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王明德

东兴证券

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工作经历: 证书编号:S1480511100001,中国人民大学经济学硕士,长期从事投资研究及研究管理工作,在行业研究、策略研究、研究管理领域均有深入涉猎。曾供职于国都证券研究所。曾在三大报及《证券市场周刊》等主要证券刊物发表深度文章上百篇,同时也是央视证券频道长期嘉宾,并被“今日投资”多次评为日用消费品行业最佳分析师。现任东兴证券研究所所长。...>>

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阳光照明 电子元器件行业 2014-10-30 9.88 -- -- 10.03 1.52%
10.03 1.52%
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事件: 公司报告期内实现营业收入24.14亿元,同比增长1.27%;营业利润2.35亿元,同比增长53.7%;归属于上市公司股东的净利润2.14亿元,同比增长18.6%;扣非后净利润1.98亿元,同比增长41.3%;实现基本每股收益0.22元,同比下降21.0%。 观点: 三季度盈利下降,毛利率维持在较高水平。公司三季度实现营业收入8.90亿元,同比下降3.2%;实现归属母公司净利润0.79亿元,同比下降1.1%。我们认为公司三季度业绩下滑的一个主要因素是公司已经确认了之前中标的国家项目的相关费用,但对应的补贴款未全部到位,因此对公司净利润有所拖累。从毛利率方面来看,公司三季度毛利率为22.96%,较去年同期增长3.45个百分点。公司前三季度毛利率为22.91%,较去年同期增长3.88个百分点,与上半年毛利率持平,显示公司产品依然保持较好的盈利能力。在期间费用方面,三季度期间费用率为12.58%,较去年同期增长2.82个百分点。造成三季度期间费用率上涨的主要原因是公司管理费用增长较快,金额同比增长32%,管理费用率较去年同期增长2.17个百分点。从整个经营期间来看,公司前三季度期间费用率为12.14%,较上半年期间费用率上涨0.26个百分点,因此公司期间费用依然保持在较为稳定的水平。 LED成为公司支柱产品,完成年内经营计划依然可期。公司营业收入增速继上半年出现大幅下降以来在三季度也没有出现好转。我们认为公司营收增速乏力的主要原因是传统节能灯业务在LED的冲击下持续下滑,鉴于节能灯在公司主营业务占比依然较高,因此节能灯的衰退对于公司整体营收拖累较大。另一方面,由于公司毛利率一直保持在高位水平,所以我们判断公司LED产品销售情况良好,已经成为支撑公司业绩增长的支柱产品。根据公司2013年年报,公司计划2014年实现归属母公司净利润3.3亿元,从目前情况来看,如果公司四季度剩余约8000万补贴款能够到位,则实现全年经营业绩的目标仍有较大实现可能。 公司渠道优势明显,看好公司长期发展。通用照明领域目前有两个负面因素阻碍公司业务发展。首先,照明市场正处于由节能灯向LED过渡的转型期,公司作为曾经的节能灯大厂节能灯业务占比较重,因此在产品更迭期势必会受到节能灯业务下滑的影响,最显著的表现就是公司营收增速下滑明显。其次,LED在国内市场仍处于混战格局,市场集中度偏低,价格战依然是厂家攫取市场份额的主要手段,受此影响,公司LED产品毛利水平未来也有出现下降的风险。但我们同时可以看到公司在LED领域布局较早,在为飞利浦代工生产的同时积极拓展国内外销售渠道,并已取得显著成效。我们认为公司的渠道建设在国内厂商中首屈一指,多元化的市场定位有利于公司规避激烈的市场竞争,从而保证公司产品的盈利水平。 结论: 受累于节能灯业务的下滑,公司短期内收入增速放缓,完成经营规划可能性较低。但受益于LED业务的崛起,公司盈利能力有所提升,在较大程度上弥补了传统业务衰退带来的影响。公司在渠道建设方面具有显著优势,同时由于渠道建设需要消耗较高的资本以及较长的时间,所以除少数传统照明厂商外其他企业很难在渠道开拓方面取得成效,因此我们认为公司广泛的渠道网络将帮助公司在行业内保持长久的竞争优势。我们预计公司2014年-2016年营业收入分别为33.75亿元、40.94亿元和52.67亿元,归属于上市公司股东净利润分别为3.29亿元、4.28亿元和5.68亿元,每股收益分别为0.34元、0.44元和0.59元,对应P/E分别为29.98倍、23.04倍和17.34倍,维持“强烈推荐”投资评级。
利亚德 电子元器件行业 2014-08-25 24.46 -- -- 26.15 6.91%
26.15 6.91%
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二季度营收大幅增长,毛利率持续攀升。公司第二季度实现营业收入2.69亿元,同比增长66%;实现归属母公司净利润0.43亿元,同比增长93%;综合毛利率达到38.51%,同比增长0.96个百分点,环比增长1.87个百分点。公司二季度各项经营数据表现抢眼的主要原因是高毛利的LED小间距电视产品增长迅猛,上半年销售收入占比达到46.56%,超过公司传统显示及集成业务,成为公司业绩增长的第一驱动力。在期间费用方面,公司显示出良好的费用管理能力,二季度期间费用率为21.22%,较去年同期下降1.47个百分点;上半年期间费用率为25.73%,较去年同期增长0.06个百分点,基本保持稳定。 LED小间距电视爆发,海外渠道建设巩固公司行业领先地位。公司LED小间距电视上半年实现销售收入1.92亿元,同比增长235%,其中20.33%为海外收入;同时公司报告期内小间距电视实现毛利率39.85%,较上年同期增长0.34个百分点。分行业来看,公司小间距产品在工商企业、政府机构、交通、光电和文体场馆都实现了超过200%的高速增长,其中交通行业更是达到将近8倍的增幅。公司产品在不同行业取得全面开花的靓丽业绩显示了LED小间距产品正在被来自各领域的客户迅速接受,并已全面进军曾经由DLP、PDP和LCD把控的传统大屏拼接市场,未来发展空间广阔。同时,公司于近期完成在日本、美国和巴西等国控股子公司的设立,并已开始运营,标志着公司海外销售渠道得到进一步完善,为公司持续扩张海外市场打下坚实基础。 智能照明业务步入正轨,受益照明市场开启业绩可期。公司智能照明业务上半年实现销售收入0.34亿元,同比增长1765%,实现毛利率39.32%,较去年同期增长8.98个百分点。智能照明出现快速增长的主要原因之一是子公司金达照明5-6月的营业收入和净利润并入公司报表,其中并入利润部分为675万元,占公司合并净利润的12%。金达照明目前已签订单为9000万元,报告期确认收入为3368万元,因此未完成订单占比超过60%,为公司智能照明业务下半年继续保持快速增长创造条件。随着LED价格的不断下降,LED照明应用将愈发广泛,尤其是诸如室外亮化工程照明等对用电费用较为敏感的照明应用将成为LED快速发展的领域,因此公司智能照明业务有望借力行业发展实现高速增长。 结论:公司LED小间距电视进入增长爆发期,产品受到海内外用户广泛认可。随着LED小间距产品价格的不断下降,LED小间距电视对于传统大屏拼接产品的替换有望进一步加速,公司业绩增速也将保持在高位运行。同时,鉴于LED照明产品性价比的不断提升,公司LED智能照明业务也将迎来发展黄金期。我们预计公司2014年-2016年营业收入分别为11.53亿元、14.39亿元和18.08亿元,归属于上市公司股东净利润分别为1.44亿元、1.88亿元和2.37亿元,每股收益分别为0.45元、0.58元和0.74元,对应P/E分别为54.97倍、42.07倍和33.27倍,维持“强烈推荐”投资评级。
阳光照明 电子元器件行业 2014-08-20 10.22 -- -- 10.95 7.14%
10.95 7.14%
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事件: 公司报告期内实现营业收入15.24亿元,同比增长4%;营业利润1.54亿元,同比增长117%;归属于上市公司股东的净利润1.35亿元,同比增长35%;扣非后净利润1.26亿元,同比增长89%;实现基本每股收益0.14元,同比下降7%。 观点: 毛利率显著提升,期间费用控制良好。公司第二季度实现销售收入7.76亿元,同比下降4.43%;实现归属母公司净利润0.55亿元,同比增长59%。从上半年情况来看,公司营收增速较慢,低于公司经营计划。营收增速放缓的主要原因是公司传统节能灯和T5大功率荧光灯出现较大幅度下滑,销售收入分别同比下降18%和25%。我们预计在LED替换效应的影响下,公司传统业务全年营业收入下降幅度将与上半年持平。虽然营收增长较慢,但公司净利润依然实现快速增长,主要原因有二。一是公司在传统业务方面有意削减低毛利产品,从而提升了传统产品综合毛利水平;同时公司LED灯具占比有所提升,由于灯具毛利高于光源毛利,因而拉升公司LED产品整体毛利水平。二是公司期间费用把控良好,上半年期间费用率较去年同期增长0.18个百分点,基本保持稳定。 LED增幅显著,成为公司主要业绩增长点。公司LED产品上半年实现销售收入6.48亿元,超越传统节能灯业务,在主营业务收入占比达到42%,成为公司净利增长的主要驱动力。在市场方面,公司LED产品在欧洲和美国销售情况表现良好,同时在亚洲方面相继开拓了日本和东南亚市场,从而进一步拓宽了海外市场空间。在国内方面,公司在家用和商用照明领域基本完成LED对传统照明产品的替换,LED销售比例已经达到70%。在渠道方面,公司除原有经销网络外,正在积极布局线上业务,并已通过阿里巴巴、京东、亚马逊等电商平台实现小规模销售收入。公司计划到明年完成电商与实体经销商平台的对接,进而实现线上与线下渠道资源的整合。 智能照明成为公司未来发展方向。LED本质上属于半导体范畴,因此除了具备与传统光源相同的照明功能外,还拥有半导体器件属性,可以用来实现诸如信号传递、智能照明控制等功效,未来有望成为物联网时代核心组成部分之一。公司在LED智能照明方面已有所布局,除建立相关专业团队外,还在今年上半年与京东智能家居云平台达成合作,推出智能家居照明产品,并计划在后续与阿里巴巴和小米等在相关领域展开合作。鉴于LED照明产品使用寿命较长,因此产品更迭速度较慢,公司对智能照明领域的开拓有望弥补产品替换周期延长所带来的负面影响。 结论: 公司是LED照明应用领域龙头,在LED行业整体复苏的背景下公司LED照明产品销售收入增幅显著。同时,公司有效的成本控制以及海外发达国家市场良好的竞争环境保证了公司产品的毛利水平,从而为公司实现业绩快速增长打下良好基础。我们预计公司2014年-2016年营业收入分别为34.52亿元、41.56亿元和53.20亿元,归属于上市公司股东净利润分别为3.27亿元、4.34亿元和5.76亿元,每股收益分别为0.34元、0.45元和0.59元,对应P/E分别为30.15倍、22.69倍和17.11倍,维持“强烈推荐”投资评级。
三安光电 电子元器件行业 2014-08-05 13.78 -- -- 15.56 12.92%
15.99 16.04%
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事件:公司报告期内实现营业收入21.77亿元,同比增长30%;营业利润6.03亿元,同比增长53%;归属于上市公司股东的净利润6.66亿元,同比增长44%;扣非后净利润5.03亿元,同比增长44%;实现基本每股收益0.42元,同比增长31%。 观点: 毛利率回升以及费用率下降带动公司业绩增长。公司第二季度实现营业收入13.54亿元,同比增长30%,实现净利润4.38亿元,同比增长45%,继续保持近一年来的快速增长。公司二季度业绩同比大幅提升主要得益于综合毛利率的上升以及综合费用率的下降。今年二季度公司综合毛利率为42%,较去年同期上涨7个百分点,我们认为毛利率攀升的主要原因有二:一是下游照明市场景气度上升拉动对公司芯片产品的需求,规模效应得以显现;二是技术进步降低产品生产成本,从而拉升毛利空间。费用率方面,公司二季度综合费用率为9.52%,较去年同期下降1.8个百分点,主要是由于银行存款利息增加导致财务费用下降,从而拉低公司综合费用率。 LED应用需求增长护航公司未来业绩。LED应用市场自2013年下半年开始有所复苏,并于今年在LED照明需求向好的带动下景气度得到进一步提升。在这种背景下,市场对于优质LED芯片的需求愈发强烈,公司芯片产品也因此走俏。自今年年初,公司与包括聚飞光电、国星光电、鸿利光电等下游LED大厂签订多个芯片供应合同,同时还承接厦门市路灯等公共照明的LED改造项目,各方合同金额总计超过50亿元,为公司保持高速稳定的营业收入提供有力保障。 多点开花,下半年继续发力。为了进一步满足下游应用的需求,公司将继续扩张现有产能,我们预计公司下半年MOCVD数量将从现有的170台增加到200台以上。同时,为了保证原材料供应,公司将对子公司福建晶安蓝宝石产能进行扩产,鉴于蓝宝石衬底价格今年下半年有继续上涨的趋势,公司自产蓝宝石衬底对公司降低芯片生产成本产生积极作用。除LED芯片业务外,公司还积极涉足集成电路产业,子公司厦门三安集成电路主要从事集成电路设计、制造和封装,产品主要应用于通信、导航等领域。由于集成电路行业与国家信息安全高度相关,因此得到政府大力扶持,重要集成电路产品进口替代是未来发展趋势,所以公司集成电路业务未来有望成为公司新的业绩增长点。 结论:公司是我国LED芯片行业绝对龙头,拥有规模和技术优势,并且在收购美国流明之后获得大量LED相关专利,为公司产品进入国际市场做好铺垫。随着LED灯具价格的下降,LED照明产品的需求将持续拉升,上游芯片行业也将因此受益。我们预计公司2014年-2016年营业收入分别为49.08亿元、66.65亿元和89.56亿元,归属于上市公司股东净利润分别为15.35亿元、19.77亿元和25.37亿元,每股收益分别为0.64元、0.83元和1.06元,对应P/E分别为21.70倍、16.85倍和13.13倍,维持“推荐”投资评级。
浪潮信息 计算机行业 2014-05-05 23.95 -- -- 37.30 55.74%
41.48 73.19%
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结论:国产服务器已迎来历史性发展机遇,正从低端到高端快速替代国外厂商的服务器,公司凭借多年的技术积累,在产品的定制化与高端化均确立了领先优势,有望夺得最大的市场份额。我们预计公司14-16年的每股收益分别为1.11元、1.55元和2.19元,对应14-16年的PE分别为41.2倍、29.5倍和20.8倍。公司是唯一拥有关键应用主机技术的国内厂商,国产化潜力巨大,有望带动公司业绩超预期,调升公司至“强烈推荐”的投资评级。 风险提示:1、竞争加剧导致服务器毛利率快速下降的风险;2、关键应用主机系统国产化替代进程不达预期的风险;
阳光照明 电子元器件行业 2014-04-24 10.95 -- -- 17.35 4.58%
11.46 4.66%
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事件: 公司报告期内实现营业收入31.69亿元,同比增长22%;营业利润1.09亿元,同比增长7%;归属于上市公司股东的净利润2.31亿元,同比增长10%;扣非后净利润1.88亿元,同比增长5%;实现基本每股收益0.36元,同比增长9%。 观点: 综合毛利率攀升,费用率保持稳定。公司第四季度实现营业收入7.86亿元,同比增长11.8%,实现净利润0.51亿元,同比增长66.2%。第四季度业绩出现快速增长的主要原因是公司大部分营业外收入在这一时期得到确认,总计1.29亿元,占全年营业外收入的69.4%。公司2013年收到政府补助1.59亿元,占全部营业外收入85.3%。毛利率方面,除T5大功率荧光灯外其他产品毛利率均有不同程度提升,其中LED照明产品毛利率为24.81%,较去年同期增加4.69个百分点,是拉升公司综合毛利率的主要因素。公司2013年综合毛利率为20.72%,较上年同期增长1.61个百分点。费用方面,公司2013年综合费用率为13.0%,较上年同期下降0.7个百分点,基本保持稳定,体现了公司良好的费用管理能力。 LED实现快速增长,积极开拓国内市场。受益于LED照明市场的开启,公司2013年LED实现营业收入9.83亿元,同比增长169.9%,在总营业收入中占比由2012年的14%上升到2013年的31%。由于国内LED照明产品渗透率约为6%,远低于欧美国家的25%和日本的50%,因此国内LED照明市场空间巨大,成为公司2014年重点开拓领域之一。在国内销售方面,公司之前主要通过开设专卖店方式进行市场拓展,今年公司计划新增线上业务,通过网络平台打造公司自主品牌旗舰店,以扩大公司产品销售范围。我们认为公司这种线上与线下相结合的营销策略有利于公司产品在国内消费者群体中品牌形象的树立,进而提高公司LED灯具在国内市场的销售收入水平。 发展战略稳步推进,预计今年实现营收近40亿元。从长期发展来看,公司计划到2018年实现百亿元规模销售收入,其中国内和国外收入比例为44:56,光源与灯具收入比例为1:2。从今年情况来看,公司计划全年实现营业收入39亿元,营业成本30.70亿元,三项费用合计4.55亿元,归属母公司净利润3.30亿元。鉴于今年国内和海外LED照明市场景气度持续上升,加之公司在国外方面拥有飞利浦、欧司朗、GE等稳定的客户群体,在国内方面拥有广泛的直销网络和新开通的电商运营渠道,我们预计公司今年LED销售收入有望实现倍增。同时,由于LED在销售均价方面仍显著高于节能灯,因此我们认为公司节能灯产品仍是发展中国家家居照明市场的主流产品,因而销售收入将在未来几年保持在较为稳定的水平。所以综合上述因素,我们认为公司今年实现经营目标是大概率事件。 结论: 伴随全球LED照明市场整体向好,公司LED业务将进入快速增长期。同时公司对国内市场的积极拓展也为国内LED家居照明市场的开启做好准备。我们预计公司2014年-2016年营业收入分别为42.00亿元、54.46亿元和72.17亿元,归属于上市公司股东净利润分别为3.95亿元、5.21亿元和6.97亿元,每股收益分别为0.61元、0.81元和1.08元,对应P/E分别为27.47倍、20.84倍和15.57倍,维持“强烈推荐”投资评级。
烟台冰轮 电力设备行业 2014-04-15 11.83 -- -- 12.64 5.95%
12.53 5.92%