支撑评级的要点 2017年业绩高速增长,受益于下游挖机销量的翻倍增长之势。公司归母净利润3.82亿元,同比增长442.88%,高速增长,符合预期。2017年挖机油缸销量274122只,同比增长99.2%,与挖机销量增速基本一致(2017年挖机销量为14.03万台,同比增长99.5%);公司油缸配套可以配套6.85万台挖机,由此挖机油缸市占率达48.9%,处于进口替代的典型产品。 泵阀产品接力增长,未来有望超过翻倍增长。泵阀产品放量元年,销售收入2.48亿元,销售量超过15000台套,同比增长199%。目前公司小挖泵阀产量仍持续释放,2018年有望持续翻倍增长;同时中挖泵阀提前量产,实现批量供应,贡献2018年业绩增长新动力。 综合毛利率逐季提高,2017年全年毛利率提高10.8pct。挖机油缸毛利率38.8%,同比提高13.5pct;非标油缸毛利率31.7%,同比提高12.5%。毛利率提高的主要原因有3个:1)产品提价;2)非标油缸产品结构在调整;3)泵阀产品快速放量,规模效应逐步释放。 受汇兑和存货减值计提影响,4季度净利润略微下降。2017年4季度净利率达13.57%,同比提高6.56个pct,环比下降3.77个pct。环比下降的主要原因是四季度年终奖计提和存货减值计提,若回溯上述两项计提费用,公司四季度净利率不降反升。 评级面临的主要风险 工程机械行业出现断崖式下跌 估值 我们预计2018-2020年归母净利润6.51、8.21和10.84亿元,每股收益分别为1.04、1.30和1.72元,对应当前股价市盈率分别为26、21和18倍,持续推荐,维持买入评级。

公司发布2017年报:实现营业收入22.22亿元,同比增长37.01%;归属于上市公司股东的净利润1.26亿元,同比增长35.21%,业绩稳步增长,符合预期。作为A股仅有的集成电路前道核心设备供应商,公司的集成电路生产设备的市场认可度和影响力也在发生变化。我们持续看好龙头公司持续受益半导体产业向国内转移的红利,维持买入评级。 支撑评级的要点。 北方华创发布2017年报:实现营业收入22.22亿元,同比增长37.01%;实现归属于上市公司股东的净利润1.26亿元,同比增长35.21%;管理费用8亿元,同比减少12.02%,销售费用1.25亿元,同比增长15%;经营活动现金流量3,162.07万,同比提高115.7%;每10股派发现金红利0.28元。 受益下游半导体、光伏、LED等多行业高景气度,装备业务稳步增长。2017年公司电子工艺装备主营业务收入14.4亿元,同比增长43.96%。其中,泛半导体设备业务收入11.34亿元,同比增长39.47%,真空设备收入2亿元,同比增长127.46%。我们认为下游行业高景气度仍在持续,为公司未来几年业绩增长提供动力。 电子元器件产品收入,稳定增长。电子元器件主营业务收入7.63亿元,同比增长25.49%,占比总收入比重为34%,下游客户粘性强,增长相对稳定,未来有望保持年增速10-20%左右。 光伏设备在手订单充裕,保障2018年持续爆发式增长。公司为隆基公司主要提供单晶生长设备,在手订单9亿元左右,将在2018-19年逐步确认收入,我们预计2018年有望确认6-7亿元收入,同比增长200-250%。 半导体设备持续研发,有望加快放量。半导体设备技术难度大、瓶颈高,对集成电路产业发展起关键作用,公司产品覆盖20%价值量的核心设备,技术和市场有望持续突破,贡献未来业绩主增长点。 评级面临的主要风险。 半导体设备研发进展不及预期,半导体市场开拓不及预期。 估值。 预计公司2018-2020年每股收益分别为0.51、0.75和1.00元,对应当前股价市盈率分别为102、69和51倍,持续推荐。

公司发布2017年报:实现收入19.49亿,同比增长79%,实现归母净利润3.87亿,同比增长90%,业绩高速增长,符合预期。公司受益于下游光伏产业景气度提升,客户持续扩产对于设备的爆发式需求,光伏单晶生长设备销售额大幅增长,在手订单保障18年公司业绩高增长。同时半导体单晶硅生长设备和加工设备已成功研发,提前卡位,蓄势待发,有望成为公司新的增长极,我们持续看好公司未来发展,维持买入评级。 支撑评级的要点 受益于光伏产业的持续扩产,公司业绩高速增长。2017年公司实现总收入19.5亿元,同比增长79%;归母净利润3.87亿,同比增长90%,业绩大幅增长,主要受益下游光伏产业的持续扩产,我们认为光伏行业景气度仍在持续,为公司未来几年业绩增长提供支撑。 2018年在手订单充裕,已锁定超31亿元收入。2017年公司晶体生长设备及智能化装备共计签订合同36.57亿元。我们预计2017年设备在手订单将有20亿元将结转至2018年,再加上2018年1季度新签大订单,已锁定2018年超过31亿元收入,同比增长60%以上。 具备半导体设备生产基因,半导体市场有待爆发。公司成立之初就涉足半导体单晶炉产品,近年来研发费用持续投入,成功研发半导体设备, 包括单晶生长设备和加工设备,提前卡位。公司目前在手订单中包含半导体设备1.05亿元,预计18年有望逐步放量。 评级面临的主要风险 半导体设备研发进展不及预期,半导体市场开拓不及预期。 估值 考虑到光伏行业景气度仍在持续,光伏设备在手订单充分,保障18年业绩持续高增长,我们上调盈利预测,2018-2020年归母净利润7.04、8.59和10.3亿元,每股收益分别为0.71、0.87和1.05元,对应当前股价市盈率分别为35、29和23倍,维持买入评级。

公司公布年报:2017年公司实现收入31.87亿,同比增长12%,实现归母净利润0.68亿,同比下滑43.82%,符合预期。油服行业底部复苏,公司各项业务收入与毛利率均出现上升迹象,油田技术服务收入达到7.23亿并首次实现盈利,订单快速增长59%并呈现加速趋势。展望2018-2019年,随着油价中枢抬升,油公司资本开支持续增长可期,国内天然气供需缺口持续推动天然气尤其是页岩气开发加速。公司在经历行业低谷后转型一体化油气开发技术与工程服务供应商初见成效,盈利有望走出低谷重归增长通道。预计2018-2019年净利润3.43亿、7.49亿,维持买入评级。 支撑评级的要点 收入企稳回升,毛利率稳定销售与管理费用率下降,汇兑损失至利润下滑。 受益行业底部回升,公司除钻完井设备与油气工程服务外各项收入与毛利率均实现上升,整体收入结束下滑趋势实现12%的增长,毛利率亦稳中略升至26.8%。精细化管理与严控费用下,销售费用率与管理费用率分别下降0.97个百分点和2.18个百分点至8.74%和10.93%。 油田技术服务迈过盈亏平衡有望迎来利润率上升。油田技术服务板块, 收入同比增长51.46%至7.23亿,毛利率由负转正至6.37%。集团旗下杰瑞能源服务有限公司(油田技术服务业务实施主体)实现收入10.12亿, 实现净利润127万首次实现盈利,转型油田服务业务初见成效。随着行业进一步复苏,收入的进一步上升将带来板块毛利率和净利率的快速提升。 订单加速增长,利润反转可期。2017年全年公司新接订单42.33亿,同比大幅增长59%。其中2017年上下半年新接订单分别为20.27亿和22.06亿,同比分别增长44%和76%。订单增长呈现加速趋势,预计2018年收入增长将随之加速,利润出现快速反转。 天然气重归快速增长通道,杰瑞受益页岩气开发。国内天然气供需缺口持续扩大,页岩气作为天然气主要增量之一迎来历史机遇。2017年两桶油三大页岩气产区产气近90亿方,规划至2020年将提升至270-300亿方, 杰瑞股份作为压裂设备与一体化技术服务领先企业,将通过多种途径助力页岩气开发。 评级面临的主要风险 油价超预期下跌,油服行业复苏不及预期。 估值 预计2018-2019年净利润3.43亿、7.49亿,目前对应2019年19.8倍动态市盈率,对应2018年市净率1.8倍,维持买入评级。

支撑评级的要点 2017年盈利1.67亿元符合预期,预告2018年一季报翻倍增长:公司2017年实现营业收入8.95亿元,同比增长71%;实现归母净利润1.67亿元,同比增长69%,对应EPS为2.07元,同比增长29%。年报业绩符合业绩快报数据。2018年一季度净利润增长111%-139%,如果剔除上年同期的退税因素,单季度业绩增速会更高,我们认为主要由于2018年更多面板产线进入点亮或投产阶段。 AOI销售收入占比超过模组检测系统,成为第一大收入板块。AOI产品持续研发,未来有望加速渗透,包括Cell/Array制程的宏微观检测机在内的新产品。2017年公司AOI业务毛利率仅36%较上年度下降7.4个百分点,将公司综合毛利率从2016年的54%拉低至2017年的47%,未来由于批量供应,AOI面板设备的毛利率有望提高。 半导体检测和新能源领域的战略布局,打开更高成长空间。公司已与韩国IT&T合资设立子公司精鸿电子,半导体测试设备的技术、业务团队正在抓紧组建扩充过程中,技术产品在下游客户的认证也在同步推进,国内正在建设的存储芯片制造厂包括紫光南京项目、紫光成都项目、合肥长鑫、三星西安、海力士无锡项目等,精测电子在存储芯片及OLED驱动芯片的检测国产化方面提前卡位,具备发展潜力。 公司成长逻辑清晰。从module发展到array/cell制程,从TFT-LCD到OLED,从面板领域到半导体检测,市场空间将得到放大,公司成长天花板将逐步突破。无论是公司业绩还是公司估值都具备弹性,继续推荐精测电子,维持“买入”评级。 评级面临的主要风险 半导体测试设备研发进展不及预期,半导体市场开拓不及预期。 估值 预计公司2018-2020年每股收益分别为3.35、5.45和8.07元,对应当前股价市盈率分别为43、26和18倍,维持买入评级。

1、业绩回归快速增长。根据公司2017年业绩快报,2017年第四季度实现收入1.91亿元,同比增长34.5%,实现归母净利润0.4亿元,同比增长14.3%。2018年一季度业绩增速中枢较去年四季度明显提升,消除市场对其受地产后周期影响增速持续下滑的担忧。 2、产品结构改善与进口替代持续推动公司发展。公司下游对应家具制造行业,虽然对房地产销售存在一定依赖,但中长期自动化改造空间巨大,进口替代趋势均未改变。随着定制家具渗透率的持续提升,定制家具品类从橱柜向衣柜再向全屋家具扩张,以及对板材利用率、生产效率要求的提升,对更自动化、更柔性化的生产设备的需求将长期推动行业发展。公司在国产封边机领域具有显著竞争优势,并持续开拓包括数控裁板锯、数控钻孔机、加工中心等自动化数控设备,扩张产品线同时提升一体化服务能力,有望持续受益。 3、弘亚数控仍处于市占率提升、龙头地位巩固的最优阶段,维持买入评级。公司有望凭借上市持续提升的产品性能、管理、销售实力以加深护城河,在产能投放后保持市占率提升趋势并巩固龙头优势。维持2018-2019年净利润3.25亿、4.18亿预测,由于市场对地产后周期影响及公告减持影响,公司前期股价深度调整,目前股价对应2018年仅20倍动态市盈率,PEG低于1,继续予以推荐。

公司公布年报:2017年实现收入与归母净利分别为 19.18亿、2.16亿,同 比增长49%、4.6%,收入增速略超预期,受汇率和股权激励费用增长影响利润增长略低于预期。国内按摩椅由培育期走向成长期,产品销售与按摩服务双双爆发,内销收入增长137%达到9.4亿,占收入比重快速提升至近50%,由ODM 向自主品牌迅速转变。我们持续看好国内按摩椅市场的长期增长潜力和共享按摩椅模式的爆发,看好公司成长为国内按摩椅龙头企业, 实现“走进千万家庭,服务亿万人群”的愿景,预计2018-2020年净利润3.74、5.46、7.13亿,维持买入评级。 按摩椅进入“从1到N”快速成长期。受益消费趋势与共享模式推动, 2017年国内按摩椅成为快速成长元年。公司在经销、直营、电商多渠道扩张下按摩椅收入高速增长,经测算公司国内产品销售将近7亿,同比增长93%。国内按摩椅渗透率仅1%,我们估算到2025年按摩椅渗透率达到4.72%,年市场规模增长至263亿。“从1到N”快速成长时期可持续多年。 共享模式重构消费实现爆发。2017年公司共享按摩椅新增4.26万台至5.26万台,按摩服务收入2.33亿,均实现爆发。我们预计2018年末公司共享按摩椅有望达到9.5万台,继续呈现高速增长,为公司提供利润又一利润增长点。 海外市场稳步拓展增速回升。2017年海外收入9.67亿同比增长9.77%, 较2017上半年2.44%增速显著回升,日本按摩器具销售减少的影响已经结束,我们预计2018年海外市场收入增速将继续稳步回升至10-15%。 研发-制造-销售全方位扩张迎接市场爆发。2017年公司研发投入增长67% 至1亿元。研发方面公司持续以技术创新为导向,制造方面募投项目计划新增43万台按摩椅与15.5万台按摩小电器产能,销售方面持续加大新型营销网络、营销渠道与售后服务网络建设。公司正全方位准备加快扩张,期待国内市场爆发期收获丰厚。

支撑评级的要点 半导体检测大体可以分为前道的过程工艺控制检测(ProcessCotroll)和后道的测试环节(ATE)。工艺控制检测主要包括:(1)OCD结构检测,如形状、线宽、膜厚;(2)缺陷检测;(3)其它小类型的检测,例如电阻率的测试,离子注入浓度检测。ATE则包括封装前的中测(CircuitProbig),即搭配使用集成电路测试机和探针台对每一粒芯片进行电压、电流、时序和功能的测量,以及封装后的FialTest(FT)。 半导体检测设备市场规模估计已达100亿美金,工艺流程控制与ATE市场规模比例为2:1。我们预计检测设备市场规模占总体半导体设备的15%-20%,2017年已超100亿美金,其中工艺流程控制(ProcessCotroll)的市场规模约占2/3,ATE检测市场规模约占1/3。 过程工艺控制检测主要被KLA-Tecor、应用材料、日立三家公司垄断。 过程工艺控制检市场中,规模较大的产品包括光学图像测量、光罩检测、薄膜测量、晶圆缺陷检测等,KLA-Tecor在这个领域均占有50%左右市场份额,其次是应用材料和日立,前三家市占率合计达到70%。上海睿励以膜厚测量为主,其他产品尚未国产化起步。 ATE检测市场也被TERADYNE、爱德万、Xcerra垄断。ATE检测包括SOC测试、TF测试、存储芯片测试、模拟芯片测试等,SOC测试占有ATE60%的市场。ATE的市场集中度也很高,前三家市占率合计占到90%,其中泰瑞达市占率最高45%,爱德万市占率44%,Xcerra市占率低于10%。 全球半导体检测龙头产品优势各异。KLA-Tecor优势在于芯片核心生产环节的工艺流程控制检测,特别是晶圆缺陷检测,而泰瑞达、爱德万、Xcerra主要优势领域在ATE,其中泰瑞达在SOC测试方面领先,而爱德万的优势在存储芯片测试,Xcerra的优势则在模拟芯片测试。 精测电子进军半导体检测有助于国产化。国产设备中,上海睿励涉足工艺流程控制中的膜厚检测,其他工艺流程控制环节的检测设备国产化还很遥远,而涉足ATE设备的厂商有长川科技、北京华峰等,但均以电源管理芯片测试为主,存储芯片测试和面板驱动芯片测试几乎是空白。精测电子拟与韩国IT&T合作,进军半导体检测领域,弥补国内存储器检测、面板驱动芯片检测的空白。 评级面临的主要风险 集成电路行业景气度下滑;半导体检测客户拓展不顺利。 估值 我们预计精测电子2017-2018年公司利润1.7/2.9亿元,目前2018年动态PE估值为35倍,精测电子在半导体测试领域内定位精准,有望突破面板设备领域的天花板,维持买入评级。

点评: 公司业绩大幅增长,符合预期。随着光伏行业快速增长,下游客户(中环光伏为主,晶澳晶科协鑫等)的扩产及单晶市场份额持续提升,公司把握设备技术发展趋势,研发的单晶硅生长炉需求大幅增长,2017年取得订单和验收的产品同比大幅增加;此外公司光伏智能化加工设备、蓝宝石材料业务稳定发展,半导体设备订单同比有所增加,对报告期业绩有积极影响; 2018年持续高速增长有保障,已锁定30亿元收入。截止到2017年3季度,公司2017年签订光伏设备订单合计27亿,四季度确认收入7个亿左右,预计有20亿元将结转至2018年,再加上2018年新签中环光伏8.6亿元,韩华凯恩4300万美元(合计约2.7亿元人民币)的大订单,已锁定2018年超过30亿元收入,同比增长50%以上。 中环光伏更多订单值得期待。中环光伏在2017年9月新增的8.6GWh产能所对应的设备订单中,预计仍有设备需求等待进一步释放。据测算,光伏产业每Gwh需要设备投资达3亿元,对于中环新增规划产能设备额为25亿元左右,部分设备订单大概率将由晶盛机电获得,原因1)国内鲜有竞争对手;2)长期合作的基础。 掌握半导体单晶炉技术,等待市场检验和需求爆发。公司作为国内大硅片设备的唯一生产厂商,有望受益未来的大硅片行业的爆发,目前主要瓶颈在于下游生产工艺未成熟。中环半导体硅片产能快速增长,公司提前卡位,作为中环无锡项目10%参股股东,有望借力磨练半导体单晶炉产品,加快向半导体设备领域延伸步伐。天津基地产能扩产20万片,设备需求超过1亿元;无锡基地(第一期)设备投资将于2018年启动,计划19年达产,设备投资计划值超过100亿元。 我们预计公司18-19年实现净利润5.24亿和6.51亿元,对应的eps分别为0.54和0.24元,我们给予18年40倍PE,维持买入评级。

北方华创发布2017年度业绩快报,实现营业收入22.28亿元,同比增长37.35%;实现归属于上市公司股东的净利润1.25亿元,同比增长34.52%。公司为国内半导体设备龙头公司,产品线价值覆盖IC制程20%,有望深度受益半导体产业加速向中国转移的进程。公司主要产品包括电子元器件和电子工艺装备,元器件产品需要增速稳定,装备业务正快速扩张,单体价值量高,业绩弹性大。我们预测公司2018-19年有望实现业绩2.35亿和3.14亿元,维持买入评级。

支撑评级的要点 跻身国内民营油服前三。通过选择性坚守与调整性转型,公司已成长为一家集油田服务和设备制造于一体,专业从事油田工程技术服务、油田环保服务、油气工程建设服务以及油气田钻完井设备、油田环保设备、油田工程设备研发制造的国际化综合性油田服务集团。2016年收入28.33亿,排名国内民营油服企业第一;其中服务类收入7.97亿,排名第三。 油价具有需求支撑,资本开支底部回升。全球经济持续复苏超预期、OPEC限产持续,随着下半年需求旺季到来,全球石油供需将再次进入紧平衡,有望支撑油价维持60美元以上。2017年油公司资本开支见底回升约8%,面对油价抬升2018年资本开支增速有望超越2017年。 天然气开发重归快速增长提供新机遇。能源结构调整与“煤改气”促进天然气消费快速增长,2017年天然气消费量2394亿立方米同比增长14.71%,而产量仅1474亿立方米增长9.1%,对外依存度逼近40%。天然气开发重归快速增长,且未来主要增量来自非常规天然气,为广泛布局天然气开采服务且具有领先压裂技术服务的杰瑞提供新机遇。 调整资源分配,向一体化、国际化转型。公司在行业下滑过程中通过不断缩减资本开支,调整人才选拔与考核体系快速控制成本保证盈利。调整不忘拓展,公司同时加强固井、压裂、连续油管在内的一体化技术服务能力,加大油田环保与油气田工程建设业务布局,逆势拓展海外市场营销体系,实现各类服务业务快速增长超越行业增速与海外收入占比超过国内。 评级面临的主要风险 油价不达预期,海外市场拓展不达预期 估值 我们预计公司2017-2109年归母净利润将从目前的底部快速反弹,分别达到0.70亿、3.43亿和7.56亿,目前市值分别对应2018、2019年动态市盈率分别为40.3倍、18.2倍,对应2017年市净率1.8倍。受制于周期性行业底部复苏阶段盈利波动较大的特征,我们认为现阶段以市净率估值更为适用。目前国内外油服企业市净率均值为2.1倍,处于历史底部,随着行业复苏估值具有较大修复空间。考虑杰瑞股份业绩快速回升带来净资产持续增厚,及其较低的资产负债率和稳健的财务状况,我们认为公司合理估值应在156-195亿之间,对应2-2.5市净率,首次给予“买入”评级

精测电子(300567.CH/人民币 104.59, 买入)已公布进军半导体检测领域,为更好的判断半导体检测行业的发展潜力,我们陆续拜访了半导体测试设备龙头泰瑞达等行业专家。 主要观点。 1、半导体检测大体可以分为中道的过程工艺控制检测和后道的测试环节(良率测试、Final Test)。工艺控制检测主要包括: (1)OCD 结构检测,如形状、线宽、膜厚; (2)缺陷检测; (3)其它小类型的检测,例如电阻率的测试,离子注入浓度检测。良率测试、Final Test 在封装环节前后完成。 2、根据行业调研信息估计,半导体检测设备市场规模至少50亿美金。其中,过程工艺控制检测设备市场规模约为30-40亿美元,而良率测试、Final Test等的设备市场规模估计为25-30亿美元。 3、过程工艺控制检测主要被美国公司KT 垄断。例如,线宽检测,以日立为主,膜厚检测,被KT 垄断了80-85%的市场份额,缺陷检测,也是KT 垄断了100%的市场。KLA 在通过不断地收购新对手之后,占据了行业的垄断地位,KT 的服务是7*12模式,而爱德万和泰瑞达是7*24模式。 4、半导体测试市场被TERADYNE、爱德万、Xcerra 基本垄断,其中泰瑞达市占率最高40-50%,爱德万市占率40%左右,Xcerra 占10%不到,其它像Cohu等份额更小。在国内市场上,仍以TERADYNE、爱德万的测试设备为主,只是爱德万因在大陆根深蒂固,因此爱德万在中国大陆市占率会略高一些。 5、Memory 和面板驱动芯片检测设备国产化缺失。国内有长川、北京华峰做高功率电源管理芯片测试设备,但定位于memory 和面板驱动的国产化设备缺乏。 6、精测电子联合三星供应商IT&T,进入国内memory 和面板驱动芯片检测设备市场,短期内应该是定位精准,迅速占领市场的最佳选择。 7、如果精测与IT&T 双方合作成功,预计有实质的业绩贡献也至少在1年以后。 投资建议。 我们预计精测电子2017-2018年公司利润1.7/3.0亿元,目前PE 估值为28倍,精测电子在半导体测试领域内定位精准,有望突破面板设备领域的天花板,维持买入评级,目标价146元。

恒立液压发布2017年业绩预告,预计2017年度实现归母净利润为37,000-40,000万元,同比增长425.94-468.59%。公司具有明显的技术优势和领先的市场地位,产品研发路线:油缸-泵阀-马达-液压系统,产品线不断向技术难度更高、市场空间更大的方向延伸,远期打造国内液压系统龙头公司。我们测算公司2018年归母净利润7.1亿元,考虑到公司标的稀缺和快速成长性,我们给予2018年35倍PE,上调目标价至43元,维持买入评级。 支撑评级的要点。 国内液压系统的龙头企业,产品结构典型倒金字塔发展路径。公司具有明显技术优势:以技术为主驱动力,持续向难度更大、瓶颈更高、市场空间更广阔的产品进行研发和突破,远期打造国内液压系统龙头公司。公司具有市场优势:目前国内几乎没有竞争者,主要对标企业如力士乐(德国200多年历史)、川崎(日本140年历史)、KYB(日本99年历史)等国际液压件龙头公司,属于典型的国产化替代稀缺标的。 下游工程机械行业健康发展,公司是最受益标的。我们判断工程机械行业经历大起(08-11年)大落(12-16年)之后,将进入健康发展阶段。我们认为在挖机销量维持高位震荡的环境下,公司油缸产品、泵阀产品都是最佳受益品种。油缸产品在下游主要客户的市占率已经很高,整体成供不应求状态,公司在无大量扩产的情况下,更多通过调整产品结构和提高售价的方式,以平衡需求。泵阀产品有望快速弥补市场空缺,解决国内主机厂的燃眉之急。公司正逐步扩产,有望不断满足市场需求,提高市占率。 打造国际化企业愿景:海外收入占比有望由30%提高到50%。公司具备国际化基因,油缸产品历时4年进入卡特彼勒供应链体系,未来泵阀产品有望进一步导入。此外公司在北美市场开发高空作业平台客户Snorkel公司等,欧洲市场开发Liebherr公司等,和日本市场开发神钢,久保田公司等,正逐步开拓,海外市场值得期待。 风险。 工程机械行业出现断崖式下跌;中大挖泵阀产品研发进度低于预期。 估值。 我们预测公司2017-19年每股收益为0.668、1.236和1.557元,对应市盈率为46、25和20倍。考虑到公司成长性和稀缺性,我们给予公司2018年35倍市盈率,上调目标价至43元,维持买入评级。

康尼机电(603111.CH/人民币 11.94, 买入)成功打造“轨道交通”+“消费电子”双轮驱动的发展模式。公司所处的轨交行业和消费电子行业发生短期变化,未对公司业绩产生影响,公司基本面持续向好,业绩确定性强,安全边际高。我们预测2017年母公司有望实现净利润2.75亿元,龙昕有望实现净利润2.4亿元;预测2018年母公司有望实现净利润3.4亿元,龙昕有望实现净利润3.1亿元。我们维持买入评级。 事项。 受到消费电子下游厂商砍单风波影响、和铁路总公司设备固定资产投资预期变化的影响,康尼机电近期股价连续下调。 点评。 开启“轨交”+“消费电子”双轮驱动格局,公司价值被严重低估。 公司于2017年成功收购龙昕科技,涉足消费电子领域,正式开启轨交门系统和表面处理的双轮驱动的发展模式。近期消费电子领域的下游客户砍单风波的影响,和轨交领域设备固定资产投资预期降低的事件,我们认为行业短期变化对于公司业绩影响不大。我们认为无论是消费电子还是轨交主业,都存在较大预期差,回调即是买入时点,我们坚定推荐。 消费电子(龙昕科技)方面:一季度订单有保障,全年业绩大概率超预期。 我们的观点:砍单风波对龙昕影响甚微。原因有如下几点: 1)消费电子市场总量依旧很大,大有可为。据统计,未来几年全球智能手机出货量保持在15亿部左右,撬动整个手机产业链4300亿美元左右的价值量。表面处理市场空间也达700-800亿元,塑胶件市场也维持在300亿左右。 市场空间足够大,专注塑胶件表面处理的龙昕科技大有可为。 2)2018年新增产能,贡献新增长点。新增产能包括:塑胶件全制程产能、不锈钢中框表面处理产能。2017年底,新增产能设备已经到位,已具备投产能力。全制程业务有效带动公司营业收入的快速提升;“双玻璃+不锈钢中框”手机有望从旗舰机快速渗透,不锈钢中框处理需求有望呈爆发式增长,公司掌握核心技术,正迎接新的业绩增长点;IMT-复合材料玻璃化的工艺,龙昕科技处于研发第一方阵,掌握核心技术,已经有相应产品,预计2018年会正式推出市场。由于IMT 工艺的非金属外壳适合5G 时代,所以我们认为IMT 工艺将会为公司未来几年带来持续的业绩增长。

事件 2018年1月16日,北方华创总裁赵晋荣先生与美国AkrionSystemsLLC公司总裁MichaelIoannou先生在Akrion公司位于美国宾夕法尼亚州阿伦敦的总部正式签署资产交割相关文件,北方华创微电子在美国新设的全资子公司NAURAAkrionInc.正式取得了Akrion公司全部清洗业务相关资产。 点评 收购Akrion历时超过5个月,终获批准修的正果 北方华创于2017年8月8日发布公告,拟以1500万美元收购美国Akrion公司,历时5个多月,先后经历北京商务局、发改委、外汇局、和美国政府、台湾经济部等部门的审批,最终于2018年1月16日,获得全部审批,并完成交割。此例半导体领域成功收购案例意义重大。此案是美国政府特朗普(DonaldTrump)总统上任以来的首笔中资收购案。中资企业竞购半导体公司引起了美国外国投资委员会和多届美国政府的特别关注。 清洗机是半导体制程中应用最多的关键设备,市场巨大且持续增长 清洗机在半导体制程中重要且需求量大。半导体晶圆在制程中清洗的目的:去除瑕疵和颗粒,以提高晶片成品率,清洗工艺的步骤已经超过制造工艺步骤的1/3;20nm节点的DRAM已经多达200个清洗步骤。据ICinsight测算,全球清洗设备的市场空间在2015-2020年的复合增长率为6.8%,是一个巨大且不断成长的市场。此次收购,北方华创半导体清洗设备产品线得到了有效的补充和增强,整合后的清洗业务包括单片清洗和批式清洗两大产品线,覆盖工艺种类进一步增多,有力提升了北方华创微电子清洗设备业务的整体市场竞争力,使北方华创微电子有能力更好的为全球范围的客户提供全面的清洗工艺设备解决方案。 后期整合,帮助公司打开更大市场空间 公司后期将原有清洗机事业部与NAURAAkrion进行整合,通过对研发、市场开拓、销售渠道、售后服务、制造和供应链等业务领域的协作,全面提升研发能力,降低产品成本、缩短交货周期,抓住快速发展的中国市场,服务于中国IC制造、硅晶圆制造、先进封装、半导体照明、微机电系统和新兴半导体等领域的客户。 盈利预测与投资建议 北方华创是产品线最丰富(覆盖全制程20%设备)、技术最领先(多项设备通过02专项验收)、基金机构布局最多的设备类半导体公司,我们持续推荐。 我们预测公司2017-19年有望实现净利润1.43亿元,2.35亿元,和3.14亿元,对应的eps分别为0.313,0.514和0.685元。基于下游市场高景气度,公司处于快速成长期,标的稀缺,我们维持买入评级。