报告关键点: 公司是国内技术领先的LED封装企业 逐步退出LED显示屏业务,重点投入照明和背光封装业务 报告摘要: 专注照明和背光LED封装的企业。公司是专业从事SMDLED芯片封装的企业,2010年公司照明封装、背光封装和显示屏封装收入分别为1.24亿、6335万和4893万元,收入占比分别为47%、24%和19%。2011公司已经开始业务布局调整,进一步降低竞争激烈的显示屏业务比重,2011年上半年公司显示屏业务收入占比下降至9%,同比下降55%,短期内对公司的业绩成长有较大影响,但长期来看有助于公司毛利率的稳定和更加专注于高端领域的拓展。公司在胶水、荧光粉等领域以及固晶、覆晶等技术上有较大的研发投入,目前在业内处于领先水平。 背光业务前景广阔。公司是国内少数几家进入中大尺寸背光领域的LED封装企业,目前公司的第二大股东康佳是公司的主要背光源模组客户,康佳2010年背光采购额约1000万,2011年上半年采购额已经达到1258万,超过2010年全年,公司目前在康佳的采购中占比约6%。目前电视领域LED背光渗透率约为50%,预计未来几年将提升至90%以上,康佳自身的LED电视出货比例也将大幅提升。通过康佳进入电视背光领域后,公司也获得了包括长虹在内的国内其他彩电企业的认可,预计公司的背光源客户将逐渐增加,前三季度公司背光业务增长66%。 LED照明的爆发时点逐渐临近。随着LED芯片发光效率的快速提升,目前LED照明产品在商用照明领域已经体现出明显的节能优势。此外LED照明产品的价格持续下降,10月替代40W白炽灯的LED照明产品价格已经快速逼近10美元的甜蜜点。 国内照明产业每年产值高达3000亿元,节能照明替代市场空间巨大。随着国家出台白炽灯淘汰计划的实施以及LED照明产品补贴计划的逐步明朗,LED照明产业的发展速度有望进一步加快。按照麦肯锡的调研数据,2020年国内LED照明有望在照明产业中占据68%的市场份额,照明市场复合增速超过50%。2011年前3季度公司照明类业务增长30%,增速平稳,但相对于公司目前的体量市场空间巨大。 给予公司增持-B的投资评级。我们预计公司未来三年业绩复合增速为31.68%,EPS为0.51、0.74和0.94元,对应12年动态PE为22倍,给予公司增持-B的投资评级。 风险提示:市场竞争加剧的风险;产品价格大幅下降的风险;LED照明市场进展低于预期的风险。

事件: 华星创业昨日发布了3季报,今年1至9月份,公司共实现营业总收入3.09亿元,同比大幅增长123%;实现归属上市公司股东净利润2674万元,同比增长2.72%,基本每股收益为0.22元。 点评: 1.外延扩张显成效,合并报表助增长。报告期内,公司业绩大幅增长的主要原因是有效的外延扩张与积极的市场开拓。公司自去年5月成功收购明讯网络以来,积极开展与中国移动之外的其他运营商、各主设备提供商的合作。今年年初,公司再度出手,收购上海鑫众,使其在室内深度覆盖领域的实力得到提升,从而成功转型为“服务+设备”一体化解决方案供应商,并为公司未来业绩长期稳定增长铺平道路。 2.毛利环比提升显示公司盈利能力稳定向好。公司前三季度综合毛利率为40.51%,同比下降了2.17个百分点,主要原因在于子公司明讯网络新增的通信主设备商产品代理业务毛利率较低所致。分季度来看,公司三个季度的毛利率分别为,39.27%,40.42%以及41.24%,毛利的环比提升也表明公司各项业务的协同效应开始显现,盈利能力趋于稳定。我们预计随着公司一体化模式的日渐成熟,未来毛利率存在进一步上升的空间。 3.新产品、新服务为公司长期发展保驾护航。受前3季度运营商资本支出不达预期的影响,整个网优市场行情冷淡,板块也是表现低迷。公司能够在逆风行情中实现快速增长,一方面得力于其有效的外延扩张,更重要的因素来自公司的创新技术研发以及积极的市场推广。报告期内,公司主要新服务、新产品包括天馈专项优化,室内覆盖和覆盖延伸专项优化,LTE网络测试优化,融合2G、3G、WLAN的网络测试平台Flywireless等均取得了良好的市场反响。同时,公司积极与三大运营商以及各主设备厂商的合作,加强新服务、新产品的推广应用,积极开展试点建设,从而使得部分新服务、新产品实现了销售并取得收入。 4.维持公司“短期_推荐,长期_A”的投资评级。我们预计公司今后三年的每股收益分别为1.48元,2.04元,2.54元。对应的动态市盈率分别为32倍,23倍和19倍。我们维持公司“短期_推荐,长期_A”的投资评级。

事件: 公司25日发布了三季度报告,2011年1-9月份,公司实现营业收入2.64亿,同比增长了25.60%;实现净利润5319.57万元,净利润同比增长了59.18%;实现每股收益0.4885元。 点评: 1、技术创新应用加快,业绩持续高速增长。公司三季度的净利润仍保持了69.72%的同比增长。从公司往年的季报来看,四季度贡献净利润的比例较大,因此我们预计公司全年仍然能保持较高速度的业绩增长。公司的研发与产品化平台建设进展良好,新产品线不断增强了公司整体的技术研发体系,特别是视频领域内的信息安全整体解决方案、高清3D电视编辑与制作整体解决方案、新媒体数字电视整体解决方案等显现了公司的技术创新和研发实力。随着新技术的不断普及应用,将会给行业带来新的市场空间,同时也必将成为公司新的利润增长点。 2、分享即将开启的高清盛宴。目前我国已经开通了9个高清频道,高清节目可以为观众提供更丰富的视觉体验,在收视率上,具有更强的竞争力。国家广电总局大力推进数字高清节目制播能力建设,并制定了高清频道的推进表。2011年高、标清同播的节目同播率和高清播出率要力争达到100%,同时黄金时段应该全部播出高清节目,这将极大刺激广电行业对高清节目制作的软硬件需求快速增长。公司的高标清非编制作解决方案受益于高清化的推动,预计未来两年的复合增长率将达到70%左右。 3、受益于数字化,编目业务蓄势待发。编目业务今年虽然没有如期爆发,但根据国家广电局的规划,中国将于2010年全面实行数字广播电视,2015年停止模拟广播电视的播出。随着数字音视频资料的增加,编目业务量不断扩大。根据行业估计,现有广电行业存量规模大约为2,000至2,500万小时,同时广电行业的增量节目也在保持快速增长。除此之外,在其他行业也积累了大量的音频资料,如部队、博物馆等,随着编目技术的应用广泛,其他行业的编目需求也十分可观。汉鼎资讯预计未来两年内我国音视频编目服务市场的复合增长率将达到38%。公司拥有行业内规模最大、最具有竞争力的编目团体,市场占有率达到20%,位列行业第一,将受益于编目服务的快速增长。 4、加快营销网络建设,积极开拓市场。相比其他的竞争对手,公司在营销网络中处于劣势,今年以来公司加大了对市场营销的投入,以便不断扩大公司的市场份额。除募投项目拟定的分公司外,公司预计会在今年完成河南、山东、辽宁、吉林、内蒙古、江西等分公司的开设,全面整合和完善公司的营销网络,增强公司的产品渗透能力。 5、盈利预测与估值。我们预计公司11-13年EPS为0.90、1.23和1.62元,对应的动态市盈率为37倍、27倍和20倍,我们预计公司未来三年业绩复合增速将达到43%,给予公司短期推荐、长期A的投资评级。

事件: 光线传媒昨日发布了3季报,今年1至9月份,公司共实现营业总收入4.14亿元,同比增长33.79%;实现归属上市公司股东净利润1.01亿元,同比增长57.64%,基本每股收益为1.14元。 点评: 1.三大业务齐头并进,主营收入稳步增长。报告期内,公司经营状况良好,营业收入同比增长33.79%。具体来看,公司节目制作与广告业务实现收入2.62亿元,同比增长26.77%,该项业务稳定增长主要是由于公司节目联供网规模的不断扩大所带来广告价值的提升以及深入开展与省级卫视的合作从而使得自身品牌影响力逐步扩大所致。此外,公司还加大了对演艺活动的宣传力度,促使该项业务同比增长了54.17%;同时,电影市场的繁荣及公司投入的增加也导致影视剧业务同比增长了45.90%,报告期内,公司共有4部电影上映,均取得了不错的收入,其中《画壁》更是不负众望,勇夺国庆档票房桂冠,预计最终票房有望突破2亿。 2.综合毛利小幅提升,电影业务迎来盈利拐点。公司前三季度综合毛利率为42.67%,同比小幅提高2.12个百分点。具体到各项业务,节目制作及广告业务的毛利率小幅下降1.78个百分点,我们认为属于正常的让利圈地现象;同时,宣传成本的增加致使公司演艺活动的毛利率同比下降1.64%;由于报告期内公司影视剧项目中投资发行项目的比重增大,且投资发行的影片毛利率较高,从而促使公司影视业务的毛利率同比大幅上升15.12%。我们预计,在电影业务的带动下,公司的综合毛利率未来还存在进一步提升的空间。 3.加快频道联供网的全国布局,努力构建综合性娱乐运营集团。节目制作与广告业务是公司主要的收入来源,占到总营收的63%。公司将通过优质的内容资源,吸引更多的地方电视台加盟,从而建成一张可覆盖全国的频道联供网,结合自身强大的整合营销能力,未来有望赢得更多重量级的广告客户。公司在联供网的运营方面已有12年经验,其节目吸引力,品牌影响力,栏目创新性等都具备一定的优势,因此,我们有理由看好公司该项业务未来的发展前景。 4.维持公司“短期_推荐,长期_A”的投资评级。我们预计公司今后三年的每股收益分别为1.50元,2.20元,3.04元。对应的动态市盈率分别为42倍,28倍和21倍。我们维持公司“短期_推荐,长期_A”的投资评级。

事件: 华策影视日前发布了3季报,今年1至9月份,公司共实现营业总收入2.69亿元,同比增长11.16%;实现归属上市公司股东净利润1.23亿元,同比增长44.92%,基本每股收益为1.09元。 点评: 1.精品化战略推动公司业绩快速增长。报告期内,公司共发行电视剧45部1393集,实现营业收入2.69亿元,其中首次发行剧为12部,实现收入2.24亿元,占全部收入的 83%。在这12部首播剧中,《命运交响曲》和《钟馗传说》是公司100%投资制作的自制剧,两部剧的制作成本均高达70~80万元/集,属公司重金打造的大制作,相应的售价也维持在一个较高的水平,以《命运交响曲》为例,光是卖给乐视网等新媒体的价格就达到40万元/集,预计整部剧总的销售价格有望突破200万/集;《钟馗传说》的售价也将达到175万/集。可以预见影视剧行业沿着高投入,高产出的路线行进将是大势所趋,公司领先同行的精品化战略有望为其业绩长期稳定增长注入充足的动力。 2.引进剧热销,带动公司整体毛利率显著提升。公司前三季度综合毛利率为67.36%,同比大幅提升8.41个百分点。公司毛利增长的主要原因是外购剧的热销所致。今年上半年,公司以集中打包采购的形式,引入了以《花环夫人》为代表的一批泰剧,普遍引进成本较低且反响热烈,从而为公司带来了丰厚回报。公司目前引进剧收入大概占到总收入的40%,未来有望逐步提高到50%左右。因此,我们预计在外购剧的带动下,公司的整体毛利率还存在进一步上升的空间。 3.三费占比下降,凸显公司良好的成本控制能力。报告期内,公司的期间费用率仅为3.69%,同比下降了5.58个百分点。其中,因广告宣传费用的减少,销售费用占比同比降低了2.84%;而利息收入的增加导致财务费用同比降低了4.35个百分点;随着公司业务规模的扩大,管理费用也仅小幅上涨了1.57%。我们预计,随着规模效益的逐步显现,公司期间费用率将稳中有降。 4.维持公司“短期_推荐,长期_A”的投资评级。我们预计公司今后三年的每股收益分别为1.48元,2.04元,2.54元。对应的动态市盈率分别为32倍,23倍和19倍。我们维持公司“短期_推荐,长期_A”的投资评级。

事件: 太极股份昨晚发布了三季度报告,公司2011年1-9月份实现营业收入16.03亿元,同比增长28.35%;实现归属上市公司股东净利润7496.13万元,同比增长30.96%。实现每股收益0.38元。 营业收入稳定增长,盈利能力逐步提高。公司今年三季度实现营业收入6.12亿元,环比增长8.56%,同比增长51.48%;实现净利润2439.88万元,环比下降34.74%,同比增长10.33%;期间费用同比增长17.52%,环比下降9.07%。净利润环比下降是由于营业成本上升,毛利率下降所致。公司往年各季度毛利率均存在一定的波动性。同时公司预计2011年净利润同比增长20%~50%。公司的主营业务保持了稳定增长的态势,盈利能力逐步提高。 逐步深挖重点领域,订单保持快速增长。公司主营业务分为行业解决方案与服务、IT咨询服务、IT产品增值服务三方面。公司依托自身的优势,不断深挖重点领域。今年上半年,公司在金融、能源领域的营业收入分别同比增长76.14%和107.12%。公司上半年签订合同累计超过12.4亿,同比增长34.5%,截止上半年底,公司已中标但未签订合同约为3.5亿。持续稳定的订单增长,以及重点业务的拓展将为公司的业绩增长提供保证。 市场开拓稳步推进,产品结构不断优化。公司上半年的华东、华北和华南等地区的营业收入大幅增加,同比分别增长了38.38%、67.06%、85.69%,显现了公司在区域市场拓展的成绩。“十二五”期间,我国政府、金融、能源、公共事业等行业的软件服务业采购规模将保持高速增长,同时,软件和信息服务业的产业结构将进一步向“服务化”发展。公司也将不断优化产品结构,逐步加大信息咨询和服务的拓展。 借助资本市场优势,纵向拓展公司业务。公司利用超募资金先后收购了控股子公司太极信息系统的全部股权、增资了北京人大金仓。人大金仓是我国国产数据库公司代表之一,公司此次增资将补充自身的软件产品和研发实力,提高一体化信息技术服务的能力,延伸产业链。公司也表示下半年将继续推进战略并购工作,利用资本市场的优势,不断扩充自身的实力,纵向深入发展公司的业务,提高公司的竞争力。 盈利预测与估值。我们预计公司11-13年EPS为0.63元、0.84元和1.09元,对应的动态市盈率为32倍、24倍和19倍,我们预计公司未来三年业绩复合增速将达到34.23%,给予公司短期推荐、长期A的投资评级。

点评: 1.成立合资公司,深挖版权价值。公司自成立以来,一直坚持走正版营销路线,去年至今,公司累计投入1.95亿元购买网络独家版权,目前已储备电视剧超过5万集,电影超过4000部,2011年热播电视剧的独家网络版权占有率超过70%,并且已经预先锁定了2012年以及2013年热播影视剧独家网络版的30%。此次合资公司的成立,将更有利于公司影视剧版权库的扩充,借助土豆网优质的客户资源,公司的版权价值将得到充分体现,品牌知名度以及用户浏览量也有望同步提升,从而为公司带来丰厚的广告收入。 2.版权专营有利于支撑公司分销业务的长期稳定发展。今年上半年,公司实现版权分销业务收入1.18亿元,同比大幅增长369%。从中报中,我们也可看出,版权分销已成为带动公司业绩飞速增长的主要原因之一,也是公司未来的一大看点。公司本次出资成立合资子公司,专营版权业务,也足以看出其对该项业务的重视。同时,公司方面还表示,将视子公司业务开展的状况,对其经行分阶段的增资扩容。我们认为各大视频网站之间展开版权内容方面的军备竞赛已成大势所趋,公司此次与土豆网的强强联合将有效推动其版权分销业务的长足发展。 3.移动互联时代,内容资源是视频网站发展的生命线。随着智能终端及平板电脑的普及,移动互联时代正式降临。各大视频网站也已纷纷布局移动终端,从而更加贴近用户,方便用户随时访问。在积极争取用户资源方面,优质的影视内容无疑是各大视频网站的制胜利器。通过与土豆合作,有望进一步加强公司对上游版权的控制力,从而为公司未来业绩长期稳定增长提供充足的动力。 4.维持公司“短期_推荐,长期_A”的投资评级。我们预计公司今后三年的每股收益分别为0.59元,0.87元,1.17元。对应的动态市盈率分别为41倍,28倍和21倍。我们维持公司“短期_推荐,长期_A”的投资评级。

事件: 乐视网昨日发布3季报,公司报告期内实现营业总收入1.3亿元,同比大幅增长86.82%;实现归属上市公司股东净利润2900万元,同比增长50%,基本每股收益为0.13元。 点评: 1.版权分销、广告发布双轮驱动业绩高速增长。报告期内,公司收入大幅增长主要是由视频版权分销和平台广告发布业务快速发展所致。今年上半年,公司视频版权分销业务实现收入约1.2亿元,同比大幅增长369.10%,平台广告发布业务实现收入4546万元,同比增长45.57%。这两块业务的高速增长与公司一直以来强调版权意识,注重版权营销的发展战略密不可分。去年至今,公司累计投入1.95亿元购买网络独家版权,在当前内容为王的时代,丰富的内容资源储备为公司版权分销业务的持续增长打下了坚实的基础,同时也对用户粘性的提升提供了有效保障,从而为公司带来丰厚的广告收入。 2.视频行业如火如荼,公司发展渐入佳境。目前,国内网络视频用户规模已超过3亿,用户使用率为62.1%,营收同比增长超过100%,是互联网领域营收增速最快的细分行业。经过多年的发展和不断完善,网络视频行业的盈利模式已日渐成熟,付费频道推广方式得到消费者广泛认可,公司包月付费用户持续增长,截止报告期末,公司月均活跃付费用户数已经突破70万,并且仍在保持良好的增长态势,成为公司业绩稳定增长的主要动力。 3.加强上游合作,突出原创内容。通过注资入股东阳九天,公司与上游内容制造商的合作得到加强,从而为今后采购成本的降低,内容版权库的丰富创造了良好条件。同时,为了进一步通过差异化竞争取得领先优势,公司加大了对原创内容的投入力度,启动了“乐视制造”的原创战略,包括自制栏目、网络剧和扶持微电影的“圆梦计划”。其中,公司自制栏目《魅力研习社》累计点击量超过4000万次,取得了不错的点播效果,从而对公司用户活跃度的提高形成了有力支撑。 4.维持公司“短期_推荐,长期_A”的投资评级。我们预计公司今后三年的每股收益分别为0.59元,0.87元,1.17元。对应的动态市盈率分别为38倍,26倍和19倍。我们维持公司“短期_推荐,长期_A”的投资评级。

事件:据来自中国通信网的消息,中国联通广东省分公司于近日宣布,正式在广东推出面向青少年的业务新品牌“沃派”,同时推出“沃派36元套餐”,随套餐赠送500MB国内定向流量,并推出预存话费送手机合约计划。 点评: 1.瞄准学生市场,做大用户基数。“沃派”是联通专为青少年群体量身定制的全新业务,其36元套餐包含了60分钟长市合一语音拨打时长、3个国内亲情号码和300分钟免费的国内主叫亲情电话时长,还有100条短信和60MB国内3G上网流量,基本满足了学生群体的日常通讯和网络应用需求。目前,以高校学生为主的年轻用户已成为联通3G新增用户中的主流群体,“沃派”的推出将更有利于联通在校园市场上的竞争,从而为下半年用户增长目标的完成提供有效的保障。 2.转推千元智能机,着力培育低端客户。为积极抢占3G中低端客户资源,从而进一步提升市场占有率,公司从2季度开始寻求与多家厂商合作,推出了数款千元智能机,市场反响热烈。以中兴V880为例,上市两月已达成百万销量,目前由于备货不足,市场已现脱销状态。公司方面透漏,从10月开始,供货问题将得到基本解决。我们预计,未来货源的充足以及持续的高额补贴政策将为公司中低端市场的开拓打下坚实的基础。 3.8月运营数据反映公司3G业务发展良好,全年2500万3G净增用户有望实现。公司于近期公布的8月份运营数据显示,其3G单月新增用户首次突破200万大关,环比增长近10%,3G用户总数达2786.8万户。自公司于今年6月份推出首款千元智能机以来,3G用户新增数已连续3个月实现了环比正增长,表明公司3G业务经营状况得到了持续的改善。从公司半年报中也可看出,今年上半年,3G业务同比大幅增长230%,新增用户接近千万。公司3G用户的平均ARPU值为117元/月,大幅超出其竞争对手60~70元/月的水平,随着公司下半年市场销售策略的转变,大量新增中低端用户虽可能拉低平均ARPU值,但从长期来看将会有利于公司市场份额的提升以及品牌影响力的扩大。 4.给予公司“短期_推荐,长期_A”的投资评级。我们预计公司今后三年的每股收益分别为0.14元,0.28元,0.40元。对应的动态市盈率分别为38倍,19倍和13倍。我们给予公司“短期_推荐,长期_A”的投资评级。

点评: 1.业绩快速增长,股权激励显信心。今年上半年公司实现营业收入和归属母公司净利润分别为2.23亿元和5839.51万元,同比增速达118.79%及87.24%。公司业绩大幅增长的主要原因是行业环境的日益改善以及公司付费用户、版权分销收入持续增长所致。公司适时推出的股权激励计划显示了管理层对公司未来发展的信心。从行权条件中也可看出,公司今后4年的净利润年均复合增长率有望达到35%以上。 2.版权分销业务成上半年最大亮点。公司上半年实现版权分销业务收入1.18亿元,同比增长369%。去年至今,公司累计投入1.95亿元购买网络独家版权,目前已储备电视剧超过5万集,电影超过4000部,2011年热播电视剧的独家网络版权占有率超过70%、含非独家的网络版权覆盖率超过95%,并且已经预先锁定了2012年以及2013年热播影视剧独家网络版的30%。丰富的内容资源储备为公司版权分销业务的持续增长打下了坚实的基础。此外,版权意识的提高也使得视频网站的发展离不开对于正版内容的依赖,因此,我们看好公司版权分销业务未来的发展前景。 3.投资东阳九天,进军产业链上游内容制作领域。公司于近期发布公告,拟以现金2000万元对东阳九天进行投资,该公司主要从事影视剧的制作与发行业务。本次投资有助于降低公司的内容采购成本,进一步丰富公司的版权库,并为今后自制剧的筹拍创造有利条件。 4.首次给予公司“短期_推荐,长期_A”的投资评级。我们预计公司今后三年的每股收益分别为0.59元,0.87元,1.17元。对应的动态市盈率分别为40倍,27倍和20倍。我们首次给予公司“短期_推荐,长期_A”的投资评级。

主要观点: 1.公司是国内领先的数字电视软件及系统提供商,数字电视前端设备的市场占有率居全国第一。近年来,公司前端设备销售保持了高增长态势,今年上半年的增速更是达到了110.44%。我们认为,公司该项业务的迅猛发展主要是由下游旺盛的市场需求所致。目前,数字电视前端设备的市场需求主要源于有线数电领域,具体包括:数字整改新增需求;存量设备的升级需求以及备份平台的建设需求。据络达顾问统计,2008年我国数电前端设备市场规模为2.8亿元,至2013年这一市场规模有望达到6亿元,年复合增长率为16%。此外,地面电视,卫星电视也将采用前端设备进行数字化整改,拉动的市场规模将不亚于有线电视,因此,我们预计公司前端设备业务未来3年的增长率维持在50%以上将是大概率事件。 2.CA 智能接收业务稳定增长,未来发展趋势还有待政策面进一步明朗。 公司CA 业务今年上半年贡献收入9567万元,同比增长52.89%,毛利率也同比上升5.62个百分点。公司CA 业务的增长主要源于有线方面新增改造用户的需求及原有智能卡的更新换代(CA 卡的寿命期在3到5年)。目前,我国有线电视数字化整改进程过半,去年的累计发卡量达3000万张,公司市场占有率约为20%,预计整个数字化改造工作将在今后3年内全部完成。未来,地面及卫视数字化后会否采取付费收看模式仍不明朗,这也使得公司CA 业务的长期发展产生了一定的不确定性,但仅基于对存量市场的分析,我们保守估计公司未来3年CA 业务的增长率将维持在30%左右。 3.增值业务中间件以及“超光网”双向改造将成为公司业绩新的增长点。 公司利用超募资金布局“超光网”,积极进军广电网双向改造市场,公司主推的EPON+CCMTS 方案具备CMTS 及EOC 双方的优点,拥有统一的标准、灵活的组网方式和较高的带宽,有望成为广电网双向改造的主流方案之一,公司预计将在下半年到手订单。增值中间件业务将在广电双向改造基本完成后形成一块巨大的市场,公司通过搭建类似APPstore 式的开放平台,探讨同运营商及第三方开发者共享盈利的商业模式,从而为公司带来新的利润蓝海。 4.给予公司“短期_推荐,长期_A”的投资评级。我们预计公司今后三年的每股收益分别为0.95元,1.27元,1.65元。对应的动态市盈率分别为27倍,20倍和16倍。 我们给予公司“短期_推荐,长期_A”的投资评级。

点评:1.公司为国内光通信行业的领军企业,近年来保持了较快的增长态势。作为国内光通信产业链最完整的企业之一,公司的产品涵盖光纤光缆,通信主设备,网络接配线设备等主要领域,可以提供光纤通信系统一体化解决方案。近年来,受益于国内通信业“光进铜退”的演进趋势,公司发展势头良好,今年上半年,公司实现营业收入28.54亿元,同比增长16.19%,实现归属上市公司股东净利润2.19亿元,同比增长18.26%。 2.下游光通信市场增长迅速,本次募投项目有助于巩固公司在业内的领先地位。在以FTTH为代表的新型市场带动下,国内光通信市场规模稳步扩大。2010年中国光通信市场规模达519.82亿元,同比增长70%。未来三年,中国将成为全球市场部署FTTX最积极的国家之一,预计总体投资将达到1500亿元左右。到2013年,国内光通信市场规模将达到675.6亿元。在此背景下,本次募投项目的实施将有助于巩固公司的优势地位,优化现有产品结构,并提升其在增量市场上的核心竞争力。 3.六大项目完全达产后,预计合计有望贡献净利润2.17亿元,增厚公司摊薄后EPS约为0.43元。公司本次募集资金将投向PTN及OTN产业化项目、ODN系列产品及家庭网关等六大项目。其中,公司在PTN产品上具有一定优势,在上半年中移动PTN集采项目中,综合排名位列第一。本次PTN产业化项目的实施将为公司未来市场份额的进一步提升做好充分的产能储备。此外,OTN及ODN项目将为公司开启新的利润蓝海,目前这两块业务还处在起步阶段,市场份额较小,随着WDM向OTN的持续演进以及ODN建设的深入开展,该两项业务将成为公司未来业绩新的增长点。 4.给予公司“短期_推荐,长期_A”的投资评级。我们预计公司今后三年的每股收益分别为1.08元,1.38元,1.55元。对应的动态市盈率分别为27倍,21倍和19倍。我们给予公司“短期_推荐,长期_A”的投资评级。

事件:大富科技昨日发布半年报,公司今年上半年实现了较快的增长,实现营业总收入5.01亿元,同比增长67.68%;归属母公司股东净利润为1.30亿元,同比增长75.14%,基本每股收益为0.81元。 点评:1.受益于下游市场的旺盛需求,公司两大主营产品增长迅速。报告期内,公司主要产品射频器件及射频结构件分别实现营业收入2.79亿和1.98亿元,同比分别增长28.23%及186.95%。公司产品收入大幅增长主要是由下游旺盛的市场需求所导致的。受移动GSM 补网及联通WCDMA扩容的影响,公司国内市场销售收入同比增长42.12%。同时,通过不断深化与华为及爱立信的合作关系,公司在海外市场的销售也取得突破,实现收入1.30亿元,占总收入的26.53%,比上年同期大幅增长219.27%。我们预计随着下半年运营商集采高峰的到来以及海外市场的回暖,公司全年业绩增长将维持在60%以上。 2.产品结构老化及主要原材料价格上涨导致公司综合毛利率有所回落。 报告期内,公司综合毛利率比去年下降了3.03个百分点。具体到产品来看,射频器件毛利较去年同期下降了10.81%,主要系滤波器、双工器等老产品销售价格下降及银版等主要原材料价格上升所致;得益于公司良好的成本控制能力,射频结构件毛利同比上升了10.95%;其他结构件的毛利同比下降9.27个百分点。 我们预计随着数字微波ODU 及塔放等新产品销售占比的提高,公司毛利率未来有望企稳回升。 3.收购MT 可为公司带来新的客户资源,降低客户过于集中的风险。MT主要从事蜂窝通信、专网(集群网)、航空交通管制及地面数字电视广播领域腔体滤波器等产品的生产和销售,客户主要集中在欧洲市场。本次收购将提高公司在欧洲市场的知名度,并为公司带来包括诺西、阿朗在内的新客户资源,从而降低公司客户过于集中的风险。此外,MT 丰富的产品线和较强的研发实力也将与公司形成良好的协同效应,为公司今后产品线的横向扩张打下坚实的基础。 4.给予公司“短期_推荐,长期_A”的投资评级。我们预计公司今后三年的每股收益分别为2.20元,3.11元,3.98元。对应的动态市盈率分别为28倍,19倍和15倍。我们给予公司“短期_推荐,长期_A”的投资评级。

点评: 1、业绩符合预期,毛利率稳中有升。公司二季度营业收入同比增长22.19%,环比增长17.15%。公司二季度毛利率为39.36%,处于历史最高水平,较上年同期增加了2.9个百分点,环比一季度增加了1.02个百分点。公司上半年期间费用为8063.17万,基本符合公司2011年的计划,全年控制在1.7亿左右。 2、产能不断发挥、产品结构持续优化。公司作为国内最大的薄膜电容器和金属化膜的制造商,在技术和产能上都具有良好的优势。公司在2010年及时地扩大产能,预计扩产项目全部达产后,薄膜电容器的产能将达到45亿只,金属化膜将达到2200万吨。目前全球薄膜电容器市场仍处于供不应求的状况,公司不断调整产品结构,以满足市场需求,使得业绩处于稳步提升中。 3、新兴领域的应用是公司未来的最大看点。公司目前在不断开拓新兴领域的应用,尤其是在汽车、风能、太阳能、变频家电等领域。这些新领域的应用对薄膜电容器的需求量巨大,且产品的价格和毛利率要高于传统的应用领域。目前公司已经有部分销售额,随着未来新能源产业的快速发展,公司的这类产品有望成公司新的利润增长点。 4、给予公司“短期_推荐”、“长期_A”的投资评级。我们预计公司2011-2013年1.30元、1.54元和1.98元,当前股价对应的2011-2013年动态市盈率分别为18倍、15倍和12倍,考虑到公司未来发展战略清晰、新产品应用范围广阔,我们给予公司“短期-推荐,长期-A”的投资评级。 风险提示:公司依然面临着材料成本上升的压力,将影响毛利率的维持和提高;人民币升值的压力或将影响公司出口。

事件:网宿科技昨日发布股权激励计划公告,公司本次激励期权数量为550万份,首次授予对象为121人,行权价格为19元。本次激励计划股票来自公司向激励对象定向增发所得,总数约占公司当前总股本的3.24%,授权日期为8月3号,规定的行权方式如下,激励对象应自本计划授权日起满12个月后在未来48个月内分四期分别行权,每次可行权数量占获授期权的25%。行权条件为,11年至14年的净利润增长率相比10年分别不得低于:30%,50%,80%,100%。 点评: 1.业绩增长稳定,激励计划凸显管理层信心。今年上半年公司实现营业收入和归属母公司净利润分别为2.33亿元和1984.34万元,同比增速为55.31%以及32.44%,基本扭转了近两年来收入和净利增长缓慢的局面,并为今后加速发展埋下伏笔。公司适时推出的股权激励计划印证了我们的乐观预期,也显示了管理层对公司未来发展的信心。从行权条件中也可看出,公司今后4年的净利润增长率有望维持在19%以上。 2.CDN业务成公司未来最大看点。年初至今,公司CDN业务发展迅猛,共计实现营业收入1.34亿元,同比大幅增长76.20%。CDN产品收入的快速增长主要是由于公司募投项目建设提高了业务平台的效率,以及WSA、CATM等新产品的推出受到用户广泛认可所致。目前,由于市场竞争激烈,公司CDN产品的毛利率同比跌幅明显,但我们预计随着公司附加值较高的新产品收入占比的逐步提升,公司CDN产品的综合毛利率未来有望企稳回升。 3.互联网产业持续发展为公司提供广阔的成长空间。据CNNIC公布的《第28次中国互联网发展状况》报告显示,截至2011年6月底,中国网民规模已达到4.85亿,较2010年底增加2770万人,增幅为6.1%;互联网普及率攀升至36.2%,较10年提高1.9个百分点。整个互联网产业的平稳发展以及各种应用,特别是高清流媒体的推广将极大的刺激网络内容加速传播服务的需求,公司作为国内最大的专业互联网数据加速服务提供商必将充分受益。 4.首次给予公司“短期_推荐,长期_A”的投资评级。我们预计公司今后三年的每股收益分别为0.31元,0.42元,0.53元。对应的动态市盈率分别为46倍,34倍和27倍。我们首次给予公司“短期_推荐,长期_A”的投资评级。