投资要点: 第一季度实现净利润1.33亿元,同比下滑17.35%。海翔药业2016年第一季度实现营业收入6.42亿元,同比增长3.43%;实现归属母公司净利润1.33亿元,同比下滑17.35%;实现每股收益0.09元。同时,公司预告1H2016实现净利2.7-3.3亿元,同比下滑18.65%-0.57%;以此估算,2Q2016实现净利约1.37-1.97亿元,同比下滑20%-增长15%,环比增长3%-48%。 4月起KN-R价格陆续上涨,公司盈利迎来改善。公司是活性艳蓝染料龙头企业,目前拥有活性艳蓝KN-R产能8000吨,扩产后将达1.5万吨。随着公司生产规模的不断扩大,行业龙头地位进一步得到巩固,向上下游企业的议价能力不断增强。同时公司产品技术行业遥遥领先,适合不同织物印染工艺要求,印染时用水量大幅度减少且上染率高、质量稳定,耐碱程度高达100多分钟。 4月起KN-R价格陆续上涨,公司盈利迎来改善。自2016年3月以来,常规分散、活性染料价格触底回升连续上涨,至今涨幅已超过1万元/吨,目前分散染料价格为3.1万元/吨,活性染料价格为3万元/吨。而公司核心产品活性艳蓝KN-R从4月开始也已提价,预计每吨提价幅度在5000-20000元不等。因此从一季报看,公司二季度盈利水平环比、同比均出现明显改善。 公司KN-R产能全球第一,技术领先成本低廉。公司是活性艳蓝染料龙头企业,目前拥有活性艳蓝KN-R产能8000吨,扩产后将达1.5万吨。随着公司生产规模的不断扩大,行业龙头地位进一步得到巩固,向上下游企业的议价能力不断增强。同时公司产品技术行业遥遥领先,适合不同织物印染工艺要求,印染时用水量大幅度减少且上染率高、质量稳定,耐碱程度高达100多分钟。 控费用提效率,看好医药业务盈利持续改善。公司医药领域主要从事特色原料药、制剂的生产和销售以及为国际制药企业提供定制生产、配套研发的服务。得益于良好的质量控制,公司与国际知名药企保持紧密合作关系,与辉瑞合作十余年,是德国BII在中国唯一的战略合作伙伴。2015年通过提高经营效率、控制各项费用医药业务扭亏为盈,我们认为2016年公司将持续优化医药业务经营管理,盈利有望继续改善。盈利预测及估值。我们预计2016-2018年公司EPS分别为0.51、0.59、0.66元/股,给予公司“增持”评级;公司染料产品是高端染料产品,同时医药业务去年开始扭亏为盈,预计未来两年增值较为显著,给予2016年22倍动态市盈率,6个月目标价11.5元。

医药行业重新洗牌,公司积极向上下游产业链延伸。我国已成为全球药品消费增速最快的地区之一,未来三到五年内,药品市场将保持10%左右的增速。近年来,为提高药品质量,优化产业布局,国家相继出台了一系列行业政策法规,行业政策变化让国内医药行业面临重新洗牌,并购重组或将成今后一段时期的主旋律。公司主要从事特色原料药、制剂的生产和销售以及为国际制药企业提供定制生产、配套研发的服务,业绩增长稳定,积极向上下游产业链延伸。 与国际知名药企保持良好合作,营收利润高速增长。公司建立了符合国际标准的质量管理体系、EHS管理体系,主要生产厂区通过中国、美国、欧洲、日本、巴西等国的多次审计。得益于良好的质量控制,公司与国际知名药企保持紧密合作关系,与辉瑞合作十余年,是德国BII在中国唯一的战略合作伙伴。公司培南系列、克林霉素系列、氟苯尼考系列在市场上拥有规模、质量、技术的绝对优势,处于行业龙头地位。公司2015年医药业务实现营业收入12.33亿元,同比增加13.8%;实现营业利润3.69亿元,同比增长32.51%。 活性艳蓝染料龙头企业,产能不断扩大技术优势明显。公司是活性艳蓝染料的龙头企业,目前拥有活性艳蓝KN-R产能8000吨,扩产后将达1.5万吨。随着公司生产规模的不断扩大,行业龙头地位进一步得到巩固,向上下游企业的议价能力不断增强。同时公司产品技术行业遥遥领先,适合不同织物印染工艺要求,印染时用水量大幅度减少且上染率高、质量稳定,耐碱程度高达100多分钟。公司2015年染料业务实现营业收入11.93亿元,同比增长464.86%;实现营业利润7.68亿元,同比增长494.67%。 分散、活性染料价格轮番上涨,KN-R有望跟上步伐。自今年3月以来,分散染料、活性染料价格连续上涨,至今涨幅已超过1万元/吨,目前分散染料价格为3.1万元/吨,活性染料价格为3万元/吨。相比分散、活性染料的价格暴涨,公司主营产品KN-R的价格一直保持稳定,我们认为在染料价格轮番上涨的市场背景下,KN-R价格也将随之上涨,预计涨幅约为10%-20%。根据我们测算KN-R价格每上涨1万元,公司净利润增厚0.87亿元,EPS增厚0.06元/股。 盈利预测及估值。我们预计2016-2018年公司EPS分别为0.51、0.59、0.66元/股,给予公司“增持”评级;公司染料产品是高端染料产品,同时医药业务去年开始扭亏为盈,预计未来两年增值较为显著,给予2016年22倍动态市盈率,6个月目标价11.5元。 风险提示。小企业复产行业产能过剩,染料价格下跌,宏观经济下行。

天赐材料业绩增长61.79%。报告企业实现营业收入9.46亿元,同比增长34.03%;净利润9956万元,同比增长61.79%;其中实现归属于上市公司剔除非经常性损益净利润为8184万元,同比增长54.11%。公司利润分配方案以总股本1.3亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利1.8元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增15股。 个人护理业务平稳,与龙头企业开始合作。报告企业个人护理业务收入4.21亿元,同比增长0.2%,毛利率31.21%,同比上升4.25个百分点。个人护理品材料业务在国际市场需求疲软和竞争激烈的环境下保持了稳定,公司在个人护理品材料业务上与国内行业领先企业建立了业务合作。 锂离子电池业务大幅增长,成为全球电解液供应龙头。报告期内,受益于新能源汽车爆发式增长,公司锂离子电池材料收入4.53亿,同比增长128.73%。毛利率30.15%,同比下降3.56个百分点。公司完成对电解液供应商东莞凯欣的并购,实现了快速进入国际知名锂电池生产商ATL供应链的目的,成为全球电解液供应龙头,扩大了公司在锂电池材料电解液行业的影响力。报告期内,公司还成功向比亚迪、SONY(新加坡)供应电解液,电解液市场份额不断扩大。 拟非公开增发7.25亿元。2016年4月12日公司发布非公开发行股票预案公告,公司拟非公开发行股票的数量不超过1113万股,发行价格不低于65.15元/股。 募集资金7.25亿元。拟投资建设2,300t/a新型锂盐项目、投资建设2,000t/a固体六氟磷酸锂项目、投资建设30,000t/a电池级磷酸铁材料项目以及补充流动资金。本次非公开发行募集资金投资项目的逐步投产,将扩大相关产品产能,项目投产后有望为公司带来持续稳定的营业收入,为公司业绩增长提供保证,未来公司业绩增长预期明确,盈利能力及回报股东能力有望得到进一步加强。 盈利预测。预计2016-2018年公司EPS分别为2.42元、2.97元、3.73元;参照新宙邦、多氟多的市盈率,给予对应2016年45.5倍动态市盈率,6个月目标价110元,给予增持评级。 风险提示。电解液竞争加剧导致价格下降。

投资要点: 业绩增长25.23%,每10股送10股。报告期内,公司实现营业收入704,696.79万元,同比增长24.64%,净利润62,018.67万元,同比增长25.23%。实现EPS1.07元。业绩符合预期。公司拟以583,031,700股为基数,向全体股东每10股派发现金红利2元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增10股。 营销与产品品牌齐头并进。营销上,公司通过渠道下沉、终端拉动、模式先导、一地一策、渠道精耕等方式,确保了公司营销工作的持续推进。品牌上, 公司将“史丹利”、“三安”作为战略品牌,“第四元素”作为高端子品牌,通过品牌与产品的分类与组合,形成了清晰的品牌规划和产品序列。渠道上, 公司坚持“双品牌双渠道”,战略品牌进一步实行重点区域的渠道下沉和密集分销,高端子品牌努力开拓渠道覆盖面广度。报告期内,公司一级经销商达2600多家,其中“第四元素”品牌一级经销商已达1000多家。 应收账款大幅增加。报告期内公司应收账款4.06亿元,较上期增长4304.74%,主要原因系2015年对部分优质客户采取授信政策。 农业服务积极推进。在农业服务平台建设方面,农业服务公司采取“自营+ 平台”的操作模式,以自种部分土地作为推广示范田,示范和带动周边种植大户、农业合作社和普通农民。农业服务平台向周边地区的种植大户、农业合作社等提供化肥、种子、农药、农机服务,粮食收储、金融服务等全套作物种植方案和全流程服务。农业服务公司通过合作、自建或联合当地企业共建的方式,建设粮食仓储库容,开展粮食收储、烘干、“粮食银行”、粮食贸易业务。2015年,农业服务公司在东北、内蒙、华北、西北等地区共成立了16家农业合资公司,流转土地5万多亩,服务土地30余万亩,拥有粮食烘干能力55万吨/年,粮食仓储库容50万吨。 新项目进展顺利。2015年,公司继续坚持布局全国,积极推进在建项目的建设。报告期内,公司“山东临沭80万吨缓释肥项目”剩余40万吨、“贵港二期20万吨新型复合肥项目”建设完毕并投入生产,丰城公司30万吨产能建设完毕并投入生产,公司在甘肃省定西市新建子公司并建设50万吨复合肥生产线。2015年,公司对工艺持续进行优化,对设备及时进行技术更新与参数调整,以提高生产效率和产品品质。项目的建设及生产的技术升级改造,加快了公司产能的释放,促进了产品品质的提升。维持买入评级。积极看好公司受益于复合化率提升以及复合肥行业集中度提升的趋势,以及公司未来转型农业服务的方向,预计公司2016-2018年的EPS 为1.27元、1.58元、1.99元,给予2016年动态PE27倍估值,对应目标价34.25元,维持“买入”投资评级。 风险提示。下游复合肥需求不及预期的风险。

事件。公司发布2016年一季度业绩预增公告,一季度预计实现归属于上市公司股东的净利润约为8300万~9600万元,同比增加160%~200%。 一季度业绩增长主要来自轮胎销量大幅增长和成本控制。我们认为公司2016年一季度业绩增长主要是1)内外销订单及销量有较大幅度增长,特别是越南工厂发挥“双反”的作用比较明显;2)公司国内外市场开拓、营销体系的调整、企业运营成本控制等措施在本期取得较为明显效果,毛利同比有较大幅度的增加。 2016年一季度经销商补库存带动轮胎销量大幅提升。2015年天然橡胶等原材料价格持续下跌,轮胎经销商预期轮胎价格会走低,因此库存一直保持很低的水平,但是2016年2月份天然橡胶期货价格在橡胶主产国限制出口的影响下,胶价连续上涨,改变了经销商对市场的预期,因此开始补库存,从而致使2016年轮胎企业销量同比大幅增长。我们可以从整个行业的角度来分析,往年2月份正好是春节期间,企业开工率普遍较低,基本上当月是亏损的,但是2016年2月,无论是轮胎企业还是助剂企业,都是盈利的。我们可以从上市公司的一季度业绩情况进行佐证,同处于轮胎行业的青岛双星公布的一季度业绩预告,同比增长160%-180%;轮胎助剂企业阳谷华泰公布一季度业绩同比增长200%-230%。 越南工厂规避“双反”,管理层多次增持并参与定增,彰显对行业和公司未来发展的信心。公司在越南建立780万条半钢胎产能,目前越南工厂已经达产, 另外公司的定增项目将在越南投资2亿美金建设120万套全钢胎产能,未来公司向美国出口的全钢胎也将转移到越南。公司高管多次在二级市场增持, 并且公司高管出资5亿元参与定增,参与定增的比例达1/3,彰显了管理层对公司全球化战略布局的认可及公司未来发展的信心。我们预计2016年越南工厂完全达产、金宇二期开工率提升消化折旧、巨胎减亏、财务费用减少等因素影响下,公司2016年业绩将逐渐好转。 盈利预测与投资评级。预计公司2016~2018年净利润分别为3.37/4.00/4.64亿元,同比分别增长74.6%/18.6%/15.9%,对应EPS 分别为0.32/0.38/0.44元,维持“增持”评级;目标价11元,对应2016年35xPE。 风险提示:宏观经济下行下游需求不景气风险,原材料涨价的风险,产品价格下跌风险。

事件:4月9日晚,公司甲、乙基麦芽酚产品主要竞争对手天利海香精香料有限公司生产车间水解釜破裂引发火灾,火灾已造成4人死亡,3人受伤。目前事故原因正在调查中,预计未来一段时间内天利海公司将停产。 受该事件影响,公司甲、乙基麦芽酚产品有望量价齐升。目前世界上甲、乙基麦芽酚市场需求约为6000-8000吨,生产主要集中在中国,国内生产甲、乙基麦芽酚的厂家主要有四家,分别为金禾实业、北京天利海香精香料有限公司、广东肇庆香料厂有限公司和陕西唐正科技发展有限公司,近几年经过激烈的价格战,能够提供稳定产量的公司仅剩金禾实业和北京天利海,市场形成双寡头垄断格局,其中金禾市占率约为60%,天利海约为40%。此次天利海发生重大安全事故并停产,将直接利好金禾实业甲、乙基麦芽酚产品量价齐升。 安赛蜜竞争环境发生本质性改善,目前仍以抢份额为主,未来价格提升的空间较大。目前全球安赛蜜实际需求约16000-18000吨,其中金禾拥有9000吨产能,占比超50%,最大的竞争对手为苏州浩波,原有产能约6000吨,后来由于负债过高、经营不善等原因,自15年起已进入破产流程,但目前仍有约200吨/月产量。我们认为苏州浩波进入破产流程对于整个安赛蜜行业来说是竞争环境的本质性改善,公司作为行业龙头有望量价齐升。目前公司的竞争战略仍以抢份额为主,吸收浩波让出来的市场份额;未来随着浩波生存环境的持续恶化直至最终退出后,公司安赛蜜产品价格提升的空间较大。 内生稳健较快增长,外延并购预期较强。我们认为公司经营稳健,未来三年净利润可保持较快增长,其中基础化工预计可实现平稳增长;精细化工中的安赛蜜和三氯蔗糖有望成为重要利润增长点,甲、乙基麦芽酚受益于事件影响也有望超预期;此外公司还积极通过技术改造等方式实现降本增效,贡献部分利润。与此同时,在确保主营业务快速增长的同时,公司还积极探索在食品添加剂、医药中间体、新材料等方向的外延并购机会,为未来长期发展寻找动力。 盈利预测与投资建议。我们暂时维持对公司的盈利预测,预计公司16-18年EPS分别为0.60/0.58/0.68元,维持目标价15.4元,对应2016年26xPE,买入评级。 主要不确定因素。宏观经济持续低迷、市场竞争环境变化、三氯蔗糖研发进度不及预期。

投资要点: 事件。公司发布2015年年报,实现营收9.75亿元,同比增长15.58%,实现归母净利润8385万元,同比下降23.46%。利润分配预案为以资本公积金每10股转增10股,派发现金1.5元。同时,发布2016年一季度业绩预告,盈利3459万元~4088万元,同比增长10%~30%。 公司产品销量持续增加,研发投入、新生产线投产折旧等因素致使利润下滑。营业收入增长主要系公司各类产品销售量增加,2015年公司工程胶粘剂和化学品销量2.84万吨,同比增长42%,太阳能背膜销售646万平米,同比增长127%。利润增长低于销售收入增速主要系:1)新产品如建筑幕墙胶、软包装胶、润滑油销售量产初期、新增多条生产线投产后折旧增加等导致综合毛利率降低;2)本年度集中扩大对产品、市场结构调整,导致费用增加。如公司在新产业领域(软包装胶、玻璃幕墙胶等)新技术研发(轿车整车、轨道交通和高铁车厢等领域)产品进行推广、试用、验证周期长,研发投入力度大;在汽车后市场进行持续培育导入;3)为强化技术研发和市场核心竞争力,扩充引进80余名硕、博士等中、高级技术经营人才导致管理费用增加;4)报告期内短期贷款增加导致财务费用增加。 生产基地布局完成、新产品逐步量产、员工激励机制完善,2016年业绩重拾增长。正是公司前期持续不断的对研发、生产基地的投入布局,才逐步换来收获期。目前公司1)湖北、上海、广州、常州四地产线布局基本完成;2)替代进口的胶粘剂高端产品集中开发量产,如汽车用挡风玻璃聚氨酯胶、高端玻璃幕墙胶、绿色环保的耐高温无溶剂包装胶、环保水处理胶、太阳能电池背膜等领域系列产品销售规模稳步放量;3)2015年完成非公开发行股票,公司高管及核心员工参与认购,长效激励机制得到完善,有利于保持核心员工的稳定性和积极性。 2016Q1公司各业务将开始持续贡献利润,并将实时寻找合作标的,增强协同互补效应。公司近期无产能扩张计划,不再增加固定资产投资,而是寻找合适标的进行合作或并购,发挥协同互补效应。公司前期业务布局开始贡献业绩,在乘用车整车用聚氨酯胶、耐高温无溶剂包装胶、高端玻璃幕墙胶、微电子及电器等业务领域销售增长较快,光伏新能源用胶、太阳能电池背膜等业务保持快速增长态势,费用管控成效显著,一季度业绩同比上涨。 盈利预测及投资建议。预计2016~2018年归属母公司净利润分别为1.05/1.34/1.61亿元,同比变动25.2%/27.9%/20.0%,对应EPS 分别为0.52/0.67/0.80元,维持“增持”评级,6个月内目标价26元,对应2016年50xPE。 风险提示:胶粘剂产品需求下滑的风险,产品价格大幅波动的风险。

15年业绩增长18.71%。诺普信发布15年年报,报告期内公司收入22.1亿元,同比增长0.32%,净利润2.31亿元,同比增长18.71%,实现EPS0.25元。分配预案为以公司总股本9.24亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利1.00元(含税)。 田田圈进展顺利。公司田田圈线上运营平台有田田商城(原农集网)、田田云(云数据管理平台,也是各区域中心及VIP会员管理运营平台)、田田圈APP(社群平台/移动端)、田田购(田哥田姐代购分销工具)等四个运营平台,线下已与400多名核心经销商、优质零售店深度合作,结盟发展,并已在数百个农业县展开了田田圈的创建推广工作;已完成品牌授权400多家,签约288家,已完成参股164家,参股比例为35%,完成控股11家,控股比例51%,并在28个省(直辖市/自治区)的400多个农业县,开设了2200多家田田圈农业服务中心店。 增发预案修改,增发低价调整为10.19元。公司增发价由15.16元/股调整为10.19元/股,发行数量由1.12亿股调整为1.67亿股,募集资金净额约167,756.54万元主要用于基于“田田圈”互联网生态系统的线下运营体系建设项目、农药专利化合物和新制剂产品研发、登记项目。项目建成后,可强化公司盈利模式,有效提高公司研发和市场销售能力,进一步提升公司的市场占有率及核心竞争力。本次发行完成后,公司的主营业务保持不变;本次发行不会导致本公司业务和资产的整合。 与江山股份签订战略协议转让常隆农化和常隆股份。公司发布公告与江山股份签订战略协议,江山股份以发行股票并配套募集现金。诺普信以认购股票的方式向所持的常隆股份35%股权和常隆农化35%股权注入给江山股份。我们认为转让常隆农化以及常隆股份是公司符合公司未来战略调整,公司未来主要致力于发展农业线下渠道的发展。 维持买入评级。看好公司线下渠道的发展模式,公司目前与苏宁云商市值相比仍有较大空间,维持买入评级。预计2016-2018年公司EPS分别为0.31元、0.39元、0.48元,6个月目标价14.88元,对应2016年48倍动态市盈率。 风险提示。1)公司产品销量增长低于预期;2)电商农资平台进展缓慢。

投资要点: 2015年实现归属净利润4.13亿元,同比下滑13.53%。三友化工2015年实现营业收入136.93亿元,同比增长7.87%;实现归属母公司净利润4.13亿元,同比下滑13.53%;实现每股收益0.22元。其中第四季度实现营收36亿元,同比下滑0.44%;实现归属净利润0.81亿元,同比下滑21.9%;实现每股收益0.04元。 收入毛利上升主营业务景气度回升,利润下滑系费用率提升所致。公司主营业务纯碱和粘胶在2015年景气度均步入上升趋势,其中纯碱全年实现销售收入39亿元同比增长10.25%,粘胶短纤实现收入57亿元同比增长10.71%。从毛利率看纯碱和粘胶短纤分别为27.52%和15.52%,各自上升了1.99个百分点和3.53个百分点。尽管2015年公司收入和毛利率均上升,净利润依然出现下滑,主要系期间费用提升所致。公司销售费用率同比大幅上升1.16个百分点至4.79%,管理费用率和财务费用率也分别上升0.97个百分点和0.34个百分点。 纯碱供需格局持续改善,一季度业绩贡献或更加明显。公司目前拥有纯碱产能340万吨/年,行业排名第一国内市场占有率13%左右,2015年共实现销售349万吨同比增长19.6%。自2014年以来行业产能逐渐出清,截至2015年底国内共有44家纯碱企业,总体产能在2990万吨左右,同比减少36万吨。纯碱价格自去年四季度以来持续上涨,尤其在山东海化因事故停产催化下,产品价格较去年低点已上涨近30%。我们认为因为库存和签单原因,纯碱价格上涨带来的业绩增量有望在一季度体现更加充分。 粘胶短纤价格持续上涨,2016年景气度有望不断提升。公司同时是粘胶短纤行业产能最大的企业,拥有50万吨/年产能,市场占有率17%,并且是同行业中成本最低的企业之一。2015年实现销量52万吨同比增长6.86%,其中出口10.33万吨,占全国出口总量的49%。2015年四季度粘胶短纤价格从高点1.5万元/吨迅速下滑,最低跌至1.2万元/吨,因此公司四季度业绩受到一定影响。2016年以来产品价格触底反弹,当前行业库存仍处于低位,平均不到9天,全行业开工率超过90%,价格已上涨至1.4万元/吨。我们认为短期内,随着下游旺季来临,库存仍将在低位徘徊,加上今年杭州将要召开G20峰会,粘胶行业停产频率可能有增无减,供给端冲击仍会发生,产品价格有望持续上涨。 盈利预测与投资建议。预计公司2016-2018年的EPS为0.43元、0.60元、0.69元,维持“买入”评级;6个月目标价12元,对应2016年28倍动态市盈率。 风险提示。停产企业短期内快速开工,行业供给再次过剩;宏观经济下行,下游需求放缓。

事件。公司发布2015年年报,报告期内实现营收14.2亿,YoY9.10%;净利润1.07亿,YoY101.35%,每股收益0.26元,同时公司发布2016年一季度业绩预告,预计盈利1453万元~2180万元,同比下降10%~40%。 受益于产品销量增长及产品毛利率的提升,2015年公司业绩翻倍。2015年公司业绩的增长主要有两个原因:1)产品销量大幅增长。PVC改性剂销量13.2万吨,同比增长38%,其中独家研发的新品ACM产品销量同比增长78.2%,AMB产品销量同比增长36.2%,传统市场饱和的ACR销量增长8.6%;2)产品毛利率提升。2015年油价大幅下跌,公司原材料成本相对较低,产品毛利率提升4.23个百分点,对公司盈利产生积极影响。 2016年一季度业绩小幅下滑。2016年第一季度,原油价格从27美元/桶,一度反弹至40美元/桶,尽管公司主营产品销量保持稳定增长,但原材料价格上涨,而产品价格上涨的幅度不大,导致公司产品毛利率下降,净利润水平较去年同期下滑。 募投年产10万吨ACM及1万吨CPVC项目进展顺利。公司公告调整募投项目产能,由原来募投2万吨CPVC调整为1万吨。公司向子公司日科橡塑增资2.5亿元用于非公开发行预案投资项目,增资金额中5000万作为该项目先期投入,购买山东沾化奥仕化学有限公司的部分工业用地使用权和地上建筑物,有利于公司募投项目的顺利开展。公司对定增项目产能及经济效益进行了分析,项目建成投产后税后年均利润11692万元。 ACM、AMB产品具有性价比优势,其潜在替代市场空间达60多万吨。公司独家自主研发和生产的ACM低温增韧剂、AMB抗冲改性剂,与市场现有产品相比具有明显的竞争优势。ACM与CPE相比,ACM的韧性、相容性、耐候性都优于CPE,能大幅提高PVC制品的低温韧性,具有性价比优势;AMB产品的抗冲性能,特别是低温抗冲性能高于MBS,而且生产过程实现废水零排放,更加环保。 盈利预测及投资建议。预计2016-2018年归属母公司净利润分别为1.08/1.47/1.70亿元,同比增长1%/35.9%/15.7%;对应EPS分别为0.27/0.36/0.42元,维持“买入”评级,目标价13.5元,对应2016年50xPE。 风险提示:非公开发行股份未获得通过的风险、原材料价格大幅波动的风险、ACM市场竞争加剧的风险。

2016期待农药反弹、医药放量。公司2015年组建了农药、医药和功能化学品三大事业部,致力于成为全球领先的化学与技术解决方案提供商。2015年公司实现营收40亿元,同比增长0.44%;实现归属净利润6.38亿元,同比增长15.79%;其中农药、医药和功能化学品收入分别占比69%、12%和3%,农药依然是公司收入规模最大的业务。展望2016年,公司收入增长主要取决于农药业务能否迎来景气度回升和医药业务的放量。 农药行业已处于底部,公司新项目有序投放。我们认为农药行业目前已处于底部区域,最差的时候已经过去。公司在农药行业根基稳固,目前客户群体已基本覆盖农药全球前10大公司,成为其全球重要的战略供应商。2015年德州联化农药原药生产资质延续已获核准,盐城联化生产资格的申报取得较大进展,2016年有望通过认证。2016年公司A-NBE项目顺利投产,拟非公开发行募集资金投产的1000吨LH-1技改项目和9000吨氨氧化系列产品技改项目已在盐城联化启动。 内生外延双轮驱动,医药业务有望实现快速增长。公司目前已与多家医药前20大公司建立广泛长期的合作关系,台州联化已经建成高标准GMP多功能车间,通过认证后将为公司未来在医药API和高级中间体领域的长期发展奠定坚实的基础。目前公司格雷类和抗丙肝系列药物中间体项目进入中试阶段,拟非公开发行募集资金投产的400吨LT822、10吨TMEDA、20吨MACC、15吨AMTB医药中间体项目已在台州联化启动。同时公司也在积极考虑外延式战略,通过并购可以获取与客户的紧密关系和现在所不具备的能力,我们看好公司在医药领域的持续布局,有望接力农药成为公司快速发展的新动力。 目前股价合理估值便宜具备安全边际。公司于2016年2月公告拟调低非公开发行股票价格至13.32元,原发行价格为16.8元,募集资金总额保持14.5亿元不变。我们认为公司目前股价对应2015年静态市盈率仅约18倍,估值便宜且具备较强安全边际。 维持“买入”评级,目标价22.00元。看好公司持续增长,预计公司16-18年EPS分别为0.92元、1.16元、1.44元,给予公司16年25倍PE,对应目标价23.00元,维持“买入”评级。 风险提示:医药业务增长不及预期。

公司是国内丙烯酸酯类PVC改性助剂的龙头企业。公司自成立以来一直致力于高效能PVC塑料改性剂的研发、生产和销售。产品涵盖丙烯酸酯类抗冲改性剂、加工助剂、发泡调节剂、彩色共挤料等系列产品,综合产能达到20万吨/年。公司致力于成为塑料领域独一无二的问题整体解决方案提供商,通过为客户提供精准的问题解决方案和完善的售后服务带动产品升级与销售。 我国是塑料助剂生产和消费的大国,但低端产品同质化严重,未来的发展趋势是产品调整的结构和升级换代。我国是全球最大的塑料助剂生产和消费国,塑料助剂消费量约占全球的40%,其中增塑剂、阻燃剂、抗冲改性剂和加工改良剂的产销量都占全球第一位,但是我国与欧美国家的产品结构差异比较大,产品比较落后,未来的发展方向主要集中在产品结构调整和产品升级换代上。1)国内ACR产品占比仅10%,低端CPE占60%,而国外抗冲击改性剂产品结构中ACR占比60%,未来随着我国对高性能PVC助剂需求量的增加,我国的这一消费比例将逐步向发达国家消费比例的趋势转换;2)国内部分企业MBS产品技术获得突破,产品质量提升,打开进口替代市场。 2015年公司ACM产品开始放量,其潜在替代市场空间达60万吨。公司独家自主研发和生产的ACM低温增韧剂、AMB抗冲改性剂,与市场现有产品相比具有明显的竞争优势。ACM与CPE相比,ACM的韧性、相容性、耐候性都优于CPE,能大幅提高PVC制品的低温韧性,具有性价比优势;AMB产品的抗冲性能,特别是低温抗冲性能高于MBS,而且生产过程实现废水零排放,更加环保。 公司2015年利润翻倍,欲定增加码主业。2015年公司实现营收14.2亿,同比增长9.10%;归属母公司股东的净利润1.09亿,同比增长104.64%。公司营业收入增长主要是来自新品ACM和AMB产品销量的增长;利润的增长,除了产品销量增加外,还有产品毛利率同比提升的因素。同时,公司欲募集资金不超过人民币2.77亿元,用于“年产10万吨塑料改性剂ACM及2万吨氯化聚氯乙烯CPVC项目”建设,有助于促进公司在实体经济与制造业普遍不景气的环境下,强化自身技术优势、成本优势、服务优势,提升公司的行业地位,增强公司的核心竞争力与可持续发展能力。 盈利预测及投资建议。预计2015-2017年归属母公司净利润分别为1.09/1.18/1.42亿元,同比增长105%/8%/20%;对应EPS分别为0.27/0.29/0.35元,维持“买入”评级,目标价13.5元,对应2016年48xPE。 风险提示:非公开发行股份未获得通过的风险、原材料价格大幅波动的风险、ACM市场竞争加剧的风险。

PMMA项目步入收获期,内生驱动业绩高增长,未来持续向好可期。3月28日晚间,公司发布2015年年报称,报告期公司实现营业利润3013.41万元,比上年同期增长828.92%;实现归母利润2315.35万元,比上年同期增长190.24%。业绩好于预期,主要得益于公司光学级PMMA业务的爆发——公司控股子公司苏州双象光学PMMA项目2015年中正式投产,产能快速释放,贡献利润所致。内生驱动业绩高增长,未来持续向好可期。 立足做大做强市场,PMMA产能有望加速释放,为公司业绩的快速增长提供有力支撑。公司控股子公司苏州双象是目前国内唯一一家研发生产经营高端的高性能光学级PMMA材料的内资企业,该产品用途广泛且具有非常好的发展前景,发展潜力巨大。目前国内PMMA材料存在巨大的需求缺口需要通过进口国外高价产品来填补,与国外生产厂商或外资企业相比,公司生产的产品已达到国外同类产品的技术水平,但具有明显的成本优势,性价比优势突出,“进口替代”效应凸显。因此我们认为,继2015年产能初次释放后,公司光学级PMMA材料将进入全面爆发期,未来市场份额将会有一个显著的提升,而随着PMMA材料产能的不断释放,规模效应不断积累,PMMA材料对公司业绩增长的贡献有望大幅提高,成为新的业绩增长点。 体育产业基金落地深入布局体育领域,外延预期强烈。向体育领域转型是公司的一项重要战略举措,初涉体育领域,公司未来有望依托江苏省体育投资产业基金促进体育创业项目的落地,加速布局体育生态圈,外延扩张值得期待。首先,公司作为国内球革领域的领军企业,其产品广泛应用于足球、排球、篮球等各种球类和运动器材等,在5万亿体育产业规模下,我们认为公司的PVC人造革等传统产品将迎来一个发展春天,继续保持稳步增长。其次,作为江苏省内少有的几家体育概念上市企业,公司与无锡市政府共同成立体育产业基金,以江苏省唯一的一个智慧体育园区为平台面向全国乃至全球引进体育产业企业,发展无锡乃至江苏的体育产业。公司今后有望借助该基金解决向“互联网+体育”、体育高端装备制造转型所需的资金需求,未来有望通过自建+并购方式进一步推动公司以足球产业为核心的体育生态布局。 盈利预测。公司未来将形成“新材料+体育”双产业布局。未来看点:(1)高性能光学级PMMA项目进入全面爆发期,产能加速释放,规模效应不断积累,将成为公司重要的业绩增长点,支撑业绩持续高增长;(2)未来有望大力拓展体育产业,原有体育相关业务如球革有望进一步做大。体育产业基金建立预示公司未来将进一步深入布局体育产业,外延扩张的预期强。考虑到公司未来PMMA业务的盈利能力有大幅提升的预期,未来业绩增长预期强,我们给予公司2016-2018年EPS为0.31元、0.42元和0.55元。考虑同样具有体育概念的雷曼股份2016年一致预期106.72倍PE,我们给予公司2016年105倍PE,目标价为32.55元,给予买入评级。 风险提示。毛利率下降风险,PMMA产能释放不及预期风险。

利润微增。2015年共实现营业收入182,080.93万元,较上年增长0.65%,实现归属于上市公司股东的净利润为23,756.13万元,较上年增长1.45%;扣除非经常性损益后的净利润为24,531.70万元,较上年增长4.59%。实现EPS0.69元。 公司经本次董事会审议通过的普通股利润分配预案为:以362,138,180为基数,向全体股东每10股派发现金红利3元(含税),送红股0股(含税),不以公积金转增股本。 除草剂、杀菌剂需求较好,杀虫剂低迷。除草剂氟磺胺草醚市场需求良好,麦草畏产能得到提升,S-异丙甲草胺投入批量生产,带动公司除草剂系列产品营业收入同比增长14.45%;杀菌剂2-苯并呋喃酮中间体自投产以来,国际市场需求旺盛,以及公司三环唑、稻瘟酰胺市场需求良好,带动公司杀菌剂系列产品营业收入同比增长102.44%;公司吡虫啉、啶虫脒等产品市场需求相对低迷,销售价格有所下滑,导致公司杀虫剂系列产品营业收入同比下降26.88%。 公司积极推进各项工程项目建设。年产300吨氰氟草酯原药可转债募投项目已建成投产,年产450吨醚苯磺隆原药、年产300吨环氧菌唑原药可转债募投项目正处于施工阶段;研发中心大楼和行政办公楼项目正处于室内装修阶段,长青投资实业公司处于开业前的筹备阶段。 16年计划保持稳健增长。公司发布16年经营计划。2016年,公司将继续围绕农药业务开展工作,通过实施可转换公司债券募投项目建设,确保公司营业收入和净利润的稳定增长。计划2016年实现营业收入达20.4亿元,较2015年增长12.04%,力争2016年净利润实现同步增长。 维持增持评级。看好公司未来持续发展,预测2016-2018年EPS分别为0.75元、0.89元、1.00元,维持目标价23.32元,对应公司2016年31倍PE,维持“增持”评级。 风险提示。需求低于预期。

15年业绩略降。新宙邦发布2015年年报,报告期内,公司实现营业总收入93425.67万元,同比增长23.45%;实现营业利润14970.17万元,同比下降4.66%;归属于上市公司股东的净利润12767.19万元,同比下降3.83%。实现EPS0.72元。业绩符合预期。 一季度业绩超市场预期。公司同时预计16年一季度业绩增长320%-340%。净利润5084.31万元-5326.42万元。业绩大幅增长主要由于(1)锂离子电池化学品受益于新能源电动汽车市场的迅猛增长出现供不应求局面,销售订单大幅增长,推动公司营业收入和利润规模快速增长;(2)一季度子公司海斯福纳入公司合并报表对公司业绩有较大提升,而上年同期海斯福尚未并入公司。 锂离子电池化学品快速增长。锂离子电池化学品业务受益于新能源汽车销量快速增长对动力锂离子电池需求的拉动,实现主营业务收入38005.72万元,同比增长25.17%。同时公司控股的张家港瀚康化工(主营锂离子添加剂)净利润1810.74万,同比增长193.78%。目前电解液需求旺盛,目前价格已经涨至7万元/吨,而且今年销量有望继续保持快速增长。 新项目进展顺利。公司惠州二期项目由年产550吨的有机太阳能电池材料系列产品(导电高分子材料系列产品)、年产500吨的LED封装用有机硅胶系列产品、年产23650吨的半导体化学品系列产品、年产725吨锂电池电解液系列产品和年产625吨铝电解电容器电解液五个产品系列组成,原有新型环保溶剂项目另行安排。截至目前,项目立项及前期阶段工作已完成,已进入项目施工阶段。 海斯福业绩大幅超出预期。公告显示,公司购买了海斯福100%股权,海斯福主要从事六氟丙烯下游含氟精细化学品的研发、生产和销售。公司于2015年6月1日开始将海斯福纳入合并范围。年报中显示海斯福15年全年业绩9041万元,大幅超出此前业绩承诺。 维持买入评级。预计公司16-18年EPS分别为1.10元、1.41元、1.76元,维持目标价55元,对应2016年50倍动态市盈率。 风险提示。锂电池需求低于预期。