精测电子(300567.CH/人民币 104.59, 买入)已公布进军半导体检测领域,为更好的判断半导体检测行业的发展潜力,我们陆续拜访了半导体测试设备龙头泰瑞达等行业专家。 主要观点。 1、半导体检测大体可以分为中道的过程工艺控制检测和后道的测试环节(良率测试、Final Test)。工艺控制检测主要包括: (1)OCD 结构检测,如形状、线宽、膜厚; (2)缺陷检测; (3)其它小类型的检测,例如电阻率的测试,离子注入浓度检测。良率测试、Final Test 在封装环节前后完成。 2、根据行业调研信息估计,半导体检测设备市场规模至少50亿美金。其中,过程工艺控制检测设备市场规模约为30-40亿美元,而良率测试、Final Test等的设备市场规模估计为25-30亿美元。 3、过程工艺控制检测主要被美国公司KT 垄断。例如,线宽检测,以日立为主,膜厚检测,被KT 垄断了80-85%的市场份额,缺陷检测,也是KT 垄断了100%的市场。KLA 在通过不断地收购新对手之后,占据了行业的垄断地位,KT 的服务是7*12模式,而爱德万和泰瑞达是7*24模式。 4、半导体测试市场被TERADYNE、爱德万、Xcerra 基本垄断,其中泰瑞达市占率最高40-50%,爱德万市占率40%左右,Xcerra 占10%不到,其它像Cohu等份额更小。在国内市场上,仍以TERADYNE、爱德万的测试设备为主,只是爱德万因在大陆根深蒂固,因此爱德万在中国大陆市占率会略高一些。 5、Memory 和面板驱动芯片检测设备国产化缺失。国内有长川、北京华峰做高功率电源管理芯片测试设备,但定位于memory 和面板驱动的国产化设备缺乏。 6、精测电子联合三星供应商IT&T,进入国内memory 和面板驱动芯片检测设备市场,短期内应该是定位精准,迅速占领市场的最佳选择。 7、如果精测与IT&T 双方合作成功,预计有实质的业绩贡献也至少在1年以后。 投资建议。 我们预计精测电子2017-2018年公司利润1.7/3.0亿元,目前PE 估值为28倍,精测电子在半导体测试领域内定位精准,有望突破面板设备领域的天花板,维持买入评级,目标价146元。

恒立液压发布2017年业绩预告,预计2017年度实现归母净利润为37,000-40,000万元,同比增长425.94-468.59%。公司具有明显的技术优势和领先的市场地位,产品研发路线:油缸-泵阀-马达-液压系统,产品线不断向技术难度更高、市场空间更大的方向延伸,远期打造国内液压系统龙头公司。我们测算公司2018年归母净利润7.1亿元,考虑到公司标的稀缺和快速成长性,我们给予2018年35倍PE,上调目标价至43元,维持买入评级。 支撑评级的要点。 国内液压系统的龙头企业,产品结构典型倒金字塔发展路径。公司具有明显技术优势:以技术为主驱动力,持续向难度更大、瓶颈更高、市场空间更广阔的产品进行研发和突破,远期打造国内液压系统龙头公司。公司具有市场优势:目前国内几乎没有竞争者,主要对标企业如力士乐(德国200多年历史)、川崎(日本140年历史)、KYB(日本99年历史)等国际液压件龙头公司,属于典型的国产化替代稀缺标的。 下游工程机械行业健康发展,公司是最受益标的。我们判断工程机械行业经历大起(08-11年)大落(12-16年)之后,将进入健康发展阶段。我们认为在挖机销量维持高位震荡的环境下,公司油缸产品、泵阀产品都是最佳受益品种。油缸产品在下游主要客户的市占率已经很高,整体成供不应求状态,公司在无大量扩产的情况下,更多通过调整产品结构和提高售价的方式,以平衡需求。泵阀产品有望快速弥补市场空缺,解决国内主机厂的燃眉之急。公司正逐步扩产,有望不断满足市场需求,提高市占率。 打造国际化企业愿景:海外收入占比有望由30%提高到50%。公司具备国际化基因,油缸产品历时4年进入卡特彼勒供应链体系,未来泵阀产品有望进一步导入。此外公司在北美市场开发高空作业平台客户Snorkel公司等,欧洲市场开发Liebherr公司等,和日本市场开发神钢,久保田公司等,正逐步开拓,海外市场值得期待。 风险。 工程机械行业出现断崖式下跌;中大挖泵阀产品研发进度低于预期。 估值。 我们预测公司2017-19年每股收益为0.668、1.236和1.557元,对应市盈率为46、25和20倍。考虑到公司成长性和稀缺性,我们给予公司2018年35倍市盈率,上调目标价至43元,维持买入评级。

康尼机电(603111.CH/人民币 11.94, 买入)成功打造“轨道交通”+“消费电子”双轮驱动的发展模式。公司所处的轨交行业和消费电子行业发生短期变化,未对公司业绩产生影响,公司基本面持续向好,业绩确定性强,安全边际高。我们预测2017年母公司有望实现净利润2.75亿元,龙昕有望实现净利润2.4亿元;预测2018年母公司有望实现净利润3.4亿元,龙昕有望实现净利润3.1亿元。我们维持买入评级。 事项。 受到消费电子下游厂商砍单风波影响、和铁路总公司设备固定资产投资预期变化的影响,康尼机电近期股价连续下调。 点评。 开启“轨交”+“消费电子”双轮驱动格局,公司价值被严重低估。 公司于2017年成功收购龙昕科技,涉足消费电子领域,正式开启轨交门系统和表面处理的双轮驱动的发展模式。近期消费电子领域的下游客户砍单风波的影响,和轨交领域设备固定资产投资预期降低的事件,我们认为行业短期变化对于公司业绩影响不大。我们认为无论是消费电子还是轨交主业,都存在较大预期差,回调即是买入时点,我们坚定推荐。 消费电子(龙昕科技)方面:一季度订单有保障,全年业绩大概率超预期。 我们的观点:砍单风波对龙昕影响甚微。原因有如下几点: 1)消费电子市场总量依旧很大,大有可为。据统计,未来几年全球智能手机出货量保持在15亿部左右,撬动整个手机产业链4300亿美元左右的价值量。表面处理市场空间也达700-800亿元,塑胶件市场也维持在300亿左右。 市场空间足够大,专注塑胶件表面处理的龙昕科技大有可为。 2)2018年新增产能,贡献新增长点。新增产能包括:塑胶件全制程产能、不锈钢中框表面处理产能。2017年底,新增产能设备已经到位,已具备投产能力。全制程业务有效带动公司营业收入的快速提升;“双玻璃+不锈钢中框”手机有望从旗舰机快速渗透,不锈钢中框处理需求有望呈爆发式增长,公司掌握核心技术,正迎接新的业绩增长点;IMT-复合材料玻璃化的工艺,龙昕科技处于研发第一方阵,掌握核心技术,已经有相应产品,预计2018年会正式推出市场。由于IMT 工艺的非金属外壳适合5G 时代,所以我们认为IMT 工艺将会为公司未来几年带来持续的业绩增长。

事件 2018年1月16日,北方华创总裁赵晋荣先生与美国AkrionSystemsLLC公司总裁MichaelIoannou先生在Akrion公司位于美国宾夕法尼亚州阿伦敦的总部正式签署资产交割相关文件,北方华创微电子在美国新设的全资子公司NAURAAkrionInc.正式取得了Akrion公司全部清洗业务相关资产。 点评 收购Akrion历时超过5个月,终获批准修的正果 北方华创于2017年8月8日发布公告,拟以1500万美元收购美国Akrion公司,历时5个多月,先后经历北京商务局、发改委、外汇局、和美国政府、台湾经济部等部门的审批,最终于2018年1月16日,获得全部审批,并完成交割。此例半导体领域成功收购案例意义重大。此案是美国政府特朗普(DonaldTrump)总统上任以来的首笔中资收购案。中资企业竞购半导体公司引起了美国外国投资委员会和多届美国政府的特别关注。 清洗机是半导体制程中应用最多的关键设备,市场巨大且持续增长 清洗机在半导体制程中重要且需求量大。半导体晶圆在制程中清洗的目的:去除瑕疵和颗粒,以提高晶片成品率,清洗工艺的步骤已经超过制造工艺步骤的1/3;20nm节点的DRAM已经多达200个清洗步骤。据ICinsight测算,全球清洗设备的市场空间在2015-2020年的复合增长率为6.8%,是一个巨大且不断成长的市场。此次收购,北方华创半导体清洗设备产品线得到了有效的补充和增强,整合后的清洗业务包括单片清洗和批式清洗两大产品线,覆盖工艺种类进一步增多,有力提升了北方华创微电子清洗设备业务的整体市场竞争力,使北方华创微电子有能力更好的为全球范围的客户提供全面的清洗工艺设备解决方案。 后期整合,帮助公司打开更大市场空间 公司后期将原有清洗机事业部与NAURAAkrion进行整合,通过对研发、市场开拓、销售渠道、售后服务、制造和供应链等业务领域的协作,全面提升研发能力,降低产品成本、缩短交货周期,抓住快速发展的中国市场,服务于中国IC制造、硅晶圆制造、先进封装、半导体照明、微机电系统和新兴半导体等领域的客户。 盈利预测与投资建议 北方华创是产品线最丰富(覆盖全制程20%设备)、技术最领先(多项设备通过02专项验收)、基金机构布局最多的设备类半导体公司,我们持续推荐。 我们预测公司2017-19年有望实现净利润1.43亿元,2.35亿元,和3.14亿元,对应的eps分别为0.313,0.514和0.685元。基于下游市场高景气度,公司处于快速成长期,标的稀缺,我们维持买入评级。

1、2017年业绩增长60%,符合预期。2017年归母净利润2.8亿,同比增长60%,扣非后归母净利润2.75亿,同比增长65.5%,对应第四季度归母净利润0.53亿,同比增长29.3%,业绩符合我们此前预期。得益于国内高空作业平台高速发展、海外市场渠道不断拓宽,以及公司在产品质量与服务、生产制造管理等多方面的持续提升,公司业绩实现快速增长。 2、全球地位提升,渠道布局突破,维持海外市场迎来全面加速契机判断。公司近年来通过技术创新不断研发完善产品体系,通过深入合作与推陈出新开拓并维护市场,通过全自动化生产线建设提升制造效率降低成本。多角度深化竞争优势为公司带来全球行业地位的持续提升--2016年公司收入在全球高空作业平台行业排名17,较2015年上升2名;按照2017年收入预期,公司排名将再次上升至10名附近。渠道方面,公司在欧洲增资意大利Magni,在美国投资CMEC,在日本与NJM达成战略合作,海外重点市场渠道持续实现质的突破,从超市、经销商渠道向占据市场主导的租赁商拓展趋势明显。根据IPAF预计,2017年全球高空作业平台租赁商设备保有量接近120万台,其中美国与欧洲十国分别达到58.2万台与27.6万台,分别增加2.1万台与0.7万台。我们测算仅此两地区年均更新需求达到14-15.5万台,2018年海外经济持续复苏,GDP增速预期不断上调,新增与更新需求继续向好可期。展望2018年,全球地位、渠道、市场需求多方面支持公司海外销售加速,市占率提升。对比JLG、Terex全球两大龙头19亿与17亿美元(2016年)的收入体量,2017年公司海外收入预计约为1.1亿美元,成长空间巨大。 3、国内市场具备长期成长属性,公司凭借领先优势持续分享行业红利。我们估测2017年国内高空平台销量约为1.4万台,同比增长55%,市场保有量约4万台。我们测算国内高空作业平台保有量密度远景可达到美国的20-30%,对应设备新增存量与市场容量中位数约合32万台、500亿。作为人工替代产品,国内高空作业平台行业具备长期成长属性,中期增速可保持30-50%。短期而言,2018年行业有望因制造业景气度提升而增速达到40%-50%。 我们估测公司国内市占率超过40%,公司产品尤其是剪叉式高空作业平台领域拥有绝对的质量与服务优势,将持续分享国内行业成长红利。 持续看好公司成长性与优异的盈利能力,维持2018、19年净利润4.05亿、5.28亿的预测,目前股价对应2018年动态市盈率30倍,维持买入评级。

1、油田环保是国内油田开采比较薄弱环节,潜在市场空间100亿元以上 油田环保包括钻井废屑、压裂反排液处理、被污染土壤修复,以及炼化环保等等。 近年来,油田环保得到一定程度的重视,上市公司惠博普、杰瑞股份、海默科技在2014年前后均表示要布局油田环保业务,但三桶油受到原油价格大跌的冲击,油田环保市场的发展并未达到预期。据中国石化新闻网预计,“十三五”期间中国石化内部固废资源化处置及土壤修复方面的投入将达300亿左右,年均60亿元,对比中石油、中石化的油气产量,可预计油田环保市场在100亿元以上。 2、石化油服环保公司与国内外一流企业合作,布局固废处置、土壤修复等新兴产业 根据合作协议,石化油服环保公司将与清华大学环境学院在电催化氧化技术在有机废物处理方面展开合作;与西安交通大学化工学院就有机固废及污染土壤热脱附技术等领域展开合作;与英国德腾环境公司就固废中心技术引进和建设运营经验共享、与上海格林曼环境公司就土壤和地下水修复业务达成合作意向。 3、石化油服有望承接大部分中石化年均60亿元环保业务 作为中石化体系内的一员,石化油服环保公司将大概率受益于中石化在环保领域的资本开支,与国内外研究院、一流环保公司合作,将涵盖石油产业链中的固废处理、土壤修复等各个生产、炼化环节,增加新的收入来源和利润贡献。 4、全球油田环保市场年均10%的稳定增长,前四家公司合计市占率达到70% 根据Spear&Associates数据,全球油田环保市场规模最高为46亿美元,过去十年内年均增速10%左右,从行业竞争格局看,主要被斯伦贝谢、NOV、哈利伯顿等油服企业占有大部分市场份额。 5、油服业务受益油价反弹、页岩气开发,油田环保、管线运维等提供新增长点 随着原油运行区间上行至60美金后,油田工程技术服务有望迎来业绩的持续好转,环保及储气库等新业务也将成为新的增长点。公司正在进行的非公开发行中大股东认购不低于50%且将同步引入管理层认购,也彰显内部对公司未来趋势向上的认可。维持石化油服(600871.CH/人民币2.99,买入)目标价3.54元,维持买入评级。

事件: 荣泰健康(603579.CH/人民币71.53, 买入)公告,苏州天胥湛卢九鼎投资和苏州天盘湛卢九鼎投资计划通过竞价交易、大宗交易、协议转让及法律、法规允许的其他方式减持所持公司股份,减持数量合计不超过1,412万股,即不超过公司总股本的10.09%。 点评: 1、按照减持新规,此次减持6个月内影响有限。根据减持新规,自公告起15个交易日后至6个月内通过集中竞价方式减持合计不会超过总股本的4%,剩余部分仅能通过大宗交易、协议转让等方式进行转让,不会在6个月内冲击二级市场。按照公司市值,4%的总股本对应4亿市值,在6个月内减持影响有限。 2、共享按摩椅市场爆发,利润增速将迅速回升。受到汇兑损益和股权激励费用影响,2017年公司在收入增速逐季上升的同时净利润增速一直维持在10%左右。我们认为利润增长较慢并不能掩盖国内按摩椅市场正在进入快速增长期的事实,共享按摩椅的扩张带来广泛的消费者教育正在使得公司“走进千万家庭,服务亿万人群”的发展愿景成为事实。截至2017年三季度末公司共享按摩椅数量达到4.14万台,较年中增加1.44万台,Q1-Q3分别铺设按摩椅0.5万、1.2万、1.44万台,呈现明显的加速状态。根据我们的估测2018年公司共享按摩椅总量将达到9.5万台,贡献净利润接近1亿元。 3、维持推荐与买入评级。再次强调我们的推荐逻辑,即短期看共享模式先发优势抢占优质渠道,长期看消费升级按摩椅走进千万家庭。按照我们此前的预测,公司2018年净利润将达到3.7亿,同比增长超过60%,维持买入评级,持续推荐。

支撑评级的要点 位居全球油服行业第四位。中石化石油工程公司2016年收入430亿元,经营收入规模与原第四大国际油服公司Weatherford相当,位居国内油服上市公司首位。公司主营业务包括地球物理、钻完井、测录井、井下特种作业以及工程建设服务等5大板块,能够为油气田提供涵盖其勘探、开发和生产的整个生命周期的全面工程与技术服务,主导中石化过去在普光、元坝、塔河等高难度油气田开发,以及涪陵焦石坝页岩气开发,钻完井技术国内领先。 国内非常规油气开发最大受益者。中石化石油工程公司约60%的收入来自集团公司关联交易,而中石化的油气产量增长主要来自西北和西南地区的致密油气和页岩油气,与11-12年大牛地和红河油田不同的是,目前涪陵地区的页岩气开发约80%-85%工程技术服务价值量由中石化石油工程公司提供。 油服业务顺应油价上行周期,具备业绩弹性。在油服行业低谷,公司承担了设备利用率大幅下滑至50%的经营压力,销售收入较最高点减少了50%,净利润从2014年盈利12亿元转变为近两年大幅亏损。随着油价运行区间上移,中石化石油工程公司的收入和盈利能力具备改善空间。 市场倒逼企业变革,环保及储气库等新业务也将成为新的增长点。我们认为油服企业必然思考低油价环境下传统油气工程技术服务业务的局限性,市场将倒逼企业寻求新的盈利增长点,石化油服将在2018年承接中石化集团的储气库建设、油田环保服务及天然气管线施工运营。 评级面临的主要风险 工程技术服务的价格竞争风险;原油价格持续的下行风险。 估值 考虑公司业绩将扭亏为盈,参考国际油服估值水平,按照2019年20倍估值约500亿元,对应目标价3.54元,给予买入评级。

多角度提升竞争实力,公司在海外市场迎来全面加速契机。公司目前在国内外市场分别处于龙头与新进入者的不同竞争地位,近年来通过技术创新不断研发完善产品体系,通过深入合作与推陈出新开拓并维护市场,通过全自动化生产线建设提升制造效率降低成本等多角度深化竞争优势。欧洲、美国、日本市场均有突破性进展,多年海外布局培育正进入全面加速阶段。 海外更新需求巨大,国内制造商地位快速上升。2017 年全球高空作业平台租赁商设备保有量接近120 万台,其中美国与欧洲十国分别达到58.2 与27.6 万台。我们测算仅此两地区年均更新需求达到14-15.5 万台,经济乐观预期也将推动新增需求温和上升。全球制造商中中国企业不断涌现,凭借不断成熟的技术与渠道地位快速上升。 国内高空作业平台市场进入加速发展期。我们测算国内高空作业平台保有量密度远景可达到美国的20-30%,对应设备新增存量与市场空间中位数约合32 万台、500 亿。行业成长性远强于周期性,中期增速可保持30-50%,2018 年有望因制造业景气度提升增速达到50%。 产品高端化提供中期成长动力。公司已完成非公开发行,募集资金净额8.64 亿投入“大型智能高空作业平台建设项目”。高端产品产能建设有利于公司产品结构优化、竞争壁垒抬升与盈利能力提高,以供中长期持续成长。 评级面临的主要风险 海外市场拓展不顺,国内竞争加剧导致盈利性下降,高端产品开发不顺 估值 上调公司2017-2019 年净利润预期至2.82 亿、4.05 亿、5.28 亿,对应摊薄后每股收益1.6 元、2.3 元、3.0 元,基于良好的成长性与优异的盈利能力, 给予目标价90 元,维持买入评级。

浙江鼎力(603338.CH/人民币72.18,买入)此次投资有望加快美国租赁商渠道建设,快速打开巨大的美国市场,支撑公司未来三年平均30%以上的增速,继续予以强烈推荐,维持买入评级。 1、全球布局又下一城,鼎力有望加快美国租赁商渠道拓展。 CMEC于2004年成立于美国加利福尼亚州,公司专注于设计、生产及销售高空作业平台、工业级直臂产品及相关目的的业务活动,业务覆盖美国及欧洲地区。该公司主要生产并销售差异化高空作业平台产品,主要客户均为全美高空作业平台设备租赁百强企业,客户数量近50家,主要销售人员从业经验均在20年以上,公司持续获得美国重要大型设备租赁客户的订单。公司主席DavidWhite,P.E.拥有长达32年的从业经验,是美国国家标准协会委员会及高空作业平台小组委员会的重要成员。 根据公告披露CMEC2016年营业收入达到2,913万美元(2017年1-9月收入5,013万美元,未经审计),如果收入全部来自高空作业平台,则按照IPAF公布的2016年全球高空作业平台制造商排名公司应处于第30名左右的地位。 浙江鼎力作为国内高空作业平台龙头企业,其海外收入占比超过50%,海外市场一直是公司业务拓展的重点。公司在美国的客户正逐步从大型超市、经销商逐步向占据市场主流的租赁商拓展,此时投资具有本土市场地位、核心客户资源和管理、销售人才的CMEC必将有助于鼎力在美国租赁商方向的渠道拓展。 根据双方协议,CMEC将尽其最大努力实现鼎力产品2018-2020年在美国市场营收5,200万美元、6,700万美元、8,200万美元。虽然这并不是业绩承诺,但显现出公司通过此次投资开拓美国市场的信心。 2、美国市场存量全球第一,更新+新增需求巨大。 据IPAF统计,2016年美国租赁商高空作业平台保有量达到56.1万台,预计2017年将达到58.2万台,同比增长3.7%。美国作为成熟市场虽然行业增速不高,但保有量将近全球一半,且其设备平均服役时间短(2016年为4年7个月),更新需求巨大。假设按照保守估测更新周期为5年,则年均更新需求达到11-12万台。 本周末美国通过税改法案,大大降低企业税负与投资税负,将有利于资本回流与制造业回归美国,美国未来投资加速可期。高空作业平台作为工程机械的重要组成部分,我们对其新增需求也保持乐观,2018年有望超过2017年2.1万台保有量增长。 3、高空作业平台龙头企业,预计未来三年保持30%以上增速。 鼎力2016年全球排名第19(资料来源:IPAF),2017年公司预计以将近70%的业绩增速排名再创新高。公司作为国内高空作业平台龙头企业,其面对的是海外广阔的市场空间与国内高速的发展态势,成长性凸显。公司在产品系列化、产品品质与质量稳定性、生产成本与管理、市场开拓与渠道建设相比国内竞争者优势明显,公司产品性价比与盈利能力相比海外竞争者同样具有比较优势,竞争优势突出。 公司刚刚完成非公开股票发行,募集资金净额8.6亿用于新建3,200台臂式高空作业平台生产线。产品高端化将是公司长期发展目标,也是推动公司持续增长的内在动力。 我们相信公司未来三年将保持年均30%以上的业绩增长,继续强烈推荐。

京东方连续多年是精测电子的第一大客户2016年公司营业收入为5.24亿元,第一大客户京东方的销售占比为53.13%,达2.72亿元。预计17年京东方仍将成为公司的第一大客户,近12个月订单中,大部分会在本年度确认收入,有望超过4亿元。 AOI设备顺利进入Array和Cell制程近12个月来自BOE的6个多亿订单中,精测电子母公司订单占比83%,苏州和昆山子公司订单占比17%。苏州精濑和昆山精讯主要生产大型设备,包括宏观检测机、线机、autopacking机等,而母公司主要生产module端设备。公司生产的Macro/Micro机已经进入Array制程。 盈利预测与投资建议我们继续强烈推荐精测电子。公司上市之后,在资本市场展现了公司的管理执行力和产品研发与推广效果,并成功兑现了“引领Array/Cell制程设备国产化”的推荐逻辑,此次公布与大客户京东方的近12个月的订单情况,显示公司深度绑定京东方,持续受益面板行业高景气度和持续扩张的盛况。我们预测2017、18年精测电子将实现营业收入7.82、12.97亿元,净利润1.70、2.99亿元,维持买入评级,维持目标价146元。

精测电子(300567.CH/人民币137.99,买入)发布公告,拟投资6,000万元于硅基OLED项目,该项目具备很强的前瞻性,应对未来Micro-OLED的广阔市场。我们认为公司自IPO以来,在资本市场展现了公司的管理执行力和产品研发与推广效果,并成功兑现了“引领Array/Cell制程设备国产化”的推荐逻辑,此次参投硅基OLED项目,也展现了公司前瞻性的战略眼光。我们维持买入评级。 精测电子发布公告,与合肥新沣河、激智科技、上海视涯等联合向合肥视涯显示科技有限公司增资49,733万元的投资项目,联合投资方总计取得增资后合肥视涯约99.7993%的股权,其中精测电子拟累计投资6,000万元,增资后精测电子总计持有合肥视涯12.0402%股权,增资分二期完成。 我们继续强烈推荐精测电子。公司上市之后,在资本市场展现了公司的管理执行力和产品研发与推广效果,并成功兑现了“引领Array/Cell制程设备国产化”的推荐逻辑,此次参投硅基OLED项目,丰富了公司的产业布局,展现了公司前瞻性的战略眼光。 我们预测2017、18年精测电子将实现营业收入7.82、12.97亿元,净利润1.70、2.99亿元,维持买入评级,维持目标价146元。

支撑评级的要点 内生+外延向液压系统集成商转变:恒立液压2011 年起对内投资扩大高端液压件研发和生产规模,对外并购具有多年泵阀等研发、生产经验的上海立新和Hawe-Inline 公司。恒立液压攻克技术含量更高的液压元件,布局液压泵阀、马达等高端液压件领域,产品不断丰富,由单一油缸产品向液压系统集成商转变。 工程机械板块复苏,泵阀顺势拓展市场:下游工程机械产业在持续低迷后走向全面复苏,2017 年国内挖机销量有望超过12 万台,其油缸市场规模超过20 亿、液压泵阀规模达60 亿。经过在高端液压件领域多年的深耕,公司的液压泵阀产品有望复制油缸成功路径,把握产业爆发式增长造成的供需不均衡的机会迅速占领市场,实现高端液压件的国产化。 技术持续革新,产品利润大幅提升:近5 年来公司的研发投入居高不下,组建专业研发团队,产品获得多项专利。预计随着工艺的不断改进,产品成本将进一步降低,供不应求的市场状态保障公司价格的谈判能力,公司产品的毛利率和净利率将呈上升趋势。同时积极开拓旋钻机械、盾构机械、注塑机械、海事海工、和风电设备等下游市场,力争做大做好每一个细分领域。 评级面临的主要风险 宏观经济周期性波动风险,市场竞争加剧风险,海外投资与经营风险。 估值 预测公司2017-18 年每股收益为0.60、0.82 元,对应市盈率为36、26 倍。 考虑到公司成长性和稀缺性,我们给予公司2018 年40 倍市盈率,目标价32.80 元,首次覆盖给予买入评级。

弘亚数控(002833.CH/人民币69.02,买入)三季报披露,第三季度实现收入与归母净利润分别为2.21亿、0.78亿,同比增长42.83%、26.10%,较第二季度环比增长2.69%、2.58%。前三季度实现收入与净利润分别为6.26亿、1.94亿,同比增长59.83%、61.26%。 1、三季度业绩靠近预告上限,符合预期。公司中报披露预计1-9月实现归母净利润1.7-2亿,实际实现利润1.94亿接近预告上限。第三季度归属于母公司净利润0.78亿与二季度基本持平略增长2.58%,显示定制家具设备需求仍然强劲。第三季度扣非后净利润0.57亿较同比增长39.94%,前三季度扣费后净利润1.71亿同比增长66.73%,扣非利润增速显著优于未扣非利润增长,反映出公司优异的业绩增长质量。 2、受原材料上涨与产品结构变化,毛利率略有下降。第三季度公司综合毛利率为38.6%较去年同期下降2.17个百分点,较第二季度下降1.47个百分点。我们认为毛利率下降虽然与原材料成本上涨有关,但更多的是源自于公司产品结构的变化。随着公司在数控裁板锯、数控钻及加工中心等领域新产品的不断推出,产品收入快速增长占比提升,虽然随着产品升级其各自毛利率显著提升,但与封边机较高的毛利率水平仍有差距,导致综合毛利率有所下降。我们认为未来公司各产品收入结构将逐渐稳定,产品持续升级毛利率水平也将逐步稳定,不存在持续大幅下滑的风险。 3、“租售并举”下商品房销售影响将弱化,自动化升级是家具定制化的长期需求。我们认为房地产销售情况对行业虽有先导一定影响,但随着“租售并举”的大力推进,仅商品房销售变化已难以全面反映家具市场需求变化,地产后周期影响开始弱化。我们跟踪的9家定制家具类上市公司第三季度合计收入增长34.52%,仍处于快速增长通道,除美克家居外8家公司第三季度收入增速均超过30%。而随着定制家具渗透率的持续提升,定制家具品类从橱柜向衣柜再向全屋家具扩张,以及对板材利用率、生产效率要求的提升,对更自动化、更柔性化的生产设备的需求将长期推动行业发展。 结论。 弘亚数控仍处于市占率提升、龙头地位巩固的最优阶段,持续推荐,维持买入评级。公司有望凭借上市持续提升的产品性能、管理、销售实力以加深护城河,保持市占率提升趋势并巩固龙头优势。维持2017-2019年净利润2.41亿、3.25亿、4.18亿预测,维持买入评级,继续坚定看好。

公司发布2017年三季报,1-3季度实现营业收入5.16亿元,同比增长51.5%,归母净利润1.15亿元,同比增长129%,对应每股收益为1.4元,同比增长69%,其中第三季度营业收入2.09亿元,同比增长74.1%,净利润0.63亿元,同比增长204%。我们认为公司伴随面板产业向国内转移的步伐而快速成长,模组端设备具备全球竞争力,前端设备不断研发和生产,打开更高成长天花板。此外公司客户优质,成为面板产业链中中上游设备厂商的主要供应商。我们将目标价格上调至146.00元,维持买入评级。 3季度业绩加速增长。公司产品交付时点主要决定于客户建线需求而言,下半年交付及收入确认总体上高于上半年。3季度加速增长取消了中报业绩不及预期的疑虑。我们认为公司3季度业绩增长,主要有两方面原因:一是行业景气度高,需求上升;二是公司Array制程、Cell制程的设备供货放量。 行业较高的景气度至少持续到2018-2019年,全球面板需求量和供给量都成稳步增长趋势。而高景气度在中上游设备上得到了放大体现,一方面供给伴随需求而增长,另一方面高世代线和OLED线都在不断新建中。从面板投资节奏看,国内已规划及在建的TFT-LCD及OLED生产线,从2017年开始至少会持续到2019年,今年面板设备的订货量也呈翻倍增长,全球FPD的设备需求量将从过去的100亿美金市场规模,增长到200亿美金以上。 公司将受益于面板产业向中国转移进程,大客户京东方的市场地位的明显提升。BOE前三季度实现净利润超过60亿元,全年利润预期在80-90亿元,明年由于厦门、合肥TFT-LCD两条线投产、以及OLED一期的投产(不一定贡献业绩),以及老线折旧结束后的利润释放,预计2018年利润达到100亿元,2019年因多条新线会有显著的利润贡献(包括OLED)将成为利润集中释放年份。我们认为京东方成为了全球仅次于三星的面板巨头,且资本开支有望从2016年的27.5亿美元成倍增长。作为京东方长期的检测设备供应商,精测电子将受益于BOE的资本开支增长及前制程设备的供应。 上调2017-18年盈利预测至1.7亿元和3.0亿元。我们认为除了行业高景气度外,精测电子本身管理执行力强,Array/Cell制程的新产品研发和推广效果显著,OLED产线设备也在研发测试中,因此上调Array/Cell制程的收入预期,下调三项费用率。按2018年PE估值40倍,我们将目标价由104.56元上调至146.00元,维持买入评级,我们强烈推荐。