一、事件概述 四川美丰发布公告,公司计划与实际控制人中国石化下属四川天然气有限公司共同出资设立子公司双瑞能源,涉足天然气等清洁能源的生产与销售。双瑞能源注册资本1.2亿元,其中公司出资6120万元,持股51%,中国石化四川天然气公司持股49%。 二、分析与判断 LNG是全球增长最迅猛的能源行业LNG,即液化天然气的英文缩写。天然气是在气田中自然开采出来的可燃气体,主要成分由甲烷组成。LNG是通过在常压下气态的天然气冷却至-162℃,使之凝结成液体。天然气液化后可以大大节约储运空间,而且具有热值大、性能高等特点。天然气作为清洁能源越来越受到青睐,很多国家都将LNG列为首选燃料,天然气在能源供应中的比例迅速增加。液化天然气正以每年约12%的高速增长,成为全球增长最迅猛的能源行业之一。 车用尿素是未来看点 公司规划根据市场情况,开始氮氧化物还原剂的生产,预计日产300吨车用尿素溶液,对应车用尿素固态颗粒产能约3万余吨。并积极配合即将出台的国IV排放标准和国家相关环保政策,在目前已获得氮氧化物还原剂2项授权专利的基础上,进一步加大专利技术的研发与申请,大力推进氮氧化物还原剂的研发、生产及销售工作,推广环保科技的应用。 可转债转股价7.06,转股后摊薄股本16%公司可转债的转股价7.06。股价超过9.24元20天以上会强制赎回。假设可转债全部转股,股本将会摊薄16%。 三、盈利预测与投资建议 Lng业务将为公司拓展新的业务增长点,我们看好公司的发展,同时环保将越来越严,公司车用尿素估值将不断提升。考虑转股摊薄,我们预计公司13-14年EPS0.45、0.58元。当前PE26、20倍。车用尿素开拓顺利有可能使公司业绩超预期。而且公司有环保概念,未来估值将得以提升,强烈推荐评级。 风险提示:车用尿素销售不达预期等风险

一、事件概述 我们近期调研了宏大爆破,与公司高管进行了交流。公司主要从事民用爆破器材的生产和销售以及矿山民爆一体化服务的供应。 二、分析与判断 12年公司业绩受累于韶关工厂停产,目前已复产公司2012年收入基本无增长,净利润下滑30%,仅为8625万元。其中明华公司11年贡献利润5200万元,12年由于明华韶关分公司的罢工使得亏损了700多万。2012年12月下旬明华韶关分公司已经重新开始生产,我们预计全年业绩能恢复到2011年水平。 12年底工信部批准公司新增2万吨炸药产能2012年10月工信部安全生产司批准新增公司2万吨炸药产能。其中宏大爆破工业炸药生产许可能力由2万吨增至3.5万吨;宏大增化工业炸药生产许可能力由1.6万吨增至2.1万吨,公司合并总生产许可能力由9万吨增至11万吨。 矿山民爆一体化服务空间广阔国企矿主将采矿外包或将使得原有国企员工出现安置问题,因此进程相对缓慢。但在对矿区的扩大再生产时阻力会小很多,会更倾向于外包。目前1500亿元的采矿市场空间,即使每年有1-2个百分点的外包释放率也能带来公司业务量带来广阔的市场空间,进而提升公司业绩。 公司未来可能对矿山采剥业务进行产业链拓展现在部分国有露天矿山业主希望把矿山采剥业务外包,主要原因是企业自身人员冗余、成本较高。加之宏大爆破等专业采剥公司技术能力突出,提高了采矿效率,所采矿石更便于客户后续工序的使用,为客户降低了成本。矿山采剥业务上下游联系紧密,公司未来或将对矿山采剥产业链进行拓展。 三、盈利预测与投资建议 我们预计公司13-15年EPS分别为0.79、1.01、1.26元,对应PE为24X、19X和15X,给予谨慎推荐的投资评级。 风险提示:民爆产品危险性高,监管部门强制停工等风险

一、事件概述 报告期内公司营业收入650658.57万元、归属于上市公司股东的净利润30,171.27万元,分别比上年同期上升24.01%、6.19%。公司实现EPS0.6元。四季度实现EPS0.15元,业绩超出市场预期。公司拟以公司2012年度权益分派股权登记日的总股本为基数,向全体股东每10股派发现金红利2元。 二、分析与判断 主营保持平稳增长 报告期内公司化肥销量89.88万吨同比增长0.88%。其他行业收入43.69亿同比增长31.84%。化肥行业受经济影响比较小,将保持稳定增长。 拟成立车用子公司 公司同时发布公告拟投资设立四川美丰蓝天环保科技有限公司,经营范围:汽车尾气处理及电厂脱硝的氮氧化物还原剂的生产及销售,环保用品销售,化工产品销售,化肥产品销售。成立子公司将更加有利的发展车用尿素产品。 车用尿素是未来看点 公司规划根据市场情况,开始氮氧化物还原剂的生产,预计日产300吨车用尿素溶液,对应车用尿素固态颗粒产能约3万余吨。并积极配合即将出台的国IV排放标准和国家相关环保政策,在目前已获得氮氧化物还原剂2项授权专利的基础上,进一步加大专利技术的研发与申请,大力推进氮氧化物还原剂的研发、生产及销售工作,推广环保科技的应用。 可转债转股价7.06,转股后摊薄股本16% 公司可转债的转股价7.06。股价超过9.24元20天以上会强制赎回。假设可转债全部转股,股本将会摊薄16%。 三、盈利预测与投资建议 考虑转股摊薄,我们预计公司13-14年EPS0.45、0.58元。当前PE23、18倍。车用尿素开拓顺利有可能使公司业绩超预期。随着公司车用尿素投产以及国标四的实施,公司未来估值将得以提升,维持此前的推荐。 三、风险提示:车用尿素销售不达预期等风险

一、事件概述 我们近期调研了新乡化纤,与公司高管进行了交流。 二、分析与判断 粘胶长丝盈利稳定,为公司持续贡献利润 公司长丝6万吨的产能、产品品种和质量是全球第一。粘胶长丝盈利能力好于短纤,与2012年相比,13年1-2月盈利也有一定幅度改善。2012年公司大幅度拓展海外市场,销往欧洲、韩国、日本、印度和土耳其。销往国外价格高于国内,主要是产品结构不一样,但整体毛利率是好于国内的。国内的长丝主要用于江浙一带的织造业。13年1-2月基本为满产,产销率超过100%。但2012年底时公司有部分库存,目前仍有1万吨待消化。长丝产品种类较多,目前价格4-6万元/吨不等。 粘胶短纤盈利开始好转 近年来棉浆粕价格也在逐渐下跌,主要是造纸企业使用溶解浆时先提纯一部分卖给粘胶生产企业,剩余部分用于造纸,溶解浆的应用使得浆粕价格大幅下跌。 2011年下半年来,粘胶短纤价格大幅下滑,虽然原材料也有一定程度下跌,但价差却逐渐缩小,使得2012年大幅度亏损。进入2013年来已经逐渐走出亏损,目前能够弥补生产成本。年后公司上调出厂价500元/吨,未来价格将根据市场需求而定。 目前公司粘胶短纤产能为15-16万吨,开工基本达到满负荷。公司粘胶短纤的主要客户为周边的河南省内企业,从销售情况来看,下游客户的需求并没有达到顶峰。且公司无库存,判断未来价格仍有上升的可能。 氨纶将在年内扩产至2万吨 目前产能16000吨,在建4000吨(土建已经完成,就剩下安装设备),完成后将达到2万吨,预计年内投产。氨纶过了春节后每吨涨了2000元,现在5-6万元/吨。三个产品中氨纶是最好,其次是长丝,最差的是短纤。 三、盈利预测与投资建议 我们预计公司12-14年EPS分别为-0.11、0.09、0.19元,对应PE为-26X、31X和15X,给予谨慎推荐的投资评级。风险提示:粘胶产品价格下跌的风险等

一、事件概述 近日,我们从公司了解到,市场流传的节后染料涨价的传闻已经兑现,幅度略超我们预期。分散价格含税价从1.9万/吨涨到2.2万/吨,涨了3000元/吨,涨幅达到16%,超出我们之前预计的2000元/吨左右的涨幅。活性染料从之前的1.83万/吨(不含税),涨价后达到1.95万/吨,含税价涨幅1000-1500元/吨。 二、分析与判断 染料整体提价,行业龙头受益 分散染料经过行业洗牌之后格局比较稳定,产品涨价有益于行业龙头盈利增加。我们对两家龙头公司的分散染料价格弹性进行计算,分散染料税前每提价1000元/吨,闰土和龙盛公司将各增厚EPS0.18元、0.06元。活性染料受益于原料H酸短期紧缺,目前国内活性产能处于前几位的有湖北楚源、传化股份、浙江龙盛和闰土股份,活性染料税前每提价1000元/吨,传化、龙盛和闰土将各增厚EPS0.09元、0.03元、0.05元。 染料价格重心提升成13年主基调,未来是否继续提价需要下游纺织行业支撑分散染料价格目前已经达到11年全年均价水平,未来价格走向受下游纺织行业影响颇大。数据显示,纺织行业目前处于弱复苏阶段。1月,纺织业PMI48.7,较12年12月小幅回升。纺织服装行业内销增速变化不大,1-12月累计同比增长18%,与上月持平;而纺织服装出口数据较好,1月同比增速为14.8%(2012年全年为2.8%)。纺织行业持续去库存,产成品库存指数连续6个月低于50。 三、盈利预测与投资建议 由于染料提价幅度略超我们预期,将公司12-14年盈利预测提高到EPS0.76元、1.30元、1.38元,对应当前PE24X、14X、13X,给予“强烈推荐”评级。

一、事件概述 我们近日对利尔化学进行调研,与管理层进行沟通。 二、分析与判断 公司是国内最大的氯代吡啶类除草剂生产企业公司主要从事吡啶类除草剂原药及制剂的研发、生产和销售,主要产品为毕克草、毒莠定、氟草烟三种农药原药。公司是国内最大的氯代吡啶类除草剂系列产品的生产企业,公司已成为全球排名第二的氯代吡啶类除草剂原药供应商,市场份额仅次于美国陶氏益农公司。 毕克草、毒莠定受益于需求向好和行业转移 由于成本和环保压力加大,国外农药产能逐步向国内转移。公司12年下半年以来,订单开始趋于紧张,未来满足订单需要公司对毕克草、毒莠定进行了技改扩张。毕克草产能由600吨逐渐增加到了900吨,毒莠定产能由1000吨逐渐增加至2000吨。目前订单仍然较旺盛。 草胺膦为公司带来新的增长点 草铵膦是赫斯特公司(目前为拜耳公司属下企业)上世纪80年代开发的新型除草剂,除了具有除草活性外,还具有杀虫杀菌活性,可以与杀虫剂等混配,达到同时防治的效果。该除草剂具有高效、低毒、易降解等特点,水为基剂,使用安全方便。草铵膦是目前世界上大吨位农药品种之一。与草甘膦相比,草铵膦对部分多年生恶性杂草的去除效果更好,在高经济价值作物领域更有市场竞争力。但与人们熟知的草甘膦除草剂相比,草铵膦生产工艺复杂。国内目前只有永农化工能够产业化。目前草铵膦全球销售额估计5亿美元以上,行业供求环境较好,利尔化学目前有600吨产品在建,我们十分看好公司草铵膦产品的市场前景。 江苏快达未来光气产能将大幅提升 公司控股子公司江苏快达光气装置的产能为9000吨/年,公司12年6月发布公告,公司拟将目前光气及光气化产品搬迁到如东沿海经济开发区内,并进行技术改造,先期形成2万吨光气及光气化产品生产能力,最终形成年产5万吨光气及光气化产品生产能力。本项目建成达产后,预计可形成年销售收入约5.2亿元,实现年净利润约2400万元。项目预计2014年上半年正式生产。 三、盈利预测与投资建议 我们预测公司12-14年EPS分别为0.43、0.73和1.02元,当前PE33、20和14倍,“强烈推荐”的投资评级。

一、事件概述 近日,我们到公司调研,就经营情况和行业发展前景与公司高管进行了交流。 二、分析与判断 杭州吉华H酸事故短期打破行业供需格局,H酸短期价格上行概率较大 近日,传杭州吉华H酸车间发生中毒事件,致数人死亡,我们判断吉华将被停车检修,由于涉及人员伤亡,检修时间预计可能超过1个月,这对拥有H酸来源的活性染料龙头公司是利好。吉华H酸产能2万吨,产量1万吨,行业总产能8.6万吨,产量5.5万吨,此次事故涉及到的产量占总产量的15%左右。短期供给紧缺将抬高H酸价格,公司H酸产能2万吨,0.5万吨用于自给,其余75%外销。 分散行业底部复苏,节后提价概率较大;活性染料存在成本推动提价预期 分散行业已经过一轮行业洗牌,现在竞争格局比较稳定,支撑提价的因素包括:1、四季度是传统旺季,需求比较强;2、经销商库存比较低,存在补库存因素。活性染料原料成本占比60%,由于主要原料H酸短期价格上行概率较大,我们预期活性染料受成本推动,价格节后也将上行。据测算,活性染料每提价1000元,将增厚公司年化EPS0.06元。 活性染料的复苏将依靠市场运作,期待完成类似分散染料的涅盘 不同于分散染料,活性染料反应步骤短,技术壁垒不高,行业中存在大量小企业。同时由于活性染料环保性能好,环境污染小,不存在类似于皮革行业的由政府主导的政策性行业洗牌。目前活性经过近3年低迷,企业盈利普遍压缩,期待由市场主导的行业洗牌。 保险粉盈利12年同比大幅增加,新增项目年中投产 公司拥有保险粉5万吨产能,满负荷生产,今年不含税均价7800元/吨左右,毛利率48-50%(11年毛利率37%)。保险粉行业洗牌已经完成,我们预测13年盈利将持续。公司13年新增:1、7000吨中间体项目2、氯碱项目,预计都在年中投产,将成为新的利润增长点。 三、盈利预测与投资建议 我们看好分散和活性染料未来提价,将公司12-14年盈利预测提高到EPS0.76元、1.11元、1.31元,对应当前PE24X、16X、13X,给予“强烈推荐”评级。

公司主要生产半钢子午线胎和全钢子午线胎 公司的主要业务是全钢子午线轮胎和半钢子午线轮胎的生产。全钢子午线轮胎下游用于重卡,半钢子午线轮胎下游为轻卡和轿车。 轮胎“特保案”到期,对国内轮胎行业构成利好,13年3月份开始显现 我们认为特保案结束带来的关税调整最大的受益者是经销商,虽然轮胎生产企业只能享受25%关税中的少数利润,但由于轮胎行业利润率较低,少数利润的改善则能够导致增长率的大幅提升。 美国是公司产品的主要市场,2012年汽车数据好转 赛轮股份用于重卡的全钢子午线胎50%内销、50%出口,用于轿车和轻卡的半钢子午线胎出口占比90%,因此主要受美国轿车和轻卡的产量影响。从2012年产量数据来看,美国轿车、轻卡、轻型车和重卡等均有不俗表现。 天胶供给增加,库存高位,未来价格暴涨的可能性不大 2005-2008年橡胶树新种面积较大,橡胶树种植6年后开割的周期决定了未来几年产量增速相对较快,我们认为未来天胶价格暴涨的可能性不大。 行业整合是大势所趋,公司已跨出收购的实质性步伐 行业排名前三的普利司通、米其林、固特异占据了约46%左右的市场份额,我国轮胎企业产能普遍较小,轮胎行业规模效应决定了小产能企业盈利能力低下,国家相继出台《轮胎产业政策》和《橡胶行业“十二五”发展规划指导纲要综述》鼓励轮胎行业兼并重组以做大做强。 收购+改善的模式,产能扩张,盈利增长 公司收购+改善的模式将带来产能的持续扩张,金宇实业49%的收购表明未来仍有新的收购预期,轮胎行业的规模优势决定了公司未来盈利必然伴随着产能的提升而高速增长。 盈利预测与投资建议 我们预测公司12-14年EPS分别为0.45元、0.68元和0.90元,对应21、14和10倍PE。公司有望估值提升和业绩增长,未来两年连续超过30%以上增长,给予强烈推荐的评级。

一、事件概述 我们近期调研了四川美丰,与公司高管交流了公司经营现状及未来发展。 二、分析与判断 公司化肥产能 (1)本部60万吨,4套装置有一套10万吨气头装置经常闲置,6000吨三聚氰胺。(2)绵阳分公司30万吨(2套装置,气头,100%权益)。(3)甘肃刘化(70万吨,45%权益)。 (4)复合肥分厂:30万吨复合肥(100%权益)。(5)新疆10万吨尿素,26%权益,刚投产;二期要做精细化工,要投资20个亿,二期会用煤头,公司有煤矿注入预期。 绵阳分公司搬迁 老厂区绵阳30万吨尿素搬迁,新地方,以后会建成15万吨尿素,3万吨三聚氰胺,18万吨稀硝酸,3万吨浓硝酸,27万吨硝基复合肥年底投产。 车用尿素单吨盈利比普通尿素高几百 公司技术储备2-3年时间,于2012年4月建成装置,产能50-60万吨,目前国内市场较小,未来国四标准出台将对公司构成利好。截至2011年12月31日,中国石化拥有自营加油站30106座,特许经营加油站15座,合计30121座,公司会依托中石化的加油站进行车用尿素的销售。国四标准出台后每辆柴油车消耗车用尿素1-2万吨,1吨尿素可以产3吨多车用尿素,车用尿素的成本与普通尿素差别不大,但售价却高几百,盈利较好。 可转债转股价7.08,转股后摊薄股本16% 公司目前有转股动力,可转债有近6亿现金没转,转股价7.08。股价超过9.24元20天以上会强制赎回。假设可转债全部转股,股本将会摊薄16%。 三、盈利预测与投资建议 我们暂且不考虑车用尿素对公司业绩的贡献,预测公司2012-2014年EPS分别为0.58、0.50和0.61元,对应目前股价PE为15、17和14倍,国四标准实施将极大提升公司业绩,强烈推荐。

一、事件概述 公司今天下午发布公告,公司利用募集资金投资的年产1000吨氟环唑项目已顺利投产,并于近日向客户交付产品。氟环唑作为广谱高效杀菌剂,弥补了常规杀菌剂杀菌范围窄、对作物标靶病害防效差等不足,该产品应用范围广泛。该项目投运后,将进一步提升公司在杀菌剂市场份额,也有利于提升公司经营业绩,促进公司持续健康发展。 二、分析与判断 氟环唑产能大幅增加 公司目前拥有氟环唑产能1200吨,其中200吨产能公司通过技改,产量可达到300多吨;另外1000吨于2012年11月投入试生产,并于今日公告顺利投产。这对公司2013年的业绩提供了有力支撑,有利于公司的长期发展。 跨国公司产能向国内转移是大方向,继续看好国内农药龙头企业因为原料成本、人力成本和环保成本等各方面的优势,国外跨国企业的产能有往国内转移的倾向,国内的龙头农药企业将受益于这一产能转移过程。我们认为公司的氟环唑项目还有进一步提升的空间。 氟环唑产品将为公司新增利润4千万,增厚13年EPS0.24元我们预计公司2013年氟环唑新增产量800吨左右,按照氟环唑含税40万元/吨的价格计算,氟环唑2013年将为公司增收2.7亿元,带来净利0.4亿元,可增厚EPS0.24元。 三、盈利预测与投资建议 公司股权激励业绩对应12、13、14年行权EPS0.63、0.75、0.91元,有安全边际。我们测算公司12-14年EPS0.68、0.92、1.18元,对应PE24X、18X、14X,公司是农药行业弹性较大的标的,维持“强烈推荐”评级。

一、事件 金正大公司发布公告称与广东省英德市人民政府及清远华侨工业园英德英红园管理委员会签署了《投资工业项目(投资复合肥料、缓控释肥项目)合同书》。 规划建设规模为40万吨/年新型作物专用肥项目,其中一期项目规划建设20万吨/年新型作物专用复合肥,二期项目规划建设10万吨/年新型作物专用复合肥和10万吨/年新型作物专用缓控释肥。 项目建设匡算总投资额为人民币3.3亿元。项目分两期投资建设,其中一期项目建设匡算投资额为人民币1.3亿元,英红园管委会将具备动工建设条件的土地交付给公司,12个月建成投产。二期项目建设匡算投资额为人民币2亿元,待一期项目投产后视市场开发、园区蒸汽供应设施等配套情况安排建设进度,12个月内建成投产。公司同时预测项目效益:项目按全部建成后,预计可实现销售收入人民币10亿元/年。 二、分析与判断 辐射市场复合肥需求120万吨以上,潜力巨大 项目辐射的广东、广西、湖南、福建、海南是我国南方主要的农作物、经济作物产区,区内作物播种面积1313万公顷,年肥料使用量在600 万吨(折纯,下同)以上,其中复合肥120 万吨以上,市场潜力巨大。 此次建立生产基地能够提高产品在南方市场的知名度和占有率 复合肥行业受运费限制,地域特色明显,公司异地扩张的策略能够消除运费限制,提高公司市场辐射面。且公司产品多针对北方土质和作物开发,仅有小部分产品能满足南方作物需求。受运输和产品二因素制约,公司南方发货不及时导致客户流失,此次建立生产基地能够提高产品在南方市场的知名度和占有率。 此次投资是公司异地扩张战略的一部分 公司致力于产能的异地扩张,除山东本部外,安徽、云南、贵州、河南、辽宁均有产能扩产计划,此次进军广东也属于异地扩张战略的一部分。 预计该项目2014年下半年能够建成投产 广东金正大正处于工商注册阶段,该阶段需要2个月的时间,之后土地批文等需要1-2个月的时间,而拿到土地后经历1年建设周期,预计一期20万吨专用肥将在2014年下半年建成投产。 三、盈利预测与投资建议 公司异地扩张经历产能建设期,目前逐步进入实质化阶段,且仍在进行新的投资计划。因此,我们认为公司未来将受益于国内复合肥市场稳定增长的大逻辑。预测公司12-14年EPS为0.80、1.01、1.32元,对应PE分别为19X、15X和11X,强烈推荐。

一、事件概述 公司发布公告称,公司和浙江龙盛的专利侵权诉讼案达成庭外和解。和解协议如下:1、双方就专利纠纷事宜达成和解和解协议签订后,浙江龙盛向上海市第一中级人民法院就涉及闰土股份的专利诉讼撤诉,公司向国家知识产权局专利复审委员会撤回专利无效宣告请求。2、双方达成战略合作关系双方将利用各自优势,实现资源共享,拟就相互采购原料、产品供货等进行合作,拟搭建产品供应、技术交流、科技共享、成果转化等合作平台。 二、分析与判断 庭外和解有利于行业发展,寡头垄断格局进一步稳固本次案件涉及到的分散染料产量有90%左右集中在浙江地区。从产能上看,浙江三家公司浙江龙盛、闰土股份、杭州吉华产能分别为12万吨/年、10万吨/年、5万吨/年,占行业总产能达74%。2010年,浙江龙盛和闰土股份的分散染料市场占有率已分别达到28%和30%,分散染料前三家企业的市场占有率已超过65%。浙江龙盛、浙江闰土和浙江吉华三家是分散染料行业内最主要的生产企业,其余厂商的产能规模与其相差甚远。 塞翁失马焉知非福,两巨头竞合关系向合作方向发展公司和浙江龙盛是染料行业的两大巨头,企业经营中存在着既竞争又合作的微妙关系。诉讼案的提起,是两巨头竞争关系的最激烈表现。本次诉讼案的庭外和解,不仅解除了两巨头之间紧张的竞争关系,反而使得他们之间的合作更加紧密,未来存在联手提价的可能。 行业长期低迷利于其健康发展,预计13年染料价格将小幅上涨2012年是分散染料价格低迷的一年,并且低迷的态势持续了一年之久,长期低迷恶化了行业内小厂商的生存环境,达到了行业洗牌的效果,使行业寡头竞争的格局更加稳固。我们预计2013年分散染料的将稳中向上。三、盈利预测与投资建议 我们维持公司12-13年EPS0.76元、0.84元的盈利预测,对应当前PE20倍、18倍,维持“谨慎推荐”评级。

一、事件概述. 我们近期调研了红太阳,与公司高管交流了公司经营现状及未来发展。 二、分析与判断. 吡啶今年实际产能3.7万吨,产量3.2-3.4万吨,明年新增2.5万吨公司共有3套吡啶装置,南京生化一套1.2万吨,安徽国星2套各2.5万吨,总产能6.2万吨。今年安徽一套2.5万吨新装置投产,原来的2.5万吨装置今年进行大修,实际产能只有3.7万吨,除去正常检修今年产量3.2-3.4万吨。公司明年检修完毕的2.5万吨重新投产,6.2万吨产能居全球第一。 吡啶价格受供求影响比较大,真正的价值在于吡啶产业链下游吡啶是3药(农药、医药、兽药)中间体,其产业链真正市场在下游,第四代杂环类农药吡虫啉、吡蚜酮、氟啶脲等等都来自于这条产业链。据统计,吡啶产业链全球价值500亿左右。公司拥有从甲醛、乙醛、合成氨到百草枯、毒死蜱、吡蚜酮和氟啶脲等完整的产业链。从吡啶价格走势来看,09年价格4万多,之后一路下滑,最低至2.5万/吨,反倾销后价格逐渐反弹,目前已经反弹了10%以上。 反倾销为吡啶价格反弹提供预期,提升公司盈利能力商务部此次反倾销主要是针对原产于印度的纯吡啶,日本产量较低影响不大。反倾销调查一方面体现了我国对农药行业自主知识产权的保护,另一方面有利于国内外吡啶在同一价格水平线上竞争。反倾销将短期修复受低价进口纯吡啶冲击的吡啶市场,激发国内吡啶市场的上涨情绪,给公司带来利好。商务部9月21日发布反倾销公告,按照今年3.4万吨产量来算,纯吡啶价格每上涨1000元,公司四季度EPS增厚0.017元。反倾销带来产品价格上涨将会提升公司盈利水平。 1745号公告对百草枯行业影响有限,百草枯今年销售良好百草枯是世界上第二大除草剂,目前公司百草枯折百产能为2万吨/年。2012年4月24日农业部等三部委发布了对百草枯采取限制性管理措施的1745号公告:自2014年7月1日起,撤销百草枯水剂登记和生产许可、停止生产,保留母药生产企业水剂出口境外使用登记、允许专供出口生产,2016年7月1日停止水剂在国内销售和使用。我们认为1745号文对百草枯行业近几年需求影响不大,未来公司可以生产膏状或是颗粒状产品,或是向毒死蜱或其他产品延伸。 三、盈利预测与投资建议. 我们看好公司明年检修完2.5万吨吡啶的复产,预计公司2012-14年EPS0.58元、0.73、0.84元,对应PE为20X、16X和14X,给予“谨慎推荐”的投资评级。

一、事件 新纶科技与长沙创芯集成电路有限公司签订了《洁净及机电安装工程承包合同》,公司对长沙创芯提供净化工程劳务,合同金额为6,130万元.工程内容主要为6英寸集成电路芯片生产线项目净化及机电安装工程。长沙创芯计划于长沙建设目前国内设计产能最大的6英寸晶圆项目,该项目总投资3亿美金。 二、分析与判断 合同带来未来两年盈利提升 合同总金额约占本公司2011年营业收入的6.43%,合同的履行将会对2012年及2013年度公司的营业收入和营业利润产生积极的影响。 公司将受益于下游行业的发展 “十二五”期间,新一代信息技术、生物、高端装备制造等战略新兴产业的发展将带动洁净室行业的发展,同时下游行业发展日趋高端化、精密化、规模化将带来更多防静电/洁净室的需求。公司将受益于下游行业的发展。 三因素促使防静电/洁净室行业将继续向好 我们认为在经济不景气的情况下,防静电/洁净室行业将继续向好。 (1)防静电/洁净室行业产品及服务在电子产品制造及电子元器件行业的市场规模也将随之稳步增长。 (2)医药行业GMP改造将促进防静电/洁净室行业在生物制药行业快速发展。13年随着医药行业GMP强制实施,医药行业订单将大幅增加。(3)《食品工业洁净用房建筑技术规范》实施。 三、盈利预测与投资建议 我们预计公司12-13年摊薄前0.36、0.51元。增发摊薄后业绩0.28、0.40元。当前PE31、22倍。维持此前强烈推荐。

一、事件概述 我们近期调研了红太阳,与公司高管交流了公司经营现状及未来发展。 二、分析与判断 吡啶产能6.2万吨,今年产量3.2-3.4万吨,优先扩能确立行业地位 公司共有3套吡啶装置,南京生化一套1.2万吨,安徽生化2套各2.5万吨,总产能6.2万吨。今年安徽一套2.5万吨新装置投产,原来的2.5万吨装置今年进行大修,今年产能计算只能算3.7万吨,产量3.2-3.4万吨。公司6.2万吨产能居全球第一,瑞利5.9万吨居第二,其中南通瑞利2.2万吨供应先正达,基本不外销。 吡啶价格和产能的关系需要平衡,真正的价值在于吡啶产业链下游 商务部实施反倾销政策,进口吡啶价格的影响,还有行业产能的扩张都将影响吡啶价格。从吡啶价格走势来看,09年价格4万多,之后一路下滑,最低至2.5万/吨,反倾销后反弹10%。吡啶是3药(农药、医药、兽药)中间体,其产业链真正市场在下游,第四代杂环类农药吡虫啉、吡蚜酮、氟啶脲等等都来自于这条产业链。据统计,吡啶产业链全球价值500亿左右。公司拥有从甲醛、乙醛、合成氨到百草枯、毒死蜱、吡蚜酮和氟啶脲等完整的产业链。 反倾销为吡啶价格反弹提供预期,提升公司盈利能力 商务部此次反倾销主要是针对原产于印度的纯吡啶,日本产量较低影响不大。反倾销调查一方面体现了我国对农药行业自主知识产权的保护,另一方面有利于国内外吡啶在同一价格水平线上竞争。反倾销将短期修复受低价进口纯吡啶冲击的吡啶市场,激发国内吡啶市场的上涨情绪,给公司带来利好。商务部9月21日发布反倾销公告,按照今年3.4万吨产量来算,纯吡啶价格每上涨1000元,公司四季度EPS增厚0.017元。反倾销带来产品价格上涨将会提升公司盈利水平。 1745号公告对百草枯行业影响有限,百草枯今年销售良好 百草枯是世界上第二大除草剂,目前公司百草枯折百产能为2万吨/年。2012年4月24日农业部等三部委发布了对百草枯采取限制性管理措施的1745号公告:自2014年7月1日起,撤销百草枯水剂登记和生产许可、停止生产,保留母药生产企业水剂出口境外使用登记、允许专供出口生产,2016年7月1日停止水剂在国内销售和使用。我们认为1745号文有利于百草枯行业的规范整顿,对行业需求影响不大。百草枯需求关键看国际市场需求量,今年北美雨水多,公司销售良好。 三、盈利预测与投资建议 我们预计公司2012-14年EPS0.47元、0.58、0.65元,对应PE为24X、19X和17X,给予“谨慎推荐”的投资评级。