事项:公司公告子公司与禹城市人民政府签订合作框架协议,有效期3年。 拟采用PPP模式开发大禹文化旅游产业园项目,投资金额20亿元,占2015年收入的111%,建设期2年,运营期8年。 PPP订单加速落地助全年高增长。公司旗下赛石园林2014年以来PPP项目订单及意向协议累计达220亿元,对后续业绩形成保障。中期业绩预告同比增长177%-207%,预计园林占比80%以上,PPP模式下订单加速落地有望带动全年业绩持续表现优异。 多元化探索下游旅游及地产运营端。此次公告合作内容为禹王亭博物馆升级改善,加强禹王亭周边6平方公里基础及配套设施建设,引进花朝节、花卉市场、养老康体、婚庆及亲子互动等项目,公司除工程建设外亦积极渗透下游旅游开发,延伸产业链布局。此前公司公告与碧桂园及隐居集团签署战略合作协议,与浙江旅游等10家公司设立浙江传统村落保护基金,并投资云南德宏,优先合作在杭州、芒市的地产和基建中的园林业务;通过探索与下游地产、景区酒店、旅游等运营端合作的新模式,有望协同发力并形成新增利润来源。 PPP模式提升市政园林回款预期,推动收入利润高速增长。我们6月行业报告指出PPP项目通过财政可承受能力论证、物有所值评价指引,财政预算统筹安排等,合同履约和项目收款保障增强。通过整合政府、社会资本、企业各自优势,提高项目实施阶段效率及后期运营效益。园林公司积极性显著提升,市政园林行业有望再次加速。公司受益PPP浪潮和行业趋势有望实现跨越式增长。 汽车零部件业务趋势良好。公司非轮胎橡胶制品如流体管路、减震系统等,下游客户为一汽、福田等商用车制造商,并逐步切入乘用车市场,已成为长城的零部件提供商。未来有望加大乘用车领域和新客户的开拓,并借助并购基金等继续拓展后市场等汽车服务领域。 投资建议:我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.46/0.64/0.83元,当前股价对应16-18年PE分别为26/19/15倍,相比东方园林、铁汉生态仍低估,给予目标价16元(对应2016年25倍PE),买入-A评级。 风险提示:宏观经济风险、PPP项目风险等。

可转债发行完毕,教育跨越式发展可期。公司公告12亿元可转债发行完毕,据发行结果推算实际控制人认购比例不低于20%,表明对公司未来发展的信心。充裕在手资金有利于公司在职业教育及相关教育领域持续外延;借助跨考等覆盖的广泛学生群体作为流量入口,未来线上线下布局可期。初始转股价格10.28元,赎回条款存在向上30%的锚效应。公司为促进转股,做大市值的诉求增强。 国家对教育重视度日益提升,职业教育大有可为。按照教育部《现代职业教育体系建设规划》要求计算,2020年职业教育市场规模或将达1.24万亿。深改组会议4月通过民办学校分类登记及管理,后续民办教育促进法三审有望再掀社会办学热潮。据搜狐教育年度消费调查,我国职业教育群体消费能力强,年投入5000元以上占比45%,培训需求强烈,而供给存在结构性短缺,语言、IT类培训占大多数,建筑、法律等缺口较大。民营资本兴办职业教育面临政策红利与旺盛需求。 转型教育坚决,定位职业教育整合者。公司定位职业教育整合者,去年以来数次收购切入建筑、司法、医学等全产业教育领域,彰显强大执行力,已搭建建筑职业培训线上线下完整闭环,后续将通过底层设施全面整合各方渠道和平台资源,提升协同效应,去年教育板块贡献4%利润,未来公司教育业务有望贡献利润达到或超过装饰业务水平。一季报披露今年一季度教育业务大幅增长,跨考网收入与利润分别为3121/685万元,同比增长36%/98884%。学尔森收入与利润分别为3296/523万元,同比增长19%/1128%。 公装小体量定位高端,增长势头强劲。公司2015年装饰业绩增长近20%,显著优于同业龙头公司,主要因公装规模体量小,订单相对充足,且定位高端市场,能保持较高利润率,未来趋势料将延续。 投资建议:我们预计公司2016/2017/2018年装饰业务利润分别为3.8/4.1/4.5亿元,参考可比公司估值,给予2016年20倍PE,目标市值76亿元,教育业务利润分别为2/3.8/5亿元,给予2017年35倍PE,目标市值133亿元,公司总市值209亿元,对应目标价17.4元,维持买入-A评级。 风险提示:宏观经济下行风险,并购整合风险。

PPP模式提升市政园林回款预期,推动收入利润高速增长。我们6月行业报告指出PPP项目通过财政可承受能力论证、物有所值评价指引,财政预算统筹安排等,合同履约和项目收款保障增强。通过整合政府、社会资本、企业各自优势,提高项目实施阶段效率及后期运营效益。园林公司积极性显著提升,市政园林行业有望再次加速,近期东方园林等已获得市场认可。 订单加速落地助中期业绩靓丽,公司全年高增长可期。据公告公司旗下赛石园林2014年以来PPP项目订单及意向协议约200亿元,对后续业绩形成保障。中期业绩预告同比增长177%-207%,预计园林占比80%以上,PPP模式下订单加速落地有望带动全年业绩持续表现优异。 多元化探索下游运营端及生态领域。公司公告投资云南德宏,优先合作在杭州、芒市所涉及的房地产开发、基建中的园林业务,利于迅速提升云南市占率。此外与碧桂园及隐居集团签署战略合作协议,与杭州银行、浙江旅游集团等10家公司设立浙江传统村落保护基金,探索与下游地产、景区酒店、旅游等运营端合作的新模式,有望协同发力并形成新增利润来源。与中植、潍坊金控等分别设立并购产业基金,亦有望加快在生态修复、水环境治理领域的业务布局。 汽车零部件业务趋势良好。公司非轮胎橡胶制品如流体管路、减震系统等,下游客户为一汽、福田等商用车制造商,并逐步切入乘用车市场,已成为长城的零部件提供商。未来有望加大乘用车领域和新客户的开拓,并借助并购基金等继续拓展后市场等汽车服务领域。 投资建议:我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.46/0.64/0.83元,当前股价对应16-18年PE分别为23/16/13倍,相比东方园林(27倍PE)/铁汉生态(29倍PE)显著低估,给予目标价13.8元(对应2016年30倍PE),买入-A评级。 风险提示:宏观经济风险、PPP项目风险等。

工程承包带动中期业绩快速增长。公司上半年收入12.24亿元,同增40.07%,归母净利润1.26亿元,同增26.02%;EPS0.23元。二季度单季收入7.37亿元,同比增长47.87%,归母净利润0.78亿元,同比增长22.55%。 工程承包大增177%,占比29%;工程咨询同增17%,占比71%。工程咨询订单增长超过60%,预计下半年起逐步落地。 毛利率略有下降,支付收购保证金致经营现金净流出大幅增加。上半年公司毛利率31.12%,同比下降3.21个pct,主要由于工程承包收入占比大幅提升且毛利率下滑6个pct(工程承包毛利同比增长77%)。三项费用率13.97%,同比下降1.38个pct,其中销售/管理/财务费用率分别变动-0.70/-0.88/+0.19个pct。所得税率同比下降6.19个pct。综合致净利率小幅下降0.31个pct,为11.50%。经营现金净流出5.95亿元,主要由于工程承包业务垫资及收购美国TA交付保证金所致。 外延并购步伐坚决,业务布局日渐完善。公司公告拟收购美国最大环境检测公司TestAmerica100%股权,打造中国最大第三方检测平台,依托其技术和经验快速提升环境监测业务国内市占率,完善环保产业链布局。并增资1600万欧元获取全球领先的工程设计咨询服务商西班牙EPTISA90%股权,借助其在水利、交通及港口等业务丰富的经验与公司主业形成互补,并搭建公司海外项目承接平台、亦为中国工程企业走出去提供咨询服务。此外,公司介入为标的解决融资渠道,助其改善盈利能力,预计TA2017-2019实现净利润5000/6000/7000万元,EPTISA明后年有望扭亏为盈。未来公司将借助外延并购打造全球领先的设计咨询服务商。 PPP产业基金首个项目落地。6月底公司参与设立的贵州PPP产业基金与中铁二十局组成联合体,成功中标贵阳观山湖区小湾河环境综合整治工程PPP项目,金额14.62亿元,建设期2年,特许运营期30年。公司作为劣后级合伙人,将获取项目设计、总包管理以及运营维护等服务合同。该项目落地预示着公司通过产业基金实践股权合作、特许经营权、政府购买服务结合的工程咨询PPP模式,未来有望异地复制,带动收入快速增长。 投资建议:我们预测公司2016/2017年EPS为0.72/1.00元,考虑到公司未来从事PPP业务及外延整合,目标价27.4元,维持买入-A评级。 风险提示:宏观经济下行风险、收购整合风险。

上半年各项业务进展顺利,业绩稳健增长。公司公告经初步测算,预计2016年上半年归母净利润同比增加15%以上。据此计算,第二季度单季业绩增速在16%以上,较一季度继续加速。上半年一二线城市地产热销,公司地产业务销售良好,房建业务开工顺利,同时基建及海外业务迅猛发展,带动整体业绩实现稳健增长。 基建及海外表现亮眼,新开工持续加速,房建订单增速回落。公司公告1-6月建筑业新签订单8943亿元,同增26.8%,相较于1-5月增速下降约9个pct,6月单月同比增长5%。分业务来看,房建新签6674亿元,同比增长9.6%,增速较1-5月下降约12.7个pct,6月单月下滑19%。基建订单大幅增长142.8%,较1-5月增速快22个pct,已完成去年全年签约总量的71%。基建快速增长主要受益于PPP项目的快速落地及国家稳增长政策的发力。分区域来看,国内订单同比增长25.1%,境外订单同比大幅增长55%。新开工面积同比增长15.9%,较1-5月继续加速3.2个pct。 地产销售稳步增长,整合中信地产住宅业务进一步巩固龙头地位。公司上半年地产合约销售额816亿元,同比增长18.4%,实现合约销售面积622万平方米,同比增长7.2%。销售面积及金额均较1-5月有所回落,预计全年与地产行业整体一致,呈前高后低的走势。公司公告子公司中国海外发展拟向中信泰富及中信公司等增发股票,并支付部分商业地产项目,整体作价310亿元收购中信旗下住宅开发业务,交易完成后中信股份将持有中国海外发展10%的股份。通过此次交易公司将增加一线及二线城市土地储备约2352万平方米,在地价不断大幅攀升的背景下支撑地产业务持续稳定发展,并引入中信股份成为战略股东,提升双方业务及投资合作的巨大潜力,进一步巩固中海地产行业领导地位。 全产业优势充分受益PPP模式推广,全市场估值洼地极具吸引力。公司与地方政府合作经验丰富,今年以来连续公告与西安、辽宁、青海、湖南等地政府签订十三五战略框架协议累计达4300亿元。公司具有建筑全产业链优势,融资渠道顺畅,将有力帮助公司充分把握当前PPP加速落地的战略机遇期,在国家三大战略(一带一路、京津冀、长江经济带)与城市三小战略(综合管廊、城市停车场、建设海绵城市)继续展现龙头风采。公司年报披露全年签约目标1.6万亿,收入目标9200亿元,十三五收入增速目标平均9%,与主要上市建筑央企相比,公司业绩优秀,估值最低,2016年PE仅6倍,股息率达3.5%,处在全市场估值洼地,极具吸引力。 投资建议:我们预测公司2016/2017/2018年EPS分别为1.02/1.15/1.28元,当前股价对应三年PE分别为5.6/4.9/4.5倍。目标价8.16元(对应2016年8倍PE),买入-A评级。 风险提示:宏观经济大幅波动风险、PPP落地低于预期风险、地产销售下滑风险。

事项:公司发行股份及支付现金收购德马吉股权并募集配套资金事项获得证监会审核通过。 增发过会加快VR 布局。方案顺利过会扫清此前市场对公司“跨界”定增受监管限制的疑虑,后续德马吉并购完成将增强文旅项目的创意能力和品牌效应,借助德马吉全球渠道实现自身技术及业务优势“走出去”,并可利用VR 技术定制互动营销,实现VR+展示的渠道变现。未来有望持续外延布局VR 产业链。 VR 主题公园变现路径清晰:公司通过恒润科技布局VR 主题公园,渠道变现能力强,近期公告与雷曼股份、春阳资产等设立四次元文化发展合伙企业,投资3亿合伙经营上海世博园区摩登部落项目,与南京金盛等合作的南京摩登部落已开业,VR+主题公园路径更清晰。未来有望与景区合作搭建VR 游乐场馆,通过运营和内容分成实现双赢。 IP 储备孵化稳步推进,提供核心内容资源:公司公告引入《爱情公寓》制作团队上海承宗成为孙公司恒宗影视股东,并与承宗联合投资盗墓笔记电影;亦获得奥飞娱乐孙公司狼烟动画授权《暴走武林学园》漫画改编权及摄制权。除投资收益外,亦将扩充IP 储备,以轻资产合作模式孵化,形成线下VR 渠道的核心内容资源。 围绕核心IP 多渠道衍生变现。公司所选择IP 适于植入VR 主题公园,此外也在探索VR 内容平台及家用消费硬件等变现渠道:公告1000万元增资优土视真(曾为湖南卫视、SMG 等提供VR 直播),借助UtoVR 内容平台及VR直播技术重点布局娱乐及教育领域;与成都虚拟世界设立合资公司,定制化研制主题游乐、院线、教育及商业应用等领域VR 一体机。近期亦与依托山东大学、山东影视传媒集团组建的数字媒体教育部工程技术研究中心成立VR技术联合实验室,专注于VR 教育/娱乐/工业等技术研发。 园林业务稳步增长,文旅贡献有望持续提升:公司2015年园林盈利同增约18%(扣除股权激励费用),全年公告园林订单超100亿(含54亿框架协议),今年以来公告订单近10亿,保障园林业务稳步增长。2015年恒润科技并表贡献超3000万,超额完成承诺。随后续德马吉并表及VR 布局进一步扩张,文旅业绩贡献有望持续提升。 投资建议:我们预计公司2016/2017/2018年EPS 分别为0.62/0.89/1.17元(增发摊薄后),目标价40.3元,买入-A 评级。 风险提示:宏观经济下行风险,并购整合风险。

国企改革进程提速,上海走在全国前列。6月以来中央在深改组会议、国务院常务会议以及中央财经领导小组会议上连续多次提到国企改革;7月14日国资委表示当前国企改革试点已经全面铺开,新增及深化推进部分央企试点。国企改革进程进一步提速。上海今年也出台国企混改操作细则,年初市委书记韩正就表明2016年将是上海国企改革的突破之年,上海国企改革在国资平台运作、资产证券化率等方面持续走在全国前列。7月18日,上海市国资两委三季度会议召开,表示要以国资布局结构调整为抓手,以创新资本运作为突破,全力推进重要领域和关键环节改革发展,努力掀起新一轮国资国企改革新高潮,预计将在国资平台运营、国资结构调整、引入战投等方面继续发力。 股份划转上海国资流动平台,公司国企改革扬帆起航。公司6月公告控股股东上海城建(集团)拟将其持有的公司13%股份无偿划转给上海国盛集团。 国盛集团为上海国企改革的两大国资流动平台之一,参与过上海蔬菜集团与光明食品集团联合重组、长江计算机集团重组、置出建材集团100%股份给地产集团等多个上海国资改革案例。此次股权划转,标志着公司国企改革进一步提速。参考此前上海建工案例,在今年1月公告股权划转国盛股份后,3月就公告以非公开增发方式推行核心员工持股计划。公司作为最老牌的上市建筑企业,后续有望在股权激励、引入战略投资者等方面破题。 轨交及地下管廊迎来投资高峰,公司订单高速增长。城市轨交与地下管廊是目前最具潜力的基建子领域,作为全国地下工程龙头企业,轨交及管廊投资的高景气度将为公司带来充足业务。公司公告一季度新签施工及设计订单68.47亿元,同比增长29.26%,新签投资类项目131.28亿元,两者合计199.75亿元,已经超过去年上半年签约总量。施工订单中,地下业务订单44.88亿元,同比增长44%,占比高达73%。 积极创新,全产业链优势把握PPP 加速落地机遇。根据财政部网站,截止至6月30日,PPP 项目落地达1.06万亿,呈加速趋势,我们预计全年有望突破2万亿。公司具备创新基因,探索基建领域投融资新模式,积极尝试公司可转债、资产证券化等融资工具。公司产业链覆盖上游基础设施投融资、咨询、设计及下游建设、运营,全产业链参与PPP 项目优势明显。去年由于PPP 项目落地速度较慢,公司投资业务进度有所放缓,但在第一季度连续斩获株洲轨道科技城路网等3个PPP 项目,合计131.28亿元,预计后续将强势发力,贡献显著增量。 投资建议:我们预测公司2016-2018年EPS 分别为0.55/0.66/0.79元,当前股价对应PE 分别为16/13/11倍,考虑到公司未来PPP 业务的巨大潜力及国企改革进程提速,给予公司目标价13元,“买入-A”评级。 风险提示:国企改革推进不达预期风险,PPP 项目进度不达预期风险。

事项:1)公告将公司及全资子公司金螳螂国际持有的澳门金螳螂部分股权转让给濠江裕基有限公司(丙方)、御卓国际有限公司(丁方),转让后金螳螂国际持有45%股权,丙丁方分别持有35%、20%股权。同时丙丁方承诺股权转让完成之日起1年内,向合资公司提供不低于1亿元澳币的工程(约合人民币8400万元)。2)公告收到斯里兰卡一知名酒店的内装中标意向函,项目金额约合人民币3亿元,同时拟与当地著名建筑工程公司SIERRA成立合资项目公司,公司暂定投资约500万美元,持股50%。 战略合作发力海外,国际化进程持续推进。濠江裕基和御卓国际均为BVI控股公司,在澳门及全球业务拥有丰富的资源;SIERRA为斯里兰卡杰出建筑工程企业,在印度、马尔代夫、卡塔尔、沙特阿拉伯和澳大利亚均设立了分支机构,业务遍布全球。通过联手优秀海外企业,可以将公司的施工、设计、管理优势与战略合作方的业务资源充分结合,迅速扩大该国家/地区的市场份额。公司近年来积极拓展海外市场,以金螳螂国际为平台,在澳门、俄罗斯、中东(迪拜)、塞班、柬埔寨设立了子公司。已公告中标塞班加拉班娱乐度假村项目,中东总督酒店项目、阿比亚Ranches高尔夫酒店等项目,积累了丰富的海外项目经验,充分把握一带一路国家战略,有望形成新的业绩增长点。 公装家装稳步增长。旅游酒店、央企合作及海外订单驱动今年公装订单稳步增长(预计全年增长20%)。家装业务方面,根据官网消息,7月北京、天津等10家直营店同步开业,目前已开店33家,大概率完成全年50家直营店落地目标,预计今明年签约10/30亿。中报业绩预增0-20%,考虑到去年四季度业绩基数极低,预计全年业绩增长10-15%。 体育“十三五”规划催生政策红利,金螳螂与阿里体育合作布局体育产业正当时。体育“十三五”规划近期正式发布,从政策层面大力支持体育场馆多元化开发。公司与阿里体育合作未来拟发百亿基金布局体育产业,预计未来重点抓前端赛事IP资源与后端场馆资源两个环节,通过对低效率场馆植入赛事IP、及大数据引流,聚集人流,提升场馆运营效率以及带动周边商业,打造城市体育消费生态圈。公司与合作方计划投资100座城市多家场馆,以及周边体育文化商业。公司将不仅参与场馆建设,还将透过合资公司及基金平台参与到整个体育产业连上下游布局,有力推动公司从2B向2C、从工程向消费服务战略转型。我们认为公司与阿里体育的强强联合必将具有强大执行力,有望在体育产业民营竞争者中脱颖而出,预计随着未来进度不断推进,市场将逐渐认识公司布局体育产业的商业模式和投资逻辑,驱动估值不断提升。 投资建议:我们预计公司2016/2017/2018年EPS分别为0.69/0.80/0.91元。公司2016年估值仅15倍PE,显着低于同业公司,与阿里体育合作后续进度推进将驱动估值不断提升。维持目标价17.25元(2016年25倍PE),买入-A评级。 风险提示:宏观经济下行风险,转型进度不及预期风险。

事项:公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项获得证监会通过。 增发顺利过会,布局环保产业稳步推进。公司去年以来积极转型环保,现金快速并购申能环保、吴中固废、金源铜业进军危废处理领域,亦收购中山环保和上海立源布局水务市场(待获取批文后将完成),打造综合治理领先企业。近期与中银国际、上海久有、华西金智分别成立环保产业基金,规模合计25亿(公司认购30%以上),有望助力公司加速环保产业链外延步伐。 PPP订单势如破竹,高增长趋势明确。PPP带来市政园林行业积极变化,项目资金回收和可执行性明显改善,去年四季度以来落地显著加快。公司今年以来累计公告中标超300亿元生态园林PPP项目,行业龙头实力再次彰显,保障未来业绩;PPP项目考量政府财政可承受能力和物有所值评价,未来收款有望改善。 打造海绵城市龙头,受益于洪涝灾后重建。近期洪涝灾害再度发酵,海绵城市建设受到各地政府重视,按照国务院《海绵城市建设指导意见》测算市场总量将达4万亿,年均投资额3000亿。公司较早提出与海绵城市实质一致的“三位一体”模式,并与美国海绵城市专业公司TetraTech合作设立TTOrient设计院,具备丰富的设计施工经验和全产业链服务能力,未来几年有望打造海绵城市龙头。 大股东持股集中外延能力强。公司大股东何巧女夫妇持股比例高(近50%),未来增发或换股收购空间较大,我们预计公司未来几年收购步伐在行业内有望位居前列。 投资建议:我们预计公司2016年净利润12.34亿,参考可比公司估值,给予30倍PE,目标价13.8元,买入-A评级。 风险提示:宏观经济下行风险,转型风险,应收账款风险。

参与发起设立产业基金布局氢能源全产业链,积极谋求新业务拓展。公司公告与长安信托、东英金融、博石资产签订了《中国〃氢产业发展基金创始设立之框架协议》,共同发起创立“中国〃氢产业发展基金”,该基金与中国氢能源标准委员会指导的氢产业联盟同步成立,规模首轮目标为100亿元。基金将配合氢产业联盟,借助金融与产业联合优势,投资范围包括氢产业链的上下游的先进技术与优秀企业,覆盖氢气的制取、提纯、运输和存储阶段,以氢燃料电池为代表的氢能转化领域,以氢能汽车为代表的氢的终极使用领域等。中国氢能源发展进入加速阶段,7月19日氢产业联盟正式成立,近期地方政府与金融机构加大对氢能源的支持,国际领先燃料电池商巴拉德(BLDP)公告称与广东国鸿氢能签订燃料电池组生产营运合作协议,奔驰氢动力轿车等多个氢能源项目落户广东佛山。此次合作是公司践行创新发展战略的具体尝试,积极布局符合公司长远发展的新兴产业,此前公告与磐石资本成立产业基金投资新经济及大消费行业,预计后续转型创新将有更多进展。 PPP 订单趋势强劲,业绩进入高速成长周期。根据财政部PPP 项目信息库,截止至6月底,入库项目总投资额已达10.6万亿,进入执行阶段项目1.06万亿,较5月增长25%,呈现加速落地趋势,我们预计今年落地项目可达2万亿。公司拥有市政特级资质,市政工程经验丰富,承接PPP 项目具有较强优势,已签约PPP 项目(含框架协议)达74亿元,为2015年收入的2.5倍。 今年至今公告订单7.9亿,PPP 框架协议48亿,趋势强劲,预计全年新签订单约100亿元,较去年的52亿增长92%。公司当前营收规模较小(2015年仅29亿),PPP 订单的大幅增长将驱动业绩进入高速成长周期。同时公司收缩房地产业务规模,并已充分计提减值准备,预计房地产板块将不会对业绩产生拖累。公司今年1-6月业绩预增200%以上,加速成长预期逐渐明确。 定增已获批文,募资完成后将显著提升资金实力,有望加速PPP 业务承接及转型进程。公司于6月28日获得增发批文,定增价4.09元/股,拟募资25.5亿元,大股东认购2.7亿元彰显对公司未来发展信心。增发完成后,公司资金实力将得到显著提升,更加有利于大型PPP 项目的承接,同时新业务拓展有望进一步加速。 投资建议:我们预计公司2016-2018年净利润分别为1.0/2.5/3.6亿元,对应增发摊薄后EPS 为0.06/0.15/0.22元,当前股价对应PE 分别为72/29/20倍,给予目标价6.0元(对应2017年PE40倍),“买入-A”评级。 风险提示:PPP 项目进度不达预期风险。

智慧交通与智慧医疗驱动业绩快速增长。公司公告2016年上半年实现营业收入9.73亿元,同比增长58.41%,归母净利润7551.35万元,同比增长71.64%。据此计算,二季度单季实现收入5.16亿元,同比增长52.2%;归母净利润4271万元,同比增长60.9%。公司业绩持续快速增长的原因主要是上半年公司智慧交通、智慧医疗业务的布局和拓展取得较好成效,内生增长强劲;同时去年收购的久信医疗上半年实现完全并表,内生外延共同驱动业绩加速增长。 智慧医疗战略清晰,外延扩张加速发展。今年6月国务院出台《关于印发推进家庭医生签约服务指导意见的通知》,相关指标和推进速度超预期,家庭医生制度的顺利推广将有望促分级诊疗体系加速落地,利好智慧医疗行业发展。公司通过收购久信医疗,增资小鹿暖暖,智慧医疗板块实现了深度布局,以B2H2C模式网聚优质医院资源,将项目转化为入口,拓展C端的服务,形成可持续的价值;B2C2C模式借助政府力量自上而下推进,打造区域智慧医疗信息平台,在医院建设,提高医院运营效率,延伸医疗服务三个环节全方位参与,自去年底起累计公告中标智慧医疗项目金额约7亿元(含机电、互联网医院、运营、区域医疗信息平台等多类型),进展迅速,预计2016年智慧医疗将占总收入的30%。后续有望在互联网医院、医疗软件开发、C端大数据运营变现等方向取得重要进展。公司公告拟与深圳嘉富诚股权投资基金管理有限公司组建1亿元智慧医疗产业基金,外延扩张加速智慧医疗业务发展。 轨交迎来投资高峰,公司智慧交通业务深度受益。发改委、交通部基建重大项目三年计划力推轨交建设,据媒体报道,轨交申报门槛下降有望带来万亿新增投资。轨交十三五期间迎来投资高峰,我们预计年均投资将达到4000亿元,轨交智能化投资约为200-400亿元。公司智能轨道交通业务的覆盖区域增加到九个城市,产品线从单一产品延伸到涵盖轨道交通综合监控、自动售检票(AFC)、综合安防、门禁一卡通的轨道交通智能化整体解决方案。 去年轨交累计公告订单量达7.3亿元,为历史最高,收入同比大增170%。同时公司投资中轨租赁,有望借助合作伙伴优势资源探索轨交智能化总包业务,潜力巨大。 PPP模式全方位发力智慧城市建设。公告与东台市和淮南市分别签订10亿元PPP智慧城市建设框架协议,联手山东省属投融资平台鲁信集团成立100亿元PPP基金,使得公司充分整合旗下资源,与政府合作更加深入,风险收益共担,并有机会参与到智慧城市业务的全生命周期,带动医疗等新业务快速发展。 投资建议:预测公司2016-2018年净利润分别为3.11/4.08/5.34亿元,对应EPS分别为0.48/0.63/0.83元,当前股价对应PE为37/28/21倍,继续坚定看好公司开拓智慧医疗业务的巨大潜力,维持目标价25元,买入-A评级。 风险提示:新业务进展不达预期风险。

事项:公司公告:1)签署合作框架协议,拟现金收购张兆平、王正军持有的上海申远建筑设计有限公司30%的股权,成为其第一大股东。 2)拟向不超过十名的特定对象非公开发行不超过2715.28万股,发行价格不低于25.78元/股,限售期12个月。募集资金总额不超过7亿元,扣除发行费用后用于家装行业供需链智能物流仓储管理平台建设项目及数字化家装体验系统建设项目。 3)向董事、中高层管理人员等75人以每股14.33元授予428.92万股限制性股票,占总股本的1.72%,锁定期12个月。 并购加强华东布局,夯实家装主业:申远设计是集空间艺术设计、装潢、家居集成为一体的设计装饰企业,在长三角拥有十家大型设计中心、一家软装设计馆、一家工装设计馆和“一生一宅”别墅精工体验中心。承诺自股权变更起第1/2/3期(12个月为一期)净利润分别达0.82/1.01/1.22亿元。总体估值不超过15亿元。其档次介于公司的产品线A6和睿筑之间,在上海排名前列。由于家装行业市场集中度低,客户分散,团队培育及口碑建设期长,预计未来并购整合是规模扩大的重要方式。 速美超级家订单发力,增发募资后软硬实力增强:速美超级家打造高品质互联网家装,借助多渠道精准获客体系和自研DIM+美居系统,采取事业合伙人模式快速扩张。据新浪家居等报道,5月以来落地10城服务商,签单产值近4000万,趋势良好。公司目标全年覆盖100城市,150家服务商。此次增发用于自建智能物流配送体系以及结合BIM和VR的DIM+二期,将降低材料成本和损耗,增强公司供应链和综合营销管理能力。预计服务商后续将加速落地。 股权激励划定业绩底线彰显信心:三次解锁数量分别为30%/30%/40%,解锁条件为以2015年净利润为基数,2016/2017/2018年净利润增长率分别不低于20%/44%/72%。家装行业看重人才及其客户关系,但人员流动性相对较大,此次对公司高层和骨干实施激励既能绑定利益,也表明对未来业绩的信心。 投资建议:我们预计公司2016/2017/2018年EPS分别为0.62/0.83/1.01元,目标价36元,买入-A评级。 风险提示:并购整合风险,订单落地不达预期风险。

利益机制梳理完善,后续产业整合可期。据公司公告,增发完成,第一大股东变为八大处控股,实际控制人变为海淀区国资委,预计近期启动董事会改选及公司更名事项。利益机制梳理完善有利于管理与资金规划重心转向教育,利好公司长期发展。公司作为海淀区国资教育板块唯一上市平台,有望整合海淀区教育资源,形成产业协同。此外,定增参与方华轩基金的实际控制方华软资本荣膺2015年中国十佳私募投资机构,有望为公司带来产业资源。 在手资金充裕有望加速国际学校布局。公司旗下凯文学校借助清华附中国际部的教育体系提升影响力,海淀校区已启动招生工作,总规模1600人,预计首批约600名学生9月入学,计划三年招满;朝阳校区预计明年开始招生,总规模4100人,预计2022年招满。经测算,文凯兴2018年开始盈利(1.19亿元),2022年起稳定盈利约3.66亿元/年。公司17.5亿募集资金已到位,其中12亿元用于国际学校建设,除支持朝阳校区建设外,亦置换出原投入资金,有望加速国际学校布局,异地持续复制。 教育资产上市仍有门槛,已上市公司具备先发优势。近期松发股份及保龄宝终止重组表明教育资产仍有上市门槛,已上市公司具备稀缺性及先发优势。由于目前营利性确权仍未落地,文凯兴通过VIE结构提取服务费回报,未来此模式推广大概率不存在政策障碍。 民促法上会可期,静待政策红利落地。4月中央深改组会议支持和规范民办教育发展,强调分类管理制度,表明高层对民办教育产业化的高度重视。民办教育促进法若三审通过,后续配套细则落地有望形成持续政策红利。 投资建议:我们预计公司2016/2017/2018年EPS分别为0.02/0.04/0.28元,维持26元目标价,买入-A评级。 风险提示:招生进度不达预期风险,并购整合风险。

事项:公司公告2016年半年度归母净利润1.49-1.65亿元,同比增长177%-207%。 中期业绩大幅增长得益于高毛利PPP落地加速及汽车零配件收入提升:预计中报园林板块贡献80%以上业绩,主要由于PPP项目工程订单落地、产值增加带来收入快速增长,且PPP项目毛利率高于传统项目;此外汽车零配件板块受益非轮胎环保橡胶制品客户结构优化、产品升级换代等措施,在乘用车市场收入亦大幅提升。 PPP模式确定性提高园林公司参与积极性,公司充裕订单加速落地带动全年业绩靓丽。我们近期行业报告指出PPP项目通过财政可承受能力论证、物有所值评价指引,财政预算统筹安排等,加强对项目发包方负债约束,合同履约和项目收款保障增强。此外通过整合政府、社会资本、企业各自优势,提高项目实施阶段效率及后期运营效益。此外海绵城市相关业务亦可获专项资金支持。因此园林公司积极性显著提升,市政园林行业有望再次加速。赛石园林2014年以来PPP项目订单及意向协议约200亿元,保障了后续业绩成长,PPP模式下订单加速落地有望带动全年业绩持续表现优异。 多元化探索地产旅游等下游运营端合作,外延生态领域。公司公告投资云南德宏,优先合作在杭州、芒市所涉及的房地产开发、基建中的园林业务,利于迅速提升云南市占率。此外与碧桂园及隐居集团签署战略合作协议,与杭州银行、浙江旅游集团等10家公司设立浙江传统村落保护基金,探索与下游地产、景区酒店、旅游等运营端合作的新模式,有望协同发力并形成新增利润来源。与中植、潍坊金控等分别设立并购产业基金,亦有望加快在生态修复、水环境治理领域的业务布局。 汽车零部件业务趋势良好。公司非轮胎橡胶制品如流体管路、减震系统等,下游客户为一汽、福田等商用车制造商,并逐步切入乘用车市场,已成为长城的零部件提供商。未来有望加大乘用车领域和新客户的开拓,并借助并购基金等继续拓展后市场等汽车服务领域。 投资建议:我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.46/0.64/0.83元,当前股价对应16-18年PE分别为23/16/13倍,考虑到未来订单趋势良好及PPP业务增量,给予目标价13.8元(对应2016年30倍PE),买入-A评级。 风险提示:宏观经济风险、PPP项目风险等。

事项:国家体育总局发布《体育产业发展“十三五”规划》,提出“十三五”期间体育产业总规模超过3万亿,人均体育场地面积超过1.8平方米,体育消费额占人均居民可支配收入比例超过2.5%。场馆服务业作为八大重点行业之一,将开展场地开放、健身服务、体育培训、竞赛表演、运动指导、健康管理等体育经营服务;充分盘活体育场馆资源,促进无形资产开发;支持大型场馆发展体育商贸、体育会展、康体休闲、文化演艺、体育旅游等多元业态;推进体育场馆通过连锁等模式扩大品牌输出、管理输出和资本输出,提升规模化、专业化、市场化运营水平。 “十三五”规划从政策层面大力支持体育场馆多元化开发,金螳螂与阿里体育合作布局体育产业正当时。公司与阿里体育合作未来拟发百亿基金布局体育产业,预计未来重点抓前端赛事IP 资源与后端场馆资源两个环节,通过对低效率场馆植入赛事IP、及大数据引流,聚集人流,提升场馆运营效率以及带动周边商业,打造城市体育消费生态圈。公司与合作方计划投资100座城市万家场馆,以及周边体育文化商业。公司将不仅参与场馆建设,还将透过合资公司及基金平台参与到整个体育产业连上下游布局,有力推动公司从2B 向2C、从工程向消费服务战略转型。我们认为公司与阿里体育的强强联合必将具有强大执行力,有望在体育产业民营竞争者中脱颖而出。 公装家装稳步增长。旅游酒店、央企合作及海外订单驱动今年公装订单稳步增长(预计全年增20%)。家装业务目前已开店近30家,预计今明年签约10/30亿。中报预增0-20%,去年四季度业绩基数极低,预计全年业绩增长10-15%。 投资建议:我们预计公司2016/2017/2018年EPS 分别为0.69/0.80/0.91元。公司2016年估值仅15倍PE,显著低于同业公司。此前公告与阿里体育成立合资公司只是一个开始,预计随着未来进度不断推进,市场将逐渐认识公司布局体育产业的商业模式和投资逻辑,驱动估值不断提升。维持目标价17.25元(2016年25倍PE),买入-A 评级。 风险提示:宏观经济下行风险,转型进度不及预期风险。