盈利能力的大幅提升充分说明公司业务的特性优势愈发明显。下半年是互联网行业流量增长旺季,除了上半年剧增的网络视频和OTT 流量依然增速高企之外,电商等行业在四季度的季节性流量高峰亦有望为下半年流量增长锦上添花,我们对公司全年表现充满信心。 毛利率上升反映高附加值业务增长,明年或有更大提升空间 我们认为公司综合毛利率与CDN 业务毛利率的全面提升一方面归功于平台的规模化效应和利用率的提升;另一方面,在毛利率相对不高的视频流量暴涨的同时,公司依然能实现整体水平的稳中有升,从侧面反映了高毛利产品亦有大概率保持了高速增长。预计今年全年综合毛利率同比稳中有增的趋势有望持续,而明年随着MAA、WSS 等高附加值新产品对总体业绩贡献趋于明显,毛利率还有更大的提升空间。 长期成长逻辑不变,上调盈利预期 公司过去几年一直在产品线上持续创新,WSS 网络安全服务、MAA移动加速等新产品更是在技术上保持全行业的绝对领先。我们坚信专业化分工是科技前沿发展的历史经验和必然规律,对规模客户的进入威胁过分恐惧是对实体企业经营效率最大化的实践策略不够了解。只要互联网应用保持创新,用户体验不断完善的势头不变,互联网和运营商客户对第三方专业CDN 的依赖会持续支撑网宿成长的动力,现上调公司2014~2016年EPS 至1.46元、2.30元、3.59元,对应当前价格PE 分别为38倍、24倍、16倍,维持“买入”评级。 风险提示 新产品占比提高速度不确定;基数变大,季节性波动影响估值稳定;技术变化快,不易被资本市场充分理解。

中报业绩快报收入增势良好,有望消除市场疑虑 公司发布2014H1 业绩快报,收入7 亿,同比增长34%,靠近我们此前30%~35%预期的上限。其中二季度单季预计实现收入4.6 亿元,同比增长40%,环比大增96%。在4~6 月全国建筑安装工程投资完成额稳定在20.4%~20.7%区间的情况下,公司收入的喜人增长除了说明公司强大的产品销售能力之外,我们相信新产品的贡献也占到了较大比重,更反映了公司在推动创新业务落地方面高效的执行力。公司营业利润同比增长52%,延续一季度态势,费用控制管理成效显著。在1~4 月增值税退税入账情况下,公司预计实现2.7 亿净利润,同比增长43%。 电商业务东风渐起,提升估值空间 我们曾多次发布跟踪报告对公司建材电商业务的现状和发展前景进行详细解读。从公司在公开渠道披露的信息来看,目前旺材电商平台已正式进入招商阶段,预计三季度可实现平台的公开上线。我们一直坚持公司在房地产和建筑领域的深厚积累是其开展建材垂直电商业务的独特优势,也相信目前的业务模式符合房地产行业客户的真正需求。电商业务一旦落地,有望迅速实现推广,为公司打开盈利想象空间,显著提升整体估值。 软件业务增长持续、电商业务落地可期,维持“买入”评级 今年5、6 月起宏观经济各项数据显示的经济回暖态势和公司业绩快报显示的二季度收入大幅增长充分证实了我们自年初起即反复强调的“无需对宏观经济和下游需求过于担忧”观点。在下游需求维持稳定、公司软件创新业务贡献逐渐加大、电商业务落地在即的背景下,我们继续看好公司未来的发展,预计2014~2016 年EPS 分别为0.93 元、1.34 元、1.90 元,对应当前股价PE 分别为29 倍、20 倍、14 倍,维持“买入”评级。 风险提示:电商业务因商业模式不同对管理层有一定挑战;

创新业务之智慧线产品拉开大规模商用序幕 智慧线2.0的盈利模式是产品的销售(按照以米为单位计算),凭借技术优势以及市场比较定价法,在未来长时间内将保持显著的成本优势,从增量市场开始,先发优势足以保证获取丰厚的盈利;智慧线3.0的盈利模式为互联网运营,包括APP 分发平台、电商分发、插播广告、游戏活跃度保持等,与众多垂直行业企业合作铺设产品,从互联网物理基础层面借助EVA客户端大量吸引用户,对用户行为数据收集分析,从而进行精准营销。 创新业务之加速游戏领域布局 公司先后收购壳木软件100%股份、参股中清龙图20%股份、与360国际达成《战略合作协议》,获得FIFA2014手游授权宣传,合资成立游戏投并基金,布局充实了游戏内容以及推广和宣传渠道,同时借助与大型互联网公司的深入合作,搭建海外游戏平台,我们预计未来公司将加速游戏领域的布局。壳木新游戏《领主联盟》预计三季度推出,非常值得期待。 传统业务之飞信业务或已触底,IT 运维管理稳定增长 新一期飞信招标即将落地,我们对结果持偏乐观态度,虽然飞信对公司2014年上半年净利润的下降产生重大影响,但基本已经触底;而融合通信成为运营商未来发展核心,公司凭借多年飞信成功经验积极推进。公司的IT 运维管理业务包括网络管理、流程管理、信息安全管理、网络优化、大数据应用等,具有稳定而优质的大客户,IT 运维管理市场空间巨大以及公司高效的管理机制,我们预计未来仍可以维持20%-30%的稳定增长。 盈利预测与估值 我们预计公司2014-2016年EPS 分别为0.50、0.75、1.13元,对应市盈率分别为28、19、12倍,维持公司“买入”投资评级。 风险提示 智慧线产品的大规模推广仍有一定不确定性;手游市场竞争激烈,新游戏不确定性较大;海外融合通信平台及游戏平台推广低于预期。

智慧线系列技术优势独特,三类典型产品布局两大领域 智慧线是奇点国际耗费三年,自主研发设计的新型线缆型通信设备。相比传统AP模式优势主要体现在实施简单、成本更低,带宽、定位精度更高,维护成本更低。主要在两大领域进行布局,推出三类典型产品,即智慧线2.0系列、智慧线3.0系列、SmartCare电动汽车智能车载系统,能够满足各种室内热点公共地区及矿井、隧道等封闭空间内的通信需求。 政策推动智慧线2.0系列推广,智慧线3.0开启互联网运营模式 所有矿山必须安装“六大系统”的强制性政策、煤炭行业不断促进“两化”融合、国家对“数字矿山”的高度重视等政策方面推动,井下通信设备市场规模维持在千亿级别,公司已经成功获取安标证书,进入实质性推广期;而地上产品市场应用行业与领域众多,公司与北京医院成功签署战略合作协议标志首单落地,基于智慧线的无线宽带建设并联合运营服务。 盈利模式因时因地制宜,产品销售与互联网运营并举 智慧线2.0系列的盈利模式是产品的销售(按照以米为单位计算),凭借技术优势以及市场比较定价法,在未来长时间内将保持显著的成本优势,即使考虑到最先可能从增量市场开始,且一两年后或有竞争对手进入,公司的先发优势也足以保证获取丰厚的盈利。智慧线3.0系列的盈利模式为互联网运营,包括APP分发平台、电商分发、插播广告、游戏活跃度保持等,即通过与众多垂直行业企业合作铺设产品,从互联网物理基础层面借助EVA客户端大量吸引用户,对用户行为数据收集分析,从而进行精准营销。 盈利预测与估值 我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.50、0.75、1.13元,对应市盈率分别为27、18、12倍,维持公司“买入”投资评级。 风险提示 关于智慧线产品达成的合作协议尚未产生收入,且存在不确定性;虽然智慧线技术与产品应用前景广阔,但未来市场推广仍然存在风险。

ERP 实施服务行业龙头企业. 公司主营SAP、Oracle 等高端ERP 软件的实施服务,在国内行业地位领先。ERP 实施服务占总收入比连续三年超过65%,且增长稳健。在最近三年SAP 中国区软件收入一直保持较高增速的事实下,我们相信公司的主营业务在未来依然能够保持坚实增长,为公司贡献稳定收入与利润。 以显著优势切入供应链金融领域,创造发展良机. 公司在供应链金融领域的核心优势在于——现有的客户主要为大型企业,供应链上企业数量繁多且资金流动量大。以大型企业为切入点,为其供应链上下游的中小企业提供基于供应链的资金服务,既能够利用核心企业对其供应链的控制力明显降低平台的推广成本,又可在核心企业的信用背书下明显降低信用风险。一旦顺利铺开,不仅能为公司打开巨大的市场空间,更能以低边际成本的平台化运营显著优化公司现有的盈利模式。 外延式扩张主客观条件皆已具备,可预期水到渠成. 公司主营业务同行领先,客观需要外延拓展打破天花板。而且上市以来收购的标的体量整体偏小,因此收购意愿应该是愈发强烈。充裕的在手现金和承诺8 月27 日前不再进行重大资产重组的期限将至,为公司扫清发起大规模并购的时间障碍,存在可预见的将来进行收购的可能性。在并购方向中,我们认为向产业链上游的IT 咨询和下游的企业应用及解决方案延伸是最有可能的并购方向。 给予“买入“评级. 预计公司内生业务保持稳定增长,2014~2016 年EPS 分别为0.35 元、0.47 元、0.61 元,对应当前价格的PE 为33 倍、25 倍、19 倍。供应链金融平台的落地和外延预期给予公司一定的估值溢价空间,给予“买入”评级。 风险提示. 主营业务的下游需求受宏观经济影响较大;外延并购在落地时间点上存在不确定性