事件: 公司8月23日晚发布2018年半年度报告,公司实现营业收入18.3亿元,同比增加9.62%;归属于上市公司普通股股东的净利润1.87亿元,同比增加35.43%;归属于上市公司的扣非净利润8750.9万元,同比增加50.01%;实现EPS 0.08元,业绩符合预期。公司同时对2018年1-9月经营业绩进行预告,净利润变动幅度为20%-50%。 评论: 1、业绩迎来拐点,在手订单夯实未来基础 公司2018年上半年实现营业收入18.27亿元,同增长9.62%,归属于上市公司普通股股东的净利润1.87亿元,同比增加35.43%。在报告期内,公司签订新合同23.23亿元,同比增长15.7%,其中军品新签订合同达9.36亿元,同比增长164.2%。由于军品合同实现营收的周期较长、收入较稳定,预计此次军品合同的大幅增加将夯实未来业绩基础。 从产品线看,公司上半年无线通信实现营收6.11亿元,同比增长1.63%,公司在短波、超短波、二代卫星的存量业务和天通S卫星终端,综合终端、数字集群等增量市场,因此无线通信业务保持稳定增长。此外,公司积极开拓市场,在某主力舰项目竞标中以第一名中标近5000万;北斗导航实现营收1.41亿元,同比下降31.15%,主要原因是北斗产品尚未到达交付节点,暂未进行产品交付,因此不能确认收入。公司北斗三代射频芯片研制项目已完成电路设计,预计在8月份可完成芯片流片,北斗下游应用方面中标广州市政府项目签订新合同1200万元,未来北斗三号组网将进入密集建设期,公司作为北斗导航的龙头公司全产业链布局最先受益的逻辑不会改变。航空航天业务实现营收6191万元,同比增长127.5%,公司瞄准军用训练模拟器和民航装备自主国产化的机遇,积极拓展航空航天业务,未来有望成为新的增长点。软件与信息服务实现营收10.02亿元,同比增长21.28%,占营业收入比重达54.85%,是目前公司占比最大的业务。子公司海格怡创上半年新签订12.02亿元合同创历史新高,5G怡创将迎来新的历史性机遇。 2、各项业务维持高毛利率水平,费用率大幅下降管控明显 毛利率方面,2018年上半年公司综合毛利率35.78%,同比下降5.39个百分点,收入占比过半的软件服务类业务毛利率出现较大下滑拖累整体毛利率。其中无线通信毛利率47.25%,同比上升0.02个百分点;北斗导航业务毛利率66.86%,同比下降0.52个百分点;航空航天毛利率53.01%,同比下降3.23个百分点,这三项工业业务毛利率相对较高,基本维持在50%左右。软件与信息服务毛利率为23.13%,同比下降6.34个百分点,由于通信服务类业务处在4G后周期,价格面临较大的竞争压力,导致毛利率较大下滑。 费用方面,公司上半年综合费用率29.58%,同比下降4.27个百分点。销售费用同比减少6.13%,销售费用率5.18%,同比减少0.87个百分点;管理费用同比下降3.73%,管理费用率23.97%,同比下降3.32个百分点。财务费用同比下降70.39%,财务费用率为0.43%,同比下降1.16个百分点,主要原因是公司融资规模减少和融资利息率下降,导致利息支出也相应减少。公司上半年费用控制明显,降本增效效果初步显现。 研发投入方面,上半年公司研发投入3.09亿元,占营业收入16.93%,同比减少1.98个百分点。公司一直高度重视自主创新,坚持每年将营业收入的10%以上投入技术研发,科研成果多次获得国家科技进步奖、军队科技进步奖、国家重点新产品等荣誉入选“2017年国家技术创新示范企业”。 3、打造军工通信龙头,“产业+资本”双轮驱动 公司未来将紧紧围绕四大核心业务(无线通信板块、北斗导航板块、航空航天板块、软件与信息服务板块),沿着实业发展和资本外延两条路径着力打造无线通信、北斗导航、航空航天、软件与信息服务四大领域业务布局,坚持自主创新,持续构建核心竞争优势。 无线通信领域保持在特殊机构市场的领先地位,上半年订单恢复,军用通信市场恢复性增长,积极巩固短波、超短波、二代卫星的存量业务,拓展综合终端(含自组网技术)、数字集群、天通S卫星终端、卫星宽带移动通信产品的增量以及空军、战支、陆航等增量市场. 北斗导航定位系统应用方面在行业内拥有相对优势,未来不断巩固“芯片-模块-天线-终端-系统-运营”的全价值链服务产业平台优势。未来北斗卫星导航将全面应用于军用和民用领域,到2020年北斗市场规模将超过千亿元,公司北斗全产业链平台将充分受益,高精度位置服务平台完成广东省网络的搭建,目前正进行运营推广,预计2019年完成全国布网。北斗业务未来几年保持高速增长并将达到20亿元收入规模。 航空航天方面,做强、做宽军用模拟仿真(VR)产品线,同时积极扩展游戏、民用航空通信导航市场,核心技术得到认可。去年12月以来,子公司摩诘创新已经累计获得多个订单,填补军民用航空模拟训练器空白。 软件与信息服务板块处于国内领先地位,子公司怡创科技作为国内通信服务行业的领先企业之一。在三大运营商、铁塔公司等客户的多次竞标中名列前茅,业务已覆盖22个省,致力于推动智能制造,正积极布局5G、军用以及海外市场。 4、军改落地订单恢复,民用受益5G建设起量,维持“强烈推荐-A”评级 2018年上半年公司业绩出现拐点,随着军改逐步落地,军工订单恢复性增长的逻辑得到验证。子公司海格怡创不断中标网络建设和代维订单,随着5G商用渐近,公司通信服务业务将面临新发展机遇。北斗卫星未来三年进入全球组网建设,公司拥有“芯片-模块-天线-终端-系统-运营”全产业链布局,到2020年北斗市场规模将超过千亿,公司作为北斗导航领域军民融合的龙头企业将最先受益。公司作为国内军工信息化的龙头企业,将充分受益于我国C4ISR建设高峰。预计2018-2020年归母净利润分别为4.70亿元、6.75亿元和9.17亿元,对应EPS分别为0.20元、0.29元和0.40元,对应当前股价PE分别为38X、27X和19X,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:军用业务订单不及预期、北斗军民用市场不及预期

事件:公司8月20日晚发布2018年半年度报告,公司实现营业收入2.07亿元,同比增长20.91%;归属于上市公司普通股股东的净利润5433.5万元,同比下降10.89%;归属于上市公司的扣非净利润5142.7万元,同比下降10.61%;实现EPS 0.29元,业绩基本符合预期。 评论: 1、业绩单季度回稳,底部区间夯实 公司2018年上半年实现营业收入2.07亿,同比增长20.91%,主要受益于公司传统产品的持续领跑和新产品线规模量产带来的营收增长;净利润5142.7万元,同比下降10.61%,一方面是市场竞争加剧导致产品价格下降,另一方面是由于公司对新产品的研发和储备,新产品产生部分收入但是利润未实时提现。近年来,公司从三大光无源器件业务逐渐扩展到有源、无源并存的9条产品线,研发的100G TOSA/BOSA高速光器件、10G/25G/100G高密度线缆连接器、Mux/Demux封装业务平台均已实现量产。此外,公司8月6日完成非公开发行项目,为高速光模块项目募集共1.90亿元资金,在巩固公司光通信细分市场的竞争力的同时,新产品线有望成为公司收入增长的拉动力。 从分市场看,公司上半年国内市场营收达1.4亿元,同比增长16.83%,公司海外营收达到6705.6万元,同比增长30.42%,占总营收的比例达32.36%,相比去年提升2.4个百分点,海外收入保持快速增长,海外高端客户比例进一步提升,未来有望带动产品结构进一步升级。 2、毛利率出现明显下滑,下半年有望企稳,研发投入再创新高 年上半年公司综合毛利率48.71%,同比下降11个百分点,较2017年末下降7个百分点,其中,国内业务毛利率44.14%,国外业务毛利率58.28%,同比 下降均超过10个百分点。我们判断,新产品相对公司老产品毛利率较低,新产品逐步放量是毛利率较大幅度下滑的主要原因,此外市场竞争加剧导致公司传统产品降价也是毛利率下滑的因素。随着公司新产品线批量生产逐步稳定,规模效应有望使得公司毛利率水平企稳。 费用方面,销售费用同比增长19.81%,销售费用率2.11%,与去年同期基本持平;管理费用同比增长25.38%,管理费用率16.92%,同比增长0.5个百分点,增长主要来自职工薪酬和专业机构服务费增长。其中研发投入同比增长28.38%,研发费用率10.93%,同比上升0.6个百分点,公司继续加大对新产品的投入,主要投向100G OSA等高速光器件、MPO、光学元件镀膜及Mux/Demux封装平台;除研发费用外,管理费用同比上升20%。财务费用减少327.8万,主要是利息收入大幅增加119.3%所致。 3、产品规模化效应逐步体现,有源器件将成公司增长新引擎 有源器件将成为公司业绩增长的新引擎。报告期内,公司总体各项业务稳步发展,其中陶瓷套筒、光收发组件、光纤适配器等传统产品线依然领跑中高端市场;高密度线缆连接器、光隔离器、OSA高速率光器件等新产品线进入规模量产,产能持续提升,带动公司营业收入稳步增长。2017年公司营收增长9.0%,其中有源器件营业收入较上年同期增长46.8%,无源器件营业收入同比增长8.5%。我们认为,随着产品产能的持续提升,有源器件将成为公司业绩增长的新引擎。 电信市场方面,“宽带中国”战略不断推进,数据大爆发带动的带宽投资加大,5G的基站演进、光纤入户速率的提高、数据中心建设、城域网建设,将会带来光模块和高端光器件的需求增长。公司新增BARREL LENSFiber、MPO/MTP 等新产品线主要面向数据中心客户,具有高技术壁垒和高毛利率水平,10G、100G OSA 光器件广泛应用于电信和数通领域,客户覆盖如3M、Finisar、Oclaro、旭创、光迅等国内外主流客户,打造国内稀缺的高精度和高可靠性光通信元器件产品。海外高端客户占比不断提升,客户和产品结构面临双升级机遇。 下半年5G发展加速,公司将受益于光通信领域提振。随着3GPP的5G独立组网标准冻结,频谱落地在即,5G从主体向商用加速演进。同时政策助力流量资费下降,成为推动互联网新应用爆发的外部力量,在此背景下用户流量消费需求被激发,网络流量增长进入2.0时代,成为5G商用前通信行业最为明确的趋势。以2020年我国5G商用为锚点,2019年传输网建设有望启动,并带来运营商传输网投资增长,光通信景气度提升。公司积极布局光通信领域,将直接受益于行业规模的增长。 4、光通信一站式解决方案专家,维持“强烈推荐-A”评级 受益于光通信景气度持续高企,拥有高端光器件研发制造能力的公司将更为稀缺。公司逐步形成“实业+投资”的两轮驱动策略,产品面向数据中心和海外市场的两个升级。明年随着10G/100G OSA、MPO/MTP 等产品产能逐渐释放,2018 年公司盈利水平有望改善,迎来业绩拐点。预计2018-2020 年净利润分别约为1.21亿元、1.72亿元和2.40亿元,估值上,当前市值对应2018-2020 年PE 分别为31X、22X 和15X,对比其他光模块及器件公司35 倍以上的平均估值,依然低估,维持“强烈推荐-A”评级。从中长期角度,看好公司技术升级和稳健务实的经营风格带来的进口替代空间。 风险提示:5G建设不及预期、新产品线订单量不足、光器件产品毛利率下降

1、业绩符合预期,行业进入4G尾声,业绩增长平稳 当前处于4G周期尾声,上半年在运营商资本开支下滑和招标进度减缓影响下,公司上半年保持稳定增长,实现营收111.9亿,同比增长15.14%。报告期内公司实现归母净利润4.67亿,同比增长3.87%。单季度方面,第二季度实现营收55.29亿,同比增长12.03%;实现归母净利润3.28亿,同比增长5.39%。总体而言业绩符合预期,在行业进入4G尾声,业绩仍保持平稳增长。 2、Q2毛利率略有回升,销售费用率略有提升,财务费用增长较快 公司上半年综合毛利率为23.28%,与2017年基本持平(2017年毛利率为23.36%),其中Q2毛利率为20.39%,同比略有增长。费用方面,公司上半年由于扩大销售规模导致销售费用有所增长,销售费用率增长至7.34%(去年同期为7.28%)。管理费用管控成效显现,管理费用率下降至10.91%(去年同期为10.97%)。财务费用方面,由于公司融资规模扩大和人民币贬值影响,财务费用同比增长28.15%,达到1.09亿。 其他方面,上半年经营活动产生现金流净额为-34.77亿,去年同期为-24.97亿。存货上半年合计为107.7亿与年初基本持平,其中发出商品截止报告期末为67.6亿,相比于年初减少11.6亿。 3、展望5G,成长确立;持续研发,夯实行业护城河 当前处于4G周期尾声,运营商资本开始处于历史底部。展望明年,5G2020年商用将推动2019年传输网建设确定性高。参考4G时期运营商传输网建设时期传输网投资增速,中国移动2013年传输网投资同比增长92%,2015年中国电信和中国联通传输网投资分别增长42%和36%。 因此,我们认为明年传输网投资有望迎来向上拐点。公司作为光通信领军企业有望直接受益于传输投资规模的提升。公司持续研发投入,新产品开发上,成功布局400G光传输系统,同时自研SPNFlexE/SE技术、高速WDM-PON技术等,持续夯实行业护城河。此外,公司2018年第三期限制性股票激励计划已通过国资委审核,业绩解锁条件奠定业绩增长基础。 4、投资建议:5G成长确立,持续维持强烈推荐评级 我们认为当前处于5G建设之前的黎明,尽管行业进入4G尾声对于公司业绩短期有所影响,但是随着明年5G传输网的建设,公司成长的确定性高。此外股权激励业绩解锁条件奠定业绩增长基础。我们预计2018年~2020年公司实现净利润分别为9.02亿、12.42亿、16.19亿,对应当前股价PE分别为38x、28x、21x,维持强烈推荐评级。 风险提示:5G建设和研发进展不及预期;信息化业务市场拓展不及预期;光纤光缆行业需求下滑。

核心要点: 1、下游需求提升带动中报业绩快速增长,其中半导体业务增速最快,同比增长50%以上,成为最主要的驱动力。 2、半导体业务方面,随着工艺制程的升级,合成石英因其高纯度等特性在关键工序上有替代天然石英材料的需求。在半导体用石英材料方面,公司是全球五大经过认证的厂商之一,也是最后一个进入者。当前份额为12%左右,未来随着国内半导体产业的发展以及公司新客户的开拓,逐步向平均水平(20%)靠齐。 3、新产品研发稳步推进,合成石英新增产能已点火,开始试生产,到今年9月份正常生产。电熔石英预计在今年年底或明年初有电熔产品面世。对于高性能增强纤维的复合材料,在进行中试生产,预计不远会有产品能够批量生产。 4、8.5代掩膜基板公司已经完成产品研发,目前处于国内产业链打通的阶段,预计未来随着产业链的打通,将对公司业绩增长带来重要贡献。 5、投资建议:维持强烈推荐-A评级。以半导体应用为代表的下游需求景气持续,公司产品研发稳步推进。未来随着半导体设备应用领域市场份额提升以及国内光掩膜基板产业链的打通,公司有望保持持续增长。预计2018-2020年净利润分别为1.62亿、2.18亿、2.93亿,对应当前PE分别为29x、21x、16x,维持强烈推荐-A评级。 风险提示:产能释放低于预期、行业发展放缓、市场开拓受阻。

事件:公司上半年实现营收13.69亿(YoY+28.46%),实现归母净利润9122万(YoY-18.65%),实现扣非净利润8470万(YoY-23.45%)。 招商点评: 1、中报业绩基本符合预期,收入增长提速报告期内公司加快对新项目、新市场的推动、拓展和持续投入,并由此带动公司收入的加速增长。2018年上半年,公司实现营业收入13.69亿元,同比增长28.46%,增速高于2017年同期水平。净利润方面,实现归母净利润9122万,同比下降18.65%。去年下半年开始,受到原材料涨价因素的影响,公司毛利率有所下降。今年上半年以来,公司通过推动精细化管理,给核心客户提供新的解决方案,来逐步消化原材料价格波动对于产品毛利的影响,其中Q2毛利率为24.41%,高于去年同期0.21个百分点,经营管理优化成效开始显现。 2、研发投入加速带来管理费用提升明显,销售费用得到有效控制管理和销售费用方面,面对5G发展机遇,公司加速研发投入上半年研发总投入达到9099万,同比增长152.17%,并带动管理费用同比增长54.88%,达到1.22亿。销售费用得到有效管控,销售费用同比增长25.98%,低于收入增速。财务费用方面,截止报告期末,公司短期借款总额为20.56亿,借款利息增长导致财务费用同比增长30.24%。 3、5G和军品新产品布局稳步推进,打开下阶段成长空间公司围绕5G及军工核心领域持续布局,公司在总部成立三大研究所(光通信研究所、5G通信研究所、连接器研究所),形成了包括PCB研究所、射频器件研究所、电磁兼容技术研究所在内的全球12个研发中心的整体布局,为产品化经营提供有力支撑。目前部分5G及军品新产品及项目进展顺利,高频多层PCB板研发方面,已经完成研发测试平台的搭建并积极推动样品研发;水下综合防御系统已取得一级资质(系统类),并取得子系统和子模块的研发成果和实地验证成果。我们认为公司新产品的研发布局为公司成长空间的打开奠定了基础。 4、拐点显现,5G无线爆发可期,中期布局机会来临,维持强烈推荐-A评级 公司正在切入业绩逐季恢复的阶段,中期布局机遇来临。展望下半年,去年价格影响等因素有望逐步消化,下半年实现增长可期。同时,中期来看公司正处于产品导入期,未来随着公司不断切入新兴领域,以及5G和军品新产品和新产能的逐渐释放,成长空间确定。我们预计公司2018~2020年净利润分别为1.78亿、2.66亿和3.62亿,对应当前股价PE分别为28x、19x和13x,继续维持强烈推荐-A评级。 风险提示:5G及军品市场发展不及预期、新产品推进不及预期、市场竞争加剧。

事件: 公司上半年实现营收27.82亿(YoY +54.2%),实现归母净利润2.92亿(YoY +39.3%),扣非净利润2.91亿(YoY +41.6%)。 评论: 1、中报业绩符合预期,云计算业务持续保持高增长 报告期内公司实现营收27.88亿元,同比增长54.2%。云计算业务保持持续高增长的趋势,并成为营收增长的主要驱动力,该项业务上半年同比增长60%以上,相关收入占总收入的比例达到70%以上,其中我们测算上半年AWS收入接近10亿。IDC业务方面,公司各个项目进展顺利,嘉定基地、科信盛彩基地等均完成全部机柜预售工作。净利润方面,上半年公司归母净利润为2.92亿,同比增长39.3%,增速位于业绩预告增速上半区间。总体而言,公司中报业绩符合预期。 2、云计算毛利率改善带动综合毛利率提升,费用率有所下降 毛利率方面,云计算业务毛利率改善带动综合毛利率提升。上半年,云计算业务毛利率为10.13%,高于去年同期水平(8.4%);IDC及其增值服务业务毛利率为55.84%,略低于去年同期57.38%的毛利率。费用方面,销售费用率显著改善达到0.5%。公司研发投入增长(YoY +62.81%)带动管理费用同比增长41.4%。其他费用方面,报告期内由于增加分期付款购买资产推动短期借款增长(报告期末公司短期借款总额为2.1亿),公司财务费用同比增长79.6%,达到6175万。 3、政策助力推动云计算业务持续高景气;IDC业务规模不断扩大,夯实长期增长基础 云计算业务方面,行业层面上,近期工信部印发《推动企业上云实施指南(2018~2020年)》,推动企业利用云计算加快数字化、网络化转型,利好云计算行业发展。公司层面上,光环着力打造云计算专业团队,加速推进AWS在中国的推广和应用。上半年成立控股子公司(光环云数据公司)专注云计算服务与营销,为AWS生态系统服务支持与推广提供全方位的营销和服务支持。IDC业务方面,公司主要IDC项目(嘉定项目、燕郊二期、酒仙桥三期等)均已完成全部机柜预销售工作。同时,科信盛彩并购项目获得证监会核准批复,未来将给公司带来约8000个新增机柜的贡献,进一步夯实公司长期增长基础。 4、投资建议:维持强烈推荐-A评级 公司IDC业务奠定长期增长基础,云计算业务打开成长空间。我们预测2018~2020年公司备考(考虑科信盛彩并购)净利润分别为7.21亿、10.12亿、13.45亿,对应当前股价PE分别为29x、20x、15x,维持强烈推荐-A评级。 风险因素:IDC行业需求不及预期;云转型推进不及预期。

1、中报业绩符合预期,半导体产品增速提速,新客户收入大幅提升 公司上半年实现营收3.29亿(+38.6%),实现净利润7906万(+48.9%),中报业绩符合预期。具体来看,上半年公司半导体、航空航天、光通讯石英产品收入均实现增长。其中半导体业务表现突出,相关产品销售收入同比增长50%,成为推动上半年收入增长的主要动力,公司积极提升合成石英材料产能,相关项目已经完成基础设施建设和部分设备安装,预计达产后将新增高纯合成石英材料产量120吨/年。在此基础上,公司积极拓展新市场、新客户,上半年新客户收入同比增长138%。 公司于2017年末获得高新技术企业资格,使得公司所得税率由去年同期25%变更为15%,今年上半年所得税同比有所下降。若按照所得税率调整前同比口径计算,公司上半年净利润同比增速为37.9%,高于去年同期增速,成长加速逻辑获得验证。 2、持续推动研发投入;汇兑收益推动财务费用显著改善 费用方面,上半年费用整体可控。销售费用率为2.26%基本持平(去年同期为2.22%);管理费用率略有增长为17.9%(去年同期为16.9%),主要原因为:1)报告期内公司持续加大研发投入,研发支出同比增长29.3%,2)报告期内公司摊销限制性股票费用。财务费用方面,报告期内因美元升值带来汇兑收益,财务费用显著改善。研发成果上,上半年公司获得两项国家实用新型专利证书;共申请、获受理4项国家实用新型专利。 3、下游多领域市场需求驱动奠定成长基础,拓展加工领域打开行业天花板 电子信息、光学光源、航空航天等下游多领域的市场对高性能石英材料的需求持续旺盛,尤其在电子信息领域,半导体用石英材料增长趋势明显。公司继2011年通过TEL半导体材料认证后,又加强了与LAM、AMAT的合作,通过产品认证的规格不断增加,目前已达到20余种,不断稳固公司在国内半导体配套石英行业的领先地位。 我们认为,未来在产能持续扩张的基础上,下游多领域的市场需求将带动公司收入的快速提升,奠定未来成长基础。此外,公司通过收购上海石创向毛利率更高的深加工领域拓展,积极开拓高精度光学加工和半导体市场,打开向下游延伸的空间。突破公司原有石英材料的市场局限,打开行业天花板,对应行业规模进一步拓展到80-100亿。 4、投资建议:稳健白马雏形初现,低估值成长加速,继续维持强烈推荐评级 受益于下游多领域高景气推动和深加工领域的拓展,公司业绩有望加速增长。预计2018-2020年净利润分别为1.62亿、2.18亿、2.93亿,对应PE分别为0.54元、0.73元、0.98元,对应当前股价PE分别为29x、22x、16x,维持公司“强烈推荐-A”的投资评级。 风险提示:产能释放低于预期、行业发展放缓、市场开拓受阻。

全球UC通信新龙头,维持“强烈推荐-A”评级 公司SIP话机市场份额跃居全球第一,公司不断深化自身产品竞争力,从中小企业客户逐步向高端市场扩展,VCS 进入快速发展期,整体毛利率有望向上提升。短期关注公司SIP 业务受益于行业渗透率提升、大客户持续放量带动公司短期业绩持续高增长。中长期关注公司VCS 业务国内渠道拓展,打开中长期成长空间。我们预计2018-2020年净利润分别为8.0亿元、10.9亿元、14.5亿元,对应EPS分别2.66元、3.64元、4.85元,当前股价对应PE分别为23X、17X、12X。,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:中美贸易摩擦,SIP产品价格大幅下降,VCS产品拓展不及预期

1、业绩大幅增长,营收结构逐步优化 公司公告其2018年上半年实现营业收入11.83亿元,较上年同期增22.09%。净利润3836.24万元,较去年同期增长242.18%,业绩大幅增长。收入构成上,电信领域贡献了14%收入,金融领域贡献13%,公安领域贡献了3%收入,网络产品分销贡献了65%收入,其他行业贡献了5%收入,电信、金融和公安等领域的收入占比持续提升,营收结构进一步优化。 2、企业云化驱动业绩增长,内生增速提升,彰显业务拓展实力 公司业绩较上年同期大幅增长,主要原因是公司持续加大在云计算、大数据、人工智能方向的投入,在公司覆盖的主要行业市场竞争力持续增强;三大运营商业务运营系统进一步云化,需求提前释放,公安行业及其他企业在云和大数据方面需求增长。在运营商云化、公安大数据以及其他行业云化项目上进展顺利,助力业绩持续高速增长。 由于维恩贝特自2017年四季度开始并表,2018年上半年实现1915.07万净利润,考虑到其收入利润结算大半来源于下半年,从上半年利润完成情况来看,全年有望略超对赌业绩水平。另外,上半年公司收到的政府补贴提升,导致非经常性损益对净利润影响金额为978.62万元,其中维恩贝特的非经常性损益约为310万,若剔除维恩贝特及非经常性损益后的扣非净利润为1252.55万元,较去年同期的771.98万元增长62.25%,内生增速提升明显彰显公司各业务拓展实力。 3、电信、金融、公安政府行业的业务持续拓展,公司整体盈利能力有所提升 上半年公司营业收入实现22.09%增长,归母净利润实现242.18%增长,业绩大幅增长主要来源于电信、金融、公安政府行业的业务持续拓展,且公司软件业务持续高增长,同时推动行业应用产品化、组件化,以提高技术复用能力,使得毛利率较去年同期提升5.02个百分点。 其中电信行业收入较去年同期增长76.68%,主要系中国电信和中国联通的系统云化业务的持续拓展,随着公司在中国移动市场突破为其打开新的盈利增长点。 金融行业上半年整体实现238.12%增长,若剔除维恩贝特收入并表9140.28万元,内生增速为34.63%,持续拓展利用大数据技术的智能风控和智能摧收业务。收购维恩贝特后,天源迪科补齐了在银行端的缺口,实现了银行、保险、证券三大块的业务版图,为金融行业提供云计算平台、移动端应用以及核心系统软件的开发服务,维恩贝特与公司研发管理整合顺利推进下半年进入收入结算高峰期,有望完成全年5940万元业绩承诺。 公安领域上半年增速34.55%,公司警务云大数据、交通大数据新增昌都、连云港、咸丰、岳阳等地,以深圳、泰州、台州市路桥区警务大数据为样板标杆效应显著,由于公安上半年主要是申请立项,招标大多于下半年启动,结算也集中在四季度,预计公安业务的拓展将于下半年集中展现。 4、三大费用把控良好,研发投入持续加大 持续研发投入,把控费用水平,提升盈利能力。上半年,公司仅管理费用提升较为明显,主要系公司持续加大在大数据、人工智能以及云计算领域研发投入,持续推进大数据洞察分析平台、企业移动商业智慧服务平台、产业“BOSS+”云平台等三大募投项目,为其核心竞争力加码。另外,公司建立区域销售体系,结合其在各区域行业客户服务积累,人员复用率逐步提升,使得销售费用获得显著优化。 5、现金流量提升明显,回款结构相对优化 本年度公司经营性现金流为-6226万元,较上年同期增长11.57%,主要原因系子公司金华威对公司现金流量影响较大。随着金华威持续加强对销售的过程控制、质量控制及回款控制,存货、应收账款及营运资本的周转速度较流动去年同期有所提升,实现收入76,755.32万元,较去年同期增长4.39%,净利润2,312.24万元,较去年同期增长9.98%。网络产品分销业务的支出成本降低,且回款周期相对优化。 6、看好公司在公安领域的发展前景,以及企业上云政策催化 我们看好公司在公安安防领域的发展前景。在面临信息化时代数据量爆发的背景下,大数据价值逐步体现,公安原始的体制无法将现有办案能力与犯罪升级相匹配,亟待改革,并且建立全新的公安数据系统是首要任务,由此带来了公安信息化行业厂商的洗牌机遇。天源迪科十年深耕云计算与大数据技术,并参与早期公安信息化建设,拥有多年公安行业服务经验积累,公司采取业务咨询+解决方案+落地服务的综合战术,已落地珠三角、长三角及华中等发达地市警务云大数据项目,逐步在公安信息化改革浪潮中脱颖而出。同时,公司以此获得了华为公安行业全国顶层战略规划的合作伙伴地位,在合作模式中,华为主要聚焦硬件层面,天源迪科在软件和应用层占据主导,两者实现优势互补,共同开拓公安信息化市场。 近日,工业和信息化部印发《推动企业上云实施指南(2018-2020年)》,提出总体要求:到2020年,力争实现企业上云环境进一步优化,全国新增上云企业100万家。此政策意在推动企业利用云计算加快数字化、网络化、智能化转型,推进互联网、大数据、人工智能与实体经济深度融合,为公司在云计算领域持续发展提供了政策保障。 另外,公司获得首家阿里云企业服务铂金合作伙伴授权,双方已在电信运营商、交通、能源、航空等行业已展开诸多合作,核心合作伙伴地位进一步升级,有望促进双方在在云计算市场更为良性和深入的合作,增强公司的核心竞争力。 7、投资建议:维持强烈推荐-A。我们看好公司长期深耕垂直行业多年积累的核心优势,有望受益企业IT云化带来的应用层市场集中度提升。公司在公安行业多年积累了核心优势,以及聚焦咨询方案和顶层设计的战略,有望率先抢占市场,受益公安信息化改革带来的行业洗牌机遇。另外,工信部印发“企业上云指南”为公司在云计算领域持续发展提供强有力的政策保障。预计2018-2020年对应净利润分别为2.25亿元、3.08亿元和4.37亿元,当前股价对应PE分别为24.5倍、17.9倍和12.6倍,公司业绩成长稳健,维持强烈推荐-A。 风险提示:运营商资本开支下降风险、人力成本提升风险、行业拓展不达预期。

事件:公司与8月6日早间发布公告与Yahoo签订上下文广告业务《广告投放合同》,合同期限为5年期。 评论: 1、与第一大客户Yahoo5年期合同落地,为业务增长稳定性提供保障。 Yahoo为梅泰诺旗下子公司BBHI第一大客户,BBHI与Yahoo此前的合同为1年期一签,此次将1年期合同延长至5年长期合同,一方面打消了市场对公司在Verizon收购Yahoo后公司业务稳定性的担忧,另一方面为BBHI持续稳定增长打下坚实基础。同时,从合同细节中表明,Yahoo及时提供广告并支付对价,在BBHI广告投放结果显示后的45日内付款,及时付款使得公司现金流和回款能力保持稳定,另外,此种模式也彰显了BBHI基于核心算法提供广告技术服务的特性。 2、持续拓展大客户,为后续成长打开空间 本次与Yahoo的合同中提到的排他性条款仅针对BBHI的单一技术,不影响其拓展Facebook等其他大客户。近两年,公司持续拓展微软、Google等大客户,Yahoo业务的收入占比由2015年的82%,下降至2018年度1-3月份的72%,且目前与Facebook进入技术测试阶段,并产生一定收入,为未来成长打开空间。 3、投资建议:维持强烈推荐-A。 我们看好公司未来发展,通过并购BBHI和日月同行在国内“大数据+人工智能+互联网营销”的领先布局,本次激励计划对BBHI团队稳定性和未来持续发展,以及其国内业务的延申拓展提供坚实基础。市场对于BBHI公司SSP平台是广告行业技术型Adtech平台的地位认识不足,结合其业绩维持稳定高速增长,公司当前股价被低估。若考虑激励计划产生的摊销费用,预计公司2018~2020年净利润分别为7.72亿、9.72亿和12.48亿元。当前股价下对应PE分别为16.3X、13.0X和10.1X,维持强烈推荐-A! 风险提示:大数据和人工智能产业进展延后;SSP平台国内落地不达预期。

1、高新兴获中国联通物联网模组招标项目中多项第一,立足技术优势,突显领军地位 此次中国联通物联网无线通信模组招标中,在2G、3G、4G、NB模组部分分别有7、10、9、20家公司中标。去年10月份高新兴以技术和商务双第一的成绩中标中国电信NB-IoT“宇宙第一标”项目,今年的中国联通的物联网模组招标中,公司模组产品的综合评分在2G、3G、4G模组部分均位列第一,在NB模组部分位列第三名,两次中标均排名靠前足见运营商对其充分认可,也全面突显了其模组技术的领先性。高新兴立足核心连接技术,与三大运营商加强技术和产品合作,携手推动物联网产业发展,逐步夯实行业领军地位。 2、高新兴全面布局物联网模组,NB-IoT技术突破赋能更多物联网应用。 公司全面布局物联网模组,覆盖从2G到4G全系列模块产品,能够满足在视频监控、车联网、智能表计等各个垂直应用领域的多样化需求,并逐步凸显技术实力,夯实物联网行业领军地位。作为首批推出NB-IoT模组的厂家之一,公司最新推出的ME3616模组集成了“NB-IoT+北斗”的双重核心功能,具有超小尺寸、降低能耗、易开发、以及性能优于同类竞品等优势。此外,高新兴物联发布了该模组支持WelinkOpen方案的SDK,将模组内部处理器、RAM、ROM等系统资源开放给客户,使得客户能够快速进行二次开发,赋能更多物联网应用。 3、纵向卡位车联网终端市场,前、后装领域表现优异,助力快速成长 高新兴作为全球领先的4GOBD设备和服务供应商,是首家提出OBD协议自适应解决方案,持续发力车联网业务,目前海外OBD业务进军AT&T,德国T-Mobile,加拿大Rogers,Telus和Bell,瑞典运营商TeliaSonera,并启动了马来西亚、新加坡、西班牙、比利时、墨西哥、中国香港等国家和地区的测试工作,出货量持续增长可期。另外,公司国内车联网前装市场增速可观,预计2018年给吉利供应的4G车规级模块的规模有望大幅提升,且随着T-BOX终端产品实现供货,为其整体车联网业务加速发展提供动力。 4、投资建议:维持强烈推荐-A。 我们看好公司未来发展,基于物联网行业景气度持续提升,结合公司车联网终端和模组的核心竞争力,在大交通领域持续开疆拓土,公司未来增长可期。另外,公司立体云防以及警务终端和软件等自研产品逐步抢占市场,打开广阔的成长空间。此次物联网模组全面中标再次突显其技术领军地位。预计公司2018~2020年净利润分别为6.08亿、7.98亿和10.40亿元。当前股价下对应PE分别为22.3X、17.0X和13.0X,维持强烈推荐-A! 风险提示:海外OBD终端出货量存在不确定性,物联网模组竞争加剧。

事件: 7月31日晚,公司发布公告,下属子公司亨通高压海缆于近日收到中广核发出额度《中标通知书》,确认亨通高压中标中广核福建平潭海上300MW项目海缆设备采购,中标金额约为2.1亿元。 评论: 1、海缆大单持续落地验证海缆行业高景气 本次中标是公司继葡萄牙海上浮式风电海底高压电缆项目、中广核江南鹏岛项目等之后又一大单,单体项目金额达到2.1亿。今年以来公司海缆相关业务订单持续落地,反映出海缆行业的高景气度。同时也标志着公司海洋工程业务已由起步阶段进入快速成长阶段。 2、海缆市场空间广阔,相关业务有望成为业绩增长新引擎 根据研究机构Technavio测算,到2021年全球海底光缆市场规模有望达到51.4亿美元。通信网络市场的快速发展以及对高速互联网服务的带宽需求增长是促进海底光缆市场稳定增长的主要原因。公司从2009年开始进行海缆布局,经过多年发展和技术积累,取得了显著的进步,海缆订单近年来进入较快增长期。未来,随着市场的持续拓展,海缆业务有望成为公司未来业绩增长新引擎。 3、投资建议:维持强烈推荐-A评级 未来全球5G推动下的基础设施建设将带来光纤光缆3~5年的景气周期,超低损光纤等新技术的发展也带来产品结构的新的变化。此外,作为公司国际化布局的重要一环,海缆业务近年来增长迅速,有望成为未来增长新引擎。我们预计,公司2018~2019年净利润分别为31.42亿、37.56亿,对应PE分别为13x、11x。维持强烈推荐-A评级。 风险因素:海缆需求不及预期、公司市场拓展不及预期。

战略转型单主业发展,移动通信服务业务增量显现。公司自2015年收购梦网科技以后逐步剥离电力电子业务。目前公司主业正由与梦网科技重组后的双主业发展逐步转向移动通信服务的单主业发展。以企业短信为主的移动通讯服务在营业收入中占比超过60%,成为公司的主要收入来源。 卡位企业刚需市场,分享互联网巨头快速成长收益。中国电子商务和移动通信行业的快速发展为移动信息服务的发展提供了坚实的基础。从身份确定性、时效性、法律效力等来看企业短信具有行业不可替代性。公司在企业短信领域构筑了较好的行业壁垒,在资源、技术、价格、销售方面具备突出优势,随短期仍处于行业集中度提升的过度时期,但未来有望受益于互联网巨头的快速成长继续加速增长。 参照云通信巨头Twilio发展路径;四箭齐发拓展新业务领域。公司参照美国云通信巨头Twilio的发展路径,全面战略转型升级为领先的云通信服务商。先行四箭齐发多平台布局,后续再整合成单一云通信大平台。近阶段,梦网集团将在视频、物联网、智能流量以及富媒体消息通信等新领域广泛布局,相互协同促进,积极开拓新的盈利增长点。 回购+高管增持+激励计划彰显发展信心。2017年以来,公司持续回购股票,以总回购资金的上限和实际购金额排名,公司在同期A股市场上市公司中排名居前。大股东增持、回购、以及本年度的激励计划均彰显了管理层对公司业务发展与未来增长的良好预期。 首次给予“强烈推荐-A”。若不考虑剥离传统荣信资产获得的投资收益,并结合本次激励计划所产生的摊销费用,预计公司2018-2020年净利润分别为2.08亿元、2.45亿元和3.52亿元,对应PE分别35.7倍、30.2倍和21.1倍,公司在企业短信领域拥有龙头优势,且在智能流量、视频云、物联网、以及富媒体等领域广泛布局,未来计划参照Twilio发展路径,打造国内领先的云通信服务商,开拓新的盈利增长点。 风险因素:企业短信业务利润率承压,视频、物联、智能流量等新业务拓展不达预期。

事件: 1、公司于7月20日晚间公告“2018年限制性股票与股票期权激励计划”,包含股票激励与股票期权激励两部分,拟向公司129名激励对象授予权益,权益总计4,500万份,约占公司总股本的3.84%。 2、其中股票激励拟授予2,500万股限制性股票,约占公司总股本的2.13%,授予价格为5.8元/股。股票期权激励授予2,000万份股票期权,约占公司总股本的1.71%,行权价格为11.60元/股。 评论: 1、创新激励计划稳固BBHI核心技术人员,为核心业务持续发展奠定基础 本次激励计划的对象包括公司董事、高级和中级管理人员、以及核心业务(技术)骨干,总人数为129人,其中高管4人,在激励计划中总共有限制性股票365万股,占总股本比例0.31%,尤其针对公司总裁尹洪涛以及BBHI技术国内落地和人工智能大数据团队的主要负责人程华奕。另外中层管理人员、核心业务(技术)人员的124人中,包含了BHII的首席运营官NamitMerchant、首席技术官VaibhavArya、以及其余核心技术人员共计50人,几乎涵盖了BBHI核心团队成员。BBHI作为广告行业技术型Adtech平台类公司,其算法是核心技术,公司近80%为编程类技术人才,本次激励计划重点针对BBHI核心人员以及公司大数据团队国内业务团队,对公司未来人员稳定和持续发展奠定基础。 2、彰显公司激励决心及未来发展信心 本次计划中的2,500万股限制性股票授予价格为5.8元/股,2,000万份股票期权的行权价格为11.60元/股,股票来源为向激励对象定向发行公司A股普通股。且此次激励计划需要通过公司业绩考核和个人绩效考核两层解锁条件,2018-2020年度扣除非经常性损益的净利润分别不低于6.78亿元、7.51亿元、8.24亿元,对应2017年业绩增速分别为40%、55%和75%,且考核业绩考虑了2018年-2020年逐年的摊销费用分别为3467.78万元、8725.33万元、4485.33万元。综合来看,考虑到激励计划的目的性和可操作性,本次计划彰显了公司对核心骨干团队稳定性提升的重视,以及对未来可持续发展的信心。 3、BBHI凸显持续增长动力,国内“大数据+人工智能”业务加速落地可期 BBHI旗下子公司Media.net的大数据和人工智能先进算法技术全球领先,是公司的核心壁垒,其主业SSP平台是广告行业的技术型Adtech平台,排名全球第二,通过与Yahoo建立持续合作关系,并拓展微软、Google等大客户,逐步凸显持续增长动力。近期,公司公告发行股份及支付现金购买资产的草案,拟并购国内以数据挖掘及分析能力为核心的数据智能服务提供商--华坤道威,有望通过其在房地产、金融等领域多年的行业经验,以及成熟的商业模式和平台化产品,为公司此前计划的BBHI算法在国内垂直领域应用加速落地。 4、投资建议:维持强烈推荐-A。 我们看好公司未来发展,通过并购BBHI和日月同行在国内“大数据+人工智能+互联网营销”的领先布局,本次激励计划对BBHI团队稳定性和未来持续发展,以及其国内业务的延申拓展提供坚实基础。市场对于BBHI公司SSP平台是广告行业技术型Adtech平台的地位认识不足,结合其业绩维持稳定高速增长,公司当前股价被低估。若考虑本次激励计划产生的摊销费用,预计公司2018~2020年净利润分别为7.72亿、9.72亿和12.48亿元。当前股价下对应PE分别为18.3X、14.5X和11.3X,维持强烈推荐-A! 风险提示:大数据和人工智能产业进展延后;SSP平台国内落地不达预期。

1、业绩预告符合预期,光棒产量稳步提升,海光缆市场景气驱动。 公司上半年实现归母净利润11.13亿~13.43亿,同比增长45%~75%;Q2单季度预计实现归母净利润6.32亿~8.62亿,同比增长29%~76%。推动公司业绩高增长的主要因素包括:1)公司新一代光棒、光设备等产品产量逐月提升推动公司市场规模在上新台阶;2)国际海洋光纤通信与海洋资源开发需求驱动,公司海光缆业务频中大单,所承担国际海洋通信光缆突破10000公里,跻身全球一流供应商行列;3)海底电缆受益于全球海上风力发电建设需求,海洋电力与系统集成业务盈利能力进一步提升。 2、海缆市场空间广阔,相关业务有望成为业绩增长新引擎。 根据研究机构Technavio测算,到2021年全球海底光缆市场规模有望达到51.4亿美元。通信网络市场的快速发展以及对高速互联网服务的带宽需求增长是促进海底光缆市场稳定增长的主要原因。公司从2009年开始进行海缆布局,经过多年发展和技术积累,取得了显著的进步,海缆订单近年来进入较快增长期。未来,随着市场的持续拓展,海缆业务有望成为公司未来业绩增长新引擎。 3、投资建议:维持强烈推荐-A评级。 公司新一代光棒产量的逐步释推动公司盈利能力持续提升,此外,作为公司国际化布局的重要一环,海缆业务近年来增长迅速,有望成为未来增长新引擎。我们预计,公司2018~2019年净利润分别为31.42亿、37.56亿,对应PE分别为12x、10x。维持强烈推荐-A评级。