投资要点: 公司公告:与印度EPICA公司签署关于裸眼3D显示终端经营《协议》达成合作伙伴关系,EPICA公司有权以其自有或指定品牌在印度经营并销售基于康得新裸眼3D系统解决方案的显示终端产品(包括裸眼3D手机、PAD、电视等),《协议》规定,公司授予EPICA在印度的独家经营权,在协议签订的一年有效期内,EPICA在印度市场销售公司提供的每年不少于500万台(套)的产品;公司协助EPICA公司在中国组织OEM生产。 本次印度订单落地是3D显示终端产品开拓海外市场的标志性事件。公司在1月初美国CES展期间与EPICA公司达成在裸眼3D方面的战略合作,拓展在印度、中东和非洲市场等地区的裸眼3D业务。根据CounterpointResearch统计显示,印度已经成为仅次于中国的全球第二大智能手机市场,2015年智能机出货量超过1亿部,同比增速高达23%,但是15年的活跃用户数约2.2亿人次,占总人口的普及率不足20%,并且市场中国内外手机品牌林立,渠道高度分散,未来印度智能机市场有望呈现稳步上升的态势。EPICA在印度市场每年销售不低于500万台(套)产品,不考虑OEM,公司提供裸眼3D解决方案按照不低于120元/台(套)收入计算,有望为公司带来不低于6亿人民币收入。我们认为,EPICA公司在2D转裸眼3D的内容视觉效果处理等领域具有服务优势,同时公司拥有全系列高清裸眼3D解决方案及产业化能力,结合东方视界的内容平台及综合管理能力,利用双方优势有助于推动裸眼3D产品对现有显示终端产品的全面替代,成为印度、中东地区显示终端的领导者。印度首单象征着公司裸眼3D解决方案走向全球,我们认为,未来还将持续不断有其他品牌厂商的产品面市,对公司拓展全球市场具有积极的推动意义。 从3D显示应用的延展性来看,我们认为未来具有巨大的潜力,公司依托现有技术优势打造入口级智能服务平台。相比于VR产品,裸眼3D更适合多人观看,比如家庭娱乐或者户外广告领域是比较能够率先实现爆发的场景,公司以投资参股、并购和各种策略联盟方式,全面开发广告、娱乐、酒店、医疗等商用市场,以此带动裸眼3D显示终端的销售和3D内容消费,推动3D产业整体发展。公司将依托3D和大尺寸触控屏所构建的交互生态链打通全行业,打造一个B2F智慧家庭为核心的互联网智能化系统运营平台。打通所有的消费、场景,围绕家庭成员的需求,提供全方位的服务,包括智慧综合体、智慧交通、智慧旅游、智慧医疗、智慧教育和智慧社区(目前正在展开的是智慧综合体、智慧交通、智慧旅游三个板块)。最终实现打造一个以智慧家庭作为入口的平台,为中国3亿中高端用户和1亿中产家庭提供全方位衣食住行O2O服务。我们认为公司正在逐步从一个传统制造业企业转型成为一个平台型、生态型公司,通过逐步发展高附加值产品及进行产业延伸,四大板块布局保障每年业绩高速增长。 形成新材料、全产业、大生态布局,打造基于先进高分子材料世界级生态,维持“买入”评级。公司打造基于先进高分子复合材料的世界级企业,传统行业空间巨大,未来将打造光学膜产业链的工业4.0;智能显示(裸眼3D、VR、大屏触控、柔性显示)方面从提供硬件解决方案到提供内容平台;引进国外先进技术,在碳纤维复合材料建设及企业经营方面能引入互联网理念,打造具有互联网基因的新材料基地。形成新兴材料产业、智能显示产业、新能源电动车、互联网智能应用四大板块构成的产业新格局,迎来下一个高速增长时代。我们维持盈利预测,预计2016-2018年归属于母公司所有者净利润20.25、29.15、40.62亿元,全面摊薄每股收益分别为1.26、1.81、2.52元,对应PE分别为28、20、14倍。

投资要点: 2015年报、2016一季报符合预期。2015年公司实现收入8.56亿,同比增长73.20%;归属上市公司净利润1.99亿,同比增长63.99%;EPS为0.76元,同比增长40.74%。2016Q1公司实现收入1.25亿,同比增长3483.43%;归母净利润2050万,同比增长308.22%。一季度为淡季,业绩基本符合预期。公司主业在2015年发生变化,慈文传媒整体置入全面提升公司业绩;同时现金收购的赞成科技也纳入合并报表范围。 内容龙头地位稳固,影游互动格局已成。2015年IP产业链爆发,公司代表作《花千骨》惊艳市场,取得空前成功。2016年,公司还将持续推出精良电视剧作品,预计《老九门》、《回到明朝当王爷》、《步步生莲》、《特工皇妃》、《凉生,我们可不可以不忧伤》等多部超级大剧的单集售价将创出历史新高。知名IP《左耳》、《致青春》也进入后期制作。赞成科技开始并表,影游互动的泛娱乐模式得以奠定,今年将针对《哪吒与杨戬》、《特工皇妃》、《脱骨香》、《致青春》、《左耳》等精品实现有针对性的影游互动。经纪人业务也逐渐公司化运作,集中火力打造马可、张丹峰等旗下艺人,商业价值显著提升。 “网络剧+大电影+网络大电影”同时推进。2016年上线或开机的网络剧达到8部,其中《示铃录》、《执念师2》、《暗黑者3》、《少年股神》均值得期待。大电影方面,公司在继《暗黑者》、《花千骨》大电影进入计划后,又参与投资国内顶尖科幻IP《三体》,并将于今年上映。网络大电影则主要跟爱奇艺合作,已有5部进入筹备阶段。网络大电影在2016年为试水期,提升制作水平,提前卡位,叠加VR技术将成为今年网大的主要看点。 赞成科技开始全年并表,上调盈利预测,维持增持评级。赞成科技2015年实际完成利润8630.49万,超过承诺的8000万。2016年赞成科技开始并表,将大幅提升公司盈利能力。公司定增方案收到证监会受理,融资完成后将实现加速发展。赞成科技并表后,预计16-18年EPS为1.08、1.34、1.62元(原16-17的EPS为0.78、1.22元),对应PE分别为38、30、25倍。上调盈利预测,维持增持评级。

公司公告:1)发布2016一季报,公司营收、归属于母公司所有者净利润分别为20.08亿元、3.99亿元,分别同比增长33.81%、36.15%,基本EPS为0.25元,符合预期。2)预计2016年上半年归属于上市公司股东的净利润为8.9-9.56亿元,同比增长35%-45%。 3)与控股股东康得集团及其他单位和自然人共同出资4亿元投资康得复材,其中上市公司出资9000万元,占增资后注册资本18%,康得集团出资2亿元,占增资后注册资本60%;构成关联交易。 在“颠覆+生态”的理念下,不断拓展业务,打造“新材料+全产业+大生态”的格局。 2016年一季度公司业绩同比增长36%,毛利率为38.82%,同比提高1个百分点,未来高附加值产品量产将进一步提升公司毛利率水平。公司具有全球规模最大、唯一全产业链、全系列的光学膜产业平台,光学膜年产能为2.4亿平米,并且在建立年产1亿平米的光学膜二期项目,逐步发展高附加值产品,通过产品结构优化、设备提速、寻找代工等持续拓展光学膜业务。目前已建立先进高分子材料、智能新兴显示、互联网智能应用、新能源汽车四大产业板块,受益于公司产品结构调整、光学膜产能提升以及大屏触控量产、裸眼3D销售增长等,公司业绩将保持高速增长。 历经三年时间,公司及康得集团的碳纤维生态平台已成功打造。康得集团为公司控股股东,未来发展以新材料、先进制造、新能源、新能源电动车及相关产业为主要投资方向;康得复材主要经营高分子材料、碳纤维复合材料等产品,投资30亿元在廊坊建设新能源电动车碳纤维车体及部件产业化项目,致力于建设智能化碳纤维复合材料汽车车体及部件生产线,能够满足国内汽车行业量产需要。未来将打造年产5100吨碳纤维,目前公司M系列的小线已经正式投产,T系列1700吨的大线将在7月份正式投产,目前已经和14家车厂客户合作,目标是在未来五年形成60万辆新能源车轻量化的发展规模。考虑到国家政策对汽车降低能耗的要求预计未来新能源汽车发展的需要,碳纤维在汽车轻量化方面的发展空间广阔,预计到2025年国内车用碳纤维总量可以达到10万吨,碳纤维在航空、机器人等领域的应用,未来需求潜力巨大。此次公司与康得集团共同增资康得复材,目的是为了加速抢占碳纤维部件市场、加强研发投入、加快团队建设、完善碳纤维上下游产业链布局。 形成新材料、全产业、大生态布局,打造基于先进高分子材料世界级生态,维持“买入”评级。公司打造基于先进高分子复合材料的世界级企业,传统行业空间巨大,未来将打造光学膜产业链的工业4.0;智能显示(裸眼3D、VR、大屏触控、柔性显示)方面从提供硬件解决方案到提供内容平台;引进国外先进技术,在碳纤维复合材料建设及企业经营方面能引入互联网理念,打造具有互联网基因的新材料基地。形成新兴材料产业、智能显示产业、新能源电动车、互联网智能应用四大板块构成的产业新格局,迎来下一个高速增长时代。我们维持盈利预测,预计2016-2018年归属于母公司所有者净利润20.25、29.15、40.62元,全面摊薄每股收益分别为1.26、1.81、2.53元,对应PE分别为27、18、13倍。

公司公布2015年年报及利润分配预案:报告期内,公司实现营业收入121.40亿元,同比增长31.30%;实现归属于上市公司股东的净利润为4.15亿元,同比增长45.41%,每股收益0.73元,业绩基本符合我们预测。利润分配预案:以5.72亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利1元(含税)。公司预计2016年第一季度的净利润区间为624-936万元,同比增长111.85%-117.77%。 光伏电站业务爆发,制造业稳健向上,创新业务蓬勃发展。报告期内公司实现光伏业务营业收入为68.77亿元,较上年同期增长49.94%,是公司业绩增长的主要动力。2015年公司取得备案并开发建设1.285GW电站,实现电站转让686MW,创公司光伏电站转让量历史新高,领先全行业。报告期内公司的光伏电站开发从原来着重西部、西北、新疆等地区转向受政策鼓励的中、东部地区,从而规避限电风险,提高电站转让交易可靠性。在传统制制造业上,报告期内公司稳步拓展市场,提升交付能力。公司一期200吨光棒、600万芯公里光纤产能已正式投产;光伏电池片产量1002MW,产能利用率83.5%;组件产量1176MW,产能利用率78%。创新业务上,公司智能自主网通讯设备业务在报告期内实现人民币7亿元开票销售,增厚公司业绩。另外公司3D金属打印业务、互联网金融业务和能源管理业务也在同步发展。 预计2016年一季度实现210兆瓦光伏电站并网,业绩将大幅反转。公司预计2016年第一季度的净利润区间为624-936万元,同比增长111.85%-117.77%。主要原因是2015年因并网指标发放较晚而未及时并网的电站将陆续在2016年第一二季度并网转让。预计公司2016年第一季度将实现210兆瓦光伏电站并网,对当期业绩造成积极影响。 全资控股中利腾晖增强公司综合竞争力,进一步捆绑战略投资者利益。中利腾晖是国内专业从事光伏电站开发建设、光伏组件及电池片生产销售的企业,是少数具备百兆瓦级并网发电光伏电站系统开发能力,并且具有自有电站组件生产能力的光伏电站开发商之一。 2012至2014年累计实现并网销售光伏电站项目超过800MW。报告期内公司通过增资扩股的形式实现对中利腾晖的全资控股从而强公司综合竞争力,同时引入国开金融等战略投资者,有效增强公司与战略投资者的利益捆绑。 维持盈利预测,维持“买入”评级。我们预计公司2016-2018年分别实现净利润5.03亿元、5.75亿元以及6.06亿元,对应EPS分别为0.88、1.01、1.06元,对应当前股价2016年16倍PE。维持对公司的买入评级。公司目前股价相比增发预案价存在倒挂,我们认为后续公司对维护股价将存在较大动力,建议投资者积极关注。

公司公告:发布2015年报,公司2015年实现营业收入74.59亿元,同比增长43.23%,归母净利润14.09亿元,同比增长40.55%,符合预期。15年利润分配预案为每10股转增10股派现金红利0.91元。 在“产业经营+生态经营”的战略下完善四大产业板块布局。公司作为全球预涂膜领导企业、光学膜领军企业,在“颠覆+生态”的理念下,不断拓展业务,打造“新材料+全产业+大生态”的格局。1)先进高分子材料方面不断开发高附加值产品,比如碳材料及柔性材料等;2)通过模块化系统解决方案进行产业延伸,打造智能显示板块,主要包括裸眼3D、大屏触控、VR/AR及全息显示;3)基于场景互联建立互联网智能应用板块,推进在娱乐、宾馆、社区、教育、医疗等领域的应用;4)通过控股股东康得集团,在碳纤维材料的基础上延伸,打造新能源汽车产业板块。我们认为公司正在逐步从一个传统制造业企业转型成为一个平台型、生态型公司,通过逐步发展高附加值产品及进行产业延伸以保障每年业绩高速增长。 新型智能显示板块是公司今年的一大主要看点,同时依托于此发展互联网智能应用。公司在先进高分子材料的基础上成功地通过模块化、系统化解决方案的产业化延伸,打造了新兴显示技术产业板块,包括裸眼3D、大屏触控、VR/AR、光场全息、柔性显示等。 公司是全球唯一整套3D技术专利持有者,是全球唯一3D全产业链制造商、全系列裸眼3D终端产品提供商,更是全球首个互联网+3D产业生态链缔造者。1)显示端:全系列终端产品覆盖,包括手机、平板电脑、笔记本、显示器、电视机、广告机等;2)内容端:打造的东方视界,有望成为全球最大的3D+VR运营和服务提供商;3)应用端:在教育、智慧家庭、旅游、商业等多个领域的应用。推广。大屏触控方面公司作为全球领先者,可以实现10欧姆以下的大尺寸ITO导电膜技术,具有多点触控、高灵敏度、高透过率、低响应时间和可绕曲等优点。通过投资OSTENDO及兰庭数字,完善在VR硬件(芯片为主)及内容方面的布局。同时,公司依托先进的智能显示技术及内容平台,打造基于互联网的智能终端入口级平台系统解决方案。 打造世界一流的新能源汽车碳纤维部件产业生态平台,是公司未来的亮点。公司依托于在材料领域的优势,为新能源汽车提供包括碳纤维复合材料、轻量化设计、智能显示、3D显示、智能控制机操作系统等模块化解决方案,引领新能源汽车及传统汽车走向个性化、轻量化、智能化、系统化。预计到2020年,中国的碳纤维总需求将达到10万吨,然而中国每年的实际碳纤维产能不足3000吨,且集中在低端市场,高性能产品主要依赖进口;集团公司1700吨碳纤维单线将于7月份投产,是国内单线最大产能,两大研发中心与康得复材携手,与北汽、蔚来汽车、上汽等14家整车厂商形成战略联盟,共同推进碳纤维复合材料在汽车轻量化领域的应用。 形成新材料、全产业、大生态布局,打造基于先进高分子材料世界级生态,维持“买入”评级。公司打造基于先进高分子复合材料的世界级企业,传统行业空间巨大,未来将打造光学膜产业链的工业4.0;智能显示(裸眼3D、VR、大屏触控、柔性显示)方面从提供硬件解决方案到提供内容平台;引进国外先进技术,在碳纤维复合材料建设及企业经营方面能引入互联网理念,打造具有互联网基因的新材料基地。形成新兴材料产业、智能显示产业、新能源电动车、互联网智能应用四大板块构成的产业新格局,迎来下一个高速增长时代。根据公司业务结构,调整分产品业绩预测,维持整体盈利预测,预计2016-2018年归属于母公司所有者净利润20.25、29.15、40.62元,全面摊薄每股收益分别为1.26、1.81、2.52元,对应PE分别为26、18、13倍。

营收持续稳定增长,净利润增长符合预期:报告期内,公司实现营业收入27.22亿元,同比增长12.73%;实现上市公司股东净利润20040万元,同比增长31.88%。15年业绩增长的主要原因是乘用车热交换器板块以及汽车尾气处理装置产品销售同比增长以及应收账款同比减少使得资产减值损失同比大幅减少。每10股转增10股,派现金0.6元。 乘用车板块是业绩最核心的增长点。公司是乘用车热交换器进口替代的最大受益者,对应业务将公司业绩长期增长关键动力。随着国内乘用车整车厂商对汽配性价比要求的提高,乘用车热交换器出现进口替代的机会。作为国内产量最大以及汽车热交换器种类最齐全的公司,将会是进口替代的最大受益者,主要原因是有三个:(1)拥有国内最强的热交换器批量化生产能力;(2)拥有与国际顶尖汽车热交换器生产厂商同一水平的产品合格率;(3)拥有国内最系统化的汽车热交换器技术储备以及新技术研发。 尾气处理迎来爆发,有效缓解业绩压力。随着全国范围内“国四”标准的执行,汽车尾气处理装置需求增长迅速。公司相关业务将受益于需求增长的行业机会,2015年销售额可同比翻番,有效提振了在传统主营商用车热交换器增长急剧放缓背景下的业绩。 业绩增长是公司发展的基石,在此基础上公司寻求资本市场的力量做大做强公司。拟发行不超过8540万,股募集资金不超过10亿元,其中2.3亿元用于新能源汽车热管理项目,4.6亿用于乘用车板块,1.3亿用于研发中心建设,2亿用于补充流动性为公司可能的新兴产业投资提供保障。 维持“买入”评级。维持16和17年盈利预测,预计未来三年净利润为2.7/3.2/3.9亿元,未来三年EPS为0.74/0.90/1.08元,对应16-18年的P/E为21/18/15倍。

公司致力于做生态平台型企业,打造从技术、材料到商业的布局。在2015年夯实产业基础、为生态平台进行布局的基础上,2016年形成新材料、全产业、大生态的新格局,主要包括两个维度:1)全产业,主要包括成为全球领导者的预涂材料产业链、中国领军并且全球领先的光电材料产业链以及碳材料产业链;2)大生态,包括智能显示生态、新能源车生态、新材料生态三个方面。在产业运营和生态运营方面构建双引擎战略,把握微笑曲线高附加值的两端,即基于材料产业延伸至新型智能显示技术,二是互联网智能场景应用平台到用户运营,利用互联网平台击穿两端,建立生态,直达用户。 全球范围内布局新材料板块、柔性材料板块、新兴智能显示板块(3D/VR/AR/全息)、互联网应用板块、新能源汽车板块五大业务板块。1)预涂材料作为公司传统业务,拥有五大产品系列80多种产品,是全球预涂膜产业的领导者,我国预涂膜替代率15-18%,仍有较大的替代空间;同时,公司不断开发高技术含量、高端应用领域及高附加值的膜产品。 2)积极发展光学膜及延伸相关产业,并配套产业链做了PET基膜、模具、树脂等,拓展非显示领域,窗膜、装饰膜和精密涂布等都做到了国内领先,下游拓展模块化系统解决方案,打造大屏触控及3D显示,并拓展柔性材料等。3)打造3D、VR智能显示生态,覆盖移动终端和固定终端以及行业应用等所有场景,主流产品全覆盖,裸眼3D显示端合作长虹、联想、华为以及海外等众多优质客户,移动终端产品有望在今年相继面世,技术上投资ostendo等领先技术,内容端东方视界聚集海量内容,应用端不断延伸。4)场景互联时代,借助公司核心差异化的技术基于入口运营客户,构造垄断消费特征的入口平台,以智慧家庭为切入点打造B2F战略格局。5)基于柔性材料布局柔性电子及柔性能源。6)全球化布局窗膜产业,国内4S店广泛合作并开展O2O业务,海外布局东南亚,16年在美国、澳洲和欧洲进行布局,致力于成为真正的全球第一窗膜企业。7)碳纤维引领轻量化未来,打造世界一流新能源汽车碳纤维部件产业生态平台,欧洲设立研发中心及设计中心,与GFG战略合作等奠定了公司高举高打进军碳纤维的基础。 形成新材料、全产业、大生态布局,打造基于先进高分子材料世界级生态,维持“买入”评级。公司打造基于先进高分子复合材料的世界级企业,传统行业空间巨大,未来将打造光学膜产业链的工业4.0;智能显示(裸眼3D、VR、大屏触控、柔性显示)方面从提供硬件解决方案到提供内容平台;引进国外先进技术,在碳纤维复合材料建设及企业经营方面能引入互联网理念,打造具有互联网基因的新材料基地。形成新兴材料产业、智能显示产业、新能源电动车三大板块构成的产业新格局,迎来下一个高速增长时代。维持2015-2017年归属于母公司所有者净利润14.12、20.22、29.13亿元,全面摊薄每股收益分别为0.88、1.26、1.81元,对应PE分别为41、28、20倍。16年公司PE仅28倍,相比行业可比公司的平均估值46倍低了约39%。

投资要点: 公司公告增发获证监会批文:公司于3月26日接证监会通知,其发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项获得证监会核准批复,该批复12个月内有效。 传统企业进军互联网营销行业。公司以传统聚氨酯硬泡聚醚材料起家,管理层锐意进取,积极跨行业转型,于去年7月完成对互联网营销企业上海新合的增发收购,增发价26.4元/股,总额11.9亿元。此次增发收购互联网营销企业上海激创和上海麟动全部股权,换股发行9.7亿元,发行价58.4元,同时配套融资不超过 12.3亿元。增发完成后,公司实际控制人股权比例31%,拥有控股权。 外延目标明确,各业务有机整合。公司收购的三个标的上海新合,上海激创和上海麟动虽同属互联网营销领域,但各自业务特点不同,收购完成后协同效应明显。同时,上海新合创始人齐海莹先生作为腾信股份创始人,在广告行业多年,未来对公司发展将发挥重要作用。 维持增持评级,维持盈利预测。备考业绩有望超预期,估值优势显现。公司收购上海新合,15-17年承诺净利润1亿,1.3亿和1.5亿元, 而上海新合15年实际实现业绩1.28亿元,超额完成承诺业绩。由于15年化工主业实现亏损,上海新合下半年并表,2015年公司业绩净利润达到0.29亿元。此次增发收购顺利完成后,公司备考16-17年净利润将达到2.7亿元和3.4亿元,备考市值123亿。鉴于此次增发尚未完成,业绩尚未并表,我们维持公司16-17年EPS 1.09和1.23元,维持增持评级.。

投资要点: 公司公布2015年年报:报告期内,公司实现营业收入20.60亿元,比上年同期增长了17.77%;实现归属于母公司所有者的净利润6,012.62万元,比上年同期下降了33.73%,每股收益0.11元,低于我们的预期。 公司公布关于投资设立创投公司的公告:公司拟投资设立全资子公司:浙江华仪创投有限公司,公司以货币资金出资人民币5亿元,占其注册资本的100%。 四季度净利润亏损8071万拖累全年业绩。公司2015年前三季度实现营业收入13.55亿元,同比减少0.93%;实现净利润1.41亿元,同比增长40.69%。但四季度公司录得亏损8071万拖累全年业绩。主要原因系四季度公司营业成本同比大幅上升136.59%,毛利率仅9.02%。 公司风电业务亮眼,环保业务有望成为公司业务“第三极”。2015年公司在国网新增合同屡获突破,但由于新增合同的平均履约周期较长,致使报告期内实现的销售收入较上年同期有所下滑。同时,由于客户集中度提升、行业竞争激烈,整体中标价格同比有所下降,致使毛利率水平下降。报告期内,公司电器产业共实现主营业务收入9.65亿元,同比下降了7.65%,毛利率18.48%,比上年减少5.61个百分点;受益于国家新电改、分布式发电及风电上网电价调整等政策,风电行业呈现高速增长的势头,带动了公司风电业绩的提升。同时由于公司风电场EPC业务收入占比大幅提升,加上大宗商品价格的下降,带动了风电整体毛利率水平的明显提升。报告期内,公司风电产业实现主营业务收入10.04亿元,较上年同期增长44.63%,毛利率33.16%,比上年增加9.91个百分点;另外公司新布局的环保业务开始贡献收入,我们预计公司在环保新业务领域的布局将借助资本市场的帮助进一步加速,并在未来两三年内真正打造为公司业务“第三极”。 成立创投公司,积极布局外延式发展。公司拟出资5亿元设立浙江华仪创投有限公司,该公司将成为公司金融投资业务的管理平台。其将在促进产融结合、以资本及金融杠杆来驱动产业发展方面发挥核心作用。公司将通过该平台,建立与外部投融资的沟通桥梁,为上市公司的产业扩张、资源整合创造条件,实现生产经营和资本经营的良性互补,进一步提升公司的综合竞争力。 下调盈利预测,维持“买入”评级。公司2015年业绩显著低于预期,主要原因系公司资产减值损失和管理费用大幅增加,我们出于谨慎性下调公司未来三年盈利预测,预计2016-2018年公司实现每股收益0.31元、0.44元和0.60元(原2015、2016、2017预测为0.26、0.39、0.53元)目前对应2016年32倍PE。我们认为虽然公司2015年业绩低于预期,但2016年公司内生业务增长及外延动作都有望逐步落地,因此维持对公司的“买入”评级。

公司公布2015年年报及利润分配预案:报告期内,公司实现营业收入17.42亿元,同比上升12.82%;实现归属于上市公司股东的净利润为7,786.04万元,同比上升40.45%,每股收益0.35元,业绩符合我们预测。 自主产品放量是公司营业收入和营业利润的增长主要原因。报告期内,公司实现营业收入17.42亿元,同比上升12.82%,主要是公司系统集成业务同比增长25.61%,而公司自主的大功率电力电子产品和工业自动化及通讯产品业务大幅增长是公司系统集成业务增长的主要动力。其中大功率电力电子产品业务持续保持高速增长,营业收入和毛利同比分别增长99.41%和116.85%。另外,随着控制产品和信息化产品种类的不断丰富和完善,公司工业控制及通讯产品业务迅速成长,营业收入和毛利同比增长83.68%和102.10%。 定增过会,释放强烈信号,建议积极关注公司后续资本运作。公司此次拟非公开发行股票不超过19,220,191股,发行价格为16.79元/股,募集资金总额不超过32,350万元,扣除发行费用后的募集资金净额拟用于偿还银行贷款及补充流动资金,其中不超过15,000万元用于偿还银行贷款,剩余部分用于补充公司流动资金。其中公司控股股东及实际控制人许泓和郭孟榕各出资不低于8,136万元认购共认购9,690,711股,公司员工认购1,786,777股。公司再融资方案已于2016年1月13日顺利过会并于2月6日获得批复。 长线保护短线,投资再创初期的海得控制。公司的长期发展战略定位于不断提升自主品牌产品的业务占比。公司自2007年底上市后便开始布局工业信息化以及大功率电力电子两大研发平台,力争通过提升自主品牌产品比例来提升公司的盈利能力和市场竞争力,截止2015年仅费用化的研发支出就累计约3.69亿元,两大研发平台已于近年步入收获期。公司自1994年成立至今,先后经历了初创、发展、转型等阶段,2013年迈入“再创”的发展时期。公司大功率电力电子的新能源产品将为近几年公司业绩提供坚实基础,工业自动化及通讯自主产品快速放量,为公司长远发展打开广阔空间。 重申“买入”评级,维持盈利预测。我们预计2016-2018年公司实现每股收益0.59元、0.89元和1.27元,目前股价对应2016年47倍PE。考虑到公司正处于再创阶段初期,近两年业绩反转明显,未来50%以上的业绩复合增速也具备比较优势,我们建议投资者在工业4.0、智能制造板块重点关注该标的,维持买入评级。

公司公告:公司发布利润分配预案,每10股派发现金股利人民币0.90元(含税),同时拟以资本公积金向全体股东每10股转增10股。 高分子材料、预涂膜、光学膜等新材料处于领先水平。公司是唯一的全产业链的高集中度的产业链的布局,显示类光学膜不断进行市场开拓为各大客户量产供货,并且高端产品的研发也进一步提升了公司的盈利能力;窗膜方面,成为中国第一家跻身世界七大窗膜制造厂构成的窗膜俱乐部成员,对国内主要汽车集团供货;在装饰膜方面通过锁定大客户,不断推进其国际化销售进程;同时公司在石墨烯及柔性材料领域加强研发布局。我们认为公司未来仍将保持每年30-50%的业绩增长,10转10同时也公司看好自身发展的一个重要表现,未来四大业务板块(先进高分子材料、智能显示、新能源汽车、互联网智联网应用)值得期待。 智能显示平台型企业,三端齐发打造裸眼3D显示生态链。公司在显示端、内容端、应用端齐布局,公司持续开展自主研发并整合国际资源,与飞利浦、杜比合作,成为了在全球范围内独家拥有3代转向柱镜式裸眼3D技术及产线的裸眼3D显示模组供应商,获得800多项相关技术专利和专利授权,同时开展商务创新,三端(显示终端、内容端、应用端)齐发,打造了完整的裸眼3D生态链。投资OSTENDO进军VR硬件,增资优秀VR内容制作公司兰亭数字。Ostendo的芯片结其他VR硬件设备有助于解决现有产品晕眩、延迟等问题。子公司东方视界合作乐相及兰亭数字后,有助于丰富内容,开设专门的VR频道,能够为国内较多硬件厂商提供内容。 依托碳纤维复合材料发力汽车轻量化,打造完整的4.0版智能化新能源汽车碳纤维部件产业生态链。目前康得集团公司在碳纤维领域的布局主要包括:1)2013年开始在廊坊投资建立年产5100吨高性能碳纤维中安信科技有限责任公司;2)具有年产5万辆全智能化碳纤维复合材料新能源汽车部件的康得复合材料有限责任公司;3)公司与慕尼黑工业大学合作在欧洲已经设立研发中心及与德国雷丁汽车合作设计中心。在汽车轻量化设计、碳纤维材料等方面具有完整的工业生态链。 智能显示领域龙头企业即将诞生,维持“买入”评级。公司打造基于先进高分子复合材料的世界级企业,传统行业空间巨大,未来将打造光学膜产业链的工业4.0;智能显示(裸眼3D、VR、大屏触控、柔性显示)方面从提供硬件解决方案到提供内容平台;引进国外先进技术,在碳纤维复合材料建设及企业经营方面能引入互联网理念,打造具有互联网基因的新材料基地。形成新兴材料产业、智能显示产业、新能源电动车三大板块构成的产业新格局,迎来下一个高速增长时代。 维持2015-2017年盈利预测,归属于母公司所有者净利润14.12、20.22、29.13亿元,全面摊薄每股收益分别为0.88、1.26、1.81元,对应PE分别为36、25、17倍。

投资要点: 公司公告:拟发行不超过8540万股,募集资金不超过10亿元,其中2.3亿元用于新能源汽车热管理项目,4.6亿用于乘用车板块,1.3亿用于研发中心建设,2亿用于补充流动性。 加码乘用车项目,强化增长动力。乘用车板块是业绩最核心的增长点。公司通过募集资金扩大产能,主要用于乘用车EGR以及热交换的产能的提升。不同于商用车EGR尾气处理的作用,乘用车EGR主要用于节能,理论上最高可以降低12%的油耗。显然节油功能的需求刚性大于环保功能。同时,乘用车热交换作为公司近两年业绩增长最重要的保障,加码该项目利用强化公司增长动力。项目建设期为2年。项目达产后,预计新增销售收入约8.1亿元,新增利润约8100万元。 研发和投产新能源汽车热管理系统,成为该领域专业级供应商。新能源汽车的电池从安全性以及寿命的角度来看,都有一个相对最佳的工作温度区间。新能源汽车行业发展迅猛,很多零部件的安全性和可靠性的研发速度跟不上行业发展速度,行业急需专业级零部件公司。项目建设期为2年。项目达产后,预计新增销售收入约6.4亿元,新增利润约5200万元。 迎接尾气“国五”标准,加码DPF项目。今年4月起,部分城市开始执行“国五”标准,DPF是目前适应“国五”标准最好的设备。预计后续会有更多的城市实行,行业共识是到18年开始全国实行。预计项目达产后,新增销售收入约为3.1亿元,新增利润约为2100万元。 补充2亿资金流动性,为公司可能的新兴产业投资提供保障。公司作为传统的制造业,一直寻求通过新兴产业投资来多元化公司业务,寻求更大的发展机会。 维持“买入”评级。维持盈利预测,预计未来三年净利润为2.0/2.7/3.2亿元,未来三年EPS为0.56/0.74/0.90元,对应15-17年的P/E为24/18/15倍。

净利润大幅增长,符合预期。2015年公司实现营业收入38.09亿元,同比减少18.55%,收入下降的主要原因是新疆子公司玛纳斯澳洋前三季度停产进行环保改造;归属于上市公司股东的净利润1.36亿元,同比增长288.90%,符合预期(预测值1.39亿元),归属于上市公司股东的扣非后净利润0.97亿元,同比增长215.49%。业绩大幅增长的原因一方面是粘胶短纤业务盈利反转,另一方面是2015年收购澳洋健投下半年并表。 收购大股东医疗资产澳洋健投实现转型,澳洋健投业绩符合预期。2015年7月,公司发行股份以6.5亿收购澳洋集团的医疗资产澳洋健投100%股权。澳洋健投旗下拥有澳洋医院及杨舍分院、三兴分院、顺康医院四家医院,澳洋医药、中丹医药两家分销公司、加隆大药房零售药店和澳宇医疗器械销售公司,成功实现医疗服务和医药流通领域的全面布局。2015年澳洋健投收入15.1亿元,净利润5297万元,符合预期。 定增募资加码医疗业务,康复医疗连锁项目首子成功落下,内生、外延并举,预计医疗业务推进节奏将加快。2015年11月,公司发布定增预案,计划募集9.6亿元投入医疗业务及补充流动资金。2015年12月23日,公司与徐州市国有资产投资经营集团有限公司达成合作协议合资设立徐州澳洋华安医院有限公司,公司出资占比51%。2016年2月16日,公司与张家港市凤凰镇人民政府达成合作协议,约定由公司与张家港市凤凰镇人民政府的下属全资企业共同出资成立张家港新凤凰医院。2015年12月,公司与澳洋集团有限公司、兴业创新资本管理有限公司及其他合伙人共同设立上海兴证澳洋股权投资合伙企业(有限合伙)(暂定名),以并购助力转型。预计公司医疗业务推进节奏将加快。 粘胶短纤业务受益于供给收缩业绩好转,预计2016年该业务利润继续增长。2015年粘胶短纤业务贡献净利润约0.76万元,符合预期。该业务2014年亏损约1.22亿元,业绩好转的主要原因是环保限产致供给收缩。未来行业供给侧改革持续推进,2016年仅有中泰化学8万吨扩产,考虑落后小产能退出,供需格局持续好转。2016年春节后开工率持续提升至90%,价格上涨至13300-13500万元/吨,企业低库存叠加需求旺季,后续还有上涨空间。 预计公司该业务盈利水平将进一步提升。 维持“买入”评级。维持16-17年盈利预测,我们预计公司16-18年EPS为0.33/0.34/0.36元,对应16-18年PE分别为37.7/36.5/35.0,考虑增发成功的备考EPS为0.33/0.36/0.40元。公司“综合医院+康复医疗旗舰店+连锁店”布局完善,商业模式具备复制能力,转型前景看好,维持“买入”评级。 风险提示:政府医疗服务改革低于预期;公司康复医院项目进展不达预期。

公司公告:1)公司发布业绩快报,2015年营业收入及归母净利润分别为75.98亿和14.17亿元,较14年增长分别为45.88%和41.3%。2)全资子公司康得新光电拟以自有资金出资3500万美元与ATASHVENTURES,LLC.(以下简称“ATASH资本”)设立专项投资基金,投资OSTENDOTECHNOLOGIES,INC.(以下简称“OSTENDO”)。同时在协议签署后30个月内,将有权大中华地区优先生产、销售、分销基于OSTENDO核心技术或基于其技术衍生而来的近眼VR/AR产品。3)公司及子公司东方视界共同增资兰亭数字,公司以自有资金出资1050万元,持有兰亭数字5%股权,东方视界出资420万,持有2%。 业绩符合预期,2015年形成新材料、智能显示、新能源汽车三大板块。2015年公司光学膜产能逐步释放,销售收入大幅度提高,光学膜、预涂膜新产品的销售占比提高,并且公司加强管理、控制费用支出,期间费用率同比略有下降。2015年公司再努力发展预涂膜、光学膜的基础上,积极拓展高端膜产品,主要有裸眼3D膜、装饰膜、汽车隔热窗膜等,进一步完善了公司在新材料板块的布局,同时,公司也积极布局智能显示领域及新能源汽车产业链相关环节,逐步形成三大业务板块,为公司后续盈利能力提供保障。未来还将在3D、VR、AR内容基础上继续拓展智能应用平台。 打造领先全球的新型显示技术(裸眼3D、大屏触控、柔性显示、VR/AR、全息)产业板块。Ostendo公司的核心技术平台QPI是世界首个光微处理器,在尺寸、能耗和成本上的性能优于现有LCD及OLED显示产品。Ostendo公司在世界Micro-LED芯片、光场显示领域的丰富经验和领先地位,其产品小巧精致,在一枚电脑芯片的支持下控制每束光(以100万像素为单位)的颜色、亮度,该芯片集可插进智能手机,支持在对角线为48英寸(约1.2米)的平面上放映视频;而更多的芯片连缀在一起可以呈现更大更复杂的图像。 Ostendo是基于system-on-a-chip技术的光场显示行业全球领先企业,公司的产品在视觉体验的核心硬件技术领域具有领先地位,为平板显示、VR头显、AR眼镜及全息显示提供重要技术支撑。16年将是公司在智能显示领域高速发展的一年,既有裸眼3D硬件、内容,也有虚拟现实硬件核心元器件的布局。 公司投资Ostendo是其在智能显示领域的又一重要布局。2016年被称之为VR元年,我们认为,目前较为成熟的商业模式是通过线下体验店或主题乐园实现,但是中长期看,硬件的性能及销售情况是十分重要的,也是决定B端或者C端未来发展进展的关键;而VR头显中的核心元器件决定了产品的性能,包括显示屏、芯片、GPU/CPU、传感器、电池等,是解决产生动晕症、延迟等不良反应的关键。未来内容的丰富及分发渠道的完善也是十分重要。公司与国广东方合作成立的东方视界在专注裸眼3D内容的基础上,还与大朋VR战略合作协议:1)内容方面,双方在3D视频、全景视频等内容方面达成合作协议,播播用户将体验到更多优质原生视频内容;2)技术层面,两者的合作包括播放器开发、VR视频拼接、VR视频编解码研发等方面。大朋VR基于自身VR游戏IP资源、VR游戏产品运营基础以及渠道优势,就此将与东方视界进行深入合作。公司未来在裸眼3D显示及VR方面不仅提供硬件、也在内容领域具有一定的积累,平台型布局值得期待。 兰亭数字是国内VR/AR领域领先的内容制造商。兰亭数字在VR内容制作方面具有丰富经验及实力,其制作的VR影视《活到最后》是目前公认的较为优秀的内容产品,在VR直播方面曾为李宇春成都演唱会进行VR直播拍摄,并且日前与浙江卫视合作制作国内VR综艺节目《谁是大歌神》。公司与其合作后,公司与兰亭数字合作做大其在VR/AR全景视频拍摄制作规模、质量,助其成为国内拍摄和制作虚拟现实视频的一流企业,同时也有助于其VR内容在东方视界平台上进行分发,丰富东方视界的3D、VR、AR内容。是公司构建内容生态制作平台的重要举措,是对公司四大平台(新材料、智能显示、新能源电动车、智能应用平台)建设的进一步完善。 智能显示领域龙头企业即将诞生,维持“买入”评级。公司打造基于先进高分子复合材料的世界级企业,传统行业空间巨大,未来将打造光学膜产业链的工业4.0;智能显示(裸眼3D、VR、大屏触控、柔性显示)方面从提供硬件解决方案到提供内容平台;引进国外先进技术,在碳纤维复合材料建设及企业经营方面能引入互联网理念,打造具有互联网基因的新材料基地。形成新兴材料产业、智能显示产业、新能源电动车三大板块构成的产业新格局,迎来下一个高速增长时代。维持2015-2017年归属于母公司所有者净利润14.12、20.22、29.13亿元,全面摊薄每股收益分别为0.88、1.26、1.81元,对应PE分别为34、24、17倍。

公司公布2015年年报及利润分配预案:报告期内,公司实现营业收入7.96亿元,同比上升159.00%;实现归属于上市公司股东的净利润9,266.94万元,同比上升96.07%。每股收益0.17元,略超我们预期。利润分配预案:以2015年12月31日的公司总股本5.4亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利0.20元(含税)。 受益风电行业景气周期,公司业绩大幅上涨。公司2015年主要营业收入和利润来源于风电塔筒产品,其占全年营业收入比重的89.17%,同比增长195.96%。今年国内风电市场增长强劲,新增风电并网装机容量达到33GW,同比增长42%。公司依托自身产品质量优势和管理效率优势,积极延长服务半径,强化客户管理,开拓国内外风塔市场,风塔产品订单增加明显,经营业绩持续增长。 募投项目全面投产,着力高端海上风电制造能力。公司募投项目蓬莱大金于2014年年底全面投产,采用国际上先进的制造工艺装备和生产线设备,配备完善的物流和基础设施。 随着1000吨龙门吊、2万吨级和5万吨级企业自有大件专用运输码头的投入使用,公司全面建立起海上风电、海洋工程制造领域高端制造模式。我们认为蓬莱大金已率先成为专业化、规模化制造海上风电、海油工程产品的制造基地,将对公司业绩增长提供重要动力。 双主业战略确定,外延发展可期。公司财务状况健康,资产负债率仅为32.01%,且在手现金充足,拥有外延式发展的条件。此前公司通过参股旺金金融,进军互联网金融领域表明了公司寻求新的增长点的决心和执行力,我们预计公司未来将加速传统金融与互联网金融领域的布局,长期看好公司双轮驱动的发展潜力。 维持“增持”评级。我们预期2016-2018年公司实现每股收益0.20元、0.26元和0.29元。 目前对应2016年41倍、2017年32倍、2018年28倍PE。目前公司蓬莱新基地订单饱和,我们预计公司将继续受益海上风电市场打开。公司财务状况健康,在手现金等价物充足,资产负债率仅为32.01%,拥有良好的外延式发展的条件,维持增持评级。