1.受整体经济形势影响,公司业绩下降严重。 受2015年整体经济形势低迷、油价波动等因素影响,公司产品价格大幅下滑,导致销售收入大幅下滑,经营业绩受到重大影响。加之公司Φ180石油专用管生产线因环形炉质量问题进行了停产检修,导致影响的油井管产量约占2015年油井管总产量的19%,从而公司订单执行及经营业绩受到较大影响。公司报告期内管理费用率10.84%,同比增加5个多点,主要原因是公司2015年自主研发等非专利技术摊销增加。 2.油价回暖+国家支持,油服及装备行业将受益。 近期,油价有回暖趋势。同时,能源行业作为中国经济的支柱产业,中国政府“十三五规划”中也明确了要拓展产业发展空间,支持高端装备产业和新能源产业发展,支持传统行业转型升级。在国家政策的影响下,能源行业预计将保持稳健增长,公司所处能源装备行业也将受益。 3.加大高端产品的研发投入并积极开拓国际市场,未来有望扭亏为盈。 公司于2016年2月完成对Φ180石油专用管环形炉改造且试运行良好,将对前期因设备故障造成延误的客户订单进行生产。公司未来将进一步加大高附加值产品和自主产权系列方面的非API产品的研究开发力度。并将根据市场对石油、天然气、页岩气、煤层气、风电及核电产品的特殊需求和发展趋势,积极研究更高层次的适合产品。同时致力于低成本产品,提升行业的竞争优势。公司将在巩固国内市场的同时积极开拓海外市场,进一步加大对南美、中东、非洲、俄罗斯、西亚等市场的开发,以增加供应量分散海外市场的集中度。公司产品已通过国外多个国家石油公司的产品认证,拓展了海外市场的占有率。 4.投资建议: 预计公司16-18年实现归属母公司净利润1700,6000,7200万,对应EPS为0.02,0.07,0.09元,对应PE为391X,111X,91X,给予中性评级。 5.风险提示: 经济状况回暖不及预期,市场开拓不及预期。

1.及时和平处理不良资产,扔下包袱将利于其他业务发展 由于乐汇天下经营日趋恶化,未来盈利将出现困难,公司及时处置该不良资产将避免以后对业绩拖累,有利于专心发展主业。 股权处置后,尚未向乐汇天下原股东支付的股权转让款2.22亿将确认为2016年营业外收入,导致今年将新增税后净利润约1.9亿。 2.强强联合,公司无人机方面与零度智控、腾讯的合作值得期待 公司合作的零度智控与大疆创新诞生于同一时代,无人机的核心技术不相上下,随着时间推移和资本助力,两者差距将逐渐缩小。 今年年初公司与腾讯达成战略合作,双方合作研发的便携无人机空影YING目前已经正式发布,有望年中上市。无人机配套APP预计将实现航拍内容一键分享微信或QQ的无人机社区,将为其带来社交功能,有助于构建无人机生态。 3.机器人和消费级无人机市场空间广阔,公司潜力无限 据IFR预测,到2020年,机器人保有量将超1500万台,产业规模将达1.5万亿美元,中国作为最大的机器人需求地,公司积极转型机器人集成业务将充满机会。。 仅消费级无人机这块,所有的相机使用群体均为无人机的潜在客户,对比相机最高1亿台的年出货量,假设无人机4000元均价,30%渗透率,每年消费级无人机硬件市场就可上千亿。 4.投资建议 但随着网吧游戏外设业务放量和转型加快,我们预计公司16、17年将实现净利润3.4亿(含营业外收入带来的利润)、2.0亿,对应PE30倍、51倍,给予谨慎推荐。 5.风险提示: 游戏外设业务、机器人和无人机市场拓展不及预期。

1.受我国经济的持续结构调整的影响,公司收入较去年有所下降,低于市场预期。 由于矿山、基建以及房地产行业开工不足,以及过去工程机械行业销量旺盛积攒了巨大的设备保有量,公司土石方机械收入为41.25亿,同比下降39.14%;其他工程机械及配件等实现收入21.57亿元,同比下滑30.06%;公司融资租赁业务实现收入3.74亿元,同比下降13.30%。 报告期内,公司综合毛利率25.53%,同比上升3.59个百分点;其中土石方机械产品毛利率22.17%,同比下降0.27个百分点,其他工程机械及配件等毛利率24.24%,同比上升10.45个百分点;融资租赁业务毛利率70.01%,同比下滑2.31个百分点。 2.公司提前部署海内外营销制造,有望持续受益“一带一路”建设。 公司位于广西柳州,地理位置临近“一带一路”中的东南亚发展中国家,通过全面国际化转型和产品大型高档化转型等战略举措,以及技术创新、海外市场拓展与大型机推广、市场渠道完善,公司有望成为“一带一路”政策所带来的基建设备出口增加的最大受益者之一。 公司15年正式启用拥有世界级研发硬件、一流实验平台的柳工全球研发中心,这将进一步推动公司核心竞争力德提高,保持公司核心产品及零部件能力的稳步提升。 3.受益国企改革以及公司向价值链后端发展战略,公司未来有望实现业绩的稳步增长和综合能力的全面提升。 公司作为广西省国资委旗下的重点产业,未来随着国企改革的不断推进以及对管理层的激励作用,公司业绩以及市场份额有望实现快速提升。公司在15年营业收入较去年有所下降,但继续保持了稳健的财务状况,是工程机械行业为数不多的持续盈利企业。未来随着公司迅速弥补能力短板,沿价值链前端加速发展核心零部件及其市场化能力,沿价值链后端加速发展,打造融资租赁、服务配件和再制造等后市场竞争力以及协同效率,形成提供全生命周期全面解决方案的能力;强化中国市场,着力于新兴市场,以区域战略为着力点战略的实施,公司有望实现业绩的稳步增长和综合能力的全面提升。 4.盈利预测: 预计公司16-17年净利润0.77亿、0.84亿,对应EPS为0.07、0.07,对应PE为100倍、91倍,给与推荐评级。 5.风险提示。行业销量可能继续较大幅度下滑。

1.营业收入增长,期间费用率大幅改善。 报告期内,受食品冷冻冷藏下游需求增长的带动,以及三洋高效业绩并表的影响,公司制冷空调业实现营业收入15.91亿元,同比增长12.75%。其中,公司完成对三洋高效的控股后,在强化内部换热器配套的基础上,有效开拓外部市场,提高三洋高效的盈利能力和可持续发展能力,给公司创造了良好的投资回报。此外,受工业制冷下游需求下滑影响,母公司收入有所下滑。制冷空调业整体毛利率同比减少5.90个百分点,达18.32%。 报告期内,公司三费共计2.67亿元,期间费用率16.61%,同比大幅下降4.63个百分点。其中,销售费用率4.98%,同比下降3.65个百分点,主要是服务平台创建后,原计入销售费用的售后服务业务对应人工成本,现计入冰山技术服务(大连)有限公司营业成本列支;以及销售平台创建后,母子公司销售资源整合,降本增效,使得销售费用大幅改善。此外,受益于公司管理改善的不断推进,管理费用率同比下降1.41个百分点,达11.63%。 报告期内,公司实现投资收益1.29亿元,相比去年同期提升了0.25亿元。我们判断,主要是本期新增晶雪冷冻业绩贡献,以及联营公司大连富士冰山、京滨大洋的净利润增长所致。 2.收购三洋明华70%股权,资产整合继续推进。 三洋明华主营业务包括电子控制线路板、电子控制装置及相关配套件的生产与销售。2014-15年,标的公司分别实现营业收入1. 13、0.69亿元,实现归母净利润3.89万、-425万元。截至2015年底,标的公司总资产9160万元,净资产7319万元。 此次收购作价以净资产为基础,公司100%股权作价3100万元,折合收购PB0.42。收购完成后,有望与公司自有业务形成对接,进一步完善设备电控、自动化领域布局。 3.制冷设备行业龙头进入长期成长周期。 我国冷链物流行业迎来行业景气周期和互联网化战略机遇,制冷设备市场需求快速发展。公司作为制冷设备行业龙头,大踏步整合集团和产业链优质资产,进行“工程+服务+综合提案+产品+互联网”的立体化商业模式创新,管理层执行力强,公司升级改善效果突出,我们认为公司进入长期成长周期。 4.投资分析: 2015年制造业整体景气度下降,导致公司工业制冷业务下滑,食品冷冻冷藏业务增速放缓。未来随着公司食品冷冻冷藏业务的增长和新业务的逐步放量,公司业务结构进一步优化,将显著受益于食品冷冻冷藏设备需求的增长。 成长拐点逐步验证:公司新领导班子上任后锐意改革,对外沿冷热设备产业链进行优质资产的整合,打造了业内最完整的冷热产业链;对内进行管理效率的提升,管理费用率自2015年三季度起大幅改善,全年同比下降1.41个百分点。 老厂房方案值得期待:我们预计公司搬迁改造有望在2016年下半年完成,届时老厂房的处置方案有望为公司业绩带来新的增长。 5.盈利预测: 预计2016-2018年公司实现归母净利润1.65、2.27、2.73亿元,考虑到增发后的股本变动,对应EPS分别为0.41、0.57、0.69元。对应PE39X、28X、24X。给予强烈推荐评级。 6.风险提示: 制冷设备下游投资下滑。

1.公司新产品是营收增长主要来源。 公司2015年开始提供LED户外照明系列、LED显示系统系列和智能包装设备系列产品,新产品为公司带来4.86亿营收,是公司业绩增长的主要来源。 2.公司总体费率小幅下降,研发投入大幅增长。 报告期内公司总体费用率为18.72%,减少2.67个百分点。其中销售费用率为7.30%,减少4.58个百分点;管理费用率为11.11%,增长1.23个百分点;财务费用率为0.31%,增长0.68个百分点。 公司投入研发费用0.28亿,占营业收入的3.55%,同比增长205.01%3.收购曼塔智能,进军消费级无人机市场。 2015年5月,公司以1500万元增资消费级无人机飞控和整机生产企业曼塔智能,持有其51%股权,切入消费级无人机市场。 2016年1月,公司拟非公开发行股份募集资金不超过4.72亿元,其中2.74亿将用于无人机生产及销售服务体系建设项目。 2016年2月,公司投资设立美国全资子公司,持续加码消费级无人机业务。 4.消费级无人机蓝海市场即将打开,公司将首先受益。 消费级无人机未来将作为空中智能机器人,可以作为平台搭载各类设备开发不同应用场景,市场空间极为广阔,每年仅硬件需求便可达上千亿,公司作为国内领先消费级无人机制造商必将率先受益。 5.盈利预测: 预计公司16-18年实现归属母公司净利润0.97亿、1.29亿、1.58亿,对应EPS为0.26、0.35、0.43元,对应PE为49X、37X、30X,给予推荐评级。 6.风险提示: 新品市场开拓不及预期。

1.空调、空压机市场低迷,收入有所下滑。 国外投资减少,GDP增长放缓,传统压缩机行业的市场萎缩。报告期内,公司制冷产品营业收入5.79亿元,同比下降10.04%,收入占比65.26%;空压产品营业收入1.89亿元,同比下降19.88%,收入占比21.28%。 加大研发投入,期间费用略有增加。报告期内公司销售费率5.44%,同比增长0.69个百分点;管理费用率11.47%,同比增长2.31个百分点,主要系公司加大研发投入;财务费用率-0.04%,同比下降0.1个百分点,主要系非公开发行股票,利息收入大幅上升。 2.公司产品“节能+环保”优势突出,冷链物流市场空间巨大。 公司与SKF联合成功开发磁悬浮变频离心式压缩机,节能最高可达50%,2016年将面向市场推广磁悬浮变频离心机组,主要应用于以大中型中央空调冷水机组。 结合国家治理雾霾的环保政策,公司开发出RC2-G/T螺杆式高温热泵压缩机,最高出水温度达到120℃,具备成本低,效率高的优势,将主要应用于区域供暖和工业余热回收领域。 冷链物流市场长期发展空间巨大,公司螺杆式制冷压缩机产品高效环保,优势突出。相比欧美发达国家冷链运输率80%以上,我国冷链运输率不到20%,长期看有巨大提升空间。目前国内约有13万台的往复式压缩机,基本上应用于冷冻冷藏领域。未来螺杆机对往复机替代的替代趋势明显。当前国内螺杆冷冻冷藏压缩机预计2万台左右。根据行业的发展趋势和潜在10多万台的往复机市场替代测算,螺杆压缩机市场有望实现10年高速发展。 3.并购战略逐步推进,提升盈利能力和市场份额。 越南汉钟转亏为盈,逐渐盈利,在汉钟品牌宣传、整合未来东南亚市场方面往前迈进了一大步。 2015年12月收购青岛世纪东元52%股权并对其进行增资,公司制冷压缩机产品导入台湾东元和韩国世纪,有效提升了汉钟品牌压缩机在韩国与台湾市场的占有率。 2016年1月收购台湾新汉钟92.71%股权,推进了两岸业务统一、研发技术及人才整合,加快了新产品的研发进度,并有效解决了关联交易和同业竞争问题。 4.盈利预测: 预计2016-2018年公司实现净利润1.76、1.97、2.15亿元,考虑到增发后的股本变动,对应EPS分别为0.60、0.67、0.73元。对应PE35X、31X、28X。给予推荐评级。 5.风险提示:新产品推广不及预期。

1.受本期产品交付量增加的影响,公司收入较去年有所上升。 由于高速动车组业务实现新的突破,公司铁路装备收入为130.20亿,同比上升2.99%;受本期地铁交付车辆增加的影响,公司城轨与城市基础设施实现收入24.61亿元,同比上升36.31%;市场开拓增加,公司新产业业务实现收入52.92亿元,同比上升27.98%;受物流、贸易市场大环境营销,公司现代服务业务实现收入34.18亿元,同比下滑5.45%。 报告期内,公司综合毛利率20.2%,与去年持平;其中铁路装备毛利率23.8%,同比下滑0.6个百分点,城市轨交与基础设施毛利率12.6%,同比下滑1.7个百分点;新产业业务毛利率23.0%,同比上升1.1个百分点;现代服务业务毛利率7.8%,同比上升1.0个百分点。 研发投入共99.50亿元,占股份公司营业总收入的4.11%。公司报告期内主要加大对中国标准动车组产品的开发力度,期待进一步加强公司的技术竞争力和领先优势。 2.重组效应逐步释放,公司核心技术优势不断增强。 15年中国南北车合并形成中国中车,双方技术互通有无,将在很大程度上减少内部竞争所带来的损耗,加速新技术的研发进展,实现公司海外竞争力的提高,更好推进国际化进程,完善国际化业务布局。 公司15年获准建设轨道交通车辆系统集成国家工程实验室、大功率交流传动电力机车系统集成国家重点实验室、新型功率半导体器件国家重点实验室,海外研发机构高达9个,将进一步增强公司核心竞争优势及全球技术资源统筹能力,为产业高速发展提供支撑。 3.轨交行业发展形势总体向好,公司新产业迎来发展机遇。 轨道交通装备制造业与国家重大发展战略高度契合,受国家“一带一路”、“京津冀一体化”和“长江经济带”等重大战略以及“高铁外交”影响,轨交设备在整个“十三五”期间需求将保持稳步增长,公司作为中国最大轨道交通设备制造企业,将持续受益。 随着我国一系列支持制造业发展、加快培育新兴产业的政策措施的出台,以及《中国制造2025》专项规划的实施,将为公司相关的风电装备、新能源汽车、智能装备等新产业发展带来新的发展机遇。 4.盈利预测: 预计16-17年EPS为0.52、0.60,对应PE为19X、17X,推荐评级。 5.风险提示: 国家产业政策和规划可能出现变化。

1.受益于铁路设备需求的上升,公司收入较去年有所上升。 由于新建铁路以及原有线路改造升级的需求增加,公司THDS系统收入为1.58亿,同比上升8.09%;受行业竞争加剧的影响,公司图像系统实现收入1943万元,同比下滑53.46%,受益公司关键技术以及对客户需求的高度理解,公司检修智能仓储系统实现收入5306万元,同比上升36.80%。 2.毛利率下滑,研发费用增加导致的管理费用率上升,造成公司营业利润下滑近4%。 报告期内,公司综合毛利率42.53%,同比下滑9.39个百分点;其中THDS系统毛利率50.65%,同比上升1.13个百分点,图像系统毛利率43.17%,同比下滑16.56个百分点;智能检修仓储系统毛利率15.68%,同比下滑6.86个百分点。 研发投入共2977.97万元,占股份公司营业总收入的11.81%。公司报告期内主要增加对现有产品的研发投入,期待进一步加强公司的技术竞争力和领先优势。 3.预计16年THDS系统仍将支撑公司业绩增长。 THDS系统为公司第一大产品领域,15年受益铁路新建里程对产品需求的增加,随着十三五铁路投资维持高位,以及公司逐渐对城市轨道交通领域的开拓,该板块未来仍为支撑公司业绩的重要板块。 公司智能检修仓储系统板块目前处在一个市场培育阶段,主要厂商为康拓红外和黄石邦柯。由于公司在该领域的研发投入不断增加,以及技术优势和对客户需求的理解,公司目前在该领域已经占据较大的市场份额,随着该领域市场的不断成熟,未来有望为公司业绩带来新的增长点。 4.长期看好公司技术优势,未来有望成为航天五院民品整合平台。 公司是航天五院旗下优秀的子公司,目前通过资金募集用于公司产品技术升级、产品系列延伸以及业务规模化扩张,未来将进一步增强公司在铁路车辆运行安全检测领域领先的现代检测技术优势,将公司打造成为国内轨道交通领域一流的车辆运行安全检测与检修设备供应商和解决方案提供商,成为航天五院民品整合平台。 5.盈利预测: 预计公司16-17年净利润0.73亿、0.83亿,对应EPS为0.52、0.59,对应PE为77倍、68倍,给与谨慎推荐评级。

1、下游客户需求不足或项目放缓,导致公司15年收入增长低于预期。 由于南北车合并,部分轨交项目缓建,公司轨交板块整体收入为2.89亿,同比下滑3.56%; 公司天窗密封条及整车密封条业务实现收入2.02亿,同比增长25.47%,公司该部分业务虽保持增长,但由于乘用车销量增速放缓,该业务增速低于预期; 建筑领域受房地产市场前期处于低潮期影响,公司该业务实现收入1.13亿,同比下滑8.14%; 航运领域受外需持续低迷影响,该业务实现收入1.52亿,同比下滑8.78%。 2、毛利率小幅下滑,研发费用增加导致的管理费用率上升,造成公司业绩进一步下滑。 报告期内,公司综合毛利率26.13%,同比下滑1.3个百分点;其中轨交产品毛利率34.45%,同比下滑0.68个百分点,汽车用产品毛利率21.9%,同比下滑0.3个百分点;建筑用产品毛利率28.11%,同比增加1.62个百分点;航运用产品毛利率17.86%,同比下滑2.62个百分点。 研发投入共2786.71万元,占股份公司营业总收入的3.83%。公司报告期内主要研发项目有6项,是对公司建筑隔震产品、汽车减振产品、有轨电车减振材料技术的进一步发展和延伸,期待新产品提升公司的技术竞争力和领先优势。 3、预计16年轨交与汽车板块仍将支撑公司业绩增长。 轨交产品为公司第一大产品领域,15年由于轨交板块业务收入增速放缓,但随十三五铁路投资维持高位,我国城市轨道交通通车高峰、高铁动车组快速发展和高铁出海等一系列利好频出,公司作为轨交橡胶零部件龙头企业受益,该板块未来仍为支撑公司业绩的重要板块。 公司汽车板块业务切入整车密封市场,持续增长可期。公司是汽车天窗密封件领域龙头,市场占有率超过50%,现积极切入整车密封件市场,汽车密封领域年均市场空间未来有望达到170~190亿。公司该业务自2013年起开始布局,逐步进入北汽、广汽、一汽等核心厂商供应体系。 4、长期看好公司轨交橡胶止水件小龙头地位,期待外延式发展培育新增长点。 公司在其原有四大业务板块基础上,积极尝试产业投资,已发起设立一支产业并购基金,培育未来业绩新的增长点。 5、盈利预测: 预计公司16-17年EPS为0.3、0.33,对应PE为35倍、32倍,维持推荐评级。 6.风险提示: 下游需求持续下滑。

事项: 森远股份发布2015年年度报告,实现营业收入4.04亿元,同比下降16.29%;实现归母净利润0.90亿元,同比下降17.82%;EPS0.36元。 公司同时发布一季度业绩预告,预计实现归母净利润在2478万元~2230万元之间,同比小幅回落0%~10%。 主要观点 1.传统产品收入下滑,路面再生养护设备小幅增长。 受宏观经济影响,公司传统产品下游订单量下降,收入相比去年同期出现一定程度下滑。其中:应急抢险设备、拌合设备分别实现销售收入1.83、0.24亿元,同比下降28.09%、60.73%,是公司收入下滑的主要原因。公司沥青路面再生养护设备实现销售收入1.41亿元,同比实现增长7.9%。报告期内,公司综合毛利率45.73%,相比去年同期提升1.44个百分点。 公司期间费用共计9169万元,期间费用率23%,相比去年提高3.68个百分点。其中:受本年工程施工设备租赁增加影响,销售费用有所上涨,达到3644万元,相比去年同期增长6.71%;此外,管理费用5120万元,与上一年度基本持平;财务费用405万元,同比减少34.65%。 报告期内,公司实现投资收益751万元,相比去年同期大幅提升746万元。主要是由投资设立合资合作公司的利润逐步兑现所至,预计2016年公司投资收益有望继续快速增长。 2.道路养护大时代来临,行业龙头有望充分受益。 公司从设备供应商向服务商拓展。我国公路市场已经进入由建转养的时代,公路养护后市场“设备+服务”市场空间2000亿元。公司立足行业领先的热再生养护技术,完成了从设备制造到养护服务的全产业链业务模式转变。 PPP模式助公司快速拓展道路养护市场。公司通过合资设立子公司的方式,将自身技术优势和合作方的市场资源优势结合,推动公路养护资源循环利用,促进大型再生设备推广应用。截至年报发布日,共在各地成立子公司16家。实现了在黑龙江、吉林、辽宁、新疆、山西、山东、成都、河北、深圳等地的业务布局。公路养护行业下游需求广阔,2016年合资公司业绩有望逐步兑现,公司将充分受益。 3.不断推进3D打印业务布局,实现多元化立体发展。 3D打印技术凭借其数字化、柔性化等特点,有望成为“十三五”制造业转型和产业结构调整期的重点发展领域,目前我国3D打印产业处于起步阶段,年均增速有望超过30%。 公司不断推进3D打印业务布局。先后与大连理工大学联合成立“增材制造(3D打印)技术研发中心”,与沈阳铸造研究所签订战略协议,推进公司在3D打印领域的布局,助公司实现业务拓展。 4.盈利预测 预计公司2016-2018年实现净利润1.40、1.89、2.17亿元,对应EPS0.52、0.70、0.81元,对应PE27X、20X、17X,维持“推荐”评级。 风险提示:子公司业绩不达预期。

1.公司业绩较快增长,三费率稳定经营情况良好。 报告期内,公司营业收入同比增长14.79%,主要原因是通研发推出了膜系列产品并形成了产能从而使传统主营之PCB精密加工辅助材料收入同比增加25.38%。公司归属母公司净利润同比增长35.04%,一方面是市场扩大营收增长,另一方面是产品升级,毛利率提升。 公司三费率稳定,近三年均未发生重大变化,经营情况良好。 2.3C行业自动化升级和国产替代需求大,公司有望持续受益。 公司所在3C行业自动化升级和国产替代逻辑清晰。在全球制造业转型的大背景下,3C行业目前处于自动化升级初期,未来市场空间巨大。 同时国家大力支持3C产业特别是核心零部件的国产化,设备厂商将同时受益。 公司主营PCB自动化加工和检测设备及PCB精密加工辅助材料,未来有望受益国内3C行业向上发展的大趋势。 3.立足主业积极横向扩展,公司未来发展潜力巨大。 公司在2015年完成收购新能源电子材料生产商拓联电子100%股权切入高速发展的新能源领域;同时收购液晶模组组装设备供应商集银科技100%股权(未并表),拓展3C产业链。 报告期内,公司自动化检测设备应用领域成功从PCB拓展至动力电池领域,并与比亚迪、中航锂电、天津力神等知名厂商建立客户关系,未来将有望协同新能源电子材料共享新能源盛宴。 4.投资建议:预计公司16-18年净利润0.57亿、0.65亿、0.77亿,对应EPS为0.35元、0.41元、0.48元,对应PE为105X、91X、76X。集银科技承诺2015-2017年净利润不低于0.36亿、0.46亿、0.60亿,预计集银科技16年并表8个月,则16年净利润0.87亿,(收购发行480万股,募集配套资金预计至少发行863万股),对应EPS为0.50元,PE74X,首次评级,给与谨慎推荐评级。 5.风险提示:新业务拓展不及预期,子公司整合不及预期。

主要观点 1.公司经营情况平稳,汇率波动导致财务费用大幅增加。 公司去年通航运输及维修业务共实现营业收入12.89亿元,比去年同期减少3.71%;营业成本8.60亿元,比去年同期减少9.43%;产品毛利率为33.34%,比去年同期增加14.5%;归属母公司净利率13.1%,比去年同期减少13%,经营情况保持平稳。报告期内公司总体费用率为18.44%,比上年同期增长57.86%,其中管理费用率为9.4%,保持稳定;财务费用率为9.0%,比上年同期增加343.4%,主要是报告期受人民币贬值影响产生汇兑损失,以及利息支出增加,导致报告期财务费用同比大幅增加。 2.公司通航维修、培训业务将成为新增长点。 公司是国内最早进入通用航空维修领域的公司,由控股子公司负责运营,航空维修业务目前占公司收入份额约5%,近两年增长率为21.6%。公司资质齐全,在人才、技术、经验方面也有着充分的储备。随着通航领域的逐步放开,通航维修业务也必将出现高速增长,未来将成为公司新的业务增长点。 通航产业的发展将对通航飞行员提出巨大需求,公司于2012年12月成立了中信海直培训中心,目前侧重于内部培训,积累了一定的培训经验和人才。2015年公司与民航管理干部学院签署战略合作协议,准备联合筹建“中国民航通用航空学院”,未来通航培训业务将成为公司新的利润点。 3.低空空域改革进入关键时点,万亿市场空间有望打开 2015年以来通航政策频出,全国各地通航机场建设持续推进,包括甘肃、四川、重庆、上海、广东在内的各省份纷纷成立通航协会,布局通航产业,预示国家大力发展通航的决心,万亿市场空间有望打开,公司作为业内龙头必将首先收益。 4.盈利预测: 预计公司16-18年实现归属母公司净利润2.15亿、2.29亿、2.44亿,对应EPS为0.36、0.38、0.40元,对应PE为33X、31X、29X,给予推荐评级。 5.风险提示: 通航产业发展低于预期,汇率风险。

主要观点 1、 坚瑞消防传统主业灭火器材近年来持续下滑,拟收购转型新能源行业。 坚瑞消防以灭火器材为主业,近年来由于竞争加剧等原因部分产品量价齐跌,公司业绩下滑。近期,公司拟52亿元收购锂电池公司深圳沃特玛,转型新能源电池产业,实现构建上市公司“消防安全+新能源”的战略布局。 2、 深圳沃特玛是我国磷酸铁锂新能源汽车动力电池领域领先企业。 沃特玛磷酸铁锂电池在国内的市占率达到26.6%,排名第三。公司抓住新能源汽车产业发展机遇,未来几年产能翻番增长。 3、 沃特玛实施新模式,做城市公交电动化项目,为未来大规模切入运营服务做好铺垫。 公司2015年开发城市16个,车辆1000余辆,2016年计划开发城市60个。 4、盈利预测: 预计坚瑞消防16-18年实现净利润4800万、5400万、5600万,沃特玛实现净利润5亿、5.5亿、6.1亿,给与消防业务10-20X的估值,参考国轩给与沃特玛新能源电池业务40-50X的估值,目标估值为205-260亿。收购完成新增股本7.16亿,现价对应市值为139亿,47%-87%的空间。 5.风险提示: 重组未获通过。

事项:近日我们与富瑞特装公司高管就公司发展情况以及未来战略进行了交流,特整理纪要,以飨各位投资者。 主要观点 1.油价回升+气价下调重振下游需求,加气站设备业务有望持续提升。 油价回升+气价下调,天然气经济性回升。天然气重卡销量会相应反弹,2月销量上升了16%。15年天然气重卡占比近3%,今年占比和数量将会大幅提升。下游市场需求重振,公司加气站设备业务有望持续提升。 今年加气站设备订单目标放在海外,马来、印尼等,当地液化站的布局很差,同时符合一路一带,印尼当地天然气积极便宜,但是缺乏利用。预计规模10万方左右。 2.环保政策利好公司发动机再制造和锅炉业务。 随着油改气的政策逐步放开。全国将有500万台可再利用的黄标车,预计5%将会被再制造。 由于政府的补贴+强制性和去年国内天然气调价滞后于国际lng价格,导致管道气锅炉改造为天然气锅炉。公司的锅炉产品速必达,市场需求旺盛,特别是在环保治理呼声较大的京津冀。目前市场规模:中型城市500-1000台改造需求,基本应用在养鸡场、中型饭店。 3.LNG物联网项目落地,金融服务增长空间大。 公司和云顶科技合作的互联网+LNG天然气电商平台项目落地,两个电商平台业绩初具规模,淘气网:去年线上交易额3亿,搭载的速必达产品,每天有1000-1200万交易额。注册用户数目前450个,预计年底1000个。加气宝:主要策略是客户规模扩张,今年将发展15000客户。 公司拥有电商平台后,金融服务包括设备的融资租赁的增长空间将大大增加。 4.重点布局海上LNG设备,将是公司新的利润增长点。 公司4.5亿在募资,投入到张家港保税区,建立新的重装基地,有码头。 公司是目前少有的可以生产50万方产品大型压力容器的企业。公司引入了海外技术团队–新加坡设计公司来设计海上船用储罐产品,与大型压力容器协同配合。 储罐产品订单方面,与芬兰瓦西兰合作久,提供船用动力储罐,目前6500方,目标10000方以上,同时还提供海水淡化的大型蒸发器。 目前认证较全。利润目标3000万以上,预计全部达产6000万利润。 5.盈利预测 预计16-18年净利润2.00亿、2.50亿、3.00亿,对应EPS为0.68元、0.85元、1.02元,对应PE为32X、25X、21X,维持推荐评级。

主要观点 1.油价冲破页岩油气成本线40美元/桶,公司海外业务走向盈利业绩弹性巨大。 公司拥有北美1.3万英亩页岩油气开发区块,一是和纳斯达克上市的Carrizo公司联合开发的6万英亩Niobrara区块,一共140口井,年产原油200万桶,公司占10%权益;二是公司购买的两个自主开发区块,总面积约7千英亩,目前已开发3口井中仅1口井作业,年产原油3万桶。随着油价反弹突破40美元/桶,公司页岩油气将开始盈利。我们预计未来公司油气开采量将有上升,油气销售业务业绩弹性巨大。。 2.公司在油气产业链上游全面布局,油田服务及设备亦将受益油价回暖。 海默科技在油气产业链上游三个环节均有布局,业务范围还包括油田设备销售和油田服务。其中子公司清河机械在行业低迷期完成超越承诺业绩的增长,公司实力强劲,未来随着油价的回暖,该业务将有更大的发展潜力。 3.公司定增布局油田环保业务,看好该业务带来的盈利增长。 政府及民众对环保日益重视,环保法规陆续出台,油田环保项目将带来的巨大空间和盈利前景。随着油价回暖,油田活动增加,对环保服务的需求也将随之增加。目前公司油田压裂返排液处理车已投入市场,该产品在市场上暂无竞争对手,油价反弹极大利好公司环保业务。 4.盈利预测:预计公司15-17年实现归母净利润1187万元、6700万、8700万,不考虑增发摊薄,对应的EPS为0.04、0.21、0.27元,对应PE为233X、45X、35X,维持“推荐”评级。