轨交连接器有望恢复增长,军工通信连接器打开局面。2015年,由于南北车合并的影响导致相关轨交订单交付延后,公司轨交连接器业务收入同比下降26.53%,2016年作为十三五开局之年,城市轨交地铁建设比十二五增长31.5%,路网加密及新线投运增加动车组招标稳定增长,高铁等轨交车辆将进入高级检修期,轨交连接器业务将恢复性增长。同时公司加快新产品研发推广,逐步实现减震器、传感器、计轴、信号系统等新品市场推广及进口替代。公司通信连接器产品开始放量,2015年获三级保密资质,四证齐全,军工通信连接器目前处于小批量阶段,未来有望将持续放量,增长潜力大。 新能源汽车销量翻番带动新能源连接器业务强劲增长。根据中汽协的数据,2015年我国新能源汽车销量33万辆,同比增长343%,预计今年新能源车销量将翻一番达70万辆。由于下游行业需求强劲增长,2015年公司新能源汽车连接器收入1.81亿元,增长288.7%,在收入中占比35.4%,进入奇瑞、比亚迪、江淮、长安、宇通等厂商,基本覆盖国内所有车型。随着下游既有新能源车型销量高增长,新产品(充电桩、充电枪、BMS管理系统)加快市场推广,并已开始获得主机厂使用,与多家主机厂达成战略合作意向,新能源连接器业务有望翻倍增长,公司公告,预计未来新能源连接器国内行业前三,国际前五。 收购翊腾电子,积极切入3C连接器新领域。翊腾电子连接器主要应用于手机、电脑等3C领域,覆盖各类电脑及消费电子产品,并已进入汽车连接器、通讯连接器等领域,通过EMS方式间接进入奔驰、苹果、特斯拉、比亚迪、戴尔、联想等知名品牌商的供应链。公司收购翊腾将使发挥二者在渠道、管理、技术上的协同效应,在客户关系维护和开拓方面有望实现资源共享:翊腾通过永贵盟立渠道及上市公司平台优势,直接为华为供货或直接取得华为供应商资质。按照业绩承诺,2016-2017年翊腾电子净利润不低于8750万元、1.1亿元。 内生+外延式发展打造同心多元化平台。除了轨交和新能源连接器两大主业,公司未来外延式发展围绕同心多元化战略:一是以轨道交通行业为核心,上下游产业链纵深拓展;二是以连接器产品为核心,多元化应用领域拓展。 首次给予买入-A评级。不考虑收购翊腾电子,我们预计2016年-2018年EPS为0.49元、0.67元、0.86元,收购资产备考业绩带来的增厚,预计2016年、2017年EPS为0.65元、0.87元,首次给予买入-A评级,6个月目标价35.75元。 风险提示:收购资产备考业绩不达预期;新能源汽车行业波动风险。

京东新松强强联手,开创智慧物流新时代。 公司5月13日与京东签署战略合作协议,双方将在自动化物流装备制造及应用领域展开深入合作。新松将提供核心,成熟的机器人产品在京东平台进行测试,预计在场景模式得到验证后展开复制,在智能仓储和智能拣选领域合作开发出更多具有电商特性的新产品。 两者合作意义重大,作为中国最大的自营电商,京东意在打造一流的智慧物流体系,双方的合作不仅仅是简单的结合,很可能开创智能生活方式新时代。 智能物流空间巨大,蓝海市场待开发。 智能物流在电商行业应用空间广阔,当前国内电商库房自动化程度较低,以适合电商的移动机器人为代表的智能物流产品软硬件技术要求较高。对比美国亚马逊kiva 机器人30000台的库房部署量,国内电商机器人行业仍属蓝海市场,空间巨大。 合作意义重大,奠定新松智能物流龙头地位。 新松在物流流域布局领先,随着和京东合作的深入,将助推新松开拓电商细分领域机器人新产品,进一步在智能物流装备市场抢占先机。随着物流设备产品标准化程度提高,未来有望快速放量,带动业绩增长。从中长期来看 ,这次合作对两家企业意义都很大,京东目前正在打造国际一流的智慧物流系统,新松也有望凭借此次合作,一是提升水平,可能收获大量订单,随着标准化产品增加,利润有望快速提升 ,二是奠定智能物流装备龙头地位。 投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价30元。我们预计公司2016年-2018的EPS 分别为0.4、0.53、0.69,新松是工业4.0及智能物流龙头,未来将持续发力;维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为30元。 风险提示:下游需求放缓,营业外收入大幅下降。

参股北超伺服,进军高端制造产业:北超伺服主营伺服电机和伺服控制器等业务,是国内伺服行业第一家挂牌公司,未来重点在智能装备、工业机器人和新能源汽车领域布局。2015年收入1.41亿元,扣非净利润0.28亿元。过去三年收入复合增长率31%,净利润复合增长率78%。 伺服电机是国家智能制造大力扶植的行业之一,目前市场空间超过100亿元。公司已经与沈阳机床、宝鸡机床、汉川机床、西门子等著名机床企业和数控系统厂商建立了长期战略合作伙伴关系。 收购洛阳科博思,新材料领域再下一城:洛阳科博思主要从事功能结构一体化新材料产业,主要产品是轨道交通系列化产品、军工安防系列化产品、结构泡沫材料产品和新型改性树脂材料产品,涵盖航空航天、轨道交通、船舶、军工安防等重大领域。这些市场目前大多被外资寡头垄断,公司产品性能已经达到国外同类产品水平,目前很多已经通过测试,开始进入到产业化阶段,未来有望逐步替代,预计下游各细分市场空间总和近百亿元,公司有望借助上市公司平台加速试验验证和产业化过程。收购洛阳科博思也是公司做大做强新材料领域的又一重要里程碑。 环保业务和靶材业务发展迅猛:2015年开始,市政水处理PPP项目开始进入到快速增长阶段,公司紧紧抓住机遇,投资环保项目,作为公司中期的过度业务。我们预计未来会不断有订单落地。公司的高端钼靶材目前国内没有竞争对手,未来将大规模供货京东方,和国外巨头分享50亿市场。业绩有望非线性快速增长。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价23.20元。我们预计公司2016-2018年净利润增速分别为13.2%、31.5%、26.5%。 风险提示:各板块整合不顺利,环保项目推进不及预期

商誉计提致业绩低于预期,1季度大幅超预期。公司发布年报,2015年营业收入8.78亿元,低于业绩快报11.46亿元预测值,净利润为亏损2.73亿元,低于7482万元预测值。收入低于预期由于南京华讯相关业务确认收入与实际发货时点不在同一会计期;受政策影响主要客户业务短暂停滞;净利润亏损由于1)经营收入低于预期;2)公司计提商誉减值2.718亿元;3)转型期费用率较高。 2016年1季报,公司实现营业收入4.79亿元,归属母公司净利润4568万元,大幅超过1200-1800万元的预测值,主要由于1)去年南京华讯军事通讯业务收入确认推迟至1季度,2)置出资产从而员工人数减少致费用率大幅下降。 收入确认时差致未达业绩备考,偶发因素不改长期发展潜力。南京华讯部分业务年末发货时间出现偏差,财务记录收入与实际发货不在同一会计期,下游客户受客观因素影响业务短期停滞导致销售下降,置入资产未能完成备考业绩(差额部分由大股东现金抵补),因此公司大幅计提商誉减值2.718亿元。我们认为这属偶发因素,公司战略转型军工通讯及信息化坚决,智能自组网数据通信台站、小型数据链终端、无线数据中心站、无线数据转发站及配套软件系统、无线电监测系统、测控系统、模块化产品、仿真软件及基于GIS平台的显控软件等在军方属于高端产品,技术创新及研发实力强,储备项目丰富且产业化市场大,作为集团旗下唯一上市平台,长期发展潜力及空间值得想象。 公司发展战略逐步清晰,聚焦军事指挥控制通信系统(C4ISR)。经过资产置换,公司发展战略清晰:重点打造基于未来网络、平台服务、无人化、精确打击为特色的产业生态链,最终实现从军事装备提供者,向未来全球国防平台服务商角色的转变,成为领先的国际综合防务服务商,军事通信产品满足国防军工信息化条件下陆、海、空、天、电军事应用,符合我国国防升级换代、军事信息化建设从“单项信息技术应用”到“信息系统集成”的C4ISR系统,我国C4ISR尚处起步阶段,假设我国国防开支年增长10%-15%,2018年C4ISR占比升到美国2012年11.1%的水平,预计我国C4ISR相关开支近1440亿元。 维持“买入-A”评级。我们预计2016年-2018年净利润2.56亿元、3.18亿元、3.79亿元,对应EPS为0.34元、0.42元、0.50元,考虑到未来公司各项业务及发展在军民用通讯及信息化领域拥有广阔的发展前景,偶发因素致业绩亏损难改公司长期潜在价值,维持“买入-A”评级,6个月目标价28.5元。 风险提示:核心人员流失风险;下游客户需求波动风险;定增未获通过风险

公司油气开发销售业务有望在油价回暖之初率先受益:油价回暖传导最先受益的油气销售公司,海默具备此项属性。公司在美国的Permian区块具有自主开发权,已经开发了三口直井,在Niobrara区块公司占有10%的权益,目前在产井约140口,如果需要可以扩充到200-250口井,公司油田的盈亏平衡点约40美元/桶。具备年产33万桶权益油的能力。如果油价未来达到50美元/桶附近,则每年可为公司带来2000万元左右利润。相比于公司目前市值将会产生很大的弹性。 公司环保项目增发过会:油价目前的小幅回暖还很难支撑产油公司大力加大资本开支。但是由于国家环保政策倒逼,石油公司环保项目不可不为。公司定增加码油田环保项目已经过会,将用于油气田环保装备生产基地建设,“泥浆不落地”和“压裂返排液处理”已经具备成熟产品。国内油田环保市场空间在百亿元,且竞争格局远未形成。公司技术领先,有望借助先发优势成为该领域龙头。同时公司也在积极参与油田环保处理项目招标,力争获得废水总包工程。 看好公司“内生+外延”发展模式:公司在该模式上已经取得了一定成果。目前已经形成了油田开采销售+油服设备制造+油田服务+油田环保的多元化业务模式。同时由于地处甘肃兰州,还拥有布局清洁能源产业的地缘优势。公司未来可能会在新能源领域做一些积极的探索和尝试。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价13.20元。我们预计公司2016年-2018年的收入增速分别为31.00%、23.03%、16.34%. 风险提示:国际油价持续徘徊在地位,环保项目拓展不及预期。

收入高速增长,利润符合预期。公司发布1季报,实现营业收入2.27亿元,同比增长24.27%,归属母公司净利润0.25亿元,同比增长1.08%,EPS为0.10元。2016年公司经营目标销售收入约13亿元,净利润约1.98亿元,1季度完成率偏低,但公司加大配液系统、制药用水系统、隔离系统、机器人后包装线等新产品销售力度,加大了国际业务宣传及推广力度,预期将来会稳步增长。 毛利率维持增长,各项费用大幅提高。1季度综合毛利率45.48%,同比增长2.73个百分点。销售费用同比增长50.31%,由于发放2015年终奖金和楚天华通及四川医药设计院并表所致;管理费用同比增长27.07%;资产减值损失169.88万元,同比增长197.12%,主要由于1)为了加速传统产品销售及促进新品市场推广,公司主动对优质客户放款了信用条款导致应收账款增加,2)并表所致。 子公司整合见成效,海外业务取得突破。为应对国内经济下行及GMP验证等因素而导致医药行业增速放缓的现状,公司积极实施战略部署。先后收购了楚天华通、四川医药设计院,控股上海睿想。1季度子公司在1季度营业收入占比为20.25%,归属母公司净利润占比29.23%,可以看出整合已经初见成效。 公司加大国际业务宣传及推广力度,积极拓展国际市场,1季度海外市场收入同比增长178.56%。有利于公司寻找新的增长点,预期未来业绩稳步增长。 联手中南大学,加快推进智慧医药工厂战略。4月12日,公司与中南大学签署战略合作,主要围绕智慧制药装备技术研发展开,根据协议,双方共同推进封装药瓶在线残氧量检测技术、无菌制药智能化生产关键技术(检测技术、机器人技术、信息化技术等)、智慧制药工厂整体解决方案关键技术(自动化集成、信息化集成、柔性制造技术、云和大数据技术等)的研发,共同推进药品封装质量无损原位检测中心及国家重点实验室的建设,推进药品封装质量行业标准的建立,为行业提供药品封装质量测试及服务。这是继公司与华中科技大学等合作研究制药装备关键部位的机器人后与高校合作在智慧医药工厂方面的又一布局,增强公司在智慧医药工厂方面的整体实力。 维持“买入-A”评级。预计2016年-2018年净利润1.91亿元、2.42亿元、3.25亿元,对应EPS为0.68元、0.84元、1.14元,未来医药行业智能化趋势加强,公司产品线纵向横向加速拓展,积极布局医药机器人、医疗机器人,长期看好其在医药工业4.0领域发展前景,维持买入-A评级,6个月目标价37.40元。 风险提示:宏观经济下行风险;对下游医药行业投资放缓的风险

业绩符合预期,扣非后净利润小幅增长。 公司发布2015年报,实现营业收入31.8亿元,同比增长10.83%,实现归属于母公司的净利润4.8亿元,同比下降1.23%;扣非后净利润4.72亿元,同比增长2.95%,EPS为0.47元,业绩符合预期。扣非后净利润小幅增长,主要原因为对去年业绩进行了会计差错更正,调减了去年净利润2209万元。 手工具稳健增长,智能装备业务初步成型。 公司手工具稳健增长,国外市场销售额为30.84亿元,同比增长10.54%,除了加强对沃尔玛、家得宝等优质客户服务外,还积极开拓南美、亚洲等新兴市场;国内实现销售9111万元,同比增长24.2%,未来将采取包括电商在内的多渠道拓展销售,加强自有品牌建设。 公司智能装备业务初步成型,实现收入4135万元,公司2014年成为国自机器人第一大股东,2015年收购华达科捷65%股权,通过两者融合进一步拓宽智能装备产业发展平台。 看好新兴产业拓展,服务机器人、无人驾驶多点开花。 公司积极拓展新兴产业,子公司巨星机器人大力发展各类智能服务机器人。目前清洁机器人已进入试制试销阶段,市场前景良好。同时设立欧镭激光,大力发展车用3D激光雷达、机器人用2D3D激光雷达等产品,寻找新的利润增长点。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价25元。我们预计公司2016年-2018年的EPS分别为0.55、0.65、0.74元,公司传统业务稳健增长,看好智能装备及无人驾驶拓展;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为25元。 风险提示:外需大幅萎缩,投资收益下滑

业绩符合预期,净利润大幅增长。 模式科技发布2015年报,实现营业收入31.4亿,同比下降7.63%,实现净利润2.96亿元,同比增长20.53%,EPS为0.84元,业绩符合预期,同时宣布分红预案,10转10派1元(含税)。净利润大幅增长主要原因为投资收益大幅增长。 毛利率略有提高,传统业务稳健增长。 公司综合毛利率为23.85%,其中塑化汽车装饰件毛利率为24.75%,较去年同期提升3.3个百分点,毛利率提升主要原因为原材料成本下降。 公司保险杠业务稳健增长,主要子公司上海名辰、沈阳名华、武汉名杰,北汽模塑利润分别为2782、11364、4463、11906万元,公司积极开拓新市场,并进军海外市场,在墨西哥设立MingHuadeMexico公司,为宝马公司在当地的工厂进行配套,预计未来保险杠业务仍能维持10%15%增长。 新业务开局良好,积极拓展无人驾驶无锡明慈心血管病医院已于2016年1月22日正式开业,并与德国北威州心脏和糖尿病中心及中国医学科学院阜外心血管病医院等国内外知名心血管病医院达成合作,目前为止完成了数例手术。 同时公司积极布局无人驾驶,根据年报披露,加强无人驾驶汽车零部件配套相关的技术储备,积极进军无人驾驶汽车零部件配套产业。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价30元,我们预计公司2016-2018的EPS分别为1、1.15、1.25元。模塑科技传统保险杠业务稳健增长,积极拓展无人驾驶。维持“买入-A”评级。给予六个月目标价30元。 风险提示:明慈医院进度不达预期,保险杠业务严重下滑

业绩符合预期,利润大幅增长。 航天发展发布2015年报,实现营业收入11.23亿元,同比增长207.85%,实现归属母公司净利润2.07亿元,同比增长88.94%,EPS 为0.23元,业绩符合预期。营业收入大幅增长主要原因反向购买完成导致合并范围变化所致。 各业务齐头并进,毛利率大幅提升。 公司各军工板块均快速增长,电子蓝军收入同比增长11%,主要由于客户需求旺盛,新签订单增加所致,指挥通信收入同比增长22%,主要由于各军兵种及总装厂加大采购力度,大幅提升订货数量,电磁安防收入同比增长28%,主要由于与十大军工集团客户展开更为深入的合作,客户订货量显著提升。 公司综合毛利率为47.5%,较去年同期提升11.7个百分点,主要由于合并电子蓝军业务所致,具体分产品来看,综合交换类通信产品毛利率为35.57%,较去年同期提升4.17个百分点,电磁安防产品毛利率为47.36%,较去年同期下降0.98个百分点。 航天科工入主,电子信息站平台再起航。 航天科工集团入主公司,航天发展将成为航天科工集团又一重要上市平台,内部级别是和二院、三院、四院等平行。集团大力支持公司发展,希望航天发展做大做强,同时航天发展具有灵活的激励机制,执行力强,目前在手现金充沛,有望持续整合,做大电子信息化平台 投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价25元。我们预计公司2016年-2018年的EPS 分别为0.35、0.45、0.55元,公司是国内军工信息化优质平台,维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为25元。 风险提示:资产整合不达预期,军工泄密风险。

业绩符合预期,净利润小幅增长。 公司发布2015年报,实现营业总收入18.17亿,同比增长9.32%,归属于上市公司股东净利润2.75亿,同比增长22.93%,EPS 为0.4,业绩符合预期。报告期内公司通过收购明匠智能,切入智能制造领域,并从2015年11月纳入合并报表范围。 毛利率大幅提升,期间费用率略有上升。 公司综合毛利率为35.94%,较去年同期提升3.25个百分点,公司主要产品超硬材料、金属粉末、超硬刀具、超硬材料制品毛利率分别为32.62%、42.78%、36.25%、26.74%,较去年同期分别提升2.14、1.69、11.52、9.23个百分点。 公司管理费用率为8.75%,较去年同期提升1.55个百分点,主要原因为薪酬费用和折旧摊销增加,以及合并明匠智能所致。 明匠智能蓄势待发,平台思维助力成长。 黄河旋风子公司明匠智能业务发展良好,11-12月实现营收1.17亿元,净利润3626万元,全年实现营收1.68亿元,净利润3239万元,年末资产总额为2.19亿元,净资产为5393万元。 我们认为明匠智能是中国工业4.0新起之秀,软硬实力均很强,具有核心竞争能力,采用平台思维加速成长,业务可复制性强,是有望做大的系统集成商。 投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价30元。我们预计公司2016年-2018年的EPS 分别为0.57、0.68、0.77元,我们认为黄河旋风传统业务稳健,明匠智能有望快速成长,成为行业整合者;维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为30元。 风险提示:传统业务大幅下滑、整合不达预期。

2015年业绩符合预期。公司发布2015年快报,2015年公司营业收入11.46亿元,同比增长58.59%,净利润7481万元,同比增长419%,业绩符合预期,EPS为0.099元。业绩增长主要由于:1)年内完成资产置换,置入军事通信及配套业务具有较强的竞争力及盈利能力;2)置出资产的处置带来较大收益。同时,公司发布2016年1季度业绩预告,预计1季度净利润1200万元-1800万元。 置入军事通信资产完成备考业绩可能性大。2015年公司完成了资产置换,公司形成智能自组网数据通信台站、小型数据链终端、无线数据中心站、无线数据转发站及配套软件系统、无线电监测(频谱管理)系统、测控系统、模块化产品、仿真软件及基于GIS平台的显控软件等军事通信及配套资产。2015年置入资产的备考净利润1.64亿元,而2015年度的净利润包含置出资产上半年业绩,及置入资产5月底至年底业绩。根据上半年公告,置入资产5月28日至6月30日营业收入8360万元,净利润973万元,扣除传统业务的亏损影响,我们预计置入资产完成备考业绩的可能性大。 大股东背景技术实力强,募投项目瞄准军事通讯信息化千亿市场。 华讯方舟科技以大宽带KA卫星应用+太赫兹成像仪两大产业平台,专注高速移动宽带通信技术的研发和应用,以中国天谷为根基打造千亿产值远景。根据融捷股份发布相关公告,2015年1-11月华讯方舟科技营业收入38.15亿元,净利润18.8亿元。公司主导产品及募投资金主要投向围绕C4ISR军事通讯控制指挥系统布局,我国C4ISR尚处于起步阶段,假定国防开支增长10%-15%,2018年C4ISR占比提升到美国2012年水平,2018年我国C4ISR相关开支近1440亿元。 定增审批流程恢复临近。2015年9月21日公司向证监会提交定增申请文件,12月8日收到反馈意见书,要求补充2015年盈利情况及预测报告,由于工作量较大无法按期提交反馈意见,2016年2月4日公告,由于无法在规定期限内完成反馈意见所需要材料,申请中止审查方案,待年报审计完成重新恢复申请审查,年报预约时间4月26日,尚有不到两周时间,估计恢复申请日益临近。 维持“买入-A”评级。按照置入资产备考业绩,我们预计2015年-2017年净利润1.64亿元、2.01亿元、2.39亿元,对应EPS0.22元、0.27元、0.32元,考虑到未来公司各项业务及发展在军民用通讯及信息化市场上拥有广阔的发展前景,维持“买入-A”投资评级,6个月目标价28.5元。 风险提示:核心技术人员流失风险;业务整合风险;定增方案未通过风险。

超硬材料行业龙头,跨界切入智能制造领域。 黄河旋风主业为超硬材料单晶,是国内产品类别最齐全的超硬材料及制品制造商、据《2013-2016全球及中国超硬材料及制品行业研究报告》,公司是全球产能第二大人造金刚石生产商。自成立以来主业稳健成长,同时积极拓展超硬复合材料和预合金粉末等下游业务,完善产业链。宝石级大单晶金刚石产业化募投项目预计于2017年投产,将成为国内首条无色大单晶钻石和片状大单晶金刚石生产线,业务规模与竞争力将大幅提升。公司5月公告拟发行股份收购明匠智能100%股权,目前标的资产已完成过户,公司成功切入智能制造领域。 明匠智能:一站式智能方案服务商,软硬并重的中国智造新秀。 目前我国制造业整体处于工业2.0-3.0阶段,自动化、智能化改造需求迫切。明匠是国内仅有几家打通“智能核心零部件-软件-本体制造-系统集成”产业链各环节的企业,为客户提供一站式智能化解决方案,公司软硬集成并重,软实力尤为突出,核心竞争力体现在(1)全国首创数据采集板卡及相关软件,统一现场设备通信协议,兼具“数据采集”“互联互通”双重功能;(2)自主研发以MES 为核心软件平台,打造闭环的采控系统,个性化设计及制造能力很强;(3)具有先发优势,正参与制定工信部智能制造标准,未来将获更多话语权。 平台思维野蛮成长,有望做大系统集成业务。 明匠智能采用平台思维野蛮成长,发展速度非常迅速,我们认为其有望做大系统集成业务,因为其有效克服了系统集成难以做大痛点:(1)明匠通过模块化有效解决了非标问题,使得产品更容易标准化;(2)公司大量扩充产能,工程师数量较年初已经增长了五倍;(3)背靠上市公司,融资能力较强,有利于快速铺开业务;(4)跨领域能力强,目前已从汽车拓展至家电、机械、钢铁等行业,一方面,通过标杆项目打开市场,另一方面与龙头企业合作,快速切入新行业,公告与索菲亚设立合资公司,绑定家居行业龙头,开拓家居行业智能工厂升级改造市场。 投资建议:我们预计公司2015年-2017年EPS 分别为0.38(备考)、0.57、0.68元。我们认为黄河旋风主业将持续稳健成长,明匠智能是中国工业4.0新起之秀,软硬实力均很强,平台思维加速成长,业务可复制性,有望成为产业整合者。给予买入-A 投资评级,6个月目标价30元。 风险提示:传统业务大幅下滑、整合不达预期。

业绩符合预期,扣非后净利润小幅增长。 公司发布2015年报,实现营业总收入6.92亿元,同比下降0.28%,归属母公司净利润为1.05亿元,同比下降12.48%,扣非后净利润为1.2亿元,同比增长5.21%,EPS为0.23元/股,业绩符合预期,营业收入小幅下降原因为自动灭火系统产品销售收入同比减少13.35%所致,净利润同比下降原因为重组费用计入当期损益,而收购公司未纳入合并范围所致。 毛利率略有提升,期间费用率大幅提升。 公司产品综合毛利率为32.48%,较去年同期提升0.59个百分点,其中专用设备毛利率为34.5%,较去年同期提升2.21个百分点,主要原因为原材料价格下降所致,消防工程毛利率为21.75%,较去年同期下降7.01个百分点。 公司销售费用率为3%,较去年同期提升0.5个百分点,主要原因为销售人员薪酬增加及区域营销中心装修费用增加所致,管理费用率为12.2%,较去年同期提升3.68个百分点,主要原因为重组费用所致。 中茂园林及中茂生物业绩良好,三大主业并驾齐驱。 报告期内中茂园林实现净利润15730.1万元,同比增长189.72%,中茂生物实现净利润7413.9万元,同比增长86.17%,累计业绩超过业绩承诺22500万元,目前三大主业并驾齐驱,发展良好。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价20元。我们预计公司2016年-2018年的EPS分别为0.65、0.80、0.95元,公司消防、园林及生态农业并驾齐驱,发展前景广阔。 风险提示:原材料价格波动、整合不达预期。

收购金海运100%股权成功过会,战略涉足军工特战装备产业。2015年8月21日,公司发布资产收购预案,拟通过发行股份及现金支付的方式收购金海运100%的股权,收购标的估值13.55亿元,其中发行股份支付6.98亿元,发行价格13.96元/股。同时,非公开发行股份募集资金11.02亿元,发行价格13.96元/股。其中6.57亿元用以支付现金作价,1.4亿元用于补充金海运流动资金,剩余补充上市公司流动资金。2016年3月4日,公司公告收购资产并配套融资方案获中国证监会核准批复,我们预计此次收购有望在近期完成,交易完成后,上市公司将进入军用及公务用船用设备领域,进一步拓宽市场领域。 金海运多型号装备独家生产且填补国内空白,未来保持快速增长。金海运是一家从事船用救生设备及特种装备的军工企业,客户为军方及公务部门。主营海空特战装备及总成,拥有军工保密二级资质且四证齐全,已取得57项国家专利,12项国防发明专利获受理,多种产品属于国家豁免披露且独家生产资格,填补国内空白,标的资产承诺2015-2017年累计净利润不低2.87亿元。根据公告,2016年已签及计划订单约占预测收入的95%,2017年订单约占预测收入的89%,未来随着多种型号产品将加速定型列装,公司未来加速增长。 强强联合优势互补,业务协同加速产业链纵深整合。收购完成后,上市公司和标的公司在产业链上具有显著的协同效应,上市公司侧重于船舶设计及船舶工程总承包,标的公司侧重船用救生及特种装备,双方在销售渠道和产业链上具有互补的作用。上市公司借助金海运特种装备制造及相关资源优势,未来加速跨领域的产业拓展,有望开辟军辅船市场领域;金海运也可以借助资本市场平台及上市公司船舶设计总成技术优势,加速军工业务未来的收购整合,未来有望将上市公司打造成海空相关军工资产的整合平台。 军民融合大潮下提供做大做强的发展空间。未来随着海军且部队扩编装备升级,战略定位日益提升,将带来特种装备市场的快速发展,公司系列产品填补了国内军品市场空白;在军民融合已上升为国家战略的大背景下,军品市场加速向优质民营企业开放,为公司打开了长期发展的空间和潜力。 首次买入-A 评级,6个月目标价31.9元。预计2016年-2018年净利润2.20亿元、3.04亿元、4.07亿元,对应EPS 0.58元、0.80元、1.07元,公司通过收购成功涉足军工领域,未来成长性突出,给予买入-A 评级,6个月目标价31.9元。 风险提示。宏观经济下行传统业务下滑,军工业务进展缓慢

拟收购Avmax,打造航空飞机“制造-租赁-MRO”通航全产业链。公司拟收购Avmax100%的股权,收购价格不超过19.79亿元。公司是北美最大、世界第二大支线飞机租赁公司,业务主要在全球各地经营支线飞机维护、维修、运行(MRO)服务,飞机翻新、租赁和包机业务,及支线飞机零配件销售。根据收购方案及估值,预计2016年-2018年Avmax年均净利润约合2.328亿元。 在业务整合方面,山河智能适时将AVMAX成熟的业务模式引入国内市场: 首先,Avmax将向廉价航空公司及航空快运公司提供飞机租赁和销售服务 与航空公司、机场管理集团合作在国内建设MRO,提供飞机维修服务 向民航部门申请支线飞机和干线飞机大修牌照,全面进入飞机后市场。 公司以AVMAX作为国际合作平台,通过合资、合作整合现有航空发动机、轻型飞机、无人机业务,打造制造、租赁、运营、维修的通航全产业链。 支线航空潜力大,飞机租赁及MRO拥有千亿规模。近几年,中国、印度等新兴市场经济蓬勃发展,亚太航运市场成为全球航空运输业增长最快的地区。波音公司预测未来20年中国将需要6020架新飞机,总价值8700亿美元;中国的新飞机需求量将占亚太总需求量的近45%。支线飞机方面,巴西航空预计中国未来20年将有1020架新飞机交付,其中87%用于新市场开发,支线飞机保有量增长近7倍。其中约有45%的飞机由租赁公司提供。这意味着,飞机租赁市场在未来20年年均市场规模200多亿美元,约合1300亿人民币。 传统产业加速资产盘活整合,重点发展军品及航空产业。未来三年传统工程机械景气度依旧低迷,公司经过一系列盘活资产、产业整合及推出节能型产品,预计2016年有望实现扭亏或微亏。未来随着我国机械化部队快速建设,军品业务仍会快速发展,我们预计未来保持20%-30%的增长,军品业务毛利率及净利率一般高于传统工程机械的水平,因此盈利能力将在2016年开始持续改善。 首次“买入-A”评级,6个月目标价15元。不考虑收购,预计2015年-2017年EPS分别为-0.03元、0.07元、0.12元。假设完全收购Avmax后2016年新增净利润2.33亿元,预计2016年-2017年净利润为2.88亿元、3.91亿元,对应EPS为0.30元、0.40元,参考通航产业上市公司平均估值水平,给予2016年50倍动态PE,对应合理价值为15.0元,首次给予公司“买入-A”评级。 风险提示:收购未获批风险;推广Avmax模式具不确定性;业绩低于预期风险