支撑评级的要点 2017年工程机械有望维持高景气度。工程机械从去年下半年开始复苏,今年1-6月多类产品销量增速均创出历史新高。结合开工情况和草根调研,我们认为大多数终端用户趋于理性,年初销量暴增不会透支全年需求。我们也认为本轮工程机械需求更多来自于基建&采掘,而非房地产,房地产不再是工程机械需求的决定性因素,PPP项目落地带动的基建投资将使工程机械需求边际改善。总之我们认为,2017年的工程机械有望维持高景气度。 一带一路、海外市场持续发力,打造全球装备制造业的领先企业。公司业务覆盖全球150多个国家及地区,2016年海外业务收入占比40%以上,到2022年,公司目标将实现100亿美元海外销售额。海外产业园和销售渠道布局与“一带一路”沿线国家重合度达80%,在行业内遥遥领先,将率先受益于“一带一路”政策东风。 行业集中度提升,龙头三一是行业中最值得投资的标的。基于对行业景气度延续性的判断,我们认为行业龙头三一重工当前最具备投资价值。原因有三点:1、从发展潜力角度,公司最有希望成为国内工程机械的寡头;2、从产品角度,公司挖掘机和起重机业务最受益本轮工程机械上升周期;3、从报表的角度,公司毛利率在行业内率先回升,且已经走出偿债周期,未来盈利能力的向上修复空间最大。 催化剂:1、工程机械销量超预期;2、PPP加速落地;3、“一带一路”取得实质性进展。 评级面临的主要风险 地产、基建投资增速低于预期;资产减值高于预期。 盈利预测及目标价 预测公司2017-18年每股收益为0.38、0.51元,对应市盈率为23、17倍。公司股价目前仍被低估,考虑到龙头溢价,我们给予公司2018年20倍市盈率,目标价10.24元,首次给予买入评级。

康尼机电(603111.CH/人民币12.48,买入)公布2017年中报,公司上半年实现营业收入10亿,同比增长4.66%,实现归母净利润1,150万,同比减少4.87%,扣非后归母净利润1,068万,同比减少5.61%。其中2季度业绩相比较1季度有好转,主要业绩受新能源汽车零部件的亏损影响。全年业绩有望呈逐季提高态势,目前在手订单和下游需求显示,公司3-4季度将实现快速恢复性增长,全年有望实现两位数增长。我们持续推荐,并维持买入评级。事件康尼机电公布2017年中报,公司上半年实现营业收入10亿,同比增长4.66%,实现归母净利润1,150千万,同比减少4.87%,扣非后归母净利润1,068万,同比减少5.61%。 【点评分析】 公司业绩逐季好转,下半年将全面实现正增长 2017年2季度业绩相比较于1季度环比好转,3-4季度将全面恢复增长,全年有望保持2位数增长。公司1季度实现营业收入3.94亿元,同比减少9.3%,归母净利润0.42亿元,同比减少15.06%。2季度实现营业收入6.06亿元,同比增长16.29%,归母净利润0.72亿元,同比增长2.23%。 新能源连接器业务亏损,拖累业绩下滑 公司成立康尼新能源公司,生产新能源汽车充电接口、线束总成和大巴门系统等产品,下游客户覆盖国内主流新能源汽车厂商。子公司康尼新能源上半年实现营业收入6,400万元,同比减少50.7%;亏损1,368万元,公司控股63.12%,由此影响归母净利润861万元亏损;同比去年同期盈利1,462万元,同比大幅减少194%。 净利润下降的主要原因:1.公司经营政策调整:新能源汽车厂家到传统汽车厂家的切换;2.上半年(尤其是1季度)受新能源政策和更换标准的影响,下游客户吉利和上汽均调整了产能计划。2季度已经有所好转。 受政策影响,新能源汽车市场2017年呈现逐步放量态势。陆续出台的“双积分制”等政策将利好新能源汽车产业的健康发展,我们认为新能源汽车产业仍有高景气度的基因,公司下半年有望充分受益,业绩有望快速修复,营业收入持平,净利润仍会有比较大的下滑。

目前,新能源汽车产业趋势明朗,积分制政策引导清晰。公司也已经持续多年高增长,且从在手订单和即将要招标的下游客户需求来看,今明两年还能保持高速增长。我们维持买入评级,目标价格上调至76.00元。 支撑评级的要点 产能完全释放后产值可做到40-50亿元。市场担心的是公司产能不能及时释放影响收入确认进度。(1)目前公司自己产能和租用场地1:1,最高的单月产值可以做到3亿元。(2)公司新的生产基地估计下半年要投产,产值15亿元明年产能爬坡。(3)加班加点,产能弹性在1/3左右。 短期大订单招标仍将持续。据我们产业调研,CATL、比亚迪、银隆、亿维锂能等都有大规模电池产能扩张规划,中小电池厂家扩产意愿也十分强烈。上汽与CATL合资建厂电池产能规划30-36GWh目前已开工,今明两年招标概率大。先导本身已经是松下电池设备供应商,受益特斯拉国产化预期。 中长期电动汽车占比提升空间和储能市场大。目前电动汽车在我国汽车销量中占比低,未来还有成倍成长空间,海外知名汽车品牌也将纷纷制定电动汽车发展规划,储能市场刚刚起步。 公司产品倍受客户青睐。据我们调研了解到,之前从未用到先导智能卷绕机的电池厂家,也将排除价格因素倾向于采购先导智能的设备产品。先导的设备性能在业内备受认可,而设备价格因素在电池成本中不敏感。 评级面临的主要风险 电池产能扩张放缓,收购进度低于预期。 估值 我们预测17/18年公司有望实现净利润5.7/9.9亿元,考虑正在收购泰坦新动力之后的备考利润为6.7/11.1亿元,给予公司对应18年净利润的市盈率30倍估值,目标价由60.00元上调至76.00元,给予买入评级。

先导智能(300450.CH/人民币61.69, 买入)公布上半年业绩符合市场预期,但下半年还有数个电池厂家的设备招标会进行,先导智能备受市场客户青睐的卷绕机等产品中标概率大,电池厂家积极的扩产规划保障公司今明两年订单充裕,中长期还有全球汽车电动化及即将具备经济性的储能市场,大订单公告及新能源汽车超预期的销量等都是公司股价催化剂,我们继续看好公司发展前景,维持买入评级。 事项 先导智能发布2017年中报业绩预告,上半年净利润1.62-1.90亿元,同比增长70-100%。 点评 中报业绩符合预期。公司如期预告了上半年净利润1.62-1.90亿元,同比增长70-100%。我们认为中报业绩符合市场预期,即锂电池生产设备接近翻番,光伏自动化生产设备增速放缓的市场预期,总体上体现行业景气度高、公司龙头地位稳固的局面。 下半年和明年锂电设备行业和公司订单仍将向好: (1)持续招标的大订单:据我们产业调研,CATL、比亚迪、银隆、亿维锂能等都有大规模电池产能扩张规划,中小电池厂家扩产意愿也十分强烈。上汽与CATL合资建厂电池产能规划30-36GWh目前已开工。先导本身已经是松下电池设备供应商,受益特斯拉落沪预期。 (2)新能源汽车产销量数据向好。6月份新能源汽车产销增速加快,产销量分别为6.5万辆和5.9万辆 ,分别同比增长 43.4%和33%;2017年前6月累计产销分别为21.2万辆和19.5万辆 ,分别同比增长 19.7%和14.4%。 中长期全球电动汽车占比提升空间和储能市场大。目前电动汽车在我国汽车销量中占比不到2%,全球占比约为1%,未来还有成倍成长空间,储能市场刚刚起步,电池厂家满足汽车对电池产能的需求远未饱和。 电池厂产能扩张仍属于理性。我们认为,最近2年国内电池厂的产能扩张年均翻倍确实很快,是顺应新能源汽车行业的大发展趋势,受政策指导的影响存在但并不如可期待的电池订单和规模效应更加显著。 电池厂家普遍喜欢先导的卷绕机等核心产品。我们认为先导的核心产品还是能突破新的客户,例如比亚迪、国轩高科等,其卷绕机的市场占有率还会提高。 维持买入评级。按我们预计的2017/2018年备考利润6.5亿元和8.85亿元,且从近期电池厂扩产计划看,2018年利润还有很大上调空间,维持买入评级,继续强烈推荐。

公司是国内轨道交通门系统的龙头企业,以轨交门系统产品为主体,以新能源汽车零部件和消费电子表面处理为两翼,谋求多元化发展。公司下游跨足三个产业,未来市场空间均有不同程度的增长。2017年,我国城市轨道有望迎来通车高峰,对公司的城轨车辆门系统预计有15-20%的增长需求;未来几年,新能源汽车产业的增长确定性较强,受益于此,公司的新能源汽车零部件产品能保持高速增长态势,成为公司业绩的主要增长极之一;公司拟收购龙昕科技,切入3C消费电子领域,龙昕3+2年业绩承诺,保障长远增长。目前公司处于价值低估阶段,我们坚定推荐,并维持买入评级,目标价格下调至15.50元。 支撑评级的要点 城市轨道车辆门系统2017年市场规模达到13亿元,行业龙头将深度受益。经测算,我国城市轨道在17年有望迎来通车高峰时期,轨交车辆需求量有望保持15-20%的增速。公司在城轨门系统的市占率持续10年保持在50%以上,2016年超过60%,已成长为行业龙头,此业务也将成为公司业绩的主要增长极之一。 中国标动放量在即,有望提高动车组门系统的市占率,复制城轨门系统的成功。公司自2013年取得动车组外门CRCC认证后,车门系统快速进入动车组市场,由14年市占率12%提高到16年的26%。2017年首批量产的52组标动中,康尼提供30套门系统,标动市占率超过60%,预计公司17年在动车组车门市场的市占率有望快速提高。 受益于下游新能源汽车高景气度,汽车零部件业务成为公司业绩的另一主要增长极。公司成立康尼新能源公司,生产新能源汽车充电接口、线束总成和大巴门系统等产品,下游客户覆盖国内主流新能源汽车厂商。一季度受新能源政策和更换标准的影响,业绩有所下滑,预计17年下半年随着新能源乗用车的增长,公司业绩重新进入增长快车道,分享新能源汽车行业盛宴。 龙昕科技承诺未来5年业绩,增长确定性强。公司拟作价34亿元收购龙昕,切入消费电子领域,保障公司业绩更长远的增长。标的公司对未来5年做出“3+2”年业绩承诺,关键股东追加锁定期36个月。基于对消费电子产品表面处理行业的清晰认识,龙昕凭借核心技术有望实践自己独特的成功发展模式。 评级面临的主要风险 n 收购龙昕科技未取得成功;地铁通车里程不及预期。 估值 若收购龙昕方案顺利实施,我们预测17年母公司有望实现净利润2.8亿元,龙昕净利润2.4亿元,给予合并后的公司对应17年净利润的PE为30倍,合理估值为156亿,对应的目标股价由15.90元下调至15.50元,目前股价11元左右,逐渐筑底,提供难得的买入机遇,我们强烈推荐。

公司专注半导体检测设备领域,主要生产测试机和分选机。公司未来主要受益于下游半导体产业转移至大陆,以及半导体设备国产化进程。据SEMI数据,2016年中国半导体设备市场规模同比增长32%,在全球范围内增速最快,但国产化设备占比还很小,不足10%,行业发展空间大。公司注重研发和创新,已成为半导体设备国产化的先行者。我们预计2017年公司营业收入将达到1.76亿,净利润达6,300万元,首次覆盖给予买入评级,目标价为49.00元。 支撑评级的要点 全球半导体测试设备市场大,呈寡头垄断格局。据SEMI统计,2016年全球半导体制造设备的总销售额为412.4亿美元,按测试设备占比10%推算,测试设备市场规模约41亿美金,且测试设备市场主要被泰瑞达、Advantest、KLA tencor等行业龙头垄断。 受益于半导体产业向大陆转移,以及可持续的设备国产化替代。国内半导体产业政策,吸引半导体产业向大陆转移,国内半导体产值占全球产值的比重不断增长,目前为8%左右。2016年中国半导体生产设备市场规模65亿美金,同比增长32%,但以进口日、美产品为主,国产化率约为10%。我们认为半导体封测环节的设备可能率先实现进口替代,公司主营产品分选机和测试机已进入国内主流封测企业的生产线,成为国产化替代的先行者。 公司轻资产经营,盈利能力强。轻资产经营体现在:公司固定资产/总资产的比例一直低于10%;公司注重研发与创新,2016年公司研发费用占营业收入的20%;公司盈利能力强,毛利率维持在50%以上,净利率维持在20%以上。公司未来积极向产业横向和纵向扩张,随着募投项目的实施,公司产能逐渐释放,未来业绩增长可期。 评级面临的主要风险 产品研发未能持续突破,公司市场扩展进程缓慢。 估值 我们预计公司2017-2019年实现营业收入1.76、2.65、3.47亿元,每股收益分别为0.82、1.16、1.48元,对应目标股价49.00元的市盈率分别为60、42、33倍,首次覆盖给予买入评级。

康尼机电完成《二次问询函》的回复工作,于5月17日复牌,由于市场观望情绪、资金面等影响,公司股价复牌首日遭遇跌停。我们认为基于对公司未来业绩的分拆,下游城轨建设+新能源汽车+消费电子都处于高景气度的黄金发展时期,公司未来业绩增长确定性高,业绩兑现可行性强;我们估算,收购龙昕后17年净利润有望达到5.27亿元,目标股价上调至15.90元,目前股价11.57元,逐渐筑底,提供难得的买入时机,我们维持买入评级,强烈推荐。 事件 此前公司停牌进行资产重组,拟作价34亿元收购龙昕科技;期间收到上交所《关于对南京康尼机电股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书(草案)信息披露的二次问询函》。根据《二次问询函》的要求,公司积极组织中介机构及相关人员对《二次问询函》所列问题逐一进行了落实,并对重组草案进行了再次更新与修订。现已完成《二次问询函》的回复工作。经公司向上海证券交易所申请,公司股票于2017年5月17日开市起恢复交易。 支撑评级的要点 质地优良,稳固轨交细分行业龙头:公司主营轨道交通门系统的研发、制造和销售,其中城轨门系统市场市占率高达50%以上;受益于国产化替代,高质量进入标动核心供应商为公司动车组门系统业务巩固轨交门系统的龙头地位。 母公司双主业下游成长确定,业绩有保障:公司产品的下游城轨车辆和新能源汽车产业均为景气度较高的行业,需求增长有保障。 龙昕科技追加2年业绩承诺,关键股东追加股份锁定期36个月,体现公司管理层的坚定信心,同时对未来五年的业绩承诺可打消市场疑虑。 评级面临的主要风险 收购标的经营业绩不如预期。 估值 我们预测母公司17年净利润2.9亿元,龙昕净利润2.37亿元,给予对应17年PE为30倍,合理估值为158亿,目标股价由15.25元上调至15.90元,目前股价11.57元,逐渐筑底,提供难得的买入机遇。我们强烈推荐。

楚天科技联合控股股东楚天投资、澎湃投资等,收购德国ROMACO集团75.1%的股权。公司积极部署“一纵一横一平台”的发展战略,此次收购将从产品结构、市场开拓等方面对公司实现互补和受益,同时也实现公司全球化的跨越式发展,跻身国际医药装备领军企业。我们认为:2017年将是公司业绩拐点,预计全年收入将超过15亿元,同比增长45%,净利润2.1亿元,同比增长45%;我们将目标价下调为20.50元,维持买入评级。 支撑评级的要点 公司通过参与收购Romaco,可进入世界一流医药装备行列。Romaco是世界顶级医药装备提供商,属于医药装备行业世界一流品牌,Romaco的客户基本以欧洲、美国为主,诸如Bayer、GSK,而楚天的客户主要在中国、印度等国家和地区,此次并购将有助于提升楚天的国际品牌影响力,增加欧洲和北美的业务机会,跨步实现公司业务全面国际化。 公司正朝2025规划迈进,还有10倍成长潜力。从公司14年开始上市以来,楚天科技在这三年里面,内生外延动作频繁,包括内部新产品的研发、外部的收购。目前公司收入规模15亿元净利润接近2亿元市值70多亿元,离十年规划目标还有10倍以上空间。 国内医药装备行业格局集中程度提高,楚天科技的龙头地位提升。对比同业公司,楚天科技维持了10亿元以上经营规模,实现了EPC业务的突破和海外市场的迅速发展,市场正在向龙头公司集中。 评级面临的主要风险 新产品国内推广低于预期。 估值 2017年将是公司业绩拐点,我们预计全年收入将超过15亿元,同比增长45%,净利润2.1亿元,同比增长45%。我们将目标价下调至20.50元,维持买入评级。

浙江鼎力2016年实现归母净利润1.75亿元,同比增长39.01%;17年1季度归母净利润0.67亿元,同比增长133.06%。公司自2015年以来业绩持续30%以上增长,市场担心的天花板被公司今年业绩表现完美突破,海内外市场双双翻倍增长,今年业绩超预期增长十分确定,海外市场的全面铺开奠定了公司高成长仍可持续。维持买入评级,继续强烈推荐,目标价格上调至68.00元。 支撑评级的要点 一季度业绩增速再创新高,是继2015、2016年年均35%-40%高增长后又一次超预期成长。1季度公司销售收入2.53亿元同比增长103%,净利润0.67亿元同比增长133%,扣非后净利润0.67亿元同比增长159%;1季度公司毛利率43.39%,相比去年同期提高了4个百分点,相比2016年全年提高了1.1个百分点;1季度销售费用率、管理费用率均较去年同期有显著下降。 公司在国内市场、海外市场齐花开放,全球高空作业平台市场可支撑公司大市值。我们预计公司1季度国内、海外市场的销售收入均有翻倍增长,延续了2015年国内高增长、2016年海外高增长的态势,得益于过去两年内国内高空作业平台租赁商家数从几家发展到200多家,也得益于公司参股意大利Magni公司后对欧洲、美国等海外市场的渗透。2015-2016年A股市场投资者对国内市场天花板较低不可支撑浙江鼎力大市值平台的担心,我们相信2017年1季度海内外市场全面开花会化解这种担忧。 新产品创新体现公司具备全球高空作业平台龙头潜力。公司新研发的直臂式产品,突破全球范围内的产品设计,有利于标准化从而降低公司的生产成本和客户的维护成本,提高售后服务能力,加快国产化甚至出口海外市场提高全球市占率。 盈利能力不降反升,表明市场竞争环境好于预期利好浙江鼎力。市场最担心的工程机械厂商可能加剧高空作业平台的市场竞争,影响浙江鼎力的盈利能力与销售,实际上从过去2年和今年1季度看,行业新进入者一直都并未改变浙江鼎力、Terex、JLG等三巨头寡头垄断的市场竞争环境。 今年全年有望延续高增长。1-3月出货量翻番奠定全年高增长,且在基建投资加速的预期下,公司高空作业平台的销售有望滞后于挖掘机一段时间后爆发,这一预期目前尚未反映在1-3月份高增长中,4月份销售情况仍然乐观。 评级面临的主要风险 市场竞争加剧;新产品推广低于预期。 估值 预计2017年公司利润增速50%,净利润有望超过2.6亿元,目前市值对应17年市盈率估值为35倍,对应18年市盈率估值仅25倍,我们维持买入评级,目标价由60.00元上调至68.00元。

公司主营平板显示检测设备和系统产品,围绕光学检测、自动化控制以及信号检测(光、机、电)技术,开展了一系列的技术攻关和创新工作,并达到国际先进水平,其研发费用在2015年占营收比例达20%。公司产品已在京东方、三星、LG、夏普、松下、中电熊猫、富士康、友达光电等知名企业批量应用,以及大量用于苹果公司的iPhone和iPad系列产品显示测试。我们对其给予买入的首次评级,目标价格105.00元。 支撑评级的要点 公司一直高成长。公司制造与研发能力为国内行业领先,营收与净利润近五年均高速增长。公司在Module制程的检测系统市场中相比国外产品已有较大优势,未来将继续向Cell、Array制程的检测系统进口替代(替代日韩台的检测设备)。 面板检测领域国内龙头。公司是全球范围内唯一进入光、机、电、软、算等的检测设备供应商,产品覆盖全球主要面板企业,2016年在华星光电、中电熊猫的模组检测设备覆盖率为100%,京东方60%覆盖。 从Module制程检测走向Cell、Array制程打开成长空间。Array、Cell、Module三个制程检测设备价值是数量级的差异,参考一条面板产线的设备投资总额在Array、Cell、Module三个制程的设备投入占比基本约是70%:25%:5%。公司从Module进入面板检测设备领域,逐步向上端渗透进入Cell、Array制程,目前Cell检测设备开始推广销售,Array段检测产品开拓中。 OLED检测产品蓄势待发。现阶段已将LCD的成熟产品升级改造,满足OLED的检测要求,现已覆盖Cell端和Module端两个制程的检测需求。公司发挥和下游公司的良好合作优势,系列检测产品的DEMO已投入主要公司的试验线上参与实验。类似于LCD的发展脉络,OLED的第一代产线多为国外进口检测系统,国产化替代是必然趋势。 评级面临的主要风险 单一客户过大风险,下游行业波动风险。 估值 我们预计17-19年净利润1.4、1.9、2.5亿元,目前市值对应估值为47、35、27倍,对比同业或机械高成长平均估值水平,我们首次给予买入评级,目标价105.00元。

公司在充分竞争的工业车辆生产领域不断变革和突破,努力实现“有物流,就有诺力”的发展愿景。公司兼顾主业与外延,国内和国外市场并举,设备和集成协同发展,充分受益于制造业周期和物流业成长的双重利好。公司一直在变化市场中寻求机会:1)仓储车辆应物流业快速发展之变化;2)电动车辆应“内燃”到“电动”的结构调整之变化;3)“车”+“库”应智能物流之变化;4)外延产品应市场需求、政策导向之变化。我们预计2017年净利润2.3亿元,目前市盈率估值25倍,首次给予买入评级,目标价40.00元。 支撑评级的要点 “设备”+“集成”协同发展,打造国内物流集成服务供应商龙头:公司收购了无锡中鼎90%股权,进入了智能物流系统建设领域,公司将进一步推进诺力本部与无锡中鼎的协同效应,有望打造国内首家系统集成供应商龙头。 叠加“周期”+“成长”,制造业的恢复增长和物流业的高速成长共同促进公司的业绩增长:公司的传统主业为轻小型搬运车辆及电动仓储车辆的研制,受益于制造业景气度提高的同时,也会受到国内物流业的快速成长的刺激。今年1季度公司工业车辆销售收入同比增长30%以上,无锡中鼎在手订单充裕。 研发新产品瞄准巨大规模市场:公司以工业车辆为传统主业,不断开拓AGV、高空作业平台、立体车库等外延产品,加强研发、开拓市场。我们认为公司新产品涉足的三大市场空间大、政策催化显著、相对蓝海的竞争格局,均有望成为公司未来业绩增长的动力源泉。 评级面临的主要风险 物流业发展速度不及预期,公司市场开拓进程缓慢。 估值 我们预计公司2017-19年每股收益分别为1.33、1.73、2.20元,对应市盈率分别为22.81、17.54、13.79倍,首次覆盖给予买入评级,目标价40.00元。

公司在军用连接器领域是国内龙头老大,在航空、船舶等领域占据绝对市场份额,是国内技术领先者和标准的制定者。在新能源汽车领域,公司连接器占据1/3以上市场份额,随着新能源汽车市场的不断成熟和扩大,公司在该领域的营业收入也将高速增长。集成产品已在大飞机等领域得到应用,成长快、毛利高,将成为公司新的利润增长点。我们给予买入的首次评级,目标价格50.00元。 支撑评级的要点 国内的军用连接器领域领导者 :公司在军用连接器领域占据绝对份额, 国内军工连接器厂家大多起源于不同的军工体系,其产品多在某一军工领域内应用。中航光电不仅在航空领域占据绝对市场,在舰船、航天等领域也处于领先优势,产品种类齐全、分布领域广,是连接器领域稀有的系统解决方案提供者。随着我国武器装备的大量批产,公司的军品业务也迎来了黄金时代,预计未来三年可以保持20%以上的高速增长。 国内新能源汽车连接器领域的领军者和标准制定者:公司凭借其强大的技术优势占据新能源汽车连接器领域1/3以上的市场份额。在商用车领域占据主导,乘用车领域快速发展。预计伴随着新能源汽车领域的发展, 公司在该领域未来三年可以保持25%以上的增速。 集成产品的组合优势明显,将成为新的利润增长点:集成产品集合了公司多项产品和技术,是公司技术实力的体现。集成产品收入高、毛利大, 已在大飞机上得到应用,未来公司将积极开拓集成产品领域,集成产品将成为新的利润增长点。预计未来三年将保持30%以上的增长率。 评级面临的主要风险 大飞机的批生产不及预期,5G 的来临速度不及预期。 估值 我们预计公司2017-2019年每股收益分别为1.18、1.56、1.99元,对应市盈率分别为32.2、24.5、19.2倍,首次覆盖给予买入评级,目标价50.00元。

昊志机电(300503.CH/人民币61.70,买入)发布2017年1季度业绩预报,预估归属上市公司股东的净利润约1,090万元~1,285万元,同比增长67.38%~97.32%。1季度业绩开门红,重新加速,盈利能力的新产品将在2017年显著贡献业绩,我们预计今年仍将保持50%以上增速,目标估值60~70倍,维持买入评级。 昊志机电发布1季度业绩预告,预估净利润约1,090万元~1,285万元,增长67.38%~97.32%。2016年公司净利润为6,278.08万元,较上年同期增44.50%;营业收入为3.31亿元,较上年同期增49.55%。 去年业绩符合预期。去年前三季度曾经翻倍的业绩增长,主要是主导产品机械主轴与电主轴在国内市场中的市占率翻倍提升。但是4季度业绩表现不佳,主要是下游客户受终端客户的工艺变化影响了订单需求与交付。 一季度业绩重新加速。我们认为,公司的市占率还有提升空间,且双面玻璃或陶瓷后盖的应用都将刺激公司产品的需求空间增加1倍。年内公司主导产品仍将继续高速增长。 高价值量高盈利能力的新产品将在2017年显著贡献业绩。 (1)公司转台产品实现大批量销售,全年实现销售收入1,899.61万元,占营业收入总额的5.74%,2017年将呈飞速增长。 (2)除转台外,目前公司还正在推进直线电机、机器人减速器等产品的研发工作。预计2017年也将开始贡献收入。 在时机、条件和对象成熟的前提下进行适度的并购重组,使公司形成更强的产业链协同效应以及更大的规模效应。 我们预计今年仍将保持50%以上增速,目标估值60~70倍。公司产品系列均属于国产高端装备行业的核心零部件,实现进口替代和制造强国之路,维持买入评级。

主要观点 公司的海外EPC策略仍将持续贡献主要业绩。公司过去几年最成功之处就是实施了海外EPC工程总包的策略,在哈萨克斯坦、巴基斯坦、伊拉克等主要国家陆续获得油气田EPC工程总包,顺利度过油服行业最低谷。根据历史订单公告信息,我们预计2017年度的EPC项目将贡献40%左右的盈利。 油价回升到50美金以后,更多项目启动催生更多EPC订单。原来由于油价超跌导致许多油田产能建设项目推迟开工,现在原油价格上涨到50美金的边际成本线以后,我们预计更多的油气田建设项目纷纷启动,惠博普有望在2017年里收货更多订单,保障2017年业绩高增长。 与安东的进一步股权合作值得期待。我们认为,EPC订单的公布是市场预期的兑现,惠博普市值的提升更需要依赖于与安东联合体的业务贡献,以及与安东的进一步股权合作的推进,然而进一步股权合作确实存在可能性。 公司估值便宜,我们预计2017年业绩3.5-4个亿,估值25倍左右,维持买入评级。 风险因素 国际油价再创新低,但这一概率已经很小; A股系统性风险导致估值下移。

支撑评级的要点 公司战略清晰,通过内生和外延发展构建“自动化设备+高端材料”大格局,收购标的业绩超预期增长概率大。2015年,正业科技扣非后归母净利润3,392万元、同比增长33%;集银科技的承诺净利润3,600万元,完成净利润3,965万元、超额完成10%;鹏煜威的承诺净利润2,000万元,完成净利润2,518万元、超额完成25%。即将并购的炫硕光电均处在景气度高的行业,各家子公司业绩应超预期的可能性较大。 近期利好因素多,主营业务覆盖大多数热点领域。三星Note7手机接连发生SDI电池自燃和爆炸事故、ATL将获得大订单,由此引发电池安全监测的关注,公司为ATL等主流电池厂家研发的在线监测设备需求大增;LCD行业因缺货将涨价、集银科技主要覆盖的小屏幕领域涨价或超200%;炫硕光电下游LED生产商将涨价10~15%。多重利好,保证公司长期增长。 下一代iPhone将加速OLED应用。iPhone7的销量低于iPhone6同期,市场普遍预测下一代iPhone将采用更多新技术,JDI夏普天马等集银科技的核心客户加速研发AMOLED,预计2018年相应的贴合设备需求量大增。 评级面临的主要风险 市场系统性估值风险。 估值 公司内生增长与外延收购标的将合力推动业绩保持多年高增长,我们预期2016~2018年备考净利润(含将并购标的)2.0、3.8和6.7亿元,维持买入评级,目标价80元,假设按照当前价格52元/股完成增发则总股本将达到196,053,677股,对应2016~2018年估值分别为74倍、39倍和22倍PE。