公司公布15年1季报:1季度净利润同比增长86%略超预期,处在预测区间的顶端,Q1的主要增长来自磷酸肌酸、鹿瓜多肽等的高增长以及华拓、万川及普德等的并表效应;公司过去通过外延并购方式不断获取优势品种,同时通过人才引进和实行股权激励提升管理,我们认为这种战略未来仍将有效,特别是15年增发资金到位后,并购可能会更上一个台阶。15年在强势品种保持高增长、新品种放量、并表效应等多方面因素带动下,预计净利润同比仍将保持70%左右增长,维持“强烈推荐-A”评级 15年1季度实现高速增长:1季度分别实现收入、净利润5.28亿元和1.25亿元,同比分别增长72.8%和85.8%,实现EPS 0.17元,处在60~90%盈利预测区间的顶端,每股经营净现金0.09元,同比大幅改善;并表等因素影响,导致产品的收入增长、毛利率以及营业费率等指标发生了变化。由于外延并购支付现金,短期借款增加,报告期财务费用1447万元,同比增加1476万元;Q1的高增长原因包括:1、华拓14年2月份并表;2、万川14年Q1没有基数效应;3、山西普德15年3月份并表,贡献净利润略超1000万元。 主要分产品方面:磷酸肌酸预计同比增长约50%,其中莱博通增速较高,维嘉能预计也有30%左右的增长;预计鹿瓜多肽稳定增长,安脑丸翻番以上增长和;葡萄糖酸锌口服液同比预计增长80%,超预期; 15年上半年净利润预增40~70%:上半年的增长:1、鹿瓜多肽等原有产品保持稳定增长、安脑丸等保持快速增长;2、普德药业预计3月份并表;表观上来看利润增速较低,主要是因为14年Q1华拓只有部分并表、万川没有并表; 内生+外延双轮驱动,公司未来仍将保持快速增长:1、伴随资产快速扩张,誉衡也招募了大量优秀管理人员进行内生整合;2、磷酸肌酸、安脑丸这些产品仍将保持快速增长,同时公司未来仍有外延并购预期;3、普德销售整合、代工产品价格调整,业绩有超预期可能;4、银杏内酯B预计16年获批;5、注射用黄芪多糖为过10亿产品,未来有收购预期。 维持业绩预测和“强烈推荐-A”评级:预计普德药业3月份并表、增发资金3季度到位,我们预计15~17年净利润增长70%、30%、26%,实现EPS至1.03元、1.34元、1.68元;平台优势明显,通过产业并购、收购产品、协议代理获取优势品种的战略清晰,看好长期发展,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:新产品获批进度低于预期、并购整合速度低于预期。

公司公布14年年报及15年1季报:15年1季度收入、利润增速显著提升,管理层解锁在即,业绩释放动能较足;拟投入5亿元进行医疗器械并购整合以及精准医疗技术平台打造、增资9000万元进行工业4.0体系建设,公司机制到位,账上现金充沛,经营进取,后续成长值得期待,维持“强烈推荐-A”评级。 14年利润增长符合预期:14年分别实现收入、净利润12.6亿元和3.35亿元,同比分别增长23.3%和25.9%,实现EPS1.06元符合预期,每股经营净现金0.17元,主要是由于存货增加较多。4季度取得高新技术资质,所得税率统一调整,单季度利润大幅增长接近100%;拟每10股转增10股、派现5元。 14年分产品来看:冻干机、冻干系统及其他制药装备实现收入3.1亿元、6.4亿元和1.4亿元,同比分别增长42%、23%和79%,其中冻干产品毛利率稳步提升;国内、外市场实现收入11.5亿元和1亿元,分别增长25%和5%; 15年Q1净利润略超预期:1季度分别实现收入、净利润3.9亿元和1亿元,同比分别增长30%和48.5%,实现EPS0.32元,接近20~50%的盈利预测区间上端;由于14年Q1未取得高新企业资质,所得税率暂按25%计提,15年税率同比大幅下降8.6个百分点,扣除税率因素影响,净利润同比增长约35%,利润增速显著提升;利润增速的提升主要是由于收入增速提升; 拟使用超募资金5亿元设立东富龙医疗,完善医疗器械和精准医疗布局:医疗器械方面将投入3亿元,用于已投资的典范医疗、建中医疗股权的基础上,会继续寻找合适的项目进行控股、参股投资,快速形成医疗器械产业群;医疗技术方面将投入2亿元,围绕精准医疗,主要投向基因测序与大数据分析、分子诊断技术与平台以及免疫细胞治疗技术产品与服务3个方向;公司预计到2020年,这两个产业将形成10亿元收入、1亿净利润; 发力制药工业4.0:拟将东富龙信息更名为东富龙智能,并增资9000万元,聚焦于制药装备的自动化、信息化、智能化发展趋势的研究和开发,打造制药工业4.0智慧工厂,真正做到自动化和信息化的高度融合; 业绩预测及投资评级:预计15~17年净利润同比分别增长32%、27%和25%,EPS1.4元、1.78元和2.21元;公司机制到位,账上现金充沛,后续有外延并购预期;同时积极推进制药装备、工程升级,引领中国制药装备工业4.0,维持“强烈推荐-A”评级; 风险提示:外延并购后的内部整合。

公司公告:3.2亿收购海南联合广安堂100%股权,同时公告向银行申请授信总额共31亿(含子公司3亿授信额度),发行中期票据和短期融资券各8亿。海南联合广安堂在海南地区知名度高,15年1季度收入9630万,净利798万,平均计算我们预计全年净利约3000万,对应估值10倍左右,相对合理,收购标志着公司零售药店版图拓展至海南。公司计划15年新开店1000家,多渠道融资有望为下一步药店扩张提供资金支持,我们认为后续扩张步伐将进一步加快。公司是地区医药零售龙头,在加快线下门店扩张的同时积极布局医药O2O,线上线下一体化建设将给公司带来较大的想象空间,维持审慎推荐。 3.2亿收购海南联合广安堂,零售药店版图拓展至海南:公司公告:3.2亿收购海南联合广安堂100%股权,海南联合广安堂在海南地区知名度高,15年1季度收入9630万,净利798万,平均计算我们预计全年净利约3000万,对应估值10倍左右,相对合理,收购标志着公司零售药店版图拓展至海南。 多渠道融资助力进一步扩张:公告向银行申请授信总额共31亿(含子公司3亿授信额度),发行中期票据和短期融资券各8亿。公司计划15年新开店1000家,多渠道融资有望为下一步药店扩张提供资金支持,我们认为后续扩张步伐将进一步加快。 继续看好公司线上线下一体化布局:公司未来将通过精细化开店和并购两条主线加快线下药店布局,2015年计划新开门店1000家,届时公司线下药店将超过3500家,规模优势更加明显。公司积极布局医药电商,线上线下一体化建设将给公司带来较大的想象空间。维持审慎推荐。公司是地区医药零售龙头,在加快线下门店扩张的同时积极布局医药O2O,线上线下一体化建设将给公司带来较大的想象空间。预测15-17年净利增长26%、22%和21%,EPS1.43、1.75和2.12元,维持审慎推荐。 风险提示:药品降价风险,扩张中管理风险和成本风险。

公司公告1季报:15年Q1收入6.3亿,增73%,净利润1.3亿,增37%,实现EPS 0.16元。公司业绩增长主要来自两方面:1、子公司新东港等合并报表增厚业绩;2、体外诊断试剂、基层医院介入诊疗和代理配送以及药品板块销售规模扩大。由于新东港原料药业务影响以及公司移动医疗方面投入加大,公司毛利率和净利率略有下滑。移动医疗方面,公司推出家庭移动医疗设备“心衰管理”和PCI术后健康管理系统APP“同心管家”,心脏健康管理平台APP“爱心脏”已经可以预约专家问诊。我们认为公司坚持打造心血管全产业链平台战略,执行力非常强,值得长期看好,继续推荐。 15年Q1净利增长37%。公司公告1季报:15年Q1收入6.3亿,增73%,净利润1.3亿,增37%,实现EPS 0.16元。公司业绩增长主要来自两方面:1、子公司新东港等合并报表增厚业绩;2、体外诊断试剂、基层医院介入诊疗和代理配送以及药品板块销售规模扩大。由于新东港原料药业务影响以及公司移动医疗方面投入加大,公司毛利率和净利率略有下滑。 多款APP推出,移动医疗迈出重要步伐。公司推出家庭移动医疗设备“心衰管理”和PCI术后健康管理系统APP“同心管家”。心脏健康管理平台APP“爱心脏”也已经上线,多名心血管专家加盟,患者可以自由预约专家问诊。 持续看好公司心血管全产业链布局。公司在14年通过一系列动作积极打造医疗器械、制药、移动医疗和医疗服务四大业务板块,预计公司在15年还将继续在各领域发力,心血管全产业链布局带来巨大的想象空间。我们认为公司坚持打造心血管全产业链平台战略,执行力非常强,值得长期看好 维持审慎推荐。公司在心血管领域资源丰富,收购阿托伐他汀有望与氯吡格雷产生协同效应,药品业绩将快速成长为与器械匹配的另一大利润贡献点。公司心血管全产业链布局带来巨大的想象空间。预测15-16年净利增34%、30%,EPS 0.70、0.91元,维持审慎推荐。 风险提示:支架产品价格下跌,业务整合风险。

公司公告一季报:收入2.8亿,增长44%,净利润3124万,增长5.5%,实现EPS 0.11元。收入增速快于利润增速主要来自公司1季度低毛利产品销售增长较快以及新增产能固定资产折旧和汇率影响。公司2015年经营计划收入和净利润增速均不低于20%。产品方面:强生糖尿病新药卡那列嗪、丙肝新药OLYSIO以及吉利德丙肝新药Sovaldi等重磅品种的相关中间体依然保持较好增长。糖尿病卡那列嗪侧链由于生产工艺改进正处于FDA申报审批过程中,短期价格有所下滑使毛利率下滑,预计新生产工艺投入使用后将降低成本,毛利率得以恢复。我们认为公司是国内CMO领军企业,受益于全球医药研发模式变革,坚持“大客户+”战略积极扩展客户资源,在手项目未来成长性好。公司积极向CMO下游产业链延伸,未来存在并购整合预期。维持“审慎推荐-A”。 Q1收入大幅增长44%。公司公告一季报:收入2.8亿,增长44%,净利润3124万,增长5.5%,实现EPS 0.11元。收入增速快于利润增速主要来自公司1季度低毛利产品销售增长较快以及新增产能固定资产折旧和汇率影响。公司2015年经营计划收入和净利润增速均不低于20%。 核心产品收入保持稳健增长,毛利率有待提升:强生糖尿病新药卡那列嗪、丙肝新药OLYSIO以及吉利德丙肝新药Sovaldi等重磅品种的相关中间体依然保持较好增长,带动公司整体收入增长。1季度毛利率29.55%,低于去年同期38.76%,我们认为主要由于公司各季度产品订单差异导致毛利率有所差异,而且一季度糖尿病卡那列嗪侧链由于生产工艺改进正处于FDA申报审批过程中,短期价格有所下滑使毛利率下滑,预计新生产工艺投入使用后将降低成本,毛利率得以恢复。 盈利预测:我们认为公司是国内CMO领军企业,受益于全球医药研发模式变革,坚持“大客户+”战略积极扩展客户资源,在手项目未来成长性好。公司积极向CMO下游产业链延伸,未来存在并购整合预期。预测15-17年净利增长32%、24%、20%,EPS 0.61、0.75、0.90元,维持“审慎推荐-A”。 主要风险:短期业绩波动风险和客户集中度较高风险。

公司公告年报:14年收入14.5亿,增4%;净利润4.4亿,增2%;扣非后净利3.8亿,下滑5.5%,实现EPS2.73元。公司扣非净利下滑主要因为片仔癀海外市场收入下滑。公司新管理层上任之后聚焦一核两翼战略,着力打造“传统中医药+现代健康生活+现代流通方式”发展模式,调整营销战略注重中高端消费群体,并与银之杰合作发展O2O电商平台,同时公司推出一系列产品发展片仔癀大健康产业链,子公司创新体制进行有效授权,诸多变化值得关注。我们认为片仔癀的稀缺性和疗效确定性导致提价将长期存在,营销调整和大健康电商平台有望打开发展空间,维持审慎推荐。 14年业绩平稳。公司14年收入14.5亿,增4%;净利润4.4亿,增2%;扣非后净利3.8亿,下滑5.5%,实现EPS2.73元。扣非净利下滑主要因为片仔癀海外市场收入下滑。非经常损益主要来自出售兴业证券部分股权获得投资收益5468万。整体毛利率下滑4.7%,预计主要因为药品批发业务上升而片仔癀海外销售下滑共同影响。存货近9亿,同比增加约1.4亿,主要与原材料储备增加有关,预计公司贵细原料储备充足,短期产能可以满足市场需求。 主营业务分析。药品销售12.7亿,其中药品批发业务约6亿,增长约11%,而片仔癀海外销售下滑,预计国内市场平稳,导致药品销售整体毛利率减少5个百分点。日用品、化妆品收入1.8亿,增长66%,表现靓丽,其中:化妆品公司收入1.6亿,净利2418万,同比分别增加52%、72%,增长十分强劲。 关注公司新变化。公司新管理层上任后聚焦一核两翼战略,着力打造“传统中医药+现代健康生活+现代流通方式”发展模式。公司推出4种会员卡并积极与外部合作来推进中高端消费群体市场。公司与银之杰合作发展O2O电商平台,同时公司推出一系列产品发展片仔癀大健康产业链。公司将创新体制对各家子公司和参股公司进行有效授权,调动子公司积极性。诸多变化值得关注。 维持审慎推荐。我们预测15~17年净利润同比增长13%、18%和26%,EPS3.08、3.63、4.56元,我们认为片仔癀的稀缺性和疗效确定性导致提价将长期存在,营销调整和大健康电商平台有望打开发展空间,维持审慎推荐。风险提示:成本上涨压力,大健康战略推进低于预期

业绩稳健增长,费用率有所提升。14年营业收入、净利,同比分别增长31.39%、26.07%;15年1季度收入、净利,同比分别增26.11%、27.74%。由于济南物流项目的投入使用,济南子公司销售收入从13年的1.04亿元上升到14年的12.27亿元,净利润从112万元大幅提升至4552万元。销售费用率上升0.7个百分点,管理费用率上升0.18个百分点,主要原因为:①随着器械业务费用大幅增长;②济南和烟台药品现代物流项目投入使用,导致折旧增加。 医药板块:二级以上医院收入49.47亿元,同比增长23.98%;公司是山东省医药战略储备企业,是山东省目前直接销售到终端客户覆盖率最高,销售额最大的商业公司,在山东省基层医疗机构采购平台上实现的基本药物销售收入达到6.78亿元,同比增长25.78%;在2014年新版基本药物招标中,公司中标品种达到总招标品种的95%,是山东省取得招标品种最多的医药配送企业,为公司药品业务的发展奠定了坚实的基础。广阔市场营业收入15.83亿元,疫苗业务营业收入3595.67万元,同比增长216.52%。 医疗器械板块:2014年器械实现营业收入5.40亿元,同比增长128.97%,器械业务的发展成为公司未来业绩增长的强劲版块。针对医疗器械产品更新换代速度快、使用特殊,目前公司成立了检验、介入、骨科、设备、医护、眼科、口腔、血液透析等专业化销售团队。 维持“强烈推荐-A”投资评级。推出员工持股计划彰显对公司发展信心,看好公司从医药商业平台向大健康平台的推进,互联网医疗健康、医保控费等新业务提升公司价值,预计15-17年EPS 1.09、1.45、1.89元,对应PE 73、55、42倍。风险提示:医药配送业务及新业务低于预期。

公司Q1收入增26%,净利增34%,EPS0.13元,利润增速接近前期预告上限(预告Q1净利增25%-35%),超过我们预期,维持强推。1季度毛利率44%、净利率13.7%,同比均有提升,规模效应进一步显现。分业务看:准分子收入1.73亿,增19%,相对14年全年8.8%的增速而言Q1明显提速,主要因为高端全飞秒和ICL手术占比提升,未来随着手术量增加和全飞秒推广,准分子手术仍将保持较好增长。视光服务1.5亿,增30%,公司新开长春视光门诊部试点,前期已运营的长沙、沈阳两地试点效果不错,未来视光门诊试点将逐步增加。白内障1.45亿,增30%,手术量和单价均保持增长。我们坚定看好公司未来发展,维持强推。 Q1利润增34%,接近前期业绩预告上限。公司公告一季报:收入6.5亿,增26%,净利8775万,增34%,EPS 0.13元,利润增速接近前期预告上限(预告Q1净利增25%-35%),超过我们预期,维持强推。1季度毛利率44%、净利率13.7%,同比均有所提升,规模效应进一步显现。 经营方面:准分子、视光服务和白内障三大业务均快速增长。其中:准分子收入1.73亿,增19%,相对14年全年8.8%增速而言Q1明显提速,主要因为高端全飞秒和ICL手术占比提升,未来随着手术量增加和全飞秒推广,准分子仍将保持较好增长。视光服务1.5亿,增30%,新开长春视光门诊部试点,前期已运营的长沙、沈阳两地试点效果不错,未来视光门诊试点将逐步增加。白内障1.45亿,增30%,手术量和单价均保持增长。 推出加强版省会医院合伙人计划,发展注入新动力。加强版省会医院合伙人计划,共覆盖14家省会医院或同等定位的医院,加快打造亿元俱乐部医院群,快速推进省会医院做大做强,更好发挥其对地级市医院的引擎带动作用。 维持强烈推荐:我们认为公司并购基金扩张模式常态化将有助于医院网点的快速布局,两次合伙人计划推出将完善激励机制吸引优秀人才,助力医院做大做强。我们坚定看好公司未来发展,预测15-17年净利润同比增长34%、31%、28%,EPS0.63、0.83、1.05元,维持强烈推荐。 风险提示:扩张带来期间费用大幅上升和潜在医疗纠纷负面影响

强强联手,与阿里健康战略合作。控股股东鱼跃科技与阿里健康签署《战略合作框架协议》,与阿里健康展开全面合作,具体如下:1、鱼跃医疗将与阿里健康在智能健康硬件领域的全面合作,万东医疗与阿里健康在医疗影像、阿里健康云医院平台的全面合作,医云健康与阿里健康在医患互动、慢病管理、远程健康咨询的全面合作,共同促进慢性病和常见病院内院外一体化管理和服务模式的形成。2、双方在有关健康服务业相关市场活动中,共同推进双方的品牌,并优先选择对方合作新的健康管理相关项目。3、双方将建立战略合作伙伴关系,建立联络机构,负责日常沟通,定期召开会议,并进一步策划、组织、实施、协调具体项目及其他合作事项。4、未来不排除双方有更多的深入合作。5、合作有限期3年,可通过书面形式延长合作期限。 合作意义重大,大平台助力鱼跃发展:我们认为双方合作意义重大,建议积极关注。鱼跃硬件优势明显并积极布局移动医疗,阿里健康作为国内互联网医疗大平台,拥有大流量优势,双方合作可优势互补:1、合作有望使鱼跃成为智能健康硬件领域的领头羊。阿里健康的大平台有利于鱼跃智能健康硬件开发和放量,而阿里可弥补自身硬件短板。2、医云作为鱼跃的移动医疗平台有望对接阿里健康的大流量扩大知名度迅速成长,医云的大专家资源丰富可有效解决阿里健康目前大医生资源不足的瓶颈,提升流量转化效率。 维持强烈推荐:我们判断“内生增长+外延并购”将使公司在历经几年蛰伏后有望迎来经营拐点,公司产品具有护城河,品牌价值日益凸显,是我们长期看好品种。公司积极布局互联网医疗并与阿里健康进行全面战略合作,未来想象空间大。预测15~16年净利同比增23%、25%,EPS0.69、0.86元,维持强烈推荐。 风险提示:新产品推出低于预期,整合风险。

公司公告:非公开发行A 股股票预案:发行价格为23.50 元/股,不超过2.4681亿股,发行对象以现金认购本次发行的股票。本次发行的股票自发行结束之日起36 个月内不得转让。本次拟募集资金不超过58 亿元,扣除发行费用后的募集资金净额中的36 亿元用于偿还带息债务,剩余募集资金将用于补充流动资金。此次定增有利于改善资本结构,降低流动性风险,减少利息支出,降低财务费用。 有利于公司持续优化与整合医药产业链资源,加强创新体系和产品营销体系建设,积极推动产业国际化的落地,强化公司核心竞争能力。 发行对象高价参与且锁定3 年,看好公司未来发展。本次发行不超过2.4681亿股,发行对象为中国人寿、招商财富、泰康资管、中信建投基金、汇添富、安徽铁建、中融鼎新和亿利资源,发行价格为23.50 元/股且锁定3 年,表明对公司未来发展的信心。按本次发行数量上限计算,本次发行完成后,复星集团持有本公司35.99%的股份,仍为本公司控股股东;郭广昌先生间接持有本公司35.99%的股份,仍为本公司实际控制人。 此次定增有利于改善资本结构,降低财务费用。公司外延式扩张导致资产负债率显著上升,2014 年,先后签约受让黄河药业51%的股权、锦州奥鸿23%的股权、苏州二叶制药65%的股权,参与Chindex International,Inc.私有化。 相关财务费用及利息支出金额也总体呈现上升趋势。2012 年至2014年,财务费用中利息支出金额分别为3.71 亿元、3.50 亿元和4.15 亿元。通过本次非公开发行募集资金偿还相关中期票据及短期融资等带息债务,将有效降低集团资产负债率(按照2014 年末本集团资产负债情况静态测试,资产负债率将从45.94%下降到33.66%),进一步改善资本结构,缓解现金流压力,提高公司持续发展能力,有效减少利息支出,降低财务费用。 医药工业稳健增长。医药工业14 年营业收入73.4 亿元,同比增11.43%。 14 年共有17 个制剂单品或系列销售过亿元,西黄胶囊和复方芦荟胶囊等产品为首次过亿,奥德金、阿托莫兰系列等产品销售额均超过人民币5 亿元。 心血管系统疾病治疗领域核心产品销售收入同比增长25.24%、代谢及消化系统疾病治疗领域核心产品销售收入同比增长17.39%、抗感染疾病治疗领域核心产品销售收入同比增长30.37%。新产品中,心血管系统疾病治疗领域的优帝尔(前列地尔干乳)和代谢治疗领域的优立通(非布司他片)的销售快速增长。锦州奥鸿收入9.18 亿元,净利4.84 亿元,与去年基本持平。重庆药友收入20.6 亿元,净利2.01 亿元,同比分别增27.6%,9.2%。江苏万邦收入18.04 亿元,净利1.71亿元,同比分别增长27.6%、39.5%。 医学诊断与医疗器械。14年实现营业收入15亿元,同比增38.2%,剔除Alma Lasers因素,同比增长16.43%。代理业务收入4.36 亿元,同比增长33.23%。进一步加强与国际市场诊断企业的合作,投资德国miacom Diagnostics GmbH 约37%的股权以及英国Genefirst Limited约35.23%的股权。 依托国药控股优化零售和分销资源配置。参股的国药控股14 年实现营业收入2001.31亿元,归属净利润人民币28.75亿元,同比增长19.94%、27.77%。与国药控股签订股权转让协议,对包括复星药业、复美大药房、金象大药房在内的药品分销与零售业务进行了整合、优化资源配置;此外,尝试通过与挂号网合作形式,开拓新的商业模式。 医疗服务板块快速成长。医疗服务业务14 年收入11.86 亿元,同比增长149.66%,实现分部利润1.11 亿元,同比增长165.90%。控股的济民医院、广济医院、钟吾医院及禅城医院合计核定床位2770 张。参与美中互利私有化项目,积极支持并推动美中互利旗下高端医疗服务领先品牌“和睦家”医院(United Family Hospital)和诊所网络的发展和布局。 计未来在医药工业和医疗服务领域有扩张预期。“内生式增长、外延式扩张和整合式发展”的战略发展模式使复星成为国内最具国际化视野的医药集团之一,我们预计公司未来在医药工业和医疗服务领域有持续扩张预期。 维持“审慎推荐-A”投资评级:预计医药工业保持稳健增长,未来在医药工业和医疗服务外延扩张方面有新的突破,预计15-17年EPS 1.14、1.42、1.72元,PE 22、18、14倍,维持审慎推荐-A 评级。 风险提示:医药工业低于预期、外延扩张低于预期。

15年取得开门红:15年一季度分别实现收入、净利润7.83亿元、3.14亿元,同比分别增长20.3%和23.4%,实现EPS 0.48元,接近业绩预告15~25%的上端,每股经营净现金0.3元。我们认为一季度取得这个增长实属不易:一来去年一季度泰嘉在广东省仍有销售,二来比伐卢定和阿利沙坦还未发力。毛利率同比略略下降0.1个百分点,和原料药业务由于上游中间体7-ACA价格有所上升有关;应对主要产品中标价格调整,销售费用控制良好,销售费率同比下降2.4个百分点。 分产品来看:预计制剂业务收入同比增长接近25%:预计主力品种泰嘉增长约20%,头孢制剂也有所增长;比伐卢定高速增长,但基数较小;新产品阿利沙坦等待招标以及医保落实,值得期待; 预计15年业绩增速前低后高:中报净利润预增10~30%,我们预计增速约25%,预计泰嘉15年Q2有望恢复供货,此外比伐卢定及阿利沙坦招标放量,我们预计15年业绩增速前低后高; 未来存在较多的催化剂:1、泰嘉在广东有望重新中标,若顺利中标则15年泰嘉增速可能超预期;2、前期收购苏州金盟和成都金凯,快速切入生物制药领域,我们预计未来在外延并购方面仍有预期;3、比伐芦定和阿利沙坦受益于新一轮招标,销售放量,若能进入国家医保目录,将有更大弹性; 业绩预测与投资评级:维持预计15~17年净利润同比增长25%、24%、26%,实现EPS 2元、2.47元、3.12元。公司是具有战略眼光、布局长远的创新型企业,后续具有较多催化因素,维持“强烈推荐-A”评级。 主要风险是泰嘉招标降价幅度超预期。

公司公告1季报:收入12亿,增长15%,净利9058万,增长16%,扣非后净利9024万,增长15%,实现EPS 0.35元,同时预告上半年净利润增长5%-45%(15年全年经营计划净利3.7亿)。1季度利润增速同比14年略有下滑,主要原因在于14年受GSP政策影响新开店少,15年1季度新开店超过160家,新店短期无法盈利对利润产生影响。1季度销售毛利率41%,同比提升1个百分点。公司在发展药品零售业务同时,积极探索新业务,并成立眼镜、母婴和个人护理三个事业部并将形成一批专营门店,未来发展前景看好。公司信息化建设持续推进,行业电商和区域多元化电商齐头并进,线上线下一体化建设带来较大的想象空间。预测15-17年净利增长26%、22%和21%,EPS1.43、1.75和2.12元,维持审慎推荐。 新开店影响1季度利润增速:公司公告1季度收入12亿,增长15%,净利9058万,增长16%,扣非后净利9024万,增长15%,实现EPS 0.35元,同时预告上半年净利润增长5%-45%(15年全年经营计划净利3.7亿)。1季度利润增速同比14年略有下滑,主要原因在于14年受GSP政策影响新开店少,15年1季度新开店超过160家,新店短期无法盈利对利润产生影响。1季度销售毛利率41%,同比提升1个百分点。 积极发展新业务,看好线上线下一体化布局:公司在发展药品零售业务同时,积极探索新业务,并成立眼镜、母婴和个人护理三个事业部并将形成一批专营门店,未来发展前景看好。公司未来将通过精细化开店和并购两条主线加快线下药店布局,2015年计划新开门店1000家,届时公司线下药店将超过3500家,规模优势更加明显;同时信息化建设持续推进,行业电商和区域多元化电商齐头并进,线上线下一体化建设带来较大的想象空间。 维持审慎推荐。公司是地区医药零售龙头,在加快线下门店扩张的同时积极布局医药O2O,线上线下一体化建设将给公司带来较大的想象空间。预测15-17年净利增长26%、22%和21%,EPS1.43、1.75和2.12元,维持审慎推荐。 风险提示:药品降价风险,扩张中管理风险和成本风险。

公司推出加强版省会医院合伙人计划,共覆盖14家省会医院或同等定位的医院。公司在2014年曾率先推出合伙人计划并在地级市医院实施,核心骨干积极参与,创业热情和发展动力极大提高,此次再推加强版省会医院合伙人计划,有利于快速推进省会医院做大做强,更好发挥其对地级市医院的引擎带动作用,预计未来进入公司旗下亿元俱乐部的医院将越来越多。公司计划在未来三年实现200家地级市医院的规划目标,规模效应逐渐显现。我们认为公司并购基金扩张模式常态化将有助于医院网点的快速布局,两次合伙人计划推出将完善激励机制吸引优秀人才,助力医院做大做强。我们坚定看好公司未来发展,维持强推。 再推加强版省会医院合伙人计划。省会医院合伙人计划覆盖济南等10家省会医院以及深圳、天津、宁波光明、重庆爱尔麦格等4家被赋予同等定位的医院。每个省会医院的合伙人主要包括本医院核心骨干、为其发展提供重点支持的总部人员、对其提供对口支援的兄弟医院关键人员、未来拟引进的重要人才等。公司将指定2名省会医院骨干人员设立合伙企业通过受让或增资获得医院10%-20%股权,在合适时机转让给合伙人,在省会医院未来实现更高盈利目标后,公司通过发行股份、支付现金或二者结合等方式,以公允价格收购合伙企业所持的省会医院股权。控股股东西藏爱尔医疗投资将协助合伙人解决可能出现的投资资金问题,确保合伙人计划顺利推进。 合伙人计划将加快打造公司亿元俱乐部医院群。目前公司旗下共有5家医院收入过亿,此次推出加强版省会医院合伙人计划,有利于快速推进省会医院做大做强,更好发挥其对地级市医院的引擎带动作用。在合伙人计划的推动下,预计未来进入公司旗下亿元俱乐部的医院将越来越多。 维持强烈推荐:我们认为公司并购基金扩张模式常态化将有助于医院网点的快速布局,两次合伙人计划推出将完善激励机制吸引优秀人才,助力医院做大做强。我们坚定看好公司未来发展,预测15-17年净利润同比增长34%、31%、28%,EPS0.63、0.83、1.05元,维持强烈推荐。 风险提示:扩张带来期间费用大幅上升和潜在医疗纠纷负面影响。

公司公告:控股股东鱼跃科技收购华润万东51.51%股权和上械集团100%股权已完成过户,收购事项全部完成,后续安排:1、鱼跃医疗的医学影像业务将剥离调整至华润万东;2、将上械集团100%股权注入上市公司。医学影像业务在鱼跃医疗的整体业务占比很低,剥离之后将更加专注于家用医疗器械和医用高值耗材。我们预计上械集团有望在15年3季度并表增厚业绩,兼并收购列入公司15年重点工作来开展,预计公司未来还将通过外延引入更多产品。我们判断“内生增长+外延并购”将使公司在历经几年蛰伏后有望迎来经营拐点,公司产品具有护城河,品牌价值日益凸显,是我们长期看好品种。公司积极布局互联网医疗,未来想象空间较大。维持强烈推荐。 大股东完成收购万东及上械。公司公告:控股股东鱼跃科技收购华润万东51.51%股权和上械集团100%股权已完成过户,收购事项全部完成,后续安排:1、鱼跃医疗的医学影像业务将剥离调整至华润万东;2、将上械集团100%股权注入上市公司(将鱼跃科技收购上械集团成本及合理资金利息为对价,上市公司以现金方式收购)。医学影像业务在鱼跃医疗的整体业务占比很低,剥离之后将更加专注于家用医疗器械和医用高值耗材。我们预计上械集团有望在15年3季度并表增厚业绩。 公司后续存在较多亮点,继续看好:公司未来主要看点在于:1、新品推出:2015年新品医用电子血压计、真空采血管、睡眠呼吸机、留臵针等将逐步推出,未来将成为新的利润增长点。2、外延进展:预计上械集团15年3季度有望并表增厚业绩,兼并收购列入公司15年重点工作来开展,预计公司未来还将通过外延引入更多产品。3、移动医疗:公司参股设立医云公司,布局互联网医疗,云诊所预计15年可以上线运营,与医生众筹分享的模式值得看好。 维持强烈推荐:我们判断“内生增长+外延并购”将使公司在历经几年蛰伏后有望迎来经营拐点,公司产品具有护城河,品牌价值日益凸显,是我们长期看好品种。公司积极布局互联网医疗,未来想象空间较大。预测 15~16 年净利同比增23%、25%,EPS 0.69、0.86元,维持强烈推荐。风险提示:新产品推出低于预期,整合风险。

天士力是我们一直重点推荐的优质白马股,我们组织公司高管与投资者进行了深入交流,公司积极面对医药行业新常态,看好公司后续表现:1、产品受益于新一轮招标;2、激励机制到位,后续有并购预期;3、交换债发行有利于股价上行;4、丹滴FDA 研究进展以及其他在研新药取得进展将催化股价。交流纪要见正文。 公司管理层对14年工作回顾和15年工作展望: 14年工作回顾:14年公司优化产能匹配、丹参药源基地通过GAP 认证,现代中药数字提取中心项目达产,现代化物流中心通过GSP 认证已投入运营。普佑克产品产能扩增后可以达到40万支,益气复脉有效期从18月延长到30个月,E01项目(丹参胶囊)生产线通过欧盟认证,为以后中药进入欧洲市场奠定了良好基础。复方丹参滴丸FDA 三期临床进展顺利,未出现一例与试验设计或试验药物相关的严重不良事件,同时介绍了公司在研项目情况和产品研发布局(具体项目见年报)。 15年工作展望:1、刚完成非公开发行,此次发行重要创新点是公司核心管理、研发、销售人员进入合伙企业,通过有限合伙人(LP)的方式间接参与定向增发,建立了具有中长期激励效果的事业平台。2、云南三七基地要完成GAP 认证。在提取环节有几条生产线要增加产能,使其能满足到2020年产能需要。在本部数字提取中心以ERP 为契机整合资源,实现养血清脑生产线自动控制。制剂环节有两个扩展项目(复方丹参滴丸、芪参益气滴丸)的产能提升项目,这两个项目产能要满足到2019-2020年。下属子公司江苏帝益无菌药品车间要完成三条生产线建设。2015年要充分利用ERP 系统,实现一体化生产管理。3、中药国际化:丹参滴丸项目要按照规划完成相应工作;加快注射用丹参多酚酸、穿心莲、水林佳FDA-IND 的申请;化学仿制药方面,加快替莫唑胺国际化进程;生物药方面:提高反应器的产能。十三五期间要形成一个大产品体系。 “互联网+”战略:1、现代中药先进制造向智能化升级:公司是工信部试点单位,已通过“两化融合”(以信息化支撑工业化、工业化促进信息化)现场审核;公司上线了ERP 一阶段项目,体系下面有6家公司上线,公司自行研制“高速磁悬浮滴丸机”;通过产品码监控全产业链生产过程;分层次分阶段迈向工业4.0。2、互联网医疗:由产品驱动变为“产品+服务”驱动,在原有产品基础上提供大数据服务。天士力大药房旗舰店在天猫OTC 药品类目排名上升至15名。联合推出“糖尿病送药上门服务”,14年累计征集服务对象约5800名,重复购买率97%。2015年计划继续征集服务对象三万名。